造紙行業(yè)展望分析

造紙行業(yè)展望分析

一、造紙：復(fù)盤SARS影響：產(chǎn)量不減,需求總量影響較小

（一）、復(fù)盤SARS造紙產(chǎn)量影響

1、2003年情況復(fù)盤：造紙行業(yè)依然保持飛速發(fā)展

造紙行業(yè)依然保持飛速發(fā)展.2003年全國紙及紙板生產(chǎn)量約為4300萬噸,較上年3780萬噸增長13.76％.消費(fèi)量4806萬噸,較上年增長10.94％,人均消費(fèi)量為37公斤.產(chǎn)品銷售收入1661億元,較上年增長25.96％；產(chǎn)銷率98.62％,較上年提高1.35％.主要產(chǎn)品中,文化用紙：新聞紙生產(chǎn)量207萬噸,同比增長11.89％,消費(fèi)量241萬噸,同比增長17.90％；印刷書寫紙生產(chǎn)量960萬噸,同比增長4.35％,消費(fèi)量973萬噸,同比增長3.84％,涂布紙生產(chǎn)量240萬噸,同比增長33.33％,消費(fèi)量298萬噸,同比增長7.97％；包裝用紙：白紙板生產(chǎn)量550萬噸,同比增長19.57％,消費(fèi)量645萬噸,同比增長20.34％,其中涂布白紙板生產(chǎn)量510萬噸,同比增長18.60％,消費(fèi)量603萬噸,同比增長19.64％,箱紙板生產(chǎn)量680萬噸,同比增長13.33％,消費(fèi)量796萬噸,同比增長9.79％,瓦楞原紙生產(chǎn)量670萬噸,同比增長11.67％,消費(fèi)量802萬噸,同比增長9.86％,其中高強(qiáng)瓦楞原紙生產(chǎn)量230萬噸,同比增長21.05％,消費(fèi)量362萬噸,同比增長13.13％.生活用紙生產(chǎn)量347萬噸,同比增長11.94％,消費(fèi)量328萬噸,同比增長10.44％；2002年-2003年造紙行業(yè)情況

2002年-2003年造紙行業(yè)情況

2、：當(dāng)下與2003年的不同之處

行業(yè)集中度顯著提升.2003年全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有3500家,其中產(chǎn)量最大的晨鳴紙業(yè)年產(chǎn)量約為127萬噸,排名第二的金東紙業(yè)年產(chǎn)量約為121.4萬噸.玖龍紙業(yè)、太陽紙業(yè)等當(dāng)下的行業(yè)龍頭年產(chǎn)量也僅為為91.32萬噸/59.74萬噸.行業(yè)較為分散.2018年,全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有2700家,且頭部企業(yè)產(chǎn)能均有了大幅提高,玖龍紙業(yè)的年產(chǎn)能達(dá)到了1300萬噸.

消費(fèi)結(jié)構(gòu)有較大變化.以新聞紙和銅版紙為例,2003年新聞紙和銅版紙的銷量均有大幅增長,主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)報(bào)刊雜志以及各種海報(bào)還比較盛行.在SARS疫情中為了衛(wèi)生宣傳等需要,印了較多的報(bào)紙以及宣傳海報(bào),刺激了新聞紙以及銅版紙的消費(fèi).現(xiàn)在因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的普及,各種宣傳主要集中在互聯(lián)網(wǎng)端,對(duì)新聞紙以及銅版紙的刺激將不會(huì)再次重演.造紙企業(yè)數(shù)量對(duì)比

部分頭部企業(yè)產(chǎn)量對(duì)比

3、非典疫情未對(duì)工業(yè)用紙供給造成明顯影響.

1）從總量數(shù)據(jù)來看,2003年中國紙及紙板總產(chǎn)量4300萬噸,同比增長13.8%；盡管SARS在2003年持續(xù)時(shí)間長達(dá)8個(gè)月,當(dāng)年造紙產(chǎn)量同比增速依然在近20年中排名第四；2）分紙種來看,2003年核心紙種新聞紙、銅版紙、白卡紙、箱板紙、瓦楞紙、雙膠紙同比增速在2001年-2005年間均處于中等或中等偏上水平；3）分地區(qū)看,SARS疫情最嚴(yán)重的北京、廣東、山西、內(nèi)蒙古、河北（按發(fā)病病例排序,來源：衛(wèi)健委）五個(gè)省市中,2003年造紙總產(chǎn)量均顯著高于相鄰年份；4）從月度數(shù)據(jù)來看,在SARS疫情存續(xù)的2002年12月至2003年8月,各紙制品產(chǎn)量的同比增速均處于相對(duì)高位,反而在疫情結(jié)束后增速有所回落.因此造紙行業(yè)的供給與疫情進(jìn)程無顯著關(guān)聯(lián).中國機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量

分紙種產(chǎn)量同比增速（%）

分地區(qū)造紙總產(chǎn)量同比增速（%）

疫情前后各細(xì)分紙制品產(chǎn)量增速

（二）、需求端：包裝用紙受疫情擾動(dòng),總需求變動(dòng)不大.

