投資銀行的創(chuàng)新

第十一章投資銀行的創(chuàng)新第一節(jié)投資銀行的創(chuàng)新概述一、創(chuàng)新對(duì)投資銀行的意義1、創(chuàng)新能夠增加投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)其獲利機(jī)會(huì)，使其能夠不斷發(fā)展壯大；2、創(chuàng)新能夠增強(qiáng)投資銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；3、創(chuàng)新能夠轉(zhuǎn)移投資銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。二、投資銀行創(chuàng)新的內(nèi)容（一）制度創(chuàng)新

（1）投資銀行走向全能化；（2）投資銀行走向規(guī)模集中化；（3）投資銀行的組織創(chuàng)新。（二）業(yè)務(wù)創(chuàng)新1、投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的新趨勢(shì)（1）金融工具多樣化；

①融資工具不斷創(chuàng)新

②并購(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮；

③基金新產(chǎn)品應(yīng)有盡有；

④金融衍生產(chǎn)品頻繁出現(xiàn)。（2）新技術(shù)在業(yè)務(wù)創(chuàng)新領(lǐng)域中的廣泛應(yīng)用；（3）金融工程的作用越來(lái)越明顯；（4）金融衍生產(chǎn)品頻繁出現(xiàn)。2、投資銀行經(jīng)營(yíng)方式上的創(chuàng)新（1）傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新；（2）客戶管理的創(chuàng)新；

①

根據(jù)客戶需要建立客戶信息庫(kù)

②

制定客戶服務(wù)計(jì)劃；

③

客戶管理的網(wǎng)絡(luò)化；3、投資銀行經(jīng)營(yíng)內(nèi)容上的創(chuàng)新第二節(jié)投資銀行的主要產(chǎn)品創(chuàng)新一、債券商品的價(jià)值創(chuàng)新（一）債券商品創(chuàng)新要達(dá)到的目的1、要滿足市場(chǎng)需要2、風(fēng)險(xiǎn)再分配若債券的創(chuàng)新能夠?qū)⒐镜娘L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的投資人，將可替公司創(chuàng)造價(jià)值，此即為風(fēng)險(xiǎn)再分配。3、提高流動(dòng)性若債券的創(chuàng)新能夠提高流動(dòng)性，將可降低投資人要求的流動(dòng)性貼水，公司的資本成本也將隨之降低。4、降低代理成本由于債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者和股東之間存在代理問題，因此其債權(quán)人為避免其權(quán)益受損，將會(huì)要求較高的報(bào)酬率，若債券創(chuàng)新可以降低代理成本，則公司就可用較低的成本募得資金。5、降低交易成本若企業(yè)能夠于發(fā)行債券時(shí)降低交易成本，則其實(shí)質(zhì)的資金成本就可降低。例如，近年來(lái)使用的票據(jù)發(fā)行便利。6、減少賦稅由于投資人對(duì)于稅后利息收入相當(dāng)在乎，若債券的創(chuàng)新可以減少稅賦，公司的資金成本就得以降低。例如美國(guó)早期的零息債券，雖然在到期日前不支付利息，惟其發(fā)行價(jià)格與票面額的差額仍視為投資人的利息收入，必須按年攤提課稅，若投資者的利息收入可以免稅（或稅率很低），投資次種債券就較為有利。（二）債券商品價(jià)值創(chuàng)新的種類

1、多空浮動(dòng)利率債券

多空浮動(dòng)利率債券，是指將同一批發(fā)行的債券分成兩類，一類是以固定利率減去指標(biāo)利率作為票面利率；另一類則是以固定利率加上指標(biāo)利率作為票面利率。值得注意的是，甲乙兩種債券的投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)并不對(duì)稱。

2、利率上下限債券所謂利率上下限債券是指該債券的票面利率隨市場(chǎng)狀況浮動(dòng)，但并非全無(wú)限制的浮動(dòng)而是有一定的利率上限與利率下限，一旦票面利率觸接上下限，就便為固定利率。那些企業(yè)適合發(fā)行這種由上限的債券呢？

