第4章股票市場課件

第四章股票市場第四章股票市場1

股票市場股票市場概述股票市場的運行股票投資的收益與風險股票價格與價格指數股票市場股票市場概述2

股票市場股票市場概述股票市場的運行股票投資的收益與風險股票價格與價格指數股票市場股票市場概述3一、股票的概念股票是投資者向公司提供資本的權益合同，是公司的所有權憑證。它作為股本所有權的證書，代表著取得一定收入的權力，因此具有價值，可以作為商品轉讓。

一、股票的概念4二、股票的特征永久的期限性：破產清償時公司清理有限的責任性：股分有限公司有限的決策參與性：所有權與經營權分離流通性收益性風險性二、股票的特征5三、股票的分類普通股票和優(yōu)先股票記名股票和無記名股票有面額股票和無面額股票：按股票票面上是否標明金額實體股票和記賬股票三、股票的分類普通股票和優(yōu)先股票6普通股（CommonStock）普通股是在優(yōu)先股要求權得到滿足之后才參與公司利潤和資產分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權。普通股股東具有優(yōu)先認股權（PreemptiveRight）。普通股的價格受公司的經營狀況、經濟政治環(huán)境、心理因素、供求關系等諸多因素的影響，其波動沒有范圍限制。

普通股（CommonStock）7優(yōu)先股是指在剩余索取權方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。

優(yōu)先股股息是固定的，它主要取決于市場利息率，其風險小于普通股，預期收益率也低于普通股。優(yōu)先股是指在剩余索取權方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現8按股票票面上是否標明金額，可分為有面額股票和無面額股票。按股票票面上是否標明金額，可分為有面額股票和無面額股票。9面額股票面額股票是在股票的票面上標明一定金額的股票。股票的票面金額即為股票的票面價值，即面值。股票的面額可大可小，但就某一公司的股票來說，其發(fā)行股票的面額應是一致的。股票面額即是每一股所代表的資本額。有面額股票一經上市，其面額往往沒有多少實際意義。

面額股票面額股票是在股票的票面上標明一定金額的股票。股票的票10無面額股票無面額股票是一種份額股，它是一種在股票票面上不載明具體金額，而以股票發(fā)行公司的財產價值的一定比例作為其劃分標準的股票。無面額股票沒有票面價值，但有帳面價值，無面額股票的價值可以隨股份公司財產的增減而增減。由于無面額股票不受面額限制的約束，所以有很強的流通性。20世紀早期，美國紐約州最先通過法律，允許發(fā)行無面額股票，以后美國其他州和其他一些國家也相繼仿效。但目前世界上很多國家（包括中國）的公司法規(guī)定不允許發(fā)行這種股票。無面額股票無面額股票是一種份額股，它是一種在股票票面上不載明11按票面上是否記載股東姓名，劃分為記名股票和無記名股票。按票面上是否記載股東姓名，劃分為記名股票和無記名股票。12記名股票記名股票是在股票的票面上記載股票持有者姓名和名稱的股票，在股份公司的股東名冊上也需要注明股票持有者姓名或名稱。若個人投資買進股票，那么在該種股票上及該公司的股東名冊上注明股票持有者姓名；如屬單位買進，則應注明單位名稱或法人代表的名稱。記名投票的每一個所有權轉讓都必須辦理過戶手續(xù)，即變更股票票面的記名和變更公司股東名冊的記載。只有過戶手續(xù)辦妥之后，投資者才真正成為該公司的新股東。

記名股票記名股票是在股票的票面上記載股票持有者姓名和名稱的股13無記名股票無記名股票是在股票的票面上無須記載股東的姓名或名稱的股票，但一般要在股份公司的股東名冊上注明股票持有者姓名。從法律上講，無記名投票的持有者轉讓股票，只需要將股票交付給接收者即可，但一般來講，接收者還需在該股票的發(fā)行公司的股東名冊上變更登記接收者的姓名或名稱。無記名投票流通更為方便，較為普遍。

無記名股票無記名股票是在股票的票面上無須記載股東的姓名或名稱14三、股票的分類我國的股票分類：按投資主體性質：國家股票、法人股票、社會公眾股票按上市地點：境內上市股票：A股和B股；境外上市股票：香港上市H股、紐約上市N股、新加坡上市S股。按流通受限與否分類：股權分置：流通股與非流通股，改革后：有限售條件與無限售條件三、股票的分類我國的股票分類：15思考債券與股票的區(qū)別思考債券與股票的區(qū)別16

股票市場股票市場概述第二節(jié)股票市場的運行股票投資的收益與風險股票價格與價格指數股票市場股票市場概述17股票的一級市場

一級市場（PrimaryMarket）也稱為發(fā)行市場（IssuanceMarket），它是指公司直接或通過中介機構向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎上增加新的份額

股票的一級市場一級市場（PrimaryMarket）也稱18股票發(fā)行市場股票發(fā)行制度注冊制、核準制股票發(fā)行價格

股票發(fā)行市場股票發(fā)行制度19注冊制注冊制主要是指發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構申報。證券監(jiān)管機構的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場來決定。這種制度市場化程度較高，象商品市場一樣，只要將產品信息真實全面地公開，至于產品能否賣出去，以什么價格賣出去，完全由市場需求來決定。這種發(fā)行審核制度對發(fā)行方、券商、投資者的要求都比較高。如美國、日本。注冊制注冊制主要是指發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各20股票發(fā)行注冊制的實施條件從實施注冊制的國家的情況看，股票發(fā)行注冊制的實施，至少需要滿足以下條件：一是該國要有較高和較完善的市場化程度；二是要有較完善的法律法規(guī)作保障；三是發(fā)行人和承銷商及其他的中介機構要有較強的行業(yè)自律能力；四是投資者要有一個良好的投資理念；五是管理層的市場化監(jiān)管手段較完善。股票發(fā)行注冊制的實施條件從實施注冊制的國家的情況看，股票發(fā)行21核準制核準制則是指發(fā)行人在申請發(fā)行股票時，不僅要充分公開企業(yè)的真實情況，而且必須符合有關法律和證券監(jiān)管機構規(guī)定的條件，證券監(jiān)管機構有權否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請。證券監(jiān)管機構除進行注冊制所要求的形式審查外，還對發(fā)行人的營業(yè)性質、財力、素質、發(fā)展前景、發(fā)行數量和發(fā)行價格等條件進行實質審查，并據此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的價值判斷和是否核準申請的決定。如韓國、中國。核準制核準制則是指發(fā)行人在申請發(fā)行股票時，不僅要充分公開企業(yè)22股票發(fā)行的類型初次發(fā)行增資發(fā)行：向現有股東配股、向社會公眾增發(fā)、非公開的定向發(fā)行（須經股東大會特別批準）、可轉債轉換。股票發(fā)行的類型初次發(fā)行23股票發(fā)行方式公募發(fā)行和私募發(fā)行直接發(fā)行和間接發(fā)行我國：網下配售（機構投資者）和網上發(fā)行（公眾投資者）股票發(fā)行時，將所需發(fā)行的股票分為兩個部分，一部分是公開在股票交易系統(tǒng)上發(fā)行（就是通常說的新股申購，也叫網上發(fā)行），另一部分是分配給機構投資者在股票交易系統(tǒng)以外購買，這部分就稱作網下配售。股票發(fā)行方式公募發(fā)行和私募發(fā)行24股票發(fā)行價格股票發(fā)行價格類型平價發(fā)行：面額發(fā)行溢價發(fā)行：發(fā)行溢價記入股份公司的資本公積金折價發(fā)行：我國公司法規(guī)定股票發(fā)行價格不得低于股票面額股票發(fā)行定價方式（我國）股票發(fā)行價格股票發(fā)行價格類型25股票發(fā)行價格股票發(fā)行定價方式（我國）：首次公開發(fā)行股票的公司及其保薦機構應通過向詢價對象的方式確定股票發(fā)行價格，從而確定了股票發(fā)行詢價制度。詢價對象是指依法設立的證券投資基金、合格境外投資者（QFII）、符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的證券公司，以及其他中國證監(jiān)會認可的機構投資者。

