海外上市私有化相關(guān)

秉鴻資本海外上市私有化相關(guān)介紹

產(chǎn)生如下影響之一的下述任何一項(xiàng)交易或一系列交易導(dǎo)致某一類證券被不到300名登記股東所持有（或資產(chǎn)少于1000萬美元時(shí)，被不到500名登記股東所持有），從而使注銷登記和暫停履行信息披露義務(wù)生效*；或?qū)е氯我活愖C券從某一證交所或納斯達(dá)克證券交易所（NASDAQ）摘牌退市**

交易

–發(fā)行人（上市公司）或其關(guān)聯(lián)方購買了某種股權(quán)證券/權(quán)益證券；

–發(fā)行人或其關(guān)聯(lián)方提出要約收購；

–就合并、整合或資本重組等事宜向股東發(fā)出通知書；

–將實(shí)質(zhì)性全部資產(chǎn)出售給某一關(guān)聯(lián)方；

–涉及零散權(quán)益收購的反向股票分割。什么是私有化？

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發(fā)行人受制于《證券交易法》第12(g)條或第15(d)條的約束**發(fā)行人受制于《證券交易法》第12(b)條的約束對(duì)繼續(xù)保持為公開公司還是選擇“私有化”進(jìn)行成本效益分析；查閱登記股東名冊(cè)，確定股東的數(shù)量和性質(zhì)；查閱相關(guān)文件，從而查明任何對(duì)“私有化”的限制–包括合同、融資文件，信貸協(xié)議、股票期權(quán)計(jì)劃、公司注冊(cè)證明以及相關(guān)規(guī)章制度；確定其框架（例如：要約收購、合并、反向股票分割）；確定“暫停信息披露”/“私有化”的時(shí)間點(diǎn)考慮先“暫停信息披露”后“私有化”的兩步過程“私有化”的第一步要約收購（TenderOffer)–收購者（可以是公司、其管理層或第三方）向股東寄送一份書面要約文件（其中闡明了包含SEC披露要求的要約條款）和一封傳達(dá)指示信；–在收購者取得了公司90%的股份的情況下可實(shí)施簡(jiǎn)易合并(ShortFormMerger)，與此同時(shí)余下的10%的股份將會(huì)被轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲝堅(jiān)u估權(quán)的權(quán)利（appraisalright）或獲得合并對(duì)價(jià)的權(quán)利；–什么是“要約收購”更快速–無需股東投票書，接受此要約的股東無權(quán)尋求獨(dú)立法庭對(duì)其股票價(jià)值的鑒定。

