國際證券投資市場課件

第六章國際證券投資市場教學(xué)目的和要求

通過本章的學(xué)習(xí)，掌握國際證券市場的概念及分類，了解主要的世界證券市場基本情況。第六章國際證券投資市場教學(xué)目的和要求1第一節(jié)國際證券市場一、國際證券市場的概念國際證券市場是由國際證券發(fā)行市場和流通市場組成。國際證券市場一般有兩層含義:是指已經(jīng)國際化了的各國國別證券市場；是指不受某一具體國家管轄的境外證券市場。第一節(jié)國際證券市場一、國際證券市場的概念2目前，絕大多數(shù)的國際證券市場屬于第一層含義的證券市場，只有歐洲債券市場屬于第二層含義的國際證券市場。由于股票是目前國際證券市場上交易量最大的有價(jià)證券，所以人們通常所稱的證券市場一般是指股票市場。國際證券市場不僅可以吸收社會(huì)大量閑散資金并使其在國際間進(jìn)行合理的配置，而且還為企業(yè)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，以及投資者利用閑置資本獲得利潤提供了機(jī)會(huì)。國際證券市場已成為當(dāng)代國際金融市場的重要組成部分。第六章國際證券投資市場-課件3二、國際證券發(fā)行市場和流通市場國際證券市場由兩部分組成，即證券發(fā)行市場和流通市場。證券發(fā)行市場一般稱為“初級(jí)市場”或“一級(jí)市場”、“第一市場”；流通市場被稱為“次級(jí)市場”或“二級(jí)市場”。二、國際證券發(fā)行市場和流通市場二、國際證券發(fā)行市場和流通市場4（一）國際證券發(fā)行市場國際證券發(fā)行市場是向社會(huì)公眾招募或發(fā)售新證券的場所或渠道。證券發(fā)行市場由發(fā)行人、購買者和中間人組成。證券市場上的發(fā)行人一般是資本的使用人，即政府、銀行、企業(yè)等；證券的購買者大多為投資公司、保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、各種基金公司和個(gè)人等；中間人主要包括證券公司、證券商等。證券發(fā)行市場一般有固定的場所，證券既可在投資公司、信托投資公司和證券公司發(fā)行，也可在市場上公開出售。（一）國際證券發(fā)行市場5證券發(fā)行的具體方法有兩種：一種是在證券公司等金融機(jī)構(gòu)的協(xié)助下由籌資企業(yè)自行發(fā)行；另一種是由投資銀行等承購商承購，然后由承購商通過各種渠道再分銷給社會(huì)各階層的銷售者進(jìn)行銷售。當(dāng)新證券發(fā)行完畢后，該新證券的發(fā)行市場也就自行消失。證券發(fā)行的具體方法有兩種：6（二）國際證券流通市場國際證券流通市場是指那些轉(zhuǎn)讓和買賣已由投資者認(rèn)購了的證券的市場。證券的發(fā)行市場是制造證券的市場，它是流通市場產(chǎn)生的基礎(chǔ)，而流通市場為投資者提供轉(zhuǎn)讓和買賣證券的機(jī)會(huì)，滿足了投資者渴求資本短期收益的欲望，從而起到了引導(dǎo)投資導(dǎo)向和變現(xiàn)的作用。證券流通市場一般有四種形式，即交易所、柜臺(tái)交易、第三市場和第四市場。第六章國際證券投資市場-課件71、證券交易所。證券交易所是屬于有組織的規(guī)范化的證券流通市場，這里的投資者必須通過經(jīng)紀(jì)人按法定的程序從事證券的交易活動(dòng)。交易所內(nèi)買賣的證券也必須是經(jīng)有關(guān)部門核準(zhǔn)上市的證券。交易所內(nèi)的證券交易將便利、迅速、公平、合法集于一體。1、證券交易所。82、柜臺(tái)交易柜臺(tái)交易是指在證券交易所以外進(jìn)行的交易活動(dòng)，亦稱場外交易，又稱店頭交易。柜臺(tái)交易的證券多屬可以公開發(fā)行，但未在證券交易所登記上市的證券。柜臺(tái)交易的數(shù)量沒有起點(diǎn)和單位限制，不通過競價(jià)買賣，交易者可以不通過經(jīng)紀(jì)人直接買賣證券，而是協(xié)議成交。柜臺(tái)交易也有固定的場所，一般在證券經(jīng)營商的營業(yè)處進(jìn)行。由于柜臺(tái)交易滿足了不同類型和不同層次的證券投資者的需求，因而得以迅速發(fā)展。2、柜臺(tái)交易93、第三市場第三市場是指非交易所會(huì)員從事大量上市股票買賣的場所，也就是說，交易的證券已經(jīng)上市，但卻在交易所以外進(jìn)行交易。第三市場是本世紀(jì)60年代才開始的一種市場。在第三市場進(jìn)行證券交易的投資者可以節(jié)省在交易所內(nèi)應(yīng)交納的傭金等交易費(fèi)，因而這種市場的交易額占各種證券市場交易額總和的比重不斷提高。3、第三市場104、第四市場第四市場是指各種機(jī)構(gòu)或個(gè)人不通過經(jīng)紀(jì)人，直接進(jìn)行證券買賣交易的市場。它實(shí)際上是通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行大量交易的場外市場。在第四市場上進(jìn)行交易，不僅使交易者的身份得以保密和節(jié)省傭金等交易費(fèi)用，而且成交迅速。第四市場上的交易活動(dòng)，交易者往往互不知道對(duì)方的身份，通過將信息輸入電腦來尋找客戶。雙方通過電腦進(jìn)行磋商，最后達(dá)成交易。4、第四市場11第二節(jié)世界主要的證券交易市場一、紐約證券交易所紐約證券交易所成立于1792年，現(xiàn)位于世界公認(rèn)的金融中心美國紐約曼哈頓的華爾街。今天的紐約證券交易所擁有會(huì)員1416名，其中1366名“席位”會(huì)員，這是自1953年來，一直固定的“席位”會(huì)員數(shù)。代表著600多家證券經(jīng)紀(jì)公司，約有2200余種證券在那里進(jìn)行交易，其中有1700余種股票和500多種債券。另外，有85名成員可以通過計(jì)算機(jī)系統(tǒng)參加交易大廳的交易，24名成員則可通過電話參加交易。一、紐約證券交易所第二節(jié)世界主要的證券交易市場一、紐約證券交易所12在紐交所進(jìn)行業(yè)務(wù)交易的5種人員１、傭金經(jīng)紀(jì)人又稱專家經(jīng)紀(jì)人。他們受雇于證券公司，在公司辦公室接受客戶的指令并代客戶買賣證券的經(jīng)紀(jì)人，其報(bào)酬來自客戶的傭金，但不承當(dāng)任何風(fēng)險(xiǎn)，這類經(jīng)紀(jì)人是交易所內(nèi)數(shù)量最多的，約有400人。