上市公司重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目學(xué)習(xí)報(bào)告分析

上市公司重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目學(xué)習(xí)報(bào)告一、政策與市場(chǎng)環(huán)境1、主要政策依據(jù)目前，上市公司重大資產(chǎn)重組所配套的政策文件主要有以下幾塊組成：（1）《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第53號(hào)2008年4月16日）（以下簡(jiǎn)稱《重組辦法》）；與其配套使用的還有：《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定》（公告第14號(hào)）；《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件》（公告第13號(hào)）；《上市公司重大資產(chǎn)重組申報(bào)工作指引》；以及上海證券交易所上市公司部發(fā)布的“上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露工作備忘錄1、2、3號(hào)”等。（2）《上市公司收購(gòu)管理辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第35號(hào)2006年7月與其配套使用的還有：《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第15號(hào)——權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》；《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第16號(hào)——上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)》；《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第17號(hào)——要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)》；《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第18號(hào)——被收購(gòu)公司董事會(huì)報(bào)告書(shū)》；《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第19號(hào)——豁免要約收購(gòu)申請(qǐng)文件》。（3）其它重要文件還有：《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《非公開(kāi)發(fā)行細(xì)則》）；《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（中華人民共和國(guó)商務(wù)部、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商行政管理總局、中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局2006年8月8日，商務(wù)部2006年第10號(hào)令）；《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》（商務(wù)部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商總局、國(guó)家外匯管理局2005年第28號(hào)令）。（4）此外，值得一提的是中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2008年7月5日正式發(fā)布《上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱：《財(cái)務(wù)顧問(wèn)辦法》）并自2008年8月4日起正式實(shí)施?！敦?cái)務(wù)顧問(wèn)辦法》明確對(duì)證券公司、投資咨詢機(jī)構(gòu)以及其他符合條件的財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)從事上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)實(shí)行資格許可管理，同時(shí)規(guī)定了財(cái)務(wù)顧問(wèn)主辦人的相關(guān)資格條件?！敦?cái)務(wù)顧問(wèn)辦法》還要求，財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)關(guān)注上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)中，相關(guān)各方是否存在利用并購(gòu)重組信息進(jìn)行內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱和證券欺詐等事項(xiàng)。2、目前市場(chǎng)環(huán)境介紹2008年2月20日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了新一屆上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)25位成員名單。在成立大會(huì)上證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出：為充分發(fā)揮并購(gòu)重組推動(dòng)資源優(yōu)化配置的重要作用，進(jìn)一步提高并購(gòu)重組審核工作的質(zhì)量和透明度，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)并購(gòu)重組委制度進(jìn)行重大調(diào)整。本屆并購(gòu)重組委是依據(jù)《證券法》的有關(guān)規(guī)定組建的，是上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)的“把關(guān)人”。結(jié)合最新頒布的《財(cái)務(wù)顧問(wèn)辦法》，整個(gè)上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)的監(jiān)管體系正逐步建立并完善起來(lái)。在新一屆并購(gòu)重組審核委員會(huì)成立大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，2007年，通過(guò)并購(gòu)重組注入上市公司的資產(chǎn)共計(jì)約739億元，增加上市公司總市值7700億元，平均每股收益提高75%。十多年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)有300多家上市公司通過(guò)并購(gòu)重組改善了基本面，提高了盈利能力、持續(xù)發(fā)展能力和競(jìng)爭(zhēng)力。截至2008年7月6日，新一屆中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)共召開(kāi)審核會(huì)議10次，審核上市公司并購(gòu)重組申請(qǐng)共24家次，否決6次，過(guò)會(huì)率為75%。其中除中山公用科技股份有限公司是“吸收合并暨向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”以及江西贛能股份有限公司系“重大資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易”方案外，其余上市公司的重組模式均為“向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”。二、重組管理辦法及收購(gòu)管理辦法的簡(jiǎn)要分析1、《重組辦法》要點(diǎn)提煉（1）頒布背景《重組辦法》的前身系證監(jiān)會(huì)2001年發(fā)布的105號(hào)文即《關(guān)于上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)若干問(wèn)題的通知》，對(duì)重大資產(chǎn)重組的條件、程序、信息披露等要求作了較為具體的規(guī)定。然而，隨著我國(guó)上市公司并購(gòu)重組外部環(huán)境的不斷變化，使105號(hào)文在執(zhí)行過(guò)程中面臨不少新問(wèn)題。一方面，隨著股權(quán)分置改革臨近完成和全流通時(shí)代的到來(lái)，上市公司及各方投資者之間的利益博弈機(jī)制發(fā)生了根本性的變化，上市公司并購(gòu)重組的動(dòng)力越來(lái)越大，方式不斷創(chuàng)新，數(shù)量迅速增多。另一方面2006年以來(lái)，上市公司并購(gòu)重組的支付手段發(fā)生了重大變化，除了傳統(tǒng)的現(xiàn)金購(gòu)買和實(shí)物資產(chǎn)置換外，以發(fā)行股份作為支付方式向特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)的重組案例大量出現(xiàn)。這種重組方式為上市公司利用證券市場(chǎng)做大做強(qiáng)提供了新的途徑，成為推動(dòng)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的一種重要手段。根據(jù)這些問(wèn)題證監(jiān)會(huì)也進(jìn)行了不斷的總結(jié)和反思，因此促成了《重組辦法》于今年4月正式出臺(tái)。（2）適用范圍與105號(hào)文相比，《重組辦法》在適用范圍上有以下調(diào)整：第一，優(yōu)化重大資產(chǎn)重組的財(cái)務(wù)計(jì)算指標(biāo)。105號(hào)文規(guī)定上市公司所購(gòu)買、出售、置換的資產(chǎn)凈額達(dá)到公司原資產(chǎn)凈額50%以上的，即構(gòu)成重大資產(chǎn)重組?？紤]到實(shí)踐中有些公司資產(chǎn)凈額較小，一些金額不高的資產(chǎn)交易也很容易達(dá)到重大重組標(biāo)準(zhǔn)而須要申報(bào)審批，這樣會(huì)影響公司運(yùn)作效率，因此《重組辦法》規(guī)定，交易的成交金額達(dá)到資產(chǎn)凈額的50％以上且超過(guò)5000萬(wàn)元的，才認(rèn)定為重大重組。具體參見(jiàn)《重組辦法》的第十、十一、十二條的相關(guān)規(guī)定。第二，除了資產(chǎn)購(gòu)買和出售行為外，《重組辦法》細(xì)化了構(gòu)成重大重組的其他資產(chǎn)交易方式，并將上市公司的控股子公司所進(jìn)行的資產(chǎn)交易納入監(jiān)管范圍，以減少監(jiān)管盲點(diǎn)。其中，其他資產(chǎn)交易方式包括：與他人新設(shè)企業(yè)、對(duì)已設(shè)立的企業(yè)增資或者減資；受托經(jīng)營(yíng)、租賃其他企業(yè)資產(chǎn)或者將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)委托他人經(jīng)營(yíng)、租賃；接受附義務(wù)的資產(chǎn)贈(zèng)與或者對(duì)外捐贈(zèng)資產(chǎn)。第三，《重組辦法》專列一章，對(duì)上市公司以發(fā)行股份作為支付方式向特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)的行為作了具體規(guī)范，以期更好地規(guī)范和引導(dǎo)市場(chǎng)創(chuàng)新。第四，依據(jù)審慎監(jiān)管原則確立主動(dòng)監(jiān)管機(jī)制。