有色金屬行業(yè)研究與中期投資策略：擁抱新能源布局碳中和

有色金屬行業(yè)研究與中期投資策略：擁抱新能源，布局碳中和一、有色金屬市場表現(xiàn)回顧2021

年稀土、鋰和鋁板塊表現(xiàn)較好2021

年初至今（截止

2021

年

6

月

18

日），滬深

300

下跌

2.1%，有色指數(shù)上漲

8.8%，跑贏大盤

10.9

個(gè)百分

點(diǎn)。有色板塊中，表現(xiàn)最好的是稀土板塊，上漲

47.6%，跑贏有色行業(yè)

38.8

個(gè)百分點(diǎn)；其次為鋰板塊，上漲

25%，

跑贏有色行業(yè)

16.2

個(gè)百分點(diǎn)；再次為鋁板塊上漲

19.22%，跑贏有色行業(yè)

10.4

個(gè)百分點(diǎn)。有色個(gè)股中，年初至今漲幅最大的是云鋁股份，上漲

58%；其次為鼎勝新材，上漲

50%；再次為北方稀土，

上漲

49%。2021

年工業(yè)金屬、能源金屬和稀有金屬價(jià)格表現(xiàn)較好從金屬價(jià)格來看，2021

年初至今（截止

2021

年

06

月

18

日）工業(yè)金屬價(jià)格普遍上漲，其中銅價(jià)較年初上

漲

18%，鋁價(jià)較年初上漲

20%，錫價(jià)較年初上漲

47%；能源金屬價(jià)格表現(xiàn)較好，鋰價(jià)較年初上漲

66%，鈷價(jià)較年初上漲

38%；貴金屬中鈀較年初上漲

3%，銀價(jià)較年初持平，金和鉑價(jià)格小幅下降；稀有金屬中，鉬較年初上

漲

60%，鎂較年初上漲

29%；稀土中，氧化鏑價(jià)格上漲

19%，氧化鐠釹價(jià)格上漲

15%。二、鋰行業(yè)：高鎳時(shí)代帶來氫氧化鋰需求大幅提升高鎳：提升續(xù)航里程需求下最可行方案提高電池的能量密度，在一定程度上就能提升新能源汽車的續(xù)航里程。到

2020

年，動(dòng)力電池單體能量密度達(dá)到

300Wh/kg以上，力爭實(shí)現(xiàn)

350Wh/kg；到

2025

年，動(dòng)力電池系統(tǒng)能量密度達(dá)到

350Wh/kg。目前來看，國內(nèi)能量密度較高的幾款動(dòng)

力電池單體都還未能達(dá)到

300Wh/kg以上水平。目前來看，改善電池單體的能量密度，主要依靠改變電池的化學(xué)體系。電池的能量密度主要受制于

電池的正負(fù)極。由于目前負(fù)極材料的能量密度遠(yuǎn)大于正極，所以提高能量密度就要不斷升級(jí)正極材料。

市場上商業(yè)化的主要正極材料包括鈷酸鋰

(LCO)、錳酸鋰(LMO)、鎳鈷錳(NCM)、鎳鈷鋁(NCA)、磷酸鐵

鋰(LFP)。受到對續(xù)航里程要求提高的影響，三元材料占比不斷提升，2020

年三元正極材料市場占比

46%，

相比

2019

年下降

2

個(gè)百分點(diǎn)，市場份額占比最大。電池中增加鎳的含量可以提升能量密度,高鎳電池可以增加續(xù)航里程。從幾種典型三元材料中可以看

出，鎳的占比越來越高，意味著電芯的比容量就越高。而根據(jù)現(xiàn)有的技術(shù)條件，磷酸鐵鋰和

NCM622

以

下的正極材料很難達(dá)到

300Wh/kg高能量密度的要求。目前來看，高鎳是提升續(xù)航里程需求下最可行方案。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2017

年

NCM811

高鎳三元

材料在三元材料中的份額僅為

1%，而到

2020

年

NCM811/NCA為代表的高鎳三元材料在三元材料中的份

額已達(dá)

22%。根據(jù)今年

1

月份裝機(jī)數(shù)據(jù)來看，100%采用高鎳三元的有

4

家：特斯拉、理想智造、海馬汽車、長江汽車，其次是廣汽豐田和廣汽自主的使用比率也較高，可以達(dá)到

80%以

上。高鎳三元材料已經(jīng)成為高能量密度電池主流趨勢。氫氧化鋰是高鎳三元必需原材料從原料端來看，普通三元和高鎳三元最大的區(qū)別在于普通三元材料的鋰源采用碳酸鋰，而高鎳三元采用的

是一水合氫氧化鋰。高鎳三元材料的前驅(qū)體較難合成，目前國內(nèi)只有少數(shù)幾家企業(yè)和國外龍頭企業(yè)掌握了量產(chǎn)

的技術(shù)，而普通三元材料前驅(qū)體的合成工藝已經(jīng)較為成熟。碳酸鋰（Li2CO3）是一種白色疏松的粉末，熔點(diǎn)在

618℃，屬于鹽類物質(zhì)，易溶于水，呈弱堿性，弱腐蝕性；

而一水合氫氧化鋰（LiOH·H2O）是一種白色單斜小結(jié)晶，具有強(qiáng)堿性、較強(qiáng)腐蝕性，能溶于水，熔點(diǎn)

462℃，

易吸收空氣中二氧化碳而變質(zhì)。從制備工藝上來看，由于高鎳三元材料燒結(jié)溫度不能太高，一般不超過

800℃，采用碳酸鋰為原料時(shí)，碳

酸鋰熱分解不完全，造成高鎳三元材料表面殘留碳酸鋰太多，使高鎳三元材料表面堿性太強(qiáng)，對濕度敏感性增

強(qiáng)；氫氧化鋰的熔點(diǎn)比碳酸鋰更低，對高鎳正極的低溫?zé)Y(jié)更有利。使用氫氧化鋰進(jìn)行燒結(jié)能有效避免一氧化

碳產(chǎn)生，同時(shí)可以在更低的溫度進(jìn)行燒結(jié)，有利于電池的一致性。從形貌表征來看，以氫氧化鋰制備的三元材料形貌表征更為規(guī)整。通過觀察不同鋰源制備的三元材料的

SEM形貌，以氫氧化鋰制備的三元材料晶粒邊界更為規(guī)整清晰，顆粒均勻。從電化學(xué)性能來看，采用碳酸鋰制備的三元材料，首次放電比容量達(dá)到

165mAh/g，400

次循環(huán)，容量保持

率達(dá)到

86%左右，而采用氫氧化鋰所制備的三元材料，首次放電比容量達(dá)到

171mAh/g，400

次循環(huán)，容量保持率達(dá)到

91%。從整個(gè)循環(huán)過程來看，以氫氧化鋰為鋰源的材料循環(huán)曲線更為平滑穩(wěn)定；以碳酸鋰為鋰源的材料約

350

次循環(huán)后容量衰減逐漸加快。所以，使用氫氧化鋰更容易得到高品質(zhì)高鎳正極材料。對于普通三元正極（6

系及以下），雖然氫氧化鋰的反應(yīng)活性強(qiáng)，反應(yīng)溫度低，但由于其鋰含量波動(dòng)較大，

且腐蝕性強(qiáng)，所以普通三元正極通常使用碳酸鋰作為鋰源，而對于高鎳三元正極而言（尤其是

8

系以上），由于

煅燒工藝和產(chǎn)品性能的原因，高鎳三元正極通常使用一水合氫氧化鋰作為鋰源。氫氧化鋰制備的核心在于低成本原料根據(jù)原料來源不同，目前氫氧化鋰的制備主要有兩種：鋰輝石制備氫氧化鋰和鹽湖制備氫氧化鋰。鋰輝石

