宇通客車股份有限公司 戰(zhàn)略財務報表分析

宇通客車股份有限公司戰(zhàn)略財務報表分析姓名：李瑤班級：財管14-1班學號：1419106022宇通客車戰(zhàn)略財務報表分析目錄TOCTOC一、公司簡介及行業(yè)簡況 一、公司簡介及行業(yè)簡況1.1公司簡介鄭州宇通客車股份有限公司（簡稱“宇通客車”）是一家集客車產(chǎn)品研發(fā)、制造與銷售為一體的大型現(xiàn)代化制造企業(yè)，日產(chǎn)整車達360臺以上。主廠區(qū)位于河南省鄭州市宇通工業(yè)園，占地面積1700畝，擁有底盤車架電泳、車身電泳、機器人噴涂等國際先進的客車電泳涂裝生產(chǎn)線，是目前世界單廠規(guī)模最大、工藝技術條件最先進的大中型客車生產(chǎn)基地。2012年新建成投產(chǎn)的新能源廠區(qū)占地2000余畝，建筑面積達60萬平方米，具備年產(chǎn)30000臺的生產(chǎn)能力，成為中國客車行業(yè)最先進、世界規(guī)模最大的新能源客車基地。宇通客車于1997年在上海證券交易所上市（證券代碼600066），是國內客車行業(yè)第一家上市公司。公司主要經(jīng)濟指標連續(xù)十余年快速增長，并連續(xù)十余年獲得中國工商銀行AAA級信用等級。2016年,客車產(chǎn)品實現(xiàn)銷售70988輛，新能源客車銷售26856輛，企業(yè)規(guī)模、銷售業(yè)績在行業(yè)繼續(xù)位列第一。不斷創(chuàng)造具有質量、服務和成本綜合優(yōu)勢的產(chǎn)品是宇通客車競爭優(yōu)勢的源泉。目前，公司已形成了5米至18米，覆蓋公路客運、旅游、公交、團體、校車、專用客車等各個細分市場，包括普檔、中檔、高檔等各個檔次，國內84個產(chǎn)品系列，海外68個產(chǎn)品系列的完整產(chǎn)品鏈，并成為中國客車工業(yè)領軍品牌。宇通客車率先在行業(yè)成功實施了CRM客戶管理系統(tǒng)，建成了功能完善的客戶服務管理平臺，24小時為客戶提供購買咨詢、服務請求、配件查詢、問題反饋等一站式服務。公司先后投資1.3億元，成為中國客車行業(yè)內唯一一家組建起9家獨資4S中心站的企業(yè)，并聯(lián)合分布全國的1100余家售后服務站，覆蓋到縣級城市的服務網(wǎng)點，將服務半徑縮減至60公里以內（除新疆、西藏、內蒙古），從而為提供更優(yōu)質的服務及維修水平提供了良好保障。1.2發(fā)展歷程作為中國客車第一品牌，自2010年起至今，宇通客車連續(xù)多年榮獲世界客車聯(lián)盟（BAAV）頒發(fā)的年度最佳客車制造商、年度最佳創(chuàng)新客車、年度最佳客車安全裝備、年度最佳環(huán)保巴士、年度最佳客車等大獎。2004年，公司作為國內客車業(yè)的標桿，率先被國家評為“中國名牌”，2005年再次率先被國家評為“中國馳名商標”；2006年，公司被商務部、國家發(fā)改委授予“國家汽車整車出口基地企業(yè)”稱號，公司出口的宇通牌客車（ZK6100H和ZK6898HE）產(chǎn)品通過國家質量檢驗檢疫總局的專項審查（2009年通過出口商品免驗續(xù)延審查，免驗有效期至2012年11月），公司成為客車行業(yè)首家獲得“進出口商品免驗證書”的企業(yè)；2008年7月，公司被科技部、國務院國資委和中華全國總工會聯(lián)合授予首批國家“創(chuàng)新型企業(yè)”稱號；2010年12月，在由國家工商總局、國家質檢總局、中央電視臺等共同主辦的“2010中國年度品牌發(fā)布”活動中，宇通客車成為客車行業(yè)唯一入選“2010中國年度品牌”的企業(yè)，榮獲“中國驕傲”榮譽稱號。2012年，宇通再次榮獲“2012中國企業(yè)500強”第427位，繼續(xù)領跑中國客車行業(yè)。2013年，公司被國家工業(yè)和信息化部及財政部聯(lián)合授予“國家技術創(chuàng)新示范企業(yè)”。2014年公司被國家工業(yè)和信息化部授予全國“工業(yè)企業(yè)質量標桿”；并被國家工商行政管理總局認定為“中國馳名商標”；2015年，宇通被中國上市公司協(xié)會授予2015年最受投資者尊重的百家上市公司；2016年1月8日，在國家科學技術獎勵大會上，宇通客車憑借《節(jié)能與新能源客車關鍵技術研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化》項目榮獲國家科學技術進步獎二等獎，成為汽車行業(yè)首個因主導新能源項目而獲獎的整車企業(yè)。2016年，宇通客車位列“2016中國企業(yè)500強”第342位，入選《財富》雜志“財富500強”，位居176名，繼續(xù)領跑中國客車行業(yè)。在鞏固提升國內市場份額和品牌地位的同時，公司積極開拓海外業(yè)務，代表中國客車走向世界。近幾年來，宇通客車批量遠銷至古巴、委內瑞拉、俄羅斯、以色列、沙特以及澳門、臺灣等30多個國家和地區(qū)。在確保產(chǎn)品品質和海外服務保障的基礎上，經(jīng)過長期戰(zhàn)略布局，宇通客車已取得歐盟WVTA整車認證，開始正式進軍歐美市場，目前已在英國、法國、挪威、馬其頓等國家實現(xiàn)批量銷售，并成功進入美國市場。2017年，宇通客車將繼續(xù)遵循“崇德、協(xié)同、鼎新”的核心價值觀和“以客戶為中心，以員工為中心”的經(jīng)營管理理念，以“鞏固中國客車第一品牌，成為國際主流客車供應商”為己任，積極踐行“致力中國商用車領域發(fā)展，提供舒適、安全、客戶價值最大化的產(chǎn)品，成為客戶和消費者的首選”之使命，為合作伙伴與社會大眾創(chuàng)造更大價值。1.3業(yè)務范圍宇通客車是一家集客車產(chǎn)品研發(fā)、制造與銷售為一體的大型制造業(yè)企業(yè)，主要產(chǎn)品可滿足5米至25米不同長度的需求，擁有203個產(chǎn)品系列的完整產(chǎn)品鏈，主要用于公路客運、旅游客運、公交客運、團體通勤、校車、客車專用車等各個細分市場。公司的業(yè)務覆蓋國內所有市縣市場及全球主要的客車進口國家，以直銷為主，經(jīng)銷為輔，以訂單模式提供標準化及定制化的產(chǎn)品，經(jīng)營業(yè)績主要取決于行業(yè)需求增長情況、公司產(chǎn)品競爭力和公司自身的成本控制能力。近年來，公司從“制造型”企業(yè)向“制造服務型”企業(yè)升級，從“銷售產(chǎn)品”向“提供系統(tǒng)服務解決方案”轉型，獨創(chuàng)中國制造出口的“古巴模式”，由產(chǎn)品銷售商向系統(tǒng)服務商逐漸轉變，成為中國汽車工業(yè)由產(chǎn)品輸出走向技術輸出的典范，批量銷售至全球30多個國家和地區(qū)，進入法國、英國等歐洲高端市場，引領中國客車工業(yè)昂首走向世界。客車行業(yè)屬于弱周期行業(yè)，但在一定程度上受國家政策的影響。公司大中型客車的產(chǎn)銷量穩(wěn)居行業(yè)第一，龍頭地位穩(wěn)固。1.4研發(fā)能力1.4.1研發(fā)方向2016報告期發(fā)生研發(fā)支出14.58億元，占營業(yè)收入的比例為4.07%，在同行業(yè)中居于較高水平。2016年研發(fā)支出主要投向如下：（1）高端商務車、高端旅游車、高端公交車、新能源車、全鋁車等新產(chǎn)品項目的設計與開發(fā)。（2）為提升產(chǎn)品競爭力，結合平臺化、模塊化、通用化產(chǎn)品三化管理目標，與外部咨詢機構合作，開展研發(fā)轉型、模塊化研發(fā)制造能力提升、輕量化、LCC等項目。（3）結合行業(yè)發(fā)展和市場環(huán)境變化，進行前瞻性的技術研究、開展新能源、智能化、網(wǎng)聯(lián)化方面的技術研究等。1.4.2研發(fā)成果公司專注于客車領域關鍵技術的自主研發(fā)，通過多年來的自主研發(fā)和系統(tǒng)的技術創(chuàng)新，逐步掌握了新能源、智能化、安全、節(jié)能、舒適、環(huán)保等技術并持續(xù)領先，形成相應的領先技術和產(chǎn)品優(yōu)勢。