洛陽玻璃研究報(bào)告

洛陽玻璃研究報(bào)告1.公司介紹：專注光伏領(lǐng)域，玻璃研制領(lǐng)先企業(yè)1.1浮法起家，深耕玻璃領(lǐng)域公司專注玻璃行業(yè)，為客戶提供光伏玻璃、光熱玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、售后等服務(wù)，是新能源領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)。公司玻璃產(chǎn)品主要覆蓋光伏板塊、光熱玻璃板塊和信息顯示玻璃板塊。其中光伏玻璃的研制和生產(chǎn)為公司核心業(yè)務(wù)。公司以超薄玻璃基板為主營業(yè)務(wù)，以打破國外廠商壟斷超薄玻璃市場為目標(biāo)，以提升電子元器件、新能源產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化率為導(dǎo)向，不斷研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品、開拓新領(lǐng)域。相較于傳統(tǒng)玻璃行業(yè)，公司下游客戶群體為光伏設(shè)備生產(chǎn)商和光熱發(fā)電站。公司是國內(nèi)最早開始研發(fā)并規(guī)模化生產(chǎn)超薄浮法玻璃產(chǎn)品的企業(yè)，在十余年的發(fā)展中不斷積累、創(chuàng)新。公司在科研方面具有較高水平和成果轉(zhuǎn)化的能力，擁有完整的生產(chǎn)線，能夠批量生產(chǎn)各類型以及1.6–4.0mm不同厚度的光伏玻璃。精研浮法玻璃二十余年，依托股東中國建材集團(tuán)，公司業(yè)內(nèi)地位突出，擁有玻璃生產(chǎn)核心技術(shù)。公司前身是洛陽玻璃廠，創(chuàng)建于1956年，是中國“一五”計(jì)劃期間興建的156個(gè)國家重點(diǎn)項(xiàng)目之一，中國的第一條浮法玻璃生產(chǎn)線也在此誕生。公司始終走在國內(nèi)市場前列，在行業(yè)內(nèi)擁有重要地位，是1991年獲國務(wù)院批示的全國第一批55家試點(diǎn)大型企業(yè)集團(tuán)之一。自2007年公司被收購后，股東中國建材集團(tuán)將公司打造成電子玻璃、光伏玻璃、光熱玻璃制造商，成為國內(nèi)重要的超薄電子顯示玻璃、光伏玻璃生產(chǎn)基地。公司是全國知名的玻璃生產(chǎn)企業(yè)，注重對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的把控，目前已通過ISO9001-2015（GB/T19001-2016）質(zhì)量體系認(rèn)證。公司堅(jiān)持緊密關(guān)注市場動(dòng)向、客戶需求，始終聚焦產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步。憑借不斷精進(jìn)工藝、產(chǎn)品創(chuàng)新、質(zhì)量把控等技術(shù)優(yōu)勢積累，公司在國內(nèi)市場有較高的知名度和認(rèn)可度，曾先后榮獲“國家浮法玻璃質(zhì)量獎(jiǎng)—銀質(zhì)獎(jiǎng)”、“金質(zhì)發(fā)明獎(jiǎng)”、“全國消費(fèi)者信得過產(chǎn)品”、“馳名商標(biāo)”、“國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步一等獎(jiǎng)”等獎(jiǎng)項(xiàng)。1.2央企控股平臺(tái)，實(shí)控人為中國建材集團(tuán)公司股權(quán)較為集中，實(shí)控人為中國建材集團(tuán)。根據(jù)公司2021年年報(bào)，公司實(shí)際控制人中國建材集團(tuán)為國務(wù)院國資委直屬企業(yè)，中國最大的綜合性建材產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，世界500強(qiáng)企業(yè)。1.3公司收入保持增長，凈利潤階段性承壓2021年，公司營業(yè)總收入達(dá)到36.06億元，同比增加6.64%；歸母凈利潤達(dá)到2.65億元，同比下降29%。公司業(yè)績?cè)鏊傧禄饕倒夥ＡЬ鶅r(jià)有所下降，原、燃材料價(jià)格上漲帶動(dòng)成本上漲所致。光電玻璃為公司營收主要來源，2021年占營業(yè)收入的76%；公司綜合毛利率下降6.91pct至24.08%。從營收結(jié)構(gòu)來看，公司光電玻璃收入占比最高，2016-2021H1占比均超過70%，2021年達(dá)76%，其他功能玻璃占比快速上升；毛利率方面，2021年公司光電玻璃、信息顯示玻璃毛利率分別為20.29%和35.58%。2.光伏玻璃行業(yè)分析：乘光伏東風(fēng)，行業(yè)規(guī)模發(fā)展迅速2.1行業(yè)現(xiàn)狀：產(chǎn)品大尺寸+輕薄化，壓延、浮法為主流工藝光伏玻璃有別于普通玻璃，屬于特種玻璃，是光伏電池的蓋板，同時(shí)起到透光和保護(hù)電池片的作用。光伏行業(yè)的誕生源自光伏效應(yīng)，是指通過光伏電池將太陽能轉(zhuǎn)化為電能。單體光伏電池一般機(jī)械強(qiáng)度較差，容易破裂，且空氣中的水分和腐蝕性氣體會(huì)逐漸氧化電極，因此無法滿足電池露天工作的環(huán)境。出于保護(hù)太陽能電池的目的，電池一般被EVA膠片密封在一片封裝面板和一塊背板之間。