可一步生產(chǎn)電池級(jí)氫氧化鋰；鹽湖的成熟工藝是首先生產(chǎn)碳酸鋰、再苛化生產(chǎn)氫氧化鋰。以鋰精礦為原料，

通過“一步法”生產(chǎn)氫氧化鋰（也稱“冷凍法”），是國內(nèi)企業(yè)主要的氫氧化鋰生產(chǎn)方式。目標(biāo)明確的企業(yè)可以直接布置氫氧化鋰產(chǎn)線，將鋰精礦經(jīng)過煅燒、焙燒、浸出、除雜等流程直接得到電池級(jí)氫氧化鋰。也有部分企業(yè)選擇將前端回轉(zhuǎn)窯共用，后端分別布置碳酸鋰產(chǎn)線和氫氧化鋰產(chǎn)線，根據(jù)碳酸鋰和氫氧化鋰的具體生產(chǎn)計(jì)劃將中

間產(chǎn)品硫酸鋰按比例分配至不同產(chǎn)線進(jìn)行生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)所謂的“柔性產(chǎn)能”。硫酸鋰法是目前國內(nèi)以鋰輝石生產(chǎn)氫氧化鋰最為成熟的生產(chǎn)工藝。硫酸鋰法生產(chǎn)氫氧化鋰回收率較高，可連續(xù)生產(chǎn)，并能實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化控制，產(chǎn)品性能穩(wěn)定，生產(chǎn)成本低。硫酸鋰法采用物理冷凍的方法實(shí)現(xiàn)芒硝與氫氧化鋰的分離，

具有流程短、工藝成熟可靠、綜合效益高等優(yōu)點(diǎn)，但也存在能耗高、產(chǎn)品質(zhì)量難以達(dá)到優(yōu)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)等弊端。鹽湖制備氫氧化鋰的方式主要是碳酸鋰苛化法。碳酸鋰苛化法是目前國外生產(chǎn)氫氧化鋰的主流工藝之一，具有生產(chǎn)流程短，能耗低，物料

流通量小等優(yōu)點(diǎn)，但對原料純度要求較高，除雜工序繁瑣，回收率偏低。目前占據(jù)全球氫氧化鋰市場主要份額

的

Livent、雅寶及

SQM等三家公司中，前兩家產(chǎn)品均以苛化法生產(chǎn)。以鋰輝石生產(chǎn)法為例，我們對氫氧化鋰的直接生產(chǎn)成本進(jìn)行核算。氫氧化鋰生產(chǎn)過程中所使用的主要原輔材料為鋰輝石精礦、硫酸、純堿、燒堿、碳酸鈣等；產(chǎn)品生產(chǎn)過程中主要能源消耗有兩大方面：一是設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)的電能消耗；二是生產(chǎn)過程中的熱量消耗。各企業(yè)氫氧化鋰直接成本集中在

3.8-4.1

萬元/噸，而鋰輝石原材料的成本占據(jù)了氫氧化鋰直接成本的

80%左右，所以

對氫氧化鋰企業(yè)而言，原材料的獲取成本起到至關(guān)重要的作用。氫氧化鋰：20

年在產(chǎn)產(chǎn)能

23

萬噸，25

年或增至

58

萬噸氫氧化鋰需求：動(dòng)力電池拉動(dòng)未來氫氧化鋰需求動(dòng)力電池需求：預(yù)計(jì)

25

年需求有望達(dá)到

57

萬噸我們對不同電池計(jì)算相應(yīng)的氫氧化鋰需求量，1GwhNCA電池理論上需要

620

噸氫氧化鋰，1GwhNCM811

電池理論上需要

685

噸氫氧化鋰，1GwhNCM622

電池理論上需要

738

噸氫氧化鋰，由于實(shí)際過程中還涉及到

損耗問題，因此廠家實(shí)際生產(chǎn)時(shí)所需氫氧化鋰數(shù)量會(huì)高于理論值。假設(shè)國內(nèi)

NCA和

NCM811

均采用氫氧化鋰，6

系電池中部分采用氫氧化鋰，海外

6

系以上電池均采用氫氧化鋰。根據(jù)測算2021

年動(dòng)力電池領(lǐng)域氫氧化鋰需求為

11

萬噸，受益于新能源車數(shù)量和單機(jī)帶電量提升，預(yù)計(jì)到

2025

年動(dòng)力電池領(lǐng)域氫氧化鋰需求有望達(dá)到

57

萬噸。消費(fèi)電池需求：預(yù)計(jì)未來增速維持在

4%以內(nèi)根據(jù)數(shù)據(jù)測算，由于

3C數(shù)碼產(chǎn)品消費(fèi)增速放緩，消費(fèi)電池出貨量需求維持在

4%以內(nèi)的增長，假設(shè)消費(fèi)電池耗費(fèi)氫氧化鋰按同比例增長，則預(yù)計(jì)到

2025

年氫氧化鋰需求為

2.5

萬噸。工業(yè)用途：潤滑脂用氫氧化鋰保持

2%平穩(wěn)2019

年潤滑脂用氫氧化鋰需求為

2.1

萬噸，預(yù)計(jì)未來保持

2%的平穩(wěn)增速增長，

到

2025

年潤滑脂用氫氧化鋰需求為

2.3

萬噸。供需缺口：高端氫氧化鋰市場

2023

年首次出現(xiàn)供給缺口由于

2021

年產(chǎn)能集中釋放，供給開始呈現(xiàn)過剩狀態(tài)，預(yù)計(jì)

2021

年供給盈余

11

萬噸，但電

池級(jí)氫氧化鋰的原材料為鋰輝石礦，而

2021

年全球鋰礦供給增量有限，或出現(xiàn)氫氧化鋰產(chǎn)能利用率較低的問題，

全年對氫氧化鋰價(jià)格保持偏樂觀的判斷。隨著新能源車的逐步放量和高鎳三元電池的滲透率提升，到

2025

年氫氧化鋰市場開始出現(xiàn)短缺格局，預(yù)計(jì)短缺

11

萬噸。三、鈷行業(yè)：供給繼續(xù)改善，需求不斷恢復(fù)供給改善：龍頭企業(yè)產(chǎn)量下滑鈷礦儲(chǔ)量：全球儲(chǔ)量變化不大，地區(qū)分布不均衡全球鈷礦儲(chǔ)量總量近年變化不大。2002

年以來全球鈷礦儲(chǔ)量總量變化不大，基本維持在

700

萬噸左右，截至

2020

年底全球鈷儲(chǔ)量在

710

萬噸（金屬量）。鈷礦分布不均衡，剛果（金）是儲(chǔ)

量

360

萬噸，全球占比

51%，其次為澳大利亞，儲(chǔ)量

140

萬噸，全球占比

20%；古巴鈷礦儲(chǔ)量全球第三，儲(chǔ)量

50

萬噸，全球占比

7%，全球其他地區(qū)儲(chǔ)量占比均小于

5%，中國鈷礦儲(chǔ)量僅為

8

萬噸，占全球比重的

1%。鈷礦主要伴生于銅礦和鎳礦中。伴生于銅礦中的鈷礦約占

44%，伴生于鎳礦中的鈷約占

50%，

其余鈷礦來源占比在

6%左右。鈷礦伴生的特

性，使得企業(yè)投資鈷礦時(shí)，本質(zhì)上是投資銅礦和鎳礦，投資規(guī)模較大，所以從長期看，鈷礦供給增長較難。鈷礦產(chǎn)量：地區(qū)看剛果（金），企業(yè)看嘉能可剛果（金）鈷礦產(chǎn)量占全球的

66%，是全球鈷礦供給的核心區(qū)域。2020

全球鈷礦產(chǎn)

