第2章 期貨市場機(jī)制

第二章期貨市場機(jī)制Chapter2FuturesMarketMechanism期貨的概念與類型01期貨市場機(jī)制概述03交割方式和實(shí)物交割流程05目錄CONTENTS期貨合約條款02期貨保證金制度04中國期貨市場概覽06期貨市場監(jiān)管0723學(xué)習(xí)要點(diǎn)期貨的概念與類型期貨合約條款期貨市場機(jī)制保證金計(jì)算和實(shí)物交割流程中國期貨市場概況期貨市場監(jiān)管模式34本章知識結(jié)構(gòu)圖4第〇節(jié)導(dǎo)

言大米期貨德川幕府時(shí)代的堂島大米會所位于大阪，大阪是德川時(shí)代全日本物資集散地。1710年推出大米庫券，大米庫券嚴(yán)格規(guī)定了交易大米的等級標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)量等因素，交易非?；钴S，確立了現(xiàn)代期貨標(biāo)準(zhǔn)合約的諸多因素，成了世界上最早的期貨合約。大米庫券：如果某貴族需要資金，他就把富裕的大米運(yùn)抵到大阪，將這些大米用他的戶頭儲存在大阪的倉庫中。他將得到相應(yīng)的大米庫券作為這批大米的收據(jù)，然后他可以自由選擇賣出大米庫券的時(shí)機(jī)。同時(shí)也允許貴族把下一熟的大米稅收收入提前作為大米庫券賣出去，甚至把未來數(shù)年的大米收成通通抵押出去。蠟燭圖（K線圖）源于大米交易過程發(fā)展出的一整套表示米價(jià)漲跌、成交量的符號。6第一節(jié)期貨的概念與類型期貨的概念期貨類型期貨是完成在未來某一時(shí)間以某一固定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)合約的媒介。期貨合約是期貨的具體表現(xiàn)形式。期貨合約是在未來某一時(shí)間以某一固定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。期貨交易是在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化合約交易。期貨合約簡單、清晰，易于監(jiān)管，是“最基礎(chǔ)、最簡單”的衍生品。最重要的分類是按標(biāo)的資產(chǎn)分為商品期貨和金融期貨。商品期貨歷史悠久，金融期貨后來居上，現(xiàn)代期貨市場占據(jù)大半江山。8第二節(jié)期貨合約條款一、合約條款合約條款條款介紹標(biāo)的資產(chǎn)（交易品種）標(biāo)的資產(chǎn)是期貨合約對應(yīng)的資產(chǎn)，期貨合約買賣雙方約定買入或賣出的對象。合約規(guī)模（單位）合約單位是1張期貨合約對應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量。合約單位直接影響到參與該期貨合約的交易者的數(shù)量，從而影響合約的流動性。報(bào)價(jià)單位一般是指每計(jì)量單位的價(jià)格。最小變動價(jià)位指報(bào)價(jià)單位的最小變動幅度。漲跌停板制度或熔斷機(jī)制漲跌停板制度對于日內(nèi)合約價(jià)格的變動幅度進(jìn)行了一定的限制，一般情況下漲跌停板價(jià)格以上一交易日結(jié)算價(jià)作為基礎(chǔ)，在一定的范圍內(nèi)浮動。熔斷（自動停盤）機(jī)制，指當(dāng)合約價(jià)格達(dá)到規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)采取的暫停交易措施。合約月份也稱交割月份。會結(jié)合合約標(biāo)的資產(chǎn)的特性、客戶的需求以及交易所所處國家或地區(qū)的文化和社會習(xí)俗來確定。交易時(shí)間期貨場內(nèi)交易有嚴(yán)格的交易時(shí)間。10一、合約條款合約條款條款介紹最后交易日和最后交割日最后交易日是指期貨合約的交易者能夠通過對沖平倉了結(jié)未平倉合約的最后時(shí)間。最后交割日一般在最后交易日之后的某個(gè)交易日。進(jìn)入交割環(huán)節(jié)的交割行為最晚應(yīng)在最后交割日完成。交割方式交割是指期貨合約到期時(shí)，按照交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該合約所載標(biāo)的資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按照結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)未平倉合約的過程。以標(biāo)的資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移方式進(jìn)行的交割稱為“實(shí)物交割”，按結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的交割方式稱為“現(xiàn)金交割”或“現(xiàn)金結(jié)算”。商品期貨一般都采用實(shí)物交割方式，金融期貨的交割方式比較復(fù)雜。交割等級和交割地點(diǎn)交割雙方通過標(biāo)準(zhǔn)倉單的給付完成實(shí)物交割行為中會涉及到交割等級和地點(diǎn)。交割等級和交割地點(diǎn)這一條款非常具有“商品期貨”的特色。交割等級是交易所在合約條款里給出交割品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。并會給出替代品的升貼水標(biāo)準(zhǔn)。交割地點(diǎn)一般是交易所指定的交割倉庫。