國際金融 霍偉東10外匯市場與交易

1第十章外匯市場與交易2第一節(jié)外匯市場第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易第三節(jié)衍生外匯交易第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理外匯與匯率3一、外匯市場概述外匯市場是進(jìn)行外匯交易的場所。具體而言，外匯市場是指經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的個(gè)人、公司企業(yè)和各種商業(yè)銀行進(jìn)行兩種或者兩種以上貨幣兌換或者買賣的交易場所。高度發(fā)達(dá)便捷迅速的通信網(wǎng)絡(luò)將全球各地的外匯市場連成一個(gè)整體，外匯市場已經(jīng)沒有時(shí)間和空間上的限制，任何一個(gè)外匯市場上有關(guān)貨幣的交易情況及匯率的變動(dòng)，都會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)傳遞到世界各地。第一節(jié)外匯市場4二、外匯市場的類型按照外匯市場組織形式的不同劃分，外匯市場可分為有形市場與無形市場。按照外匯交易的參與者不同，外匯市場可分為零售市場和批發(fā)市場。按照政府對(duì)外匯管制的程度劃分，外匯市場可分為官方外匯市場、自由外匯市場和外匯黑市。第一節(jié)外匯市場5三、全球主要的外匯市場由于外匯交易所最先發(fā)展于證券交易所內(nèi)，因此，全球最大的外匯交易中心大多也是證券業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)，如倫敦、紐約、法蘭克福、新加坡、蘇黎世等。其中，英國是全球最大的外匯交易活動(dòng)中心。倫敦外匯市場。紐約外匯市場。新加坡外匯市場。香港外匯市場第一節(jié)外匯市場6四、外匯市場的構(gòu)成主體外匯市場的構(gòu)成主體即指在外匯市場上進(jìn)行外乎業(yè)務(wù)交易的參與者，主要包括外匯銀行、外匯經(jīng)濟(jì)人、中央銀行、以及客戶。第一節(jié)外匯市場7五、中國外匯市場及主要特征中國外匯市場是以中國外匯交易系統(tǒng)為中心和外匯管理體制改革為基礎(chǔ)而建立起來的。中國外匯交易市場呈現(xiàn)出如下幾個(gè)特點(diǎn)：1．中國外匯交易市場為無形市場。2．中國外匯市場的市場組織形式是實(shí)行統(tǒng)一的外匯市場會(huì)員制。3．中國外匯市場只進(jìn)行人民幣與美元、人民幣與日元、人民幣與港幣之間的現(xiàn)匯交易。4．中國人民銀行對(duì)外匯市場進(jìn)行宏觀調(diào)控和管理。第一節(jié)外匯市場8一、即期外匯交易即期外匯交易（SpotExchangeTransaction）又稱“現(xiàn)匯交易”，是指外匯買賣雙方以固定匯價(jià)成交后，在兩個(gè)營業(yè)日（workingDay）內(nèi)辦理交割（Delivery）的外匯交易。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易9一、即期外匯交易基本作用1．滿足交易者臨時(shí)性的付款需要，為貿(mào)易、非貿(mào)易、資本往來結(jié)算、實(shí)現(xiàn)貨幣購買力的轉(zhuǎn)移，同時(shí)，中央銀行為穩(wěn)定匯率也會(huì)要進(jìn)行即期外匯買賣。2．調(diào)整各種貨幣頭寸。外匯銀行與個(gè)人或者公司企業(yè)進(jìn)行外匯交易時(shí)，很難做到外匯頭寸的平衡，即對(duì)某種外匯的買入和賣出相等。3．進(jìn)行外匯投機(jī)。外匯銀行并非任何時(shí)刻都保持外匯頭寸平衡，外匯銀行也會(huì)基于自身對(duì)國際貨幣市場上外匯匯率變動(dòng)的判斷，主動(dòng)制造外匯頭寸，利用國際貨幣市場上匯率的變動(dòng)賺取利潤。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易10一、即期外匯交易交割日1．當(dāng)日交割（ValueToday）是指外匯交易的交割日即為成交日當(dāng)天。2．翌日交割（ValueTomorrow）是指外匯交易的交割在成交后的第一個(gè)工作日完成，故又稱為“次日交割”。3．標(biāo)準(zhǔn)日交割（ValueSpot）是指外匯交易的交割在成交后的第二個(gè)工作日完成，目前世界上大部分的即期外匯交易均采用該種方式。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易11一、即期外匯交易報(bào)價(jià)方式外匯銀行在進(jìn)行即期外匯交易時(shí)，必須報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)，即采用“雙價(jià)”原則進(jìn)行報(bào)價(jià)。例如2015年8月11日，香港外匯市場外匯銀行報(bào)的美元兌港幣的匯率價(jià)格為：其中，上式中美元為基準(zhǔn)貨幣，港幣為標(biāo)價(jià)貨幣。