防水材料行業(yè)之東方雨虹研究報(bào)告：龍頭地位穩(wěn)固BIPV貢獻(xiàn)新成長(zhǎng)

防水材料行業(yè)之東方雨虹研究報(bào)告：龍頭地位穩(wěn)固，BIPV貢獻(xiàn)新成長(zhǎng)1、防水建材龍頭，多元化布局產(chǎn)品矩陣1.1、防水建材龍頭，建材細(xì)分賽道的“隱形冠軍”北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東方雨虹”或“公司”）成立于1995年，經(jīng)歷二十余年的發(fā)展已成為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工業(yè)建筑和民用、商用建筑等建筑建材系統(tǒng)服務(wù)商，是國(guó)內(nèi)防水材料行業(yè)的龍頭。公司于2008年在深圳證券交易所掛牌上市?？毓晒蓶|及實(shí)控人為公司創(chuàng)始人李衛(wèi)國(guó)先生，截至2021年6月持股比例為22.77%。1.2、立足防水業(yè)務(wù)，系統(tǒng)性布局建材服務(wù)體系公司以主營(yíng)防水業(yè)務(wù)為核心延伸上下游及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，形成建筑防水、民用建材、非織造布、建筑涂料、建筑修繕、節(jié)能保溫、砂漿粉料、特種薄膜等業(yè)務(wù)板塊合力的建筑建材系統(tǒng)服務(wù)體系。從營(yíng)收及毛利結(jié)構(gòu)來(lái)看，防水建材銷售仍是公司的支柱板塊。2020年防水建材收入占比約80%（防水卷材52%，防水涂料28%），毛利占比為86%（防水卷材55%，防水涂料31%）。除此之外，防水施工服務(wù)分別貢獻(xiàn)15%營(yíng)收及12%毛利。1.3、業(yè)績(jī)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，2021年仍逆勢(shì)高增上市至今收入CAGR高達(dá)34%。公司作為防水龍頭，借助基建及地產(chǎn)帶動(dòng)防水建材行業(yè)快速發(fā)展的勢(shì)頭，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，同時(shí)對(duì)內(nèi)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模及業(yè)績(jī)的持續(xù)性增長(zhǎng)。以2008年上市首年為基準(zhǔn)來(lái)看，公司收入規(guī)模GAGR高達(dá)34%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR高達(dá)42%。2021年行業(yè)整體承壓仍逆勢(shì)高增。2021年內(nèi)公司面臨多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)：新開(kāi)工下滑，地產(chǎn)企業(yè)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)行業(yè)需求下行；建材原材料價(jià)格大幅上漲，行業(yè)整體成本端承壓等。在此背景下，公司仍在2021年實(shí)現(xiàn)了收入與業(yè)績(jī)的逆勢(shì)高增。根據(jù)最新業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入319億元，同比增長(zhǎng)46.8%；歸母凈利潤(rùn)41.9億元，同比增長(zhǎng)23.5%。其中收入增速更是在2017年后增速放緩趨勢(shì)下實(shí)現(xiàn)大幅反彈，公司作為行業(yè)龍頭的強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力和業(yè)績(jī)韌性可見(jiàn)一斑。1.4、股權(quán)激勵(lì)彰顯信心，2021年業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)標(biāo)2021年3月公司發(fā)布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予激勵(lì)對(duì)象4160人共5200萬(wàn)份股票期權(quán)，占總股本的2.22%，行權(quán)價(jià)格為48.999元/股。行權(quán)期設(shè)置為四個(gè)階段，分別可在授予日起12-24/24-36/36-48/48-60個(gè)月內(nèi)各行權(quán)25%。四個(gè)行權(quán)期對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為：2021/2022/2023/2024年扣非后歸母凈利潤(rùn)較2020年增速不低于25%/56%/95%/144%，2021/2022/2023/2024年應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率不高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。