化工行業(yè)2022年度中期策略報(bào)告

化工行業(yè)2022年度中期策略報(bào)告一、2022年以來(lái)化工行業(yè)回顧：俄烏沖突，上游大好2022年以來(lái)，俄烏局勢(shì)驟然升級(jí)，給全球能源、化肥等行業(yè)帶來(lái)多方面的影響。2022年2月17日，烏克蘭軍方稱，烏東部民間武裝當(dāng)天向政府軍控制區(qū)發(fā)動(dòng)炮擊。烏東部民間武裝則指責(zé)烏政府軍首先動(dòng)用重型武器向其控制地區(qū)發(fā)動(dòng)襲擊。烏東部地區(qū)緊張局勢(shì)持續(xù)升級(jí)。2月24日，俄羅斯總統(tǒng)普京在對(duì)俄羅斯民眾發(fā)表的特別講話中宣布，他決定在頓巴斯地區(qū)開(kāi)展特別軍事行動(dòng)。俄羅斯和烏克蘭作為全球重要的能源、肥料、農(nóng)產(chǎn)品大國(guó)，俄烏局勢(shì)的升級(jí)使得全球能源、糧食等大宗商品的價(jià)格出現(xiàn)明顯波動(dòng)，也對(duì)全球的資源供應(yīng)產(chǎn)生了深刻的影響。在俄烏沖突以及國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)等因素影響下，從二級(jí)市場(chǎng)分行業(yè)版塊表現(xiàn)來(lái)看，除煤炭、建筑裝飾、房地產(chǎn)、石油石化、銀行行業(yè)以外，其他行業(yè)全部下跌，其中基礎(chǔ)化工行業(yè)跌幅達(dá)到19%。俄烏沖突對(duì)基礎(chǔ)化工行業(yè)的影響在2022年一季度業(yè)績(jī)中已經(jīng)體現(xiàn)，化工行業(yè)總體承壓，利潤(rùn)向上游走。2022年Q1，SW基礎(chǔ)化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)784.75億元，同比增長(zhǎng)5.86%。而2021年Q1的同比增速為198.94%。2021年基礎(chǔ)化工行業(yè)的大幅上漲，一方面來(lái)自于周期反彈之下整個(gè)資本市場(chǎng)進(jìn)入了以周期、資源品為投資主線的場(chǎng)景，另一方面來(lái)源于新能源滲透率持續(xù)提升以及政策支持帶來(lái)的光伏、風(fēng)電和新能源汽車等產(chǎn)業(yè)鏈的全面爆發(fā)。2022年基礎(chǔ)化工板塊的下滑，核心來(lái)自上游的擠壓和下游傳導(dǎo)的滯脹。2022年Q1，SW基礎(chǔ)化工七大板塊中，化學(xué)制品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)235.81億元，同比降低6.57%；化學(xué)原料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)221.22億元，同比增加91.77%；農(nóng)化制品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)212.09億元，同比增加90.81%；塑料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)38.34億元，同比增加51.98%；化學(xué)纖維板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)38.34億元，同比降低81.30%；非金屬材料Ⅱ板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)31.98億元，同比增加54.78%；橡膠板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.97億元，同比降低39.23%。2022年Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)中，57.5%的公司取得了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的正增長(zhǎng)。按照業(yè)績(jī)分布對(duì)上市公司數(shù)量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，2022年Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速大于200%的公司有45家，占比12.1%，增速在100%-200%的公司有34家，占比9.1%，增速在0-100%的公司有135家，占比36.3%，增速在-100%-0的公司有133家，占比35.8%，增速在-100%以下公司共有25家，占比6.7%。1、綜合價(jià)格指標(biāo)：俄烏沖突疊加疫情反復(fù)，CCPI指數(shù)再達(dá)小高峰2022年基礎(chǔ)化工行業(yè)的業(yè)績(jī)的下跌，其核心的因素是原材料的持續(xù)高位和下游需求的疲軟。首先看化工全行業(yè)價(jià)格情況，2021年供需錯(cuò)配，價(jià)格走高，2022年俄烏沖突再度拉漲價(jià)格。2021年以來(lái)化工產(chǎn)品的價(jià)格呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CCPI）從2021年初的4153點(diǎn)增長(zhǎng)到2021年10月19號(hào)的6467點(diǎn)，截止到2022年4月29日回撤到5765點(diǎn)，2021年以來(lái)上漲39%。具體來(lái)看從2021年初到三月中旬CCPI指數(shù)經(jīng)歷了持續(xù)上漲過(guò)程，從3月中旬到7月初CCPI指數(shù)在5100點(diǎn)附近持續(xù)震蕩，從7月到8月，CCPI指數(shù)穩(wěn)定在5200點(diǎn)附近，從8月份下旬開(kāi)始到10月份中旬，CCPI開(kāi)始了又一次新的快速上漲，從10月份到12月份，CCPI指數(shù)開(kāi)始回調(diào)。2022年2月以后，CCPI指數(shù)又開(kāi)始升溫，漲到了4月29日的5765點(diǎn)。粗略的分析原因可以發(fā)現(xiàn)，2021年前半段上漲為需求推動(dòng)，后半段上漲為供給緊縮。