飼料企業(yè)期貨操作技巧

期現(xiàn)結(jié)合

提高企業(yè)競爭優(yōu)勢

拓寬企業(yè)發(fā)展空間

熊正烜海通期貨南寧營業(yè)部飼料企業(yè)經(jīng)營背景套期保值對企業(yè)的意義套期保值應(yīng)用目錄大宗商品的價格波動幅度和頻率增強

行情發(fā)展的不確定因素增多、經(jīng)營風險增大。最近5年來，國際能源，原材料、糧食曾漲3-5倍，08底金融危機跌50%-70%，08年底開始又漲50%-300%

農(nóng)產(chǎn)品價格屢創(chuàng)新高

2010年下半年，棉花、白糖、強麥、玉米、黃金、橡膠創(chuàng)歷史新高，多數(shù)商品創(chuàng)年度高點。

流動性泛濫、農(nóng)產(chǎn)品金融屬性增強

商品價格將不再完全由供求關(guān)系決定，而是由供求關(guān)系和資金共同決定，錢比貨多就是牛市。飼料行業(yè)經(jīng)營背景

競爭激烈、抗風險能力低進入門檻低：較低技術(shù)及資金門檻，集中度不高產(chǎn)品差異化較?。寒a(chǎn)品差異化不明顯，缺乏核心競爭力雙面風險敞口：既要防范原料價格上漲又要防范飼料價格下跌，一般成本管理手段難以化解價格的大幅波動。案例：東莞加工企業(yè)金融危機中大量倒閉飼料價格話語權(quán)不強：為了在市場競爭中保持一定的市場占有率，飼料產(chǎn)品難以根據(jù)原料價格隨意調(diào)整，飼料企業(yè)在產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)不愿輕易提高售價。產(chǎn)品價格波動較原料滯后。原料采購價格被動接受：

飼料企業(yè)一直是豆粕價格的被動接受者，豆粕都是按照上游壓榨企業(yè)的報價來采購。豆粕價格趨漲時，加大采購量，維持高庫存；豆粕價格趨跌時，減少采購量，維持低庫存。是典型的“追漲殺跌”行為。

夾縫中求生存

總的來看，飼料企業(yè)的追漲殺跌行為是企業(yè)現(xiàn)貨地位決定的，追漲殺跌是現(xiàn)貨市場里的無奈選擇，其行為實質(zhì)是對現(xiàn)貨的高度投機。規(guī)模做大風險也在增大只做現(xiàn)貨其實也是高度投機跨國公司95%左右都通過期貨保值，美國甚至用財政補貼引導和支持農(nóng)業(yè)企業(yè)開展套保。糧食企業(yè)60%以上都參與期貨套保。路易達孚公司要求其所有的區(qū)域性現(xiàn)貨企業(yè)100%做套期保值，它的策略是，通過套保固定利潤，只要不出風險，不指望下屬企業(yè)掙暴利。2008年全球經(jīng)濟環(huán)境這么差，路易達孚利潤25億美元，其中19億是通過期貨市場套期保值完成。嘉吉公司的策略是允許最大10%敞口，90%必須套保，今天買了若干噸貨，因為運輸時間較長，當天就會將90%直接在CBOT拋掉。不追求暴利，對華玉米貿(mào)易團隊曾經(jīng)每年虧2000萬美金，就是要通過低廉的價格沖市場，其實通過CBOT早就對華出口的虧損在期貨中對沖掉了國內(nèi)90%的銅加工企業(yè)參與套保。為什么涉及的比例這么高06年湖北線纜廠的故事案例介紹①改進生產(chǎn)工藝和提高生產(chǎn)技術(shù)，降低生產(chǎn)成本取得競爭優(yōu)勢，增加利潤②擴大加工規(guī)模，降低成本，獲得規(guī)模效益③提高市場營銷能力采購生產(chǎn)銷售注入資金實現(xiàn)利潤傳統(tǒng)模式飼料企業(yè)經(jīng)營重點1.期貨價格是指導企業(yè)做出經(jīng)營決策的重要依據(jù)，即價格決定行業(yè)行為，企業(yè)經(jīng)營活動以價格為核心。2.期貨市場是企業(yè)經(jīng)營過程中原料采購和產(chǎn)品銷售渠道之一，是企業(yè)順利執(zhí)行經(jīng)營方案的重要組成部分。參與期貨市場進行套期保值可把規(guī)模做大。信息流現(xiàn)金流物流