除產(chǎn)量增速未見衰退外,造紙行業(yè)2003年凈進(jìn)口數(shù)量與相鄰年份基本持平,表明需求端具備較高的韌性.分紙種來看：①文化紙下游相對(duì)穩(wěn)定.下游印刷行業(yè)中,印刷品累計(jì)同比增速在2003年3月疫情擴(kuò)散期尾聲創(chuàng)下當(dāng)年高點(diǎn),此后隨疫情爆發(fā)在4-5月增速回落,6-8月隨疫情穩(wěn)定而重新回升.本冊(cè)方面,在整個(gè)SARS疫情期間印刷數(shù)量增速均處于較高位置,且未見與疫情所處階段呈現(xiàn)明顯關(guān)聯(lián)性印刷品月度累計(jì)產(chǎn)量與增速

本冊(cè)月度累計(jì)產(chǎn)量與增速

②包裝紙下游則呈現(xiàn)較為明顯的分化：醫(yī)藥包裝創(chuàng)小高峰,非必選消費(fèi)包裝短期受影響.1）食品飲料方面,隨著疫情的擴(kuò)散和爆發(fā),啤酒、卷煙、軟飲料等消費(fèi)品的同比增速逐步下滑,各品類基本于疫情末期（2003年6-8月）增速觸底后實(shí)現(xiàn)反彈；2）電子電器方面,冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、彩電等增速普遍疫情爆發(fā)期回落,至疫情結(jié)束后增速重新反彈；3）醫(yī)藥方面,隨著疫情的發(fā)展,原藥和中成藥的產(chǎn)量同比增速創(chuàng)下小高峰.包裝紙下游需求按行業(yè)劃分

食品飲料產(chǎn)品產(chǎn)量同比增速（%）

電子電器產(chǎn)品產(chǎn)量同比增速（%）

醫(yī)藥產(chǎn)品產(chǎn)量同比增速（%）

（三）、庫存分析

復(fù)盤2002年12月-2003年8月造紙行業(yè)產(chǎn)成品庫存發(fā)現(xiàn),產(chǎn)成品庫存同比增速在2003年2月筑底后持續(xù)抬升,至疫情接近尾聲的6-7月達(dá)到高峰后出現(xiàn)回落.造紙行業(yè)產(chǎn)成品庫存

二、新冠病毒疫情影響：短期關(guān)注復(fù)工時(shí)間和在鄂產(chǎn)能

板塊長邏輯不變,情緒影響下關(guān)注配置機(jī)會(huì)：此次疫情或?yàn)樵旒埌鍓K提供配置機(jī)會(huì),生活用紙需求或有一定正向拉動(dòng).當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速與行業(yè)需求韌性雖不及2013年,但新版禁塑令將催化對(duì)工業(yè)用紙的新一輪需求,疊加弱補(bǔ)庫,有望支撐需求回暖；供給方面,考慮2020年限廢政策逐步推行后的供給制約因素,造紙行業(yè)有望迎來短期供需錯(cuò)配并催化周期上行.周期政策齊至且基本面并未顯著受到疫情影響,短期疫情對(duì)市場情緒的影響可能為板塊提供配置機(jī)會(huì).此外,考慮到疫情可通過飛沫等傳播,因此居民短期或?qū)ι钣眉埖氖褂妙l率增加以應(yīng)對(duì)間接傳播,生活用品相關(guān)公司業(yè)績將會(huì)得到一定支撐.造紙行業(yè)目前處于被動(dòng)去庫存階段

造紙各核心紙種開工率近月抬升

2020年廢紙產(chǎn)業(yè)鏈來源及缺口測(cè)算（萬噸）指標(biāo)名稱凈進(jìn)口凈進(jìn)口增速總需求量需求增速總產(chǎn)量產(chǎn)量增速噸耗廢紙總需求國廢國廢供給增速回收率進(jìn)口廢紙YOY2001349-1882-1533---1013----20023500%2195-1845---1338----20033757%2482-2107-1.1424001462

