外匯管理與固定匯率管理知識分析制度課件

第五章

匯率制度

北京交通大學經(jīng)管學院金融系

張曉明

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匯率制度

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張曉明

1第五章匯率制度固定匯率制度1浮動匯率制度2匯率制度的比較3人民幣的匯率制度4第五章匯率制度固定匯率制度1浮動匯率制度2匯率制度2學習目標：

知道固定匯率制度的含義和不同貨幣制度下的固定匯率制內容；熟悉浮動匯率制度的含義和特征說明管理浮動匯率制度的類別

能熟練的比較各種匯率制度；了解我國外匯管理體制的變遷與進步匯率制度又稱“匯率安排”，指一國貨幣當局對本國貨幣匯率確定的原則與變動的基本方式所做的安排和規(guī)定。學習目標：匯率制度又稱“匯率安排”，指一國貨幣當3第一節(jié)固定匯率制度定義：兩國貨幣比價基本固定，只允許在限定范圍內波動一、不同本位制度下的固定匯率制度（一）金本位制度下的固定匯率制度：以貨幣含金量為基礎，匯率波動范圍受黃金輸送點自發(fā)機制約束。第一節(jié)固定匯率制度定義：兩國貨幣比價基本固定，只允許在限4（二）布雷頓森林體系下的固定匯率制度

（可參見本書第306頁）“雙掛鉤”美元與黃金掛鉤，1盎司黃金=35美元其它國家貨幣與美元掛鉤，規(guī)定與美元的匯率例如，1946年英鎊對美元的匯率為1英鎊=4.03美元則1英鎊的含金量：4.03×(1/35)=0.12盎司黃金其它國家根據(jù)其貨幣對美元比價確定其含金量（二）布雷頓森林體系下的固定匯率制度“雙掛鉤”美元與黃金掛鉤5各國貨幣日元…英鎊…1盎司=35美元

固定+/-1%波動幅度

固定美元USD

此種固定匯率制的特征：1.固定性：本國貨幣與美元平價一旦經(jīng)過國際貨幣基金組織確定，就基本固定，不得隨意變動當本國“國際收支”出現(xiàn)長期不平衡時，須經(jīng)國際貨幣基金組織批準才能調整本國匯率水平2.按照《國際貨幣基金協(xié)定》，各國匯率可有±1%的浮動。3.一旦本國匯率波動超過上述限制，政府有義務干預外匯市場以維持其穩(wěn)定“雙掛鉤”體系各國貨幣1盎司=35美元+/-1%波動幅度美元此種固6布雷頓森林體系的缺陷：1.“雙掛鉤”“特利芬難題TriffinDilemma”早在50年代美國耶魯大學教授提出：美元無法按固定比價維持同黃金的可兌換性。美元的增加發(fā)行必然引起人們對美元可兌換性的懷疑。信心危機。2、國際收支的失衡難以依靠市場力量自發(fā)調節(jié)；3、國際收支調節(jié)機制的效率不高，并且不對稱，逆差國負擔過重；4、容易喪失國內經(jīng)濟目標。布雷頓森林體系的缺陷：1.“雙掛鉤”“特利芬難題Tri7為了滿足國際支付需要，美國只能通過逆差向世界輸送美元。美國逆差！信心危機？特里芬難題其它國家持有大量美元，不知道美國是否有能力用黃金將這些美元換回，各國難以保持對美元的信心。為了滿足國際支付需要，美國逆差！特里芬難題其它國家持有大量美8（三）牙買加體系下的固定匯率制即紙幣制度下的固定匯率制，同黃金脫鉤缺陷：喪失國內經(jīng)濟目標一國要依賴外匯儲備、外匯管制、舉債、利率等方式，很難完全維持匯率穩(wěn)定。（三）牙買加體系下的固定匯率制即紙幣制度下的固定匯率制，同黃9二、固定匯率制維持匯率穩(wěn)定的方法——動用外匯儲備——法定升值（貶值）——外匯管制——舉借外債或貨幣互換——利率政策二、固定匯率制維持匯率穩(wěn)定的方法——動用外匯儲備10二、浮動匯率制度定義：匯率由外匯市場供求關系決定。特征：1.不規(guī)定本國貨幣與外幣、黃金平價；2.不規(guī)定匯率波動的上下限；3.中央銀行無義務維持匯率波動界限義務；4.外匯市場供求決定匯率；5.國際收支變化是影響匯率的主要因素。二、浮動匯率制度定義：匯率由外匯市場供求關系決定。111、自由浮動FreeFloat/CleanFloat又稱“清潔浮動”，“完全浮動”，政府沒有任何干預2、管理浮動ManagedFloat/DirtyFloat又稱“骯臟浮動”，“不完全浮動”，“中間匯率制度”，即在有限時間內允許自由浮動，政府可以隨時干預。干預方式包括;1)直接干預；2）運用貨幣政策；3）實行外匯管制。