實現(xiàn)利潤新型飼料企業(yè)經(jīng)營模式提高議價能力—低價賣出，提高競爭力管理敞口風險---敢于做大規(guī)模提高資金使用效率---節(jié)約資金成本，優(yōu)化資金配置提高庫存管理能力—動態(tài)科學的管理庫存，節(jié)省人工倉儲費用套期保值的意義核心利潤未保值的利潤曲線參加保值的利潤曲線套期保值是指在期貨市場買進（或賣出）期貨合約，用一個市場的盈利去彌補另一個市場的虧損。套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價格風險為目的的期貨交易行為。套保概念例：庫存10000噸豆粕，目前行情看淡，為防止價格下跌損失，在期貨市場做空1000手，如下跌，期貨盈利彌補現(xiàn)貨虧損。如上漲，現(xiàn)貨盈利抵消期貨虧損。（1）同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢基本相同。對于特定商品來說，其現(xiàn)貨價格和期貨價格的波動都要受到相同經(jīng)濟因素的影響和制約，因而在一般情況下這兩個價格的變動趨勢是相同的，漲時同漲，跌時同跌。（2）隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價格與現(xiàn)貨價格趨向一致。在一個競爭有效的市場，期貨價格與現(xiàn)貨價格將在期貨合約到期時趨于一致。若出現(xiàn)不一致的情況，將促成套利交易的發(fā)生，從而縮小二者的價差。如期貨偏離現(xiàn)貨太高，客戶可以在期貨中做空，將期貨合約注冊成倉單，直接將現(xiàn)貨在期貨中賣掉，倉單的增加表現(xiàn)為庫存的增加，帶動期貨行情下跌，趨向于現(xiàn)貨價格。套保原理大商所與CBOT（CME）大豆價格對比圖套保的實施程序根據(jù)行情判斷當期保值目標牛市中買入保值，熊市賣出保值，牛市中不做或者少做賣保，熊市中不做或者少做買保?？紤]企業(yè)風險敞口及保值相關(guān)成本凈庫存的狀態(tài)，保值的資金成本及交易成本。要不要保值，目標是什么買入保值：主要適用于生產(chǎn)或加工企業(yè)認為現(xiàn)在原料價格處于較低水平或者由于某些原因未來一段時間將形成較大幅度的上漲，但目前因為資金不足、缺乏倉儲條件和收購現(xiàn)貨較為困難等等原因而不能大量購進原料，在這種情況下企業(yè)就可以通過在期貨市場上進行買入保值的操作以避免未來原料價格上漲而導致的成本增加風險。確定保值方向賣出保值：主要適用于生產(chǎn)或加工企業(yè)認為目前產(chǎn)品的現(xiàn)貨市場價格處于較高水平或者由于某些原因未來一段時間將形成較大幅度的下跌，但是企業(yè)的生產(chǎn)是一個持續(xù)的過程所以產(chǎn)品的銷售無法集中進行，而大量訂立遠期預售合同的價格又不合適；在這種情況下，企業(yè)就可以通過在期貨市場上進行賣出保值的操作以避免未來產(chǎn)品價格下跌而導致的利潤縮水風險。

由于目前國內(nèi)期貨市場上只有玉米和豆粕期貨而沒有飼料期貨，因此飼料企業(yè)進行套期保值的主要方法應(yīng)該是針對玉米和豆粕期貨進行買入套期保值。比如：鎖定下游飼料價格，養(yǎng)殖企業(yè)想做大規(guī)模實際上也需要穩(wěn)定的飼料價格，假設(shè)能與其簽訂長單，保持價格的競爭力，同時自己在期貨買入套保，買入豆粕同時平掉買入部分頭寸。競標敢不敢去賣保案例：