在國(guó)外，一般是保險(xiǎn)公司，因?yàn)檫@些公司每年都需要支付保單紅利，且保單紅利會(huì)隨市場(chǎng)利率上升而增加，故公司的營(yíng)運(yùn)成本也會(huì)增加，若公司投資于浮動(dòng)利率債券則可抵消部分利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如前所述，利率下限則是為了保護(hù)投資者的利益。除了債券可以實(shí)行浮動(dòng)利率之外，海外還有許多浮動(dòng)股利率特別股，亦即對(duì)每年的古利率設(shè)定上下限。3、債債券分分割美國(guó)政政府公公債券券可以以被分分割成成許多多零息息債券券。此外，，公司司債也也可以以被分分割。。其具具體做做法是是將欲欲發(fā)行行的債債券分分成幾幾種額額度，，每一一種額額度有有不同同的票票面利利率及及不同同的到到期年年限。。哪種情情況適適合于于使用用該種種分割割債券券？例如：：臺(tái)灣灣大華華證券券在1994年年替臺(tái)臺(tái)灣裕裕隆汽汽車公公司發(fā)發(fā)行第第3期期有擔(dān)擔(dān)保公公司債債時(shí)，，就采采用了了這一一做法法。其其具體體做法法是：：第3期有有擔(dān)保保債券券共分分為甲甲、乙乙、丙丙、丁丁、戊戊五種種證券券，每每一種種債券券的發(fā)發(fā)行額額度各各為1億元元，甲甲券的的到期期期限限最短短（1年）），票票面利利率最最低（（7.16%）），而而戊券券的到到期期期限最最長(zhǎng)（（5年年），，票面面利率率最高高7.75%。。故投投資人人可以以針對(duì)對(duì)其投投資期期限長(zhǎng)長(zhǎng)短，，選擇擇適合合的債債券投投資。。裕隆汽汽車公公司第第3期期有擔(dān)擔(dān)保公公司債債券發(fā)發(fā)行條條件發(fā)行日期1994/10/18面額100萬(wàn)元發(fā)行價(jià)格以面額發(fā)行發(fā)行總額5億元，并等額分割成5種債券（甲…戊）票面利率分別為7.16%、7.30%、7.45%、7.60%和7.75%期限分別為1——5年保證機(jī)構(gòu)華南商業(yè)銀行敦化分行受托人世華聯(lián)合商業(yè)銀行信托部承銷商大華證券股份有限公司付息方法以票面利率每半年復(fù)利1次，每年付息1次贖回或提前清償條款每種債券依其到期年限到期一次還本限制條款無(wú)裕隆第第3期期公司司債券券的加加權(quán)平平均利利率=（7.16%+7.30%×2+7.45%××3+7.60%××4+7.75%××5）/（1+2+3+4+5）=7.5507%4、階階梯式式付息息債券券階梯式式付息息債券券是指指?jìng)髌谄诘钠逼泵胬什⒉⒉幌嘞嗤?，，一般般都是是近期期的票票面利利率較較低，，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)期的的票面面利率率較高高。但但也可可以做做相反反設(shè)計(jì)計(jì)。采用此此種債債券有有什么么好處處？綜上所所述，，前面面幾種種具有有代表表性的的創(chuàng)新新產(chǎn)品品，多多是在在付息息方式式及發(fā)發(fā)行價(jià)價(jià)格上上的變變化，，在加加上利利率上上下限限、利利率上上限等等期權(quán)權(quán)概念念。其中主主要目目的是是提高高流動(dòng)動(dòng)性。。例如，，臺(tái)灣灣許多多可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債債券常常訂有有可賣賣回條條款，，允許許投資資人在在發(fā)行行期滿滿的一一定期期限（（滿3年或或5年年）后后，以以高于于面額額的賣賣回價(jià)價(jià)格將將債券券賣還還給發(fā)發(fā)行公公司，，以免免投資資人在在次級(jí)級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)上賤賤價(jià)求求售。。其次是是為了了降低低發(fā)行行成本本。在債券券發(fā)行行成本本中，，以銀銀行保保證費(fèi)費(fèi)用與與承銷銷費(fèi)用用占總總成本本的比比重最最高，，前者者是支支付銀銀行給給予擔(dān)擔(dān)保的的待檢檢，有有銀行行擔(dān)保保的公公司債債券的的利息息成本本可以以有效效降低低，但但擔(dān)保保費(fèi)用用有時(shí)時(shí)高達(dá)達(dá)1個(gè)個(gè)百分分點(diǎn)，，因此此能節(jié)節(jié)省的的成本本其實(shí)實(shí)有限限。