《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

第九講貨幣需求

一、貨幣需求及其決定因素（一）貨幣需求的含義及動機

所謂貨幣需求是指在一定時期內，社會各部門在既定的社會經濟和技術條件下，對貨幣需求量的總和，即社會各部門愿以貨幣形式持有的財產或收入的一種需要的總和。在理解貨幣需求的含義時，需要把握以下要點：首先，貨幣需求是一個存量概念。其次，貨幣需求是一種能力與愿望的統(tǒng)一體。再次，在現實中，貨幣需求既包括對現金的需求，也包括對存款貨幣的需求。此外，人們對貨幣的需求不僅包括執(zhí)行流通手段和支付手段職能的貨幣需求，而且包括執(zhí)行價值貯藏手段職能的貨幣需求。第九講貨幣需求

（二）貨幣需求的決定因素

從宏觀層面看，決定和影響貨幣需求的因素主要有以下幾個方面：(1)社會商品與勞務的可供量。(2)社會商品供求結構變動。(3)一般物價水平。(4)收入的分配結構。(5)貨幣流通速度。(6)信用的發(fā)達程度。(7)人口數量、人口密集程度、產業(yè)結構等。從微觀層面看，決定和影響貨幣需求的因素主要有以下幾個方面：(1)收入水平。(2)收入的分配結構。(3)物價水平及其變動。(4)市場利率和金融資產收益率。(5)心理和習慣、偏好等因素。（二）貨幣需求的決定因素

（三）名義貨幣需求與實際貨幣需求名義貨幣需求是指個人或家庭、企業(yè)等經濟單位或整個國家在不考慮價格變動時的貨幣持有量。名義貨幣需求與價格的漲跌按同比例變動。

實際貨幣需求是指各經濟單位或整個國家所持有的貨幣量在扣除物價因素之后的余額，因而也稱為實際貨幣余額。名義貨幣需求是用貨幣單位表示的貨幣量，而實際貨幣需求是用貨幣的實際購買力來衡量的貨幣量。貨幣的實際購買力實質上就是指單位貨幣所能購買到的商品或勞務的數量：實際貨幣需求＝名義貨幣需求/物價水平。（三）名義貨幣需求與實際貨幣需求

（四）微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求微觀貨幣需求是指單個個體(包括個人、企業(yè)、單位和政府)在一定時點上對貨幣的意愿持有量。宏觀貨幣需求，即分析一個國家在一定時期內經濟發(fā)展與商品流通所需要的貨幣量。即一定時期社會總供給對貨幣的總需要。

一、古典的貨幣數量論

（一）費雪方程式（現金交易方程式）（四）微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求

美國經濟學家、耶魯大學教授費雪在1911年出版的《貨幣的購買力》一書中，對古典貨幣數量論作了清晰的描述，提出了著名的現金交易方程式MV=PQ（9-2-1）式中：M表示一定時期流通貨幣的平均數量，實際是指貨幣供給量，是貨幣當局投入流通過程并充當交換媒介的貨幣量，V為貨幣流通速度，P為物價水平，Q為商品交易量。交易方程式（9-2-1）表示：所謂貨幣需求，就是為實現一定的商品交易總額（PQ）所需要的貨幣流通量（MV）。美國經濟學家、耶魯大學教授費雪在1911年出

費雪認為，一定時期一個社會的交易量(Q)的大小取決于：(1)技術狀況和可供利用資源的開發(fā)程度，交易量越多，所需貨幣量越大；(2)分工或專業(yè)化程度，分工越細，交易量越大；(3)商業(yè)信心，對經濟前景越樂觀，交易量越多；(4)消費者的欲望和嗜好。費雪認為，商品交易量取決于自然資源和技術條件等非貨幣因素，不隨貨幣數量M的增加而變化，所以作為長期均衡的數量方程MV=PQ中，可以假定Q固定不變。費雪認為，一定時期一個社會的交易量(Q)的大小取決于：

貨幣交易流通速度V主要取決于：(1)社會的支付制度；(2)金融制度與習慣；(3)個人的習慣、財富以及對未來收入和價格的變動和預期等。費雪認為，影響V的這些因素，在短期內可視為給定不變，在長期內不受流通中的貨幣數量及價格水平的影響，可以假定V給定不變。由此得出結論：在長期均衡的交易方程式MV=PQ中，Q和V不變，一般物價水平取決于貨幣數量。所以，根據式（9-2-1）可得:P=MV/Q

因此有(1)物價與貨幣量M成正比例的變動；(2)物價與貨幣流通速度V成正比例的變動；(3)物價與用貨幣進行交易的商品量Q成反比例的變動。貨幣交易流通速度V主要取決于：(1)社會的將交易方程式的兩邊同時除以Q，重新寫成：M=(1/V)PQ

當貨幣市場均衡時，人們手中持有的貨幣數量M就等于貨幣需求量Md。用Md代替式中的M，用k表示式中的1/V，可以將該方程式重新寫成：Md=kPQ（9-2-2）如果把各種商品交易量Q等同于總收入Y，則式（9-2-2）說明，貨幣需求是名義國民收入的函數，利率對貨幣需求沒有影響。將交易方程式的兩邊同時除以Q，重新寫成：

（二）劍橋方程式——現金余額學說橋經濟學家認為，人們愿意把一部分資產以貨幣而不是其他形式持有，是因為貨幣具有兩個屬性：(1)交易媒介。(2)財富儲藏。他們認為作為價值儲藏的貨幣需求也和名義收入成正比，貨幣需求函數可以寫成：Md=kPQ或Md/P=kQ(9-2-3)式中：Md為名義貨幣需求，P為價格水平，k為人們自愿在身邊持有的不能生息的貨幣量占名義總收入（或名義國民收入PY）的比例，實際上，k為貨幣流通速度的倒數：k=1/V。Y代表總收入（或國民收入），kY為實際貨幣需求，kPY為考慮物價水平后的名義貨幣需求。這就是有名的劍橋方程式。（二）劍橋方程式——現金余額學說

