農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年下半年策略

農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年下半年策略1.2022年上半年走勢(shì)回顧1.1SW農(nóng)林牧漁行業(yè)上半年跑贏滬深300指數(shù)SW農(nóng)林牧漁行業(yè)上半年錄得負(fù)收益，但跑贏滬深300指數(shù)。2022年1-6月份（截至2022年6月17日），SW農(nóng)林牧漁行業(yè)整體下跌5.31%，漲幅在所有申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中居第八，跑贏同期滬深300指數(shù)約7.47個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分板塊中，僅養(yǎng)殖業(yè)錄得正收益，上漲0.7%；其他細(xì)分板塊均錄得負(fù)收益，其中種業(yè)跌幅相對(duì)較少，下跌3.1%；動(dòng)物保健走勢(shì)最弱，下跌24.6%，跌幅最大。1.2行業(yè)估值1-6月行業(yè)估值有所回落，目前估值略低于近幾年均值。截至2022年6月17日，SW農(nóng)林牧漁行業(yè)整體PB約3.3倍，略低于行業(yè)2014年以來的均值；相對(duì)滬深300PB溢價(jià)率約為139.5%，低于2014年以來的溢價(jià)率均值。2.生豬養(yǎng)殖：產(chǎn)能去化階段性放緩，把握周期向上拐點(diǎn)1中國是全球第一大生豬產(chǎn)出國，豬肉是居民第一大肉類消費(fèi)品中國是全球第一大生豬產(chǎn)出國。2021年全球生豬產(chǎn)量為12.53億頭。其中，中國生豬產(chǎn)量為6.55億頭，產(chǎn)量位居全球第一，在全球占比為52%。歐盟27國與美國2021年的生豬產(chǎn)量分別為2.54億頭與1.33億頭，產(chǎn)量分別位居全球的第二與第三。2019年受非洲豬瘟與相關(guān)政策等因素影響，中國生豬產(chǎn)量在全球占比出現(xiàn)下降。隨著影響因素弱化，2020年與2021年中國生豬產(chǎn)量占比穩(wěn)步回升，中國生豬產(chǎn)量占比從2019年的42.7%增加至2021年的52.3%。從國內(nèi)肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，豬肉是中國居民的第一大消費(fèi)品類。在中國肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，豬肉目前是中國居民的第一大消費(fèi)品類。2020年，中國人均豬肉消費(fèi)量為18.20千克/年，占比為73.42%。牛肉與羊肉分別為居民的第二與第三大肉類消費(fèi)品，占比分別為9.27%與4.93%。在非洲豬瘟疫情爆發(fā)前，中國居民人均豬肉消費(fèi)量總體穩(wěn)步增加。2013年-2018年，中國居民人均豬肉消費(fèi)量從19.77千克/年增加至22.83千克/年。非洲豬瘟爆發(fā)后，居民的人均豬肉消費(fèi)量減少，疊加疫情發(fā)生后居民對(duì)牛羊肉等可以提高免疫力的肉類產(chǎn)品需求增加與豬價(jià)持續(xù)走高，中國人均豬肉消費(fèi)量進(jìn)一步下降。2020年，中國居民人均豬肉消費(fèi)量為18.20千克/年，同比下降10.24%。從肉類消費(fèi)占比來看，中國人均豬肉消費(fèi)量從2018年的77.34%下降至2020年的73.42%。2.2中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度較低，規(guī)模養(yǎng)殖趨勢(shì)顯現(xiàn)中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度低，格局相對(duì)分散。中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)具有典型的

“小企業(yè)，大市場”的特點(diǎn)。雖然目前行業(yè)的市場規(guī)模超過萬億，但行業(yè)集中度較低，大規(guī)模豬企的數(shù)量偏少。以生豬出欄量作為衡量行業(yè)集中度的標(biāo)準(zhǔn)，2021年中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的CR5為12.34%。其中，牧原股份的生豬出欄量位居全國第一，為4026萬頭，市場份額為6.01%。溫氏股份與正邦科技的市場份額分別為1.97%與2.23%，新希望在1.49%左右。中國生豬以散戶養(yǎng)殖為主，規(guī)模養(yǎng)殖趨勢(shì)顯現(xiàn)。中國生豬目前主要以散戶養(yǎng)殖為主。2020年，中國生豬年出欄1-49頭戶數(shù)的占比高達(dá)93.80%。相比散戶養(yǎng)殖而言，規(guī)模大的養(yǎng)殖場具有綜合成本低、生物防控要求高、管理效益好等特點(diǎn)。近幾年，中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)逐步呈現(xiàn)出規(guī)?；瓿鰴?00頭以上）的趨勢(shì)。從出欄量來看，2011-2020年，中國出欄500頭以下的養(yǎng)殖場出欄量占比從63.40%下降至43.00%，出欄500頭以上的養(yǎng)殖場出欄量占比從36.60%提升至57.00%。從出欄戶數(shù)來看，2007-2020年，年出欄數(shù)500頭以下小規(guī)模養(yǎng)殖場從8222萬戶下降至2062萬戶。其中，年出欄數(shù)1-49頭的戶數(shù)占比從2007年的97.27%減少至2020年的93.80%。而年出欄數(shù)在500頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖場占比則從2007年的0.15%增加至2020年的0.78%。2.32021年-2022Q1生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)績承壓2021年生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)績承壓。在非洲豬瘟、環(huán)保政策發(fā)生后，中國生豬產(chǎn)能大幅下滑，對(duì)應(yīng)的生豬價(jià)格自2019年初開始快速上漲。2021年以來，隨著產(chǎn)能釋放，生豬價(jià)格快速下跌。在豬價(jià)下行的背景下，中國生豬養(yǎng)殖板塊2021年業(yè)績承壓。2021年，生豬養(yǎng)殖板塊（SW生豬養(yǎng)殖板塊共10家樣本公司，下同）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3359.88億元，同比增長8.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-396.18億元，同比下降177.66%。從具體公司來看，溫氏股份、新希望與正邦科技從2021Q2開始出現(xiàn)虧損，牧原股份

2021Q3出現(xiàn)虧損，2021年下半年行業(yè)進(jìn)入深度虧損期。2022年一季度，生豬養(yǎng)殖板塊延續(xù)虧損態(tài)勢(shì)。2022年春節(jié)過后，豬價(jià)再次進(jìn)入下行通道。疊加俄烏沖突、南美旱情推動(dòng)玉米、大豆等飼料價(jià)格走高，2022年一季度生豬養(yǎng)殖業(yè)績延續(xù)虧損態(tài)勢(shì)。2022Q1，生豬養(yǎng)殖板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入729.14億元，同比下降14.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-155.64億元，同比下降275.48%。其中，牧原股份

