最新鋰電設(shè)備行業(yè)中報-最新H1業(yè)績高增-關(guān)注鋰電設(shè)備

最新鋰電設(shè)備行業(yè)中報——最新H1業(yè)績高增_關(guān)注鋰電設(shè)備2022H1鋰電設(shè)備行業(yè)整體業(yè)績正向增長。我們選取的標(biāo)的主要有【先導(dǎo)智能】【杭可科技】【先惠技術(shù)】【贏合科技】【利元亨】【海目星】【聯(lián)贏激光】【科瑞技術(shù)】【斯萊克】【瀚川智能】共10家企業(yè)。2022H1鋰電設(shè)備板塊整體業(yè)績正向增長，2022H1實現(xiàn)營業(yè)收入187億元，同比+78%，歸母凈利潤18億元，同比+66%；2022H1行業(yè)平均毛利率為30%，同比-4pct，平均歸母凈利率為10%，同比-1pct，我們認(rèn)為隨著低毛利訂單逐步出清&規(guī)模效應(yīng)凸顯，行業(yè)盈利能力改善，平均毛利率/歸母凈利率有望回升至40%/20%。預(yù)收款、存貨高增長顯示在手訂單充足，短期業(yè)績增長動力強。截至2022H1末鋰電設(shè)備行業(yè)合同負(fù)債（預(yù)收賬款）合計171億元，同比+113%，存貨為267億元，同比+76%，表明行業(yè)訂單充足，其中先導(dǎo)2022H1新簽訂單155億元（不含稅），杭可2022H1新簽訂單45億元，利元亨截至2022H1末在手訂單及中標(biāo)通知金額為93.3億元（含稅），其中鋰電設(shè)備90.3億元。訂單充足推高存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，2020Q4以來經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流趨勢好轉(zhuǎn)。行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升至319天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較為穩(wěn)定為127天，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流來看，2020Q4以來行業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流趨勢好轉(zhuǎn)。鋰電設(shè)備行業(yè)是黃金成長賽道，持續(xù)受益于全球電動化大趨勢。我們對行業(yè)做出以下預(yù)判：全球動力電池進(jìn)入新的產(chǎn)能周期，國內(nèi)外動力電池廠紛紛擴(kuò)產(chǎn)，7家龍頭電池廠規(guī)劃未來擴(kuò)產(chǎn)超1300GWh；2022年最大看點之一為海外電池廠的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)：國產(chǎn)龍頭設(shè)備商強者恒強，積極拓展海外市場，稀缺性進(jìn)一步凸顯：我們認(rèn)為國內(nèi)頭部設(shè)備商具備全球競爭力，隨著鋰電設(shè)備商積極進(jìn)行海外布局，將充分受益于海外電池廠相較國內(nèi)偏滯后的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)；國產(chǎn)龍頭設(shè)備商注重盈利能力提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)：鋰電設(shè)備商均推出相應(yīng)的股權(quán)激勵計劃，業(yè)績目標(biāo)注重盈利能力提升；模組線+PACK線自動化率正處于由低到高的拐點；未來設(shè)備采購形式為分段采購和整線總包共存；鋰電設(shè)備仍在進(jìn)行技術(shù)迭代，設(shè)備商助力鋰電池生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化、高效化：前中后道設(shè)備均出現(xiàn)一體化趨勢，軟包電池&方形長薄化帶來疊片機需求增加，4680電池即將開啟量產(chǎn)、對焊接要求提高。投資建議：全球電動化趨勢下，設(shè)備公司具備早周期性最先受益。重點推薦具備整線供應(yīng)能力的整線設(shè)備龍頭【先導(dǎo)智能】，海外疫情結(jié)束后擴(kuò)產(chǎn)最受益的后段設(shè)備龍頭【杭可科技】，動力鋰電設(shè)備即將放量的【利元亨】，激光焊接龍頭【聯(lián)贏激光】，深耕動力電池系統(tǒng)集成、受益于PACK自動化率提升的【先惠技術(shù)】，換電設(shè)備放量迎第二增長曲線的【瀚川智能】；建議關(guān)注【海目星】【斯萊克】。風(fēng)險提示：下游電池廠擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期；設(shè)備行業(yè)競爭格局變化；疫情對經(jīng)營業(yè)績影響的風(fēng)險。受益于下游高景氣，鋰電設(shè)備行業(yè)2022H1收入、利潤持續(xù)高增2022H1實現(xiàn)營業(yè)收入187億元，同比+78%，歸母凈利潤18億元，同比+66%。鋰電設(shè)備行業(yè)2022H1持續(xù)實現(xiàn)高速增長的原因主要在于：國內(nèi)國外動力電池廠積極擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)備商產(chǎn)能稀缺性凸顯，鋰電設(shè)備商訂單充足，隨著訂單逐步確認(rèn)收入使得鋰電設(shè)備行業(yè)收入高增。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)外龍頭電池廠持續(xù)加速擴(kuò)產(chǎn)，2022年鋰電設(shè)備行業(yè)業(yè)績將持續(xù)高增。低毛利訂單出清&規(guī)模效應(yīng)，盈利能力有望逐步改善2022H1行業(yè)平均毛利率為30%，同比-4pct；平均歸母凈利率為10%，同比-1pct。