對(duì)于未達(dá)到重大重組標(biāo)準(zhǔn)、但存在重大問(wèn)題可能損害上市公司或者投資者合法權(quán)益或者蓄意規(guī)避監(jiān)管的資產(chǎn)交易，證監(jiān)會(huì)相關(guān)監(jiān)管部門在發(fā)現(xiàn)后有權(quán)要求公司在補(bǔ)充披露相關(guān)信息之前延期召開(kāi)股東大會(huì)或者責(zé)令其暫停交易。（3）“發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的特別規(guī)定”簡(jiǎn)析與以往規(guī)則相比，“發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的特別規(guī)定”是全新的一個(gè)章節(jié)，該章節(jié)對(duì)上市公司以發(fā)行股份作為支付方式向特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)的原則、條件、股份定價(jià)方式、股份鎖定期等作了具體規(guī)定，主要內(nèi)容如下：首先，上市公司要滿足三個(gè)條件方可以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式進(jìn)行并購(gòu)重組：（?。┯欣谔岣呱鲜泄举Y產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性；（ⅱ）上市公司最近一年及一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告；被出具保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告的，須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師專項(xiàng)核查確認(rèn)，該保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或者無(wú)法表示意見(jiàn)所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者將通過(guò)本次交易予以消除；（ⅲ）上市公司發(fā)行股份所購(gòu)買的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)。其次，上市公司發(fā)行股份的價(jià)格需要滿足“不得低于本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)”的條件。（交易均價(jià)的計(jì)算公式為：董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)＝?jīng)Q議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易總額/決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易總量。）再次，所獲股份轉(zhuǎn)讓鎖定期的規(guī)定：特定對(duì)象以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)而取得的上市公司股份，自股份發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；屬于下列情形之一的，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：（?。┨囟▽?duì)象為上市公司控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人；（ⅱ）特定對(duì)象通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司的實(shí)際控制權(quán)；（ⅲ）特定對(duì)象取得本次發(fā)行的股份時(shí)，對(duì)其用于認(rèn)購(gòu)股份的資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益的時(shí)間不足12個(gè)月。最后，要約豁免的相關(guān)規(guī)定：特定對(duì)象因認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行股份導(dǎo)致其持有或者控制的股份比例超過(guò)30%或者在30%以上繼續(xù)增加，且上市公司股東大會(huì)同意其免于發(fā)出要約的，可以在上市公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行股份申請(qǐng)的同時(shí)，提出豁免要約義務(wù)的申請(qǐng)。（具體情況應(yīng)遵照《上市公司收購(gòu)管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第35號(hào)）的規(guī)定履行相關(guān)義務(wù)）需指出的是，上市公司申請(qǐng)以發(fā)行股份作為支付方式購(gòu)買資產(chǎn)的，均應(yīng)提交設(shè)立于發(fā)審委中的并購(gòu)重組委審核。雖然《重組辦法》規(guī)定，上市公司按照經(jīng)審核的發(fā)行證券文件披露的募集資金用途，使用募集資金購(gòu)買資產(chǎn)、對(duì)外投資的行為，無(wú)須按《重組辦法》的規(guī)定進(jìn)行申報(bào)。但基于審慎監(jiān)管的原則，為防止規(guī)避行為，《重組辦法》規(guī)定，特定對(duì)象以現(xiàn)金或資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份后，上市公司用同一次非公開(kāi)發(fā)行所募集的資金向該特定對(duì)象購(gòu)買資產(chǎn)的，視同上市公司以發(fā)行股份作為支付方式購(gòu)買資產(chǎn)，因此這類以資產(chǎn)結(jié)合現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的非公開(kāi)發(fā)行仍須提交并購(gòu)重組委審核。綜上，通過(guò)以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式可以實(shí)現(xiàn)整體上市、引入戰(zhàn)略投資者、挽救財(cái)務(wù)危機(jī)公司、增強(qiáng)控股權(quán)等目的。以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)和以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的證券發(fā)行方式形成互補(bǔ)，進(jìn)一步豐富了上市公司做優(yōu)做強(qiáng)的手段。（4）對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的有關(guān)規(guī)定重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估的方法主要有以下幾種：現(xiàn)行市價(jià)法、收益現(xiàn)值法、重置成本法和清算價(jià)格法等。目前在我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)中，最常使用的方法為重置成本法和現(xiàn)行市價(jià)法。其中重置成本法使用更為廣泛，它指是在資產(chǎn)繼續(xù)使用的前提下，從估計(jì)的更新或重置資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)成本中減去應(yīng)計(jì)損耗而求及的一個(gè)價(jià)值指標(biāo)的方法。凡涉及企業(yè)股份經(jīng)營(yíng)、兼并及轉(zhuǎn)讓和債轉(zhuǎn)股等經(jīng)濟(jì)行為中，較多采用這種方法?，F(xiàn)行市價(jià)法一般較多應(yīng)用于房地產(chǎn)評(píng)估，特別是商品房評(píng)估。收益現(xiàn)值法是指通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種\o"資產(chǎn)評(píng)估"資產(chǎn)評(píng)估方法，從理論上說(shuō)它是最能準(zhǔn)確反映具有收益性的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法，但由于我國(guó)市場(chǎng)發(fā)育還不夠成熟，應(yīng)用時(shí)限制條件較多，目前在無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估中使用比較普遍。另外，整體資產(chǎn)評(píng)估在條件具備時(shí)，也可采用這種方法。清算價(jià)格法是在企業(yè)清算時(shí)采用的評(píng)估方法。上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性、評(píng)估方法與評(píng)估目的的相關(guān)性以及評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表明確意見(jiàn)。上市公司獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性和評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。（5）加強(qiáng)信息披露、保護(hù)上市公司及中小股東的權(quán)益《重組辦法》主要在以下幾個(gè)方面對(duì)之前的做法進(jìn)行了調(diào)整：（ⅰ）加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估和盈利預(yù)測(cè)的后續(xù)監(jiān)管，規(guī)定會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)盈利與原報(bào)告的差異情況出具審計(jì)意見(jiàn)，同時(shí)，規(guī)定交易對(duì)方或者特定對(duì)象應(yīng)承諾對(duì)盈利預(yù)測(cè)的未實(shí)現(xiàn)部分進(jìn)行補(bǔ)償。（第十七、三十三條）（ⅱ）與修訂后的《公司法》相銜接，將股東大會(huì)審議通過(guò)重大資產(chǎn)重組方案的表決權(quán)比例由1/2以上修改為2/3以上，同時(shí)明確關(guān)聯(lián)股東須回避表決。此外，規(guī)定公司就重大重組事宜召開(kāi)股東大會(huì)的，應(yīng)提供網(wǎng)絡(luò)或者其他方式為股東參加股東大會(huì)提供便利，以此強(qiáng)化股東自治，促進(jìn)市場(chǎng)主體的自我約束。（第二十二條）（ⅲ）加強(qiáng)對(duì)重大資產(chǎn)重組實(shí)施情況的后續(xù)監(jiān)管，要求上市公司在取得核準(zhǔn)后應(yīng)當(dāng)及時(shí)實(shí)施重大資產(chǎn)重組，并在實(shí)施完畢后將實(shí)施情況報(bào)告證監(jiān)會(huì)并公告，財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師應(yīng)對(duì)此發(fā)表意見(jiàn)；上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，在資產(chǎn)過(guò)戶完成前不得辦理證券過(guò)戶手續(xù)。（第三十、三十一條）（ⅳ）加強(qiáng)派出機(jī)構(gòu)和交易所的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制為加強(qiáng)對(duì)重大資產(chǎn)重組監(jiān)管的協(xié)同效應(yīng)，《重組辦法》規(guī)定，公司應(yīng)就重組的進(jìn)展和后續(xù)工作情況及時(shí)進(jìn)行披露，須將重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)、重組實(shí)施情況報(bào)告書(shū)等文件報(bào)送上市公司所在地的派出機(jī)構(gòu)和證券交易所，以利于其進(jìn)行事中實(shí)地核查和事后持續(xù)監(jiān)管。