封裝面板材料選擇為光伏玻璃，在提高機(jī)械強(qiáng)度的同時(shí)擁有高透光率。背板材料可以選擇不透光復(fù)合材料、透明背板和光伏玻璃，但復(fù)合材料透光率為0，安裝復(fù)合材料時(shí)無法進(jìn)行雙面發(fā)電。安裝玻璃背板的光伏組件被稱為雙面組件。從光伏玻璃功能的角度，決定其質(zhì)量的主要因素為透光率和強(qiáng)度。目前超白玻璃為光伏電池組件首選封裝材料，其優(yōu)點(diǎn)在于含鐵量低、透光率高。圖片上傳中......光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)完整，發(fā)展較為成熟，光伏玻璃處在產(chǎn)業(yè)鏈中游。光伏玻璃上游為原材料的開采、提煉以及運(yùn)輸。中游除了光伏玻璃原片制作和深加工外，還包括光伏電池片、接線盒等組件的制作和運(yùn)用層壓技術(shù)組裝電池組件。光伏玻璃下游為成品光伏組件和逆變器等外部裝置，終端應(yīng)用為光伏發(fā)電站，包括集中式電站和分布式電站。光伏玻璃的生產(chǎn)分為原片生產(chǎn)和深加工兩個(gè)階段；原片制作分為壓延法和浮法兩種工藝，深加工包括燃燒、鋼化等流程。覆蓋在光伏組件上的光伏玻璃經(jīng)過鍍膜工藝后，可以使得光伏玻璃透光率更高，提升發(fā)電效率；經(jīng)過鋼化后光伏玻璃強(qiáng)度更高，能夠適應(yīng)惡劣的外部環(huán)境，使得光伏組件更耐用。相比普通玻璃，光伏玻璃含鐵量一般在0.008%-0.02%之間，而普通玻璃含鐵量在0.07%以上。鐵元素在玻璃中屬于雜質(zhì)（吸熱玻璃除外），鐵元素含量越高透光率越低。因此，光伏玻璃是光伏組件不可或缺的封裝材料之一。生產(chǎn)原片的企業(yè)可以將原片售予深加工企業(yè)或者自行進(jìn)行加工。受下游需求端影響，壓延法為目前制作光伏玻璃主流工藝，但浮法開始獲得關(guān)注。太陽能電池主要分為晶硅電池和薄膜電池。壓延玻璃主要應(yīng)用在晶硅電池，薄膜電池光伏玻璃主要為浮法工藝生產(chǎn)。晶硅電池和薄膜電池機(jī)械結(jié)構(gòu)類似，都由光伏玻璃作為封裝材料；由于薄膜電池能量轉(zhuǎn)換效率較低、使用壽命短，目前晶硅電池為光伏電站首選。截止2019年全球范圍內(nèi)晶硅電池市場占有率超過90%，因此壓延法在光伏玻璃領(lǐng)域應(yīng)用更加廣泛。由于生產(chǎn)工藝的差異，壓延玻璃和浮法玻璃在特性上有所不同。其主要不同在于透光率和機(jī)械強(qiáng)度。透光率放面，同厚度的壓延玻璃普遍高于浮法玻璃；而浮法玻璃抗擊打能力較強(qiáng)且成本較低，由于下游光伏組件行業(yè)市場化競爭激烈，因此浮法玻璃作為雙面組件背板開始得到關(guān)注。光伏電池前蓋板呈現(xiàn)輕薄化趨勢，根據(jù)中國光伏協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前市場中主流光伏電池前蓋板玻璃厚度分為3.2mm、2.8mm和小于等于2.5mm幾種規(guī)格，小于等于2.5mm厚度的蓋板主要應(yīng)用于雙玻組件。2021年數(shù)據(jù)顯示，小于等于2.5mm前蓋板玻璃市占率達(dá)到32%，同比增長4.3pct。3.2mm玻璃市占率最高，2.8mm前蓋板玻璃市場占有率最低。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測，隨著組件輕量化、薄片制作工藝進(jìn)步和雙面雙玻組件的滲透，薄于2.5mm的前蓋板玻璃滲透率將持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2025年時(shí)將會(huì)和3.2mm玻璃占有率持平。圖片上傳中......受電池硅片尺寸的影響，大尺寸光伏玻璃滲透率逐漸提升。目前，市場主流的硅片規(guī)格繁多，通常位于156.75mm至210mm之間，其中166mm是現(xiàn)有電池產(chǎn)線可升級(jí)的最大尺寸，因此是近兩年的過度尺寸。預(yù)計(jì)到2025年，166mm以下尺寸將由主流變?yōu)橹饾u被淘汰。中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測，到2027年左右時(shí)182mm和210mm大尺寸硅片將完全占據(jù)市場，其中210mm占比更高。硅片大尺寸化驅(qū)動(dòng)為廠家希望攤薄硅片制造成本以及提高市場溢價(jià)。通常來說，大尺寸硅片意味著封裝材料規(guī)格需要更大。這一趨勢將直接導(dǎo)致光伏玻璃尺寸增加。2.2光伏玻璃需求旺盛，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長2020年全國光伏玻璃銷售規(guī)模超過150億元，年復(fù)合增長率達(dá)8%。根據(jù)銷售金額口徑統(tǒng)計(jì)，2016年全國光伏玻璃行業(yè)規(guī)模為104億元，五年時(shí)間增長至152.8億元。根據(jù)預(yù)測，2021年全國光伏玻璃銷售規(guī)模將超過160億元。近三年銷售規(guī)模保持穩(wěn)定增長，同比增長率約為8%。產(chǎn)量和產(chǎn)能口徑來看，2020年光伏玻璃行業(yè)規(guī)模分別達(dá)到5.47、7.14億萬平方米，年增速分別達(dá)到10%和7.7%。