2022Q1虧損52億元，溫氏股份、新希望分別虧損38億元與29億元。2.4生豬供給有望縮量，能繁母豬產(chǎn)能去化階段性放緩生豬供給較為充足，后續(xù)供給有望縮量。從能繁母豬存欄量來看，2018-2019年受非洲豬瘟等因素影響，中國能繁母豬存欄量從正常水平的3000萬頭迅速下滑至2019年9月的1898萬頭。此后，能繁母豬存欄量觸底反彈，產(chǎn)能持續(xù)增加，在2021年6月達(dá)到頂峰約4564萬頭。2021年中國豬價(jià)下降幅度較大，生豬養(yǎng)殖企業(yè)出現(xiàn)不同程度虧損，能繁母豬產(chǎn)能自2021年7月環(huán)比開始去化。截至2022年5月，中國能繁母豬存欄量為4192萬頭，仍高于4100萬頭的正常保有量水平。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期，生豬供給約滯后能繁母豬供給約10個(gè)月左右的時(shí)間，對(duì)應(yīng)的生豬供給在今年4月左右達(dá)到頂峰。具體數(shù)據(jù)來看，2022年一季度，全國生豬出欄為1.96億頭，同比增長14%左右。2022年5月全國生豬出欄環(huán)比下降0.2%，是近兩年來首次回落。若根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期進(jìn)行測(cè)算，后續(xù)生豬供給有望縮量。但考慮到近期豬價(jià)上漲使養(yǎng)殖戶二次育肥、壓欄等現(xiàn)象增加，不排除后續(xù)市場供給再次出現(xiàn)過剩的現(xiàn)象。能繁母豬產(chǎn)能去化階段性放緩，后續(xù)去化或再次開啟。從去化幅度來看，中國能繁母豬產(chǎn)能自2021年7月環(huán)比開始去化。2022年4月，中國能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.20%，同比下降4.30%，累計(jì)去化幅度為8.5%，存欄量連續(xù)十個(gè)月環(huán)比下滑。由于生豬供給相對(duì)于能繁母豬供給具有一定的滯后性，中國生豬去化速度慢于能繁母豬，2022年4月全國生豬存欄量同比下降0.2%，自2020年6月以來首次同比下降。5月以來，受國家收儲(chǔ)、疫情等因素影響，豬價(jià)出現(xiàn)反彈，養(yǎng)殖戶去產(chǎn)能的積極性下降，產(chǎn)能去化階段性放緩。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，5月能繁母豬存欄環(huán)比增加0.36%；

涌益咨詢樣本數(shù)據(jù)顯示，5月能繁母豬存欄為4192萬頭，較4月環(huán)比增加1.23%；上海鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)顯示，5月能繁母豬存欄較4月環(huán)比上升1.86%。一般來說，能繁母豬產(chǎn)能去化并非一蹴而就的，考慮到目前生豬供給雖出現(xiàn)減少但整體仍較為充裕，若后續(xù)刺激豬價(jià)的因素弱化，不排除豬價(jià)再次回探。疊加成本處于高位，養(yǎng)殖利潤虧潤幅度或加大。而在此背景下，部分養(yǎng)殖企業(yè)資金壓力將增加，能繁母豬產(chǎn)能去化有望再次開啟。2.5豬價(jià)拐點(diǎn)或基本確立，生豬價(jià)格后續(xù)或仍有反復(fù)中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)共經(jīng)歷了四輪豬周期。將中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)從2006年開始進(jìn)行復(fù)盤，至今為止共經(jīng)歷了4輪豬周期。2018年5月，中國進(jìn)入了第四輪豬周期。從豬價(jià)波動(dòng)的幅度來看，2006年開始的前三輪豬周期豬價(jià)范圍在每公斤10-20元，第四輪豬周期豬價(jià)范圍擴(kuò)大到每公斤10-41元。第四輪豬周期豬價(jià)漲幅遠(yuǎn)大于以往，主要系受非洲豬瘟、環(huán)保政策等因素影響，導(dǎo)致生豬產(chǎn)能大幅下滑。近期受疫情、國家收儲(chǔ)、供需改善等因素影響，豬價(jià)出現(xiàn)上漲。截至2022年6月10日，生豬價(jià)格為15.90元/公斤。生豬價(jià)格近期上漲，豬價(jià)拐點(diǎn)或基本確立。從產(chǎn)能去化進(jìn)程來看，中國能繁母豬存欄量自2021年7月以來環(huán)比出現(xiàn)下滑，對(duì)應(yīng)今年4月左右生豬供給達(dá)到高點(diǎn)。但從豬價(jià)走勢(shì)來看，4月豬肉消費(fèi)淡季豬價(jià)反而出現(xiàn)了一定幅度的上漲。近期豬價(jià)出現(xiàn)上漲一方面是短期因素刺激，另一方面則與市場預(yù)期行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善有關(guān)。從短期刺激因素來看，推動(dòng)豬價(jià)上漲的原因主要有幾個(gè)方面：（1）3月以來受上海等地疫情反復(fù)，部分地區(qū)運(yùn)輸不暢，疊加疫情使居民囤貨需求增加，豬肉供需結(jié)構(gòu)失衡，一定程度上推動(dòng)了豬價(jià)上漲。（2）國家2022年以來多次進(jìn)行收儲(chǔ)，從政策面上對(duì)豬價(jià)起到了一定提振。截至2022年6月18日，國家今年以來共進(jìn)行了十二批中央凍豬肉收儲(chǔ)。（3）2022年4月13日，廣東省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)生豬及生豬產(chǎn)品調(diào)運(yùn)管理的通知。通知要求，自2022年5月1日起，暫停省外屠宰用生豬調(diào)入廣東。該舉措短期內(nèi)一定程度上推高了廣東省的豬價(jià)水平。而從生豬養(yǎng)殖市場自身的供需情況來看，豬價(jià)上漲主要有幾方面：首先，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，今年1月中國新生健仔數(shù)月環(huán)比下降3%，疊加年初疫病高發(fā)，仔豬的死淘率相對(duì)較高，對(duì)應(yīng)的今年5月左右出欄生豬數(shù)量有所下降。其次，面對(duì)近期豬價(jià)上漲，部分養(yǎng)殖戶開始出現(xiàn)壓欄惜售的現(xiàn)象，一定程度上減少了目前市場中的生豬供給數(shù)量。此外，考慮到生豬供給滯后能繁母豬供給約十個(gè)月左右的時(shí)間，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)顯示5月生豬供給近兩年來同比首次出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)后續(xù)生豬供給將有所縮量，疊加豬肉需求下半年有望邊際改善，豬價(jià)拐點(diǎn)或基本確立。生豬價(jià)格后續(xù)或仍有反復(fù)。近期受疫情、國家收儲(chǔ)等因素刺激，2022年4月以來豬價(jià)出現(xiàn)上漲，養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性提高?？紤]到養(yǎng)殖戶壓欄增重、二次育肥、補(bǔ)欄仔豬等行為，不排除豬價(jià)后續(xù)出現(xiàn)再次回探的情況。但由于受養(yǎng)殖成本提高與國家收儲(chǔ)等因素支撐，預(yù)計(jì)豬價(jià)下跌空間相對(duì)有限。因此，后續(xù)豬價(jià)的漲幅空間還需結(jié)合產(chǎn)能去化幅度進(jìn)行判斷。2.6生豬頭均養(yǎng)殖利潤虧損幅度縮小生豬養(yǎng)殖成本處于高位，養(yǎng)殖企業(yè)面臨一定的成本壓力。今年以來，受俄烏沖突、南美旱情等因素影響，中國玉米、大豆與豆粕價(jià)格進(jìn)一步走高，價(jià)格處于近五年高位水平。考慮到目前國際形勢(shì)與南美旱情的情況，預(yù)計(jì)今年玉米、大豆等飼料價(jià)格將維持在高位水平，養(yǎng)殖企業(yè)面臨一定的成本壓力。近期生豬養(yǎng)殖企業(yè)虧損幅度縮小。生豬養(yǎng)殖企業(yè)的養(yǎng)殖利潤受豬價(jià)與成本等因素共同作用。近期雖然生豬養(yǎng)殖企業(yè)的養(yǎng)殖成本處于相對(duì)高位水平，但受疫情、國家收儲(chǔ)等因素影響，豬價(jià)有所上漲，養(yǎng)殖虧損幅度縮小至6月10日的157元/頭，養(yǎng)殖戶的去化積極性有所下降。一般來說，一次豬周期開啟前，養(yǎng)殖利潤要虧損12-14個(gè)月左右。2.7豬糧比處于過度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間，國家收儲(chǔ)從政策面提振豬價(jià)玉米是最主要的豬飼料。在豬飼料的結(jié)構(gòu)中，玉米是最主要的飼料，占比約為65%；

