國際債務(wù)及其管理課件

第八章國際債務(wù)及其管理胡智教授.金融學(xué)博士第八章國際債務(wù)及其管理胡智教授.金融學(xué)博士1

第一節(jié)國際債務(wù)概述

一、國際債務(wù)的內(nèi)涵債務(wù)是資金短缺者（即債務(wù)人）從資金盈余者（即債權(quán)人）借入資金，到約定期限歸還本金并支付利息的一種信用借貸行為。1984年3月，在國際貨幣基金組織、國際清算銀行、世界銀行和國際經(jīng)濟合作與發(fā)展組織等國際金融組織組成的關(guān)于債務(wù)統(tǒng)計的國際審計員工作會議上，對國際債務(wù)下的定義是：一國居民所欠非居民的以外國貨幣或本國貨幣為核算單位的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件2

這一定義包含兩層含義：其一，國際債務(wù)是以“居民和非居民”為標(biāo)準(zhǔn)，是居民對非居民的債務(wù)；其二，國際債務(wù)以償還為根據(jù)，且這種償還義務(wù)具有契約性，通過具有法律效力的文件明確償還責(zé)任、償還條件、償還期限等。

第八章-國際債務(wù)及其管理-課件3

二、國際債務(wù)的產(chǎn)生1對于大多數(shù)發(fā)展中國家來說，金融資源是各類稀缺資源的集中表現(xiàn)，加快經(jīng)濟增長速度在一定時期內(nèi)主要是通過投資規(guī)模的擴大來實現(xiàn)的。然而投資是由儲蓄轉(zhuǎn)化而來，發(fā)展中國家收入水平較低，消費支出的絕大多數(shù)是必要支出，從而儲蓄增長潛力從短期來看相對有限，往往不能滿足目標(biāo)經(jīng)濟增長所提出的投資要求，這樣，就出現(xiàn)了所謂國內(nèi)“儲蓄缺口”。利用國際債務(wù)彌合國內(nèi)儲蓄缺口，是發(fā)展中國家突破國內(nèi)儲蓄制約，實現(xiàn)經(jīng)濟快速增長的一條必由之路。

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2從債權(quán)國的角度來看，以債務(wù)形式輸出資本也是有利的。資金借貸融通是收入再分配的一種形式。在一國范圍內(nèi)，收入再分配不僅僅是一種目的，同時也是提高生產(chǎn)能力利用水平，減少失業(yè)，刺激經(jīng)濟增長的一種機制。

3資源由富裕國家向貧窮國家的轉(zhuǎn)移符合各個國家的共同利益。發(fā)展中國家得到了它們急需的金融資源和實際資源，突破了國內(nèi)儲蓄與外匯短缺的雙重制約，實現(xiàn)較高的經(jīng)濟增長目標(biāo)。而發(fā)達國家可以使國際收支狀況得到改善，失業(yè)水平下降，經(jīng)濟活動規(guī)模擴大。可見，以債務(wù)形式進行國際間的資金融通，對于債務(wù)國和債權(quán)國來說，都是有利的。

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4我們還可以從世界資源的最佳分配角度來分析國際債務(wù)問題。從這個角度來看，資本應(yīng)該流向那些邊際資本產(chǎn)出最高的地方。在資本邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律的作用下，資本邊際產(chǎn)出最高的地方，一般是那些資本相對于其他資源來說最為短缺的地方，而資本產(chǎn)出最低的地方，一般是那些資本相對于其他資源來說最富裕的地方。因此，要想盡可能提高世界資本平均產(chǎn)出水平，就應(yīng)當(dāng)鼓勵資本由相對富余的地區(qū)流向相對短缺的地區(qū)。5由于種種原因，這種國際資金流動的其他形式，如直接投資、股權(quán)投資，以及帶有贈與性質(zhì)的各種外援資金等都是相對有限的。因此，國際債務(wù)就成為國際資金融通、世界資源分配的主要形式。

6三、償債能力指標(biāo)1、債務(wù)清償率債務(wù)清償率是指債務(wù)國還本付息總額占出口收入的比重。用公式表為：一般認為，一國對外債務(wù)當(dāng)年還本付息總額不能超過該國當(dāng)年出口收入總額的25%，超過這一界限就可能造成部分債務(wù)難以清償，因此國際上把這一比率稱為“警戒線”。

當(dāng)年還本付息額當(dāng)年商品勞務(wù)出口收匯額債務(wù)清償率=×100%三、償債能力指標(biāo)當(dāng)年還本付息額債務(wù)清償率=×17

債務(wù)清償率這個指標(biāo)有兩個明顯的優(yōu)點：一是把債務(wù)負擔(dān)即還本付息額與主要清償資金來源即出口收入直接聯(lián)系起來，因此基本上反映了負債規(guī)模與經(jīng)濟負擔(dān)能力之間的相互關(guān)系；二是這個指標(biāo)強調(diào)了對外還本付息是債務(wù)國外匯收入的優(yōu)先支出項目，反映了債務(wù)國國際收支狀況的回旋余地及其對出口收入降低的脆弱性。但盡管如此，如果對債務(wù)國的對外債務(wù)狀況都利用上述“警戒線”比率進行一刀切式的分析，就很可能得出錯誤的結(jié)論。事實上，有的國家能夠比另一些國家承擔(dān)更大的比值，而有的國家即使這一指標(biāo)值大大低于25%，也會不堪負擔(dān)。