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，隨著行業(yè)內(nèi)公司持續(xù)投入資金、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計(jì)2021年全國光伏玻璃產(chǎn)量將達(dá)到5.94億萬平方米，產(chǎn)能將增至7.66億萬平方米。需求方面，雙面組件的滲透以及背板材料的選擇拉動(dòng)光伏玻璃需求。根據(jù)電池芯片兩面是否可以發(fā)電，光伏電池組件分為單面組件和雙面組件。單面組件只有一面可以吸收太陽光進(jìn)行發(fā)電，而雙面組件除了向上的一面外，朝向地面一側(cè)也可以吸收由地面反射的太陽光發(fā)電。因此在雙面組件中，背板采用光伏玻璃以提高透光率。由于雙面組件的這一特性，雙面組件對(duì)于玻璃的需求量高于單面組件。目前中國單面組件仍是主流，2021年單/雙面組件市場占比分別為62.6%/37.4%。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，雙面組件滲透率將會(huì)進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2023年和單面組件滲透率持平。由于雙面組件所需光伏玻璃高于單面組件，預(yù)計(jì)需求將會(huì)進(jìn)一步上升。背板材料方面，目前光伏電池背板主要選擇為白色KPK/KPF/KPE結(jié)構(gòu)背板、白色TPT/TPF/TPE結(jié)構(gòu)背板、白色CPC結(jié)構(gòu)背板、玻璃背板和透明有機(jī)材料背板等。2020年，雙面組件的加速滲透帶動(dòng)了玻璃背板的需求，市場份額同比上升14.2%且未來將持續(xù)增長態(tài)勢。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2030年，玻璃材質(zhì)背板市場份額將達(dá)到40%。國內(nèi)外光伏發(fā)電裝機(jī)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大也帶動(dòng)了光伏玻璃的需求，根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，“十四五”期間，中國光伏年均新增光伏裝機(jī)或?qū)⒊^75GW。2021年全球光伏新增裝機(jī)達(dá)到170GW；全國新增光伏裝機(jī)量接近55GW。往期來看，2020年國內(nèi)新增光伏裝機(jī)量為48.2GW，表明新增裝機(jī)量每年均有增長。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)測算，在“十四五”期間，中國年均新增光伏裝機(jī)或?qū)⒊^75GW。硅片大小對(duì)光伏電池發(fā)電效率和光伏玻璃需求均有影響，并且雙面組件所需光伏玻璃高于單面組件。通常來說硅片尺寸和發(fā)電功率成正比，尺寸越大，單位時(shí)間內(nèi)能夠被轉(zhuǎn)換的太陽能變?cè)蕉唷＿\(yùn)用質(zhì)量公式可以計(jì)算出每單位面積（1平方米）各玻璃厚度的質(zhì)量。根據(jù)前文分析，主流光伏玻璃厚度為小于等于2.5mm和3.2mm。為了方便計(jì)算，小于等于2.5mm取為2.5mm。質(zhì)量公式為質(zhì)量（m）=密度（roe）乘以體積（V）。玻璃的密度約為2.5噸/立方米。單位面積2.5mm玻璃質(zhì)量為2.5×0.0025×1=0.00625噸，運(yùn)用相同方法，單位面積3.2mm厚度玻璃質(zhì)量為0.008噸。前文提到，166mm、182mm和大尺寸210mm硅片將成為市場主流。三種尺寸業(yè)內(nèi)規(guī)格代號(hào)分別為M6、M10、G12。計(jì)算方面，需求量的測算需要分為單面組件和雙面組件，雙面組件輸出功率高于單面組件。假設(shè)單面組件所用為3.2mm玻璃，雙面組件為2.5mm玻璃，且容配比為1.2，光伏設(shè)備正常工作時(shí)輸出功率為最大輸出功率的80%。以天合光能

M6規(guī)格硅片為例，每新增1GW

（10億瓦）裝機(jī)量，相應(yīng)的需要47807噸光伏玻璃。具體計(jì)算方法為：光伏玻璃需要完全覆蓋其余光伏組件，因此假設(shè)組件尺寸即為光伏玻璃尺寸。每1GW裝機(jī)量需要該型號(hào)光伏組件約1GW/352W=284萬個(gè)，對(duì)應(yīng)面約為2.1X2840909=597.6萬平方米。前文測算出每平方米3.2mm玻璃質(zhì)量約為0.008噸，因此597.6萬平方米對(duì)應(yīng)597.6萬X0.008噸=47807噸光伏玻璃。使用相同方法計(jì)算，182mm硅片和210mm硅片對(duì)應(yīng)所需光伏玻璃質(zhì)量分別為50119噸和45840噸。雙面組件方面，天合光能官網(wǎng)顯示雙面組件發(fā)電功率通常較單面組件提高10%-30%，因此測算中假設(shè)功率提高20%。按此方法，天合光能M6規(guī)格雙面組件輸出功率為352X1.2=422W。按照前文計(jì)算方法，得出每GW對(duì)應(yīng)雙面組件所需光伏玻璃質(zhì)量為62249噸，高于單面組件對(duì)于玻璃的需求量，印證了前文的分析。M10、G12規(guī)格硅片雙面組件所對(duì)應(yīng)質(zhì)量分別為65259噸和59687噸。