11一、合約條款合約條款條款介紹保證金保證金，指期貨交易者按照規(guī)定交納的資金或者提交的價(jià)值穩(wěn)定、流動性強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)倉單、國債等有價(jià)證券，用于結(jié)算和保證履約。結(jié)算準(zhǔn)備金是指會員為了交易結(jié)算在交易所專用結(jié)算賬戶預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金。交易保證金是指會員在交易所專用結(jié)算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。合約條款中給出的一般是最低交易保證金。期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)會向投資者收取的保證金會在最低交易保證金的基礎(chǔ)上上浮一定比例。交易代碼和上市交易所內(nèi)地交易所一般都會在期貨合約條款中給出合約的交易代碼和上市的交易所。如大連商品交易所黃大豆1號期貨合約的交易代碼為“A”,在大連商品交易所上市交易。12二、真實(shí)合約條款與期貨行情界面示意交易品種棉花最后交割日合約交割月份的第13個(gè)交易日交易單位5噸/手（公定重量）交割品級基準(zhǔn)交割品：符合GB1103.1-2012《棉花第1部分：鋸齒加工細(xì)絨棉》規(guī)定的3128B級，且長度整齊度為U3檔，斷裂比強(qiáng)度為S3檔，軋工質(zhì)量為P2檔的國產(chǎn)棉花。替代品詳見交易所交割細(xì)則。替代品升貼水由交易所另行制定并公告報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/噸交割地點(diǎn)交易所指定棉花交割倉庫最小變動價(jià)位5元/噸最低交易保證金合約價(jià)值的5%每日價(jià)格最大波動限制上一交易日結(jié)算價(jià)±4%及《鄭州商品交易所期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》相關(guān)規(guī)定交割方式實(shí)物交割合約交割月份1、3、5、7、9、11月交易代碼CF交易時(shí)間每周一至周五（北京時(shí)間法定節(jié)假日除外）上午9：00-11：30，下午1：30-3：00及交易所規(guī)定的其他交易時(shí)間上市交易所鄭州商品交易所最后交易日合約交割月份的第10個(gè)交易日合約條款--鄭州商品交易所的棉花期貨合約13二、真實(shí)合約條款與期貨行情界面示意交易品種黃金交割日期最后交易日后連續(xù)五個(gè)工作日交易單位1000克/手交割品級金含量不小于99.95%的國產(chǎn)金錠及經(jīng)交易所認(rèn)可的倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）認(rèn)定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠（具體質(zhì)量規(guī)定見附件）。報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/克交割地點(diǎn)交易所指定交割倉庫最小變動價(jià)位0.02元/克最低交易保證金合約價(jià)值的4%漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)±3%交割方式實(shí)物交割合約月份最近三個(gè)連續(xù)月份的合約以及最近13個(gè)月以內(nèi)的雙月合約交割單位3000克交易時(shí)間上午9:00－11:30，下午1:30－3:00和交易所規(guī)定的其他交易時(shí)間交易代碼AU最后交易日合約月份的15日（遇國家法定節(jié)假日順延，春節(jié)月份等最后交易日交易所可另行調(diào)整并通知）上市交易所上海期貨交易所合約條款--上海期貨交易所的黃金期貨合約14二、真實(shí)合約條款與期貨行情界面示意交易品種中質(zhì)含硫原油交割日期最后交易日后連續(xù)五個(gè)工作日交易單位1000桶/手交割品級中質(zhì)含硫原油，基準(zhǔn)品質(zhì)為API度32.0，硫含量1.5%，具體可交割油種及升貼水由上海國際能源交易中心另行規(guī)定。報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/桶（交易報(bào)價(jià)為不含稅價(jià)格）交割地點(diǎn)上海國際能源交易中心指定交割倉庫最小變動價(jià)位0.1元（人民幣）/桶最低交易保證金合約價(jià)值的5%漲跌停板幅度不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±4%交割方式實(shí)物交割合約月份最近1-12月為連續(xù)月份以及隨后8個(gè)季月交易代碼SC交易時(shí)間上午9:00－11:30，下午1:30－3:00和上海國際能源交易中心規(guī)定的其他交易時(shí)間上市機(jī)構(gòu)上海國際能源交易中心最后交易日交割月份前第一月的最后一個(gè)交易日；上海國際能源交易中心有權(quán)根據(jù)國家法定節(jié)假日調(diào)整最后交易日合約條款--上海國際能源交易中心的原油期貨合約15二、真實(shí)合約條款與期貨行情界面示意合約條款--紐約商業(yè)交易所的原油期貨合約合約規(guī)模1,000桶報(bào)價(jià)單位美元美分/桶交易時(shí)間CMEGlobex電子交易：周日至周五，美東時(shí)間下午6:00-下午5:00

（下午5:00-下午4:00，芝加哥時(shí)間/美中時(shí)間），每天從美東時(shí)間下午5:00（美中時(shí)間下午4:00）開始有60分鐘短暫休市時(shí)間CMEClearPort：周日至周五，美東時(shí)間下午6:00-下午5:00