大豆與豆粕的占比約為25%左右。國家對(duì)豬糧比設(shè)置了過度下跌與過度上漲三個(gè)層級(jí)的預(yù)警。豬糧比即生豬價(jià)格除以玉米價(jià)格，是判斷國家收儲(chǔ)與拋儲(chǔ)的一個(gè)重要指標(biāo)。在過度下跌三個(gè)層級(jí)的預(yù)警中，當(dāng)豬糧比價(jià)低于6:1時(shí)，由國家發(fā)展改革委發(fā)布三級(jí)預(yù)警；當(dāng)豬糧比價(jià)連續(xù)3周處于5:1—6:1，發(fā)布二級(jí)預(yù)警；當(dāng)豬糧比價(jià)低于5:1，發(fā)布一級(jí)預(yù)警。同時(shí)，國家規(guī)定過度下跌三級(jí)預(yù)警發(fā)布時(shí)，暫不啟動(dòng)臨時(shí)儲(chǔ)備收儲(chǔ)；二級(jí)預(yù)警發(fā)布時(shí)視情啟動(dòng)；一級(jí)預(yù)警發(fā)布時(shí)，啟動(dòng)臨時(shí)儲(chǔ)備收儲(chǔ)。中國豬糧比目前處于過度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間。對(duì)于豬價(jià)而言，近期受收儲(chǔ)、疫情等因素影響，豬價(jià)有所上漲；對(duì)于玉米價(jià)格而言，受俄烏沖突影響，玉米價(jià)格維持在高位震蕩。兩者共同作用使近期豬糧比有所回升。6月10日豬糧比為5.56，處于過度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間，國家6月15日啟動(dòng)了第12次臨時(shí)儲(chǔ)備收儲(chǔ)。國家收儲(chǔ)對(duì)豬價(jià)影響有限，主要從政策面提振豬價(jià)。從收儲(chǔ)的數(shù)量來看，相對(duì)整個(gè)市場，國家收儲(chǔ)的規(guī)模體量較小，每次約4萬噸，而中國每月豬肉消費(fèi)總量達(dá)到440萬噸左右。因此，國家收儲(chǔ)不能實(shí)質(zhì)上解決豬肉供給過多的現(xiàn)象，短期可以從政策面對(duì)豬價(jià)起到一定的提振。豬糧比后續(xù)走勢(shì)仍有待觀察。從歷年豬周期的走勢(shì)來看，若豬糧比跌至5左右，豬周期或見底。去年6月與10月以及今年的4月，中國豬糧比均出現(xiàn)了跌破5的情況。受收儲(chǔ)政策托底、疫情等因素催化，近期豬糧比有所回暖。一般而言，在每次的豬周期中，豬糧比可能會(huì)出現(xiàn)多次見底的情況，因此豬糧比的后續(xù)走勢(shì)應(yīng)結(jié)合多因素進(jìn)一步觀察。2.8關(guān)注產(chǎn)能去化進(jìn)程，把握周期向上拐點(diǎn)短期來看，豬價(jià)拐點(diǎn)或基本確立，把握周期向上拐點(diǎn)。2021年以來，伴隨著生豬產(chǎn)能釋放，豬價(jià)大幅下降。步入2021年四季度，豬肉需求旺季帶動(dòng)豬價(jià)走高。2022年春節(jié)后，豬肉進(jìn)入需求淡季，豬價(jià)再次回落，疊加養(yǎng)殖成本走高，生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍進(jìn)入虧損狀態(tài)，資金流相對(duì)緊張，產(chǎn)能去化穩(wěn)步進(jìn)行。近期受疫情、收儲(chǔ)等因素影響，豬價(jià)出現(xiàn)上漲。從生豬供給來看，結(jié)合能繁母豬領(lǐng)先生豬產(chǎn)能10個(gè)月，2022年5月生豬出欄同比近兩年首次出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)生豬供給后續(xù)有望縮量。疊加下半年需求邊際改善，豬價(jià)拐點(diǎn)或基本確立。而新一輪周期的豬價(jià)上漲幅度將與產(chǎn)能去化、飼料成本等指標(biāo)相關(guān)。與此同時(shí)，考慮到前期壓欄增重、二次育肥、仔豬補(bǔ)欄等行為，預(yù)計(jì)豬價(jià)后續(xù)可能出現(xiàn)再次回探的情況。但由于受養(yǎng)殖成本提高與國家收儲(chǔ)等因素支撐，豬價(jià)下跌空間相對(duì)有限。中長期來看，頭部企業(yè)市場份額有望提高。近幾年中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)呈現(xiàn)出了規(guī)?；陌l(fā)展趨勢(shì)。2018年以來，受非洲豬瘟、環(huán)保政策等因素影響，部分經(jīng)營能力較差、不符合政策條件的小企業(yè)被迫出清，加速了生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；潭鹊奶岣摺Ｔ谡咧С?、城鎮(zhèn)化水平提高等因素催化下，中國生豬養(yǎng)殖規(guī)?；厔?shì)有望持續(xù)，市場份額有望進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中。2.9重點(diǎn)公司分析（1）牧原股份受豬價(jià)下行、成本上漲等因素影響，公司業(yè)績承壓。公司2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入788.90億元，同比增長40.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤69.04億元，同比下降74.85%。單季度看，2021Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入226.08億元，同比增長32.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-18億元，同比下降127.86%。2021年以來，伴隨著生豬產(chǎn)能釋放，豬價(jià)下降幅度較大，疊加養(yǎng)殖成本處于高位，生豬養(yǎng)殖企業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力。從具體數(shù)據(jù)來看，公司的歸母凈利潤自2021年第三季度開始出現(xiàn)虧損，2021Q4虧損幅度加大。2022年以來，受俄烏沖突、北美旱情等因素影響，飼料成本進(jìn)一步走高，疊加豬價(jià)處于下跌通道，公司2022Q1虧損環(huán)比進(jìn)一步增加。2022年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入182.78億元，同比下降9.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-51.80億元，同比下降174.40%。公司2021年出欄量位居全國第一，2022年預(yù)計(jì)出欄將超過5000萬頭。為進(jìn)一步提高市場競爭力，公司近幾年積極進(jìn)行養(yǎng)殖場與飼料廠的擴(kuò)張。2021年，公司的生豬出欄量同比增長122.26%，達(dá)到4026.3萬頭，出欄量位居全國第一。其中，商品豬3688.7萬頭，仔豬309.5萬頭，種豬28.1萬頭。2022年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)生豬出欄量為1381.7萬頭，其中商品豬1297.5萬頭，仔豬80.9萬頭，種豬3.3萬頭。根據(jù)公司目前的實(shí)際生豬產(chǎn)能情況，公司預(yù)計(jì)2022年出欄生豬區(qū)間在5000-5600萬頭，出欄同比增長24.18%-39.09%。