2021年3月之前的價(jià)格上漲主要是延續(xù)2020年持續(xù)上升的需求，并且國(guó)外疫苗接種率持續(xù)提升，需求恢復(fù)快于生產(chǎn)恢復(fù)，中國(guó)進(jìn)口訂單增加明顯，需求驅(qū)動(dòng)下化工品價(jià)格繼續(xù)上漲，3月中旬到7月受德?tīng)査局陮?dǎo)致全球部分地區(qū)疫情反復(fù)，CCPI指數(shù)轉(zhuǎn)為震蕩走勢(shì)；但7月之后受能耗雙控影響，中國(guó)部分地區(qū)開(kāi)始限產(chǎn)限電，9月電力供應(yīng)更加偏緊導(dǎo)致高耗能行業(yè)產(chǎn)品供應(yīng)嚴(yán)重緊缺，供給緊縮拉高了產(chǎn)品價(jià)格。進(jìn)入10月份后電力放開(kāi)供給寬松，CCPI指數(shù)開(kāi)始下降到接近年初水平。而到了2022年，俄烏沖突給全球能源、化肥等行業(yè)帶來(lái)了深刻影響，石油、天然氣、煤炭等能源價(jià)格持續(xù)走高，化工品成本托底，供應(yīng)偏緊，又拉高CCPI指數(shù)。其次從單種化工原料來(lái)看，在2019年5月5日到2022年4月49日這三年期間，我們統(tǒng)計(jì)的69種產(chǎn)品中，有51種產(chǎn)品價(jià)格三年內(nèi)上漲，9種產(chǎn)品三年內(nèi)價(jià)格下跌；今年年初至4月29日有49種產(chǎn)品價(jià)格上漲，19種產(chǎn)品價(jià)格下跌；平均產(chǎn)品價(jià)格三年內(nèi)上漲了28%，下面回顧單個(gè)具體板塊的價(jià)格走勢(shì)情況。2、化工原料基礎(chǔ)化工原料在今年大部分都表現(xiàn)出了明顯的上漲，4月29日價(jià)格與年初相比較而言，丁二烯上漲了135%，PX上漲了46%，甲苯、PTA、二甲苯、乙烯漲幅達(dá)到20%+，純苯、甲醇、丙烯酸、環(huán)氧乙烷、乙醇、丙烯、甲醛漲幅達(dá)到10%+，僅有己內(nèi)酰胺、MEG、醋酸等少數(shù)品種價(jià)格沒(méi)有上漲。3、氯堿、鈦白粉、純堿鈦白粉：價(jià)格在2021年上半年回暖，上游鈦礦的價(jià)格維持高位，房地產(chǎn)竣工面積保持平穩(wěn)，以及汽車行業(yè)復(fù)蘇，需求端邊際持續(xù)明顯，庫(kù)存去化明顯，處于歷史低位，且新建產(chǎn)能釋放需要時(shí)間，從7月份到9月份行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，價(jià)格有所回調(diào)，9月份后需求進(jìn)入旺季價(jià)格小幅提升。此后價(jià)格回調(diào)，相對(duì)穩(wěn)定。2022年1-4月在19400元/噸的價(jià)格附近小幅波動(dòng)。氯堿：2021年電石產(chǎn)能受碳中和及能耗雙控政策的影響，電石庫(kù)存和供給持續(xù)走低，推動(dòng)價(jià)格上漲，2021年10月22日電石價(jià)格漲至7981.1元/噸，此后下游PVC對(duì)電石的需求減弱再加上電石開(kāi)工率提升，價(jià)格逐漸回落，2022年4月29日價(jià)格為4284元/噸；下游PVC在2021年受全球復(fù)產(chǎn)復(fù)工驅(qū)動(dòng)，房地產(chǎn)竣工面積回暖，薄膜、管材、型材等建筑材料需求回暖，出口增多，疊加上游電石價(jià)格上漲，PVC價(jià)格一路漲至10月12日的14629元/噸，此后下游需求偏弱、成本支撐減弱，價(jià)格逐漸回調(diào)，2022年4月29日回落到8677元/噸。燒堿價(jià)格在2021年9-10月份大幅上漲，主要因下游氧化鋁和造紙行業(yè)景氣提升，帶動(dòng)燒堿價(jià)格提升，后期電石價(jià)格傳導(dǎo)至燒堿，且在能耗雙控政策下開(kāi)工率下降，價(jià)格快速拉升。2021年10月中旬開(kāi)工率提升，氯堿產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格開(kāi)始回調(diào)。2022年初到4月29日，疫情反復(fù)、開(kāi)工不足，液體燒堿、固體燒堿價(jià)格分別上漲34%、23%。純堿：2021年以來(lái)純堿價(jià)格一直處于上升趨勢(shì)中，2021年9月之前主要由于純堿中期產(chǎn)能增量有限，光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃帶來(lái)需求增量確定，推高純堿價(jià)格，9月之后因能耗雙控、限電導(dǎo)致純堿產(chǎn)量下降，純堿價(jià)格迅速上漲，進(jìn)入10月中旬后，供給逐漸寬松，受期貨價(jià)格走低下游壓價(jià)意愿影響，價(jià)格開(kāi)始下跌，2022年以來(lái)，受到疫情封控、運(yùn)輸不暢等影響，純堿價(jià)格又出現(xiàn)了小幅上漲。4、氟化工氟化工產(chǎn)業(yè)鏈除了2021年9-10月能耗雙控導(dǎo)致的開(kāi)工率下降、價(jià)格迅速攀升以外，整體漲價(jià)幅度較低。上游原料氫氟酸因硫酸價(jià)格上漲成本端有支撐，相比2020年價(jià)格所有回升，但整體走勢(shì)平穩(wěn)。制冷劑因下游白電需求較為疲軟，并且因三代制冷劑到達(dá)產(chǎn)能配額基期時(shí)間，各大廠商前期擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致供給過(guò)剩，整體延續(xù)2020年價(jià)格低迷走勢(shì)，2021年9-10月份因能耗雙控開(kāi)工率下降，并且需求端白電需求回穩(wěn)，制冷劑價(jià)格迅速攀升后回落。氟樹(shù)脂價(jià)格2021年上半年在需求推動(dòng)下價(jià)格維持高位，但后續(xù)成本端支撐減弱，并且下游電纜、小家電廠商開(kāi)工率下降，下游采購(gòu)低迷，導(dǎo)致價(jià)格在2021年7-8月持續(xù)下滑，進(jìn)入21年9月份以來(lái)，能耗雙控導(dǎo)致開(kāi)工率下降，市場(chǎng)供給縮減，價(jià)格重新上升，在后續(xù)開(kāi)工率恢復(fù)后，目前價(jià)格已經(jīng)逐漸回到2021年8月份的水平。