第六章-債券和股票估價注會khzy-財務(wù)成本管理解析

注冊會計師考試習(xí)題第五章債券和股票估價一、單項選擇題1.下列有關(guān)債券概念的說法，不正確的是（）。A.面值代表發(fā)行人借入并承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額B.票面利率指債券發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率C.債券利息要根據(jù)債券面值和有效年利率來計算D.債券的付息方式可能是半年一次、一年一次、到期日一次總付2.下列債券基本模型的表達(dá)式中，正確的是（）。A.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）B.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/F，i，n）C.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/A，i，n）D.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/A，i，n）3.某公司擬于2013年2月1日發(fā)行面額為2000元的債券，其票面利率為5%，每年1A.1848 B.1845.31 C.1665.51 D.5411.914.有一5年期債券，面值1000元，票面利率6%，單利計息，到期時一次還本付息。市場利率為5%（復(fù)利、按年計息），則該債券的價值為（）元。A.1040 B.1362.92 C.1018.55 D.10005.債券價值的計算，所需要的折現(xiàn)率是（）。A.票面利率B.國債利率C.市場利率或投資人要求的必要報酬率D.股利支付率6.當(dāng)其他因素不變時，市場利率越高，債券的價值（）。A.越小 B.越大 C.不變 D.無法確定7.某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，債券票面利率為10%，半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通，假設(shè)必要投資報酬率為10%并保持不變，以下說法正確的是（）。A.債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價值等于債券面值B.債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價值等于債券面值C.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值一直等于票面價值D.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值在兩個付息日之間呈周期性波動8.ABC公司以平價購買剛發(fā)行的面值為1000元（5年期、每半年支付利息40元）的債券，該債券按年計算的有效到期收益率為（）。A.4% B.7.84% C.8% D.8.16%9.有一筆國債，3年期，溢價10%發(fā)行，票面利率為8%，如果單利計息，到期一次還本付息（復(fù)利，按年計息），其到期收益率是（）。A.4.38% B.4.24% C.4.08% D.3.96%10.關(guān)于股票的下列說法中錯誤的是（）。A.股票本身是沒有價值的，它之所以有價格是因為它能給持有人帶來預(yù)期收益B.我國目前各公司發(fā)行的都是普通股股票C.股票的價格等于股票的價值D.股票的價格會隨著股票市場和公司經(jīng)營狀況的變化而升降11.在股票估價的模型中，假設(shè)未來股利不變，其支付過程呈永續(xù)年金形式的是（）。A.零增長股票價值模型 B.固定增長股票價值模型C.非固定增長股票價值模型 D.股票估價的基本模型12.某股票為固定增長股票，年增長率為5%，預(yù)期一年后的股利為每股1元，現(xiàn)行國庫券的收益率為5%，平均風(fēng)險股票的風(fēng)險溢價率等于8%，而該股票的貝塔系數(shù)為2，那么，該股票每股價值為（）元。A.15 B.6.25 C.16.67 D.14.2913.某企業(yè)準(zhǔn)備以8000元的價格購入甲公司股票，預(yù)計該股票3年中每年可獲現(xiàn)金股利1000元，3年后出售可得10000元，必要報酬率為9%。該股票的價值為（）元。A.4075.7 B.3249.5 C.10253.3 D.3257.614.某上市公司本年度每股支付現(xiàn)金股利1.5元。預(yù)計該公司未來3年的股利增長率分別為8%、10%、12%，第3年以后將保持12%的增長率。假設(shè)投資者要求的報酬率為15%。根據(jù)上述資料計算的該股票的價值為（）元。A.51.7 B.44.93 C.52.91 D.55.9315.某公司持有甲公司一只股票，股票的價格為每股15元，預(yù)計下一期的股利是每股0.8元，該股利將以大約5%的速度持續(xù)增長，則該股票的期望報酬率為（）。