旅游產(chǎn)業(yè)鏈深度研究：冰雪映春來

旅游產(chǎn)業(yè)鏈深度研究：冰雪映春來1復(fù)蘇基礎(chǔ)：防疫領(lǐng)先于海外，內(nèi)需支撐產(chǎn)業(yè)發(fā)展冰雪綻放，春光奪目；冬奧會的大幕徐徐拉開，全球防疫局勢卻令人心懸。目前新冠在全球范圍內(nèi)正處于大規(guī)模流行階段，多國仍未渡過奧密克戎毒株帶來的疫情高峰期；作為我國民眾偏愛的旅游目的地，日、韓每日新增疫情攀升至疫情爆發(fā)以來的高位。從疫苗接種進(jìn)度來看，截至2022年2月10日，我國每百人接種劑量處于領(lǐng)先梯隊，主要發(fā)達(dá)國家也基本完成首輪接種，但亞洲幾個主要旅游目的地進(jìn)度相對落后。在此形勢下，全球范圍內(nèi)各國仍執(zhí)行較為嚴(yán)格的邊境政策，跨境旅游受到極大限制。截至2月1日，日本、美國、加拿大等國家邊境處于完全封閉狀態(tài)，俄羅斯、澳大利亞、東南亞多國不接受從高風(fēng)險地區(qū)來訪的人員入境。根據(jù)各國針對我國公民的旅行須知

（TavelNotice）細(xì)則，主要旅行目的地國家中，除美國放開了對于應(yīng)屆留學(xué)生赴美學(xué)習(xí)的入境限制，其他國家基本延續(xù)2021年年初政策，在普遍核酸檢測與居家隔離前提下保持入境通道開通。但無論如何，“非緊急非必要”目的的旅游簽證審批非常嚴(yán)格。根據(jù)我國國家移民管理局報告，2021年上半年全國共簽發(fā)普通護(hù)照33.5萬本，主要事由為出國留學(xué)、就業(yè)和商務(wù)，簽發(fā)量僅為2019年同期的2%。在疫情反復(fù)、出入境受阻的背景下，無論從收入還是就業(yè)，旅游業(yè)都已成為各國最脆弱的經(jīng)濟(jì)部門之一。疫情前，全球每4個新增就業(yè)中就有一個來自出行旅游（Travel&Tourism，T&T）板塊，板塊整體貢獻(xiàn)全球10.6%的就業(yè)機(jī)會與10.4%GDP。根據(jù)UNWTO統(tǒng)計，2020、2021年全球入境旅客人次分別較2019年下滑74%、72%，跨境游復(fù)蘇進(jìn)程緩慢、地域不均，其中亞太地區(qū)2021年客流損失近乎94%。梳理下來，各國政策對于旅游產(chǎn)業(yè)的支持大概可分為三個維度：1）“為企業(yè)商戶紓困”

的宏觀貨幣財政政策，例如中小微企業(yè)增值稅減免、公共設(shè)施費(fèi)用延期減免、專項(xiàng)資金、信貸支持等、項(xiàng)目投資支持；2）“確保居民就業(yè)”的就業(yè)保障、職業(yè)培訓(xùn)政策，例如以休代裁、社保繳費(fèi)延期、基礎(chǔ)工資保障、失業(yè)人員救濟(jì)、所得稅減免、線上培訓(xùn)與再就業(yè)支持、旺工淡學(xué)等；3）“刺激內(nèi)需消費(fèi)”的重啟旅游業(yè)政策，例如發(fā)放旅行優(yōu)惠券及返現(xiàn)、重修合同保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益、發(fā)布旅行套餐建議指南、重塑跨境游通道等。2020年疫情發(fā)生初期在167個樣本國家中，“財政貨幣政策”、“就業(yè)保障、職業(yè)培訓(xùn)政策”、“重啟旅游業(yè)政策”的實(shí)施覆蓋率依次遞減；直接刺激居民旅游作為“重啟旅游業(yè)”中的一小部分。疫后采取急切刺激內(nèi)需的典型例子是泰國。由于泰國GDP的13%來源于入境旅客消費(fèi)，財政與就業(yè)對旅游業(yè)的依賴高于亞洲其他國家，所以更迫切地依賴內(nèi)需復(fù)蘇。泰國是我國最大的團(tuán)客出境游目的地（2019年），同時，我國也是泰國增長最快、最重要的客源地。