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2、利息清償率利息清償率是指付息額與出口收入之間的比率，它可以較為準(zhǔn)確地反映對外債務(wù)流動性狀況。用公式表示為：

當(dāng)年付息額當(dāng)年出口收匯額利息清償率=×100%當(dāng)年付息額利息清償率=×100%9

在使用利息清償率這一指標(biāo)時，仍然要注意一些問題。比如，假定債務(wù)國能夠通過繼續(xù)借款來支付利息，這是不是就沒有債務(wù)問題了?僅僅從這個指標(biāo)來分析，債務(wù)問題似乎真的不存在了。然而事實是，繼續(xù)借款只是推遲以當(dāng)期收入清償債務(wù)的時間。除非債務(wù)國在這個緩沖期間能夠有效地擴大其清償債務(wù)的經(jīng)濟能力，否則清償債務(wù)的困難并不能得到消除。推遲償還是否有益的關(guān)鍵在于債務(wù)國對這一段額外時間的利用效率如何。

103、債務(wù)率一國當(dāng)年外債余額占當(dāng)年商品和勞務(wù)出口收入的比率叫債務(wù)率，它是衡量一國負債能力和風(fēng)險的主要參考數(shù)據(jù)。

國際上公認的債務(wù)率不能超過100%，如超過100%意味著債務(wù)負擔(dān)過重。但這也不是絕對的，盡管一國外債余額很大，只要長期和短期債務(wù)期限分布合理，當(dāng)年的還本付息額也可以保持在適當(dāng)?shù)乃健?/p>

當(dāng)年年末外債余額當(dāng)年商品和勞務(wù)出口債務(wù)率=×100%3、債務(wù)率當(dāng)年年末外債余額債務(wù)率=×100%114、負債率一國當(dāng)年外債余額與國民生產(chǎn)總值(GNP)比率。用公式表示為：

這個比率用于衡量一個國家對外資的依賴程度或一國總體的債務(wù)風(fēng)險。國際上公認的安全數(shù)值是20%，超過這個數(shù)值，就有可能過分依賴外資，當(dāng)金融市場或國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)生動蕩時，容易出現(xiàn)償債困難。

一國當(dāng)年的外債余額一國當(dāng)年的國民生產(chǎn)總值債務(wù)率=×100%4、負債率一國當(dāng)年的外債余額債務(wù)率=×1012

5、短期債務(wù)比率短期債務(wù)比率是在外債余額中一年和一年以下的短期債務(wù)所占的比重。這是衡量一國外債期限結(jié)構(gòu)是否安全合理的指標(biāo)，它對某一年的債務(wù)還本付息額影響很大，國際上公認的安全線為25%以下。除以上指標(biāo)外，還有一些參考指標(biāo)。如：①一國當(dāng)年外債還本付息額占當(dāng)年GNP的比率。根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，這個比率控制在5%以下為安全線；②外債總額與本國黃金外匯儲備額的比率，一般控制在三倍以內(nèi)。

當(dāng)年短期債務(wù)余額當(dāng)年外債余額短期債務(wù)比率=×100%當(dāng)年短期債務(wù)余額短期債務(wù)比率=×100%13

四、債務(wù)問題的全球性影響債務(wù)問題不僅僅只影響債務(wù)國和債權(quán)國本身。第一種可能是，面對難于應(yīng)付的債務(wù)問題，一些重債國有可能會宣布違約。第二種可能是，債務(wù)國在巨大的外債壓力下被迫實行緊縮性經(jīng)濟政策，以減少進口、犧牲經(jīng)濟增長速度的辦法換取國際收支經(jīng)常項目的順差。這種做法的消極影響也不是僅僅局限于債務(wù)國本身，也會涉及到包括債權(quán)國在內(nèi)的其他國家。因為一國進口下降也就是另一國的出口下降。總而言之，在避免嚴(yán)重的國際債務(wù)問題上，世界各國具有一致的利益。

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第二節(jié)解決國際債務(wù)危機的方案

一、20世紀(jì)80年代債務(wù)危機的特點1、外債增長快，債務(wù)規(guī)模大2、債務(wù)總額中私人銀行債務(wù)所占比重大幅度上升，而政府貸款相對減少3、債權(quán)債務(wù)高度集中4、20世紀(jì)80年代債務(wù)危機的惡性循環(huán)更加突出

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二、債務(wù)危機爆發(fā)的原因(1)在1980--1982年中，工業(yè)國家特別是美國發(fā)生了嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退，導(dǎo)致世界性經(jīng)濟蕭條和極低的增長率，這對發(fā)展中國家的國際收支形成了極為不利的影響。發(fā)展中國家的債務(wù)問題在一定程度上是西方工業(yè)國家轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟危機的結(jié)果。(2)初級產(chǎn)品價格下跌，需求減少，造成大多數(shù)發(fā)展中國家出口收入下降，債務(wù)清償能力削弱。(3)主要工業(yè)國家為了抑制通貨膨脹，采取緊縮性貨幣政策，促使世界信貸市場上利率猛烈上升。