公司的養(yǎng)殖成本在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，2022年致力于完全成本階段性下降至13元/kg。公司目前采取自繁自養(yǎng)的模式生產(chǎn)經(jīng)營。通過自繁自養(yǎng)模式，公司對(duì)生豬養(yǎng)殖廠具有絕對(duì)的控制能力，從而保證了養(yǎng)殖環(huán)境與經(jīng)營質(zhì)量，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)且成本低。2021年，公司的完全成本為15元/公斤，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。2022年第一季度，受飼料成本上行等因素影響，公司的完全成本略有上升，為16元/公斤。公司表示2022年將通過改善高成本養(yǎng)豬場、提高成活率等方式降低養(yǎng)殖成本，將完全成本階段性降至13元/公斤，進(jìn)一步提高市場競爭力。（2）溫氏股份生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)拖累公司2022Q1業(yè)績。公司2022年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入145.90億元，同比下降13.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤虧損37.63億元。公司2022年一季度利潤出現(xiàn)較大幅度的虧損主要是2021年以來豬價(jià)下滑幅度較大，疊加俄烏沖突、南美旱情使玉米、大豆等養(yǎng)殖成本走高所致。公司5月生豬出欄增速放緩，出欄均價(jià)環(huán)比增加。根據(jù)公司2022年5月的生豬銷售簡報(bào)，公司5月銷售肉豬132.34萬頭（含毛豬和鮮品），環(huán)比下降7.26%，同比增加38.33%；營業(yè)收入為25.02億元，環(huán)比增加10.56%，同比增加15.94%；毛豬銷售均價(jià)15.74元/公斤，環(huán)比增加18.08%，同比下降13.80%。公司5月出欄增速放緩，或由于2021年四季度投苗量減少所致；而毛豬均價(jià)環(huán)比有所增加，主要系疫情、國家收儲(chǔ)等因素刺激豬價(jià)上漲。3.肉雞養(yǎng)殖：關(guān)注產(chǎn)能去化，尋找邊際拐點(diǎn)3.1中國是全球第二大肉雞生產(chǎn)國，雞肉與豬肉消費(fèi)具有替代性中國是全球第二大肉雞生產(chǎn)國，雞肉是豬肉的主要替代產(chǎn)品。從供給端來看，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2021年全球肉雞產(chǎn)量為9990.1萬噸。其中2021年中國肉雞產(chǎn)量為1470萬噸，是全球第二大肉雞生產(chǎn)國，產(chǎn)量在全球占比為14.71%。從需求端來看，豬肉消費(fèi)是中國居民的第一大消費(fèi)品類，雞肉消費(fèi)僅次于豬肉，位居第二。從近幾年豬肉與雞肉的人均消費(fèi)量走勢(shì)中可以看出，雞肉與豬肉消費(fèi)具有一定的替代性。非洲豬瘟爆發(fā)后，中國居民人均豬肉消費(fèi)量下降。此后非洲豬瘟雖得到了一定的控制，但快速上漲的豬價(jià)使豬肉消費(fèi)量進(jìn)一步萎縮。2018-2020年，中國居民人均豬肉消費(fèi)量從22.83千克/年減少至18.20千克/年。作為豬肉的主要替代品，雞肉消費(fèi)自2018年以來逐年攀升。2018-2020年，居民人均禽類消費(fèi)量從9.00千克/年增加至12.75千克/年。2021年以來，豬價(jià)持續(xù)下行，居民對(duì)豬肉的消費(fèi)需求有所增加，豬肉消費(fèi)量2021年同比增長24.58%，對(duì)應(yīng)的雞肉消費(fèi)量同比下降1.19%。雞肉價(jià)格一定程度上受豬周期影響。將歷史的雞價(jià)與豬價(jià)走勢(shì)進(jìn)行復(fù)盤，可以發(fā)現(xiàn)雞價(jià)與豬價(jià)的走勢(shì)具有正相關(guān)性，且雞價(jià)的周期波動(dòng)更為劇烈。其傳導(dǎo)路徑為“豬價(jià)提升—居民對(duì)豬肉的消費(fèi)量減少—對(duì)禽類的消費(fèi)量增加—雞價(jià)提升”。2019年底豬周期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)后，市場中的豬肉供給增加，豬價(jià)回落。而受豬肉替代效應(yīng)明顯的雞肉價(jià)格亦迅速下行，且波動(dòng)相對(duì)劇烈。其中，雞產(chǎn)品價(jià)格從2019年末的超17元/公斤回落至2021年12月3日的9.60元/公斤；肉雞苗價(jià)格跌幅更大，從2019年11月的12.45元/羽回落至2021年12月3日的2.28元/羽；雞肉價(jià)格從2019年11月的15元/公斤跌至2021年11月29日的12.45元/斤。近期能繁母豬存欄去化結(jié)果明顯，豬價(jià)從底部略有回升，雞產(chǎn)品相關(guān)價(jià)格同樣觸底回升。豬周期將至，或帶動(dòng)雞價(jià)上行。3.2白羽雞：產(chǎn)能相對(duì)充裕，禽流感或一定程度上影響引種量中國白羽雞經(jīng)歷了五輪雞周期。與豬周期進(jìn)行對(duì)比，雞價(jià)的周期波動(dòng)更為劇烈。將中國白羽雞價(jià)格從2012年進(jìn)行復(fù)盤，共經(jīng)歷了5輪雞周期，每輪雞周期的影響因素有所不同，持續(xù)的時(shí)間亦有所差異。2020年2月，中國進(jìn)入了第五輪白羽雞周期。從主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞的平均價(jià)格來看，此次雞周期的價(jià)格從2020年2月7日的4.44元/公斤開始上漲，此后呈震蕩走勢(shì)。2022年3月起，白羽雞平均售價(jià)逐漸上漲，主要受國內(nèi)散點(diǎn)疫情阻斷物流運(yùn)輸以及美國禽流感爆發(fā)等因素影響。截至2022年6月17日，白羽肉雞的平均價(jià)格為9.8元/公斤。中國祖代與父母代白羽雞存欄處于相對(duì)高位水平，短期供給仍較為充裕。非洲豬瘟發(fā)生后，雞肉替代效應(yīng)增加，疊加餐飲連鎖化、團(tuán)膳餐廳等快速發(fā)展，2019-2021年白羽雞出欄量逐年增加，從44億羽增加至58億羽。2021年，中國白羽雞出欄量為58億羽，同比增長17.89%；祖代白羽雞引種量達(dá)到125萬套，同比增長24.65%，供給相對(duì)較多。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國祖代白羽雞與父母代白羽雞存欄處于相對(duì)高位水平。2021年，中國后備祖代雞與在產(chǎn)祖代雞的存欄量分別為2981.35萬套與5934.98萬套，同比分別下降1.14%與增加8.43%；后備父母代種雞與在產(chǎn)父母代種雞的存欄量分別為62542.94萬套與80994.57萬套，同比分別增加15.05%與0.82%。一般而言，祖代白羽雞在引種后即成為后備祖代雞，后備祖代雞經(jīng)過24周開始產(chǎn)蛋，成為在產(chǎn)祖代雞。從祖代雞引種到商品雞投入供給大約需要14個(gè)月的時(shí)間。在中國祖代白羽雞與父母代白羽雞存欄處于相對(duì)高位的水平下，預(yù)計(jì)中國白羽肉雞的供給短期仍較為充裕。禽流感或一定程度上影響白羽雞引種量。中國祖代白羽雞目前主要以國外引種為主，引種比例高達(dá)90%。2022年2月以來，美國禽流感再度爆發(fā)，參照2015年美國與法國相繼爆發(fā)禽流感后，中國祖代白羽雞引種量連續(xù)三年保持低位水平。從目前的情況來看，北美的禽流感并沒有出現(xiàn)明顯改善。如果后續(xù)禽流感持續(xù)蔓延，預(yù)計(jì)將對(duì)中國白羽肉雞祖代引種產(chǎn)生一定沖擊。中國祖代白羽雞引種依存度或?qū)⒌玫礁纳疲┙o自由度有望提升。為解決中國祖代白羽雞過度依賴國外的問題，2021年12月1日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布第498號(hào)公告，“圣澤901”“廣明2號(hào)”“沃德188”等三個(gè)快大型白羽肉雞品種成為中國首批自主培育的快大型白羽肉雞新品種。