5、染料染料行業(yè)在近兩年呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，主要因疫情之后紡織業(yè)生產(chǎn)需求持續(xù)走低，但在2021年9-10月因江浙地區(qū)能耗雙控影響染料企業(yè)開(kāi)工率，并且原料成本上行，價(jià)格有所回升，但仍未達(dá)到2019年初水平，此后價(jià)格繼續(xù)回落，持續(xù)走低。6、化纖化纖板塊表現(xiàn)出了較大的分化，氨綸的價(jià)格2021年以來(lái)上升明顯，主要因運(yùn)動(dòng)衣、內(nèi)衣等彈性面料的市場(chǎng)需求增加，另外成本端PTMEG價(jià)格上漲也對(duì)氨綸價(jià)格形成支撐。2022年以來(lái)成本支撐偏弱且下游開(kāi)工率下滑，價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)。其他板塊價(jià)格窄幅波動(dòng)，主要因下游紡服行業(yè)總需求持續(xù)低迷。7、有機(jī)硅有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈在2021年漲幅明顯，1-8月有機(jī)硅市場(chǎng)緩慢穩(wěn)定上行，主要受行業(yè)開(kāi)工率和下游需求的推動(dòng)，DMC價(jià)格從年初2萬(wàn)元/噸左右漲到3萬(wàn)元/噸左右，9月后受能耗雙控影響，云南等地限制原料金屬硅產(chǎn)能，原材料價(jià)格飆漲，有機(jī)硅中下游產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，2021年10月15日DMC價(jià)格6萬(wàn)元/噸，進(jìn)入11月份開(kāi)工率放開(kāi)后，價(jià)格重新回到3萬(wàn)元水平，2022年4月29日，價(jià)格繼續(xù)回落到2.75萬(wàn)元/噸。8、化肥、農(nóng)藥由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，全球種植面積提升，全球肥料需求旺盛，復(fù)合肥、磷肥和氮肥價(jià)格上漲，并且中國(guó)磷產(chǎn)業(yè)鏈從2016年至2020年連續(xù)五年處于產(chǎn)能收縮狀態(tài)，磷礦石產(chǎn)量持續(xù)下降，磷肥是磷礦石最主要的下游需求，因此2020年磷礦石價(jià)格從年初的300元/噸漲到了600元/噸，受原材料磷礦石、硫酸等價(jià)格上漲，以及下游肥料需求旺盛，磷酸一銨、磷酸二銨價(jià)格持續(xù)提升。氮肥方面，尿素受需求和原材料煤炭和天然氣價(jià)格支撐，價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。鉀肥方面，受國(guó)際鉀肥需求旺盛影響，國(guó)際氯化鉀價(jià)格持續(xù)上漲，疊加國(guó)內(nèi)鉀肥供給持續(xù)偏緊，國(guó)內(nèi)氯化鉀價(jià)格也呈上漲趨勢(shì)。肥料價(jià)格因關(guān)乎國(guó)計(jì)民生受政策管控，并且供給端并未受到限電的較大影響，進(jìn)入2021年9月份后肥料進(jìn)入需求淡季，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。2022年俄烏局勢(shì)升級(jí)以來(lái)，全球化肥供應(yīng)驟然緊張，全球農(nóng)作物生產(chǎn)對(duì)化肥的需求居高不下，化肥價(jià)格再次升溫。俄羅斯、烏克蘭和白俄羅斯3國(guó)均為化肥生產(chǎn)大國(guó)。特別是俄羅斯，是氮、磷、鉀三大化肥的重要供應(yīng)國(guó)。烏克蘭在氮肥生產(chǎn)方面占有一席地位。白俄羅斯為全球鉀肥生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)。2020年加拿大、俄羅斯、白俄羅斯的鉀鹽（折純K2O）產(chǎn)量在全球占比分別達(dá)到29%、17%、17%，位居前三。白俄遭受制裁，鉀肥出口遇難。2021年六月，歐盟開(kāi)始對(duì)白俄進(jìn)行制裁，2021年禁止白俄氧化鉀含量62%以上和42%以下的產(chǎn)品出口，但農(nóng)業(yè)用的一般是60%的產(chǎn)品，也就是主產(chǎn)品的出口不受影響。2021年8月，美國(guó)宣布對(duì)白俄封閉美元貿(mào)易。美國(guó)的制裁為從2021年12月8號(hào)開(kāi)始禁止白俄鉀肥使用美元貿(mào)易結(jié)算，但是因?yàn)槊绹?guó)農(nóng)民的反對(duì)，美國(guó)把這個(gè)政策推遲到了2022年4月1號(hào)執(zhí)行。形勢(shì)到了今年年初有一個(gè)變化，立陶宛從去年年底12月份開(kāi)始，從法案以及其他條例等方面，限制白俄鉀肥從立陶宛的克萊佩達(dá)港出口。這個(gè)限制基本上遏制住了白俄鉀肥的出口，因?yàn)榘锥?5%的鉀肥都從這個(gè)港口出口。白俄目前解決出口困境有兩個(gè)渠道，一個(gè)是要借用俄羅斯的軍港并進(jìn)行改造，改造期六個(gè)月左右；另一個(gè)是在俄羅斯邊境新建港口，需要近一年。無(wú)論哪種，運(yùn)輸成本都會(huì)大幅增加。而最主要的是時(shí)間，白俄短期無(wú)法通過(guò)海運(yùn)運(yùn)出鉀肥。近期烏俄局勢(shì)緊張，俄軍事盟友白俄羅斯也加入到這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中來(lái)，俄羅斯與白俄方面與中國(guó)簽訂大合同時(shí)間或?qū)⒀雍?，后期中?guó)進(jìn)口量仍有進(jìn)一步減少可能。早前在2月15日，中國(guó)進(jìn)口鉀肥聯(lián)合談判小組與國(guó)際鉀肥供應(yīng)商