（第四十六條）（6）上市公司重大資產(chǎn)重組后的再融資《重組辦法》明確了上市公司重大資產(chǎn)重組后的再融資時(shí)間間隔要求。對(duì)上市公司重組后的非公開(kāi)發(fā)行不設(shè)時(shí)間間隔要求，但是，上市公司在重組前不符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的公開(kāi)發(fā)行證券條件或者本次重組導(dǎo)致上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人發(fā)生變化的，上市公司在重組后申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行新股或者公司債券，距本次重組交易完成的時(shí)間應(yīng)不少于一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。（第四十七、四十八條）（7）違反《重組辦法》的監(jiān)管措施針對(duì)與《重組辦法》規(guī)定相違背的不規(guī)范行為，特別是違法違規(guī)行為，《重組辦法》逐一提出監(jiān)管措施，包括責(zé)令改正、整改期間暫停受理文件、認(rèn)定相關(guān)責(zé)任人為不適當(dāng)人選、實(shí)施市場(chǎng)禁入、追究法律責(zé)任等。對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施包括誠(chéng)信記錄記載和公示、進(jìn)行監(jiān)管談話、限期整改、整改期間暫停受理專業(yè)文件、取消業(yè)務(wù)資格、追究法律責(zé)任等。2、《非公開(kāi)發(fā)行細(xì)則》與《重組辦法》相關(guān)部分的解釋（1）《非公開(kāi)發(fā)行細(xì)則》主要細(xì)化的幾方面問(wèn)題一是，進(jìn)一步規(guī)范了非公開(kāi)發(fā)行的定價(jià)機(jī)制，根據(jù)不同的發(fā)行目的，區(qū)分不同的發(fā)行對(duì)象，規(guī)定不同的定價(jià)方式，既有利于滿足企業(yè)客觀需求，提高市場(chǎng)效率，又有利于保證發(fā)行過(guò)程的公平公正。二是，進(jìn)一步規(guī)范了非公開(kāi)發(fā)行董事會(huì)、股東大會(huì)的決策事項(xiàng)和決策程序，明確規(guī)定發(fā)行決策過(guò)程中的各種注意事項(xiàng)，包括操作步驟和必備的決議內(nèi)容等，有利于保障投資者參與決策的權(quán)利，降低決策過(guò)程的法律風(fēng)險(xiǎn)。三是，進(jìn)一步規(guī)范了非公開(kāi)發(fā)行過(guò)程中的信息披露，完善了非公開(kāi)發(fā)行股票的事前和事后信息披露制度，有利于保障投資者真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地獲得相關(guān)信息。四是，針對(duì)非公開(kāi)發(fā)行股票涉及重大資產(chǎn)重組的操作問(wèn)題，規(guī)定重大資產(chǎn)重組與非公開(kāi)發(fā)行股票籌集資金應(yīng)分開(kāi)辦理，分兩次發(fā)行。（2）非公開(kāi)發(fā)行股票的定價(jià)機(jī)制根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定，非公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行底價(jià)為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%，實(shí)際發(fā)行價(jià)不得低于發(fā)行底價(jià)。實(shí)施細(xì)則對(duì)上述規(guī)定進(jìn)行了細(xì)化，明確規(guī)定定價(jià)基準(zhǔn)日必須在董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日和發(fā)行期的首日這三個(gè)日期中選取，股票均價(jià)的計(jì)算應(yīng)為充分考慮成交額和交易量因素的加權(quán)均價(jià)。同時(shí)，根據(jù)實(shí)際情況，《非公開(kāi)發(fā)行細(xì)則》對(duì)以重大資產(chǎn)重組、引進(jìn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資為目的的發(fā)行和以籌集現(xiàn)金為目的的發(fā)行采取了不同的定價(jià)機(jī)制。對(duì)于通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)行重大資產(chǎn)重組或者引進(jìn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資為目的的，可以在董事會(huì)、股東大會(huì)階段事先確定發(fā)行價(jià)格。該種目的的發(fā)行，通常對(duì)發(fā)行對(duì)象有特定的要求，除了能帶來(lái)資金外，往往還能帶來(lái)具有盈利能力的資產(chǎn)、提升公司治理水平，優(yōu)化上下游業(yè)務(wù)等，因此《非公開(kāi)發(fā)行細(xì)則》允許發(fā)行人董事會(huì)、股東大會(huì)自行確定發(fā)行對(duì)象的具體名單、發(fā)行價(jià)格或定價(jià)原則、發(fā)行數(shù)量，體現(xiàn)了公司自決的市場(chǎng)化原則。同時(shí)《非公開(kāi)發(fā)行細(xì)則》規(guī)定，此類發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)的股份應(yīng)鎖定36個(gè)月以上，這既符合長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資的本意，又可很大程度上避免因認(rèn)購(gòu)股票后可在短期內(nèi)拋售獲利而引發(fā)的不公平現(xiàn)象。對(duì)于以籌集現(xiàn)金為目的的發(fā)行，應(yīng)當(dāng)在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后采取競(jìng)價(jià)方式定價(jià)。發(fā)行人的主要目的是籌集資金，對(duì)發(fā)行對(duì)象沒(méi)有限制，發(fā)行對(duì)象屬于財(cái)務(wù)型投資者。在目前上市公司股東對(duì)管理層的約束尚未完全到位的情況下，為使發(fā)行結(jié)果更加公平公正，使發(fā)行價(jià)格貼近公司投資價(jià)值，《非公開(kāi)發(fā)行細(xì)則》規(guī)定，最終發(fā)行價(jià)格和發(fā)行對(duì)象必須在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后，經(jīng)過(guò)有效的市場(chǎng)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。競(jìng)價(jià)制度的要點(diǎn)有三：一是嚴(yán)格貫徹價(jià)高者得的原則，價(jià)格是第一優(yōu)先考慮的要素；二是擴(kuò)大詢價(jià)范圍，確保充分競(jìng)爭(zhēng)，防止詢價(jià)范圍小、容易被操縱的現(xiàn)象；三是認(rèn)購(gòu)報(bào)價(jià)過(guò)程應(yīng)嚴(yán)格保密，任何人不得在競(jìng)價(jià)結(jié)束前泄露認(rèn)購(gòu)報(bào)價(jià)情況。（3）非公開(kāi)發(fā)行股票涉及用資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)股份的辦理程序非公開(kāi)發(fā)行股票涉及用資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)股份事項(xiàng)的，可區(qū)分為兩種情況，一種是構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的，另一種是不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的。對(duì)于涉及重大資產(chǎn)重組的非公開(kāi)發(fā)行股票方案，考慮到重大重組行為具有特殊性，將使公司基本面和股票估值基礎(chǔ)發(fā)生重大變化，為避免因其他投資者搭便車而造成發(fā)行過(guò)程有失公平，《非公開(kāi)發(fā)行細(xì)則》要求，今后上市公司的重大資產(chǎn)重組與非公開(kāi)發(fā)行股票籌集資金應(yīng)當(dāng)分開(kāi)辦理，分兩次發(fā)行。非公開(kāi)發(fā)行股票涉及用資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)股份、但不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的，應(yīng)按非公開(kāi)發(fā)行股票的要求提交申請(qǐng)文件。需指出的是，與《重組辦法》關(guān)于以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)股份的規(guī)定相一致，按照《非公開(kāi)發(fā)行細(xì)則》辦理非公開(kāi)發(fā)行涉及以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)股份的，非公開(kāi)發(fā)行股票的價(jià)格不得低于董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)。3、《收購(gòu)辦法》要點(diǎn)提煉（1）要約豁免的相關(guān)政策首先，根據(jù)《收購(gòu)辦法》第六章“豁免申請(qǐng)”的有關(guān)規(guī)定，在三種情況下，收購(gòu)人可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出免于以要約方式增持股份的申請(qǐng)：（第六十二條）一是，收購(gòu)人與出讓人能夠證明本次轉(zhuǎn)讓未導(dǎo)致上市公司的實(shí)際控制人發(fā)生變化；二是，上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，收購(gòu)人提出的挽救公司的重組方案取得該公司股東大會(huì)批準(zhǔn)，且收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其在該公司中所擁有的權(quán)益；三是，經(jīng)上市公司股東大會(huì)非關(guān)聯(lián)股東批準(zhǔn)，收購(gòu)人取得上市公司向其發(fā)行的新股，導(dǎo)致其在該公司擁有權(quán)益的股份超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%，收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其擁有權(quán)益的股份，且公司股東大會(huì)同意收購(gòu)人免于發(fā)出要約；收購(gòu)人報(bào)送的豁免申請(qǐng)文件符合規(guī)定，并且已經(jīng)按照本辦法的規(guī)定履行報(bào)告、公告義務(wù)的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以受理；不符合規(guī)定或者未履行報(bào)告、公告義務(wù)的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不予受理。