解密私募股權基金

《解密私募股權基金》中國金融出版社作者：郭恩才介紹：本書以生動活潑詼諧的語言從多個角度介紹了國內(nèi)這一剛剛起步的新事物一一私募股權基金（PE）。目錄序言走出PE的認識誤區(qū)中國資本市場并不缺乏構成99攝氏度的金融要素，只是缺乏讓水沸騰的那1攝氏度。中國不缺乏有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家，不缺乏有冒險精神的投資人，也不缺乏有效利用的各種資源。中國缺乏組合各種要素的金融工具，而私募股權基金就是其中之一?！袊嗣胥y行原副行長吳曉靈1全球走向資本市場導向時代1從全球經(jīng)濟發(fā)展的潮流來看，在經(jīng)濟發(fā)展中，資本市場的作用應該重于銀行。從各國發(fā)展經(jīng)驗來看，以資本市場為經(jīng)濟體系的基礎的國家，實力已經(jīng)大大增強。因此，世界正在逐步走向以資本市場為主導的經(jīng)濟發(fā)展模式。德意志銀行首席經(jīng)濟學家諾伯特?瓦爾特中國資本市場“破冰之旅”1崇尚資本不是罪惡4美國人憑什么那么“?！?為中國資本市場成長“鼓”與“呼”162PE——“華爾街新王”21在上世紀80年代，絕大多數(shù)商學院的畢業(yè)生都希望成為投資銀行家。到了90年代，他們的理想則是進入與技術相關的風險資本公司或網(wǎng)絡公司。而如今，最熱門的去處卻是私人股權公司?！勖溃莅Ｃ桌?桑頓“不當總統(tǒng)就做PE”22PE——“華爾街新王”28“四大天王”華爾街論劍333PE私密檔案49私募股本公司指出它們對目標公司乃至整體經(jīng)濟發(fā)展都有正面作用。KKR的亨利.克拉維斯去年說道：私募股本投資“不僅創(chuàng)造了價值，而且在增加就業(yè)、創(chuàng)新、研發(fā)等方面為經(jīng)濟和社會作出了貢獻。——英國《經(jīng)濟學家》2007年8月投資基金譜系樹49PE“兵種”大盤點54解剖學意義上的PE59PE的前世今生634PE的四支勁旅69整個世界已經(jīng)轉向了私募股權基金以及對沖基金公司，這里才是真正賺錢的地方，而這里也是將產(chǎn)生傳奇的地方。 ChallengerGray&ChristmasInc.首席執(zhí)行官JohnChallenger梅花香自苦寒來——獨立的PE機構69好風憑借力——金融巨擘旗下的PE機構73橫看成嶺側成峰——跨國企業(yè)旗下的PE機構77小荷才露尖尖角——政府所有的國家主權基金825PE的黃金價值鏈89一種共生體的關系在一筆筆的交易中不斷地重復：公司獵鯊者尋找目標，目標則尋找融資并購公司；獵鯊者、目標、融資并購公司都從結局中獲利。——［美］布賴恩?伯勒、約翰?希利亞爾，《門口的野蠻人》作者融資——為有源頭活水來91選項——眾里尋他千百度94投資——直掛云帆濟滄海103管理——紅杏枝頭春意鬧106退出——葡萄美酒夜光杯109分配——大珠小珠落玉盤1176PE的“必殺”技法119并購具有無窮的誘人魅力。它是巨幅的戲劇，是動人的舞姿。大筆一揮之間，你的公司就可以有上億美元進賬，成為報紙的頭版頭條，引發(fā)市場興奮。美國著名管理學家邁克爾?波特PE的上市公司私有化情結119MBO——上市公司私有化的“孿生姐妹”124LBO——PE成就霸業(yè)的“核武器”127LBO在中國：PAG把“好孩子”抱走了1307PE的“偷心術”137私募股權基金既不是天使，也不是洪水猛獸。它就是一種既能造福于人類也能貽害于人類的資本形態(tài)?！P者題記CEO向PE“頻送秋波”為哪般137PE心目中的“白馬王子”144PE是柄“雙刃劍”1538中國門里的“野蠻人”165當你每天起床喝上一杯蒙牛牛奶，等電梯時不經(jīng)意看上幾眼分眾傳媒的液晶電視，在辦公室使用聯(lián)想電腦工作，回到家玩一會兒久游網(wǎng)的游戲，利用攜程訂一張出行的機票，在太平洋保險購買一份旅游意外保險時，私人股本巨頭們就在你身邊?！秶H金融報》（2006年11月30日）DG——不得不說的故事166橋投資打響PE并購“第一槍”171生水起到驚濤拍岸——PE的中國并購潮174籌曲線IPO盛宴謝幕1809本土PE“三劍客”189中國的未來是我們有生以來最值得期待的一件事情。中國的繁榮、和平崛起，所面臨的困難和挑戰(zhàn)都是前所未有的。毫無疑問，我們大多數(shù)人將從中國的繁榮中受益。——原高盛集團董事長兼CEO、現(xiàn)美國財政部長亨利.保爾森鼎暉投資：劍走偏鋒驚四座190中信資本：披星戴月趕黑石195弘毅投資：不需揚鞭自奮蹄19810PE的中國生態(tài)207未來5年內(nèi)中國將成為全球最有吸引力和發(fā)展?jié)摿Φ乃侥脊蓹嗍袌?。長期而言，中國市場私募股權投資基金的增長量可望與美國、歐洲市場比肩?！獎P雷集團執(zhí)行總裁戴維?魯賓斯坦推動中國PE成長的代表人物207PE的中國生態(tài)213加快發(fā)展我國PE產(chǎn)業(yè)的路徑選擇230結語PE的未來不是夢239這是一個神秘的領域，也是一個神奇的領域。當你靜下心來，聆聽著一個個娓娓道來的故事，你沒法不為其中的情節(jié)所打動。當賺錢成為一種樂趣、一種境界的時候，資本市場就成為智力競技場?！P者題記附錄附錄1PE中國大事記249附錄2PE相關詞匯英中文對照表254附錄3PE梟雄榜265附錄4并購中目標企業(yè)的估值方法313序言走出PE的認識誤區(qū)中國資本市場并不缺乏構成99攝氏度的金融要素，只是缺乏讓水沸騰的那1攝氏度。中國不缺乏有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家，不缺乏有冒險精神的投資人，也不缺乏有效利用的各種資源。中國缺乏組合各種要素的金融工具，而私募股權基金就是其中之一?！袊嗣胥y行原副行長吳曉靈資本，是任何一個國家都稀缺的資源。資本市場是資本的“加工廠”，衡量一國資本市場的效率，就是看它能把多大比率的儲蓄轉化為投資。我國是世界上儲蓄率最高的國家之一，也是資本市場效率最低的國家之一。一方面，大量的資金在銀行、在居民手中閑置；另一方面，國家又要千方百計地吸引高成本的國外資本用于投資。問題的癥結在于我國的資本市場不完善，儲蓄轉化為投資的機制尚未健全。私募股權基金(PrivateEquityFund，PE)，是最近幾年我國社會經(jīng)濟生活中曝光頻率最高的新詞匯之一。作為一種投資方式和投資組織形式，PE經(jīng)過了20世紀80年代的喧囂和90年代的沉寂后，在21世紀初從西半球重新崛起，并一路高歌向新興市場擴張，在全球形成了一道亮麗的風景。如今的PE已經(jīng)成長為一個舉足輕重的金融行業(yè)。在歐美發(fā)達國家，PE每年投資額已占到GDP的4%至5%,成為僅次于銀行貸款和IPO（首次公開發(fā)行）的重要融資手段。在中國，流動性過剩已經(jīng)成了我們的一塊心病。我們長期為積存在銀行的規(guī)模龐大的資金而憂心忡忡，為外匯儲備的快速增長而手足無措，為巨額民營資本的無序流動而擔驚受怕，為股市和房地產(chǎn)市場的非理性繁榮而寢食不安。關鍵的問題就在于我們未能找到一個“泄洪”的“閘門”，這個“閘門”就是PE。中國人民銀行原副行長吳曉靈說過：中國不缺乏有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家，不缺乏有冒險精神的投資人，也不缺乏有效利用的各種資源。中國缺乏組合各種要素的金融工具，而私募股權基金就是其中之一。中國資本市場并不缺乏構成99攝氏度的金融要素，只是缺乏讓水沸騰的那1攝氏度，而這1攝氏度就是私募股權基金。對PE的認識，也許是有史以來分歧最大的問題之一?？隙ㄕ哂髦疄椤敖?jīng)濟增長的發(fā)動機”、“創(chuàng)新引擎”、企業(yè)成長的“助推火箭、否定者稱之為“門口的野蠻人”、“企業(yè)獵殺者”、“蝗蟲”、“禿鷲”。不論你是恨它，還是愛它，PE已經(jīng)成為人類經(jīng)濟生活中一個無法回避的現(xiàn)實。于國人而言，PE本來就是舶來品，加之處于令人眼花繚亂的嬗變過程之中，對PE存在各種模糊認識不足為怪。但這些模糊認識卻可能阻礙PE在我國健康、理性和快速地發(fā)展，這些問題不解決會貽誤我國經(jīng)濟現(xiàn)代化的進程。PE的產(chǎn)生、發(fā)展和不斷壯大，必有其符合客觀經(jīng)濟規(guī)律的內(nèi)在必然性。在我國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)階段，大力發(fā)展PE產(chǎn)業(yè)，對我國經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定、快速發(fā)展有如下作用：第一，有助于解決我國資本市場發(fā)展不平衡的矛盾。我國資本市場發(fā)展嚴重不平衡，直接融資的發(fā)展滯后于間接融資的發(fā)展，債券市場的發(fā)展滯后于股票市場的發(fā)展，中小銀行的發(fā)展滯后于大銀行的發(fā)展，保險業(yè)的發(fā)展滯后于資本市場和貨幣市場的發(fā)展。