財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論

財(cái)務(wù)管理學(xué)

胥朝陽等經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社PPT制作：劉睿智電話-mail：40178701@其他參考教材荊新

王化成

劉俊彥.財(cái)務(wù)管理學(xué).北京：中國人民大學(xué)出版社，2012.6.中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì).財(cái)務(wù)成本管理.北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2013.3.Ross,StephenA.,RandolphW.Westerfield,BradfordD.Jordan.FundamentalsofCorporateFinance.McGrawHillHigherEducation,2009.Ross,StephenA.,RandolphW.Westerfield,JeffreyF.Jaffe.CorporateFinance(9e).McGrawHillHigherEducation,2010.Brealey,RichardA.,StewartC.Myers,FranklinAllen.PrinciplesofCorporateFinance.McGrawHillHigherEducation,2010.41課程內(nèi)容第一章導(dǎo)論第二章財(cái)務(wù)價(jià)值觀第三章項(xiàng)目投資管理第四章營運(yùn)資金管理第五章籌資決策第六章利潤分配管理第九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析2第一章財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論3主要內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的原則財(cái)務(wù)管理的環(huán)境4

公司財(cái)務(wù)活動(dòng)是以現(xiàn)金收支為主的資金收支活動(dòng)的總稱。這些財(cái)務(wù)活動(dòng)構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)經(jīng)營引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)5籌資投資經(jīng)營分配內(nèi)部籌資退出企業(yè)外部籌資6企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系

企業(yè)政府債權(quán)人與債務(wù)人投資者與被投資者企業(yè)職工7財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的原則金融市場8

以利潤最大化為目標(biāo)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)公司理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。9以利潤最大化為目標(biāo)財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)等式利潤表收入-費(fèi)用+直接計(jì)入當(dāng)期損益的利得和損失=凈利潤凈利潤-股利分配=留存收益(盈余公積+未分配利潤)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益

=負(fù)債+股本+資本公積+留存收益(盈余公積+未分配利潤)財(cái)務(wù)報(bào)表之間的勾稽關(guān)系10以利潤最大化為目標(biāo)有A、B兩個(gè)企業(yè)，其利潤都是100萬元，哪一個(gè)企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)得更好？如果A企業(yè)是今年賺取的100萬元，而B企業(yè)是去年賺取的100萬元利潤，哪個(gè)企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)都是今年賺取的100萬元，哪個(gè)企業(yè)更好？如果A企業(yè)賺的100萬元全部收回了現(xiàn)金，而B企業(yè)全部是應(yīng)收賬款，哪個(gè)企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)同時(shí)賺取的100萬元利潤都是收回了現(xiàn)金，哪個(gè)企業(yè)更好？在上面的條件下，如果A企業(yè)是投資100萬元建成的，而B企業(yè)是投資500萬元建成的，哪個(gè)企業(yè)更好？思考11以利潤最大化為目標(biāo)主要缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值

沒能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問題沒有考慮利潤與投入資本的關(guān)系沒有反映未來的盈利能力財(cái)務(wù)決策行為短期化可能存在利潤操縱12

以利潤最大化為目標(biāo)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)公司理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。13以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)

觀點(diǎn)：股東財(cái)富最大化股票價(jià)格最大化有效市場有效市場假設(shè)：最早是由Fama提出，根據(jù)歷史信息、全部公開信息和內(nèi)幕信息對(duì)股票價(jià)格的不同影響將市場效率分為弱型有效市場、半強(qiáng)型有效市場和強(qiáng)型有效市場。在強(qiáng)型有效的資本市場上，股東財(cái)富最大化目標(biāo)可以用股票價(jià)格最大化來替代。

14以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)主要優(yōu)點(diǎn)考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素克服了追求利潤的短期行為反映了資本與收益之間的關(guān)系15以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)企業(yè)的投資工具模型

外界

金融市場金融中介投資者

公司財(cái)務(wù)管理

投資企業(yè)企業(yè)投資決策企業(yè)融資決策貨幣和實(shí)物資產(chǎn)的交換貨幣和金融資產(chǎn)互換16以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)股東財(cái)富最大化利益相關(guān)者剩余要求權(quán)：股東持有的是在其他相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。