與此前公司發(fā)布的前三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相比，本次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象人數(shù)更多，覆蓋范圍更加廣泛，凸顯了公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的信心，也為公司上下高管及員工注入動(dòng)力。同時(shí)考核目標(biāo)明確應(yīng)收賬款增速要低于收入增速，體現(xiàn)出公司在保障利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)對(duì)現(xiàn)金流回款及盈利質(zhì)量的重視。具體來(lái)看，由于2020年公司扣非后歸母凈利潤(rùn)為30.9億元，因此，四個(gè)年度對(duì)應(yīng)扣非凈利目標(biāo)為38.6/48.2/60.3/75.4億元。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)38.9億元，較2020年增長(zhǎng)25.7%，完成業(yè)績(jī)?cè)鏊倏己四繕?biāo)。另外仍需關(guān)注2021年應(yīng)收賬款規(guī)模同比增速是否低于收入增速46.8%（對(duì)應(yīng)應(yīng)收賬款目標(biāo)上限為112億元）。2021Q3公司應(yīng)收賬款為129.5億元，較2020年末增長(zhǎng)69.3%。為應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款規(guī)模高增的問(wèn)題，2021Q4公司有意控制發(fā)貨節(jié)奏，著重優(yōu)化收入質(zhì)量，及時(shí)回收應(yīng)收賬款。因此，我們預(yù)計(jì)2021年末公司應(yīng)收賬款規(guī)模較Q3或?qū)⒂休^大幅度下降，基本可實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)收賬款增速考核目標(biāo)。2、防水行業(yè)：市場(chǎng)空間大，集中度加速提升2.1、建筑防水必不可少，行業(yè)市場(chǎng)空間大建筑防水工程是建筑工程中的必要環(huán)節(jié)。建筑物滲漏問(wèn)題會(huì)引起建筑物壽命縮短，是建筑物較為突出的質(zhì)量通病。此前我國(guó)建筑滲漏問(wèn)題形勢(shì)較為嚴(yán)峻，根據(jù)中國(guó)建筑防水協(xié)會(huì)發(fā)布的《2013年全國(guó)建筑滲漏狀況調(diào)查項(xiàng)目報(bào)告》，2013年我國(guó)建筑屋面滲漏率高達(dá)95.33%，地下建筑滲漏率達(dá)57.51%。因此，建筑防水在整個(gè)建筑工程當(dāng)中十分具有必要性。建筑防水材料主要包括兩大類：防水卷材和防水涂料。主要作用是在建筑物表面構(gòu)筑防水層，以達(dá)到防水和增強(qiáng)抗?jié)B漏的目的，因此下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括房屋建筑、道路橋隧、城市軌交、地下管廊和水利設(shè)施等。而上游原材料主要是瀝青、膜類、聚酯胎基、SBS改性劑、聚醚等石化產(chǎn)品，因此與石油化工產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)。防水行業(yè)市場(chǎng)達(dá)千億以上，但格局相對(duì)分散，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。近年來(lái)，防水行業(yè)市場(chǎng)容量持續(xù)擴(kuò)大，總市場(chǎng)空間已達(dá)千億以上。根據(jù)中國(guó)建筑防水協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2020年末，規(guī)模以上（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2000萬(wàn)元以上）防水企業(yè)數(shù)量共有723家，這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)達(dá)1087億元，在疫情沖擊下仍實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)4.6%。從市場(chǎng)格局來(lái)看，防水行業(yè)相對(duì)較為分散，集中度較低。