根據(jù)中國光伏協(xié)會(huì)預(yù)測的新增光伏裝機(jī)量的樂觀和保守的中值測算，國內(nèi)市場光伏玻璃需求量保持上升趨勢，預(yù)計(jì)2025年時(shí)光伏玻璃需求將超過670萬噸，需求驅(qū)動(dòng)主要來自光伏裝機(jī)量增加和雙面組件不斷滲透。在測算光伏玻璃需求時(shí)，需要考慮不同尺寸硅片市場占比和單/雙面組件占比。以測算2021年需求為例，根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，該年M6及以下市場份額約為55%，M10約為25%，G12約為20%；單/雙面組件方面，2021年單面組件占比約為62.6%，雙面組件占比約為37.4%。根據(jù)前文求出的各尺寸硅片所對(duì)應(yīng)的1GW所需質(zhì)量，可以計(jì)算出如果全部使用單面組件所需玻璃質(zhì)量；接著使用相同方法計(jì)算出如果全部使用雙面組件所需玻璃質(zhì)量。最后將結(jié)果使用前面提到的單/雙面組件各自份額進(jìn)行加權(quán)平均即可得出2021年所需光伏玻璃質(zhì)量。根據(jù)測算，最后結(jié)果為351.8萬噸。運(yùn)用相同的方法，可以得出2023年光伏玻璃需求量為585.6萬噸，2025年為670.8萬噸，需求持續(xù)上升。2.3政策導(dǎo)向明確，行業(yè)未來清晰2020年中國明確提出力圖在2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年之前實(shí)現(xiàn)碳中和。作為新能源發(fā)電布局重要的組成部分，光伏發(fā)電是實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的重要路徑?！笆晃濉逼陂g中國提出要全面發(fā)展太陽能、地?zé)帷L(fēng)能等新能源和可再生能源。“十二五”期間，國家明確了新能源產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)發(fā)展太陽能、新核能等?！笆濉逼陂g，國家持續(xù)完善光伏行業(yè)的扶持政策，并加速行業(yè)市場化的進(jìn)程。2021-2025年“十四五“期間，預(yù)計(jì)政策會(huì)更加有針對(duì)性，并且關(guān)于新能源發(fā)電的布局仍在有序進(jìn)行。截止2021年，中國風(fēng)電+光伏發(fā)電量占比為11%左右。根據(jù)國家能源局預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年時(shí)風(fēng)電+光伏發(fā)電量占比將達(dá)到16.5%，2030年時(shí)達(dá)到20%，裝機(jī)量達(dá)到30%。2018年中國開始逐步降低光伏行業(yè)補(bǔ)貼力度，旨在推動(dòng)光伏行業(yè)市場化進(jìn)程，其影響傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈上游。2018年6月，發(fā)改委、財(cái)政部、國家能源局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知。通知明確加快光伏發(fā)電補(bǔ)貼將降低強(qiáng)度。因?yàn)樵撐募淇钍?月31日，因此又被稱為“531光伏新政”。政策出臺(tái)后，行業(yè)經(jīng)歷短期陣痛。由于補(bǔ)貼逐步退坡，光伏行業(yè)內(nèi)企業(yè)成本壓力顯著增加。這一壓力也沿產(chǎn)業(yè)鏈向上游傳導(dǎo)。作為光伏行業(yè)的上游，光伏玻璃行業(yè)為光伏組件廠商提供重要的封裝材料。在面臨市場化競爭和成本壓力的背景下，光伏組件商將不愿意面對(duì)過高的玻璃價(jià)格，控制成本的動(dòng)力由此傳導(dǎo)至光伏玻璃企業(yè)。光伏玻璃產(chǎn)線實(shí)行差別化產(chǎn)能置換政策，國家推動(dòng)光伏玻璃供給。產(chǎn)能置換政策目的在于推動(dòng)玻璃行業(yè)供給側(cè)改革，促使生產(chǎn)商剝離落后產(chǎn)能、解決過剩產(chǎn)能、清潔產(chǎn)線污染。2021年，工信部印發(fā)水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法。辦法旨在促進(jìn)水泥和平板玻璃行業(yè)供需平衡，價(jià)格穩(wěn)定。辦法同時(shí)指出，對(duì)光伏玻璃產(chǎn)能置換實(shí)行差別化政策，新上光伏玻璃項(xiàng)目不再要求進(jìn)行置換，但要建立產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。對(duì)光伏玻璃的政策差別化是出于光伏壓延玻璃需求。工信部預(yù)計(jì)，2025年時(shí)光伏壓延玻璃會(huì)產(chǎn)生供需缺口。由于產(chǎn)能置換通常需要幾個(gè)月時(shí)間，因此政策差別化有助于緩解未來供需缺口。光伏玻璃企業(yè)補(bǔ)貼逐步退坡，市場化競爭逐步加劇。2020年來中國逐步降低了對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)貼力度，其中包括光伏玻璃行業(yè)。根據(jù)洛陽玻璃

