上市公司2021年中報(bào)分析VIP

上市公司2021年中報(bào)分析一、A股整體：利潤(rùn)增速高位回落，ROE穩(wěn)步提升截至8月30日晚22點(diǎn)，A股超過(guò)4350家上市公司已披露2021年中報(bào)，披露率超過(guò)98%，重要上市公司中報(bào)基本披露完畢。在具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的處理上，我們按照整體法通過(guò)可比口徑進(jìn)行同比增速的計(jì)算。可比口徑是指計(jì)算行業(yè)或市場(chǎng)整體指標(biāo)時(shí)，要求行業(yè)或板塊內(nèi)的上市公司在當(dāng)期和上年同期均存在，避免新上市和退市公司的影響。綜合來(lái)看，在可比口徑下，2021年二季度A股單季凈利潤(rùn)增速高位回落，創(chuàng)業(yè)板單季凈利潤(rùn)與去年同期持平，增速回落至0。如果比較2021年Q2較2019Q2的近兩年業(yè)績(jī)年化復(fù)合增速，可以看到近兩年創(chuàng)業(yè)板增速遠(yuǎn)高于主板。二季度全部A股剔除金融兩油后營(yíng)收增速高位回落，毛利率基本持平、三項(xiàng)費(fèi)用率大幅下降，凈利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比提高，盈利能力穩(wěn)步提升。當(dāng)前A股上市公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占營(yíng)收比重小幅下降，應(yīng)收賬款同比增速提升，存貨占總資產(chǎn)比重小幅回升。資本支出增速高位回落，不過(guò)仍處于高增速水平。由于深市主板與中小板自2021年4月6日起正式合并，我們自2020年年報(bào)開(kāi)始將原中小板股票納入到主板中統(tǒng)計(jì)，由于中小板的整體利潤(rùn)規(guī)模僅占主板的1/10左右，不會(huì)對(duì)主板的各項(xiàng)指標(biāo)產(chǎn)生劇烈調(diào)整，因此我們對(duì)2020年年報(bào)以前的主板財(cái)務(wù)指標(biāo)不再回溯處理。即2020年年報(bào)以前的主板僅代表合并前的主板，2020年年報(bào)后（含2020年年報(bào)）的主板代表原主板和原中小盤(pán)合并后的股票。A股利潤(rùn)增速高位回落2021年二季度全部A股凈利潤(rùn)同比增速高位回落，但仍處于較高水平。2021年二季度A股上市公司單季凈利潤(rùn)增速為37.9%（2021Q1為53.4%）。分主要市場(chǎng)板塊來(lái)看，主板上市公司單季凈利潤(rùn)增速小幅回落仍處高位，創(chuàng)業(yè)板單季凈利潤(rùn)與去年同期持平增速為0。如果不考慮2020年疫情沖擊帶來(lái)的低基數(shù)影響，選擇以2019年二季度為基數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)A股近兩年創(chuàng)業(yè)板增速高于主板。從盈利的影響因素來(lái)看，二季度全部A股剔除金融兩油后營(yíng)收增速高位回落，毛利率持平、三項(xiàng)費(fèi)用率大幅下降，凈利潤(rùn)率（TTM）環(huán)比提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。（1）2021年二季度全部A股凈利潤(rùn)同比增速高位回落，仍處于較高水平。2021年二季度A股上市公司單季凈利潤(rùn)增速為37.9%（2021Q1為53.4%）；剔除金融后全部A股二季度單季凈利潤(rùn)增速為46.1%（2021Q1為171.4%）。為了排除疫情沖擊對(duì)2020年業(yè)績(jī)帶來(lái)的低基數(shù)影響，如果選擇以2019年二季度為基數(shù)，按照可比口徑計(jì)算兩年的單季凈利潤(rùn)復(fù)合增速，可以看到全部A股近兩年的復(fù)合增速為9%，剔除金融后全部A股近兩年的復(fù)合增速為19.2%。（2）分主要市場(chǎng)板塊來(lái)看，各板塊二季度凈利潤(rùn)增速高位回落。2021年二季度主板上市公司單季凈利潤(rùn)同比增速為39.6%（2021Q1為51.3%）；創(chuàng)業(yè)板二季度單季凈利潤(rùn)同比增速為-0.1%（2021Q1為126.5%）。如果選擇以2019年二季度為基數(shù)，按照可比口徑計(jì)算兩年的單季凈利潤(rùn)復(fù)合增速，可以看到主板近兩年的復(fù)合增速為8.7%，創(chuàng)業(yè)板近兩年的復(fù)合增速為19.4%，創(chuàng)業(yè)板增速明顯高于主板。（3）從盈利的影響因素來(lái)看，2021年二季度全部A股剔除金融兩油后營(yíng)收增速高位回落，毛利率持平、三項(xiàng)費(fèi)用率大幅下降。2021年二季度全部A股剔除金融兩油單季營(yíng)收同比增速為25.5%，相比上季度回落18.9個(gè)百分點(diǎn)。分板塊看，主板單季營(yíng)收增速由今年一季度的30.3%小幅降至23.6%，創(chuàng)業(yè)板營(yíng)收增速?gòu)囊患径鹊?9.3%降至22.4%。毛利率方面，二季度全部A股剔除金融兩油后毛利率持平，維持在18.1%。分板塊看，創(chuàng)業(yè)板毛利率由一季度的29.8%小幅下降至29.5%。費(fèi)用方面，全部A股剔除金融兩油后三項(xiàng)費(fèi)用率大幅下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，由一季度的8.3%降至7.2%。