量（金屬量）為

14

萬噸，其中剛果（金）鈷礦產(chǎn)量為

9.5

萬噸，全球占比

68%；澳大利亞鈷礦產(chǎn)量為

0.57

萬噸，

全球占比

4%；古巴鈷礦產(chǎn)量

0.36

萬噸，全球占比

3%。剛果（金）是全球鈷礦供給的核心。從企業(yè)層面來看，鈷礦產(chǎn)量主要集中在嘉能可、洛陽鉬業(yè)、歐亞資源、淡水河谷等國際巨頭中，其中嘉能可是全球最大的鈷生產(chǎn)商，鈷產(chǎn)量最大，2020

年產(chǎn)量為

2.74

萬噸，其次為洛陽鉬業(yè)，產(chǎn)量為

1.54

萬噸，前三大供應(yīng)商占比全球總供應(yīng)量的

46%。未來幾年中，歐亞資源

RTR項(xiàng)目和嘉能可

Mutanda復(fù)產(chǎn)將帶來新增供給。嘉能可：全球最大的鈷生產(chǎn)商，2020

年鈷產(chǎn)量

2.74

萬噸，產(chǎn)量下降的原因在于

Mutanda處于檢修期停產(chǎn)狀

態(tài)，根據(jù)

USGS數(shù)據(jù)，2020

年全球鈷產(chǎn)量

12

萬噸，嘉能可鈷產(chǎn)量占

2020

年全球鈷產(chǎn)量的

23%左右，其中

Kantaga礦2.39

萬噸，INO0.06

萬噸，Murrinmurrin礦

0.33

萬噸。根據(jù)公司公告，2021

年一季度實(shí)現(xiàn)鈷產(chǎn)量

0.68

萬噸，

預(yù)計(jì)

2021

年全年產(chǎn)量

3.3-3.7

萬噸。洛陽鉬業(yè)：全球第二大鈷礦生產(chǎn)商。公司于

2016

年收購

Freeport-McMoRanInc.（自由港麥克米倫公司）旗

下位于剛果（金）境內(nèi)的

TFM銅鈷礦

56%股權(quán)，成為全球第二大鈷生產(chǎn)商，并于

2017

年公司通過獨(dú)家購買權(quán)協(xié)議鎖定

BHR間接持有的

TFM24%少數(shù)股權(quán)。礦區(qū)面積超過

1,500

平方公里，業(yè)務(wù)范圍覆蓋銅、鈷礦石的勘探、

開采、提煉、加工和銷售，擁有從開采到加工的全套工藝和流程，主要產(chǎn)品為電解銅和氫氧化鈷。Tenke礦鈷產(chǎn)

能為

1.68

萬噸，2017

年-2018

年產(chǎn)量為

1.64

萬噸和

1.87

萬噸。2020

年鈷產(chǎn)量為

1.54

萬噸，

2021

年鈷產(chǎn)量為

1.65-2.01

萬噸。歐亞資源：歐亞資源剛果（金）鈷項(xiàng)目主要包括

BossMining礦和

RTR鈷項(xiàng)目，BossMining鈷產(chǎn)量在

2000-3000

噸左右，2019

年年停產(chǎn)。RTR項(xiàng)目是近兩年鈷行業(yè)主要增量項(xiàng)目，RTR一期鈷產(chǎn)能為

1.4

萬噸，2018

年

Q4

開始生產(chǎn)，2020

年公司鈷產(chǎn)量

1.2

萬噸，2021

年有望達(dá)到

1.8

萬噸。2021

年以來銅鎳鈷價(jià)格上揚(yáng)有利于刺激供應(yīng)增長，2021

年鈷礦原料增長主要來自于嘉能可、

洛鉬、ERG和

Shalina等企業(yè)，還有寧波力勤的鎳鈷濕法項(xiàng)目有望在

2021

年下半年投產(chǎn)。然而從目前來看，民采礦產(chǎn)量仍有望持續(xù)下降，抵消一小部分增量，預(yù)計(jì)

2021

年鈷原料產(chǎn)能將從

2020

年的

13.3

萬噸增長至

14.5-15

萬噸。需求向好：消費(fèi)電子電池和動(dòng)力電池拉動(dòng)鈷需求增長根據(jù)安泰科和

CDI的數(shù)據(jù)，全球鈷需求主要集中在電池、高溫合金和硬質(zhì)合金等領(lǐng)域。2006

年到

2020

年，

全球鈷需求從

5.6

萬噸增長至

14.1

萬噸。從各領(lǐng)域需求來看，電池行業(yè)是對鈷的需求增長最快的行業(yè)，2006

年

-2020

年電池對鈷的需求從

1.8

萬噸增長至

9.7

萬噸，年均復(fù)合增長率

13%；同期高溫合金對鈷的需求分別由

1.3

萬噸增長至

1.4

萬噸，年均復(fù)合增長

0.6%。結(jié)構(gòu)上看，2020

年電池、高溫合金、硬質(zhì)合金、催化劑和陶瓷需求

占比分別為

69%、10%、5%、4%和

4%。消費(fèi)電子：5G手機(jī)帶電量提升及或?qū)⒁l(fā)的換機(jī)潮鈷下游需求中最大的是電池，主要分為消費(fèi)電子電池和動(dòng)力電池。從手機(jī)出貨量增速來看，2017

年全球手機(jī)出貨量首次出現(xiàn)負(fù)增長，屬于需求量較為穩(wěn)定的

產(chǎn)品，2020

年全球手機(jī)出貨量為

12.9

億部，同比下滑

5.9%，隨著全球疫情得到控制，全球智能手機(jī)出貨量有望恢復(fù)正增長，2021

年智能手機(jī)出貨量將同比增長

6.5%，達(dá)到

12.8

億部；消費(fèi)電子近年來需求量增速較平穩(wěn)，其對鈷需求的拉動(dòng)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：1）5G手機(jī)單機(jī)帶電量的提升；2）5G手機(jī)或?qū)⒁l(fā)換機(jī)潮。從單機(jī)帶電量來看，我們統(tǒng)計(jì)主要品牌

4G手機(jī)和

5G手機(jī)的電池容量情況，5G手機(jī)的帶電量

較

4G手機(jī)提升在

5%-13%之間。單機(jī)帶電量的提升將提高鈷的單機(jī)用量。2019

年以來中國

5G手機(jī)出貨量占比不斷提升，從

2019

年

8

月的

1%提升至

2021

年

2

月的

69%，手機(jī)出貨量結(jié)構(gòu)的改變將提升鈷用量。除手機(jī)外，從平板電腦和

PC出貨量來看，2020

年疫情促使居家辦公，2020

年平板電腦出

貨量

1.64

億部，同比增長

13.8%，PC出貨量

3.03

億部，同比增長

13.1%，預(yù)計(jì)

2021

年維持溫和增長。新能源汽車：中國+歐洲新能源車需求繼續(xù)強(qiáng)勢鈷在新能源汽車行業(yè)主要用于新能源汽車動(dòng)力電池，新能源汽車電池分為兩大類：磷酸鐵鋰電池和三元?jiǎng)?/p>

力電池，其中磷酸鐵鋰電池不含鈷，主要用于新能源客車，三元?jiǎng)恿﹄姵睾?，主要?yīng)用于新能源乘用車。2020

年全球新能源汽車銷量約為

312

萬臺(tái)，同比增長

41%，中國市場累計(jì)銷量為

127.19

萬輛，占比為

40.7%；歐洲市場累計(jì)銷量為

136.71

萬輛，占比為

43.8%；全球新能源汽車銷量繼

1

月份出現(xiàn)了良好開端后，2

月份全球新能源汽車銷量同比暴增

136%至

26.97

萬輛，其中純電動(dòng)車同比暴漲

139%至

17.3

萬輛，2021

年全球新能源汽車銷量有望突破

400

萬輛。預(yù)計(jì)

