市場(chǎng)營(yíng)銷第八章外匯期權(quán)業(yè)務(wù)

第八章外匯期權(quán)業(yè)務(wù)本章導(dǎo)讀第一節(jié)期權(quán)一般第二節(jié)外匯期權(quán)交易概述第三節(jié)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的操作第一節(jié)期權(quán)一般一、期權(quán)的概念二、期權(quán)交易的合約要素三、期權(quán)交易的種類四、期權(quán)市場(chǎng)的特點(diǎn)與作用一、期權(quán)的概念期權(quán)又稱選擇權(quán)（Option），是指買賣雙方簽訂合約，合約的買方在向賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)后，具有在到期日或其以前，按合約的約定價(jià)格買進(jìn)或賣出約定數(shù)量的某種商品或金融資產(chǎn)的權(quán)力。在到期日之前，期權(quán)買方有選擇是否履約的權(quán)力，而期權(quán)賣方則必須無(wú)條件執(zhí)行。期權(quán)商品期權(quán)金融期權(quán)外匯期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)

商品期權(quán)（commodityoption）商品期權(quán)是指為了防止各種商品價(jià)格的變動(dòng)而交易的期權(quán)，如黃金、白銀、銅、鉛、鋁等金屬、非金屬礦產(chǎn)品或各種大宗物品的期權(quán)以及期貨期權(quán)。金融期權(quán)（financialoption），以金融合約為交易對(duì)象的期權(quán)交易。包括：1.外匯期權(quán)，為防止匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而交易的期權(quán)，如各種外匯期權(quán)、各種外匯期貨期權(quán)等。2.利率期權(quán)，為防止利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而交易的期權(quán)，如各種外匯期權(quán)、各種外匯期貨期權(quán)等。3.股票期權(quán)，為防止股票價(jià)格變動(dòng)而交易的期權(quán)，如各種股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)以及股票指數(shù)期貨期權(quán)。二、期權(quán)交易的合約要素期權(quán)合約是期權(quán)交易雙方確定交易關(guān)系的正式法律文件。它一般包括：1.買方2.賣方3.期權(quán)費(fèi)4.協(xié)定價(jià)格5.通知日6.到期日等1.買方：買進(jìn)期權(quán)，付出期權(quán)費(fèi)者。到期日前買方有三個(gè)選擇：行使權(quán)利出售一個(gè)期權(quán)，沖銷原有合約放棄執(zhí)行權(quán)利，使其逾期作廢

2.賣方：賣出期權(quán)，收取期權(quán)費(fèi)。3.期權(quán)費(fèi)：又稱權(quán)利金，期權(quán)交易中買方支付給賣方以取得權(quán)力的費(fèi)用，它是期權(quán)合約本身的價(jià)格。4.協(xié)定價(jià)格：又稱為約定價(jià)格、敲定價(jià)格或履約價(jià)格，是期權(quán)買賣雙方在合約中確定的未來(lái)標(biāo)的物的交易價(jià)格。5.通知日6.到期日：是指一份期權(quán)合約的最終有效日期，超過(guò)這一天，期權(quán)合約自動(dòng)作廢。在這一天之前已做好通知的的合約，應(yīng)在這一天完成交割。三、期權(quán)交易的種類（一）按期權(quán)所賦予的權(quán)利劃分，分為看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和雙重期權(quán)?？礉q期權(quán)（calloption）又稱買權(quán)，指期權(quán)買方擁有一種權(quán)利，即有權(quán)在合約有效期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)。當(dāng)人們預(yù)測(cè)某種商品或金融資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格趨于上漲時(shí)，就會(huì)購(gòu)買這種期權(quán)。在此種交易中，市場(chǎng)價(jià)格越是上漲，期權(quán)買方越有利，所以稱為看漲期權(quán)?？吹跈?quán)（putoption）又稱賣權(quán)，指期權(quán)買方擁有一種權(quán)利，即有權(quán)在合約有效期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)。當(dāng)人們預(yù)測(cè)某種商品或金融資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格趨于下跌時(shí)，就會(huì)購(gòu)買這種期權(quán)。在此種交易中，市場(chǎng)價(jià)格越是下跌，期權(quán)買方越有利，所以稱為看跌期權(quán)雙重重期期權(quán)權(quán)（（doubleoption））又稱稱雙雙向向期期權(quán)權(quán)，，指指期期權(quán)權(quán)買買方方在在合合約約有有效效期期內(nèi)內(nèi)，，有有權(quán)權(quán)選選擇擇按按協(xié)協(xié)定定價(jià)價(jià)格格買買進(jìn)進(jìn)或或賣賣出出一一定定數(shù)數(shù)量量的的商商品品或或金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)。。當(dāng)人人們們預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)某某種種商商品品或或金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)的的未未來(lái)來(lái)價(jià)價(jià)格格將將有有較較大大波波動(dòng)動(dòng)，，并并且且變變動(dòng)動(dòng)方方向向捉捉摸摸不不定定時(shí)時(shí)，，就就會(huì)會(huì)購(gòu)購(gòu)買買這這種種期期權(quán)權(quán)。。不不過(guò)過(guò)，，雙雙重重期期權(quán)權(quán)的的期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)一一般般要要高高于于前前兩兩種種期期權(quán)權(quán)。。