如何解讀招股說明書1

從《遼寧出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰菊泄烧f明書》到《中原出版?zhèn)髅酵顿Y控股集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃》裴世永2008年5月3日我是如何解讀和利用公開信息的？海量資訊時代的資料閱讀知識結(jié)構(gòu)（專業(yè)）個人閱歷（經(jīng)驗）閱讀目的（導(dǎo)向）閱讀者海量信息有些像印象派畫家的畫，貼得很近看，你只看到不同色彩的斑點(diǎn)，沒有規(guī)則，沒有整體感。但如果你站遠(yuǎn)一點(diǎn)看，你會看到整個圖畫、形狀、陰影和光線。

（美）L.M.富德《招股說明書》的研究分析價值行業(yè)剖析－－可以獲得經(jīng)過篩選的行業(yè)信息：政策、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、風(fēng)險等企業(yè)剖析－－可以獲得系統(tǒng)的企業(yè)資料：治理、業(yè)務(wù)、人力資源、盈利預(yù)測等提供更多的信息線索對招股說明書的必要說明投行報告的作者立場劃分為買方分析師和賣方分析師；本案例遼寧出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰菊泄烧f明書為賣方報告；賣方報告類型于廣告宣傳，主要由公司的主承銷商來寫作；賣方報告雖然名義上站在客觀公正的立場，但實際上往往會突出公司的正面信息，回避一些內(nèi)在的風(fēng)險因素；應(yīng)結(jié)合由基金公司或券商的研究機(jī)構(gòu)撰寫的買方報告綜合分析。分析示意：招股說明書目錄１重大事項提示....................................................3目錄...........................................................5釋義..........................................................10第一節(jié)概覽...................................................12一、發(fā)行人簡介.................................................12二、發(fā)行人控股股東及實際控制人簡介.............................13三、發(fā)行人主要財務(wù)數(shù)據(jù).........................................13四、本次發(fā)行情況...............................................14五、募集資金的用途.............................................14第二節(jié)本次發(fā)行概況............................................16一、本次發(fā)行的基本情況.........................................16二、本次發(fā)行的當(dāng)事人及有關(guān)機(jī)構(gòu).................................17三、預(yù)計發(fā)行上市時間表.........................................19第三節(jié)風(fēng)險因素................................................20一、政策風(fēng)險...................................................20二、中小學(xué)教材招投標(biāo)改革的風(fēng)險.................................21三、國家稅收政策變化的風(fēng)險.....................................23四、技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險.............................................25五、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的風(fēng)險.........................................25六、選題風(fēng)險...................................................26七、市場競爭秩序的風(fēng)險.........................................26八、人才管理風(fēng)險...............................................27九、退貨及庫存增加的風(fēng)險.......................................27十、回款周期較長的風(fēng)險.........................................28十一、經(jīng)銷商管理的風(fēng)險.........................................28十二、凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險...................................29十三、應(yīng)收賬款余額較大引致的風(fēng)險...............................29十四、加入WTO后國際競爭的風(fēng)險..................................29十五、募投項目的管理風(fēng)險和市場風(fēng)險.............................30十六、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中及大股東控制風(fēng)險.....................30行業(yè)關(guān)鍵影響因素運(yùn)營關(guān)鍵影響因素分析示意：招股說明書目錄２第四節(jié)發(fā)行人基本情況..........................................32一、發(fā)行人基本資料.............................................32二、發(fā)行人歷史沿革.............................................32三、發(fā)行人設(shè)立時的改制重組.....................................33四、股本結(jié)構(gòu)形成及變化過程.....................................37五、發(fā)行人歷次收購重組情況.....................................38六、發(fā)行人的獨(dú)立運(yùn)營情況.......................................40七、發(fā)行人歷次股本變化的驗資情況...............................41八、發(fā)行人的股東結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu).................................41九、公司發(fā)起人、主要股東及實際控制人情況.......................58十、股本.......................................................60十一、員工及其社會保障情況.....................................61十二、發(fā)行人主要股東作出的重要承諾及履行情況...................63第五節(jié)業(yè)務(wù)和技術(shù)..............................................64一、發(fā)行人主營業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品及變化情況.........................64二、發(fā)行人所處行業(yè)的基本情況...................................69三、發(fā)行人在行業(yè)中的競爭地位...................................91四、發(fā)行人主營業(yè)務(wù)的具體情況...................................97五、發(fā)行人的主要固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)............................116六、發(fā)行人的主要技術(shù)與創(chuàng)新機(jī)制................................123七、主要產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量控制..................................125第六節(jié)同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