加拿大鉀肥公司（Canpotex）達(dá)成一致，確定2022年度標(biāo)準(zhǔn)氯化鉀進(jìn)口價(jià)格為CFR590美元/噸，有效期到2022年12月31日，其他條款不變。2021年中國(guó)、印度的鉀肥大合同價(jià)格分別是247、247-280-445美元/噸，2022年中國(guó)和印度鉀肥大合同價(jià)格均大幅上漲。疫情影響下，各國(guó)擔(dān)憂糧食安全，農(nóng)作物價(jià)格上漲，農(nóng)民種植意愿提升，拉動(dòng)鉀肥需求，引起國(guó)際范圍內(nèi)鉀肥價(jià)格上漲，印度2021年大合同價(jià)格為此調(diào)整兩次。國(guó)內(nèi)春耕需求高峰之際大合同高價(jià)位簽訂，表明2022年鉀肥供需或?qū)⒊掷m(xù)緊張，價(jià)格可能維持在高位。農(nóng)藥方面，成本端黃磷-磷酸價(jià)格上漲支撐草甘膦價(jià)格，需求端隨著全球糧食安全戰(zhàn)略升級(jí)，草甘膦全球需求持續(xù)增強(qiáng)，中國(guó)草甘膦自用和出口需求持續(xù)提升，另外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲刺激了農(nóng)民用農(nóng)藥意愿，在2021年9月之后，草甘膦價(jià)格快速拉伸主要受黃磷價(jià)格快速上漲所致，云南黃磷限產(chǎn)拉動(dòng)黃磷價(jià)格超過(guò)6萬(wàn)元/噸，影響下游草甘膦開(kāi)工率。10月后開(kāi)工率提升，價(jià)格有所回落。2022年初到2022年4月末，草甘膦、草銨膦價(jià)格分別下降20%、31%。9、橡膠、塑料塑料方面，聚乙烯盡管需求仍然強(qiáng)勁，但2021年上半年新增產(chǎn)能較多價(jià)格有所調(diào)整，成本端石油、煤炭?jī)r(jià)格加成下價(jià)格中樞仍然高于去年同期。聚丙烯因供需關(guān)系不如聚乙烯，價(jià)格走勢(shì)偏弱。2021年9月限產(chǎn)后對(duì)聚乙烯和聚丙烯價(jià)格有明顯提升，但此后也出現(xiàn)回落。PA66在2021年一季度原材料己二腈供給緊缺，己二酸價(jià)格持續(xù)上漲，成本推動(dòng)下價(jià)格快速提升，后需求進(jìn)入淡季價(jià)格有所下降。炭黑方面，煤焦油長(zhǎng)期高位的成本壓力、防疫導(dǎo)致運(yùn)輸受阻的物流壓力、俄烏沖突導(dǎo)致歐洲炭黑短缺等原因造成今年炭黑價(jià)格的上漲。10、聚氨酯MDI受全球定價(jià)，價(jià)格漲跌主要受供需影響。以純MDI為例，2021年一季度漲勢(shì)較好，MDI從21900元/噸最高增長(zhǎng)到28750元/噸，主要因國(guó)外廠商生產(chǎn)裝置出現(xiàn)不可抗力及停工檢修導(dǎo)致行業(yè)供給下降，MDI價(jià)格上漲明顯，從2021年3月中旬開(kāi)始市場(chǎng)供給增多，但需求逐漸走弱，價(jià)格持續(xù)回調(diào)，最低回調(diào)到19300萬(wàn)元/噸；2021年7月份之后MDI庫(kù)存處于歷史低位，供給端縮減有海外裝置停工檢修，并且下游開(kāi)工需求增加，價(jià)格開(kāi)始反彈，最高反彈到24500元/噸，后因疫情反復(fù)下游需求不振庫(kù)存持續(xù)回升，價(jià)格重新下跌，進(jìn)入21年9月之后因能耗雙控影響開(kāi)工率，價(jià)格小幅反彈。2022年，純MDI價(jià)格基本在20000-25000元/噸之間小幅波動(dòng)。聚合MDI、TDI價(jià)格走勢(shì)同純MDI類似。多元醇中BDO價(jià)格有明顯提升，主要因下游除了聚氨酯應(yīng)用之外，BDO也是可降解塑料PBAT的原料，下游需求增速明顯，同時(shí)成本端BDO電石法工藝原料電石由于煤炭?jī)r(jià)格和電力價(jià)格高企，且為高耗能行業(yè)受限電限產(chǎn)影響，價(jià)格提升明顯。通過(guò)回顧各細(xì)分板塊也可以發(fā)現(xiàn)，如果不考慮2020年因?yàn)橐咔楸l(fā)需求受阻導(dǎo)致的化工產(chǎn)品價(jià)格全面下跌，21年以來(lái)化工產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲超過(guò)2019年的水平的時(shí)點(diǎn)多是因?yàn)楣┙o受到限制，比如21年9月份限電限產(chǎn)導(dǎo)致化工品價(jià)格一致上升（除了農(nóng)藥化肥、化纖），裝置緊急停產(chǎn)（一般在供給結(jié)構(gòu)較好時(shí)，比如MDI），下游需求持續(xù)提升，成本升高；價(jià)格下跌的時(shí)點(diǎn)多是因?yàn)橄掠涡枨蟛徽瘢ū热缁w），長(zhǎng)期供給過(guò)剩（比如制冷劑）。二、影響因素分析及展望1、影響因素分析：俄烏沖突疊加疫情反復(fù)，上游產(chǎn)品價(jià)格高位、需求不確定性增強(qiáng)2022年以來(lái)影響化工產(chǎn)品價(jià)格的重要因素，一是俄烏沖突，二是疫情反復(fù)，這些因素疊加，導(dǎo)致全球的原油、煤炭、天然氣價(jià)格高漲，大部分大宗商品的價(jià)格處于歷史高位，而下游需求偏弱，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移。首先在成本端，基礎(chǔ)原材料成本價(jià)格上漲明顯。對(duì)于絕大部分化工產(chǎn)業(yè)而言，煤炭和原油是最為基礎(chǔ)的化學(xué)原材料，而煤炭和原油在2021年以來(lái)都呈現(xiàn)加速上漲的趨勢(shì)，除了從2020年的低點(diǎn)反彈的因素以外，中樞價(jià)格也較疫情前有顯著的抬升，而2022年的俄烏沖突，更是進(jìn)一步助漲價(jià)格。這直接導(dǎo)致了化工生產(chǎn)的成本有顯著的上升。這一輪煤炭?jī)r(jià)格上漲從2021年初開(kāi)始上漲到2022年2月，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格中，截止2022年2月14日，動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)（CCI5500，含稅）達(dá)到1010元/噸，比2021年初上升25%。港口價(jià)格多為散單價(jià)格，港口價(jià)格從21年3月的617元/噸上漲到10月中旬的2315元/噸，2022年3月11日已經(jīng)回落到924元/噸。由于化工企業(yè)多為散單采購(gòu)，煤炭作為原料成本上漲比電力更加明顯。煤炭?jī)r(jià)格上漲主要源于供需的錯(cuò)配，從2016年中國(guó)啟動(dòng)煤炭供給側(cè)改革，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能明顯減少，進(jìn)口端澳煤進(jìn)口受限，其他國(guó)家進(jìn)口增加難以補(bǔ)足缺口，煉焦煤供給影響較大。