目前絕大部分國家采用此種浮動形式。浮動匯率制的類別1、自由浮動FreeFloat/CleanFloat又稱12中間匯率制的主要形式（1）釘住浮動：許多發(fā)展中國家將本國貨幣釘住某個發(fā)達國家貨幣，通常是自己的主要貿易國，以穩(wěn)定本國的出口數(shù)量。a.釘住單一貨幣浮動：過去是英國殖民地的國家通常釘住英鎊，一些國家釘住美元等。b.釘住“一籃子”貨幣浮動。c.爬行釘住匯率制度：定期小幅度調整匯率平價中間匯率制的主要形式（1）釘住浮動：許多發(fā)展中國家將本國貨幣13d.“BBC”型匯率制度BBC——basket,bandandcrawl,“籃子，區(qū)間和爬行”的管理浮動匯率制度籃子——釘住一籃子貨幣區(qū)間——設定小幅波動區(qū)間爬行——定期小幅調整匯率新加坡是典型代表d.“BBC”型匯率制度14（2）有管理浮動貨幣當局管理和干預匯率，但沒有確定的路徑和目標（3）無獨立法定貨幣將另一國家的貨幣作為唯一的法定貨幣在本國流通，如實行經(jīng)濟美元化的國家等等。完全放棄本國貨幣和貨幣政策自主性。（2）有管理浮動15（4）聯(lián)系匯率制度概念：又稱貨幣局制度。是一種固定匯率制，即將本幣與某特定外幣的匯率固定下來，并嚴格按照既定兌換比例，使貨幣發(fā)行量隨外匯存儲量聯(lián)動的貨幣制度。（完全放棄貨幣政策的自主性）香港從1983年10月17日起，發(fā)鈔銀行增發(fā)的港元現(xiàn)鈔，一律以1美元=7.8港元的比價，事先向外匯基金交納美元。保證了港幣的發(fā)行有美元準備。1994年進一步規(guī)定上述固定匯率只使用于發(fā)鈔銀行與外匯基金之間。其它交易則全部按照市場匯率來進行。菲律賓和墨西哥等發(fā)展中國家也曾實行過此制度。（4）聯(lián)系匯率制度概念：又稱貨幣局制度。是一種固定匯率制，即16IMF的匯率制度分類（8種）1、無獨立法定貨幣2、貨幣局安排3、傳統(tǒng)的釘住匯率制度：波幅小于4、波幅釘?。撼^5、爬行釘住6、波幅爬行盯住7、有管理浮動8、獨立浮動±1%±1%IMF的匯率制度分類（8種）1、無獨立法定貨幣±1%±1%17匯率制度的現(xiàn)實選擇Source:IMFstaffreports;RecentEconomicDevelopments;andInternationalFinancialStatistics.不同國家的匯率制度1.doc187個國家或地區(qū)匯率制度最新分類獨立浮動(18.7%)無單獨法定貨幣(21.9%)管理浮動(27.3%)爬行釘住(3.2%)有波幅的盯住(3.2%)傳統(tǒng)釘住匯率制(21.9%)貨幣局制度(3.7%)匯率制度的現(xiàn)實選擇Source:IMFstaffrep18第三節(jié)匯率制度利弊比較

1.增大不確定性和外匯風險危害2.外匯市場動蕩，助長外匯投機活動1.匯率變動更加難以預測2.貨幣政策喪失獨立性，可能損害國家金融安全，引發(fā)金融危機3.容易出現(xiàn)內外均衡沖突缺點1.匯率自發(fā)性地持續(xù)微調，反映國際交往真實情況2.外部均衡可自動實現(xiàn)，不引起國內經(jīng)濟波動3.阻止通貨膨脹跨國傳播，保持本國貨幣政策自主性4.自動調節(jié)短期資金移動，防范投機沖擊1.消除匯率風險，有利于國際貿易和國際投資2.為匯率預測提供“名義錨”，外匯投機帶有穩(wěn)定性特征3.作為外部約束，可防止不當競爭對世界經(jīng)濟的危害4.有利于抑制國內通貨膨脹，使貨幣政策擺脫政治壓力優(yōu)點浮動匯率制固定匯率制第三節(jié)匯率制度利弊比較1.增大不確定性和外匯風險危害1.19哪一種匯率制度更好？固定匯率制度更好浮動匯率制度更好世界經(jīng)濟形勢回答：取決于整個國內國際經(jīng)濟形勢。國內經(jīng)濟形勢管理浮動制度哪一種匯率制度更好？固定匯率制度更好浮動匯率制度更好世20第四節(jié)人民幣匯率制度三個階段1、1949-1993，主要為固定釘住美元，期間不斷調整對美元的比價2、1994-2004，“以外匯市場供求為基礎的，單一的，有管理的浮動匯率制”3、2005,7,21匯率制度改革，至今采取“市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度”時事：專家建議人民幣擴大波動幅度范圍第四節(jié)人民幣匯率制度三個階段21第四節(jié)人民幣匯率制度1949-1952年：僑匯，1951年外匯儲備僅為0.45億美元1953-1972年：固定匯率，