（下午5:00-下午4:00，芝加哥時(shí)間/美中時(shí)間），每天從下午5:00（美中時(shí)間下午4:00）開始有60分鐘短暫休市時(shí)間最小價(jià)格波幅每桶0.01美元產(chǎn)品代碼CMEGlobex電子交易：CLCMEClearPort：CL清算所（Clearing）：CLTAS:CLTTAM:CLS上市合約本年和未來8年的月度合約，以及2個(gè)額外的連續(xù)月份合約。在本年12月合約交易終止后，上市新一年的月度合約和2個(gè)額外的連續(xù)月度合約。結(jié)算方法可交割16二、真實(shí)合約條款與期貨行情界面示意合約條款--紐約商業(yè)交易所的原油期貨合約交易終止當(dāng)前交割月份的交易須在交割月前一個(gè)月的25日之前的第3個(gè)營業(yè)日終止。若該月25日不是營業(yè)日，則交易須在25日前一個(gè)營業(yè)日之前的第3個(gè)營業(yè)日終止。若交易所法定假日時(shí)間表在原油期貨合約上市之后發(fā)生變更，原上市合約到期日仍然有效。若原上市合約到期日被宣布為公共假日，則到期日為前一個(gè)營業(yè)日。以市價(jià)或結(jié)算價(jià)交易規(guī)則交易以結(jié)算價(jià)交易（TAS）適用于當(dāng)月（最后一個(gè)交易日除外）、第2、第3、第4、第5、第6以及第7個(gè)月合約的交易，并遵守規(guī)則524.A的規(guī)定。TAS交易于美東時(shí)間下午2:30結(jié)束。TAS交易在合約月份之前一個(gè)月的26日之前的第5個(gè)營業(yè)日終止。TAS跨期價(jià)差交易可供下列月份使用：最近/第2，最近/第3、最近/第4、最近/第5、最近/第6、第2/第3、第2/第4、第2/第5、第2/第6、第3/第4、第3/第5、第3/第6、第4/第5、第4/第6和第5/第6個(gè)月。TAM交易類似于我們現(xiàn)有的TAS交易，允許交易各方以未知的價(jià)差交易。TAM交易將使用標(biāo)記價(jià)格（MarkerPrice），而TAS交易使用交易所為適用的合約月確定的結(jié)算價(jià)。如TAS交易一樣，TAM交易各方將能夠以TAM價(jià)格或上下加減1至10個(gè)最小波動單位差價(jià)輸入TAM交易單。市價(jià)交易適用于當(dāng)月合約的最后一個(gè)營業(yè)日。結(jié)算程序原油期貨結(jié)算程序頭寸限制NYMEX頭寸限制交易所規(guī)則手冊NYMEX規(guī)則手冊第200章17二、真實(shí)合約條款與期貨行情界面示意合約條款--紐約商業(yè)交易所的原油期貨合約大宗最小限額大宗交易最低門檻價(jià)格限制或熔斷NYMEX規(guī)則手冊第200章供應(yīng)商報(bào)價(jià)代碼供應(yīng)商報(bào)價(jià)符號列表交割程序交割須在俄克拉荷馬州庫欣(Cushing,Oklahom)的任何管道或儲油設(shè)備按離岸價(jià)（“FOB”）條件進(jìn)行，且有權(quán)使用Enterprise庫欣儲油設(shè)備或Enbridge庫欣儲油設(shè)備的管道。交割須遵循所有適用的聯(lián)邦行政命令與所有適用的聯(lián)邦、州和地方法律及法規(guī)。買方有權(quán)選擇通過下列任一方式完成交割：（1）有權(quán)使用賣方進(jìn)油管或儲油設(shè)備，在設(shè)施之間傳輸（“泵送”）至指定管道或儲油設(shè)備；（2）通過管道（或系統(tǒng)）內(nèi)傳輸，或向買方轉(zhuǎn)讓所有權(quán)；或（3）若賣方同意上述轉(zhuǎn)讓，以及若賣方所使用的設(shè)備允許這種轉(zhuǎn)讓，則無需實(shí)物交割，通過罐內(nèi)轉(zhuǎn)讓所有權(quán)予買方。交割期（A）交割須不早于交割月的第一個(gè)日歷日，且不遲于交割月的最后一個(gè)日歷日進(jìn)行。（B）賣方有責(zé)任確保其原油憑證（適用情況下包括每一批特定國外原油流）依照普遍接受的管道調(diào)度慣例，從交割月的第一天開始在俄克拉荷馬州庫欣按比例流動。（C）所有權(quán)轉(zhuǎn)讓——賣方須在收到付款時(shí)向買方提供管道通行證、任何其他數(shù)量證明及所有相關(guān)文件。在通過電報(bào)或其它相關(guān)文件形式交割時(shí)，賣方須提供所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的初步確認(rèn)。交割等級和質(zhì)量請參見規(guī)則手冊第200章18二、真實(shí)合約條款與期貨行情界面示意期貨合約行情--鄭州商品交易所的棉花期貨合約19二、真實(shí)合約條款與期貨行情界面示意期貨合約行情--上海期貨交易所黃金期貨合約20三、期貨合約和遠(yuǎn)期協(xié)議的比較期貨合約和遠(yuǎn)期協(xié)議類似，均是在將來某時(shí)刻以既定價(jià)格賣出或者買入某資產(chǎn)的協(xié)議；不同的是期貨合約交易是在有組織的交易所進(jìn)行的，而且合約由交易所標(biāo)準(zhǔn)化統(tǒng)一制定；而遠(yuǎn)期協(xié)議是金融機(jī)構(gòu)之間或者金融機(jī)構(gòu)與其客戶之間私下達(dá)成的協(xié)議，屬于場外交易。