2020年3月25日泰國政府宣布進(jìn)入國家緊急狀態(tài)，全國從4月至9月持續(xù)封鎖，幾乎不允許游客入境；10月，政府開始發(fā)放旅客特殊護(hù)照（SpecialTouristVisa），四季度起情況稍有好轉(zhuǎn)。2020年全年，泰國入境旅客人數(shù)驟減83.2%，其中中國游客減少88.6%，從絕對數(shù)量來說我國減少人次接近剩下所有國家之和；與旅游業(yè)相關(guān)的酒旅、餐飲產(chǎn)業(yè)GDP貢獻(xiàn)同比下降38.3%。為拯救旅游業(yè)，政府在無法開放入境的前提下轉(zhuǎn)向刺激內(nèi)需。2020年4月，政府向居民推出“WeTravelTogether”運(yùn)動，因此可以看到在入境封鎖狀態(tài)下泰國旅游業(yè)于6月的復(fù)蘇。而亞洲另外一個大力刺激居民旅游的國家是日本（“GotoTravelCampaign”）。2020年德爾塔毒株流行期間，出于奧運(yùn)舉辦壓力，政府在疫苗尚未普及的背景下刺激居民旅游消費(fèi)，加重了本國防疫的壓力。反觀我國旅游業(yè)支持政策，目前也主要針對供給側(cè)生存發(fā)展，對需求側(cè)鼓勵安全健康出行、暫未啟動大規(guī)模刺激。在與其他國家的橫向?qū)Ρ戎?，我國政策風(fēng)格呈現(xiàn)出兩個特點(diǎn)：

一是“全面、立體”，在UNWTO列舉的政策維度中（財政與貨幣、就業(yè)與培訓(xùn)、市場智能數(shù)據(jù)、公私營互助、重啟旅游業(yè)、居民旅行），我國多項(xiàng)政策對相關(guān)方面進(jìn)行了全面的覆蓋，以多樣化政策確保中小企業(yè)生存；二是“以淡季促升級”，在行業(yè)艱難的時期切實(shí)支持新業(yè)態(tài)發(fā)展，鼓勵休閑街區(qū)、演藝產(chǎn)業(yè)、夜間文旅、滑雪度假、文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)、人才建設(shè)，并積極挖掘數(shù)字經(jīng)濟(jì)內(nèi)容與工具的潛力。正如泰國KrungsriResearch對于當(dāng)前局勢的判斷所言：以財政輸血從而勉力保留的就業(yè)是脆弱的，若旅游業(yè)無法實(shí)現(xiàn)深度復(fù)蘇、回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)（“realeconomy”），這些崗位隨時就會消失。我們認(rèn)為，我國在疫情防控上展現(xiàn)出的系統(tǒng)性實(shí)力便是旅游產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的必備基礎(chǔ)，這一“內(nèi)循環(huán)”邏輯正在國際對比間得到加強(qiáng)。境外消費(fèi)回流、國內(nèi)供給升級；以“清明”、“五一”開啟的第二季度有望目睹我國內(nèi)需市場的巨大活力。2消費(fèi)回流：旅購需求體量大，瓊澳承接高端需求旅游外匯支出回流，境內(nèi)出游漸成支柱我國在“非緊急非必要”原則指導(dǎo)下嚴(yán)控出入境審批，最新民航數(shù)據(jù)顯示，國際航線較2019年疫前僅恢復(fù)約2%。相比之下，國內(nèi)出行韌性恢復(fù)，2021年上半年防疫壓力較小的幾個月已實(shí)現(xiàn)較疫情前正向增長。交通數(shù)據(jù)預(yù)示著，在出境游萎縮的背景下“內(nèi)循環(huán)”邏輯正在加強(qiáng)，旅游業(yè)恢復(fù)的主要動力將來自國內(nèi)旅業(yè)的全域復(fù)蘇。出境游仍處寒冬，旅行社收入銳減，文旅部以“保證金”政策進(jìn)行針對性紓困。2020年我國境外游累計人次同比減少94.6%、累計人天同比減少94.8%。