開放經(jīng)濟(jì)中的均衡與經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)課件

第九章開放經(jīng)濟(jì)中的均衡與經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)第九章開放經(jīng)濟(jì)中的均衡與經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)1學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)開放經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)品和金融市場的均衡，把封閉經(jīng)濟(jì)條件下的IS－LM模型擴(kuò)展到開放經(jīng)濟(jì)中，即蒙代爾·費(fèi)萊明模型(Mundell—Flemingmodel)，并在此基礎(chǔ)上討論經(jīng)濟(jì)開放如何影響財政和貨幣政策，以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化如何影響其貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)。學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)開放經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)品和金融市場的均衡，把封閉經(jīng)濟(jì)條2學(xué)習(xí)重點(diǎn)開放經(jīng)濟(jì)的均衡

開放經(jīng)濟(jì)的－模型經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)

學(xué)習(xí)重點(diǎn)開放經(jīng)濟(jì)的均衡3學(xué)習(xí)難點(diǎn)影響IS曲線移動的因素開放經(jīng)濟(jì)的政策短期效應(yīng)固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)學(xué)習(xí)難點(diǎn)影響IS曲線移動的因素4第一節(jié)開放經(jīng)濟(jì)的均衡一、產(chǎn)品市場的均衡式中：-進(jìn)口，-實(shí)際匯率，-出口，-外國收入，-實(shí)際利率，-本國收入，-本國消費(fèi)，-稅收，-政府采購支出。第一節(jié)開放經(jīng)濟(jì)的均衡一、產(chǎn)品市場的均衡式中：-進(jìn)口，-實(shí)際5一、產(chǎn)品市場的均衡假定價格水平既定，那么實(shí)際的和預(yù)期的通貨膨脹都不存在。名義利率和實(shí)際利率是一樣的，可以用名義利率替換(9.3)式中的實(shí)際利率。一、產(chǎn)品市場的均衡假定價格水平既定，那么實(shí)際的和預(yù)期的通貨膨6二、金融市場的均衡（一）貨幣和債券利率必須使得貨幣的供給和需求相等。貨幣供給的增加會導(dǎo)致利率的下降。貨幣需求的增加，比如產(chǎn)出提高導(dǎo)致貨幣需求的增加，會導(dǎo)致利率的提高。二、金融市場的均衡（一）貨幣和債券利率必須使得貨幣的供給和需7（二）國內(nèi)債券和國外債券假設(shè)預(yù)期遠(yuǎn)期匯率是給定的，記作在這個假定下，去掉時間腳標(biāo)，利率平價條件成為：（二）國內(nèi)債券和國外債券假設(shè)預(yù)期遠(yuǎn)期匯率是給定的，記作在這個8（二）國內(nèi)債券和國外債券結(jié)論：美國利率提高會帶來美元升值，是我們能直覺上感覺得到的，即對美元的需求增加使得美元價格提高。如果金融投資者沒有改變他們對遠(yuǎn)期匯率的預(yù)期，那么現(xiàn)在美元升值得越多，投資者預(yù)期它在未來的貶值就會越大，因?yàn)樗麄冾A(yù)期匯率會在未來恢復(fù)到原定預(yù)期同樣的水平。在其他條件不變的情況下，這種預(yù)期使得美國國債券更有吸引力。（二）國內(nèi)債券和國外債券結(jié)論：美國利率提高會帶來美元升值，是9（二）國內(nèi)債券和國外債券國內(nèi)利率A匯率利率平價關(guān)系（給定，）圖9.1利率平價關(guān)系所包含的利率和匯率間關(guān)系國內(nèi)貨幣升值國內(nèi)貨幣貶值圖9.1顯示：國內(nèi)利率利率越低，外幣的即期匯率更高，從而意味國內(nèi)貨幣貶值。相反，國內(nèi)利率越高，外幣的即期匯率越低，從而導(dǎo)致國內(nèi)貨幣升值。（二）國內(nèi)債券和國外債券國內(nèi)利率A匯率利率平價關(guān)系圖9.1利10第二節(jié)開放經(jīng)濟(jì)的－模型一、開放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線和LM曲線第二節(jié)開放經(jīng)濟(jì)的－模型一、開放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線和LM曲線11一、開放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線和LM曲線利率平價匯率產(chǎn)出利率利率（a）（b）圖9.2開放經(jīng)濟(jì)中的模型AB一、開放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線和LM曲線利率平價匯率產(chǎn)出利率利率（12一、開放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線和LM曲線結(jié)論：我們得到了開放經(jīng)濟(jì)中IS曲線向上傾斜：利率的提高直接地，同時通過匯率間接地導(dǎo)致產(chǎn)出下降。