比較項(xiàng)目期貨合約遠(yuǎn)期協(xié)議交易場所場內(nèi)交易場外交易合約的標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化合約交易雙方在簽訂遠(yuǎn)期協(xié)議的時(shí)候可以根據(jù)各自的需求進(jìn)行定制，非標(biāo)準(zhǔn)化交割日期一般具有一個(gè)交割期限遠(yuǎn)期協(xié)議一般規(guī)定某個(gè)具體的交割日期是否每日結(jié)算采取每日無負(fù)債結(jié)算制度只有在協(xié)議到期的時(shí)候才進(jìn)行結(jié)算。履約或平倉方式大部分期貨合約通過對沖平倉了結(jié)一般持有到期，采用實(shí)物交割或現(xiàn)金結(jié)算履約違約風(fēng)險(xiǎn)在場內(nèi)交易，有交易所的履約保證，基本上沒有違約風(fēng)險(xiǎn)一般在場外交易，容易出現(xiàn)對手風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)期協(xié)議與期貨合約的比較21第三節(jié)期貨市場機(jī)制概述一、履約保證制度交易所作為履約保證機(jī)構(gòu)，避免違約風(fēng)險(xiǎn)。履約保證制度是現(xiàn)代衍生品發(fā)展史上最偉大的制度創(chuàng)新，具有里程碑的意義，它的創(chuàng)立為現(xiàn)代場內(nèi)衍生品交易的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，鋪平了道路。二、對沖平倉和雙向交易制度對沖平倉制度，吸引了大量的投機(jī)者進(jìn)入市場，只需抓住市場提供的獲利機(jī)會，通過對沖平倉離場，不再擔(dān)心到期履約責(zé)任。雙向交易制度，多空均可賺錢，為交易者提供了更多的獲利機(jī)會。對沖平倉和雙向交易都吸引更多投資者參與，為期貨市場提供流動性。23三、保證金制度保證金是指交易者向交易所繳納的期貨合約價(jià)值一定比例的用于履約保證的貨幣資金或等價(jià)物。保證金制度使得期貨交易具有明顯的“杠桿交易”的特征，給交易者節(jié)約大量資金。保證金制度為期貨合約的履約提供擔(dān)保，確保賬戶的交易和頭寸有與其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的資金。四、每日無負(fù)債結(jié)算制度當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度又稱逐日盯市制度（markingtomarket），是指每天交易結(jié)束時(shí)，按結(jié)算價(jià)格對保證金賬戶進(jìn)行調(diào)整，以反映投資者的盈利或者損失。當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度與保證金制度之間相互聯(lián)系又互相補(bǔ)充，每個(gè)交易日結(jié)束后投資者的盈虧被直接納入保證金賬戶，通過賬戶余額的增減來體現(xiàn)。24五、交割制度交割是指期貨合約到期時(shí)，按照交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該合約所載標(biāo)的資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按照結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)未平倉合約的過程交割制度是連接期貨市場和現(xiàn)貨市場的重要紐帶，是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致的重要保證實(shí)物交割以標(biāo)的資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移方式進(jìn)行的交割商品期貨一般采用實(shí)物交割實(shí)物交割方式分為集中交割和滾動交割現(xiàn)金交割按結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的交割方式現(xiàn)金結(jié)算是金融期貨的一大創(chuàng)新金融期貨按照種類交割方式不同交割方式25六、價(jià)格限制和持倉限額制度漲跌停板，是指1個(gè)交易日內(nèi)交易價(jià)格不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。漲跌停板制度是交易所為了控制日內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的，漲跌停板幅度由交易所設(shè)定。持倉管理制度，是期貨交易所為了控制風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的持倉管理，客戶應(yīng)當(dāng)在持倉限額內(nèi)進(jìn)行交易。七、強(qiáng)行平倉和大戶報(bào)告制度強(qiáng)行平倉是按照有關(guān)規(guī)定對會員或者客戶的持倉實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制措施，例如：未履行追加保證金義務(wù)、持倉量超過限倉規(guī)定、因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉懲罰和根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予以平倉。