課件第四章套期保值

第四章套期保值2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系2第一節(jié)套期保值概述本節(jié)知識點(diǎn)套期保值定義套期保值的實(shí)現(xiàn)條件套期保值者的定義套期保值者的特點(diǎn)套期保值的種類2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系3套期保值定義套期保值的實(shí)現(xiàn)條件商品種類及合約數(shù)量相當(dāng)交易方向相反原則月份相同或相近2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系4套期保值者含義特點(diǎn)套期保值的種類價格波動的風(fēng)險有兩種價格上漲的風(fēng)險價格下跌的風(fēng)險相應(yīng)地期貨市場上套期保值可以分為兩種最基本的操作方式買入套期保值（防范價格上漲的風(fēng)險）賣出套期保值（防范價格下跌的風(fēng)險）2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系5第二節(jié)套期保值的應(yīng)用本節(jié)知識點(diǎn)賣出套期保值的應(yīng)用情形及操作買入套期保值的應(yīng)用情形及操作2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系6賣出套期保值含義：是指套期保值者通過期貨市場建立空頭頭寸，預(yù)期對沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產(chǎn)的價格下跌風(fēng)險的操作。適用對象與范圍擔(dān)心未來現(xiàn)貨市場商品價格下跌者持有某種商品或資產(chǎn)（如加工制造企業(yè)擔(dān)心庫存原料價格下跌）預(yù)計(jì)在未來要銷售某種商品或資產(chǎn)（如直接生產(chǎn)商品期貨實(shí)物的生產(chǎn)廠家、農(nóng)場、工廠等即將生產(chǎn)、收獲某種商品期貨實(shí)物，擔(dān)心日后出售時價格下跌）已經(jīng)按照固定價格買入未來交收的商品或資產(chǎn)（如儲運(yùn)商、貿(mào)易商）擔(dān)心未來價格下跌。2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系7賣出套期保值操作程序（先賣后買）現(xiàn)在賣出期貨合約未來買入期貨合約賣出現(xiàn)貨商品2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系8賣出套期保值操作方式（舉例）東北某農(nóng)墾公司主要種植大豆，2005年9月初大豆現(xiàn)貨價格為3300元/噸，此時2006年1月份到期的期貨合約的價格為3400元/噸，該公司經(jīng)過調(diào)查認(rèn)為未來大豆價格將下跌，為了回避該風(fēng)險，公司決定對其即將收獲的50000噸新豆進(jìn)行套期保值，于2005年9月初在大連商品期貨交易所賣出50000噸2006年1月份到期的大豆期貨合約，價格為3400元/噸，到2006年1月初大豆果然下跌，現(xiàn)貨價格為2700元/噸，2006年1月到期的大豆期貨合約價格為2800元/噸，試分析套期保值效果2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系9例題分析2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系10賣出套期保值利弊分析能夠回避未來現(xiàn)貨價格下跌的風(fēng)險經(jīng)營企業(yè)通過賣出套期保值，順利完成銷售計(jì)劃有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂會失去價格變動可能得到的獲利機(jī)會2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系11買入套期保值含義：是指套期保值者通過期貨市場建立多頭頭寸，預(yù)期對沖其現(xiàn)貨商品或者資產(chǎn)空頭或者未來將買入的商品或資產(chǎn)的價格下跌風(fēng)險的操作。適用對象及范圍擔(dān)心未來商品價格上漲者1、預(yù)計(jì)在未來要購買某種商品或者資產(chǎn)2、目前持有某種商品或資產(chǎn)，但已按固定價格將該商品或資產(chǎn)賣出3、按固定價格銷售某商品的產(chǎn)成品及其副產(chǎn)品，但尚未購買該商品進(jìn)行生產(chǎn)。2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系12買入套期保值操作程序（先買后賣）現(xiàn)在買入期貨合約未來賣出期貨合約買進(jìn)現(xiàn)貨2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系13買入套期保值的操作方法（舉例）廣東某一鋁型材廠的主要原料是鋁錠，3月鋁錠的現(xiàn)貨價格為16430元/噸，該廠根據(jù)市場的供求變化，認(rèn)為兩個月后鋁錠的現(xiàn)貨價格將要上漲，為了回避兩個月后購進(jìn)600噸鋁錠時價格上漲的風(fēng)險，該廠決定進(jìn)行買入套期保值。