LM曲線向上傾斜：收入或產(chǎn)出的提高使得對貨幣的需求增加，從而導(dǎo)致均衡利率的提高。均衡產(chǎn)出和均衡利率由IS和LM曲線的交點(diǎn)決定。給定國外利率和預(yù)期遠(yuǎn)期匯率，則均衡利率決定了均衡匯率。一、開放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線和LM曲線結(jié)論：我們得到了開放經(jīng)濟(jì)中13二、IS曲線移動的影響因素式中，若不變，則實(shí)際匯率也不會變化。這是因?yàn)槿羰街?，若r不變，則實(shí)際匯率也不會變化。這是因?yàn)槿魊增加，將會引起本國居民投資需求下降，意愿儲蓄增加。在長期內(nèi)，投資需求的減少，將通過其乘數(shù)效應(yīng)，使產(chǎn)出或收入進(jìn)一步下降。收入或產(chǎn)出的進(jìn)一步下降，會減少本國對外國的進(jìn)口，在外國對本國出口需求不變的情況下，國內(nèi)商品的價格水平將上升，導(dǎo)致實(shí)際匯率上升（實(shí)際貶值）。可見，在給定r不變的情況下，能最終使產(chǎn)出Y增加的因素是T,G和Y*，T,G與財政政策有關(guān)，Y*與出口需求有關(guān)，前者會使S-I曲線移動，后者會使NX曲線移動。、二、IS曲線移動的影響因素式中，若不變，則實(shí)際匯率也不會變化14二、IS曲線移動的影響因素圖9.4政府采購的增加對開放經(jīng)濟(jì)IS曲線的作用（b）開放經(jīng)濟(jì)曲線（a）產(chǎn)品市場均衡二、IS曲線移動的影響因素圖9.4政府采購的增加對開放經(jīng)濟(jì)15二、IS曲線移動的影響因素圖9.5凈出口增加對開放經(jīng)濟(jì)IS曲線的作用（b）開放經(jīng)濟(jì)曲線（a）產(chǎn)品市場均衡二、IS曲線移動的影響因素圖9.5凈出口增加對開放經(jīng)濟(jì)IS16三、開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財政政策效應(yīng)（b）匯率產(chǎn)出利率利率利率平價升值（a）圖9.6政府支出增加的效應(yīng)三、開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財政政策效應(yīng)（b）匯率產(chǎn)出利率利率17開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財政政策效應(yīng)-結(jié)論政府支出的提高會帶來需求的增加，從而增加產(chǎn)出。隨著產(chǎn)出的增加，對貨幣的需求也會增加，使得利率有上調(diào)的壓力。利率的提高會使得國內(nèi)的債券更具吸引力，也會帶來本國貨幣的升值。而高利率和貨幣升值使得對產(chǎn)品的國內(nèi)需求下降，部分抵消政府支出對需求和產(chǎn)出的影響。開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財政政策效應(yīng)-結(jié)論政府支出的提高會帶來18三、開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)匯率圖9.7貨幣緊縮效應(yīng)（b）產(chǎn)出利率利率利率平價升值（a）三、開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)匯率圖9.7貨幣緊19開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)-結(jié)論貨幣緊縮會帶來利率的提高，使得本國債券更具吸引力，從而引起升值。更高的利率和升值都會使需求和產(chǎn)出減少。同時，產(chǎn)出的減少又會使得貨幣需求減少，導(dǎo)致利率有所下降，部分抵消了開始時利率的提高和開始時匯率的升值。開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)-結(jié)論貨幣緊縮會帶來利率的20第三節(jié)經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)貨幣政策固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果圖9.9固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果外國實(shí)際利率產(chǎn)出，Y產(chǎn)出，Y本國實(shí)際利率（本國）（外國）第三節(jié)經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)圖9.921固定匯率下的貨幣供給貨幣供給（匯率基本值）（官方匯率）名義匯率低估匯率高估匯率圖9-8在固定匯率下的貨幣供給固定匯率下的貨幣供給貨幣供給（匯率基本值）（官方匯率）名義匯22固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果-結(jié)論在固定匯率體制下，一國貨幣政策，無論是擴(kuò)張還是收縮，對本國經(jīng)濟(jì)和外國經(jīng)濟(jì)都不構(gòu)成任何影響，即貨幣政策是無效的。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果-結(jié)23固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效