一般的新股發(fā)行要經過初步詢價和累計投標詢價兩個步驟，當在中小企業(yè)板發(fā)行時，累計投標詢價可以省略！股票發(fā)行價格股票發(fā)行定價方式（我國）：26初步詢價一般是指發(fā)行人及其保薦機構向不少于20家詢價對象進行初步詢價，并根據詢價對象的報價結果確定發(fā)行價格區(qū)間及相應的市盈率區(qū)間。保薦機構應在初步詢價時向詢價對象提供投資價值研究報告。初步詢價和報價均應以書面形式進行。此外，公開發(fā)行股數在4億股（含4億股）以上的，參與初步詢價的詢價對象應不少于50家。累計投標詢價一般是指在發(fā)行中，根據不同價格下投資者認購意愿確定發(fā)行價格的一種方法。發(fā)行人及其保薦機構在發(fā)行價格區(qū)間內向詢價對象進行累計投標詢價，并應根據累計投標詢價結果確定發(fā)行價格。初步詢價一般是指發(fā)行人及其保薦機構向不少于20家詢價對象進行27案例廣東德聯(lián)集團股份有限公司首次公開發(fā)行股票初步詢價及推介公告案例廣東德聯(lián)集團股份有限公司首次公開發(fā)行股票初步詢價及推介公28股票的流通場內交易：通過證券交易所進行股票買賣流通的組織方式。場外交易柜臺交易(OTC,over-the-counter)二板市場：創(chuàng)業(yè)板市場，美國NASDAQ市場我國的中小企業(yè)板塊，是深圳證券交易所市場的一部分，不是獨立的二板市場。三板市場：為非上市股分有限公司和退市公司提供股分轉讓服務的代辦股分轉讓系統(tǒng)。股票的流通場內交易：通過證券交易所進行股票買賣流通的組織方式29路演（roadshow)指公司發(fā)行股票時，公司高層和承銷商向投資者介紹公司情況，推介發(fā)行意向，咨詢發(fā)行價格，接受機構投資者的申購定單。路演（roadshow)指公司發(fā)行股票時，公司高層和承銷商30證券交易所公司制證券交易所：以營利為目的，提供交易場所和服務人員，以便利證券商的交易與交割的證券交易所。從股票交易實踐可以看出，這種證券交易所要收取發(fā)行公司的上市費與證券成交的傭金，其主要收入來自買賣成交額的一定比例。而且，經營這種交易所的人員不能參與證券買賣，從而在一定程度上可以保證交易的公平。會員制證券交易所：會員制證券交易所是不以營利為目的，由會員自治自律、互相約束，參與經營的會員可以參加股票交易中的股票買賣與交割的交易所。我國上海和深圳證券交易所均實行會員制。證券交易所公司制證券交易所：31證券交易所交易原則：價格優(yōu)先原則、時間優(yōu)先原則交易規(guī)則：交易時間、交易單位、價位、報價方式、價格決定方式、漲跌幅限制P126證券交易所交易原則：價格優(yōu)先原則、時間優(yōu)先原則32股票流通市場的價格形成機制價格形成機制是指證券交易價格通過何種方式形成，它是證券交易制度的核心，也是劃分證券市場交易基本類型的標志。一般認為，交易價格形成機制有兩種基本方式，即競價制度與做市商制度。

股票流通市場的價格形成機制價格形成機制是指證券交易價格通過何33競價制度在競價交易方式下，交易價格由買賣雙方直接決定，買賣雙方直接或者通過指定的經紀商把委托傳到交易市場，在交易市場的中心以委托價格為基礎，按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進行交易。因此這種方式也被稱為拍賣驅動（auction-driven）或委托驅動（order-driven）方式。競價制度又可分為連續(xù)性競價和間斷性競價。采用連續(xù)性競價制度的市場包括香港、倫敦FT100、巴黎CAC40；采用間斷性競價制度的市場一般是作為決定開盤價格，此外巴黎、布魯塞爾、阿姆斯特丹對于清淡的股票交易也采用間斷性競價制度。競價制度在競價交易方式下，交易價格由買賣雙方直接決定，買賣雙34做市商制度所謂做市商（market-maker）是指這樣的一些證券商，他們在開市的任何時間里不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，雙向報價并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商不是通過收取傭金而是通過買賣報價的適當差額來補償所提供服務的成本費用，并實現一定的利潤。做市商制度有兩個重要特點:（1）所有客戶訂單，都必須由做市商自己的賬戶買進賣出，客戶訂單之間不直接進行交易；（2）做市商必須在看到訂單前報出買賣價格，而投資人在看到報價后才下訂單，因此做市商制也被稱作"報價驅動交易制度"（quote-driven）。采用做市商制度的市場包括美國NASDAQ、倫敦外國股票市場。

做市商制度所謂做市商（market-maker）是指這樣的一35價格形成制度的發(fā)展趨勢價格形成制度的一個重要發(fā)展趨勢就是走向混合交易制度。如傳統(tǒng)的做市商市場倫敦證券交易所于2019年針對FT100股票實行采用電子競價交易制度，做市商制度的鼻祖納斯達克市場于2019年推出"超級蒙太奇"計劃，全面引入競價交易制度，而作為典型的競價市場的巴黎證券交易所于2019年推出新市場采用的卻是做市商為主的交易制度。

價格形成制度的發(fā)展趨勢價格形成制度的一個重要發(fā)展趨勢就是走向36我國股票場內市場的競價制度交易日為每周一至周五。每個交易日9:15至9:25為集合競價時間，9:30至11:30、13:00至15:00為連續(xù)競價時間。我國股票場內市場的競價制度交易日為每周一至周五。每個交易日937開盤價每個交易日9:15至9:25，由集合競價產生開盤價。開盤價每個交易日9:15至9:25，由集合競價產生開盤價。38收盤價上：最后一筆成交的前一分鐘內的所有成交買賣加權平均價。深：2:57-3:00集合競價產生收盤價。收盤價上：最后一筆成交的前一分鐘內的所有成交買賣加權平均價。39集合競價所謂集合競價，是指在每個交易日上午9：25，交易所電腦主機對9：15至9：25接受的全部有效委托進行一次集中撮合處理的過程。集合競價所謂集合競價，是指在每個交易日上午9：25，交易所電40連續(xù)競價連續(xù)競價階段的特點是，每一筆買賣委托輸入電腦自動撮合系統(tǒng)后，當即判斷并進行不同的處理，能成交者予以成交；不能成交者等待機會成交；部分成交者則讓剩余部分繼續(xù)等待。連續(xù)競價連續(xù)競價階段的特點是，每一筆買賣委托輸入電腦自動撮合41股票的流通場內交易：通過證券交易所進行股票買賣流通的組織方式。場外交易柜臺交易(OTC,over-the-counter)二板市場：創(chuàng)業(yè)板市場，美國NASDAQ市場我國的中小企業(yè)板塊，是深圳證券交易所市場的一部分，不是獨立的二板市場。三板市場：為非上市股分有限公司和退市公司提供股分轉讓服務的代辦股分轉讓系統(tǒng)。股票的流通場內交易：通過證券交易所進行股票買賣流通的組織方式42我國股票交易的場外交易STAQ和NET報價系統(tǒng)“三板”交易我國股票交易的場外交易STAQ和NET報價系統(tǒng)43STAQ和NET報價系統(tǒng)STAQ（全國證券交易自動報價系統(tǒng)）和NET（全國電子交易系統(tǒng)）這兩大法人股交易報價系統(tǒng)分別于1992年7月和1993年4月開始運行，由于在交易過程中，相當數量的個人違反兩系統(tǒng)規(guī)定進入市場，導致兩系統(tǒng)流通的法人股實際上已經個人化。為實現規(guī)范管理，2019年9月，管理層宣布兩系統(tǒng)停止交易。STAQ和NET報價系統(tǒng)STAQ（全國證券交易自動報價系統(tǒng)）44“三板”交易2019年6月12日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司代辦股份轉讓服務業(yè)務試點辦法》，對證券公司代辦原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司股份轉讓服務業(yè)務做出了具體規(guī)定。從而宣告兩大系統(tǒng)的11只股票又可以在中國證券業(yè)協(xié)會管理下的代辦股份轉讓系統(tǒng)進行（也稱“三板”）交易，實現了證券交易職能的對接。其后，隨著市場的發(fā)展，2019年8月29日起代辦股份轉讓系統(tǒng)除了承接原STAQ和NET系統(tǒng)的掛牌公司之外，還接受滬深交易所退市公司股票的交易?！叭濉苯灰?019年6月12日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公452019年1月16日，經中國證監(jiān)會批準，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉讓試點辦法》及相應配套規(guī)則，代辦股份報價轉讓業(yè)務正式開始運作。

