魯商發(fā)展專題報(bào)告：積極轉(zhuǎn)型大健康化妝品引領(lǐng)新一輪成長

魯商發(fā)展專題報(bào)告：積極轉(zhuǎn)型大健康，化妝品引領(lǐng)新一輪成長一、由房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向大健康，化妝品帶動(dòng)業(yè)績新一輪增長（一）大健康產(chǎn)業(yè)綜合運(yùn)營商，化妝品業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼魯商發(fā)展成立于1993年，主營房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，控股股東為山東省商業(yè)集團(tuán)，

隸屬于山東省國資委。公司2008年借殼ST萬杰上市；2011年拓展酒店業(yè)務(wù)；2016

年拓展大健康養(yǎng)老業(yè)務(wù)；2018、2019年先后收購山東福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司和山

東焦點(diǎn)生物科技有限公司進(jìn)軍生物醫(yī)療領(lǐng)域，確立了生物醫(yī)藥和生態(tài)健康產(chǎn)業(yè)雙輪

驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略，并將公司名稱由“魯商置業(yè)”變更為“魯商發(fā)展”，定位“國內(nèi)

領(lǐng)先的大健康產(chǎn)業(yè)綜合運(yùn)營商”。公司以“服務(wù)山東大局，服務(wù)人民大眾，做國人健康生活知己”為使命，以“生

態(tài)健康高端品牌”、“生物醫(yī)藥領(lǐng)軍企業(yè)”為愿景，構(gòu)筑大健康產(chǎn)品鏈、大健康服

務(wù)鏈、大健康生態(tài)鏈三大產(chǎn)業(yè)鏈條，在健康住宅、生物醫(yī)藥、健康養(yǎng)老、城市更新、

文化旅游、物業(yè)資管、商管運(yùn)營、智慧科技等領(lǐng)域展現(xiàn)新作為。生態(tài)健康板塊累計(jì)

開發(fā)地產(chǎn)項(xiàng)目40余個(gè)，形成了精品住宅、城市綜合體、大型購物中心、高端寫字樓、

星級(jí)酒店等產(chǎn)品系列，物業(yè)管理經(jīng)營規(guī)模穩(wěn)步增長，項(xiàng)目代建、招商運(yùn)營、設(shè)計(jì)服

務(wù)、園林綠化等業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。生物醫(yī)藥板塊涉及藥品、保健食品、功能性食品、

化妝品、原料等，全資子公司山東福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)是透明質(zhì)酸研發(fā)和應(yīng)用技術(shù)的領(lǐng)

跑者。營收震蕩向上，近幾年歸母凈利潤高速增長。2020年公司實(shí)現(xiàn)營收136.15億元，

同比增長32.33%，2011-2020年?duì)I收CAGR為21.37%，2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.39

億元，同比增長85.39%，業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張和對(duì)外收購促進(jìn)業(yè)績?cè)鏊偬嵘?1H1公司

實(shí)現(xiàn)營收40.67億元，同比增長14.69%；歸母凈利潤3.11億元，同比增長29.76%，

主要由化妝品和藥品業(yè)務(wù)收入增加貢獻(xiàn)。分業(yè)務(wù)看，地產(chǎn)占比持續(xù)下降，高毛利的化妝品業(yè)務(wù)占比大幅提升。占比方面，

2020年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收115.22億元，同比增長31.55%，占營收比重為

84.62%，21H1實(shí)現(xiàn)營收27.14億元，同比下降3.1%，占比下降至66.73%；2020年

公司化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.89億元，同比增長119.83%，占營收比重為5.06%，21H1

實(shí)現(xiàn)營收6.22億元，同比增長210.33%，占比提升至15.29%。毛利率方面，公司房

地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率約15%，化妝品業(yè)務(wù)毛利率約60%，21H1提升至62.73%?；瘖y品

營收占比+毛利率雙提升促進(jìn)公司盈利能力大大增強(qiáng)。高毛利提供更大的費(fèi)用投放空間，有助于化妝品業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張。公司21H1期

間費(fèi)用率為17.71%，同比提升4.54pp。其中銷售費(fèi)用率12.06%，同比提升3.86pp，

主要是由于生物制藥及化妝品宣傳及產(chǎn)品推廣費(fèi)等增加；管理費(fèi)用率4.34%，同比

提升0.42pp，主要是由于公司加強(qiáng)信息化建設(shè)；研發(fā)費(fèi)用率1.25%，同比提升0.45pp；

財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.07%，同比下降0.18pp。若以福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)營收為分母，則銷售費(fèi)

用率約為51.69%，略高于一般化妝品公司的費(fèi)率水平。現(xiàn)金流明顯改善，公司21H1經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為34.44億元，同比

增加約35億元，主要原因?yàn)殇N售回款同比增加51.28%：其中健康地產(chǎn)銷售回款增加

24.24億元，增幅43.43%；醫(yī)藥及化妝品銷售回款增加7.59億元，增幅124.72%。（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)：實(shí)際控制人為山東省國資委公司實(shí)際控制人為山東省國資委。公司的控股股東為山東省商業(yè)集團(tuán)，直接持

股比例52%，而魯商集團(tuán)隸屬于山東省國資委，擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)技術(shù)實(shí)力和投融資

實(shí)力。截止2021年6月末公司有72家控股或參股公司，其中魯商置業(yè)、銀座地產(chǎn)等

公司主營房地產(chǎn)開發(fā)和商業(yè)運(yùn)營；福瑞達(dá)健康投資公司主營養(yǎng)老服務(wù)；福瑞達(dá)醫(yī)藥

集團(tuán)主營藥品、化妝品，并于2020年收購新疆伊帕爾汗香料股份有限公司10%的股

份開拓香料業(yè)務(wù)；福瑞達(dá)焦點(diǎn)生物公司主營透明質(zhì)酸原料的生產(chǎn)與銷售。核心高管學(xué)歷背景優(yōu)秀，與福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)深度綁定。公司董事長趙衍峰出生