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(4)在墨西哥政府宣布無法清償國際債務(wù)后，私人商業(yè)銀行對發(fā)展中國家的貸款規(guī)模驟然下降，而官方資金來源又沒有補充上來，致使債務(wù)國資金來源在急需之時大量減少。(5)石油沖擊是造成非產(chǎn)油發(fā)展中國家負債規(guī)模擴大的重要原因之一。(6)從發(fā)展中國家自身來看，在外債管理上也不夠穩(wěn)健，過高地估計本國的潛在資源和開發(fā)能力，片面追求高速度的經(jīng)濟發(fā)展，于是大量借款，盲目投資，結(jié)果負債過多，超過了償還能力。

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三、解決債務(wù)危機的方案（一）發(fā)展中國家的四種選擇第一，債務(wù)國可以采取所謂的“市場解決”辦法，干脆不再履行清償債務(wù)本息的義務(wù)。這是一種非常極端的下策。第二，債務(wù)國采取需求緊縮和進口控制政策。第三，如果債權(quán)國和其他國家采取擴張經(jīng)濟的政策，將有利于改善債務(wù)國出口產(chǎn)品的需求。第四，重新安排債務(wù)，推遲還本付息，這是國際社會經(jīng)常采用的一種應(yīng)急措施。

181對債務(wù)進行重新安排的機構(gòu)有兩個。（1）官方債務(wù)一般是在巴黎俱樂部進行重新談判，做出新的清償安排。（2）私人銀行債務(wù)的重新安排一般是通過20世紀(jì)70年代開始活動的所謂倫敦俱樂部來談判進行的。（3）巴黎俱樂部的重新談判一般是應(yīng)債務(wù)國的要求而舉行的。①80%—90%的合格債務(wù)經(jīng)過重新安排后，本金償還期可推遲8--10年，另外有4--5年的寬限期；②債務(wù)國不能給予巴黎俱樂部以外其他債權(quán)國以更好的待遇；③在考慮重新安排債務(wù)之前，要求債務(wù)國與國際貨幣基金組織進行談判，按基金組織規(guī)定條件實施經(jīng)濟政策。1對債務(wù)進行重新安排的機構(gòu)有兩個。19（4）私人銀行債務(wù)的重新安排有兩條基本原則。首先，所有債權(quán)銀行同意采取一種共同的解決辦法，如果有一家銀行違犯談判協(xié)定，那么根據(jù)交叉違約條款，其他銀行也不受該協(xié)定的約束。其次，除少數(shù)例外，重新安排只限于貸款本金，利息清償必須繼續(xù)進行，而且在重新安排協(xié)議簽字生效之前，原來拖欠的利息一般要如數(shù)補齊。

私人債務(wù)重新安排的特點是，重新安排的對象只限于兩年內(nèi)到期債務(wù)的80%；利率與倫敦銀行同業(yè)拆放利率以及美國優(yōu)惠利率掛鉤；債務(wù)國要支付一定的重新安排手續(xù)費；另外，從1978年開始，債務(wù)國還必須與國際貨幣基金組織達成一項經(jīng)濟穩(wěn)定計劃。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件20（二）幾種債務(wù)危機的解決方案1、貝克計劃在1985年國際貨幣基金組織和世界銀行的第14屆年會上，美國財政部長詹姆斯·貝克提出了一個新的建議，這個建議被稱為貝克計劃。其主要內(nèi)容有：①在1986—1988年3年時間內(nèi)，由大型國際商業(yè)銀行增加200億美元的貸款。②由世界銀行和美洲開發(fā)銀行向15個重債國增加90億美元貸款。③接受貸款的國家采取經(jīng)濟改革和調(diào)整政策，依靠市場機制刺激經(jīng)濟增長，提高償債能力。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件212布雷迪計劃美國新任財政部長尼古拉·布雷迪于1989年提出一項新的方案，人們稱為布雷迪計劃。布雷迪計劃的主要內(nèi)容是：①其解決債務(wù)問題的原則仍然建立在貝克計劃的基礎(chǔ)上；②強調(diào)更廣泛的、自愿性的債務(wù)減免；③承認投資資金的形成與抽逃資金的回流仍必須有商業(yè)銀行的繼續(xù)參與；④強調(diào)國際貨幣基金組織和世界銀行對債務(wù)國實施經(jīng)濟調(diào)整進行資金援助的中心作用；⑤增加國際貨幣基金組織與世界銀行的資金來源，調(diào)整這兩個機構(gòu)的資金運用，支持私人商業(yè)銀行與債務(wù)國達成的債務(wù)減緩方案。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件223、密特朗方案