此舉改變了中國白羽雞種源完全依靠進(jìn)口的局面，中國白羽雞的引種依存度或?qū)⒌玫礁纳?，供給自由度有望提升。白羽雞主要供應(yīng)快餐行業(yè)，長期來看受益于快餐行業(yè)規(guī)模提升。白羽肉雞屬于快大型肉雞，全身羽毛均為白色，體型呈豐滿的元寶形，具有生長速度快、出肉率高、生產(chǎn)成本低等特點(diǎn)，但該品種抗病能力較弱，口感欠佳。白羽雞生長速度快，一般45天即可出欄，料肉比為1.6左右，在所有肉雞中比值最低?；诎子痣u的相關(guān)特點(diǎn)，白羽雞主要面向肯德基、麥當(dāng)勞等快餐連鎖企業(yè)銷售。近幾年，中國餐飲行業(yè)連鎖化與規(guī)?；倪M(jìn)程加速，連鎖餐飲企業(yè)的總營收與總店數(shù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)。在此背景下，白羽雞有望受益于快餐行業(yè)規(guī)模的提升。3.3黃羽雞：產(chǎn)能去化穩(wěn)步推進(jìn)，關(guān)注盈利修復(fù)進(jìn)程中國黃羽雞處于第四輪雞周期。由于白羽雞與黃羽雞的生長周期存在一定的差異，且白羽雞主要以國外引種為主，受國外流感、封關(guān)等因素的影響大于黃羽雞，因此中國白羽雞與黃羽雞的價(jià)格周期有所不同。將中國黃羽雞中的中速雞價(jià)格從2013年進(jìn)行復(fù)盤，共經(jīng)歷了4輪雞周期。2020年2月，中國進(jìn)入了第四輪黃羽雞周期。從黃羽雞的中速雞價(jià)格來看，此次雞周期的價(jià)格從2020年2月5日的2.39元/公斤開始上漲，此后呈震蕩走勢(shì)。截至2022年6月21日，黃羽雞的中速雞價(jià)格為8.16元/公斤。受禁止活禽交易政策影響，2021年中國黃羽肉雞在產(chǎn)祖代與父母代存欄呈現(xiàn)雙降態(tài)勢(shì)。與白羽雞不同，中國黃羽雞銷售主要以活禽交易為主，占比約80%，僅20%通過屠宰銷售。2020年疫情發(fā)生后，一些省份除了關(guān)閉野生動(dòng)物交易市場之外，還規(guī)定了較為嚴(yán)格的活禽交易和流通條件。2020年3月19日國家發(fā)改委發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國實(shí)際關(guān)閉的活禽市場比例達(dá)到95%以上。2020年7月3日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制鼓勵(lì)有條件的地方推廣活禽集中宰殺，逐步取消活禽市場交易。此后，各地相繼發(fā)布文件禁止活禽宰殺交易，對(duì)黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)的經(jīng)營模式產(chǎn)生了較大的沖擊，一些小企業(yè)被迫出清。2020年，中國黃羽雞出欄量為44.3億羽，同比下降9.59%。2021年，中國在產(chǎn)祖代黃羽肉雞與在產(chǎn)父母代黃羽肉雞的存欄量分別為151.45萬套與4047.15萬套，同比分別下降1.31%與5.93%，存欄呈現(xiàn)雙降態(tài)勢(shì)。2022年下半年黃羽雞價(jià)格或仍有上行空間。2021年以來上游飼料成本快速上漲，對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成了嚴(yán)重的壓力，疊加活禽交易受限等因素，養(yǎng)殖戶開啟去產(chǎn)能進(jìn)程。2021年以來中國黃羽肉雞在產(chǎn)祖代與父母代存欄呈現(xiàn)雙降態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)中國黃羽雞價(jià)格2022年下半年或仍有上行空間。從2022年5月以來黃羽雞的出欄價(jià)來看，中國黃羽雞價(jià)格已出現(xiàn)一定的上漲，中速雞價(jià)格從2022年1月1日的7.15元/斤回升至2022年6月21日的8.16元/斤。3.4關(guān)注產(chǎn)能去化，尋找邊際拐點(diǎn)白羽雞：短期來看，中國祖代與父母代白羽雞存欄處于相對(duì)高位水平，供給仍較為充裕，近期白羽雞均價(jià)上漲主要受美國禽流感、疫情等因素催化，預(yù)計(jì)短期內(nèi)白羽雞價(jià)格上漲空間相對(duì)有限?？紤]到目前美國、加拿大等地禽流感尚未出現(xiàn)明顯改善，如果后續(xù)禽流感延續(xù)蔓延態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)將影響中國白羽雞引種。目前，受俄烏沖突等因素影響，飼料成本維持在高位水平，疊加供給相對(duì)充足，白羽雞產(chǎn)能去化有望穩(wěn)步推進(jìn)。黃羽雞：一方面，受2020年疫情與逐步取消活禽交易等因素影響，黃羽雞的銷售渠道受到嚴(yán)重沖擊，2021年祖代及父母代黃羽雞存欄去化穩(wěn)步進(jìn)行。另一方面，2022年以來受俄烏沖突等因素影響，上游的飼料成本處于高位水平，對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成了嚴(yán)重的壓力。在多因素的共同作用下，黃羽雞產(chǎn)能先于白羽雞去化，預(yù)計(jì)價(jià)格或有上行的空間。關(guān)注豬周期向上拐點(diǎn)。豬肉與雞肉需求存在一定的替代性，豬價(jià)上升有望推動(dòng)雞肉價(jià)格上漲。根據(jù)產(chǎn)能去化幅度，中國生豬供給預(yù)計(jì)下半年將呈現(xiàn)縮量態(tài)勢(shì)，豬價(jià)拐點(diǎn)或基本確立。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注豬價(jià)走勢(shì)，把握周期向上拐點(diǎn)。3.5重點(diǎn)公司分析（1）圣農(nóng)發(fā)展公司是中國最大的自養(yǎng)自宰白羽肉雞專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)。公司成立于1983年，專注于白羽雞生產(chǎn)三十多年，于2009年10月在深交所上市。目前公司擁有全產(chǎn)業(yè)鏈，以肉雞飼養(yǎng)、肉雞屠宰加工和雞肉銷售為主業(yè)，具備5億羽產(chǎn)能建設(shè)，是麥當(dāng)勞唯一在中國本土雞肉的供應(yīng)商，已在國內(nèi)肉雞行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入144.78億元，同比增長5.34%。全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑周期。公司擁有完整白羽肉雞育種技術(shù)，實(shí)現(xiàn)完全國產(chǎn)替代引種。公司自我研發(fā)的白羽肉雞配套系圣澤901是中國第一批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的白羽雞品種，在產(chǎn)蛋率、料蛋比、出欄日齡、抗病能力等眾多指標(biāo)均體現(xiàn)了明顯且穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)。公司建立了集飼料加工、種源培育、祖代與父母代種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化、肉雞飼養(yǎng)、肉雞屠宰加工、熟食加工等環(huán)節(jié)于一體的肉雞產(chǎn)業(yè)鏈，保障生產(chǎn)穩(wěn)定、品質(zhì)可控，能有效降低成本和外部影響。研發(fā)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成強(qiáng)大的終端產(chǎn)品創(chuàng)新能力，拓展下游高毛利產(chǎn)品。公司先后在光澤、福州、上海成立了三大研發(fā)中心，根據(jù)不同銷售渠道配備不同的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并推動(dòng)產(chǎn)品資源共享，促進(jìn)各渠道協(xié)同性，提升開發(fā)效能。