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在受理豁免申請(qǐng)后20個(gè)工作日內(nèi)，就收購(gòu)人所申請(qǐng)的具體事項(xiàng)做出是否予以豁免的決定；取得豁免的，收購(gòu)人可以繼續(xù)增持股份。其次，根據(jù)《收購(gòu)辦法》第六章“豁免申請(qǐng)”的有關(guān)規(guī)定，在六種情況下，當(dāng)事人可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)以簡(jiǎn)易程序免除發(fā)出要約：（第六十三條）一是，經(jīng)政府或者國(guó)有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)、變更、合并，導(dǎo)致投資者在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份占該公司已發(fā)行股份的比例超過(guò)30%；二是，在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到或者超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%的，自上述事實(shí)發(fā)生之日起一年后，每12個(gè)月內(nèi)增加其在該公司中擁有權(quán)益的股份不超過(guò)該公司已發(fā)行股份的2%；三是，在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到或者超過(guò)該公司已發(fā)行股份的50%的，繼續(xù)增加其在該公司擁有的權(quán)益不影響該公司的上市地位；四是，因上市公司按照股東大會(huì)批準(zhǔn)的確定價(jià)格向特定股東回購(gòu)股份而減少股本，導(dǎo)致當(dāng)事人在該公司中擁有權(quán)益的股份超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%；五是，證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)在其經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)依法從事承銷、貸款等業(yè)務(wù)導(dǎo)致其持有一個(gè)上市公司已發(fā)行股份超過(guò)30%，沒(méi)有實(shí)際控制該公司的行為或者意圖，并且提出在合理期限內(nèi)向非關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓相關(guān)股份的解決方案；六是，因繼承導(dǎo)致在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%；中國(guó)證監(jiān)會(huì)自收到符合規(guī)定的申請(qǐng)文件之日起5個(gè)工作日內(nèi)未提出異議的，相關(guān)投資者可以向證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)申請(qǐng)辦理股份轉(zhuǎn)讓和過(guò)戶登記手續(xù)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)不同意其以簡(jiǎn)易程序申請(qǐng)的，相關(guān)投資者應(yīng)當(dāng)按照本辦法第六十二條的規(guī)定提出申請(qǐng)。（2）《收購(gòu)辦法》適用的收購(gòu)行為《收購(gòu)辦法》適用于投資者對(duì)在境內(nèi)證券交易所上市交易的上市公司的收購(gòu)行為，不適用于收購(gòu)僅在境外發(fā)行并上市的H股、N股等公司。在內(nèi)地和香港兩地上市的A股加H股公司適用于《收購(gòu)辦法》。有關(guān)上市公司收購(gòu)及相關(guān)權(quán)益變動(dòng)的信息披露，要按照從嚴(yán)原則，遵守兩地監(jiān)管部門的規(guī)定；兩地監(jiān)管規(guī)定不一致的，將由兩地監(jiān)管部門協(xié)商解決。（3）對(duì)收購(gòu)主體資格的規(guī)定針對(duì)上市公司收購(gòu)中存在的收購(gòu)人無(wú)實(shí)力、不誠(chéng)信甚至掏空上市公司的行為，《辦法》從保護(hù)投資者利益和加強(qiáng)市場(chǎng)誠(chéng)信體系建設(shè)出發(fā)，對(duì)收購(gòu)人的主體資格進(jìn)行了規(guī)范?！妒召?gòu)辦法》明確規(guī)定，收購(gòu)人存在到期不能清償?shù)臄?shù)額較大債務(wù)且處于持續(xù)狀態(tài)的，最近三年有重大違法行為、涉嫌有重大違法行為或有嚴(yán)重證券市場(chǎng)失信行為的，不得收購(gòu)上市公司。同時(shí)，收購(gòu)人必須提供最近兩年控股股東或控制人未變證明、最近三年誠(chéng)信記錄及財(cái)務(wù)顧問(wèn)的核查意見(jiàn)。此外，針對(duì)現(xiàn)階段有的收購(gòu)人不誠(chéng)信、利用收購(gòu)惡意侵占上市公司利益的問(wèn)題，《收購(gòu)辦法》對(duì)收購(gòu)人提出了足額付款的要求，以避免分期付款安排導(dǎo)致收購(gòu)人先行控制上市公司后轉(zhuǎn)移上市公司資金作為收購(gòu)資金來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)。（4）收購(gòu)人收購(gòu)上市公司可以采取的方式《收購(gòu)辦法》規(guī)定收購(gòu)人可以依收購(gòu)股份多少的不同而采取多種方式收購(gòu)上市公司，比如通過(guò)證券交易所交易（即二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購(gòu)）、要約收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)、定向發(fā)行、間接收購(gòu)、行政劃轉(zhuǎn)等。這些方式既可以單獨(dú)采用，也可以組合運(yùn)作?？紤]到要約收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)、間接收購(gòu)的復(fù)雜性，《收購(gòu)辦法》對(duì)這三種收購(gòu)方式應(yīng)履行的程序、信息披露的時(shí)點(diǎn)和內(nèi)容及如何履行要約收購(gòu)義務(wù)等作了明確規(guī)定。由于我國(guó)三分之二以上的上市公司大股東持股比例較大，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓股份，耗時(shí)長(zhǎng)，交易費(fèi)用高，且減持過(guò)程需不斷公開(kāi)披露信息，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)交易量和交易價(jià)格影響較大，可能導(dǎo)致股價(jià)下跌而不能順利出售。因此，在股權(quán)分置改革完成后，與國(guó)外全流通市場(chǎng)一樣，收購(gòu)人與公司股東通過(guò)私下協(xié)商轉(zhuǎn)讓不超過(guò)30%的股份，仍將是上市公司收購(gòu)中比較常見(jiàn)的方式。（5）對(duì)一致行動(dòng)人的界定針對(duì)實(shí)踐中有的收購(gòu)人通過(guò)一致行動(dòng)來(lái)規(guī)避信息披露義務(wù)和要約義務(wù)的情形，《收購(gòu)辦法》除對(duì)一致行動(dòng)人做出概括性界定外，還采取列舉方式對(duì)構(gòu)成一致行動(dòng)人的情形作了較為詳盡的規(guī)定。投資者認(rèn)為自己不屬于一致行動(dòng)人的，可以提出反證。由投資者承擔(dān)舉證責(zé)任，有利于增強(qiáng)上市公司控制權(quán)變化的透明度。三、上市公司重大資產(chǎn)重組的流程及信息披露1、以億利科技為例，資產(chǎn)重組基本流程及信息披露如下表所示日期事項(xiàng)內(nèi)容G-88日前1到2個(gè)月方案制定、材料制作階段中介機(jī)構(gòu)會(huì)同上市公司制定資產(chǎn)重組方案、中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)開(kāi)始申報(bào)材料的制作G-88日召開(kāi)董事會(huì)公司召開(kāi)董事會(huì)通過(guò)重大資產(chǎn)重組相關(guān)決議G-87日公告披露董事會(huì)決議及獨(dú)立董事的意見(jiàn)、上市公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案并抄報(bào)上市公司所在地的證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)G-74日召開(kāi)股東大會(huì)公司召開(kāi)股東大會(huì)通過(guò)重大資產(chǎn)重組相關(guān)決議G-71日內(nèi)報(bào)送申報(bào)文件向證監(jiān)會(huì)上報(bào)資產(chǎn)重組書(shū)全套申報(bào)文件，抄報(bào)派出機(jī)構(gòu)。申報(bào)文件主要包括：①重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)；②獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告；③法律意見(jiàn)書(shū)；④審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和經(jīng)審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告G-40～70日書(shū)面反饋得到證監(jiān)會(huì)反饋問(wèn)題，制造反饋意見(jiàn)說(shuō)明上報(bào)證監(jiān)會(huì)G-50日安排上會(huì)通過(guò)上市部部里會(huì)，上報(bào)上會(huì)稿材料G-40日公告因重組委將于近期審核公司發(fā)行暨重組方案，G-40日起停牌停牌G-35日審核重組委審核有條件通過(guò)資產(chǎn)過(guò)戶開(kāi)始準(zhǔn)備資產(chǎn)過(guò)戶相關(guān)事宜G-34日公告發(fā)行暨重組方案獲重組委會(huì)議審核有條件通過(guò)復(fù)牌G-20日反饋回復(fù)報(bào)送對(duì)重組委審核結(jié)果中所提問(wèn)題的回復(fù)要約豁免報(bào)送要約豁免申請(qǐng)文件G日核準(zhǔn)收到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)文件，包括核準(zhǔn)發(fā)行暨重組和核準(zhǔn)要約豁免兩個(gè)文件G+3日內(nèi)公告①本次發(fā)行暨重組和要約豁免獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)②重組報(bào)告書(shū)③財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告④法律意見(jiàn)書(shū)⑤收購(gòu)報(bào)告書(shū)G+15日資產(chǎn)過(guò)戶資產(chǎn)過(guò)戶手續(xù)辦理完畢，取得驗(yàn)資報(bào)告G+16日股權(quán)登記向中登公司分公司報(bào)送股份發(fā)行登記申請(qǐng)材料登記費(fèi)用在中登公司分公司要求的時(shí)間內(nèi)將登記費(fèi)用打入指定賬戶G+18日股權(quán)登記股權(quán)登記相關(guān)事宜辦理完畢，拿到股份登記證明G+19日書(shū)面報(bào)告、公告向證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)、交易所報(bào)送書(shū)面報(bào)告，并公告發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)實(shí)施情況暨股