3月初以17310元/噸的價格買入600噸5月份到期的鋁錠期貨合約，到5月初該廠在現(xiàn)貨市場上買鋁錠時現(xiàn)貨價格已上漲到17030元/噸，而此時期貨價格也已漲至17910元/噸，試分析該鋁廠的套期保值效果（交易費(fèi)用忽略不計(jì)）2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系14例題分析2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系15買入套期保值利弊分析能夠回避價格上漲所帶來的風(fēng)險提高了企業(yè)資金的使用效率對需要庫存的商品來說，節(jié)省了一些倉儲費(fèi)用、保險費(fèi)用和損耗費(fèi)能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂會失去價格變動可能得到的獲利機(jī)會2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系16第三節(jié)基差與套期保值效果本節(jié)知識點(diǎn)完全套期保值與不完全套期保值的含義基差的概念影響基差的因素基差與正反向市場的關(guān)系基差的變動基差變動與套期保值效果的關(guān)系套期保值有效性的衡量。2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系17完全套期保值和不完全套期保值

完全：期貨市場的盈虧=現(xiàn)貨市場的虧盈不完全：期貨市場的盈虧部分沖抵現(xiàn)貨市場的虧盈導(dǎo)致不完全套期保值的原因期貨價格與現(xiàn)貨價格變動幅度并不完全一致商品等級的差異數(shù)量的差異期貨合約品種與套期保值品種的不一致2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系18基差概述基差的概念基差是指某一特定低點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與同種的某一特定期貨合約價格間的價差，即：基差＝現(xiàn)貨價格-期貨價格。例如，假設(shè)2009年8月16日大連的大豆現(xiàn)貨價格2080元/噸，期貨價格為2121元/噸，則基差是-41元/噸。

一般來講，基差所指的是現(xiàn)貨商品的等級應(yīng)該與期貨合約規(guī)定的等級相同，并且基差所指的期貨價格通常是最近的交割月的期貨價格例如，在6月20日小麥的基差為“10centsunder”，指小麥的現(xiàn)貨價格低于7月份的期貨價格10美分；若為“5centsover”，則高于7月份期貨價格5美分。2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系19影響基差的因素時間差價品質(zhì)差價地區(qū)差價2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系20基差與正反向市場近期合約：距離交割較近的合約遠(yuǎn)期合約：距離交割較遠(yuǎn)的合約正向市場（NormalMarket）期貨價格高于現(xiàn)貨價格（遠(yuǎn)期合約價格大于近期合約價格），基差為負(fù)值，這種市場狀態(tài)稱為正向市場或者正常市場。反向市場（InvertedMarket）現(xiàn)貨價格高于期貨價格（近期合約價格大于遠(yuǎn)期合約價格），基差為正值，這種市場狀態(tài)稱為反向市場或者逆轉(zhuǎn)市場。2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系21正向市場期貨價格高于現(xiàn)貨價格的原因：持倉費(fèi)持倉費(fèi)：倉儲費(fèi)、保險費(fèi)和利息等費(fèi)用總和持倉費(fèi)體現(xiàn)的是期貨價格形成中的時間價值持倉費(fèi)的高低與持有商品時間長短有關(guān)反向市場反向市場出現(xiàn)的原因：近期對某種商品的需求非常迫切，遠(yuǎn)大于近期產(chǎn)量及庫存量，使現(xiàn)貨價格大幅度增加，高于期貨價格預(yù)計(jì)將來該商品的供給會大幅度增加，導(dǎo)致期貨價格大幅度下降，低于現(xiàn)貨價格。2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系22基差變動基差走強(qiáng)（stronger）：如果基差為正且數(shù)值越來越大，或者基差從負(fù)值變?yōu)檎?，或者基差為?fù)值且絕對值越來越?。ɑ顢?shù)值越來越大）基差走弱（Weaker）：如果基差為正且數(shù)值越來越小，或者基差從正值變?yōu)樨?fù)值，或者基差為負(fù)值且絕對值越來越大（基差數(shù)值越來越?。