于1972年1月，碩士學(xué)歷，曾擔(dān)任泰山地勘集團(tuán)副總經(jīng)理、亞特爾控股集團(tuán)董事長、

魯商鄉(xiāng)村董事長等職務(wù)，是魯商集團(tuán)發(fā)力鄉(xiāng)村振興業(yè)務(wù)的“操盤手”。2020年1月

轉(zhuǎn)任魯商發(fā)展董事長，同時(shí)擔(dān)任魯商集團(tuán)首席戰(zhàn)略官、福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)董事長，全

力發(fā)展大健康產(chǎn)業(yè)。公司總經(jīng)理賈慶文出生于1971年10月，為山東大學(xué)制藥工程碩

士、主任藥師，2019年1月起擔(dān)任福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)總經(jīng)理，2021年1月起擔(dān)任山東福

瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)黨委書記和副董事長、3月起擔(dān)任魯商發(fā)展總經(jīng)理。公司2018年發(fā)布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，主要針對(duì)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)骨干。公司共向264

名激勵(lì)對(duì)象授予3002.9萬份股票期權(quán)，約占公司股本總額的3%。行權(quán)條件的達(dá)成主

要考核歸母凈利潤增長率和ROE增長率，并與同行業(yè)其他公司對(duì)比，對(duì)標(biāo)企業(yè)樣本

公司按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類選取A股國有控股房地產(chǎn)上市公司。目前第一個(gè)行權(quán)期的行

權(quán)條件達(dá)成并已經(jīng)行權(quán)完畢，首次授予+預(yù)留授予共計(jì)行權(quán)股票數(shù)量為818.42萬股，

占行權(quán)前公司總股本的比例約為0.82%。（三）全資子公司福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)：透明質(zhì)酸研發(fā)和應(yīng)用技術(shù)的領(lǐng)跑者山東福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司是公司的全資子公司，是公司醫(yī)藥健康板塊的主

體。福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)下設(shè)醫(yī)藥事業(yè)部、美業(yè)事業(yè)部和投資平臺(tái)：醫(yī)藥事業(yè)部主要包括明仁福瑞達(dá)（持股比例60.71%，主營現(xiàn)代中藥、化學(xué)藥和

保健食品）、博士倫福瑞達(dá)（持股比例30%，主營透明質(zhì)酸眼科和骨科藥物）和醫(yī)

藥營銷事業(yè)部。美業(yè)事業(yè)部主要包括福瑞達(dá)生物股份（持股比例95.05%，剩余4.95%

股權(quán)由上市公司魯商發(fā)展直接持有，原名為福瑞達(dá)生物工程，從事化妝品的生產(chǎn)與

銷售）、福瑞達(dá)生物科技（從事生物發(fā)酵技術(shù)）、新疆伊帕爾汗（持股比例10%，

主營香料業(yè)務(wù)）和康妝大道事業(yè)部。投資平臺(tái)包括山東洪泰福瑞達(dá)和珠海隆門福瑞

達(dá)股權(quán)投資基金。福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)經(jīng)過近三十年的積淀，依托透明質(zhì)酸先進(jìn)技術(shù)，著力打造中國

骨科藥物領(lǐng)導(dǎo)品牌、玻尿酸高端化妝品領(lǐng)導(dǎo)品牌、全國最重要的眼科藥品生產(chǎn)基地

和玻尿酸原料生產(chǎn)基地，也是《化妝品用透明質(zhì)酸鈉（玻尿酸）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)》的參與

制定者。福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)在醫(yī)藥健康領(lǐng)域樹立了“福瑞達(dá)”品牌形象，打造了“潤

舒”

“潤潔”

“施沛特”

“明仁”

“頤蓮”

“善顏”

“悅己”

“伊帕爾汗”等多個(gè)知

名品牌，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海內(nèi)外。公司每年投入1~2億研發(fā)資金，組建了高素質(zhì)的研發(fā)隊(duì)伍，建有國家企業(yè)技術(shù)中

心、院士工作站等3個(gè)國家級(jí)和12個(gè)省級(jí)平臺(tái)，與國際、國內(nèi)知名高?？蒲性核⑵痖L期穩(wěn)定的合作關(guān)系，先后承擔(dān)國家、省部級(jí)重大科技專項(xiàng)30余項(xiàng)，獲授權(quán)專利

156項(xiàng)，獲國家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)3項(xiàng)，國家科技進(jìn)步三等獎(jiǎng)1項(xiàng)。三年業(yè)績承諾超額完成，仍然展現(xiàn)較高的業(yè)績?cè)鏊佟?018年12月魯商發(fā)展宣布

以9.27億元受讓魯商集團(tuán)持有的福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)100%股權(quán)，其中以泰安銀座房地產(chǎn)

開發(fā)有限公司97%股權(quán)、東營銀座房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權(quán)和濟(jì)寧魯商置業(yè)有

限公司100%股權(quán)作價(jià)8.06億元，差額部分1.21億元以現(xiàn)金方式支付。魯商集團(tuán)承諾，

福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)18-20年實(shí)現(xiàn)的扣非歸母凈利潤分別不低于2537.00萬元、5555.74

萬元、8493.43萬元，目前福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)已經(jīng)完成業(yè)績承諾。21H1福瑞達(dá)醫(yī)藥集

團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.49億元，同比增長114.29%，歸母凈利潤9445.57萬元，同比增長

299.32%，歸母凈利率接近10%，充分體現(xiàn)其藥品、化妝品業(yè)務(wù)的運(yùn)營實(shí)力。二、護(hù)膚千人千面，玻尿酸與微生態(tài)抓住背后共性（一）功能性護(hù)膚品市場(chǎng)增速快，生物科技成為重要支撐點(diǎn)我國護(hù)膚品行業(yè)增速顯著高于全球，功能性護(hù)膚品增速顯著高于一般護(hù)膚品。

根據(jù)彭博，我國護(hù)膚品市場(chǎng)多年保持較高的增長速度，2019年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2449億