分板塊看，主板和創(chuàng)業(yè)板三項(xiàng)費(fèi)用率分別從一季度的9.9%、13.9%降為二季度的9.2%、13.4%。（4）2021年二季度全部A股剔除金融兩油上市公司凈利潤(rùn)率（TTM）環(huán)比提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。分板塊看，主板凈利潤(rùn)率（TTM）由一季度的7.6%升至8.0%，創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)率由一季度的6.3%小幅下降至6.1%。綜合來(lái)看，二季度全部A股剔除金融兩油后上市公司凈利潤(rùn)率（TTM）有所改善。ROE水平穩(wěn)步提升ROE方面，2021年二季度全部A股非金融兩油上市公司ROE（TTM）環(huán)比持續(xù)改善。分解來(lái)看，銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升是ROE改善的主要原因，此外全部A股非金融兩油上市公司二季度權(quán)益乘數(shù)小幅下降。從變化趨勢(shì)看，2018年三季度以來(lái)全部A股上市公司ROE高位回落，目前非金融兩油上市公司ROE水平穩(wěn)步提升。（1）二季度全部A股上市公司ROE（TTM）環(huán)比有所改善。2021年二季度全部A股ROE（TTM）為10.0%，環(huán)比提高0.6個(gè)百分點(diǎn)；全部A股剔除金融和兩油后的ROE（TTM）為9.5%，環(huán)比提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。（2）分解來(lái)看，銷售凈利率提升和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升是全部A股剔除金融兩油后ROE改善的主要原因，此外全部A股非金融兩油上市公司二季度權(quán)益乘數(shù)小幅下降。二季度全部A股剔除金融和兩油后銷售凈利率（TTM）為6.5%，環(huán)比提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；二季度全部A股剔除金融和兩油后資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）為15.4%，環(huán)比提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；二季度非金融兩油上市公司權(quán)益乘數(shù)小幅降至2.63。綜合來(lái)看，受銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的影響，非金融兩油上市公司ROE（TTM）環(huán)比持續(xù)改善。（3）從變化趨勢(shì)看，2018年三季度以來(lái)全部A股上市公司ROE高位回落，目前上市公司ROE正在穩(wěn)步提升。2016年二季度以來(lái)上市公司ROE一路上行，持續(xù)改善，但受貿(mào)易戰(zhàn)影響，2018年三季度以來(lái)上市公司ROE水平有所回落，此后雖然上市公司ROE水平下滑趨勢(shì)在2019年有所放緩，但受疫情的影響，2020年一季度上市公司ROE水平再度出現(xiàn)較大幅度的下行，并且一度創(chuàng)下了2016年底以來(lái)新低。目前非金融兩油上市公司ROE水平穩(wěn)步提升，已經(jīng)在一定程度上擺脫了疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。從影響因素的變化趨勢(shì)來(lái)看，銷售凈利率自2016年二季度以來(lái)走勢(shì)較ROE基本一致，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則自2017年三季度以來(lái)穩(wěn)中有降，期間在2019年年底出現(xiàn)短暫的回升，2021年開(kāi)始大幅回升，而財(cái)務(wù)杠桿率近期開(kāi)始不斷下降。資本支出增速高位回落現(xiàn)金流方面，全部A股剔除金融和兩油后的二季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占營(yíng)收比重小幅下降，應(yīng)收賬款同比增速提升。庫(kù)存方面，上市公司存貨同比增速下行，存貨占總資產(chǎn)比重小幅提升。投資方面，全部A股剔除金融兩油后固定資產(chǎn)同比增速小幅下降，在建工程增速小幅下行，資本支出同比增速高位回落，仍處于高增速水平。（1）現(xiàn)金流方面，上市公司二季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占營(yíng)收比重環(huán)比下降。2021年二季度全部A股剔除金融和兩油后經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入的比例（