（二二））按按期期權(quán)權(quán)的的執(zhí)執(zhí)行行時(shí)時(shí)間間劃劃分分，，分分為為:美式期期權(quán)(Americanoption)買方在在從定定約日日至到到期日日的期期間內(nèi)內(nèi)可隨隨時(shí)要要求賣賣方履履行合合約（（即賣賣出或或買入入某種種金融融資產(chǎn)產(chǎn)）。。歐式期期權(quán)(Europeanoption)買方只只能在在規(guī)定定的到到期日日要求求賣方方履行行合約約?！案牧剂嫉臍W歐式期期權(quán)””(Modifiedeuropeanoption)（三））按約約定價(jià)價(jià)格與與市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格格條件件關(guān)系系劃分分，分分為:溢價(jià)期期權(quán)(in-the-moneyoption,ITM)協(xié)定價(jià)價(jià)格好好于市市場(chǎng)價(jià)價(jià)格平價(jià)期期權(quán)(at-the-moneyoption,ATM)市場(chǎng)價(jià)價(jià)格等等于協(xié)協(xié)定價(jià)價(jià)格損價(jià)期期權(quán)(out-of-moneyoption,OTM)市場(chǎng)價(jià)價(jià)格好好于協(xié)協(xié)定價(jià)價(jià)格類別買權(quán)賣權(quán)溢價(jià)期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格＞協(xié)定價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格＜協(xié)定價(jià)格平價(jià)期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格＝協(xié)定價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格＝協(xié)定價(jià)格損價(jià)期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格＜協(xié)定價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格＞協(xié)定價(jià)格（四））按交交易地地點(diǎn)劃劃分，，分為為：場(chǎng)內(nèi)期期權(quán)(inthecountermarket)在外匯匯交易易中心心或期期貨交交易所所交易易店頭期期權(quán)(overthecountermarket)差異期權(quán)合約保證金場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約保證金制度店頭期權(quán)不要求標(biāo)準(zhǔn)化無(wú)保證金制度（五））按合合約交交易性性質(zhì)可可分為為:現(xiàn)貨期期權(quán)(optiononspot)現(xiàn)貨期貨期期權(quán)(optiononfuturecontracts)期貨合合約期權(quán)期期貨(futures-styleoption)用期貨貨的的的規(guī)則則交易易期權(quán)權(quán)四、期期權(quán)市市場(chǎng)的的特點(diǎn)點(diǎn)與作作用（一））期權(quán)權(quán)市場(chǎng)場(chǎng)的特特點(diǎn)1.交交易易雙方方的權(quán)權(quán)利義義務(wù)不不對(duì)稱稱期權(quán)買買方：：權(quán)利很很大，在合合約有有效期期內(nèi)任任何時(shí)時(shí)候行行使期期權(quán)，，也可可以不不行使使期權(quán)權(quán)，或或任其其作廢廢；義務(wù)有有限，只是是支付付一定定的期權(quán)費(fèi)費(fèi)給賣賣方。。期權(quán)賣賣方：：權(quán)利有有限，只是是收入入的一一點(diǎn)期期權(quán)費(fèi)費(fèi)；義務(wù)很很大，當(dāng)期期權(quán)買買方執(zhí)執(zhí)行期期權(quán)時(shí)時(shí)，必必須無(wú)無(wú)條件件按協(xié)協(xié)定價(jià)價(jià)格執(zhí)執(zhí)行賣賣出或或買進(jìn)進(jìn)該種種商品品或金金融資資產(chǎn)。。2.期權(quán)權(quán)交易雙雙方的的的收益風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)對(duì)稱在合約有有效期內(nèi)內(nèi)，期權(quán)買方方盈利機(jī)機(jī)會(huì)無(wú)限限，虧損損有限；；期權(quán)賣方方虧損風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限限，盈利利有限。。3.靈活活性大、、選擇性性強(qiáng)、安安全性高高等。（二）期期權(quán)交易易的作用用（略））1.期權(quán)權(quán)是一種種避險(xiǎn)工工具2.期權(quán)權(quán)是一種種投資工工具第二節(jié)外外匯期期權(quán)概述述一、外匯匯期權(quán)的的定義二、外匯匯期權(quán)合合約三、外匯匯期權(quán)交交易的特特點(diǎn)四、外匯匯期權(quán)價(jià)價(jià)格的決決定一、外匯匯期權(quán)的的定義外匯期權(quán)權(quán)（foreignexchangeoption），又又稱外幣幣期權(quán)（（foreigncurrencyoptions）是一種選選擇權(quán)合合約，其其持有有人即期期權(quán)買方方享有在在合約期期內(nèi)，按按協(xié)定匯匯率向賣賣方買入入或賣出出一定數(shù)數(shù)量外匯匯的權(quán)利利；賣方方收取期期權(quán)費(fèi)，，并有義義務(wù)應(yīng)買買方的要要求賣出出或買入入該筆外外匯。目前世界界外匯期期權(quán)市場(chǎng)場(chǎng)有兩個(gè)個(gè)部分：：一是以費(fèi)費(fèi)城（費(fèi)城股票交交易所，PHLX）、芝加哥（芝加哥商品品交易所，CME）和倫敦（倫敦國(guó)際期期貨交易所，，LIFFE）為所在地的交交易所外匯期期權(quán)市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)交易市市場(chǎng)，期權(quán)合合約規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化）；二是以倫敦和和紐約為中心心的銀行同業(yè)業(yè)外匯期權(quán)市市場(chǎng)（場(chǎng)外交易市市場(chǎng)OTC，，期權(quán)合約規(guī)規(guī)格非標(biāo)準(zhǔn)化化）。