大戶報(bào)告制度是指當(dāng)交易所會員或者客戶某品種合約持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，會員或者客戶應(yīng)當(dāng)向交易所報(bào)告。26第四節(jié)期貨保證金制度一、保證金體系的發(fā)展歷程28在電子化交易普及之前采用分為原始保證金和維持保證金，如恒指期貨原始保證金約為57000元/張，維持保證金約為47000元/張。原始保證金減虧損大于維持保證金，客戶需追加保證金。原始保證金減虧損小于維持保證金，交易所可強(qiáng)行平倉。固定保證金絕大多數(shù)交易所都采用比例保證金體系比例保證金是指按照合約價(jià)值以固定比例動態(tài)計(jì)算的開倉保證金比例保證金體系是市場發(fā)展的趨勢，可使期貨公司和交易所的風(fēng)險(xiǎn)始終保持在確定水平比例保證金二、保證金類型結(jié)算保證金由交易所的結(jié)算會員（通常是期貨公司）存放在交易所。結(jié)算準(zhǔn)備金的最低余額由交易所決定。結(jié)算準(zhǔn)備金是指會員為了交易結(jié)算在交易所專用結(jié)算賬戶中預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金。若會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額大于零而低于結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額，會員需補(bǔ)足保證金，否則交易所禁止新開倉；若結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，會員需補(bǔ)足保證金，否則交易所可對會員強(qiáng)行平倉。交易保證金交易保證金是會員單位或客戶在期貨交易中因持有期貨合約而實(shí)際支付的保證金，是被合約占用的保證金。客戶的交易保證金是期貨公司收取的，存放于期貨公司的保證金賬戶（獨(dú)立于期貨公司的自有資金）中。初始保證金是交易者新開倉時(shí)所需交納的資金。它根據(jù)交易額和保證金比率確定。維持保證金是保證金賬戶中必須維持的最低余額。追加保證金是當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充的保證金。29三、保證金機(jī)構(gòu)中國期貨保證金機(jī)構(gòu)稱為中國期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司主要職能建立并管理期貨保證金安全監(jiān)控系統(tǒng)，對期貨保證金及相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)控；建立并管理投資者查詢服務(wù)系統(tǒng)，為投資者提供有關(guān)期貨交易結(jié)算信息查詢及其他服務(wù)；督促期貨市場各參與主體執(zhí)行中國證監(jiān)會期貨保證金安全存管制度；將發(fā)現(xiàn)的各期貨市場參與主體可能影響期貨保證金安全的問題及時(shí)通報(bào)監(jiān)管部門和期貨交易所，按中國證監(jiān)會的要求配合監(jiān)管部門進(jìn)行后續(xù)調(diào)查，并跟蹤處理結(jié)果；為期貨交易所提供相關(guān)的信息服務(wù)；研究和完善期貨保證金存管制度，不斷提高期貨保證金存管的安全程度和效率。30四、真實(shí)市場的保證金制度——以大連商品交易所為例真實(shí)的保證金制度涉及到很多市場操作的技術(shù)性細(xì)節(jié)最低保證金：5%臨近交割日保證金調(diào)整：自交易所上市的商品期貨合約進(jìn)入交割月份前一個(gè)月第十五個(gè)交易日起，交易所將分時(shí)間段逐步提高該合約的交易保證金。交割月份前一個(gè)月第十五個(gè)交易日起為合約價(jià)值的10%，交割月份第一個(gè)交易日起為合約價(jià)值的20%交易所可根據(jù)合約持倉量的增加提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，并向市場公布交易所可以分時(shí)間段根據(jù)合約持倉量的變化調(diào)整該合約的交易保證金交易所可以制定組合持倉的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)同一交易編碼持倉平倉，交易所在計(jì)算保證金時(shí),視為先平非組合持倉后平組合持倉，組合持倉內(nèi)部按照組合優(yōu)先級從低到高順序進(jìn)行平倉?！?1五、保證金的計(jì)算——以我國期貨交易所為例【例】某客戶賬戶原有資金為70,000元，某日開倉10手主力合約棉花2101，成交價(jià)為1293。初始保證金：若期貨公司收取的初始保證金比例為8%。那么盤中凍結(jié)的保證金為12930×5×10×8%=51,720元，資金余額是18,280元。保證金動態(tài)變化：當(dāng)日結(jié)算價(jià)為12985，收盤時(shí)結(jié)算盈虧（12985-12930）×5×10=2750，賬戶增加2750，而按照結(jié)算價(jià)持倉占用保證金應(yīng)為12985×5×10×8%=51,940元。則實(shí)際凍結(jié)保證金為51,940元，可用資金余額是20,810元。假若客戶后續(xù)沒有交易，棉花價(jià)格下跌至12330，則賬戶虧損(12930-12330)×5×10=30000,保證金占用為12330×5×10×8%=49320,可用資金余額為70000-30000-49320=