公司現(xiàn)擁有130余人的專業(yè)研發(fā)隊(duì)伍，團(tuán)隊(duì)內(nèi)廚師均有高級(jí)中/西餐廳、米其林餐廳、五星酒店的從業(yè)經(jīng)歷。2021年產(chǎn)品轉(zhuǎn)化58個(gè)，增長200%。2021年新品銷售額9.07億，2014-2021年，新品銷售年復(fù)合增速約為29%，增長迅速；其中重點(diǎn)客戶新品銷售年復(fù)合增速約為33.4%。其中，2021年面對(duì)C端客戶新推出的“脆皮炸雞”和“嘟嘟翅”兩產(chǎn)品成功實(shí)現(xiàn)單月銷售額破千萬。（2）泰森食品泰森食品是全球最大的雞肉、牛肉與豬肉生產(chǎn)商與供應(yīng)商之一。泰森食品始創(chuàng)于1935年，于1963年在紐交所上市，總部位于美國，是全球領(lǐng)先的雞肉、牛肉、豬肉以及加工食品的生產(chǎn)商及供應(yīng)商。在經(jīng)營發(fā)展的過程中，公司通過兼并收購其他企業(yè)快速擴(kuò)大市場份額，在肉雞業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成了完整的養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈。2001年，泰森食品建立首家中國工廠，正式進(jìn)軍中國市場。目前泰森在中國擁有三家研發(fā)中心、七大加工廠、數(shù)十家養(yǎng)殖農(nóng)場，是國內(nèi)領(lǐng)先的從養(yǎng)殖屠宰到加工配送的全產(chǎn)業(yè)鏈肉類生產(chǎn)企業(yè)。公司的產(chǎn)品目前已覆蓋了全美及全球100多個(gè)國家和地區(qū)，旗下?lián)碛蠺yson、HillshireFarm、Wright、JimmyDean、BallPark等多家知名品牌，同時(shí)也是眾多國際餐飲品牌及零售領(lǐng)軍企業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴。憑借著強(qiáng)大的市場競爭影響力，公司在2021年位列財(cái)富世界500強(qiáng)排行榜第270位，2021年?duì)I業(yè)收入達(dá)到470億美元。泰森食品多業(yè)務(wù)布局，業(yè)績近幾年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。經(jīng)過近90年的發(fā)展，泰森食品在雞肉、牛肉、豬肉等領(lǐng)域全面布局。其中，公司的雞肉業(yè)務(wù)已形成了從種雞育種到飼料加工、養(yǎng)殖與屠宰加工為一體的垂直化產(chǎn)業(yè)鏈，牛肉與豬肉的業(yè)務(wù)則主要采取外購生豬與牛的方式，而后進(jìn)行屠宰加工。得益于公司業(yè)務(wù)范圍且覆蓋區(qū)域廣，相對(duì)其他養(yǎng)殖企業(yè)而言，公司在養(yǎng)殖周期下的抗壓能力較強(qiáng)，近幾年業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。2017-2021年，公司的營業(yè)收入從382.60億美元增加至470.49億美元，年均復(fù)合增速為5.31%；歸母凈利潤從17.74億美元增加至30.47億美元，年均復(fù)合增速為14.48%。2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入260.5億美元，同比增長19.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.5億美元，同比增長106.79%。公司2022年上半年歸母凈利潤增速較快主要是公司的其他非經(jīng)常性損益大幅增加所致。（3）圣農(nóng)發(fā)展對(duì)比泰森食品圣農(nóng)發(fā)展作為中國白羽雞全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，與泰森食品在雞肉業(yè)務(wù)方面具有一定的可比性。在此，將圣農(nóng)發(fā)展與泰森食品在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、渠道結(jié)構(gòu)、業(yè)績等主要指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析。與圣農(nóng)發(fā)展相比，泰森食品的業(yè)務(wù)范圍更加多元化。圣農(nóng)發(fā)展作為中國白羽肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，業(yè)務(wù)范圍主要集中在肉雞養(yǎng)殖與銷售。2021年，圣農(nóng)發(fā)展共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入144.78億元，其中雞肉與肉制品業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入135.74億元，營收占比為93.75%；

其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.05億元，營收占比為6.25%。與圣農(nóng)發(fā)展相比，作為全球領(lǐng)先的雞肉、牛肉、豬肉以及加工食品的生產(chǎn)商及供應(yīng)商，泰森食品涉及的業(yè)務(wù)范圍較廣，主要包括牛肉、雞肉、豬肉與預(yù)制食品。其中，牛肉是泰森食品的第一大創(chuàng)收來源，2022H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.36億美元，營收占比為38.53%；雞肉業(yè)務(wù)是泰森食品的第二大創(chuàng)收來源，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.76億美元，營收占比為30.62%。預(yù)制食品與豬肉分別為泰森食品的第三與第四大業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)占比分別為18.14%與12.25%。雞肉業(yè)務(wù)中，泰森食品

BC端齊發(fā)力，圣農(nóng)發(fā)展以B端業(yè)務(wù)為主。從渠道布局來看，圣農(nóng)發(fā)展主要以B端業(yè)務(wù)為主，近幾年逐步加大C端的渠道布局力度。根據(jù)圣農(nóng)發(fā)展公布的數(shù)據(jù)，公司C端占食品深加工板塊收入的比重由2019年的8.75%提升至2021年的15%以上，其中線上和新零售的銷售收入占C端比重超過50%。相比而言，泰森食品的雞肉業(yè)務(wù)渠道收入主要包括零售、餐飲服務(wù)、國際業(yè)務(wù)、工業(yè)與其他。其中，零售與餐飲服務(wù)是泰森食品雞肉業(yè)務(wù)的主要渠道創(chuàng)收來源。從近三年泰森食品的渠道收入結(jié)構(gòu)來看，公司BC端業(yè)務(wù)齊發(fā)力，在零售與餐飲的業(yè)務(wù)配置方面相對(duì)平衡。受疫情因素影響，2020年泰森食品雞肉類業(yè)務(wù)中餐飲服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.92億美元，同比下降4.79%，營收占比從2019年的38.63%下降至2020年的36.97%。隨著疫情恢復(fù)常態(tài)化，公司的餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)有所回暖。2022H1，泰森食品雞肉類業(yè)務(wù)中餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.50億美元，營收占比為39.81%；零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.32億美元，營收占比為42.11%。泰森食品近幾年雞肉業(yè)務(wù)的營業(yè)收入波動(dòng)幅度相對(duì)較小。