根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2017年全國(guó)防水材料生產(chǎn)企業(yè)共有約2000家，其中獲生產(chǎn)許可證企業(yè)1226家，而同年規(guī)模以上防水企業(yè)僅有599家，數(shù)量占比僅約30%。由于防水行業(yè)屬于市場(chǎng)空間足夠大、參與者眾多且差異性較小的細(xì)分賽道，進(jìn)入壁壘比較低，中小企業(yè)進(jìn)入比較容易，因此行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)程度相對(duì)激烈，呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的特點(diǎn)。2.2、行業(yè)集中度提升，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)2016年以來(lái)，防水行業(yè)集中度不斷提升，馬太效應(yīng)凸顯，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。主要驅(qū)動(dòng)因素包括：行業(yè)監(jiān)管及標(biāo)準(zhǔn)提升；下游地產(chǎn)企業(yè)集中度提升；原材料價(jià)格上漲抬升成本。環(huán)保監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格，落后產(chǎn)能逐步出清。防水材料生產(chǎn)由于大量使用瀝青等高污染材料且伴有瀝青煙、工業(yè)粉塵等污染物排放，處理不當(dāng)將會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的環(huán)境影響。而由于此前行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻較低，多數(shù)中小企業(yè)進(jìn)入行業(yè)后并未及時(shí)升級(jí)工藝設(shè)備，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)較低。近年來(lái)，政策端對(duì)于環(huán)保重視程度大幅提升，相關(guān)部門(mén)及各地方政府陸續(xù)發(fā)布監(jiān)管文件整治防水材料污染問(wèn)題，并升級(jí)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能落后、環(huán)保不達(dá)標(biāo)的中小企業(yè)逐步出清。而龍頭企業(yè)借助雄厚的資金優(yōu)勢(shì)，率先完成環(huán)保升級(jí)，產(chǎn)品布局全面，在供給側(cè)改革進(jìn)程中持續(xù)受益。下游地產(chǎn)集中度提升，帶動(dòng)防水行業(yè)龍頭份額提升。在政策堅(jiān)持房地產(chǎn)行業(yè)“房住不炒”的總基調(diào)下，傳統(tǒng)的高杠桿舉債的發(fā)展模式不再適用，中小房地產(chǎn)企業(yè)融資面臨較大瓶頸，資金周轉(zhuǎn)壓力增大，面臨破產(chǎn)出清風(fēng)險(xiǎn)。2020年內(nèi)住建部及央行明確了重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)資金檢測(cè)及融資管理規(guī)則，制定“三道紅線”及“四檔管理”，加劇了地產(chǎn)行業(yè)中小企業(yè)的出清。同時(shí)，行業(yè)內(nèi)收并購(gòu)加速，2021年內(nèi)大型頭部房企包括龍湖集團(tuán)、碧桂園、萬(wàn)科、世茂等均在年內(nèi)完成多起收并購(gòu)事件。龍頭房企市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，2021年上半年TOP100房企權(quán)益銷售額共計(jì)5萬(wàn)億元，市場(chǎng)份額為56.6%，同比提升2.1pct。2020年房地產(chǎn)行業(yè)銷售收入口徑的CR10為27.5%，同比提升1.1pct，較2016年提升10.7pct。而由于龍頭房企普遍與上游建材行業(yè)龍頭供應(yīng)商之間存在較為穩(wěn)定的合作關(guān)系，房地產(chǎn)行業(yè)龍頭市場(chǎng)份額的提升直接帶動(dòng)上游防水建材行業(yè)提升集中度。2021年原材料價(jià)格上漲，成本壓力驅(qū)動(dòng)防水行業(yè)洗牌。2021年以來(lái)，伴隨原油及煤炭等上游原材料價(jià)格上漲，各類大宗商品價(jià)格紛紛走高。防水材料主要原材料瀝青、聚醚、改性劑等均經(jīng)歷大幅漲價(jià)并高位運(yùn)行，防水企業(yè)生產(chǎn)成本隨之提升。行業(yè)內(nèi)中小廠商由于成本管控能力較弱，同時(shí)議價(jià)能力不足以向下游傳導(dǎo)成本壓力，因此利潤(rùn)空間受到壓縮。