杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量課件

6.3杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量杠桿原理物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)是指：利用杠桿可以用較小的力量移動(dòng)較重的物體的現(xiàn)象。阿基米德說(shuō)：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以撬動(dòng)整個(gè)地球?！苯?jīng)營(yíng)與理財(cái)中的杠桿效應(yīng)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)和理財(cái)中，存在著類似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)，即由于經(jīng)營(yíng)方面的固定成本和財(cái)務(wù)方面的固定費(fèi)用的存在，當(dāng)銷售量或息稅前利潤(rùn)以較小幅度變動(dòng)時(shí)，會(huì)使得企業(yè)相關(guān)的獲利指標(biāo)發(fā)生較大幅度的變動(dòng)，這就是的杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來(lái)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理

一、經(jīng)營(yíng)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)

（一）經(jīng)營(yíng)杠桿原理1.經(jīng)營(yíng)杠桿概念經(jīng)營(yíng)杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。理解：息稅前利潤(rùn)＝（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量-固定成本即：EBIT＝（p-b）x-a其中固定不變a（在相關(guān)范圍內(nèi)）不變，單位變動(dòng)成本b不變，單價(jià)p不變；影響息稅前利潤(rùn)的因素主要取決于業(yè)務(wù)量x。如果產(chǎn)銷量x增長(zhǎng)一倍，這時(shí)利潤(rùn)的增長(zhǎng)會(huì)大于一倍。固定成本是引發(fā)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根源?！窘?jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)例證】假設(shè)某公司連續(xù)3年的銷量及利潤(rùn)資料，見(jiàn)表：由表可見(jiàn)，從第一年到第二年，銷售量增加了50％，息稅前利潤(rùn)增加了100％，從第二年到第三年，銷售量增加了33.3％，息稅前利潤(rùn)增加了50％。項(xiàng)目

第一年第二年第三年銷售單價(jià)100100100單位變動(dòng)成本606060單位邊際貢獻(xiàn)404040銷售量100001500020000邊際貢獻(xiàn)400000600000800000固定成本200000200000200000息稅前利潤(rùn)（EBIT）200000400000600000財(cái)務(wù)管理2.經(jīng)營(yíng)杠桿利益分析經(jīng)營(yíng)杠桿利益是指在企業(yè)擴(kuò)大銷售，增加產(chǎn)銷量時(shí)，由于單位固定成本降低，從而使得息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量的變動(dòng)率。財(cái)務(wù)管理7例6-17年份營(yíng)業(yè)額營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率%變動(dòng)成本固定成本息稅前利潤(rùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)率%20×72400144080016020×82600815608002405020×9300015180080040067財(cái)務(wù)管理83.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的因素的不確定而給息稅前利潤(rùn)或資產(chǎn)報(bào)酬帶來(lái)的不確定性。尤其是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)營(yíng)杠桿的作用，當(dāng)產(chǎn)銷量下降時(shí)，息稅前利潤(rùn)下降得更快，從而給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理例6-19年份營(yíng)業(yè)額營(yíng)業(yè)額降低率%變動(dòng)成本固定成本息稅前利潤(rùn)利潤(rùn)降低率%20×73000180080040020×826001315608002404020×924008144080016033財(cái)務(wù)管理10（二））經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿桿作用用的衡衡量指指標(biāo)經(jīng)營(yíng)杠杠桿作作用的的衡量量指標(biāo)標(biāo)是經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠杠桿系系數(shù)DOL（DegreeofOperationalLeverage）（1）定義義公式式（2）計(jì)算算公式式見(jiàn)教材材例6-19.