某銀行資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新方案

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新方案興業(yè)銀行股份有限公司二零零九年一月目錄資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品簡介資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品設(shè)計(jì)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品操作中的難點(diǎn)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品案例分析資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具概況資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具的定義： 是指特定基礎(chǔ)資產(chǎn)可預(yù)見的未來現(xiàn)金流作為支撐在金融市場上發(fā)行證券的過程,從本質(zhì)上說,是對(duì)被證券化了的資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流的分割和重組過程資產(chǎn)支持債務(wù)的核心資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流分析

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理資產(chǎn)重組原理

基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇

風(fēng)險(xiǎn)隔離原理

SPV的設(shè)立/內(nèi)部隔離

信用增級(jí)原理

內(nèi)部/外部增信

資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇

選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn),須產(chǎn)權(quán)清晰完整,經(jīng)營“邊界”易辨認(rèn)隔離。選取的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具有以下特征： 1、資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流收入。所選基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來預(yù)期現(xiàn)金流量應(yīng)該大于還本付息所需的資金流量 2、該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流能夠單獨(dú)核算，與企業(yè)其他資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度低 3、企業(yè)能夠依靠除基礎(chǔ)資產(chǎn)外的其他資產(chǎn)現(xiàn)金流維持正常的經(jīng)營活動(dòng) 4、發(fā)行人持有該資產(chǎn)已經(jīng)有一段時(shí)間，且信用表現(xiàn)記錄良好 5、如果采用資產(chǎn)池作為票據(jù)支持，則資產(chǎn)池內(nèi)的資產(chǎn)應(yīng)具有很高的同質(zhì)性 6、資產(chǎn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)容易獲得資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇（續(xù)）可能的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型（包括但不限于以下種類） 1、交通行業(yè)：高速公路/收費(fèi)收入；路、橋公司/過路、過橋費(fèi)收入；鐵路、地鐵/客貨運(yùn)費(fèi)收入；港口、機(jī)場/泊位收入 2、電力行業(yè)：發(fā)電、電網(wǎng)公司/電費(fèi)收入 3、市政公用事業(yè)：城市供水/水費(fèi)收入；城市供氣/供氣收入；城市供熱/供熱收入；公共交通/車輛運(yùn)營收入、污水處理/排污費(fèi)收入、垃圾處理/垃圾處理費(fèi)收入 4、石油/石油管道：管道費(fèi)用收入 5、大型制造生產(chǎn)企業(yè)：應(yīng)收帳款、設(shè)備租賃費(fèi)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——風(fēng)險(xiǎn)隔離設(shè)立特殊目的載體SPV（SpecialPurposeVehicle）特殊目的公司(SpecialPurposeCompany，SPC)特殊目的信托（SpecialPurposeTrust,SPT）內(nèi)部隔離風(fēng)險(xiǎn)隔離方式資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——設(shè)立SPV特殊目的載體（SPV）的作用資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——設(shè)立SPV的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔絕效果好將標(biāo)的資產(chǎn)注入SPV，能夠最大限度的將基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的其他風(fēng)險(xiǎn)隔離，對(duì)債權(quán)人的權(quán)益有較高保障。改善發(fā)起人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將標(biāo)的資產(chǎn)注入SPV，如果滿足資產(chǎn)的真實(shí)銷售條件，該資產(chǎn)將不再在發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表上列示，而發(fā)行取得的現(xiàn)金就計(jì)入發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表，大大提高發(fā)起人的流動(dòng)性。缺點(diǎn)操作較為復(fù)雜將標(biāo)的資產(chǎn)注入SPV，中間涉及到資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移等法律程序，如果是通過設(shè)立SPC的方式，還涉及到開設(shè)公司等法律程序。特別是對(duì)于僅鎖定基礎(chǔ)資產(chǎn)未來一段時(shí)間的現(xiàn)金流產(chǎn)品，在債券到期后，又需再進(jìn)行一次產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，程序過于復(fù)雜資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具產(chǎn)品創(chuàng)新原理

——內(nèi)部隔離內(nèi)部隔離：采用表內(nèi)資產(chǎn)支持中期債權(quán)融資工具發(fā)行，不進(jìn)行真實(shí)銷售，通過設(shè)立專戶管理等方式已到達(dá)風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的優(yōu)點(diǎn)操作較為簡單 由于標(biāo)的資產(chǎn)不出表，操作簡單對(duì)于僅僅鎖定未來一段時(shí)間現(xiàn)金流的資產(chǎn)來說，內(nèi)部隔離更具有可行性。

缺點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離效果較差由于標(biāo)的資產(chǎn)仍在發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，難以實(shí)現(xiàn)完全與發(fā)行人的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的