A.9.66% B.8.57% C.11% D.10.33%二、多項選擇題1.債券的付息方式可能有（）。A.半年一次 B.一年一次 C.到期日一次總付 D.每季度支付一次2.債券的估價模型除基本模型外，還包括（）。A.平息債券模型 B.流通債券模型C.永久債券模型 D.純貼現(xiàn)債券模型3.債券價值的影響因素包括（）。A.面值 B.票面利率 C.折現(xiàn)率 D.到期時間4.下列有關(guān)債券付息頻率與其價值的說法中，正確的有（）。A.折價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值下降B.溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值上升C.平價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值不變D.折價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值上升5.債券A和債券B是兩只剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于折現(xiàn)率，以下說法中，正確的有（）。A.如果兩債券的折現(xiàn)率和利息支付頻率相同，距離到期日期限長的債券價值低B.如果兩債券的折現(xiàn)率和利息支付頻率相同，距離到期日期限長的債券價值高C.如果兩債券的償還期限和折現(xiàn)率相同，利息支付頻率高的債券價值低D.如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，折現(xiàn)率與票面利率差額大的債券價值高6.A債券票面年利率為8%，若半年付息一次，平價發(fā)行，則下列說法正確的有（）。A.A債券的票面計息期利率為4%B.A債券的年有效折現(xiàn)率為8.16%C.A債券的折現(xiàn)率的計息期利率為8%D.A債券的報價折現(xiàn)率為4%7.下列關(guān)于債券到期收益率的說法，正確的有（）。A.溢價發(fā)行的債券，其到期收益率等于票面利率B.如果收益率高于投資人要求的報酬率，則應(yīng)買進(jìn)該債券，否則就放棄C.債券到期收益率可以理解為是債券投資的內(nèi)含報酬率D.債券的到期收益率是以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率8.股票按股東所享有的權(quán)利可分為（）。A.普通股 B.記名股票 C.可贖回股票 D.優(yōu)先股9.下列各因素中，與股票內(nèi)在價值呈同方向變化的有（）。A.股利年增長率 B.年股利 C.投資要求的報酬率 D.β系數(shù)10.某企業(yè)長期持有A股票，目前每股現(xiàn)金股利為1元，每股市價為15元，在保持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，且不從外部進(jìn)行股權(quán)籌資的情況下，其預(yù)計銷售收入增長率為8%，則該股票的股利收益率和期望報酬率分別為（）。A.7.2% B.15.2% C.5.3% D.13.3%三、計算分析題1.某公司在2008年1月1日平價發(fā)行新債券，每張面值為1000元，票面利率為10%，5年到期，每年12月31日付息。（計算過程中至少保留小數(shù)點后4位，計算結(jié)果要求：（1）持有至2013年1月1日的到期收益率是多少？（2）假定2012年1月1日的市場利率下降到5%，那么此時債券的價值是多少？（3）假定2012年1月1日的市價為800元，此時購買該債券的到期收益率是多少？（4）假定2010年1月1日的市場利率為9%，債券市價為1200元，你是否購買該債券？2.某上市公司在2010年、2011年和2012年的2月5日每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.3元、0.5元和0.75元。無風(fēng)險報酬率為4%，該股票的貝塔值為1，股票市場的平均收益率為10%。要求：（1）假設(shè)某投資者計劃在2009年2月6日購入該股票進(jìn)行投資，并于2012年2月6日以每股5.25元的價格將股票全部出售，計算當(dāng)股票價格低于多少時投資者可以購買。（2）假設(shè)某投資者計劃在2009年2月6日投資500萬元購入該股票100萬股進(jìn)行投資，并于2012年2月6日以每股5.25元的價格將股票全部出售，計算該項投資的持有期收益率。3.ABC公司欲投資購買債券，目前有四家公司正在發(fā)行債券：（1）A公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價格為1105元，若等風(fēng)險的必要報酬率為6%，則A公司債券的價值與到期收益率為多少？應(yīng)否購買？（2）B公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，單利計息，到期一次還本付息，債券的發(fā)行價格為1105元，若投資人要求的必要報酬率為6%（復(fù)利，按年計息），則B公司債券的價值與到期收益率（復(fù)利，按年計息）為多少？