在紐交所進(jìn)行業(yè)務(wù)交易的5種人員１、傭金經(jīng)紀(jì)人13在紐交所進(jìn)行業(yè)務(wù)交易的5種人員２、場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（大廳經(jīng)紀(jì)人）這類經(jīng)紀(jì)人是在交易所經(jīng)紀(jì)生意太忙時(shí)，傭金經(jīng)紀(jì)人雇傭的場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人，協(xié)助傭金經(jīng)紀(jì)人來處理一部分生意。這些人過去常以“2美圓經(jīng)紀(jì)人”著稱，因?yàn)樗麄兠客瓿?00股股票交易，收取2美圓的傭金，這類經(jīng)紀(jì)人大約有100人。在紐交所進(jìn)行業(yè)務(wù)交易的5種人員２、場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（大廳經(jīng)紀(jì)人）14３、競爭性交易者（證券自營商）他們只為自己買賣證券，期望憑借自己的交易技術(shù)獲利的交易所成員。其收益來自買賣差價(jià)，由于他們的每筆交易不用支付傭金，而且又有近水樓臺(tái)之便，其活動(dòng)受到各方面的指責(zé)，故其活動(dòng)受到管理部門的限制，目前已為數(shù)很少。３、競爭性交易者（證券自營商）15４、專業(yè)人員（專業(yè)證券商）這類人員專門從事一種或幾種證券買賣的交易所成員。從事某些特定股票交易的專業(yè)人員通常坐在特定的交易點(diǎn)或稱交易柜臺(tái)——交易大廳中的一個(gè)指定的位置，特定股票就在這里進(jìn)行交易。專業(yè)人員的主要作用是在自己被指派負(fù)責(zé)的某些股票交易中，確保一個(gè)公平、有序的市場。４、專業(yè)人員（專業(yè)證券商）16５、零股經(jīng)紀(jì)人和交易商他們專門從事低于100股即零數(shù)股票交易的經(jīng)紀(jì)人。一般來講股票的一個(gè)單位或整批為100股，所有少于這個(gè)數(shù)的交易稱為零批或零星股票，專業(yè)人員也可以進(jìn)行零星股票的買賣，充當(dāng)零批股票交易的經(jīng)紀(jì)人和交易商。５、零股經(jīng)紀(jì)人和交易商17紐約股票交易所上市要求指標(biāo)要求盈利能力最近一年的稅前收益不低于250萬美元前兩年的稅前收益不低于200萬美元規(guī)模有形資產(chǎn)凈值不低于4000萬美元市場價(jià)值公眾股的市場價(jià)值不低于4000萬美元公眾投資者數(shù)量公眾持股數(shù)量不低于110萬股100股以上的股東不得少于2000人紐約股票交易所上市要求指標(biāo)要求盈利能力最近一年的稅前收益不低18對(duì)批準(zhǔn)在該所上市的公司出現(xiàn)下列情況之一者，將會(huì)被停止上市資格：１、持股的股東低于1200個(gè)；２、公眾擁有的股票總值低于500萬美圓；３、公眾持股少于60萬股。從近幾年的情況看，紐約證券交易所每年都有因不符合上述標(biāo)準(zhǔn)而被停止在該所上市的公司。對(duì)批準(zhǔn)在該所上市的公司出現(xiàn)下列情況之一者，將會(huì)被停止上市資格19美國對(duì)證券業(yè)務(wù)有一套較為完善的管理體制，其中直屬美國總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)的證券交易委員會(huì)對(duì)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券的發(fā)行、證券的交易等實(shí)施全面的管理權(quán)，該委員會(huì)還按經(jīng)濟(jì)區(qū)域直接在當(dāng)?shù)嘏神v機(jī)構(gòu)和人員對(duì)證券市場進(jìn)行監(jiān)管。此外，美國還頒布了一整套有關(guān)證券交易方面的法律，主要有《證券法》（1933年）、《證券交易法》（1934年）、《政府證券法》、《信托契約法》、《投資公司法》（1940年）、《投資咨詢法》（1940年）、《證券投資者保護(hù)法》（1970年）。美國對(duì)證券業(yè)務(wù)有一套較為完善的管理體制，其中直屬美20此外，在1934年頒布實(shí)施的《證券交易法》中關(guān)于建立監(jiān)督場外交易市場的全國證券協(xié)會(huì)規(guī)定，為穩(wěn)定美國證券市場起了非常重要的作用。該法為1939年全國證券交易商協(xié)會(huì)（NASD）的建立奠定了法律基礎(chǔ)。除了全國證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)（NASDAQ）外，全國證券交易商協(xié)會(huì)組織的活動(dòng)鮮為人知。全國證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)（NASDAQ綜合指數(shù)）提供4，000多種場外交易證券的即時(shí)行情和其他相關(guān)信息。此外，在1934年頒布實(shí)施的《證券交易法》中關(guān)于建立監(jiān)督場外21二、倫敦證券交易所倫敦證券交易所成立于1773年，使世界上最古老的證券交易所，也是目前世界上三大交易所之一。倫敦證券交易所的交易地點(diǎn)不僅設(shè)在倫敦，而且在英國的格拉斯哥、利物浦、伯明翰等城市也設(shè)有交易場所。倫敦證券交易所雖然是一個(gè)股份有限公司，但也屬于會(huì)員制交易所。該交易所的會(huì)員代表著381家證券公司。該交易所的會(huì)員不能是其他交易所的會(huì)員，而且只有原有會(huì)員退出交易所后，才會(huì)補(bǔ)充新會(huì)員。二、倫敦證券交易所22倫敦證券交易所實(shí)行的是典型的“自律型”管理體制，因?yàn)橛c美國和日本相比，政府對(duì)證券交易所的干預(yù)程度極低。倫敦證券交易所有三大特色：（一）該所內(nèi)上市的債券的交易超過其他證券的交易量，其中英國本國公債的大部分交易是在該所進(jìn)行的，而且債券的大部分是外國債券；倫敦證券交易所實(shí)行的是典型的“自律型”管理體制，因?yàn)橛c美23（二）在該所的大廳內(nèi)不設(shè)綜合行情咨詢系統(tǒng)，也不報(bào)告當(dāng)天市場的最新交易牌價(jià)，而當(dāng)市交易的詳盡資料刊載在次日的《金融時(shí)報(bào)》等雜志上；（三）從成交到交割所間隔的時(shí)間是世界所有交易所中最長的，多數(shù)股票交易是在成交后的兩個(gè)星期內(nèi)交割，如遇節(jié)假日，交割手續(xù)順延。倫敦證券交易所目前主要采用現(xiàn)金交易和兩周清算交易兩種交易形式。