-

9320.

因此保證金尚缺9320元，下一交易日客戶需追加保證金9320元或自主減倉以使保證金滿足要求，若沒有補(bǔ)足保證金或減倉，則期貨公司可以對已持倉部分強(qiáng)制平倉。保證金的計(jì)算方式：保證金=成交價(jià)格×交易單位×保證金比例期貨保證金與開倉方向無關(guān)，空頭與多頭的保證金一致，開倉凍結(jié)保證金，平倉釋放保證金。保證金的一般計(jì)算32五、保證金的計(jì)算——以我國期貨交易所為例對于套利組合的資金，一般是按照大額單邊收取，各個(gè)交易所在指令下達(dá)及計(jì)算方式上有所不同。上期所：采取大額單邊收取方式。當(dāng)同一客戶在同一會員處的同品種雙向持倉（合約進(jìn)入最后交易日前5個(gè)交易日收盤后除外）可以單邊收取保證金中金所：采取大額單邊收取方式。當(dāng)同一客戶在同一會員處的同品種、跨品種雙向持倉（實(shí)物交割合約在交割月份前一個(gè)交易日收盤后除外）可以按照交易保證金單邊較大者進(jìn)行收取。大商所：利用套利指令下單的套利組合，下單后實(shí)時(shí)收取保證金占用更高的一邊。下單沒有使用套利指令的，結(jié)算時(shí)交易所按照組合原則重新匹配成套利持倉，收取套利保證金。鄭商所：使用套利組合下單后盤中實(shí)時(shí)收取保證金占用高的一邊。沒有使用套利指令下單的，若同一合約同時(shí)雙向持倉，盤中按照保證金占用較高的收取，若非同一合約雙向持倉的情況，盤中雙邊沒有保證金優(yōu)惠，交易所結(jié)算時(shí)也不會給匹配。保證金的組合投資33第五節(jié)交割方式和實(shí)物交割流程一、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（以下簡稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)）是指持有同一交割月份合約的交易雙方通過協(xié)商達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議，并按照協(xié)議價(jià)格了結(jié)各自持有的期貨持倉，同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相當(dāng)?shù)呢浛詈蛯?shí)物交換。交割依然是期貨市場了結(jié)未平倉合約的重要方式。但真實(shí)市場中的實(shí)物交割內(nèi)容非常繁雜。本節(jié)以大連商品交易所農(nóng)產(chǎn)品交割為例，介紹內(nèi)地期貨市場商品期貨（農(nóng)產(chǎn)品期貨）的實(shí)物交割流程。但大連商品交易所農(nóng)產(chǎn)品實(shí)物交割業(yè)務(wù)規(guī)定，個(gè)人客戶不允許交割。自交割月第一個(gè)交易日起，交易所對個(gè)人客戶的交割月份持倉予以強(qiáng)制平倉。35一、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割期轉(zhuǎn)現(xiàn)種類申請及批復(fù)提交材料雙方義務(wù)貨款交收交割費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易日11：30前提出申請，交易所在申請的當(dāng)日內(nèi)予以審批期轉(zhuǎn)現(xiàn)申請；現(xiàn)貨買賣協(xié)議；相關(guān)的貨款證明；相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)倉單、入庫單、存貨單等貨物持有證明批準(zhǔn)日閉市前，賣方提交相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)倉單、增值稅專用發(fā)票；買方付全額貨款倉單交收和貨款支付由交易所負(fù)責(zé)辦理按該品種交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)收取非標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易所在收到申請后的三個(gè)交易日內(nèi)予以審批期轉(zhuǎn)現(xiàn)申請；現(xiàn)貨買賣協(xié)議；相關(guān)的貨款證明；相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)倉單、入庫單、存貨單等貨物持有證明交易雙方在現(xiàn)貨交易結(jié)束后向交易所提交貨物交收和貨款支付證明,交易所有權(quán)進(jìn)行監(jiān)督和核查貨物交收和貨款支付由交易雙方自行協(xié)商確定，交易所不承擔(dān)保證責(zé)任按該品種交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)收取大連商品交易所農(nóng)產(chǎn)品實(shí)物交割流程所有品種均可采用期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割期轉(zhuǎn)現(xiàn)的期限為該合約上市之日起至交割月份前一個(gè)月倒數(shù)第三個(gè)交易日（含當(dāng)日）。交易所將交易雙方的期轉(zhuǎn)現(xiàn)持倉按協(xié)議價(jià)格進(jìn)行結(jié)算處理，產(chǎn)生的盈虧計(jì)入當(dāng)日平倉盈虧。期轉(zhuǎn)現(xiàn)的持倉從當(dāng)日持倉量中扣除，交易結(jié)果不計(jì)入當(dāng)日結(jié)算價(jià)和成交量。36二、滾動交割黃豆1號、黃大豆2號、玉米、豆粕、豆油、玉米淀粉合約可采用滾動交割。滾動交割由客戶提出交割申請，會員代客戶辦理。辦理時(shí)間為交割月第一個(gè)交易日至交割月最后交易日前一交易日。進(jìn)入交割月后，同時(shí)持有標(biāo)準(zhǔn)倉單（已辦理充抵保證金的倉單除外）和交割月單向賣持倉的客戶可以通過會員提出交割申請，提出交割申請的相應(yīng)持倉和倉單予以凍結(jié)，其賣持倉對應(yīng)的交易保證金不再收取。持有交割月單向買持倉的買方可以通過會員向交易所申報(bào)交割意向，配對日閉市后，買方會員的配對買持倉的交易保證金轉(zhuǎn)為交割預(yù)付款。