權(quán)變動(dòng)報(bào)告書(shū)，以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)的結(jié)論性意見(jiàn)和律師的結(jié)論性意見(jiàn)G+20報(bào)材料向交易所報(bào)送本次重組整套申報(bào)材料復(fù)印件會(huì)后工作日程表如下日期事項(xiàng)內(nèi)容2008-6-25公告因重組委將于近期審核公司發(fā)行暨重組方案，6月25日起停牌停牌2008-6-30審核重組委審核有條件通過(guò)資產(chǎn)過(guò)戶開(kāi)始準(zhǔn)備資產(chǎn)過(guò)戶相關(guān)事宜2008-7-2公告發(fā)行暨重組方案獲重組委會(huì)議審核有條件通過(guò)復(fù)牌2008-7-15反饋回復(fù)報(bào)送對(duì)重組委審核結(jié)果中所提問(wèn)題的回復(fù)要約豁免報(bào)送要約豁免申請(qǐng)文件G日核準(zhǔn)收到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)文件，包括核準(zhǔn)發(fā)行暨重組和核準(zhǔn)要約豁免兩個(gè)文件G+1日公告①本次發(fā)行暨重組和要約豁免獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)②重組報(bào)告書(shū)③財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告④法律意見(jiàn)書(shū)⑤收購(gòu)報(bào)告書(shū)G+15日注1資產(chǎn)過(guò)戶資產(chǎn)過(guò)戶手續(xù)辦理完畢，取得驗(yàn)資報(bào)告G+16日股權(quán)登記向中登公司上海分公司報(bào)送股份發(fā)行登記申請(qǐng)材料注2登記費(fèi)用在中登公司上海分公司要求的時(shí)間內(nèi)將登記費(fèi)用打入指定賬戶G+18日股權(quán)登記股權(quán)登記相關(guān)事宜辦理完畢，拿到股份登記證明G+19日書(shū)面報(bào)告、公告向證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)、上海證交所報(bào)送書(shū)面報(bào)告，并公告發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)實(shí)施情況暨股權(quán)變動(dòng)報(bào)告書(shū)，以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)的結(jié)論性意見(jiàn)和律師的結(jié)論性意見(jiàn)G+20報(bào)材料向上海證交所報(bào)送本次重組整套申報(bào)材料復(fù)印件3工作日內(nèi)上市公司3工作日內(nèi)辦公廳受理處接收受理與否的書(shū)面通知不能按時(shí)提交須公告30日內(nèi)股東大會(huì)決議書(shū)面通知提交書(shū)面回復(fù)意見(jiàn)接收補(bǔ)正意見(jiàn)提交申報(bào)材料申報(bào)材料接收受理與否的書(shū)面通知不能按時(shí)提交須公告30日內(nèi)股東大會(huì)決議書(shū)面通知提交書(shū)面回復(fù)意見(jiàn)接收補(bǔ)正意見(jiàn)提交申報(bào)材料申報(bào)材料靜默期是否否是受理否接收書(shū)面回復(fù)意見(jiàn)補(bǔ)正否補(bǔ)正回復(fù)補(bǔ)正意見(jiàn)5個(gè)工作日內(nèi)發(fā)出補(bǔ)正意見(jiàn)接收申報(bào)材料靜默期是否否是受理否接收書(shū)面回復(fù)意見(jiàn)補(bǔ)正否補(bǔ)正回復(fù)補(bǔ)正意見(jiàn)5個(gè)工作日內(nèi)發(fā)出補(bǔ)正意見(jiàn)接收申報(bào)材料2、證監(jiān)會(huì)公布的上市公司重大資產(chǎn)重組受理流程圖3、證監(jiān)會(huì)公布的上市公司重大資產(chǎn)重組審核流程圖上市公司辦公廳受理處重組委工作會(huì)否決的否決通過(guò)上重組委工作會(huì)表決是靜默期初審報(bào)告專題會(huì)討論審結(jié)（核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)）否是否上重組會(huì)審核審核員初審上市部重組委工作會(huì)否決的否決通過(guò)上重組委工作會(huì)表決是靜默期初審報(bào)告專題會(huì)討論審結(jié)（核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)）否是否上重組會(huì)審核審核員初審接收反饋意見(jiàn)接收批復(fù)或反饋意見(jiàn)10日內(nèi)提交書(shū)面回復(fù)意見(jiàn)不能按時(shí)提交須公告接收反饋意見(jiàn)反饋回復(fù)提交書(shū)面回復(fù)意見(jiàn)30日內(nèi)接收反饋意見(jiàn)接收批復(fù)或反饋意見(jiàn)10日內(nèi)提交書(shū)面回復(fù)意見(jiàn)不能按時(shí)提交須公告接收反饋意見(jiàn)反饋回復(fù)提交書(shū)面回復(fù)意見(jiàn)30日內(nèi)重組委否決反饋意見(jiàn)重組委反饋意見(jiàn)反饋回復(fù)接收反饋意見(jiàn)并反饋給公司反饋意見(jiàn)接收批復(fù)并轉(zhuǎn)給公司相關(guān)批復(fù)反饋回復(fù)接收反饋回復(fù)并轉(zhuǎn)給上市部重組委否決反饋意見(jiàn)重組委反饋意見(jiàn)反饋回復(fù)接收反饋意見(jiàn)并反饋給公司反饋意見(jiàn)接收批復(fù)并轉(zhuǎn)給公司相關(guān)批復(fù)反饋回復(fù)接收反饋回復(fù)并轉(zhuǎn)給上市部備注：對(duì)于未提交完整合規(guī)反饋回復(fù)或在反饋期間發(fā)生其他需要進(jìn)一步解釋或說(shuō)明事項(xiàng)的，可再次反饋，其流程與初次反饋相同。四、上市公司重大資產(chǎn)重組案例分析1、億利科技：向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買股權(quán)資產(chǎn)（1）重大資產(chǎn)重組概況根據(jù)億利科技第三屆董事會(huì)第十次、第十一次會(huì)議及公司2007年第一次臨時(shí)股東大會(huì)作出的相關(guān)決議，向特定對(duì)象發(fā)行股份面值為1元，發(fā)行價(jià)格為第三屆董事會(huì)第十次會(huì)議決議公告日（2007年8月31日）前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)，即每股11.20元；億利科技向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買目標(biāo)資產(chǎn)的作價(jià)是以具備證券從業(yè)資格的國(guó)眾聯(lián)評(píng)估出具的《億利化學(xué)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》、《億利冀東水泥資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》及《神華億利能源資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》所確定的評(píng)估值為基準(zhǔn)，該次交易目標(biāo)資產(chǎn)的評(píng)估值合計(jì)為478,795.28萬(wàn)元，經(jīng)億利科技與億利資源集團(tuán)協(xié)商，目標(biāo)資產(chǎn)整體作價(jià)478,788.80萬(wàn)元；公司以向特定對(duì)象發(fā)行股份42,749萬(wàn)股為支付對(duì)價(jià)，全部用于購(gòu)買目標(biāo)資產(chǎn)。（2）發(fā)行對(duì)象及股份認(rèn)購(gòu)方式本次向特定對(duì)象發(fā)行股份的發(fā)行對(duì)象為公司控股股東億利資源集團(tuán)，億利資源集團(tuán)以其持有的能源化工循環(huán)經(jīng)濟(jì)一體化項(xiàng)目的相關(guān)股權(quán)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的全部股份。（3）鎖定期安排億利資源集團(tuán)承諾：“按照《上市公司收購(gòu)管理辦法》的規(guī)定，公司自本次資產(chǎn)重組完成之日起，對(duì)所擁有權(quán)益的上市公司股份3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓?！保?）本次發(fā)行前滾存未分配利潤(rùn)處置本次交易完成后，為兼顧新老股東的利益，由公司新老股東共享本公司發(fā)行前滾存的未分配利潤(rùn)。（5）本次重大資產(chǎn)重組構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易由于億利資源集團(tuán)是公司的控制股東，持有本公司48.91%的股權(quán)，本次向特定對(duì)象發(fā)行股份全部用于購(gòu)買公司控股股東億利資源集團(tuán)持有的能源化工循環(huán)經(jīng)濟(jì)一體化項(xiàng)目的相關(guān)股權(quán)資產(chǎn)，故本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。本次交易完成后，億利資源集團(tuán)持有億利科技的股權(quán)比例由48.91%提高至85.23%。2、公用科技：吸收合并母公司同時(shí)向第三方定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)2007年8月20日，中山公用科技股份有限公司發(fā)布《董事會(huì)關(guān)于換股吸收合并中山公用事業(yè)集團(tuán)有限公司及定向增發(fā)收購(gòu)鄉(xiāng)鎮(zhèn)供水資產(chǎn)的預(yù)案公告》，披露：擬換股吸收合并公司控股股東中山公用事業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公用集團(tuán)”），并同時(shí)向中山市古鎮(zhèn)自來(lái)水廠、中山市東鳳自來(lái)水廠、中山市板芙供水有限公司、中山市東升供水有限公司和中山市三鄉(xiāng)水務(wù)有限公司等五家鄉(xiāng)鎮(zhèn)供水公司（自來(lái)水廠）定向增發(fā)股份收購(gòu)其擁有的供水資產(chǎn)。（1）資產(chǎn)重組方案公用科技與控股股東公用集團(tuán)換股，吸收合并公用集團(tuán)，同時(shí)公用科技向5家鄉(xiāng)鎮(zhèn)供水公司（自來(lái)水廠）定向增發(fā)，將其下屬供水資產(chǎn)納入公用科技。本次吸收合并完成后，公用集團(tuán)的全部資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益并入存續(xù)公司，其現(xiàn)有的法人資格因合并而注銷。公用集團(tuán)持有公用科技的全部股份（截至2007年6月30日持有的股份共計(jì)6489.30萬(wàn)股）將隨之注銷。公用集團(tuán)的股東出資額全部轉(zhuǎn)換為公用科技的股權(quán)，該股權(quán)為限售流通A股，股票限售期三年，自公用科技刊登股份變動(dòng)公告之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓或上市交易，限售期滿后方可上市流通。（2）煥股價(jià)格和比例公用科技的換股價(jià)格將按照不低于2007年7月公用集團(tuán)換股價(jià)格將以有證券期貨從業(yè)資格的評(píng)估師事務(wù)所評(píng)估的公用集團(tuán)截至2007年6月30日的經(jīng)剝離后的整體價(jià)值除以注冊(cè)資本計(jì)算。