電加熱行業(yè)龍頭東方電熱研究報(bào)告：新能源業(yè)務(wù)打開增長(zhǎng)空間

電加熱行業(yè)龍頭東方電熱研究報(bào)告：新能源業(yè)務(wù)打開增長(zhǎng)空間1、電加熱行業(yè)龍頭，積極布局新賽道1.1、電加熱行業(yè)龍頭，內(nèi)生與外延并重東方電熱創(chuàng)建于1992年，深耕電加熱行業(yè)30多年，已成為電加熱行業(yè)技術(shù)先進(jìn)、規(guī)模領(lǐng)先、品種齊全的龍頭企業(yè)。近年來，公司積極著手布局材料和新能源領(lǐng)域，尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司的發(fā)展歷程可以分為三個(gè)階段：1）1992-2015年，深耕電加熱行業(yè)，積極拓展電加熱技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域。東方電熱最早可以追溯到1992年成立的東方制冷廠，前身東方制冷成立于2000年，自創(chuàng)建以來，一直從事民用電加熱器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2006年，東方制冷以控股子公司鎮(zhèn)江東方為平臺(tái)，進(jìn)軍工業(yè)用電加熱器領(lǐng)域。2009年，東方制冷整體變更設(shè)立東方電熱。2011年，東方電熱在創(chuàng)業(yè)板上市。此后，公司以電加熱技術(shù)為核心，積極拓展小家電用電加熱器、新能源汽車用電加熱器等產(chǎn)品市場(chǎng)。2）2016-2019年，內(nèi)生與外延并重，完善業(yè)務(wù)布局，為未來發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2016年，公司收購了江蘇九天51%股權(quán)，進(jìn)軍材料領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括光通信鋼鋁塑復(fù)合材料和動(dòng)力鋰電池鋼殼材料。2017年，公司研制的多晶還原爐成功投放市場(chǎng)，進(jìn)一步切入多晶硅裝備制造行業(yè)。3）2020年至今，橫向拓展初見成效，下游需求持續(xù)擴(kuò)張。2020年，公司擬募集資金不超過6.09億元，主要用于鏟片式PTC電加熱器和新能源汽車PTC電加熱器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將為公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)隽?。此外?021年，多晶硅行業(yè)受政策和市場(chǎng)雙重因素驅(qū)動(dòng)，正處于高景氣周期，公司相關(guān)設(shè)備訂單量呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前，公司已形成民用電加熱器、多晶硅裝備制造、光通信材料以及電池鋼殼材料四大業(yè)務(wù)板塊。2021年上半年，民用電加熱器實(shí)現(xiàn)營收7.5億元，占比55.65%，是公司的核心業(yè)務(wù)，其主要產(chǎn)品包括空調(diào)用電加熱器、小家電用電加熱器、新能源汽車用電加熱，主要應(yīng)用于各類家電和新能源汽車的加熱；多晶硅裝備制造實(shí)現(xiàn)營收1.72億元，占比12.75%，其主要產(chǎn)品包括多晶硅冷氫化用電加熱器、多晶硅還原爐，主要應(yīng)用于多晶硅生產(chǎn)；光通信材料實(shí)現(xiàn)營收3.25億元，占比24.11%，其主要產(chǎn)品有光通信鋼鋁塑復(fù)合材料，主要應(yīng)用于光纜特種電纜和光纜的復(fù)合鋼鋁塑帶；動(dòng)力鋰電池材料實(shí)現(xiàn)營收0.61億元，占比4.56%，其主要產(chǎn)品有動(dòng)力鋰電池鋼殼材料，主要應(yīng)用于鋰電池等各類電池的鋼殼制造。公司業(yè)務(wù)中民用電加熱器中的新能源車用電加熱器、多晶硅裝備制造與電池鋼殼材料均為在新能源領(lǐng)域的布局，通過多年積累，已經(jīng)逐漸嶄露頭角，成為公司目前主要增長(zhǎng)引擎。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，子公司分工明確公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，子公司分工明確。