資產(chǎn)支持中期期債權(quán)融資工工具產(chǎn)品創(chuàng)新新原理

———信用增級(jí)信用增級(jí)方式式外部信用增級(jí)級(jí)內(nèi)部信用增級(jí)級(jí)外部擔(dān)保交易結(jié)構(gòu)的設(shè)設(shè)計(jì)收益分層超額資產(chǎn)支持持資產(chǎn)支持中期期債權(quán)融資工工具產(chǎn)品設(shè)計(jì)計(jì)產(chǎn)品期限：長于1年,初期可能不不會(huì)是超長期期品種，預(yù)計(jì)計(jì)是2－5年年中期負(fù)債產(chǎn)產(chǎn)品融資規(guī)模：不受凈資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模的限制制資產(chǎn)支持：不進(jìn)行實(shí)質(zhì)質(zhì)隔離,資產(chǎn)產(chǎn)仍在資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表內(nèi)；或或進(jìn)行某段期期限的隔離，，實(shí)現(xiàn)階段性性的表外融資資。償付資金來源源：基礎(chǔ)資產(chǎn)在在約定期限內(nèi)內(nèi)的現(xiàn)金流償付保障措施施：包括采取專專戶管理等多多種方式擔(dān)保要求：不設(shè)擔(dān)保評(píng)級(jí)要求：綜合基礎(chǔ)資資產(chǎn)的償債能能力、發(fā)行主主體的信用情情況以及交易易結(jié)構(gòu)進(jìn)行評(píng)評(píng)級(jí)投資人范圍：銀行間債券券市場合格成成員發(fā)行方式：主承銷商余余額包銷托管方式：中央國債登登記結(jié)算有限限責(zé)任公司流動(dòng)性安排：銀行間債券券市場交易流流通，爭取成成為雙邊報(bào)價(jià)價(jià)產(chǎn)品資產(chǎn)支持中期期債權(quán)融資工工具產(chǎn)品操作作中的難點(diǎn)內(nèi)部隔絕設(shè)立專門賬戶戶，確保標(biāo)的的資產(chǎn)的指定定期間的現(xiàn)金金流不被發(fā)起起人占用現(xiàn)金流預(yù)測根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)的歷史數(shù)據(jù)據(jù)，對(duì)未來現(xiàn)現(xiàn)金流進(jìn)行合合理的預(yù)測信用增級(jí)收益優(yōu)先超額資產(chǎn)支持持資產(chǎn)支持中期期債權(quán)融資工工具產(chǎn)品案例例分析

———方案備選提供了兩個(gè)不不同的方案，，發(fā)行的票據(jù)據(jù)期限均為5年。方案一：未對(duì)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)實(shí)行隔離，交交易的實(shí)質(zhì)相相當(dāng)于中長期期抵押債券，，對(duì)債權(quán)的保保障主要是當(dāng)當(dāng)發(fā)起人無力力兌付或違約約事件發(fā)生時(shí)時(shí)，通過接管管或變賣基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)的收益益來償付票據(jù)據(jù)本息。此方方案設(shè)計(jì)產(chǎn)品品的信用評(píng)級(jí)級(jí)不依賴于發(fā)發(fā)起人主體的的信用評(píng)級(jí)，，而取決于抵抵質(zhì)押物的價(jià)價(jià)值對(duì)債權(quán)的的保障程度。。方案二：通過過設(shè)立特殊目目的信托（SPT）對(duì)基基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行行隔離，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了有限追索索和破產(chǎn)隔離離的目的，交交易的實(shí)質(zhì)基基本接近于資資產(chǎn)支持證券券（ABS））。此方案設(shè)設(shè)計(jì)產(chǎn)品的信信用評(píng)級(jí)不依依賴于發(fā)起人人主體的信用用評(píng)級(jí)，可通通過信用增級(jí)級(jí)措施獲得比比發(fā)起人更高高的信用等級(jí)級(jí)。資產(chǎn)支持中期期債權(quán)融資工工具產(chǎn)品案例例分析

———基礎(chǔ)資產(chǎn)的的假設(shè)本計(jì)劃書的基基礎(chǔ)資產(chǎn)均假假想設(shè)定為高速公路的收收費(fèi)權(quán)。因?yàn)槠渚邆鋫湟韵绿匦?，，適于作為基基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)標(biāo)的：（1）該項(xiàng)資資產(chǎn)擁有穩(wěn)定定現(xiàn)金流收入入，且收入盈盈利模式清晰晰；（2）發(fā)起人人，即票據(jù)的的融資人―――企業(yè)對(duì)該資資產(chǎn)有完整的的所有權(quán)；（3）該項(xiàng)資資產(chǎn)有可辨認(rèn)認(rèn)的邊界，易易與公司其它它業(yè)務(wù)、資產(chǎn)產(chǎn)分割。資產(chǎn)支持中期期債權(quán)融資工工具產(chǎn)品案例例分析（一））