2019年1月16日，經中國證監(jiān)會批準，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了46

股票市場股票市場概述股票市場的運行第三節(jié)股票投資的收益與風險股票價格與價格指數股票市場股票市場概述47股票投資收益股息收入：現金股息和股票股息資本得利公積金轉增股本收益股票投資收益股息收入：現金股息和股票股息48第4章股票市場課件49我國現行法律規(guī)定股份公司的稅后利潤分配順序彌補虧損提取法定盈余公積金提取公益金（2019年取消）支付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積金支付普通股股利我國現行法律規(guī)定股份公司的稅后利潤分配順序彌補虧損50所有者權益實收資本（股本）資本公積盈余公積未分配利潤所有者權益實收資本（股本）51公積金企業(yè)公積金包括資本公積和盈余公積。資本公積是指由投資者投入但不能構成實收資本，或從其他來源取得，由所有者享有的資金，它屬于所有者權益的范疇。資本公積與盈余公積不同，盈余公積是從凈利潤中取得的，而資本公積的形成有其特定的來源，與企業(yè)的凈利潤無關。公積金企業(yè)公積金包括資本公積和盈余公積。資本公積是指由投資者52公積金盈余公積金資本公積金（資本交易）法定盈余公積金（營業(yè)交易）任意盈余公積金股票買賣所產生的溢價收入無面值股票盈余合并盈余和減股盈余庫藏股出售盈余捐贈所產生的股東提供債務取消國庫補助工程補助評估所產生的估價盈余保險差額盈余公積金盈余公積金資本公積金（資本交易）法定盈余公積金（營業(yè)交53法定公積金和法定公益金公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的百分之十列入公司法定公積金，并提取利潤的百分之五至百分之十列入公司法定公益金（06年已經廢止）。公司提取的法定公益金用于本公司職工的集體福利。法定公積金和法定公益金公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的54股利分配的兩種形式現金股利股票股利股利分配的兩種形式現金股利55G上能05年度利潤分配及資本公積金轉增股本實施一、上海大屯能源股份有限公司2019年度利潤分配方案已經2019年3月22日召開的公司2019年度股東大會審議通過。二、分紅派息及資本公積金轉增股本方案

1、本次利潤分配方案：以2019年底總股本40，151萬股為基數，向公司全體股東按每10股派發(fā)現金紅利4.00元(含稅)，每10股送紅股2股（含稅），共送出現金紅利160，604，000.00元，股票紅利80，302，000元，剩余利潤185，363，428.58元轉下一年度。

2、本次資本公積金轉增股本方案：以2019年12月31日股本40151萬股為基數，向全體股東以資本公積金每10股轉增6股。

3、發(fā)放年度：2019年度三、分紅派息及資本公積金轉增股本具體實施日期

1、股權登記日：2019年4月4日

2、除權除息日：2019年4月5日

3、新增無限售條件的流通股上市日:2019年4月6日

4、現金紅利發(fā)放日：2019年4月10日G上能05年度利潤分配及資本公積金轉增股本實施一、上海大屯56上海大屯能源股份有限公司600508(G上能)2019年4月4日的收盤價為：10.72元上海大屯能源股份有限公司600508(G上能)2019年457G上能的除權除息價除權除息價=(10.72-0.4)/（1+0.2+0.6)=5.73元G上能的除權除息價除權除息價=(10.72-0.4)/（1+58填權還是貼權?2019年4月5日的開盤價為：5.8元2019年4月5日的收盤價為：5.79元填權還是貼權?2019年4月5日的開盤價為：5.8元59什么是含權、含息股；填權、貼權

上市公司在董事會、股東大會決定送紅、配股后，尚未正式進行分紅、配股工作，股票未完成除權、除息前稱為“含權、含息”股票。股票在除權后交易，交易市價高于除權價，取得送紅或配股者得到市場差價而獲利，為填權。交易市價低于除權價，取得送紅配股者沒有得到市場差價，造成浮虧，則為貼權。什么是含權、含息股；填權、貼權上市公司在董事會、股東大會決60“XR、XD、DR”各代表什么意思

“XD”是“exit

divident”的縮寫，是指除息的意思；

“XR”是“exit

right”的縮寫，意思是除權；

“DR”是“exit

divident

and

right”的縮寫，意思是除息和除權。

“XR、XD、DR”各代表什么意思“XD”是“exit

d61除權與除息報價的具體計算公式（1）除息報價。除息報價=股權登記日收盤價-每股現金股利（股息）

（2）除權報價。

a.

送股除權報價=股權登記日收盤價/（1+每股送股比例）

b.配股除權報價=（股權登記日收盤價+配股價×配股比例）/（1+每股配股比例）

c.

送股與配股同時進行時的除權報價=（股權登記日收盤價+配股價×配股比例）/（1+每股送股比例+每股配股比例）

（3）除息與除權同時存在時的除權除息報價。

除權除息報價=（股權登記日收盤價+配股價×配股比例-每股現金紅利）/（1+每股送股比例+每股配股比例）。

除權與除息報價的具體計算公式（1）除息報價。除息報價=股權62以某股票為例：前收盤價：股權登記日2019年3月10日的收盤價為23.46元現金紅利：0流通股份變動比例：10配3配股價格：11元按上述公式計算：除權報價=「（23.46－0）＋11×0.3」÷（1＋0.3）=20.58（元）以某股票為例：前收盤價：股權登記日2019年3月10日的63除權除息價計算再舉例某股票股權登記日的收盤價為20.35元，每10股派發(fā)現金紅利4.00元，送1股，配2股，配股價為5.50元/股，即每股分紅0.4元，送0.1股，配0.2股，則次日除權除息價為：

（20.35－0.4＋5.50×0.2）÷（1＋0.1＋0.2）＝16.19（元）。除權除息價計算再舉例某股票股權登記日的收盤價為20.35元，64根據國家稅收有關規(guī)定，上市公司利潤分派需征收所得稅。送紅股是上市公司未分配利潤分派送予股東的股份，可將紅股視為股息的一部分。轉增股雖然同樣是上市公司送予股東的股份，與送紅股不同的是，紅股是利潤分配所得，轉增股則從資本公積金轉成股本。對于股東，送股和轉股基本是一樣的，只是送股要由上市公司代扣代繳個人所得稅，轉股無需上市公司代扣代繳個人所得稅。一般送紅股都會同時送現金以便代扣代繳個人所得稅。社會公眾股中個人股東、投資基金扣除20%（2019年6月后改為10%）個人所得稅，其他法人股東不繳個人所得稅，獲得上市公司分配的利潤后按企業(yè)所得稅率自己繳納企業(yè)所得稅。