譚榮生與譚偉、譚克為父子關(guān)系，譚偉、譚克為兄弟關(guān)系，三人屬于一致行動(dòng)人，共同為公司的實(shí)際控制人。公司董事長(zhǎng)譚榮生直接持有公司12.97%的股份，一致行動(dòng)人譚榮生、譚偉、譚克共持有公司35.79%的股份，其余大部分股東持股比例低于1%，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰且穩(wěn)定，有利于長(zhǎng)期發(fā)展。公司旗下分設(shè)4家主要全資子公司，其中，東方九天主要生產(chǎn)動(dòng)力鋰電池鋼殼材料，江蘇九天主要生產(chǎn)光通信鋼鋁塑復(fù)合材料，東方瑞吉主要生產(chǎn)多晶硅還原爐，鎮(zhèn)江東方主要生產(chǎn)多晶硅冷氫化用電加熱器，分工明確。公司母公司及四家全資子公司均為省高新技術(shù)企業(yè)，母公司和全資子公司江蘇九天光電科技有限公司被列入2021年度省級(jí)專精特新小巨人（專精特新產(chǎn)品）企業(yè)名錄，這也是母公司連續(xù)第四年入選該名錄。1.3、跨過低谷業(yè)績(jī)扭虧為盈，借東風(fēng)高速增長(zhǎng)公司于2019年陷入經(jīng)營低谷，隨后觸底反彈扭虧為盈。2019年，受到新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼退坡和5G投資建設(shè)不及預(yù)期影響，公司陷入經(jīng)營低谷，營收22.34億元,同比下降0.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.98億元，由盈轉(zhuǎn)虧出現(xiàn)首次虧損。特別是其子公司江蘇九天由于經(jīng)營虧損，導(dǎo)致公司計(jì)提商譽(yù)減值1.19億元。而隨后公司2020年開始積極調(diào)整市場(chǎng)方向，將江蘇九天收購為全資子公司，對(duì)江蘇九天及東方九天生產(chǎn)的產(chǎn)品進(jìn)行全面梳理，停止不具盈利能力的產(chǎn)品生產(chǎn)，將主營業(yè)務(wù)聚焦于光通信材料、新能源材料和部分高附加值品種鋼，明確“以光通信和新能源為主，進(jìn)行布局延伸，聚焦主營業(yè)務(wù)”的市場(chǎng)布局，并通過績(jī)效考核提高了員工積極性。2020年，由于5G發(fā)展加快、多晶硅行業(yè)景氣度持續(xù)回升，公司實(shí)現(xiàn)營收23.97億元,同比增長(zhǎng)7.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，觸底反彈扭虧為盈。新能源行業(yè)需求井噴，公司2021年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收20.88億元，同比增加17.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元，同比增長(zhǎng)40.15%。除了公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)民用電加熱器業(yè)績(jī)穩(wěn)定以外，新能源賽道的布局也逐漸開始取得成果。多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲，硅料企業(yè)紛紛上馬擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，公司多晶硅還原爐和多晶硅冷氫化用電加熱器在手訂單超16億。新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)增長(zhǎng)，公司新能源汽車用電加熱器營收也大幅增長(zhǎng)。截止2021年三季度，公司合同負(fù)債高達(dá)7.23億元，同比增長(zhǎng)300%。公司費(fèi)用率基本穩(wěn)定，盈利能力逐漸恢復(fù)。盈利能力方面，2019年，受主要產(chǎn)品價(jià)格下降的影響，公司毛利率和凈利率大幅下滑。2020年，動(dòng)力鋰電池材料與光通信材料業(yè)務(wù)的毛利率明顯改善，公司整體毛利率企穩(wěn)回升，此外，因不再計(jì)提商譽(yù)減值，公司整體凈利率由負(fù)轉(zhuǎn)正。