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易12二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardExchangeTransaction）是指外匯交易雙方成交時(shí)，約定外匯幣種、數(shù)量、匯率、交割時(shí)間和地點(diǎn)等細(xì)節(jié)，到交割時(shí)間時(shí)雙方再進(jìn)行交割的外匯交易。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易13二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易的種類1.按照遠(yuǎn)期外匯交易交割日的差異，遠(yuǎn)期外匯交易可以劃分為規(guī)則交割日交易和不規(guī)則交割日交易。2.按照遠(yuǎn)期外匯的遠(yuǎn)期交割日期限確定方法的不同，遠(yuǎn)期外匯交易可以劃分為固定交割日交易和選擇交割日交易。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易14二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期外匯交易合約中雙方約定的交割時(shí)使用的匯率稱為遠(yuǎn)期匯率。根據(jù)國際慣例，遠(yuǎn)期匯率有兩種標(biāo)價(jià)方法：一種為直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率；另一種為匯水報(bào)價(jià)。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易15二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯交易可以將外匯交易雙方未來某一時(shí)期的外匯收入或者外匯支出固定在一個(gè)固定的水平上，以此減少遠(yuǎn)期外匯買賣的風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，遠(yuǎn)期外匯交易有以下幾個(gè)應(yīng)用：第一，為進(jìn)出口商或資金借貸者規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。第二，為外匯銀行軋平外匯頭寸。第三，為外匯投機(jī)創(chuàng)造了渠道。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易16三、掉期外匯交易掉期交易（SwapTransaction）是指外匯交易者在買進(jìn)一定期限某種外匯的同時(shí)賣出交割期限不同的等額同一外匯的交易。第一，為進(jìn)出口商或資金借貸者規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易17三、掉期外匯交易掉期交易的基本形式：即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。即期對(duì)即期的掉期交易。遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易18三、掉期外匯交易掉期交易的應(yīng)用：掉期交易可以調(diào)整外匯交易的交割日。掉期交易可以軋平貨幣現(xiàn)金流量。掉期交易可以保值外匯和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。掉期交易可以改變外匯幣種。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易19四、套匯交易套匯（Arbitrage）是指外匯交易者利用某種貨幣在不同外匯市場或者不同交割期限上的差異，進(jìn)行外匯交易賺取差價(jià)利潤的行為。套匯交易又可以分為時(shí)間套匯和地點(diǎn)套匯兩種類型:1.時(shí)間套匯（TimeArbitrage）是指套匯者利用同種貨幣在不同交割期上的匯率差異，進(jìn)行套匯的行為。2.地點(diǎn)套匯（SpaceArbitrage）是指套匯者利用同種貨幣在不同交易市場上的匯率差異，進(jìn)行套匯的行為。

第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易20四、套匯交易地點(diǎn)套匯的基本形式：1.直接套匯。直接套匯（DirectArbitrage）是指套匯者利用兩個(gè)不同地點(diǎn)外匯市場上某些貨幣之間匯率的差異，在兩個(gè)市場上同時(shí)買賣同一貨幣，從中賺取匯率差額利潤。2.間接套匯。間接套匯（IndirectArbitrage）是指套匯者利用三個(gè)或者三個(gè)以上不同地點(diǎn)的外匯市場上，三種或者三種以上不同貨幣之間的匯率差異，同時(shí)進(jìn)行外匯買賣賺取匯差利潤一種外匯交易行為。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易21四、套匯交易地點(diǎn)套匯必須具備的條件：1.