（二）在該所的大廳內(nèi)不設(shè)綜合行情咨詢系統(tǒng)，也不報(bào)告當(dāng)天市場的24倫敦證券交易所的證券交易主要是在中間商和經(jīng)紀(jì)人之間進(jìn)行，該交易所經(jīng)紀(jì)人的種類與紐約證券交易所經(jīng)紀(jì)人的職能大體相同，其傭金也是固定的，但對(duì)不同的證券有不同的傭金標(biāo)準(zhǔn)：股票的交易值在200英鎊以下的，可視情況而定；交易值在200至467英鎊的傭金為7英鎊；交易值在467英鎊以上的，傭金為交易值的1.5%。倫敦證券交易所內(nèi)的中間商與紐約證券交易所內(nèi)的證券自營商相似，靠低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出賺取差價(jià)。第六章國際證券投資市場-課件25三、東京證券交易所東京證券交易所創(chuàng)建于1879年，它與歷史悠久的路頓證券交易所和紐約證券交易所的歷史相比，晚了近一個(gè)世紀(jì)，但它的發(fā)展速度很快，目前已經(jīng)超過具有200多年歷史的倫敦證券交易所，躍居世界第二位，成為世界著名的三大交易所之一。東京證券交易所也屬于股份制交易所，并實(shí)行會(huì)員制。它的最高權(quán)利機(jī)構(gòu)是由一名理事長、21名理事和5名監(jiān)事組成的理事會(huì)。三、東京證券交易所26東京證券交易所股票交易有兩種方式，一種是在交易大廳通過交易站進(jìn)行交易，這里主要是交易250種日本和外國股票；另一種是通過電子計(jì)算機(jī)進(jìn)行交易，即經(jīng)紀(jì)人公司通過中央處理器向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出指令，經(jīng)紀(jì)人接到指令后通過計(jì)算機(jī)進(jìn)行交易，并將交易的結(jié)果通過中央處理器立即返回給經(jīng)紀(jì)人公司。至于債券交易，該交易所只允許面值100至1000日?qǐng)A的國債、大面值的可轉(zhuǎn)換債券、世界銀行債券、亞洲開發(fā)銀行債券、歐洲日?qǐng)A債券和外國債券集中進(jìn)行交易。東京證券交易所股票交易有兩種方式，一種是在交易大廳通過交易站27倫敦證券交易所實(shí)行的是典型的“自律型”管理體制，因?yàn)橛c美國和日本相比，政府對(duì)證券交易所的干預(yù)程度極低。東京證券交易所有三大特色：（一）在交易大廳通過交易站進(jìn)行股票交易時(shí)，買賣股票的數(shù)量和價(jià)格時(shí)用一只手來表示的；（二）本國證券和外國證券的交易時(shí)間不同，本國部的交易時(shí)間是從上午9：00—11：00，下午1：00—3：00。外國部的交易時(shí)間是從上午10：30—11：00，下午2：00—3：00。倫敦證券交易所實(shí)行的是典型的“自律型”管理體制，因?yàn)橛c美28（三）傭金的收取方法較為特別，東京證券交易所原來按股計(jì)算傭金，自1977年以后改為按交易額加一定的金額來計(jì)算傭金。日本對(duì)證券的管理體制是模仿美國的體制建立起來的，有關(guān)證券方面的法律和機(jī)構(gòu)也十分完善和健全。東京證券交易所直接在日本大藏省的監(jiān)督下進(jìn)行證券交易，大藏省為此還專門設(shè)立了證券局，證券局設(shè)一名總裁和若干名副總裁，其中一名副總裁兼任東京證券交易所的監(jiān)理官。日本頒布的有關(guān)證券方面的法規(guī)有《證券交易法》、《證券投資公司法》、《證券投資信托法》和《擔(dān)保公司信托法》等。（三）傭金的收取方法較為特別，東京證券交易所原來按股計(jì)算傭金29四、香港聯(lián)合證券交易所香港聯(lián)合證券交易所于1986年4月2日正式營業(yè)，由四家證券交易所合并而成。香港聯(lián)合證券交易所與香港期貨交易所、香港中央結(jié)算公司于2000年3月6日宣布合并，成立香港新交所，又稱香港交易及結(jié)算所有限公司，聯(lián)合交易所、期貨交易所和中央結(jié)算公司分別作為新交所的附屬公司，合并后的聯(lián)交所的股份的所有權(quán)與交易設(shè)施的使用權(quán)分開。四、香港聯(lián)合證券交易所301993年以前，在香港聯(lián)合證券交易所進(jìn)行的交易是以手勢進(jìn)行的，用手勢進(jìn)行交易主要是通過交易所內(nèi)的內(nèi)部電話系統(tǒng)獲面對(duì)面進(jìn)行商議。為迎合市場的需求，1993年11月正式起用自動(dòng)對(duì)盤系統(tǒng)交易各種證券，即通過電腦系統(tǒng)輸入買賣定單，定單根據(jù)最好的價(jià)格和出入時(shí)間的先后次序，自動(dòng)匹配和成交。在該交易所進(jìn)行交易的客戶須支付5%的傭金和3%的印花稅，而對(duì)交易數(shù)目較大的老客戶，交易所會(huì)酌情降低傭金的比例。1993年以前，在香港聯(lián)合證券交易所進(jìn)行的交易是以手勢進(jìn)行的31香港聯(lián)合證券交易所有三大特點(diǎn)：（一）外來資金相對(duì)其他發(fā)達(dá)國際證券交易所比重較大；（二）在該交易所上市的多數(shù)是經(jīng)營商業(yè)、銀行業(yè)和房地產(chǎn)的公司，這主要是香港地域較小，工業(yè)企業(yè)較少，而商業(yè)和金融業(yè)較發(fā)達(dá)有關(guān)；（三）投機(jī)性較強(qiáng)，即價(jià)格波動(dòng)較大，這主要與外來資金較多有關(guān)。香港聯(lián)合證券交易所有三大特點(diǎn)：32第三節(jié)中國證券市場一、中國證券市場概況（一）解放前，舊中國時(shí)期的證券市場舊中國時(shí)期的證券市場帶有殖民地半殖民地的性質(zhì)，這不僅表現(xiàn)在最早的證券交易所是外國人開的，還表現(xiàn)在他們發(fā)行的證券在中國證券市場上占有十分重要的地位。此外，舊中國的證券市場僅限于上海和天津等發(fā)達(dá)的大城市。第三節(jié)中國證券市場一、中國證券市場概況33（二）新中國成立以后的證券市場新中國成立以后，中國政府接管并整頓舊中國遺留下來的各種經(jīng)濟(jì)組織和機(jī)構(gòu)，但并沒有關(guān)閉證券市場，而是采取利用證券市場的政策，來促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展。在關(guān)閉舊證券市場的同時(shí)，又建立了新的證券市場。但隨著企業(yè)社會(huì)主義改造的完成，中國企業(yè)只剩下全民所有制和集體所有制形式，股份制在中國已不復(fù)存在。1952年7月天津證券交易所并入天津投資公司，證券交易所從此在中國消失。中國的證券市場已名存實(shí)亡。