根據國家稅收有關規(guī)定，上市公司利潤分派需征收所得稅。送紅股是65股利分配舉例如：10送2股轉增1股派現金0.5元每10股送2股紅股是以未分配利潤送的，要交0.4元（2*20%）個人所得稅（注：送紅股是按面值為價格計算，每1股面值為1元）；每10股派現金0.5元也是以未分配利潤送的，要交0.1元（0.5*20%）個人所得稅；每10股轉增1股是以資本公積轉增股本，不交個人所得稅；實際上個人和投資基金最終到帳的是每10股增加3股，沒有現金。股利分配舉例如：10送2股轉增1股派現金0.5元66除權除息價與稅收10送2股轉增1股派現金0.5元股權登記日的收盤價為7.8元除權除息價=(7.8-0.05)/（1+0.3)=5.96元除權除息價為除權除息基準日開盤的參考價。除權除息價與稅收10送2股轉增1股派現金0.5元67股票投資風險系統(tǒng)風險：不可回避風險，不可分散風險政策風險、市場風險（宏觀經濟變化）、利率風險、購買力風險（通貨膨脹風險）非系統(tǒng)風險：可分散風險經營風險、財務風險、信用風險股票投資風險系統(tǒng)風險：不可回避風險，不可分散風險68股標投資風險的衡量P133股票的預期收益率股票收益率的方差和標準差股票組合風險：協(xié)方差系統(tǒng)風險的計算：值股票投資與風險的關系：CAPM模型股標投資風險的衡量P13369

股票市場股票市場概述股票市場的運行股票投資的收益與風險第四節(jié)股票價格與價格指數股票市場股票市場概述70股票定價的理論收入資本化定價方法：投資者預期的未來各期的現金收入貼現值加總P136股票定價的理論收入資本化定價方法：投資者預期的未來各期的現金71影響股票價格的因素微觀因素：盈利狀況、派息政策、增資和減資、公司管理層的變動、公司兼并與重組宏觀因素：宏觀經濟、經濟政策、通貨膨脹政治因素心理因素違法投機因素制度因素影響股票價格的因素微觀因素：盈利狀況、派息政策、增資和減資、72股票價格指數什么是股票價格指數?計算方法常見的股價指數股票價格指數什么是股票價格指數?73股價指數

為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，我們必須借助股價平均數或指數。在計算時要注意以下四點：（1）樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應綜合考慮其行業(yè)分布、市場影響力、規(guī)模等因素；（2）計算方法要科學，計算口徑要統(tǒng)一；（3）基期的選擇要有較好的均衡性和代表性；（4）指數要有連續(xù)性，要排除非價格因素對指數的影響。股價指數為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，我們必須借助74什么是股票價格指數?股價平均數直接使用股票的平均價格，如道·瓊斯股票價格平均數、日經平均股價股價指數根據股票平均價格折算成的指數，如標準普爾股票價格指數、《金融時報》股價指數、恒生指數什么是股票價格指數?股價平均數75（一）股票價格平均數的計算股票價格平均數（Averages）反映一定時點上市場股票價格的絕對水平，它可分為簡單算術股價平均數、修正的股價平均數和加權平均數三類。

1．簡單算術股價平均數其中n為樣本的數量，Pn為第n只股票的價格。

（一）股票價格平均數的計算股票價格平均數（Averages）76修正的股價平均數（1）除數修正法，又稱道氏修正法。該法的核心是求出一個除數，以修正因股票拆細、增資、發(fā)放紅股等因素造成的股價平均數的變化，以保持股價平均數的連續(xù)性和可比性。具體做法是以新股價除以舊股價平均數，求出新除數，再以計算期的股價總額除以新除數，從而得出修正的股價平均數，即：新除數=變動后的新股價總額/舊股價平均數修正的股價平均數=報告期股價總額/新除數

修正的股價平均數（1）除數修正法，又稱道氏修正法。該法的核心77修正的股價平均數（2）股價修正法。就是將發(fā)生股票拆細等變動后的股價還原為變動前的股價，是股價平均數不會因此變動。例如，假設第j種股票進行拆細，拆細前股價為Pj，拆細后每股新增的股數為R，股價為，則修正的股價平均數的公式為：

由于，，因此該股價平均數不會受股票分割等的影響。

修正的股價平均數（2）股價修正法。就是將發(fā)生股票拆細等變動后78加權股價平均數加權股價平均數就是根據各種樣本股票的相對重要性進行加權平均計算的股價平均數，其權數Q可以是成交股數、股票總市值、股票總股本等，其計算公式為：

加權股價平均數加權股價平均數就是根據各種樣本股票的相對重要性79（二）股價指數的計算股價指數（Indexes）是反映不同時點上股價變動情況的相對指標。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數值，即為報告期的股價指數。股價指數的計算方法主要有兩種：簡單算術股價平指數和加權股價指數。

（二）股價指數的計算股價指數（Indexes）是反映不同時點801．簡單算術股價指數計算簡單算術股價指數的方法有兩種：相對法和綜合法。

（1）相對法。又稱平均法，就是先計算各樣本股價指數，再加總求總的算術平均數。其計算公式為：其中，表示第i種股票的基期價格，表示第i種股票的報告期價格，n為樣本數。

1．簡單算術股價指數811．簡單算術股價指數（2）綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股價指數，即：1．簡單算術股價指數（2）綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期822．加權股價指數加權股價指數是根據各期樣本股票的相對重要性予以加權，其權重可以是成交股數、總股本等。按時間劃分，權數可以是基期權數，也可以是報告期權數。以基期成交股數（或總股本）為權數的指數稱為拉斯拜爾指數，其計算公式為：以報告期成交股數（或總股本）為權數的指數稱為派許指數。其計算公式為：

其中P0和P1分別表示基期和報告期的股價，Q0和Q1分別表示基期和報告期的成交股數。2．加權股價指數加權股價指數是根據各期樣本股票的相對重要性予83（三）中國主要的股價指數1．上海證券交易所股價指數（1）指數系列目前，上海證券交易所股價指數系列共包括四類十個指數：第一，

成份指數：上證180指數，其前身為上證30指數。第二，綜合指數：上證綜合指數。第三，分類指數：上證A股指數、上證B股指數、上證工業(yè)類指數、上證商業(yè)類指數、上證房地產業(yè)類指數、上證公用事業(yè)類指數、上證綜合業(yè)類指數。第四，基金指數：上證基金指數。以上10項指數中，上證綜合指數最常用。（三）中國主要的股價指數841．上海證券交易所股價指數（2）采樣范圍納入指數計算范圍的股票稱為指數股。納入指數計算范圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市。上證180指數的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場代表性的180種樣本股票。綜合指數類的指數股是全部股票（A股和B股）。分類指數類是相應行業(yè)類別的全部股票（A股和B股）。1．上海證券交易所股價指數（2）采樣范圍851．上海證券交易所股價指數（3）選樣原則①上證180指數的選樣標準是遵循規(guī)模（總市值、流通市值）、流動性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性三項指標，即選取規(guī)模較大、流動性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本。②上證180指數樣本股的調整方法上證成份指數依據樣本穩(wěn)定性和動態(tài)跟蹤相結合的原則，每半年調整一次成份股，每次調整比例一般不超過10%。特殊情況時也可能對樣本進行臨時調整。1．上海證券交易所股價指數（3）選樣原則861．上海證券交易所股價指數