1955-1971年11月近16年保持1美元=2.4618人民幣1973-1979年：釘住一籃子貨幣，雙重匯率1980-1993年：釘住美元的管理浮動1992年7月兌美元下調至1:5.741994年至今：單一的有管理的浮動匯率制1994-2011,9,29:從1:8.61至1:6.39第四節(jié)人民幣匯率制度1949-1952年：僑匯，1951221985-1994.1年匯率狀況1985.01=2.801985.10=3.20——

通脹——出口換匯成本上升，貿易收支逆差

1986.07=3.72——同上1989.12=4.72——同上1990.11=5.22——通脹，財政改革1993.12=5.80——管理浮動匯率制1994.01=8.70——匯率并軌，人民幣低估論1985-1994.1年匯率狀況1985.01=2.80231985-1993年的我國物價指數(shù)(CPI)198511.919867.019877.2198818.7時事：改革開放以來的幾次通貨膨脹

198918.319903.119913.519926.3199314.6199421.41985-1993年的我國物價指數(shù)(CPI)1985241994-2005.7.21年匯率變化1994.12=8.45——人民幣升值預期形成制度：（強制性）結售匯制

國際收支雙順差1995.12=8.301997.12=8.28——亞洲危機，人民幣貶值預期1)周邊貶值，將使我國國際收支惡化2)由于通脹，人民幣應貶值1994-2005.7.21年匯率變化1994.12=8252005.7.21-至今2005.7/21=8.11（升值2%）背景1：國際收支雙順差→外匯市場壓力→外匯儲備壓力→流動性過剩壓力2：國外壓力“匯率破七”2008/4月10日人民幣升至6.9920元：1美元（8.28—7.0=升值18%，兩年9個月間）2005.7.21-至今2005.7/21=8.11（26

人民幣匯率的展望

升值的壓力：1、收支順差（結構性）→長期外匯凈供給→央行干預，流動性過剩2、外匯投機→貨幣升值預期下的單向投機——只賺不虧，越來越多3、外國政府——要求人民幣升值

美對中貿易逆差最大，歐元區(qū)壓力等4、目前，通脹壓力人民幣匯率的展望升值的壓力：27人民幣匯率制度演進人為本幣高估釘美元——釘一籃子貨幣幣值回歸正常漸進，借鑒日本金融危機和亞洲危機固定匯率有管理的浮動自由可兌換人民幣匯率制度演進人為本幣高估釘美元——漸進，借鑒日本28

謝謝！謝謝！29第五章

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30第五章匯率制度固定匯率制度1浮動匯率制度2匯率制度的比較3人民幣的匯率制度4第五章匯率制度固定匯率制度1浮動匯率制度2匯率制度31學習目標：

知道固定匯率制度的含義和不同貨幣制度下的固定匯率制內容；熟悉浮動匯率制度的含義和特征說明管理浮動匯率制度的類別

能熟練的比較各種匯率制度；了解我國外匯管理體制的變遷與進步匯率制度又稱“匯率安排”，指一國貨幣當局對本國貨幣匯率確定的原則與變動的基本方式所做的安排和規(guī)定。學習目標：匯率制度又稱“匯率安排”，指一國貨幣當32第一節(jié)固定匯率制度定義：兩國貨幣比價基本固定，只允許在限定范圍內波動一、不同本位制度下的固定匯率制度（一）金本位制度下的固定匯率制度：以貨幣含金量為基礎，匯率波動范圍受黃金輸送點自發(fā)機制約束。第一節(jié)固定匯率制度定義：兩國貨幣比價基本固定，只允許在限33（二）布雷頓森林體系下的固定匯率制度