應(yīng)否購買？（3）C公司債券屬于純貼現(xiàn)債券，債券面值為1000元，5年期，發(fā)行價格為600元，期內(nèi)不付息，到期還本，若等風(fēng)險的必要報酬率為6%，則C公司債券的價值與到期收益率為多少？應(yīng)否購買？（4）D公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每半年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價格為1085.31元，若等風(fēng)險的必要報酬率為6%，則D公司債券的價值與到期收益率為多少？應(yīng)否購買？（5）若ABC公司持有B公司債券2年后，將其以1200元的價格出售，則持有期的投資收益率為多少（復(fù)利，按年計息）？參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】C【解析】本題主要考核的是對債券相關(guān)概念的理解，債券利息要根據(jù)債券面值和票面利率來計算。因此選項C不正確。2.【答案】A【解析】債券估價的基本模型是：PV=++……++=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）3.【答案】B【解析】PV=2000×5%×（P/A，8%，3）+2000×（P/F，8%，3）=100×2.5771+2000×0.7938=1845.31（元）。4.【答案】C【解析】債券的價值=1000×（1+5×6%）×（P/F，5%，5）=1000×（1+5×6%）×0.7835=1018.55（元）5.【答案】C【解析】計算債券價值時折現(xiàn)率應(yīng)選市場利率或投資人要求的必要報酬率。6.【答案】A【解析】債券的價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值。債券價值PV=，式中：i是折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時的市場利率或投資必要報酬率。從公式可以看出，折現(xiàn)率i與債券價值呈反向變動關(guān)系，即在其他因素不變時，當(dāng)時的市場利率越高，債券價值越小。7.【答案】D【解析】對于流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是呈周期性波動的，其中折價發(fā)行的債券其價值波動上升，溢價發(fā)行的債券其價值波動下降，平價發(fā)行的債券其價值的總趨勢是不變的，但在每個付息日之間，越接近付息日，其價值越高。8.【答案】D【解析】由于平價發(fā)行的分期付息債券的票面計息期利率等于到期收益率的計息期利率，所以，到期收益率計息期利率=票面計息期利率=40/1000=4%，年有效到期收益率=-1=8.16%。9.【答案】C【解析】由于是溢價購買的，所以購買價格等于其面值×（1+10%）。計算到期收益率是求解含有貼現(xiàn)率的方程，即：現(xiàn)金流出的現(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。假設(shè)面值為M，到期收益率為i，則有：M×（1+10%）=M×（1+3×8%）×（P/F，i，3）（P/F，i，3）=1.1／（1+3×8%）=0.8871經(jīng)查表當(dāng)i=4%時，（P/F，4%，3）=0.8890當(dāng)i=5%時，（P/F，5%，3）=0.8638則:i=4%+×（5%-4%）=4.08%。10.【答案】C【解析】股票的價值主要由預(yù)期股利和當(dāng)時的市場利率決定，而股票的價格除了受這些因素影響，還受整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境和投資者心理等復(fù)雜因素的影響，所以股票的價格不一定等于股票的價值。所以，選項C的說法不正確。11.【答案】A【解析】零增長股票的價值模型就是假設(shè)未來股利不變，其支付過程是永續(xù)年金。12.【答案】B【解析】根據(jù)已知條件：（1）先計算投資的必要報酬率（資本資產(chǎn)定價模型）RS=5%+2×8%=21%（2）計算股票價值（固定增長股票價值模型）P=D1/（Rs-g）=1/（21%-5%）=6.25（元）13.【答案】C【解析】股票帶給持有人的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和出售時的售價。股票的價值是由一系列股利和將來出售股票時售價的現(xiàn)值所構(gòu)成。股票價值=1000×（P/A，9%，3）+10000×（P/F，9%，3）=1000×2.5313+10000×0.7722=10253.3（元）。14.