2025

年全球新能源汽車銷量增長至

1200

萬輛，年均復(fù)合增長率將達(dá)到

32.6%。2020

年全球鈷礦產(chǎn)量

13.3

萬噸，精煉鈷產(chǎn)量

14.4

萬噸，預(yù)計(jì)

2021

年全球鈷礦產(chǎn)量

14.5

萬噸，同比增長

9%，精煉鈷產(chǎn)量

15.9

萬噸，同比增長

10%。鈷消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)

2021

年全

球鈷消費(fèi)量

14.6

萬噸，同比增長

4%，精煉鈷小幅過剩

1.3

萬噸。四、鎳行業(yè)：供給受限，需求增長，過剩收窄鎳產(chǎn)業(yè)鏈簡介鎳產(chǎn)業(yè)鏈包括上游鎳礦開采、中游冶煉、下游加工和終端應(yīng)用等

4

個(gè)環(huán)節(jié)。上游鎳礦分為硫化鎳礦和紅土鎳礦兩大類，硫化鎳礦通常用于生產(chǎn)鎳精礦，進(jìn)一步冶煉成電解鎳；紅土鎳礦主要用于生產(chǎn)鎳鐵，也可以用于生產(chǎn)氫氧化鎳，進(jìn)一步生產(chǎn)硫酸鎳。鎳的中游產(chǎn)品主要包括電解鎳、鎳鐵和硫酸鎳，鎳鐵和電解鎳主要用于不銹鋼的生產(chǎn)，不銹鋼主要應(yīng)用于廚衛(wèi)器具，電梯機(jī)械等終端；硫酸鎳主要應(yīng)用于三元前驅(qū)體和電鍍材料的生產(chǎn)，三元前驅(qū)體用于生產(chǎn)新能源汽車電池，是未來鎳需求的重要增長

點(diǎn)，電鍍材料主要用于生產(chǎn)各類電鍍件產(chǎn)品。鎳的供給由原生鎳和再生鎳兩部分構(gòu)成，2015

年-2019

年中國不銹鋼生產(chǎn)中再生鎳占

40%左右。原生鎳根據(jù)含鎳量高低可以進(jìn)一步分為高品位鎳和低品鎳兩類，高品位鎳由硫化鎳礦或部分紅土鎳礦生產(chǎn)，包括電解鎳，鎳丸、羰基鎳和化合物等；低品位鎳由紅土鎳礦生產(chǎn)，包括鎳鐵，NPI和氧化鎳等。供給分析：鎳礦禁止出口影響全球原料供給鎳礦儲(chǔ)量：全球儲(chǔ)量

9400

萬噸，紅土鎳礦占比

72%2020

年全球鎳礦儲(chǔ)量

9400

萬噸，印度尼西亞占比

22%。從區(qū)域分布來看，全球鎳礦主要分布在澳大利亞，巴西和俄羅斯等國，其中印度尼西亞鎳礦儲(chǔ)量

2100

萬噸，全球占

比

22%；澳大利亞鎳礦儲(chǔ)量

2000

萬噸，全球占比

21%；巴西鎳礦儲(chǔ)量

1600

萬噸，全球占比

17%；俄羅斯鎳礦

儲(chǔ)量為

690

萬噸，全球占比

8%；中國鎳礦儲(chǔ)量

280

萬噸，全球占比

3%。全球鎳礦中紅土鎳礦占

72%。鎳礦分為硫化鎳礦和紅土鎳礦，硫化鎳礦是指在礦石中鎳金屬以硫化物形式存在的礦石，紅土鎳礦為硫化鎳礦巖體風(fēng)化―淋濾―沉積形成的地表風(fēng)化殼性礦床，全球探明儲(chǔ)量鎳礦資源中紅土鎳礦占比

72%，硫化鎳礦占比

28%。硫化鎳礦主要分布在南非（占比

28%）、加拿大（占

比

19%）、俄羅斯（占比

17%）、澳大利亞（占比

10%）、中國（占比

5%）等國家。紅土鎳礦主要分布在赤道附

近的印度尼西亞（占比

19%）、澳大利亞（占比

18%）、菲律賓等（占比

10%）、巴西（占比

8%）等國家。鎳礦產(chǎn)量：2020

年全球鎳礦產(chǎn)量

250

萬噸全球鎳礦產(chǎn)量

250

萬噸，印尼占比

30%。2010

年全球鎳礦產(chǎn)量為

159

萬噸，2020

年增長至

250

萬噸，年均復(fù)合增長率為

5%。從區(qū)域分布來看，全球鎳礦產(chǎn)量主要分布在印尼、菲律賓、俄羅斯和新喀里多尼亞等地，其中印尼是全球第一大鎳礦產(chǎn)地，2020

年鎳礦產(chǎn)量

76

萬噸，占比全球

30%；菲律賓

32

萬噸，占比全球

13%；俄羅斯

28

萬噸，占比全球

11%；中國

12

萬噸，占比全球

5%。全球高品位鎳產(chǎn)量

100

萬噸，低品位鎳產(chǎn)量

153

萬噸。原生鎳包括高品位鎳和低品鎳兩類，高品位鎳由硫化鎳礦或部分紅土鎳礦生產(chǎn)，包括電解鎳，鎳丸、羰基鎳和化合物等；低品位鎳由紅土鎳礦生產(chǎn)，包括鎳鐵（鎳含量大于

15%），NPI（鎳含量小于

15%）和氧化鎳等。2010

年-2020

年全球高品位鎳產(chǎn)量由

91

萬噸增長至

100

萬噸，年均復(fù)合增長率

1%；同期低品位鎳產(chǎn)量由

58

萬噸增長至

153

萬噸，年均復(fù)合增長率

10%，中國和印尼是全球鎳鐵（低品位鎳）主要生產(chǎn)國，2020

年分別占比全球產(chǎn)量的

33%和

39%。青山控股：全球最大鎳鐵生產(chǎn)商青山控股為全球最大不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品涵蓋鎳原材料到終端不銹鋼、電池產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈，2016

年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

1028

億元，2020

年增長至

2908

億元，年均復(fù)合增長率

38%。青山集團(tuán)

2008

年建立世界第一條

RKEF-AOD不銹鋼一體化生產(chǎn)線；2009

年首次投資印尼，開發(fā)在印尼境內(nèi)的紅土鎳礦；

2017

年青山與埃赫曼簽署緯達(dá)貝項(xiàng)目合作協(xié)議，2018

年印尼緯達(dá)貝工業(yè)園項(xiàng)目啟動(dòng)。青山控股在印尼境內(nèi)擁有兩大工業(yè)園區(qū)，2020

年鎳產(chǎn)量

46

萬噸，為全球第一大鎳生產(chǎn)商。諾里爾斯科：鎳產(chǎn)品產(chǎn)量

22

萬噸，短期產(chǎn)量穩(wěn)定諾里爾斯科（Norilsk）是全球最大的高品位鎳和鈀生產(chǎn)商，同時(shí)也是全球鉑和銅的主要生產(chǎn)商，此外公司

還生產(chǎn)鈷、銠、銀、金和銥等金屬。2017

年-2020

年諾里爾斯科營業(yè)收入分別為

92、117、136

和

155

億美元，

其中鎳實(shí)現(xiàn)收入分別為

23、30、34

和

31

億美元，鎳產(chǎn)品收入占總收入的比重分別為

25%、26%、25%和

18%。諾里爾斯科擁有三個(gè)鎳業(yè)務(wù)項(xiàng)目，鎳產(chǎn)品產(chǎn)量相對穩(wěn)定，基本維持在

22

萬噸左右，預(yù)計(jì)未來變化不大。淡水河谷：鎳產(chǎn)品產(chǎn)量

22

萬噸，巴西產(chǎn)能釋放初見成效淡水河谷（Vale）是全球最大的鐵礦生產(chǎn)商，也是全球領(lǐng)先的鎳生產(chǎn)商。鐵礦石、球團(tuán)礦和鎳及其副產(chǎn)品