（4）計算方法上證指數系列均以“點”為單位。A．基日、基期（除數）與基期指數B．計算公式：

其中，調整市值

=∑（市價×調整股本數），基日成份股的調整市值亦稱為除數，調整股本數采用分級靠檔的方法對成份股股本進行調整。

C．指數的實時計算。

1．上海證券交易所股價指數（4）計算方法872．深圳證券交易所股價指數

（1）指數種類：深圳證券交易所股價指數共有3類13項，其中最有影響的是深證成份指數。（2）基日與基日指數（3）計算范圍（4）成份股選取原則：①有一定的上市交易日期。②有一定的上市規(guī)模。③交易活躍。

（5）計算方法：綜合指數類和成份股指數類均為派許加權價格指數，即以指數股的計算日股份數作為權數，采用連鎖公式加權計算

2．深圳證券交易所股價指數（1）指數種類：深圳證券交易所股88常用的股價指數道·瓊斯股票價格平均數標準普爾股票價格指數恒生指數上證指數深圳成指常用的股價指數道·瓊斯股票價格平均數89道·瓊斯股票價格平均數道·瓊斯股票價格平均指數以1928年10月1日為基期，在紐約交易所交易時間每30分鐘公布一次，用當日當時的股票價格算術平均數與基期（100美元）相比計算出的百分數，是被西方新聞媒介引用最多的股票指數。

道·瓊斯股票價格平均數道·瓊斯股票價格平均指數以1928年190標準普爾股票價格指數標準普爾指數以1941－1943年為基數，用每種股票的價格乘以已發(fā)行的數量的總和為分子，以基期的股價乘以股票發(fā)行數量的總和為分母相除后的百分數來表示。由于該指數是根據紐約證券交易所上市股票的絕大多數普通股票的價格計算而得，能夠靈活地對認購新股權、股份分紅和股票分割等引起的價格變動作出調節(jié)，指數數值較精確，并且具有很好的連續(xù)性，所以往往比道·瓊斯指數具有更好的代表性。標準普爾股票價格指數標準普爾指數以1941－1943年為基91恒生指數恒生指數是香港股市歷史最久的一種股價指數，由香港恒生銀行于1969年11月24日公布使用。

現行恒生指數以96年7月31日為基期，根據各行業(yè)在港上市股票中的33種具有代表性的股票價格加權計算編制而成。因為這33家公司的股票總值占全部在港上市股票總值的65%以上，所以恒生指數是目前香港股票市場最具權威性和代表性的股票價格指數。恒生指數恒生指數是香港股市歷史最久的一種股價指數，由香港恒生92上證綜合指數

上證綜合指數以1990年12月19日為基期，1991年7月15日開始公布，基準點數是100點。

上證綜合指數以上海股市的全部股票為計算對象，計算公式如下：

股票指數=（當日股票市價總值÷基期股票市價總值）×100上證綜合指數

上證綜合指數以1990年12月19日為93深證成指從深圳市場選出若干家各行業(yè)的代表性股票品種，以其作樣本進行的股價指數編制，編制方式是以流通股權為權數加權計算。深證成指以1994年7月20日為基期，基指是1000點。深證成指從深圳市場選出若干家各行業(yè)的代表性股票品種，以其作94思考題思考題951、99國債⑻的全稱是2019年記帳式(八期)國債，期限是10年，面值為100元，票面利率為3.3%，付息頻率為每年付息，付息日期為每年的9月23日，利息按實際天數/365計。2019年12月28日，某個投資者在上海證券交易所以102.370的價格買入了100張國債，計算該投資者的買入凈價、買入全價和到期收益率（列出求解公式），并分析何種情況下會影響到期收益率作為投資者購買國債收益的指標的真實性。

1、99國債⑻的全稱是2019年記帳式(八期)國債，期限是1962、某股票股權登記日的收盤價為30.52元，每10股派發(fā)現金紅利5.00元，送1股，資本公積金轉增1股，配2股，配股價為10.38元/股，則次日除權除息價為多少？2、某股票股權登記日的收盤價為30.52元，每10股派發(fā)現金973、以下是廣州日報2019年6月11日A3版的題為《股市一周“蒸發(fā)”千億元

新手一天“丟掉”一臺車》的報道的開頭一段：“本周大盤下跌給股民上了一堂生動的投資風險課。就在不少股民和機構投資者都等待著股市越過1700點時，大盤卻在磨了10多個交易日以后，在周三突然下挫。當日，大盤暴跌89點，截至周五，大盤在一周之內暴跌了113點，市值蒸發(fā)1113.84億元。股民洪先生稱，他從去年10月開始炒股，到周三股市大跌前，賺的錢本來可以買輛車了，這星期股市一跌，自己一下子沒了6萬多元，到手的‘汽車’跑了?！闭務勀銓ι鲜鰣蟮赖目捶ā?/p>

3、以下是廣州日報2019年6月11日A3版的題為《股市一周98第四章股票市場第四章股票市場99

股票市場股票市場概述股票市場的運行股票投資的收益與風險股票價格與價格指數股票市場股票市場概述100

股票市場股票市場概述股票市場的運行股票投資的收益與風險股票價格與價格指數股票市場股票市場概述101一、股票的概念股票是投資者向公司提供資本的權益合同，是公司的所有權憑證。它作為股本所有權的證書，代表著取得一定收入的權力，因此具有價值，可以作為商品轉讓。

一、股票的概念102二、股票的特征永久的期限性：破產清償時公司清理有限的責任性：股分有限公司有限的決策參與性：所有權與經營權分離流通性收益性風險性二、股票的特征103三、股票的分類普通股票和優(yōu)先股票記名股票和無記名股票有面額股票和無面額股票：按股票票面上是否標明金額實體股票和記賬股票三、股票的分類普通股票和優(yōu)先股票104普通股（CommonStock）普通股是在優(yōu)先股要求權得到滿足之后才參與公司利潤和資產分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權。普通股股東具有優(yōu)先認股權（PreemptiveRight）。普通股的價格受公司的經營狀況、經濟政治環(huán)境、心理因素、供求關系等諸多因素的影響，其波動沒有范圍限制。

普通股（CommonStock）105優(yōu)先股是指在剩余索取權方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。

優(yōu)先股股息是固定的，它主要取決于市場利息率，其風險小于普通股，預期收益率也低于普通股。優(yōu)先股是指在剩余索取權方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現106按股票票面上是否標明金額，可分為有面額股票和無面額股票。按股票票面上是否標明金額，可分為有面額股票和無面額股票。107面額股票面額股票是在股票的票面上標明一定金額的股票。股票的票面金額即為股票的票面價值，即面值。股票的面額可大可小，但就某一公司的股票來說，其發(fā)行股票的面額應是一致的。股票面額即是每一股所代表的資本額。有面額股票一經上市，其面額往往沒有多少實際意義。

面額股票面額股票是在股票的票面上標明一定金額的股票。股票的票108無面額股票無面額股票是一種份額股，它是一種在股票票面上不載明具體金額，而以股票發(fā)行公司的財產價值的一定比例作為其劃分標準的股票。無面額股票沒有票面價值，但有帳面價值，無面額股票的價值可以隨股份公司財產的增減而增減。由于無面額股票不受面額限制的約束，所以有很強的流通性。20世紀早期，美國紐約州最先通過法律，允許發(fā)行無面額股票，以后美國其他州和其他一些國家也相繼仿效。但目前世界上很多國家（包括中國）的公司法規(guī)定不允許發(fā)行這種股票。無面額股票無面額股票是一種份額股，它是一種在股票票面上不載明109按票面上是否記載股東姓名，劃分為記名股票和無記名股票。按票面上是否記載股東姓名，劃分為記名股票和無記名股票。110記名股票記名股票是在股票的票面上記載股票持有者姓名和名稱的股票，在股份公司的股東名冊上也需要注明股票持有者姓名或名稱。若個人投資買進股票，那么在該種股票上及該公司的股東名冊上注明股票持有者姓名；如屬單位買進，則應注明單位名稱或法人代表的名稱。記名投票的每一個所有權轉讓都必須辦理過戶手續(xù)，即變更股票票面的記名和變更公司股東名冊的記載。只有過戶手續(xù)辦妥之后，投資者才真正成為該公司的新股東。