根據(jù)旅行目的地的不同，各大洲人次均損失九成以上；旅客結(jié)構(gòu)變化方面，亞洲國家雖顯現(xiàn)出一定韌性，但主要是由于目的地國家封閉政策的差異，在總量的全面下降下難言亮點(diǎn)。2021年官方數(shù)據(jù)暫未公布，但根據(jù)中國旅游研究院（文旅部數(shù)據(jù)中心）預(yù)計，2021年中國公民出境旅游人數(shù)約為2,562萬人次，同比增長27%。我國旅業(yè)與前述各國類似，也已全面轉(zhuǎn)向內(nèi)需支撐。從人次、人天數(shù)據(jù)上看，2020年旅行社三大旅游市場中國內(nèi)組織人次、人天分別下降67.3%、73.1%，優(yōu)于出境游；結(jié)構(gòu)上看，較2019年，國內(nèi)旅游人次占比從70%提升至94%，人天占比從59%提升至89%。進(jìn)一步地，從行業(yè)收入、利潤來看，2020年旅行社境內(nèi)旅行收入同比下降56.6%、利潤同比下降97.9%，優(yōu)于境外的92.4%與99.4%；收入占比從疫前53.3%提升至86.9%、利潤占比從52.9%提升至81.0%。數(shù)據(jù)慘淡，但需考慮2020年以來團(tuán)隊游是防疫工作重點(diǎn)控制的對象，而散客形式出游意愿明顯提升，故較之旅行社、景區(qū)的恢復(fù)或稍顯樂觀。但無論如何，在出境游尚未恢復(fù)的今日，如何激發(fā)境內(nèi)旅游業(yè)收入便顯得極為重要。海南免稅破繭成蝶，澳門旅購多點(diǎn)開花海南省政府連續(xù)印發(fā)文件，加快推進(jìn)海南自貿(mào)港和國際旅游消費(fèi)中心建設(shè)，支持旅游企業(yè)脫困。從疫情爆發(fā)初期2020年3月發(fā)布的《海南省旅游業(yè)疫后重振計劃——振興旅游業(yè)三十條行動措施（2020-2021年）》的框架來看，政府從財政、宣傳、技術(shù)等六大方面給出支持，其中也特別提到擴(kuò)大離島免稅購物消費(fèi)限額、增加免稅商品品種。從數(shù)據(jù)來看，海南旅游人次在去年疫情得到控制后迅速復(fù)蘇，于2020年8月首次超過2019年同期，此后雖受短期疫情反復(fù)沖擊、但總體維持在接近完全修復(fù)的水平。三亞作為海南旅游的明珠，對外吸引力不斷增強(qiáng)，2021年3月峰值水平過夜人次較疫前同期增長49.2%；2021年12月，海南接待過夜人次同比下滑25%，恢復(fù)至2019年同期的77%；其中，三亞同比下滑31%，恢復(fù)至2019年同期的61%。在離島免稅政策調(diào)整頒布，為做大離島免稅蛋糕、吸引海外消費(fèi)回流，行郵稅起征點(diǎn)、全年限額、件數(shù)、品類全面放寬，驅(qū)動免稅賽道量價齊升，行業(yè)進(jìn)入快速成長期。在“適度競爭”的格局引導(dǎo)下，行業(yè)內(nèi)龍頭的成長，已從“賺牌照壟斷的錢”進(jìn)步到“賺競爭優(yōu)勢的錢”：中國中免因具備1）渠道、規(guī)模等先發(fā)優(yōu)勢；2）專業(yè)的管理團(tuán)隊、充分的管理層激勵、完備的人才梯隊建設(shè)；3）不斷迭代的管理運(yùn)營能力（采購、供應(yīng)鏈管理、門店運(yùn)營等），而成為難以被競爭對手模仿和超越的競爭優(yōu)勢。最新2022年春節(jié)數(shù)據(jù)顯示，海南作為冬季傳統(tǒng)旅游勝地，客流、免稅表現(xiàn)十分亮眼。節(jié)日期間進(jìn)出港旅客數(shù)量大幅超過去年春節(jié)，節(jié)前入港人次接近疫情前水平。春節(jié)期間（2022年1月30日-2月5日），海南日均免稅銷售額2.60億，較去年春節(jié)同期增長58%，環(huán)比元旦日均增長30%；日均購物人次3.97萬，同比增長62%，環(huán)比增長93%。