圖9.10名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效產(chǎn)出，Y

外國實(shí)際利率產(chǎn)出，Y本國實(shí)際利率（本國）（外國）固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效24固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效-結(jié)論在固定匯率下，中央銀行不能使用貨幣政策來追求穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。若要使其貨幣政策有效，一個可行的方法是調(diào)整固定匯率的水平，但這又會引起國家之間的匯率戰(zhàn)。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效-25固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給貨幣供給巴西匯率基本值官方匯率巴西名義匯率圖9.11在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給貨26固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給-結(jié)論在固定匯率體制中，若各國有著相似的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)并能在貨幣政策上相互協(xié)調(diào)的話，那么為個固定匯率最有可能成功。但是在一個固定匯率體制中，若各國的協(xié)調(diào)失敗，則可能引起嚴(yán)重的問題，包括該體系的崩潰，如前面介紹過的布雷頓森林體系的瓦解。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給-27固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)（二）財政政策產(chǎn)出圖9.12固定匯率體制制度下的財政擴(kuò)張效應(yīng)實(shí)際利率固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)（二）財政政策產(chǎn)出圖9.12固28固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)財政政策影響結(jié)論：在利用凱恩斯模型的開放經(jīng)濟(jì)中，政府采購的暫時性增加在短期內(nèi)會使得本國收入增加以及本國名義利率上升，凈出口下降。因此，新增的政府采購擠出了投資和凈出口。通過凈出口下降的傳導(dǎo)，外國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)實(shí)際利率和產(chǎn)出上升。但在長期內(nèi)，本國和外國的價格水平都上升，但產(chǎn)出不變。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)財政政策影響結(jié)論：在利用凱恩斯模29貿(mào)易政策外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.13固定匯率體制下貿(mào)易保護(hù)效果產(chǎn)出實(shí)際利率外國產(chǎn)出外國實(shí)際利率（外國）固定匯率體制下的政策傳導(dǎo)效應(yīng)貿(mào)易政策外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.13固定匯率體制30固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論在固定匯率體制下，貿(mào)易政策在短期內(nèi)效果明顯。若一國實(shí)行貿(mào)易保護(hù)政策，那么在短期內(nèi)其產(chǎn)出將增加，同時導(dǎo)致國外貿(mào)易伙伴產(chǎn)出下降。從長期看，也是如此，將引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論在固定匯率體制下31浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（一）財政政策

（a）本國本國產(chǎn)出本國實(shí)際利率短期結(jié)果：本國產(chǎn)出上升本國實(shí)際利率上升凈出口下降長期結(jié)果：本國價格上升產(chǎn)出不變圖9.14本國政府增加采購（b）外國外國產(chǎn)出外國實(shí)際利率短期結(jié)果：外國產(chǎn)出上升外國實(shí)際利率上升長期結(jié)果：外國價格上升產(chǎn)出不變，浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（一）財政政策（a）本國本國32浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（二）貨幣政策

（a）本國本國產(chǎn)出本國實(shí)際利率結(jié)果短期：本國產(chǎn)出下降本國實(shí)際利率上升凈出口可能上升長期：無實(shí)際作用本國價格下降圖9.15本國貨幣供給減少的影響（b）外國外國產(chǎn)出外國實(shí)際利率結(jié)果短期：外國產(chǎn)出下降外國實(shí)際利率下降長期：無實(shí)際作用外國價格不變浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（二）貨幣政策（a）本國本國33浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論本國貨幣緊縮也會導(dǎo)致國外經(jīng)濟(jì)衰退，之所以會發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的傳導(dǎo)，是因?yàn)楸緡a(chǎn)出的下降減少了本國對外國商品的需求。盡管本國名義匯率的上升則使得外國商品相對便宜，傾向于增加外國的凈出口，但在短期內(nèi)匯率變化對進(jìn)出口的影響存在著時滯效應(yīng)，即本國產(chǎn)出下降對外國凈出口的負(fù)面影響要大于本國名義匯率升值對外國凈出口的正面影響。因此，本國的貨幣緊縮導(dǎo)致了在外國和本國都將發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。短期浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論本國貨幣緊縮也34浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論盡管貨幣中性的結(jié)論在凱恩斯模型中只是在長期才成立，但它在價格自由伸縮的古典基本模型中卻是即時成立的。所以，在古典基本模型中，貨幣政策的變化對實(shí)際匯率或貿(mào)易流量沒有作用，而只會影響到價格水平。在貨幣緊縮的過程中，本國價格水平會下降，外國價格水平不變。盡管貨幣在長期內(nèi)不能影響實(shí)際匯率，但它確實(shí)能通過改變本國價格水平來影響名義匯率。這是由于實(shí)際匯率和名義匯率對宏觀經(jīng)濟(jì)條件變化有不同反應(yīng)的而形成的。貨幣的長期中性隱含著名義貨幣供給若下降5％，則本國價格水平也將下降5％。因此貨幣緊縮使得本國價格水平下降以及名義匯率升值的比例與貨幣供給下降的比例相同。長期浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論盡管貨幣中性的35浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)由于實(shí)際匯率和外國價格水平在長期不因本國貨幣緊縮而變化。所以本國價格水平下降5%使得名義匯率也(大約)下降了5％。

浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)由于實(shí)際匯率和外國價格水平在長36（本國）（外國）外國名義匯率名義匯率圖9.16浮動匯率體制下貿(mào)易保護(hù)的短期效果產(chǎn)出實(shí)際利率外國產(chǎn)出外國實(shí)際利率浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)－貿(mào)易政策（本國）（外國）外國名義匯率名義匯率圖9.16浮動匯率體制37外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.17浮動匯率體制下貿(mào)易保護(hù)的長期效果產(chǎn)出實(shí)際利率外國產(chǎn)出外國利率（外國）浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.17浮動匯率體制下貿(mào)易保38浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論：在短期內(nèi)，由于匯率是浮動的，本國的貿(mào)易保護(hù)政策將會增加本國的產(chǎn)出，外國的產(chǎn)出將會減少，但相對于固定匯率而言，其政策對產(chǎn)出的影響效果要小。

在長期內(nèi)，由于匯率是浮動的，本國的貿(mào)易保護(hù)政策對本國和外國的產(chǎn)出沒有影響，但本國的國內(nèi)價格水平將上升，外國的國內(nèi)價格水平將下降，實(shí)際匯率不變。浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論：在短期內(nèi)，39問題討論你認(rèn)為對于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而言,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)周期和促進(jìn)長期經(jīng)濟(jì)增長究竟哪個更重要?這兩種目標(biāo)的達(dá)成主要依賴于什么?宏觀政策的協(xié)調(diào)能否使兩個目標(biāo)同時實(shí)現(xiàn)?問題討論你認(rèn)為對于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而言,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)周期和促進(jìn)長期經(jīng)40提示:1、宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有：充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡。2、兩者都十分重要。在短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會由于各種因素而波動，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)周期比較重要；在長期內(nèi)，一國經(jīng)濟(jì)長期增長才能有效提高國民福利水平和綜合國力。3、主要依賴于政府采取相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，主要是財政政策、貨幣政策、匯率政策來及時調(diào)整經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。4、可以同時實(shí)現(xiàn)。如經(jīng)濟(jì)處于低迷時，政府可以采取擴(kuò)張性的財政政策和貨幣政策促進(jìn)短期經(jīng)濟(jì)的復(fù)興。同時政府在實(shí)施擴(kuò)張性財政政策時，可以有意識地引導(dǎo)政府支出和私人投資的流向，將其引向基礎(chǔ)教育、科研等領(lǐng)域，以有效提高經(jīng)濟(jì)中的人力資本存量。提示:41案例：美國次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退次貸危機(jī)（subprimecrisis）又稱次級房貸危機(jī)。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款違約率上升，使作用于次級住房按揭貸款的金融衍生產(chǎn)品－債務(wù)擔(dān)保憑證（CDO）和信用違約掉期合約（CDS）—價格下跌，從而導(dǎo)致抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩，并引發(fā)全球金融風(fēng)暴和經(jīng)濟(jì)衰退。案例：美國次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退次貸危機(jī)（subprim42案例：美國次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退自2008年9月以來，次貸危機(jī)迅速升級為全球金融危機(jī)并拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)急劇下滑，美、歐、日等主要經(jīng)濟(jì)體陷入全面衰退，新興市場經(jīng)濟(jì)體增速顯著放緩。2008年全球經(jīng)濟(jì)增長3.4%，創(chuàng)下六年新低。2009年一季度，盡管美國部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖跡象，但歐日經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化、新興市場增長進(jìn)一步放緩，全球經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)加速衰退勢頭。案例：美國次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退自2008年9月以來，次43案例：美國次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退國際貨幣基金組織曾經(jīng)預(yù)測，2009年世界經(jīng)濟(jì)增長率可能下降至零，發(fā)達(dá)國家可能為-2%。如此嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退曾發(fā)生在1982～1983年，那次衰退引發(fā)了拉美債務(wù)危機(jī)。與1982～1983年的危機(jī)相比，此次全球金融危機(jī)的主要特征是各國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了同步衰退，或者說，在此次危機(jī)中，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)衰退趨勢呈現(xiàn)出高度同步性。案例：美國次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退國際貨幣基金組織曾經(jīng)預(yù)測44案例：美國次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退分析：美國次貸危機(jī)是一場新型的金融危機(jī)，其形成的過程是金融系統(tǒng)通過資產(chǎn)證券化的金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)造放大住房信貸風(fēng)險，并向投資者轉(zhuǎn)移，從而使金融風(fēng)險從住房市場蔓延到信貸市場、資本市場，從金融領(lǐng)域擴(kuò)展到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，然后再通過投資渠道和資本渠道從美國波及到全球范圍。案例：美國次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退分析：美國次貸危機(jī)是一場45案例：美國次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退1、次貸危機(jī)爆發(fā)的原因：美國貨幣政策惹的禍2、危機(jī)的傳導(dǎo)3、危機(jī)的啟示：美國經(jīng)濟(jì)增長模式的終結(jié)案例：美國次貨危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退1、次貸危機(jī)爆發(fā)的原因：46本講結(jié)束本講結(jié)束47第九章開放經(jīng)濟(jì)中的均衡與經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)第九章開放經(jīng)濟(jì)中的均衡與經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)48學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)開放經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)品和金融市場的均衡，把封閉經(jīng)濟(jì)條件下的IS－LM模型擴(kuò)展到開放經(jīng)濟(jì)中，即蒙代爾·費(fèi)萊明模型(Mundell—Flemingmodel)，并在此基礎(chǔ)上討論經(jīng)濟(jì)開放如何影響財政和貨幣政策，以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化如何影響其貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)。學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)開放經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)品和金融市場的均衡，把封閉經(jīng)濟(jì)條49學(xué)習(xí)重點(diǎn)開放經(jīng)濟(jì)的均衡

開放經(jīng)濟(jì)的－模型經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)