二者在交易方方式、期權(quán)合合約定價(jià)方式式、合約標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)、信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，交割與清清算上均是有有區(qū)別的。場(chǎng)外交易和場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易的不不同：（1）場(chǎng)內(nèi)交交易合約的買買賣均是在交交易所交易大大廳進(jìn)行的，，并通過(guò)公開開競(jìng)價(jià)的方式式?jīng)Q定合約的的價(jià)格；而場(chǎng)場(chǎng)外交易主要要是通過(guò)電話話、電傳等通通訊設(shè)備進(jìn)行行的，由交易易雙方通過(guò)協(xié)協(xié)商決定合約約的價(jià)格。（2）場(chǎng)內(nèi)交交易的雙方通通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)進(jìn)行交易，而而場(chǎng)外交易是是在客戶與銀銀行、銀行與與銀行之間直直接進(jìn)行的。。（3）場(chǎng)內(nèi)交交易的責(zé)任方方（期權(quán)賣方方）要交納保保證金，清算算通過(guò)交易所所的清算公司司進(jìn)行，不存存在違約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的問(wèn)題；而而場(chǎng)外交易是是直接交割的的，意味著一一經(jīng)達(dá)到協(xié)議議，雙方都承承擔(dān)了對(duì)應(yīng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）場(chǎng)內(nèi)交交易的交易內(nèi)內(nèi)容是標(biāo)準(zhǔn)化化的，合約的的各項(xiàng)規(guī)定都都是由交易所所制定的；而而場(chǎng)外交易的的合約則完全全由客戶根據(jù)據(jù)其特殊需要要協(xié)商決定，，非常靈活。。（5）在場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易中中，只有少少數(shù)合約涉涉及最終交交割；而場(chǎng)場(chǎng)外交易多多數(shù)合約都都涉及交割割。二、外匯期期權(quán)合約場(chǎng)外外匯期期權(quán)交易：：幣種、金額額、協(xié)定匯匯率及期限等均由由買賣雙方方根據(jù)需要自行商商定；場(chǎng)內(nèi)外匯期期權(quán)交易：：標(biāo)準(zhǔn)化的外外匯期權(quán)合合約場(chǎng)內(nèi)外匯期期權(quán)合約的的要點(diǎn)：1.所有的的匯率都采采用美元標(biāo)標(biāo)價(jià)2.合約約金額固定定交易貨幣外匯期權(quán)合約金額英鎊（GBP）GBP31250瑞士法郎（CHF）CHF62500日元（JPY）JPY6250000加拿大元（CAD）CAD50000澳大利亞元（AUD）AUD50000歐元（EUR）EUR62500費(fèi)城股票交交易所（PHLX））外匯期權(quán)權(quán)合約的交交易單位3.協(xié)定價(jià)價(jià)格日元以萬(wàn)分分之一美元元表示；其其他以百分分之一美元元表示。如JPY90CALL日元看漲期期權(quán)，協(xié)定定價(jià)格為JPY1=USD0.0090如DEM65PUT馬克看跌期期權(quán)，協(xié)定定價(jià)格為DEM1=USD0.654.到期月月份通常為12個(gè)月份，，到期日通通常定于到到期月的第第三個(gè)星期期六。5.期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)有兩兩種種表表示示方方法法：：以協(xié)協(xié)定定價(jià)價(jià)格格的的百百分分比比表表示示以協(xié)協(xié)定定價(jià)價(jià)格格清清算算的的某某種種貨貨幣幣的的其其他他貨貨幣幣數(shù)數(shù)量量來(lái)來(lái)表表示示如一筆協(xié)定價(jià)價(jià)格GBP1=USD1.6000的看漲期權(quán)權(quán)，期權(quán)費(fèi)為為2%或每英英鎊0.032美元。而場(chǎng)外期權(quán)一一般以交易規(guī)規(guī)模的百分比比表示。6.賣方需繳繳納一定保證證金7.場(chǎng)內(nèi)期權(quán)權(quán)交易通過(guò)交交易所公開競(jìng)競(jìng)價(jià)成交，每每日收盤后由由結(jié)算公司進(jìn)進(jìn)行清算。8.交割方式式通常通過(guò)清清算所會(huì)員進(jìn)進(jìn)行履約，即執(zhí)行行期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)三、外匯期權(quán)權(quán)交易的特點(diǎn)點(diǎn)外匯期權(quán)交易易，外匯期貨貨交易，遠(yuǎn)期期外匯交易的的相同點(diǎn)是：：都可以作為避避險(xiǎn)和投機(jī)工工具。但外匯期權(quán)比比外匯期貨和和遠(yuǎn)期更靈活活，因?yàn)槠跈?quán)權(quán)的買方支付付期權(quán)費(fèi)后，，便擁有四種種選擇：何時(shí)時(shí)執(zhí)行期權(quán)、、是否執(zhí)行期期權(quán)、在多少少價(jià)位執(zhí)行期期權(quán)以及協(xié)定定匯率。而外外匯期貨和遠(yuǎn)遠(yuǎn)期的使用者者必須在到期期時(shí)以合約規(guī)規(guī)定的匯率進(jìn)進(jìn)行交割，這這就是買賣雙雙方到期時(shí)必必須要交割的的義務(wù)。它們的區(qū)別具具體如下表：：遠(yuǎn)期外匯、外外匯期貨及外外匯期權(quán)的比比較項(xiàng)目遠(yuǎn)期外匯外匯期貨外匯期權(quán)交易方式電傳電話等交易所公開競(jìng)價(jià)場(chǎng)內(nèi)公開競(jìng)價(jià)，場(chǎng)外自由交易合約自由議定標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化，場(chǎng)外自由議定交割日期自由議定標(biāo)準(zhǔn)化在到期日前任何時(shí)間履約義務(wù)雙方都有義務(wù)都有義務(wù)買方有權(quán)要求賣方履約或放棄權(quán)利保證金無(wú)，但銀行對(duì)客戶通常會(huì)限定承做金額買賣雙方均須交保證金，且每日計(jì)算盈虧，保證金為合約金額的5%至10%買方不交保證金，賣方須交保證金，不必每日計(jì)算盈虧價(jià)格波動(dòng)無(wú)限制對(duì)各類合約有每日最高波動(dòng)幅度無(wú)限制項(xiàng)目遠(yuǎn)期外匯外匯期貨外匯期權(quán)參與者銀行及避險(xiǎn)者交易所會(huì)