（二）新中國成立以后的證券市場34從1978年改革開放至今，中國的證券市場大致經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展階段：１、1978年至1990年1984年成立的北京天橋股份有限公司成為中國第一家股份制企業(yè)，同年11月，上海飛樂音響股份有限公司向社會(huì)公開募集股票，從此成為中國第一家公開向市場發(fā)行股票的企業(yè)；1981年中國政府發(fā)行了新中國誕生以來的首批國庫券，1985年以后又陸續(xù)發(fā)行了金融和建設(shè)等債券；從1978年改革開放至今，中國的證券市場大致經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展階35２、1990年開始至今它是中國證券市場的起步階段。1990年12月，上海證券交易所正式掛牌營業(yè)。它是新中國成立以后第一家按國際標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的交易所。她的成立不僅標(biāo)志著在中國大地消失了38年的證券交易所得以重生，而且意味著新中國證券記憶市場的誕生。此后，深圳證券交易所在1991年7月宣告成立。中國證券市場從此進(jìn)入了迅速發(fā)展期。２、1990年開始至今36二、中國證券市場的對(duì)外開放中國證券市場對(duì)外開放主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（一）發(fā)行B股B股是中國國內(nèi)企業(yè)向境外投資者發(fā)行，在境內(nèi)證券交易所以外幣認(rèn)購和進(jìn)行交易的股票。B股股東的權(quán)利和義務(wù)與A股相同，其紅利以人民幣計(jì)算，但折成外匯匯出國外。自1992年2月1日到2000年3月10日止，共有110家企業(yè)在上海和深圳兩家交易所發(fā)行了B股，其籌資總額約合30多億港元。二、中國證券市場的對(duì)外開放37（二）外國證券公司進(jìn)入中國自1979年中國政府批準(zhǔn)第一家國外銀行在北京開設(shè)辦事處以來，目前已有約30個(gè)國家和地區(qū)的近400家境外金融機(jī)構(gòu)在中國設(shè)立辦事機(jī)構(gòu)或代表處。其中有100多家國外銀行在中國設(shè)立了分行，并有將近30家海外證券公司進(jìn)入中國證券市場，有20多家境外證券代理客戶入主上海證券交易所Ｂ股專用席。（二）外國證券公司進(jìn)入中國38與此同時(shí)，日本大和證券公司與中國最大的證券公司華夏證券公司共同建立了合資投資信托公司；中國人民銀行、中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、美國摩根士丹利公司、新加坡政府投資公司、香港名力集團(tuán)5家在1994年10月組成了中國國際金融有限公司，這也是中國第一家中外合資銀行。外國證券公司進(jìn)入中國證券市場不僅推動(dòng)了中國證券市場的開放，也有助于中國企業(yè)和證券公司走向世界。與此同時(shí)，日本大和證券公司與中國最大的證券公司華夏證券公司共39三、我國國際證券投資的發(fā)展在國際資本市場上發(fā)行各種有價(jià)證券籌集國外資金，是我國順應(yīng)國際金融市場一體化、證券化和國際資本市場籌資債券化趨勢而開辟的利用外資新渠道。三、我國國際證券投資的發(fā)展40（一）發(fā)行境外債券的發(fā)展。我國向境外發(fā)行債券始于1982年。這一年，中國國際信托投資公司在日本發(fā)行了100億日?qǐng)A武士債券（武士債券是外國發(fā)行人在日本發(fā)行的以日?qǐng)A標(biāo)價(jià)的外國債券，該債券屬于私募債券）。這是我國首次通過發(fā)行債券在國際資本市場上籌集國外資金。發(fā)行境外債券籌集的資金用于國家大、中型基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的建設(shè)上，對(duì)解決建設(shè)資金不足的矛盾起了重要的作用。同時(shí)，擴(kuò)大了我國的國際影響，提高了我國在國際市場上的地位。（一）發(fā)行境外債券的發(fā)展。41（二）境外發(fā)行股票的發(fā)展１、發(fā)行B股２、發(fā)行H股３、發(fā)行ADRADR是美國存托憑證(AmericanDepositaryReceipt)的縮寫。它是指由美國存托銀行發(fā)行的一種類似股票證書的可轉(zhuǎn)讓票據(jù)，它代表美國投資者對(duì)非美國公司、政府或美國公司的海外子公司發(fā)行證券的所有權(quán)憑證。（二）境外發(fā)行股票的發(fā)展42具體地講，在美國發(fā)行股票的外國公司將其股票，由承銷商交由本國銀行或外國在本國的分支機(jī)構(gòu)保管，并以此為擔(dān)保通知美國的存托銀行發(fā)行股票存托憑證供美國投資者購買，美國投資者購買的存托憑證就是外國公司發(fā)行股票的憑證，投資者可將存托憑證上市轉(zhuǎn)讓或憑以領(lǐng)取股息。如果股票存托憑證市向全球投資者發(fā)行時(shí)，則稱為全球股票存托憑證，即GAR。第六章國際證券投資市場-課件43ADR是因外國投資者在美國發(fā)行股票不便即美國投資者上市轉(zhuǎn)讓外國股票困難而產(chǎn)生的。ADR的發(fā)行實(shí)際上是避開了美國法律對(duì)外國公司股票在注冊手續(xù)、財(cái)務(wù)報(bào)表、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、信息披露等方面的嚴(yán)格管理，并為美國投資者購買并轉(zhuǎn)讓非美國公司的股票提供了方便。ADR是因外國投資者在美國發(fā)行股票不便即美國投資者上市轉(zhuǎn)讓外44（三）中國的投資基金業(yè)１、中國投資基金業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展中國的投資基金業(yè)產(chǎn)生于90年代。1991年由中國農(nóng)村發(fā)展信托投資公司等在山東淄博發(fā)起設(shè)立的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金，于1992年得到中國人民銀行的批準(zhǔn)，成為中國第一家經(jīng)法律認(rèn)可的投資基金，隨后各種類型的投資基金在沈陽、大連、海南、武漢、北京、深圳等地廣泛出現(xiàn)。（三）中國的投資基金業(yè)452019年11月14日，國務(wù)院證券委員會(huì)發(fā)布新中國成立以來有關(guān)投資基金設(shè)立、運(yùn)作和管理的第一部法規(guī)《證券投資基金管理暫行辦法》，從此使中國的投資基金業(yè)步入規(guī)范軌道。