財(cái)務(wù)管管理某企業(yè)業(yè)連續(xù)續(xù)兩年年的有有關(guān)資資料如如表所所示。。要求求：計(jì)計(jì)算2013年的經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠杠桿系系數(shù)。。補(bǔ)充例例題項(xiàng)目2012年2013年單位貢獻(xiàn)毛益100100銷售量1000012000貢獻(xiàn)毛益10000001200000固定成本800000800000利潤(rùn)200000400000上例，，用簡(jiǎn)簡(jiǎn)化法法計(jì)算算DOL課堂練練習(xí)某企業(yè)業(yè)只生生產(chǎn)和和銷售售A產(chǎn)品，，其總總成本本習(xí)性性模型型為y=10000+3x。假定定該企企業(yè)2010年度A產(chǎn)品銷銷售量量為10000件，每件件售價(jià)為為5元；按市市場(chǎng)預(yù)測(cè)測(cè)2013年A產(chǎn)品的銷銷售數(shù)量量將增長(zhǎng)長(zhǎng)10%。要求：：（1）計(jì)算2012年該企業(yè)業(yè)的邊際際貢獻(xiàn)總總額；（2）計(jì)算2012年該企業(yè)業(yè)的息稅稅前利潤(rùn)潤(rùn)；（3）計(jì)算銷銷售量為為10000件時(shí)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿桿系數(shù)；；（4）計(jì)算2013年息稅前前利潤(rùn)增增長(zhǎng)率。。財(cái)務(wù)管理理14解析（1）2012年Tcm=10000××5-10000××3=20000（元）（2）2012年EBIT=20000-10000=10000（元）（3）銷售量量為10000件時(shí)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿桿系數(shù)：：（4）2013年息稅前前利潤(rùn)增增長(zhǎng)率=2××10%=20%財(cái)務(wù)管理理15（三）影影響經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿利利益與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的其其他因素素（1）銷售量量的變動(dòng)動(dòng)（2）產(chǎn)品售售價(jià)的變變動(dòng)（3）單位變變動(dòng)成本本的變動(dòng)動(dòng)（4）固定成成本總額額的變動(dòng)動(dòng)財(cái)務(wù)管理理16（四）經(jīng)營(yíng)杠桿桿與經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是由于于生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)上的的因素的的不確定定而給息息稅前利利潤(rùn)或資資產(chǎn)報(bào)酬酬帶來(lái)的的不確定定性。經(jīng)營(yíng)杠桿桿系數(shù)越越高，利利潤(rùn)的波波動(dòng)幅度度越大，，經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)也就就越大。。根據(jù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿系系數(shù)的簡(jiǎn)簡(jiǎn)化計(jì)算算公式，，可得出出：在企業(yè)不不發(fā)生經(jīng)經(jīng)營(yíng)性虧虧損、息息稅前利利潤(rùn)為正正的前提提下，經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿桿系數(shù)最最低為1，不會(huì)為為負(fù)數(shù)；；只要有有固定性性經(jīng)營(yíng)成成本存在在，經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿系系數(shù)總是是大于1。固定成本本比重越越高、成成本水平平越高、、銷售數(shù)數(shù)量和銷銷售價(jià)格格水平越越低，經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿桿效應(yīng)越越大，反反之亦然然。財(cái)務(wù)管理理二、財(cái)務(wù)杠桿桿（一）財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿原理1.概念（1）在一定定的息稅稅前利潤(rùn)潤(rùn)范圍內(nèi)內(nèi)，債務(wù)務(wù)籌資的的利息費(fèi)費(fèi)用是不不變的，，隨著息息稅前利利潤(rùn)的增增加，單單位利潤(rùn)潤(rùn)所負(fù)擔(dān)擔(dān)的固定定性利息息費(fèi)用就就會(huì)相對(duì)對(duì)減少，，從而單單位利潤(rùn)潤(rùn)可供股股東分配配的部分分會(huì)相應(yīng)應(yīng)增加，，普通股股股東每每股收益益（EPS）的增長(zhǎng)長(zhǎng)率將大大于息稅稅前利潤(rùn)潤(rùn)的增長(zhǎng)長(zhǎng)率。