員或投機(jī)者避險(xiǎn)者與投機(jī)者信用風(fēng)險(xiǎn)大小由外匯期權(quán)清算公司付款保證、清算所付款保證轉(zhuǎn)讓性不可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓主管當(dāng)局銀行內(nèi)部自行監(jiān)控期貨交易委員會(huì)證券交易委員會(huì)二級(jí)市場(chǎng)須同銀行對(duì)沖通過(guò)交易所對(duì)沖通過(guò)交易所對(duì)沖擔(dān)保者無(wú)交易所的清算所期權(quán)清算公司交易成本很少，傭金隱含在買賣差價(jià)上很大，包括保證金與傭金很大：買方為傭金+期權(quán)費(fèi)；賣方為傭金+保證金-期權(quán)費(fèi)項(xiàng)目遠(yuǎn)期外匯外匯期貨外匯期權(quán)交易時(shí)間24小時(shí)有固定的時(shí)間有固定的時(shí)間交割與清算基本上進(jìn)行實(shí)際交割，也可與銀行簽訂沖銷合約來(lái)沖銷很少實(shí)際交割，基本上對(duì)沖了解合約，交割日為第三個(gè)星期三交割日為第三個(gè)星期三，買方無(wú)義務(wù)交割四、外匯期權(quán)權(quán)價(jià)格的決定定外匯期權(quán)價(jià)格格，也稱外匯匯期權(quán)行市，，它是在期權(quán)權(quán)交易中買方方支付給賣方方的期權(quán)費(fèi)。期權(quán)費(fèi)是期權(quán)賣方的最最大收益和期權(quán)買方的的最大虧損，期權(quán)的買方方支付的期權(quán)權(quán)費(fèi)大小取決決于該期權(quán)的的內(nèi)在價(jià)值和和時(shí)間價(jià)值，，其數(shù)值大小小是以構(gòu)成外外匯期權(quán)合約約定價(jià)模型的的一系列變量量為基礎(chǔ)的。。目前應(yīng)用最廣廣泛的是外匯匯期權(quán)定價(jià)模模型是費(fèi)雪··布萊克（FisherBlack）和梅隆隆·斯科爾斯斯（MyronScholes））模型，簡(jiǎn)稱稱B-S模型型，于20世世紀(jì)70年代代提出，并發(fā)發(fā)表于《政治治經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志志》。他的說(shuō)說(shuō)明性的術(shù)語(yǔ)語(yǔ)已經(jīng)成為外外匯期權(quán)交易易中日常使用用的標(biāo)準(zhǔn)術(shù)語(yǔ)語(yǔ)。如：買方（buyer）或持持有者（holer）賣方（seller）或或出售者（writer）行使期權(quán)（exerciseoption））看漲期權(quán)（calloption）和看跌期期權(quán)（putoption）美式期權(quán)（Americanoption））和歐式期期權(quán)（Europeanoption）協(xié)定價(jià)格（strike/exerciseprice）和期權(quán)權(quán)費(fèi)（premium））溢價(jià)（in-the-money））、損價(jià)（（out-of-the-money）和平價(jià)價(jià)（at-the-money）期期權(quán)內(nèi)在價(jià)值（intrinsicvalue））和時(shí)間價(jià)值值（timevalue）到期日（expirydate））或起息日（（valuedate）不論是買權(quán)還還是賣權(quán)，用用定價(jià)模型計(jì)計(jì)算出來(lái)的期期權(quán)費(fèi)包括內(nèi)內(nèi)在價(jià)值和時(shí)時(shí)間價(jià)值兩部部分：1.內(nèi)在價(jià)價(jià)值（intrinsicvalue））是指協(xié)協(xié)定價(jià)價(jià)格與與現(xiàn)行行價(jià)格格之差差，也也是期期權(quán)的的買方方行使使期權(quán)權(quán)所能能獲得得的利利潤(rùn)。。溢價(jià)期期權(quán)的的內(nèi)在在價(jià)值值為正，損價(jià)價(jià)期權(quán)權(quán)的內(nèi)內(nèi)在價(jià)價(jià)值為為0而不不是負(fù)負(fù)值。2.時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值（（timevalue）是指為為期權(quán)權(quán)所支支付的的高于于其內(nèi)內(nèi)在價(jià)價(jià)值的的剩余余期權(quán)權(quán)費(fèi)，，或期期權(quán)價(jià)價(jià)值高高于其其內(nèi)在在價(jià)值值的部部分。。期權(quán)的的時(shí)間間價(jià)值值是很很難以以估算算的，，原因因在于于期權(quán)權(quán)的時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值產(chǎn)產(chǎn)生于于期權(quán)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分擔(dān)擔(dān)的不不對(duì)稱稱性。。假設(shè)設(shè)交易易所交交易的的期權(quán)權(quán)的期期權(quán)費(fèi)費(fèi)是正正確的的，則則其時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值為為期權(quán)權(quán)費(fèi)減減去內(nèi)內(nèi)在價(jià)價(jià)值。。當(dāng)期期權(quán)為為損價(jià)價(jià)或平平價(jià)期期權(quán)時(shí)時(shí)，其其內(nèi)在在價(jià)值值為0，期期權(quán)費(fèi)費(fèi)等于于時(shí)間間價(jià)值值。內(nèi)在價(jià)價(jià)值是是期權(quán)權(quán)交易易的最最低期期權(quán)費(fèi)費(fèi)，它它只能能是大大于0或等等于0；時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值是是期權(quán)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià)價(jià)，隨隨著到到期日日的臨臨近，，時(shí)間間價(jià)值值趨近近于0，其其間它它的大大小主主要受受協(xié)定定匯率率與即即期匯匯率之之間的的關(guān)系系、期期權(quán)的的到期期日、、兩種種貨幣幣利差差以及及兩種種貨幣幣匯率率的波波動(dòng)等等因素素的影影響。。在到期期日，，如果果期權(quán)權(quán)有內(nèi)內(nèi)在價(jià)價(jià)值，，這個(gè)個(gè)內(nèi)在在價(jià)值值便是是其持持有者者的盈盈利。。