私募股權(quán)投資基金

私募股權(quán)投資基金私募股權(quán)基金概述基本概念私募股權(quán)投資基金（PE），是指以非公開的方式向少數(shù)機構(gòu)投資者或個人募集資金，主要向未上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，最終通過被投資企業(yè)上市、并購或管理層回購等方式退出而獲利的一類投資基金。私募股權(quán)基金在中國的發(fā)展概況外資私募股權(quán)基金在中國的發(fā)展早在1991年，就有外資基金到中國探路，但他們認(rèn)為中國的相關(guān)環(huán)境并沒有得到明顯改善，所以大部分都采取了觀望的態(tài)度。1992年，IDG在波士頓組建太平洋中國基金，成為外資VC進駐中國的第一梯隊。1995年中國政府通過了《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，鼓勵國外風(fēng)險投資公司來華投資。從1995年到2004年，很多境外機構(gòu)VC趁著IT熱轉(zhuǎn)移來中國趕潮。2005年，俠義PE基金進入中國，成為繼VC之后的主流。2006年9月8日，國務(wù)院六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，外資私募股權(quán)基金所采用的“募集在外，退出在外”的模式受到限制導(dǎo)致外資基金募集人民幣基金同時選擇退出中國資本市場本土私募股權(quán)基金在中國的發(fā)展起步階段1986-1996年，由于政府力量的推動，我國相繼成立了一些風(fēng)險投資公司，開始了風(fēng)險投資的早起嘗試。從某種意義上來說，我國早期的私募股權(quán)基金是以政府為主導(dǎo)的主要向高科技企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)或風(fēng)險投資基金，政府主要目的在于促進科技成果迅速轉(zhuǎn)化為社會生產(chǎn)力。發(fā)展階段1997-2000年，我國的創(chuàng)業(yè)投資或風(fēng)險投資邁入了發(fā)展期。在風(fēng)險投資業(yè)迅速發(fā)展的背景下，政府開始為風(fēng)險投資建立法律保障。1999年，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于建立我國風(fēng)險投資機制的若干意見》，該意見對我國風(fēng)險投資主體、風(fēng)險投資推出機制等指明了發(fā)展的方向。低谷階段進入21世紀(jì)，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，我國的風(fēng)險投資業(yè)進入低谷。除國際經(jīng)濟環(huán)境的影響外，風(fēng)險投資的制度缺陷也是我國風(fēng)險投資業(yè)走入低谷的原因。因此，政府開始關(guān)注于風(fēng)險投資的政策制度建設(shè)。高潮階段2007年6月1日《合伙企業(yè)法》修訂并實施，有限合伙制度正式以法律的形式被確認(rèn)下來，這標(biāo)志著中國本土私募股權(quán)基金開始進入高速發(fā)展階段。2007年下半年至2008年，一大批中小合伙的人民幣基金成立，中國的私募股權(quán)基金進入了一個國內(nèi)外，大中小，外資、國營和民營全面共同發(fā)展的階段。國家對私募股權(quán)投資基金的扶持國務(wù)院總理李克強于2015年1月14日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定設(shè)立國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。會議強調(diào)基金要實行市場化運作、專業(yè)化管理，發(fā)揮政府資金杠桿作用，吸引有實力的企業(yè)、大型金融機構(gòu)等社會、民間資本參與，形成總規(guī)模400億元的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金。從1月14日國務(wù)院會議精神來看，未來引導(dǎo)基金的規(guī)模有望進一步擴大，對于提高創(chuàng)投引導(dǎo)基金對當(dāng)?shù)匦屡d產(chǎn)業(yè)的帶動作用將有著十分重要的意義。在國家政策的積極推動下，各個地方政府陸續(xù)出臺相關(guān)政策并成立了專項基金，我國的政府引導(dǎo)基金發(fā)展如火如荼?！端侥纪顿Y基金監(jiān)督管理辦法》已經(jīng)于2014年6月30日中國證券監(jiān)督管理委員會第51次主席辦公會議審議通過，于2014年8月21日起施行?！端侥纪顿Y基金管理人登記和基金備案辦法》正式實施一周年，中國基金業(yè)協(xié)會“登記備案、自律管理、促進發(fā)展”三箭齊發(fā)，多措并舉，鞏固了私募基金的社會地位。在2015年兩會中李克強總理提出:“鼓勵社會資本發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金，促進私募股權(quán)基金的發(fā)展！”杭州想跟私募大佬們有個約會：3000畝水景院落打造第一私募小鎮(zhèn)!玉皇山南基金小鎮(zhèn)位于杭州市上城區(qū)，規(guī)劃總占地面積2平方公里，總建筑面積約30萬平方米。重點引進和培育私募證券基金、私募商品(期貨)基金、對沖基金、量化投資基金、私募股權(quán)基金等五大類私募基金。官方資料表示，力爭5年內(nèi)，招強引優(yōu)和培育核心骨干企業(yè)100家以上，輻射帶動周邊1000家以上各類私募(對沖)基金、私募證券期貨基金、量化投資基金及相關(guān)財富管理中介機構(gòu)，主動管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5000億元，總管理規(guī)模超1萬億元的中國第一流私募基金小鎮(zhèn)。