元，2015-2019年護(hù)膚品市場(chǎng)年均復(fù)合增速為11.1%，同期全球護(hù)膚品市場(chǎng)年均復(fù)合

增速僅為2.9%。2020年在疫情影響下，中國護(hù)膚品行業(yè)仍然保持10%以上的增長速

度，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2700億元。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，過去一年我國化妝品零售額同

比增速明顯高于社零整體增速，行業(yè)景氣度仍然保持較好水平。根據(jù)彭博，2020年我國皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到189億元，2015-2020年均

復(fù)合增速為25.2%，增長速度是一般護(hù)膚品的兩倍以上。皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品主要針對(duì)

最根本的皮膚“健康”護(hù)理，是功能性護(hù)膚品的一個(gè)子類，考慮美白、抗衰、祛痘

等更多的細(xì)分功效，功能性護(hù)膚品的市場(chǎng)空間非常廣闊。在護(hù)膚需求日益細(xì)分和消費(fèi)者對(duì)成分科技日益重視的環(huán)境下，具備較強(qiáng)研發(fā)實(shí)

力的國貨品牌迎來重要發(fā)展機(jī)遇。在傳統(tǒng)護(hù)膚品市場(chǎng)當(dāng)中，國際高端品牌長期占據(jù)

主導(dǎo)地位，根據(jù)彭博，2020年中國護(hù)膚品市場(chǎng)占有率TOP20的品牌當(dāng)中，國貨品牌

只有7個(gè)，前三名被國際品牌包攬，分別是歐萊雅、蘭蔻和雅詩蘭黛，市場(chǎng)占有率為

5.1%、4.7%、4.4%。但在一些細(xì)分賽道，國貨品牌發(fā)展非常迅猛、品牌知名度持續(xù)強(qiáng)化，比如皮膚

學(xué)級(jí)護(hù)膚品市場(chǎng)，龍頭品牌薇諾娜2020年市占率21.6%，高出第二名理膚泉10.7pp，

專業(yè)的藥企研究背景為其產(chǎn)品力和品牌力提供強(qiáng)大支撐；比如華熙生物的功能性護(hù)

膚品業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，旗下四大品牌潤百顏/夸迪/米蓓爾/BM肌活分別主打玻尿酸/

抗初老/敏感肌/活性物護(hù)膚，21H1收入同比增速分別為200%/250%/149%/86%，兩

大技術(shù)平臺(tái)和六大研發(fā)平臺(tái)持續(xù)賦能業(yè)務(wù)發(fā)展?！肮δ苄宰o(hù)膚”是“成分黨護(hù)膚”的演進(jìn)，“成分”是工具，“功效”是目的，

“皮膚健康”是最終追求。成分黨已經(jīng)是一個(gè)老話題，這一群體的崛起促使各護(hù)膚

品牌強(qiáng)化成分和功效一一對(duì)應(yīng)的關(guān)聯(lián)印象，比如玻尿酸=補(bǔ)水保濕、煙酰胺=美白、

A醇=抗皺等等。用小眾成分做產(chǎn)品，更容易在短時(shí)間內(nèi)打爆，但有效的小眾成分獲

取難度較大，可遇不可求；用消費(fèi)者已經(jīng)熟知的成分做產(chǎn)品，更方便降低認(rèn)知門檻，

但需要有其他維度的差異化優(yōu)勢(shì)，比如對(duì)成分更深層次的挖掘和獨(dú)家的復(fù)配方法。

最終，消費(fèi)者追求的本質(zhì)是一個(gè)好的皮膚狀態(tài)，即皮膚屏障穩(wěn)固與皮膚生態(tài)平衡。（二）玻尿酸護(hù)膚：消費(fèi)者教育成熟，市場(chǎng)空間廣闊玻尿酸補(bǔ)水保濕作用顯著，應(yīng)用市場(chǎng)空間大。透明質(zhì)酸在低水分環(huán)境中具有較

強(qiáng)的保水性，在高水分環(huán)境中可逆轉(zhuǎn)，是一種優(yōu)秀的保濕劑。因?yàn)槠渚哂性鰪?qiáng)水合

作用的能力，特別有利于干燥和脫水的皮膚修護(hù)，通常被添加于水基潤膚乳、精華

液和其他護(hù)膚產(chǎn)品中。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2020年我國玻尿酸化妝品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)

到680億元，2015-2020年CAGR為7.9%。彭博數(shù)據(jù)顯示，2020年我國護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)

模為2700.8億元、彩妝規(guī)模為596.2億元，我們按對(duì)應(yīng)比例測(cè)算得2020年我國玻尿酸

護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模約為557億元。玻尿酸成分契合近年國內(nèi)護(hù)膚品功能化的升級(jí)趨勢(shì)，消費(fèi)者接受度高。以往玻

尿酸從雞冠中提取，工藝復(fù)雜、產(chǎn)能較低，主要用于眼骨科藥品、醫(yī)美注射，化妝

品中僅高端化妝品有少許添加，而隨著生物發(fā)酵法的成功應(yīng)用，玻尿酸產(chǎn)能顯著提

升，逐漸成為護(hù)膚品中的常見成分。供給端的革命性變化驅(qū)動(dòng)了需求端的增長，根

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，在2020年天貓護(hù)膚品類最熱銷的成分原料中，玻尿酸以較大幅

度領(lǐng)先于其他成分位居榜首，巨量引擎統(tǒng)計(jì)顯示，21Q2抖音美妝成分內(nèi)容播放量榜

單中，玻尿酸排名第一。從競(jìng)爭格局來看，由于玻尿酸已經(jīng)成為常見成分，終端市場(chǎng)競(jìng)爭較為激烈，我

們認(rèn)為破局之路一在玻尿酸+其他成分復(fù)配，二在卡位空白價(jià)格帶。國際品牌的玻尿

酸護(hù)膚品定位偏中高端，主要覆蓋精華液、面霜、眼霜品類。隨著玻尿酸應(yīng)用越來

越廣泛、消費(fèi)者對(duì)國貨品牌接納度提升，福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)、華熙生物等全球核心玻