（可參見本書第306頁）“雙掛鉤”美元與黃金掛鉤，1盎司黃金=35美元其它國家貨幣與美元掛鉤，規(guī)定與美元的匯率例如，1946年英鎊對美元的匯率為1英鎊=4.03美元則1英鎊的含金量：4.03×(1/35)=0.12盎司黃金其它國家根據(jù)其貨幣對美元比價確定其含金量（二）布雷頓森林體系下的固定匯率制度“雙掛鉤”美元與黃金掛鉤34各國貨幣日元…英鎊…1盎司=35美元

固定+/-1%波動幅度

固定美元USD

此種固定匯率制的特征：1.固定性：本國貨幣與美元平價一旦經(jīng)過國際貨幣基金組織確定，就基本固定，不得隨意變動當本國“國際收支”出現(xiàn)長期不平衡時，須經(jīng)國際貨幣基金組織批準才能調整本國匯率水平2.按照《國際貨幣基金協(xié)定》，各國匯率可有±1%的浮動。3.一旦本國匯率波動超過上述限制，政府有義務干預外匯市場以維持其穩(wěn)定“雙掛鉤”體系各國貨幣1盎司=35美元+/-1%波動幅度美元此種固35布雷頓森林體系的缺陷：1.“雙掛鉤”“特利芬難題TriffinDilemma”早在50年代美國耶魯大學教授提出：美元無法按固定比價維持同黃金的可兌換性。美元的增加發(fā)行必然引起人們對美元可兌換性的懷疑。信心危機。2、國際收支的失衡難以依靠市場力量自發(fā)調節(jié)；3、國際收支調節(jié)機制的效率不高，并且不對稱，逆差國負擔過重；4、容易喪失國內經(jīng)濟目標。布雷頓森林體系的缺陷：1.“雙掛鉤”“特利芬難題Tri36為了滿足國際支付需要，美國只能通過逆差向世界輸送美元。美國逆差！信心危機？特里芬難題其它國家持有大量美元，不知道美國是否有能力用黃金將這些美元換回，各國難以保持對美元的信心。為了滿足國際支付需要，美國逆差！特里芬難題其它國家持有大量美37（三）牙買加體系下的固定匯率制即紙幣制度下的固定匯率制，同黃金脫鉤缺陷：喪失國內經(jīng)濟目標一國要依賴外匯儲備、外匯管制、舉債、利率等方式，很難完全維持匯率穩(wěn)定。（三）牙買加體系下的固定匯率制即紙幣制度下的固定匯率制，同黃38二、固定匯率制維持匯率穩(wěn)定的方法——動用外匯儲備——法定升值（貶值）——外匯管制——舉借外債或貨幣互換——利率政策二、固定匯率制維持匯率穩(wěn)定的方法——動用外匯儲備39二、浮動匯率制度定義：匯率由外匯市場供求關系決定。特征：1.不規(guī)定本國貨幣與外幣、黃金平價；2.不規(guī)定匯率波動的上下限；3.中央銀行無義務維持匯率波動界限義務；4.外匯市場供求決定匯率；5.國際收支變化是影響匯率的主要因素。二、浮動匯率制度定義：匯率由外匯市場供求關系決定。401、自由浮動FreeFloat/CleanFloat又稱“清潔浮動”，“完全浮動”，政府沒有任何干預2、管理浮動ManagedFloat/DirtyFloat又稱“骯臟浮動”，“不完全浮動”，“中間匯率制度”，即在有限時間內允許自由浮動，政府可以隨時干預。干預方式包括;1)直接干預；2）運用貨幣政策；3）實行外匯管制。