（換股比例=公用集團(tuán)每1元注冊(cè)資本評(píng)估值/公用科技換股價(jià)格）（3）定向增發(fā)價(jià)格和數(shù)量定向增發(fā)價(jià)格將按照不低于2007年7月4日公司股票臨時(shí)停牌公告日前二十個(gè)交易日公司股票交易的加權(quán)平均價(jià)計(jì)算，為每股8.15元，與換股價(jià)格相同。鄉(xiāng)鎮(zhèn)供水公司（自來(lái)水廠）擬置入資產(chǎn)價(jià)格將以有證券期貨從業(yè)資格的評(píng)估師事務(wù)所評(píng)估的該部分資產(chǎn)截至2007年6月30日（4）限售期公用集團(tuán)的股東出資全部轉(zhuǎn)換為公用科技的股份，該股份為限售流通A股，股票限售期為三年，自公用科技刊登股份變動(dòng)公告之日起36個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓，限售期滿后方可上市流通。鄉(xiāng)鎮(zhèn)供水公司（自來(lái)水廠）持有公用科技的股份限售期為三年，自公用科技刊登股份變動(dòng)公告之日起36個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓，限售期滿后方可上市流通。（5）現(xiàn)金選擇權(quán)為了保護(hù)公用科技控股股東以外的其他股東的利益，本次換股吸收合并及定向增發(fā)將設(shè)定現(xiàn)金選擇權(quán)，由投資者自行選擇全部或部分行使。行使現(xiàn)金選擇權(quán)的股份將由第三方支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)后持有。現(xiàn)金選擇權(quán)的對(duì)價(jià)等于本公司的換股和定向增發(fā)價(jià)格，為8.15元/股。（6）換股價(jià)格和換股比例測(cè)算據(jù)中天衡出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)》公用集團(tuán)于評(píng)估基準(zhǔn)日（2007年6月30日）經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)值為301,864.53萬(wàn)元，按公用集團(tuán)6億元注冊(cè)資本計(jì)算，公用集團(tuán)每1元注冊(cè)資本價(jià)值為5.03元，則換股比例約為0.617（5.03/8.15），即每一元公用集團(tuán)注冊(cè)資本按照約1：0.617換取公用科技股票，公用集團(tuán)原股東將持有370,385,926股公用科技股份，占公用科技本次換股吸收合并公用集團(tuán)暨新增股份收購(gòu)供水資產(chǎn)交易完成后總股本598,987,089股的61.84%。（7）定向增發(fā)認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)的價(jià)值及折股數(shù)公用科技將向中山市古鎮(zhèn)自來(lái)水廠、中山市東鳳自來(lái)水廠、中山市板芙供水有限公司、中山市東升供水有限公司和中山市三鄉(xiāng)水務(wù)有限公司分別進(jìn)行定向增發(fā)，收購(gòu)其擁有的供水資產(chǎn)。截至2007年6月30日，五家供水公司全部供水主業(yè)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為55,477.98萬(wàn)元，按照8.15元的折股價(jià)格，五家鄉(xiāng)鎮(zhèn)供水公司資產(chǎn)總計(jì)折合公用科技股份數(shù)量為68,071,141股，占本公司本次換股吸收合并公用集團(tuán)暨新增股份收購(gòu)供水資產(chǎn)交易完成后總股本的11.36%。（8）重大資產(chǎn)重組完成后競(jìng)爭(zhēng)力的提高交易完成后，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)將由單一的、資產(chǎn)規(guī)模較小的市場(chǎng)租賃，轉(zhuǎn)變?yōu)橐怨┧?、污水處理業(yè)務(wù)為主，以市場(chǎng)租賃業(yè)務(wù)為輔的公用事業(yè)行業(yè)類上市公司。公司的整體資產(chǎn)規(guī)模、資本實(shí)力及核心競(jìng)爭(zhēng)力將大大提高，具有后續(xù)穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展能力和更強(qiáng)的盈利能力，提高了上市公司投資價(jià)值。根據(jù)正中珠江出具的2007至2008年度盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告，公用科技2007年度合并報(bào)表可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68189.2萬(wàn)元，凈利潤(rùn)11364.21萬(wàn)元；2008年度合并報(bào)表可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74572.51萬(wàn)元，凈利潤(rùn)14368.57萬(wàn)元。3、S*ST聚酯：向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)、重大資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易（1）交易概況2007年12月11日，華順實(shí)業(yè)、澄邁公司、東方?？谵k分別與廣晟有色簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將分別持有的本公司6,736萬(wàn)股、1,340萬(wàn)股、800萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給廣晟有色。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，廣晟有色將持有本公司8,876萬(wàn)股股份，占本公司總股本的41.59%。同日，本公司與廣晟有色簽署了《資產(chǎn)置換協(xié)議》，本公司擬以扣除27,159.44萬(wàn)元相關(guān)銀行負(fù)債后的全部資產(chǎn)和負(fù)債與廣晟有色合法持有的稀土、鎢相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行置換，置換差額24,050.49萬(wàn)元由本公司對(duì)廣晟有色發(fā)行3,600萬(wàn)股股份購(gòu)買。本次交易完成后，廣晟有色將持有本公司12,476萬(wàn)股股份，占本公司總股本的50.02%。根據(jù)《資產(chǎn)置換協(xié)議》，“相關(guān)銀行負(fù)債”包括：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行借款本金19,245.85萬(wàn)元，截至評(píng)估基準(zhǔn)日的利息2,013.59萬(wàn)元（中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行上述借款本金及至實(shí)際交割日期間所產(chǎn)生的借款利息的支付義務(wù)保留在興業(yè)聚酯）；中國(guó)建設(shè)銀行借款本金5,900萬(wàn)元。具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬置換資產(chǎn)進(jìn)行了審計(jì)和評(píng)估，審計(jì)評(píng)估的基準(zhǔn)日為2007年6月30日。根據(jù)相關(guān)審計(jì)評(píng)估報(bào)告，擬置出資產(chǎn)經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)賬面值為28,506.07萬(wàn)元，評(píng)估值為28,783.47萬(wàn)元，評(píng)估增值0.97%；擬置入資產(chǎn)經(jīng)審計(jì)的權(quán)益賬面值為22,627.80（2）本次重大資產(chǎn)重組構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易鑒于：華順實(shí)業(yè)直接持有本公司6,736萬(wàn)股股份，占本公司總股本的31.57%，另通過(guò)其實(shí)際控制的澄邁公司間接持有興業(yè)聚酯1,400萬(wàn)股股份，占本公司總股本的6.56%，華順實(shí)業(yè)合計(jì)持有興業(yè)聚酯8,136萬(wàn)股，占本公司總股本的38.13%。，為本公司控股股東；東方?？谵k持有本公司3,600股股份。2007年12月11日，華順實(shí)業(yè)、澄邁公司、東方?？谵k分別與廣晟有色簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將分別持有的興業(yè)聚酯6,736萬(wàn)股、1,340萬(wàn)股、800萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給廣晟有色。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，廣晟有色將持有本公司8,876萬(wàn)股股份，占本公司總股本的41.59%；本次交易完成后，廣晟有色將持有本公司12,476萬(wàn)股股份，占本公司總股本的50.02%，廣晟有色將成為本公司的第一大股東。因此，廣晟有色為本公司的潛在控股股東。廣晟有色需根據(jù)《收購(gòu)辦法》的相關(guān)規(guī)定向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送收購(gòu)文件。因此，本次交易是本公司與潛在控股股東之間的交易，根據(jù)《上市規(guī)則》有關(guān)規(guī)定，本次資產(chǎn)置換構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。（3）本次擬置入資產(chǎn)和擬置出資產(chǎn)的定價(jià)本次資產(chǎn)置換以擬置換資產(chǎn)于評(píng)估基準(zhǔn)日的評(píng)估價(jià)值為作價(jià)依據(jù)。根據(jù)海南中力信出具的擬置出資產(chǎn)的評(píng)估報(bào)告，興業(yè)聚酯擬置出資產(chǎn)的凈資產(chǎn)經(jīng)審計(jì)賬面值28,506.07萬(wàn)元，評(píng)估值28,783.47萬(wàn)元，評(píng)估增值0.97%；擬置入資產(chǎn)的凈值經(jīng)審計(jì)的帳面值22,627.80萬(wàn)元，評(píng)估值48,341.96萬(wàn)元，評(píng)估增值113.64%。在評(píng)估基準(zhǔn)日，興業(yè)聚酯擬置入資產(chǎn)與擬置出資產(chǎn)的置換差額為19,558.49萬(wàn)元。因廣晟有色于2007年9月完成對(duì)廣東富遠(yuǎn)增資4,492萬(wàn)元，則擬置入資產(chǎn)價(jià)值增加4,492萬(wàn)元，置換差額增至24,050.49萬(wàn)元。本次資產(chǎn)置換差額由興業(yè)聚酯向廣晟有色定向發(fā)行股份的方式購(gòu)買。（4）本次發(fā)行股票的定價(jià)本次發(fā)行股票的擬發(fā)行價(jià)格為6.68元（興業(yè)聚酯2007年4月30日停牌前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的101%），興業(yè)聚酯擬向廣晟有色發(fā)行3,600萬(wàn)股流通A股折合24,050.49萬(wàn)元作為資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)款。（5）關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行議案股票類型：人民幣普通股(A股)；