尿酸原料廠商不斷拓展業(yè)務(wù)版圖，發(fā)力玻尿酸化妝品終端市場(chǎng)。以福瑞達(dá)旗下頤蓮品牌為例，其專研玻尿酸護(hù)膚38年，基礎(chǔ)水乳價(jià)格帶在79-129

元，代表單品玻尿酸補(bǔ)水噴霧深受消費(fèi)者歡迎，今年對(duì)噴霧進(jìn)行升級(jí)，添加哥倫比

亞冰川水，優(yōu)化舒緩補(bǔ)水效果；2021年6月推出新品“玻尿酸活顏煥亮精華液”，由

山東藥科院與中科院分子納米實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合研發(fā)，內(nèi)含“玻尿酸+富勒烯”，具有較高

的抗氧化性能，產(chǎn)品差異化凸顯，定價(jià)298元/30ml，提升品牌高度。（三）微生態(tài)護(hù)膚：源于科學(xué)探索，未來成長性強(qiáng)“皮膚微生態(tài)”是指人的體表皮膚上微生物群與皮膚微環(huán)境所構(gòu)成的微生態(tài)系

統(tǒng)。皮膚上有細(xì)菌、真菌、病毒、螨蟲和節(jié)肢動(dòng)物等各種微生物，他們與皮膚表面

的組織、細(xì)胞、及各種分泌物（油脂、汗液等）和諧地共存。然而，護(hù)膚品濫用、

化妝品清潔不到位、洗面奶過度清潔皮膚等都可能造成皮膚微生態(tài)失衡，從而產(chǎn)生

各種各樣的皮膚問題。消費(fèi)者目前對(duì)微生態(tài)護(hù)膚的認(rèn)知相對(duì)較低，“益生菌”成為微生態(tài)護(hù)膚領(lǐng)頭羊。

美麗修行平臺(tái)上，消費(fèi)者對(duì)“微生態(tài)”關(guān)鍵詞的主動(dòng)搜索量僅為“大麻”的1/5、“益

生菌”的1/53，“煙酰胺”的1/294。620份消費(fèi)者調(diào)研問卷結(jié)果顯示，四成消費(fèi)者

對(duì)“微生態(tài)”處于一知半解的狀態(tài)，三分之一的消費(fèi)者完全沒聽過“微生態(tài)護(hù)膚”。但實(shí)際上，消費(fèi)者熟知的酵母、酵素、益生菌、乳酸菌等就是微生態(tài)護(hù)膚成分。

根據(jù)美麗修行，2020消費(fèi)者關(guān)注的TOP30功效成分榜單（基于2019全年數(shù)據(jù)）中，

二裂酵母發(fā)酵產(chǎn)物溶胞物、半乳糖酵母樣菌發(fā)酵產(chǎn)物濾液、β-葡聚糖等上榜，均為

微生態(tài)成分。根據(jù)美業(yè)顏究院，20H1-21H1，宣稱添加“益生元”的化妝品線上銷

售額僅為1億元，宣稱添加“乳酸菌”的化妝品銷售額為3.5億元，而宣稱添加“益

生菌”的化妝品銷售額為15.9億元，益生菌成為微生態(tài)護(hù)膚的領(lǐng)先概念。微生態(tài)護(hù)膚以豐富的科學(xué)研究為支撐，并非僅在炒概念。微生態(tài)護(hù)膚的常見方

案有兩種，一是將益生元（糖類等有利于維持微生物活性的成分）作為化妝品原料

添加（prebiotic），二是采用生物發(fā)酵技術(shù)，將微生物代謝產(chǎn)品作為化妝品成分

（probiotic）。1.益生元方案代表：蘭蔻小黑瓶。歐

萊雅在皮膚微生態(tài)領(lǐng)域，對(duì)頭屑、老化、皮膚干燥、敏感性皮膚等細(xì)分領(lǐng)域開展了

超過57項(xiàng)臨床研究，并掌握了調(diào)控可促進(jìn)有益菌生長的“益生元”、微生態(tài)代謝副

產(chǎn)物“后生元”的方法并應(yīng)用于產(chǎn)品。報(bào)告發(fā)布后一個(gè)月，歐萊雅旗下蘭蔻推出第二代小黑瓶（蘭蔻全新肌底精華液），宣稱“構(gòu)建微生物屏障，添加7大益生元及酵

母精粹，持續(xù)激活肌膚微生態(tài)”，隨后越來越多的品牌開始關(guān)注微生態(tài)護(hù)膚領(lǐng)域。2.生物發(fā)酵方案代表：SK-II神仙水、雅詩蘭黛小棕瓶。生物發(fā)酵技術(shù)以無防腐

劑、無化工添加劑、無香精、無稀釋等特點(diǎn)，成為一大趨勢(shì)，備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。把益

生菌的代謝產(chǎn)物或溶胞物添加到化妝品中已有30多年的歷史。1980年，SK-II推出的

“神仙水”（護(hù)膚精華露）中添加的核心成分Pitera（半乳糖酵母樣菌發(fā)酵產(chǎn)物濾液），

就是微生態(tài)護(hù)膚的第一款代表性產(chǎn)品。雅詩蘭黛在1982年推出第一代“小棕瓶”，

采用雙歧桿菌培育出來的益生菌（二裂酵母發(fā)酵產(chǎn)物溶胞物）作為其主要成分，該

發(fā)酵產(chǎn)物能加速老舊角質(zhì)的剝離，促進(jìn)新生細(xì)胞的生長，產(chǎn)品暢銷至今，已經(jīng)升級(jí)

到第七代。我國微生態(tài)護(hù)膚市場(chǎng)增速快，國產(chǎn)品牌占據(jù)產(chǎn)品數(shù)量優(yōu)勢(shì)。據(jù)美麗修行統(tǒng)計(jì)，近年來我國微生態(tài)成分及概念名護(hù)膚品備案量增長迅速，