全省10家離島免稅店總銷售額19.83億元，同比（陽歷口徑）增長144%。其中，免稅銷售額18.2億元，同增153%；免稅購物人數(shù)27.78萬人，同增128%。展望“十四五”，海南省提出了“建設(shè)國際旅游消費(fèi)中心”的戰(zhàn)略目標(biāo)，致力于全面建成具有世界影響力的國際旅游消費(fèi)中心，并落實(shí)了具體發(fā)展指標(biāo)。預(yù)計2025年，海南省旅游服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重將從7%提升至12%；旅游總收入將沖擊1800億元，五年復(fù)合增速達(dá)到15.6%；境內(nèi)游客、境外游客人均消費(fèi)增速分別達(dá)到6.83%、5.33%。另一座新晉勝地是澳門，歷史沉淀與商業(yè)繁華融合的特質(zhì)、高端品質(zhì)的旅游服務(wù)業(yè)基礎(chǔ)，刺激了年輕人的消費(fèi)熱情。2015年以來，澳門入境旅客人數(shù)保持穩(wěn)定增長，大陸旅客是其中主體。而疫情爆發(fā)后，相比其他境外旅游目的地，澳門旅游業(yè)恢復(fù)勢頭屬實(shí)亮眼：

大陸旅客的當(dāng)月入境數(shù)自2020年下半年便恢復(fù)至疫前20%以上，2021年春季突破30%，酒店大陸游客平均逗留時間增長，人均消費(fèi)顯著拉升。最新數(shù)據(jù)顯示，2022年春節(jié)黃金周訪澳入境游客超11.4萬人次，同比上升25.4%，酒店平均入住率為63.8%，較去年上漲15.2pct，其中五星酒店入住率高達(dá)70.3%，增幅19.3pct。分析拉動消費(fèi)核心要素，我們發(fā)現(xiàn)澳門對旅游消費(fèi)的吸引力是全方位的，度假、會展、購物、博彩多點(diǎn)開花。尤其是2021年后，人均消費(fèi)水平的增長在上述動機(jī)中格外顯著，全面超越疫情前水平。本報告認(rèn)為，澳門作為世界聞名的旅游度假城市，以酒店為中心匯聚了具備特色的景區(qū)、餐飲、購物、博彩等服務(wù)項(xiàng)目，具備完善的旅游生態(tài)與專業(yè)的服務(wù)基礎(chǔ)，這種“一站式”旅行度假目的地的特點(diǎn)，全面承接了國民的出境游需求。此外，博彩業(yè)作為澳門財政收入的重要來源，且影響港股相關(guān)標(biāo)的，故其恢復(fù)進(jìn)度也值得關(guān)注。澳門博彩產(chǎn)業(yè)自2020年9月“開關(guān)”起進(jìn)入了長周期復(fù)蘇階段，目前政府公布的博彩毛收入較疫前恢復(fù)進(jìn)度約30%左右。9月14日，澳門特區(qū)政府就《娛樂場幸運(yùn)博彩經(jīng)營法律制度》的修訂召開咨詢發(fā)布會，提出將對幸運(yùn)博彩批給數(shù)量、批給期限等九大重點(diǎn)方面作出修改；未來，特區(qū)政府亦將持續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管，確保行業(yè)健康有序發(fā)展。9月5日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《橫琴粵澳深度合作區(qū)建設(shè)總體方案》，將與澳門一水一橋之隔的橫琴戰(zhàn)略定位為“促進(jìn)澳門經(jīng)濟(jì)適度多元發(fā)展的新平臺”，旨在進(jìn)一步激活粵澳地區(qū)增長活力。文件第十五、十六條涉及免（保）稅政策，目前來看橫琴粵奧合作區(qū)定位類似自貿(mào)區(qū)：貨物，一線放開，二線管??；從橫琴進(jìn)入內(nèi)地的貨物仍需繳納關(guān)稅和進(jìn)出口環(huán)節(jié)增值稅（符合特定條件可以豁免）。人員，二線對人員不作限制，即內(nèi)地人員可以自由進(jìn)出橫琴。