【答案】C【解析】目前每股股利1.5元，那么未來第1年的每股股利=1.5×（1+8%）=1.62（元）、第2年的每股股利=1.62×（1+10%）=1.78（元）、第3年的每股股利=1.78×（1+12%）=1.99（元），第3年以后股利固定增長，所以股票的價值=D1×（P/F，15%，1）+D2×（P/F，15%，2）++D3/（Rs-g）×（P/F，15%，2）=1.62×0.8696+1.78×0.7561+1.99/（15%-12%）×0.7561=1.41+1.35+50.15=52.91（元）。15.【答案】D【解析】股票的期望報酬率=0.8/15+5%=10.33%。二、多項選擇題1.【答案】ABCD【解析】債券的利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次總付，也可以是每季度支付一次。2.【答案】ABCD【解析】債券除基本模型外，還包括平息債券、流通債券、永久債券和純貼現(xiàn)債券模型。3.【答案】ABCD【解析】影響債券價值的因素有面值、票面利率、付息頻率、折現(xiàn)率和到期時間。4.【答案】ABC【解析】折價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值下降；溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值上升；平價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值不變。5.【答案】BD【解析】對于平息債券（即分期付息債券），票面利率高于折現(xiàn)率，即溢價發(fā)行的情形下，如果債券的折現(xiàn)率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近（期限縮短），債券的價值逐漸向面值回歸（即降低），所以離到期日期限越長的債券價值越高；在溢價發(fā)行的情形下，如果兩債券的償還期限和折現(xiàn)率相同，利息支付頻率高的債券價值就大；如果債券的償還期限和利息支付頻率不變，則折現(xiàn)率與票面利率差額越大（即票面利率一定的時候，折現(xiàn)率降低），債券價值就越大。6.【答案】AB【解析】由于每半年付息一次，所以，票面年利率8%為債券的報價票面利率，其計息期利率為4%（即8%/2）。又由于平價發(fā)行，所以，債券的報價折現(xiàn)率=債券的報價票面利率=8%，其計息期利率為4%（即計息期利率為8%/2）。A債券的年有效折現(xiàn)率=（1+8%/2）2-1=8.16%。7.【答案】BCD【解析】平價發(fā)行的債券其到期收益率等于票面利率，因此選項A不正確。如果收益率高于投資人要求的報酬率，則應(yīng)買進(jìn)該債券，否則就放棄；債券到期收益率可以理解為是債券投資的內(nèi)含報酬率；債券到期收益率是以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。因此選項B、C、D是正確的。8.【答案】AD【解析】股票按股東所享有的權(quán)利可分為普通股和優(yōu)先股。9.【答案】AB【解析】P=D1/（Rs－g），由公式看出，股利增長率g和年股利D與股票價值呈同向變化，而投資要求的報酬率Rs與股票價值呈反向變化，而β與投資要求的報酬率呈同向變化，因此β系數(shù)同股票價值亦成反向變化。10.【答案】AB【解析】在保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)籌資的情況下，股利增長率等于銷售增長率（即此時的可持續(xù)增長率）。所以，股利增長率為8%。股利收益率=1×（1+8%）/15=7.2%期望報酬率=7.2%+8%=15.2%。三、計算分析題1.【答案】（1）債券到期收益率是指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。平價購入，到期收益率與票面利率相同，即為10%。（2）PV==1047.62（元）（3）800=i=37.5%（4）PV=100×（P/A，9%，3）+1000×（P/F，9%，3）=100×2.5313+1000×0.7722=1025.33（元）因PV小于市價（1200元），故不應(yīng)購買。2.【答案】（1）股票的必要報酬率=4%+1×（10%-4%）=10%股票的價值=0.3×（P/F，10%，1）+0.5×（P/F，10%，2）+（0.75+5.25）×（P/F，10%，3）=0.3×0.9091+0.5×0.8264+6×0.7513=0.2727+0.4132+4.5078=5.19（元）所以，當(dāng)股票價格低于5.19元投資者可以購買。（2）NPV=0.3×（P/F，i，1）+0.5×（P/F，i，2）+（0.75+5.25）×（P/F，i，3）-5當(dāng)i=10%，NPV=0.3×（P/F，10%，1）+0.5×（P/F，10%，2）+（0.75+5.25）×（P/F，10%，3）-5=0.1937（元）當(dāng)i=12%，NPV=0.3×（P/F，12%，1）+0.5×（P/F，12%，2）+（0.75+5.25）×（P/F，12%，3）-5=-0.0627（元）i=10%+×（12%-10%）=11