┗钭兓牧N情況正向市場基差走強(qiáng)反向市場基差走強(qiáng)正向市場基差走弱反向市場基差走弱從正向市場變?yōu)榉聪蚴袌龅幕钭邚?qiáng)從反向市場變?yōu)檎蚴袌龅幕钭呷?023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系23畫圖2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系24基差的作用基差是衡量期貨價格和現(xiàn)貨價格關(guān)系的重要指標(biāo)基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)，套期保值的效果主要由基差的變化決定的基差是價格發(fā)現(xiàn)的標(biāo)尺基差對于期、現(xiàn)套利很重要隨著期貨合約到期的臨近，持倉費(fèi)逐漸減少，基差均會趨向于零2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系25基差變動與套期保值效果套期保值的實(shí)質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險代替較大的現(xiàn)貨價格風(fēng)險2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系26基差變動與賣出套期保值基差走強(qiáng)與賣出套期保值基差走強(qiáng)可以使賣出套期保值得到完全的保護(hù)，并且會出現(xiàn)凈盈利基差走弱與賣出套期保值基差走弱使賣出套期保值只能得到部分保護(hù)，存在凈虧損。2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系27基差走強(qiáng)與賣出套期保值舉例2月1日，小麥的現(xiàn)貨價格為1400元/噸，某經(jīng)銷商對該價格比較滿意，買入1000噸小麥。為了避免現(xiàn)貨價格可能下跌的風(fēng)險，從而減少收益，決定在鄭州商品期貨交易所進(jìn)行小麥期貨交易。此時小麥的5月份期貨合約價格為1440元/噸，基差為-40元/噸，賣出100手5月份小麥期貨合約。不久小麥價格果然下跌。至3月20日，現(xiàn)貨價格為1370元/噸，5月份期貨合約價格為1400元/噸，基差為-30元/噸。其賣出小麥現(xiàn)貨并對2月1日建倉的期貨合約對沖平倉，試分析套期保值效果。2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系28例題分析2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系29基差走弱與賣出套期保值舉例9月15日，大豆現(xiàn)貨價格為2340元/噸，此時大豆11月份期貨價格為2310元/噸。某經(jīng)銷商在現(xiàn)貨市場買入大豆100噸，為了避免現(xiàn)貨價格可能下跌，從而減少收益，決定進(jìn)行套期保值，在當(dāng)天以該期貨價格賣出10手大豆期貨合約，基差為30元/噸。10月15日，大豆豐收，現(xiàn)貨價格大幅度下跌至2280元/噸，期貨價格為2300元/噸，基差為-20，該經(jīng)銷商以該價格買入10手11月份大豆期貨合約對沖平倉。試分析套期保值效果。2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系30例題分析2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系31基差變動與買入套期保值基差走強(qiáng)與買入套期保值基差走強(qiáng)不能使買入套期保值者得到完全的保護(hù)，會出現(xiàn)凈虧損基差走弱與買入套期保值基差走弱可以使買入套期保值者實(shí)現(xiàn)完全保護(hù)，并存在凈盈利。2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系32基差走強(qiáng)與買入套期保值舉例7月1日，大豆的現(xiàn)貨價格為2040元/噸，某加工商對該價格比較滿意，希望以此價格在3個月后買進(jìn)100噸現(xiàn)貨大豆。為了避免將來現(xiàn)貨價格上升的風(fēng)險，決定在大連商品期貨交易所進(jìn)行大豆期貨交易，此時大豆9月份期貨合約價格為2010元/噸，基差為30元/噸，該加工商買入10手大豆期貨合約。8月1日，其在現(xiàn)貨市場以2080元/噸買入大豆100噸，同時在期貨市場上以2040/噸的價格賣出9月份大豆期貨合約10手對沖平倉，此時基差為40元/噸。試分析套期保值效果2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系33例題分析2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系34基差走弱與買入套期保值舉例7月1日，鋁的現(xiàn)貨價格為15600元/噸，某加工商對該價格比較滿意，希望以此價格買進(jìn)100噸現(xiàn)貨鋁。為了避免將來現(xiàn)貨價格上升，從而導(dǎo)致原材料成本上升決定在上海期貨交易所進(jìn)行鋁期貨交易。此時鋁9月份期貨合約的價格為15400元/噸，基差為200元/噸，該加工商在期貨市場上買入20手9月份鋁期貨合約。8月1日，他在現(xiàn)貨市場以15700元/噸的價格買入鋁100噸，同時在期貨市場上以15800元/噸賣出20手9月份鋁和約對沖原來的頭寸，基差為-100元/噸，試分析套期保值效果。