3景區(qū)發(fā)展：抗疫擾動成常態(tài)，業(yè)態(tài)升級迎合變化恢復(fù)趨勢不改，疫情擾動常在疫情爆發(fā)以來，國內(nèi)景區(qū)行業(yè)呈現(xiàn)出漸進(jìn)式復(fù)蘇趨勢；2021年，受局地多點(diǎn)散發(fā)疫情影響，全年恢復(fù)進(jìn)程在下半年出現(xiàn)明顯波動。國內(nèi)疫情基本得到控制，但仍時有局部爆發(fā)；超一線交通樞紐城市長期承擔(dān)“外防輸入”壓力，疫情防控呈現(xiàn)常態(tài)化階段。2021年8月至今，各地抗疫壓力持續(xù)加大，人員跨省流動明顯減少，民航鐵路客運(yùn)恢復(fù)水平于年末回落至疫后低位，必要出行之外旅行意愿收縮。國內(nèi)景區(qū)行業(yè)在疫情沖擊下呈現(xiàn)出一定韌性，但距離全面恢復(fù)仍有較大空間。在人次恢復(fù)最快的窗口期為2020年下半年，各地文旅部門與行業(yè)經(jīng)營機(jī)構(gòu)對于游客行程管理、組團(tuán)規(guī)?？刂频嚷糜畏揽卮胧┮逊e累初步經(jīng)驗(yàn)，民眾經(jīng)歷居家隔離后對于開闊山水、文化演藝、休閑自駕等旅游活動熱情高漲，第三季度“中秋”、“國慶”兩假合放、跨度較長，對居民長距離出游形成了有效刺激，行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定修復(fù)階段。及至2021年，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，春季復(fù)蘇也較樂觀。二季度經(jīng)營主線由“清明”、“五一”、“端午”三假串聯(lián)，前期量價齊升曙光初現(xiàn)；但真正進(jìn)入暑期旺季后，6月的暴雨、7月底至8月的局部疫情爆發(fā)，再度擾亂行業(yè)恢復(fù)；此后，局地多點(diǎn)散發(fā)疫情不斷，非必要出行意愿收縮，行業(yè)進(jìn)入弱景氣階段。假日市場有效支撐著全年旅游經(jīng)濟(jì)，2021年假期人次恢復(fù)進(jìn)度均高于當(dāng)季水平。2021年“五一”接待人次數(shù)據(jù)首次較疫前同期出現(xiàn)正增，釋放出十分積極的信號，提振了從業(yè)者信心，此后主要受疫情影響，不再贅述。此外，行業(yè)收入恢復(fù)始終滯后于人次、未曾觸達(dá)八成，我們認(rèn)為長線跨省游始終未得恢復(fù)是主要原因之一，團(tuán)散比的下降也加劇了旅游訂單總額的波動性。近期2022年春節(jié)的最新數(shù)據(jù)顯示，人次恢復(fù)進(jìn)度環(huán)比小幅攀至73.9%，收入恢復(fù)進(jìn)度56.3%，出行意愿仍在，但宏觀需求收縮也有所體現(xiàn)。進(jìn)一步總結(jié)行業(yè)經(jīng)營環(huán)境，針對局部疫情的爆發(fā)的出游管控，依然對行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏起決定性作用。疫情發(fā)生以來，旅游行業(yè)政策幾經(jīng)波動調(diào)整：早在2020年2月25日，隨著國內(nèi)當(dāng)日新增病例的回落，景區(qū)行業(yè)管制便開始逐步放開；4月13日，文旅部發(fā)文明確景區(qū)“接待上限不超過最大承載量的30%”，確立了“限量、預(yù)約、錯峰”的系統(tǒng)性景區(qū)防控制度，嚴(yán)格控制游客接待上限，此后雖然疫情有所反復(fù)，但整體景區(qū)管控逐步放松……2021年8月是一個行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，針對南京祿口疫情，文旅部辦公廳提出了“跨省游熔斷”機(jī)制，并延續(xù)至此前的2022年春節(jié)假期。