目前絕大部分國家采用此種浮動形式。浮動匯率制的類別1、自由浮動FreeFloat/CleanFloat又稱41中間匯率制的主要形式（1）釘住浮動：許多發(fā)展中國家將本國貨幣釘住某個發(fā)達國家貨幣，通常是自己的主要貿易國，以穩(wěn)定本國的出口數(shù)量。a.釘住單一貨幣浮動：過去是英國殖民地的國家通常釘住英鎊，一些國家釘住美元等。b.釘住“一籃子”貨幣浮動。c.爬行釘住匯率制度：定期小幅度調整匯率平價中間匯率制的主要形式（1）釘住浮動：許多發(fā)展中國家將本國貨幣42d.“BBC”型匯率制度BBC——basket,bandandcrawl,“籃子，區(qū)間和爬行”的管理浮動匯率制度籃子——釘住一籃子貨幣區(qū)間——設定小幅波動區(qū)間爬行——定期小幅調整匯率新加坡是典型代表d.“BBC”型匯率制度43（2）有管理浮動貨幣當局管理和干預匯率，但沒有確定的路徑和目標（3）無獨立法定貨幣將另一國家的貨幣作為唯一的法定貨幣在本國流通，如實行經(jīng)濟美元化的國家等等。完全放棄本國貨幣和貨幣政策自主性。（2）有管理浮動44（4）聯(lián)系匯率制度概念：又稱貨幣局制度。是一種固定匯率制，即將本幣與某特定外幣的匯率固定下來，并嚴格按照既定兌換比例，使貨幣發(fā)行量隨外匯存儲量聯(lián)動的貨幣制度。（完全放棄貨幣政策的自主性）香港從1983年10月17日起，發(fā)鈔銀行增發(fā)的港元現(xiàn)鈔，一律以1美元=7.8港元的比價，事先向外匯基金交納美元。保證了港幣的發(fā)行有美元準備。1994年進一步規(guī)定上述固定匯率只使用于發(fā)鈔銀行與外匯基金之間。其它交易則全部按照市場匯率來進行。菲律賓和墨西哥等發(fā)展中國家也曾實行過此制度。（4）聯(lián)系匯率制度概念：又稱貨幣局制度。是一種固定匯率制，即45IMF的匯率制度分類（8種）1、無獨立法定貨幣2、貨幣局安排3、傳統(tǒng)的釘住匯率制度：波幅小于4、波幅釘?。撼^5、爬行釘住6、波幅爬行盯住7、有管理浮動8、獨立浮動±1%±1%IMF的匯率制度分類（8種）1、無獨立法定貨幣±1%±1%46匯率制度的現(xiàn)實選擇Source:IMFstaffreports;RecentEconomicDevelopments;andInternationalFinancialStatistics.不同國家的匯率制度1.doc187個國家或地區(qū)匯率制度最新分類獨立浮動(18.7%)無單獨法定貨幣(21.9%)管理浮動(27.3%)爬行釘住(3.2%)有波幅的盯住(3.2%)傳統(tǒng)釘住匯率制(21.9%)貨幣局制度(3.7%)匯率制度的現(xiàn)實選擇Source:IMFstaffrep47第三節(jié)匯率制度利弊比較

1.增大不確定性和外匯風險危害2.外匯市場動蕩，助長外匯投機活動1.匯率變動更加難以預測2.貨幣政策喪失獨立性，可能損害國家金融安全，引發(fā)金融危機3.容易出現(xiàn)內外均衡沖突缺點1.匯率自發(fā)性地持續(xù)微調，反映國際交往真實情況2.外部均衡可自動實現(xiàn)，不引起國內經(jīng)濟波動3.阻止通貨膨脹跨國傳播，保持本國貨幣政策自主性4.自動調節(jié)短期資金移動，防范投機沖擊1.消除匯率風險，有利于國際貿易和國際投資2.為匯率預測提供“名義錨”，外匯投機帶有穩(wěn)定性特征3.作為外部約束，可防止不當競爭對世界經(jīng)濟的危害4.有利于抑制國內通貨膨脹，使貨幣政策擺脫政治壓力優(yōu)點浮動匯率制固定匯率制第三節(jié)匯率制度利弊比較1.增大不確定性和外匯風險危害1.48哪一種匯率制度更好？固定匯率制度更好浮動匯率制度更好世界經(jīng)濟形勢回答：取決于整個國內國際經(jīng)濟形勢。國內經(jīng)濟形勢管理浮動制度哪一種匯率制度更好？固定匯率制度更好浮動匯率制度更好世49第四節(jié)人民幣匯率制度三個階段1、1949-1993，主要為固定釘住美元，期間不斷調整對美元的比價2、1994-2004，“以外匯市場供求為基礎的，單一的，有管理的浮動匯率制”3、2005,7,21匯率制度改革，至今采取“市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度”時事：專家建議人民幣擴大波動幅度范圍第四節(jié)人民幣匯率制度三個階段50第四節(jié)人民幣匯率制度1949-1952年：僑匯，1951年外匯儲備僅為0.45億美元1953-1972年：固定匯率，

1955-1971年11月近16年保持1美元=2.4618人民幣1973-1979年：釘住一籃子貨幣，雙重匯率1980-1993年：釘住美元的管理浮動1992年7月兌美元下調至1:5.741994年至今：單一的有管理的浮動匯率制1994-2011,9,29:從1:8.61至1:6.39第四節(jié)人民幣匯率制度1949-1952年：僑匯，1951511985-1994.1年匯率狀況1985.01=2.801985.10=3.20——

通脹——出口換匯成本上升，貿易收支逆差

1986.07=3.72——同上1989.1