具體來(lái)來(lái)說(shuō)有有：協(xié)定匯匯率與與市場(chǎng)場(chǎng)匯率率的關(guān)關(guān)系這是影影響期期權(quán)費(fèi)費(fèi)的主主要因因素。。影響內(nèi)內(nèi)在價(jià)價(jià)值。。協(xié)定定匯率率與市市場(chǎng)匯匯率的的差額額越大大，期期權(quán)的的內(nèi)在在價(jià)值值越高高，期期權(quán)費(fèi)費(fèi)越高高。期權(quán)合合約至至到期期日時(shí)時(shí)間的的長(zhǎng)短短影響時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值。。合約約有效效期越越長(zhǎng)，，履約約的可可能性性就越越大，，賣方方虧損損的可可能性性就越越大，，期權(quán)權(quán)費(fèi)越越高。。貨幣匯匯率的的波動(dòng)動(dòng)性匯率波波動(dòng)幅幅度越越大，，期權(quán)權(quán)向溢溢價(jià)方方向轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化的的可能能性就就越高高，賣賣方虧虧損的的可能能性就就越大大，期期權(quán)費(fèi)費(fèi)越高高。利率差差異主要對(duì)對(duì)時(shí)間間價(jià)值值產(chǎn)生生影響響。表表現(xiàn)在在兩個(gè)個(gè)方面面：一是市市場(chǎng)匯匯率保保持不不變的的條件件下，，美元元利率率與外外幣利利率成成比例例上升升或外外幣利利率與與美元元利率率成比比例下下跌，，則看看漲期期權(quán)的的期權(quán)權(quán)費(fèi)將將增加加，而而看跌跌期權(quán)權(quán)的期期權(quán)費(fèi)費(fèi)將下下跌；；二是市市場(chǎng)匯匯率保保持不不變的的條件件下，，美元元利率率與外外幣利利率成成比例例下跌跌或外外幣利利率與與美元元利率率成比比例上上升，，則看看漲期期權(quán)的的期權(quán)權(quán)費(fèi)將將減少少，而而看跌跌期權(quán)權(quán)的期期權(quán)費(fèi)費(fèi)將上上升。。期權(quán)費(fèi)即期匯率協(xié)定匯率看漲期權(quán)的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值期權(quán)費(fèi)即期匯率協(xié)定匯率看跌期權(quán)的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值第三節(jié)外外匯期權(quán)業(yè)業(yè)務(wù)的操作作本章介紹的的是單一的的期權(quán)操作作，包括四四種業(yè)務(wù)操操作：買入期權(quán)：：買進(jìn)買權(quán)、、買進(jìn)賣權(quán)權(quán)賣出期權(quán)：：賣出買權(quán)、、賣出賣權(quán)權(quán)一、買入期期權(quán)（一）買入入買權(quán)預(yù)測(cè)匯率上上漲時(shí)，可可買進(jìn)看漲期期權(quán)或多頭頭買權(quán)。這又稱為為買方牛市市投資技巧巧。在匯率率上漲時(shí)，，買方盈利利無(wú)限；匯匯率不變或或下跌時(shí)，，買方的最最大損失為為已支付的的期權(quán)費(fèi)。。盈虧平衡衡點(diǎn)為協(xié)定定價(jià)格加上上期權(quán)費(fèi)。。例一美國(guó)進(jìn)口口商要在90天后向向英國(guó)出口口商支付英英鎊100萬(wàn)的貨款款，市場(chǎng)上上的即期匯匯率GBP1=USD1.52，為避避免英鎊匯匯率上升的的風(fēng)險(xiǎn)，該該進(jìn)口商可可以利用遠(yuǎn)遠(yuǎn)期或期貨貨保值，但但英鎊貶值值時(shí)，他卻卻無(wú)法從中中得益。不不如利用期期權(quán)買入英英鎊100萬(wàn)的看漲漲期權(quán)，既既可以在英英鎊升值時(shí)時(shí)獲益，又又可以在英英鎊貶值時(shí)時(shí)起保護(hù)作作用。相關(guān)關(guān)交易情況況如下:期權(quán)費(fèi)為為0.0200USD/GBP，協(xié)定匯率率GBP1=USD1.5200。。美國(guó)進(jìn)口口商支付付2萬(wàn)美美元購(gòu)買買一項(xiàng)權(quán)權(quán)利，允允許他在在今后3個(gè)月內(nèi)內(nèi)，隨時(shí)時(shí)以協(xié)定定匯率購(gòu)購(gòu)買100萬(wàn)英英鎊。3個(gè)月后后，現(xiàn)匯匯市場(chǎng)即即期匯率率可能會(huì)會(huì)出現(xiàn)3種情況況，英鎊升值，GBP1=USD1.6200；英鎊貶值，GBP1=USD1.4200；匯率不變。結(jié)合圖分析該該進(jìn)口商買入入英鎊看漲期期權(quán)的利潤(rùn)損損失情況。進(jìn)口商支付的的期權(quán)費(fèi)（最最大損失）為為：0.0200×100萬(wàn)萬(wàn)=2萬(wàn)美元元盈虧平衡點(diǎn)（（BEP）為為：GBP/USD=1.5200+0.0200=1.5400第一種情況：：英鎊升值，，GBP1=USD1.6200若即期匯率大大于1.5200，買方方執(zhí)行期權(quán)。。執(zhí)行期權(quán)購(gòu)入入1英鎊只需需付1.52美元，加上上期權(quán)費(fèi)購(gòu)入入1英鎊需付付1.54美美元?？偝杀颈?54萬(wàn)萬(wàn)美元元。若不做做期權(quán)權(quán)，按按市場(chǎng)場(chǎng)匯率率必須須付162萬(wàn)美美元。。第二種種情況況：英英鎊貶貶值，，GBP1=USD1.4200若即期期匯率率小于于1.5200，期期權(quán)買買方可可放棄棄英鎊鎊買權(quán)權(quán)。直接去去銀行行以較較低的的市價(jià)價(jià)購(gòu)買買英鎊鎊，只只需付付142萬(wàn)萬(wàn)美元元，，加上上期權(quán)權(quán)費(fèi)2萬(wàn)美美元，，總成成本144萬(wàn)美美元。。第三三種種情情況況：：即期期匯匯率率等等于于協(xié)協(xié)定定匯匯率率，，GBP1=USD1.5200該進(jìn)進(jìn)口口商商可可以以執(zhí)執(zhí)行行期期權(quán)權(quán)合合約約，，也也可可以以放放棄棄，，僅僅損損失失2萬(wàn)萬(wàn)美美元元的的期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)。。