相應(yīng)地，近程與本地旅游市場托底效應(yīng)明顯，中遠(yuǎn)程觀光、休閑和度假旅游規(guī)模和消費(fèi)能力回升有限。整體看，疫情下旅游行業(yè)管控已經(jīng)形成了一套相對成熟的精準(zhǔn)體系，常態(tài)化防疫階段對旅行總體保持扶持鼓勵，局部疫情爆發(fā)后往往第一時間跟隨發(fā)布“緊急通知”：當(dāng)某地出現(xiàn)中高風(fēng)險地區(qū)之后，跨省團(tuán)隊游及“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)將會暫停，對中高風(fēng)險地區(qū)進(jìn)行封閉管理，同時對其他低風(fēng)險地區(qū)人員則建議非必要不出市；若中高風(fēng)險地區(qū)恢復(fù)低風(fēng)險，則相關(guān)活動依序恢復(fù)展開。但從過往局部經(jīng)驗(yàn)來看，這個過程約需要2~3周。復(fù)盤地方景區(qū)疫情應(yīng)對機(jī)制與反應(yīng)節(jié)奏，我們可順帶解釋宋城演藝、天目湖

2021年季度業(yè)績所受到的負(fù)面影響。2021年7月底的祿口疫情影響了其后天目湖暑期旺季經(jīng)營：7月20日前后祿口機(jī)場集中出現(xiàn)新增病例，7月22日江蘇省佛教協(xié)會主管的景區(qū)毗盧寺、雞鳴寺率先緊急關(guān)閉；25日~27日疫情疊加臺風(fēng)“煙花”影響，市內(nèi)大批星級景區(qū)閉園閉館、開發(fā)時間另行通知；8月上旬，南京本市疫情基本得到控制，但揚(yáng)州疫情爆發(fā)，省內(nèi)自上而下防控措施趨嚴(yán)……直至8月26日起，在文旅廳指揮調(diào)度下，南京市室外景區(qū)率先開放，室內(nèi)場所逐步開放，全域低風(fēng)險后可恢復(fù)跨省游；9月9日，揚(yáng)州中風(fēng)險地區(qū)清零，江蘇省全域均為低風(fēng)險地區(qū)，景區(qū)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)徹底復(fù)蘇。但較為遺憾的是，江蘇省及周邊地區(qū)錯失了整個8月的傳統(tǒng)旺季，常州溧陽天目湖由此也受到影響。近期，2021年12月的杭州疫情，則極大影響了宋城在杭州本地的演藝排演。12月上旬，杭州市相繼報告多例新冠肺炎病例，區(qū)疫情防控指揮部決定對部分公共場合和公共活動采取限制性措施。2012年12月10日，宋城發(fā)布公告，因疫情防控需要，即日起至12月31日宋城暫時閉園。實(shí)際上，此次疫情對宋城的影響已持續(xù)兩個月有余，2022年春節(jié)期間，杭州宋城千古情仍未恢復(fù)演出。二級市場視角下，典型景區(qū)標(biāo)的樣本單季營收早期做到了持續(xù)修復(fù)，直至2021年下半年開始回落。板塊修復(fù)高點(diǎn)出現(xiàn)在2020年年末，達(dá)到2019年疫前同期的83.2%；2021年以來，一季度板塊曾短暫收到?jīng)_擊，但二季度單季收入已恢復(fù)疫前的74.6%，三季度又下滑至49.2%，天目湖、曲江文旅、西藏旅游、九華旅游領(lǐng)先于均值。其中，天目湖借助休閑度假“一站式旅游目的地”的靈活經(jīng)營模式以及去年年末推出的高端酒店項(xiàng)目，恢復(fù)進(jìn)度處于板塊頭部，甚至在2021年單二季度實(shí)現(xiàn)了較2019年的正向增長。考慮成本費(fèi)用，景區(qū)行業(yè)重資產(chǎn)、重人力的特性使得盈利模式稍顯脆弱，板塊整體在疫后多數(shù)季度難以盈利。