2020年報(bào)，公司報(bào)告期光伏發(fā)電補(bǔ)貼金額為552萬元，比上期減少20萬元；研發(fā)補(bǔ)助比2019年減少85.7萬元。2019年光伏發(fā)電補(bǔ)貼和研發(fā)補(bǔ)助相較于2018年均有下降。隨著補(bǔ)貼力度降低，光伏玻璃行業(yè)將迎來高度市場化的競爭，規(guī)模小、盈利能力較弱的企業(yè)將會(huì)被市場淘汰。2.4雙龍頭二超多強(qiáng)，行業(yè)具有多重壁壘光伏玻璃行業(yè)呈現(xiàn)以信義光能、福萊特為首的雙龍頭格局。結(jié)合近三年數(shù)據(jù)，光伏玻璃行業(yè)市場頭部格局較為清晰。2018年以來行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)信義光能和福萊特市場份額穩(wěn)定在50%-55%。在雙龍頭背景下，行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)需要競爭剩余市場份額。根據(jù)2020年各企業(yè)產(chǎn)能分布來看，其余企業(yè)占比在3%-8%之間。隨著下游光伏行業(yè)的發(fā)展、光伏玻璃需求增加，光伏玻璃行業(yè)整體發(fā)展趨勢良好，競爭主要集中于增量方面，具備競爭力的企業(yè)擁有廣闊的向上空間。光伏玻璃行業(yè)具有技術(shù)、認(rèn)證、客戶資源和規(guī)模等多重壁壘。技術(shù)方面，光伏玻璃相較于普通玻璃需要達(dá)到低含鐵量進(jìn)而獲得高透光率以提升發(fā)電效率。由于光伏玻璃的特殊性，生產(chǎn)工藝、窯爐設(shè)計(jì)、操作制度等要求都高于普通玻璃生產(chǎn)，技術(shù)差距由此拉開。認(rèn)證方面，光伏玻璃作為光伏電池組件不可或缺的組成部分，對(duì)于玻璃透光率、產(chǎn)品質(zhì)量具有很高的要求。光伏玻璃產(chǎn)品需要經(jīng)過下游組件廠商的認(rèn)證后方可正式合作。國外市場會(huì)對(duì)光伏玻璃生產(chǎn)商各方面進(jìn)行考察和評(píng)估，并且更換封裝材料時(shí)須進(jìn)行重新認(rèn)證。因此，光伏組件生產(chǎn)商通常不會(huì)輕易更換光伏玻璃產(chǎn)品。從客戶資源來看，由于光伏電池工作環(huán)境惡劣，光伏組件商對(duì)光伏玻璃的產(chǎn)品質(zhì)量、企業(yè)的供貨和售后服務(wù)都有很高的要求。進(jìn)入光伏組件商供應(yīng)商名錄需要經(jīng)過評(píng)審、驗(yàn)廠、測試、認(rèn)證、小批量試用等一些列環(huán)節(jié)。流程結(jié)束通常需要半年到一年時(shí)間，老牌、實(shí)力雄厚的光伏玻璃企業(yè)已擁有穩(wěn)定的客戶群體。規(guī)模壁壘端，目前光伏玻璃市場已進(jìn)入市場化、規(guī)?；偁庪A段，資金充裕、客源穩(wěn)定的企業(yè)擁有更多資本提高產(chǎn)能擴(kuò)大規(guī)模。規(guī)模效應(yīng)將降低光伏玻璃生產(chǎn)企業(yè)平均成本、管理費(fèi)用率等。這四重壁壘的存在使得新公司進(jìn)入市場更加困難。另一方面，行業(yè)內(nèi)已有公司的也圍繞這幾個(gè)方面展開競爭。體量較大、資金雄厚的頭部企業(yè)擁有提高生產(chǎn)規(guī)模的能力、穩(wěn)定的下游客戶和上游供應(yīng)商，因此成本優(yōu)勢明顯。3.公司經(jīng)營分析：深耕新能源賽道，產(chǎn)能釋放有望助份額提升3.1經(jīng)營優(yōu)勢凸顯，公司前景可期背靠中國建材，股東助力公司發(fā)展公司股東中建材集團(tuán)實(shí)力雄厚，是中國建材行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。成立于1985年，中建材集團(tuán)是立足建材行業(yè)的大型中央企業(yè)。中建材業(yè)務(wù)廣泛、實(shí)力雄厚，涵蓋水泥、玻璃纖維、輕型建材等領(lǐng)域，2021年中建材營收超過2737億元，總資產(chǎn)達(dá)到4625億元。集團(tuán)旗下子公司眾多，玻璃領(lǐng)域包括凱盛科技集團(tuán)和中建材蚌埠玻璃研究院等。洛陽玻璃

是中建材旗下重要的玻璃研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，也是集團(tuán)在玻璃領(lǐng)域重要的戰(zhàn)略布局。2015、2018年公司在集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)下經(jīng)歷兩次重大資產(chǎn)重組，集團(tuán)將蚌埠玻璃設(shè)計(jì)研究院自主研發(fā)的超薄信息顯示玻璃、新能源玻璃注入洛陽玻璃，公司在集團(tuán)的支持下科研實(shí)力、生產(chǎn)規(guī)模、盈利水平得到顯著提升。公司光伏玻璃業(yè)務(wù)板塊材料成本占比遠(yuǎn)超人工費(fèi)用和制造費(fèi)用，分別為91%、4%和5%。公司2021年年報(bào)顯示，光伏玻璃業(yè)務(wù)直接材料成本占比超過90%，因此控制材料成本尤為關(guān)鍵。根據(jù)福萊特招股說明書，光伏玻璃原片原材料主要包括純堿、石英砂、石灰石等。通過與中建材簽訂合作協(xié)議和依托平臺(tái)采購，公司具有一定原材料采購優(yōu)勢。公司背靠中建材集團(tuán)，和中建材旗下各子公司達(dá)成合作協(xié)議，材料供應(yīng)穩(wěn)定。