與此對(duì)應(yīng)的是，煤炭需求端由于疫情后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，電力需求連續(xù)多月增長(zhǎng)，動(dòng)力煤需求持續(xù)增加，出口連續(xù)增長(zhǎng)下國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣度提升，原料煤、煉鋼焦煤需求增加，煤炭需求增長(zhǎng)。此供需錯(cuò)配行情加劇了煤炭?jī)r(jià)格的提升。不同于電廠主要以長(zhǎng)協(xié)煤為主，化工企業(yè)多采購(gòu)散貨煤，散貨煤價(jià)高企對(duì)化工能源用煤和原料用煤均形成成本壓力。另外原油價(jià)格同樣有明顯上漲。2021年，OPEC一攬子原油價(jià)格從年初51美元/桶上升到78美元/桶，年漲幅達(dá)52%。國(guó)際天然氣需求供不應(yīng)求，原油看漲情緒高漲。國(guó)內(nèi)液化天然氣（LNG）價(jià)格在2021年年初達(dá)到6447元/噸，隨著冬季結(jié)束價(jià)格逐漸下跌，在2021年5月份達(dá)到年內(nèi)價(jià)格低點(diǎn)3329元/噸，隨后在2021年7月開(kāi)始價(jià)格開(kāi)始快速上漲，價(jià)格上漲時(shí)間相比之前年度明顯提前，顯示出淡季不淡趨勢(shì)，主要由于國(guó)際天然氣價(jià)格持續(xù)走高并且下游需求旺盛。電力供應(yīng)短缺加劇了化工產(chǎn)品的供給危機(jī)。盡管中國(guó)在大力發(fā)展新能源，但新能源在穩(wěn)定利用、儲(chǔ)存、上網(wǎng)等方面仍有較大問(wèn)題，火電仍是電力供給的壓艙石，南方水電受氣候因素影響供給減少，在煤炭供給不足情況下，電廠用煤炭緊缺，煤炭庫(kù)存持續(xù)下降，個(gè)別地區(qū)被迫拉閘限電，影響化工行業(yè)的開(kāi)工率，尤其是高耗能行業(yè)更是限電的重點(diǎn)，比如黃磷、電石、工業(yè)硅等。其他礦產(chǎn)資源價(jià)格也漲幅較大。磷礦石從2021年初300元/噸漲到2022年4月底730元/噸，漲價(jià)原因?yàn)樽畲笙掠位示皻舛容^高，并且供給端經(jīng)過(guò)從2016年到2019年的三磷整治明顯下降，新增磷礦產(chǎn)能彈性較?。涣硪粋€(gè)與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲有關(guān)的品種是鉀肥，2021年以來(lái)中國(guó)氯化鉀庫(kù)存持續(xù)下降，供需格局良好，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng)需求提升，湛江港氯化鉀進(jìn)口價(jià)格從2021年初的2000元/噸上升到2022年4月底的4800元/噸；鋰礦是

新能源的核心材料，碳酸鋰價(jià)格從2021年初的5.3萬(wàn)/噸上漲到2021年末的27.5萬(wàn)/噸，又在2022年4月末漲到了46.15萬(wàn)元/噸，在下游強(qiáng)力的需求下漲幅巨大。在供給端，近一年對(duì)供給有較大影響的因素，一是國(guó)內(nèi)政策，二是國(guó)際局勢(shì)。國(guó)內(nèi)政策短期收緊和國(guó)際局部地區(qū)動(dòng)蕩帶來(lái)的大宗商品價(jià)格躥升并不具備持續(xù)性。2021年9月和10月，在國(guó)內(nèi)能耗雙控的影響下，化工原料、氯堿、鈦白粉、純堿、氟化工、有機(jī)硅等行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)了短期的躥升與迅速回落。但類似政策對(duì)供給端的限制是短期的，回顧歷史環(huán)保、安全等供給側(cè)改革，都在政策從一刀切恢復(fù)到正常后，周期重新回歸。復(fù)盤(pán)2016-2017年化工行業(yè)供給側(cè)改革，以環(huán)保和開(kāi)工率為主線，化工品價(jià)格有一輪新的上漲，CCPI指數(shù)從2016年初的3521點(diǎn)上漲到5308點(diǎn)，后又上漲到5800點(diǎn)，2018年開(kāi)始由于環(huán)保邊際放松，以及經(jīng)濟(jì)增速放緩下游原材料采購(gòu)降低，CCPI指數(shù)重新跌回2015年水平。中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議關(guān)注能源等基礎(chǔ)產(chǎn)品供給，22年化工供給端已基本恢復(fù)有序供給，化工品價(jià)格從2021年10月的高位回落。最新的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議中提出，要正確認(rèn)識(shí)和把握初級(jí)產(chǎn)品供給保障，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資源生產(chǎn)保障能力，加快油氣等資源先進(jìn)開(kāi)采技術(shù)開(kāi)發(fā)應(yīng)用，加快構(gòu)建廢棄物循環(huán)利用體系，另外對(duì)于雙碳政策，會(huì)議提出要正確認(rèn)識(shí)和把握碳達(dá)峰碳中和，要堅(jiān)定不移推進(jìn)，但不可能畢其功于一役，傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上，科學(xué)考核，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制，創(chuàng)造條件盡可能實(shí)現(xiàn)能耗“雙控”