公司于1999年開始進行新能源客車的研發(fā)，自主研制了第一款純電動客車，2005年研制了第一款混合動力客車，2008年完成了低地板混合動力客車開發(fā)并示范運行，2009年正式組建新能源技術部，致力于新能源客車核心技術的研發(fā)和新產(chǎn)品開發(fā)。在新能源客車動力系統(tǒng)優(yōu)化及控制、高效電驅動系統(tǒng)、高安全高密度動力電池系統(tǒng)、電控及安全技術等方面取得了大量的研究成果，形成了自主知識產(chǎn)權和多項行業(yè)內獨有新技術，如：基于功能劃分的新能源客車分層多網(wǎng)絡控制技術、高壓集成式控制器技術、高安全高環(huán)境適應性動力電池系統(tǒng)集成與管理技術、新能源客車綜合節(jié)能方法與技術、整車智能制造技術等。新能源客車整車產(chǎn)品在安全性、可靠性、經(jīng)濟性上處于行業(yè)領先地位，建立了國內最專業(yè)的新能源客車車輛遠程監(jiān)控系統(tǒng)，運用網(wǎng)絡技術和信息傳輸技術，對車輛狀態(tài)、動力電池、動力系統(tǒng)、電附件系統(tǒng)等進行遠程實時監(jiān)控，后臺備份數(shù)據(jù)，實現(xiàn)故障診斷自動化、運營維護數(shù)值化、安全監(jiān)控自動化。在智能化領域，公司在2015年完成世界首例自動駕駛電動客車開放道路試驗，成功完成跟車行駛、自主換道、路口自主通行、站點?？康仍囼灴颇?，是全球自動駕駛客車在開放道路條件下全程無人工干預的首次成功運行。在駕駛輔助技術方面，突破了基于V2I通信的紅綠燈識別技術難題，完成集成車道偏離預警、前向碰撞預警、后部移動物體識別的高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）開發(fā)，實現(xiàn)輔助駕駛功能集成應用，全面提升了新能源客車主動安全。2016年宇通自動駕駛電動客車樣車在北京自主完成了巡線行駛、變道超車、定點停車等公交模擬運營工況，在環(huán)境感知技術、多傳感信息融合技術和智能決策技術等方面實現(xiàn)的重大技術突破，引領著客車自動駕駛技術的發(fā)展。1.4.3研發(fā)人員數(shù)量與質量公司擁有行業(yè)一流的研發(fā)隊伍，截止2016年底公司擁有研發(fā)人員3,013人，占公司總人數(shù)的16.92%，其中博士28人，碩士328人；具有優(yōu)秀的項目管理和評估團隊，可有效完成客車創(chuàng)新研究、技術集成、項目管理和運行。1.4.4專利數(shù)量截至2016年底，公司擁有有效專利1,147件，其中發(fā)明專利73件；2016年當年共申請專利360件，其中發(fā)明專利140件；獲得授權專利211件，其中發(fā)明專利29件。公司共參與118項國家及行業(yè)標準制定工作，其中74項已經(jīng)發(fā)布；2016年形成國家、行業(yè)標準19項，在《客車技術研究》等行業(yè)核心期刊上發(fā)表論文25篇。1.5產(chǎn)業(yè)配套狀況公司是以客車生產(chǎn)為主業(yè)的制造業(yè)企業(yè)，傳統(tǒng)客車中的大部分物資采購自玉柴、濰柴、法士特、綦江、寶鋼等國內知名供應商；另有部分的進口物料從康明斯、采埃孚、艾里遜、博世等國際知名零部件供應商采購。公司已同玉柴、法士特等供應商簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，形成日益強化的戰(zhàn)略合作伙伴關系，持續(xù)提升公司產(chǎn)業(yè)配套方面的競爭優(yōu)勢。新能源客車的關鍵零部件中，整車控制系統(tǒng)為自主研發(fā)自主生產(chǎn)，集成式電機控制器、電機、超級電容和動力電池系統(tǒng)均與行業(yè)綜合實力排名前列的供應商聯(lián)合開發(fā)，且與寧德時代、蘇州匯川等電池、電控方面的知名供應商簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，通過整合行業(yè)資源，研制出技術領先有競爭力的零部件，支撐公司新能源客車的技術領先。穩(wěn)定可靠的供應商，動態(tài)、嚴格的管理機制，客車行業(yè)最大的采購規(guī)模，形成了公司領先的成本優(yōu)勢、交付及服務保障優(yōu)勢。1.6銷售渠道1.6.1國內市場國內銷售由直銷和經(jīng)銷相結合，以直銷為主，以經(jīng)銷為輔。2016年度國內銷售按照區(qū)域共劃分為15個經(jīng)營大區(qū)，下設直銷人員超600人，實現(xiàn)對全國所有市縣的深層有效覆蓋。另外，全國共有合約經(jīng)銷商240家，覆蓋所有省份及重點城市，2016年度經(jīng)銷商整體銷售額占公司國內銷售額比重約為22%。公司獨資建立了9家4S中心站，并擁有遍布全國的1,200余家公司特約服務網(wǎng)點，服務半徑60公里；180余家配件經(jīng)銷商的配件儲備可及時滿足客戶的配件需求；通過覆蓋全國的售后服務網(wǎng)——CRM服務系統(tǒng)，實現(xiàn)了對客戶車輛維修的全程跟蹤和及時的滿意度回訪；通過在線培訓平臺系統(tǒng)，實現(xiàn)了總部對服務站的遠程技術支持及在線測評。1.6.2海外市場公司銷售服務網(wǎng)絡已經(jīng)覆蓋歐洲、獨聯(lián)體、美洲、非洲、亞太、中東等全球六大區(qū)域，并在古巴、委內瑞拉、埃塞俄比亞、伊朗、巴基斯坦、緬甸、馬來西亞等市場進行KD散件組裝。目前產(chǎn)品遠銷英國、法國、俄羅斯、委內瑞拉、古巴、南非、尼日利亞、澳大利亞、菲律賓、沙特、伊朗等全球主要客車需求國家與地區(qū)，并受到客戶的普遍信賴。公司的服務和備件網(wǎng)絡覆蓋全球主要市場，由190余家授權服務站或服務公司，320余個授權服務網(wǎng)點組成，服務工程師與維修技師常駐服務地保障客戶的產(chǎn)品運營需求；并在法國、俄羅斯、巴拿馬、古巴、委內瑞拉、南非、澳大利亞、阿聯(lián)酋等建立多個配件中心庫，覆蓋主要市場的配件供應；與康明斯、采埃孚、美馳等多家世界知名汽車總成供應商簽訂了聯(lián)合服務協(xié)議，為車輛提供聯(lián)保服務。1.7行業(yè)簡況2014-2015年間因補貼金額過高，新能源客車由全生命周期優(yōu)勢變?yōu)槌跏假徟Z成本優(yōu)勢，疊加2016年補貼下降預期，行業(yè)出現(xiàn)搶裝，2015年新能源客車同比增長6倍以上。經(jīng)過測算，在目前成本及最新下降后的補貼水平下，新能源公路客車在全生命周期內仍然具備一定的經(jīng)濟性優(yōu)勢，同時公交車市場在政策推動下將繼續(xù)保持較快的增速，預計“十三五”期間整個新能源客車市場將保持10%左右的年均復合增速。2009年元旦工信部、科技部等4部委牽頭啟動“十城千輛工程”，計劃通過財政補貼的方式，用3年左右的時間，每年發(fā)展10個城市，每個城市推出1000輛新能源汽車開展示范運行，主要涉及這些大中城市的公交、出租、公務、市政、郵政等領域。其中公交車因其線路、日行駛里程相對固定的特點使得其在充電等基礎設施不甚完備的時期可以率先實現(xiàn)電動化，截止2013年底，國內新能源汽車保有量達到4-5萬輛，其中一半以上為以公交車為代表的新能源客車。2012年底“十城千輛”工程結束之時，北京、上海、深圳等25個試點城市共計示范推廣各類節(jié)能與新能源汽車2.74萬輛。其中，公共服務領域2.3萬輛（主要是以公交為代表的新能源客車），私人領域0.44萬輛?！笆乔лv”工程的推動，大大加速了新能源客車的商業(yè)化進程，也帶動了行業(yè)的初次爆發(fā)。由于2014-15年大巴車補貼力度較強，新能源客車初始成本購臵優(yōu)勢使得其經(jīng)濟性進一步凸顯，供需同時發(fā)力帶動了新能源客車市場的持續(xù)放量，尤其是2015年下半年以來，隨著補貼退坡日期臨近，行業(yè)搶裝帶動新能源客車在2015年底前幾個月迎來了爆發(fā)式增長，2015年全年新能源客車達到12.5萬輛左右，同比增長超3倍。