例例如可可賣回回的證證券設(shè)設(shè)計(jì)就就可以以有效效地降降低資資金成成本。。5、浮浮動(dòng)利利率債債券的的衍生生浮動(dòng)利率債債券最早出出現(xiàn)于美國(guó)國(guó)20.70年代初初期，當(dāng)市市場(chǎng)利率出出現(xiàn)非預(yù)期期性的上揚(yáng)揚(yáng)時(shí)，固定定利率債券券投資者的的報(bào)酬率會(huì)會(huì)因此而低低于市場(chǎng)水水平，產(chǎn)生生機(jī)會(huì)損失失?；谕锻顿Y人避險(xiǎn)險(xiǎn)的心理，，此種浮動(dòng)動(dòng)利率債券券營(yíng)運(yùn)而生生。浮動(dòng)利率債債券的票息息并非是固固定的，而而是根據(jù)債債券合約所所列示的準(zhǔn)準(zhǔn)則作為定定期機(jī)動(dòng)調(diào)調(diào)整的基礎(chǔ)礎(chǔ)。其基本條款除了一般債債券或擁有有的條款外外，尚有決決定票息的的基準(zhǔn)利率率，票息與與指標(biāo)利率率之間的加加碼額度、、利率調(diào)整整頻率等。。美國(guó)常用用的指標(biāo)利利率有國(guó)庫(kù)庫(kù)券的收益益率、相同同期限的公公債券利率率、倫敦銀銀行間同業(yè)業(yè)拆借利率率、銀行基基本放款利利率及各種種天數(shù)的商商業(yè)本票利利率等常被被作為浮動(dòng)動(dòng)票券的基基準(zhǔn)利率。。二、認(rèn)購(gòu)（（售）權(quán)證證（一）認(rèn)購(gòu)購(gòu)（售）權(quán)權(quán)證的概念念及其區(qū)別別1、概念認(rèn)購(gòu)（售））權(quán)證是指指由標(biāo)的證證券發(fā)行公公司以外的的第三者發(fā)發(fā)行的一定定數(shù)量特定定條件的有有價(jià)證券。。投資者付出出權(quán)利金之之后持有該該證券，有有權(quán)在某一一特定期間間（美式））或特定時(shí)時(shí)點(diǎn)（歐式式），按一一定的履約約價(jià)格向發(fā)發(fā)行人買進(jìn)進(jìn)（或賣出出）（認(rèn)售售權(quán)證）標(biāo)標(biāo)的資產(chǎn)或或以現(xiàn)金結(jié)結(jié)算方式收收取價(jià)差。。2、認(rèn)購(gòu)權(quán)權(quán)證與認(rèn)售售權(quán)證的區(qū)區(qū)別聯(lián)系其差異僅在在于行使權(quán)權(quán)利時(shí)一個(gè)個(gè)是買進(jìn)標(biāo)標(biāo)的、一個(gè)個(gè)是賣出標(biāo)標(biāo)的。認(rèn)購(gòu)（售））權(quán)證的權(quán)權(quán)利人不負(fù)負(fù)任何交割割的義務(wù)。。3、認(rèn)購(gòu)（（售）權(quán)證證與認(rèn)股權(quán)權(quán)證的區(qū)別別與聯(lián)系認(rèn)購(gòu)權(quán)證或或認(rèn)售權(quán)證證與認(rèn)股權(quán)證非常相似，，其差異在在于認(rèn)股權(quán)權(quán)證是由發(fā)發(fā)行股票公公司所發(fā)行行，且常附附者于特別別股或公司司債。認(rèn)購(gòu)權(quán)證或或認(rèn)售權(quán)證證是由標(biāo)的的證券的第第三方發(fā)行行者所發(fā)行行。（二）認(rèn)購(gòu)購(gòu)（售）權(quán)權(quán)證的契約約包含的內(nèi)內(nèi)容1、標(biāo)的資資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)有有股票、股股價(jià)指數(shù)、、利率、匯匯率、期貨貨等金融商商品也可成成為認(rèn)購(gòu)（（售）權(quán)證證的標(biāo)的資資產(chǎn)。