買入入看看漲漲期期權(quán)權(quán)的的損損益益圖圖0-0.020.021.421.541.62利潤(rùn)潤(rùn)(美美元元/英英鎊鎊)即期期匯匯率率(美美元元/英英鎊鎊)損失失協(xié)議議價(jià)價(jià)格格盈虧虧平平衡衡點(diǎn)點(diǎn)1.52放棄棄買買權(quán)權(quán)執(zhí)行行買買權(quán)權(quán)期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)買入入買買權(quán)權(quán)看漲漲期期權(quán)權(quán)的的買買方方何何時(shí)時(shí)應(yīng)應(yīng)執(zhí)執(zhí)行行合合約約而而何何時(shí)時(shí)應(yīng)應(yīng)放放棄棄執(zhí)執(zhí)行行呢呢？？歸歸納納如如下下：：1．即期期匯率≤協(xié)定匯率率購(gòu)買者讓讓期權(quán)過(guò)過(guò)期，不不會(huì)行使使權(quán)利，，他可以以直接在在即期市市場(chǎng)上操操作以獲獲取更多多的收入入。即期匯率率﹤協(xié)定定匯率應(yīng)放棄其其權(quán)利而而不執(zhí)行行合約，，損失期期權(quán)費(fèi)。。即期匯率率=協(xié)定定匯率客戶執(zhí)行行或不執(zhí)執(zhí)行合約約沒有區(qū)區(qū)別，都都將損失失期權(quán)費(fèi)費(fèi)。2．即即期匯匯率＞＞協(xié)定定匯率率購(gòu)買者者執(zhí)行行合約約。利潤(rùn)有有三種種情況況：即期匯匯率﹤﹤現(xiàn)匯匯匯率率﹤（（協(xié)定定匯率率+期期權(quán)費(fèi)費(fèi)）這時(shí)執(zhí)執(zhí)行合合約的的損失失小于于期權(quán)權(quán)費(fèi)，，而不不執(zhí)行行合約約則損損失期期權(quán)費(fèi)費(fèi)，因因此應(yīng)應(yīng)執(zhí)行行合約約以減減少損損失。。即期匯匯率=（協(xié)協(xié)定匯匯率+期權(quán)權(quán)費(fèi)））這時(shí)執(zhí)執(zhí)行合合約將將不虧虧不盈盈，不不執(zhí)行行合約約則損損失期期權(quán)費(fèi)費(fèi)，因因此應(yīng)應(yīng)執(zhí)行行合約約。即期匯匯率＞＞（協(xié)協(xié)定匯匯率+期權(quán)權(quán)費(fèi)））購(gòu)買者者執(zhí)行行合約約將獲獲利。。執(zhí)行行合約約所賺賺得的的收益益除了了彌補(bǔ)補(bǔ)期權(quán)權(quán)費(fèi)外外，還還有剩剩余。?？礉q期期權(quán)的的盈虧虧平衡衡圖練習(xí)1假設(shè)某某投資資者預(yù)預(yù)期USD/JPY在未未來(lái)5個(gè)月月內(nèi)USD將升升值，，投資資者將將以執(zhí)執(zhí)行價(jià)價(jià)格:USD/JPY=115買入入期限限為6個(gè)月月100萬(wàn)萬(wàn)美元元的美美式USDCALL/JPYPUT,期權(quán)權(quán)費(fèi)為為1%。結(jié)合圖圖分析析該投投資者者買入入美元元看漲漲期權(quán)權(quán)的利利潤(rùn)損損失情情況。。投資者者支付的的期權(quán)權(quán)費(fèi)（（最大大損失失）為為：1%××100萬(wàn)萬(wàn)=1萬(wàn)美美元盈虧平平衡點(diǎn)點(diǎn)（BEP）為為：USD/JPY=115+1%×115=116.15若期權(quán)權(quán)到期期日之之前某某日市市場(chǎng)即即期匯匯率為為USD/JPY=117，即即即期期匯率率＞協(xié)協(xié)定匯匯率，，則投投資者者將行行使期期權(quán)，，投資資者的的凈利利潤(rùn)為為（117-116.15））×100萬(wàn)=85萬(wàn)日日元（（折算算為7265美美元））；若期權(quán)權(quán)到期期日之之前某某日即即期匯匯率≤協(xié)定匯匯率，，則投投資者者將放放棄行行使權(quán)權(quán)利，，讓該該期權(quán)權(quán)過(guò)期期，投投資者者損失失1萬(wàn)萬(wàn)美元元。買入看看漲期期權(quán)的的損益益圖0-1.15116.15117利潤(rùn)即期匯匯率損失115買入買買權(quán)練習(xí)25月中中旬，，美國(guó)國(guó)某進(jìn)進(jìn)口商商簽訂訂了從從瑞士士一家家公司司進(jìn)口口貨物物的協(xié)協(xié)議。。協(xié)議議中規(guī)規(guī)定美美國(guó)進(jìn)進(jìn)口商商應(yīng)在在1個(gè)個(gè)月后后支付付62500瑞瑞士法法郎，，此時(shí)時(shí)即期期匯率率為USD1=CHF1.529。為為了規(guī)規(guī)避瑞瑞士法法郎升升值的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn),該該進(jìn)口口商購(gòu)購(gòu)買一一份瑞瑞士法法郎歐歐式看看漲期期權(quán),合約約情況況如下下:執(zhí)行價(jià)格:CHF1=USD0.5850有效期:1個(gè)月期權(quán)價(jià)格:0.0050USD/CHF結(jié)合圖分析析該進(jìn)口商商買入英鎊鎊看漲期權(quán)權(quán)的利潤(rùn)損損失情況。。（二）買入入賣權(quán)預(yù)測(cè)市場(chǎng)匯匯率將下跌跌時(shí)可買入看跌期期權(quán)或多頭頭賣權(quán)，這稱為買買方熊市投投資技巧。。當(dāng)市場(chǎng)匯匯率下跌是是買方盈利利無(wú)限，在在市場(chǎng)匯率率不變或上上漲時(shí)，買買方僅損失失已付的期期權(quán)費(fèi)。盈盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)是協(xié)定匯匯率減去期期權(quán)費(fèi)。例某美國(guó)出口口商向英國(guó)國(guó)出口，半半年后將有有一筆100萬(wàn)英鎊鎊的外匯收收入，市場(chǎng)場(chǎng)即期匯率率GBP1=USD1.5300。該該出口商為為了避免英英鎊匯率下下跌的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，于是買買入一個(gè)英英鎊看跌期期權(quán)。協(xié)定定匯率GBP1=USD1.5300，購(gòu)買英英鎊的期權(quán)權(quán)費(fèi)為每英英鎊0.0300美美元。支付付期權(quán)費(fèi)3萬(wàn)美元。。半年后可可能有三種種情況，結(jié)合圖分析析該出口商商買入英鎊鎊看跌期權(quán)權(quán)的利潤(rùn)損損失情況。。英鎊升值，，GBP1=USD1.6300；英鎊貶值，，GBP1=USD1.4300；匯率不變。。出口商支付的期權(quán)權(quán)費(fèi)（最大大損失）為為：0.0300×100萬(wàn)=3萬(wàn)美元元盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)（BEP）為：GBP/USD=1.5300-0.0300=1.5000第一種情況況：英鎊升升值，GBP1=USD1.6300若即期匯率率大于1.5300，期權(quán)買買方可放棄棄英鎊賣權(quán)權(quán)。