——基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)的設(shè)定定XX高速公路路發(fā)展有限責(zé)責(zé)任公司指定定“A高速公公路和B高速速公路的收費(fèi)費(fèi)權(quán)”作為基基礎(chǔ)資產(chǎn)，支支持票據(jù)的發(fā)發(fā)行。以“A高速速公路和B高高速公路”未未來5年通行行費(fèi)收入產(chǎn)生生的現(xiàn)金凈流流量作為本期期資產(chǎn)支持票票據(jù)本息償付付的第一還款款來源。其中，，A高高速屬屬XX高速速公路路XX段，，連接接某地地Ⅰ及及某地地Ⅱ，，總里里程為為113公公里，，XX高速速公路路發(fā)展展有限限責(zé)任任公司司擁有有100％％的收收費(fèi)權(quán)權(quán)益，，收費(fèi)費(fèi)權(quán)年年限30年年，1998年年通車車，近近三年年通行行費(fèi)收收入年年均約約76,000萬元元。B高速速屬京京珠高高速公公路XX段段，連連接某某地ⅢⅢ及某某地ⅣⅣ，總總里程程134公公里，，XX高速速公路路發(fā)展展有限限責(zé)任任公司司擁有有100％％的收收費(fèi)權(quán)權(quán)益，，收費(fèi)費(fèi)權(quán)年年限30年年，2005年年通車車，當(dāng)當(dāng)年實(shí)實(shí)現(xiàn)通通行費(fèi)費(fèi)收入入69,000萬元元。重要前前提：：以上上兩條條公路路沒有有優(yōu)先先于本本期票票據(jù)的的質(zhì)權(quán)權(quán)或其其他優(yōu)優(yōu)先的的債權(quán)權(quán)。資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（一））———基基礎(chǔ)資資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)值評(píng)評(píng)估假設(shè)條條件：：收費(fèi)期期限：：假設(shè)設(shè)A高高速、、B高高速尚尚余收收費(fèi)年年限均均為25年年，即即2007年～～2031年。。分期期測算算收費(fèi)費(fèi)權(quán)的的現(xiàn)值值。（1））通行行費(fèi)收收入預(yù)預(yù)測對(duì)未來來25年通通行費(fèi)費(fèi)收入入假設(shè)設(shè)維持持目前前水平平不變變，，即A高速速年通通行費(fèi)費(fèi)收入入為7.6億元元，B高速速目前前年收收入6.9億元元。（2））年平平均付付現(xiàn)成成本預(yù)預(yù)測未來綜綜合付付現(xiàn)運(yùn)運(yùn)營成成本（（即道道路大大修、、養(yǎng)護(hù)護(hù)、管管理費(fèi)費(fèi)用））也維維持目目前占占通行行費(fèi)收收入的的比例例，按按7％％測算算（A高速速目前前年收收入7.6億元元，年年付現(xiàn)現(xiàn)運(yùn)營營成本本5320萬元元，B高速速目前前年收收入6.9億元元，年年維護(hù)護(hù)費(fèi)4830萬萬元，，）。。（3））貼現(xiàn)現(xiàn)率按目前前市場場利率率水平平，預(yù)預(yù)期本本期資資產(chǎn)支支持票票據(jù)的的發(fā)行行利率率大約約為4.6％～～5％％。此為為投資資者索索要的的必要要報(bào)酬酬率，，可以以作為為貼現(xiàn)現(xiàn)率，，本次次取值值5％。（4））質(zhì)押押率考慮到到基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)的流流動(dòng)性性，本本期票票據(jù)的的質(zhì)押押率取取值85％％。。資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（一））———基基礎(chǔ)資資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)值評(píng)評(píng)估結(jié)結(jié)果項(xiàng)目未來5年收費(fèi)權(quán)現(xiàn)值抵押率乘抵押率后價(jià)值2012年（即到期日）收費(fèi)權(quán)尚余現(xiàn)值A(chǔ)高速306,007.4185%260,106.30690,152.59B高速277,822.5285%236,149.14626,585.90合計(jì)583,829.93496,255.441,316,738.50單位：：萬元元根據(jù)以以上測測算結(jié)結(jié)果，，A和和B高高速公公路可可支持持發(fā)行行45億元元的資資產(chǎn)支支持票票據(jù)。。票據(jù)據(jù)到期期后，，A和和B高高速公公路的的理論論變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值值為131.67億億元，，對(duì)票票據(jù)本本息的的保障障倍數(shù)數(shù)超過過2倍倍。因因此，，本期期票據(jù)據(jù)的信信用等等級(jí)可可能高高于XX高高速公公路發(fā)發(fā)展有有限責(zé)責(zé)任公公司。。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（一））