同時因新能源客車2015年的超常規(guī)增長，自2016年初以來，關于新能源客車過度補貼以及騙補等事宜的報道日漸增多，工信部等部委以及國務院辦公廳也針對騙補等事宜展開了相應調查，從目前披露出來的信息來看，真正屬于“騙補”的規(guī)模較少，本質上是補貼力度過大，但新能源客車補貼標準將進一步調整。新一輪新能源客車政策的調整主要集中于6-8米與8-10米兩種車型，算系數(shù)將由此前的0.5、0.8進一步下調至0.3、0.5，據(jù)此計算續(xù)航里程在100-150公里的新能源客車單車補貼金額將進一步下降至10.5、17.5萬元，較2015年補貼標準同比下降65%、56%。6-8米與8-10米車型最新補貼標準較2015年同比下降65%、56%預計最新補貼政策調整有望于2016年5-6月落地，雖然6-8米與8-10米補貼下降幅度較高，但隨著動力電池成本持續(xù)下降，其全生命周期成本優(yōu)勢仍然明顯。經(jīng)過測算，在有地補的情況下（以50-80%國補計算），6-8米與8-10米純電動車型單車補貼金額能夠拿到15-18、25-30萬左右，6-8米與8-10米車型分別按照80、120Kwh計算，電池組部分新增成本分別約16-20、24-30萬元（電池組按照2-2.5元/Wh），補貼基本能覆蓋90%的電池組成本，意味著新版補貼政策下新能源客車購車者能夠以略高于傳統(tǒng)客車的價格購買到車輛，進一步考慮到運營期間的運營成本節(jié)省（8-10米車型按照單日150公里運營里程計算，年均油費節(jié)省約5-6萬元）以及對于新能源客車的運營補貼（對于公交車2-8萬/年），成本回收期基本在1年以內，仍然具備較好的經(jīng)濟性。2015年我國公交車總產(chǎn)量達到9.26萬輛，“十二五”期間年均復合增速超過15%，考慮到未來城市化進程較“十二五”期間將放緩以及“十三五”期間公交車保有量規(guī)劃數(shù)據(jù)，預計2020年國內公交車年產(chǎn)量有望達到12萬輛左右，累計保有量將達到70萬輛左右。其中2015年新能源公交車產(chǎn)量突破2.5萬輛，占比接近30%，按照2020年75%的當年產(chǎn)量占比計算，預計2020年新能源公交車產(chǎn)量將超過8萬輛，“十三五”期間年均復合增速超過20%，公交車累計保有量中新能源公交車滲透率將超過50%?？蛙嚥糠殖斯卉囃猓房瓦\市場主要包括長途客運、旅游車、中短途客運、通勤車輛等多種類型，公路客運市場客車年均產(chǎn)量基本維持在40-44萬輛左右，逐漸進入成熟期，未來將主要以更新需求為主，市場將保持平穩(wěn)。從公路客運市場上客車電動化趨勢來看，中短途客運、市區(qū)通勤等車型因其路線相對固定，單日行駛里程在150公里左右，具備電動化的潛力，從類型上看對應大部分中型與輕型客車（大型客車主要用于長途客運、旅游車等用途）。即使在補貼政策進一步調整后，新能源客車在全生命周期內仍然具備較好的經(jīng)濟性，該部分公路客運市場中的傳統(tǒng)燃油車型也將逐漸由新能源客車替代。2015年該部分客車市場新能源客車產(chǎn)量已突破10萬輛，滲透率達到24%左右，預計到2020年新能源客車滲透率有望達到40%左右，對應年產(chǎn)量在16萬輛左右，保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。在進一步下調后的最新補貼標準下，新能源客車（公交車與公路客運車輛）仍然具備較好的經(jīng)濟性，同時公交車市場政策層面持續(xù)推動疊加公路客運市場較大的電動化潛力，預計“十三五”期間國內新能源客車市場可保持平穩(wěn)增長，到2020年新能源客車年產(chǎn)量有望達到25萬輛左右，年均復合增速超過10%。1.8競爭對手概況宇通主要競爭對手——金龍客車廈門金龍聯(lián)合汽車工業(yè)有限公司(簡稱“大金龍”)成立于1988年，專門致力于大、中、輕型客車整車研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。下轄廈門大中型、廈門輕型、紹興公交三個生產(chǎn)基地，年產(chǎn)客車能力5萬輛，旗下產(chǎn)品涵蓋從4.8米到18米各型客車，廣泛應用于客運、旅游、團體、公交和專用車等領域。公司下設金龍聯(lián)合汽車工業(yè)（蘇州）有限公司和南京金龍客車制造有限公司兩家子公司。1.8.1主要數(shù)據(jù)對比總銷量對比圖2010至2015年間金龍銷量遠超宇通，每年平均銷量多23700量，2015年差額為19840輛。大中型轎車是宇通和金龍的主要產(chǎn)品，也是主要競爭市場，2011年宇通銷量超過金龍汽車，至2015年差額為16449輛。金龍銷量為宇通的70%。金龍已是昔日老大。小型汽車方面，金龍雖然遙遙領先，但意義不大。金龍2015年48577銷量市場占有率僅為11.2%，大概是第四名。金龍總銷量的領先，主要集中輕型客車，輕客競爭激烈，客車市場特性類似重卡市場。大中型車貢獻主要利潤。1.8.2營業(yè)水平對比

兩家公司營收基本相當，平均年收入差額10億元，平均凈利潤宇通卻是金龍的3.5倍，凈資產(chǎn)收益率2.4倍。根據(jù)公開信息，金龍汽車在2015年騙補5億元，實際利潤因該為4.5億。宇通35.87億的凈利潤是他的8倍。2010至2015年宇通累計分紅43億，金龍為3.5億。1.8.3經(jīng)營狀況對比1、股權結構

金龍客車國有法人持股49.83%，標準國有控股企業(yè)。宇通客車控股股東持股41.14%。非國有。股權結構是我評價一家國有控股企業(yè)的第一項，國有企業(yè)持股35%以內最好，國有持股超過一半的，就要警惕，也說不上來為什么，大概因為好企業(yè)都是在這個范圍之內，格力電器，濰柴動力，萬科。昨天看了任志強的自傳，第一部分就聊到這個，在任總內心里，華遠和萬科應該是同一個級別的。但華遠因為股權改革不徹底，不但錯過資本市場融資發(fā)展的風口，還要每時每刻平衡和政府和小股東之間的關系。王石卻在平衡股權的游戲上玩的不亦樂乎，最終管理層牢牢控制整個公司。2、

經(jīng)營水平

從盈利能力上經(jīng)驗水平其實已經(jīng)看的很清楚，可以主要對比毛利率、資產(chǎn)減值損失、存貨三個數(shù)據(jù)。

宇通平均毛利率是金龍的1.56倍。連續(xù)6年的差額數(shù)據(jù)如此明顯，而且穩(wěn)定（大概7%）。主要原因是金龍的采購成本更高，次要原因是輕型車毛利潤低。

資產(chǎn)減值損失平均每年金龍要多1.2個億，數(shù)字雖然不大，但是減去這個差額金龍業(yè)績增長20%（凈利潤5億）。資產(chǎn)減值損失，主要構成是營收帳款減值和存貨減值兩個項目，連著存貨數(shù)據(jù)一起看，結論是在回款能力和存貨管理上面，宇通更勝一籌。

財務報表的詳細數(shù)據(jù)（三項主要費用）都在體現(xiàn)這一點，“三龍”雖然報表合并了，管理協(xié)作水平還不夠，他們的存貨生產(chǎn)體系應該是相互獨立的，必然影響效率。二、公司戰(zhàn)略分析2.1宇通發(fā)展戰(zhàn)略公司聚焦客車主業(yè)，以“為客戶創(chuàng)造價值”為使命，以“國內客車第一品牌，國際主流客車供應商”為發(fā)展愿景。借助銷售規(guī)模和市場占有率的優(yōu)勢，堅持“發(fā)揮優(yōu)勢、彌補短板、通過產(chǎn)品競爭力提升實現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展”的經(jīng)營思路，加大前瞻性研發(fā)投入，保持同行業(yè)中最優(yōu)秀的技術實力；提升制造工藝和自動化水平，建設國際一流客車制造能力；通過打造優(yōu)秀的文化氛圍和工作環(huán)境，打造一流的人才隊伍；通過建立快捷高效的供應鏈，提供系統(tǒng)化銷售解決方案和增值服務等一系列舉措持續(xù)提升公司運營效率和產(chǎn)品競爭力。通過業(yè)務的良性循環(huán)，實現(xiàn)市場份額、客戶滿意度的持續(xù)穩(wěn)步提升，為客戶、股東、社會等利益相關者創(chuàng)造更大價值。