2019年11月14日，國務(wù)院證券委員會(huì)發(fā)布新中國成立以來有46２、中國投資基金業(yè)的特點(diǎn)中國投資基金業(yè)的歷史很短，再加上中國整個(gè)證券業(yè)的歷史不長和證券市場尚不發(fā)達(dá)，這就使中國的投資基金業(yè)形成一下幾個(gè)特點(diǎn)：１）境外基金先于境內(nèi)基金２）每個(gè)基金的規(guī)模較小３）投資基金的市場?。矗┩顿Y基金多為封閉式和契約型２、中國投資基金業(yè)的特點(diǎn)473、中國發(fā)展投資基金業(yè)的必要性１）企業(yè)所有制改革的需要目前中國的大中國有企業(yè)正在進(jìn)行股份制改造，企業(yè)的公有股份投資于投資基金，使股票在基金股東之間流動(dòng)，既可避免大量公有股流入私人手中，又可實(shí)現(xiàn)公有資產(chǎn)的流動(dòng)和增值，還可以解決公有股上市難的問題，進(jìn)而起到支持國有企業(yè)改革的作用。3、中國發(fā)展投資基金業(yè)的必要性48２）中小投資者的要求。在中國，存款仍然是城鄉(xiāng)居民投資的主要渠道，他們把金融資產(chǎn)的80%以上現(xiàn)錢用于銀行儲(chǔ)蓄，在中國的存款利率經(jīng)過三次下調(diào)后，城鄉(xiāng)居民去銀行存款的興趣漸失。而今天的股市經(jīng)過多次震蕩后再次陷入低迷，加上他們?nèi)狈I(yè)知識(shí)以及因沒有足夠的資料和時(shí)間去研究股市，這就令積蓄不多的小投資者們望而卻步。中小投資者渴望有一種收益高、風(fēng)險(xiǎn)較低的投資工具，投資基金則能迎合這部分投資者的這一需要。２）中小投資者的要求。49３）穩(wěn)定證券市場的需要中國證券市場上的投資者一直以中小散戶為主，中小散戶在風(fēng)云莫測的股市中只能更加注重短線投資，追漲殺跌，加劇了市場波動(dòng)，導(dǎo)致中小投資者虧多賺少。投資基金使中小投資者的資金由散變?yōu)榧?，進(jìn)行理性投資。由于投資基金的規(guī)模大，作出決策前先運(yùn)用起豐富的專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)及信息，對(duì)股市進(jìn)行深入的研究和分析，并進(jìn)行長線投資，不盲目投資，不跟風(fēng)炒作，因此不僅加強(qiáng)了投資決策的正確性，還降低了證券市場的投機(jī)成分，減緩了市場的異常波動(dòng)，起到了穩(wěn)定證券市場的作用。３）穩(wěn)定證券市場的需要50４）證券市場發(fā)展的需要發(fā)達(dá)國家的證券市場不僅法規(guī)健全和規(guī)模龐大，而且還顯示出品種的多樣化和結(jié)構(gòu)的合理性。發(fā)展投資基金不僅增加了投資市場上的投資工具，還可使證券市場的結(jié)構(gòu)得以調(diào)整，從而達(dá)到增加籌資數(shù)量，發(fā)展證券市場的目的。４）證券市場發(fā)展的需要51第六章國際證券投資市場-課件52第六章國際證券投資市場-課件53第六章國際證券投資市場教學(xué)目的和要求

通過本章的學(xué)習(xí)，掌握國際證券市場的概念及分類，了解主要的世界證券市場基本情況。第六章國際證券投資市場教學(xué)目的和要求54第一節(jié)國際證券市場一、國際證券市場的概念國際證券市場是由國際證券發(fā)行市場和流通市場組成。國際證券市場一般有兩層含義:是指已經(jīng)國際化了的各國國別證券市場；是指不受某一具體國家管轄的境外證券市場。第一節(jié)國際證券市場一、國際證券市場的概念55目前，絕大多數(shù)的國際證券市場屬于第一層含義的證券市場，只有歐洲債券市場屬于第二層含義的國際證券市場。由于股票是目前國際證券市場上交易量最大的有價(jià)證券，所以人們通常所稱的證券市場一般是指股票市場。國際證券市場不僅可以吸收社會(huì)大量閑散資金并使其在國際間進(jìn)行合理的配置，而且還為企業(yè)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，以及投資者利用閑置資本獲得利潤提供了機(jī)會(huì)。國際證券市場已成為當(dāng)代國際金融市場的重要組成部分。第六章國際證券投資市場-課件56二、國際證券發(fā)行市場和流通市場國際證券市場由兩部分組成，即證券發(fā)行市場和流通市場。證券發(fā)行市場一般稱為“初級(jí)市場”或“一級(jí)市場”、“第一市場”；流通市場被稱為“次級(jí)市場”或“二級(jí)市場”。二、國際證券發(fā)行市場和流通市場二、國際證券發(fā)行市場和流通市場57（一）國際證券發(fā)行市場國際證券發(fā)行市場是向社會(huì)公眾招募或發(fā)售新證券的場所或渠道。證券發(fā)行市場由發(fā)行人、購買者和中間人組成。證券市場上的發(fā)行人一般是資本的使用人，即政府、銀行、企業(yè)等；證券的購買者大多為投資公司、保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、各種基金公司和個(gè)人等；中間人主要包括證券公司、證券商等。證券發(fā)行市場一般有固定的場所，證券既可在投資公司、信托投資公司和證券公司發(fā)行，也可在市場上公開出售。（一）國際證券發(fā)行市場58證券發(fā)行的具體方法有兩種：一種是在證券公司等金融機(jī)構(gòu)的協(xié)助下由籌資企業(yè)自行發(fā)行；另一種是由投資銀行等承購商承購，然后由承購商通過各種渠道再分銷給社會(huì)各階層的銷售者進(jìn)行銷售。當(dāng)新證券發(fā)行完畢后，該新證券的發(fā)行市場也就自行消失。證券發(fā)行的具體方法有兩種：59（二）國際證券流通市場國際證券流通市場是指那些轉(zhuǎn)讓和買賣已由投資者認(rèn)購了的證券的市場。證券的發(fā)行市場是制造證券的市場，它是流通市場產(chǎn)生的基礎(chǔ)，而流通市場為投資者提供轉(zhuǎn)讓和買賣證券的機(jī)會(huì)，滿足了投資者渴求資本短期收益的欲望，從而起到了引導(dǎo)投資導(dǎo)向和變現(xiàn)的作用。證券流通市場一般有四種形式，即交易所、柜臺(tái)交易、第三市場和第四市場。第六章國際證券投資市場-課件601、證券交易所。證券交易所是屬于有組織的規(guī)范化的證券流通市場，這里的投資者必須通過經(jīng)紀(jì)人按法定的程序從事證券的交易活動(dòng)。交易所內(nèi)買賣的證券也必須是經(jīng)有關(guān)部門核準(zhǔn)上市的證券。交易所內(nèi)的證券交易將便利、迅速、公平、合法集于一體。1、證券交易所。612、柜臺(tái)交易柜臺(tái)交易是指在證券交易所以外進(jìn)行的交易活動(dòng)，亦稱場外交易，又稱店頭交易。