（主要為與鎳共生的銅和伴生在鎳礦中貴金屬和鈷等）是淡水河谷主要收入和利潤來源，2017

年-2020

年公司

鎳及其副產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為

47、46、43

和

50

億美元，收入占比分別為

14%、13%、11%和

12%；2018

年-2020

年鎳及其副產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)

EBITDA分別為

14、

12

和

17

億美元，EBITDA占比分別為

9%、12%和

10%。淡水河谷在巴西、加拿大、印度尼西亞和新喀里多尼亞建有鎳礦和工廠，在中國、韓國、日本、英國和中

國臺(tái)灣設(shè)有精煉廠。目前擁有鎳礦項(xiàng)目六個(gè)，其中

PTVI礦

2019

年生產(chǎn)鎳

6.81

萬噸，Sudbury礦生產(chǎn)

5.08

萬噸，

Voisey'sBay礦生產(chǎn)

3.54

萬噸，VNC礦生產(chǎn)

2.34

萬噸，On?aPuma礦生產(chǎn)

1.16

萬噸，根據(jù)

2020

年一季報(bào)披露，

2020

年鎳產(chǎn)量預(yù)期從

20-21

萬噸下調(diào)至

18-19.5

萬噸。嘉能可：鎳產(chǎn)品產(chǎn)量

11

萬噸嘉能可（Glencore）為全球領(lǐng)先的鎳生產(chǎn)商與銷售商，在澳大利亞、加拿大、歐洲擁有產(chǎn)能。2020

年鎳產(chǎn)

量

11.0

萬噸，其中綜合鎳業(yè)務(wù)（INO）包括

Sudbury，Raglan，Nikkelverk等項(xiàng)目，合計(jì)產(chǎn)量為

5.65

萬噸；MurrinMurrin礦產(chǎn)量為

3.6

萬噸；Koniambo礦產(chǎn)量為

1.7

萬噸。華友鈷業(yè)：2022

年釋放鎳產(chǎn)能

10.5

萬噸華友鈷業(yè)目前規(guī)劃鎳產(chǎn)能

10.5

萬噸，其中華越鎳鈷

6

萬噸，華科鎳業(yè)

4.5

萬噸。華越鎳鈷項(xiàng)目：總投資

12.8

億美元，公司通過全資孫公司華青公司擁有項(xiàng)目

57%的權(quán)益，項(xiàng)目規(guī)劃生產(chǎn)

6

萬噸鎳金屬量的混合氫氧化鎳鈷，已于

2020

年

3

月正式開工建設(shè)，預(yù)計(jì)

2021

年底建成試產(chǎn)。達(dá)產(chǎn)后，華青公

司將包銷

59%的產(chǎn)品。華科鎳業(yè)項(xiàng)目：總投資

5.2

億美元（30

億元通過定增募資投入），公司擁有項(xiàng)目

70%的權(quán)益。根據(jù)公司可研

報(bào)告披露，達(dá)產(chǎn)后平均權(quán)益稅后利潤為

0.6

億美元（約

4.2

億元人民幣），考慮到目前鎳價(jià)較可研鎳價(jià)提升

24%

至

16,100

美元/噸（2021

年

4

月

15

日價(jià)格），預(yù)計(jì)項(xiàng)目收益超預(yù)期。印尼鎳鐵加速建設(shè)印尼鎳礦禁止出口，全球企業(yè)加快印尼產(chǎn)能布局。2020

年全球重要鎳礦出口國印尼頒布原礦出口禁令后，

全球尤其是中國鎳鐵生產(chǎn)受到限制，全球企業(yè)加快在印尼產(chǎn)能投放節(jié)奏，全球新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)

75

萬噸左右，主要有火法冶煉產(chǎn)能（鎳鐵產(chǎn)品）和濕法冶煉產(chǎn)能（電鎳及中間產(chǎn)品），其中鎳鐵新增產(chǎn)能約

60

萬噸，電鎳及中間

產(chǎn)品新增產(chǎn)能約

15

萬噸，新增產(chǎn)能均位于印尼。紅土礦火法冶煉項(xiàng)目（鎳鐵產(chǎn)品）：全球主要企業(yè)

2020

年規(guī)劃新增產(chǎn)能

24

萬噸，2021

年

36

萬噸，共計(jì)

60

萬噸。新增產(chǎn)能主要來自于青山集團(tuán)、德龍鎳業(yè)等公司，項(xiàng)目均位于印度尼西亞。青山集團(tuán)（包括合作項(xiàng)目）預(yù)計(jì)

2020

年投放

18

條生產(chǎn)線，共計(jì)

16.8

萬噸產(chǎn)能，2020

年上半年已投產(chǎn)

11

條，其中

2

條

42000KVA，4

條

33000KVA，5

條

43000KVA（青山+埃赫曼

4

條，青山+振石

1

條）RKEF產(chǎn)線，

下半年

7

條生產(chǎn)線待投，共計(jì)

7

萬噸產(chǎn)能；預(yù)計(jì)

2021

年投放

6

條生產(chǎn)線，共計(jì)

4.8

萬噸產(chǎn)能；德龍鎳業(yè)預(yù)計(jì)

2020

年投放

8

條生產(chǎn)線，共計(jì)

6

萬噸產(chǎn)能，上半年已投放

5

條生產(chǎn)線，共計(jì)

3.8

萬噸產(chǎn)能，下半年

3

條生產(chǎn)線待投，

共計(jì)

2.3

萬噸產(chǎn)能；預(yù)計(jì)

2021

年投放

27

條生產(chǎn)線，共計(jì)

21.6

萬噸。紅土礦濕法冶煉項(xiàng)目（電鎳及鎳中間產(chǎn)品）：全球主要企業(yè)預(yù)計(jì)

2021

年規(guī)劃新增產(chǎn)能

12

萬噸，2022

年

3

萬噸，共計(jì)