費(fèi)用率方面，除因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)影響下降的銷售費(fèi)用率大幅下滑，其余費(fèi)用率基本保持平穩(wěn)。2021前三季度，毛利率和凈利率繼續(xù)恢復(fù),期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定，公司凈利潤增幅顯著。研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)。2018-2021年，公司研發(fā)費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，其中，2021年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用為0.84億元，同比增長(zhǎng)33.22%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)4.04%。公司通過持續(xù)增加研發(fā)費(fèi)用，不斷提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力，截至2021年6月，公司及其子公司已擁有173項(xiàng)專利，其中，發(fā)明專利21項(xiàng)，實(shí)用新型150項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)2項(xiàng)。目前，公司是新能源汽車行業(yè)PTC部件標(biāo)準(zhǔn)的主要起草單位，也是國內(nèi)唯一掌握鏟片式PTC電加熱器相關(guān)專利技術(shù)和少數(shù)具備預(yù)鍍鎳工藝的企業(yè)。2、多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，新能源業(yè)務(wù)前景廣闊2.1、多晶硅裝備制造：光伏硅料擴(kuò)產(chǎn)浪潮已至，行業(yè)格局較好雙碳政策與平價(jià)上網(wǎng)共振，長(zhǎng)期來看光伏裝機(jī)亟待擴(kuò)大。2020年9月份，我國做出了“雙碳”承諾，力爭(zhēng)2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。另一方面，回顧過去十余年，我國光伏上網(wǎng)電價(jià)也從1.09元/kWh下降到了0.35元/kWh，十年間下跌超67.8%。目前國內(nèi)各地區(qū)基準(zhǔn)電價(jià)大部分在0.36元和0.40元每度之間，光伏裝機(jī)經(jīng)濟(jì)型已經(jīng)逐漸凸顯。過去，由于裝機(jī)成本較高，每年的新增裝機(jī)上限受當(dāng)年補(bǔ)貼預(yù)算規(guī)模、行政規(guī)劃等因素限制，呈現(xiàn)出波段性和周期性的特點(diǎn)，比如630、1231等搶裝的情況出現(xiàn)，而現(xiàn)在平價(jià)時(shí)代之后需求彈性大增，光伏行業(yè)也從政策補(bǔ)貼指標(biāo)導(dǎo)向轉(zhuǎn)向更加市場(chǎng)化導(dǎo)向，由邊際供需兩方面共同決定市場(chǎng)價(jià)格。綜合以上兩個(gè)因素，長(zhǎng)期來看未來隨著光伏行業(yè)進(jìn)一步降本，下游的潛在需求將更加旺盛。根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，2022-2025年全球光伏新增裝機(jī)將從180GW增長(zhǎng)至270GW，CAGR達(dá)15.83%。硅料價(jià)格持續(xù)攀升，擴(kuò)產(chǎn)浪潮已至。2021年在裝機(jī)預(yù)期樂觀的刺激下，硅片產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，硅料需求上漲，但硅料作為重資產(chǎn)環(huán)節(jié)，產(chǎn)能建設(shè)和爬坡周期長(zhǎng)，使得供需錯(cuò)配，硅料價(jià)格持續(xù)上漲。截至2022年2月9日，單晶復(fù)投料成交價(jià)自2021年初以來累計(jì)上漲了181%，最高上漲了200%以上。