向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變。其次在需求端，2022年以來(lái)受到疫情反復(fù)的影響，出口下滑、下游漲價(jià)乏力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力較大，需求端相對(duì)疲軟。2021年以來(lái)推動(dòng)需求端的原因有兩個(gè)，一個(gè)是出口，一個(gè)是部分化工品下游存在明顯的拉動(dòng)，引起整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈需求的快速增長(zhǎng)。但是2022年以來(lái)，國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù)，上海、深圳等重要港口城市都爆出過(guò)疫情，防疫相關(guān)的封控措施影響物流和出口，導(dǎo)致出口對(duì)需求的拉動(dòng)有所減弱。2022年2月、3月中國(guó)單月出口金額的同比增速分別為6.3%、14.7%，而2021年1月至2022年1月的單月出口金額同比增速基本都大于20%。PMI新出口訂單方面，2022年3月、4月中國(guó)PMI新出口訂單指數(shù)分別達(dá)到48.80，42.60，而2020年3月至2022年2月，中國(guó)由于奉行零新增的疫情管控政策，工廠生產(chǎn)在全球范圍內(nèi)最快恢復(fù)，PMI新出口訂單指數(shù)基本在50左右。需求疲軟的另一個(gè)原因是下游漲價(jià)乏力。以肥料為例，單質(zhì)肥偏向上游，復(fù)合肥偏向下游。以2021年1月1日的價(jià)格為基準(zhǔn)，可以看到2021年上半年各種肥料漲勢(shì)差距并不大，到了2021年下半年肥料集體大漲，其中鉀肥漲幅最為明顯，單質(zhì)肥和復(fù)合肥的漲勢(shì)逐漸有了差距。到了2022年上半年，上下游差距進(jìn)一步擴(kuò)大，氯化鉀漲勢(shì)逐漸與其他肥料拉開(kāi)差距，而下游難以通過(guò)漲價(jià)維持毛利。再以原油及其下游為例，我們將2021年1月1日的價(jià)格作為基準(zhǔn)，來(lái)分析原油及其下游的價(jià)格走勢(shì)。原油價(jià)格在2021年緩慢爬升，在2022年上半年迅速拉高，但是下游聚乙烯、聚丙烯以及合成橡膠的價(jià)格只有小幅波動(dòng)，行業(yè)整體承壓。上游大漲，而下游價(jià)格沒(méi)有跟上的原因，一方面是上下游價(jià)格傳導(dǎo)本身就存在滯脹，另一方面，疫情反復(fù)、物流受阻，中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力大。從2018年Q1-2022年Q1中國(guó)GDP增速來(lái)看，2021年Q1由于2020年Q1疫情導(dǎo)致基數(shù)較小、國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及行業(yè)開(kāi)工態(tài)勢(shì)良好等原因，GDP增速達(dá)到20.82%。而2022年Q1，中國(guó)吉林、上海、深圳等城市出現(xiàn)本土疫情，疫情管控導(dǎo)致的物流受阻、開(kāi)工下降等原因，使得2022年Q1中國(guó)GDP增速滑落到8.95%。而上海等地的疫情可能要到5月后才會(huì)有較大好轉(zhuǎn)，疫情可能持續(xù)對(duì)2022年Q2的經(jīng)濟(jì)造成影響，下游需求不確定性增強(qiáng)。本土疫情反復(fù)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響還將持續(xù)到Q2，4月的全社會(huì)用電量增速會(huì)比3月繼續(xù)回落。從全社會(huì)用電量來(lái)看，2022年1-3月，中國(guó)全社會(huì)用電量增速已出現(xiàn)明顯回調(diào)，除去2021年基數(shù)大的原因以外，還有國(guó)內(nèi)外疫情、國(guó)際局勢(shì)的影響。預(yù)計(jì)，2022年全年全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)5%-6%，受國(guó)內(nèi)外疫情、國(guó)際局勢(shì)、夏季和冬季氣溫等因素影響，電力消費(fèi)增長(zhǎng)存在一定的不確定性。預(yù)計(jì)4月全社會(huì)用電量增速比3月回落；隨著多地疫情逐步得到有效控制，5、6月用電量增速有望回升，預(yù)計(jì)上半年全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)3.5%-4.5%。下半年，在疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的影響進(jìn)一步減弱的情況下，并疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施以及2021年前高后低的基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)下半年全社會(huì)用電量增速高于上半年。與國(guó)內(nèi)需求狀態(tài)不同的是，海外需求已經(jīng)回暖，逐漸發(fā)力。PMI指數(shù)（PurchasingManagers'Index），即采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)，是通過(guò)對(duì)采購(gòu)經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來(lái)的指數(shù)，能夠反映經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)。PMI是一套月度發(fā)布的、綜合性的經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，PMI指數(shù)50%為榮枯分水線。全球主要制造業(yè)國(guó)內(nèi)PMI指標(biāo)走勢(shì)近期出現(xiàn)與2020年中不同的局面，目前來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力大，海外相對(duì)有活力。2020年，中國(guó)最先受到疫情沖擊，PMI指數(shù)迅速?gòu)?月的50%降至35.7%，隨后中國(guó)疫情防控得當(dāng)，迅速?gòu)?fù)工復(fù)產(chǎn)，海外開(kāi)始遭遇疫情沖擊，2020年4月至7月，中國(guó)PMI指數(shù)相對(duì)其他國(guó)家表現(xiàn)十分強(qiáng)勁。隨后各主要國(guó)家都遭遇過(guò)疫情沖擊，PMI指數(shù)不再有較大差距。