國際金融 霍偉東11國際融資業(yè)務(wù)

1第十一章國際融資業(yè)務(wù)InternationalFinancingBusiness2第一節(jié)國際融資概述第二節(jié)國際信貸融資第三節(jié)國際債券融資第四節(jié)國際股票融資3一、國際融資的涵義“融資”（Financing），顧名思義是資金融通。當(dāng)資金的融通跨越國界，發(fā)生在不同國家的持有者之間時，融資就變成了“國際融資”。國際融資（InternationalFinancing）是指各國的資金需求者通過不同的方式和途徑在國際間向資金供應(yīng)者進(jìn)行資金融通的行為與過程。國際資金融通包括資金供應(yīng)者的資金融出和資金籌措者的資金融入兩方面。第一節(jié)國際融資概述4二、國際融資的特點(diǎn)作為建立在信貸基礎(chǔ)上的借貸行為，融資具有兩個基本特征：一是償還性，二是生息性。簡言之，融資以“價值增值”為目的，具有“還本付息”的基本特征。與國內(nèi)融資相比，國際融資還有以下四個突出特點(diǎn)。1.國際融資的主體結(jié)構(gòu)復(fù)雜2.國際融資的客體結(jié)構(gòu)復(fù)雜3.國際融資的風(fēng)險較大4.國際融資的被管制性第一節(jié)國際融資概述5三、國際融資的分類第一節(jié)國際融資概述國際直接融資國際間接融資國際短期融資國際中期融資國際長期融資國際貿(mào)易融資國際項(xiàng)目融資國際一般融資政府融資國際金融機(jī)構(gòu)融資國際商業(yè)銀行融資國際租賃融資按是否通過金融中介劃分按融資期限劃分按融資目的劃分按資金來源劃分國際融資圖11.2國際融資的分類6三、國際融資的分類此外，按照運(yùn)作方式的不同，還可以將國際融資劃分為國際信貸融資、國際證券融資和其他融資方式。整體來看，國際融資方式往往隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和需求不斷地發(fā)生創(chuàng)新和變化，從而產(chǎn)生新的融資方式和融資工具。第一節(jié)國際融資概述7一、國際貿(mào)易融資二、國際項(xiàng)目融資三、國際租賃融資第二節(jié)國際信貸融資8一、國際貿(mào)易融資（一）國際貿(mào)易融資的含義國際貿(mào)易融資（InternationalTradeFinancing）泛指一切為開展或支持國際貿(mào)易而進(jìn)行的各種資金融通和信用支持。根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》（2004-6）的定義，貿(mào)易融資是指“在商品交易過程中，運(yùn)用短期性結(jié)構(gòu)融資工具，基于商品交易中的存貨、預(yù)付款、應(yīng)收款等資產(chǎn)的融資”。簡言之，國際貿(mào)易融資是圍繞國際貿(mào)易結(jié)算的各個環(huán)節(jié)所發(fā)生的資金和信用的融通活動，是為進(jìn)出口商品提供便利資金的總和。狹義的國際貿(mào)易融資是指銀行為進(jìn)出口商提供的與國際貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期或長期的融資便利，廣義的國際貿(mào)易融資還包括在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的各種創(chuàng)新。第二節(jié)國際信貸融資9一、國際貿(mào)易融資（二）國際貿(mào)易融資的主要類型

按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，國際貿(mào)易融資可劃分為多種類型。1.按融資期限的長短劃分：（1）短期國際貿(mào)易融資（2）中長期國際貿(mào)易融資2.按融資的貨幣種類劃分（1）本幣國際貿(mào)易融資（2）外幣國際貿(mào)易融資3.按照融資的資金來源劃分（1）一般性國際貿(mào)易融資（2）政策性國際貿(mào)易融資4.按接受融資的對象劃分（1）對出口方的國際貿(mào)易融資（2）對進(jìn)口方的國際貿(mào)易融資第二節(jié)國際信貸融資10一、國際貿(mào)易融資（三）國際貿(mào)易融資的主要特征1.主體的復(fù)雜性2.客體的多樣化3.自償性4.期限短，風(fēng)險較低第二節(jié)國際信貸融資11一、國際貿(mào)易融資（四）國際貿(mào)易融資的運(yùn)作程序