綜合而言，原材料價(jià)格上漲加速了行業(yè)洗牌，第一梯隊(duì)龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。2.3、政策釋放穩(wěn)地產(chǎn)信號(hào)，建筑翻新成為市場(chǎng)增量重點(diǎn)防水行業(yè)對(duì)地產(chǎn)周期的依賴程度較大，2015-2019年期間，伴隨我國(guó)地產(chǎn)投資增速回升，房屋新開(kāi)工面積快速增長(zhǎng)，防水行業(yè)隨之迎來(lái)快速發(fā)展階段。2019年之后，由于地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策趨嚴(yán)，宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，我國(guó)房屋新開(kāi)工面積增速大幅放緩，并于2020、2021年連續(xù)兩年同比下滑。2021年房屋新開(kāi)工面積19.9億平方米，同比下滑11.4%，降速同比擴(kuò)大10.2個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)周期下行對(duì)防水材料市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)張帶來(lái)了一定壓力。政策釋放穩(wěn)地產(chǎn)信號(hào)，地產(chǎn)企穩(wěn)預(yù)期增強(qiáng)。2021年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)了房地產(chǎn)對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要性，在2022年經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)字當(dāng)頭的目標(biāo)之下，穩(wěn)定的房地產(chǎn)市場(chǎng)更是重中之重。會(huì)議同時(shí)釋放兩個(gè)重要的信息，在“房住不炒”的大原則下，一方面引導(dǎo)市場(chǎng)負(fù)面預(yù)期回歸穩(wěn)定，房地產(chǎn)金融政策或?qū)@“滿足合理住房需求”邊際寬松；另一方面持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)的制度性建設(shè)，如租住結(jié)構(gòu)的優(yōu)化（長(zhǎng)租房市場(chǎng)）、住房供應(yīng)體系的完善（保障性住房建設(shè)）等。根據(jù)中房網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年1月全國(guó)共發(fā)布房地產(chǎn)調(diào)控政策達(dá)66次，同比增長(zhǎng)57%，調(diào)控主要圍繞放松公積金貸款限制、加大保障性租賃住房供應(yīng)力度、加強(qiáng)商品房預(yù)售管理、下調(diào)LPR、細(xì)化老舊小區(qū)改造工作等方面。我們認(rèn)為，考慮到房地產(chǎn)穩(wěn)定對(duì)于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)起到重要作用，同時(shí)地產(chǎn)調(diào)控力度邊際緩和，政策有意對(duì)市場(chǎng)預(yù)期糾偏，并引導(dǎo)房地產(chǎn)投資與供應(yīng)進(jìn)入良性循環(huán)和健康發(fā)展的軌道上，后期房地產(chǎn)行業(yè)有望企穩(wěn)。建筑翻新成為防水行業(yè)主要市場(chǎng)增量。近十年來(lái)，我國(guó)每年房屋竣工面積均保持在9億平米以上，累計(jì)竣工面積達(dá)100億平方米，構(gòu)成了龐大的存量建筑面積。其中，待改造翻新的老舊小區(qū)基數(shù)較大，且由于建筑年份較早，開(kāi)工時(shí)期的防水工程相對(duì)并不完善，存在大量建筑防水升級(jí)的剛性需求。近年來(lái)，政策端對(duì)于城市建筑翻新修繕的重視程度逐漸提升。2018年住建部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好城市既有建筑保留利用和更新改造工作的通知》，明確提出要高度重視城市既有建筑保留利用和更新改造，拉開(kāi)舊改大幕。2020年7月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于全面推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求力爭(zhēng)在“十四萬(wàn)”期末基本完成2000年底前建成需改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)的改造任務(wù)。各地加快推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，多個(gè)地方政府于2021年發(fā)布舊改規(guī)劃。