2、認(rèn)購(gòu)（（售）價(jià)格格認(rèn)購(gòu)（售））權(quán)證在發(fā)發(fā)行時(shí)，會(huì)會(huì)先約定一一個(gè)價(jià)格，，將來(lái)則依依此價(jià)格認(rèn)認(rèn)購(gòu)或賣出出標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)，事先決決定的價(jià)格格就是認(rèn)購(gòu)購(gòu)（售）價(jià)價(jià)格或所謂謂的執(zhí)行價(jià)價(jià)格。一般而言，，執(zhí)行價(jià)格格是固定不不變的，除除非發(fā)行期期間遇有標(biāo)標(biāo)的公司先先辦理除權(quán)權(quán)、除息、、現(xiàn)金增資資減資等事事，則可以以事先約定定的公式調(diào)調(diào)整。新的執(zhí)行價(jià)價(jià)格=調(diào)整整前執(zhí)行價(jià)價(jià)格×除權(quán)（息））參考價(jià)=除權(quán)價(jià)格的計(jì)計(jì)算，分為以以下幾種情況況：①送股時(shí)：除權(quán)價(jià)格=(除權(quán)日前前一天收盤價(jià)價(jià))÷(1+送股率)。例如：某公司司除權(quán)日前一一天的收盤價(jià)價(jià)為13元/股，假設(shè)該該公司采用發(fā)發(fā)放股票股利利的方式分配配上一年度的的凈利潤(rùn)，股股票股利的發(fā)發(fā)放率為10：3，，則：②有償配股股時(shí)：除權(quán)價(jià)格=(除權(quán)日日前一天收盤盤價(jià)+配股價(jià)價(jià)×配股率)÷（1+配配股率）。③.送股與有償償配股相結(jié)合合時(shí)：除權(quán)權(quán)價(jià)=（除權(quán)權(quán)日前一天收收盤價(jià)+配股股價(jià)×配股率率）÷（1+送股率+配配股率）④.如除權(quán)和除息同時(shí)進(jìn)行，計(jì)計(jì)算公式為：：當(dāng)日除權(quán)除除息報(bào)價(jià)=（（前一日收盤盤價(jià)-股息金金額+配股價(jià)價(jià)×配股率））÷（1+配配股率+送股股率）例如：某公司決定定每股發(fā)放現(xiàn)現(xiàn)金股利0.5元，同時(shí)時(shí)該公司為了了籌集一個(gè)新新項(xiàng)目發(fā)展所所需要的資金金，采取向原原投資者配售售的方式，每每5股配售2股，配股價(jià)價(jià)為6元/股股，假設(shè)在除除權(quán)日前一天天的收盤價(jià)為為10元/股股，則：例如：甲投資于2006年1月8日購(gòu)買買A投資銀行行發(fā)行的認(rèn)購(gòu)購(gòu)B公司股票票的認(rèn)購(gòu)權(quán)證證，有效期日日為2006年7月8日日前，認(rèn)購(gòu)價(jià)價(jià)格為15元元/股。B公公司于2006年3月28日宣布發(fā)發(fā)放股票股利利和現(xiàn)金股利利，每10股股將獲得股票票股利4股、、現(xiàn)金股利3元。除權(quán)日日為2006年4月28日。除權(quán)日日前一天B公公司的股票價(jià)價(jià)格為12元元/股。則新新的執(zhí)行價(jià)格格為：除權(quán)（息）參參考價(jià)=（12-0.3）/（1+0.4）=8.36（（元/股）新的執(zhí)行價(jià)格格=調(diào)整前執(zhí)執(zhí)行價(jià)格×==10.45（元/股））3、到期日認(rèn)購(gòu)（售）權(quán)權(quán)證都有一個(gè)個(gè)到期日，過過了到期日，，此認(rèn)購(gòu)（售售）權(quán)證的契契約即屬無(wú)效效。若投資者僅能能在最后到期期日行使權(quán)利利，稱為歐式式認(rèn)購(gòu)（售））權(quán)證；若投資者可于于到期日前任任何交割日行行使權(quán)利，則則稱為美式認(rèn)認(rèn)購(gòu)（售）權(quán)權(quán)證。4、權(quán)利金投資者為取得得認(rèn)購(gòu)（售））權(quán)證所支付付的代價(jià)，一一般以發(fā)行時(shí)時(shí)標(biāo)的證券市市價(jià)的百分比比表示。之后后，不管投資資者是否行使使權(quán)利，此權(quán)權(quán)利金不再退退還給投資者者，故可視為為沉沒成本。。