劍橋經濟學家認為，決定人們對貨幣的需求的主要因素為人們的收入和財富。據此假定，人們自愿在身邊持有的不能生息的貨幣量，在其收入(PY)中占一固定比例k1，在其財富(U)中所占比例為k2，則M=k1PY+k2U。如果再假定，財富對收入的比率為u，即U=uPY，那么，M=k1PY+k2uPY=(k1+k2u)PY。令k=k1+k2u，可得簡化的劍橋方程：M=kPY。在劍橋方程式中，若P=1，則M為實際貨幣需求；若P1，則M為名義貨幣需求，名義貨幣需求大于實際貨幣需求。由于k取決于人們的收入和財富，為一常數，所以，劍橋方程式Md=kPQ表示：當貨幣供給相對于貨幣需求而增加時，保持貨幣供求均衡的唯一途徑就是物價水平P相應上升，反之下降。這一結論與交易方程的結論相同。劍橋經濟學家認為，決定人們對貨幣的需求的主要因素為

總的說來，兩種古典貨幣需求理論的共同點在于他們都認為貨幣需求和收入成正比例。但仍有明顯區(qū)別：⑴對貨幣需求分析的側重點不同。Fisher方程式是強調貨幣的交易手段職能，而劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產的功能。⑵對貨幣需求分析的角度不同。費雪方程式把貨幣需求與支出流量聯系在一起，重視貨幣支出的數量和速度，而劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產存量的角度考慮貨幣需求，重視貨幣存量占收入的比例。⑶貨幣需求的決定因素不同。Fisher方程式沒有考微觀主體動機對貨幣需求的影響；而劍橋方程式則從經濟主體的理性決策出發(fā)，首次將分析重點置于貨幣持有者的動機，強調微觀主體在各種比較中決定貨幣持有量?？偟恼f來，兩種古典貨幣需求理論的共同點在于他

（三）尚需解決的問題傳統(tǒng)經濟學家所得出的名義國民收入僅僅受貨幣供給變化影響的結論，是建立在貨幣流通速度為常量的假設之上的。但是，貨幣流通速度是不是常量呢？傳統(tǒng)經濟學家之所以沒有發(fā)現他們的理論和現實之間的差距，是因為在第二次世界大戰(zhàn)前還沒有準確的GDP和貨幣供給數據資料。傳統(tǒng)經濟學家遇到的這個問題，在凱恩斯的理論中得到了解釋，后來弗里德曼的新貨幣數量論提供了和凱恩斯不一樣的解釋。（三）尚需解決的問題

二、凱恩斯的貨幣需求理論凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中，放棄了古典學派將貨幣流通速度視為常量的觀點，發(fā)展了一種強調利率的重要性的貨幣需求理論。

（一）貨幣需求的動機凱恩斯認為，貨幣需求就是人們在一定時期能夠而且愿意持有的貨幣量。凱恩斯認為，人們持有貨幣有三種動機，即交易動機、預防動機和投機動機。

1．交易動機

(transactionmotive)是指人們?yōu)檫M行正常的商品交易而持有貨幣的愿望。凱恩斯認為貨幣的交易需求主要由人們的交易水平決定，而交易水平與收入成正比。二、凱恩斯的貨幣需求理論

交易性貨幣需求有以下的特征：(1)貨幣主要充當交換媒介。(2)交易性貨幣需求相對穩(wěn)定，可以預計。(3)交易性貨幣需求是收入的遞增函數。(4)交易性貨幣需求對利率不敏感。一般把作為交易動機的貨幣需求視為收入的線性函數。兩者具有固定比例關系。

2.預防動機(precautionarymotive)，也稱為謹慎動機，是指為了應付一些突然發(fā)生的緊急情況而產生的持有貨幣的愿望。具體包含兩層意思：一是為了預防一些未曾預料到的、不確定的支出；二是想保持一種貨幣價值不變的資產，著眼于對未來債務償付的保值作用。凱恩斯認為，人們愿意持有的預防性貨幣余額主要取決于人們對未來交易水平的預期，從而使得預防動機的貨幣需求與收入成正比，是收入的增函數。

交易性貨幣需求有以下的特征：(1)貨幣主要充當

3.投機動機

(speculativemotive)是指人們?yōu)榱诉x擇有利的投資機會從中獲利而持有貨幣的愿望。

(二)貨幣需求函數凱恩斯的貨幣需求函數包含了出于三種動機的貨幣需求量。貨幣需求量受到實際國民收入Y和利率i的影響。其中Y通過影響交易動機和預防動機而影響貨幣需求量，這里Y和貨幣需求量之間正相關，即隨著實際收入Y的增加，基于交易動機和預防動機的貨幣需求量也會增加；而利率i通過影響投機動機而影響貨幣需求量，i和貨幣需求量之間負相關。因此，由交易動機和預防動機決定的貨幣需求取決于收入水平；基于投機動機的貨幣需求則取決于利率水平。凱恩斯的貨幣需求函數可以簡單的表示如下：3.投機動機(speculativemotiv《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

凱恩斯得出的貨幣需求不僅取決于收入，而且取決于利率的結論，而費雪交易方程式的利率不影響貨幣需求。如果經濟中的現實利率下降到了一個非常低的水平，經濟中的所有人都預期利率已經降到最低，不會繼續(xù)下降，而是會上升，也就是說預期債券價格不可能更高，而只會下降。這個時候，人們就會把手中的債券全部換成貨幣，從而投機性貨幣需求會無限制地上升。這就是通常人們所說的“流動性陷阱”。此時貨幣政策失效，解決的辦法是采取財政政策，由政府擴大財政支出直接進行投資，以刺激有效需求的增長。凱恩斯得出的貨幣需求不僅取決于收入，而且取決

(三)貨幣的流通速度在凱恩斯的貨幣需求理論中，貨幣流通速度不再是一個常量，而是隨著利率的變動而波動的變量。如果用M(貨幣供給量)代替L(這是因為在貨幣市場均衡的時候，二者相等)，解得貨幣流通速度為：V=PY/M=PY/L(Y,i)(9-3-2)

凱恩斯貨幣需求的流動偏好理論表明，貨幣流通速度受利率波動的影響。在經濟衰退期利率下降，這引起貨幣流通速度降低。流動偏好理論對傳統(tǒng)數量論中提出的名義國民收入主要受貨幣數量變化影響的觀點提出了質疑。(三)貨幣的流通速度

四、凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展

鮑莫爾(WilliamJ．Baumol)等學者發(fā)展了對貨幣需求的交易動機的分析，提出了“平方根定律”；惠倫(E．Whalen)等學者發(fā)展了對貨幣需求的預防動機的分析，提出了“立方根定律”；托賓等學者則對凱恩斯關于投機性貨幣需求的分析進行了修正和拓展。

（一）鮑莫爾的“平方根公式”

Baumol運用存貨理論證明，凱恩斯交易動機的貨幣需求，它不僅取決于收入，也取決于利率的高低。四、凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展