2018、2021年，公司先后與母公司中建材簽訂框架合作協(xié)議，協(xié)議包括中建材向公司提供原材料、設(shè)備、信息系統(tǒng)等。公司純堿供應(yīng)商包括安徽華光光電、凱盛科技、中建材蚌埠玻璃設(shè)計(jì)院等關(guān)聯(lián)企業(yè)；石英砂供應(yīng)商包括凱盛石英材料有限公司等。目前，中國光伏玻璃所需的低鐵石英砂儲(chǔ)量并不豐富，依托股東中建材集團(tuán)的平臺(tái)采購優(yōu)勢，公司在原材料采購方面供應(yīng)穩(wěn)定?？蒲蟹矫婕瘓F(tuán)對(duì)公司亦有支持，旗下負(fù)責(zé)玻璃科研的蚌埠玻璃研究院有多項(xiàng)專利與公司共享。公司2020年報(bào)顯示，公司旗下蚌埠中顯與公司股東凱盛科技集團(tuán)共享16項(xiàng)專利的所有權(quán)，蚌埠中顯能夠單獨(dú)實(shí)施共享的專利且專利產(chǎn)生收益為蚌埠中顯獨(dú)有。在股東技術(shù)、運(yùn)營、戰(zhàn)略發(fā)展的支持下，公司競爭力得到進(jìn)一步提升。隨著BIPV興起，薄膜電池有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇。作為國內(nèi)最大的薄膜電池生產(chǎn)商，中建材已是行業(yè)龍頭企業(yè)。BIPV全稱BuildingIntegratedPhotovoltaic，含義為建筑光伏一體化，將光伏發(fā)電技術(shù)應(yīng)用于建筑當(dāng)中，實(shí)現(xiàn)太陽能全面發(fā)電。隨著技術(shù)的進(jìn)步，BIPV開始走入大眾視野。2020年分布式光伏電站占比約為21%。相比于集中式發(fā)電，BIPV避免了輸電過程中的損耗并節(jié)約了輸電成本。由于BIPV需要將太陽能電池安裝在建筑表面，因此對(duì)于電池的特性具有特殊要求，例如太陽光照射角度、色差、尺寸、美觀等。綜合上述因素，對(duì)比晶硅電池薄膜電池是更好的選擇。公司實(shí)際控制人中建材集團(tuán)是國內(nèi)最早開始布局薄膜電池的企業(yè)之一。經(jīng)過幾年的發(fā)展，中建材已擁有生產(chǎn)銅銦鎵硒

（CIGS）薄膜電池（凱盛科技）和碲化鎘（CdTe）電池（成都中建材）的能力。同時(shí)，洛陽玻璃直接股東之一蚌埠玻璃研究院負(fù)責(zé)薄膜電池所需封裝玻璃的研發(fā)工作。作為集團(tuán)旗下上市公司之一，洛陽玻璃是集團(tuán)新能源發(fā)電業(yè)務(wù)的重要布局。前文提到，薄膜電池所需玻璃為浮法制作而公司以生產(chǎn)浮法玻璃起家。根據(jù)凱盛集團(tuán)的“3+1”戰(zhàn)略，公司是集團(tuán)新能源板塊的重要布局。在薄膜電池技術(shù)逐步成熟的背景下，公司依托股東資源和自身技術(shù)優(yōu)勢有望抓住薄膜電池發(fā)展機(jī)遇。立足華東，公司彰顯區(qū)位優(yōu)勢公司負(fù)責(zé)生產(chǎn)業(yè)務(wù)的三家新能源公司均位于華東地區(qū)，有利于公司從運(yùn)輸端控制成本。從原材料來看，光伏玻璃重要原材料之一石英砂體積、重量較大，相比其價(jià)值運(yùn)輸成本較高。石英砂短距離一般采用公路運(yùn)輸，較長距離采用水運(yùn)。中國安徽鳳陽、江蘇東海是石英砂產(chǎn)業(yè)主要聚集地之一，依托內(nèi)陸河眾多等地形特點(diǎn)航運(yùn)較為發(fā)達(dá)。由于石英砂屬于公司使用原材料，因此運(yùn)輸費(fèi)用需自行承擔(dān)。公司主要生產(chǎn)基地均位于華東地區(qū)，從運(yùn)輸角度有利于減少成本通過拆分銷售費(fèi)用，運(yùn)輸費(fèi)為銷售費(fèi)用最主要構(gòu)成，且占比有上升趨勢，因此控制運(yùn)輸成本能夠有效控制整體銷售費(fèi)用。公司旗下三家新能源子公司分別位于安徽合肥、安徽桐城和江蘇宜興。中國排名靠前的15家光伏組件企業(yè)中，有超過半數(shù)分布在浙江、安徽等華東地區(qū)。由于玻璃屬于易碎品，包裝和運(yùn)輸需要較為小心并且通常由公路運(yùn)輸。玻璃通常密度較大，并且為防止玻璃在運(yùn)輸途中損壞，通常使用鐵架或木箱進(jìn)行包裝，鐵架本身較重加之卡車承載力有限導(dǎo)致單次運(yùn)力有限，如果距離太遠(yuǎn)對(duì)于下游客戶而言運(yùn)輸成本、時(shí)間成本較高。玻璃運(yùn)輸半徑通常較短，約為500公里，公司大部分產(chǎn)能分布于江蘇、安徽兩省，位于光伏組件廠商集中區(qū)域和運(yùn)輸半徑內(nèi)。例如，合肥市駕車去上海的距離（高速路線）約為460-470公里。圖片上傳中......從發(fā)展下游客戶來看，由于玻璃、組件共同驗(yàn)證等因素，光伏玻璃行業(yè)具有客戶資源壁壘，組件商在選擇玻璃供應(yīng)商之后一般不會(huì)輕易更換。因此，擁有良好穩(wěn)定的下游客戶尤為重要，也是公司的競爭力之一。華東地區(qū)光伏組件廠商和終端用戶光伏發(fā)電項(xiàng)目集中，公司該布局也有利于和下游廠商建立融洽的合作關(guān)系。重視研發(fā)，公司超薄光伏玻璃具備競爭力公司自成立以來便從事玻璃研制生產(chǎn)，多年來積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)占比、研發(fā)人員數(shù)量不斷提升。