這一方案是法國總統(tǒng)密特朗于1988年6月在多倫多舉行的七國首腦會議上和同年9月在聯(lián)合國大會上提出的一個方案。他呼吁債權(quán)國大量放寬對最貧窮國家的償債條件。對中等收入的債務(wù)國來說，他主張分配一筆專門的特別提款權(quán)，以資助建立一筆擔(dān)?；穑蓢H貨幣基金組織負責(zé)管理，保證對轉(zhuǎn)換成債務(wù)的商業(yè)貸款支付利息。這筆基金提供的擔(dān)保會促進減債計劃的談判，并可大大降低債務(wù)國支付的費用。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件23

4、日本大藏省方案該方案是1988年夏季日本政府大藏相宮澤提出的一個方案，他主張允許債權(quán)銀行把債務(wù)國所欠債務(wù)部分轉(zhuǎn)換成有擔(dān)保的債券。債務(wù)國向國際貨幣基金組織存人相當(dāng)于擔(dān)保的一筆存款，債務(wù)的余額可以重新安排，包括長達5年的寬限期，在此期間，利息支付可以降低、中止甚至免除。在這種情況下，雙邊和多邊機構(gòu)增加對債務(wù)國的貸款。。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件24

5、原西德政府提出的減免債務(wù)方案1978年至1987年10月，原西德政府主要對非洲撒哈拉以南地區(qū)的最貧窮債務(wù)國，減免了75億西德馬克的債務(wù)，占20世紀(jì)50年代以來原西德對外援助貸款10%以上。減免債務(wù)主要是幫助債務(wù)國保護生態(tài)環(huán)境和自然資源，受到南部非洲國家政府的歡迎。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件25

6、科恩方案科恩方案是美國經(jīng)濟學(xué)家班哲明·科恩教授在1989年提出的一個方案。它的主要特點是設(shè)計一種使債權(quán)國與債務(wù)國雙方均能接受的緩解債務(wù)的方案。該方案分為三個部分：①建立新機構(gòu)，并命名為“國際債務(wù)重新安排機構(gòu)”，附屬于國際貨幣基金組織和世界銀行。②國際債務(wù)重新安排機構(gòu)的基本活動程序。③國際債務(wù)重新安排機構(gòu)的職能。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件26

7、債務(wù)互換債務(wù)互換是指銀行之間相互交換各自對不同國家或同一國家不同經(jīng)濟實體的債權(quán)。8、折價出售一些銀行，尤其是一些美國商業(yè)銀行經(jīng)常采取出售貸款資產(chǎn)的方式來減少國際債務(wù)危機對它們的威脅，或是干脆退出國際放款市場。9、直接回購銀行可以將其持有的部分債權(quán)直接出售給債務(wù)國。盡管由債務(wù)國以本幣現(xiàn)金直接購回其貸款具有直接與方便的優(yōu)點，但分享共擔(dān)條款的存在妨礙了這種辦法的采用。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件27

第三節(jié)我國外債的基本情況1、到2019年6月底，我國外債余額達到2209.8億美元（不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺灣地區(qū)對外負債，下同），比上年末增加273.46億美元，上升14.12%。2當(dāng)前我國外債余額和流量均呈現(xiàn)大幅增長的態(tài)勢。外債規(guī)模和流量的猛增，主要有三方面原因：一、國內(nèi)經(jīng)濟及進出口貿(mào)易快速增長（1）國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)、快速增長使經(jīng)濟發(fā)展要求更多的資金投入。（2）我國從2019年底開始實施的宏觀調(diào)控政策逐步發(fā)揮作用，國內(nèi)資金比較緊張，部分企業(yè)不得不從境外尋求資金。（3）目前本外幣正利差和人民幣升值預(yù)期也是導(dǎo)致外債較多流入不可忽視的因素。

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二、外資銀行外債管理政策的調(diào)整2019年5月27日發(fā)展改革委、人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《境內(nèi)外資銀行外債管理辦法》，明確對外資銀行短期外債實行總量控制。6月21日，外匯局下發(fā)了《國家外匯管理局關(guān)于實施〈境內(nèi)外資銀行外債管理辦法〉有關(guān)問題的通知》，明確了短期外債指標(biāo)的核定方法，并要求境內(nèi)外資銀行在2019年12月31日以前將其實際的短期外債余額逐步調(diào)整到核定的短期外債余額指標(biāo)范圍以內(nèi)，在此期間其任一時點的短期外債余額不得超過該銀行在2019年6月30日的短期外債余額。由于《辦法》的頒布和實施之間存在一個月的公示期，因此各外資銀行為了給下半年業(yè)務(wù)開展預(yù)留更大的空間，普遍采取了在6月份突擊借入大量外債、做大6月末短期外債余額的做法。

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三、外商投資企業(yè)結(jié)匯政策的調(diào)整

為了引導(dǎo)外商投資資金在境內(nèi)合理有序流動，2019年5月17日，外匯局發(fā)布了《關(guān)于改進外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯審核與外債登記管理工作的通知》，按照實需原則，對20萬美元以上的外商投資企業(yè)資本金和外債結(jié)匯實行“支付結(jié)匯制”。由于《辦法》和《通知》的發(fā)布都在5月份，一些外商投資企業(yè)為規(guī)避《辦法》及《通知》實施后有關(guān)外債結(jié)匯限制，采取加速與外資銀行或股東簽約、提款和結(jié)匯的措施，導(dǎo)致外債流入和結(jié)匯量大增。