假定條件：(1)人們有規(guī)律地每隔一段時間獲得一定量的收入(Y)，且支出是連續(xù)的和均勻的。(2)人們采用購買短期債券的形式貸出現金，并且每次變現或出售資產與前一次的時間間隔及交易量相等。(3)每次變現的現金數量為C，每次買賣債券的手續(xù)費為b，市場利率為i，持有貨幣的總成本為F。

F主要由兩部分組成：一是交易成本。即不持有貨幣存入銀行或購買有價證券，當需用現金時再從銀行取出存款或賣出證券所需要的成本。交易成本是現金持有量的減函數。交易成本等于每次交易費用假定條件：(1)人們有規(guī)律地每隔一段時間獲得一《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

這就是著名的鮑莫爾的平方根公式（貨幣交易需求的平方根法則），它說明最優(yōu)貨幣平均持有量的決定，也就是交易動機的貨幣需求量的決定。由式(9-2-3)可以得出結論：第一，貨幣的交易需求與收入成正向變化；第二，貨幣的交易需求與交易費用b成正向變化；第三，貨幣的交易需求與利率i反向變化。

(二）貨幣需求彈性貨幣需求變動對收入變動的反應程度就是貨幣需求的收入彈性EY。即貨幣需求變動的百分比與引起這種變動的收入變動百分比之間的比率：這就是著名的鮑莫爾的平方根公式（貨幣交易需求的平方根法則《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

鮑莫爾的貨幣需求平方根定理是對凱恩斯貨幣理論的重要發(fā)展。第一，Keynes認為貨幣交易需求與收入同方向變動。而鮑莫爾則證明，貨幣交易需求與收入同方向變動，與利率反方向變動；第二，引入了交易費用的概念，說明交易成本對貨幣需求的影響。第三，提出了估算貨幣需求的收入彈性、利率彈性的方法。凱恩斯認為，個人出于預防動機而產生的貨幣需求與出于交易動機而產生的貨幣需求相同，其大小主要取決于國民收入水平，而與利率的變動基本無關。凱恩斯之后的經濟學家對此提出過懷疑。1966年，惠倫、米勒等人先后發(fā)表文章，提出預防性貨幣需求也與利率有關，并且二者還呈反方向變化。在這種修正中，惠倫的修正最具代表性?？紤]篇幅，本文略去。鮑莫爾的貨幣需求平方根定理是對凱恩斯貨幣理論（三）托賓的現金偏好理論

Tobin用“風險”來解釋貨幣的投機需求。Tobin認為持有債券有收益，也有風險，持有貨幣無風險，亦無收益。隨著債券利率的上升，持有債券所獲得的收益將增加，這使人們愿意冒更大的風險，所持有的貨幣量減少；反之，隨著債券利率的下降，即持有債券所獲得的收益將減少，這就使人們不愿意冒更大的風險，所持有的貨幣量增加。這種解釋所得出的結論也是貨幣需求與利率成反方向變動。（三）托賓的現金偏好理論《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

托賓還說明了利率變化對貨幣需求的影響，即利率與投機動機的貨幣需求的反向變動關系。托賓的現金偏好理論與凱恩斯的理論有兩點重要差別。第一，凱恩斯認為人們對未來的利率水平有一個一定的看法，即“安平水平”，而托賓用財產持有者對風險的估計來代替“安平水平”的概念；第二，凱恩斯的理論是根據現期利率和“安全水平”的對比而得出來的，而托賓的理論則從未來的風險與未來財產增值的比較來決定。托賓的資產選擇理論對西方經濟理論和實踐產生了重大影響。托賓還說明了利率變化對貨幣需求的影響，即利率與投機動

五、弗里德曼的現代貨幣數量論弗里德曼是貨幣主義倡導人，在1956年發(fā)表的《貨幣數量說的重新表述》一文中提出了一種新的貨幣需求理論與模型，即現代貨幣數量論。

（一）影響貨幣需求的因素

1．持久收入水平弗里德曼認為，貨幣需求主要由持久收入YP決定的。貨幣需求與YP同向變動，在長期中，持久收入是穩(wěn)定的，因此貨幣需求函數是一個穩(wěn)定的函數。五、弗里德曼的現代貨幣數量論2．非人力財產占總財產的比率弗里德曼財產變量分成人力財產和非人力財產兩類。人力財產是個人通過教育和培訓后具有獲得收入的能力。而非人力財產包括貨幣、債券、股票、房產、生產資料和耐用消費品等各種財產。與非人力財產相比，人力財產變現能力較差。因此，在總財產中人力財產所占的比例越大，出于預防動機的貨幣需求也越大；而非人力財產所占比例(w)越大，則對貨幣需求相對越小。非人力財產占總財產的比率(w)與貨幣需求為負相關關系。2．非人力財產占總財產的比率

3．貨幣、債券和股票的期預收益率3．貨幣、債券和股票的期預收益率

6．偏好變量除上述影響貨幣需求各因素外，還有消費者主觀偏好、時尚、地理、環(huán)境、生產企業(yè)的客觀技術狀況、制度因素等，這些因素是不確定的，具有隨機性，并稱之為偏好變量。（二）貨幣需求的結構與性質根據以上分析，弗里德曼提出了如下的貨幣需求模型：6．偏好變量代表影響貨幣需求的其他因素（即未列入上述變量的其他因素）。這個貨幣需求模型說明了，決定貨幣需求的因素是多種多樣的。在這些因素中最重要的是總財產，但總財產難以測定，弗里德曼用收入來代表總財產，總收入分為暫時收入和持久收入，暫時收入不穩(wěn)定，用持久收入來代表總收入。弗里德曼認為，在影響貨幣需求的諸多因素中，唯有持久收入最重要。人們持有貨幣是要保持一定的實際貨幣余額（實際貨幣購買力），因此，若表示價格和名義收入的計價單位發(fā)生變化，必須引起名義貨幣需求同比例變化，這樣式（9-5-1）可寫為：代表影響貨幣需求的其他因素（即未列入上述變量的其他因素）?！吨屑壓暧^經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