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)，2021年全國(guó)范圍內(nèi)新開(kāi)工改造的城鎮(zhèn)老舊小區(qū)數(shù)達(dá)5.55萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng)37.9%。2.4、防水提標(biāo)加速，助力龍頭構(gòu)建護(hù)城河2019年9月住建部發(fā)布《建筑和市政工程防水通用規(guī)范》征求意見(jiàn)稿，提出對(duì)防水材料、工程設(shè)計(jì)和施工制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其中對(duì)防水工程設(shè)計(jì)年限做出明確要求，屋面工程防水設(shè)計(jì)年限不低于20年；外墻工程防水設(shè)計(jì)年限不低于25年；室內(nèi)工程防水設(shè)計(jì)工作年限不應(yīng)低于15年等，對(duì)不同使用環(huán)境下的防水工程提出了基本設(shè)防措施、防水層最小厚度及材料基本性能要求。目前建筑防水協(xié)會(huì)正在積極推動(dòng)住建部新防水規(guī)范落地。成都市率先于2021年5月發(fā)布關(guān)于政府投資項(xiàng)目使用水性建筑涂料、高分子防水材料的通知，禁用熱熔型SBS防水卷材、溶劑型建筑防水涂料等低端防水卷材，且將防水質(zhì)保期由5年提升至10年以上。整體來(lái)看，防水行業(yè)提標(biāo)已步入加速階段，住建部新規(guī)落地在即。一方面，落后材料的淘汰將加速行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)的出清，進(jìn)一步提升集中度，具備高分子材料技術(shù)的龍頭企業(yè)順勢(shì)可搶占存量市場(chǎng)份額；另一方面，新規(guī)范對(duì)于防水材料的使用年限、鋪設(shè)層數(shù)、厚度均提升要求，有助于防水材料需求量的提升，為行業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)增量。3、經(jīng)營(yíng)體量與質(zhì)量并存，內(nèi)生競(jìng)爭(zhēng)力盡顯3.1、生產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先行業(yè)，產(chǎn)能進(jìn)入加速擴(kuò)張期根據(jù)公司官網(wǎng)信息，截至2021年末，公司在全國(guó)范圍內(nèi)擁有36多個(gè)生產(chǎn)研發(fā)物流基地，80余條先進(jìn)生產(chǎn)線。各生產(chǎn)線年設(shè)計(jì)產(chǎn)能：防水卷材6億多平米，防水涂料約150萬(wàn)噸，砂漿類產(chǎn)品約300萬(wàn)噸，保溫材料420多萬(wàn)立方米，建筑涂料近50萬(wàn)噸，非織造布約25萬(wàn)噸（其中包含已設(shè)計(jì)未投產(chǎn)產(chǎn)能）。防水材料產(chǎn)能在防水行業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，具備明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，36家生產(chǎn)基地遍布全國(guó)各主要省份，考慮到防水材料生產(chǎn)端到銷售市場(chǎng)的輻射半徑為300公里左右，公司龐大的生產(chǎn)基地布局可有效覆蓋到全國(guó)各主要消費(fèi)市場(chǎng)。根據(jù)公司公告，公司近年來(lái)防水材料銷量保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2020年共銷售防水材料10億平方米，同比增長(zhǎng)23%，較2016年復(fù)合增速達(dá)38%。產(chǎn)能進(jìn)入加速擴(kuò)張期。2020年以來(lái)，公司在全國(guó)范圍內(nèi)的產(chǎn)能布局明顯加速。2020年10月，公司發(fā)布定增公告，擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行方式，募集資金80億元，主要用于12個(gè)生產(chǎn)基地建設(shè)及研發(fā)總部投入，匯總來(lái)看，籌建的生產(chǎn)基地遍布了華北、華東、華南、西南、東北等多個(gè)區(qū)域，合計(jì)投資額71.5億元。根據(jù)公司可行性研究統(tǒng)計(jì)，12個(gè)項(xiàng)目全部投產(chǎn)和可貢獻(xiàn)收入230億元。除此之外，2020-2021年內(nèi)，公司先后發(fā)布數(shù)十個(gè)對(duì)外投資公告及投資協(xié)議簽訂公告，與各地政府達(dá)成合作并于當(dāng)?shù)赝顿Y建設(shè)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，產(chǎn)能擴(kuò)張明顯加速。