2006年，我國直接融資和間接融資的比例是18：82,也就是說，在企業(yè)的資金來源里，直接融資占18%,來自銀行的間接融資占82%。這個比例不僅遠低于發(fā)達國家直接融資占70%左右的水平，也低于我國改革開放以來最高接近30%的水平。這造成金融風險過分積聚在銀行，使銀行不堪重負，同時也孕育著整個金融體系的系統(tǒng)性風險。在西方發(fā)達國家資本市場，PE是僅次于IPO的直接融資渠道。2006年，美國PE籌資總額為1620億美元，已首次超過美國紐約證券交易所、納斯達克市場和美國證交所公開發(fā)行股票的籌資總額1540億美元。相反，我國企業(yè)通過PE渠道融資的比例卻很低，2006年PE投資額不及企業(yè)國內(nèi)IPO融資額和股市再融資額2100億元的50%。因此，大力發(fā)展PE可以緩解我國資本市場結構嚴重失衡的矛盾。第二，有助于提高我國資本市場的運作效率。最近幾年，中國經(jīng)濟發(fā)展遭遇了流動性過剩的難題。2006年底，我國銀行系統(tǒng)內(nèi)的儲蓄存款余額高達34.8萬億元人民幣，外匯儲備增加到1.0663萬億美元的高點。截至2007年9月底，我國滬深股市的總市值已達25.3萬億元人民幣，以2006年GDP20.9萬億元人民幣為基數(shù)，2006年底我國證券化率僅為42.58%,9個月時間一躍增長到121.05%。有關數(shù)據(jù)表明，美國的資產(chǎn)證券化率從1990年的53.15%到1996年首次突破100%用了7年時間，英國和日本等發(fā)達國家也用了數(shù)年的時間，韓國的證券化率從2002年的45.64%提升至2006年的108.6%用了4年時間，而中國實現(xiàn)這樣的突破僅用了不到1年的時間。迅速強大起來的中國資本市場與穩(wěn)定高速增長的中國經(jīng)濟一樣，正在成為全球矚目的焦點，但同時也反襯出我國經(jīng)濟生活中的突出問題：流動性過剩的矛盾日益凸顯，過剩的資金源源不斷地流向股票和房地產(chǎn)市場，致使股票市盈率和房地產(chǎn)價格節(jié)節(jié)攀升，給國民經(jīng)濟的健康、穩(wěn)定發(fā)展帶來了隱患。流動性過剩問題除了供給方面的原因以外，資本市場的低效率也是重要因素之一。由于債券市場和直接股權投資市場不發(fā)達，大量資金滯留于銀行、股市和房地產(chǎn)市場，形成經(jīng)濟泡沫的現(xiàn)實基礎，而一旦泡沫破裂，中國經(jīng)濟就可能受到重大的影響。由此，業(yè)內(nèi)人士指出，我國大力發(fā)展PE產(chǎn)業(yè)對整體經(jīng)濟可能帶來的最大益處就在于提高我國資本市場的運作效率。第三，有助于促進我國產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整。我國產(chǎn)業(yè)結構中一個突出的問題是工業(yè)企業(yè)組織規(guī)模小而分散，專業(yè)化水平較低。2006年我國的GDP居世界第四位，分別為美國的17.3%、日本的50.9%、德國的92.0%和法國的122.8%。在《財富》雜志評出的2007年世界500強企業(yè)中，美國占162席，日本、德國和法國分別占67席、37席和38席，中國內(nèi)地占22席，分別為美國的13.6%、日本的32.8%、德國的59.5%和法國的57.9%。而且，中國內(nèi)地上榜企業(yè)基本上是清一色的國有壟斷性企業(yè)，如果剔除這一影響因素，我國與發(fā)達國家企業(yè)規(guī)模結構的差距將更大。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，企業(yè)是經(jīng)濟活動的主要承擔者。在經(jīng)濟全球化的今天，國與國之間的競爭主要是彼此之間企業(yè)的競爭，特別是大企業(yè)之間的競爭。大型跨國公司、企業(yè)集團等日益成為世界舞臺上的主角，擁有一批大型的、先進的、在國內(nèi)具有支柱地位、在世界市場上占有穩(wěn)定份額的具有較強國際競爭力的世界性大企業(yè)是一國經(jīng)濟實力的體現(xiàn)。同時，大型企業(yè)是一國企業(yè)群體激烈競爭脫穎而出的產(chǎn)物，沒有個體規(guī)模的普遍擴張，大型企業(yè)就失去了成長的土壤。如何迅速擴大優(yōu)勢企業(yè)的規(guī)模和數(shù)量，優(yōu)化我國的企業(yè)規(guī)模結構，增強我國企業(yè)整體的國際競爭能力，是擺在我們面前急迫、艱巨而重大的任務。銀行的經(jīng)營原則決定了銀行不可能成為扶持中小企業(yè)做大做強的主要資金來源，證券市場的風險管理控制機制決定了能在公開市場上市或發(fā)債的企業(yè)僅占企業(yè)總數(shù)很小的一個比例，而PE則是中小企業(yè)擴張、業(yè)務重組和產(chǎn)業(yè)整合的一條理想通道。從我國近幾年的實踐來看，無論是新浪、搜狐、盛大、百度等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的崛起，還是分眾傳媒、如家快捷、蒙牛乳業(yè)、小肥羊等傳統(tǒng)企業(yè)的振興；無論是銀行、證券、保險等金融產(chǎn)業(yè)的重組和上市，還是高科技產(chǎn)業(yè)如太陽能、芯片企業(yè)的成長，都離不開PE的參與。2005年5月，聯(lián)想集團宣布斥資12.5億美元收購IBMPC業(yè)務，而此前3月31日宣布的另一項交易中，全球三大PE——TPG、GeneralAtlantic及美國新橋投資集團，聯(lián)手向聯(lián)想提供了3.5億美元的戰(zhàn)略投資。我國正處于工業(yè)化中期，這一階段是產(chǎn)業(yè)和企業(yè)大規(guī)模重組的時期，是培育世界領先企業(yè)和優(yōu)強企業(yè)的最重要時期，也是對資本需求最為旺盛的時期。大力發(fā)展PE產(chǎn)業(yè)，必將對我國產(chǎn)業(yè)結構升級、優(yōu)勢企業(yè)做大做強產(chǎn)生巨大的推進作用。第四，有助于推動我國高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。美國國家經(jīng)濟研究局1998年發(fā)布的一項研究，利用30年的數(shù)據(jù)分析了創(chuàng)業(yè)投資（VentureCapital，VC，也稱風險投資）在美國20個產(chǎn)業(yè)領域?qū)?chuàng)新的潛在影響，其結果是令人震驚的：每單位創(chuàng)業(yè)資本創(chuàng)造的效益比每單位R&D（研究與開發(fā)）創(chuàng)造的效益高10倍；美國創(chuàng)業(yè)投資盡管長期以來低于R&D投入總量的3%,但仍然創(chuàng)造了大約占15%的工業(yè)創(chuàng)新。據(jù)美國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會主席RobertE.Grady介紹，PE在美國經(jīng)濟生活中扮演著不可或缺的重要角色。根據(jù)統(tǒng)計，自20世紀70年代以來，創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)員工總數(shù)占美國同期就業(yè)人數(shù)總和的10%,創(chuàng)業(yè)投資支持的企業(yè)實現(xiàn)的總產(chǎn)值占美國同期GDP的比重也超過了10%。研究表明，VC和IT產(chǎn)業(yè)之間的相關系數(shù)超過了70%。在美國，VC已經(jīng)成功地為自己贏得了“創(chuàng)新催化劑”的美譽。PE扶持我國太陽能產(chǎn)業(yè)成長的過程彰顯出其推動高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的魅力。2005年12月，無錫尚德在紐約證券交易所上市，一下子炒熱了太陽能行業(yè)；2006年8月，成立僅一年多的浙江昱輝僅用了7個月的時間便在英國AIM市場高調(diào)上市，創(chuàng)下快速上市的新紀錄；2006年11月，CSI(阿特斯太陽能)登陸美國納斯達克市場；2006年12月，天合光能(TrinaSolar)登陸紐約證券交易所，成功募集資金9800萬美元；就在同一天，江蘇林洋新能源也在納斯達克上市。短短一年時間，五家太陽能企業(yè)成功在海外上市。2007年6月8日，天威英利在美國紐約證券交易所上市，從紐約證券交易所再募資3.5億美元。據(jù)創(chuàng)業(yè)投資研究機構ChinaVenture發(fā)布的報告稱，截至2007年7月31日，中國光伏產(chǎn)業(yè)總計有10家企業(yè)實現(xiàn)海外上市，IPO融資總額為19.77億美元，平均單筆IPO融資額為1.977億美元；10家企業(yè)市值總額已達178.65億美元，平均每家企業(yè)市值為17.865億美元，平均每家企業(yè)市盈率為49.47倍。