弗里德曼認為，貨幣需求函數的最主要特點是該函數的穩(wěn)定性。貨幣函數具有穩(wěn)定性的原因：（1）影響貨幣供給和需求的因素相互獨立。（2）在函數式的變量中，有些自身就具備相對的穩(wěn)定性(如偏好變量u，非人力財產占總財產的比率w)，有些只有在很少情況下才影響貨幣需求(如預期的通貨膨脹率)，因而他們不會破壞貨幣需求函數的穩(wěn)定性。（3）貨幣流通速度有一定的穩(wěn)定性和規(guī)則性。貨幣主義認為，財政政策作用非常小，而貨幣政策作用重要，主張以貨幣供給量作為唯一的控制因素，并認為穩(wěn)定的貨幣供給增長率可以促使經濟持續(xù)平衡發(fā)展。

弗里德曼認為，貨幣需求函數的最主要特點是該《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

（三）概括性論斷及政策含義結論：貨幣需求對利率不敏感；貨幣需求函數具有穩(wěn)定性。政策含義：第一，貨幣供給的變動是物價水平變動的最根本原因。第二，由于貨幣需求相對穩(wěn)定，貨幣當局應致力于對貨幣供給管理及其對經濟的影響的研究，因此，任何除貨幣政策以外的政府干預均不可取。第三，采用“單一規(guī)則”的貨幣政策，即貨幣政策只應以貨幣供給為直接控制目標，且貨幣供給的增長保持一個與貨幣收入增長相一致的固定比率。第四，由于貨幣當局對經濟特征的信息不足，加之貨幣政策存在時滯，“逆風向行事”的相機決策非但收效甚微，且往往成為來自貨幣當局的經濟波動的因素。（三）概括性論斷及政策含義

（四）貨幣需求理論的比較

1．弗里德曼對劍橋方程式的繼承和修正首先，弗里德曼繼承了劍橋方程式的傳統(tǒng)，研究貨幣需求及其影響因素，但他研究的是作為一定購買力表現的實際貨幣余額，這一點有別于劍橋方程式的名義現金余額。其次，與劍橋經濟學家一樣，弗里德曼也認為國民收入是決定貨幣需求量的主要因素，但他強調的不是現期收入，而是“持久收入”。此外，弗里德曼也承認了利率對貨幣需求的影響，但同時考慮了價格預期、人力資本和其他因素(如嗜好)對貨幣需求作用。（四）貨幣需求理論的比較

再次，弗里德曼得出了與傳統(tǒng)數量論一樣的結論：社會對貨幣的需求是相對穩(wěn)定的。但同時他認為這種穩(wěn)定并不是劍橋經濟學家認為絕對數量的穩(wěn)定，而是“貨幣需求量與決定它的諸變量之間的函數關系的穩(wěn)定”。最后，弗里德曼與傳統(tǒng)貨幣數量說的基本觀點一致，認為決定貨幣需求的主要因素是收入而非利率，貨幣供應增加的主要結果是物價上漲。正是在這個意義上，他的貨幣需求理論才被稱為現代貨幣數量說。再次，弗里德曼得出了與傳統(tǒng)數量論一樣的結論：

2．弗里德曼與凱恩斯貨幣需求理論的比較第一，從貨幣需求函數的表達式來看，弗里德曼與凱恩斯貨幣需求理論存在相似之處，但目的不同。凱恩斯的目的是要說明貨幣固然重要，但支出卻是就業(yè)和收入的決定因素。這與弗里德曼“重新表述”想要說的貨幣在經濟生活中的極端重要性，強調貨幣存量對產出和價格的決定性作用的觀點，差異甚大。第二，弗里德曼吸收了凱恩斯重視貨幣的價值貯藏職能的觀點，認為貨幣是“購買力的暫棲所”，但他卻摒棄了凱恩斯的持幣動機三分法。2．弗里德曼與凱恩斯貨幣需求理論的比較

第三，弗里德曼吸收了凱恩斯把貨幣看作可相互替代的多種資產之一的基本觀點，但他引進了貨幣、債券、股票和實物等多種資產。第四，兩種學派對貨幣的利率彈性的認識不一致。凱恩斯認為，貨幣需求對利率的變動非常敏感。而弗里德曼則認為，貨幣需求對利率的變化是相當穩(wěn)定的。第五，弗里德曼認為，由于“持久收入”具有穩(wěn)定性，貨幣需求的隨機波動很小，因此，貨幣流通速度同貨幣需求函數一樣是相當穩(wěn)定的。凱恩斯學派認為貨幣需求對利率變動極為敏感，兩者之間的變動關系是不規(guī)則的，因而貨幣需求函數是不穩(wěn)定的。第三，弗里德曼吸收了凱恩斯把貨幣看作可相互替

第六，不同的理論結論伴隨著不同的政策主張。凱恩斯學派認為貨幣需求的利率彈性很大，反映出私營經濟在短期內具有不穩(wěn)定性，主張政府干預，實行“逆風向行事”的相機決策的需求管理政策。弗里德曼根據貨幣需求函數和流通速度具有穩(wěn)定的性質，說明了貨幣需求量可以事先預測，政府可以通過控制貨幣供給量，來穩(wěn)定物價，實現穩(wěn)定的經濟增長。弗里德曼反對除貨幣政策外的任何干預，奉行“單一規(guī)則”的貨幣政策。這正是它取名為“貨幣主義”的原因。第七，與凱恩斯的貨幣需求函數相比較，弗里德曼的貨幣需求函數的內容更為豐富。第八，弗里德曼不僅重視定性分析，而且尤其倡導實證檢驗。第六，不同的理論結論伴隨著不同的政策主張。凱

六、動態(tài)調整的貨幣需求模型

（一）局部調整的動態(tài)貨幣需求模型

局部調整模型最初是由鄒至莊（Chow,1966）提出，后來由戈德菲爾德（S.M.Goldfeld，1973）加以發(fā)展。六、動態(tài)調整的貨幣需求模型求量，即名義貨幣需求量不等于期望的名義貨幣需求量。經濟主體所持有的貨幣量要達到理想或期望水平，必須調整自己的持有貨幣的行為。其調整機制可用如下數學表達式來描述：實際局部調整假設：求量，即名義貨幣需求量不等于期望的名義貨幣需求量。經濟主體所《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

（二）適應性預期動態(tài)貨幣需求模型菲濟（Feige,1967）提出在局部調整模型中引入滯后變量，而且認為貨幣需求函數的正確形式應該是收入和利率的預期值而不是實際值，采用如下形式估計方程（僅以利率的預期值為例）：（二）適應性預期動態(tài)貨幣需求模型《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

在估計長期貨幣需求方程之前，首先對各序列進行單位根檢驗，以判斷各序列是否為同階單整。如果是同階單整，然后檢驗殘差是否為平穩(wěn)序列，如果殘差為平穩(wěn)序列，可以認為變量之間存在長期穩(wěn)定的協整關系，否則變量之間不存在長期穩(wěn)定的協整關系。