（2）當(dāng)息稅稅前利潤(rùn)潤(rùn)減少時(shí)時(shí)，單位位利潤(rùn)所所負(fù)擔(dān)的的固定利利息費(fèi)用用就會(huì)相相應(yīng)增加加，從而而單位利利潤(rùn)可供供股東分分配的部部分會(huì)相相應(yīng)減少少，普通通股股東東每股收收益的下下降率將將大于息息稅前利利潤(rùn)的下下降率。。（3）如果不不存在固固定利息息費(fèi)用，，則普通通股股東東每股收收益的變變動(dòng)率將將與息稅稅前利潤(rùn)潤(rùn)的變動(dòng)動(dòng)率保持持一致。。財(cái)務(wù)管理理由于固定定利息費(fèi)費(fèi)用的存存在，息息稅前利利潤(rùn)的變變動(dòng)引起起每股收收益產(chǎn)生生更大變變動(dòng)程度度的現(xiàn)象象，被稱稱為財(cái)務(wù)務(wù)杠桿效效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿桿反映的的是每股股收益變變動(dòng)要大大于息稅稅前利潤(rùn)潤(rùn)變動(dòng)。。普通股每每股收益益EPS（EarningPerShare）＝凈利潤(rùn)潤(rùn)/普通股股股數(shù)EPS=[(EBIT-I)×(1-T)]/N其中：I、T和N不變EBIT的較小變變動(dòng)會(huì)導(dǎo)導(dǎo)致EPS較大的變變動(dòng)。固定利息息費(fèi)用是是引發(fā)財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿效應(yīng)的的根源。。財(cái)務(wù)管理理【財(cái)務(wù)杠桿桿效應(yīng)例例證】假設(shè)某公司每年年債務(wù)利利息100000元，所得得稅率25％，普通通股100000股，連續(xù)續(xù)3年普通股股每股收收益資料料如表第二年，，EBIT增加了100％，EPS增加了200％；從第第二年到到第三年年，EBIT增加了50％，EPS增加了66.6％。項(xiàng)目第一年第二年第三年息稅前利潤(rùn)（EBIT）200000400000600000債務(wù)利息100000100000100000稅前利潤(rùn)100000300000500000所得稅2500075000125000稅后利潤(rùn)75000225000375000普通股每股收益（EPS）0.752.253.75財(cái)務(wù)管理理2.財(cái)務(wù)杠桿桿利益分分析企業(yè)利用用債務(wù)籌籌資而給給權(quán)益資資本帶來(lái)來(lái)的額外外收益。。在企業(yè)資資本規(guī)模模和資本本結(jié)構(gòu)一一定的條條件下，，企業(yè)從從息稅前前利潤(rùn)中中支付的的債務(wù)利利息是相相對(duì)固定定的，當(dāng)息稅前前利潤(rùn)增增加時(shí)，，每股收收益將以以更快的的速度增增加，從從而給所所有者帶帶來(lái)額外外的收益益。財(cái)務(wù)管理理21例6-21XYZ公司財(cái)務(wù)務(wù)杠桿利利益測(cè)算算表年份息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率%債務(wù)利息所得稅（25%）稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率%20×71601502.57.520×82405015022.567.580020×94006715062.5187.5178財(cái)務(wù)管理理223.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是指由由于企業(yè)業(yè)運(yùn)用了了債務(wù)籌籌資方式式而產(chǎn)生生的喪失失償付能能力的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，而而這種風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)最終終是由普普通股股股東承擔(dān)擔(dān)的。企業(yè)經(jīng)常常會(huì)負(fù)債債經(jīng)營(yíng)，，不論經(jīng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)潤(rùn)多少，，債務(wù)利利息是不不變的。。當(dāng)企業(yè)在在資本結(jié)結(jié)構(gòu)增加加了債務(wù)務(wù)籌資的的比例，，固定性性籌資成成本就會(huì)會(huì)增加，，固定的的現(xiàn)金流流出量相相應(yīng)增加加。特別是在在利息費(fèi)費(fèi)用的增增加速度度超過(guò)了了息稅前前利潤(rùn)增增加速度度的情況況下，企企業(yè)負(fù)擔(dān)擔(dān)的債務(wù)務(wù)成本增增加，則則凈收益益就會(huì)減減少，發(fā)發(fā)生喪失失償債能能力的概概率增加加，導(dǎo)致致財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)增加加；反之之，當(dāng)債債務(wù)資本本比率較較低時(shí)，，財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)就小小。