截止2020H1微生態(tài)相關(guān)產(chǎn)品備案數(shù)量達(dá)到14859個(gè)，占全部護(hù)膚品備案數(shù)的8%。相

比而言，韓系、日系、歐洲和北美的備案數(shù)量僅為268、72、40、28個(gè)。微生態(tài)護(hù)膚和敏感肌護(hù)膚有許多共通之處，品牌認(rèn)可度的提升需要強(qiáng)大產(chǎn)品力

作為支撐。敏感肌人群對(duì)護(hù)膚品的選擇非常謹(jǐn)慎，皮膚敏感本質(zhì)上也是皮膚微生態(tài)

失衡的一種表現(xiàn)。安全性、有效性是消費(fèi)者對(duì)微生態(tài)護(hù)膚最大的疑慮，解決消費(fèi)者

這類疑慮是微生態(tài)護(hù)膚品牌提升知名度的關(guān)鍵所在，需要大量的科學(xué)研究、臨床試

驗(yàn)、權(quán)威醫(yī)生等為產(chǎn)品做真實(shí)背書。此外，蘭蔻小黑瓶、雅詩蘭黛小棕瓶等給消費(fèi)

者留下的記憶點(diǎn)主要是修護(hù)和抗老，功能性較強(qiáng)，價(jià)格也較高，國貨品牌在微生態(tài)

護(hù)膚賽道仍有較大的發(fā)揮空間，在好產(chǎn)品的基礎(chǔ)上布局差異化渠道和差異化價(jià)格有

望實(shí)現(xiàn)新的突破。三、產(chǎn)品為基、營銷精準(zhǔn)，樹立鮮明品牌特色（一）醫(yī)藥背景奠定研發(fā)基礎(chǔ)，打造強(qiáng)大產(chǎn)品力用制藥的理念做化妝品，是公司化妝品樹立品牌信任的基礎(chǔ)和優(yōu)勢(shì)所在。公司

旗下全資子公司山東福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)是以醫(yī)藥和化妝品為核心業(yè)務(wù)，產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合、

科工貿(mào)一體化的健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，是透明質(zhì)酸研發(fā)和應(yīng)用技術(shù)的領(lǐng)跑者。現(xiàn)有3個(gè)國家

級(jí)平臺(tái)和12個(gè)省級(jí)平臺(tái)，與美國明尼蘇達(dá)大學(xué)、紐約州立大學(xué)、浙江大學(xué)和中國科

學(xué)院上海藥物所等國際、國內(nèi)知名高?？蒲性核⑵痖L期穩(wěn)定的合作關(guān)系，先后

承擔(dān)國家、省部級(jí)重大科技專項(xiàng)30余項(xiàng)，獲授權(quán)專利156項(xiàng)，獲國家科技進(jìn)步二等

獎(jiǎng)3項(xiàng)，國家科技進(jìn)步三等獎(jiǎng)1項(xiàng)。根據(jù)上市公司的研發(fā)費(fèi)用和福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)的營

業(yè)收入情況，我們測(cè)算公司醫(yī)藥化妝品板塊2020年和2021H1的研發(fā)費(fèi)用率分別為

5.90%和5.36%，在同行業(yè)中研發(fā)投入屬于較高水平。此外，福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)在濟(jì)南、臨沂、濟(jì)寧、新疆伊寧等地建有生物發(fā)酵原料、

植物提取原料、化學(xué)合成原料藥、藥物制劑、肌膚及香氛護(hù)理化妝品等生產(chǎn)基地，

建立了與ICH、FDA、EDQM、PMDA等國際質(zhì)量監(jiān)管理念接軌的質(zhì)量保證體系，通

過國家新版GMP認(rèn)證，憑借過硬的產(chǎn)品質(zhì)量和客戶至上的服務(wù)理念，在醫(yī)藥健康領(lǐng)

域樹立了“福瑞達(dá)”品牌形象，也為其旗下化妝品品牌提供了強(qiáng)有力的背書。我們

以頤蓮和璦爾博士兩個(gè)品牌為例，分析公司化妝品業(yè)務(wù)在產(chǎn)品端的實(shí)力。1.頤蓮：專注玻尿酸護(hù)膚38年，玻尿酸“原液”類護(hù)膚產(chǎn)品的開創(chuàng)者。頤蓮品牌創(chuàng)始人凌沛學(xué)畢業(yè)于山東大學(xué)藥學(xué)系，長期致力于生物藥物研究開發(fā)，

于2003年創(chuàng)立頤蓮品牌，提倡“安全成分配方”的品牌理念。多年來，頤蓮研發(fā)團(tuán)

隊(duì)以玻尿酸智能保濕科技為核心，堅(jiān)持以藥物研究的高標(biāo)準(zhǔn)和嚴(yán)謹(jǐn)度來研究護(hù)膚品，

配方經(jīng)過嚴(yán)格把關(guān)，功效性強(qiáng)，舒適溫和，生產(chǎn)車間達(dá)到十萬級(jí)無菌凈化，切實(shí)為

消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的護(hù)膚方案。頤蓮與山東省藥學(xué)科學(xué)院聯(lián)合成立化妝品研究所，以消費(fèi)者為中心，將尖端科技與手工技藝創(chuàng)新融合。根據(jù)頤蓮品牌官網(wǎng)，其擁有高級(jí)研發(fā)工程師5名、資深化妝

品配方工程師7名，創(chuàng)新性地將活性玻尿酸因子科學(xué)解析配比為多級(jí)分子立體滲透配

方并添加到護(hù)膚品中，創(chuàng)新開發(fā)硅烷化玻尿酸專利科技，獲省、部級(jí)科技進(jìn)步一等

獎(jiǎng)二項(xiàng)，二等獎(jiǎng)九項(xiàng)，三等獎(jiǎng)多項(xiàng)，共取得100余項(xiàng)研究成果、70余項(xiàng)發(fā)明專利，