但自2021年下半年以來(lái)，中國(guó)PMI指數(shù)逐漸在各主要制造業(yè)國(guó)家中居于較末位的水平，并2022年3月開(kāi)始低于50%，2022年4月，中國(guó)PMI指數(shù)進(jìn)一步下滑到47.4%，與其他國(guó)家差距再度拉大。而海外方面，美國(guó)的制造業(yè)、非制造業(yè)PMI指數(shù)2021年以來(lái)基本都領(lǐng)跑全球，展現(xiàn)出了商業(yè)活動(dòng)的活躍。進(jìn)一步來(lái)看，美國(guó)對(duì)全球需求的拉動(dòng)依然較強(qiáng)。2022年3月，美國(guó)貨幣進(jìn)口金額達(dá)到296961百萬(wàn)美元，創(chuàng)造了2018年以來(lái)的新高。同時(shí)，美國(guó)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)在2022年前四個(gè)月同比、環(huán)比持續(xù)雙增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)進(jìn)一步增強(qiáng)。2、2022年展望：成本高位，海運(yùn)回落，確定性需求成為新主線站在2022年5月展望未來(lái)，可以看到一些新的趨勢(shì)：基礎(chǔ)能源方面，受俄烏沖突影響，全球油、氣、煤價(jià)格大漲，或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間。根據(jù)信達(dá)證券研發(fā)中心石化組的判斷，長(zhǎng)期來(lái)看，據(jù)EIA2022年3月發(fā)布的長(zhǎng)期展望預(yù)測(cè)，EIA預(yù)計(jì)美國(guó)將在2025年達(dá)到1350萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量瓶頸，此后出現(xiàn)衰減，主要是存在投資規(guī)模、技術(shù)瓶頸、操作成本上升、資源區(qū)塊質(zhì)量、管輸基礎(chǔ)設(shè)施等問(wèn)題。因此，美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)能力長(zhǎng)期來(lái)看也有限，且存在瓶頸。戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)俄羅斯原油的生產(chǎn)和出口影響將于2022年5月起逐步顯現(xiàn)，供應(yīng)量或?qū)⑾陆?00萬(wàn)桶/日，俄羅斯、中國(guó)、歐洲和美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)的油氣貿(mào)易流向也將發(fā)生改變，俄烏沖突將對(duì)原油市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)深遠(yuǎn)的影響?？紤]全球原油長(zhǎng)期資本開(kāi)支不足，全球原油供給彈性將下降，而在新舊能源轉(zhuǎn)型中，原油需求仍在增長(zhǎng)，全球?qū)⒊掷m(xù)多年面臨原油緊缺問(wèn)題，2022年國(guó)際油價(jià)迎來(lái)上行拐點(diǎn)，中長(zhǎng)期來(lái)看油價(jià)將長(zhǎng)期維持高位，未來(lái)3-5年能源資源有望處在景氣向上的周期。煤炭方面，信達(dá)證券研發(fā)中心能源組認(rèn)為，由于顯著的比價(jià)優(yōu)勢(shì)，單位發(fā)熱量的價(jià)格煤炭顯著低于油氣，可預(yù)期的油氣價(jià)格上升有望使全球能源消費(fèi)向煤炭?jī)A斜，而俄羅斯的煤炭受制于鐵路港口等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后問(wèn)題，很大程度上不會(huì)很快流轉(zhuǎn)到國(guó)際煤炭市場(chǎng)，從而加劇全球煤炭供需矛盾，帶動(dòng)國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格上漲。在24日發(fā)改委新發(fā)布的煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制中，明確了秦皇島下水煤5500大卡中長(zhǎng)期交易價(jià)格合理運(yùn)行區(qū)間在570-770元/噸，與17-21年實(shí)施的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格500-570元/噸相比，此前的上限變?yōu)楝F(xiàn)在的下限，煤炭?jī)r(jià)格中樞確定性上升。因此國(guó)際煤價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)煤價(jià)趨于高位，可能引發(fā)價(jià)格倒掛，對(duì)海外煤炭的需求轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)。去年煤炭?jī)r(jià)格大幅震蕩，在穩(wěn)價(jià)保供的政策推動(dòng)下，供需矛盾在去年底階段性有所緩和，但我們認(rèn)為行業(yè)產(chǎn)能周期錯(cuò)配的問(wèn)題仍沒(méi)有改變，在需求端繼續(xù)增加，供給端彈性很小的情況下，煤價(jià)易漲難跌，保持高位震蕩后再上行將是大趨勢(shì)，行業(yè)景氣周期將持續(xù)向好。本輪海運(yùn)費(fèi)上漲主要源于疫情管控程度不同，導(dǎo)致制造與消費(fèi)地分離。疫情后中國(guó)強(qiáng)勁的出口引發(fā)了全球海運(yùn)的緊張，海運(yùn)費(fèi)漲幅最大的航路為亞洲美西航線和亞洲美東航線，疫情后中國(guó)運(yùn)往美國(guó)的集裝箱變多，但返回的集裝箱數(shù)量不變，導(dǎo)致空集裝箱的等待成本增加，船主選擇拋下集裝箱空船回程，大量空置的集裝箱造成了港口的更加擁堵，周轉(zhuǎn)效率變低。海運(yùn)費(fèi)從2020年6月到2021年12月10日，SCFI指數(shù)從925點(diǎn)上升到4810點(diǎn)，增長(zhǎng)了4倍。