各項(xiàng)目建設(shè)周期為1-3年不等，因此我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司防水材料產(chǎn)能將迎來(lái)快速增長(zhǎng)，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。3.2、品牌護(hù)城河優(yōu)勢(shì)凸顯公司成立二十多年以來(lái)，始終堅(jiān)持提供高品質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)，在行業(yè)內(nèi)享有高知名度。公司曾承包多個(gè)國(guó)家大型知名建筑項(xiàng)目的防水工程，其中包括：北京奧運(yùn)會(huì)建筑集群（鳥(niǎo)巢、水立方、奧運(yùn)村等）、世博會(huì)中國(guó)館、央視總部大樓、上海中心大廈、港珠澳大橋、京滬高鐵等，涉及到文體、商業(yè)、市政、工業(yè)、交通及居住等多個(gè)建筑領(lǐng)域。同時(shí)，公司與萬(wàn)科、碧桂園、保利、融創(chuàng)、萬(wàn)達(dá)等眾多知名房地產(chǎn)企業(yè)達(dá)成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，在業(yè)內(nèi)積累了相當(dāng)?shù)钠放普J(rèn)知度。根據(jù)中國(guó)房地產(chǎn)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，公司連續(xù)多年在中國(guó)500強(qiáng)房企首選品牌榜單中首選率位列第一。因此公司作為防水龍頭企業(yè)，具備品牌護(hù)城河。3.3、組織架構(gòu)優(yōu)化，渠道深化改革組織架構(gòu)優(yōu)化重組。2018年公司以板塊職能為基礎(chǔ)，將組織架構(gòu)由原來(lái)以產(chǎn)品為基礎(chǔ)劃分的“1+6事業(yè)部”（建筑防水+民用建材、節(jié)能保溫、特種砂漿、建筑涂料、非織造布、建筑修繕）優(yōu)化重組為工程建材集團(tuán)、民用建材集團(tuán)、天鼎豐、投資控股、制造中心、職能中心等六大中心。其中核心業(yè)務(wù)建筑防水及民用建材則分別歸屬于工程建材集團(tuán)與民用建材集團(tuán)兩大集團(tuán)旗下，培育發(fā)展的非防水建材業(yè)務(wù)則分別歸屬于天鼎豐及投資控股公司旗下。工建集團(tuán)則進(jìn)一步劃分為北方、華東、華南三大區(qū)域。組織架構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整深度融合原有直銷和工程渠道，打破原直銷和工程渠道營(yíng)銷模式的屬地界限，提升了業(yè)務(wù)板塊間的協(xié)同效應(yīng)，管理模式更加扁平化，經(jīng)營(yíng)效率大幅提升。一體化公司改革助力渠道下沉及區(qū)域擴(kuò)展。2020年工建集團(tuán)在原有的三大區(qū)基礎(chǔ)上進(jìn)一步落實(shí)經(jīng)營(yíng)組織變革，以三大區(qū)下轄的各省級(jí)一體化公司為載體全面落實(shí)省區(qū)一體化經(jīng)營(yíng)，加速了渠道進(jìn)一步下沉，同時(shí)經(jīng)營(yíng)管理職能進(jìn)一步下沉，充分整合優(yōu)勢(shì)資源，提升人效，各區(qū)域一體化公司通過(guò)聚焦本地市場(chǎng)、屬地專營(yíng)，充分整合當(dāng)?shù)乜蛻艏笆袌?chǎng)渠道資源、加強(qiáng)所屬區(qū)域市場(chǎng)覆蓋，直銷及工程渠道深度融合、協(xié)同作戰(zhàn)，充分發(fā)揮渠道+直銷“1+1>2”的優(yōu)勢(shì)，提升市場(chǎng)占有率。2021年公司總收入預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)46.8%，增速較2020年擴(kuò)大，主要驅(qū)動(dòng)就是一體化公司改革，在一線城市及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，公司以各個(gè)一體化公司為支點(diǎn)，聚焦各區(qū)域下沉市場(chǎng)，其中非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)得到有效拓展，發(fā)揮多層次市場(chǎng)營(yíng)銷渠道網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。工程渠道領(lǐng)域開(kāi)展合伙人制度。