2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系35例題分析2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系36基差變化與套期保值的關(guān)系套期保值種類基差變動情況套期保值效果買入賣出基差不變兩個市場盈虧完全相抵，實(shí)現(xiàn)完全套期保值基差走強(qiáng)兩個市場盈虧不能完全相抵，存在凈損失，不能實(shí)現(xiàn)完全套期保值基差走弱兩個市場盈虧完全相抵且有凈盈利，實(shí)現(xiàn)完全套期保值基差不變兩個市場盈虧完全相抵，實(shí)現(xiàn)完全套期保值基差走強(qiáng)兩個市場盈虧完全相抵且有凈盈利，實(shí)現(xiàn)完全套期保值基差走弱兩個市場盈虧不能完全相抵，存在凈損失，不能實(shí)現(xiàn)完全套期保值2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系37套期保值有效性的衡量套期保值有效性=期貨價格變動值/現(xiàn)貨價格變動值2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系38第四節(jié)套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)本節(jié)知識點(diǎn)套期保值操作的擴(kuò)展期轉(zhuǎn)現(xiàn)期現(xiàn)套利基差交易企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)的注意事項(xiàng)2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系39套期保值交易的擴(kuò)展交割月份的選擇合約流動性合約月份不匹配不同合約基差的差異性套期保值比率的確定2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系40期轉(zhuǎn)現(xiàn)與套期保值期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易是指持有方向相反的同一月份合約的會員協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約按雙方達(dá)成的平倉價格由交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)議價格進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相同的倉單地交換行為。進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)的兩種情況期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)越性加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本期轉(zhuǎn)現(xiàn)比平倉后購銷現(xiàn)貨更便捷期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨交易更便利2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系41期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易流程尋找交易對手交易雙方協(xié)商價格向交易所提出申請交易所核準(zhǔn)辦理手續(xù)納稅2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系42期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易案例分析在小麥期貨市場，甲為買方，開倉價格為1900元/噸，乙為賣方，開倉價格為2100元/噸，小麥搬運(yùn)、儲存、利息等交割成本為60元/噸，雙方商定的平倉價為2040元/噸，商定的交收小麥價格比平倉價低40元/噸，即2000元/噸，期轉(zhuǎn)現(xiàn)后，甲實(shí)際購入小麥的價格為？乙實(shí)際銷售小麥的價格為？期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的注意事項(xiàng)要考慮倉單提前交收所節(jié)省的利息和儲存等費(fèi)用用標(biāo)準(zhǔn)倉單以外的貨物期轉(zhuǎn)現(xiàn)，要考慮節(jié)省的交割費(fèi)用、倉儲費(fèi)用和利息以及貨物的品級差價商定平倉價和交貨價的差額一般要小于節(jié)省的上述費(fèi)用總和。2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系43基差交易是指以某月份的期貨價格為計(jì)價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。在這一交易方式中期貨價格和基差固定，而現(xiàn)貨價格不固定取決于期貨價格和基差。通過基差交易可以很好地鎖定套期保值的效果基差交易種類（按照確定具體時點(diǎn)的實(shí)際交易價格的權(quán)力歸屬劃分）買方叫價交易：確定交易時間的權(quán)力屬于買方；一般與賣出套期保值配合使用賣方叫價交易：確定交易時間的權(quán)力屬于賣方；一般與買入套期保值配合使用2023/1/10中南民族大學(xué)工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)系44基差交易舉例某進(jìn)口商5月份以67000元/噸的價格從國外購進(jìn)銅，一時沒有找到買主，為了回避日后價格下跌的風(fēng)險，該進(jìn)口商做賣出套期保值，以67500元