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注意：2019年6月末外債余額的猛增，與外債管理政策的調(diào)整有較大關(guān)系，并不意味著我國外債整體風(fēng)險的突然增加。作為外債管理部門之一，外匯局正在密切關(guān)注新的外資銀行外債管理政策的執(zhí)行效果。表8－2、8-3和表8-4可以看出中國的外債規(guī)模從1985年至今一直處于上升趨勢，但是從中國外債的中長期與短期比例結(jié)構(gòu)、償債率、負債率等各項指標(biāo)看都處于合理狀態(tài)。從表8－2可以觀察到，我國短期和中長期外債的比例結(jié)構(gòu)仍然在安全區(qū)內(nèi)運行。但中長期外債比例有下降趨勢，而短期外債比例有上升趨勢。

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本章小結(jié)1、國際債務(wù)是一國居民所欠非居民的以外國貨幣或本國貨幣為核算單位的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。它包括10項內(nèi)容。國際債務(wù)的產(chǎn)生既有理論背景，也有債務(wù)國債權(quán)國的實踐背景。通常最主要的償債指標(biāo)有五個。2、20世紀(jì)80年代以來債務(wù)危機具有增長快、規(guī)模大、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理等特點。債務(wù)危機爆發(fā)的原因與發(fā)達國家與發(fā)展中國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失調(diào)、決策不當(dāng)以及世界經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境有關(guān)。解決債務(wù)危機的方案從總體上說有四種選擇，具體來說有：貝克計劃；布雷迪計劃；密特朗方案；科恩方案；債務(wù)互換與出售等。3、改革開放后，我國的債務(wù)不斷增長，并且具有許多新特征。但不管長期外債還是短期債務(wù)都在合理的范圍之內(nèi)。

32第八章國際債務(wù)及其管理胡智教授.金融學(xué)博士第八章國際債務(wù)及其管理胡智教授.金融學(xué)博士33

第一節(jié)國際債務(wù)概述

一、國際債務(wù)的內(nèi)涵債務(wù)是資金短缺者（即債務(wù)人）從資金盈余者（即債權(quán)人）借入資金，到約定期限歸還本金并支付利息的一種信用借貸行為。1984年3月，在國際貨幣基金組織、國際清算銀行、世界銀行和國際經(jīng)濟合作與發(fā)展組織等國際金融組織組成的關(guān)于債務(wù)統(tǒng)計的國際審計員工作會議上，對國際債務(wù)下的定義是：一國居民所欠非居民的以外國貨幣或本國貨幣為核算單位的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件34

這一定義包含兩層含義：其一，國際債務(wù)是以“居民和非居民”為標(biāo)準(zhǔn)，是居民對非居民的債務(wù)；其二，國際債務(wù)以償還為根據(jù)，且這種償還義務(wù)具有契約性，通過具有法律效力的文件明確償還責(zé)任、償還條件、償還期限等。

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二、國際債務(wù)的產(chǎn)生1對于大多數(shù)發(fā)展中國家來說，金融資源是各類稀缺資源的集中表現(xiàn)，加快經(jīng)濟增長速度在一定時期內(nèi)主要是通過投資規(guī)模的擴大來實現(xiàn)的。然而投資是由儲蓄轉(zhuǎn)化而來，發(fā)展中國家收入水平較低，消費支出的絕大多數(shù)是必要支出，從而儲蓄增長潛力從短期來看相對有限，往往不能滿足目標(biāo)經(jīng)濟增長所提出的投資要求，這樣，就出現(xiàn)了所謂國內(nèi)“儲蓄缺口”。利用國際債務(wù)彌合國內(nèi)儲蓄缺口，是發(fā)展中國家突破國內(nèi)儲蓄制約，實現(xiàn)經(jīng)濟快速增長的一條必由之路。

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2從債權(quán)國的角度來看，以債務(wù)形式輸出資本也是有利的。資金借貸融通是收入再分配的一種形式。在一國范圍內(nèi)，收入再分配不僅僅是一種目的，同時也是提高生產(chǎn)能力利用水平，減少失業(yè)，刺激經(jīng)濟增長的一種機制。

3資源由富裕國家向貧窮國家的轉(zhuǎn)移符合各個國家的共同利益。發(fā)展中國家得到了它們急需的金融資源和實際資源，突破了國內(nèi)儲蓄與外匯短缺的雙重制約，實現(xiàn)較高的經(jīng)濟增長目標(biāo)。而發(fā)達國家可以使國際收支狀況得到改善，失業(yè)水平下降，經(jīng)濟活動規(guī)模擴大。可見，以債務(wù)形式進行國際間的資金融通，對于債務(wù)國和債權(quán)國來說，都是有利的。