近年來公司不斷加大研發(fā)投入，截止2021年，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比重達(dá)4.28%，較2020年增加0.32pct?？傮w來看，公司研發(fā)投入占比和研發(fā)人員數(shù)量均呈上升趨勢。公司在2020年已定下目標(biāo)，將研發(fā)投入占比突破5%，實(shí)現(xiàn)不斷創(chuàng)新。目前光伏玻璃市場以超白壓延玻璃為主流，超白壓延玻璃相比超白浮法玻璃光學(xué)性能更好但成本更高。公司產(chǎn)品超白壓延光伏玻璃是太陽能電池最理想的封裝材料，具有高太陽能透過率、低吸收率、低含鐵量等優(yōu)點(diǎn)，3.2mm常規(guī)厚度玻璃透光率可達(dá)91.7%，并且公司還推出超薄玻璃系列，厚度為1.6mm、1.8mm。在背板的選擇上，由于超白浮法玻璃成本更低、抗沖擊強(qiáng)度高，光伏組件廠商開始青睞超白浮法玻璃。公司以制作浮法玻璃起家，在傳統(tǒng)玻璃生產(chǎn)的基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新，技術(shù)積累雄厚。公司目前主流產(chǎn)品為雙玻組件用2.0mm超薄光伏玻璃，很好的把握了市場的動(dòng)向。根據(jù)公司2020年報(bào)，子公司合肥新能源、桐城新能源和宜興新能源深加工產(chǎn)線相繼投產(chǎn)后，公司70%產(chǎn)品為雙玻組件用2.0mm玻璃。為提高發(fā)電效率、解決爆發(fā)蝸牛紋、延長組件生命周期，光伏玻璃需求趨勢為雙?；?；出于對(duì)光伏組件整體重量和成本的控制，光伏玻璃開始呈現(xiàn)輕薄化態(tài)勢，超薄光伏玻璃和雙玻組件滲透率將會(huì)持續(xù)提升。在目前市場主流仍為2.5mm及以上厚度玻璃和單玻組件的背景下，公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提早布局能夠提早把握市場動(dòng)向。作為深耕玻璃行業(yè)多年的企業(yè)，公司擁有多項(xiàng)玻璃生產(chǎn)、制造、清潔、原材料處理等專利，在為客戶提供高質(zhì)量玻璃的同時(shí)不斷精進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)。例如在玻璃產(chǎn)品工藝方面，公司和其股東之一中建材蚌埠玻璃設(shè)計(jì)研究院共同持有一項(xiàng)適用于浮法生產(chǎn)的基板玻璃專利，全稱是一種適用于浮法生產(chǎn)的LTPS-TFT基板玻璃。該技術(shù)通過調(diào)整玻璃組分中氧化鎂、氧化鈣、氧化鋇、氧化鍶的含量，使得基板玻璃具有良好的化學(xué)穩(wěn)定性、較高的透過率、污染低等優(yōu)點(diǎn)。該工藝適用于大規(guī)模的浮法玻璃生產(chǎn)。浮法工藝和壓延工藝是目前生產(chǎn)光伏玻璃原片的主流技術(shù)。公司在制作工藝上不斷精進(jìn)能夠在提高生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)建立一定的技術(shù)壁壘。除此之外，公司是國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)0.15mm超薄高透光伏玻璃的企業(yè)，在生產(chǎn)超薄玻璃方面具有行業(yè)領(lǐng)先的工藝，能夠更好的迎合光伏玻璃輕薄化的趨勢。公司擁有生產(chǎn)玻璃原片及深加工的能力，毛利率水平領(lǐng)先于可比公司，僅次于福萊特。生產(chǎn)光伏玻璃需要將純堿、超白砂等原材料制成原片，成品光伏玻璃的生產(chǎn)需要玻璃原片作為基礎(chǔ)進(jìn)行深加工。作為光伏玻璃行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一，公司子公司均擁有生產(chǎn)玻璃原片并進(jìn)行鍍膜、鋼化等深加工的能力。由于原片生產(chǎn)成本較高且需要技術(shù)資金投入，不具備生產(chǎn)原片能力的企業(yè)只能通過購買原片進(jìn)行深加工生產(chǎn)，成本率高于一體化生產(chǎn)企業(yè)。剝離信息顯示業(yè)務(wù)，人效逐年提升公司于2021年著手剝離信息顯示業(yè)務(wù)，開始專注于新能源賽道。2021年底公司發(fā)布公告稱擬以5.36億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓旗下三家信息顯示玻璃業(yè)務(wù)子公司予間接控股股東凱盛科技

集團(tuán)。該交易完成后，公司將不再從事信息顯示業(yè)務(wù)，全面投入新能源板塊。信息顯示玻璃業(yè)務(wù)與公司主要收入來源光伏玻璃業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較低。本次資產(chǎn)重組也符合公司長期發(fā)展目標(biāo)。公司此次運(yùn)作離不開股東中建材集團(tuán)的支持。作為集團(tuán)旗下新能源產(chǎn)業(yè)的先鋒，剝離信息顯示業(yè)務(wù)后，公司將集中經(jīng)營、研發(fā)、資金等資源不斷開發(fā)新能源板塊業(yè)務(wù)，穩(wěn)步發(fā)展公司光伏玻璃產(chǎn)品線。由于信息顯示業(yè)務(wù)占比較低，光伏玻璃需求旺盛，預(yù)計(jì)公司盈利短期影響較小；并且光伏產(chǎn)業(yè)具有長期成長性，公司盈利長期來看向上空間寬裕。