在這些太陽能企業(yè)的身后，無不閃現(xiàn)著PE的身影，高盛、美林、英聯(lián)、龍科、法國Natexis、西班牙普凱等PE巨頭將大把白花花的銀子傾瀉到這個“咝咝發(fā)燙的行業(yè)”上。高科技產(chǎn)業(yè)前景美妙，但因其風險巨大同樣令許多投資人望而卻步。正是因為有了創(chuàng)業(yè)投資和納斯達克市場，才成就了美國的高科技產(chǎn)業(yè)。人們可以從英特爾、微軟、雅虎、思科、谷歌等很多影響世界技術、產(chǎn)業(yè)、商業(yè)模式的著名大型跨國公司的發(fā)展中感受到創(chuàng)業(yè)投資的巨大作用。實踐證明，創(chuàng)業(yè)投資機制即是高科技企業(yè)成長的機制，我國要大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，同樣離不開創(chuàng)業(yè)投資的支持。第五，有助于全面提升我國企業(yè)的整體素質(zhì)。我國企業(yè)整體的國際競爭能力還較弱，這與我國企業(yè)整體素質(zhì)較低有密切的關系。經(jīng)濟體制改革以前，我國企業(yè)長期處在計劃經(jīng)濟體制下，已基本失去企業(yè)的特質(zhì)，變成了行政的附屬物，早期上市公司的種種弊病無不留下那個時代的烙印。經(jīng)濟體制改革以后成長起來的大批民營企業(yè)，在企業(yè)制度建設方面甚至與國有企業(yè)還有較大的差距。多數(shù)企業(yè)沒有健全的法人治理結構，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略不明晰，內(nèi)部管理混亂，商業(yè)模式簡單、粗放，研發(fā)能力和市場開拓能力較低，市場競爭能力不強。許多企業(yè)迫于競爭的壓力和擴張的動力，也急于提高企業(yè)的整體素質(zhì)，但又不知道如何才能實現(xiàn)這一目標。許多PE投入目標企業(yè)的是內(nèi)涵型資本，即在投入資本的同時，也為被投資企業(yè)帶來許多附加價值。首先，PE可以幫助企業(yè)改善股東結構，同時建立起有利于上市的治理結構、監(jiān)管體系、法律框架和財務制度。無論是對于國有企業(yè)還是對于民營企業(yè)，這一點都至關重要。其次，PE可以幫助企業(yè)比較好地解決員工激勵問題，建立起有利于上市的員工激勵制度。再次，PE可以通過引入戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴大規(guī)模，從而在未來上市的時候更容易獲得投資銀行的支持和投資者的追捧。同時，PE所具有的市場視野、產(chǎn)業(yè)運作經(jīng)驗和戰(zhàn)略資源可以幫助目標企業(yè)更快地成長和成熟起來，從而在比較短的時間內(nèi)改善企業(yè)的收入和成本結構，提高企業(yè)的核心競爭力，并最終帶來企業(yè)業(yè)績和股東價值的提升。比較而言，雖然PE本質(zhì)上也是財務投資者，但由于其通常持有目標企業(yè)股權期限較長（通常為3?5年），更加著眼于目標企業(yè)未來的長期成長，因此是具有戰(zhàn)略投資者特征的財務投資者，而不像普通財務投資者那樣僅僅尋求短期的投資回報。聯(lián)想創(chuàng)始人柳傳志幕后執(zhí)掌的弘毅投資，近幾年在我國PE行業(yè)攻城略地、聲名顯赫，已成為本土PE的一匹黑馬。弘毅投資打出的招牌是“光投錢，不管事”，即投入資金后不干預被投資企業(yè)經(jīng)營與管理中的具體事務。據(jù)說，先聲藥業(yè)的老總就是沖著弘毅投資“光投錢，不管事”而同弘毅“喜結連理”的。但“不管事”不是放手不管的意思。在弘毅投資國企的案例中，弘毅只需做關鍵的幾件事：一是讓核心經(jīng)理層持股；二是改變原有管理體制，建立新的決策、激勵機制；三是幫助企業(yè)融資，改變債務結構，把短債改為長債、把高息債改為低息債或上市融資；四是幫助企業(yè)走向國際市場。弘毅投資所提供的增值服務不僅優(yōu)化了企業(yè)的財務結構、提高了機構效率、擴大了企業(yè)市場和利潤外延，更關鍵的是，讓核心經(jīng)理層持股，激發(fā)了這些人的活力，使其管理潛能得到釋放。第六，有助于我國企業(yè)走向國際市場。隨著經(jīng)濟全球化的進程不斷加深、加快，中國企業(yè)走向國際市場只是時間早晚的問題。但在走向國際市場的過程中，有沒有向?qū)Ч厝徊煌＝刂?007年3月10日，我國有566家企業(yè)在海外主板或創(chuàng)業(yè)板上市(不含美國電子公告板和粉紅單市場)，在這些企業(yè)的上市文件中，隨處可見到摩根斯坦利、高盛、美林、瑞銀集團的名字。在香港、美國納斯達克和紐約等證券交易所成功上市的中國企業(yè)業(yè)績能保持強勁勢頭，其背后正是有這些著名投行做推手。2004年年底，聯(lián)想集團以12.5億美元收購IBM公司PC和筆記本業(yè)務，其間經(jīng)歷了千辛萬苦，雙方談判長達13個月之久。2005年，中海油出價185億美元競購美國第九大石油公司優(yōu)尼科，由于競爭對手和美國政府的阻撓而胎死腹中。2007年9月28日，美國3Com公司宣布接受貝恩資本(BainCapital)的收購報價。根據(jù)協(xié)議，貝恩資本將以22億美元現(xiàn)金收購3Com公司。作為這一交易的一部分，中國最大的電信設備制造商華為也將通過其在香港的全資子公司收購3Com公司的少數(shù)股份，華為將在交易完成后擁有3Com公司16.5%的股份。但該方案遭到了美國政府的反對，稱對此交易存在“安全擔憂”。2008年3月下旬，貝恩資本宣布終止收購計劃?？梢?，盡管美國天天叫喊別國開放市場，但中國企業(yè)投資美國卻并不容易。2008年5月30日，中國人民銀行網(wǎng)站發(fā)布了《2007年中國區(qū)域金融運行報告》。報告中透露，人民銀行營業(yè)管理部對北京市80家企業(yè)的問卷調(diào)查顯示，隨著私募基金和風險創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展，在傳統(tǒng)的銀行貸款、上市融資外，私募股權融資成為企業(yè)外源融資的一個重要渠道，企業(yè)對私募股權融資需求較強。企業(yè)私募股權融資需求的主要特點有以下六個方面：一是認知程度較高。有73.8%的企業(yè)表示了解私募股權投資基金，16.3%的企業(yè)表示正在與私募股權投資基金洽談，1.2%的企業(yè)表示已經(jīng)獲得私募股權投資基金的投資。二是行業(yè)融資目標不同。房地產(chǎn)業(yè)主要用于擴大生產(chǎn)，金融業(yè)主要用于擴大生產(chǎn)、并購、再投資和增大資本金等，高科技企業(yè)主要用于產(chǎn)品研發(fā)和推廣等。三是國內(nèi)私募股權投資基金成為企業(yè)首選。四是不同時期企業(yè)對私募股權投資基金的選擇不盡相同。處于種子期的企業(yè)有67%選擇創(chuàng)業(yè)投資基金，其次才是直接投資基金；處于創(chuàng)立期的企業(yè)有40%選擇直接投資基金，有30%選擇創(chuàng)業(yè)投資基金和過橋基金；處于成長期的企業(yè)有32%選擇創(chuàng)業(yè)投資基金，有48%選擇直接投資基金；處于擴張期的企業(yè)近七成選擇直接投資基金；處于成熟期的企業(yè)有一半選擇并購重組基金；處于上市前過渡期企業(yè)優(yōu)先選擇并購重組基金或過橋基金。五是企業(yè)越發(fā)展私募股權融資需求規(guī)模越大。六是普通股成為企業(yè)私募股權投資的首選形式。53%的企業(yè)希望私募股權投資基金以普通股來投資，16%的企業(yè)希望私募股權投資基金以可轉換債務的形式來投資，14%的企業(yè)希望私募股權投資基金以優(yōu)先股來投資，10%的企業(yè)希望私募股權投資基金以可轉換優(yōu)先股來投資，7%的企業(yè)希望以債務的形式來投資。被調(diào)查企業(yè)認為，企業(yè)進行私募股權融資可以引入戰(zhàn)略資本、擴大企業(yè)規(guī)模，有效改善財務狀況，同時可以引進先進技術和管理經(jīng)驗，有效地促進企業(yè)發(fā)展。PE也是一柄“雙刃劍”。由PE的本性所決定，PE也有很強的投機性。比如，利用目標企業(yè)缺乏國際資本市場運作經(jīng)驗的弱點，以低廉的價格獲取目標企業(yè)的股權；在對目標企業(yè)重組過程中，加大成本削減壓力，大量裁員，從而引發(fā)社會動蕩；以非法手段集資，破壞一國金融市場秩序的穩(wěn)定；收購東道國敏感性行業(yè)的企業(yè)，威脅其國家經(jīng)濟安全；等等。而且，特別要警惕外資PE與外資跨國企業(yè)合謀，以傳遞接力棒方式有計劃地收購東道國關鍵行業(yè)的關鍵企業(yè)，把它并入其全球產(chǎn)業(yè)鏈條中。