約束條件是：1.利益相關(guān)者的利益受到了完全的保護(hù)（契約組合）。

2.沒有社會(huì)成本。前提：追求股東財(cái)富最大化是保證其他利益相關(guān)者利益的前提借款人國家管理者員工供應(yīng)商社會(huì)環(huán)境等前提剩余要求權(quán)、約束條件17財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會(huì)責(zé)任與利益沖突18當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會(huì)發(fā)生利益上的沖突。

安然總裁肯尼思.萊等拋售股票獲利11億，全身而退;施樂虛增收入28億，總裁馬爾卡希2001年的工資、獎(jiǎng)金、分紅等計(jì)7000萬；美國證券交易委員會(huì)對(duì)公司造假行為罰款1000萬：公司高層向公眾說謊，卻由投資人承擔(dān)責(zé)任？事件回放道德危機(jī)逆向選擇委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與經(jīng)營者19委托—代理問題與利益沖突有人把企業(yè)經(jīng)營者的效用函數(shù)表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)

其中：W表示經(jīng)營者的職位

P表示經(jīng)營者的社會(huì)地位

B表示經(jīng)營者的隱性收入

C表示經(jīng)營者以瀆職方式取得的收入

A表示經(jīng)營者自我實(shí)現(xiàn)的程度

J表示經(jīng)營者的顯性收入。

可見經(jīng)營者的效用與多種收入形式有關(guān)，企業(yè)在進(jìn)行管理時(shí)應(yīng)充分考慮這一問題。沖突之一：股東與經(jīng)營者20委托—代理問題與利益沖突激勵(lì)績效股股票期權(quán)股東直接干預(yù)機(jī)構(gòu)投資者法律規(guī)定被解聘的威脅被收購的威脅沖突之一：股東與經(jīng)營者解決機(jī)制：21財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會(huì)責(zé)任與利益沖突22委托—代理問題與利益沖突沖突之二：股東與債權(quán)人股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)顯然是不一致的，債權(quán)人的目標(biāo)是到期能夠收回本金，而股東則希望賺取更高的報(bào)酬，實(shí)施有損于債權(quán)人利益的行為，如投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、發(fā)行新債。兩種方式進(jìn)行制約：1、簽訂資金使用合約，設(shè)定限制性條款2、拒絕業(yè)務(wù)往來，要求高利率23財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會(huì)責(zé)任與利益沖突24委托—代理問題與利益沖突關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤非法占用巨額資金、利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意融資發(fā)布虛假信息，操縱股價(jià)為派出的高級(jí)管理者支付過高的薪酬不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。沖突之三：大股東與中小股東大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會(huì)和董事會(huì)的決議，委派企業(yè)的最高管理者,掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權(quán)。保護(hù)機(jī)制：1、完善公司治理結(jié)構(gòu)2、規(guī)范信息披露制度大股東侵害中小股東利益的形式:25財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會(huì)責(zé)任與利益沖突26財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突社會(huì)責(zé)任與利益沖突很多情況下，公司的目標(biāo)與社會(huì)目標(biāo)是一致的，但也有許多例外。法律規(guī)范、道德約束、行政監(jiān)督、輿論監(jiān)督股東利益社會(huì)責(zé)任

？27以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)小結(jié)股東金融市場債權(quán)人經(jīng)營者1、選擇項(xiàng)目2、籌集資金3、支付股利社會(huì)

理想狀態(tài)聘請(qǐng)與解聘股東財(cái)富最大化未給社會(huì)帶來成本借出貨幣債權(quán)人受到保護(hù)信息市場價(jià)值=真實(shí)價(jià)值28以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)小結(jié)股東金融市場債權(quán)人經(jīng)營者1、選擇項(xiàng)目2、籌集資金3、支付股利社會(huì)很少控制現(xiàn)實(shí)世界以犧牲股東利益為代價(jià)保護(hù)經(jīng)營者利益貸出貨幣債權(quán)人被股東剝奪無法追蹤公司成本較大的社會(huì)成本被拖延或誤導(dǎo)性信息信息市場價(jià)值不等于真實(shí)價(jià)值-波動(dòng)性過大？-對(duì)信息過度反映-內(nèi)部人操作29財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的原則金融市場主要內(nèi)容30