——交交易參與方方發(fā)起機(jī)構(gòu)———XX高高速公路發(fā)發(fā)展有限責(zé)責(zé)任公司（（簡稱“XX高速””）主承銷商/融資服務(wù)務(wù)機(jī)構(gòu)———興業(yè)銀行行股份有限限公司（簡簡稱“興業(yè)業(yè)銀行”））資產(chǎn)服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)——XX高速公公路發(fā)展有有限責(zé)任公公司資金保管機(jī)機(jī)構(gòu)——興興業(yè)銀行股股份有限公公司（簡稱稱“興業(yè)銀銀行”）證券登記托托管機(jī)構(gòu)———中央國國債登記結(jié)結(jié)算有限責(zé)責(zé)任公司（（簡稱“中中債登”））其他中介機(jī)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)法律服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（一））——基本交交易結(jié)構(gòu)XX高速公公路發(fā)展有有限責(zé)任公公司作為發(fā)發(fā)起機(jī)構(gòu)，，以A高速速、B高速速的未來25年通行行費(fèi)收費(fèi)權(quán)權(quán)為基礎(chǔ)資資產(chǎn)，發(fā)行行面值45億元的5年期票據(jù)據(jù)。票據(jù)每每年支付利利息，到期期還本（票票據(jù)支付方方式可根據(jù)據(jù)發(fā)行人需需求靈活設(shè)設(shè)置）。興業(yè)銀行作作為主承銷銷商，負(fù)責(zé)責(zé)本期票據(jù)據(jù)的設(shè)計(jì)，，組建承銷銷團(tuán)安排本本期票據(jù)的的發(fā)行。興業(yè)銀行作作為融資服服務(wù)機(jī)構(gòu)，，根據(jù)本期期票據(jù)的契契約約定，，自動(dòng)成為為債權(quán)人的的代理人，，即票據(jù)持持有人利益益代表，接接受發(fā)起機(jī)機(jī)構(gòu)的收費(fèi)費(fèi)權(quán)質(zhì)押。。通過購買買發(fā)起人所所發(fā)行的本本期票據(jù)、、或在銀行行間債券市市場通過交交易購得本本期票據(jù)的的所有票據(jù)據(jù)持有人，，自動(dòng)追認(rèn)認(rèn)興業(yè)銀行行為債權(quán)人人代理人，，接受發(fā)起起人的質(zhì)押押，并協(xié)調(diào)調(diào)與本期票票據(jù)相關(guān)事事宜。XX高速公公路發(fā)展有有限責(zé)任公公司作為資資產(chǎn)服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)的日常運(yùn)運(yùn)營。中央國債登登記結(jié)算有有限責(zé)任公公司作為證證券登記托托管機(jī)構(gòu)，，負(fù)責(zé)本期期票據(jù)的托托管及代理理兌付資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（一））——基本交交易結(jié)構(gòu)（（續(xù)）未來5年通通行費(fèi)收入入產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金凈流量量作為本期期資產(chǎn)支持持票據(jù)本息息償付的第第一還款來來源。將A、B兩兩條高速路路的資金指定專門賬賬戶管理，由興興業(yè)銀行作作為賬戶管管理人。專門賬戶中中在兌付前前的剩余資資金可由賬賬戶管理人人進(jìn)行短期期國債投資資，以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)資金的保保值增值。。如果發(fā)起人人不能按期期兌付融資資券本息或或加速清償償機(jī)制觸發(fā)發(fā)，根據(jù)債債權(quán)人大會(huì)會(huì)決議，由由投資者利利益代表接接管上述公公路的運(yùn)營營或變現(xiàn)處處置，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)債權(quán)。觸發(fā)機(jī)制―――若出現(xiàn)現(xiàn)以下情形形，啟動(dòng)提提前清償程程序：1、發(fā)起人人破產(chǎn)2、債務(wù)增增加：發(fā)起起人的債務(wù)務(wù)水平超過過了發(fā)行契契約約定3、債務(wù)違違約：未能能或拒絕按按期兌付債債務(wù)本息4、拖欠債債務(wù)5、延期支支付6、債務(wù)重重組資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（一））