近期海運(yùn)市場(chǎng)看到美國(guó)港口堵港困境出現(xiàn)疏解預(yù)期，海運(yùn)價(jià)格迅速回落。2021年10月13日，美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布美國(guó)最大的兩個(gè)港口洛杉磯港和長(zhǎng)灘港將實(shí)行每天24小時(shí)、每周7天的工作制，以解決港口貨物擁堵問(wèn)題。洛杉磯港和長(zhǎng)灘港將從11月1日起開(kāi)始計(jì)時(shí)，從11月15日起針對(duì)卡車運(yùn)輸與鐵路運(yùn)輸超期的集裝箱，向船公司收取100美元/箱的附加費(fèi)，并且每天增加100美元/箱。罰款計(jì)時(shí)公布僅一周的時(shí)間，洛杉磯和長(zhǎng)灘港滯留9天以上的空集裝箱就減少了20%，港口的周轉(zhuǎn)率在提升，貨物堆壓的問(wèn)題正在解決。SCFI指數(shù)從2022年1月7日的高位5110點(diǎn)降至2022年4月29日的4177點(diǎn)。三、重點(diǎn)公司分析：需求旺盛+產(chǎn)能擴(kuò)張我們以下游確定性的需求為前提，并且公司有產(chǎn)能擴(kuò)張為主線，認(rèn)為化工行業(yè)在2022年的投資優(yōu)先選擇有確定性增長(zhǎng)的公司。1、賽輪輪胎：美國(guó)市場(chǎng)需求持續(xù)回暖，越南三期+柬埔寨一期2022年將達(dá)產(chǎn)美國(guó)是全球最大的輪胎消費(fèi)市場(chǎng)，也是盈利能力最強(qiáng)的市場(chǎng)。2021年在國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)需求不振的情況下，美國(guó)市場(chǎng)輪胎消費(fèi)持續(xù)回暖，根據(jù)美國(guó)海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)看，2021年輪胎進(jìn)口已經(jīng)恢復(fù)到2019年水平，從進(jìn)口地區(qū)看，越南為進(jìn)口地的輪胎占比持續(xù)提升，泰國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等稅率較高國(guó)家輪胎進(jìn)口金額低于上兩年，說(shuō)明雙反政策下美國(guó)輪胎貿(mào)易商偏向選擇稅率更低的輪胎。另外“雙反”政策肅清美國(guó)輪胎供應(yīng)格局，供應(yīng)格局實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。在美國(guó)“雙反”政策背景下越南屬于稅率相對(duì)優(yōu)惠國(guó)，公司在美國(guó)市場(chǎng)市占率有望提升。美國(guó)針對(duì)越南地區(qū)輪胎企業(yè)的反傾銷稅率為0%-22.27%，賽輪越南公司為0%，反補(bǔ)貼稅率為6.23%-7.89%，賽輪越南公司為6.23%，公司適用稅率低于產(chǎn)能在泰國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)的其他輪胎公司，將直接體現(xiàn)在出口利潤(rùn)率上。另外在美國(guó)進(jìn)口越南輪胎產(chǎn)品增多的大背景下，公司“sailun”品牌市占率有望持續(xù)提升。海外產(chǎn)能方面，2021年1月公司公告了越南三期項(xiàng)目，越南三期將設(shè)計(jì)年產(chǎn)半鋼子午胎300萬(wàn)條/年、全鋼子午胎100萬(wàn)條/年及5萬(wàn)噸非公路輪胎，3月公告了柬埔寨半鋼胎項(xiàng)目，并在6月進(jìn)行增資將設(shè)計(jì)產(chǎn)能擴(kuò)建到900萬(wàn)條/年半鋼子午胎，2022年2月公告了柬埔寨165萬(wàn)條/年全鋼胎項(xiàng)目。根據(jù)公司目前的可研計(jì)劃，越南3期預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn)，柬埔寨半鋼胎項(xiàng)目已經(jīng)于2021年11月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年達(dá)產(chǎn)，柬埔寨全鋼胎項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。公司越南一期二期產(chǎn)能通過(guò)技改今年有望新增200萬(wàn)條半鋼胎產(chǎn)能，越南合資工廠（ACTR）合資全鋼胎工廠今年滿產(chǎn)達(dá)到240萬(wàn)條/年，2022年有望通過(guò)技改新增有進(jìn)一步提升。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能方面，沈陽(yáng)智能工廠330萬(wàn)條/年產(chǎn)能已于2020年投產(chǎn)，2021-2022年持續(xù)爬坡貢獻(xiàn)新增產(chǎn)量，2022年?yáng)|營(yíng)700萬(wàn)條半鋼胎項(xiàng)目有望建成投產(chǎn)，濰坊技改項(xiàng)目120萬(wàn)條全鋼胎、600萬(wàn)條半鋼胎將建成投產(chǎn)。在美國(guó)市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，尤其是對(duì)公司海外產(chǎn)能所在的越南、柬埔寨低稅率地區(qū)產(chǎn)品需求強(qiáng)勁的背景下，公司出口業(yè)務(wù)還將受益于海運(yùn)費(fèi)的回落。賽輪輪胎從2016年開(kāi)始70%以上的收入來(lái)自海外市場(chǎng)，2020年80%以上的毛利來(lái)自海外市場(chǎng)，并且海外的毛利占比貢獻(xiàn)仍在上升渠道中。2021年由于海運(yùn)費(fèi)高漲，Q2輪胎行業(yè)利潤(rùn)水平受到擠壓，10月開(kāi)始海運(yùn)費(fèi)呈現(xiàn)邊際回歸趨勢(shì)，賽輪輪胎作為出口型輪胎企業(yè)龍頭，運(yùn)費(fèi)降低對(duì)公司利潤(rùn)率將有明顯提升?？傮w來(lái)看，新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，海外市場(chǎng)預(yù)期恢復(fù)，