在肯定PE正面效應的同時，也不可以忽視PE的負面效應。PE既不是天使，也不是洪水猛獸。它就像一條河流，既可能淹沒農(nóng)田，使千百萬人流離失所，又可能給人以舟楫漁獵之利，但關鍵在于如何疏導。我對投資基金的研究始于1998年。在這一年的“兩會”期間，全國政協(xié)提出加速發(fā)展我國風險投資事業(yè)的“一號提案”，在我國掀起了一股風險投資研究熱潮，我承擔了校內(nèi)資助課題《投資基金問題研究》的研究工作。2001年年初，我在課題研究的基礎上出版了《投資基金與資本運營》一書。這本書雖然也涉及有限合伙制條件下的PE，但研究的重點顯然不是PE。2003—2005年，我在大連建設投資有限公司擔任顧問。這是一家不顯山不露水的大型國有投資公司，運作的資本高達數(shù)十億元人民幣，收益水平令我震驚。在此期間，我全程參與了投資公司的項目運作過程，接觸到眾多投資行業(yè)的高手和經(jīng)典案例，并對PE產(chǎn)生了濃厚的興趣。從2005年開始，我把研究的重點轉向PE，在收集和整理相關資料的基礎上，結合自己的實踐嘗試性地給研究生開出相應課程。但我很快發(fā)現(xiàn)PE在理論上幾乎還是一塊尚未開發(fā)的處女地，所謂的資料僅限于對歐美PE浮光掠影式的介紹和對PE并購案例的重放。2006年暑假在北京期間，我到著名的西單圖書大廈想找?guī)妆娟P于PE的書籍，然而令我遺憾的是竟空手而歸，這促使我產(chǎn)生了寫作《解密私募股權基金》的沖動。經(jīng)過一年多時間的準備，我于2007年5月中旬開始動筆寫作。PE對中國而言，既是挑戰(zhàn)更是機遇，而且機遇的分量更重。我們一直在尋找破解流動性過剩迷局的良策，求索儲蓄轉化為資本的渠道，探尋解決中小企業(yè)融資難問題的鑰匙，現(xiàn)在有了PE，我們找到了解決上述難題的部分答案，這足以使人振奮。在本書的寫作過程中，我懷著強烈的使命感和責任感，始終處于一種亢奮狀態(tài)之中，覺得自己是在做一項開創(chuàng)性的工作。我理想中的這本書要突出三個特征：系統(tǒng)、深入、可讀性強。系統(tǒng)。實事求是地說，目前有關PE的文獻并不匱乏，但有兩大硬傷：浮光掠影者多，鸚鵡學舌者眾。作為一種理論體系，關于PE的內(nèi)涵、外延、性質(zhì)、特征、起源、分類、功能、機制等問題尚缺乏系統(tǒng)的闡述。本書試圖建立PE系統(tǒng)的理論架構。深入。許多作者以局外人的視角看PE、說PE，因此比較超脫。但PE一旦成為我們自己的事情，我們就沒法再超脫了。比如，對PE本質(zhì)特征的認識、PE與資本市場的關系、PE的積極作用和消極作用、在我國要不要發(fā)展PE及如何發(fā)展PE、政府對PE應如何監(jiān)管、PE的未來宿命等問題，就是無法回避的問題。本書將就上述問題闡明筆者的觀點?？勺x性強。本書無疑是一本關于PE的學術性著作，但我想改變一下學術專著抽象、晦澀、枯燥的傳統(tǒng)形象，有意將其寫成財經(jīng)散文體，增強其可讀性。這是我的一種探索，成功與否有賴讀者評說。全書大致可以劃分為五個部分：第一部分：序言“走出PE的認識誤區(qū)”，重點闡述大力發(fā)展PE產(chǎn)業(yè)對我國經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定、快速發(fā)展的積極作用。第二部分：第1章“全球走向資本市場導向時代”，闡述資本市場在各國經(jīng)濟發(fā)展過程中的促進作用，論證“各國的經(jīng)濟實力與其資本市場的發(fā)達程度高度正相關”這一命題；闡述PE與資本市場的關系，論證“PE是多層次資本市場體系的有機組成部分”的命題。第三部分：包括第2章“PE——‘華爾街新王,"、第3章“PE私密檔案”、第4章“PE的四支勁旅”、第5章“PE的黃金價值鏈”、第6<“PE的‘必殺’技法”、第7章“PE的‘偷心術’”，系統(tǒng)介紹PE的概念、分類、歷史、現(xiàn)狀及運作機理。第四部分:包括第8章“中國門里的‘野蠻人’”、第9章“本土PE’三劍客,”、第10章“PE的中國生態(tài)”，對外資PE在我國的運作情況、本土PE的發(fā)展情況、PE在我國發(fā)展的環(huán)境特征進行了系統(tǒng)的介紹和剖析。第五部分：結語“PE的未來不是夢”，回應近年來國內(nèi)外對PE的責難和質(zhì)疑，展望PE未來的發(fā)展前景。學術著作的數(shù)據(jù)來源標志著學術著作的分量。本書PE相關數(shù)據(jù)國外部分主要來源于德洛克金融數(shù)據(jù)公司(Dealogic)、湯姆遜金融(ThomsonFinancial)、彭博資訊(BloombergL.P.)及高盛、美林等國際著名資訊機構；國內(nèi)部分主要來源于清科集團、中國風險投資研究院等專業(yè)研究與資訊機構。事實與數(shù)據(jù)準確無誤也是筆者追求的理想境界。自然，本書的缺點和謬誤則由筆者本人負責。三十年彈指一揮間，PE冰火兩重天。20世紀七八十年代，形容PE比較正面一點的名詞是“另類投資”(alternativeinvestment)，一本記述KKR對雷諾茲一納貝斯克(RJRNabisco)收購戰(zhàn)的紀實體小說書名是《門口的野蠻人》(BarbariansattheGate)。后來這本小說被改編成電影《登龍游術》，從此PE惡名昭著。21世紀初，PE“咸魚翻身”，由“另類投資”升華為“國際主流的投資方式”。2004年，英國著名的財經(jīng)雜志《經(jīng)濟學家》(TheEconomist)將PE稱為“資本主義的新國王”(TheNewKingsofCapitalism)；2007年，美國著名的《財富》雜志封面文章把黑石集團精神教父史蒂夫?施瓦茨曼(StephenA.Schwarzman)譽為“華爾街新王”(TheNewKingofWallStreet)o“不當總統(tǒng)就做PE”《解密私募股權基金》中國金融出版社作者：郭恩才埃米莉?桑頓(EmilyThornton)在《投身私募資本》見《商業(yè)周刊》中文版，蕭艾譯，2006-6。一文中寫道：“早在上世紀80年代，絕大多數(shù)商學院的畢業(yè)生都希望成為投資銀行家。到了90年代，他們的理想則是進入與技術相關的風險資本公司或網(wǎng)絡公司。而如今，最熱門的去處卻是私人股權公司?！逼鋵?，對PE趨之若鷲的何止那些稚氣未消的MBA娃娃們，那些掛印的高官、退隱的大公司CEO、炙手可熱的投行主管們正前赴后繼、熙熙攘攘地奔向PE大本營，PE正在成為頂尖級人才聚集的高地。表2.1是筆者收集到的投身PE知名人士的不完全名單(少數(shù)人士已退出)：表2.1投身PE知名人士不完全名單人物原職務現(xiàn)職務喬治?赫伯特?沃克?布什美國前總統(tǒng)凱雷亞洲顧問委員會主席約翰?梅杰英國前首相凱雷歐洲分公司主席戴維?魯賓斯坦美國前總統(tǒng)助理凱雷投資集團的創(chuàng)始人路易斯?郭士納IBM前董事長兼CEO凱雷集團董事長弗蘭克?卡魯西美國前國防部長凱雷集團前董事長菲迪爾?拉莫斯菲律賓前總統(tǒng)凱雷集團高級顧問阿南?潘雅拉春泰國前總理凱雷集團高級顧問雅瑟?里維特美國證券交易委員會前主席凱雷集團高級顧問詹姆斯?貝克美國前國務卿凱雷集團資深顧問兼合伙人埃里克?R.梅森摩根大通亞太區(qū)銀團和杠桿融資部負責人凱雷財務杠桿集團董事總經(jīng)理彼得?彼得森美國前商務部長黑石集團創(chuàng)始合伙人鮑爾?奧尼爾美國前財政部長黑石集團高級顧問伯利安?馬爾羅尼加拿大前總理黑石集團董事續(xù)表人物原職務現(xiàn)職務梁錦松港府前財政司司長黑石高級執(zhí)行董事兼大中華區(qū)主席劉海峰摩根斯坦利董事總經(jīng)理兼亞洲投資部聯(lián)席主管KKR董事總經(jīng)理龐約翰匯豐控股前主席KKR高級顧問柳傳志聯(lián)想集團前董事長KKR高級顧問、弘毅投資董事長田溯寧中國網(wǎng)通前CEOKKR高級顧問、中國寬帶產(chǎn)業(yè)基金董事長杰拉德?斯托奇Target前副董事長貝恩資本、KKR高管凱文?羅林斯戴爾公司前CEOTPG高級顧問馬雪征聯(lián)想集團前CFOTPG董事總經(jīng)理和合伙人理查德?布雷斯勒維亞康姆前CFO托馬斯一李合伙人高級顧問丹佛斯?奎爾美國前副總統(tǒng)塞伯羅斯環(huán)球投資董事長約翰?斯諾美國前財政部長塞伯羅斯董事長科林1.鮑威爾美國前國務卿KPCB非全職合伙人阿爾?戈爾美國前副總統(tǒng)KPCB合伙人杰克?韋爾奇通用電氣前CEOCD&R高級董事雅克?納塞爾福特汽車前CEOOneEquityPartners合伙人比爾?克林頓美國前總統(tǒng)Yucaipa高級顧問竺稼摩根斯坦利中國CEO貝恩資本中國業(yè)務負責人白若甫摩根大通亞太區(qū)主席橡樹資本亞太區(qū)投資業(yè)務主管朱德淼摩根大通大中華區(qū)運營委員會主席和中國區(qū)投資銀行業(yè)務主管橡樹資本董事總經(jīng)理美國PE巨頭凱雷集團的關系學水準在業(yè)界是出了名的，由于有多位前總統(tǒng)加盟，被業(yè)界戲稱為噫統(tǒng)俱樂部”。