學(xué)習(xí)重點(diǎn)開放經(jīng)濟(jì)的均衡50學(xué)習(xí)難點(diǎn)影響IS曲線移動的因素開放經(jīng)濟(jì)的政策短期效應(yīng)固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)學(xué)習(xí)難點(diǎn)影響IS曲線移動的因素51第一節(jié)開放經(jīng)濟(jì)的均衡一、產(chǎn)品市場的均衡式中：-進(jìn)口，-實(shí)際匯率，-出口，-外國收入，-實(shí)際利率，-本國收入，-本國消費(fèi)，-稅收，-政府采購支出。第一節(jié)開放經(jīng)濟(jì)的均衡一、產(chǎn)品市場的均衡式中：-進(jìn)口，-實(shí)際52一、產(chǎn)品市場的均衡假定價格水平既定，那么實(shí)際的和預(yù)期的通貨膨脹都不存在。名義利率和實(shí)際利率是一樣的，可以用名義利率替換(9.3)式中的實(shí)際利率。一、產(chǎn)品市場的均衡假定價格水平既定，那么實(shí)際的和預(yù)期的通貨膨53二、金融市場的均衡（一）貨幣和債券利率必須使得貨幣的供給和需求相等。貨幣供給的增加會導(dǎo)致利率的下降。貨幣需求的增加，比如產(chǎn)出提高導(dǎo)致貨幣需求的增加，會導(dǎo)致利率的提高。二、金融市場的均衡（一）貨幣和債券利率必須使得貨幣的供給和需54（二）國內(nèi)債券和國外債券假設(shè)預(yù)期遠(yuǎn)期匯率是給定的，記作在這個假定下，去掉時間腳標(biāo)，利率平價條件成為：（二）國內(nèi)債券和國外債券假設(shè)預(yù)期遠(yuǎn)期匯率是給定的，記作在這個55（二）國內(nèi)債券和國外債券結(jié)論：美國利率提高會帶來美元升值，是我們能直覺上感覺得到的，即對美元的需求增加使得美元價格提高。如果金融投資者沒有改變他們對遠(yuǎn)期匯率的預(yù)期，那么現(xiàn)在美元升值得越多，投資者預(yù)期它在未來的貶值就會越大，因?yàn)樗麄冾A(yù)期匯率會在未來恢復(fù)到原定預(yù)期同樣的水平。在其他條件不變的情況下，這種預(yù)期使得美國國債券更有吸引力。（二）國內(nèi)債券和國外債券結(jié)論：美國利率提高會帶來美元升值，是56（二）國內(nèi)債券和國外債券國內(nèi)利率A匯率利率平價關(guān)系（給定，）圖9.1利率平價關(guān)系所包含的利率和匯率間關(guān)系國內(nèi)貨幣升值國內(nèi)貨幣貶值圖9.1顯示：國內(nèi)利率利率越低，外幣的即期匯率更高，從而意味國內(nèi)貨幣貶值。相反，國內(nèi)利率越高，外幣的即期匯率越低，從而導(dǎo)致國內(nèi)貨幣升值。（二）國內(nèi)債券和國外債券國內(nèi)利率A匯率利率平價關(guān)系圖9.1利57第二節(jié)開放經(jīng)濟(jì)的－模型一、開放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線和LM曲線第二節(jié)開放經(jīng)濟(jì)的－模型一、開放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線和LM曲線58一、開放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線和LM曲線利率平價匯率產(chǎn)出利率利率（a）（b）圖9.2開放經(jīng)濟(jì)中的模型AB一、開放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線和LM曲線利率平價匯率產(chǎn)出利率利率（59一、開放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線和LM曲線結(jié)論：我們得到了開放經(jīng)濟(jì)中IS曲線向上傾斜：利率的提高直接地，同時通過匯率間接地導(dǎo)致產(chǎn)出下降。LM曲線向上傾斜：收入或產(chǎn)出的提高使得對貨幣的需求增加，從而導(dǎo)致均衡利率的提高。均衡產(chǎn)出和均衡利率由IS和LM曲線的交點(diǎn)決定。給定國外利率和預(yù)期遠(yuǎn)期匯率，則均衡利率決定了均衡匯率。一、開放經(jīng)濟(jì)中的IS曲線和LM曲線結(jié)論：我們得到了開放經(jīng)濟(jì)中60二、IS曲線移動的影響因素式中，若不變，則實(shí)際匯率也不會變化。這是因?yàn)槿羰街?，若r不變，則實(shí)際匯率也不會變化。這是因?yàn)槿魊增加，將會引起本國居民投資需求下降，意愿儲蓄增加。在長期內(nèi)，投資需求的減少，將通過其乘數(shù)效應(yīng)，使產(chǎn)出或收入進(jìn)一步下降。