由于泰森食品的成立時(shí)間較長，在肉雞業(yè)務(wù)領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈布局，且業(yè)務(wù)區(qū)域范圍廣，相對(duì)于圣農(nóng)發(fā)展而言，公司在雞肉業(yè)務(wù)的營業(yè)收入體量遠(yuǎn)高于圣農(nóng)發(fā)展，且在雞周期下的抗壓能力較強(qiáng)，營業(yè)收入波動(dòng)幅度相對(duì)較小。2016-2021年，泰森食品雞肉業(yè)務(wù)的營業(yè)收入從109億美元增加至137億美元，年均復(fù)合增速為4.68%。而圣農(nóng)發(fā)展受雞周期的影響相對(duì)較大，營業(yè)收入從2016年的83億元增加至2021年的144.78億元，年均復(fù)合增速為11.66%。4.種業(yè)：短期受政策、俄烏沖突提振，中長期轉(zhuǎn)基因有望成為趨勢(shì)4.1中國種業(yè)市場規(guī)模保持增長，競爭格局相對(duì)分散中國種業(yè)市場規(guī)模位居全球第二，增速快于全球市場。根據(jù)全球農(nóng)業(yè)市場調(diào)研公司Kynetec統(tǒng)計(jì)，全球種業(yè)市場規(guī)模保持增長。以出廠價(jià)格計(jì)算的全球種業(yè)市場銷售額由2014年的423億美元增長至2020年463億美元，年均復(fù)合增長率約為1.5%。預(yù)計(jì)到2025年，全球種業(yè)整體市場規(guī)模將增長至527億美元，年均復(fù)合增速約為2.6%。中國種業(yè)市場規(guī)模目前市場規(guī)模位居全球第二，僅次于美國，增速快于全球市場。以出廠價(jià)格計(jì)算的中國種業(yè)市場銷售額由2014年的482億元增長至2020年552億元，年均復(fù)合增長率約為2.3%。預(yù)計(jì)到2025年，中國種業(yè)市場規(guī)模將增長至732億元，年均復(fù)合增速約為5.8%，在全球市場占比將提升至21.37%。中國種業(yè)市場規(guī)模未來增長的驅(qū)動(dòng)力主要來自生物育種、消費(fèi)升級(jí)拉動(dòng)高端蔬菜種子需求快速增長等。中國種業(yè)競爭格局相對(duì)分散。目前全球種業(yè)的市場集中度較高。根據(jù)全球農(nóng)業(yè)市場調(diào)研公司Kynetec統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年全球種業(yè)市場CR5達(dá)到52%，市場份額主要集中在拜耳、科迪華、先正達(dá)集團(tuán)、巴斯夫與Vilmorin。這幾大龍頭2020年全球市場份額分別約為20%、17%、7%、4%和4%。相比較而言，中國的種業(yè)市場相對(duì)分散。根據(jù)全國農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣服務(wù)中心和灼識(shí)咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年中國種業(yè)市場CR5僅為12%，遠(yuǎn)低于全球市場集中度。市場份額靠前的企業(yè)主要包括隆平高科、先正達(dá)集團(tuán)、北大荒墾豐種業(yè)、江蘇大華種業(yè)與廣東鮮美種苗。這幾大龍頭2020年中國市場份額分別僅為4%、3%、2%、2%和1%。4.2國家政策推動(dòng)種業(yè)發(fā)展中央一號(hào)文件是指導(dǎo)農(nóng)業(yè)的綱領(lǐng)性文件。中央一號(hào)文件原指中央每年發(fā)布的第一份文件，目前已成為國家重視農(nóng)業(yè)的專用名詞，是指導(dǎo)農(nóng)業(yè)的綱領(lǐng)性文件。2022年2月，中央國務(wù)院關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見正式發(fā)布。該文件是2004年以來第19個(gè)指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的中央一號(hào)文件。2022年出臺(tái)的一號(hào)文件在全力抓好糧食生產(chǎn)和重要農(nóng)產(chǎn)品供給、堅(jiān)守不發(fā)生規(guī)模性返貧、推進(jìn)種源等農(nóng)業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、推進(jìn)鄉(xiāng)村建設(shè)與治理等方面提出了具體要求。文件指出，要嚴(yán)格糧食安全責(zé)任制考核，確保糧食播種面積穩(wěn)定、產(chǎn)量保持在1.3萬億斤以上；大力實(shí)施大豆和油料產(chǎn)能提升工程，有效的提高自身糧食供給能力。針對(duì)種業(yè)方面，文件指出要全面實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)方案，大力推進(jìn)種源等農(nóng)業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，開展重大品種研發(fā)與推廣后補(bǔ)助試點(diǎn)。近期中國頻繁出臺(tái)種業(yè)相關(guān)政策文件，中國種業(yè)將迎來加速發(fā)展。在種業(yè)的發(fā)展過程中，國家政策是推動(dòng)中國種業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。2022年以來，國家在加強(qiáng)對(duì)種子生產(chǎn)經(jīng)營監(jiān)管、加大監(jiān)管執(zhí)法力度、對(duì)轉(zhuǎn)基因相關(guān)管理規(guī)章進(jìn)行修訂等方面發(fā)力，力爭推動(dòng)種業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)種業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2022年1月，國家對(duì)農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營許可管理辦法進(jìn)行新的修訂，內(nèi)容涵蓋農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營許可證的申請(qǐng)、受理、審核、核發(fā)和監(jiān)管等方面。2022年3月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳關(guān)于印發(fā)2022—2023年全國種業(yè)監(jiān)管執(zhí)法年活動(dòng)方案的通知，深入貫徹中央一號(hào)文件和種業(yè)振興行動(dòng)方案的部署安排，強(qiáng)化集中整治和日常監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊假冒偽劣、套牌侵權(quán)等違法行為，全面凈化種業(yè)市場。2022年6月，2022年重點(diǎn)強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策出臺(tái)，涉及糧食生產(chǎn)支持、耕地保護(hù)與質(zhì)量提升、種業(yè)創(chuàng)新發(fā)展等九大方面；在種業(yè)創(chuàng)新發(fā)展方面，提出要推進(jìn)種質(zhì)資源保護(hù)、畜牧良種推廣和制種大縣獎(jiǎng)勵(lì)，擴(kuò)大水稻、小麥、玉米、大豆、油菜制種大縣支持范圍，提高農(nóng)作物良種覆蓋面，促進(jìn)種業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。在政策支持的背景下，中國種業(yè)格局將進(jìn)一步優(yōu)化。4.3中國轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有望加速進(jìn)行轉(zhuǎn)基因政策持續(xù)加碼，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化將加速進(jìn)行。