TTM）下降至9.7%，環(huán)比小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。二季度應(yīng)收賬款同比增速為13.9%，較上季度提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。從變化趨勢(shì)來(lái)看，2018年三季度以來(lái)，企業(yè)現(xiàn)金流狀況總體上有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占營(yíng)收比重上行趨勢(shì)較為顯著，雖然2021二季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占營(yíng)收比重環(huán)比下降，但幅度不大，整體趨勢(shì)仍在向好。（2）庫(kù)存方面，上市公司存貨同比增速小幅下降，存貨占總資產(chǎn)比重小幅回升。具體來(lái)看，二季度全部A股剔除金融和兩油后的存貨同比增速為12.8%，較一季度下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；二季度存貨占總資產(chǎn)的比重為19.8%，環(huán)比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。（3）投資方面，全部A股剔除金融兩油后固定資產(chǎn)同比增速小幅下降，在建工程增速小幅下行，資本支出同比增速高位回落。二季度全部A股剔除金融和兩油后的固定資產(chǎn)同比增速為6.9%，較一季度下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；二季度在建工程同比增速為2.3%，相比一季度下降3.1個(gè)百分點(diǎn)；購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金同比增速同樣由一季度的40.7%高位回落至24.9%，從趨勢(shì)看，A股上市公司資本支出自2015年四季度開(kāi)始震蕩上行，并于2018年三季度達(dá)到高點(diǎn)后開(kāi)始回落，在2020年一季度大幅回落至負(fù)區(qū)間后基本觸底，目前雖然從2021年一季度高位回落，但資本支出仍處于高增速水平。二、創(chuàng)業(yè)板：業(yè)績(jī)?cè)鏊俑呶换芈鋭?chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊俑呶换芈?021年二季度創(chuàng)業(yè)板營(yíng)收、凈利潤(rùn)單季同比增速雙雙下行，較一季度的高位明顯回落。如果不考慮疫情造成的低基數(shù)效應(yīng)，與2019年二季度同期數(shù)據(jù)作比較，近兩年創(chuàng)業(yè)板的凈利潤(rùn)年化復(fù)合增速為19.4%，該增速處于適中水平。二季度創(chuàng)業(yè)板板塊毛利率基本持平，三項(xiàng)費(fèi)用率持續(xù)走低，凈利率維持高位（1）2021年二季度創(chuàng)業(yè)板單季凈利潤(rùn)增速、營(yíng)收增速雙雙下行。按可比口徑統(tǒng)計(jì)，二季度創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)單季同比增速為-0.1%，營(yíng)收單季同比增速為22.4%，創(chuàng)業(yè)板一季度高增速受到2020年低基數(shù)效應(yīng)和自身高景氣度的共同影響，二季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季度的高位明顯回落。從變化趨勢(shì)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板單季凈利潤(rùn)增速自2018年底以來(lái)整體維持震蕩上行態(tài)勢(shì)，目前已基本走出疫情帶來(lái)的沖擊影響，如果將二季度單季利潤(rùn)與2019年二季度同期數(shù)據(jù)作比較，近兩年創(chuàng)業(yè)板的凈利潤(rùn)年化復(fù)合增速為19.4%，利潤(rùn)增速處于適中水平，營(yíng)收增速仍處于近幾年的較高位置。（2）2021年二季度創(chuàng)業(yè)板凈利率維持高位。二季度，創(chuàng)業(yè)板毛利率為29.5%，較上季度基本持平，略降0.3個(gè)百分點(diǎn)；三項(xiàng)費(fèi)用率為13.4%，較上季度下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為9.7%，較上季度降低了0.6個(gè)百分點(diǎn)。綜合來(lái)看，二季度創(chuàng)業(yè)板板塊營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)，毛利率基本持平，三項(xiàng)費(fèi)用率持續(xù)走低，凈利率維持高位。盈利分布延續(xù)龍頭集中格局2021年二季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@回落，但龍頭集中現(xiàn)象仍然延續(xù)。創(chuàng)業(yè)板盈利在結(jié)構(gòu)上保持兩頭大中間小的啞鈴型分布，不過(guò)今年二季度低增速占比顯著提升。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)盈利增速的啞鈴型分布特征具有行業(yè)普遍性。（1）按照市值大小的分類比較來(lái)看，2021年二季度創(chuàng)業(yè)板上市公司利潤(rùn)增速呈現(xiàn)出龍頭更強(qiáng)的特征，大市值公司利潤(rùn)增速遠(yuǎn)好于中小值公司。中小市值公司業(yè)績(jī)總體表現(xiàn)不佳，二季度創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)主要靠大市值公司貢獻(xiàn)。（2）2021年二季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)上仍保持兩頭大中間小的啞鈴型分布。