收入或產(chǎn)出的進(jìn)一步下降，會減少本國對外國的進(jìn)口，在外國對本國出口需求不變的情況下，國內(nèi)商品的價格水平將上升，導(dǎo)致實(shí)際匯率上升（實(shí)際貶值）?？梢?，在給定r不變的情況下，能最終使產(chǎn)出Y增加的因素是T,G和Y*，T,G與財政政策有關(guān)，Y*與出口需求有關(guān)，前者會使S-I曲線移動，后者會使NX曲線移動。、二、IS曲線移動的影響因素式中，若不變，則實(shí)際匯率也不會變化61二、IS曲線移動的影響因素圖9.4政府采購的增加對開放經(jīng)濟(jì)IS曲線的作用（b）開放經(jīng)濟(jì)曲線（a）產(chǎn)品市場均衡二、IS曲線移動的影響因素圖9.4政府采購的增加對開放經(jīng)濟(jì)62二、IS曲線移動的影響因素圖9.5凈出口增加對開放經(jīng)濟(jì)IS曲線的作用（b）開放經(jīng)濟(jì)曲線（a）產(chǎn)品市場均衡二、IS曲線移動的影響因素圖9.5凈出口增加對開放經(jīng)濟(jì)IS63三、開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財政政策效應(yīng)（b）匯率產(chǎn)出利率利率利率平價升值（a）圖9.6政府支出增加的效應(yīng)三、開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財政政策效應(yīng)（b）匯率產(chǎn)出利率利率64開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財政政策效應(yīng)-結(jié)論政府支出的提高會帶來需求的增加，從而增加產(chǎn)出。隨著產(chǎn)出的增加，對貨幣的需求也會增加，使得利率有上調(diào)的壓力。利率的提高會使得國內(nèi)的債券更具吸引力，也會帶來本國貨幣的升值。而高利率和貨幣升值使得對產(chǎn)品的國內(nèi)需求下降，部分抵消政府支出對需求和產(chǎn)出的影響。開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)財政政策效應(yīng)-結(jié)論政府支出的提高會帶來65三、開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)匯率圖9.7貨幣緊縮效應(yīng)（b）產(chǎn)出利率利率利率平價升值（a）三、開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)匯率圖9.7貨幣緊66開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)-結(jié)論貨幣緊縮會帶來利率的提高，使得本國債券更具吸引力，從而引起升值。更高的利率和升值都會使需求和產(chǎn)出減少。同時，產(chǎn)出的減少又會使得貨幣需求減少，導(dǎo)致利率有所下降，部分抵消了開始時利率的提高和開始時匯率的升值。開放經(jīng)濟(jì)的短期政策效應(yīng)貨幣政策效應(yīng)-結(jié)論貨幣緊縮會帶來利率的67第三節(jié)經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)貨幣政策固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果圖9.9固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果外國實(shí)際利率產(chǎn)出，Y產(chǎn)出，Y本國實(shí)際利率（本國）（外國）第三節(jié)經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)圖9.968固定匯率下的貨幣供給貨幣供給（匯率基本值）（官方匯率）名義匯率低估匯率高估匯率圖9-8在固定匯率下的貨幣供給固定匯率下的貨幣供給貨幣供給（匯率基本值）（官方匯率）名義匯69固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果-結(jié)論在固定匯率體制下，一國貨幣政策，無論是擴(kuò)張還是收縮，對本國經(jīng)濟(jì)和外國經(jīng)濟(jì)都不構(gòu)成任何影響，即貨幣政策是無效的。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)固定匯率制度下的貨幣擴(kuò)張效果-結(jié)70固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效