2004年3月豆粕現(xiàn)貨價格是3700元，期貨0409合約價格也處在3790元的高位。某飼料廠為了保證生產(chǎn)，只能高價買入現(xiàn)貨。為了規(guī)避以后豆粕價格下跌引致的產(chǎn)品價格相應(yīng)下跌風險（產(chǎn)成品也通常同趨勢），該廠同時在期貨市場賣出0409豆粕期貨合約?，F(xiàn)貨市場期貨市場3月買入豆粕，價格3700元賣出0409合約，價格3790元6月現(xiàn)貨價格2700元以2650元的價格買入平倉盈虧結(jié)果2700-3700=-1000元/噸3790-2650=1140元/噸基差變化正向市場變?yōu)榉聪蚴袌?，基差走強，賣出套保盈利買保案例：在豆粕價格未上漲之時，買入套期保值，2004年2月，國內(nèi)豆粕價格受禽流感蔓延的沖擊跌到2760元/噸附近。某飼料加工廠在4月份需要使用豆粕1000噸，由于當時的豆粕價格相對于進口大豆價格明顯偏低，為防范后期禽流感好轉(zhuǎn)、豆粕價格回升帶來采購成本提高，該廠決定買入大連豆粕0405合約進行套期保值?，F(xiàn)貨市場期貨市場