二季度，凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)占比從一季度的20.1%升至45%；凈利潤(rùn)增速高于30%的企業(yè)所占比重從一季度的64.6%降至38.1%，總體呈現(xiàn)業(yè)績(jī)向低增速轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)；凈利潤(rùn)增速處于0~10%和10%~30%的企業(yè)所占比重分別為7.6%和9.4%，中間部分占比總體較低。（3）創(chuàng)業(yè)板企業(yè)盈利增速的啞鈴型分布特征依然具有行業(yè)普遍性。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)盈利增速的啞鈴型分布特征依然具有行業(yè)普遍性，創(chuàng)業(yè)板中大多數(shù)行業(yè)的業(yè)績(jī)分布均呈現(xiàn)出兩頭大的啞鈴型分布，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板企業(yè)內(nèi)部的業(yè)績(jī)分化十分明顯。（4）從現(xiàn)金流來(lái)看，二季度創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。創(chuàng)業(yè)板上市公司二季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比增速為-7.9%，環(huán)比一季度由正轉(zhuǎn)負(fù)。從應(yīng)收賬款增長(zhǎng)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板二季度應(yīng)收賬款同比增速為12.5%，與上季度持平。三、科創(chuàng)板：業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn)科創(chuàng)板自成立以來(lái)持續(xù)擴(kuò)容，從首批上市的25家公司迅速成長(zhǎng)為目前的330家，主要服務(wù)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性信息產(chǎn)業(yè)，目前在A股中的重要性與日俱增?？苿?chuàng)板成長(zhǎng)屬性突出，2021年二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴芈?，但仍處于歷史較高水平。二季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)單季同比增速分別為44.7%、70.4%。在單季凈利潤(rùn)增速分布上，疫情沖擊逐步消退后，科創(chuàng)板公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僦饾u恢復(fù)正常水平，增速分布仍保持兩極分化特征，但幅度明顯收斂。二季度科創(chuàng)板單季毛利率基本持平，凈利率環(huán)比大幅提升5個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流占比轉(zhuǎn)為正值，一季度的負(fù)值主要與科創(chuàng)企業(yè)的季節(jié)性現(xiàn)金流相關(guān)。此外，科創(chuàng)板高度重視研發(fā)投入，二季度研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比為7.5%，遠(yuǎn)高于同期全部A股1.6%的研發(fā)費(fèi)用率；二季度研發(fā)費(fèi)用同比增速高達(dá)39.5%，自設(shè)立板塊以來(lái)，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用保持快速增長(zhǎng)，借此獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，期望在未來(lái)保持快速增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)（1）科創(chuàng)板持續(xù)擴(kuò)容，主要服務(wù)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性信息產(chǎn)業(yè)。在過(guò)去的兩年時(shí)間里，科創(chuàng)板快速擴(kuò)容。從首批上市的25家公司發(fā)展到目前的330家，另有大約200家后備公司等待上市審核。科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。從所屬主題產(chǎn)業(yè)來(lái)看，科創(chuàng)板上市公司主要集中于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和生物產(chǎn)業(yè)，數(shù)量分別為115家和72家，合計(jì)占全部科創(chuàng)板公司數(shù)的57%。另外高端裝備制造、新材料產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)分別占17%、13%、6%、4%，目前新能源汽車產(chǎn)業(yè)、相關(guān)服務(wù)業(yè)以及數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)公司數(shù)較少。（2）科創(chuàng)板2021年二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴芈?，但仍處于歷史較高水平?？