毛利潤修復(fù)程度總體不及營收，2021年第一、第二季度單季分別恢復(fù)至疫前的35.8%、66.6%；及至凈利潤，僅個別頭部公司實(shí)現(xiàn)了多季連續(xù)盈利，好在第二季度多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)環(huán)比扭虧，總體來看凈利潤修復(fù)有所進(jìn)展。上市公司中持續(xù)盈利情況較好的有天目湖、宋城演藝、麗江股份，單三季度凈利潤分別恢復(fù)至疫前的3.5%、10.4%、1.2%，業(yè)績修復(fù)仍具備較大空間。消費(fèi)需求轉(zhuǎn)變，促使產(chǎn)業(yè)升級空間半徑：目的地周邊化，城市近郊游、自駕游受熱捧另一方面，疫情催化消費(fèi)習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，倒逼產(chǎn)業(yè)升級、迎合新消費(fèi)需求。近郊游、自駕游蓬勃興起，符合疫情期間的特殊需求：跨省游政策具備不確定性，且公共出行工具增加了機(jī)會性感染暴露。因此，目的地周變化趨勢顯著，文化場館、都市商圈及休閑街區(qū)、城鄉(xiāng)社區(qū)等地點(diǎn)吸引了線下休閑消費(fèi)的大部分客流。比達(dá)數(shù)據(jù)顯示，人們對選擇中短途周邊游的意愿提升了兩倍以上，從疫情前的20.8%提升到75.9%。文旅部數(shù)據(jù)顯示，近郊游成為今年節(jié)假日的主流，春季以來出行半徑、停留市場、目的地游憩半徑明顯擴(kuò)張，五一游客平均出游半徑149公里、出游時長2.1天、游憩半徑15公里。省內(nèi)自駕和本地自駕出行人次激增，2020年自駕旅游出行人次收縮幅度弱于整體旅游市場，2021年后周邊游的快速回暖更是帶動省內(nèi)自駕和本地自駕出行人次激增。據(jù)文旅部數(shù)據(jù)中心測算，2021年1-5月自駕出行人次共計2.7億，恢復(fù)至2019年同期的108.1%，超越疫前水平。“近距離、短耗時”的周邊游、都市游受到青睞，“本地人游本地、周邊人游周邊、都市人游都市”是典型自駕行為，構(gòu)成區(qū)域內(nèi)小循環(huán)。在散客化、自由行的大趨勢下，自駕既是重要的交通方式，也是旅行場景本身。最美的風(fēng)景在路上，自駕+鄉(xiāng)村、自駕+研學(xué)、自駕+避暑、自駕+冰雪、自駕+度假等產(chǎn)業(yè)融合模式為游客提供不同的自駕體驗(yàn)。值得一提的是，我國的旅游發(fā)展重鎮(zhèn)海南省也正在利用海島旅游優(yōu)勢，發(fā)掘省內(nèi)自駕產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，《旅游業(yè)以后重振計劃》中特別指出“鼓勵省外游客自駕游海南”，重大節(jié)日試行減免小客車過海費(fèi)政策，進(jìn)一步加強(qiáng)旅游吸引力。2021年上半年，我國文化消費(fèi)時長有效延伸，周末、夜間消費(fèi)明顯增長，體現(xiàn)出文化消費(fèi)的日?；厔?。中國旅游研究院數(shù)據(jù)顯示，從消費(fèi)時間段來看，周末文化消費(fèi)比重持續(xù)提升，節(jié)假日相對降低；此外，夜間消費(fèi)比重提升，占比達(dá)到35.3%，去化了去年疫情期間居家隔離與彈性辦公的影響，基本回歸疫情前水平。休閑消費(fèi)的日?；厔?，催生了夜游經(jīng)濟(jì)——尤其是演藝經(jīng)濟(jì)的繁榮。從國家、集體、社區(qū)到個人，夜間經(jīng)濟(jì)供給在不同層次市場全面開花：國家層面，國家一級博物館夜間開放率分別是二級的2倍、三級的6倍；集體層面，5A級景區(qū)夜間開放率為22.8%，傳統(tǒng)景區(qū)、文化場館不斷推出夜游；社區(qū)層面，社區(qū)電影、文化藝術(shù)活動、公園夜游、街區(qū)夜游、商圈時長延伸豐富多彩；個人層面，夜跑、夜市、廣場舞、劇場、開放麥、相聲、音樂節(jié)等可體驗(yàn)參與的夜間活動越來越多。