專利技術(shù)成果轉(zhuǎn)化率達(dá)90%以上。從產(chǎn)品系列來看，以天貓旗艦店為參考，頤蓮目前擁有嘭潤、多重、鮮養(yǎng)、肌

源、凝時(shí)、水光肌共六大系列，分別針對(duì)基礎(chǔ)補(bǔ)水、抗初老、抗糖、淡紋、高階抗

初老、高階補(bǔ)水，基本覆蓋護(hù)膚全品類；從產(chǎn)品價(jià)格來看，水/乳/潔面/防曬的件單

價(jià)在59-129元，精華/眼霜的件單價(jià)在128-258元，其中次拋精華件單價(jià)在399-499

元，低中高端兼?zhèn)?。玻尿酸補(bǔ)水噴霧為經(jīng)典爆款，新品“玻尿酸+富勒烯”精華液提升品牌價(jià)值。根

據(jù)淘數(shù)據(jù)，分品類看，化妝水長期為頤蓮天貓旗艦店第一大品類，21年8月銷量占比

為64.7%；分單品看，玻尿酸補(bǔ)水噴霧在化妝水品類中銷量占比在80%左右，在頤

蓮所有商品銷量占比約51%。對(duì)比其他競(jìng)品，頤蓮噴霧的價(jià)位處于中等水平，但在

有效成分和核心成分上不輸價(jià)位較高的品牌產(chǎn)品，具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。在第七屆天貓

金妝獎(jiǎng)主題峰會(huì)上，頤蓮玻尿酸補(bǔ)水噴霧入圍天貓金妝獎(jiǎng)年度化妝水，充分體現(xiàn)產(chǎn)

品實(shí)力。今年6月3日，頤蓮?fù)瞥鲂缕贰安Ｄ蛩峄铑仧辆A液”，由山東藥科院與中科

院分子納米實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合研發(fā)，內(nèi)含“玻尿酸+富勒烯”，復(fù)配發(fā)揮1+1>2的功效，是

頤蓮品牌打造“玻尿酸+”系列的第一款代表單品，差異化特征明顯，淘數(shù)據(jù)顯示今

年8月單品銷售額超過120萬元，有望成為又一個(gè)大單品，促進(jìn)品牌價(jià)值進(jìn)一步提升。2.璦爾博士：專研微生態(tài)科學(xué)護(hù)膚，細(xì)分賽道里的No.1。璦爾博士創(chuàng)立于2018

年，從成立之初就將視線瞄準(zhǔn)微生態(tài)科學(xué)護(hù)膚領(lǐng)域，以補(bǔ)水、抗衰、修復(fù)為主要訴

求。根據(jù)淘數(shù)據(jù)，今年1-8月，潔顏蜜氨基酸洗面奶、玻尿酸補(bǔ)水保濕積雪草熬夜面

膜、益生菌水乳護(hù)膚品套裝三款產(chǎn)品持續(xù)占據(jù)璦爾博士天貓旗艦店銷量TOP3，其中

水乳護(hù)膚套裝件單價(jià)更高，對(duì)銷售額的貢獻(xiàn)更大。璦爾博士益生菌精研平衡水乳添

加硅烷化玻尿酸、Micro-Balanotic（益生菌復(fù)合成分）等獨(dú)家核心專利成分，該套

裝獲2021天貓金妝獎(jiǎng)年度最佳黑科技獎(jiǎng)，反映出消費(fèi)者對(duì)品牌的高度認(rèn)可和信任。目前市場(chǎng)上主打微生態(tài)護(hù)膚的知名產(chǎn)品較少，璦爾博士可謂“一枝獨(dú)秀”。在

共享福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)沉淀多年研發(fā)資源的同時(shí)，璦爾博士也專注提升自有研發(fā)實(shí)力，

關(guān)注生物發(fā)酵技術(shù)下的成分提取和研究，尤其是益生菌發(fā)酵褐藻技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用

彌補(bǔ)了國內(nèi)空白。2021年，璦爾博士與上海應(yīng)用技術(shù)大學(xué)東方美谷研究院舉行了簽

約儀式，未來有望通過化妝品產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)、科研技術(shù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合為品牌持續(xù)賦能。（二）線上線下各具策略，全域營銷放大品牌聲量頤蓮和璦爾博士都以線上銷售為主，21H1頤蓮線上銷售額占比達(dá)到95%，而璦

爾博士采取“全網(wǎng)種草+行業(yè)引領(lǐng)+天貓成交”的策略，線上銷售額占比達(dá)到98%。

21H1公司銷售費(fèi)用4.9億元，同比增長79.7%，主要是由于藥品及化妝品宣傳及產(chǎn)品

推廣費(fèi)等增加，若以福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)營業(yè)收入為分母，則銷售費(fèi)用率為51.69%，投

入較大。線上渠道仍然是各大化妝品牌布局的主戰(zhàn)場(chǎng)，兩大品牌通過生活化運(yùn)營、

達(dá)人種草、IP聯(lián)名等方式不斷強(qiáng)化營銷效果、提升知名度。線上賬號(hào)運(yùn)營生活化：在抖音主頁中，頤蓮的賬號(hào)運(yùn)營從“搞怪日?！?、“超

有料的護(hù)膚科普”等單元入手，從護(hù)膚科普以及品牌故事出發(fā)，將自身作為一個(gè)更

加生活化擬人化的IP，以抖音為流量窗口向消費(fèi)者展示品牌內(nèi)涵，這種做法將單純

的產(chǎn)品宣傳變成了品牌故事的宣傳，提升了營銷的效果與格調(diào)，有助于拉近品牌與

消費(fèi)者的距離。種草方式契合產(chǎn)品定位：璦爾博士主要與中腰部紅人合作，借助小紅書博主的影響力推廣產(chǎn)品，目前小紅書上與“璦爾博士”相關(guān)的筆記超過1萬篇，種草筆記以

“成分”和“性價(jià)比”為主要抓手，符合產(chǎn)品定位，且合作紅人中90%以上發(fā)布不

止一條璦爾博士推廣內(nèi)容，體現(xiàn)出紅人與粉絲對(duì)品牌的認(rèn)可。IP聯(lián)名提升品牌調(diào)性：2021年頤蓮從產(chǎn)品促銷模式轉(zhuǎn)向品牌文化營銷，先后與