從20世紀80年代末開始，凱雷先后吸引了美國前國防部長弗蘭克?卡魯西、前國務卿詹姆斯?貝克、克林頓政府的白宮辦公廳主任湯姆斯?麥克拉提、美國證券交易委員會前主席雅瑟?里維特、前總統(tǒng)喬治?布什等原白宮政要加盟。凱雷的豪華路線還體現(xiàn)在海外，先后聘請了英國前首相約翰梅杰、菲律賓前總統(tǒng)菲迪爾?拉莫斯、泰國前總理阿南.潘雅拉春作為顧問。正因為有這樣的團隊，所以有人戲稱這家以并購為主的基金在世界上“沒有它收購不了的企業(yè)”。由于各位前總統(tǒng)與高官的加盟，凱雷收獲了實實在在的利益，迅速躥紅為美國最大的國防產(chǎn)品承包商之1989年美國前國防部長弗蘭克?卡魯西加盟凱雷，并于1990年促成了凱雷在國防工業(yè)中的一項重大投資——從美國陸軍那里贏得了200億美元的軍火合同，凱雷集團開始真正起飛，這一年年輕的凱雷成了美國第十一大軍火商。1990年，凱雷還收購了世界上最大且最為成功的國防咨詢公司BDM。下注卡魯西讓魯賓斯坦(DavidRubenstein)和諾里斯(凱雷的另一個創(chuàng)始合伙人)意識到雇傭前政要的好處，他們開始大規(guī)模如法炮制，先后雇傭了前國務卿、白宮預算主任等。1995年，得克薩斯州立大學投資管理委員會在老布什當選得州州長數(shù)星期之后就將1億美元的資金注入凱雷，并在1994年雇傭了小布什擔任其旗下一家公司經(jīng)理。凱雷從1999年開始大舉擴張東亞市場。當時很多東亞國家遭遇經(jīng)濟危機，凱雷覺得時機來了。就在那一年，凱雷在曼谷召開了首次亞洲顧問委員會會議，會議由老布什主持。自此以后，凱雷在韓國和中國臺灣地區(qū)成為最大的外商投資者之一，在日本也成為從事合并及收購業(yè)務的著名大公司。1999年，老布什代表凱雷訪問韓國，在布什同金大中政府的高級官員會晤后，凱雷集團在2000年以4.3億美元獲得了韓國第七大商業(yè)銀行——韓美銀行(KorAmBank)36.6%的股權。2004年年初，凱雷將韓美銀行轉手賣給花旗銀行，這筆交易給凱雷帶來了250%的利潤回報。1998年，凱雷任命梅杰為其歐洲顧問，后來更成為其歐洲董事長。多虧了梅杰的協(xié)助，法國里昂信貸銀行(CreditLyonnais)、世界銀行養(yǎng)老基金以及美國國際集團(AIG)的全球投資等重量級資金都投向了凱雷的第一個歐洲基金，最后凱雷籌得了11億美元。接著凱雷還籌集了專門投資歐洲科技公司的風險投資基金與投資歐洲的房產(chǎn)基金。面對各方詬病與責難，凱雷意識到自己必須更多地“在商言商”，引進具有實業(yè)運營背景的人才的問題被擺上了凱雷的議事日程。為了解決融資問題，20世紀90年代中期，凱雷創(chuàng)始人魯賓斯坦聘請金融投資界負有盛名的喬治?索羅斯為凱雷的有限責任合伙人。在索羅斯的號召之下，籌集資金突然變得令人驚奇地容易，美國航空公司、花旗銀行等大企業(yè)紛紛加入投資隊伍行列。凱雷馬上為即將進行的交易籌得了4億美元。隨著凱雷的名聲日隆，1996年一次竟籌得了130億美元。2003年1月，領導IBM成功轉型的郭士納(LouisGerstnerJr.)取代卡魯西成為凱雷的董事長。同年2月，前XO通訊的領導者丹尼爾??？松尤雱P雷。此后，雀巢、波音、寶馬、東芝等世界最大企業(yè)的董事長、總裁紛紛加盟凱雷，利用自己豐富的行業(yè)知識為凱雷出謀劃策，與此同時政界大人物相繼離開，凱雷從而實現(xiàn)成功轉型。與此同時，CD&R公司則把通用電氣前總裁杰克?韋爾奇(JackWelch)招募到麾下作為特別合伙人。Apax合伙人公司在進軍海外的時候也請來了英國石油公司(BP)的前任CEO約翰.布朗(JohnBrowne)爵士。福特汽車公司前首席執(zhí)行官雅克?納塞爾則是年管理資產(chǎn)額達50億美元的OneEquityPartners公司的合伙人，該公司是摩根大通公司的子公司。TPG現(xiàn)在有16位經(jīng)營合作伙伴，而10年前只有兩位。1996年以前，KKR公司的高級經(jīng)理中沒有一個人有公司管理背景，而到了2006年，在27位高級經(jīng)理中1/3的人具有企業(yè)管理背景。2006年KKR準備進軍亞洲尤其是中國市場，11月底，KKR聘請匯豐控股前主席龐約翰、聯(lián)想控股有限公司總裁柳傳志以及中國網(wǎng)通前CEO田溯寧為公司資深顧問。2007年3月17日《財經(jīng)時報》發(fā)表署名文章，題目是《投行大佬忙轉會享受PE新生活》。文章說：“到私人股權基金去！”這句話正在變成不少投行大佬的實際行動。2005年年末，摩根斯坦利中國首席執(zhí)行官竺稼辭去職務，加入美國著名的私人股本投資集團貝恩資本，擔任中國業(yè)務負責人；2006年年初，KKR成立了一個規(guī)模大約在100億美元的大型收購基金，準備進軍中國市場，并先后將摩根斯坦利董事總經(jīng)理兼亞洲投資部聯(lián)席主管劉海峰和CCMPCapitalAsia董事總經(jīng)理路明招至麾下，加上從摩根大通轉投橡樹資本的白若甫、朱德淼，在前后一年多時間里，共計有10個具有投資銀行背景的重量級人物投進PE的懷抱里。PE究竟施展了怎樣的魔法或勾魂術吸引了如此眾多的頂尖級人才呢？埃米莉?桑頓在《投身私募資本》一文中將其歸納為，金錢和自由“。先說說自由。匈牙利詩人裴多菲有一首著名的詩篇：“生命誠可貴，愛情價更高。若為自由故，二者皆可拋。”可見自由在人們心目中的分量。那么，達官顯貴、上市公司的大老板不自由嗎？原來他們有他們的苦衷。有人曾經(jīng)問現(xiàn)任J.Crew集團公司董事長兼首席執(zhí)行官的米勒德?德雷克斯勒當上市公司老總的感受，他蜷起手指比做手槍狀：“就像有人在用槍指著你的頭?！痹诿绹琍E不受《薩班斯―奧克斯利法案》(Sarbanes-OxleyAct)約束，這個頒布于2002年且飽受爭議的法律主要是用來監(jiān)管上市公司的。美國證券交易委員會規(guī)定，上市公司中收入最高的高級經(jīng)理必須詳細羅列出自己的收入情況，而許多私人股權公司的首席執(zhí)行官卻不受這項規(guī)定的限制。德雷克斯勒說，新工作讓他感覺最棒的一點是，不必再為自己的每一步計劃而向公眾股東作出解釋。與之形成鮮明對比的是，公眾投資者關心的只是上市公司的季度盈利。在安然案發(fā)后，國會通過的《薩班斯―奧克斯利法案》讓上市企業(yè)噤若寒蟬，迫于股東追逐短期盈利的壓力，即使有了新創(chuàng)意也不敢實施，往往坐視機會溜走，甚至無法實施長期戰(zhàn)略規(guī)劃和企業(yè)重組計劃，這當然使胸懷大志、想成就一番事業(yè)的CEO們感到郁悶。凱雷集團的郭士納說，在投身私人股權領域時，他感到興奮不已。他說，“私人股權投資行業(yè)允許對經(jīng)營狀況略差的機構或者是其中的一部分進行拆分、再融資、重整旗鼓或是重新確定發(fā)展重點”，“這是當今世界一個顯著的發(fā)展趨勢”。PE屬下企業(yè)的CEO從長遠角度出發(fā)整頓目標公司時，他們能夠獲得更大的自主權，可以把更多的精力放在如何實現(xiàn)長期的轉型戰(zhàn)略目標而非季度業(yè)績以及如何安撫公眾股東上。但如果在上市公司，他們就不得不謹慎行事。止匕外，PE治理下的企業(yè)沒有那么多的繁文緡節(jié)，決策效率高，而在上市公司，嚴格的等級制度會妨礙這樣的決策步驟。紐約市SextantSearchPartners公司負責人才招聘工作的斯蒂芬?博克納說，私人股權公司的吸引力絕對比上市公司的首席執(zhí)行官職位大得多。他說，“二者間的區(qū)別就像是駕駛快艇和遠洋客輪一樣"，“如果你希望讓快艇轉向，只需轉動方向舵即可，但是對遠洋客輪而言，你必須提前兩天作準備”。你可以施展你的抱負，你可以展示你的才華，只要你能夠提升公司的價值——這就是PE治下企業(yè)與上市公司的最大區(qū)別。PE為何這么熱？黑石集團首席執(zhí)行官史蒂夫?施瓦茨曼的回答可能更加準確到位。他認為，PE的急劇攀升源于兩個主要的驅(qū)動力，即資本的可供量和公司管理者逃離公開市場的愿望。裴多菲講到了生命、愛情和自由，但是他沒有講到金錢，不知金錢在他那里的位置如何。但有一點可以肯定，在商品經(jīng)濟的社會里，金錢是自由的伙伴。PE的巨大誘惑力還來自于充滿競爭力的薪酬。相對于一般的金融機構，PE提供了更豐厚的回報。黑石公司的創(chuàng)始人施瓦茨曼年薪3億美元，這差不多是高盛、美林和摩根斯坦利三家CEO年薪的總和。黑石集團的5位高管中，除了施瓦茨曼和彼得森，另外三位高管2006年平均薪酬也高達5243萬美元，與華爾街排行第一的高盛首席執(zhí)行官LloydBlankfein不相上下。黑石集團現(xiàn)任總裁JamesHamilton2006年年薪為9730萬美元。PE豐厚的薪酬來自于其驕人的業(yè)績，絕大多數(shù)大型PE的年均回報率超過20%,而標準普爾500公司2005年的平均回報率卻僅為5%。