1.短期國際貿(mào)易融資（1）進(jìn)口押匯進(jìn)口押匯（ImportBillAdvance）是開立信用證的銀行應(yīng)開證申請人（進(jìn)口方）的要求為其提供的一種短期金融工具，是開證行接受包括貨運(yùn)單據(jù)在內(nèi)的全套進(jìn)口單據(jù)作為抵押，為進(jìn)口商墊付貨款的融資行為。進(jìn)出口商簽訂合同后，開證行和進(jìn)口商經(jīng)協(xié)商簽訂押匯協(xié)議。在此基礎(chǔ)上，開證行在收到出口商通過議付行（出口商往來行）寄來的信用證項(xiàng)下的單據(jù)后，先將貨款付與議付行，再根據(jù)進(jìn)口押匯協(xié)議和進(jìn)口商簽發(fā)的信托收據(jù)將單據(jù)交予進(jìn)口商。進(jìn)口商憑單提貨并將貨物在市場上銷售，最后將貸款和利息交還給開證行（圖11.3）。第二節(jié)國際信貸融資12第二節(jié)國際信貸融資圖11.3進(jìn)口押匯流程13一、國際貿(mào)易融資（四）國際貿(mào)易融資的運(yùn)作程序

1.短期國際貿(mào)易融資（2）打包放款打包放款（PackingFinance）又稱信用證抵押貸款，是進(jìn)出口商簽訂貿(mào)易合同后，出口商憑借進(jìn)口商銀行開立的以該出口商為受益人的信用證為抵押，向銀行申請的流動資金貸款。打包放款主要用于出口商品的生產(chǎn)、備貨、運(yùn)輸?shù)?，具有明確的用途指向。打包放款的期限較短，通常不超過3個月，主要由出口商與銀行根據(jù)出口商收回貨款的時間來確定，一般從信用證抵押之日起至出口商提供貨運(yùn)單據(jù)并向開證行寄單收回貨款之日為止。打包放款的金額通常不是信用證的全部金額，大多為信用證金額的70%—80%，銀行在收取信用證記明的貨款后，將扣除貸款的本金和利息（圖11.4）。第二節(jié)國際信貸融資14第二節(jié)國際信貸融資圖11.4打包放款流程15一、國際貿(mào)易融資（四）國際貿(mào)易融資的運(yùn)作程序

1.短期國際貿(mào)易融資（3）出口押匯出口押匯（OutwardBillCredit）是對出口商提供的一種出口融資，是銀行在信用證、托收和出口保理下的議付。出口押匯是指由于進(jìn)口商無法及時支付貨款或出口商為了盡快收回貨款，在出口商發(fā)運(yùn)貨物并取得單據(jù)之后將票據(jù)提交銀行，銀行在審核單證相符后先向出口商買單付款，再憑全部單據(jù)向開證行收回貸款本息的融資行為（圖11.5）。第二節(jié)國際信貸融資16第二節(jié)國際信貸融資圖11.5出口押匯流程17一、國際貿(mào)易融資（四）國際貿(mào)易融資的運(yùn)作程序

2.遠(yuǎn)期信用證貿(mào)易融資國際貿(mào)易中的一些大宗商品，如大型機(jī)械設(shè)備等的進(jìn)出口，由于涉及資金量大、交割期限長等原因，短期融資無法滿足進(jìn)出口雙方的資金需求，往往需要進(jìn)行中長期融資。遠(yuǎn)期信用證貿(mào)易融資是較為常見的中長期融資工具之一。遠(yuǎn)期信用證貿(mào)易融資的實(shí)質(zhì)是出口商所在地銀行向進(jìn)口商提供的中長期融資。在該貿(mào)易融資方式下，進(jìn)口商通過進(jìn)口地銀行開立信用證，出口商收到信用證后裝船發(fā)貨，并通過議付行向開證行提交遠(yuǎn)期外幣匯票和全套貨運(yùn)單據(jù)。開證行審核匯票和票據(jù)無誤后，將經(jīng)承兌的信用證項(xiàng)下的遠(yuǎn)期匯票退回議付行。議付行在匯票到期日向開證行提示承兌，取得票款（圖12.6）。第二節(jié)國際信貸融資18第二節(jié)國際信貸融資圖11.6遠(yuǎn)期信用證結(jié)算過程19一、國際貿(mào)易融資（四）國際貿(mào)易融資的運(yùn)作程序

3.國際保理國際保理（InternationalFactoring）是指在承兌交單和賒銷方式下，出口商交貨后把應(yīng)收賬款的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給保理商，保理商對其進(jìn)行核準(zhǔn)和購買，從而使出口商收款得到保證的一種結(jié)算方式。國際保理方式下，一旦發(fā)生進(jìn)口商不付或逾期付款的情況，由保理商承擔(dān)付款責(zé)任（圖12.7）。根據(jù)保理商對出口商提供預(yù)付融資與否，國際保理分可為融資保理（FinancialFactoring）和到期保理（MatudtyFactoring）。國際保理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是保理票據(jù)必須是進(jìn)出口商之間貨物銷售生產(chǎn)的應(yīng)收賬款，該應(yīng)收賬款不屬于個人或家庭消費(fèi)或者類似使用性質(zhì)。第二節(jié)國際信貸融資20第二節(jié)國際信貸融資圖12.7國際保理業(yè)務(wù)流程21一、國際貿(mào)易融資（四）國際貿(mào)易融資的運(yùn)作程序