在估計長期貨幣需求方程之前，首先對各序列進行單位根檢參考文獻

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一、貨幣需求及其決定因素（一）貨幣需求的含義及動機

所謂貨幣需求是指在一定時期內，社會各部門在既定的社會經濟和技術條件下，對貨幣需求量的總和，即社會各部門愿以貨幣形式持有的財產或收入的一種需要的總和。在理解貨幣需求的含義時，需要把握以下要點：首先，貨幣需求是一個存量概念。其次，貨幣需求是一種能力與愿望的統(tǒng)一體。再次，在現實中，貨幣需求既包括對現金的需求，也包括對存款貨幣的需求。此外，人們對貨幣的需求不僅包括執(zhí)行流通手段和支付手段職能的貨幣需求，而且包括執(zhí)行價值貯藏手段職能的貨幣需求。第九講貨幣需求

（二）貨幣需求的決定因素

從宏觀層面看，決定和影響貨幣需求的因素主要有以下幾個方面：(1)社會商品與勞務的可供量。(2)社會商品供求結構變動。(3)一般物價水平。(4)收入的分配結構。(5)貨幣流通速度。(6)信用的發(fā)達程度。(7)人口數量、人口密集程度、產業(yè)結構等。從微觀層面看，決定和影響貨幣需求的因素主要有以下幾個方面：(1)收入水平。(2)收入的分配結構。(3)物價水平及其變動。(4)市場利率和金融資產收益率。(5)心理和習慣、偏好等因素。（二）貨幣需求的決定因素

（三）名義貨幣需求與實際貨幣需求名義貨幣需求是指個人或家庭、企業(yè)等經濟單位或整個國家在不考慮價格變動時的貨幣持有量。名義貨幣需求與價格的漲跌按同比例變動。

實際貨幣需求是指各經濟單位或整個國家所持有的貨幣量在扣除物價因素之后的余額，因而也稱為實際貨幣余額。名義貨幣需求是用貨幣單位表示的貨幣量，而實際貨幣需求是用貨幣的實際購買力來衡量的貨幣量。貨幣的實際購買力實質上就是指單位貨幣所能購買到的商品或勞務的數量：實際貨幣需求＝名義貨幣需求/物價水平。（三）名義貨幣需求與實際貨幣需求

（四）微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求微觀貨幣需求是指單個個體(包括個人、企業(yè)、單位和政府)在一定時點上對貨幣的意愿持有量。宏觀貨幣需求，即分析一個國家在一定時期內經濟發(fā)展與商品流通所需要的貨幣量。即一定時期社會總供給對貨幣的總需要。

一、古典的貨幣數量論

（一）費雪方程式（現金交易方程式）（四）微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求

美國經濟學家、耶魯大學教授費雪在1911年出版的《貨幣的購買力》一書中，對古典貨幣數量論作了清晰的描述，提出了著名的現金交易方程式MV=PQ（9-2-1）式中：M表示一定時期流通貨幣的平均數量，實際是指貨幣供給量，是貨幣當局投入流通過程并充當交換媒介的貨幣量，V為貨幣流通速度，P為物價水平，Q為商品交易量。交易方程式（9-2-1）表示：所謂貨幣需求，就是為實現一定的商品交易總額（PQ）所需要的貨幣流通量（MV）。美國經濟學家、耶魯大學教授費雪在1911年出

費雪認為，一定時期一個社會的交易量(Q)的大小取決于：(1)技術狀況和可供利用資源的開發(fā)程度，交易量越多，所需貨幣量越大；(2)分工或專業(yè)化程度，分工越細，交易量越大；(3)商業(yè)信心，對經濟前景越樂觀，交易量越多；(4)消費者的欲望和嗜好。費雪認為，商品交易量取決于自然資源和技術條件等非貨幣因素，不隨貨幣數量M的增加而變化，所以作為長期均衡的數量方程MV=PQ中，可以假定Q固定不變。費雪認為，一定時期一個社會的交易量(Q)的大小取決于：

貨幣交易流通速度V主要取決于：(1)社會的支付制度；(2)金融制度與習慣；(3)個人的習慣、財富以及對未來收入和價格的變動和預期等。費雪認為，影響V的這些因素，在短期內可視為給定不變，在長期內不受流通中的貨幣數量及價格水平的影響，可以假定V給定不變。由此得出結論：在長期均衡的交易方程式MV=PQ中，Q和V不變，一般物價水平取決于貨幣數量。所以，根據式（9-2-1）可得:P=MV/Q

因此有(1)物價與貨幣量M成正比例的變動；(2)物價與貨幣流通速度V成正比例的變動；(3)物價與用貨幣進行交易的商品量Q成反比例的變動。貨幣交易流通速度V主要取決于：(1)社會的將交易方程式的兩邊同時除以Q，重新寫成：M=(1/V)PQ

當貨幣市場均衡時，人們手中持有的貨幣數量M就等于貨幣需求量Md。用Md代替式中的M，用k表示式中的1/V，可以將該方程式重新寫成：Md=kPQ（9-2-2）如果把各種商品交易量Q等同于總收入Y，則式（9-2-2）說明，貨幣需求是名義國民收入的函數，利率對貨幣需求沒有影響。將交易方程式的兩邊同時除以Q，重新寫成：

（二）劍橋方程式——現金余額學說橋經濟學家認為，人們愿意把一部分資產以貨幣而不是其他形式持有，是因為貨幣具有兩個屬性：(1)交易媒介。(2)財富儲藏。他們認為作為價值儲藏的貨幣需求也和名義收入成正比，貨幣需求函數可以寫成：Md=kPQ或Md/P=kQ(9-2-3)式中：Md為名義貨幣需求，P為價格水平，k為人們自愿在身邊持有的不能生息的貨幣量占名義總收入（或名義國民收入PY）的比例，實際上，k為貨幣流通速度的倒數：k=1/V。Y代表總收入（或國民收入），kY為實際貨幣需求，kPY為考慮物價水平后的名義貨幣需求。這就是有名的劍橋方程式。（二）劍橋方程式——現金余額學說