ChallengerGray&ChristmasInc.的首席執(zhí)行官JohnChallenger對此不無感慨：“整個世界已經(jīng)轉向了PE以及對沖基金公司，這里才是真正賺錢的地方，而這里也是將產(chǎn)生傳奇的地方?！盤E普通合伙人(GeneralPartner,GP)每年通常要從總款項中抽取1.5%左右的管理費。紐約市專門負責招募公司高管的GlocapSearch公司的合伙人布萊恩?科布預計，如果4~6個合伙人集資了10億美元資金，那么公司在支付了1000萬美元的員工工資及其他開支后，這些合伙人每年要從中分掉500萬美元。當目標公司被收購或上市時，GP通常還能得到20%的利潤分成。如果目標公司在被出售時價值翻了一番，達到20億美元，那么GP通常會從增加的10億美元中抽走2億美元（基金的投資者LP將得到其余的8億美元）。最后，GP的投資回報將按照長期資本收益征收15%的稅款（在美國），而上市公司的CEO則必須為他們通常所得的收入繳納占收入35%的稅款。埃米莉?桑頓分析說：“這些還沒有對上市公司的生活產(chǎn)生任何戒心的學生追求的是私人股權公司提供的巨額回報。”進入私人股權公司的哈佛商學院2005屆畢業(yè)生的年均薪酬為17.45萬美元，而班上其他同學的年均薪酬為13.5萬美元。2005年，斯坦福大學的畢業(yè)生得到的待遇更高，所有進入私人股權公司的畢業(yè)生的平均年薪為23.2萬美元，而全班同學的平均薪酬僅為14萬美元。有些私人股權公司甚至為新畢業(yè)的MBA學生開出了30萬美元的薪金條件。止匕外，專業(yè)化是PE近年發(fā)展的另一個趨勢，PE通常強調(diào)自身能夠提供超強的增值服務，而提供增值服務很大程度上要依賴專業(yè)人士，這就為行業(yè)專家加盟PE提供了機緣。形象地說，在大型PE的內(nèi)部分工中，社會名流往往扮演前臺人員；大量的技術、財務和法律專家組成的基金經(jīng)理團隊，會成為高效、務實的后臺支撐體系。這是一種相得益彰的組合，社會名流因為身后這些基金經(jīng)理的專業(yè)功夫感到坦然與自信；作為從事投資交易的基金經(jīng)理們通常會因為與如此名流的共事而倍感自豪。也有業(yè)內(nèi)人士猜測，許多境外PE實際上與政府利益、國家意志有著千絲萬縷的聯(lián)系，名流加盟PE可能在某些方面秉承了國家的意圖。近幾年，歐美的PE巨頭們紛紛加快了海外擴張的步伐，跨國PE越來越注重網(wǎng)羅具有全球視野的專業(yè)人才。大量的海外PE進入新興市場，但是它們?nèi)绻朐谛屡d市場獲得成功，必須要有一個本土化的過程。作為海外的基金合伙人，要它們真正理解新興市場的商業(yè)環(huán)境需要一個很長的過程。那么它們迅速本土化的唯一選擇就是雇傭本土化的管理人員。2005年以來，中國市場無論從基金募集總量還是企業(yè)獲得融資的資金總量來說，都有一個強勁的增長。越來越多的海外資本開始在中國搜羅人才。由于中國PE投資時代剛剛開始，因而中國市場上從事PE投資的人才就會相對稀缺，大量基金的募集更是加劇了對人才的需求。目前中國PE投資行業(yè)的大部分人都是海外歸國留學人員，正是這批人豐富了中國PE投資的人才市場。但這個領域的人才需求還存在很大缺口。PE——“華爾街新王”《解密私募股權基金》中國金融出版社作者：郭恩才今日資本CEO王冉在個人博客中寫道：如果你問“誰在2006年全球經(jīng)濟中影響力增長最快”，可能很多人會想到中國和印度，但是我的答案其實是另外一個，那就是私募股權基金。事實上這一波史無前例的PE大潮從21世紀初就開始涌動了。凱雷集團的聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理戴維?魯賓斯坦曾經(jīng)感慨地說，以前人們一想起美國的資本主義，就會想到通用汽車（GeneralMotors）和國際商用機器公司（IBM），現(xiàn)在他們會想到私人資本運營公司。這些公司逐漸成為了時代的弄潮兒。2004年，英國著名的財經(jīng)雜志《經(jīng)濟學家》曾撰文將PE的領導者戲稱為“資本主義的新國王”。2007年2月，該雜志的另一篇文章稱：“也許只有路易十四這樣的君主才能與他們（指PE的領袖們——筆者注）相比——領地、權力和聲望三方面都擴張極速?！薄癙rivateequity:theUneasyCrown”，TheEconomist,Feb.8th2007.筆者注意到文中提到的路易十四這個歷史人物。路易十四（Louis，1638—1715年），法國波旁王朝國王（1643—1715年在位）。路易十四個性突出、學識豐富、才華出眾，在位長達72年（實際執(zhí)政時間為54年），為歐洲歷史上在位時間最長的帝王，給他的國家打下的烙印也特別深刻。在路易十四時代，法國取得了炙手可熱的國際地位，法語取代了拉丁語成為歐洲外交的通用語言，各國上流社會都以能講一口流利的法語為時髦的標志。路易十四崇尚集權統(tǒng)治，被稱為，專制統(tǒng)治最完美的化身”，他用自己的言論和行動在歐洲重新詮釋了“君主制”這個概念，使得在英倫三島上民主憲政取得了一系列勝利的同時，歐洲大陸上卻出現(xiàn)了一股強化君主專制的熱潮。強化君主專制在當時的歐洲有其積極意義，有利于進一步消除地方領主的封建割據(jù)，為民族國家的形成準備了條件。將PE領袖類比路易十四，意思是說PE的“資本主義新國王”這個頭銜不是冒牌的，是有其實質(zhì)內(nèi)容的。2007年3月5日出版的《外灘畫報》刊載了一篇題為《黑石教父史蒂夫?施瓦茨曼》的短文，文章是介紹美國黑石集團創(chuàng)始人史蒂夫?施瓦茨曼的，而施瓦茨曼曾被《財富》雜志譽為，華爾街新一代的領軍人物”。短文中有這樣一段話：“上世紀80年代，身穿紅馬甲的經(jīng)紀人是華爾街的寵兒，他們從投機買賣中賺取豐厚利潤。20年之后，這些經(jīng)紀人換上了POLO衫，改為聚集在風險投資公司的休息室玩弄著美式臺球，他們靠著硅谷層出不窮的IT企業(yè)攫取發(fā)財致富的機會。現(xiàn)在，華爾街的弄潮兒則是私募基金的投資經(jīng)理。私募基金已經(jīng)成為華爾街最為紅火的行業(yè)，其中的佼佼者當屬一家叫做黑石集團的基金公司?！痹撐乃f的私募基金準確的概念就是本文所定義的PE。華爾街是國際金融業(yè)的心臟，其風云人物經(jīng)歷了股市弄潮兒一風險投資商—PE投資經(jīng)理三個時代，滄海桑田，個中深意令人玩味。研究PE行業(yè)規(guī)模特征的指標主要有三個：融資額、投資額和管理資產(chǎn)的數(shù)額。2005年3月末，全球第一只價值100億美元的凱雷全球收購基金浮出水面。據(jù)凱雷內(nèi)部人士透露，有了這100億美元，凱雷還能夠一次拆借大約450億美元，這筆資金超過了耐克公司(NikeInc.)和福特汽車(FordMotorCo.)的市值之和。難怪魯賓斯坦聳聳肩膀：“沒有什么不可能了?！比欢瑒P雷的紀錄很快就被刷新了。表2.22005—2006年頂級PE融資規(guī)模一覽表單位：億美元年份基金名稱融資額備注2006BlackstoneCapitalPartnersV2172007年8月封閉2005GSCapitalPartnersV2002007年4月封閉2006KKR2006Fund1652006TPGPartnersV1452006PermiraIV1402006ProvidenceEquityPartnersW1202007年2月封閉2005ApolloInvestmentFundW1012006BainCapital1X(含合作基金)1002006FourthCinvenFund832005WarburgPincusPrivateEquity1X80資料來源：筆者在DowJonesPrivateEquityAnalyst基礎上整理。龐大的融資規(guī)模為PE準備了充足的彈藥，從而使PE的投資規(guī)模急劇膨脹。據(jù)境外相關機構統(tǒng)計，2006年全球私募股權投資基金從資本市場上募集到了2150億美元，其中有超過1500億美元流向了收購型私募股權基金(buyoutfunds)。同一年中，全球PE的總投資額達到了7380億美元，比2005年增長了1倍。其中，單筆超過100億美元的私募股權交易達到9個。黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、得州太平洋、高盛、美林等機構的身影在很多超大規(guī)模的投資和并購交易中(如HCA、清晰頻道、哈拉娛樂、Univion通訊、VNU等)頻頻閃現(xiàn)，它們在全球經(jīng)濟中的影響力如日中天。近年來，PE的胃口越來越大，被兼并企業(yè)的規(guī)模越來越大。表2.3中列出的十起歷史上最大的PE并購事件，其中九起發(fā)生在2005—2007年。表2.3歷史上前十大PE并購案件單位：億美元被并購企業(yè)并購發(fā)生時間被并購企業(yè)所屬行業(yè)并購者并購金額TXUUtility2007.02能源類股KKR/TPG450EquityOfficePropertiesTrust2007.02地產(chǎn)營建Blackstone390HCAInc.2006.07醫(yī)療保健BainCapital/KKR/MerrillLynch321續(xù)表被并購企業(yè)并購發(fā)生時間被并購企業(yè)所屬行業(yè)并購者并購金額RJRNabisco1989.02食品零售KKR314KinderMorgan2006.05能源類股GS/AIG/Carlyle/Riverstone265FreescaleSemiconductor2006.09半導體Blackstone/Carlyle/Permira/TPG176