2.2波特五力模型分析潛在進入者潛在進入者新進入者的威脅供方的議價能力買方的議價能力產(chǎn)業(yè)競爭對手現(xiàn)有公司之間的競爭買方供方替代品的威脅替代品波特五力模型示意圖潛在進入者分析宇通客車面臨的潛在進入者主要來自國內可能新建立的客車制造企業(yè)或者國外新進入的客車企業(yè)。第一，由于客車行業(yè)在國內已形成了穩(wěn)定的集團，競爭趨于穩(wěn)定，新建立的客車企業(yè)不僅需要大額的運營資金也需要優(yōu)秀的人才，這可能會使進入者不得不多加考慮。但不能排除存在企業(yè)跨行投資汽車行業(yè)的可能，比如樂視、蘋果、Google等，都在嘗試投資汽車行業(yè)。因此，不能排除國內跨行企業(yè)進入客車的可能，但新建立的客車企業(yè)短時間內不會對原有競爭格局產(chǎn)生較大影響。第二，我國加入WTO之后，我國汽車行業(yè)整體進口關稅是不斷降低的，客車稅率更是如此。盡管我國客車在產(chǎn)品價格上具有競爭優(yōu)勢，但難掩產(chǎn)品的質量不足和售后服務管理不足，這為外資品牌的進入帶來了機會。替代產(chǎn)品分析公路客運替代品主要是鐵路和航空運輸。盡管鐵路和航空運輸搶占了部分公路客運的客源，但在400公里以內，高速公路運輸較飛機和高速列車有明顯優(yōu)勢。豪華大客車從市區(qū)到市區(qū)，其方便、快捷、經(jīng)濟、舒適的特點會吸引大量乘客。此外，自駕旅游的興起，也會影響一定公路客運。供應商分析由于國外客車供應商在核心技術方面比如發(fā)動機、底盤等功能質量優(yōu)越，使得國內供應商無法與之抗衡。同時，國內其他原材料和零部件的供應商較多，存在同質化問題，競爭非常激烈?？偟膩碚f，國內供應商的討價還價能力相對較弱。消費者分析客車行業(yè)的客戶大多是運輸公司、旅游公司和公交公司等大客戶。另外，還可能有學校、工業(yè)園區(qū)里需要接送員工的個別企業(yè)等會購置客車。這些客戶購買能力強且，購車輛比較大而集中，并有可能掌握各客車廠家產(chǎn)品價格的信息，選擇的可能比較多。假若為壓低價格，他們聯(lián)手起來與客車企業(yè)談判，討價還價能力比較強。此外，國內客車行業(yè)競爭比較激烈，客運市場已經(jīng)由賣方市場轉變?yōu)橘I方市場。產(chǎn)能過剩增強了消費者的討價還價能力?，F(xiàn)有競爭對手分析除宇通客車公司外，客車行業(yè)主要企業(yè)還有廈門金龍汽車集團股份有限公司、廈門金龍旅行車有限公司、中通客車控股股份有限公司、東風襄陽旅行車有限公司、安徽安凱汽車股份有限公司等。廈門金龍聯(lián)合汽車工業(yè)有限公司成立于1988年12月，專門致力于客車整車研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司總部三個生產(chǎn)基地，產(chǎn)品涵蓋從4.8米到18米各型客車，廣泛應用于客運、旅游、團體、公交和專用車等領域。2011年，金龍客車品牌價值超過100億元，成功躋身全國品牌100強之列；在海外，金龍客車率先進入歐盟市場，連續(xù)八年代表中國客車參加BUSWORLD歐洲展，一舉獲得“BAAV客車制造商大獎”，躋身世界主流客車品牌行列。2015年度，公司銷售各型客車86，858輛，實現(xiàn)營業(yè)收入268.35億，同比增長1.3%。全年實現(xiàn)出口23，189輛，同比下降14.05%。宇通客車公司是1993年成立的，相較于金龍客車，宇通客車比較年輕，其客車產(chǎn)品進入海外市場較晚,市場占有率相對較低。產(chǎn)品真正進入海外市場是在2004年,而廈門金龍等則早在五年前就開始進入了市場，并取得較大的海外市場占有率。2015年度宇通客車銷售67,018輛，實現(xiàn)營業(yè)收入312.1億元，海外實現(xiàn)銷售22,088，同比下降24.41%。同時，宇通客車在國內的知名度較高,但在海外客車行業(yè)還遠遠不夠。同時，宇通客車在高端產(chǎn)品成本相對國內其他廠家較高，主要源于高端產(chǎn)品國產(chǎn)化水平不高，造成產(chǎn)品成本偏高。2.3SWOT分析S．W．O．T．Analysis優(yōu)勢擁有較強的產(chǎn)品研發(fā)能力具有規(guī)模優(yōu)勢和營銷優(yōu)勢弱點進入海外市場較晚，海外市場占有率較低。相對于外資品牌競爭力較差。高端產(chǎn)品價格貴于國內其它品牌機遇國家政策支持節(jié)能減排，推行新能源汽車國內市場需求堅挺國際市場發(fā)展空間廣闊威脅關稅稅率不斷下調，價格優(yōu)勢下降，外資品牌競爭壓力變大客車行業(yè)產(chǎn)能過剩，利潤空間變小航空、高鐵帶來的競爭威脅宇通客車目前正處于快速成長壯大階段，結合以上SWOT分析，宇通客車目前的優(yōu)勢和未來的機會都較好，對企業(yè)長期經(jīng)營起到了良好地促進作用。因此建議公司采用采用SO-增長型戰(zhàn)略。三、財務指標分析3.1投資與收益宇通客車2014-2016每股收益示意圖每股收益通常被用來反映企業(yè)的經(jīng)營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風險，是投資者等信息使用者據(jù)以評價企業(yè)盈利能力、預測企業(yè)成長潛力、進而做出相關經(jīng)濟決策的重要的財務指標之一。宇通客車每股收益于2015年有小幅下跌，但2016年有較大反彈，總體呈上升態(tài)勢。這說明企業(yè)的經(jīng)營成果良好，普通股的獲利水平較高，企業(yè)盈利能力有一定韌性，穩(wěn)中有升。宇通客車2014-2016每股凈資產(chǎn)示意圖每股凈資產(chǎn)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的每股資產(chǎn)價值越多；每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的每股資產(chǎn)價值越少。宇通客車三年來每股凈資產(chǎn)呈下降趨勢，但下降幅度不大，屬于穩(wěn)中有降型。并且宇通客車每股凈資產(chǎn)值領先于行業(yè)平均水平，所以可以判斷，宇通客車凈資產(chǎn)價值較高，可以支撐其股票市場價格。宇通客車每股股票代表的財富相對雄厚，創(chuàng)造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力較強。宇通客車2014-2016凈資產(chǎn)收益率示意圖凈資產(chǎn)收益率又稱股東權益報酬率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。宇通客車凈資產(chǎn)收益率近三年穩(wěn)步上升，并且指標值在行業(yè)內領先，說明宇通客車投資帶來的收益高，體現(xiàn)了宇通客車自有資本有較強的獲得凈收益的能力。通過以上數(shù)據(jù)分析我們可以看出，宇通客車每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率以及扣除后每股收益指標近三年都保持穩(wěn)定，并且在行業(yè)內較為領先。由此可見宇通客車投資和收益方面經(jīng)營良好。每股收益于2016創(chuàng)下新高，普通股獲取更多利益，很好的支持了其股票價格。凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步增長，說明宇通客車在經(jīng)營健康的同時，投資政策到位，在投資方面宇通客車有將強的盈利能力。3.2盈利能力宇通客車2014-2016盈利能力指標示意圖銷售凈利率與凈利潤成正比關系，與銷售收入成反比關系，企業(yè)在增加銷售收入額的同時，必須相應地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。由圖可以看出，2015年、2016年銷售凈利率較2014年上漲了近1.2個百分點，近兩年，在國家調整新能源客車相關扶持政策的大趨勢下，行業(yè)內企業(yè)成本、費用普遍走高，導致凈利率下降。