期間費用率為18.3%，同比-4.2pct，其中管理費用率（含研發(fā)）為15.3%，同比-2.4pct；銷售費用率為3.5%，同比-1.2ct；財務(wù)費用率為-0.5%，同比-0.6pct。我們認(rèn)為隨著低毛利訂單逐步出清&規(guī)模效應(yīng)凸顯，行業(yè)盈利能力將逐步改善：隨著下游動力電池廠邁入擴(kuò)產(chǎn)高峰，鋰電設(shè)備行業(yè)供不應(yīng)求進(jìn)入賣方市場，設(shè)備商尤其是龍頭設(shè)備商的產(chǎn)能稀缺性已逐步顯現(xiàn)，主要供應(yīng)商擁有更多議價權(quán)，2021年的訂單質(zhì)量將優(yōu)于2020年的訂單，低毛利訂單逐步出清，我們判斷隨著優(yōu)質(zhì)訂單確認(rèn)收入，2022年行業(yè)毛利率將逐步改善，有望回升至40%左右，同時規(guī)模效應(yīng)下費用率持續(xù)降低，歸母凈利率有望進(jìn)一步提升至20%。設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)化程度提升將帶來規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步降低期間費用率、提高歸母凈利率水平鋰電設(shè)備雖為定制化設(shè)備，但部分專機標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，能夠?qū)崿F(xiàn)模塊化的柔性生產(chǎn)。鋰電設(shè)備多為專門為客戶定制的非標(biāo)設(shè)備，與下游客戶需求緊密相關(guān)，但部分專機標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，設(shè)備的大部分模塊都是底層通用的、部分為可選配置或針對客戶的定制化需求，實現(xiàn)“非標(biāo)設(shè)備”的“標(biāo)準(zhǔn)化”，先導(dǎo)智能的卷繞機&疊片機、杭可科技的化成分容機、利元亨的疊片機等標(biāo)準(zhǔn)化程度都較高。隨著客戶端擴(kuò)產(chǎn)加速，將出現(xiàn)大規(guī)模批量的重復(fù)性訂單，有利于設(shè)備商形成規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而降低費用率、提升歸母凈利率。過去定制化程度較高的設(shè)備只能小批量生產(chǎn)和供貨，無法形成規(guī)模效應(yīng)，而設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)化程度不斷提高，設(shè)備商已經(jīng)具備大批量生產(chǎn)和供貨能力，隨著客戶端擴(kuò)產(chǎn)加速，大批量重復(fù)性訂單將不斷涌現(xiàn)，例如先導(dǎo)智能微信公眾號2022年3月發(fā)布中標(biāo)200+臺疊片機訂單（包括切疊一體機和熱復(fù)合疊片機）和100+臺套新一代輥壓分切一體機訂單，表明設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)化程度較高、已經(jīng)實現(xiàn)了大批量供應(yīng)，從而形成規(guī)模效應(yīng)，能夠降低調(diào)試人員成本、降低研發(fā)費用率等，帶來歸母凈利率水平提升。持續(xù)研發(fā)保證競爭力，收入快速增長使得研發(fā)費用率有所下降2022H1年行業(yè)研發(fā)費用16億元，同比+58%，研發(fā)費用率8.5%，同比-1.1pct，主要系隨著訂單逐步確認(rèn)收入，收入增速快于費用增速，但研發(fā)投入規(guī)模仍穩(wěn)定增長，主要系鋰電設(shè)備為非標(biāo)產(chǎn)品，頭部設(shè)備商通過持續(xù)的研發(fā)投入保證產(chǎn)品競爭力。其中（1）先導(dǎo)智能：2022H1研發(fā)費用5.5億元，同比+50%，研發(fā)費用率10%，同比-1pct，公司繼續(xù)保持高強度研發(fā)投入，且前期的高投入開始得到兌現(xiàn)，涂布機進(jìn)入龍頭電池企業(yè)，輥壓機實現(xiàn)批量供貨，高速疊片機進(jìn)入主要電池企業(yè)并取得較高份額；（2）杭可科技：2022H1研發(fā)費用1.1億元，同比+91%，研發(fā)費用率5.5%，同比+0.3pct，2022年獲得的研發(fā)成果主要體現(xiàn)在化成分容設(shè)備更新?lián)Q代，由傳統(tǒng)“左右結(jié)構(gòu)”和“前后結(jié)構(gòu)”向“一體式結(jié)構(gòu)”更迭及市場推廣。4680圓柱電池&方形動力電池一體式充放電機開發(fā)成功，并成功推向市場；（3）利元亨：2022H1研發(fā)費用2.1億元，同比+68%，研發(fā)費用率11.9%，同比+0.1pct，重點在研項目包括新能源電機轉(zhuǎn)子裝配線（正樣設(shè)計階段）、全域兼容型制片疊片一體式裝配線研究（正樣設(shè)計階段）等。預(yù)收款、存貨高增長顯示在手訂單充足，短期業(yè)績增長動力強合同負(fù)債（預(yù)收賬款）及存貨持續(xù)增長，設(shè)備商在手訂單充足。截至2022H1末鋰電設(shè)備行業(yè)合同負(fù)債（預(yù)收賬款）合計171億元，同比+113%；存貨為267億元，同比+76%。國內(nèi)龍頭電池廠加速擴(kuò)產(chǎn)，訂單持續(xù)落地，鋰電設(shè)備行業(yè)保持高景氣增長。其中先導(dǎo)智能2022H1新簽訂單155億元（不含稅）；杭可科技2022H1新簽訂單45億元，其中外資占比40%；利元亨截至2022H1末在手訂單及中標(biāo)通知金額為93.3億元（含稅），其中鋰電設(shè)備在手訂單及中標(biāo)通知金額90.3億元（含稅）。訂單充足推高存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，2020Q4以來經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流趨勢好轉(zhuǎn)運營能力方面，（