財(cái)務(wù)管理理例6-22XYZ公司財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)測(cè)算表年份息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)降低率%債務(wù)利息所得稅（25%）稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)降低率%20×740015062.5187.520×82404015022.567.56420×9160331502.57.589財(cái)務(wù)管理理24（二）財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿效應(yīng)的的衡量財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)（（DegreeofFinancialLeverage）：普通股股每股收收益的變變動(dòng)率相相當(dāng)于息息稅前利利潤(rùn)變動(dòng)動(dòng)率的倍倍數(shù)。1.定義公式式2.計(jì)算公式式例6-22財(cái)務(wù)管理理【單項(xiàng)選擇擇題】某企業(yè)某某年的財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)為為2.5，息稅前前利潤(rùn)（（EBIT）的計(jì)劃劃增長(zhǎng)率率為10%，假定其其他因素素不變，，則該年年普通股股每股收收益（EPS）的增長(zhǎng)長(zhǎng)率為（（）。。（2007年）A.4%B.5%C.20%D.25%【答案】D【解析】財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)＝＝每股收收益變動(dòng)動(dòng)率/息稅前利利潤(rùn)變動(dòng)動(dòng)率，即即2.5＝每股收收益增長(zhǎng)長(zhǎng)率/10%，所以每每股收益益增長(zhǎng)率率=25%財(cái)務(wù)管理理26【練習(xí)】某公司全部部長(zhǎng)期資資本為2500萬(wàn)元，債債務(wù)資本本比例為為40％，債務(wù)務(wù)年利率率8％，公司司所得稅稅稅率25％。在息息稅前利利潤(rùn)為400萬(wàn)元時(shí)，，請(qǐng)計(jì)算算該公司司的財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系系數(shù)。計(jì)算結(jié)果果表明：：該公司司的財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系系數(shù)為1.25，這說(shuō)明明當(dāng)息稅稅前利潤(rùn)潤(rùn)增加1%時(shí)，每股股收益增增加1.25%；反之，，當(dāng)息稅稅前利潤(rùn)潤(rùn)下降1%時(shí)，每股股收益下下降1.25%，前一種種情況表表現(xiàn)為財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益，，后一種種情況表表現(xiàn)為財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)損失。。一般而言言，企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系系數(shù)越大大，其財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)就越大大。財(cái)務(wù)管理理（三）影影響財(cái)務(wù)務(wù)杠桿的的其他因因素（1）資本規(guī)規(guī)模的變變動(dòng)（2）資本結(jié)結(jié)構(gòu)的變變動(dòng)（3）債務(wù)利利率的變變動(dòng)（4）息稅前前利潤(rùn)的的變化財(cái)務(wù)管理理28（四）財(cái)務(wù)杠桿與與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（1）只要在企企業(yè)的籌資資方式中有有固定財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用支出出的債務(wù)，，就會(huì)存在在財(cái)務(wù)杠桿桿效應(yīng)。（2）財(cái)務(wù)杠桿桿效應(yīng)越強(qiáng)強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)越大。。只要固定定利息費(fèi)用用存在，財(cái)財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù)總是大大于1。（3）控制財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方方法：控制制負(fù)債比率率，即通過(guò)過(guò)合理安排排資本結(jié)構(gòu)構(gòu)，適度負(fù)負(fù)債使財(cái)務(wù)務(wù)杠桿利益益抵銷風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)增大所帶帶來(lái)的不利利影響。財(cái)務(wù)管理三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)1.聯(lián)合杠桿的原理聯(lián)合杠桿，，又稱總杠桿，是是指由于固定性經(jīng)營(yíng)營(yíng)成本和固定性資本本成本的存在，導(dǎo)導(dǎo)致普通股每股股收益變動(dòng)動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)動(dòng)率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)管理2.