私有化交易框架反向股票分割(ReverseStockSplit)–公司宣布旨在減少登記股東數(shù)量的反向股票分割計(jì)劃。–在反向股票分割中，通常公司讓股東以原來的10股、100股、或1000股換取現(xiàn)在的一股。–遵照這一換股原則，公司通常會(huì)以現(xiàn)金支付的方式獲得某些股東手中不足一股的股份，這樣一來較小的登記股東將會(huì)被擠出公司，從而也減少了股東的總數(shù)量。要考慮的因素：–外源性融資/對(duì)外融資的需要–股東基數(shù)的構(gòu)成–競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)發(fā)生的可能性–交易的時(shí)間點(diǎn)私有化交易框架法定三角合并，在此目標(biāo)公司被并入母公司的子公司（反之亦然）。目標(biāo)公司的公眾股東收到一份股東委托書并要求對(duì)現(xiàn)金逐出合并做出表決。“控股”股東或股權(quán)轉(zhuǎn)換股東與母公司簽訂出資協(xié)議，出資協(xié)議約定母公司可取得目標(biāo)公司的股份，而股權(quán)轉(zhuǎn)換股東可獲得母公司的股份（股權(quán)轉(zhuǎn)換股東并未參與合并交易）。長(zhǎng)式合并長(zhǎng)式合并(LongFormMerger)–收購者和公司董事會(huì)（特別委員會(huì)）進(jìn)行協(xié)商并簽署合并協(xié)議；–經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)后，股東對(duì)此交易進(jìn)行投票表決；–近來傾向于采取長(zhǎng)式合并框架，因?yàn)樗@得股東的批準(zhǔn)?！皶和Ｐ畔⑴丁睓C(jī)制要注銷股票登記，公司必須要提交表格15*，披露有關(guān)登記股東的數(shù)量；要從證券交易所摘牌退市，公司必須要提交表格25**；信息披露義務(wù)不能被終止，只能被暫停；于是，當(dāng)公司股東的數(shù)量以后再回升超過300/500名時(shí)，公司無論是國(guó)內(nèi)公司性質(zhì)或外國(guó)公司性質(zhì)，均將恢復(fù)履行向SEC披露信息的義務(wù)。–例如：在特拉華州執(zhí)行“暫停信息披露”交易的X公司，后來在一外國(guó)證券交易所上市，如果登記股東的數(shù)量回升超過了300名的門檻數(shù)量，X公司在特拉華州同樣會(huì)變成一家上市公司。*有關(guān)注銷登記的長(zhǎng)度為一頁的通知**有關(guān)摘牌退市和/或注銷登記的一頁通知案例時(shí)間表暫停信息披露第1天：召開新聞發(fā)布會(huì)并提交新聞稿，及向SEC提交相關(guān)報(bào)告，宣布有關(guān)從證交所摘牌退市和“暫停信息披露”的意向。–在向SEC提交表格25之前提前至少10天通知證券交易所有關(guān)其決定摘牌的事宜。第10天：向SEC提交相關(guān)報(bào)告。第20天：摘牌生效。向SEC提交相關(guān)報(bào)告。第21天：股票開始或繼續(xù)在粉單市場(chǎng)（PinkSheets）上進(jìn)行交易。暫停信息披露第100天：表格25生效*–在SEC的登記現(xiàn)已注銷。不再有義務(wù)向SEC披露信息。第110天：表格15生效**–在SEC的登記現(xiàn)已注銷。不再有義務(wù)向SEC披露信息。*《證券交易法》第12(b)條下規(guī)定的注銷登記；第12(b)條下無進(jìn)一步SEC義務(wù)要求。**《證券交易法》第12(b)條下規(guī)定的注銷登記；第15(d)條下規(guī)定的信息披露義務(wù)暫停（如適用）。案例時(shí)間表案例時(shí)間表要約收購/簡(jiǎn)易合并第1天：組建特別委員會(huì)并聘請(qǐng)獨(dú)立的特別委員會(huì)顧問。第1-10天：特別委員會(huì)和買方協(xié)商要約收購和合并協(xié)議的條款條件。第12-19天：公司和買方共同合作起草《購買要約》。第20天：特別委員會(huì)和董事會(huì)批準(zhǔn)通過合并協(xié)議。公司和買方召開新聞發(fā)布會(huì)，宣告同意業(yè)務(wù)合并的各條款以及預(yù)期的要約收購。第20天：要約收購的“開始日”。投放報(bào)紙廣告，概述購買要約。公司和買方合作向股東發(fā)放要約收購文件。第20天：向SEC提交Schedule13E-3表。要約收購/簡(jiǎn)易合并第20-50天：公開要約收購。如果要約收購在報(bào)價(jià)、有意購買的股份數(shù)或經(jīng)銷商招攬宣傳費(fèi)用方面做了修改，要約應(yīng)延長(zhǎng)至少10天，從修改日起計(jì)。第50天：要約收購的交割。完成要約收購時(shí)，控股股東需向少數(shù)股東支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)。因此，在進(jìn)行要約收購的同時(shí)，控股股東必須完成必要的融資以為要約收購籌集資金。然后，交付資金以將認(rèn)購的股份轉(zhuǎn)化為存托股份。第110天：SEC完成Schedule13E-3表的審查。第122天：完成簡(jiǎn)易合并。私有化時(shí)間表私有化文檔提交相關(guān)Schedule13E-3表*某些私有化交易參與人須向SEC提交與私有化交易有關(guān)的Schedule13E-3表。參與私有化交易的各發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方直接地或間接地被要求向SEC提交一份Schedule13E-3表，并讓股東獲知必要的信息披露。私有化交易是指“任一項(xiàng)交易或一系列的交易……”（規(guī)則13E-3(a)(3)）。有意進(jìn)行私有化，即使不成功也會(huì)觸及規(guī)則13E-3。確認(rèn)促進(jìn)私有化進(jìn)程的第一步；完成第一步即會(huì)引發(fā)向SEC提交表格的義務(wù)；啟動(dòng)市場(chǎng)收購可能是第一步。關(guān)聯(lián)方被定義為是控制著發(fā)行人，或被發(fā)行人控制，或受發(fā)行人共同控制的人（例如：高管人員、董事會(huì)成員、高持股量股東）。必須包括公平性判定。*除了合并框架所要求的股東委托書/信息聲明書外，還要求征得股東的批準(zhǔn)同意。誰參與了“私有化”交易