不同外匯市場上外匯報(bào)價(jià)存在差異。2.進(jìn)行套匯交易的外匯交易者要有一定的資金且在主要外匯市場中設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。3.操作套匯交易的外匯交易者應(yīng)當(dāng)具備一定的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易22五、套利交易套利交易是指外匯交易者利用不同國家或者地區(qū)短期利率水平的差異，將利率水平較低的貨幣兌換成利率水平較高的貨幣，并從中獲得利息差收益的一種外匯交易。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易23五、套利交易套利交易的基本形式：1.非拋補(bǔ)套利。非拋補(bǔ)套利（UnconveredInterestArbitrage）是指外乎交易者僅僅將資金從利率水平較低的貨幣轉(zhuǎn)向利率較高的貨幣，而不同時(shí)進(jìn)行反向交易軋平外匯頭寸。2.拋補(bǔ)套利。拋補(bǔ)套利（CoveredInterestArbitrage）是指外匯交易者在即期市場上將資金從利率水平較低的貨幣轉(zhuǎn)換成利率水平較高的貨幣，同時(shí)還在外匯市場上賣出高利率貨幣的遠(yuǎn)期。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易24五、套利交易套利交易必須具備的條件：1.套利交易中涉及的外匯必須是自由流動(dòng)的，有關(guān)國家政府部門不會(huì)對(duì)該國貨幣的兌換和資金轉(zhuǎn)移加以限制。2.套利交易的現(xiàn)實(shí)操作中，套利交易者還應(yīng)考慮不同外匯市場國家的通貨膨脹率。3.套利交易是外匯市場不平衡的產(chǎn)物，隨著套利交易的進(jìn)行，外匯市場逐漸趨近平衡，此時(shí)，套利空間消失。第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易25一、外匯期貨交易外匯期貨的概念：外匯期貨交易（ForeignExchangeFutureTransaction）是指外匯交易雙方在期貨交易所，按照期貨交易合約規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化的成交單位和交割時(shí)間來進(jìn)行的外匯期貨買賣行為。簡而言之，外匯期貨交易實(shí)質(zhì)上就是以外匯為標(biāo)的物的期貨合約交易。第三節(jié)衍生外匯交易26一、外匯期貨交易外匯期貨合約：外匯期貨合約是一種法律契約，由外匯期貨交易雙方達(dá)成的，在將來某一時(shí)間點(diǎn)按合約規(guī)定內(nèi)容進(jìn)行交易的具有法律約束力的文件。外匯期貨合約最顯著的特征是標(biāo)準(zhǔn)化，而這些標(biāo)準(zhǔn)化主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：1.外匯幣種2.合約金額3.交割月份4.交割日期5.最小價(jià)格波動(dòng)和最高限價(jià)第三節(jié)衍生外匯交易27一、外匯期貨交易外匯期貨交易的基本規(guī)則：1.保證金制度：（1）逐日盯市制度（2）維持保證金制度2.清算所的日結(jié)算制度第三節(jié)衍生外匯交易28一、外匯期貨交易外匯期貨交易的基本流程：1.開立保證金賬戶。2.委托買賣。3.經(jīng)紀(jì)商執(zhí)行交易指令。4.每日清算。第三節(jié)衍生外匯交易29一、外匯期貨交易外匯期貨交易的作用：1.套期保值。2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)。3.投機(jī)。第三節(jié)衍生外匯交易30二、外匯期權(quán)交易外匯期貨交易的概念：外匯期權(quán)交易（ForeignCurrencyOptionTransaction）是指外匯期權(quán)的購買者獲得一種在合約到期或者到期之前按預(yù)先規(guī)定的匯率買入或者賣出某種外匯的權(quán)利。第三節(jié)衍生外匯交易31二、外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易的分類：1．根據(jù)外匯期權(quán)買方的履約方式，可將外匯期權(quán)劃分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。2．根據(jù)外匯期權(quán)交易買方的買賣權(quán)利劃分，可以將外匯期權(quán)劃分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。3．根據(jù)外匯期權(quán)交易的標(biāo)的物不同，可以將外匯期權(quán)劃分為現(xiàn)匯期權(quán)、外匯期貨期權(quán)和期貨式期權(quán)。第三節(jié)衍生外匯交易32二、外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易的特征：1．