在這種條件下，宇通實現(xiàn)了逆市生長。由此或許可以推斷宇通在新能源客車研發(fā)方面已經(jīng)走在了市場前列，可以看好發(fā)展前景?？傎Y產(chǎn)報酬率體現(xiàn)了企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負債在內的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，可以用來評價企業(yè)運用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評價企業(yè)資產(chǎn)運營效益的重要指標。宇通客車總資產(chǎn)報酬率2016年有所下降，可能是有上述開發(fā)新能源客車的原因所致。在這種政策下，宇通能保持這種報酬率水平，值得各方面對企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的關注，可以促進企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平。宇通客車資產(chǎn)報酬率小于2016年一年期定期存款利率，所以企業(yè)應該減少利用財務杠桿，優(yōu)化負債經(jīng)營，提高償債能力，保持企業(yè)穩(wěn)定并處在安全范圍內。綜上所述，2016宇通客車的盈利能力有所減弱，但仍處于行業(yè)內領先地位，而且宇通客車的成本與各項費用可以得到控制與管理，經(jīng)營管理水平好。3.3償債能力宇通客車2014-2016年短期償債能力示意圖流動比率總體趨勢下降，企業(yè)資產(chǎn)的流動性下降，短期償債能力減弱；速動比率總體趨勢下降，企業(yè)短期償債風險增大，除存貨外流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力變弱，不過，在速動資產(chǎn)上占用資金的減少，能夠減少企業(yè)投資的機會成本。宇通客車2014-2016年資產(chǎn)負債率示意圖資產(chǎn)負債率評價公司負債水平的綜合指標。同時也是一項衡量公司利用債權人資金進行經(jīng)營活動能力的指標，也反映債權人發(fā)放貸款的安全程度。由圖可以看出，宇通客車資產(chǎn)負債率連續(xù)三年走高，2016年達到了61.09%。一般認為，資產(chǎn)負債率的適宜水平是40%～60%，資產(chǎn)負債率高，說明企業(yè)的資金來源中，來源于債務的資金較多，來源于所有者的資金較少。資產(chǎn)負債率高財務風險相對較高，可能帶來現(xiàn)金流不足時，資金鏈斷裂，不能及時償債，從而導致企業(yè)破產(chǎn)的情況。上面已經(jīng)提到，宇通客車資產(chǎn)報酬率有所下降，所以宇通應該減少杠桿的應用，優(yōu)化資產(chǎn)結構。宇通客車2014-2016應收賬款周轉率示意圖應收賬款周轉率就是反映公司應收賬款周轉速度的比率。它說明一定期間內公司應收賬款轉為現(xiàn)金的平均次數(shù)。由圖可見，近三年宇通客車應收賬款周轉率逐年下降，表明公司收賬速度變慢，平均收賬期變短長，壞賬損失增加，資產(chǎn)流動變慢，償債能力降低。但從另一方面說，如果公司的應收帳款周轉率比較下，則表明公司奉行較緊的信用政策，付款條件過于苛刻，這樣會限制企業(yè)銷售量的擴大，特別是當這種限制的代價（機會收益）大于賒銷成本時，會影響企業(yè)的盈利水平。3.4經(jīng)營能力宇通客車2014-2016營運能力指標示意圖存貨周轉率波動較大，2016年為近三年最低水平。企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力減弱，存貨及占用在存貨上的資金周轉速度減慢，占用經(jīng)營資金變多，資金使用效率降低，企業(yè)短期償債能力降低，企業(yè)內部管理有一定優(yōu)化空間。固定資產(chǎn)周轉率變化不大，而該比率一直較低，表明企業(yè)對廠房、設備等固定資產(chǎn)的利用效率較低?？傎Y產(chǎn)周轉率總體呈上升趨勢，總資產(chǎn)周轉率較快，企業(yè)的銷售能力較強，營運能力較強?？傮w上看，總體上看，雙匯發(fā)展公司的資產(chǎn)使用效率與同行相比較為靠前，與自身相比，有待進一步。3.5持續(xù)增長能力宇通客車2016-2016增長能力指標示意圖企業(yè)的營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率在2015均有較大幅度波動，主要是國家調整了新能源客車相關扶持政策，使得行業(yè)先進生產(chǎn)力獲得較大收益。2016年加大了新能源汽車的研發(fā)力度，研發(fā)成本增加?？傮w來看，宇通客車近幾年營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率能穩(wěn)定的在14%左右，增幅在行業(yè)內也處于上游位置，宇通客車發(fā)展趨勢良好。企業(yè)具有較強的持續(xù)增長能力。財務綜合分析杜邦分析體系，通過利用主要財務比率之間的內在聯(lián)系，對企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果進行綜合系統(tǒng)的評價。它是以權益凈利率為核心，以總資產(chǎn)凈利率和權益乘數(shù)為兩個分支，表明了企業(yè)的獲利能力及杠桿水平對權益凈利率的影響，以及各相關指標之間的相互關系。其中，權益凈利率＝總資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)，總資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率，權益乘數(shù)＝資產(chǎn)÷所有者權益（＝１÷１－資產(chǎn)負債率）。杜邦分析體系是一個包含多層次的財務比率分解體系，經(jīng)過逐級向下分解，逐步覆蓋企業(yè)經(jīng)營活動中的每個環(huán)節(jié)，因此杜邦分析體系可以系統(tǒng)、全面評價企業(yè)經(jīng)營成果與財務狀況。凈資產(chǎn)收益率率29.99%權益乘數(shù)2.5699總資產(chǎn)收益率11.67%銷售凈利率凈資產(chǎn)收益率率29.99%權益乘數(shù)2.5699總資產(chǎn)收益率11.67%銷售凈利率1.44%總資產(chǎn)周轉率1.0198總資產(chǎn)351.54億銷售收入358.50億銷售收入358.50億億凈利潤41.02億所得稅6.80億其他利潤4.34億總成本315.02億總收入358.50億營業(yè)外收入4.23億銷售費用29.27億投資收益-0.13億營業(yè)外支出0.36億管理費用18.26億營業(yè)成本258.76億財務費用2.75億經(jīng)營負債經(jīng)營負債86.75%有息負債0%××//——三費占比14.02%三費占比14.02%4.2基于杜邦分析的發(fā)展戰(zhàn)略研究4.2.1權益凈利率的對比分析由以上數(shù)據(jù)分析分析可見，宇通公司的權益凈利率由2014年的24.42％持續(xù)上升到2016年的29.99%表明該企業(yè)的盈利狀況持續(xù)增長，權益乘數(shù)總的變化較大（均在超過0.4的范圍之內），說明近三年企業(yè)的資本結構改變很大大，負債總額占資產(chǎn)的比例走高，財務風險不再穩(wěn)定。權益凈利率的持續(xù)增長主要是由于總資產(chǎn)凈利率的提高，從2014年的10.31％到2016年的11.44%，說明企業(yè)的總體盈利能力持續(xù)提高。總資產(chǎn)凈利率指標表明了公司運用全部資產(chǎn)所獲得利潤的水平，總資產(chǎn)凈利率又可以進一步分解為銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率。銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比率，表明企業(yè)的盈利能力，資產(chǎn)周轉率是由各項資產(chǎn)驅動的評價全部資產(chǎn)經(jīng)營質量和利用效率的指標，反應企業(yè)的銷售能力。與2014年相比，銷售凈利率上升了1.13％，資產(chǎn)周轉率下降0.7。這也證明了，銷售凈利率與資產(chǎn)周轉率呈反方向變化，為了提高銷售凈利率，就需要增加產(chǎn)品的附加值，因此就需要增加投資，從而導致周轉率的下降。所以要將銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率聯(lián)系起來考察企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略，才能反映總資產(chǎn)凈利率連續(xù)三年的上升。說明企業(yè)的盈利能力不斷提高。企業(yè)根據(jù)外部環(huán)境和自身資源做出了正確的經(jīng)營戰(zhàn)略選擇。4.2.2售凈利率影響因素的對比分析2014—2016年，宇通客車的凈利潤和銷售收入都不斷增長，2015年銷售收入增長率高達21.31％，雖然2016年增長率有所下降，但還是保持在持續(xù)增長的狀態(tài)。但是伴隨而來的是營業(yè)成本的增加，并且營業(yè)成本的增長率分別超過了銷售收入和凈利潤的增長率。這與近年來宇通公司加大科研投入和研發(fā)支出、不斷組建科研團隊保持創(chuàng)新的勁頭相符合，在當今客車行業(yè)市場激烈競爭中，要保持競爭優(yōu)勢，就要不斷地創(chuàng)新，要追求技術創(chuàng)新必然需要大量的成本投入與支出。公司正處于快速擴張中，營業(yè)成本缺乏控制。公司的財務報表顯示，三項期間費用在逐年增加，對公司的凈利潤、營業(yè)收入凈利率變動有很大影響，表明宇通公司對期間費用的管理不善。這也是國內客車行業(yè)普遍存在的問題。4.2.3資產(chǎn)周轉率影響因素的對比分析從2014年到2016年，宇通公司的固定資產(chǎn)周轉率、流動資產(chǎn)周轉率與應收賬款周轉率都是逐年增長的，表明公司廠房、設備等固定資產(chǎn)的利用效率提高，固定資產(chǎn)管理水平越來越好，進入良性循環(huán)階段。流動資產(chǎn)周轉速度快，相當于節(jié)約流動資產(chǎn)，等于資產(chǎn)投入相對擴大，增強企業(yè)的盈利能力。雖然存貨周轉率在2015年有小幅度下降，但總的趨勢是上升的，2016年存貨周轉率大幅度上升到了14.91％，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越來越強，存貨及占用在存貨上的資金周轉速度越快。應收賬款周轉率在上升趨勢中，表明公司收款速度快，平均收款期短，壞賬損失減少，資產(chǎn)流動快，償債能力強，這些都是宇通經(jīng)營業(yè)績在國內客車行業(yè)中成為領跑者的原因。4.2.4宇通客車的發(fā)展戰(zhàn)略分析宇通客車正在進一步地擴大規(guī)模，營業(yè)成本伴隨著營業(yè)收入在不斷增加，在2014年到2016年營業(yè)成本的增加超過了營業(yè)收入和利潤的增加，表明宇通公司目前正采用密集型成長戰(zhàn)略。企業(yè)不斷的發(fā)展壯大是成長型戰(zhàn)略的基本導向，它促使企業(yè)在資產(chǎn)、產(chǎn)銷規(guī)模、新產(chǎn)品開發(fā)和利潤等一個方面或者幾個方面獲得增長。宇通公司密集型成長戰(zhàn)略主要表現(xiàn)在三個方面：市場滲透、市場開發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)。政策評價5.1資本結構政策宇通客車2016資本結構如圖所示，資產(chǎn)中有61%來自負債，其余39%來自權益資本。由此可以看出宇通客車實施的是較高負債的資本政策。但從上面分析可以看出，宇通的長期負債能力略有不足，近三年資產(chǎn)負債率連續(xù)升高。所以建議宇通應該優(yōu)化資本結構，減少財務杠桿的應用，以保證企業(yè)安全穩(wěn)定的運營。宇通客車2016年負債構成示意圖流動負債占資產(chǎn)比例越高，代表企業(yè)短期內需要償還的負債就越多，企業(yè)的經(jīng)營風險和資金壓力也越大，一旦企業(yè)資金供應不足，就可能出現(xiàn)企業(yè)陷入危機的情況。但考慮到宇通客車經(jīng)營活動穩(wěn)定，獲利情況良好，企業(yè)可以負擔當前負債，但建議當前應該控制負債占比。如果可以盡量減少流動負債，以減輕財務風險，提高企業(yè)經(jīng)營活動的自主性和靈活性。宇通客車2016年負債表分解示意圖宇通客車屬于業(yè)績額不多，企業(yè)業(yè)務周期不長的企業(yè)，所以應付賬款占流動負債率比重比較大還較為合理。但過大的應付賬款占比會給企業(yè)帶來一定的麻煩。比如，在開發(fā)新的供應商時，影響該企業(yè)誠信度不高，洽談合作有困難；銀行授信額度審批方面也有一定影響。宇通客車2016年資產(chǎn)構成示意圖宇通客車流動資產(chǎn)達到76.55%，通過以上分析我們可以看出存貨周轉率并不低，說明存貨不會積壓；應收賬款周轉率近三年逐年下降，說明也不會存在很多應收賬款；最可能的原因是企業(yè)有大量的現(xiàn)金。結合現(xiàn)金流量表分析，宇通客車現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物在期末達到66.67億元。所以是宇通客車現(xiàn)金流存在大量現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物導致流動資產(chǎn)占比偏高。并且宇通客車屬于資金密集型企業(yè)，原料價值較高，這也是流動資產(chǎn)多的重要原因。5.2股利政策一個公司是否要分紅，主要考慮以下四個問題：該公司現(xiàn)金是否充裕、現(xiàn)金是否有盈余、未來是否有合適的投資機會、公司負債程度如何。低有未來投資機會√高現(xiàn)有盈余低有未來投資機會√高現(xiàn)有盈余√充裕無負債程度現(xiàn)金充裕 √充裕無負債程度現(xiàn)金充裕中低中低現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利√高短缺√高短缺現(xiàn)金股利決策示意圖2013年2014年2015年2016年高分紅現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例高分紅34.94%56.55%93.94%54.70%2017年3月27日晚，宇通客車年報正式公布。宇通客車2016年年報顯示，公司2016年實現(xiàn)營收358億元，同比增長15%，歸屬于上市公司股東凈利潤為40.44億元，同比增長14%，基本每股收益為1.83元。在復雜的國內外經(jīng)濟形勢下，宇通客車再次以快速增長的業(yè)績備受矚目。2016年4月5日，宇通客車發(fā)布2015年年報，公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入312.11億元，同比增長21.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤35.35億元，同比增長35.31%。2015年這是宇通客車近年來最大利潤增長幅度你這一年宇通也拿出了震驚行業(yè)內外的分紅方案來回饋股東。需要說明的是，宇通客車業(yè)績增長主要由于新能源汽車業(yè)務。年報顯示，宇通客車去年獲得了高達68.565億元的新能源汽車推廣應用補貼，接近凈利潤的兩倍。財政部表示，2020年補貼將退出。這意味著，如果宇通客車找不到新的盈利點，公司目前的業(yè)績高增長將承受壓力。