59%938-2004372-1%298220%261024%1.102881165113%55%123031%2005305-18%334412%303916%1.163512180910%54%170338%2006164-46%375912%359518%1.184225226325%60%196215%200747-71%424713%420017%1.205021276522%65%225615%20088479%471411%463010%1.205549312813%66%24217%200911335%518810%507510%1.276426367618%71%275014%201082-27%55126%54307%1.19645140169%73%2435-11%201175-9%57755%57005%1.24707643488%75%272812%20128615%59563%58703%1.27748044733%75%300710%201316-81%5791-3%5775-2%1.28737544510%77%2924-3%2014(41)-356%60144%60555%1.25759348419%80%2752-6%2015(42)2%61232%61652%1.26776948410%79%29286%2016(75)79%61651%62401%1.25781449643%81%2850-3%201787-216%64725%63852%1.23785852866%82%2572-10%2018239175%6014-7%5775-10%1.1566674964-6%83%1703-34%201930026%5713-5%5413-6%1.1059554856-2%85%1098-36%202040033%5656-1%5256-3%1.10578249211%87%861-22%20214000%5600-1%5200-1%1.10572049841%89%736-15%

關(guān)注在鄂產(chǎn)能延遲復(fù)工對(duì)開工率潛在影響.新冠病毒疫情上升期,各地陸續(xù)發(fā)布延遲復(fù)工通知,目前湖北復(fù)工時(shí)間不早于2月13日,造紙包裝行業(yè)運(yùn)輸半徑具有一定的局限性,延遲復(fù)工和復(fù)工后潛在開工率局限可能對(duì)一季度業(yè)績?cè)斐梢欢ㄓ绊?造紙包裝上市公司湖北設(shè)廠一覽

20Q1業(yè)績不同程度下滑對(duì)全年的影響測(cè)算

三、造紙各紙種疫情下的影響及景氣展望

1、造紙：各紙種疫情下景氣展望

文化用紙：出版社招標(biāo)大概率推遲,短期需求主要來源于藥品說明書以及政府文件.由于當(dāng)下疫情的影響,預(yù)計(jì)出版社的招標(biāo)工作將大概率推遲,短期的需求主要來源于藥品說明書以及政府文件的印刷需求,但難以彌補(bǔ)出版社推遲招標(biāo)的影響.由于春節(jié)期間紙廠依然接近滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),紙廠庫存較節(jié)前有了較大的提升,短期需求不足的情況下,紙價(jià)面臨較大的回調(diào)壓力.長期看,文化用紙的價(jià)格一旦出現(xiàn)回調(diào),將很難延續(xù)去年的上漲態(tài)勢(shì).

包裝用紙：藥品包裝盒支撐白卡紙需求,長期看限塑令促進(jìn)行業(yè)發(fā)展.藥品包裝盒大部分均是采用白卡紙,在疫情的影響下,藥品產(chǎn)量將會(huì)提升,從而帶來一定的增量需求.同時(shí)由于人群出門活動(dòng)減少,快遞需求有所增加,也能為箱板瓦楞紙帶來一些增量需求.但是同時(shí),由于疫情的不確定性,海外國家可能會(huì)限制中國的出口,上半年的出口量可能會(huì)因此下降,從而降低下游對(duì)箱板瓦楞紙的需求.長期看,包裝紙整體與經(jīng)濟(jì)景氣度密切相關(guān),若疫情形成對(duì)經(jīng)濟(jì)明顯沖擊,亦將對(duì)整個(gè)包裝紙行業(yè)形成負(fù)面影響.限塑令的穩(wěn)步推進(jìn)依然是推動(dòng)包裝紙行業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?

生活用紙：生活用紙是必須消費(fèi)品,疫情下使用率會(huì)增加.生活用紙是必須消費(fèi)品,所以在線下采購困難的情況下,用戶會(huì)在線上采購.而且由于春節(jié)假期的延長以及疫情的影響,用戶會(huì)減少戶外活動(dòng),盡可能的呆在家里,生活用紙的使用時(shí)間和頻次都會(huì)增加,甚至為了減少出門次數(shù)而囤貨.生活用紙的短期銷售情況不會(huì)受到疫情的負(fù)面影響,甚至?xí)幸欢ǖ奶嵘?長期看,市場的供需情況將隨著疫情的變化而不斷調(diào)整,如果疫情持續(xù)時(shí)間較長,生活用紙的銷量可能會(huì)持續(xù)提升.

2、看好生活用紙,包裝用紙受影響較小,文化用紙面臨較大的壓力

看好生活用紙,包裝用紙受影響較小,文化用紙面臨較大的壓力.由于生活用紙是生活必需品,且在疫情下,用戶的使用頻次大概率會(huì)有所增加,因此看好生活用紙板塊未來的銷售情況.包裝用紙受