2016年以來(lái)，公司面向工程渠道代理商群體創(chuàng)新性地推出合伙人制度，公司與合伙人共同出資設(shè)立子公司（公司持股約51%，合伙人持股約49%），通過(guò)股權(quán)紐帶關(guān)系，將代理商的利益與公司綁定，形成共享愿景、共謀發(fā)展、共享利益的“合伙人機(jī)制”。一方面，旨在提升代理商對(duì)公司的黏性與歸屬感，控制、降低代理商的流失風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，從根本上激發(fā)代理商的能動(dòng)性，培養(yǎng)其主人翁意識(shí)，推動(dòng)公司規(guī)模與效益的提升，實(shí)現(xiàn)雙贏。在此基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步深化合伙人制度，于2018年起將直銷業(yè)務(wù)骨干納入合伙人范疇。同時(shí)，公司加大力度對(duì)合伙人提供支持，一方面給予合伙人低息貸款以補(bǔ)充其流動(dòng)性，另一方面通過(guò)雨虹學(xué)院對(duì)合伙人進(jìn)行施工服務(wù)及營(yíng)銷培訓(xùn)，實(shí)現(xiàn)全面賦能。促使渠道商身份職能轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)意義上的材料分銷商向銷售與施工服務(wù)一體化的建筑建材服務(wù)商轉(zhuǎn)變。公司銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模與人效領(lǐng)先行業(yè)。2016年以來(lái)，在公司規(guī)?？焖贁U(kuò)張的過(guò)程中，公司銷售人員規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，由2016年的1488人擴(kuò)充至2020年的3077人。與此同時(shí)，配合組織架構(gòu)調(diào)整以及一體化公司及合伙人制度的渠道變革，通過(guò)員工與公司利益融合形成深度激勵(lì)，公司銷售隊(duì)伍整體人效得到大幅提升。橫向?qū)Ρ葍杉抑饕姆浪牧仙鲜泄究祈樄煞荩?00737.SZ）與凱倫股份（300715.SZ），東方雨虹在銷售人員規(guī)模及人均創(chuàng)收兩個(gè)層面均具備明顯優(yōu)勢(shì)，從而鑄就了難以復(fù)制的市場(chǎng)銷售壁壘，造就了收入規(guī)模的快速增長(zhǎng)。3.4、應(yīng)收賬款管控發(fā)力，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷改善2018年起，公司及時(shí)對(duì)應(yīng)收賬款管控策略進(jìn)行調(diào)整，實(shí)施“對(duì)到期應(yīng)收賬款實(shí)行零容忍”，強(qiáng)力推行應(yīng)收款全員全過(guò)程管理，充分調(diào)動(dòng)全員收款積極性。成立了專門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管部評(píng)估客戶履約能力，并對(duì)合同評(píng)審、工程簽證和回款情況等過(guò)程進(jìn)行全程監(jiān)控，及時(shí)跟進(jìn)每個(gè)具體項(xiàng)目的應(yīng)收賬款回款情況，通過(guò)處理合同風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款控制管理、債權(quán)憑證管理、非訴及訴訟方式的應(yīng)收賬款催收等多種措施完善應(yīng)收賬款管理機(jī)制，防范應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收。同時(shí)先后于2018年、2021年發(fā)行應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持票據(jù)ABN，降低應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。4、布局產(chǎn)業(yè)延伸，主業(yè)之外仍有增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力4.1、多元化品牌布局，定位綜合建材服務(wù)平臺(tái)2010年以來(lái)，憑借建筑防水主業(yè)構(gòu)建的資金、品牌、渠道及客戶資源等優(yōu)勢(shì)，公司順勢(shì)在建材領(lǐng)域內(nèi)開(kāi)展多品類的業(yè)務(wù)布局，對(duì)非防水建材業(yè)務(wù)進(jìn)行培育，從單一的防水系統(tǒng)綜合服務(wù)商向建筑建材系統(tǒng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型，拓寬發(fā)展空間，平臺(tái)性漸顯。公司主要的延伸產(chǎn)品業(yè)務(wù)包括民用建材、建筑修繕，以及非織造布、建筑節(jié)能材料、特種砂漿、建筑裝飾涂料、建筑粉料等培育建材品牌，產(chǎn)品業(yè)務(wù)體系日趨完善。