15

萬噸。需求分析：不銹鋼和三元電池帶動(dòng)鎳需求增長全球鎳消費(fèi)量

244

萬噸，中國占比

59%。全球鎳消費(fèi)量從

2008

年

111

萬噸，增長至

2020

年的

244

萬噸，

年均復(fù)合增長率為

7%。從消費(fèi)地區(qū)上看，2020

年中國為全球最大鎳消費(fèi)國，鎳消費(fèi)量為

134

萬噸，占比

59%；

其次為亞洲其他國家，鎳消費(fèi)量為

56

萬噸，占比

23%；再次為歐洲與非洲，鎳消費(fèi)量為

32

萬噸，占比

13%。從消費(fèi)領(lǐng)域看，鎳金屬主要應(yīng)用于不銹鋼、合金、電池、電鍍棒等產(chǎn)品中，其中不銹鋼應(yīng)用占比

73%，為

鎳金屬主要消費(fèi)產(chǎn)品；其次為電池應(yīng)用，占比

9%；再次為合金應(yīng)用，占比

5%。不銹鋼領(lǐng)域需求：消費(fèi)需求強(qiáng)于供給，帶動(dòng)鎳需求增速超

6%全球不銹鋼產(chǎn)量

5222

萬噸，中國占比

56%。鋼鐵通過添加鎳元素達(dá)到耐腐蝕的特性，不銹鋼制造為鎳消費(fèi)的最主要途徑。不銹鋼粗鋼全球產(chǎn)量從

2001

年的

1920

萬噸增長至

2020

年的

5089

萬噸，年均復(fù)合增長率

5%。

結(jié)構(gòu)上，2020

年中國為全球最大不銹鋼粗鋼生產(chǎn)國，產(chǎn)量為

3014

萬噸，占比

59%；其次為印度，不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為

316

萬噸，占比

6%；第三為日本，不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為

241

萬噸，占比

5%。300

系不銹鋼占比總產(chǎn)量

55%。2018

年全球不銹鋼產(chǎn)品中，300

系不銹鋼產(chǎn)品產(chǎn)量最高，占

比總產(chǎn)量

55%；其次為

400

系不銹鋼產(chǎn)品，占比總產(chǎn)量

22%；再次為

200

系不銹鋼產(chǎn)品，占比總產(chǎn)量

22%。原生鎳生產(chǎn)不銹鋼占比總產(chǎn)量的

70%。在全球不銹鋼生產(chǎn)中，原材料除原生鎳（鎳鐵及電鎳）以外，還使

用部分回收廢鋼進(jìn)行生產(chǎn)，2019

年鎳鐵、電解鎳和回收廢鋼生產(chǎn)不銹鋼的比例分別為

54%、16%和

28%，原生

鎳生產(chǎn)不銹鋼占比總產(chǎn)量的

70%。全球不銹鋼產(chǎn)品消費(fèi)需求強(qiáng)于供給，帶動(dòng)鎳需求增速超

6%。2010

年全球不銹鋼表觀需求為

992

萬噸，2019

年增長至

5998

萬噸，年均復(fù)合增長率

22%，數(shù)值及增速均高于全球產(chǎn)量，全球不銹鋼消費(fèi)需求強(qiáng)于供給。從消費(fèi)領(lǐng)域看，不銹鋼材料主要應(yīng)用于金屬制品、機(jī)械工程和建筑建設(shè)等產(chǎn)品或領(lǐng)域中，分別占比

38%、29%

和

12%。金屬不銹鋼制品預(yù)計(jì)未來增速較穩(wěn)定，需求強(qiáng)于供給帶動(dòng)不銹鋼產(chǎn)量將高于

6%速度增長，對應(yīng)鎳需求以高于

6%的速度增長。電池領(lǐng)域需求：2025

年需求達(dá)

59

萬噸，年均復(fù)合增長率

32%全球動(dòng)力電池裝機(jī)量年均復(fù)合增長率

37%，三元?jiǎng)恿﹄姵卣急炔粩嗵嵘?。新能源汽車?dòng)力電池分為磷酸鐵

鋰電池和三元?jiǎng)恿﹄姵貎纱箢?，其中磷酸鐵鋰電池不含鎳，主要用于新能源客車和其他商用車；三元?jiǎng)恿﹄姵睾嚕饕獞?yīng)用于新能源乘用車。全球動(dòng)力電池

2016

年裝機(jī)量為

49GWh，2019

年增長至

125GWh，年均復(fù)合增長率為

37%；全球三元?jiǎng)恿﹄姵?/p>

2016

年裝機(jī)量為

24GWh，2019

年增長至

72GWh，年均復(fù)合增長率

46%，

占比從約

49%提升至約

60%，三元?jiǎng)恿﹄姵匮b機(jī)量占比不斷提升。三元?jiǎng)恿﹄姵厥侵敢匀牧希???2）為正極的動(dòng)力電池，根據(jù)正極材料中各元素添加量

不同可將動(dòng)力電池分為

NCM333、NCM424、NCM442、NCM523、NCM622、NCM811

和

NCA等型號(hào)，其中

NCM333、NCM523、NCM622

和

NCM811

為主流，按此順序鎳

含量依次升高。三元正極材料出貨量年均復(fù)合增長率

56%，NCM523

等型號(hào)占比

64%。2016

年全球三元正極材料出貨量為

9

萬噸，2019

年增長至

34

萬噸，年均復(fù)合增長率

56%，中國正極材料出貨量由

5

萬噸增長至

19

萬噸，年均

復(fù)合增長率

52%。結(jié)構(gòu)上看，2019

年中國三元正極材料中

5

系產(chǎn)品（NCM523

等）出貨量最大，占比總量

64%；

其次為

6

系產(chǎn)品（NCM622

等），占比總量

17%；再次為高鎳產(chǎn)品（NCM811

和

NCA），占比總量

12%，結(jié)構(gòu)上

全球與中國趨同。三元?jiǎng)恿﹄姵馗哝嚮癁樾袠I(yè)大趨勢。隨著新能源汽車行業(yè)發(fā)展，行業(yè)對電池續(xù)航能力的要求不斷提高，如

何提高電池能量密度成為關(guān)鍵問題，提高正極材料中鎳的含量為目前主流技術(shù)路徑，三元?jiǎng)恿﹄姵馗哝嚮癁樾?/p>

業(yè)大趨勢。目前三元?jiǎng)恿﹄姵刂髁餍吞?hào)為

333NCM、523NCM、622NCM、811NCM和

NCA，各型號(hào)每

GWh容量對應(yīng)消費(fèi)鎳金屬量分別為

377

噸、545

噸、620

噸、767

噸和

737

噸，以

811NCM和

NCA為代表的高鎳三

元?jiǎng)恿﹄姵剌^

523NCM為代表的主流三元?jiǎng)恿﹄姵劓囅M(fèi)量提升

41%。2025

年需求達(dá)

100

萬噸，年均復(fù)合增長率

32%。全球新能源汽車需求旺盛以及高鎳化大趨勢下三元?jiǎng)恿﹄?/p>

池對鎳的需求保持高速增長，2015

年全球三元電池對鎳需求

6

萬噸，2020

年增長至

21

萬噸，年均復(fù)合增長率

27%。供需平衡：預(yù)計(jì)

2021

年全球原生鎳過剩

7

萬噸根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2020

年全球原生鎳產(chǎn)量

244

萬噸，消費(fèi)量

232

萬噸，存在

12

萬噸過剩；預(yù)計(jì)

2021

年全

球原生鎳產(chǎn)量

259

萬噸，消費(fèi)量

252

萬噸，出現(xiàn)

7

萬噸過剩，過剩主要來自于印尼鎳鐵的產(chǎn)能投放，但隨著新能源汽車需求高速增長、不銹鋼需求穩(wěn)定，供給過剩收窄。五、鋁行業(yè)：碳中和嚴(yán)控電解鋁供給，鋁價(jià)中樞抬升盈利持續(xù)走高鋁供給：電解鋁新增產(chǎn)能有限，預(yù)計(jì)全球

2021

年產(chǎn)量增長

3.2%鋁土礦儲(chǔ)量：全球儲(chǔ)量

300

億噸，幾內(nèi)亞占比

25%2019

年全球鋁土礦資源儲(chǔ)量為

300

億噸，較

2018

年持平。全球鋁土礦資源儲(chǔ)量主要集

中在幾內(nèi)亞（占比

25%）、澳大利亞（占比

20%）、越南（占比

12%）等地區(qū)，中國鋁土礦儲(chǔ)量約

10

億噸，約

占全球儲(chǔ)量

3%。鋁土礦產(chǎn)量：全球產(chǎn)量

3.5

億噸，同比增長

3.7%，澳大利亞占比

30%2019

年全球鋁土礦產(chǎn)量

3.45

億噸，較

2018

年增長

1237

萬噸，同比增長

3.7%。主要集中

在澳大利亞（占比

30%）、中國（占比

20%）以及幾內(nèi)亞（占比

18%）。氧化鋁產(chǎn)量：2020

年全球產(chǎn)量

1.34

億噸，同比增長

2%，中國占比

53%2020

年全球氧化鋁產(chǎn)量

1.34

億噸，較

2018

年增長

252

萬噸，同比增長

2%。中國是氧化

鋁的主要生產(chǎn)國（占比

53%），2020

年產(chǎn)量

7101

萬噸，同比下降

0.4%。由于印尼氧化鋁項(xiàng)目集中投產(chǎn)致亞洲非洲產(chǎn)量增長

20%，帶動(dòng)