4.福費(fèi)廷福費(fèi)廷（Forfeiting）是一種改善出口商現(xiàn)金流和財務(wù)報表的無追索權(quán)中長期融資方式。在這一方式下，包買商從出口商那里無追索地購買已經(jīng)承兌的、通常由進(jìn)口商所在地銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期匯票或本票，使出口商立即獲得款項(xiàng)。從這種意義上說，包買是包買商對出口商持有的債權(quán)憑證無追索權(quán)的貼現(xiàn)。票據(jù)到期日，包買商憑借購買的匯票或本票向進(jìn)口商索償（圖11.8）。第二節(jié)國際信貸融資22第二節(jié)國際信貸融資圖11.8福費(fèi)廷基本業(yè)務(wù)流程23一、國際貿(mào)易融資（四）國際貿(mào)易融資的運(yùn)作程序

5.出口信貸出口信貸是第二次世界大戰(zhàn)之后發(fā)展起來的一種融資方式，指一國政府為支持和擴(kuò)大本國大型設(shè)備等產(chǎn)品的出口，增強(qiáng)其國際競爭力，對出口產(chǎn)品給予利息補(bǔ)貼、提供出口信用保險及信貸擔(dān)保，鼓勵本國的銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)對本國的出口商或外國的進(jìn)口商或進(jìn)口國銀行提供的貸款，以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國外進(jìn)口商對本國出口商支付貨款需要的一種國際信貸方式。第二節(jié)國際信貸融資24一、國際貿(mào)易融資（四）國際貿(mào)易融資的運(yùn)作程序

5.出口信貸根據(jù)貸款對象的不同，出口信貸可分為賣方信貸和買方信貸。（1）買方信貸買方信貸（Buyer'sCredit）是指出口國政府支持出口方銀行向進(jìn)口商或進(jìn)口商銀行提供信貸支持，以供進(jìn)口商購買大宗商品和技術(shù)，并支付有關(guān)費(fèi)用的融資方式（圖11.9）。第二節(jié)國際信貸融資圖11.9買方信貸業(yè)務(wù)流程25一、國際貿(mào)易融資（四）國際貿(mào)易融資的運(yùn)作程序

5.出口信貸（2）賣方信貸賣方信貸（Supplier’sCredit）是出口方銀行向本國出口商提供的商業(yè)貸款，包括福費(fèi)廷等幾種融資形式。出口商以賣方信貸為墊付資金，可以允許進(jìn)口商賒購自己的商品。第二節(jié)國際信貸融資圖11.10賣方信貸業(yè)務(wù)流程26二、國際項(xiàng)目融資（一）國際項(xiàng)目融資概述

1.國際項(xiàng)目融資的概念國際項(xiàng)目融資（InternationalProjectFinancing）又稱國際工程項(xiàng)目融資，是指國際貸款人向特定的工程項(xiàng)目提供貸款融資，貸款人依賴項(xiàng)目的資產(chǎn)和所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為償還貸款資金來源的一種跨國融資方式。這種融資方式是國際中長期貸款的一種形式，主要用于需要大額資金、投資風(fēng)險較大而傳統(tǒng)融資方式難以滿足需求的工程項(xiàng)目。

2.國際項(xiàng)目融資的適用范圍國際項(xiàng)目融資僅適用于項(xiàng)目融資的資產(chǎn)能夠被明確界定的情形，即項(xiàng)目融資的資產(chǎn)必須能夠從公司或者項(xiàng)目發(fā)起人的其他資產(chǎn)中合法地分離出來，使得項(xiàng)目的現(xiàn)金流能夠被估算出。國際項(xiàng)目融資主要適用于三類項(xiàng)目：資源開發(fā)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和制造業(yè)項(xiàng)目。第二節(jié)國際信貸融資27二、國際項(xiàng)目融資（一）國際項(xiàng)目融資概述

