投資人談?dòng)|控暫緩IPO：中概股IPO自省重于時(shí)機(jī)課件

投資人談?dòng)|控暫緩

IPO：中概股

IPO

自省重于時(shí)機(jī)符績(jī)勛解釋道，

現(xiàn)在有不少中國(guó)企業(yè)在美上市時(shí)已找不到一個(gè)在美國(guó)有同類型模式的企業(yè)作為參照，

由于沒(méi)有可比性，

美國(guó)的投資人無(wú)法親身體驗(yàn)，

也就很難理解這類企業(yè)的模式

李靜穎“地段，地段，還是地段”

，如果要把房地產(chǎn)行業(yè)的這句經(jīng)典營(yíng)銷語(yǔ)錄套用在赴美上市這件事上，那代替“地段”的，無(wú)疑就應(yīng)該是“時(shí)機(jī)”

。當(dāng)外界一致認(rèn)為中概股的上市窗口已打開(kāi)，

今年赴美上市也已掀起熱潮時(shí)，

觸控科技創(chuàng)始人陳昊芝卻選擇在這個(gè)當(dāng)口暫緩赴美上市計(jì)劃。

聽(tīng)聞這個(gè)消息，

作為觸控科技投資方之一的紀(jì)源資本管理合伙人符績(jī)勛表示并不意外。

符績(jī)勛告訴

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，對(duì)于觸控科技來(lái)說(shuō)，參照，

由于沒(méi)有可比性，

美國(guó)的投資人無(wú)法親身體驗(yàn)，

也就很難理解這類企業(yè)的模式。

“說(shuō)白了就是從企業(yè)現(xiàn)提供的運(yùn)營(yíng)收入的數(shù)字上很難說(shuō)服得了這些投資人。

”他說(shuō)。而當(dāng)這一企業(yè)價(jià)值無(wú)法被投資人認(rèn)可時(shí)，

就容易導(dǎo)致企業(yè)估值低于預(yù)期。

陳昊芝在給觸控科技內(nèi)部郵件中稱，

觸控科技游戲業(yè)務(wù)價(jià)值超過(guò)6.7

億美元(中手游的市值)，引擎業(yè)務(wù)去年價(jià)值

6

億美元(去年亞馬遜曾欲以該價(jià)格收購(gòu))，兩部分相加，觸控科技有超過(guò)

13

億美元的價(jià)值，但現(xiàn)卻被歸為純游戲公司，

只能按

5.4

億美元的定價(jià)上市。

一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，

這兩年不少在美上市的中國(guó)企業(yè)在上市前夕紛紛引入機(jī)構(gòu)或是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

“站隊(duì)”

，

Pre-IPO

前的融資或是入股者不在少數(shù)。

“讓現(xiàn)有股東或是引入戰(zhàn)略股東“前半年前引入高瓴資本的新一輪融資，同時(shí)其控股股東百度跟投。

今年騰訊以約

2.15

億美元收購(gòu)了京東

3.5

億多股普通股股份，

成為京東第三大股東。

攜程則在途牛上市前購(gòu)買了其

1500

萬(wàn)美元的

A

類普通股。

符績(jī)勛告訴記者，對(duì)于擬上市公司來(lái)講，

此舉是給美國(guó)投資人傳達(dá)一個(gè)重要的信息，

即有不少的投資人看得懂公司的業(yè)務(wù)，

而這些買家認(rèn)可公司上市前的估值，

覺(jué)得這個(gè)價(jià)格在3

年~5

年后有成長(zhǎng)空間，

給美國(guó)的投資人帶去信心。

”但是，在他看來(lái)，此舉并不一定會(huì)提升企業(yè)

IPO

估值，

關(guān)鍵還是要看美國(guó)的投資人是否認(rèn)可企業(yè)本身。

市場(chǎng)保守時(shí)如何取舍對(duì)于美國(guó)的投資人來(lái)說(shuō)，

他們其實(shí)有自己的算法。

一位不愿透露姓名的外資

VC

合伙人告訴記者，

美國(guó)的投資人一般在給擬上市企能保持年收入規(guī)模6000萬(wàn)美元~1億美元，

并保持年增長(zhǎng)

50%以上，

同時(shí)若還能有利潤(rùn)的話上市時(shí)就會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。

反之，

如達(dá)不到基本要求，

而是在微利或虧損狀態(tài)下上市，

而其商業(yè)模式和業(yè)績(jī)也說(shuō)服力不足的話，

想得到美國(guó)機(jī)構(gòu)投“資人的認(rèn)可會(huì)有一定的難度。

“目前美國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資人普遍偏保守，他們現(xiàn)在更愿意買利潤(rùn)，