易.....................................127一、關(guān)于同業(yè)競爭..............................................127二、關(guān)于關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)方關(guān)系....................................132三、關(guān)聯(lián)交易..................................................134四、關(guān)聯(lián)交易定價依據(jù)及對財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響..............141五、本次募集資金運(yùn)用涉及的關(guān)聯(lián)交易............................142六、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易措施和制度安排................................142七、獨(dú)立董事意見..............................................144股權(quán)結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)分析示意：招股說明書目錄３第四節(jié)發(fā)行人基本情況..........................................32一、發(fā)行人基本資料.............................................32二、發(fā)行人歷史沿革.............................................32三、發(fā)行人設(shè)立時的改制重組.....................................33四、股本結(jié)構(gòu)形成及變化過程.....................................37五、發(fā)行人歷次收購重組情況.....................................38六、發(fā)行人的獨(dú)立運(yùn)營情況.......................................40七、發(fā)行人歷次股本變化的驗資情況...............................41八、發(fā)行人的股東結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu).................................41九、公司發(fā)起人、主要股東及實際控制人情況.......................58十、股本.......................................................60十一、員工及其社會保障情況.....................................61十二、發(fā)行人主要股東作出的重要承諾及履行情況...................63第五節(jié)業(yè)務(wù)和技術(shù)..............................................64一、發(fā)行人主營業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品及變化情況.........................64二、發(fā)行人所處行業(yè)的基本情況...................................69三、發(fā)行人在行業(yè)中的競爭地位...................................91四、發(fā)行人主營業(yè)務(wù)的具體情況...................................97五、發(fā)行人的主要固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)............................116六、發(fā)行人的主要技術(shù)與創(chuàng)新機(jī)制................................123七、主要產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量控制..................................125第六節(jié)同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易.....................................127一、關(guān)于同業(yè)競爭..............................................127二、關(guān)于關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)方關(guān)系....................................132三、關(guān)聯(lián)交易..................................................134四、關(guān)聯(lián)交易定價依據(jù)及對財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響..............141五、本次募集資金運(yùn)用涉及的關(guān)聯(lián)交易............................142六、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易措施和制度安排................................142七、獨(dú)立董事意見..............................................144行業(yè)分析（一）行業(yè)主管部門、行業(yè)監(jiān)管體制、行業(yè)主要法規(guī)（二）國際圖書市場狀況（三）國內(nèi)圖書市場狀況行業(yè)研究重點(diǎn)在于得出有價值有境界的觀點(diǎn)，關(guān)鍵成功要素、行業(yè)發(fā)展趨勢等分析示意：招股說明書目錄４第四節(jié)發(fā)行人基本情況..........................................32一、發(fā)行人基本資料.............................................32二、發(fā)行人歷史沿革.............................................32三、發(fā)行人設(shè)立時的改制重組.....................................33四、股本結(jié)構(gòu)形成及變化過程.....................................37五、發(fā)行人歷次收購重組情況.....................................38六、發(fā)行人的獨(dú)立運(yùn)營情況.......................................40七、發(fā)行人歷次股本變化的驗資情況...............................41八、發(fā)行人的股東結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu).................................41九、公司發(fā)起人、主要股東及實際控制人情況.......................58十、股本.......................................................60十一、員工及其社會保障情況.....................................61十二、發(fā)行人主要股東作出的重要承諾及履行情況...................63第五節(jié)業(yè)務(wù)和技術(shù)..............................................64一、發(fā)行人主營業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品及變化情況.........................64二、發(fā)行人所處行業(yè)的基本情況...................................69三、發(fā)行人在行業(yè)中的競爭地位...................................91四、發(fā)行人主營業(yè)務(wù)的具體情況...................................97五、發(fā)行人的主要固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)............................116六、發(fā)行人的主要技術(shù)與創(chuàng)新機(jī)制................................123七、主要產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量控制..................