2021年11月，國務(wù)院正式發(fā)布“十四五”推進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化規(guī)劃，為今后五年的“三農(nóng)”工作指出明確目標(biāo)。在推進(jìn)種業(yè)振興中，規(guī)劃提到“加快實(shí)施農(nóng)業(yè)生物育種重大科技項(xiàng)目，有序推進(jìn)生物育種產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”。2021年12月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)“十四五”全國種植業(yè)發(fā)展規(guī)劃，明確提出啟動(dòng)實(shí)施農(nóng)業(yè)生物育種重大項(xiàng)目，有序推進(jìn)轉(zhuǎn)基因大豆產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。2022年1月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部決定對(duì)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全評(píng)價(jià)管理辦法、主要農(nóng)作物品種審定辦法、農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營許可管理辦法、農(nóng)業(yè)植物品種命名規(guī)定4部規(guī)章的部分條款予以修改，以適應(yīng)轉(zhuǎn)基因管理的新形勢(shì)，有序推進(jìn)生物育種產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。2022年2月，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部制定2022年農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物監(jiān)管工作方案，響應(yīng)黨中央

“尊重科學(xué)、嚴(yán)格監(jiān)管，有序推進(jìn)生物育種產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”的部署要求，著力提升轉(zhuǎn)基因生物監(jiān)管能力，優(yōu)化監(jiān)督管理措施，加強(qiáng)監(jiān)督檢查，嚴(yán)厲打擊非法制種、非法種植等違法違規(guī)行為，確保各項(xiàng)法律法規(guī)有效貫徹執(zhí)行，為生物育種產(chǎn)業(yè)化發(fā)展?fàn)I造健康有序的環(huán)境。2022年6月8日，國家正式出臺(tái)國家級(jí)轉(zhuǎn)基因大豆品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行）和國家級(jí)轉(zhuǎn)基因玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行），對(duì)轉(zhuǎn)基因玉米、轉(zhuǎn)基因大豆的品種審定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行細(xì)節(jié)化、落地化，預(yù)示著中國生物育種產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用再上一個(gè)臺(tái)階。中國轉(zhuǎn)基因玉米、轉(zhuǎn)基因大豆的商業(yè)化即將啟動(dòng)。（1）一方面，中國已頒發(fā)多個(gè)轉(zhuǎn)基因農(nóng)作物安全證書，近年來頻次提升。國家前四次頒發(fā)轉(zhuǎn)基因農(nóng)作物安全證書分別在1997年、1999年、2006年和2009年。自從2009年國家頒發(fā)了2個(gè)轉(zhuǎn)基因水稻和1個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米安全證書后，10年間中國轉(zhuǎn)基因種子的研發(fā)如火如荼地進(jìn)行，但期間都沒有新的轉(zhuǎn)基因農(nóng)作物品種獲批生物安全證書。間隔10年后，國家連續(xù)頒發(fā)多個(gè)轉(zhuǎn)基因糧食作物安全證書，包括轉(zhuǎn)基因玉米、轉(zhuǎn)基因大豆、轉(zhuǎn)基因木瓜等品種。2019年至2022年上半年，中國陸續(xù)頒發(fā)了11個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米和3個(gè)轉(zhuǎn)基因大豆的生產(chǎn)應(yīng)用安全證書，為中國轉(zhuǎn)基因玉米和轉(zhuǎn)基因大豆的商業(yè)化打下基礎(chǔ)。此外，中國近年還頒發(fā)了多個(gè)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書（進(jìn)口），覆蓋轉(zhuǎn)基因玉米、轉(zhuǎn)基因大豆、轉(zhuǎn)基因油菜、轉(zhuǎn)基因棉花等。轉(zhuǎn)基因玉米和轉(zhuǎn)基因大豆的種植面積占全球比重接近八成，而中國轉(zhuǎn)基因生產(chǎn)應(yīng)用安全證書加速獲批，未來有望加速推進(jìn)轉(zhuǎn)基因農(nóng)作物商業(yè)化進(jìn)程，追趕國際種業(yè)市場。（2）另一方面，轉(zhuǎn)基因品種審定標(biāo)準(zhǔn)落地，國家已制定國家級(jí)轉(zhuǎn)基因大豆品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行）和國家級(jí)轉(zhuǎn)基因玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行）。目前，轉(zhuǎn)基因玉米、轉(zhuǎn)基因大豆兩大轉(zhuǎn)基因品種審定標(biāo)準(zhǔn)得到規(guī)范，疊加多個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米和轉(zhuǎn)基因大豆品種已獲得安全證書且產(chǎn)業(yè)化試點(diǎn)進(jìn)展良好。因此，中國轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有望加速進(jìn)展。4.4主要農(nóng)作物分析（1）小麥中國是全球最大的小麥生產(chǎn)國，俄羅斯是全球最大的小麥出口國。從產(chǎn)量來看：根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部，2021年，中國小麥產(chǎn)量為136.95百萬噸，在全球占比為17.58%；印度、俄羅斯分別位居第二與第三，產(chǎn)量占比分別為14.07%和9.65%。從出口量出發(fā)：俄羅斯是全球最大的小麥出口國。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部，2021年俄羅斯小麥出口量33.00百萬噸，占全球小麥出口量比重約16.55%；美國、烏克蘭小麥出口量占比亦較高，2021年分別為10.99%和9.53%。2021年，俄羅斯與烏克蘭的小麥出口量合計(jì)占全球比重超過26%。2022年，預(yù)計(jì)全球小麥供需關(guān)系維持緊張。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部，2021年烏克蘭小麥產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高，同比增長接近30%，占全球小麥產(chǎn)量比重上升0.96個(gè)百分點(diǎn)至4.24%。烏克蘭雖然不是小麥生產(chǎn)大國，但其小麥出口量排名前列。俄烏沖突導(dǎo)致烏克蘭春季作物播種公頃數(shù)同比下滑，戰(zhàn)爭影響烏克蘭糧食出口運(yùn)輸；疊加全球范圍天氣不利影響，如印度在2022年遭遇強(qiáng)烈高