高位的硅料價(jià)格刺激硅料企業(yè)紛紛上馬擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，據(jù)我們測(cè)算，2021-2023年國內(nèi)硅料名義產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別為61.7萬噸、117.5萬噸、177.5萬噸。據(jù)公司調(diào)研信息顯示，2021-2022年全國預(yù)計(jì)還有50萬噸多晶硅新增項(xiàng)目會(huì)逐步落地。在硅料擴(kuò)產(chǎn)背景下，硅料生產(chǎn)所用的工業(yè)裝備需求迎來爆發(fā)。冷氫化用電加熱器和還原爐分別為多晶硅生產(chǎn)中的主要設(shè)備和核心設(shè)備。冷氫化用電加熱器方面，在多晶硅的生產(chǎn)過程中，還原爐內(nèi)還會(huì)發(fā)生一些副反應(yīng)，產(chǎn)生大量的四氯化硅、二氯化二氫硅等副產(chǎn)物，其中，四氯化硅是一種具有強(qiáng)腐蝕性的有毒有害物質(zhì)，會(huì)對(duì)環(huán)境造成嚴(yán)重污染，而每生產(chǎn)1噸多晶硅就會(huì)產(chǎn)生15-20噸四氯化硅，因此，多晶硅生產(chǎn)企業(yè)必須對(duì)四氯化硅進(jìn)行處理。目前使用最多的處理方式是采用冷氫化工藝將四氯化硅轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)多晶硅的基本原料三氯氫硅，實(shí)現(xiàn)物料的閉路循環(huán)。四氯化硅冷氫化工藝設(shè)備一般主要由物料配比輸送系統(tǒng)、電加熱系統(tǒng)、反應(yīng)器系統(tǒng)、除塵系統(tǒng)和冷凝系統(tǒng)五部分組成，而電加熱系統(tǒng)是其中的核心設(shè)備。還原爐方面，在改良西門子法中，多晶硅的生長(zhǎng)過程是在還原爐內(nèi)完成，也就是在高溫高壓條件下，用高純度的氫氣對(duì)高純度三氯氫硅進(jìn)行化學(xué)氣相沉積，還原得到產(chǎn)品多晶硅棒，因此，其是多晶硅生產(chǎn)中最重要的設(shè)備之一。公司深耕還原爐與電加熱器裝備制造。公司自創(chuàng)立以來一直專業(yè)從事高性能電加熱器及其控制系統(tǒng)的自主研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。冷氫化用電加熱器方面，早在2011年以前，公司就通過自主研發(fā)以及和江蘇中能、洛陽中硅等企業(yè)的緊密合作，成功研制出達(dá)到國際先進(jìn)水平的冷氫化用電加熱器，填補(bǔ)了國內(nèi)空白。目前，公司是國內(nèi)實(shí)現(xiàn)冷氫化用電加熱器規(guī)模化生產(chǎn)和批量應(yīng)用的少數(shù)供貨商之一，占據(jù)大部分市場(chǎng)份額。此外，公司生產(chǎn)的輻射式冷氫化用電加熱器已經(jīng)應(yīng)用于流化床法多晶硅生產(chǎn)線，考慮到流化床法生產(chǎn)多晶硅中很多設(shè)備都是進(jìn)口，價(jià)格高且維護(hù)保養(yǎng)的成本較大，從降低成本的角度來看，其未來國產(chǎn)替代的空間非常廣闊。還原爐方面，公司自2016年起開始研發(fā)45對(duì)棒多晶硅還原爐，通過研究分析還原爐的輻射、導(dǎo)熱和對(duì)流的傳熱過程，優(yōu)化傳統(tǒng)還原爐結(jié)構(gòu)，自主創(chuàng)新出一種高效節(jié)能、穩(wěn)定性好、可靠性高的還原裝置。當(dāng)前公司市場(chǎng)份額在40%左右，且一直處于上升趨勢(shì)，新訂單業(yè)務(wù)基本與雙良節(jié)能持平，預(yù)計(jì)新增硅料設(shè)備業(yè)務(wù)市占率仍然有提升空間，有望達(dá)到40%以上。多晶硅裝備制造業(yè)務(wù)有望延續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。2021年受益于光伏行業(yè)的硅料擴(kuò)產(chǎn)潮，業(yè)務(wù)訂單量快速增長(zhǎng)，目前公司在手訂單在16億元以上。根據(jù)每萬噸硅料產(chǎn)能對(duì)應(yīng)公司可以生產(chǎn)的設(shè)備大約在6000-8000萬元，今年預(yù)計(jì)新增硅料產(chǎn)能在50萬噸以上，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間在30-40億左右，因此看好公司今年和明年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)延續(xù)。