財(cái)務(wù)管理的原則也稱理財(cái)原則，指人們對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的共同的、理性的認(rèn)識(shí)，是聯(lián)系理論與實(shí)務(wù)的紐帶。理論實(shí)務(wù)原則假設(shè)概念原理程序方法31道格拉斯·R·愛默瑞和約翰·D·芬尼特認(rèn)為理財(cái)原則共包括三類12條：競爭環(huán)境自利行為原則信號(hào)傳遞原則雙方交易原則引導(dǎo)原則創(chuàng)造價(jià)值有價(jià)值的創(chuàng)意原則比較優(yōu)勢原則期權(quán)原則凈增效益原則財(cái)務(wù)交易風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡原則投資分散化原則資本市場有效性原則貨幣時(shí)間價(jià)值原則32有關(guān)競爭環(huán)境的原則自利行為原則含義：指人們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)按照自己的財(cái)務(wù)利益行事，在其他條件相同的條件下人們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。要點(diǎn)：（1）自利行為原則的依據(jù)是理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。（2）自利行為原則的一個(gè)重要應(yīng)用是委托——代理理論。（3）自利行為原則另一個(gè)重要應(yīng)用是機(jī)會(huì)成本和機(jī)會(huì)損失的概念。33有關(guān)競爭環(huán)境的原則雙方交易原則含義：雙方交易原則是指每一項(xiàng)交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)、另一方也會(huì)按照自己的經(jīng)濟(jì)利益決策行動(dòng)，并且對(duì)方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時(shí)要正確預(yù)見對(duì)方的反應(yīng)。要點(diǎn)：-商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。-不能“以我為中心”，在謀求自身利益的同時(shí)要注意對(duì)方的存在，以及對(duì)方也在遵循自利行為原則行事。-理解財(cái)務(wù)交易時(shí)要注意稅收的影響。34有關(guān)競爭環(huán)境的原則信號(hào)傳遞原則含義：信號(hào)傳遞原則，是指行動(dòng)可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。要點(diǎn)：-信號(hào)傳遞原則是自利行為原則的延伸。-信號(hào)傳遞原則要求根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況。“不但要聽其言，更要觀其行”。-信號(hào)傳遞原則還要求公司在決策時(shí)，不僅要考慮行動(dòng)方案本身，還要考慮該項(xiàng)行動(dòng)可能給人們傳達(dá)的信息。

35有關(guān)競爭環(huán)境的原則引導(dǎo)原則含義：引導(dǎo)原則是指當(dāng)所有辦法都失敗時(shí)，尋找一個(gè)可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。

要點(diǎn)：-引導(dǎo)原則是信號(hào)傳遞原則的一種運(yùn)用。-引導(dǎo)原則不會(huì)幫你找到最好的方案，卻常常可以使你避免采取最差的行動(dòng)，它是一個(gè)次優(yōu)化準(zhǔn)則。-引導(dǎo)原則的一個(gè)重要應(yīng)用，是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念。-引導(dǎo)原則的另一個(gè)重要應(yīng)用是“自由跟莊”概念

36有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則有價(jià)值的創(chuàng)意原則含義：有價(jià)值的創(chuàng)意原則，是指新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬。要點(diǎn)：-有價(jià)值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項(xiàng)目。-有價(jià)值的創(chuàng)意原則還可應(yīng)用于經(jīng)營和銷售。37有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則比較優(yōu)勢原則含義：比較優(yōu)勢原則是指專長能創(chuàng)造價(jià)值。在市場上要想賺錢，必須發(fā)揮你的專長。

要點(diǎn)：-比較優(yōu)勢原則的依據(jù)是分工理論，讓每一個(gè)人去做最適合他做的工作，讓每一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)最適合它生產(chǎn)的產(chǎn)品，社會(huì)的經(jīng)濟(jì)效率才會(huì)提高。-比較優(yōu)勢原則的一個(gè)應(yīng)用是“人盡其才、物盡其用”。-比較優(yōu)勢原則的另一個(gè)應(yīng)用是優(yōu)勢互補(bǔ)-比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常運(yùn)行上。38有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則期權(quán)原則含義：期權(quán)是指不附帶義務(wù)的權(quán)利，它是有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的。期權(quán)原則是指在估價(jià)時(shí)要考慮期權(quán)的價(jià)值。如可轉(zhuǎn)換債券就屬于附帶另一項(xiàng)權(quán)利，屬于期權(quán)。