3.國際項(xiàng)目融資的特點(diǎn)國際項(xiàng)目融資具有兩個基本特征：一是參與項(xiàng)目融資的至少有三方單位，即項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目公司和貸款方；二是項(xiàng)目發(fā)起方以股東的身份組建項(xiàng)目公司。與傳統(tǒng)的融資方式相比，國際項(xiàng)目融資具有的特殊性主要表現(xiàn)在以下六方面：（1）以特定項(xiàng)目為主體（2）追索權(quán)的有限性（3）項(xiàng)目周期長，融資成本高（4）項(xiàng)目所需資金來源多元化（5）貸款需要注意風(fēng)險分散（6）項(xiàng)目融資是一種表外融資第二節(jié)國際信貸融資28二、國際項(xiàng)目融資（二）國際項(xiàng)目融資的參與者國際項(xiàng)目融資的參與者較多，主要包括以下十種：1.項(xiàng)目發(fā)起人2.項(xiàng)目公司（ProjectCompany）3.貸款人4.項(xiàng)目使用人5.承包商6.供應(yīng)商7.保險機(jī)構(gòu)8.受托人9.租賃公司10.按差額支付協(xié)議的付款人第二節(jié)國際信貸融資29項(xiàng)目融資的各個參與者之間有著比較復(fù)雜的合同關(guān)系（圖11.11）。第二節(jié)國際信貸融資

圖11.11國際項(xiàng)目融資流程30二、國際項(xiàng)目融資（三）國際項(xiàng)目融資的主要模式

1.BOT方式BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，即建設(shè)一經(jīng)營一轉(zhuǎn)讓方式，是一個完整的項(xiàng)目融資過程。具體來說，BOT是指政府部門與項(xiàng)目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，將某個基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)和一定時期內(nèi)的經(jīng)營特許權(quán)授予項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司承擔(dān)該項(xiàng)目的投融資、建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)。在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項(xiàng)目公司被授權(quán)經(jīng)營特定的項(xiàng)目，并通過項(xiàng)目收益清償貸款、回收投資并賺取利潤。政府對特定項(xiàng)目擁有監(jiān)督權(quán)和調(diào)控權(quán)。特許期滿后，開發(fā)商將該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府部門。第二節(jié)國際信貸融資31二、國際項(xiàng)目融資（三）國際項(xiàng)目融資的主要模式

2.TOT方式TOT是英文Transfer-Operate-Transfer的縮寫，即轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營-轉(zhuǎn)讓，是通過出售現(xiàn)有資產(chǎn)項(xiàng)目在一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流來獲得建設(shè)新項(xiàng)目所需資金的一種融資方式，是BOT模式的新發(fā)展。TOT通常是指政府部門將建設(shè)好的已投產(chǎn)運(yùn)營的項(xiàng)目在一定期限內(nèi)的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營管理，并以項(xiàng)目在該期限內(nèi)的現(xiàn)金流為標(biāo)的，一次性從投資人處融得一筆資金進(jìn)行新項(xiàng)目建設(shè)，投資人在約定的期限內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資并得到合理的回報，雙方合約期滿之后，投資人再將該項(xiàng)目交還政府部門或原企業(yè)的一種融資方式。第二節(jié)國際信貸融資32二、國際項(xiàng)目融資（三）國際項(xiàng)目融資的主要模式

3.ABS方式ABS是英文Asset-BackedSecuritization的縮寫，即資產(chǎn)擔(dān)保證券，是20世紀(jì)70年代末資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization）興起之后在國際金融市場上出現(xiàn)的金融投資工具。具體來講，某些資產(chǎn)可能缺乏流動性但能產(chǎn)生可預(yù)見的現(xiàn)金流收益，資產(chǎn)擔(dān)保證券以這些目標(biāo)項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益為保證，通過結(jié)構(gòu)重組和信用增級，將其轉(zhuǎn)化成在國際資本市場上發(fā)行的信用等級高的債券等金融產(chǎn)品來籌集資金。第二節(jié)國際信貸融資33二、國際項(xiàng)目融資（三）國際項(xiàng)目融資的主要模式

4.產(chǎn)品支付法融資產(chǎn)品支付法融資由項(xiàng)目發(fā)起人預(yù)先創(chuàng)立一個特殊目的機(jī)構(gòu)（SpecialPurposeVehicle，SPV），并由該特殊目的機(jī)構(gòu)從有關(guān)項(xiàng)目公司購買未分割的石油、天然氣或其他產(chǎn)品的收益。產(chǎn)品支付法融資的特點(diǎn)是，項(xiàng)目產(chǎn)品是還本付息的唯一來源，貸款償還期必然短于預(yù)計(jì)的項(xiàng)目產(chǎn)品的開采年限，以此保障貸款本息償還的可靠性，貸款人對運(yùn)營成本不提供資金。第二節(jié)國際信貸融資34二、國際項(xiàng)目融資（三）國際項(xiàng)目融資的主要模式