2018年組織架構(gòu)重組后，培育品牌主要?dú)w屬在投資控股公司旗下運(yùn)營(yíng)。龍頭賦能，延伸產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力十足。類似于防水材料，公司主要延伸的涂料、砂漿、保溫材料、硅藻泥、建筑修繕等細(xì)分領(lǐng)域同屬于準(zhǔn)入門(mén)檻低、集中度較低、格局分散的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。公司憑借防水業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累的客戶資源、營(yíng)銷渠道、品牌影響力等優(yōu)勢(shì)，不斷為培育品牌進(jìn)行賦能，實(shí)現(xiàn)各細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)份額快速增長(zhǎng)。根據(jù)中房網(wǎng)發(fā)布的2021年中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)TOP500首選供應(yīng)服務(wù)商品牌榜單，公司旗下德愛(ài)威、華砂、臥牛山節(jié)能、洛迪1813、建筑修繕等多個(gè)品牌首選率上榜且位居前列。4.2、光伏防水迎來(lái)風(fēng)口，公司有望打開(kāi)市場(chǎng)空間雙碳背景下新能源裝機(jī)進(jìn)入加速期，分布式光伏成為重要突破口。雙碳目標(biāo)背景下，我國(guó)能源結(jié)構(gòu)勢(shì)必面臨重構(gòu)，風(fēng)光電等新能源裝機(jī)量提升迎來(lái)加速期。光伏機(jī)組主要分為集中式光伏與分布式光伏。集中式光伏主要為荒漠地區(qū)建設(shè)的大型光伏電站，投資規(guī)模大，占地面積較多，發(fā)電并網(wǎng)后需遠(yuǎn)距離輸電；分布式光伏主要安裝在農(nóng)村和城市居民屋頂、工商業(yè)和行政事業(yè)單位屋頂以及公共設(shè)施、水面等載體之上，布局較為靈活，且投資小、建設(shè)快、占地面積小。相比集中式光伏，分布式光伏更能體現(xiàn)光伏發(fā)電綠色清潔、價(jià)格低廉、即發(fā)即用的特性。因此分布式光伏是快速提升光伏裝機(jī)的重要突破口，近年來(lái)獲得政策大力支持。2021年6月，國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于報(bào)送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)方案的通知》，大力支持分布式光伏“整縣推進(jìn)”，明確黨政機(jī)關(guān)建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于50%；

學(xué)校、醫(yī)院、村委會(huì)等公共建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于40%；工商業(yè)廠房屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于30%；農(nóng)村居民屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于20%。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國(guó)戶用光伏裝機(jī)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，全年新增戶用光伏裝機(jī)量達(dá)21.6GW，同比增速達(dá)114%。戶用光伏對(duì)屋面防水要求較高，TPO防水材料是優(yōu)選，BIPV潛力大。一般光伏組件的使用壽命在25年左右，而當(dāng)前我國(guó)存量屋頂防水材料使用年限一般在5~10年，與戶用光伏系統(tǒng)不相匹配。同時(shí)，開(kāi)展戶用光伏施工會(huì)對(duì)屋面原有防水層形成破壞，造成建筑滲漏風(fēng)險(xiǎn)提升的同時(shí)，也會(huì)大幅影響到光伏組件的正常運(yùn)營(yíng)，提高后期修繕成本。因此，戶用光伏對(duì)屋面防水系統(tǒng)提出新要求。而TPO材料作為高分子防水材料，具備拉伸強(qiáng)度大、抗老化、耐低溫、抗污染、易加工、可回收等多項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)，防水性能優(yōu)異的同時(shí)，使用壽命可達(dá)50年左右，能為工業(yè)建筑屋面提供持久安全的保護(hù)，是屋面分布式光伏的優(yōu)選。同時(shí)，建筑光伏一體化（BIPV）將建材與光伏組件集成為一體化的屋面系統(tǒng)，做到防水層無(wú)穿孔，整體防水性能大幅提升，