而在這豐富多彩的活動形式之中，沉浸式夜游——如演出、微演藝、潮流夜市、文創(chuàng)集市最具場景吸引力，正在成為城市夜間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要活力因子。夜游經(jīng)濟(jì)是各地政府部門競相推動的主要方向之一，肩負(fù)著刺激社會消費(fèi)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合、打造地方名片的使命。2019年，國務(wù)院辦公廳出臺《關(guān)于進(jìn)一步激發(fā)文化和旅游消費(fèi)潛力的意見》和《關(guān)于加快發(fā)展流通促進(jìn)商業(yè)消費(fèi)的意見》，提出“到2022年，建設(shè)200個以上國家級夜間文旅消費(fèi)集聚區(qū)”，明確鼓勵發(fā)展夜間文旅經(jīng)濟(jì)，鼓勵開展各類夜間文旅活動，帶動夜間消費(fèi)。除政府主推項(xiàng)目以外，民間資本主導(dǎo)的各類型演藝活動創(chuàng)新亦獲得了消費(fèi)者的喜愛。宋城演藝在疫情發(fā)生后先后落地西安千古情、黃帝千古情、上海千古情等項(xiàng)目，皆取得良好反響；其中，2021年“五一”期間上海宋城5天收入超2500萬元，接待游客17.9萬人次，客單價創(chuàng)宋城所有景區(qū)新高，打破全國宋城開業(yè)當(dāng)年黃金周紀(jì)錄。一級市場中，長沙文和友早已成為長沙夜生活的一張名片，近兩年又相繼在廣州、深圳實(shí)現(xiàn)復(fù)制，公司8月中旬完成B輪融資，投資方包括紅杉中國、IDG資本等VC。景區(qū)性質(zhì)：休閑度假與文化體驗(yàn)并重，親子研學(xué)潛力大文化旅游消費(fèi)觀念進(jìn)一步向休閑度假、民俗風(fēng)情等體驗(yàn)式消費(fèi)轉(zhuǎn)變。2020年4月社科院旅游研究中心發(fā)布的《新冠肺炎疫情下的旅游需求趨勢調(diào)研報告》顯示，超過90%的受訪者表示疫情結(jié)束后有出游意愿。消費(fèi)者形成了親近自然、結(jié)交朋友的新旅游消費(fèi)觀。旅游動機(jī)強(qiáng)度方面，親近自然仍是首要動機(jī)，但進(jìn)行社交、結(jié)交朋友的動機(jī)愈發(fā)強(qiáng)烈；

旅游類型偏好方面，對民俗風(fēng)情類和健康療養(yǎng)類的偏好顯著增加。在此趨勢下，親子游、研學(xué)賽道戰(zhàn)略性不斷抬升，更成為今年夏季旅游的核心場景。中國旅游研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年，選擇親子游體驗(yàn)活動人群中的80后和90后寶媽占比均超過60%，女性逐漸成為家庭出游重要決策者和執(zhí)行者，逐步引導(dǎo)“該去哪兒出游，該怎么消費(fèi)”的旅游市場風(fēng)向。根據(jù)5月Airbnb調(diào)研數(shù)據(jù)，1200名未來6個月有潛在旅游消費(fèi)意愿的受訪者中42%選擇帶孩子一起出游。在目的地選擇方面，除了休閑放松，“寓教于游”的趨勢正在興起，旅途被寄予“第二課堂”的功能：疫后，夏天家長們更加屬意于品質(zhì)鄉(xiāng)村游、博物館、歷史相關(guān)的文化旅游目的地。另外，品質(zhì)升級趨勢在親子游中更加明顯，家長在帶娃住宿上更“舍得花錢”、更挑剔房源設(shè)施與服務(wù)品質(zhì)。雖然親子研學(xué)游市場廣闊，但并非沒有門檻；客群對于產(chǎn)品體驗(yàn)品質(zhì)的要求較高，通過對上市公司的跟蹤，宋城演藝與HYPE