2020

年全球氧化鋁產(chǎn)量增長。氧化鋁擴(kuò)產(chǎn)供給出現(xiàn)過剩，價(jià)格持續(xù)回落氧化鋁是電解鋁主要原材料，每噸電解鋁需要

1.92

噸氧化鋁，占電解鋁成本

40%左右，是影響電解鋁盈利

的主要因素之一，2017-2018

年氧化鋁價(jià)格維持高位，國內(nèi)外氧化鋁企業(yè)盈利較好，全球氧化鋁產(chǎn)能快速增長。

自

2019

年氧化鋁價(jià)格進(jìn)入下降周期，2019

年氧化鋁價(jià)格下降

10%至

2710

元/噸；2020

年氧化鋁均價(jià)

2351

元/

噸，同比下降

14%；根據(jù)測算，受氧化鋁價(jià)格下行影響，預(yù)計(jì)電解鋁噸毛利上升至

3000

元左右。受電解鋁供給側(cè)改革影響，原鋁供給增速受限，鋁價(jià)持續(xù)上漲，2020

年

5

月鋁價(jià)較上年同期上漲

32%至

1.86

萬元/噸，

根據(jù)測算，預(yù)計(jì)

2020

年

5

月電解鋁噸毛利上升至

4600

元左右。截至

2021

年

6

月，全國氧化鋁建成產(chǎn)能為

8784

萬噸/年，運(yùn)行產(chǎn)能

7710

萬噸/年，開工率

88%。

2020

年中國氧化鋁產(chǎn)量

7101

萬噸，同比下降

0.4%；由于海外氧化鋁產(chǎn)能持續(xù)增長，2020

年氧化鋁凈進(jìn)口量

299

萬噸，同比增長

116%；2020

年進(jìn)口量增長致氧化鋁供給過剩

190

萬噸，氧化鋁價(jià)格持續(xù)下行，截止

2021

年

5

月，氧化鋁價(jià)格

2480

元/噸，較去年同期增長

13%，預(yù)計(jì)

2021

年氧化鋁新增產(chǎn)能

380

萬噸，氧化鋁過剩

205

萬噸，價(jià)格將維持低位。中國電解鋁企業(yè)資本開支：電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進(jìn)入尾聲，資本開支進(jìn)入下行周期受鋁價(jià)下行影響，國內(nèi)上市電解鋁企業(yè)資本開支從

2008

年的

218

億元的高點(diǎn)下行至

2016

年的

93

億元；由

于

2017

年開始，國家控制電解鋁新增產(chǎn)能，允許企業(yè)之間交易電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)，河南山西等地電解鋁產(chǎn)能向西北和西南地區(qū)轉(zhuǎn)移，造成電解鋁企業(yè)資本開支到

2019

年提升至

147

億元，目前電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移步入尾聲，預(yù)計(jì)

2020

年資本開支小幅增長，2021

年后中國電解鋁企業(yè)資本開支重新進(jìn)入下行周期，未來電解鋁新增產(chǎn)能有限，供給量有望保持低增速。碳中和對電解鋁行業(yè)影響：電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能減產(chǎn)，在建項(xiàng)目或?qū)⒎啪?019

年中國碳排放

342

億噸，占比全球

29%2000

年-2019

年全球碳排放總量由

245

億噸增長至

342

億噸，年均增長率為

2%；2019

年全球碳排放總量

342

億噸，較

2018

年增長

1.6

億噸，同比增長

0.5%。主要集中在中國（占比

29%）、美國（占比

15%）以及印

度（占比

7%）；2019

年全球單位

GDP碳排放量

3.9

萬噸/億美元，同比降低

1.1%。其中，俄羅斯單位

GDP碳

排放量

9

萬噸/億美元，印度

8.6

萬噸/億美元，沙特阿拉伯

7.3

萬噸/億美元，中國

6.9

萬噸/億美元。2017

年寧夏、內(nèi)蒙古、新疆碳排放強(qiáng)度較大根據(jù)中國碳核算數(shù)據(jù)庫，2000

年-2017

年中國碳排放總量由

31

億噸增長至

99

億噸，年均增長率為

7%；2017

年中國碳排放總量

99

億噸，較

2016

年增長

2.5

億噸，同比增長

3%。分地區(qū)看，主要集中在山東（占比

8.2%）、

江蘇（占比

7.5%）以及河北（占比

7.4%）；2017

年中國單位

GDP碳排放量

1.1

萬噸/億元，同比降低

3%。其中，

寧夏單位

GDP碳排放量

6.7

萬噸/億元，內(nèi)蒙古

4

萬噸/億元，新疆

3.7

萬噸/億元，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)原因，西北地

區(qū)碳排放強(qiáng)度較大。2017

年有色金屬碳排放占比

4.9%，其中金屬冶煉占比

97%分行業(yè)看，根據(jù)中國碳核算數(shù)據(jù)庫，2017

年中國碳排放量主要集中在電力（占比

48%）、黑色金屬開采冶煉（占比

19%）和煤炭開采及制品（占比

14%），其中有色金屬開采冶煉及加工約

4.5

億噸，占比

4.9%；具體來看，2000

年-2017

年有色金屬開采冶煉及加工碳排放量由

0.7

億噸增長至

4.5

億噸，年均復(fù)合增長率

11%；2017

年有色金屬開采冶煉及加工碳排放量主要包括有色金屬冶煉

4.3

億噸（占比

97%），有色金屬加工

0.1

億噸（占

比

2%），有色金屬礦產(chǎn)采選

0.03

億噸（占比

1%)。電解鋁是有色金屬行業(yè)碳中和重點(diǎn)領(lǐng)域中國將提高

國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳的碳排放力爭于

2030

年前達(dá)到峰值，努力爭取到

2060

年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”；要嚴(yán)控產(chǎn)能總量，提升產(chǎn)業(yè)水平，改善能源結(jié)構(gòu)，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)以電解鋁行業(yè)為重點(diǎn)的“碳達(dá)峰”。2020

年我國有色金屬工業(yè)二氧化碳總排放量約

6.5

億噸，占全國總排

放量的

6.5%。其中，電解鋁二氧化碳排放量約

4.2

億噸，是有色金屬工業(yè)實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”的重要領(lǐng)域。目前，

電解鋁行業(yè)的用電結(jié)構(gòu)也偏重于化石能源，電解鋁生產(chǎn)過程中消耗電力產(chǎn)生的排放占到總排放量的

87%。因此，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)是電解鋁行業(yè)也是有色金屬工業(yè)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的關(guān)鍵?？刂聘吆哪苄袠I(yè)產(chǎn)能規(guī)模。從

2021

年起，不再審批焦炭（蘭炭）、電石、聚氯乙烯（PVC）、合成氨（尿素）、

甲醇、乙二醇、燒堿、純堿、磷銨、黃磷、水泥（熟料）、平板玻璃、超高功率以下石墨電極、鋼鐵（已進(jìn)入產(chǎn)

能置換公示階段的，按國家規(guī)定執(zhí)行）、鐵合金、電解鋁、氧化鋁（高鋁粉煤灰提取氧化鋁除外）、藍(lán)寶石、無

下游轉(zhuǎn)化的多晶硅、單晶硅等新增產(chǎn)能項(xiàng)目，確有必要建設(shè)的，須在區(qū)內(nèi)實(shí)施產(chǎn)能和能耗減量置換。除國家規(guī)