5.3營運資本政策宇通客車營運資本需要量單位：億2016年2015年2014年加：應收賬款150.5099.4985.84預付款項2.274.282.60其他應收款5.132.601.72存貨19.2315.4711.60減：應付賬款103.7178.6863.58預收款項11.8319.3412.11其他應付款12.9112.1111.64WCR48.6811.7114.43雙匯發(fā)展2014-2016年營運資本需要量從表中，我們不難發(fā)現(xiàn)宇通客車2014-2016營運資本需要量比較大，表明企業(yè)占用供應商資金、無本經(jīng)營的能力較弱，與供應商的議價能力較弱。同時說明企業(yè)籌資渠道較窄。宇通客車營運資本需求量呈下降趨勢，說明其存貨和應收賬款減少，或者說應付賬款負增長。也就是說自己的公司通過較少存貨減少了資金占用，或通過應收賬款的形式占用了別的企業(yè)的資金，導致其所需的經(jīng)營資金減少。也說明了宇通在穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)財務彈性在慢慢增強OPM戰(zhàn)略實施較為成功。宇通客車2014-2016年流動資產(chǎn)和流動負債對比財務戰(zhàn)略矩陣分析6.1EVA值分析經(jīng)測算，2014-2016年，宇通客車創(chuàng)值能力如下圖所示：宇通客車2014-2015年EVA指標示意圖EVA更加真實地、綜合地反映了企業(yè)的盈利能力，上圖中宇通客車三年來EVA持續(xù)走高，增長趨勢明顯，創(chuàng)造價值的優(yōu)勢不可忽視。在公司EVA>0，資金有盈余的情況下，給出公司在財務矩陣中的位置，如下圖所示。6.2財務矩陣減少股利減少股利籌集資金降低銷售增長至可接受水平資金不足資金剩余使用剩余現(xiàn)金加快增長新投資促進整體增長獲取相關業(yè)務分配剩余現(xiàn)金增加股利支付回購股份EVA>0嘗試業(yè)務重組開源節(jié)流、控制成本提高盈利能力籌集資金分配剩余現(xiàn)金提高資產(chǎn)管理效率調整資本結構政策EVA<0會計盈余會計虧損結合公司的戰(zhàn)略目標和在財務局正中所處地位，由于企業(yè)的股利支付比例已經(jīng)很高，接下來公司應該將財務重心放在利用剩余現(xiàn)金加快企業(yè)增長上。例如增償還現(xiàn)有負債以達到轉變企業(yè)資產(chǎn)結構；增加對銷售渠道的投資，覆蓋面更廣的銷售渠道等?？偨Y及建議7.1宇通財務分析總結業(yè)績連續(xù)20年正增長，穩(wěn)居客車行業(yè)“帶頭大哥”地位幾十年來，在傳統(tǒng)客車領域，宇通客車作為中國客車行業(yè)的第一品牌，擁有世界規(guī)模最大、工藝技術條件最先進的客車生產(chǎn)基地，產(chǎn)銷量穩(wěn)居行業(yè)首位。自1997年上市以來，宇通客車業(yè)績保持了連續(xù)20年的正增長，是滬深兩市2000多家上市公司中連續(xù)保持近20年增長為數(shù)不多的企業(yè)之一。新能源客車銷售占比超5成，補貼門檻提高凸顯宇通強大競爭力在2016年報中，新能源客車銷售業(yè)績成最大亮點之一。2016年，宇通新能源客車產(chǎn)量達3.3萬輛，產(chǎn)能利用率109.57%;在國內市場，宇通客車緊抓新能源市場發(fā)展機會，純電動產(chǎn)品取得一定突破，新能源客車合計銷售26,856臺，同比增長31.36%。報告期內，宇通新能源汽車銷售收入187.5億元，其中純電動客車收入154.1億元，插電式混合動力客車收入33.4億元，新能源客車銷售收入在總營收中占比超5成。新能源市場受國家補貼政策的推動快速發(fā)展，大量企業(yè)切入客車市場，競爭情況更加復雜。業(yè)內人士普遍認為，隨著新能源客車補貼門檻提高，行業(yè)洗牌時刻到來。從目前政策的導向來看，未來補貼對客車電池能量密度、EKG等的技術指標要求更高，部分邊緣企業(yè)將很難再渾水摸魚。作為行業(yè)龍頭，宇通新能源客車技術最強：不同車身長度、不同電池種類產(chǎn)品公司均有儲備，并且在產(chǎn)品可靠性上遠優(yōu)于其他競爭對手。以宇通為代表產(chǎn)品經(jīng)過時間的檢驗，技術實力、產(chǎn)品優(yōu)質、綜合性價比高的企業(yè)將在未來新能源客車市場中居于主導地位。中國汽車行業(yè)協(xié)會一位資深人士表示，借力在新能源汽車市場的先發(fā)優(yōu)勢，宇通客車業(yè)績未來有望持續(xù)增長。大比例分紅預案公布，22億現(xiàn)金分紅令人眼熱2016年報發(fā)布的同時，宇通客車業(yè)公布了其令人眼熱的大比例分紅預案。宇通客車公告稱，公司擬每10股派現(xiàn)金10元。按照目前宇通客車股本22.13億股計算，分紅將耗資22.13億元，這一數(shù)字占到了凈利潤的54.7%。這是繼中國神華、雙匯發(fā)展的壕式分紅后，A股再現(xiàn)的大比例分紅案例。事實上，宇通客車上市以來以大比例分紅聞名于資本市場。翻開宇通客車的歷史，其以往的業(yè)績和分紅表現(xiàn)同樣優(yōu)異：上市以來，其已實現(xiàn)20年收入、利潤連續(xù)正增長，累計分紅超過100億元，而同期融資總額不超過30億元，分紅額是融資額的3倍多，這樣的成績在3000多家上市公司中屈指可數(shù)?，F(xiàn)金分紅是上市公司投資者獲得回報的主要方式之一，也是培育投資者長期投資理念，增強資本市場吸引力的重要途徑。2013年中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》之后，2015年證監(jiān)會、財政部、國資委等又聯(lián)合下發(fā)通知，積極鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅。隨著各項政策推進，上市公司現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性逐步改善。以滬市為例，近三年來有逾40家公司現(xiàn)金分紅比例穩(wěn)定在50%以上，近300家公司超過30%。提升現(xiàn)金分紅水平，積極回報投資者，已經(jīng)成為滬市公司的一大“共性”。7.2宇通財務管理存在的主要問題及原因我們通過對宇通公司資產(chǎn)負債表、利潤表及現(xiàn)金流量表的分析可以做出這樣的一些判斷：該公司作為我國客車企業(yè)的龍頭，正處于一個穩(wěn)步上升的發(fā)展階段，銷售收入穩(wěn)步增長，企業(yè)獲取利潤和現(xiàn)金流的能力在逐步提高。拋開與同業(yè)公司的橫向比較，僅從自身發(fā)展的趨勢來看，其財務狀況總體來說還是可以的。但是，公司還是存在一些財務管理方面的問題的。7.2.1負債增加，財務風險加大從資產(chǎn)負債表可以看到宇通公司負債的增加主要體現(xiàn)在流動負債上，2009年30億左右，2010年和2011年上升到約40億水平，但2012年猛增到約64億，這說明宇通公司在不斷提高負債程度，利用短期負債帶來的杠桿作用為企業(yè)實現(xiàn)利潤的增長，但同時企業(yè)也加大了的財務風險。并且企業(yè)僅靠自身的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是不夠的，如果公司一旦擴大經(jīng)營規(guī)模很可能需要進行大量的外部融資，這對企業(yè)是不利的。而應付賬款如果拖欠時間長了，會使公司的商業(yè)信用受損，不利于公司的長遠發(fā)展7.2.2資產(chǎn)利用效率低下從固定資產(chǎn)周轉率這一指標來看，前三年穩(wěn)步上升周轉在逐年加快，2012年比上年有所下降幅度，似乎2012年宇通公司對固定資產(chǎn)的利用效率并不盡如人意。但仔細研究資產(chǎn)負債表就會發(fā)現(xiàn)，2012年固定資產(chǎn)周轉率下降的主要原因是由于在建工程項目的巨額增加所致，所以，2012年固定資產(chǎn)周轉率實質上并非真的下降，在建工程的增加很可能正在形成新的生產(chǎn)能力，流動資產(chǎn)周轉率由2011年的3.3次下降為2012年的2.1次，說明宇通公司2012年對流動資產(chǎn)的管理也可能存在一定問題。