5、杠桿倍數(shù)數(shù)杠桿倍數(shù)被定定義為標(biāo)的證證券價(jià)格除以以認(rèn)購(gòu)（售））權(quán)證售價(jià)的的倍數(shù)。通常用來(lái)“估估計(jì)”當(dāng)標(biāo)的的證券價(jià)格變變動(dòng)1%時(shí)，，認(rèn)購(gòu)（售））權(quán)證價(jià)格變變動(dòng)的百分比比。例如，假設(shè)標(biāo)標(biāo)的股價(jià)為30元/股，，而認(rèn)購(gòu)（售售）權(quán)證的價(jià)價(jià)格為2元，，則杠桿倍數(shù)數(shù)為30/2=15倍，，表示當(dāng)標(biāo)的的股價(jià)上漲1%時(shí)，認(rèn)購(gòu)購(gòu)（售）權(quán)證證的價(jià)格大約約上漲15%。6、履約方式式履約方式有：：實(shí)物交割、、現(xiàn)金交割及及可選擇結(jié)算算型三種。（1）實(shí)物交割是是指投資者行行使權(quán)利時(shí)，，認(rèn)購(gòu)權(quán)證的的發(fā)行人或認(rèn)認(rèn)售權(quán)證的持持有者以實(shí)物物證券交予投投資者（或標(biāo)標(biāo)的證券的買買方）。（2）現(xiàn)金結(jié)算則則是以交割當(dāng)當(dāng)時(shí)的標(biāo)的證證券市價(jià)與執(zhí)執(zhí)行價(jià)格的差差額扣除手續(xù)續(xù)費(fèi)后的金額額，來(lái)給付到到期時(shí)擁有權(quán)權(quán)證的投資者者。例如，某認(rèn)沽沽權(quán)證的持有有人持有的認(rèn)認(rèn)沽權(quán)證的數(shù)數(shù)量為10份份，執(zhí)行價(jià)格格為20元/股，執(zhí)行比比例為1：1（即每張認(rèn)認(rèn)沽權(quán)證可以以出售100股）；而到到期日該種股股票實(shí)際價(jià)格格為18元/股，若采用用現(xiàn)金結(jié)算，，則該認(rèn)沽權(quán)權(quán)證的發(fā)行人人應(yīng)用現(xiàn)金支支付該投資者者2000元元。（3）可選擇結(jié)算算型是指當(dāng)投投資者請(qǐng)求履履約時(shí)，認(rèn)購(gòu)購(gòu)權(quán)證的發(fā)行行人或認(rèn)售權(quán)權(quán)證的持有者者可選擇以現(xiàn)現(xiàn)金結(jié)算或?qū)崒?shí)物交割。7、執(zhí)行比例例代表每一單位位的認(rèn)購(gòu)（售售）權(quán)證所能能認(rèn)購(gòu)或出售售的標(biāo)的證券券的單位數(shù)量量。如果公司配發(fā)發(fā)股票股利、、增資、減資資、股份分割割、合并等，，執(zhí)行比例將將隨之進(jìn)行調(diào)調(diào)整。其計(jì)算公司為為：新執(zhí)行比例=（除權(quán)日前前一天收盤價(jià)價(jià)/除權(quán)參考考價(jià)）×調(diào)整前比例（三）認(rèn)購(gòu)（（售）權(quán)證的的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)1、認(rèn)購(gòu)權(quán)證證的報(bào)酬2、認(rèn)售權(quán)證證的報(bào)酬例：假設(shè)A公公司目前的市市場(chǎng)價(jià)格為10元/股，，一張A公司司的認(rèn)購(gòu)權(quán)證證可以認(rèn)購(gòu)一一張A公司的的股票，認(rèn)購(gòu)購(gòu)價(jià)格為15元/股，而而認(rèn)購(gòu)權(quán)證的的市價(jià)為1元元。若A公司司的股價(jià)上漲漲到20元/股。則其報(bào)酬率為為：認(rèn)購(gòu)權(quán)證的報(bào)報(bào)酬率=若投資者直接接投資A公司司股票，其報(bào)報(bào)酬率為：直接投資股票票的報(bào)酬率=反之，若股票票的價(jià)格下跌跌到6元/股股，則：認(rèn)購(gòu)權(quán)證的報(bào)報(bào)酬率=直接投資股票票的報(bào)酬率=（四）認(rèn)購(gòu)（（售）權(quán)證的的風(fēng)險(xiǎn)1、市場(chǎng)價(jià)值值與理論價(jià)值值背離認(rèn)購(gòu)（售）權(quán)權(quán)證發(fā)行后將將于集中市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行交易，，可能會(huì)因市市場(chǎng)供需與信信息、反應(yīng)的的靈敏度等原原因而產(chǎn)生與與理論價(jià)值背背離的現(xiàn)象，，如此，將使使投資者買到到被市場(chǎng)高估估的認(rèn)購(gòu)權(quán)證證或被市場(chǎng)低低估的認(rèn)售權(quán)權(quán)證。