直接去銀行行以較高的的市價(jià)賣出出英鎊，收收益163萬(wàn)美元，，減去期期權(quán)費(fèi)3萬(wàn)萬(wàn)美元，總總收益160萬(wàn)美元元。第二種情況況：英鎊貶貶值，GBP1=USD1.4300若即期匯率小小于1.5300，買方方執(zhí)行期權(quán)。。執(zhí)行期權(quán)賣出出1英鎊收益益1.53美美元，減去期期權(quán)費(fèi)1英鎊鎊收益1.50美元?？偸找?50萬(wàn)美元。若不做期權(quán)，，按即期匯率率只有收益143萬(wàn)美元元。第三種情況：：即期匯率等等于協(xié)定匯率率，GBP1=USD1.5300該進(jìn)口商可以以執(zhí)行期權(quán)合合約，也可以以放棄，僅損損失3萬(wàn)美元元的期權(quán)費(fèi)。。買入看跌期權(quán)權(quán)的損益圖0-0.030.031.431.501.63利潤(rùn)(美元/英鎊鎊)即期匯率(美元/英鎊鎊)損失協(xié)議價(jià)格盈虧平衡點(diǎn)1.53期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)放棄賣權(quán)執(zhí)行賣權(quán)買入賣權(quán)看跌期權(quán)的買買方何時(shí)應(yīng)執(zhí)執(zhí)行合約而何何時(shí)應(yīng)放棄執(zhí)執(zhí)行呢？歸納納如下：1.即即期期匯匯率率≥協(xié)定定匯匯率率購(gòu)買買者者讓讓期期權(quán)權(quán)過(guò)過(guò)期期，，不不會(huì)會(huì)行行使使權(quán)權(quán)利利，，他他可可以以直直接接在在即即期期市市場(chǎng)場(chǎng)上上出出售售以以獲獲取取更更多多的的收收入入。。即期期匯匯率率＞＞協(xié)協(xié)定定匯匯率率應(yīng)放放棄棄其其權(quán)權(quán)利利而而不不執(zhí)執(zhí)行行合合約約，，損損失失期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)。。即期期匯匯率率=協(xié)協(xié)定定匯匯率率執(zhí)行行或或不不執(zhí)執(zhí)行行合合約約沒沒有有區(qū)區(qū)別別，，都都將將損損失失期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)。。2．．即即期期匯匯率率＜協(xié)定定匯匯率率購(gòu)買買者者執(zhí)執(zhí)行行合合約約。。利潤(rùn)潤(rùn)有有三三種種情情況況：：（協(xié)協(xié)定定匯匯率率+期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)））﹤﹤即即期期匯匯率率﹤﹤協(xié)協(xié)定定匯匯率率這時(shí)時(shí)執(zhí)執(zhí)行行合合約約的的損損失失小小于于期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)，，而而不不執(zhí)執(zhí)行行合合約約則則損損失失期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)，，因因此此應(yīng)應(yīng)執(zhí)執(zhí)行行合合約約以以減減少少損損失失。。即期期匯匯率率=（（協(xié)協(xié)定定匯匯率率+期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)））這時(shí)時(shí)執(zhí)執(zhí)行行合合約約將將不不虧虧不不盈盈，，不不執(zhí)執(zhí)行行合合約約則則損損失失期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)，，因因此此應(yīng)應(yīng)執(zhí)執(zhí)行行合合約約。。即期期匯匯率率＜（協(xié)協(xié)定定匯匯率率+期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)））購(gòu)買買者者執(zhí)執(zhí)行行合合約約將將獲獲利利。。執(zhí)執(zhí)行行合合約約所所賺賺得得的的收收益益除除了了彌彌補(bǔ)補(bǔ)期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)外外，，還還有有剩剩余余。?？吹谄跈?quán)權(quán)的的盈盈虧虧平平衡衡圖圖練習(xí)習(xí)1假設(shè)設(shè)某某投投資資者者預(yù)預(yù)期期英英鎊鎊在在未未來(lái)來(lái)3個(gè)個(gè)月月內(nèi)內(nèi)將將貶貶值值，，則則投投資資者者以以協(xié)協(xié)定定價(jià)價(jià)格格GBP/USD=1.6500買買入入3個(gè)個(gè)月月期期100萬(wàn)萬(wàn)英英鎊鎊的的歐歐式式GBPPUT/USDCALL,期期權(quán)權(quán)費(fèi)費(fèi)為為USD0.02/GBP。。結(jié)合圖分分析該投投資者買買入英鎊鎊看跌期期權(quán)的利利潤(rùn)損失失情況。。投資者支支付的期期權(quán)費(fèi)（（最大損損失）為為：0.02×100萬(wàn)萬(wàn)=2萬(wàn)萬(wàn)美元盈虧平衡衡點(diǎn)（BEP））為：GBP/USD=1.6500-0.02=1.6300若現(xiàn)貨市市場(chǎng)匯率率為GBP/USD=1.6200，即即即期匯匯率＜協(xié)協(xié)定匯率率，則投投資者將將行使權(quán)權(quán)力，獲獲得凈利利潤(rùn)（1.6300-1.6200）××100萬(wàn)=1萬(wàn)美元元。如果果即期匯匯率≥協(xié)定匯率率，投資資者讓期期權(quán)過(guò)期期，不會(huì)會(huì)行使權(quán)權(quán)利，他他可以直直接在現(xiàn)現(xiàn)匯市場(chǎng)場(chǎng)上出售售英鎊以以獲取更更多的收收入。買入看跌跌期權(quán)的的損益圖圖0-0.020.021.621.63利潤(rùn)即期匯率率損失1.65買入賣權(quán)權(quán)練習(xí)25月中旬旬，美國(guó)國(guó)某出口口商簽訂訂了從瑞瑞士一家家公司進(jìn)進(jìn)口貨物物的協(xié)議議。協(xié)議議中規(guī)定定美國(guó)出出口商應(yīng)應(yīng)在1個(gè)個(gè)月后收收入62500瑞士法法郎，此此時(shí)即期期匯率為為USD1=CHF1.529。為為了規(guī)避避瑞士法法郎貶值值的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn),該出出口商購(gòu)購(gòu)買一份份瑞士法法郎歐式式看跌期期權(quán),合合約情況況如下:執(zhí)行價(jià)格格:CHF1=USD0.5860有效期:1個(gè)月月期權(quán)價(jià)格格:0.0060USD/CHF結(jié)合圖分分析該進(jìn)進(jìn)口商買買入英鎊鎊看跌期期權(quán)的利利潤(rùn)損失失情況。。