苿?chuàng)板2021年二季度單季營(yíng)收同比增速為44.7%，較2021年一季度74.7%的營(yíng)收單季增速回落30個(gè)百分點(diǎn)。2021年二季度單季凈利潤(rùn)增速為70.4%，較2021年一季度218.9%的凈利潤(rùn)增速大幅回落149個(gè)百分點(diǎn)。二季度較一季度的增速回落主要是受到去年一季度疫情沖擊造成的極低基數(shù)影響，從絕對(duì)值來(lái)看，當(dāng)前增速仍然處于歷史較高水平，遠(yuǎn)高于疫情前的正常水平。具體看凈利潤(rùn)增速分布情況。科創(chuàng)板2021年二季度單季凈利潤(rùn)增速的分布情況較一季度顯著收斂，增速超過(guò)50%的公司數(shù)占比從一季度的58.9%降低至33.8%，利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的公司數(shù)占比從一季度的22.0%上升至39%，中間增速的公司數(shù)占比有所提升?？梢钥吹?，在疫情沖擊逐步消退后，科創(chuàng)板公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僦饾u恢復(fù)正常水平，增速分布仍保持兩極分化特征，但幅度明顯收斂。（3）二季度科創(chuàng)板單季毛利率基本持平，凈利率大幅提升。2021年二季度，科創(chuàng)板上市公司單季度毛利率、凈利率分別為35.3%和17.5%，環(huán)比一季度分別提高0.1個(gè)百分點(diǎn)和5.0個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率普遍下行，分別為71%、4.8%和7.5%，較一季度分別下降0.9、0.8、1.2個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比小幅上升0.3個(gè)百分點(diǎn)?？苿?chuàng)板資產(chǎn)負(fù)債率維持在較低水平，二季度末為35%，較一季度末有小幅抬升。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流占比轉(zhuǎn)為正值，一季度的負(fù)值主要與科創(chuàng)企業(yè)的季節(jié)性現(xiàn)金流相關(guān)。高度重視研發(fā)投入科創(chuàng)板成立的初衷是要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，這類企業(yè)高度重視研發(fā)投入，借此獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（1）科創(chuàng)板公司研發(fā)費(fèi)用增速高，占營(yíng)收比例遠(yuǎn)高于A股平均水平。從研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，全部科創(chuàng)板公司2021年二季度單季研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)39.5%，較一季度增速環(huán)比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。從研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例來(lái)看，2021年二季度，全部科創(chuàng)板公司單季度研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比為7.5%，遠(yuǎn)高于同期全部A股1.6%的研發(fā)費(fèi)用率。（2）分科創(chuàng)主題來(lái)看，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、相關(guān)服務(wù)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)的單季研發(fā)費(fèi)用同比增速領(lǐng)先，分別為82%、76%、63%、54%，能源主題相關(guān)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入增速較快。單季研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例最高的是新能源汽車產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)和新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，分別為17.2%、11.0%、9.0%，新能源汽車產(chǎn)業(yè)前景廣闊，正處于各廠商加大研發(fā)投入、打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵期。（3）從研發(fā)費(fèi)用增速分布來(lái)看，研發(fā)費(fèi)用高增速公司占比明顯較高，增速超過(guò)20%的公司合計(jì)占比約74%。增速超50%的公司數(shù)占比從2021年一季度的50%降低至二季度的39%。增速在20%-50%之間的公司數(shù)占比從2021年一季度的28.6%提高至二季度的34.8%?？苿?chuàng)板公司研發(fā)費(fèi)用支出多數(shù)仍維持在較高水平。從不同科創(chuàng)主題來(lái)看，增速超過(guò)100%的公司主要來(lái)自新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)和新材料產(chǎn)業(yè)，分別有18家、10家、10家。