從盈利能力來看，公司2021年上半年多晶硅裝備毛利率為21%，較同行略低，主要系子公司東方瑞吉在2018年才建成使用的廠房導(dǎo)致固定攤銷費(fèi)用較高，且以往產(chǎn)能利用率不高，今年隨著擴(kuò)產(chǎn)訂單的大量涌入，毛利率未來有望有顯著抬升。2.2、新能源汽車用電加熱器：滲透率提升帶來行業(yè)需求高景氣下游需求高景氣，新能源汽車用電加熱器有望充分受益。在碳達(dá)峰、碳中和的遠(yuǎn)期目標(biāo)牽引下，新能源汽車成為我國汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要方向。2021年，受益于財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等政策紅利，新能源汽車銷量達(dá)352.05萬輛，同比增長(zhǎng)157.48%，新能源汽車行業(yè)呈現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模、發(fā)展質(zhì)量“雙提升”的良好勢(shì)頭?！缎履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》提出，到2025年，新能源汽車滲透率達(dá)到20%左右。根據(jù)我們測(cè)算，新能源車滲透率提升速度將比預(yù)期來的更快，到2024年滲透率有望接近30%，預(yù)計(jì)未來3年的CAGR達(dá)到34%左右，銷量達(dá)到800多萬輛。新能源汽車用電加熱器將充分受益于下游快速發(fā)展帶來的需求高景氣，具備廣闊的發(fā)展前景。深耕新能源汽車用電加熱器，技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)豐富。新能源汽車PTC電加熱器具有性能要求高、規(guī)格多等特點(diǎn)，生產(chǎn)技術(shù)難度較高、設(shè)備投資大。公司聯(lián)合科研院所進(jìn)行攻關(guān)，形成了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生產(chǎn)技術(shù)，是國內(nèi)最早介入并且一直堅(jiān)持研發(fā)新能源汽車PTC電加熱器的企業(yè)之一，已經(jīng)取得比亞迪、江淮、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安等知名汽車生產(chǎn)企業(yè)的認(rèn)可。此外，公司的“高效節(jié)能電動(dòng)汽車PTC電加熱器”曾被江蘇省科學(xué)技術(shù)廳評(píng)為“江蘇省高新技術(shù)產(chǎn)品”。公司生產(chǎn)的新能源汽車用電加熱器分為風(fēng)暖和水暖，其中風(fēng)暖一般都是通過汽車空調(diào)廠向汽車廠家供貨，而水暖電加熱器一般都是直供給新能源汽車企業(yè)。二者最主要的區(qū)別是采用的傳熱介質(zhì)不同。水暖空調(diào)采用水為介質(zhì)，在封閉的管網(wǎng)環(huán)境中運(yùn)行，屬于間接傳熱，加熱方式較為溫和，車內(nèi)沒有異味，體感更為舒適。新能源汽車用電加熱器底部向上趨勢(shì)確認(rèn)。2015-2016年，受惠于政策紅利，公司新能源汽車PTC電加熱器出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2019-2020年，新能源汽車行業(yè)的政府補(bǔ)貼大幅退坡，公司新能源汽車用電加熱器營收和毛利率有所下降。目前，隨著新能源汽車行業(yè)逐漸步入市場(chǎng)化階段，對(duì)國家補(bǔ)貼政策依賴程度減弱，同時(shí)產(chǎn)業(yè)政策更加明朗，新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，公司新能源汽車用電加熱器在手訂單充足，確認(rèn)了向上趨勢(shì)。長(zhǎng)期來看，新能源汽車用電加熱器市場(chǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)又將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。