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4我們還可以從世界資源的最佳分配角度來分析國際債務(wù)問題。從這個角度來看，資本應(yīng)該流向那些邊際資本產(chǎn)出最高的地方。在資本邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律的作用下，資本邊際產(chǎn)出最高的地方，一般是那些資本相對于其他資源來說最為短缺的地方，而資本產(chǎn)出最低的地方，一般是那些資本相對于其他資源來說最富裕的地方。因此，要想盡可能提高世界資本平均產(chǎn)出水平，就應(yīng)當(dāng)鼓勵資本由相對富余的地區(qū)流向相對短缺的地區(qū)。5由于種種原因，這種國際資金流動的其他形式，如直接投資、股權(quán)投資，以及帶有贈與性質(zhì)的各種外援資金等都是相對有限的。因此，國際債務(wù)就成為國際資金融通、世界資源分配的主要形式。

38三、償債能力指標(biāo)1、債務(wù)清償率債務(wù)清償率是指債務(wù)國還本付息總額占出口收入的比重。用公式表為：一般認為，一國對外債務(wù)當(dāng)年還本付息總額不能超過該國當(dāng)年出口收入總額的25%，超過這一界限就可能造成部分債務(wù)難以清償，因此國際上把這一比率稱為“警戒線”。

當(dāng)年還本付息額當(dāng)年商品勞務(wù)出口收匯額債務(wù)清償率=×100%三、償債能力指標(biāo)當(dāng)年還本付息額債務(wù)清償率=×139

債務(wù)清償率這個指標(biāo)有兩個明顯的優(yōu)點：一是把債務(wù)負擔(dān)即還本付息額與主要清償資金來源即出口收入直接聯(lián)系起來，因此基本上反映了負債規(guī)模與經(jīng)濟負擔(dān)能力之間的相互關(guān)系；二是這個指標(biāo)強調(diào)了對外還本付息是債務(wù)國外匯收入的優(yōu)先支出項目，反映了債務(wù)國國際收支狀況的回旋余地及其對出口收入降低的脆弱性。但盡管如此，如果對債務(wù)國的對外債務(wù)狀況都利用上述“警戒線”比率進行一刀切式的分析，就很可能得出錯誤的結(jié)論。事實上，有的國家能夠比另一些國家承擔(dān)更大的比值，而有的國家即使這一指標(biāo)值大大低于25%，也會不堪負擔(dān)。

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2、利息清償率利息清償率是指付息額與出口收入之間的比率，它可以較為準(zhǔn)確地反映對外債務(wù)流動性狀況。用公式表示為：

當(dāng)年付息額當(dāng)年出口收匯額利息清償率=×100%當(dāng)年付息額利息清償率=×100%41

在使用利息清償率這一指標(biāo)時，仍然要注意一些問題。比如，假定債務(wù)國能夠通過繼續(xù)借款來支付利息，這是不是就沒有債務(wù)問題了?僅僅從這個指標(biāo)來分析，債務(wù)問題似乎真的不存在了。然而事實是，繼續(xù)借款只是推遲以當(dāng)期收入清償債務(wù)的時間。除非債務(wù)國在這個緩沖期間能夠有效地擴大其清償債務(wù)的經(jīng)濟能力，否則清償債務(wù)的困難并不能得到消除。推遲償還是否有益的關(guān)鍵在于債務(wù)國對這一段額外時間的利用效率如何。

423、債務(wù)率一國當(dāng)年外債余額占當(dāng)年商品和勞務(wù)出口收入的比率叫債務(wù)率，它是衡量一國負債能力和風(fēng)險的主要參考數(shù)據(jù)。

國際上公認的債務(wù)率不能超過100%，如超過100%意味著債務(wù)負擔(dān)過重。但這也不是絕對的，盡管一國外債余額很大，只要長期和短期債務(wù)期限分布合理，當(dāng)年的還本付息額也可以保持在適當(dāng)?shù)乃健?/p>

當(dāng)年年末外債余額當(dāng)年商品和勞務(wù)出口債務(wù)率=×100%3、債務(wù)率當(dāng)年年末外債余額債務(wù)率=×100%434、負債率一國當(dāng)年外債余額與國民生產(chǎn)總值(GNP)比率。用公式表示為：

這個比率用于衡量一個國家對外資的依賴程度或一國總體的債務(wù)風(fēng)險。國際上公認的安全數(shù)值是20%，超過這個數(shù)值，就有可能過分依賴外資，當(dāng)金融市場或國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)生動蕩時，容易出現(xiàn)償債困難。

一國當(dāng)年的外債余額一國當(dāng)年的國民生產(chǎn)總值債務(wù)率=×100%4、負債率一國當(dāng)年的外債余額債務(wù)率=×1044

5、短期債務(wù)比率短期債務(wù)比率是在外債余額中一年和一年以下的短期債務(wù)所占的比重。這是衡量一國外債期限結(jié)構(gòu)是否安全合理的指標(biāo)，它對某一年的債務(wù)還本付息額影響很大，國際上公認的安全線為25%以下。除以上指標(biāo)外，還有一些參考指標(biāo)。如：①一國當(dāng)年外債還本付息額占當(dāng)年GNP的比率。根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，這個比率控制在5%以下為安全線；②外債總額與本國黃金外匯儲備額的比率，一般控制在三倍以內(nèi)。