外匯期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)不對(duì)稱。2．外匯期權(quán)交易雙方收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱。3．外匯期權(quán)交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。第三節(jié)衍生外匯交易33二、外匯期權(quán)交易幾種基本的外匯期權(quán)交易：1．買入看漲期權(quán)。2．賣出看漲期權(quán)。3．買入看跌期權(quán)。4.賣出看跌期。第三節(jié)衍生外匯交易34三、互換交易互換交易的概念：互換交易以遠(yuǎn)期合約為基礎(chǔ)，交易雙方約定在將來一段時(shí)間內(nèi)互換一系列貨幣流量。通常情況下，在國際金融市場上有兩種最為活躍的互換交易形式，即利率互換和貨幣互換。第三節(jié)衍生外匯交易35三、互換交易利率互換的概念：利率互換（InterestRateSwaps）是指交易雙方在約定的一定時(shí)期內(nèi)針對(duì)某一本金交換不同計(jì)息方式的利息支付。第三節(jié)衍生外匯交易36三、互換交易利率互換的類型：1.息票互換2.基差互換3.交叉貨幣利率互換第三節(jié)衍生外匯交易37三、互換交易利率互換的策略：1.買入利率互換2.賣出利率互換第三節(jié)衍生外匯交易38三、互換交易貨幣互換的概念：貨幣互換是指交易雙方約定在將來的一定時(shí)期內(nèi)，交換幣種不同、計(jì)息方式相同或者不同的一系列現(xiàn)金流。第三節(jié)衍生外匯交易39三、互換交易貨幣互換的類型：1.定息—定息貨幣互換。2.定息—浮息貨幣互換。3.浮息—浮息貨幣互換。第三節(jié)衍生外匯交易40三、互換交易貨幣互換的流程：1.初始本金互換。2.利息互換。3.本金再互換。第三節(jié)衍生外匯交易41一、外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)的概述：外匯風(fēng)險(xiǎn)（ForeignExchangeRisk）是指外匯交易主體，在國際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中以外幣計(jì)值其資產(chǎn)、負(fù)債或未來現(xiàn)金流量時(shí)，由于匯率變動(dòng)而給外匯交易主體帶來的不確定性。第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理42一、外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)的成因：構(gòu)成外匯風(fēng)險(xiǎn)需要三個(gè)要素：本幣、外幣和時(shí)間，缺少其中任何一個(gè)因素，企業(yè)便不會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。從另一個(gè)角度來說，形成外匯風(fēng)險(xiǎn)需要兩個(gè)前提條件，即地點(diǎn)差和時(shí)間差。第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理43一、外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)：1.外匯風(fēng)險(xiǎn)的或然性。2.外匯風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。3.外匯風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)性。第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理44一、外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類：根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，可以將外匯風(fēng)險(xiǎn)劃分為不同類別，就目前外匯風(fēng)險(xiǎn)研究中最常用的時(shí)間分類法而言，外匯風(fēng)險(xiǎn)可以分為：會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理45二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的概述：外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目的在于規(guī)避匯率變動(dòng)給企業(yè)造成的不利影響，因此，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理更多地強(qiáng)調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的運(yùn)用。具體而言，根據(jù)企業(yè)運(yùn)用外匯風(fēng)