目前市場(chǎng)正處于爆發(fā)前期，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市占率均在10%-20%左右，能否迅速擴(kuò)張、搶占先機(jī)是關(guān)鍵。募投項(xiàng)目彌補(bǔ)產(chǎn)能不足，爬坡之后有望快速放量。公司新能源汽車PTC電加熱器的性能和價(jià)格水平已取得客戶的認(rèn)可，但由于公司年產(chǎn)能只有25萬套，疊加新能源汽車PTC電加熱器屬于人力資源密集型產(chǎn)業(yè)，過高的人力成本給公司帶來了一定程度的生產(chǎn)經(jīng)營壓力，2020年的市場(chǎng)份額只在14%左右。為打破產(chǎn)能限制，2020年公司募集資金用于“年產(chǎn)350萬套新能源電動(dòng)汽車PTC電加熱器項(xiàng)目”。第一條年產(chǎn)100萬套水暖新能源汽車PTC電加熱器生產(chǎn)線計(jì)劃于2022年年中建成投產(chǎn)，第二條年產(chǎn)75萬套風(fēng)暖新能源汽車PTC電加熱器生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于2022年年底建成投產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，將為承接大型廠商的大額訂單提供保障，產(chǎn)品質(zhì)量受到機(jī)械自動(dòng)化的影響也會(huì)有明顯提高。2021年初，公司分別與五菱汽車、一汽商用等客戶初步達(dá)成合作意向，預(yù)計(jì)公司市場(chǎng)份額將出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。目前募投項(xiàng)目正在抓緊推進(jìn)，一期工程兩條生產(chǎn)線主要設(shè)備已經(jīng)相繼開始訂貨。熱泵完全取代PTC電加熱器難度較大，PTC下游需求延續(xù)旺盛。市場(chǎng)對(duì)于更加節(jié)能的熱泵空調(diào)有可能取代PTC電加熱器有一定擔(dān)憂，但是考慮到目前熱泵空調(diào)成本仍然較高，單純采用熱泵空調(diào)系統(tǒng)，一臺(tái)車的成本增量約6000元，成本較高，對(duì)于中低端車型來說，降成本是關(guān)鍵，性價(jià)比最高才是首選。且熱泵系統(tǒng)在相對(duì)低溫的條件下仍然需要PTC電加熱器實(shí)現(xiàn)電池系統(tǒng)的輔助加熱。因此未來市場(chǎng)熱泵系統(tǒng)不會(huì)對(duì)PTC電加熱器形成完全的替代，預(yù)計(jì)會(huì)長(zhǎng)時(shí)間并存。2.3、家用電器行業(yè)：搶先布局鏟片式PTC，降本提效提高市占率空調(diào)用電加熱器正在步入存量階段。2020年，空調(diào)銷量為1.41億臺(tái)，同比下降6.08%，繼2019年之后再度下滑；城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民每百戶空調(diào)保有量分別為149.6臺(tái)、73.8臺(tái)，前者已經(jīng)趨于飽和，后者仍有較大提升空間，但總量較小。此外，在需求下降、庫存高企、渠道下沉等多重因素的影響下，空調(diào)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，廠商壓低了對(duì)上游產(chǎn)品的采購價(jià)格。綜合來看，下游空調(diào)行業(yè)增長(zhǎng)空間較小且競(jìng)爭(zhēng)激烈，疊加客戶較強(qiáng)的議價(jià)能力，我們認(rèn)為空調(diào)用電加熱器正在步入存量階段，由高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，即安全、低耗能、環(huán)保等方向，預(yù)計(jì)未來保持小幅度增長(zhǎng)。鏟片式PTC電加熱器已經(jīng)成為發(fā)展趨勢(shì)。目前家用空調(diào)和部分商用空調(diào)使用的PTC電加熱器分為膠粘式PTC電加熱器和鏟片式PTC電加熱器，后者優(yōu)勢(shì)明顯：1）導(dǎo)熱效率更高。膠粘式PTC電加熱器采用硅橡膠粘接散熱片與鋁管，鏟片式PTC電加熱器則是直接對(duì)鋁管進(jìn)行鏟削加工，散熱片和鋁管是一個(gè)整體，減少了硅橡膠對(duì)導(dǎo)熱的隔斷，導(dǎo)熱效率更高。