滾動交割結(jié)算價(jià)為配對日結(jié)算價(jià)。大連商品交易所農(nóng)產(chǎn)品滾動交割流程交割步驟買方賣方貨款發(fā)票倉單持倉發(fā)票倉單配對日（第一日）配對買持倉的交易保證金轉(zhuǎn)為交割預(yù)付款提供增值稅專用發(fā)票信息-配對持倉從交割月合約的持倉量中扣除索取增值稅專用發(fā)票信息提交對應(yīng)持倉的標(biāo)準(zhǔn)倉單交收日（第三日）支付剩余交割貨款最快當(dāng)日可拿到賣方開具的增值稅專用發(fā)票當(dāng)日收市后即可拿到標(biāo)準(zhǔn)倉單收到80%的交割貨款，增值稅專用發(fā)票合格后可收到余下20%貨款配對后7日內(nèi)提交增值稅專用發(fā)票-在合約進(jìn)入交割月以后，由持有標(biāo)準(zhǔn)倉單和單向賣持倉的賣方客戶主動提出，并由交易所組織匹配雙方在規(guī)定時(shí)間完成交割37三、一次性交割大連商品交易所農(nóng)產(chǎn)品實(shí)物交割流程-一次性交割日期時(shí)段買方賣方交易所最后交易日閉市后

將交割月份買持倉的交易保證金轉(zhuǎn)為交割預(yù)付款最后交易日后第一個(gè)交易日(標(biāo)準(zhǔn)倉單提交日)

閉市前

將與其交割月份合約持倉相對應(yīng)的全部標(biāo)準(zhǔn)倉單交到交易所閉市后

公布各交割倉庫交割品種與標(biāo)準(zhǔn)倉單數(shù)量信息最后交易日后第二個(gè)交易日(配對日)閉市前根據(jù)交易所公布的信息，提出交割意向申報(bào)。

在合約最后交易日后，所有未平倉合約的持有者須以交割履約，同一客戶號買賣持倉相對應(yīng)部分的持倉視為自動平倉38三、一次性交割大連商品交易所農(nóng)產(chǎn)品實(shí)物交割流程-一次性交割（續(xù)）日期時(shí)段買方賣方交易所最后交易日后第二個(gè)交易日(配對日)閉市后配對結(jié)果確定后，買方應(yīng)當(dāng)在配對日后1個(gè)交易日內(nèi)，按照稅務(wù)機(jī)關(guān)的規(guī)定將開具增值稅專用發(fā)票的具體事項(xiàng)，包括購貨單位名稱、地址、納稅人登記號、金額等信息通知賣方。

進(jìn)行交割配對,配對結(jié)果等信息通過會員服務(wù)系統(tǒng)發(fā)送給買賣雙方會員最后交易日后第三個(gè)交易日(交收日)

閉市前補(bǔ)齊與其交割月份合約持倉相對應(yīng)的差額貨款配對后7日內(nèi)提交增值稅專用發(fā)票

閉市后

給買方會員開具《標(biāo)準(zhǔn)倉單持有憑證》在合約最后交易日后，所有未平倉合約的持有者須以交割履約，同一客戶號買賣持倉相對應(yīng)部分的持倉視為自動平倉交易所上市品種均可采用一次性交割。交割結(jié)算價(jià)是期貨合約自交割月第一個(gè)交易日起至最后交易日所有成交價(jià)格的加權(quán)平均價(jià)。交割增值稅專用（普通）發(fā)票由交割的賣方客戶向相對應(yīng)的買方客戶開具39第六節(jié)中國期貨市場概覽一、大連商品交易所大連商品交易所成立于1993年2月28日，并于同年11月18日開始營業(yè)；大商所是全球最大的農(nóng)產(chǎn)品、塑料、煤炭、鐵礦石期貨市場。衍生品類型類別上市品種期貨

農(nóng)產(chǎn)品—11個(gè)玉米、玉米淀粉、粳米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、雞蛋，纖維板、膠合板工業(yè)品—9個(gè)線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯、焦炭、焦煤、鐵礦石、液化石油氣期權(quán)

農(nóng)產(chǎn)品—2個(gè)豆粕、玉米工業(yè)品—5個(gè)鐵礦石、液化石油氣、聚丙烯、聚氯乙烯、線型低密度聚乙烯大連商品交易所上市品種品種日盤時(shí)間夜盤時(shí)間期貨：玉米、玉米淀粉、粳米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、雞蛋——10個(gè)9:00-10:1510:30-11:3013:30-15:0021:00-23:00期權(quán)：豆粕、玉米、鐵礦石、液化石油氣、聚丙烯、聚氯乙烯、線型低密度聚乙烯——7個(gè)期貨：雞蛋，纖維板、膠合板無連續(xù)交易大連商品交易所上市品種交易時(shí)間41一、大連商品交易所業(yè)務(wù)類型傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：套期保值業(yè)務(wù)、投機(jī)業(yè)務(wù)、交割服務(wù)、套利交易服務(wù)特色業(yè)務(wù)：基差交易服務(wù)和商品互換業(yè)務(wù)商品互換業(yè)務(wù)主要采用即期固定價(jià)格換遠(yuǎn)期浮動價(jià)格的交易模式，標(biāo)的可以是大商所的期貨價(jià)格和商品指數(shù)等，業(yè)務(wù)采用雙邊交易、委托代理雙邊結(jié)算模式?；Q交易商為客戶提供更多的交易機(jī)會和報(bào)價(jià)服務(wù)。交易商與客戶簽署線下的場外衍生品交易主協(xié)議后，可以通過綜合服務(wù)平臺實(shí)現(xiàn)合約靈活定義、合約確認(rèn)、交易下單、交易確認(rèn)、盯市結(jié)算、資金管理等一系列操作42二、上海期貨商品交易所上海國際能源交易中心股份有限公司是上海期貨交易所子公司特色品種原油期貨是我國首個(gè)國際化期貨品種銅期權(quán)是我國首個(gè)工業(yè)品期權(quán)，銅期貨已成為世界影響力最大的三大銅期貨市場之一衍生品類型類別上市品種期貨