記名股票記名股票是在股票的票面上記載股票持有者姓名和名稱的股111無記名股票無記名股票是在股票的票面上無須記載股東的姓名或名稱的股票，但一般要在股份公司的股東名冊上注明股票持有者姓名。從法律上講，無記名投票的持有者轉讓股票，只需要將股票交付給接收者即可，但一般來講，接收者還需在該股票的發(fā)行公司的股東名冊上變更登記接收者的姓名或名稱。無記名投票流通更為方便，較為普遍。

無記名股票無記名股票是在股票的票面上無須記載股東的姓名或名稱112三、股票的分類我國的股票分類：按投資主體性質：國家股票、法人股票、社會公眾股票按上市地點：境內上市股票：A股和B股；境外上市股票：香港上市H股、紐約上市N股、新加坡上市S股。按流通受限與否分類：股權分置：流通股與非流通股，改革后：有限售條件與無限售條件三、股票的分類我國的股票分類：113思考債券與股票的區(qū)別思考債券與股票的區(qū)別114

股票市場股票市場概述第二節(jié)股票市場的運行股票投資的收益與風險股票價格與價格指數股票市場股票市場概述115股票的一級市場

一級市場（PrimaryMarket）也稱為發(fā)行市場（IssuanceMarket），它是指公司直接或通過中介機構向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎上增加新的份額

股票的一級市場一級市場（PrimaryMarket）也稱116股票發(fā)行市場股票發(fā)行制度注冊制、核準制股票發(fā)行價格

股票發(fā)行市場股票發(fā)行制度117注冊制注冊制主要是指發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構申報。證券監(jiān)管機構的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場來決定。這種制度市場化程度較高，象商品市場一樣，只要將產品信息真實全面地公開，至于產品能否賣出去，以什么價格賣出去，完全由市場需求來決定。這種發(fā)行審核制度對發(fā)行方、券商、投資者的要求都比較高。如美國、日本。注冊制注冊制主要是指發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各118股票發(fā)行注冊制的實施條件從實施注冊制的國家的情況看，股票發(fā)行注冊制的實施，至少需要滿足以下條件：一是該國要有較高和較完善的市場化程度；二是要有較完善的法律法規(guī)作保障；三是發(fā)行人和承銷商及其他的中介機構要有較強的行業(yè)自律能力；四是投資者要有一個良好的投資理念；五是管理層的市場化監(jiān)管手段較完善。股票發(fā)行注冊制的實施條件從實施注冊制的國家的情況看，股票發(fā)行119核準制核準制則是指發(fā)行人在申請發(fā)行股票時，不僅要充分公開企業(yè)的真實情況，而且必須符合有關法律和證券監(jiān)管機構規(guī)定的條件，證券監(jiān)管機構有權否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請。證券監(jiān)管機構除進行注冊制所要求的形式審查外，還對發(fā)行人的營業(yè)性質、財力、素質、發(fā)展前景、發(fā)行數量和發(fā)行價格等條件進行實質審查，并據此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的價值判斷和是否核準申請的決定。如韓國、中國。核準制核準制則是指發(fā)行人在申請發(fā)行股票時，不僅要充分公開企業(yè)120股票發(fā)行的類型初次發(fā)行增資發(fā)行：向現有股東配股、向社會公眾增發(fā)、非公開的定向發(fā)行（須經股東大會特別批準）、可轉債轉換。股票發(fā)行的類型初次發(fā)行121股票發(fā)行方式公募發(fā)行和私募發(fā)行直接發(fā)行和間接發(fā)行我國：網下配售（機構投資者）和網上發(fā)行（公眾投資者）股票發(fā)行時，將所需發(fā)行的股票分為兩個部分，一部分是公開在股票交易系統(tǒng)上發(fā)行（就是通常說的新股申購，也叫網上發(fā)行），另一部分是分配給機構投資者在股票交易系統(tǒng)以外購買，這部分就稱作網下配售。股票發(fā)行方式公募發(fā)行和私募發(fā)行122股票發(fā)行價格股票發(fā)行價格類型平價發(fā)行：面額發(fā)行溢價發(fā)行：發(fā)行溢價記入股份公司的資本公積金折價發(fā)行：我國公司法規(guī)定股票發(fā)行價格不得低于股票面額股票發(fā)行定價方式（我國）股票發(fā)行價格股票發(fā)行價格類型123股票發(fā)行價格股票發(fā)行定價方式（我國）：首次公開發(fā)行股票的公司及其保薦機構應通過向詢價對象的方式確定股票發(fā)行價格，從而確定了股票發(fā)行詢價制度。詢價對象是指依法設立的證券投資基金、合格境外投資者（QFII）、符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的證券公司，以及其他中國證監(jiān)會認可的機構投資者。

一般的新股發(fā)行要經過初步詢價和累計投標詢價兩個步驟，當在中小企業(yè)板發(fā)行時，累計投標詢價可以省略！股票發(fā)行價格股票發(fā)行定價方式（我國）：124初步詢價一般是指發(fā)行人及其保薦機構向不少于20家詢價對象進行初步詢價，并根據詢價對象的報價結果確定發(fā)行價格區(qū)間及相應的市盈率區(qū)間。保薦機構應在初步詢價時向詢價對象提供投資價值研究報告。初步詢價和報價均應以書面形式進行。此外，公開發(fā)行股數在4億股（含4億股）以上的，參與初步詢價的詢價對象應不少于50家。累計投標詢價一般是指在發(fā)行中，根據不同價格下投資者認購意愿確定發(fā)行價格的一種方法。發(fā)行人及其保薦機構在發(fā)行價格區(qū)間內向詢價對象進行累計投標詢價，并應根據累計投標詢價結果確定發(fā)行價格。初步詢價一般是指發(fā)行人及其保薦機構向不少于20家詢價對象進行125案例廣東德聯(lián)集團股份有限公司首次公開發(fā)行股票初步詢價及推介公告案例廣東德聯(lián)集團股份有限公司首次公開發(fā)行股票初步詢價及推介公126股票的流通場內交易：通過證券交易所進行股票買賣流通的組織方式。場外交易柜臺交易(OTC,over-the-counter)二板市場：創(chuàng)業(yè)板市場，美國NASDAQ市場我國的中小企業(yè)板塊，是深圳證券交易所市場的一部分，不是獨立的二板市場。三板市場：為非上市股分有限公司和退市公司提供股分轉讓服務的代辦股分轉讓系統(tǒng)。股票的流通場內交易：通過證券交易所進行股票買賣流通的組織方式127路演（roadshow)指公司發(fā)行股票時，公司高層和承銷商向投資者介紹公司情況，推介發(fā)行意向，咨詢發(fā)行價格，接受機構投資者的申購定單。路演（roadshow)指公司發(fā)行股票時，公司高層和承銷商128證券交易所公司制證券交易所：以營利為目的，提供交易場所和服務人員，以便利證券商的交易與交割的證券交易所。從股票交易實踐可以看出，這種證券交易所要收取發(fā)行公司的上市費與證券成交的傭金，其主要收入來自買賣成交額的一定比例。而且，經營這種交易所的人員不能參與證券買賣，從而在一定程度上可以保證交易的公平。會員制證券交易所：會員制證券交易所是不以營利為目的，由會員自治自律、互相約束，參與經營的會員可以參加股票交易中的股票買賣與交割的交易所。我國上海和深圳證券交易所均實行會員制。證券交易所公司制證券交易所：129證券交易所交易原則：價格優(yōu)先原則、時間優(yōu)先原則交易規(guī)則：交易時間、交易單位、價位、報價方式、價格決定方式、漲跌幅限制P126證券交易所交易原則：價格優(yōu)先原則、時間優(yōu)先原則130股票流通市場的價格形成機制價格形成機制是指證券交易價格通過何種方式形成，它是證券交易制度的核心，也是劃分證券市場交易基本類型的標志。一般認為，交易價格形成機制有兩種基本方式，即競價制度與做市商制度。