而并非是看企業(yè)有多高的成長(zhǎng)性。

”符績(jī)勛在與他們的接觸中感受道，基于對(duì)宏觀的判斷，他們對(duì)于資金的安排正在從以前偏向高科技、

高成長(zhǎng)的企業(yè)往穩(wěn)健、

有盈利能力的企業(yè)方向轉(zhuǎn)移。

”符績(jī)勛認(rèn)為，從這一角度來(lái)講，

上市估值并非越高越好。

“估值高也就意味著對(duì)上市企業(yè)的成長(zhǎng)期望高，

而一旦企業(yè)在上市后達(dá)不到預(yù)期就會(huì)遭到投資者的拋售。

”上述技股正在經(jīng)歷的一輪大幅調(diào)整就是一個(gè)佐證。

”此外，記者注意到，在今年這一輪的中概股上市潮中，

不少企業(yè)紛紛在公布招股書(shū)后自降身價(jià)，

主動(dòng)調(diào)低融資額度。

根據(jù)公開(kāi)的資料，

新浪微博在上市前更新

IPO

招股書(shū)，將初始

5億美元的融資規(guī)模調(diào)整為

3

億美元，

采取同樣做法的還有獵豹移動(dòng)，

將最高融資規(guī)模由之前的

3

億美元調(diào)降至

2.001億美元，

還有之后上市的途牛和聚美優(yōu)品也將融資規(guī)模相應(yīng)降低。

上述不愿透露姓名的合伙人表示，

此舉正是為了確保上市，趕上這一波。

“美國(guó)的每家機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于資金配置有嚴(yán)格的比例分配，

一旦資金投放到一定程度后，

接下來(lái)再要上市的企業(yè)就很難拿到份額。

”他提到，本身對(duì)于美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)講，

投資中概股的資金比例就并不今年的走勢(shì)。

本文來(lái)源：

第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)符績(jī)勛解釋道，

現(xiàn)在有不少中國(guó)企業(yè)在美上市時(shí)已找不到一個(gè)在美國(guó)有同類型模式的企業(yè)作為參照，

由於沒(méi)有可比性，

美國(guó)的投資人無(wú)法親身體驗(yàn)，

也就很難理解這類企業(yè)的模式

李靜穎“地段，地段，還是地段”

，如果要把房地產(chǎn)行業(yè)的這句經(jīng)典營(yíng)銷語(yǔ)錄套用在赴美上市這件事上，那代替“地段”的，無(wú)疑就應(yīng)該是“時(shí)機(jī)”

。當(dāng)外界一致認(rèn)為中概股的上市窗口已打開(kāi)，

今年赴美上市也已掀起熱潮時(shí)，

觸控科技創(chuàng)始人陳昊芝卻選擇在這個(gè)當(dāng)口暫緩赴美上市計(jì)劃。

聽(tīng)聞這個(gè)消息，

作為觸控科技投資方之一的紀(jì)源資本管理合夥人符績(jī)勛表示並不意外。

符績(jī)勛告訴

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，對(duì)於觸控科技來(lái)說(shuō)，參照，

由於沒(méi)有可比性，

美國(guó)的投資人無(wú)法親身體驗(yàn)，

也就很難理解這類企業(yè)的模式。

“說(shuō)白瞭就是從企業(yè)現(xiàn)提供的運(yùn)營(yíng)收入的數(shù)字上很難說(shuō)服得瞭這些投資人。

”他說(shuō)。而當(dāng)這一企業(yè)價(jià)值無(wú)法被投資人認(rèn)可時(shí)，

就容易導(dǎo)致企業(yè)估值低於預(yù)期。

陳昊芝在給觸控科技內(nèi)部郵件中稱，

觸控科技遊戲業(yè)務(wù)價(jià)值超過(guò)6.7

億美元(中手遊的市值)，引擎業(yè)務(wù)去年價(jià)值

6

億美元(去年亞馬遜曾欲以該價(jià)格收購(gòu))，兩部分相加，觸控科技有超過(guò)

13

億美元的價(jià)值，但現(xiàn)卻被歸為純遊戲公司，

隻能按

5.4

億美元的定價(jià)上市。

一個(gè)值得註意的現(xiàn)象是，

這兩年不少在美上市的中國(guó)企業(yè)在上市前夕紛紛引入機(jī)構(gòu)或是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

“站隊(duì)”