——票票據(jù)要素期限和利率率：本期票票據(jù)為5年年期固定利利率票據(jù)本息支付方方式：每年支付利利息，到期期還本發(fā)行價(jià)格：：面值為100元，，平價(jià)發(fā)行行發(fā)行方式：：簿記建檔檔，集中配配售發(fā)行利率：：利率招標(biāo)標(biāo)發(fā)行范圍及及對(duì)象：面面向銀行間間債券市場場機(jī)構(gòu)投資資者發(fā)售認(rèn)購單位：：認(rèn)購人認(rèn)認(rèn)購的票據(jù)據(jù)金額為人人民幣1000萬元元的整數(shù)倍倍且不少于于人民幣1000萬萬元承銷方式：：主承銷商商余額包銷銷托管方式：：中央國債債登記結(jié)算算有限責(zé)任任公司負(fù)責(zé)責(zé)本期票據(jù)據(jù)的托管及及代理兌付付資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（一））——信用增增級(jí)出質(zhì)人（XX高速））與質(zhì)權(quán)人人（興業(yè)銀銀行）協(xié)商商一致以A段、B段段高速公路路的收費(fèi)權(quán)權(quán)作為票據(jù)據(jù)契約的質(zhì)質(zhì)押擔(dān)保。。出質(zhì)人須承承諾：（一）以合合法享有的的公路收費(fèi)費(fèi)權(quán)出質(zhì)，，出質(zhì)行為為真實(shí)、有有效；（二）在借借款合同存存續(xù)期間，，未經(jīng)質(zhì)權(quán)權(quán)人同意，，出質(zhì)人不不得放棄、、重復(fù)質(zhì)押押或向他人人轉(zhuǎn)讓所出出質(zhì)的收費(fèi)費(fèi)權(quán)；（三）如果果由于國務(wù)務(wù)院、國務(wù)務(wù)院交通主主管部門或或者省級(jí)人人民政府根根據(jù)國家需需要指令出出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓讓公路收費(fèi)費(fèi)權(quán)或者利利用該權(quán)利利進(jìn)行投資資，出質(zhì)人人應(yīng)立即通通知質(zhì)權(quán)人人，并以轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓公路收收費(fèi)權(quán)的所所得價(jià)款優(yōu)優(yōu)先清償債債券本息，，不足清償償部分出質(zhì)質(zhì)人應(yīng)提供供質(zhì)權(quán)人認(rèn)認(rèn)可的擔(dān)保保。因國家政策策調(diào)整、自自然災(zāi)害等等不可抗力力因素或第第三方的原原因引起出出質(zhì)人喪失失公路收費(fèi)費(fèi)權(quán)或影響響公路收費(fèi)費(fèi)收入，出出質(zhì)人所獲獲得的補(bǔ)償償金或賠償償金等應(yīng)優(yōu)優(yōu)先用于償償還本期票票據(jù)本息。。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（一））——償還安安排專項(xiàng)償債帳帳戶XX高速在在興業(yè)銀行行開立資產(chǎn)產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)專用帳戶戶，該賬戶戶內(nèi)的資金金專項(xiàng)用于于償還應(yīng)付付資產(chǎn)支持持票據(jù)的本本金及利息息，與雙方方的資產(chǎn)獨(dú)獨(dú)立，并與與其他托管管業(yè)務(wù)嚴(yán)格格分離。保證金帳戶戶XX高速在在興業(yè)銀行行總行營業(yè)業(yè)部開立資資產(chǎn)支持票票據(jù)保證金金帳戶，自自發(fā)行之日日起按發(fā)行行金額0.05%的的比例，存存入保證金金，至票據(jù)據(jù)兌付時(shí)止止。如XX高速無法法按期履行行向資產(chǎn)支支持票據(jù)投投資者償付付票據(jù)本息息的義務(wù)或或觸發(fā)機(jī)制制生效，興興業(yè)銀行有有權(quán)代表投投資者從該該帳戶中扣扣收相應(yīng)款款項(xiàng)支付法法律及相應(yīng)應(yīng)訴訟費(fèi)用用進(jìn)行追索索。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（一））——償還安安排（續(xù)））還款安排XX高速每每年付息日日前10個(gè)個(gè)工作日將將不低于本本期應(yīng)付利利息額的資資金劃入專專用帳戶內(nèi)內(nèi)，并向興興業(yè)銀行書書面下達(dá)于于還本付息息前1個(gè)工工作日向資資產(chǎn)支持票票據(jù)兌付機(jī)機(jī)構(gòu)（中央央國債登記記公司）指指定的資金金帳戶支付付本息的付付款指令。。XX高速應(yīng)應(yīng)于債券到到期還本日日前10個(gè)個(gè)工作日將將不低于債債券本息的的100％％資金劃入入專用帳戶戶內(nèi)。還本本付息前1個(gè)工作日日，XX高高速向興業(yè)業(yè)銀行書面面下達(dá)向資資產(chǎn)支持票票據(jù)兌付機(jī)機(jī)構(gòu)（中央央國債登記記公司）指指定的資金金帳戶支付付本息的付付款指令。。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——基基礎(chǔ)資產(chǎn)的的設(shè)定XX高速公公路發(fā)展有有限責(zé)任公公司指定““A高速公公路和B高高速公路未未來5年公公路收費(fèi)權(quán)權(quán)收入”作作為信托財(cái)財(cái)產(chǎn)，交付付給信托公公司并設(shè)立立“XX高高速公路發(fā)發(fā)展有限責(zé)責(zé)任公司2006年年第1期資資產(chǎn)支持票票據(jù)信托””（簡稱““本信托””）。信托公司以以此信托財(cái)財(cái)產(chǎn)為支持持在全國銀銀行間債券券市場發(fā)行行優(yōu)先A檔檔、優(yōu)先B檔資產(chǎn)支支持票據(jù)和和次級(jí)檔資資產(chǎn)支持票票據(jù)，投資資者通過購購買并持有有資產(chǎn)支持持票據(jù)（簡簡稱“證證券”）取取得本信托托相應(yīng)的信信托受益權(quán)權(quán)。其中公路收收費(fèi)權(quán)收入入：指票據(jù)據(jù)繳款日之之次日起A高速公路路和B高速速公路未來來5年公路路收費(fèi)權(quán)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金金收入，即即通行費(fèi)現(xiàn)現(xiàn)金收入。。重要前提：：以上兩條條公路符合合信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)的條件。。