劃布局和自治區(qū)延鏈補(bǔ)鏈的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目外，“十四五”期間原則上不再審批新的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目。合理有序

控制數(shù)據(jù)中心建設(shè)規(guī)模，嚴(yán)禁新建虛擬貨幣挖礦項(xiàng)目。加快重點(diǎn)高耗能行業(yè)節(jié)能技術(shù)改造步伐。2021

年－2023

年重點(diǎn)對鋼鐵、電解鋁、鐵合金、電石、銅鉛鋅、

化工、建材等高耗能行業(yè)重點(diǎn)用能企業(yè)實(shí)施節(jié)能技術(shù)改造，各盟市分年度至少按照

40%、40%、20%的進(jìn)度完成全部改造任務(wù)，火電實(shí)施靈活性改造，力爭改造后單位產(chǎn)品能耗達(dá)到國家能耗限額標(biāo)準(zhǔn)先進(jìn)值。原鋁的生產(chǎn)過程能耗非常高，2019

年我國電解鋁的綜合交流電耗為

13531

千瓦時(shí)/

噸。按此測算，2019

年我國電解鋁產(chǎn)量

3580

萬噸，僅電解鋁生產(chǎn)環(huán)節(jié)就消耗電能

4844

億千瓦時(shí)，占同期全國

工業(yè)用電量（48473

億千瓦時(shí)）的

10%，電解鋁吧行業(yè)是我國節(jié)能減排的重點(diǎn)行業(yè)。內(nèi)蒙古雙控政策：電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能減產(chǎn)，在建項(xiàng)目或?qū)⒎啪徑刂?/p>

2020

年末中國電解鋁產(chǎn)能

4295

萬噸，內(nèi)蒙古電解鋁產(chǎn)能

612

萬噸，占全國電解鋁

產(chǎn)能

14%，2012

年內(nèi)蒙古電解鋁產(chǎn)量

222

萬噸，2020

年電解鋁產(chǎn)量增長至

576

萬噸，年均復(fù)合增速

13%；內(nèi)蒙古主要電解鋁企業(yè)有，東方希望產(chǎn)能

136

萬噸，內(nèi)蒙古錦聯(lián)產(chǎn)能

100

萬噸，霍煤鴻駿產(chǎn)能

86

萬噸，內(nèi)蒙古創(chuàng)源

產(chǎn)能

80

萬噸；目前在建及規(guī)劃項(xiàng)目產(chǎn)能

300

萬噸，主要有內(nèi)蒙古白音華產(chǎn)能

80

萬噸、內(nèi)蒙古華云

80

萬噸、內(nèi)蒙古創(chuàng)源

65

萬噸、霍煤鴻駿產(chǎn)能

35

萬噸。2021

年

3

月受內(nèi)蒙古雙控問題影響，共計(jì)

8

萬噸電解鋁產(chǎn)能減產(chǎn)；根據(jù)內(nèi)蒙古自治區(qū)傳統(tǒng)產(chǎn)

業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案，原計(jì)劃建設(shè)約

300

萬噸電解鋁項(xiàng)目及配套鋁加工項(xiàng)目，到

2022

年內(nèi)蒙古電解鋁產(chǎn)能增值至1000

萬噸，預(yù)計(jì)在建項(xiàng)目進(jìn)度或?qū)⒎啪?。云南限電：枯水期限電降?fù)荷，電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張空間有限2021

年

6

月，云南省南方電網(wǎng)通知降低用電負(fù)荷

30%，限電時(shí)間一個(gè)月，嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量

10

萬噸，

短期對鋁價(jià)形成支撐，中長期看，計(jì)劃新增產(chǎn)能有望放緩；中國現(xiàn)有在產(chǎn)能電解鋁產(chǎn)能

4100

萬噸，產(chǎn)能指標(biāo)總量

4500

萬噸，預(yù)計(jì)未來

2

年有

400

萬噸新增產(chǎn)能，其中云南在產(chǎn)產(chǎn)能

386

萬噸，在建及規(guī)劃新建產(chǎn)能

300

萬噸，

是未來兩年內(nèi)新增產(chǎn)能主要地區(qū)。2020

年云南省電解鋁耗電量約占全省用電量的

27%，大規(guī)模引進(jìn)的電解鋁產(chǎn)業(yè)給省內(nèi)帶來的新增用電需求增速顯著高于省內(nèi)發(fā)電量增速。2016-2020

年云南省電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能由

170

萬噸/年增長至

384

萬噸/年，年復(fù)合增長率為

23%，云南省發(fā)電量年復(fù)合增長率為

8%，發(fā)電增速顯著低于電解鋁產(chǎn)能增速。電解鋁產(chǎn)量：2020

年中國電解鋁產(chǎn)量增長

4.2%，預(yù)計(jì)

2021

年產(chǎn)量增長

3.2%2020

年中國電解鋁產(chǎn)量

3724

萬噸，同比增長

4.2%，2021

年

4

月中國電解鋁有效產(chǎn)能

4262

萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能

4000

萬噸，全國電解鋁產(chǎn)能開工率94%；2021

年

1-3

月電解鋁產(chǎn)量

968.4

萬噸，同比增長

106

萬噸，增幅

9%。2020

年中國電解鋁新增產(chǎn)能

196

萬噸。由于電解鋁價(jià)格上漲，新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度加快，

我們預(yù)計(jì)

2022

年電解鋁新增產(chǎn)能

100

萬噸，電解鋁產(chǎn)量增長

218

萬噸，增幅

5.9%；由于海外電解鋁產(chǎn)能保持

穩(wěn)定，預(yù)計(jì)

2021

全球電解鋁產(chǎn)量增長

3.2%。原鋁和再生鋁：2019

年全球原鋁產(chǎn)量

6370

萬噸，再生鋁產(chǎn)量

1666

萬噸2006

年-2019

年全球原鋁產(chǎn)量由

3394

萬噸增長至

6370

萬噸，再生鋁產(chǎn)量所占比重由

24%提升至

26%，全球范圍內(nèi)再生鋁產(chǎn)量占鋁產(chǎn)量的比例穩(wěn)步提高；2006

年-2019

年全球再生鋁產(chǎn)量由

827

萬噸增長至

1666

萬噸，年均復(fù)合增長率

6%，其中中國（占

43%）、美國（占

20%）、日

本（占

5%）；2006

年-2019

年中國原鋁產(chǎn)量由

936

萬噸增長至

3580

萬噸，再生

鋁產(chǎn)量所占比重由

7%提升至

20%，低于全球

26%的平均水平。再生鋁產(chǎn)量：2019

年全球再生鋁產(chǎn)量

1666

萬噸，占鋁供給產(chǎn)量

26%2006

年-2019

年全球再生鋁產(chǎn)量由

827

萬噸增長至

1666

萬噸，年均復(fù)合增長率

6%；2006

年-2019

年全球原鋁產(chǎn)量由

3394

萬噸增長至

6370

萬噸，再生鋁產(chǎn)量所占比重由

24%提升至

26%，全球范圍內(nèi)再生鋁產(chǎn)量占鋁產(chǎn)量的比例穩(wěn)步提高；分區(qū)域看，

發(fā)達(dá)國家的再生鋁產(chǎn)業(yè)鏈成熟，再生鋁產(chǎn)量普遍超過原鋁產(chǎn)量。再生鋁產(chǎn)量：2019

年中國再生鋁產(chǎn)量

715

萬噸，占鋁供給量

20%2006

年-2019

年中國再生鋁產(chǎn)量由

67

萬噸增長至

715

萬噸，年均復(fù)合增長

率