2月豆粕鮮貨銷售價格2760元買入100手0405期貨，價格2720元

4月買入1000噸現(xiàn)貨，價格3520元賣出平倉，價格3570元盈虧變化（2760-3520）×1000=-76萬元（3570-2720）×1000=85萬元基差變化反向市場轉(zhuǎn)正向市場，基差走弱，買入套保盈利提高經(jīng)營效率為目的的保值操作目標：現(xiàn)貨實際購銷成交均價沖減期貨合約平倉盈虧后，套期保值者是否獲得了一個較市場平均價格更有利的價格，就是買保的平均實際買入價格是否低于市場平均買入價。采用月均價與實際采購成本作為評價標準。當實際采購成本低于月均價，就算期貨是虧損的，保值也是成功的月均價：指的是期貨合約每日均價的月平均值實際采購成本：指期貨平倉盈虧沖減現(xiàn)貨采購成本得到的采購價。庫存表現(xiàn)情況期貨操作負庫存潛在用量所需原料大于庫存買入保值零庫存企業(yè)庫存等于實際用量不保值正庫存企業(yè)庫存大于潛在用量賣出保值保值應(yīng)用趨勢現(xiàn)貨期貨庫存銷售上漲加快采購頻率部分或全部買入保值最大庫容慢下跌降低采購頻率全部賣出保值最低安全庫存快盤整加快采購頻率根據(jù)行情決定保值數(shù)量常規(guī)庫存快套保比例風險越大保值比例越高，期貨頭寸小于現(xiàn)貨頭寸，由小到大，逐步嘗試，一般建議的規(guī)模在30%-50%牛市：現(xiàn)貨凈多庫存數(shù)量-期貨頭寸規(guī)模>0熊市：期貨凈空期貨頭寸規(guī)模-庫存數(shù)量>0一般選擇靠近現(xiàn)貨月份的期貨合約或流動性好的主力合約基差有利的合約多合約建倉套保工具及合約選擇固定時間保值不固定根據(jù)生產(chǎn)或者采購周期根據(jù)走勢預測考慮平倉時機確定保值期限確定套保比例及合約數(shù)量根據(jù)企業(yè)資金安排及現(xiàn)貨風險敞口情況確定保值比例。套保比例期貨頭寸不能超過現(xiàn)貨頭寸逢低買入結(jié)合均價買入設(shè)定不同檔次價位，分布建倉選擇建倉時機計算交易保證金和結(jié)算準備金比如資金為一萬元，豆粕價格是3500元，保證金比例為13%為例計算交易一手需要3500元/噸×10噸/手×13%=4550元2手需要持倉保證金9100元。那么客戶權(quán)益為一萬元，持倉保證金9100元，結(jié)算準備金900元。風險度為91%根據(jù)期貨規(guī)則，風險度高于100%要向客戶發(fā)出保證金追加通知，提示客戶追加資金或者減倉，只道可用資金為正數(shù)，根據(jù)上例計算，該客戶最多每噸可以扛45點即需追加保證金。保證金制度、漲跌停制度、持倉限額制度、強平制度，每日結(jié)算無負債制度操作交易風險流動性風險基差風險風險控制基差風險買入保值賣出保值初始基差為正盈利虧損初始基差為負虧損盈利基差的概念：現(xiàn)貨價格-期貨價格正常情況下期貨價格都應(yīng)該高于現(xiàn)貨價格，期貨遠月合約價格高于近月合約價格，基差一般為負數(shù)，這種情況稱為正向市場。初始基差對交割前接受交易套保效果影響基差變化基差變動情況套期保值種類套期保值效果基差不變賣保兩個市場盈虧完全相抵，套保得到完全保護買保基差走強現(xiàn)貨漲的快期貨跌的快賣保完全保護，有凈盈利買保部分保護，有凈虧損基差走弱期貨漲的快期貨跌的慢賣保部分保護，有凈虧損買保完全保護，有凈盈利基差變化對套保效果影響舉例3月豆粕現(xiàn)貨3000元/噸，期貨09合約3500元基差-500元5月豆粕現(xiàn)貨3500元/噸，期貨09合約4200元基差-700元基差走弱，買保有凈盈利，賣保有凈虧損3月豆粕現(xiàn)貨3600元/噸，期貨09合約4000元基差-400元5月豆粕現(xiàn)貨4000元/噸，期貨09合約4200元基差-200元基差走強，買保有凈虧損，賣保有凈盈利公司期貨領(lǐng)導小組期貨業(yè)務(wù)負責人交易員檔案管理資金調(diào)撥員會計核算員結(jié)算員兼交易確認員風險管理員期貨業(yè)務(wù)交易部門（設(shè)在采購部）期貨業(yè)務(wù)結(jié)算部門（設(shè)在財務(wù)部）期貨業(yè)務(wù)監(jiān)督部門(設(shè)在稽核審計部門）方向：認清方向，漲勢中空單不過夜，只做多單不做空單，要做空單只能限制在日內(nèi)。強弱：牛市中買漲從最強的往下選擇品種，熊市中相反。進出：進場憑的是感覺經(jīng)驗，出場要根據(jù)盈虧和客觀走勢。倉位：金字塔加碼，虧了補倉是大忌。風險：根據(jù)自己資金預先計劃風險，做期貨首先搞清楚自己能虧多少，再考慮自己想賺多少。比如300萬資金，一筆交易只能接受虧損6萬元，那么考慮豆粕近期的振蕩幅度做好了每噸最多虧損60元的準備，也就是一手600元，那么開倉就是100手。期貨投機技巧期貨交易感悟期貨絕對可以賺錢，永遠都有50%機會期貨是最公平的市場，持倉量上不封頂，無人可以控盤不能加死碼，虧損了只能考慮平倉或者減倉客觀觀察市場，你的豐富的經(jīng)驗可能就是讓你虧錢的原因，賺錢需要的是客觀的心態(tài)不是主觀的思維。要用明天看今天右側(cè)交易勝率無法追求，也沒有保證穩(wěn)定勝率在50%以上的交易模式，盈利的幅度比盈利的次數(shù)更重要，絕大部分虧損的原因有效策略舉例20%資金參與豆粕交易，最大風險不超過本金的20%；跟隨通道突破系統(tǒng)；交易次數(shù)：37次回報率：632.09%

三年最大回撤：-7.49%

報酬風險比：6豆粕交易信號交易者思維趨勢交易思想順勢，追蹤趨勢；使交易具有正的贏利期望；減少無效交易次數(shù)，控制損耗；最大程度把握趨勢利潤