2）成本更低。假設(shè)長(zhǎng)度、功率相同，鏟片式PTC電加熱器比膠粘式PTC電加熱器節(jié)約10%左右的加熱元件，同時(shí)鏟片式PTC電加熱器減少了部分生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)，節(jié)約了一定的人力與能耗。3）防脫落性更好。鏟片式PTC電加熱器一體化成型的設(shè)計(jì)既避免了硅膠粘接帶來的硅膠老化、產(chǎn)生異味和功率衰減的問題，又解決了散熱片從鋁管上脫落的問題。目前，鏟片式PTC電加熱器已經(jīng)逐步取得下游客戶認(rèn)可，并且開始取代傳統(tǒng)的膠粘式PTC電加熱器。搶先布局鏟片式PTC，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。2017年，鏟片式PTC電加熱器市場(chǎng)尚在開拓中,公司與深圳山源共同出資成立東方山源，搶先布局鏟片式PTC。2019年，行業(yè)對(duì)鏟片式PTC電加熱器的認(rèn)可度不斷提升，公司通過向深圳山源增資進(jìn)一步控制了鏟片式PTC電加熱器的技術(shù)和市場(chǎng)。2020-2021年，鏟片式PTC電加熱器成為發(fā)展趨勢(shì)，為實(shí)現(xiàn)對(duì)東方山源的全面控制，公司買斷了深圳山源的鏟片式PTC專利技術(shù)以及其持有的東方山源51%股權(quán)，讓深圳山源永久退出了PTC電加熱器相關(guān)業(yè)務(wù)市場(chǎng)。目前僅公司和廣東恒美形成了鏟片式PTC電加熱器的批量銷售，并且公司在技術(shù)儲(chǔ)備方面具備明顯優(yōu)勢(shì)。廣東恒美共擁有3項(xiàng)與空調(diào)PTC電加熱器相關(guān)專利，均為對(duì)傳統(tǒng)PTC電加熱器進(jìn)行的簡(jiǎn)單升級(jí)改造，與鏟片式PTC電加熱器無關(guān)，而公司擁有31項(xiàng)鏟片式PTC相關(guān)專利，其中發(fā)明專利3項(xiàng)，實(shí)用新型專利28項(xiàng)。募投項(xiàng)目放大優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。目前，公司在空調(diào)用電加熱行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有重慶世紀(jì)精信、廣東恒美以及新業(yè)電子。與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司在毛利率、生產(chǎn)效率等方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。毛利率方面，由于不斷對(duì)現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行更新迭代以及提前布局鏟片式PTC，公司成本優(yōu)勢(shì)明顯。生產(chǎn)效率方面，東方山源目前采用的生產(chǎn)設(shè)備功率為5Kw，其中每班次可生產(chǎn)700支PTC電加熱器，處于行業(yè)領(lǐng)先。2020年公司募集資金用于“年產(chǎn)6000萬支鏟片式PTC電加熱器項(xiàng)目”，項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)將被進(jìn)一步放大，預(yù)計(jì)公司空調(diào)用電加熱器的市場(chǎng)份額將不斷提升。根據(jù)測(cè)算，2024年，公司的PTC電加熱器市場(chǎng)份額將達(dá)到35%以上。2.4、動(dòng)力電池鋼殼材料：預(yù)鍍鎳進(jìn)口替代未來可期公司動(dòng)力鋰電池精密鋼殼材料主要用于動(dòng)力鋰電池等各類電池的鋼殼制造，擁有國內(nèi)先進(jìn)的預(yù)鍍鎳鋼殼材料生產(chǎn)工藝。電池外殼主要用于盛放電解液和極板組，起到保護(hù)電芯和內(nèi)部電路的作用，其早期多用硬橡膠制成，如今隨著生產(chǎn)工藝的發(fā)展，合成樹脂