5.預(yù)先購買協(xié)議融資預(yù)先購買協(xié)議融資（Pre-takeAgreement）類似產(chǎn)品支付法融資，但比其更靈活。除了需要設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)來購買規(guī)定數(shù)量的未來產(chǎn)品或現(xiàn)金收益，項(xiàng)目公司支付產(chǎn)品的進(jìn)度被設(shè)計(jì)成與規(guī)定的分期還款、償債計(jì)劃相配合。同時，賒銷合同通常也要求項(xiàng)目公司或者買回產(chǎn)品，或者作為貸款人的代理人，在公開市場上銷售該產(chǎn)品，或者根據(jù)與發(fā)起人之間的合同將產(chǎn)品賣給第三方。第二節(jié)國際信貸融資35三、國際租賃融資（一）租賃融資的概念租賃融資（FinancialLeasing）也稱融資租賃，是實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險和報酬的租賃方式，資產(chǎn)的名義所有權(quán)最終可以轉(zhuǎn)移，也可以不轉(zhuǎn)移。融資租賃也可以被稱為設(shè)備租賃（EquipmentLeasing）或現(xiàn)代租賃（ModernLeasing）。我國政府對融資租賃的定義是“出租人通過資金融通為求租人（承租人）提供所需設(shè)備，具有融資、融物雙重只能的租賃交易”。第二節(jié)國際信貸融資36三、國際租賃融資（二）國際租賃融資的主要特征1.與一般租賃融資類似，國際租賃融資涉及出租人、承租人和供貨人三方，但三方當(dāng)事人一般屬于不同的國家和地區(qū)。2.國際租賃融資至少有一個涉外合同，這是融資租賃國際化的首要特征。3.國際租賃融資的資金主要來源于國際金融市場，主要包括國際短期貸款、國際中長期貸款及債券發(fā)行等。第二節(jié)國際信貸融資37三、國際租賃融資（三）國際租賃融資的形式

1.經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃（OperatingLeasing），又稱業(yè)務(wù)租賃，是一種傳統(tǒng)意義上的租賃形式，指承租人為了滿足經(jīng)營使用上的臨時或季節(jié)性需要而發(fā)生的資產(chǎn)租賃。

2.融資租賃融資租賃，又稱金融租賃，是指根據(jù)出租人與承租人的合同約定，出租人向承租人選定的供貨人購買承租人選定的設(shè)備，以承租人按期支付租金為條件，將該物品的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，并在一個不間斷的租賃期內(nèi)，通過收取租金的方式收回全部或大部分投資的融資方式。第二節(jié)國際信貸融資38三、國際租賃融資（三）國際租賃融資的形式

3.杠桿租賃杠桿租賃（LeverageLeasing），又稱平衡租賃或減租租賃，是目前較為廣泛采用的一種國際租賃方式，是一種利用財務(wù)杠桿原理進(jìn)行租賃的形式。杠桿租賃由貿(mào)易方政府為出租人提供減稅和信貸刺激，出租人通過部分貸款，以較優(yōu)惠條件向承租人進(jìn)行設(shè)備出租。

4.回租租賃回租租賃（LeasebackLeasing），又稱出售回租，是指設(shè)備的所有者與租賃公司簽訂合同，先將設(shè)備按市場價格賣給出租人，然后以租賃的方式租回該設(shè)備進(jìn)行使用的一種租賃方式。第二節(jié)國際信貸融資39一、國際債券融資概述國際債券融資（InternationalBondFinancing）是通過發(fā)行國際債券進(jìn)行資金融通的過程，是各種國際機(jī)構(gòu)、各國政府及企事業(yè)法人遵照一定的程序在國際金融市場上以外國貨幣為面值發(fā)行債務(wù)憑證的融資行為。國際債券融資的特點(diǎn)是，債券的發(fā)行人與投資人分別屬于不同的國家和地區(qū)，債券的發(fā)行和交易行為受到不同國家法律法規(guī)的約束。國際債券融資本質(zhì)上體現(xiàn)了債券發(fā)行人和持有人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。第三節(jié)國際債券融資40一、國際債券融資概述（一）外國債券市場融資外國債券市場是傳統(tǒng)的國際債券市場，在外國債券市場上發(fā)行的債券以發(fā)行地的法定貨幣為標(biāo)的，受發(fā)行地國家法律法規(guī)的監(jiān)管。目前，美國、日本、德國、瑞士等國家是主要的外國債券市場。

1.美國外國債券市場融資美國外國債券市場亦稱揚(yáng)基債券市場，外國債券發(fā)行人在美國發(fā)行的債券稱為揚(yáng)基債券。該市場是世界上規(guī)模最大、資金實(shí)力最強(qiáng)、發(fā)展最成熟的外國債券市場。揚(yáng)基債券以其價值穩(wěn)定、流動性強(qiáng)及收益率高的特點(diǎn)為大多數(shù)投資人所看中。 2.日本外國債券市場融資在日本發(fā)行的武士債券，是日本以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在日本國內(nèi)市場發(fā)行的、以日元為計(jì)價貨幣的國際債券，國際機(jī)構(gòu)和發(fā)展中國家是武士債券的主要發(fā)行人。第三節(jié)國際債券融資41一、國際債券融資概述（一）外國債券市場融資