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——基基本交易結(jié)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——交交易參與方方交易參與方方發(fā)起機(jī)構(gòu)———XX高高速公路發(fā)發(fā)展有限責(zé)責(zé)任公司（（簡稱“XX高速””）主承銷商———興業(yè)銀銀行股份有有限公司（（簡稱“興興業(yè)銀行””）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)——XX高速公公路發(fā)展有有限責(zé)任公公司資金保管機(jī)機(jī)構(gòu)——興興業(yè)銀行股股份有限公公司（簡稱稱“興業(yè)銀銀行”）證券登記托托管機(jī)構(gòu)———中央國國債登記結(jié)結(jié)算有限責(zé)責(zé)任公司（（簡稱“中中債登”））其他中介機(jī)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)法律服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——基基本交易結(jié)結(jié)構(gòu)在本交易中中，XX高高速公路發(fā)發(fā)展有限責(zé)責(zé)任公司接接受信托公公司（受托托機(jī)構(gòu)）的的委托，作作為資產(chǎn)服服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)負(fù)責(zé)A、B兩條高速速公路收費(fèi)費(fèi)權(quán)的日常常運(yùn)營，組組織通行費(fèi)費(fèi)收入并按按約定將其其劃轉(zhuǎn)至資資金保管機(jī)機(jī)構(gòu)的專項(xiàng)項(xiàng)帳戶。興興業(yè)銀行作作為資金保保管機(jī)構(gòu)提提供資金保保管服務(wù)；；中債登作作為證券登登記托管機(jī)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)各各類資產(chǎn)支支持票據(jù)的的登記、托托管、交易易過戶、收收益支付。。此外，興業(yè)業(yè)銀行作為為主承銷商商，負(fù)責(zé)本本期票據(jù)的的設(shè)計(jì)，組組建承銷團(tuán)團(tuán)安排本期期票據(jù)的發(fā)發(fā)行。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——現(xiàn)現(xiàn)金流預(yù)測測（1）通行行費(fèi)現(xiàn)金收收入預(yù)測假設(shè)自本期期票據(jù)繳款款日次日起起未來5年年通行費(fèi)收收入維持目目前水平不不變，即A高速年通通行費(fèi)收入入為7.6億元，B高速目前前年收入6.9億元元。未來5年的現(xiàn)金金收入測算算如下（單單位:億元元）：第一年第二年第三年第四年第五年合計(jì)A公路通行費(fèi)收入7.67.67.67.67.638B公路通行費(fèi)收入6.96.96.96.96.934.5合計(jì)14.514.514.514.514.572.5貼現(xiàn)值13.8713.2712.6912.1411.6163.57資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——現(xiàn)現(xiàn)金流預(yù)測測（續(xù)）（2）A高速速公路與B高速公路路的運(yùn)營成成本負(fù)擔(dān)自本期票據(jù)據(jù)繳款日次次日起5年年的A、B高速公路路通行費(fèi)的的稅收、維維修基金、、收費(fèi)代理理費(fèi)等其他他一切相關(guān)關(guān)費(fèi)用支出出均由XX高速公路路發(fā)展有限限責(zé)任公司司自行承擔(dān)擔(dān)。若因任何原原因而由信信托財(cái)產(chǎn)承承擔(dān)的，受受托機(jī)構(gòu)應(yīng)應(yīng)自該事項(xiàng)項(xiàng)發(fā)生之日日起兩日內(nèi)內(nèi)要求XX高速公路路發(fā)展有限限責(zé)任公司司足額償還還。若自受托機(jī)機(jī)構(gòu)要求歸歸還書面通通知送達(dá)5個(gè)工作日日內(nèi)，XX高速公路路發(fā)展有限限責(zé)任公司司未能在及及時(shí)償還，，除進(jìn)行償償付外，還還需按照延延期兌付金金額以日利利率萬分之之五計(jì)算向向受托機(jī)構(gòu)構(gòu)支付違約約金，歸信信托財(cái)產(chǎn)所所有。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——發(fā)發(fā)行規(guī)模總發(fā)行規(guī)模模63.57億元。。其中：優(yōu)先檔40億元，存存續(xù)期5年年，1－5年付息之之外，等額額還本。固固定年利率率，向銀行行間債券市市場機(jī)構(gòu)投投資人不定定向發(fā)行次級(jí)檔23.57億億元，存續(xù)續(xù)期5年，，向原始權(quán)權(quán)益人XX高速公路路發(fā)展有限限責(zé)任公司司定向發(fā)行行。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——現(xiàn)現(xiàn)金流分配配順序公路收費(fèi)權(quán)權(quán)收入及再再投資收益益等劃入收收益賬資金金的分配順順序如下：：1、支付應(yīng)應(yīng)由信托財(cái)財(cái)產(chǎn)承擔(dān)的的稅收及規(guī)規(guī)費(fèi)（如有有）；2、相關(guān)中中介機(jī)構(gòu)費(fèi)費(fèi)用，限額額內(nèi)資產(chǎn)服服務(wù)機(jī)構(gòu)和和受托人報(bào)報(bào)酬；3、支付優(yōu)優(yōu)先A檔資資產(chǎn)支持票票據(jù)的當(dāng)期期和累計(jì)應(yīng)應(yīng)付利息；；4、支付超超過限額的的資產(chǎn)服務(wù)務(wù)機(jī)構(gòu)和受受托人代墊墊費(fèi)用和報(bào)報(bào)酬；在第一個(gè)信信托利益分分配日，收收益賬資金金在支付應(yīng)應(yīng)由信托財(cái)財(cái)產(chǎn)承擔(dān)的的稅收及規(guī)規(guī)費(fèi)后，將將被先用于于支付發(fā)行行安排費(fèi)、、承銷費(fèi)、、發(fā)行登記記服務(wù)費(fèi)及及其他發(fā)行行前由相關(guān)關(guān)機(jī)構(gòu)墊付付的費(fèi)用，，然后再按按照以上2－4的順順序進(jìn)行分分配。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——現(xiàn)現(xiàn)金流分配配順序（續(xù)續(xù)）信托資產(chǎn)本本金回收資資金等劃入入本金賬資資金的分配配順序如下下：補(bǔ)足上述第第1－4項(xiàng)項(xiàng)的差額（（如有）；；提取訴訟備備付金；第一年開始始按年等額額支付優(yōu)先先A檔資產(chǎn)產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)的本金直直至為零；；支付未付各各類費(fèi)用、、支出或報(bào)報(bào)酬等；債券到期時(shí)時(shí)，剩余資資金支付給給次級(jí)檔證證券持有人人。