二、賣出出期權(quán)只有在預(yù)預(yù)測(cè)市場(chǎng)場(chǎng)匯率比比較平穩(wěn)穩(wěn)的情況況下，交交易者才才會(huì)賣出出期權(quán)。。分為兩兩種：（一）賣賣出買權(quán)權(quán)（空頭頭買權(quán)））交易者預(yù)預(yù)測(cè)匯率率平穩(wěn)或或下跌時(shí)時(shí)，可賣賣出買權(quán)權(quán)，這時(shí)時(shí)，買方方不會(huì)執(zhí)執(zhí)行期權(quán)權(quán)，賣方方可以賺賺取期權(quán)權(quán)費(fèi)，稱稱為賣方方熊市投投資技巧巧。匯率率不變或或下跌時(shí)時(shí)，賣方方所得利利潤(rùn)以收收取的期期權(quán)費(fèi)為為限；匯匯率上漲漲時(shí)，賣賣方損失失無(wú)限。。盈虧平平衡點(diǎn)為為協(xié)定匯匯率加上上期權(quán)費(fèi)費(fèi)。看漲期期權(quán)的的盈虧虧平衡衡圖例假設(shè)某某投資資者預(yù)預(yù)期USD/JPY在未未來(lái)5個(gè)月月內(nèi)USD將貶貶值，，投資資者將將以執(zhí)執(zhí)行價(jià)價(jià)格:USD/JPY=115賣出出期限限為6個(gè)月月100萬(wàn)萬(wàn)美元元的美美式USDCALL/JPYPUT,期權(quán)權(quán)費(fèi)為為1%。結(jié)合圖圖分析析該投投資者者買入入美元元看漲漲期權(quán)權(quán)的利利潤(rùn)損損失情情況。。賣出看看漲期期權(quán)的的利潤(rùn)潤(rùn)損失失圖0-1.15116.15118利潤(rùn)即期匯匯率損失115賣出買買權(quán)1.15投資者者收到到的期權(quán)權(quán)費(fèi)（（最大大收益益）為為：1%××100萬(wàn)=1萬(wàn)萬(wàn)美元元盈虧平平衡點(diǎn)點(diǎn)（BEP）為為：USD/JPY=115+1%××115=116.15若期權(quán)權(quán)到期期日之之前某某日市市場(chǎng)匯匯率為為USD/JPY=118，，即即即期匯匯率＞＞協(xié)定定匯率率，則則投資資者的的對(duì)手手將行行使期期權(quán)，，投資資者的的實(shí)際際損失失為（（118-116.15）××100萬(wàn)萬(wàn)=185萬(wàn)日日元（（折算算為15678美元元）；；若期權(quán)權(quán)到期期日之之前某某日即即期匯匯率≤協(xié)定匯匯率，，則投投資者者的對(duì)對(duì)手將將放棄棄行使使權(quán)利利，讓讓該期期權(quán)過(guò)過(guò)期，，投資資者收收益1萬(wàn)美美元。。（二））賣出出看跌跌期權(quán)權(quán)（空空頭賣賣權(quán)））交易者者預(yù)測(cè)測(cè)匯率率平穩(wěn)穩(wěn)或上上漲時(shí)時(shí)，可可賣出出賣權(quán)權(quán)，這這是，，買方方不會(huì)會(huì)執(zhí)行行期權(quán)權(quán)，賣賣方可可以賺賺取期期權(quán)費(fèi)費(fèi)，稱稱為賣賣方牛牛市投投資技技巧。。匯率率不變變或上上漲時(shí)時(shí)，賣賣方所所得利利潤(rùn)以以收取取的期期權(quán)費(fèi)費(fèi)為限限；匯匯率下下跌時(shí)時(shí)，賣賣方損損失無(wú)無(wú)限。。盈虧虧平衡衡點(diǎn)為為協(xié)定定匯率率減去去期權(quán)權(quán)費(fèi)。。看跌期權(quán)的的盈虧平衡衡圖例假設(shè)某投資資者預(yù)期英英鎊在未來(lái)來(lái)3個(gè)月內(nèi)內(nèi)將升值，，則投資者者以協(xié)定價(jià)價(jià)格GBP/USD=1.6500賣賣出3個(gè)月月期100萬(wàn)英鎊的的歐式GBPPUT/USDCALL,期期權(quán)費(fèi)為USD0.02/GBP。結(jié)合圖分析析該投資者者賣出英鎊鎊看跌期權(quán)權(quán)的利潤(rùn)損損失情況。。賣出看跌期期權(quán)的損益益圖0-0.020.021.621.63利潤(rùn)即期匯率損失1.65賣出賣權(quán)投資者收入入的期權(quán)費(fèi)費(fèi)（最大收收益）為：：0.02××100萬(wàn)=2萬(wàn)萬(wàn)美元盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)（BEP）為：GBP/USD=1.6500-0.02=1.6300若現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)匯率為GBP/USD=1.6200，即即即期匯率＜＜協(xié)定匯率率，則投資資者的對(duì)手手將行使權(quán)權(quán)力，投資資者損失（（1.6300-1.6200）××100萬(wàn)萬(wàn)=1萬(wàn)美美元。如果果即期匯率率≥協(xié)定匯率，，投資者讓讓期權(quán)過(guò)期期，不會(huì)行行使權(quán)利，，投資者獲獲得利潤(rùn)僅僅為期權(quán)費(fèi)費(fèi)2萬(wàn)美元。期權(quán)交易的的盈虧圖及及其盈虧情情況總結(jié)如如下：y—盈利c—期權(quán)權(quán)費(fèi)X—協(xié)議議價(jià)格x—即期匯匯率X1X1+C1-C1X2X2+C2-C2期權(quán)費(fèi)：：C盈虧平衡衡點(diǎn)：X+CX3X3-C3-C3X4X4-C4C4期權(quán)費(fèi)：：C盈虧平衡衡點(diǎn)：X-C9、靜夜四四無(wú)鄰，，荒居舊舊業(yè)貧。。。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、雨中黃黃葉樹，，燈下白白頭人。。。08:31:1408:31:1408:3112/31/20228:31:14AM11、以我獨(dú)沈久久，愧君相見見頻。。12月-2208:31:1408:31Dec-2231-Dec-2212、故人江海別別，幾度隔山山川。。08:31:1408:31:1408:31Saturday,December31,202213、乍乍見見翻翻疑疑夢(mèng)夢(mèng)，，相相悲悲各各問(wèn)問(wèn)年年。。。。12月月-2212月月-2208:31:1408:31:14December31,202214、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國(guó)見青青山。。31十二月月20228:31:14上午08:31:1412月-2215、比不不了得得就不不比，，得不不到