股票面值：人民幣1.00元/股；

發(fā)行價(jià)格：本次發(fā)行價(jià)格為興業(yè)聚酯2007年4月30日停牌前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的101%（即6.68元/股）；

發(fā)行數(shù)量：本次非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為3,600萬(wàn)股；

發(fā)行對(duì)象：廣晟有色；

發(fā)行方式：非公開(kāi)發(fā)行；

鎖定期安排：廣晟有色認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)發(fā)行的股份，自發(fā)行結(jié)束之日起，三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；

認(rèn)購(gòu)方式：廣晟有色以本次資產(chǎn)置換的差額認(rèn)購(gòu)；

發(fā)行股票擬上市地點(diǎn)：上海證券交易所；

本次非公開(kāi)發(fā)行股票決議有效期：本議案提交股東大會(huì)審議通過(guò)之日起一年內(nèi)有效。4、中糧屯河：向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)（1）方案概況中國(guó)最大番茄制品加工、出口企業(yè)中糧新疆屯河股份有限公司于2008年4月24日發(fā)布公告稱，中糧屯河向公司控股股東中糧集團(tuán)發(fā)行2億股人民幣普通股（A股），中糧集團(tuán)以其持有的對(duì)中糧屯河的12.28億元債權(quán)認(rèn)購(gòu)上述增發(fā)股份，相關(guān)資產(chǎn)過(guò)戶手續(xù)已于2008年4月17日前辦理完畢。至此，中糧屯河的“債轉(zhuǎn)股”增發(fā)方案順利收官。此前該方案曾在審批環(huán)節(jié)遭遇一波三折。2008年2月25日，二度經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組委員會(huì)審核后，才獲準(zhǔn)通過(guò)。本次發(fā)行前，中糧集團(tuán)是中糧屯河的實(shí)際控制人，持有中糧屯河49.57%的股權(quán)（3.99億股）；本次發(fā)行后，中糧集團(tuán)仍為公司的控股股東，直接持有公司59.60%的股權(quán)（5.99億股）（2）發(fā)行新股有關(guān)情況發(fā)行方式：本次發(fā)行的股票全部采取定向發(fā)行的方式。發(fā)行對(duì)象：本次發(fā)行的對(duì)象為中糧集團(tuán)。發(fā)行價(jià)格：本次定向發(fā)行股票的價(jià)格參考本公司第四屆董事會(huì)第三十六次會(huì)議決議公告日（2006年12月15日）前二十個(gè)交易日本公司股票收盤價(jià)的算術(shù)平均值，即6.14元/股。發(fā)行數(shù)量：本次定向發(fā)行股票的數(shù)量為不超過(guò)20,000萬(wàn)股（含20,000萬(wàn)股）。鎖定期安排：若本次交易得以完成，中糧集團(tuán)因此而增持的中糧屯河股份自股權(quán)登記完成之日起36個(gè)月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓。上市地點(diǎn)：在鎖定期結(jié)束后，本次定向發(fā)行的股票將在上證所上市交易。關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)：鑒于中糧集團(tuán)為公司實(shí)際控制人，且系本次定向發(fā)行股票的特定對(duì)象，故本次向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。本次交易沒(méi)有導(dǎo)致公司實(shí)際控制人的變化。（3）本次交易標(biāo)的情況本次交易的標(biāo)的為中糧集團(tuán)持有的公司債權(quán)。2007年1月11日，公司與中糧集團(tuán)簽訂了《債權(quán)轉(zhuǎn)股份協(xié)議》，本公司擬向中糧集團(tuán)定向發(fā)行不超過(guò)20,000萬(wàn)股（含20,000萬(wàn)股）的股份作為對(duì)價(jià)，用以購(gòu)買中糧集團(tuán)直接持有的本公司122,800萬(wàn)元債權(quán)。2006年12月14日，中糧屯河、中糧集團(tuán)、中糧財(cái)務(wù)三方簽署相關(guān)《債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)一》，中糧財(cái)務(wù)將對(duì)中糧屯河138,950萬(wàn)元借款中的78,000萬(wàn)元債權(quán)轉(zhuǎn)讓給中糧集團(tuán)；2007年1月10日，中糧屯河、中糧集團(tuán)、中糧財(cái)務(wù)三方簽署相關(guān)《債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)二》，中糧財(cái)務(wù)將對(duì)中糧屯河剩余的60,950萬(wàn)元債權(quán)中的10,000萬(wàn)元債權(quán)轉(zhuǎn)讓給中糧集團(tuán)。該等借款利率在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上浮30%。在股權(quán)分置改革完成以后，借款利率恢復(fù)至基準(zhǔn)利率。此外，由于“德隆危機(jī)”，公司財(cái)務(wù)狀況迅速惡化，正常運(yùn)營(yíng)難以維系，中糧集團(tuán)委托中糧財(cái)務(wù)向中糧屯河提供了36,000萬(wàn)元貸款，貸款利率為7.956%，用于番茄原料的收購(gòu)。截至《債權(quán)轉(zhuǎn)股份協(xié)議》簽署日，中糧集團(tuán)累計(jì)直接持有中糧屯河的債權(quán)為124,000萬(wàn)元，中糧集團(tuán)擬以其中的122,800萬(wàn)元作為對(duì)價(jià)認(rèn)購(gòu)中糧屯河向其定向發(fā)行的不超過(guò)20,000萬(wàn)股（含20,000萬(wàn)股）的股份。流程：1、預(yù)案、董事會(huì)決議一起公告；2、股東大會(huì)決議公告；3、二個(gè)交易日內(nèi)報(bào)證監(jiān)會(huì)；4、一個(gè)月后反饋；5、反饋意見(jiàn)回復(fù)；6、或再反饋再回復(fù)；7、上會(huì)、過(guò)會(huì)；8、反饋——十個(gè)交易日內(nèi)回復(fù)；9、報(bào)要約豁免；10、要約豁免或批文一起下；11、拿批文去實(shí)施。上市公司重組案例分析---析華聞傳媒重組一公司通過(guò)在證券市場(chǎng)購(gòu)買上市公司大股東所持股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)該上市公司的控制，進(jìn)而將自已名下的資產(chǎn)與上市公司的資產(chǎn)進(jìn)行置換，從而達(dá)到上市目的。這在中國(guó)股票市場(chǎng)上是常見(jiàn)的模式。中國(guó)華聞投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華聞控股”）對(duì)上市公司?？诠艿廊?xì)夤煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“燃?xì)夤煞荨保┑目刂萍百Y產(chǎn)置換，就是采用這一模式的成功案例。

一、相關(guān)公司介紹：

“華聞控股”是1986年4月17日在國(guó)家工商局注冊(cè)成立的有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本398,000,000元，法定代表人為朱新民，注冊(cè)地址為北京市朝陽(yáng)區(qū)，主營(yíng)范圍為實(shí)業(yè)投資、組織文化交流、信息咨詢及服務(wù)等，主要股東為人民日?qǐng)?bào)社（持有94.97%股權(quán)）。

上海新華聞投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新華聞”）是2001年1月17日在上海市工商局注冊(cè)成立的有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本500,000,000元，法定代表人為谷嘉旺，注冊(cè)地址為上海市浦東新區(qū)，主營(yíng)范圍為實(shí)業(yè)投資、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及管理、國(guó)內(nèi)貿(mào)易等，股東為“華聞控股“（持有50%股權(quán)）和廣聯(lián)（南寧）投資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱（“廣聯(lián)投資“）（持有50%股權(quán)）。股權(quán)控制圖如下所示：

“新華聞“是”華聞控股“所屬專業(yè)化的資產(chǎn)管理平臺(tái)之一，目前主要的投資領(lǐng)域包括金融、媒體、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、高科技和紙業(yè)領(lǐng)域。其中在媒體領(lǐng)域，該公司控股證券時(shí)報(bào)有限公司，該報(bào)社擁有跨媒體的運(yùn)作平臺(tái)，全套運(yùn)營(yíng)策略新穎獨(dú)特，是中國(guó)報(bào)業(yè)的發(fā)展方向，在市場(chǎng)和社會(huì)上都有良好的聲譽(yù)。該公司在金融、媒體和基礎(chǔ)設(shè)施三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)中建立起強(qiáng)大的專業(yè)化隊(duì)伍，為公司的經(jīng)營(yíng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2004年末，該公司總資產(chǎn)達(dá)到82.24億元。

華聞傳媒投資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華聞傳媒”），其前身是“?？诠艿廊?xì)夤煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“燃?xì)夤煞荨保?，主營(yíng)液化氣、煤氣專用設(shè)備、儀器、儀表、燃?xì)夤艿赖脑O(shè)計(jì)、安裝、施工。

“燃?xì)夤煞荨钡拇蠊蓶|?？谑腥?xì)夤芾砜偣荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“燃管總”），代表?？谑姓畬?duì)“燃?xì)夤煞荨笨毓伞?/p>

二、上市公司燃?xì)夤煞萸闆r：

（一）歷史沿革：

“燃?xì)夤煞荨痹麨楹Ｄ鲜簹夤煞萦邢薰?，是?jīng)海南省股份制試點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室瓊股辦字[1992]27號(hào)文批準(zhǔn)，在對(duì)原海南石化煤氣公司進(jìn)行整體改組的基礎(chǔ)上，由海南省石油化工工業(yè)總公司、海南華銀國(guó)際信手托投資公司、海口海甸房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)總公司、海南新遠(yuǎn)實(shí)業(yè)公司、海南立森實(shí)業(yè)有限公司五家作為發(fā)起人，另有部份法人股東和內(nèi)部職工股東加入，以募集方式設(shè)立的股份制公司。股本總額為36，674，257元。其中發(fā)起人持股：海南省石油化工工業(yè)總公司5，334，851元、海南華銀國(guó)際信手托投資公司7，468，792元、?？诤５榉康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)總公司8，002，277元、海南新遠(yuǎn)實(shí)業(yè)公司3，200，911元、海南立森實(shí)業(yè)有限公司2，667，426元。