劍橋經濟學家認為，決定人們對貨幣的需求的主要因素為人們的收入和財富。據此假定，人們自愿在身邊持有的不能生息的貨幣量，在其收入(PY)中占一固定比例k1，在其財富(U)中所占比例為k2，則M=k1PY+k2U。如果再假定，財富對收入的比率為u，即U=uPY，那么，M=k1PY+k2uPY=(k1+k2u)PY。令k=k1+k2u，可得簡化的劍橋方程：M=kPY。在劍橋方程式中，若P=1，則M為實際貨幣需求；若P1，則M為名義貨幣需求，名義貨幣需求大于實際貨幣需求。由于k取決于人們的收入和財富，為一常數，所以，劍橋方程式Md=kPQ表示：當貨幣供給相對于貨幣需求而增加時，保持貨幣供求均衡的唯一途徑就是物價水平P相應上升，反之下降。這一結論與交易方程的結論相同。劍橋經濟學家認為，決定人們對貨幣的需求的主要因素為

總的說來，兩種古典貨幣需求理論的共同點在于他們都認為貨幣需求和收入成正比例。但仍有明顯區(qū)別：⑴對貨幣需求分析的側重點不同。Fisher方程式是強調貨幣的交易手段職能，而劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產的功能。⑵對貨幣需求分析的角度不同。費雪方程式把貨幣需求與支出流量聯系在一起，重視貨幣支出的數量和速度，而劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產存量的角度考慮貨幣需求，重視貨幣存量占收入的比例。⑶貨幣需求的決定因素不同。Fisher方程式沒有考微觀主體動機對貨幣需求的影響；而劍橋方程式則從經濟主體的理性決策出發(fā)，首次將分析重點置于貨幣持有者的動機，強調微觀主體在各種比較中決定貨幣持有量。總的說來，兩種古典貨幣需求理論的共同點在于他

（三）尚需解決的問題傳統(tǒng)經濟學家所得出的名義國民收入僅僅受貨幣供給變化影響的結論，是建立在貨幣流通速度為常量的假設之上的。但是，貨幣流通速度是不是常量呢？傳統(tǒng)經濟學家之所以沒有發(fā)現他們的理論和現實之間的差距，是因為在第二次世界大戰(zhàn)前還沒有準確的GDP和貨幣供給數據資料。傳統(tǒng)經濟學家遇到的這個問題，在凱恩斯的理論中得到了解釋，后來弗里德曼的新貨幣數量論提供了和凱恩斯不一樣的解釋。（三）尚需解決的問題

二、凱恩斯的貨幣需求理論凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中，放棄了古典學派將貨幣流通速度視為常量的觀點，發(fā)展了一種強調利率的重要性的貨幣需求理論。

（一）貨幣需求的動機凱恩斯認為，貨幣需求就是人們在一定時期能夠而且愿意持有的貨幣量。凱恩斯認為，人們持有貨幣有三種動機，即交易動機、預防動機和投機動機。

1．交易動機

(transactionmotive)是指人們?yōu)檫M行正常的商品交易而持有貨幣的愿望。凱恩斯認為貨幣的交易需求主要由人們的交易水平決定，而交易水平與收入成正比。二、凱恩斯的貨幣需求理論

交易性貨幣需求有以下的特征：(1)貨幣主要充當交換媒介。(2)交易性貨幣需求相對穩(wěn)定，可以預計。(3)交易性貨幣需求是收入的遞增函數。(4)交易性貨幣需求對利率不敏感。一般把作為交易動機的貨幣需求視為收入的線性函數。兩者具有固定比例關系。

2.預防動機(precautionarymotive)，也稱為謹慎動機，是指為了應付一些突然發(fā)生的緊急情況而產生的持有貨幣的愿望。具體包含兩層意思：一是為了預防一些未曾預料到的、不確定的支出；二是想保持一種貨幣價值不變的資產，著眼于對未來債務償付的保值作用。凱恩斯認為，人們愿意持有的預防性貨幣余額主要取決于人們對未來交易水平的預期，從而使得預防動機的貨幣需求與收入成正比，是收入的增函數。

交易性貨幣需求有以下的特征：(1)貨幣主要充當

3.投機動機

(speculativemotive)是指人們?yōu)榱诉x擇有利的投資機會從中獲利而持有貨幣的愿望。

(二)貨幣需求函數凱恩斯的貨幣需求函數包含了出于三種動機的貨幣需求量。貨幣需求量受到實際國民收入Y和利率i的影響。其中Y通過影響交易動機和預防動機而影響貨幣需求量，這里Y和貨幣需求量之間正相關，即隨著實際收入Y的增加，基于交易動機和預防動機的貨幣需求量也會增加；而利率i通過影響投機動機而影響貨幣需求量，i和貨幣需求量之間負相關。因此，由交易動機和預防動機決定的貨幣需求取決于收入水平；基于投機動機的貨幣需求則取決于利率水平。凱恩斯的貨幣需求函數可以簡單的表示如下：3.投機動機(speculativemotiv《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

凱恩斯得出的貨幣需求不僅取決于收入，而且取決于利率的結論，而費雪交易方程式的利率不影響貨幣需求。如果經濟中的現實利率下降到了一個非常低的水平，經濟中的所有人都預期利率已經降到最低，不會繼續(xù)下降，而是會上升，也就是說預期債券價格不可能更高，而只會下降。這個時候，人們就會把手中的債券全部換成貨幣，從而投機性貨幣需求會無限制地上升。這就是通常人們所說的“流動性陷阱”。此時貨幣政策失效，解決的辦法是采取財政政策，由政府擴大財政支出直接進行投資，以刺激有效需求的增長。凱恩斯得出的貨幣需求不僅取決于收入，而且取決

(三)貨幣的流通速度在凱恩斯的貨幣需求理論中，貨幣流通速度不再是一個常量，而是隨著利率的變動而波動的變量。如果用M(貨幣供給量)代替L(這是因為在貨幣市場均衡的時候，二者相等)，解得貨幣流通速度為：V=PY/M=PY/L(Y,i)(9-3-2)

凱恩斯貨幣需求的流動偏好理論表明，貨幣流通速度受利率波動的影響。在經濟衰退期利率下降，這引起貨幣流通速度降低。流動偏好理論對傳統(tǒng)數量論中提出的名義國民收入主要受貨幣數量變化影響的觀點提出了質疑。(三)貨幣的流通速度

四、凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展

鮑莫爾(WilliamJ．Baumol)等學者發(fā)展了對貨幣需求的交易動機的分析，提出了“平方根定律”；惠倫(E．Whalen)等學者發(fā)展了對貨幣需求的預防動機的分析，提出了“立方根定律”；托賓等學者則對凱恩斯關于投機性貨幣需求的分析進行了修正和拓展。