柜臺(tái)交易的證券多屬可以公開發(fā)行，但未在證券交易所登記上市的證券。柜臺(tái)交易的數(shù)量沒有起點(diǎn)和單位限制，不通過競價(jià)買賣，交易者可以不通過經(jīng)紀(jì)人直接買賣證券，而是協(xié)議成交。柜臺(tái)交易也有固定的場所，一般在證券經(jīng)營商的營業(yè)處進(jìn)行。由于柜臺(tái)交易滿足了不同類型和不同層次的證券投資者的需求，因而得以迅速發(fā)展。2、柜臺(tái)交易623、第三市場第三市場是指非交易所會(huì)員從事大量上市股票買賣的場所，也就是說，交易的證券已經(jīng)上市，但卻在交易所以外進(jìn)行交易。第三市場是本世紀(jì)60年代才開始的一種市場。在第三市場進(jìn)行證券交易的投資者可以節(jié)省在交易所內(nèi)應(yīng)交納的傭金等交易費(fèi)，因而這種市場的交易額占各種證券市場交易額總和的比重不斷提高。3、第三市場634、第四市場第四市場是指各種機(jī)構(gòu)或個(gè)人不通過經(jīng)紀(jì)人，直接進(jìn)行證券買賣交易的市場。它實(shí)際上是通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行大量交易的場外市場。在第四市場上進(jìn)行交易，不僅使交易者的身份得以保密和節(jié)省傭金等交易費(fèi)用，而且成交迅速。第四市場上的交易活動(dòng)，交易者往往互不知道對(duì)方的身份，通過將信息輸入電腦來尋找客戶。雙方通過電腦進(jìn)行磋商，最后達(dá)成交易。4、第四市場64第二節(jié)世界主要的證券交易市場一、紐約證券交易所紐約證券交易所成立于1792年，現(xiàn)位于世界公認(rèn)的金融中心美國紐約曼哈頓的華爾街。今天的紐約證券交易所擁有會(huì)員1416名，其中1366名“席位”會(huì)員，這是自1953年來，一直固定的“席位”會(huì)員數(shù)。代表著600多家證券經(jīng)紀(jì)公司，約有2200余種證券在那里進(jìn)行交易，其中有1700余種股票和500多種債券。另外，有85名成員可以通過計(jì)算機(jī)系統(tǒng)參加交易大廳的交易，24名成員則可通過電話參加交易。一、紐約證券交易所第二節(jié)世界主要的證券交易市場一、紐約證券交易所65在紐交所進(jìn)行業(yè)務(wù)交易的5種人員１、傭金經(jīng)紀(jì)人又稱專家經(jīng)紀(jì)人。他們受雇于證券公司，在公司辦公室接受客戶的指令并代客戶買賣證券的經(jīng)紀(jì)人，其報(bào)酬來自客戶的傭金，但不承當(dāng)任何風(fēng)險(xiǎn)，這類經(jīng)紀(jì)人是交易所內(nèi)數(shù)量最多的，約有400人。在紐交所進(jìn)行業(yè)務(wù)交易的5種人員１、傭金經(jīng)紀(jì)人66在紐交所進(jìn)行業(yè)務(wù)交易的5種人員２、場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（大廳經(jīng)紀(jì)人）這類經(jīng)紀(jì)人是在交易所經(jīng)紀(jì)生意太忙時(shí)，傭金經(jīng)紀(jì)人雇傭的場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人，協(xié)助傭金經(jīng)紀(jì)人來處理一部分生意。這些人過去常以“2美圓經(jīng)紀(jì)人”著稱，因?yàn)樗麄兠客瓿?00股股票交易，收取2美圓的傭金，這類經(jīng)紀(jì)人大約有100人。在紐交所進(jìn)行業(yè)務(wù)交易的5種人員２、場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（大廳經(jīng)紀(jì)人）67３、競爭性交易者（證券自營商）他們只為自己買賣證券，期望憑借自己的交易技術(shù)獲利的交易所成員。其收益來自買賣差價(jià)，由于他們的每筆交易不用支付傭金，而且又有近水樓臺(tái)之便，其活動(dòng)受到各方面的指責(zé)，故其活動(dòng)受到管理部門的限制，目前已為數(shù)很少。３、競爭性交易者（證券自營商）68４、專業(yè)人員（專業(yè)證券商）這類人員專門從事一種或幾種證券買賣的交易所成員。從事某些特定股票交易的專業(yè)人員通常坐在特定的交易點(diǎn)或稱交易柜臺(tái)——交易大廳中的一個(gè)指定的位置，特定股票就在這里進(jìn)行交易。專業(yè)人員的主要作用是在自己被指派負(fù)責(zé)的某些股票交易中，確保一個(gè)公平、有序的市場。４、專業(yè)人員（專業(yè)證券商）69５、零股經(jīng)紀(jì)人和交易商他們專門從事低于100股即零數(shù)股票交易的經(jīng)紀(jì)人。一般來講股票的一個(gè)單位或整批為100股，所有少于這個(gè)數(shù)的交易稱為零批或零星股票，專業(yè)人員也可以進(jìn)行零星股票的買賣，充當(dāng)零批股票交易的經(jīng)紀(jì)人和交易商。５、零股經(jīng)紀(jì)人和交易商70紐約股票交易所上市要求指標(biāo)要求盈利能力最近一年的稅前收益不低于250萬美元前兩年的稅前收益不低于200萬美元規(guī)模有形資產(chǎn)凈值不低于4000萬美元市場價(jià)值公眾股的市場價(jià)值不低于4000萬美元公眾投資者數(shù)量公眾持股數(shù)量不低于110萬股100股以上的股東不得少于2000人紐約股票交易所上市要求指標(biāo)要求盈利能力最近一年的稅前收益不低71對(duì)批準(zhǔn)在該所上市的公司出現(xiàn)下列情況之一者，將會(huì)被停止上市資格：１、持股的股東低于1200個(gè)；２、公眾擁有的股票總值低于500萬美圓；３、公眾持股少于60萬股。從近幾年的情況看，紐約證券交易所每年都有因不符合上述標(biāo)準(zhǔn)而被停止在該所上市的公司。對(duì)批準(zhǔn)在該所上市的公司出現(xiàn)下列情況之一者，將會(huì)被停止上市資格72美國對(duì)證券業(yè)務(wù)有一套較為完善的管理體制，其中直屬美國總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)的證券交易委員會(huì)對(duì)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券的發(fā)行、證券的交易等實(shí)施全面的管理權(quán)，該委員會(huì)還按經(jīng)濟(jì)區(qū)域直接在當(dāng)?shù)嘏神v機(jī)構(gòu)和人員對(duì)證券市場進(jìn)行監(jiān)管。