3.德國外國債券市場融資德國外國債券市場主要是指德國馬克外國債券市場。

4.瑞士外國債券市場融資瑞士外國債券是指外國機(jī)構(gòu)在瑞士發(fā)行的，以瑞士法郎為面值的國際債券。瑞士外國債券市場是世界上最大的外國債券市場之一。第三節(jié)國際債券融資42一、國際債券融資概述（二）歐洲債券市場融資歐洲債券市場是指發(fā)行歐洲債券進(jìn)行籌資而形成的一種長期資金市場，是國際中長期資金市場的重要組成部分，也是歐洲貨幣市場的重要組成部分。歐洲債券市場是以銀行融資為主導(dǎo)逐漸發(fā)展起來的。歐洲債券最初主要以美元最為計(jì)值貨幣，70年代后隨著美元匯率的波動幅度增大，以德國馬克、日元和瑞士法郎為計(jì)值貨幣的歐洲債券開始在市場發(fā)行。1.歐洲美元債券市場融資

歐洲美元債券是指在美國境外發(fā)行的以美元為計(jì)值貨幣的國際債券。歐洲美元債券在歐洲債券中所占的比例最大。2.歐洲日元債券市場融資

歐洲日元債券是指在日本境外發(fā)行的以日元為計(jì)值貨幣的國際債券。歐洲日元債券的發(fā)行需得到日本大藏省的批準(zhǔn)。第三節(jié)國際債券融資43二、國際債券發(fā)行（一）國際債券的發(fā)行條件1.發(fā)行額。債券發(fā)行額主要由發(fā)行人和承銷人在綜合考慮發(fā)行人的信用等級、資金需要和市場環(huán)境的基礎(chǔ)上經(jīng)協(xié)商共同確定。2.償還期限。債券的償還期限主要由發(fā)行者的需要、債券市場的條件和發(fā)行債券的種類等因素共同決定，一般短則5年，長則10年、20年以上。同時，需要針對不同的發(fā)行人設(shè)計(jì)不同的期限，以滿足其籌資效用的最大化。3.票面利率。票面利率是債券發(fā)行條件的重要內(nèi)容，它的高低直接影響到發(fā)行人的發(fā)行成本和投資人的投資收益。票面利率主要受到市場環(huán)境、信用等級等因素的影響，固定利率和浮動利率的選擇主要根據(jù)當(dāng)前利率和預(yù)期利率的變化趨勢決定。4.發(fā)行價格。債券的發(fā)行價格有三種不同的確定方法。以票面價格發(fā)行即平價發(fā)行（AtPar）；以低于票面價格發(fā)行即折價發(fā)行（UnderPar）；以超過票面價格發(fā)行即溢價發(fā)行（OverPar）。第三節(jié)國際債券融資44二、國際債券發(fā)行（一）國際債券的發(fā)行條件5.償還方式。國際債券的償還方式主要包括期滿償還、期中償還、延期償還。期滿償還指債券發(fā)行人在債務(wù)到期時一次性還本付息的償還方式；期中償還指債券發(fā)行人在債務(wù)最終到期之前進(jìn)行償還本息的償還方式，又可分為定期償還、任意償還和提前回售三種類型；延期償還指債券發(fā)行人在發(fā)債時明確規(guī)定投資人在債務(wù)到期后有權(quán)繼續(xù)按原定利率持有債券，直到某個指定日期將債券售回發(fā)行人的償還方式。6.認(rèn)購者收益率。收益率是指所得的償還價格和發(fā)行價格的差額利潤率及票面利息率的總和，是投資者購買國際債券時首先考慮的重要因素。7.費(fèi)用。發(fā)行債券的費(fèi)用包括債券印刷費(fèi)、廣告費(fèi)、律師費(fèi)、承購費(fèi)、登記代理費(fèi)、委托費(fèi)、支付代理費(fèi)等。第三節(jié)國際債券融資45二、國際債券發(fā)行（二）國際債券的發(fā)行程序