2、標(biāo)的股的的價(jià)格表現(xiàn)不不如預(yù)期認(rèn)購(gòu)（售）權(quán)權(quán)證的價(jià)值與與標(biāo)的股票的的價(jià)格之間具具有一定程度度的同向關(guān)系系。當(dāng)標(biāo)的股股股價(jià)下跌或或上漲時(shí)，認(rèn)認(rèn)購(gòu)（售）權(quán)權(quán)證的價(jià)格也也會(huì)隨之上漲漲或下跌。若若標(biāo)的股股價(jià)價(jià)不如預(yù)期強(qiáng)強(qiáng)勢(shì)或弱勢(shì)時(shí)時(shí)，投資者應(yīng)應(yīng)認(rèn)賠了結(jié)。。3、、市市場(chǎng)場(chǎng)的的流流動(dòng)動(dòng)性性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)4、、發(fā)發(fā)行行者者的的信信用用（五五））權(quán)權(quán)證證商商品品的的創(chuàng)創(chuàng)新新1、、重重設(shè)設(shè)型型認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)（（售售））權(quán)權(quán)證證1996年年美美國(guó)國(guó)CBOE與與NYSE早早已已推推出出S&P500股股價(jià)價(jià)指指數(shù)數(shù)定定期期重重設(shè)設(shè)認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)（（售售））權(quán)權(quán)證證。。重設(shè)設(shè)型型認(rèn)認(rèn)構(gòu)構(gòu)（（售售））權(quán)權(quán)證證于于一一般般的的認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)（（售售））權(quán)權(quán)證證的的差異異，僅僅在在于于其其履約約價(jià)價(jià)格格可可以以重重新新設(shè)設(shè)定定。當(dāng)當(dāng)重重設(shè)設(shè)日日的的標(biāo)標(biāo)的的股股價(jià)價(jià)低低于于發(fā)發(fā)行行時(shí)時(shí)所所定定的的履履約約價(jià)價(jià)格格時(shí)時(shí)，，則則其其履履約約價(jià)價(jià)格格可可自自動(dòng)動(dòng)往往下下修修正正至至較較低低的的水水準(zhǔn)準(zhǔn)，，由由于于修修正正后后的的履履約約價(jià)價(jià)格格與與標(biāo)標(biāo)的的股股價(jià)價(jià)較較為為接接近近，，使使得得權(quán)權(quán)證證處處于于價(jià)價(jià)內(nèi)內(nèi)的的機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)增增加加。。（2））重重設(shè)設(shè)型型權(quán)權(quán)證證的的分分類類根據(jù)據(jù)其其不不同同的的重重設(shè)設(shè)條條件件，，可可分分為為：：①單一一單單價(jià)價(jià)指權(quán)權(quán)證證存存續(xù)續(xù)期期間間僅僅有有一一次次重重設(shè)設(shè)的的機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)，，且且重重設(shè)設(shè)后后的的履履約約價(jià)價(jià)格格也也僅僅有有一一個(gè)個(gè)。。