當(dāng)年短期債務(wù)余額當(dāng)年外債余額短期債務(wù)比率=×100%當(dāng)年短期債務(wù)余額短期債務(wù)比率=×100%45

四、債務(wù)問題的全球性影響債務(wù)問題不僅僅只影響債務(wù)國和債權(quán)國本身。第一種可能是，面對難于應(yīng)付的債務(wù)問題，一些重債國有可能會宣布違約。第二種可能是，債務(wù)國在巨大的外債壓力下被迫實行緊縮性經(jīng)濟政策，以減少進口、犧牲經(jīng)濟增長速度的辦法換取國際收支經(jīng)常項目的順差。這種做法的消極影響也不是僅僅局限于債務(wù)國本身，也會涉及到包括債權(quán)國在內(nèi)的其他國家。因為一國進口下降也就是另一國的出口下降。總而言之，在避免嚴(yán)重的國際債務(wù)問題上，世界各國具有一致的利益。

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第二節(jié)解決國際債務(wù)危機的方案

一、20世紀(jì)80年代債務(wù)危機的特點1、外債增長快，債務(wù)規(guī)模大2、債務(wù)總額中私人銀行債務(wù)所占比重大幅度上升，而政府貸款相對減少3、債權(quán)債務(wù)高度集中4、20世紀(jì)80年代債務(wù)危機的惡性循環(huán)更加突出

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二、債務(wù)危機爆發(fā)的原因(1)在1980--1982年中，工業(yè)國家特別是美國發(fā)生了嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退，導(dǎo)致世界性經(jīng)濟蕭條和極低的增長率，這對發(fā)展中國家的國際收支形成了極為不利的影響。發(fā)展中國家的債務(wù)問題在一定程度上是西方工業(yè)國家轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟危機的結(jié)果。(2)初級產(chǎn)品價格下跌，需求減少，造成大多數(shù)發(fā)展中國家出口收入下降，債務(wù)清償能力削弱。(3)主要工業(yè)國家為了抑制通貨膨脹，采取緊縮性貨幣政策，促使世界信貸市場上利率猛烈上升。

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(4)在墨西哥政府宣布無法清償國際債務(wù)后，私人商業(yè)銀行對發(fā)展中國家的貸款規(guī)模驟然下降，而官方資金來源又沒有補充上來，致使債務(wù)國資金來源在急需之時大量減少。(5)石油沖擊是造成非產(chǎn)油發(fā)展中國家負債規(guī)模擴大的重要原因之一。(6)從發(fā)展中國家自身來看，在外債管理上也不夠穩(wěn)健，過高地估計本國的潛在資源和開發(fā)能力，片面追求高速度的經(jīng)濟發(fā)展，于是大量借款，盲目投資，結(jié)果負債過多，超過了償還能力。

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三、解決債務(wù)危機的方案（一）發(fā)展中國家的四種選擇第一，債務(wù)國可以采取所謂的“市場解決”辦法，干脆不再履行清償債務(wù)本息的義務(wù)。這是一種非常極端的下策。第二，債務(wù)國采取需求緊縮和進口控制政策。第三，如果債權(quán)國和其他國家采取擴張經(jīng)濟的政策，將有利于改善債務(wù)國出口產(chǎn)品的需求。第四，重新安排債務(wù)，推遲還本付息，這是國際社會經(jīng)常采用的一種應(yīng)急措施。

501對債務(wù)進行重新安排的機構(gòu)有兩個。（1）官方債務(wù)一般是在巴黎俱樂部進行重新談判，做出新的清償安排。（2）私人銀行債務(wù)的重新安排一般是通過20世紀(jì)70年代開始活動的所謂倫敦俱樂部來談判進行的。（3）巴黎俱樂部的重新談判一般是應(yīng)債務(wù)國的要求而舉行的。①80%—90%的合格債務(wù)經(jīng)過重新安排后，本金償還期可推遲8--10年，另外有4--5年的寬限期；②債務(wù)國不能給予巴黎俱樂部以外其他債權(quán)國以更好的待遇；③在考慮重新安排債務(wù)之前，要求債務(wù)國與國際貨幣基金組織進行談判，按基金組織規(guī)定條件實施經(jīng)濟政策。1對債務(wù)進行重新安排的機構(gòu)有兩個。51（4）私人銀行債務(wù)的重新安排有兩條基本原則。首先，所有債權(quán)銀行同意采取一種共同的解決辦法，如果有一家銀行違犯談判協(xié)定，那么根據(jù)交叉違約條款，其他銀行也不受該協(xié)定的約束。其次，除少數(shù)例外，重新安排只限于貸款本金，利息清償必須繼續(xù)進行，而且在重新安排協(xié)議簽字生效之前，原來拖欠的利息一般要如數(shù)補齊。