1.外國債券的發(fā)行程序不同國家外國債券的具體發(fā)行程序因各國的法律法規(guī)和慣例有所不同。

（1）私募程序

美國私募債券的發(fā)行程序相對簡單，發(fā)行程序主要包括以下步驟：①發(fā)行人表明發(fā)行意向，正式指定一家金融機(jī)構(gòu)為斡旋人；②起草發(fā)行說明書、認(rèn)購合同等文件；③初步確定發(fā)行條件，開始向投資人進(jìn)行征募；④對投資人征募結(jié)束后，確定發(fā)行額；⑤最后確定發(fā)行條件，發(fā)行人與投資人簽訂認(rèn)購合同；⑥發(fā)布公告；⑦投資人交納債券款項(xiàng)。第三節(jié)國際債券融資46二、國際債券發(fā)行（二）國際債券的發(fā)行程序

1.外國債券的發(fā)行程序

（2）公募程序

美國公募債券的發(fā)行程序相對復(fù)雜，通常采用發(fā)行人提出書面報告，經(jīng)承銷人推薦，由證券交易委員會審批的方式發(fā)行。發(fā)行程序主要包括以下步驟：①發(fā)行人向資信評級機(jī)構(gòu)提供資料，并草擬向美國證券交易委員會提交注冊文件；②選定主承銷商組成包銷團(tuán)，同有關(guān)人員確定發(fā)行條件，并分發(fā)臨時發(fā)行說明書；③美國證券交易委員會對注冊報告進(jìn)行審查，發(fā)行人修改注冊報告；④發(fā)行人和有關(guān)人員擬定具體發(fā)行條件，向證券交易委員會提交“價格補(bǔ)充說明書”；⑤發(fā)行人和投資人簽訂認(rèn)購協(xié)議，并向包銷團(tuán)成員分發(fā)債券發(fā)行說明書最后文本副本，準(zhǔn)備債券的出售工作；⑥證券交易委員會收到價格補(bǔ)充說明書和請示當(dāng)天通過注冊申請；⑦發(fā)行人和有關(guān)人員選擇一個生效日期，根據(jù)市場條件給債券定價，在市場上公開發(fā)行外國債券。第三節(jié)國際債券融資47二、國際債券發(fā)行（二）國際債券的發(fā)行程序

2.歐洲債券的發(fā)行程序

（1）傳統(tǒng)歐洲債券發(fā)行程序

傳統(tǒng)歐洲債券通過銀團(tuán)承銷進(jìn)行發(fā)行和銷售，發(fā)行程序復(fù)雜。債券發(fā)行開始由一家主承銷商負(fù)責(zé)談判有關(guān)債券發(fā)行的所有條件，包括價格、利息、期限等，同時負(fù)責(zé)尋找其他銀團(tuán)的參與人，由其共同組成承銷團(tuán)。傳統(tǒng)歐洲債券的發(fā)行主要經(jīng)過以下幾個階段：①初步協(xié)商和準(zhǔn)備。債券發(fā)行人和主承銷商召開討論會，除說明各自的需要和能力以外，需要談判有關(guān)債券發(fā)行的條件，包括利息、金額、價格和期限等，并最終達(dá)成面向預(yù)期投資人的書面協(xié)議。②預(yù)先配售。主承銷商開始組織承銷團(tuán)進(jìn)行債券發(fā)行，并尋找其它可能參與的承銷商組成包銷團(tuán)。主承銷商將召開新聞發(fā)布會，并發(fā)送電傳，邀請預(yù)期的承銷商參加銀團(tuán)?？赡艿某袖N商將會收到計(jì)劃書，寫明有關(guān)此次發(fā)行的相關(guān)信息。承銷商通過尋找潛在投資人，并決定是否加入包銷團(tuán)，若承銷商愿意參加此次債券發(fā)行，將在相關(guān)法律文件上簽字確認(rèn)。主承銷商需要根據(jù)包銷團(tuán)成員初步分配各承銷商的認(rèn)購額度。第三節(jié)國際債券融資48二、國際債券發(fā)行（二）國際債券的發(fā)行程序

2.歐洲債券的發(fā)行程序

（1）傳統(tǒng)歐洲債券發(fā)行程序③確定最后的發(fā)行條件（定價日）。在認(rèn)購期末，主承銷商將根據(jù)包銷團(tuán)各承銷商的反饋，對債券發(fā)行條件進(jìn)行修改并最終確認(rèn)。承銷協(xié)議將在發(fā)行條件最終確定時完成簽署。④分配債券（報價日）。在定價日后，主承銷商向同意加入包銷團(tuán)的其它成員發(fā)出電傳，確定各承銷商被分配債券的數(shù)額。各承銷商需要按照約定價格從發(fā)行人處購買相應(yīng)債券。⑤發(fā)行債券。在接下來兩周內(nèi)，包銷團(tuán)積極將債券銷售給最終投資人。同時，主承銷商將監(jiān)督灰色市場，以使價格保持在發(fā)行價格上。⑥結(jié)束發(fā)行（截止日）。債券分配給最終投資人，發(fā)行人收到發(fā)行凈收入。不久，發(fā)行人將在金融媒體中發(fā)布發(fā)行公告。第三節(jié)國際債券融資49二、國際債券發(fā)行（二）國際債券的發(fā)行程序