股票流通市場的價格形成機制價格形成機制是指證券交易價格通過何131競價制度在競價交易方式下，交易價格由買賣雙方直接決定，買賣雙方直接或者通過指定的經紀商把委托傳到交易市場，在交易市場的中心以委托價格為基礎，按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進行交易。因此這種方式也被稱為拍賣驅動（auction-driven）或委托驅動（order-driven）方式。競價制度又可分為連續(xù)性競價和間斷性競價。采用連續(xù)性競價制度的市場包括香港、倫敦FT100、巴黎CAC40；采用間斷性競價制度的市場一般是作為決定開盤價格，此外巴黎、布魯塞爾、阿姆斯特丹對于清淡的股票交易也采用間斷性競價制度。競價制度在競價交易方式下，交易價格由買賣雙方直接決定，買賣雙132做市商制度所謂做市商（market-maker）是指這樣的一些證券商，他們在開市的任何時間里不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，雙向報價并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商不是通過收取傭金而是通過買賣報價的適當差額來補償所提供服務的成本費用，并實現一定的利潤。做市商制度有兩個重要特點:（1）所有客戶訂單，都必須由做市商自己的賬戶買進賣出，客戶訂單之間不直接進行交易；（2）做市商必須在看到訂單前報出買賣價格，而投資人在看到報價后才下訂單，因此做市商制也被稱作"報價驅動交易制度"（quote-driven）。采用做市商制度的市場包括美國NASDAQ、倫敦外國股票市場。

做市商制度所謂做市商（market-maker）是指這樣的一133價格形成制度的發(fā)展趨勢價格形成制度的一個重要發(fā)展趨勢就是走向混合交易制度。如傳統(tǒng)的做市商市場倫敦證券交易所于2019年針對FT100股票實行采用電子競價交易制度，做市商制度的鼻祖納斯達克市場于2019年推出"超級蒙太奇"計劃，全面引入競價交易制度，而作為典型的競價市場的巴黎證券交易所于2019年推出新市場采用的卻是做市商為主的交易制度。

價格形成制度的發(fā)展趨勢價格形成制度的一個重要發(fā)展趨勢就是走向134我國股票場內市場的競價制度交易日為每周一至周五。每個交易日9:15至9:25為集合競價時間，9:30至11:30、13:00至15:00為連續(xù)競價時間。我國股票場內市場的競價制度交易日為每周一至周五。每個交易日9135開盤價每個交易日9:15至9:25，由集合競價產生開盤價。開盤價每個交易日9:15至9:25，由集合競價產生開盤價。136收盤價上：最后一筆成交的前一分鐘內的所有成交買賣加權平均價。深：2:57-3:00集合競價產生收盤價。收盤價上：最后一筆成交的前一分鐘內的所有成交買賣加權平均價。137集合競價所謂集合競價，是指在每個交易日上午9：25，交易所電腦主機對9：15至9：25接受的全部有效委托進行一次集中撮合處理的過程。集合競價所謂集合競價，是指在每個交易日上午9：25，交易所電138連續(xù)競價連續(xù)競價階段的特點是，每一筆買賣委托輸入電腦自動撮合系統(tǒng)后，當即判斷并進行不同的處理，能成交者予以成交；不能成交者等待機會成交；部分成交者則讓剩余部分繼續(xù)等待。連續(xù)競價連續(xù)競價階段的特點是，每一筆買賣委托輸入電腦自動撮合139股票的流通場內交易：通過證券交易所進行股票買賣流通的組織方式。場外交易柜臺交易(OTC,over-the-counter)二板市場：創(chuàng)業(yè)板市場，美國NASDAQ市場我國的中小企業(yè)板塊，是深圳證券交易所市場的一部分，不是獨立的二板市場。三板市場：為非上市股分有限公司和退市公司提供股分轉讓服務的代辦股分轉讓系統(tǒng)。股票的流通場內交易：通過證券交易所進行股票買賣流通的組織方式140我國股票交易的場外交易STAQ和NET報價系統(tǒng)“三板”交易我國股票交易的場外交易STAQ和NET報價系統(tǒng)141STAQ和NET報價系統(tǒng)STAQ（全國證券交易自動報價系統(tǒng)）和NET（全國電子交易系統(tǒng)）這兩大法人股交易報價系統(tǒng)分別于1992年7月和1993年4月開始運行，由于在交易過程中，相當數量的個人違反兩系統(tǒng)規(guī)定進入市場，導致兩系統(tǒng)流通的法人股實際上已經個人化。為實現規(guī)范管理，2019年9月，管理層宣布兩系統(tǒng)停止交易。STAQ和NET報價系統(tǒng)STAQ（全國證券交易自動報價系統(tǒng)）142“三板”交易2019年6月12日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司代辦股份轉讓服務業(yè)務試點辦法》，對證券公司代辦原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司股份轉讓服務業(yè)務做出了具體規(guī)定。從而宣告兩大系統(tǒng)的11只股票又可以在中國證券業(yè)協(xié)會管理下的代辦股份轉讓系統(tǒng)進行（也稱“三板”）交易，實現了證券交易職能的對接。其后，隨著市場的發(fā)展，2019年8月29日起代辦股份轉讓系統(tǒng)除了承接原STAQ和NET系統(tǒng)的掛牌公司之外，還接受滬深交易所退市公司股票的交易。“三板”交易2019年6月12日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公1432019年1月16日，經中國證監(jiān)會批準，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉讓試點辦法》及相應配套規(guī)則，代辦股份報價轉讓業(yè)務正式開始運作。

2019年1月16日，經中國證監(jiān)會批準，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了144

股票市場股票市場概述股票市場的運行第三節(jié)股票投資的收益與風險股票價格與價格指數股票市場股票市場概述145股票投資收益股息收入：現金股息和股票股息資本得利公積金轉增股本收益股票投資收益股息收入：現金股息和股票股息146第4章股票市場課件147我國現行法律規(guī)定股份公司的稅后利潤分配順序彌補虧損提取法定盈余公積金提取公益金（2019年取消）支付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積金支付普通股股利我國現行法律規(guī)定股份公司的稅后利潤分配順序彌補虧損148所有者權益實收資本（股本）資本公積盈余公積未分配利潤所有者權益實收資本（股本）149公積金企業(yè)公積金包括資本公積和盈余公積。資本公積是指由投資者投入但不能構成實收資本，或從其他來源取得，由所有者享有的資金，它屬于所有者權益的范疇。資本公積與盈余公積不同，盈余公積是從凈利潤中取得的，而資本公積的形成有其特定的來源，與企業(yè)的凈利潤無關。公積金企業(yè)公積金包括資本公積和盈余公積。資本公積是指由投資者150公積金盈余公積金資本公積金（資本交易）法定盈余公積金（營業(yè)交易）任意盈余公積金股票買賣所產生的溢價收入無面值股票盈余合并盈余和減股盈余庫藏股出售盈余捐贈所產生的股東提供債務取消國庫補助工程補助評估所產生的估價盈余保險差額盈余公積金盈余公積金資本公積金（資本交易）法定盈余公積金（營業(yè)交151法定公積金和法定公益金公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的百分之十列入公司法定公積金，并提取利潤的百分之五至百分之十列入公司法定公益金（06年已經廢止）。公司提取的法定公益金用于本公司職工的集體福利。法定公積金和法定公益金公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的152股利分配的兩種形式現金股利股票股利股利分配的兩種形式現金股利153G上能05年度利潤分配及資本公積金轉增股本實施一、上海大屯能源股份有限公司2019年度利潤分配方案已經2019年3月22日召開的公司2019年度股東大會審議通過。二、分紅派息及資本公積金轉增股本方案