圖9.10名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效產(chǎn)出，Y

外國實(shí)際利率產(chǎn)出，Y本國實(shí)際利率（本國）（外國）固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效71固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效-結(jié)論在固定匯率下，中央銀行不能使用貨幣政策來追求穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。若要使其貨幣政策有效，一個可行的方法是調(diào)整固定匯率的水平，但這又會引起國家之間的匯率戰(zhàn)。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴(kuò)張效-72固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給貨幣供給巴西匯率基本值官方匯率巴西名義匯率圖9.11在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給貨73固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給-結(jié)論在固定匯率體制中，若各國有著相似的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)并能在貨幣政策上相互協(xié)調(diào)的話，那么為個固定匯率最有可能成功。但是在一個固定匯率體制中，若各國的協(xié)調(diào)失敗，則可能引起嚴(yán)重的問題，包括該體系的崩潰，如前面介紹過的布雷頓森林體系的瓦解。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給-74固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)（二）財政政策產(chǎn)出圖9.12固定匯率體制制度下的財政擴(kuò)張效應(yīng)實(shí)際利率固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)（二）財政政策產(chǎn)出圖9.12固75固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)財政政策影響結(jié)論：在利用凱恩斯模型的開放經(jīng)濟(jì)中，政府采購的暫時性增加在短期內(nèi)會使得本國收入增加以及本國名義利率上升，凈出口下降。因此，新增的政府采購擠出了投資和凈出口。通過凈出口下降的傳導(dǎo)，外國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)實(shí)際利率和產(chǎn)出上升。但在長期內(nèi)，本國和外國的價格水平都上升，但產(chǎn)出不變。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)財政政策影響結(jié)論：在利用凱恩斯模76貿(mào)易政策外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.13固定匯率體制下貿(mào)易保護(hù)效果產(chǎn)出實(shí)際利率外國產(chǎn)出外國實(shí)際利率（外國）固定匯率體制下的政策傳導(dǎo)效應(yīng)貿(mào)易政策外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.13固定匯率體制77固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論在固定匯率體制下，貿(mào)易政策在短期內(nèi)效果明顯。若一國實(shí)行貿(mào)易保護(hù)政策，那么在短期內(nèi)其產(chǎn)出將增加，同時導(dǎo)致國外貿(mào)易伙伴產(chǎn)出下降。從長期看，也是如此，將引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。固定匯率體制下的政策影響傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論在固定匯率體制下78浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（一）財政政策