................125第六節(jié)同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易.....................................127一、關(guān)于同業(yè)競爭..............................................127二、關(guān)于關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)方關(guān)系....................................132三、關(guān)聯(lián)交易..................................................134四、關(guān)聯(lián)交易定價依據(jù)及對財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響..............141五、本次募集資金運(yùn)用涉及的關(guān)聯(lián)交易............................142六、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易措施和制度安排................................142七、獨(dú)立董事意見..............................................144行業(yè)競爭分析（一）公司產(chǎn)品的市場占有率及變化情況（二）主要競爭對手（三）競爭優(yōu)勢分析示意：招股說明書目錄５第四節(jié)發(fā)行人基本情況..........................................32一、發(fā)行人基本資料.............................................32二、發(fā)行人歷史沿革.............................................32三、發(fā)行人設(shè)立時的改制重組.....................................33四、股本結(jié)構(gòu)形成及變化過程.....................................37五、發(fā)行人歷次收購重組情況.....................................38六、發(fā)行人的獨(dú)立運(yùn)營情況.......................................40七、發(fā)行人歷次股本變化的驗資情況...............................41八、發(fā)行人的股東結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu).................................41九、公司發(fā)起人、主要股東及實際控制人情況.......................58十、股本.......................................................60十一、員工及其社會保障情況.....................................61十二、發(fā)行人主要股東作出的重要承諾及履行情況...................63第五節(jié)業(yè)務(wù)和技術(shù)..............................................64一、發(fā)行人主營業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品及變化情況.........................64二、發(fā)行人所處行業(yè)的基本情況...................................69三、發(fā)行人在行業(yè)中的競爭地位...................................91四、發(fā)行人主營業(yè)務(wù)的具體情況...................................97五、發(fā)行人的主要固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)............................116六、發(fā)行人的主要技術(shù)與創(chuàng)新機(jī)制................................123七、主要產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量控制..................................125第六節(jié)同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易.....................................127一、關(guān)于同業(yè)競爭..............................................127二、關(guān)于關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)方關(guān)系....................................132三、關(guān)聯(lián)交易..................................................134四、關(guān)聯(lián)交易定價依據(jù)及對財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響..............141五、本次募集資金運(yùn)用涉及的關(guān)聯(lián)交易............................142六、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易措施和制度安排................................142七、獨(dú)立董事意見..............................................144業(yè)務(wù)流程（一）主要產(chǎn)品（服務(wù)）的用途（二）主要產(chǎn)品（服務(wù)）的流程（三）主要經(jīng)營模式（四）主要產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售情況（五）主要產(chǎn)品的原材料和能源及其供應(yīng)情況（六）發(fā)行人的安全與環(huán)保情況了解企業(yè)運(yùn)營，建立話語系統(tǒng)分析示意：招股說明書目錄６第七節(jié)董事、監(jiān)事、高級管理人員與核心技術(shù)人員.................145一、董事、監(jiān)事、高級管理人員和核心技術(shù)人員簡歷................145二、董事會及監(jiān)事會人員提名及選聘情況..........................152三、公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術(shù)人員及其近親屬持有本公司股份情況..................................153四、董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員的其他對外投資情況..153五、公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員持有本公司關(guān)聯(lián)企業(yè)股份情況...............................153六、董事、監(jiān)事、高級管理人員薪酬情況..........................154七、本公司與董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員簽訂的協(xié)議及為約束并穩(wěn)定上述人員采取的措施................154八、董事、監(jiān)事、高級管理人員和核心技術(shù)人員的兼職情況..........155九、董事、監(jiān)事及高級管理人員的親屬關(guān)系........................155十、董事、監(jiān)事及高級管理人員的任職資格........................155十一、近三年董事、監(jiān)事、高級管理人員變動情況及原因............156第八節(jié)公司治理結(jié)構(gòu)...........................................157一、股東大會、董事會、監(jiān)事會依法規(guī)范運(yùn)作的情況................157二、規(guī)范運(yùn)作情況..............................................159三、內(nèi)部控制制度完整性、合理性和有效性的自我評估意見..........159四、注冊會計師關(guān)于發(fā)行人內(nèi)部控制制度完整性、合理性及有效性的鑒證意見.........................................159治理結(jié)構(gòu)分析示意：招股說明書目錄７第九節(jié)財務(wù)會計信息...........