五大平臺搭建：(1)投融資信息交流和項目對接平臺(2)私募基金研究院和金融家俱樂部(3)基金管理人培育平臺(4)產(chǎn)業(yè)母基金引導(dǎo)平臺(5)生產(chǎn)生活服務(wù)平臺私募股權(quán)投資基金的投資方向私募股權(quán)投資基金的業(yè)務(wù)種類并購融資業(yè)務(wù)并購業(yè)務(wù)是私募的主要業(yè)務(wù)之一。通常私募股權(quán)基金會挑選一個“有潛力”的企業(yè)，然后跟企業(yè)的所有者進行溝通談判，以一個合適的價格購買該企業(yè)的股權(quán)。在獲得該企業(yè)的控制權(quán)之后，私募基金會監(jiān)督運營企業(yè)一段時間，并為企業(yè)的發(fā)展提供一些資源或者剝離某些虧損的業(yè)務(wù)或產(chǎn)品，從而逐步提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和價值。創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)（VC）私募股權(quán)基金最傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)形式是創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。經(jīng)營這種業(yè)務(wù)的私募基金通常也被稱作風(fēng)險資本（VC）或者風(fēng)投。種子期的企業(yè)是創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的主要投資對象，它通常有一個很好的創(chuàng)意和一支優(yōu)秀的團隊卻缺少啟動資金或發(fā)展資金。根據(jù)私募股權(quán)投資基金的特點，其投資屬于股權(quán)融資，因此根本不需要抵押。所以進行創(chuàng)業(yè)投資的投資風(fēng)險也會非常大，創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)成功的概率也非常低，能賺錢的項目據(jù)統(tǒng)計還不到所有投資項目的10%。提供發(fā)展資金（Pre-IPO）發(fā)展資金是專門針對那些已經(jīng)脫離創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)而言的。一般而言，從事這種業(yè)務(wù)的私募股權(quán)投資基金所投資的對象都是已經(jīng)具有一定規(guī)模和影響力的企業(yè)，這樣的企業(yè)實在經(jīng)營方面因為某種資源匱乏而陷入了瓶頸或因環(huán)境的改變致使公司缺乏足夠的流動資金。此時，私募投資基金不僅僅會給企業(yè)帶來發(fā)展所需要的資金，也給企業(yè)帶來了有效的管理機制和豐富的人脈資源，且有時候這些資源對于企業(yè)的重要性遠(yuǎn)大于資金。私募股權(quán)投資基金的主要種類證券投資基金：股票類基金、債券類基金、貨幣類基金、混合類基金、期貨期權(quán)等衍生品基金、資產(chǎn)證券化基金、上市公司定向增發(fā)基金、FOF、其他股權(quán)投資基金：成長基金、并購基金、房地產(chǎn)基金、基礎(chǔ)設(shè)施基金、上市公司定向增發(fā)基金、FOF、其他創(chuàng)業(yè)投資基金：天使基金、早中期成長型基金、FOF、其他其他投資基金：紅酒藝術(shù)品等商品基金、債權(quán)基金（非標(biāo)債權(quán)、委托貸款等）、FOF、其他私募股權(quán)投資基金的主要募集模式與結(jié)構(gòu)公司制顧名思義，公司制私募股權(quán)投資基金就是法人制基金，主要根據(jù)《公司法》、《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等法律法規(guī)設(shè)立。在商業(yè)環(huán)境下，由于公司這一概念存續(xù)較長，所以公司制模式清晰易懂，也比較容易被出資人接受。在這種模式下，股東是出資人，也是投資的最終決策人，各自根據(jù)出資比例來分配投票權(quán)。信托制信托制私募股權(quán)投資基金，也可以理解為私募股權(quán)信托投資，是指信托公司將信托計劃下取得的資金進行權(quán)益類投資。其設(shè)立主要依據(jù)為《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》、《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》。采取信托制運行模式的優(yōu)點是：可以借助信托平臺，快速集中大量資金，起到資金放大的作用;但不足之處是：信托業(yè)缺乏有效登記制度，信托公司作為企業(yè)上市發(fā)起人，股東無法確認(rèn)其是否存在代持關(guān)系、關(guān)聯(lián)持股等問題，而監(jiān)管部門要求披露到信托的實際持有人。有限合伙制有限合伙制私募股權(quán)基金的法律依據(jù)為《合伙企業(yè)法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》以及相關(guān)的配套法規(guī)。按照《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，有限合伙企業(yè)由二個以上五十個以下合伙人設(shè)立，由至少一個普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)組成。