（一）鮑莫爾的“平方根公式”

Baumol運用存貨理論證明，凱恩斯交易動機的貨幣需求，它不僅取決于收入，也取決于利率的高低。四、凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展

假定條件：(1)人們有規(guī)律地每隔一段時間獲得一定量的收入(Y)，且支出是連續(xù)的和均勻的。(2)人們采用購買短期債券的形式貸出現金，并且每次變現或出售資產與前一次的時間間隔及交易量相等。(3)每次變現的現金數量為C，每次買賣債券的手續(xù)費為b，市場利率為i，持有貨幣的總成本為F。

F主要由兩部分組成：一是交易成本。即不持有貨幣存入銀行或購買有價證券，當需用現金時再從銀行取出存款或賣出證券所需要的成本。交易成本是現金持有量的減函數。交易成本等于每次交易費用假定條件：(1)人們有規(guī)律地每隔一段時間獲得一《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

這就是著名的鮑莫爾的平方根公式（貨幣交易需求的平方根法則），它說明最優(yōu)貨幣平均持有量的決定，也就是交易動機的貨幣需求量的決定。由式(9-2-3)可以得出結論：第一，貨幣的交易需求與收入成正向變化；第二，貨幣的交易需求與交易費用b成正向變化；第三，貨幣的交易需求與利率i反向變化。

(二）貨幣需求彈性貨幣需求變動對收入變動的反應程度就是貨幣需求的收入彈性EY。即貨幣需求變動的百分比與引起這種變動的收入變動百分比之間的比率：這就是著名的鮑莫爾的平方根公式（貨幣交易需求的平方根法則《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

鮑莫爾的貨幣需求平方根定理是對凱恩斯貨幣理論的重要發(fā)展。第一，Keynes認為貨幣交易需求與收入同方向變動。而鮑莫爾則證明，貨幣交易需求與收入同方向變動，與利率反方向變動；第二，引入了交易費用的概念，說明交易成本對貨幣需求的影響。第三，提出了估算貨幣需求的收入彈性、利率彈性的方法。凱恩斯認為，個人出于預防動機而產生的貨幣需求與出于交易動機而產生的貨幣需求相同，其大小主要取決于國民收入水平，而與利率的變動基本無關。凱恩斯之后的經濟學家對此提出過懷疑。1966年，惠倫、米勒等人先后發(fā)表文章，提出預防性貨幣需求也與利率有關，并且二者還呈反方向變化。在這種修正中，惠倫的修正最具代表性?？紤]篇幅，本文略去。鮑莫爾的貨幣需求平方根定理是對凱恩斯貨幣理論（三）托賓的現金偏好理論

Tobin用“風險”來解釋貨幣的投機需求。Tobin認為持有債券有收益，也有風險，持有貨幣無風險，亦無收益。隨著債券利率的上升，持有債券所獲得的收益將增加，這使人們愿意冒更大的風險，所持有的貨幣量減少；反之，隨著債券利率的下降，即持有債券所獲得的收益將減少，這就使人們不愿意冒更大的風險，所持有的貨幣量增加。這種解釋所得出的結論也是貨幣需求與利率成反方向變動。（三）托賓的現金偏好理論《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

托賓還說明了利率變化對貨幣需求的影響，即利率與投機動機的貨幣需求的反向變動關系。托賓的現金偏好理論與凱恩斯的理論有兩點重要差別。第一，凱恩斯認為人們對未來的利率水平有一個一定的看法，即“安平水平”，而托賓用財產持有者對風險的估計來代替“安平水平”的概念；第二，凱恩斯的理論是根據現期利率和“安全水平”的對比而得出來的，而托賓的理論則從未來的風險與未來財產增值的比較來決定。托賓的資產選擇理論對西方經濟理論和實踐產生了重大影響。托賓還說明了利率變化對貨幣需求的影響，即利率與投機動

五、弗里德曼的現代貨幣數量論弗里德曼是貨幣主義倡導人，在1956年發(fā)表的《貨幣數量說的重新表述》一文中提出了一種新的貨幣需求理論與模型，即現代貨幣數量論。

（一）影響貨幣需求的因素

1．持久收入水平弗里德曼認為，貨幣需求主要由持久收入YP決定的。貨幣需求與YP同向變動，在長期中，持久收入是穩(wěn)定的，因此貨幣需求函數是一個穩(wěn)定的函數。五、弗里德曼的現代貨幣數量論2．非人力財產占總財產的比率弗里德曼財產變量分成人力財產和非人力財產兩類。人力財產是個人通過教育和培訓后具有獲得收入的能力。而非人力財產包括貨幣、債券、股票、房產、生產資料和耐用消費品等各種財產。與非人力財產相比，人力財產變現能力較差。因此，在總財產中人力財產所占的比例越大，出于預防動機的貨幣需求也越大；而非人力財產所占比例(w)越大，則對貨幣需求相對越小。非人力財產占總財產的比率(w)與貨幣需求為負相關關系。2．非人力財產占總財產的比率

3．貨幣、債券和股票的期預收益率3．貨幣、債券和股票的期預收益率

6．偏好變量除上述影響貨幣需求各因素外，還有消費者主觀偏好、時尚、地理、環(huán)境、生產企業(yè)的客觀技術狀況、制度因素等，這些因素是不確定的，具有隨機性，并稱之為偏好變量。（二）貨幣需求的結構與性質根據以上分析，弗里德曼提出了如下的貨幣需求模型：6．偏好變量代表影響貨幣需求的其他因素（即未列入上述變量的其他因素）。這個貨幣需求模型說明了，決定貨幣需求的因素是多種多樣的。在這些因素中最重要的是總財產，但總財產難以測定，弗里德曼用收入來代表總財產，總收入分為暫時收入和持久收入，暫時收入不穩(wěn)定，用持久收入來代表總收入。弗里德曼認為，在影響貨幣需求的諸多因素中，唯有持久收入最重要。人們持有貨幣是要保持一定的實際貨幣余額（實際貨幣購買力），因此，若表示價格和名義收入的計價單位發(fā)生變化，必須引起名義貨幣需求同比例變化，這樣式（9-5-1）可寫為：代表影響貨幣需求的其他因素（即未列入上述變量的其他因素）?！吨屑壓暧^經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