此外，美國還頒布了一整套有關(guān)證券交易方面的法律，主要有《證券法》（1933年）、《證券交易法》（1934年）、《政府證券法》、《信托契約法》、《投資公司法》（1940年）、《投資咨詢法》（1940年）、《證券投資者保護(hù)法》（1970年）。美國對(duì)證券業(yè)務(wù)有一套較為完善的管理體制，其中直屬美73此外，在1934年頒布實(shí)施的《證券交易法》中關(guān)于建立監(jiān)督場外交易市場的全國證券協(xié)會(huì)規(guī)定，為穩(wěn)定美國證券市場起了非常重要的作用。該法為1939年全國證券交易商協(xié)會(huì)（NASD）的建立奠定了法律基礎(chǔ)。除了全國證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)（NASDAQ）外，全國證券交易商協(xié)會(huì)組織的活動(dòng)鮮為人知。全國證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)（NASDAQ綜合指數(shù)）提供4，000多種場外交易證券的即時(shí)行情和其他相關(guān)信息。此外，在1934年頒布實(shí)施的《證券交易法》中關(guān)于建立監(jiān)督場外74二、倫敦證券交易所倫敦證券交易所成立于1773年，使世界上最古老的證券交易所，也是目前世界上三大交易所之一。倫敦證券交易所的交易地點(diǎn)不僅設(shè)在倫敦，而且在英國的格拉斯哥、利物浦、伯明翰等城市也設(shè)有交易場所。倫敦證券交易所雖然是一個(gè)股份有限公司，但也屬于會(huì)員制交易所。該交易所的會(huì)員代表著381家證券公司。該交易所的會(huì)員不能是其他交易所的會(huì)員，而且只有原有會(huì)員退出交易所后，才會(huì)補(bǔ)充新會(huì)員。二、倫敦證券交易所75倫敦證券交易所實(shí)行的是典型的“自律型”管理體制，因?yàn)橛c美國和日本相比，政府對(duì)證券交易所的干預(yù)程度極低。倫敦證券交易所有三大特色：（一）該所內(nèi)上市的債券的交易超過其他證券的交易量，其中英國本國公債的大部分交易是在該所進(jìn)行的，而且債券的大部分是外國債券；倫敦證券交易所實(shí)行的是典型的“自律型”管理體制，因?yàn)橛c美76（二）在該所的大廳內(nèi)不設(shè)綜合行情咨詢系統(tǒng)，也不報(bào)告當(dāng)天市場的最新交易牌價(jià)，而當(dāng)市交易的詳盡資料刊載在次日的《金融時(shí)報(bào)》等雜志上；（三）從成交到交割所間隔的時(shí)間是世界所有交易所中最長的，多數(shù)股票交易是在成交后的兩個(gè)星期內(nèi)交割，如遇節(jié)假日，交割手續(xù)順延。倫敦證券交易所目前主要采用現(xiàn)金交易和兩周清算交易兩種交易形式。（二）在該所的大廳內(nèi)不設(shè)綜合行情咨詢系統(tǒng)，也不報(bào)告當(dāng)天市場的77倫敦證券交易所的證券交易主要是在中間商和經(jīng)紀(jì)人之間進(jìn)行，該交易所經(jīng)紀(jì)人的種類與紐約證券交易所經(jīng)紀(jì)人的職能大體相同，其傭金也是固定的，但對(duì)不同的證券有不同的傭金標(biāo)準(zhǔn)：股票的交易值在200英鎊以下的，可視情況而定；交易值在200至467英鎊的傭金為7英鎊；交易值在467英鎊以上的，傭金為交易值的1.5%。倫敦證券交易所內(nèi)的中間商與紐約證券交易所內(nèi)的證券自營商相似，靠低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出賺取差價(jià)。第六章國際證券投資市場-課件78三、東京證券交易所東京證券交易所創(chuàng)建于1879年，它與歷史悠久的路頓證券交易所和紐約證券交易所的歷史相比，晚了近一個(gè)世紀(jì)，但它的發(fā)展速度很快，目前已經(jīng)超過具有200多年歷史的倫敦證券交易所，躍居世界第二位，成為世界著名的三大交易所之一。東京證券交易所也屬于股份制交易所，并實(shí)行會(huì)員制。它的最高權(quán)利機(jī)構(gòu)是由一名理事長、21名理事和5名監(jiān)事組成的理事會(huì)。三、東京證券交易所79東京證券交易所股票交易有兩種方式，一種是在交易大廳通過交易站進(jìn)行交易，這里主要是交易250種日本和外國股票；另一種是通過電子計(jì)算機(jī)進(jìn)行交易，即經(jīng)紀(jì)人公司通過中央處理器向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出指令，經(jīng)紀(jì)人接到指令后通過計(jì)算機(jī)進(jìn)行交易，并將交易的結(jié)果通過中央處理器立即返回給經(jīng)紀(jì)人公司。至于債券交易，該交易所只允許面值100至1000日?qǐng)A的國債、大面值的可轉(zhuǎn)換債券、世界銀行債券、亞洲開發(fā)銀行債券、歐洲日?qǐng)A債券和外國債券集中進(jìn)行交易。東京證券交易所股票交易有兩種方式，一種是在交易大廳通過交易站80倫敦證券交易所實(shí)行的是典型的“自律型”管理體制，因?yàn)橛c美國和日本相比，政府對(duì)證券交易所的干預(yù)程度極低。東京證券交易所有三大特色：（一）在交易大廳通過交易站進(jìn)行股票交易時(shí)，買賣股票的數(shù)量和價(jià)格時(shí)用一只手來表示的；（二）本國證券和外國證券的交易時(shí)間不同，本國部的交易時(shí)間是從上午9：00—11：00，下午1：00—3：00。外國部的交易時(shí)間是從上午10：30—11：00，下午2：00—3：00。倫敦證券交易所實(shí)行的是典型的“自律型”管理體制，因?yàn)橛c美81（三）傭金的收取方法較為特別，東京證券交易所原來按股計(jì)算傭金，自1977年以后改為按交易額加一定的金額來計(jì)算傭金。日本對(duì)證券的管理體制是模仿美國的體制建立起來的，有關(guān)證券方面的法律和機(jī)構(gòu)也十分完善和健全。東京證券交易所直接在日本大藏省的監(jiān)督下進(jìn)行證券交易，大藏省為此還專門設(shè)立了證券局，證券局設(shè)一名總裁和若干名副總裁，其中一名副總裁兼任東京證券交易所的監(jiān)理官。日本頒布的有關(guān)證券方面的法規(guī)有《證券交易法》、《證券投資公司法》、《證券投資信托法》和《擔(dān)保公司信托法》等。（三）傭金的收取方法較為特別，東京證券交易所原來按股計(jì)算傭金82四、香港聯(lián)合證券交易所香港聯(lián)合證券交易所于1986年4月2日正式營業(yè)，由四家證券交易所合并而成。