1993年根據(jù)海南省股份試點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室瓊股辦字[1993]35號(hào)文批準(zhǔn)，本公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，同意新增股份12，500萬(wàn)股。其中海口市煤氣管理總公司以土地使用權(quán)折6，000萬(wàn)元入股。公司注冊(cè)資金增到154，010，257元。

1997年4月7日，經(jīng)公司第五次股東大會(huì)決議同意公司股本按同比例縮股，并特別授權(quán)董事會(huì)制定具體的縮股方案。1997年4月18日董事會(huì)通過(guò)決議，并經(jīng)海南省證券管理辦公室瓊證辦[1997]86號(hào)文批復(fù)同意，批準(zhǔn)公司股本按1：0。5同比例縮股，縮股后總股本變?yōu)?7，005，129股。截止1997年3月31日公司總資產(chǎn)為359，651，570元，凈資產(chǎn)為212，213，385元。

1997年7月14日，公司公開(kāi)發(fā)行5000萬(wàn)社會(huì)公眾股，每股發(fā)行價(jià)5.74元，共募集資金277，534，000元（其中發(fā)行費(fèi)用共9，466，000元）。發(fā)行后股本總額為127，005，129元。公司股票于1997年7月29日在深圳證券交易所上市流通，股票交易代碼000793，股票簡(jiǎn)稱“燃?xì)夤煞荨薄?/p>

（二）經(jīng)營(yíng)情況分析：

公司從事城市能源供應(yīng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在液化石油氣化站建設(shè)及經(jīng)營(yíng)，城市燃?xì)夤芾碓O(shè)計(jì)及施工等方面占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，在承建氣化混氣站、城市燃?xì)夤艿朗┕ず凸艿廊細(xì)夤?yīng)方面占據(jù)了海南省絕大部份市場(chǎng)。上市以來(lái)，公司一直保持著小盤績(jī)優(yōu)股的良好形象。

1997年到1999年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表：（單位：千元）

項(xiàng)目1997年1998年1999年

貨幣資金155,85690,70594,603

短期借款44,00048,00067,600

長(zhǎng)期借款68,97993,975148,975

負(fù)債合計(jì)127,277183,555386,681

股東權(quán)益531,236592,915653,601

總資產(chǎn)658,513776,4701,040,282

主營(yíng)收入105,760246,940173,306

主營(yíng)成本65,806157,427119,757

凈利潤(rùn)53,58261,88945,887

未分配利潤(rùn)45,54572,72493,795

總股數(shù)127,005254,010254,010

每股收益0.420.240.18

公司收入額不高，但相對(duì)比較穩(wěn)定，毛利率也保持在30%到37%的水平，每年有幾千萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，能為股東帶來(lái)穩(wěn)定的收益，具有較好的安全邊際。

但公司現(xiàn)金狀況不是太好，1997年現(xiàn)金凈流出6千多萬(wàn)元，主要是公司收入水平不高，造血功能比較欠缺。

公司負(fù)債率水平很低，三年分別為19%、24%、37%。

總體上看，公司是一個(gè)穩(wěn)健的公益事業(yè)類上市公司，財(cái)務(wù)指標(biāo)健康，沒(méi)有不良擔(dān)保。是一個(gè)很好的殼資源。

三、華聞控股的進(jìn)入過(guò)程：

“華聞控股”進(jìn)入“燃?xì)夤煞荨笨煞譃閹讉€(gè)階段：

1．中國(guó)華聞事業(yè)發(fā)展總公司（“華聞控股”的前身）于2000年4月8日分別與燃?xì)夤煞葜ㄈ斯蓶|南寧管道燃?xì)庥邢挢?zé)任公司、深圳市普眾投資發(fā)展有限公司、上海萬(wàn)勝興資產(chǎn)投資有限公司、海南賽格燃?xì)庥邢薰?、北京科信興業(yè)商貿(mào)有限公司、海南興地實(shí)業(yè)投資有限公司、深圳市北融投資發(fā)展有限公司等七家股東簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)協(xié)議。華聞公司受讓上述七家公司持有燃?xì)夤煞莸娜糠ㄈ斯?。股?quán)轉(zhuǎn)讓成功后，華聞公司將持有燃?xì)夤煞葜ㄈ斯?5，021，982股，占燃?xì)夤煞菘偣杀?54，010，258股的25.60％，持股比例將高于現(xiàn)燃?xì)夤煞葑畲蠊蓶|海口市煤氣管理總公司的持股比例，成為燃?xì)夤煞莸淖畲蠊蓶|。

2．由于南寧管道燃?xì)庥邢挢?zé)任公司在本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以前，已與另一公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，致使其持有的25，500，000股存在不確定性。經(jīng)“華聞控股”申請(qǐng)而被訴訟保全。

3．2001年6月，“華聞控股”將所持32，021，982股公司股票轉(zhuǎn)讓給子公司“新華聞”。同月，公司另一法人股東“廣聯(lián)投資”將所持24，650，000股公司股票也轉(zhuǎn)讓給“新華聞”。轉(zhuǎn)讓完成后，“新華聞”共持有公司股票56，671，982股，從而成為公司第一大股東，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制。

4．2004年12月14日，公司法人股東將所持4242萬(wàn)股公司股票轉(zhuǎn)讓給“新華聞”，使其持股數(shù)達(dá)到17246萬(wàn)股，占公司股本總額的25.36%。

5．經(jīng)過(guò)分紅送股，2006年底，“新華聞”共持有公司股票552，357，140股，占40.61%。2007年，“新華聞”及其關(guān)聯(lián)方向首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公司轉(zhuǎn)讓所持有的公司公司共計(jì)27617.86萬(wàn)股。至此，“新華聞”和首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公司各持有公司股票23.62%，并列第一大股東。回復(fù)交流

1樓作者：stockhunter2007-06-1119:38

回復(fù)

引用

四、華聞的資本運(yùn)作：

從上面的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程可以看出，“新華聞”2000年開(kāi)始過(guò)入“燃?xì)夤煞荨保?001年取得控股地位?！靶氯A聞”控股“燃?xì)夤煞荨焙?，保持了其原有的?jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，只是增加了鋁錠和橡膠貿(mào)易業(yè)務(wù)，從而增加了公司的銷售收入。這主要是由于2001年開(kāi)始，中國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)了連續(xù)的大幅下跌，在此階段進(jìn)行資本運(yùn)作不利于股東利益，市場(chǎng)上的資本運(yùn)作活動(dòng)也降至歷史低點(diǎn)。2005年，隨著中國(guó)股票市場(chǎng)上最大的股權(quán)分置問(wèn)題的成功解決，股票市場(chǎng)重新恢復(fù)活跌，股價(jià)開(kāi)始大幅上漲。

“燃?xì)夤煞荨庇?006年2月成功實(shí)施了股權(quán)分置改革，從而實(shí)現(xiàn)了股份的全流通。經(jīng)過(guò)幾年的送配股，公司也從上市之初只有1.2億總股本的小盤股成長(zhǎng)到了擁有13億總股本的中型上市公司，但公司主營(yíng)業(yè)務(wù)還停留在海南的燃?xì)夂鸵夯瘹?，主營(yíng)收入也沒(méi)有大的增長(zhǎng)，不利于股東權(quán)益的進(jìn)一步增長(zhǎng)。于是，公司開(kāi)始了資產(chǎn)重組。

1、2006年7月6日，公司與“華聞控股”簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司購(gòu)買“華聞控股”擁持有的陜西華商傳媒集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“華商傳媒”）30%的股權(quán)，交易價(jià)格為22000萬(wàn)元。“華商傳媒”注冊(cè)資金8000萬(wàn)元，有獨(dú)家代理《華商報(bào)》、《新文化報(bào)》等媒體的廣告、發(fā)行、印刷業(yè)務(wù)的權(quán)利。此前，“華聞控股”擁有其61.25%的股權(quán)?！叭A商傳媒”2005年凈資產(chǎn)38482萬(wàn)元，本資購(gòu)買溢價(jià)90.57%。此交易于2006年8月29日經(jīng)公司第二次臨時(shí)股東大會(huì)表決通過(guò)。

2、2006年8月18日，公司第四屆董事會(huì)臨時(shí)會(huì)議審議通過(guò)出售持有的中泰信托投資有限責(zé)任公司9.99%股權(quán)，交易價(jià)格7065萬(wàn)元。此筆股權(quán)于2001年以5160萬(wàn)元獲得，此次交易使公司獲1905萬(wàn)元投資收益。

3、2006年8月29日，公司與第一大股東“新華聞”簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，出售公司持有的黃山長(zhǎng)江微杭高速公路有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“微杭高速”）60%的股權(quán)，交易價(jià)格68029萬(wàn)元。交易價(jià)格按其2005年度未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為依據(jù)。公司該筆投資于2000年以64800萬(wàn)元獲得，2000年到2005年共取得貼補(bǔ)收入32000萬(wàn)元。此交易于2006年9月20日經(jīng)公司第