另外，企業(yè)在獲取利潤過程中資產(chǎn)的總的效率在2012年下降，其實該公司在資產(chǎn)利用的效率上還有提升的空間，特別是應收賬款的周轉效率和貨幣存量資金的合理使用應是宇通公司應該加強的問題。7.2.3應收賬款周轉率低從營業(yè)周期這一指標來看，近三年在不斷縮短，呈現(xiàn)較好態(tài)勢。不過通過再進一步的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)營業(yè)周期的不斷縮短是該公司存貨周轉率近三年在不斷提高的結果;而應收賬款在2012年卻出現(xiàn)周轉率略有下降的情況，說明宇通公司需要加強應收賬款的催收管理工作。7.2.4部門劃分不明確尤其是人力資源部、行政部兩個部門和財務部門，因為他們需要比較緊密的合作，所以往往出現(xiàn)部門人員交叉，有的甚至職務不明確，這就導致業(yè)務混亂等現(xiàn)象。向人力資源部門的薪酬管理，他是著重對員工的績效考核作分析，然后對薪酬做定位，而他們有時候會把們的工作弄成了盜版的財務報表，交由行政部審核再上報財務部核對由上級領導簽字再發(fā)放工資，這之中總是出現(xiàn)各種混亂現(xiàn)象，導致工作效率下降。7.2.5財務管理信息系統(tǒng)使用落后企業(yè)設立的會計賬本，實行獨立核算，并在會計期間向上級單位報告財務報表，企業(yè)通過合并各個分公司報表才能反映企業(yè)財務全貌，在這種情況下各個會計主體只有在會計期末才能得到下屬的會計報表，才能匯總出整個集團的財務及經(jīng)營狀況。其實，企業(yè)在去年買了財務管理系統(tǒng)之后，這個效率本可以大大提高，可是由于會計人員本身素質欠缺，對高新技術的學習不到位，導致系統(tǒng)沒有得到充分利用而采用了過去的傳統(tǒng)方法所致。加上上層管理者管理粗放，對下級監(jiān)督不力，沒有嚴格要求財務信息的及時上報，導致種種弊端不斷地延續(xù)下來。7.3宇通財務管理問題的建議7.3.1提高資金使用質量，減少負債宇通公司的貨幣資金的使用質量可以進一步提高，在保證正常經(jīng)營運轉的情況下，可以考慮部分用于支付短期債務，以此降低公司的財務費用和維護公司的商業(yè)信用，或者尋找合適的投資項目以提高資金的使用質量。對于短期負債的償還問題，除了運用商業(yè)信用和舉借新債來維持企業(yè)運營外，不妨考慮權益資金這種融資手段，以降低企業(yè)的財務風險，使企業(yè)得以持續(xù)、健康地發(fā)展。7.3.2提高應收賬款周轉率宇通公司應該加強應收賬款的催收和管理工作以提高應收賬款周轉率;對于存量的巨額貨幣資金，或者是直接用于償還短期債務以減少利息費用的支出，或是尋找好的項目進行投資以獲取較高的收益。7.4宇通客車戰(zhàn)略及發(fā)展建議公司聚焦客車主業(yè)，以“為客戶創(chuàng)造價值”為使命，以“國內客車第一品牌，國際主流客車供應商”為發(fā)展愿景。借助銷售規(guī)模和市場占有率的優(yōu)勢，堅持“發(fā)揮優(yōu)勢、彌補短板、通過產(chǎn)品競爭力提升實現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展”的經(jīng)營思路，加大前瞻性研發(fā)投入，保持同行業(yè)中最優(yōu)秀的技術實力；提升制造工藝和自動化水平，建設國際一流客車制造能力；通過打造優(yōu)秀的文化氛圍和工作環(huán)境，打造一流的人才隊伍；通過建立快捷高效的供應鏈，提供系統(tǒng)化銷售解決方案和增值服務等一系列舉措持續(xù)提升公司運營效率和產(chǎn)品競爭力。通過業(yè)務的良性循環(huán)，實現(xiàn)市場份額、客戶滿意度的持續(xù)穩(wěn)步提升，為客戶、股東、社會等利益相關者創(chuàng)造更大價值。附：宇通客車資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負債表單位:元幣種:人民幣項目附注期末余額期初余額流動資產(chǎn)：貨幣資金六-15,616,350,259.656,699,164,486.59以公允價值計量且其變動計入六-2358,494,332.581,307,895,694.72當期損益的金融資產(chǎn)應收票據(jù)六-31,135,116,275.551,414,464,687.57應收賬款六-415,049,323,450.109,948,959,661.92預付款項六-5226,634,221.23427,599,707.66應收利息875,538.36其他應收款六-6512,822,884.89260,006,265.09存貨六-71,923,469,063.371,547,379,434.19一年內到期的非流動資產(chǎn)六-840,977,999.3439,777,433.79其他流動資產(chǎn)六-92,047,857,351.651,336,981,360.17流動資產(chǎn)合計26,911,045,838.3622,983,104,270.06非流動資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)六-101,008,581,782.00378,660,200.00長期股權投資六-11321,640,929.30固定資產(chǎn)六-124,537,663,835.854,071,835,776.90在建工程六-1390,849,899.43584,839,095.76無形資產(chǎn)六-141,457,537,900.141,463,507,513.81商譽六-15492,016.01492,016.01長期待攤費用六-1610,813,365.1210,293,211.25遞延所得稅資產(chǎn)六-17774,873,740.41561,211,940.53其他非流動資產(chǎn)六-1840,296,759.3885,187,287.26非流動資產(chǎn)合計8,242,750,227.647,156,027,041.52資產(chǎn)總計35,153,796,066.0030,139,131,311.58流動負債：以公允價值計量且其變動計入六-196,377,316.45當期損益的金融負債應付票據(jù)六-205,389,634,002.234,322,966,337.25應付賬款六-2110,371,408,862.227,868,166,485.11預收款項六-221,182,623,227.161,933,616,871.84應付職工薪酬六-231,126,851,533.97704,462,732.55應交稅費六-24559,386,569.07270,201,258.54其他應付款六-251,290,639,200.991,211,198,340.58流動負債合計19,920,543,395.6416,316,989,342.32非流動負債：預計負債六-261,234,662,415.84496,077,886.62遞延收益六-27318,405,439.37386,678,794.00遞延所得稅負債六-171,073,881.89非流動負債合計1,554,141,737.10882,756,680.62負債合計21,474,685,132.7417,199,746,022.94所有者權益股本六-282,213,939,223.002,213,939,223.00資本公積六-291,278,768,580.221,278,768,580.22專項儲備六-301,346,957.511,096,650.75盈余公積六-311,951,071,439.691,554,726,589.18未分配利潤六328,138,537,519.487,812,045,638.79歸屬于母公司所有者權益合計13,583,663,719.9012,860,576,681.94少數(shù)股東權益95,447,213.3678,808,606.70所有者權益合計13,679,110,933.2612,939,385,288.6