而而重重設(shè)設(shè)的的機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)，，可可能能是是事事先先約約定定的的重重設(shè)設(shè)日日期期，，也也可可能能是是整整段段的的重重設(shè)設(shè)期期間間。。②單一一多多價(jià)價(jià)指履履約約價(jià)價(jià)格格的的重重設(shè)設(shè)機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)只只有有一一個(gè)個(gè)，，但但重重設(shè)設(shè)價(jià)價(jià)格格卻卻可可能能有有多多個(gè)個(gè)。。若某某一一認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)權(quán)權(quán)證證規(guī)規(guī)定定，，在在權(quán)權(quán)證證上上市市后后3個(gè)個(gè)月月內(nèi)內(nèi)，，若若任任一一交交易易日日6日日均均價(jià)價(jià)介介于于履履約約價(jià)價(jià)格格的的80-90%之之間間，，則則履履約約價(jià)價(jià)格格可可重重新新設(shè)設(shè)定定為為原原履履約約價(jià)價(jià)格格的的90%；；若若6日日均均價(jià)價(jià)低低于于原原履履約約價(jià)價(jià)格格的的80%，，則則履履約約價(jià)價(jià)格格可可重重新新設(shè)設(shè)定定為為原原履履約約價(jià)價(jià)格格的的80%。。③多重重單單價(jià)價(jià)是指指在在權(quán)權(quán)證證的的存存續(xù)續(xù)期期間間內(nèi)內(nèi)有有多多次次重重設(shè)設(shè)的的機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)但但每每次次重重設(shè)設(shè)的的價(jià)價(jià)格格僅僅為為一一個(gè)個(gè)。。如某某認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)權(quán)權(quán)證證規(guī)規(guī)定定權(quán)權(quán)證證上上市市3個(gè)個(gè)月月、、6個(gè)個(gè)月月、、9個(gè)個(gè)月月后后的的重重設(shè)設(shè)時(shí)時(shí)點(diǎn)點(diǎn)，，若若6日日均均價(jià)價(jià)分分別別低低于于履履約約價(jià)價(jià)格格的的90%、、85%、、80%，，則則可可將將履履約約價(jià)價(jià)格格重重設(shè)設(shè)為為原原履履約約價(jià)價(jià)格格的的90%、、85%、、80%。。④多重重多多價(jià)價(jià)是指指在在權(quán)權(quán)證證的的存存續(xù)續(xù)期期間間內(nèi)內(nèi)有有多多次次重重設(shè)設(shè)的的機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)，，且且每每次次重重設(shè)設(shè)的的價(jià)價(jià)格格也也有有2個(gè)個(gè)以以上上。。例如如，，在在權(quán)權(quán)證證上上市市后后3個(gè)個(gè)月月的的重重設(shè)設(shè)時(shí)時(shí)點(diǎn)點(diǎn)，，若若6日日均均價(jià)價(jià)介介于于原原履履約約價(jià)價(jià)格格的的90%-85%之之間間，，則則履履約約價(jià)價(jià)格格設(shè)設(shè)為為90%，，若若低低于于85%，，則則履履約約價(jià)價(jià)格格設(shè)設(shè)為為85%。。2、、價(jià)價(jià)外外認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)權(quán)權(quán)證證價(jià)外外權(quán)權(quán)證證是是指指發(fā)發(fā)行行時(shí)時(shí)，，不不是是以以最最近近期期間間標(biāo)標(biāo)的的股股股股價(jià)價(jià)為為其其履履約約價(jià)價(jià)格格，，而而是是與與標(biāo)標(biāo)的的股股股股價(jià)價(jià)的的價(jià)價(jià)位位有有一一段段落落差差。。