增速介于50%-100%之間的公司主要來(lái)自新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高端裝備制造產(chǎn)業(yè)，分別有23家和20家。四、行業(yè)比較：順周期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)分行業(yè)來(lái)看，2021年二季度申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)中有23個(gè)行業(yè)單季利潤(rùn)增速為正，其中增速居前的主要為受疫情影響較大的行業(yè)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中盈利彈性較大的順周期行業(yè)，例如休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸、采掘、鋼鐵、有色、化工等行業(yè)。如果以近兩年來(lái)的凈利潤(rùn)年化復(fù)合增速為參考，增速靠前的行業(yè)為有色、鋼鐵、電子、化工、機(jī)械設(shè)備等。ROE方面，2021年二季度鋼鐵、休閑服務(wù)、交運(yùn)等行業(yè)ROE（TTM）明顯改善，主要原因在于銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大幅改善，農(nóng)林牧漁行業(yè)ROE（TTM）大幅下滑。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，28個(gè)一級(jí)行業(yè)中，17個(gè)行業(yè)2021年二季末的資產(chǎn)負(fù)債率較去年二季度末同比下降。多數(shù)行業(yè)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流占營(yíng)收的比重有所下降。休閑服務(wù)、交運(yùn)等順周期行業(yè)盈利增速領(lǐng)先（1）從絕對(duì)增速上看，二季度申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)中有23個(gè)行業(yè)單季利潤(rùn)增速為正，其中有9個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速超過(guò)50%，增速居前的主要為受疫情影響較大的行業(yè)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中盈利彈性較大的順周期行業(yè)。休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸、采掘、鋼鐵、有色、化工等行業(yè)盈利增速大幅居前，而農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)等行業(yè)的凈利潤(rùn)增速墊底。具體來(lái)看，休閑服務(wù)行業(yè)二季度的單季盈利增速為918%，交通運(yùn)輸行業(yè)盈利增速為569%，采掘行業(yè)盈利增速為475%，而農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)行業(yè)二季度單季盈利增速分別為-106%、-33%和-23%。（2）由于2020年二季度的凈利潤(rùn)仍未完全擺脫疫情影響，我們以2019年二季度的單季凈利潤(rùn)作為基準(zhǔn)，按照可比口徑計(jì)算各行業(yè)近兩年來(lái)的凈利潤(rùn)年化復(fù)合增速?？梢园l(fā)現(xiàn)增速靠前的行業(yè)為有色、鋼鐵、電子、化工、機(jī)械設(shè)備等，單季凈利潤(rùn)的年化復(fù)合增速分別為65%、59%、41%、37%和36%。凈利潤(rùn)年化復(fù)合增速為負(fù)的行業(yè)有計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、家用電器、銀行等行業(yè)，年化復(fù)合增速分別為-20%、-14%、-5%和-3%。（3）2021年二季度，申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中只有6個(gè)行業(yè)的單季盈利增速環(huán)比一季度有所改善，其余22個(gè)行業(yè)盈利增速不及一季度的增速水平，其中休閑服務(wù)、交通運(yùn)輸、國(guó)防軍工、銀行、非銀金融等行業(yè)盈利增速顯著提升，而化工、采掘、汽車等行業(yè)增速不及一季度水平。具體來(lái)看，休閑服務(wù)行業(yè)2021年二季度的單季盈利增速?gòu)?021Q1的199%升至918%，交通運(yùn)輸行業(yè)的盈利增速?gòu)囊患径鹊?37%上升至568%，國(guó)防軍工行業(yè)的盈利增速?gòu)?40%上升至30%。而化工、采掘行業(yè)二季度的盈利增速?gòu)?021Q1的3231%、1171%回落至206%、475%。（4）從細(xì)分行業(yè)情況來(lái)看，申萬(wàn)103個(gè)二級(jí)行業(yè)二季度單季凈利潤(rùn)增速同樣回落居多，其中漁業(yè)、石油化工、機(jī)場(chǎng)、酒店、景點(diǎn)等行業(yè)2021年二季度凈利潤(rùn)增速相對(duì)于一季度提升幅度居前，而汽車整車、稀有金屬、農(nóng)業(yè)綜合、文化傳媒、其他建材等行業(yè)二季度凈利潤(rùn)增速相比一季度有明顯下滑。ROE：鋼鐵行業(yè)明顯改善，