中創(chuàng)文旅頤和園、榮寶齋簪花仕女圖IP聯(lián)名，推出新國潮護(hù)膚品。通過國風(fēng)IP跨界

合作以賞心悅目的中國風(fēng)外包裝視覺上吸引消費(fèi)者，為品牌發(fā)展注入新鮮的血液，

同時(shí)積極拓展生活場(chǎng)景化娛樂節(jié)目，促進(jìn)品牌“人、貨、場(chǎng)”的緊密互動(dòng)。璦爾博

士則與十位當(dāng)代藝術(shù)家開展名為“致敬本質(zhì)”的大規(guī)模合作，包含展覽、設(shè)計(jì)等方

面，并推出“大藝術(shù)家”水乳套裝聯(lián)名款，預(yù)售即售罄。良好的品牌故事和產(chǎn)品本身的差異化支撐起品牌基調(diào)，大促活動(dòng)期的優(yōu)惠與精

準(zhǔn)宣傳引爆銷量。璦爾博士獲評(píng)天貓金妝獎(jiǎng)年度Top品牌，在2020年天貓“超級(jí)品

牌日”活動(dòng)中躋身美妝品牌前10，成為2020年國產(chǎn)新銳品牌增速最快品牌之一。此

外，根據(jù)天貓大快消聯(lián)合阿里數(shù)據(jù)首次發(fā)布的“GROW品類增長全站榜單”，璦爾

博士在美妝行業(yè)復(fù)購增加板塊位列第八名，獲取新用戶與沉淀老客戶齊頭并進(jìn)。頤蓮在今年618大促活動(dòng)中再次打破往年記錄，根據(jù)公司發(fā)布的數(shù)據(jù)，在京東渠

道，6月1日開售當(dāng)天，頤蓮僅開售三分鐘就超去年同期總銷售額，當(dāng)天總成交額比

去年同期增長619.49%；618淘寶直播中，玻尿酸之父凌沛學(xué)的直播首秀位居天貓國

貨美妝直播榜第九，福瑞達(dá)美業(yè)總經(jīng)理淘寶專場(chǎng)直播緊隨其后，躋身天貓國貨美妝

直播排行榜前十，頤蓮618全網(wǎng)累計(jì)成交額8352.5萬元，同比增長98.1%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)

十年翻倍增長。對(duì)于抖音快手這類新興渠道，頤蓮和璦爾博士采取了不同的策略。根據(jù)蟬媽媽

和壁虎看看，頤蓮?fù)瑫r(shí)試水抖音和快手渠道，2021年8月頤蓮品牌抖音和快手銷售額

分別為572萬元和664萬元；璦爾博士此前一直采取“天貓成交”的方法，各平臺(tái)鏈

路均跳轉(zhuǎn)到天貓實(shí)現(xiàn)購買轉(zhuǎn)化，目前已經(jīng)開放抖音直接成交，2021年8月Dr.

Alva旗

艦店銷售額達(dá)到1619萬元。在線上流量競(jìng)爭日益白熱化的背景下，布局線下有其必要性和戰(zhàn)略意義。頤蓮

2020年推出全新美業(yè)門店品牌“適加智美”，以產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)向線下服務(wù)滲透。適加智

美的理膚師全部由公司總部培訓(xùn)，除了常規(guī)的接待和服務(wù)禮儀外，還要學(xué)習(xí)皮膚學(xué)

知識(shí)和線上社群運(yùn)營，頤蓮的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)直接負(fù)責(zé)適加智美門店的運(yùn)營工作，通過整

合產(chǎn)品和服務(wù)場(chǎng)景，將頤蓮玻尿酸產(chǎn)品的價(jià)值推廣和放大，彌補(bǔ)了線下服務(wù)環(huán)節(jié)的

空缺。璦爾博士則以皮膚顏究院作為線下渠道的布局方式，打造“線下店為依托，社

群為線下流量入口，進(jìn)行社群裂變”的營銷體驗(yàn)通路?！碍a爾博士皮膚顏究院”的

單店加盟費(fèi)為99800元，截止21H1，全國已開業(yè)的璦爾博士線下加盟店數(shù)量達(dá)179

家，已簽約待開業(yè)的門店數(shù)超過300家，未來有望更好發(fā)揮服務(wù)體驗(yàn)功能和社區(qū)營銷

功能，促進(jìn)品牌影響力進(jìn)一步提升。綜合來看，頤蓮和璦爾博士作為福瑞達(dá)美業(yè)的兩大主品牌，具有鮮明的品牌特

色和較大的成長空間。福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)的藥企背景和強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力是兩個(gè)品牌持

續(xù)發(fā)展的核心支柱和最大優(yōu)勢(shì)，依托福瑞達(dá)，頤蓮與璦爾博士的產(chǎn)品成分具有獨(dú)家

性，并與各大研究機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系不斷對(duì)產(chǎn)品推陳出新，發(fā)展可持續(xù)性強(qiáng)。此外，

對(duì)比其他產(chǎn)品，我們發(fā)現(xiàn)頤蓮和璦爾博士在價(jià)位上處于中端，性價(jià)比高，充分展現(xiàn)

國企擔(dān)當(dāng)，切實(shí)為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)護(hù)膚方案。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，21H1頤蓮品牌實(shí)現(xiàn)營

收2.7億元，同比增長141%，璦爾博士實(shí)現(xiàn)營收3.0億元，同比增長628%，璦爾博

士發(fā)展迅猛且毛利率較高，有望推動(dòng)公司盈利能力進(jìn)一步提升。（三）化妝品業(yè)務(wù)盈利性好，多品牌矩陣前景可期從毛利率角度看，公司化妝品業(yè)務(wù)過去三年的毛利率均值在62%左右，略低于

一般化妝品公司毛利率，主要是由于除頤蓮、璦爾博士以外的其他美妝品牌仍在發(fā)