Albertson消費民生Albertson消費民生Blackstone174S2006.01TDCA/S2005.11通信電信KKR/Apax/Blackstone156WindTelecom2006.05通信電信WeatherInvestment153HertzCorp.2005.09工業(yè)Carlyle/ClaytonDubilier&Rice150資料來源：IBTSIC整理。2007年5月15日，由美國前財政部長約翰?斯諾領銜的美國的私人資本運營投資公司塞伯羅斯(CerberusCapitalManagementL.P.)以55億歐元的價格收購了克萊斯勒集團80.1%的股權，使這一場克萊斯勒的爭奪戰(zhàn)終于塵埃落定。與表2.3所列十大并購案相比，并購克萊斯勒的金額并不算大，但其意義非比尋常?？巳R斯勒的東家——戴姆勒一克萊斯勒集團是全球第五大汽車制造商，PE敢于“虎口奪食”，其實力令人刮目相看。2007年4月26日《中國證券報》報道，KKR日前與制藥及化妝品公司英國AllianceBoots公司的執(zhí)行副董事長斯特法諾?佩希納(StefanoPessina)聯(lián)手對該公司發(fā)起了全面收購要約，交易金額達到111億英鎊(合222億美元)，AllianceBoots也成為首個被私人股本收購的富時100指數(shù)成分股公司。AllianceBoots是2006年由BootsGroup和AllianceUnichem兩家公司合并而成。2007年公司有10萬多名員工，在英國擁有2600家藥品零售店，在英國以外則有350家零售店。彭博資訊指出，此次收購將成為歐洲歷史上交易額最大的并購交易。2007年7月3日，大洋彼岸又傳來新聞：美國剛剛上市的PE巨頭黑石集團宣布，將以260億美元的現(xiàn)金價格收購希爾頓酒店。希爾頓是全球最大最知名的酒店家族之一，僅酒店就3700多家，由此，黑石將坐上全球旅游度假酒店業(yè)頭把交椅，這確實令人震驚。湯姆森金融（ThomsonFinancial）的數(shù)據(jù)顯示，2006年PE表現(xiàn)非凡，交易活動約占全球并購交易總量的1/5。年內(nèi)宣布的交易價值升至創(chuàng)紀錄的7000億美元，較2005年的交易額高出1倍以上，更是1996年的20倍。2006年美國的并購總額為1.56萬億美元，PE的并購金額占到了25%,約4000億美元，比例由2005年的1/10升到了1/4。2006年PE的并購資金規(guī)模約4000億美元，如果計入可利用的杠桿資金則約為2萬億美元（杠桿比例為1/5）。2006年以來，按交易額排名的十大PE已宣布的總并購額為4811.28億美元，占2006年PE全年并購總金額的2/3,說明PE并購行業(yè)由大型PE主導的格局十分明顯（見表2.4）。表2.42006年以來全球PE交易排名公司排行已宣布收購總額※（億美元）交易宗數(shù)黑石集團(BlackstoneGroup)1838.2737貝恩資本(BainCapital)2643.9137凱雷集團(CarlyleGroup)3545.6956得州太平洋集團(TexasPacificGroup,TPG)4529.7928托馬斯一李合伙人(ThomasH.LeePartners)5513.9924KKR(KohlbergKravisRoberts&Co.)6486.3224高盛資本(GoldmanSachsCapitalPartners，GS)7421.4951阿波羅管理公司(ApolloManagementLP)8285.4015帕米拉集團(PermiraAdvisersLLP)9281.7017普羅維登斯公司(ProvidenceEquityPartners)10264.7215數(shù)據(jù)來源：Dealogic金融數(shù)據(jù)公司?！嚎鄢齻鶆?。經(jīng)過30年時間的發(fā)展，PE已成長為一個獨立而實力雄厚的金融產(chǎn)業(yè)，其管理資產(chǎn)的數(shù)目也頗為驚人。根據(jù)英國《經(jīng)濟學家》提供的數(shù)據(jù)，2007年全球有2700家私募股本公司管理著5000億美元的資產(chǎn)。按照黑石集團總裁施瓦茨曼的說法，全世界PE的規(guī)模已經(jīng)達到7000億美元，如果加上可以動用的外部資金，PE聚集的火力已有30000億美元之巨。據(jù)研究機構湯姆森風險經(jīng)濟學公司（ThomsonVentureEconomics）估計，2006年，PE行業(yè)控制著8000億美元資本，而美國人2005年用于修建新住宅以及重新裝修原有住宅的開支也不過是7560億美元。1992年，管理資金達10億美元的PE公司寥寥無幾，而2007年這樣的公司至少有260家。PE的下一個目標是誰？美國賓州大學沃頓商學院的SaikatChaudhuri肯定地說：“PE不會放過陽光下的任何一家企業(yè)?！薄督?jīng)濟學家》則預言：很少有公司能逃出PE的魔爪。投資專家列出的可能收購目標包括：法國著名媒體巨擘威旺迪（Vivendi）、德國著名半導體公司英飛凌（Infenion）、英國電信（BTGroup）、英國連鎖超市J.Sainsbury、臺灣聯(lián)電（UMC）、美國裝潢零售連鎖家得寶（HomeDepot）、蓋普服飾（Gap）、半導體制造商得州儀器、食品巨人聯(lián)合利華（Unilever）、國家半導體（NSC）、戴爾電腦、摩托羅拉等，甚至IBM都列入了“黑名單”?！八拇筇焱酢比A爾街論劍《解密私募股權基金》中國金融出版社作者：郭恩才全世界PE產(chǎn)業(yè)最發(fā)達的是美國，在美國誰是PE老大？這個問題回答起來還確實有點難度。但有一點恐怕爭議不大，那就是黑石集團、KKR、凱雷集團、得州太平洋集團堪稱全球PE“四大天王”。KKR小傳在“四大天王”中KKR資格最老。KKR的創(chuàng)始人是羅姆?科爾博格(JeromeKohlberg)、亨利?克拉維斯(HenryKravis)和喬治?羅伯茨(GeorgeRoberts)?？茽柌└袷强死S斯和羅伯茨的業(yè)務導師，而克拉維斯和羅伯茨是表兄弟關系。這三人在貝爾斯登銀行金融部共事8年有余，對于借貸融資、發(fā)行垃圾債券等金融技巧可謂駕輕就熟。20世紀70年代，美國的股災使許多企業(yè)陷入空前的災難之中，它們不得不廉價變賣資產(chǎn)以求自保?？死S斯和表兄羅伯茨從災難中發(fā)現(xiàn)了機會，他倆找到自己的業(yè)務導師科爾博格，提出共同創(chuàng)建一個新公司，趁機收購那些奄奄一息的目標企業(yè)，開辟一片新天地?？死S斯和羅伯茨的建議得到了科爾博格的認同和支持。1976年，KKR在距離貝爾斯登不到500米的地方掛牌成立，公司名稱KohlbergKravisRoberts&Co.(KKR)正源于這三人姓氏的第一個字母。新公司成立的第五個年頭，KKR好不容易產(chǎn)生了收購3家公司的業(yè)績，但這時候科爾博格開始頭痛難忍，檢查發(fā)現(xiàn)，他腦部長了一個良性腫瘤，他不得不住進醫(yī)院。當兩年后科爾博格重返公司時，他發(fā)現(xiàn)自己已是身不能支，并于1987年正式退出KKR。值得慶幸的是，科爾博格退出的次年，KKR在收購StorerCommunications有線電視公司過程中，在投資僅為250萬美元的情況下獲得了驚人的2300萬美元管理費，而且當時并沒有人站出來質(zhì)疑這種收費方式的邏輯。緊接著，KKR又在成功收購Beatrice的交易中得到了4500萬美元的管理費。左手將一個又一個的目標公司盡情攬入懷抱，右手飛快地點數(shù)著不菲的勞務費進賬一克拉維斯兄弟憑借著這種輕松賺大錢的方式在接下來的30余年中將KKR推到華爾街收購之王的至尊位置。在克拉維斯兄弟發(fā)起的杠桿并購記錄中，1989年收購煙草食品業(yè)巨頭雷諾茲-納貝斯克是最為驚心動魄的一幕。在當時參與競購的陣營中，除雷諾茲—納貝斯克公司的部分管理層外，還有美國運通、摩根斯坦利、第一波士頓等華爾街超級巨頭，但最終KKR動用了高達314億美元的巨資將納貝斯克收歸旗下。這樁當時全球歷史上最大的一筆并購活動，不僅為KKR帶來了近2億美元的服務費，使KKR的名字從此為全世界所矚目，更令人佩服的是，由于在收購中公司發(fā)行了大量垃圾債券進行融資，并承諾在未來用出售被收購公司資產(chǎn)的辦法來償還債務。