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——現(xiàn)現(xiàn)金流分配配順序（續(xù)續(xù)）加速清償事事由發(fā)生后后現(xiàn)金流分分配順序：：1. 支付付應(yīng)由信托托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)擔(dān)的稅收及及規(guī)費(fèi)（如如有），相相關(guān)中介機(jī)機(jī)構(gòu)費(fèi)用，，限額內(nèi)資資產(chǎn)服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)和受托托人報(bào)酬；；2. 支付付優(yōu)先A檔檔資產(chǎn)支持持票據(jù)的當(dāng)當(dāng)期和累計(jì)計(jì)應(yīng)付利息息；3. 支付付優(yōu)先A檔檔資產(chǎn)支持持票據(jù)的本本金直至為為零；4. 支付付優(yōu)先B檔檔資產(chǎn)支持持票據(jù)的當(dāng)當(dāng)期和累計(jì)計(jì)應(yīng)付利息息；5. 支付付優(yōu)先B檔檔資產(chǎn)支持持票據(jù)的本本金直至為為零；6. 支付付未付各類類費(fèi)用、支支出或報(bào)酬酬等；7. 剩余余資金支付付次級(jí)檔資資產(chǎn)票據(jù)持持有人。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——現(xiàn)現(xiàn)金流分配配順序（續(xù)續(xù)）加速清償主主要的觸發(fā)發(fā)事件包括括：任意信托利利益核算日日，公路收收費(fèi)權(quán)收入入低于預(yù)測測37%；；信托財(cái)財(cái)產(chǎn)收收益不不能合合法有有效交交付給給受托托人或或未能能有效效對(duì)抗抗第三三人；；優(yōu)先級(jí)級(jí)票據(jù)據(jù)的利利息未未能于于信托托利益益支付付日后后5個(gè)個(gè)工作作日內(nèi)內(nèi)支付付；發(fā)生資資產(chǎn)服服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)或或受托托人更更換，，但在在45天內(nèi)內(nèi)仍無無法找找到合合格的的繼任任者其它對(duì)對(duì)票據(jù)據(jù)持有有人產(chǎn)產(chǎn)生重重大不不利影影響的的事件件等。。資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（二））———資資金賬賬戶管管理信托財(cái)財(cái)產(chǎn)專專用賬賬戶（（資金金保管管賬戶戶）受托機(jī)機(jī)構(gòu)以以信托托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)名義義在資資金保保管機(jī)機(jī)構(gòu)處處開立立銀行行賬戶戶作為為信托托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)專用用賬戶戶，戶戶名為為“信信托公公司——XX高速速公路路發(fā)展展有限限責(zé)任任公司司2009年第第1期期資產(chǎn)產(chǎn)支持持票據(jù)據(jù)信托托”。。信托財(cái)財(cái)產(chǎn)的的一切切貨幣幣收支支活動(dòng)動(dòng)，包包括收收取本本期票票據(jù)認(rèn)認(rèn)購款款、向向發(fā)起起人交交付信信托財(cái)財(cái)產(chǎn)對(duì)對(duì)家、、接收收信托托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)的現(xiàn)現(xiàn)金收收入、、支付付應(yīng)由由信托托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)承擔(dān)擔(dān)的稅稅收及及規(guī)費(fèi)費(fèi)（如如有）），支支付相相關(guān)中中介機(jī)機(jī)構(gòu)費(fèi)費(fèi)用（（限額額內(nèi)資資產(chǎn)服服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)和和受托托人報(bào)報(bào)酬））、兌兌付票票據(jù)持持有人人本息息，均均必須須通過過此專專用賬賬戶進(jìn)進(jìn)行。。資產(chǎn)支支持中中期債債權(quán)融融資工工具產(chǎn)產(chǎn)品案案例分分析（（二））———資資金賬賬戶管管理（（續(xù)））保證金金帳戶戶XX高高速在在興業(yè)業(yè)銀行行開立立資產(chǎn)產(chǎn)支持持票據(jù)據(jù)保證證金帳帳戶，，自發(fā)發(fā)行之之日起起按發(fā)發(fā)行金金額0.05%的比比例，，存入入保證證金，，至票票據(jù)兌兌付時(shí)時(shí)止。。如XX高速速無法按期期履行向資資產(chǎn)支持票票據(jù)投資者者償付票據(jù)據(jù)本息的義義務(wù)或觸發(fā)發(fā)機(jī)制生效效，受托機(jī)機(jī)構(gòu)有權(quán)代代表投資者者從該帳戶戶中扣收相相應(yīng)款項(xiàng)支支付法律及及相應(yīng)訴訟訟費(fèi)用進(jìn)行行追索。資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——資資金賬戶管管理（續(xù)））基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)金收入劃劃付受托人應(yīng)按按約定要求求XX高速速公路發(fā)展展有限責(zé)任任公司自本本期票據(jù)繳繳款日次日日起及時(shí)將將A、B高高速公路收收費(fèi)權(quán)的現(xiàn)現(xiàn)金收入在在約定期限限內(nèi)劃至信信托財(cái)產(chǎn)專專用賬戶。。再投資根據(jù)協(xié)議，，受托機(jī)構(gòu)構(gòu)將指示資資金保管機(jī)機(jī)構(gòu)對(duì)信托托財(cái)產(chǎn)收益益進(jìn)行再投投資。投資資品種僅限限銀行存款款、銀行間間國債現(xiàn)券券回購和銀銀行間政策策性金融債債回購?；鼗刭彽慕灰滓讓?duì)手限定定為四大國國有銀行，，且要求該該等投資須須在本息兌兌付日前2個(gè)工作日日轉(zhuǎn)換為現(xiàn)現(xiàn)金。受托托機(jī)構(gòu)的投投資指令由由資金保管管機(jī)構(gòu)執(zhí)行行并監(jiān)督資產(chǎn)支持中中期債權(quán)融融資工具產(chǎn)產(chǎn)品案例分分析（二））