聯(lián)合杠桿系數(shù)聯(lián)合杠桿系數(shù)（DegreeofCombinedLeverage），亦稱總杠杠桿系數(shù)，，是指普通通股每股收收益變動(dòng)率率相當(dāng)于產(chǎn)產(chǎn)銷量（或或營(yíng)業(yè)額））變動(dòng)率的的倍數(shù)。它等于經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿系數(shù)數(shù)與財(cái)務(wù)杠杠桿系數(shù)的的乘積。財(cái)務(wù)管理3.聯(lián)合杠桿作用的衡量（1）定義公式（2）關(guān)系公式DCL=DOL×DFL（3）計(jì)算公式財(cái)務(wù)管理【練習(xí)】某公司生產(chǎn)某服裝裝，銷售量量在50000件時(shí)售價(jià)為為300元，單位產(chǎn)產(chǎn)品變動(dòng)成成本為200元，固定成成本為1000000元，利息支支出為500000元，求該公公司的總杠杠桿系數(shù)。。財(cái)務(wù)管理4.聯(lián)合杠桿與公司司風(fēng)險(xiǎn)（1）公司風(fēng)險(xiǎn)包包括企業(yè)的的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)合杠桿系數(shù)反反映了經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿和財(cái)財(cái)務(wù)杠桿之之間的關(guān)系系，用以評(píng)評(píng)價(jià)企業(yè)的的整體風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)水平。在在總杠桿系系數(shù)一定的的情況下，，經(jīng)營(yíng)杠桿桿系數(shù)與財(cái)財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù)此消彼彼長(zhǎng)。（2）只要企業(yè)業(yè)同時(shí)存在在固定的生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成成本和固定定的利息費(fèi)費(fèi)用等財(cái)務(wù)務(wù)支出，就就會(huì)存在聯(lián)聯(lián)合杠桿的的作用。（3）在其他因因素不變的的情況下，，聯(lián)合杠桿桿系數(shù)越大大，復(fù)合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)越大。。財(cái)務(wù)管理總杠桿系數(shù)數(shù)對(duì)于企業(yè)業(yè)管理層具具有重要意意義1.在一定的成成本結(jié)構(gòu)與與融資結(jié)構(gòu)構(gòu)下，當(dāng)銷銷售量變化化時(shí)，公司司管理層能能夠?qū)γ抗晒墒找娴挠坝绊懗潭茸髯鞒雠袛?，，估?jì)出銷售量變動(dòng)動(dòng)對(duì)每股收收益造成的的影響。2.根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠杠桿與財(cái)務(wù)務(wù)杠桿之間間的關(guān)系，，管理層可可以對(duì)經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)進(jìn)行管理。。即為了控制制某一總杠杠桿系數(shù)，，經(jīng)營(yíng)杠桿桿和財(cái)務(wù)杠杠桿可以有有很多不同同的組合。。例如，經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿系數(shù)數(shù)較高的公公司可以在在較低的程程度上使用用財(cái)務(wù)杠桿桿；經(jīng)營(yíng)杠杠桿系數(shù)較較低的公司司可以在較較高的程度度上使用財(cái)財(cái)務(wù)杠桿。。財(cái)務(wù)管理杠桿總結(jié)杠桿種類衡量指標(biāo)公式相關(guān)結(jié)論經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL定義公式計(jì)算公式1.只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)；2.經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響；3.在其他因素不變的情況下，固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之也就越小。財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL定義公式計(jì)算公式1.只要在企業(yè)的籌資方式中有固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出的債務(wù)，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；2.財(cái)務(wù)杠桿放大了息稅前利潤(rùn)變化對(duì)普通股收益的影響；3.負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，預(yù)期每股收益越大。復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿系數(shù)DTL定義公式計(jì)算公式1.只要企