根據(jù)公司2021年中報(bào)，信息顯示業(yè)務(wù)收入占比僅為16%，預(yù)計(jì)剝離該業(yè)務(wù)對(duì)公司經(jīng)營影響有限。2022年年初，剝離信息顯示業(yè)務(wù)完成。根據(jù)公司披露，2021年11月26日，公司與凱盛科技集團(tuán)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，公司向凱盛科技集團(tuán)轉(zhuǎn)讓公司全資子公司龍海玻璃、龍門玻璃及蚌埠中顯的全部股權(quán)，交易價(jià)格為人民幣53,611.6萬元。2022年1月25日，經(jīng)公司2022年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議批準(zhǔn)，2022年1月28日，三家公司已全部完成工商變更。2015、2018年公司先后完成2次重大資產(chǎn)重組后人均盈利效率顯著提升，2020年人均盈利較2019年增長逾390%；2021年由于人員擴(kuò)充，人均產(chǎn)出有所下滑。2016年公司正式轉(zhuǎn)型，不再從事普通浮法玻璃的研發(fā)和生產(chǎn)，進(jìn)軍信息顯示板塊和新能源板塊。對(duì)比普通浮法玻璃，這兩個(gè)板塊附加值更高。轉(zhuǎn)型完成后，公司人均營收從2016年40萬元增長至2020年115萬元，人均創(chuàng)造盈利從1.2萬元增長至14萬元。2021年由于員工人數(shù)同比增加46%至3857人，導(dǎo)致人均產(chǎn)出有所下滑，后續(xù)剝離毛利率（相比光伏玻璃）較低的信息顯示業(yè)務(wù)后，預(yù)計(jì)公司人均盈利將會(huì)進(jìn)一步增長；結(jié)合股東、區(qū)位等優(yōu)勢，以及后續(xù)產(chǎn)能釋放帶來的規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計(jì)人員利用效率進(jìn)一步提升，進(jìn)而帶動(dòng)公司整體盈利水平。3.2加大資金投入，公司產(chǎn)能迎來釋放目標(biāo)通過擴(kuò)張產(chǎn)能抓住光伏玻璃高漲需求，公司產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃資金已經(jīng)到位并開始實(shí)施，預(yù)計(jì)中長期產(chǎn)能增長迅速。目前來看，光伏玻璃行業(yè)內(nèi)競爭主要集中在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、成本控制方面。從費(fèi)用和成本角度出發(fā)，擴(kuò)大規(guī)?？梢越档蛦挝怀杀竞透黜?xiàng)生產(chǎn)費(fèi)用，例如電費(fèi)；原材料、燃料購置單價(jià)也會(huì)隨著采購規(guī)模擴(kuò)大而下降。光伏玻璃產(chǎn)能規(guī)模來看，公司在行業(yè)內(nèi)排名較為靠前?！半p碳”規(guī)劃確立以來，光伏行業(yè)成長迅速，裝機(jī)量飛速提升。相應(yīng)的，光伏玻璃需求水漲船高。隨著行業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，洛陽玻璃力圖把握行業(yè)上升趨勢，通過擴(kuò)充產(chǎn)能更好的控制成本、帶來營收驅(qū)動(dòng)。公司部分新增產(chǎn)能為光伏玻璃原片產(chǎn)能，原片制作完成后送入深加工生產(chǎn)線并被制作成光伏玻璃成品。2021年公司先后投入超過40億元用于建設(shè)太陽能電池封裝組件和太陽能基片生產(chǎn)線及深加工生產(chǎn)線，擴(kuò)張力度前所未有。其中，2021年10月增產(chǎn)規(guī)模最大、投入資金最多。此次公司通過銀行貸款和建設(shè)單位自籌的方式投資22.9億元建立子公司洛陽新能源，建設(shè)地址為洛陽市汝陽縣。旨在建設(shè)新的太陽能光伏電池封裝組件項(xiàng)目。此次投資，公司擬向銀行貸款12.9億元，剩余8億元由建設(shè)單位自行籌措。全新子公司洛陽新能源注冊(cè)資本為8億元。項(xiàng)目包括建設(shè)兩條太陽能光伏電池封裝組件生產(chǎn)線、十二條深加工生產(chǎn)線和空壓站、循環(huán)水系統(tǒng)、辦公樓等生產(chǎn)辦公配套設(shè)施。此項(xiàng)目預(yù)計(jì)共耗時(shí)30個(gè)月，第一階段預(yù)計(jì)2023年6月完成，第二階段預(yù)計(jì)2024年6月完成，預(yù)計(jì)共增加產(chǎn)能2400t/d。公司產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，目前產(chǎn)能約為2000t/d，在建擬建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)2023年底產(chǎn)能將達(dá)到約6900t/d。根據(jù)測算，假設(shè)公司2024年之前無其他產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃且擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目順利落地，2020-2024年5年產(chǎn)能復(fù)合增長