................................161一、會計報表編制基準(zhǔn)..........................................161二、發(fā)行人的會計報表..........................................164三、主要會計政策和會計估計....................................175四、最近一年收購兼并情況......................................190五、非經(jīng)常性損益情況..........................................191六、最近一期末主要資產(chǎn)情況....................................192七、最近一期末主要債項........................................194八、股東權(quán)益..................................................198九、現(xiàn)金流量..................................................199十、適用的稅收政策和稅收優(yōu)惠情況..............................200十一、其他重要事項............................................201十二、關(guān)聯(lián)交易................................................202十三、財務(wù)指標(biāo)................................................202十四、資產(chǎn)評估情況............................................204十五、歷次驗資情況............................................207第十節(jié)管理層討論與分析.......................................208一、財務(wù)狀況分析..............................................208二、盈利能力分析..............................................224三、現(xiàn)金流量分析..............................................241四、資本性支出分析............................................244五、財務(wù)狀況和盈利能力的趨勢分析..............................244財務(wù)分析用管理會計的觀點(diǎn)解讀分析示意：招股說明書目錄８第十一節(jié)業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo).........................................245一、本公司發(fā)行當(dāng)年及未來兩年內(nèi)的發(fā)展計劃......................245二、本公司擬定上述計劃所依據(jù)的假設(shè)條件........................248三、本公司實施上述計劃將面臨的主要困難........................248四、確保實現(xiàn)上述發(fā)展計劃擬采用的方式、方法或途徑..............248五、本公司制訂業(yè)務(wù)目標(biāo)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的關(guān)系........................249第十二節(jié)募集資金運(yùn)用.........................................250一、本次募集資金投資項目計劃..................................250二、本次募集資金不足或富余的安排..............................250三、募集資金投資項目進(jìn)展情況..................................250四、募集資金投資項目投資計劃..................................252五、募集資金運(yùn)用對公司財務(wù)狀況及經(jīng)營成果的影響................253六、募集資金投資項目分析......................................253第十三節(jié)股利分配政策.........................................278一、股利分配政策..............................................278二、近三年股利分配情況........................................278三、利潤共享安排..............................................278第十四節(jié)其它重要事項.........................................279一、信息披露及投資者關(guān)系的負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)及人員......................279二、重大合同..................................................279三、對外擔(dān)保情況..............................................281四、訴訟和仲裁事項............................................281戰(zhàn)略分析重大事項出版行業(yè)作為具有意識形態(tài)特殊屬性的重要產(chǎn)業(yè)，受到國家有關(guān)法律、法規(guī)及政策的嚴(yán)格監(jiān)督、管理。國家嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)入和監(jiān)管政策，一方面對新進(jìn)入出版行業(yè)的國內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)形成了較強(qiáng)的政策壁壘，對出版?zhèn)髅浆F(xiàn)有業(yè)務(wù)形成了一定的保護(hù)；另一方面，出版行業(yè)雖然已在逐漸開放但市場化程度不高，區(qū)域壁壘正在逐步打破但仍存在障礙，使得出版?zhèn)髅娇鐓^(qū)域的發(fā)展和擴(kuò)張既存在突破的空間，又一定程度上受到制約和影響。出版行業(yè)的基本特性是什么？政府和市場誰將是主要的推力？企業(yè)當(dāng)如何適應(yīng)以獲得雙重推動力？描述分析閱讀分析假設(shè)與判斷風(fēng)險因素隨著計算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)和通信技術(shù)的飛速發(fā)展，全新的出版業(yè)態(tài)——數(shù)字出版應(yīng)運(yùn)而生，出現(xiàn)了電子書、互聯(lián)網(wǎng)出版、博客、按需印刷和網(wǎng)上銷售等多種新型出版形態(tài)以及手機(jī)小說、手機(jī)新聞、手機(jī)報紙等新型數(shù)字媒體形式。未來的市場競爭中，傳統(tǒng)出版將會越來越多地受到來自數(shù)字出版媒體的沖擊。傳統(tǒng)出版與數(shù)字出版是一種什么樣的關(guān)系？零和？代替？各種傳媒方式將會如何融合？領(lǐng)袖更替，誰將會是將來的行業(yè)領(lǐng)袖？描述分析閱讀分析假設(shè)與判斷風(fēng)險因素風(fēng)險因素目前我國大多數(shù)地區(qū)的中小學(xué)教材仍然執(zhí)行政府指定出版單位、指定發(fā)行渠道、政府指導(dǎo)定價的體制，即各省中小學(xué)教材的出版單位由政府指定出版社，發(fā)行渠道為各地新華書店，教材零售價格根據(jù)國家發(fā)改委規(guī)定的印張基準(zhǔn)價和計算公式制定，并由省級人民政府價格主管部門會同新聞出版行政部門核準(zhǔn)確定。長期以來，這種計劃體制導(dǎo)致了我國教材出版發(fā)行的行政壟斷、區(qū)域分割、教材價格偏高等情況。為解決上述問題，2001年10月25日，國家發(fā)改委、新聞出版總署、教育部發(fā)布了《中小學(xué)教材出版招標(biāo)投標(biāo)試點(diǎn)實施辦法》和《中小學(xué)教材發(fā)行招標(biāo)投標(biāo)試點(diǎn)實施辦法》（新出聯(lián)[2001]22號），開始中小學(xué)教材出版發(fā)行招投標(biāo)的試點(diǎn)工作，并于2005年6月發(fā)布《關(guān)于印發(fā)〈中小學(xué)教材出版招標(biāo)投標(biāo)試點(diǎn)實施辦法（修訂）〉和〈中小學(xué)教材發(fā)行招標(biāo)投標(biāo)試點(diǎn)實施辦法（修訂）〉的通知》（發(fā)改經(jīng)體[2005]1088號）對上述兩個辦法予以修訂并擴(kuò)大了試點(diǎn)范圍。目前，納入中小學(xué)教材招投標(biāo)試點(diǎn)的省、自治區(qū)、直轄市共11個，包括福建、安徽、重慶、浙江、江西、山東、廣東、廣