3、、價(jià)價(jià)差差型型認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)權(quán)權(quán)證證可分分為為上上限限型型和和下下限限型型兩兩種種，，當(dāng)當(dāng)標(biāo)標(biāo)的的股股價(jià)價(jià)達(dá)達(dá)到到設(shè)設(shè)定定的的上上限限或或下下限限時(shí)時(shí)，，即即視視同同權(quán)權(quán)證證到到期期，，自自動(dòng)動(dòng)辦辦理理現(xiàn)現(xiàn)金金結(jié)結(jié)算算。。6、、認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)（（售售））權(quán)權(quán)證證的的定定價(jià)價(jià)影響響因因素素有有：：（1））標(biāo)標(biāo)的的價(jià)價(jià)格格（2））執(zhí)執(zhí)行行價(jià)價(jià)格格（3））到到期期期期間間（4））標(biāo)標(biāo)的的股股股股價(jià)價(jià)的的波波動(dòng)動(dòng)性性（5））利利率率水水平平利率率水水平平越越高高，，認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)權(quán)權(quán)證證的的價(jià)價(jià)值值越越高高。。（6））現(xiàn)現(xiàn)金金股股利利現(xiàn)金金股股利利的的發(fā)發(fā)放放水水平平與與認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)權(quán)權(quán)證證的的價(jià)價(jià)值值成成反反向向關(guān)關(guān)系系。。9、靜夜四無(wú)鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。12月-2212月-22Saturday,December24,202210、雨中黃葉樹樹，燈下白頭頭人。。03:43:0703:43:0703:4312/24/20223:43:07AM11、以我我獨(dú)沈沈久，，愧君君相見見頻。。。12月月-2203:43:0803:43Dec-2224-Dec-2212、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。03:43:0803:43:0803:43Saturday,December24,202213、乍見翻翻疑夢(mèng)，，相悲各各問年。。。12月-2212月-2203:43:0803:43:08December24,202214、他鄉(xiāng)生生白發(fā)，，舊國(guó)見見青山。。。24十十二月20223:43:08上午午03:43:0812月-2215、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。十二月223:43上上午12月-2203:43December24,202216、行動(dòng)出成成果，工作作出財(cái)富。。。2022/12/243:43:0803:43:0824December202217、做前，能能夠環(huán)視四四周；做時(shí)時(shí)，你只能能或者最好好沿著以腳腳為起點(diǎn)的的射線向前前。。3:43:08上上午3:43上上午03:43:0812月-229、沒有失敗，，只有暫時(shí)停停止成功！。。12月-2212月-22Saturday,December24,202210、很多事情努努力了未必有有結(jié)果，但是是不努力卻什什么改變也沒沒有。。03:43:0803:43:0803:4312/24/20223:43:08AM11、成功功就是是日復(fù)復(fù)一日日那一一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小小努力力的積積累。。。12月月-2203:43:0803:43Dec-2224-Dec-2212、世間間成事事，不不求其其絕對(duì)對(duì)圓滿滿，留留一份份不足足，可可得無(wú)無(wú)限完完美。。。03:43:0803:43:0803:43Saturday,December24,202213、不不知知香香積積寺寺，，數(shù)數(shù)里里入入云云峰峰。。。。