私人債務(wù)重新安排的特點是，重新安排的對象只限于兩年內(nèi)到期債務(wù)的80%；利率與倫敦銀行同業(yè)拆放利率以及美國優(yōu)惠利率掛鉤；債務(wù)國要支付一定的重新安排手續(xù)費；另外，從1978年開始，債務(wù)國還必須與國際貨幣基金組織達成一項經(jīng)濟穩(wěn)定計劃。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件52（二）幾種債務(wù)危機的解決方案1、貝克計劃在1985年國際貨幣基金組織和世界銀行的第14屆年會上，美國財政部長詹姆斯·貝克提出了一個新的建議，這個建議被稱為貝克計劃。其主要內(nèi)容有：①在1986—1988年3年時間內(nèi)，由大型國際商業(yè)銀行增加200億美元的貸款。②由世界銀行和美洲開發(fā)銀行向15個重債國增加90億美元貸款。③接受貸款的國家采取經(jīng)濟改革和調(diào)整政策，依靠市場機制刺激經(jīng)濟增長，提高償債能力。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件532布雷迪計劃美國新任財政部長尼古拉·布雷迪于1989年提出一項新的方案，人們稱為布雷迪計劃。布雷迪計劃的主要內(nèi)容是：①其解決債務(wù)問題的原則仍然建立在貝克計劃的基礎(chǔ)上；②強調(diào)更廣泛的、自愿性的債務(wù)減免；③承認投資資金的形成與抽逃資金的回流仍必須有商業(yè)銀行的繼續(xù)參與；④強調(diào)國際貨幣基金組織和世界銀行對債務(wù)國實施經(jīng)濟調(diào)整進行資金援助的中心作用；⑤增加國際貨幣基金組織與世界銀行的資金來源，調(diào)整這兩個機構(gòu)的資金運用，支持私人商業(yè)銀行與債務(wù)國達成的債務(wù)減緩方案。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件543、密特朗方案

這一方案是法國總統(tǒng)密特朗于1988年6月在多倫多舉行的七國首腦會議上和同年9月在聯(lián)合國大會上提出的一個方案。他呼吁債權(quán)國大量放寬對最貧窮國家的償債條件。對中等收入的債務(wù)國來說，他主張分配一筆專門的特別提款權(quán)，以資助建立一筆擔(dān)?；?，由國際貨幣基金組織負責(zé)管理，保證對轉(zhuǎn)換成債務(wù)的商業(yè)貸款支付利息。這筆基金提供的擔(dān)保會促進減債計劃的談判，并可大大降低債務(wù)國支付的費用。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件55

4、日本大藏省方案該方案是1988年夏季日本政府大藏相宮澤提出的一個方案，他主張允許債權(quán)銀行把債務(wù)國所欠債務(wù)部分轉(zhuǎn)換成有擔(dān)保的債券。債務(wù)國向國際貨幣基金組織存人相當(dāng)于擔(dān)保的一筆存款，債務(wù)的余額可以重新安排，包括長達5年的寬限期，在此期間，利息支付可以降低、中止甚至免除。在這種情況下，雙邊和多邊機構(gòu)增加對債務(wù)國的貸款。。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件56

5、原西德政府提出的減免債務(wù)方案1978年至1987年10月，原西德政府主要對非洲撒哈拉以南地區(qū)的最貧窮債務(wù)國，減免了75億西德馬克的債務(wù)，占20世紀(jì)50年代以來原西德對外援助貸款10%以上。減免債務(wù)主要是幫助債務(wù)國保護生態(tài)環(huán)境和自然資源，受到南部非洲國家政府的歡迎。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件57

6、科恩方案科恩方案是美國經(jīng)濟學(xué)家班哲明·科恩教授在1989年提出的一個方案。它的主要特點是設(shè)計一種使債權(quán)國與債務(wù)國雙方均能接受的緩解債務(wù)的方案。該方案分為三個部分：①建立新機構(gòu)，并命名為“國際債務(wù)重新安排機構(gòu)”，附屬于國際貨幣基金組織和世界銀行。②國際債務(wù)重新安排機構(gòu)的基本活動程序。③國際債務(wù)重新安排機構(gòu)的職能。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件58

7、債務(wù)互換債務(wù)互換是指銀行之間相互交換各自對不同國家或同一國家不同經(jīng)濟實體的債權(quán)。8、折價出售一些銀行，尤其是一些美國商業(yè)銀行經(jīng)常采取出售貸款資產(chǎn)的方式來減少國際債務(wù)危機對它們的威脅，或是干脆退出國際放款市場。9、直接回購銀行可以將其持有的部分債權(quán)直接出售給債務(wù)國。盡管由債務(wù)國以本幣現(xiàn)金直接購回其貸款具有直接與方便的優(yōu)點，但分享共擔(dān)條款的存在妨礙了這種辦法的采用。第八章-國際債務(wù)及其管理-課件59

第三節(jié)我國外債的基本情況1、到2019年6月底，我國外債余額達到2209.8億美元（不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺灣地區(qū)對外負債，下同），比上年末增加273.46億美元，上升14.12%。2當(dāng)前我國外債余額和流量均呈現(xiàn)大幅增長的態(tài)勢。外債規(guī)模和流量的猛增，主要有三方面原因：一、國內(nèi)經(jīng)濟及進出口貿(mào)易快速增長（1）國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)、快速增長使經(jīng)濟發(fā)展要求更多的資金投入。