1、本次利潤分配方案：以2019年底總股本40，151萬股為基數，向公司全體股東按每10股派發(fā)現金紅利4.00元(含稅)，每10股送紅股2股（含稅），共送出現金紅利160，604，000.00元，股票紅利80，302，000元，剩余利潤185，363，428.58元轉下一年度。

2、本次資本公積金轉增股本方案：以2019年12月31日股本40151萬股為基數，向全體股東以資本公積金每10股轉增6股。

3、發(fā)放年度：2019年度三、分紅派息及資本公積金轉增股本具體實施日期

1、股權登記日：2019年4月4日

2、除權除息日：2019年4月5日

3、新增無限售條件的流通股上市日:2019年4月6日

4、現金紅利發(fā)放日：2019年4月10日G上能05年度利潤分配及資本公積金轉增股本實施一、上海大屯154上海大屯能源股份有限公司600508(G上能)2019年4月4日的收盤價為：10.72元上海大屯能源股份有限公司600508(G上能)2019年4155G上能的除權除息價除權除息價=(10.72-0.4)/（1+0.2+0.6)=5.73元G上能的除權除息價除權除息價=(10.72-0.4)/（1+156填權還是貼權?2019年4月5日的開盤價為：5.8元2019年4月5日的收盤價為：5.79元填權還是貼權?2019年4月5日的開盤價為：5.8元157什么是含權、含息股；填權、貼權

上市公司在董事會、股東大會決定送紅、配股后，尚未正式進行分紅、配股工作，股票未完成除權、除息前稱為“含權、含息”股票。股票在除權后交易，交易市價高于除權價，取得送紅或配股者得到市場差價而獲利，為填權。交易市價低于除權價，取得送紅配股者沒有得到市場差價，造成浮虧，則為貼權。什么是含權、含息股；填權、貼權上市公司在董事會、股東大會決158“XR、XD、DR”各代表什么意思

“XD”是“exit

divident”的縮寫，是指除息的意思；

“XR”是“exit

right”的縮寫，意思是除權；

“DR”是“exit

divident

and

right”的縮寫，意思是除息和除權。

“XR、XD、DR”各代表什么意思“XD”是“exit

d159除權與除息報價的具體計算公式（1）除息報價。除息報價=股權登記日收盤價-每股現金股利（股息）

（2）除權報價。

a.

送股除權報價=股權登記日收盤價/（1+每股送股比例）

b.配股除權報價=（股權登記日收盤價+配股價×配股比例）/（1+每股配股比例）

c.

送股與配股同時進行時的除權報價=（股權登記日收盤價+配股價×配股比例）/（1+每股送股比例+每股配股比例）

（3）除息與除權同時存在時的除權除息報價。

除權除息報價=（股權登記日收盤價+配股價×配股比例-每股現金紅利）/（1+每股送股比例+每股配股比例）。

除權與除息報價的具體計算公式（1）除息報價。除息報價=股權160以某股票為例：前收盤價：股權登記日2019年3月10日的收盤價為23.46元現金紅利：0流通股份變動比例：10配3配股價格：11元按上述公式計算：除權報價=「（23.46－0）＋11×0.3」÷（1＋0.3）=20.58（元）以某股票為例：前收盤價：股權登記日2019年3月10日的161除權除息價計算再舉例某股票股權登記日的收盤價為20.35元，每10股派發(fā)現金紅利4.00元，送1股，配2股，配股價為5.50元/股，即每股分紅0.4元，送0.1股，配0.2股，則次日除權除息價為：

（20.35－0.4＋5.50×0.2）÷（1＋0.1＋0.2）＝16.19（元）。除權除息價計算再舉例某股票股權登記日的收盤價為20.35元，162根據國家稅收有關規(guī)定，上市公司利潤分派需征收所得稅。送紅股是上市公司未分配利潤分派送予股東的股份，可將紅股視為股息的一部分。轉增股雖然同樣是上市公司送予股東的股份，與送紅股不同的是，紅股是利潤分配所得，轉增股則從資本公積金轉成股本。對于股東，送股和轉股基本是一樣的，只是送股要由上市公司代扣代繳個人所得稅，轉股無需上市公司代扣代繳個人所得稅。一般送紅股都會同時送現金以便代扣代繳個人所得稅。社會公眾股中個人股東、投資基金扣除20%（2019年6月后改為10%）個人所得稅，其他法人股東不繳個人所得稅，獲得上市公司分配的利潤后按企業(yè)所得稅率自己繳納企業(yè)所得稅。

根據國家稅收有關規(guī)定，上市公司利潤分派需征收所得稅。送紅股是163股利分配舉例如：10送2股轉增1股派現金0.5元每10股送2股紅股是以未分配利潤送的，要交0.4元（2*20%）個人所得稅（注：送紅股是按面值為價格計算，每1股面值為1元）；每10股派現金0.5元也是以未分配利潤送的，要交0.1元（0.5*20%）個人所得稅；每10股轉增1股是以資本公積轉增股本，不交個人所得稅；實際上個人和投資基金最終到帳的是每10股增加3股，沒有現金。股利分配舉例如：10送2股轉增1股派現金0.5元164除權除息價與稅收10送2股轉增1股派現金0.5元股權登記日的收盤價為7.8元除權除息價=(7.8-0.05)/（1+0.3)=5.96元除權除息價為除權除息基準日開盤的參考價。除權除息價與稅收10送2股轉增1股派現金0.5元165股票投資風險系統(tǒng)風險：不可回避風險，不可分散風險政策風險、市場風險（宏觀經濟變化）、利率風險、購買力風險（通貨膨脹風險）非系統(tǒng)風險：可分散風險經營風險、財務風險、信用風險股票投資風險系統(tǒng)風險：不可回避風險，不可分散風險166股標投資風險的衡量P133股票的預期收益率股票收益率的方差和標準差股票組合風險：協(xié)方差系統(tǒng)風險的計算：值股票投資與風險的關系：CAPM模型股標投資風險的衡量P133167

股票市場股票市場概述股票市場的運行股票投資的收益與風險第四節(jié)股票價格與價格指數股票市場股票市場概述168股票定價的理論收入資本化定價方法：投資者預期的未來各期的現金收入貼現值加總P136股票定價的理論收入資本化定價方法：投資者預期的未來各期的現金169影響股票價格的因素微觀因素：盈利狀況、派息政策、增資和減資、公司管理層的變動、公司兼并與重組宏觀因素：宏觀經濟、經濟政策、通貨膨脹政治因素心理因素違法投機因素制度因素影響股票價格的因素微觀因素：盈利狀況、派息政策、增資和減資、170股票價格指數什么是股票價格指數?計算方法常見的股價指數股票價格指數什么是股票價格指數?171股價指數

為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，我們必須借助股價平均數或指數。在計算時要注意以下四點：（1）樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應綜合考慮其行業(yè)分布、市場影響力、規(guī)模等因素；（2）計算方法要科學，計算口徑要統(tǒng)一；（3）基期的選擇要有較好的均衡性和代表性；（4）指數要有連續(xù)性，要排除非價格因素對指數的影響。股價指數為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，我們必須借助172什么是股票價格指數?股價平均數直接使用股票的平均價格，如道·瓊斯股票價格平均數、日經平均股價股價指數根據股票平均價格折算成的指數，如標準普爾股票價格指數、《金融時報》股價指數