金屬—12個(gè)銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫、黃金、白銀、螺紋鋼、線材、熱軋卷板、不銹鋼能源化工—7個(gè)原油、低硫燃料油、燃料油、石油瀝青、天然橡膠、20號膠、紙漿期權(quán)

金屬—4個(gè)銅、黃金、鋁、鋅能源化工—1個(gè)天然橡膠上海期貨交易所上市品種43二、上海期貨商品交易所品種日盤時(shí)間夜盤時(shí)間銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫、不銹鋼、銅期權(quán)9:00-10:1510:30-11:3013:30-15:0021:00-1:0021:00-23:00燃料油、石油瀝青、天然橡膠、紙漿、螺紋鋼、熱軋卷板天然橡膠期權(quán)白銀、黃金、黃金期權(quán)21:00-2:30線材無連續(xù)交易上海期貨交易所上市品種交易時(shí)間品種日盤時(shí)間夜盤時(shí)間原油9:00-10:1510:30-11:3013:30-15:0021:00-2:3020號膠、低硫燃料油21:00-23:00上海國際能源交易中心上市品種交易時(shí)間44二、上海期貨商品交易所業(yè)務(wù)類型經(jīng)典業(yè)務(wù)：套期保值、投機(jī)、套利、結(jié)算領(lǐng)先業(yè)務(wù)：遠(yuǎn)程席位管理和程序化交易報(bào)備業(yè)務(wù)上海期貨交易所程序化交易報(bào)備流程上海期貨交易所遠(yuǎn)程席位申請流程45三、鄭州商品交易所鄭州商品交易所成立于1990年10月；擁有21個(gè)期貨品種和6個(gè)期權(quán)品種。衍生品類型類別上市品種期貨

農(nóng)產(chǎn)品—13個(gè)普通小麥、優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥、早秈稻、晚秈稻、粳稻、棉花、棉紗、油菜籽、菜籽油、菜籽粕、白糖、蘋果、紅棗非農(nóng)產(chǎn)品—8個(gè)動力煤、甲醇、精對苯二甲酸（PTA）、玻璃、硅鐵、錳硅、尿素、純堿期權(quán)

農(nóng)產(chǎn)品—3個(gè)白糖、棉花、菜籽粕非農(nóng)產(chǎn)品—3個(gè)PTA、甲醇、動力煤鄭州商品交易所上市品種品種日盤時(shí)間夜盤時(shí)間期貨：棉花、棉紗、菜籽油、菜籽粕、白糖、動力煤、甲醇、精對苯二甲酸（PTA）、玻璃、純堿期權(quán)：白糖、棉花、PTA、甲醇、菜籽粕、動力煤—16個(gè)9:00-10:1510:30-11:3013:30-15:0021:00-23:00期貨：普通小麥、優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥、早秈稻、晚秈稻、粳稻、油菜籽、蘋果、紅棗、硅鐵、錳硅、尿素——11個(gè)無連續(xù)交易鄭州商品交易所上市品種交易時(shí)間46四、中國金融期貨交易所中國金融期貨交易所專門從事金融期貨、期權(quán)等金融衍生品交易與結(jié)算的公司制交易所。上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起，于2006年9月8日在上海正式掛牌成立。衍生品類型類別上市品種期貨

股指期貨—3個(gè)滬深300股指期貨、中證500股指期貨、上證50股指期貨利率期貨—3個(gè)2年期國債期貨、5年期國債期貨和10年期國債期貨期權(quán)

股指期權(quán)—1個(gè)滬深300股指期權(quán)中國金融期貨交易所上市品種品種日盤時(shí)間夜盤時(shí)間股指期貨：滬深300股指期貨、中證500股指期貨、上證50股指期貨股指期權(quán)：滬深300股指期權(quán)9:30-11:3013:00-15:00無連續(xù)交易利率期貨：2年期國債期貨、5年期國債期貨和10年期國債期貨9:30-11:3013:00-15:15無連續(xù)交易中國金融期貨交易所上市品種交易時(shí)間47四、中國金融期貨交易所業(yè)務(wù)類型特色業(yè)務(wù)：分級結(jié)算制度會員分為結(jié)算會員和交易會員交易所對結(jié)算會員結(jié)算，結(jié)算會員對其客戶、受托交易會員結(jié)算交易會員對其客戶結(jié)算交易所結(jié)算部門