（主要是丙烯腈和苯乙烯共聚物、聚丙烯等塑料材料）殼體、動(dòng)力鋰電池電池殼等相繼出現(xiàn)，具有質(zhì)量輕、成本低、成型加工容易、環(huán)境污染小、外形美觀等優(yōu)點(diǎn)。目前鋰電池常用的外殼材料主要有三種，分別是鋼材、鋁材和鋁塑膜，其中鋼材外殼由于成本低、工藝成熟，被廣泛地用于動(dòng)力鋰電池行業(yè)。鋰電池鋼殼的原材料主要是鋼帶，其生產(chǎn)流程包括清洗、連軋、退火、分剪、鍍鎳和沖制等流程，其中鍍鎳環(huán)節(jié)分為預(yù)鍍鎳和后鍍鎳兩種工藝。目前國內(nèi)鋰電池鋼殼材料生產(chǎn)廠商大多使用的是后鍍鎳工藝，而國外同行業(yè)企業(yè)如新日本制鐵公司使用的大多是預(yù)鍍鎳工藝。預(yù)鍍鎳工藝相較于后鍍鎳工藝，具備以下明顯的優(yōu)勢(shì)：1）穩(wěn)定性更優(yōu)。其產(chǎn)成品鍍層更加均勻，且經(jīng)處理后鋼層與鎳層之間會(huì)相互滲透形成鎳鐵合金層，大大提升鍍鎳鋼帶的整體性能，沖制成鋰電池鋼殼后能夠有效提供鋰電池的一致性、安全性。2）兼容性更好。即后續(xù)焊接連接片的時(shí)候預(yù)鍍鎳也優(yōu)于后鍍鎳。目前國內(nèi)鋰電池廠商中，高端鋰電池均采用預(yù)鍍鎳技術(shù)，替代速度很快，而預(yù)鍍鎳鋼殼材料仍然主要依賴于進(jìn)口。而新日鐵的產(chǎn)能僅能滿足約30%的市場(chǎng)需求，市場(chǎng)上其余廠家均沒有擴(kuò)產(chǎn)機(jī)會(huì)。動(dòng)力鋰電池鋼殼材料業(yè)務(wù)屬于成長(zhǎng)階段，受碳中和、碳達(dá)峰等國家政策因素影響，新能源汽車動(dòng)力鋰電池行業(yè)具有較大的市場(chǎng)空間。公司目前擁有國內(nèi)先進(jìn)的預(yù)鍍鎳技術(shù)，是國內(nèi)極少數(shù)采用預(yù)鍍鎳技術(shù)自主生產(chǎn)制造預(yù)鍍鎳電池鋼殼材料的企業(yè)，而且擁有從壓延、分切、鍍鎳、覆膜等上下游一體的完整的工藝流程，優(yōu)勢(shì)明顯。盡管預(yù)鍍鎳電池鋼殼材料經(jīng)過客戶試用，與日本進(jìn)口材料在個(gè)別指標(biāo)上還有差距，主要體現(xiàn)在鎳層均勻性及鎳層附著力等方面，但兩者之間的差距不超過10%，且公司的預(yù)鍍鎳在行業(yè)里已經(jīng)有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：1）公司擁有成熟的預(yù)鍍鎳線，相比國內(nèi)同行，具有明顯的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)；2）從產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)來看，公司的預(yù)鍍鎳產(chǎn)品部分指標(biāo)已接近或達(dá)到國外同行業(yè)水平；3）從產(chǎn)品價(jià)格來看，由于采用國產(chǎn)的電池鋼帶基材，公司的產(chǎn)品銷售價(jià)格比國外同類產(chǎn)品的售價(jià)明顯要低，具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。4）公司擁有4條預(yù)鍍鎳生產(chǎn)線批文，在雙碳市場(chǎng)背景下已有一定壁壘。公司預(yù)鍍鎳電池鋼殼材料目前已確定了品質(zhì)提升的工藝路線，相關(guān)設(shè)備也開始購置，已經(jīng)于2021年11月啟動(dòng)了第二條高速高精度預(yù)鍍鎳生產(chǎn)線的建設(shè)計(jì)劃。同時(shí)，第三條預(yù)鍍鎳生產(chǎn)線也在規(guī)劃之中，預(yù)計(jì)2022年下半年開始建設(shè)。因此，2022年有很大的可能實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的突破。綜合來看，動(dòng)力鋰電池材料業(yè)務(wù)有望成為公司一段時(shí)間后新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2.5、光通信材料：走出低谷市場(chǎng)回暖，盈利能力逐步改善公司生產(chǎn)的光通信用鋼（鋁）復(fù)合材料主要用于電纜、光纜的復(fù)合鋼（鋁）塑帶，是下游光纖光纜行業(yè)的重要配套產(chǎn)品。光通信材料業(yè)務(wù)處于成熟期，市場(chǎng)需求與通信技術(shù)更新?lián)Q代、國家政策導(dǎo)向等具有很大關(guān)系，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充