在這次收購中KKR實際使用的現(xiàn)金還不到20億美元，展現(xiàn)出了前所未有的貪婪和狡詐，由此克拉維斯兄弟被冠上了“野蠻人”的稱號。KKR也有“走麥城”的時候。由于投資方向的誤判，在20世紀90年代初，KKR將籌集的1993年基金和1996年基金一股腦兒地投向了體育用品公司斯伯丁身上，結果其投入的6.74億美元資金90%都血本無歸；在1997年收購行業(yè)瘋狂迷戀電影放映公司的時候，KKR也出重資吃進了帝王戲院，但不久之后，人們開始發(fā)瘋般地建設新影院，過度競爭導致了帝王的破產(chǎn)，為此，KKR付出了高達10億美元的權益損失，創(chuàng)下時至今日收購行業(yè)的最高紀錄。在作出深刻反省之后，克拉維斯和羅伯茨決定對KKR實施變革手術。變革的第一步是大膽放棄由創(chuàng)業(yè)巨頭全盤掌控的決策模式，建立一個由6位合伙人組成的投資委員會負責投資決策。另一項變革是成立了11個產(chǎn)業(yè)小組，每個小組包括一個合伙人、一個執(zhí)行董事、一個準合伙人和一個分析人員，該小組的任務之一是不間斷地考察有可能產(chǎn)生廉價投資機會的冷門行業(yè)。KKR的另一項變革——百天計劃也起到了重大作用。一方面，克拉維斯兄弟要求管理層在決定公司投資方向時首先將重點布局在價值型企業(yè)的發(fā)掘上；另一方面，他們對于股權收購格外慎重。在收購之前，公司會要求從事并購的團隊制訂詳細的計劃，確立在5年內(nèi)使被收購的企業(yè)達到什么樣的目標，通過何種措施使被收購企業(yè)在規(guī)定的期限內(nèi)達到該目標。公司特別強調(diào)如何使被并購企業(yè)創(chuàng)造價值，如何改造被收購企業(yè)以達到這一目標。因此在每次收購之前，公司都有多份收購計劃，這些計劃詳盡地描述對股權收購后的每個步驟?？死S斯強調(diào)說：“如果我們不能夠改變甚至重組被收購的企業(yè)，那么我們不會進行該企業(yè)的股權投資。”1995年，KKR收購了加拿大統(tǒng)一保險集團(CanadianGeneralInsuranceGroup)o1998年，KKR位于英國倫敦的辦公室開張，這也是KKR第一次在美國之外設立辦公室。1999年，KKR募集了第一只歐洲基金，承諾資本達31億美元。如今，KKR已經(jīng)是德國、法國、英國等歐洲最大的3個市場上的主要PE機構之一。KKR在21家歐洲公司當中的累計股權投資總額超過了68億美元。2005年，KKR在地處歐洲大陸的巴黎設立了辦公室。同年，KKR第二只歐洲基金募集完成，承諾資本達45億歐元。也是在這一年，KKR在亞洲大門口徘徊了數(shù)年之后，終于把腳邁了進來，并且首次在中國香港、日本東京設立了辦公室。2007年1月，KKR挖來了摩根斯坦利董事總經(jīng)理兼亞洲投資部聯(lián)席主管劉海峰，讓其出任董事總經(jīng)理一職，掌管KKR香港辦公室。1個月后，摩根大通董事總經(jīng)理路明也應邀加入KKR，擔任董事總經(jīng)理，領導KKR亞太區(qū)新業(yè)務的開展和運營執(zhí)行。2007年4月23日，KKR宣布聘請匯豐控股前主席龐約翰、聯(lián)想集團前董事長柳傳志以及中國網(wǎng)通前CEO田溯寧為公司資深顧問。至此，KKR完成了在亞洲市場的排兵布陣。同時，一只規(guī)模約為40億美元的亞洲收購基金也開始啟動，據(jù)透露，該只基金除部分投資于澳洲之外，重點將投向日本和大中華地區(qū)。截至2007年3月31日，KKR管理的資產(chǎn)總值約達534億美元，其中收購基金管理的資產(chǎn)總值約441億美元。KKR已經(jīng)宣布或已經(jīng)完成的投資項目超過160個，涉及25個行業(yè)，交易總額達4180億美元。KKR完成的交易金額逾10億美元的投資項目就有62個。成立32年來，KKR管理的基金實現(xiàn)的復合年均回報率達26.3%。至于KKR從投資對象中得到多少回報，《金融時報》的估算是不下800億美元。2006年投資回報率為20.2%。KKR是大型PE中不盲目追求多元化、恪守傳統(tǒng)PE之道的少數(shù)機構之一。黑石小傳在“四大天王”中，黑石集團的表現(xiàn)最為搶眼。史蒂夫?施瓦茨曼和彼得?彼得森(PeterPeterson)在1985年合伙創(chuàng)建黑石集團時，期初資產(chǎn)總計不過40萬美元。僅僅經(jīng)過22年的發(fā)展，黑石集團基金總規(guī)模就達到了不可思議的884億美元，業(yè)務范圍也從傳統(tǒng)的私有股權投資基金、房地產(chǎn)基金延伸到了對沖基金、債務投資等諸多領域。從1987年開始到2007年5月1日，黑石集團旗下PE已經(jīng)在全球投資了112家公司，涉及價值總額大約為1990億美元。2006年，僅有770名員工的黑石集團盈利超過了22億美元，人均創(chuàng)造利潤295萬美元，8倍于高盛的36萬美元。截至2007年5月1日，黑石集團管理的資產(chǎn)達884億美元左右，是華爾街當之無愧的無冕之王。施瓦茨曼與彼得森結識于雷曼兄弟公司。1969年，從耶魯大學畢業(yè)的施瓦茨曼去了哈佛商學院深造，1978年，31歲的他成了雷曼兄弟的合伙人，雷曼兄弟當時的董事長兼CEO便是彼得森。1972年，他被尼克松總統(tǒng)任命為商務部長，一年之后，他離開內(nèi)閣加入雷曼兄弟公司，此后他成為該公司的董事長兼CEO。1985年，彼得森和施瓦茨曼各投資20萬美元，共同組建了一家小型并購公司。彼得森想出了“黑石”這個名字，這是對兩人祖籍的一種紀念：彼得森和施瓦茨曼的姓氏分別嵌著德文中“黑色”和希臘文中“石頭”的詞義。他們的榜樣就是美國最早、最大的并購公司集團KKR。在當時，他們公司總共只有4個人：彼得森、施瓦茨曼和2個助理。由于黑石當時在華爾街尚屬無名之輩，在募資過程中吃了不少閉門羹。施瓦茨曼回憶說：“被我們視為最可能點頭的19家客戶，一個個拒絕我們?？偣灿?88個潛在投資人拒絕我們?！钡兄菊呤戮钩桑瑯I(yè)務終于有了轉機，黑石取得了美國保險及證券巨頭保德信公司(Prudential)副董事長凱斯的信任?！八敃r說，‘我喜歡你們兩個家伙，我會給你們1億美元?！北说蒙貞浀?，“后來我們又從杰克?韋爾奇那里拿到一筆錢，于是我們就算上路了?！焙谑牡谝恢换鹞?2個投資者，包括大都會人壽、通用電氣公司、日興證券以及通用汽車公司的退休基金在內(nèi)，總共募集了8.5億美元。辦好一個企業(yè)，不僅要靠好運氣，還要靠好謀略。在盛行敵意融資并購的20世紀80年代，彼得森和施瓦茨曼就為公司發(fā)展定下了一條基本準則：堅持不做敵意收購。他們還發(fā)現(xiàn)，運用彼得森強大的人脈關系網(wǎng)和他們每一單收購生意中的相關公司建立友善關系至關重要，而且無往不勝——這一條現(xiàn)在已經(jīng)成為黑石的標志性策略，使黑石成為一個連對手都愿意與之打交道的公司。黑石集團擁有60多名在多個領域具有專長且富有經(jīng)驗的專業(yè)人士。其主營業(yè)務基本涵蓋不同資產(chǎn)類和不同資本結構的資產(chǎn)管理，其私募股權基金通過BlackstoneCapitalPartners五只基金和BlackstoneCommunicationsPartnersFunds管理著逾324億美元的資產(chǎn)，投資了全球100多家公司。此外，黑石還有對沖組合基金、夾層基金、高級債券基金、自營對沖基金和封閉式基金，另外還提供各種金融咨詢服務，包括并購咨詢、重組和重建咨詢以及基金募集服務。特別有趣的是：由于處于相同的競爭領域，黑石集團與KKR之間的“雙雄斗”由來已久，最近幾年變得尤其火熱?！敦敻弧冯s志稱，兩家公司的競爭也包含了施瓦茨曼與克拉維斯為“華爾街之王”桂冠的爭奪。KKR長期以來以巨資杠桿并購聞名于世，因其在1989年以310億美元收購RJRNabisco公司而一舉成名。作為收購大王，克拉維斯已經(jīng)在華爾街和紐約的上層社會獲得了不錯的名聲，并在大都會藝術博物館里獲得了一個以他的名字命名的小展廳。但最近幾年，聚光燈似乎頻頻閃耀在施瓦茨曼身上，他曾上了《財富》雜志的封面，并獲得了“華爾街新王”的名頭。在并購業(yè)務領域，黑石大有后來居上的跡象，這令克拉維斯十分不爽。在融資方面，2006年7月，黑石集團剛剛宣布旗下的收購基金籌集了156億美元資金；KKR則宣布自己組建了一個總規(guī)模達166億美元的收購基金，超過了此前黑石集團的融資規(guī)模。但峰回路轉，美國當?shù)貢r間2007年8月8日，黑石集團宣布封閉旗下BlackstoneCapitalPartnersV（BCPV）私人股本基金，該基金戲劇性地從上年7月的156億美元增長到217億美元。2006年8月，KKR擊敗黑石，以82億美元的價格成功收購飛利浦半導體。黑石的施瓦茨曼立即還以顏色，在一個月后宣布以176億美元的價格收購由摩托羅拉分割出來的半導體公司飛思卡爾(Freescale)。飛思卡爾收購戰(zhàn)是歷史上高科技行業(yè)最大的收購交易。更讓黑石財團感到自豪的是，它們是以低價擊敗了KKR財團，這讓KKR郁悶不已。飛思卡爾主