2.歐洲債券的發(fā)行程序

（2）歐洲債券發(fā)行程序的變化20世紀(jì)80年代后，為了適應(yīng)日趨激烈的競爭和不斷加速的市場變化，銀團(tuán)加速了發(fā)行程序，使歐洲債券市場出現(xiàn)了一些新特點(diǎn)。①全額包銷（BoughtDeal）②固定價格再發(fā)行（FixedPriceReoffer）③預(yù)先定價銷售（Pre-pricedDeals）④收益定價（YieldPricing）⑤拍賣發(fā)行（AuctionIssue）第三節(jié)國際債券融資50一、股票融資概述國際股票融資依照其發(fā)行與上市機(jī)構(gòu)可分為不同的類型。我國企業(yè)在國際股票市場融資較普遍采用四種類型：境內(nèi)上市外資股機(jī)構(gòu)、境外上市外資股機(jī)構(gòu)、間接境外募股上市機(jī)構(gòu)和存托憑證境外上市機(jī)構(gòu)等幾種。

（一）境內(nèi)上市外資股機(jī)構(gòu)境內(nèi)上市外資股機(jī)構(gòu)是指發(fā)行人通過承銷商在境外募集股票，并將該股票在發(fā)行人所在國的證券交易所上市的融資方式。我國證券法將依此類機(jī)構(gòu)募集的股份稱為“境內(nèi)上市外資股”，實(shí)踐中通常稱為“B股”。境內(nèi)上市外資股融資主要經(jīng)過4各階段，即發(fā)行前準(zhǔn)備階段、文件編制階段、文件上報和審批階段以及股票發(fā)行和上市階段。第四節(jié)國際股票融資51一、股票融資概述

（二）境外上市外資股機(jī)構(gòu)境外上市外資股機(jī)構(gòu)是指發(fā)行人通過國際承銷商在境外募集股份，并將該股票在境外證券交易所直接上市交易的融資機(jī)構(gòu)。境外上市外資股通常采取公開發(fā)售與配售相結(jié)合的方式。我國的證券法規(guī)將依此類機(jī)構(gòu)募集的股份稱為”境外上市外資股”，實(shí)踐中所稱的”H（香港）股”、“N（紐約）股”、“S（新加坡）股”等均屬于境外上市外資股機(jī)構(gòu)。第四節(jié)國際股票融資52一、股票融資概述

（二）境外上市外資股機(jī)構(gòu)境外上市外資股的發(fā)行主要經(jīng)過以下程序：1.確定中介機(jī)構(gòu)；2.向證券監(jiān)督管理委員會報送相關(guān)文件作為預(yù)申請；3.展開土地評估、資產(chǎn)評估、財務(wù)審計(jì)和法律方面的盡職調(diào)查；4.申請?jiān)O(shè)立股份有限公司；5.向境外交易所提出上市的初步申請；6.召開臨時股東大會，通過公司境外上市外資股章程選舉獨(dú)立董事，批準(zhǔn)公司專為社會募集股份有限公司并在境外上市；7.向國家發(fā)展和改革委員會報送有關(guān)文件，申請轉(zhuǎn)為社會募集股份有限公司；8.向中國證監(jiān)會提交有關(guān)文件，申請?jiān)诰惩夤_發(fā)行股票并上市；9.向境外交易所提出上市的正式申請。第四節(jié)國際股票融資53一、股票融資概述

（三）間接境外募股上市機(jī)構(gòu)間接境外募股上市機(jī)構(gòu)是指一國的境內(nèi)企業(yè)通過其在境外的控股公司向境外投資人募集股份籌資，并將該募集股份在境外公開發(fā)售地證券交易所上市的股票融資機(jī)構(gòu)。間接境外募股上市機(jī)構(gòu)按照公司重組方式可分為兩種形式，即通過境外控股公司申請募集上市和通過收購境外上市公司后增募股票。第四節(jié)國際股票融資54一、股票融資概述

（四）存托憑證境外上市機(jī)構(gòu)

存托憑證（DepositoryReceipt，DR），又稱存券收據(jù)或存股證，是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，是為方便證券跨國界交易和結(jié)算而產(chǎn)生的屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生工具。存托憑證一般代表公司股票，但有時也代表債券。1.美國存托憑證（ADR）的分類（1）一級ADR（2）二級ADR（3）三級AD