弗里德曼認為，貨幣需求函數的最主要特點是該函數的穩(wěn)定性。貨幣函數具有穩(wěn)定性的原因：（1）影響貨幣供給和需求的因素相互獨立。（2）在函數式的變量中，有些自身就具備相對的穩(wěn)定性(如偏好變量u，非人力財產占總財產的比率w)，有些只有在很少情況下才影響貨幣需求(如預期的通貨膨脹率)，因而他們不會破壞貨幣需求函數的穩(wěn)定性。（3）貨幣流通速度有一定的穩(wěn)定性和規(guī)則性。貨幣主義認為，財政政策作用非常小，而貨幣政策作用重要，主張以貨幣供給量作為唯一的控制因素，并認為穩(wěn)定的貨幣供給增長率可以促使經濟持續(xù)平衡發(fā)展。

弗里德曼認為，貨幣需求函數的最主要特點是該《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

（三）概括性論斷及政策含義結論：貨幣需求對利率不敏感；貨幣需求函數具有穩(wěn)定性。政策含義：第一，貨幣供給的變動是物價水平變動的最根本原因。第二，由于貨幣需求相對穩(wěn)定，貨幣當局應致力于對貨幣供給管理及其對經濟的影響的研究，因此，任何除貨幣政策以外的政府干預均不可取。第三，采用“單一規(guī)則”的貨幣政策，即貨幣政策只應以貨幣供給為直接控制目標，且貨幣供給的增長保持一個與貨幣收入增長相一致的固定比率。第四，由于貨幣當局對經濟特征的信息不足，加之貨幣政策存在時滯，“逆風向行事”的相機決策非但收效甚微，且往往成為來自貨幣當局的經濟波動的因素。（三）概括性論斷及政策含義

（四）貨幣需求理論的比較

1．弗里德曼對劍橋方程式的繼承和修正首先，弗里德曼繼承了劍橋方程式的傳統(tǒng)，研究貨幣需求及其影響因素，但他研究的是作為一定購買力表現的實際貨幣余額，這一點有別于劍橋方程式的名義現金余額。其次，與劍橋經濟學家一樣，弗里德曼也認為國民收入是決定貨幣需求量的主要因素，但他強調的不是現期收入，而是“持久收入”。此外，弗里德曼也承認了利率對貨幣需求的影響，但同時考慮了價格預期、人力資本和其他因素(如嗜好)對貨幣需求作用。（四）貨幣需求理論的比較

再次，弗里德曼得出了與傳統(tǒng)數量論一樣的結論：社會對貨幣的需求是相對穩(wěn)定的。但同時他認為這種穩(wěn)定并不是劍橋經濟學家認為絕對數量的穩(wěn)定，而是“貨幣需求量與決定它的諸變量之間的函數關系的穩(wěn)定”。最后，弗里德曼與傳統(tǒng)貨幣數量說的基本觀點一致，認為決定貨幣需求的主要因素是收入而非利率，貨幣供應增加的主要結果是物價上漲。正是在這個意義上，他的貨幣需求理論才被稱為現代貨幣數量說。再次，弗里德曼得出了與傳統(tǒng)數量論一樣的結論：

2．弗里德曼與凱恩斯貨幣需求理論的比較第一，從貨幣需求函數的表達式來看，弗里德曼與凱恩斯貨幣需求理論存在相似之處，但目的不同。凱恩斯的目的是要說明貨幣固然重要，但支出卻是就業(yè)和收入的決定因素。這與弗里德曼“重新表述”想要說的貨幣在經濟生活中的極端重要性，強調貨幣存量對產出和價格的決定性作用的觀點，差異甚大。第二，弗里德曼吸收了凱恩斯重視貨幣的價值貯藏職能的觀點，認為貨幣是“購買力的暫棲所”，但他卻摒棄了凱恩斯的持幣動機三分法。2．弗里德曼與凱恩斯貨幣需求理論的比較

第三，弗里德曼吸收了凱恩斯把貨幣看作可相互替代的多種資產之一的基本觀點，但他引進了貨幣、債券、股票和實物等多種資產。第四，兩種學派對貨幣的利率彈性的認識不一致。凱恩斯認為，貨幣需求對利率的變動非常敏感。而弗里德曼則認為，貨幣需求對利率的變化是相當穩(wěn)定的。第五，弗里德曼認為，由于“持久收入”具有穩(wěn)定性，貨幣需求的隨機波動很小，因此，貨幣流通速度同貨幣需求函數一樣是相當穩(wěn)定的。凱恩斯學派認為貨幣需求對利率變動極為敏感，兩者之間的變動關系是不規(guī)則的，因而貨幣需求函數是不穩(wěn)定的。第三，弗里德曼吸收了凱恩斯把貨幣看作可相互替

第六，不同的理論結論伴隨著不同的政策主張。凱恩斯學派認為貨幣需求的利率彈性很大，反映出私營經濟在短期內具有不穩(wěn)定性，主張政府干預，實行“逆風向行事”的相機決策的需求管理政策。弗里德曼根據貨幣需求函數和流通速度具有穩(wěn)定的性質，說明了貨幣需求量可以事先預測，政府可以通過控制貨幣供給量，來穩(wěn)定物價，實現穩(wěn)定的經濟增長。弗里德曼反對除貨幣政策外的任何干預，奉行“單一規(guī)則”的貨幣政策。這正是它取名為“貨幣主義”的原因。第七，與凱恩斯的貨幣需求函數相比較，弗里德曼的貨幣需求函數的內容更為豐富。第八，弗里德曼不僅重視定性分析，而且尤其倡導實證檢驗。第六，不同的理論結論伴隨著不同的政策主張。凱

六、動態(tài)調整的貨幣需求模型

（一）局部調整的動態(tài)貨幣需求模型

局部調整模型最初是由鄒至莊（Chow,1966）提出，后來由戈德菲爾德（S.M.Goldfeld，1973）加以發(fā)展。六、動態(tài)調整的貨幣需求模型求量，即名義貨幣需求量不等于期望的名義貨幣需求量。經濟主體所持有的貨幣量要達到理想或期望水平，必須調整自己的持有貨幣的行為。其調整機制可用如下數學表達式來描述：實際局部調整假設：求量，即名義貨幣需求量不等于期望的名義貨幣需求量。經濟主體所《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課件

（二）適應性預期動態(tài)貨幣需求模型菲濟（Feige,1967）提出在局部調整模型中引入滯后變量，而且認為貨幣需求函數的正確形式應該是收入和利率的預期值而不是實際值，采用如下形式估計方程（僅以利率的預期值為例）：（二）適應性預期動態(tài)貨幣需求模型《中級宏觀經濟學》第9講貨幣需求課