，

Pre-IPO

前的融資或是入股者不在少數(shù)。

“讓現(xiàn)有股東或是引入戰(zhàn)略股東“前半年前引入高瓴資本的新一輪融資，同時(shí)其控股股東百度跟投。

今年騰訊以約

2.15

億美元收購(gòu)瞭京東

3.5

億多股普通股股份，

成為京東第三大股東。

攜程則在途牛上市前購(gòu)買瞭其

1500

萬(wàn)美元的

A

類普通股。

符績(jī)勛告訴記者，對(duì)於擬上市公司來(lái)講，

此舉是給美國(guó)投資人傳達(dá)一個(gè)重要的信息，

即有不少的投資人看得懂公司的業(yè)務(wù)，

而這些買傢認(rèn)可公司上市前的估值，

覺(jué)得這個(gè)價(jià)格在3

年~5

年後有成長(zhǎng)空間，

給美國(guó)的投資人帶去信心。

”但是，在他看來(lái)，此舉並不一定會(huì)提升企業(yè)

IPO

估值，

關(guān)鍵還是要看美國(guó)的投資人是否認(rèn)可企業(yè)本身。

市場(chǎng)保守時(shí)如何取舍對(duì)於美國(guó)的投資人來(lái)說(shuō)，

他們其實(shí)有自己的算法。

一位不願(yuàn)透露姓名的外資

VC

合夥人告訴記者，

美國(guó)的投資人一般在給擬上市企業(yè)定估值時(shí)不會(huì)按企業(yè)現(xiàn)下的利潤(rùn)來(lái)計(jì)算，

而是看企業(yè)所在的行業(yè)市場(chǎng)空間有多大，

市場(chǎng)是否飽和，

企業(yè)是否因?yàn)槭杖氲脑黾樱?/p>

利潤(rùn)會(huì)有同等的增加，

一旦達(dá)不成這些硬性指標(biāo)的話上市估值就會(huì)打折。

他向記者舉瞭個(gè)例子，

如果能保持年收入規(guī)模6000萬(wàn)美元~1億美元，

並保持年增長(zhǎng)

50%以上，

同時(shí)若還能有利潤(rùn)的話上市時(shí)就會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。

反之，

如達(dá)不到基本要求，

而是在微利或虧損狀態(tài)下上市，

而其商業(yè)模式和業(yè)績(jī)也說(shuō)服力不足的話，

想得到美國(guó)機(jī)構(gòu)投“資人的認(rèn)可會(huì)有一定的難度。

“目前美國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資人普遍偏保守，他們現(xiàn)在更願(yuàn)意買利潤(rùn)，

而並非是看企業(yè)有多高的成長(zhǎng)性。

”符績(jī)勛在與他們的接觸中感受道，基於對(duì)宏觀的判斷，他們對(duì)於資金的安排正在從以前偏向高科技、

高成長(zhǎng)的企業(yè)往穩(wěn)健、

有盈利能力的企業(yè)方向轉(zhuǎn)移。

”符績(jī)勛認(rèn)為，從這一角度來(lái)講，

上市估值並非越高越好。

“估值高也就意味著對(duì)上市企業(yè)的成長(zhǎng)期望高，

而一旦企業(yè)在上市後達(dá)不到預(yù)期就會(huì)遭到投資者的拋售。

”上述不願(yuàn)透露姓名的合夥人也提及，

有部分企業(yè)會(huì)刻意在赴美

IPO

之前沖利潤(rùn)，

為的就是確保企業(yè)在上市前的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

“這種過(guò)度透支業(yè)績(jī)的行為很容易在企業(yè)上市後暴露，

隻要上市後業(yè)績(jī)大幅變臉就會(huì)引發(fā)市場(chǎng)起伏，

眼下美國(guó)科技股正在經(jīng)歷的一輪大幅調(diào)整就是一個(gè)佐證。

”此外，記者註意到，在今年這一輪的中概股上市潮中，

不少企業(yè)紛紛在公佈招股書(shū)後自降身價(jià)，

主動(dòng)調(diào)低融資額度。

根據(jù)公開(kāi)的資料，

新浪微博在上市前更新

IPO

招股書(shū)，將初始

5億美元的融資規(guī)模調(diào)整為

3

億美元，

采取同樣做法的還有獵豹移動(dòng)，

將最高融資規(guī)模由之前的

3

億美元調(diào)降至

2.001億美元，

還有之後上市的途牛和聚美優(yōu)品也將融資規(guī)模相應(yīng)降低。

上述不願(yuàn)透露姓名的合夥人表示，

此舉正是為瞭確保上市，趕上這一波。

“美國(guó)的每傢機(jī)構(gòu)投資者對(duì)於資金配置有嚴(yán)格的比例分配，

一旦資金投放到一定程度後，

接下來(lái)再要上市的企