香港聯(lián)合證券交易所與香港期貨交易所、香港中央結(jié)算公司于2000年3月6日宣布合并，成立香港新交所，又稱香港交易及結(jié)算所有限公司，聯(lián)合交易所、期貨交易所和中央結(jié)算公司分別作為新交所的附屬公司，合并后的聯(lián)交所的股份的所有權(quán)與交易設(shè)施的使用權(quán)分開。四、香港聯(lián)合證券交易所831993年以前，在香港聯(lián)合證券交易所進(jìn)行的交易是以手勢進(jìn)行的，用手勢進(jìn)行交易主要是通過交易所內(nèi)的內(nèi)部電話系統(tǒng)獲面對(duì)面進(jìn)行商議。為迎合市場的需求，1993年11月正式起用自動(dòng)對(duì)盤系統(tǒng)交易各種證券，即通過電腦系統(tǒng)輸入買賣定單，定單根據(jù)最好的價(jià)格和出入時(shí)間的先后次序，自動(dòng)匹配和成交。在該交易所進(jìn)行交易的客戶須支付5%的傭金和3%的印花稅，而對(duì)交易數(shù)目較大的老客戶，交易所會(huì)酌情降低傭金的比例。1993年以前，在香港聯(lián)合證券交易所進(jìn)行的交易是以手勢進(jìn)行的84香港聯(lián)合證券交易所有三大特點(diǎn)：（一）外來資金相對(duì)其他發(fā)達(dá)國際證券交易所比重較大；（二）在該交易所上市的多數(shù)是經(jīng)營商業(yè)、銀行業(yè)和房地產(chǎn)的公司，這主要是香港地域較小，工業(yè)企業(yè)較少，而商業(yè)和金融業(yè)較發(fā)達(dá)有關(guān)；（三）投機(jī)性較強(qiáng)，即價(jià)格波動(dòng)較大，這主要與外來資金較多有關(guān)。香港聯(lián)合證券交易所有三大特點(diǎn)：85第三節(jié)中國證券市場一、中國證券市場概況（一）解放前，舊中國時(shí)期的證券市場舊中國時(shí)期的證券市場帶有殖民地半殖民地的性質(zhì)，這不僅表現(xiàn)在最早的證券交易所是外國人開的，還表現(xiàn)在他們發(fā)行的證券在中國證券市場上占有十分重要的地位。此外，舊中國的證券市場僅限于上海和天津等發(fā)達(dá)的大城市。第三節(jié)中國證券市場一、中國證券市場概況86（二）新中國成立以后的證券市場新中國成立以后，中國政府接管并整頓舊中國遺留下來的各種經(jīng)濟(jì)組織和機(jī)構(gòu)，但并沒有關(guān)閉證券市場，而是采取利用證券市場的政策，來促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展。在關(guān)閉舊證券市場的同時(shí)，又建立了新的證券市場。但隨著企業(yè)社會(huì)主義改造的完成，中國企業(yè)只剩下全民所有制和集體所有制形式，股份制在中國已不復(fù)存在。1952年7月天津證券交易所并入天津投資公司，證券交易所從此在中國消失。中國的證券市場已名存實(shí)亡。（二）新中國成立以后的證券市場87從1978年改革開放至今，中國的證券市場大致經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展階段：１、1978年至1990年1984年成立的北京天橋股份有限公司成為中國第一家股份制企業(yè)，同年11月，上海飛樂音響股份有限公司向社會(huì)公開募集股票，從此成為中國第一家公開向市場發(fā)行股票的企業(yè)；1981年中國政府發(fā)行了新中國誕生以來的首批國庫券，1985年以后又陸續(xù)發(fā)行了金融和建設(shè)等債券；從1978年改革開放至今，中國的證券市場大致經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展階88２、1990年開始至今它是中國證券市場的起步階段。1990年12月，上海證券交易所正式掛牌營業(yè)。它是新中國成立以后第一家按國際標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的交易所。她的成立不僅標(biāo)志著在中國大地消失了38年的證券交易所得以重生，而且意味著新中國證券記憶市場的誕生。此后，深圳證券交易所在1991年7月宣告成立。中國證券市場從此進(jìn)入了迅速發(fā)展期。２、1990年開始至今89二、中國證券市場的對(duì)外開放中國證券市場對(duì)外開放主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（一）發(fā)行B股B股是中國國內(nèi)企業(yè)向境外投資者發(fā)行，在境內(nèi)證券交易所以外幣認(rèn)購和進(jìn)行交易的股票。B股股東的權(quán)利和義務(wù)與A股相同，其紅利以人民幣計(jì)算，但折成外匯匯出國外。自1992年2月1日到2000年3月10日止，共有110家企業(yè)在上海和深圳兩家交易所發(fā)行了B股，其籌資總額約合30多億港元。二、中國證券市場的對(duì)外開放90（二）外國證券公司進(jìn)入中國自1979年中國政府批準(zhǔn)第一家國外銀行在北京開設(shè)辦事處以來，目前已有約30個(gè)國家和地區(qū)的近400家境外金融機(jī)構(gòu)在中國設(shè)立辦事機(jī)構(gòu)或代表處。其中有100多家國外銀行在中國設(shè)立了分行，并有將近30家海外證券公司進(jìn)入中國證券市場，有20多家境外證券代理客戶入主上海證券交易所Ｂ股專用席。（二）外國證券公司進(jìn)入中國91與此同時(shí)，日本大和證券公司與中國最大的證券公司華夏證券公司共同建立了合資投資信托公司；中國人民銀行、中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、美國摩根士丹利公司、新加坡政府投資公司、香港名力集團(tuán)5家在1994年10月組成了中國國際金融有限公司，這也是中國第一家中外合資銀行。外國證券公司進(jìn)入中國證券市場不僅推動(dòng)了中國證券市場的開放，也有助于中國企業(yè)和證券公司走向世界。與此同時(shí)，日本大和證券公司與中國最大的證券公司華夏證券公司共92三、我國國際證券投資的發(fā)展在國際資本市場上發(fā)行各種有價(jià)證券籌集國外資金，是我國順應(yīng)國際金融市場一體化、證券化和國際資本市場籌資債券化趨勢而開辟的利用外資新渠道。三、我國國際證券投資的發(fā)展93（一）發(fā)行境外債券的發(fā)展。我國向境外發(fā)行債券始于1982年。這一年，中國國際信托投資公司在日本發(fā)行了100億日?qǐng)A武士債券（武士債券是外國發(fā)行人在日本發(fā)行的以日?qǐng)A標(biāo)價(jià)的外國債