普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，而有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，也不對外代表有限合伙企業(yè)，只以其認(rèn)繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。同時《合伙企業(yè)法》規(guī)定，普通合伙人可以勞務(wù)出資，而有限合伙人則不得以勞務(wù)出資。這一規(guī)定明確地承認(rèn)了作為管理人的普通合伙人的智力資本的價值，體現(xiàn)了有限合伙制“有錢出錢、有力出力”的優(yōu)勢。而在運行上，有限合伙制企業(yè)，不委托管理公司進行資金管理，直接由普通合伙人進行資產(chǎn)管理和運作企業(yè)事務(wù)。采取有限合伙制的主要優(yōu)點有：(1)財產(chǎn)獨立于各合伙人的個人財產(chǎn)，各合伙人權(quán)利義務(wù)更加明確，激勵效果較好;(2)僅對合伙人進行征稅，避免了雙重征稅。私募股權(quán)基金的投資流程基金管理人負(fù)責(zé)完成本基金擬投資項目的搜尋、盡職調(diào)查、初選、談判后。將投資方案提交投資決策委員會進行項目投資決策。普通合伙人和基金管理人負(fù)責(zé)執(zhí)行和實施投資委員會批準(zhǔn)的投資方案。方案實施過程中如發(fā)生重大情況變更或出現(xiàn)新情況，普通合伙人應(yīng)視情形提出調(diào)整意見并及時報告投資決策委員會再行審批。投資機會的發(fā)掘本基金將充分利用基金管理人已經(jīng)建立的項目渠道網(wǎng)絡(luò)，并發(fā)揮基石投資者的相關(guān)行業(yè)優(yōu)勢和政策資源，主要從如下4個渠道獲取投資機會?；鸸芾砣艘呀?jīng)建立了一個跨地域、跨行業(yè)、輻射廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)，有機會接觸到相關(guān)行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)家或中高層管理人員。通過密切跟蹤，基金管理人將有機會主動發(fā)現(xiàn)企業(yè)的融資需求，獲得投資機會?；鹨呀?jīng)獲得A公司、B公司、C公司（以下簡稱“基石投資者”）的投資承諾。該等基石投資者擁有豐富的政策、資訊、人脈資源，基金管理人可以自基石投資者處獲取投資機會推薦?；鹋c諸多銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、地區(qū)性產(chǎn)業(yè)園區(qū)等建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，可以自這些機構(gòu)處獲取投資機會推薦。鑒于管理團隊和基金的實力、優(yōu)勢和聲譽，基金管理人相信未來將會有相關(guān)行業(yè)內(nèi)企業(yè)主動尋求合作。立項、盡職調(diào)查和談判立項基金管理人會為本基金選聘國內(nèi)一流的行業(yè)咨詢、法律和財務(wù)等中介機構(gòu)對被投資企業(yè)進行行業(yè)、法律、財務(wù)、稅務(wù)等方面的盡職調(diào)查。第三方專業(yè)機構(gòu)的盡職調(diào)查有利于基金管理人對被投資企業(yè)作出全方位的、公允的判斷。盡職調(diào)查在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，基金管理人將與被投資企業(yè)開展談判。在追求基金利益最大化的目標(biāo)之下，基金管理人將會采取靈活的談判和溝通方式，遵守公平、合理、合法的原則，具體委托具體分析，尊重中國本土企業(yè)的商業(yè)慣例，抓住被投資企業(yè)最核心的利益訴求，尋求基金和被投資企業(yè)的共識，實現(xiàn)共贏。投資決策在對被投資企業(yè)完成盡職調(diào)查，并且就重要商務(wù)條件達(dá)成一致后，基金管理人和普通合伙人將以書面形式向投資決策委員會上報項目信息。投資決策委員會以專項會議形式對項目信息進行審議，管理團隊?wèi)?yīng)當(dāng)列席會議，負(fù)責(zé)解答投資決策委員會委員的問題，并根據(jù)委員的建議相應(yīng)修改項目方案。投資決策委員會將對項目投資作出決議，且決議具有最終效力。投后管理風(fēng)險控制投資后，本基金將保持與被投資企業(yè)的緊密聯(lián)系。本基金謀求的投資條件之一就是向被投資企業(yè)委派董事或高級管理人員。基金管理人負(fù)責(zé)選定委派人員。受派人員應(yīng)當(dāng)妥善行使相關(guān)職權(quán)，并定期向基金管理人和普通合伙人匯報被投資企業(yè)的情況，以便及時掌握并控制投資風(fēng)險。增值服務(wù)本基金將利用自身的資源為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，主要體現(xiàn)在如下幾個方面：為被投資企業(yè)提供企業(yè)管理服務(wù)，為被投資企業(yè)的正本運作提供專業(yè)服務(wù)，為被投資企業(yè)提供行業(yè)資源和政策資源。私募股權(quán)投資基金退出上市退出目前，私募股權(quán)投資基金投資方式主要的退出渠道是待企業(yè)上市后將持有的股票在二級市場上轉(zhuǎn)手出讓，這也是投資回報最高的退出方式，企業(yè)的盈利和資本利得構(gòu)成上市的收益。在符合主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場和三板市場的上市條件下提交企業(yè)IPO的申請文件或直接登錄海外市場（如美國證券市場、香港證券市場、歐洲證券市場、日本證券市場等）。兼