——票票據(jù)要素期限和利率率：本期票票據(jù)為5年年期固定利利率票據(jù)本息支付方方式：前2年只支付付利息，后后3年支付付利息外等等額還本發(fā)行價(jià)格：：面值為100元，，平價(jià)發(fā)行行發(fā)行方式：：簿記建檔檔，集中配配售發(fā)行利率：：利率招標(biāo)標(biāo)發(fā)行范圍及及對(duì)象：面面向銀行間間債券市場場機(jī)構(gòu)投資資者發(fā)售認(rèn)購單位：：認(rèn)購人認(rèn)認(rèn)購的票據(jù)據(jù)金額為人人民幣1000萬元元的整數(shù)倍倍且不少于于人民幣1000萬萬元承銷方式：：主承銷商商余額包銷銷托管方式：：中央國債債登記結(jié)算算有限責(zé)任任公司負(fù)責(zé)責(zé)本期票據(jù)據(jù)的托管及及代理兌付付謝謝9、靜夜四無無鄰，荒居居舊業(yè)貧。。。12月-2212月-22Sunday,December18,202210、雨中黃葉葉樹，燈下下白頭人。。。04:02:0504:02:0504:0212/18/20224:02:05AM11、以我獨(dú)沈久久，愧君相見見頻。。12月-2204:02:0604:02Dec-2218-Dec-2212、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。04:02:0604:02:0604:02Sunday,December18,202213、乍見見翻疑疑夢，，相悲悲各問問年。。。12月月-2212月月-2204:02:0604:02:06December18,202214、他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生白白發(fā)，，舊國國見青青山。。。18十十二二月20224:02:06上上午04:02:0612月月-2215、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。十二二月月224:02上上午午12月月-2204:02December18,202216、行行動(dòng)動(dòng)出出成成果果，，工工作作出出財(cái)財(cái)富富。。。。2022/12/184:02:0604:02:0618December202217、做做前前，，能能夠夠環(huán)環(huán)視視四四周周；；做做時(shí)時(shí)，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿著著以以腳腳為為起起點(diǎn)點(diǎn)的的射射線線向向前前。。。。4:02:06上上午午4:02上上午午04:02:0612月月-229、沒沒有有失失敗敗，，只只有有暫暫時(shí)時(shí)停停止止成成功功?。?。。12月月-2212月月-22Sunday,December18,202210、很多事情努努力