（a）本國本國產(chǎn)出本國實(shí)際利率短期結(jié)果：本國產(chǎn)出上升本國實(shí)際利率上升凈出口下降長期結(jié)果：本國價格上升產(chǎn)出不變圖9.14本國政府增加采購（b）外國外國產(chǎn)出外國實(shí)際利率短期結(jié)果：外國產(chǎn)出上升外國實(shí)際利率上升長期結(jié)果：外國價格上升產(chǎn)出不變，浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（一）財政政策（a）本國本國79浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（二）貨幣政策

（a）本國本國產(chǎn)出本國實(shí)際利率結(jié)果短期：本國產(chǎn)出下降本國實(shí)際利率上升凈出口可能上升長期：無實(shí)際作用本國價格下降圖9.15本國貨幣供給減少的影響（b）外國外國產(chǎn)出外國實(shí)際利率結(jié)果短期：外國產(chǎn)出下降外國實(shí)際利率下降長期：無實(shí)際作用外國價格不變浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)（二）貨幣政策（a）本國本國80浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論本國貨幣緊縮也會導(dǎo)致國外經(jīng)濟(jì)衰退，之所以會發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的傳導(dǎo)，是因?yàn)楸緡a(chǎn)出的下降減少了本國對外國商品的需求。盡管本國名義匯率的上升則使得外國商品相對便宜，傾向于增加外國的凈出口，但在短期內(nèi)匯率變化對進(jìn)出口的影響存在著時滯效應(yīng)，即本國產(chǎn)出下降對外國凈出口的負(fù)面影響要大于本國名義匯率升值對外國凈出口的正面影響。因此，本國的貨幣緊縮導(dǎo)致了在外國和本國都將發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。短期浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論本國貨幣緊縮也81浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論盡管貨幣中性的結(jié)論在凱恩斯模型中只是在長期才成立，但它在價格自由伸縮的古典基本模型中卻是即時成立的。所以，在古典基本模型中，貨幣政策的變化對實(shí)際匯率或貿(mào)易流量沒有作用，而只會影響到價格水平。在貨幣緊縮的過程中，本國價格水平會下降，外國價格水平不變。盡管貨幣在長期內(nèi)不能影響實(shí)際匯率，但它確實(shí)能通過改變本國價格水平來影響名義匯率。這是由于實(shí)際匯率和名義匯率對宏觀經(jīng)濟(jì)條件變化有不同反應(yīng)的而形成的。貨幣的長期中性隱含著名義貨幣供給若下降5％，則本國價格水平也將下降5％。因此貨幣緊縮使得本國價格水平下降以及名義匯率升值的比例與貨幣供給下降的比例相同。長期浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貨幣政策影響結(jié)論盡管貨幣中性的82浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)由于實(shí)際匯率和外國價格水平在長期不因本國貨幣緊縮而變化。所以本國價格水平下降5%使得名義匯率也(大約)下降了5％。

浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)由于實(shí)際匯率和外國價格水平在長83（本國）（外國）外國名義匯率名義匯率圖9.16浮動匯率體制下貿(mào)易保護(hù)的短期效果產(chǎn)出實(shí)際利率外國產(chǎn)出外國實(shí)際利率浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)－貿(mào)易政策（本國）（外國）外國名義匯率名義匯率圖9.16浮動匯率體制84外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.17浮動匯率體制下貿(mào)易保護(hù)的長期效果產(chǎn)出實(shí)際利率外國產(chǎn)出外國利率（外國）浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.17浮動匯率體制下貿(mào)易保85浮動匯率體制下的政策影響及傳導(dǎo)貿(mào)易政策影響結(jié)論：在短期內(nèi)，由于匯率是浮動的，本國的貿(mào)易保護(hù)政策將會增加本國的產(chǎn)出，外國的產(chǎn)出將會減少，但相對于固定匯率而言，其政策對產(chǎn)出的影響效果要小。

在長期內(nèi)，由于匯率是浮動的，本國的貿(mào)易保護(hù)政策對本國和外國的產(chǎn)出沒有影響，但本國的國內(nèi)價格水平將上升，