要點(diǎn)：-廣義的期權(quán)不限于財(cái)務(wù)合約，任何不附帶義務(wù)的權(quán)利都屬于期權(quán)。-許多資產(chǎn)都存在隱含的期權(quán)，有時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價(jià)值。39有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則凈增效益原則含義：凈增效益原則是指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價(jià)值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。要點(diǎn)：-凈增效益原則的應(yīng)用領(lǐng)域之一是差額分析法，也就是在分析投資方案時(shí)只分析它們有區(qū)別的部分，而省略其相同的部分。-凈增效益原則的另一個(gè)應(yīng)用是沉沒成本概念，沉沒成本與將要采納的決策無關(guān)，因此在分析決策方案時(shí)應(yīng)將其排除。如投資管理中計(jì)算現(xiàn)金凈流量時(shí)，現(xiàn)金凈流量是指特定項(xiàng)目引起的增量現(xiàn)金流量的概念。40有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則風(fēng)險(xiǎn)—報(bào)酬權(quán)衡原則含義：風(fēng)險(xiǎn)—報(bào)酬權(quán)衡原則是指風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的對(duì)等原則，投資人必須對(duì)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)作出權(quán)衡，為追求較高報(bào)酬而承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，或者為減少風(fēng)險(xiǎn)而接受較低的報(bào)酬。要點(diǎn)：所謂“對(duì)等關(guān)系”，是指高收益的投資機(jī)會(huì)必然伴隨巨大風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)小的投資機(jī)會(huì)必然只有較低的收益。41有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則投資分散化原則含義：投資分散化原則，是指不要把全部財(cái)富都投資于一個(gè)公司，而要分散投資。要點(diǎn)：投資分散化原則的理論依據(jù)是投資組合理論。投資組合理論認(rèn)為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)要小于這些股票的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)。42有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則資本市場有效原則含義：資本市場有效原則，是指在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價(jià)格反映了其所有可獲得的信息，而且面對(duì)新信息完全能迅速地做出調(diào)整。要點(diǎn)：-資本市場有效原則要求理財(cái)時(shí)重視市場對(duì)企業(yè)的估價(jià)。-資本市場有效性原則要求理財(cái)時(shí)慎重使用金融工具。如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。即在資本市場上，只獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的報(bào)酬，也就是與資本成本相同的報(bào)酬，不會(huì)增加股東財(cái)富。企業(yè)要增加股東財(cái)富，只能靠生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，因?yàn)橹挥猩a(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)才能獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益。

43有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則貨幣時(shí)間價(jià)值原則含義：貨幣經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資后所增加的價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值的首要應(yīng)用是現(xiàn)值概念貨幣時(shí)間價(jià)值的另一個(gè)應(yīng)用是早收晚付觀念44財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的原則財(cái)務(wù)管理的環(huán)境45

財(cái)務(wù)管理的環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外部條件的總和。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境46經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇繁榮衰退蕭條財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟(jì)政策等。47經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家不發(fā)達(dá)國家通貨膨脹引起資金占用的大量增加引起公司利潤虛增引起利率上升引起有價(jià)證券價(jià)格下降引起資金供應(yīng)緊張經(jīng)濟(jì)政策48

財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境是指企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境49法律環(huán)境企業(yè)組織法規(guī)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)稅法50

經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會(huì)文化環(huán)境金融市場是進(jìn)行資金融通的場所。51金融市場環(huán)境52

金融市場環(huán)境金融市場與企業(yè)理財(cái)為公司籌資和投資提供場所實(shí)現(xiàn)長短期資金的互相轉(zhuǎn)化為公司理財(cái)提供相關(guān)信息金融市場的構(gòu)成主體（銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)）客體（交易對(duì)象）參加人（企業(yè)、政府和個(gè)人等）金融工具貨幣市場證券資本市場證券利息率及其測算