提出互換要約的目標(biāo)公司

征集批準(zhǔn)該項(xiàng)交易的委托書的發(fā)行人收購機(jī)構(gòu)管理層何時(shí)參與尋求其他股東得不到的效益持續(xù)股權(quán)參與增加補(bǔ)償現(xiàn)有聘用協(xié)議的變更修改有利于管理層出任收購公司董事會(huì)代表私有化文檔提交相關(guān)通過與管理層合作而成為關(guān)聯(lián)方原本與公司非關(guān)聯(lián)的實(shí)體，如果和公司管理層合作推動(dòng)公司的私有化，被視為規(guī)則13e-3中的關(guān)聯(lián)方。完成交易后，該實(shí)體擁有公司的股權(quán)嗎？時(shí)間點(diǎn)–在協(xié)商交易條款之前是否與管理層建立了關(guān)聯(lián)關(guān)系（與之相對(duì)的是，未建立關(guān)聯(lián)關(guān)系時(shí)的出價(jià)拍賣過程）私有化文檔提交相關(guān)“私有化”信息披露要求比常規(guī)的信息披露要求更為繁重，私有化信息必須包括有關(guān)交易目的、發(fā)行人完成交易后的計(jì)劃、以及投標(biāo)人關(guān)于交易對(duì)社會(huì)公眾股東的公平性的看法等的披露。主要的披露條款須論述所提議交易的公平性。要求提交的附件材料包括由財(cái)務(wù)顧問為發(fā)行人（或者是投標(biāo)人）制備的與交易密切相關(guān)的報(bào)告（例如：董事會(huì)記錄），還進(jìn)一步包括討論交易公平性及其他事項(xiàng)的口頭報(bào)告、書面報(bào)告和意見。發(fā)行人和文件編制提交方可能需對(duì)重大遺漏負(fù)責(zé)。“私有化”信息披露要求過去的接觸、交易、協(xié)商和協(xié)議導(dǎo)致決定“私有化”的事件

–過去兩年內(nèi)與有關(guān)方的任何接觸、協(xié)商或互動(dòng)。是誰提出了“私有化”這個(gè)想法？選擇該時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行“私有化”的原因。董事會(huì)審議合并的主要條款是如何協(xié)商的“私有化”信息披露要求交易的目的、替代方案、原因和影響陳述交易的目的；討論可替代方案以及此類替代方案為什么會(huì)被拒絕；替代方案應(yīng)涉及為什么不繼續(xù)上市公司的地位以及為什么選擇“私有化”；陳述選擇該框架的原因及為什么要在該時(shí)間執(zhí)行交易；包括交易對(duì)發(fā)行人、關(guān)聯(lián)方及非關(guān)聯(lián)證券持有人的影響的明確描述，其中包括盡可能量化的利與弊。“私有化”信息披露要求交易的公平性交易對(duì)非關(guān)聯(lián)證券持有人的公平性各需要向SEC申報(bào)的申報(bào)人必須對(duì)公平性做出自己的判斷。必須討論其實(shí)質(zhì)公平性和程序公平性（例如：得到獨(dú)立的、沒有利益關(guān)系的董事的批準(zhǔn)同意）決定公平性的因素：–當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格；–歷史市場(chǎng)價(jià)格；–賬面價(jià)值；–持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值；–清算價(jià)值；–上一次購