展初期，未進(jìn)行大規(guī)模推廣和上市銷售。從凈利率角度看，21H1福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)的

凈利率為9.95%（合并口徑），而福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)旗下專門從事化妝品生產(chǎn)與銷售

的子公司福瑞達(dá)生物股份（原名福瑞達(dá)生物工程）凈利率為12.54%，在化妝品行業(yè)

中屬于較好水平。福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)依托國家級(jí)新藥大平臺(tái)，用制藥的理念做化妝品，同時(shí)走多品

牌發(fā)展戰(zhàn)略，除頤蓮和璦爾博士兩大主品牌以外，還擁有善顏、UMT、詮潤、伊帕

爾汗等品牌，各品牌定位清晰、互相區(qū)隔，有助于把握更多細(xì)分賽道機(jī)遇，提升公

司綜合實(shí)力。伊帕爾汗：聚焦薰衣草，打造天然香氛領(lǐng)先品牌。福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)參股的新疆

伊帕爾汗香料股份有限公司是國內(nèi)首家以天然香料為核心，集產(chǎn)地種植、研發(fā)、生

產(chǎn)、銷售、旅游觀光于一體的香料企業(yè)，依托世界最大的薰衣草產(chǎn)業(yè)種植基地（6

萬畝），是全國唯一獲準(zhǔn)使用“伊犁薰衣草精油”地理標(biāo)志保護(hù)的企業(yè)。公司擁有

從種植薰衣草到提取精油到開發(fā)系列產(chǎn)品的完整生產(chǎn)線，已經(jīng)開發(fā)4大類9個(gè)系列

120余種天然香料系列產(chǎn)品。今年上半年推出太空藍(lán)薰衣草修護(hù)精華液、太空藍(lán)薰衣

草修護(hù)沐浴油、薰衣草菁萃清肌水乳、薰衣草夜間修護(hù)面膜4款新產(chǎn)品，亮相第五屆

中國品牌日活動(dòng)，品牌的知名度和曝光度不斷提高。21H1伊帕爾汗公司完成銷售收

入近2000萬元，同比增長37%，未來有望實(shí)現(xiàn)更大發(fā)展。善顏：“量膚定制，一人一方”，打造精準(zhǔn)肌膚護(hù)理高端品牌。以“東方女性

肌膚大數(shù)據(jù)平臺(tái)”為基礎(chǔ)，致力于實(shí)現(xiàn)皮膚精細(xì)化管理，針對(duì)女性肌膚敏感、缺水、

痘痘、輕熟、衰老、暗沉等問題，分膚況、分肌齡、分肌層，研發(fā)生產(chǎn)了舒顏、潤

顏、清顏、嬌顏、塑顏、亮顏6大系列產(chǎn)品。善顏目前主要銷售途徑為線下品牌專營

店，“善顏皮膚管理中心”已經(jīng)在全國開設(shè)100多家。今年下半年，善顏品牌將進(jìn)一

步升級(jí)線上線下融合的營銷模式，加快善顏品牌線下店的拓展，同時(shí)加大濟(jì)南本地

推廣投入，盡快實(shí)現(xiàn)線上線下互動(dòng)型的新零售模式。詮潤：專注弱敏肌膚修復(fù)，

2021年將繼續(xù)與經(jīng)銷商加強(qiáng)合作，利用經(jīng)銷商能力

拓展銷售規(guī)模。UMT：2020年初創(chuàng)，產(chǎn)品定位“精致底妝”。2021年將精研養(yǎng)膚底妝的細(xì)分市

場(chǎng)定位，走小眾高品質(zhì)路線，以底妝品類的場(chǎng)景化視頻推廣為切入點(diǎn)，重點(diǎn)打造主

推品?？偟膩碚f，公司目前處在由房地產(chǎn)向大健康轉(zhuǎn)型的重要階段，化妝品業(yè)務(wù)成長

性好、利潤率高，將是公司未來重點(diǎn)布局與發(fā)力的方向。公司化妝品業(yè)務(wù)發(fā)展的核

心優(yōu)勢(shì)在于福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)的強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力和品牌背書，目前頤蓮和璦爾博士已經(jīng)

嶄露頭角，頤蓮專研玻尿酸38年，產(chǎn)品力過硬深受消費(fèi)者信賴，璦爾博士則率先抓

住微生態(tài)風(fēng)口，憑借多項(xiàng)獨(dú)家專利成分和精準(zhǔn)營銷成為細(xì)分賽道的No.1，其他美妝

品牌定位清晰、穩(wěn)步發(fā)展，未來公司美業(yè)綜合實(shí)力有望持續(xù)強(qiáng)化、整體業(yè)績實(shí)現(xiàn)更

大突破。四、盈利預(yù)測(cè)我們按業(yè)務(wù)對(duì)公司營收做拆分和預(yù)測(cè)，公司擁有六大業(yè)務(wù)，其中化妝品和房地

產(chǎn)業(yè)務(wù)合計(jì)占比超過80%：化妝品業(yè)務(wù)：化妝品是公司向大健康轉(zhuǎn)型過程中重點(diǎn)布局和發(fā)力的方向，21H1

化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.22億元，同比增長210.3%，其中頤蓮實(shí)現(xiàn)營收2.7億元，同比

增長141%，璦爾博士實(shí)現(xiàn)營收3.0億元，同比增長628%。兩大主品牌特色鮮明、產(chǎn)

品力過硬，福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)持續(xù)賦能品牌發(fā)展，下半年旺季預(yù)計(jì)將取得更亮眼的銷

售表現(xiàn)，綜合預(yù)計(jì)公司21-23年化妝品業(yè)務(wù)營收同比增速分別為102%、70%、50%。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：公司由房地產(chǎn)向大健康轉(zhuǎn)型，近年來房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收占比逐步下

降，21H1實(shí)現(xiàn)營收27.14億元，同比下降3.1%，預(yù)計(jì)公司21-23年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收同

比增速為0%。物業(yè)管理業(yè)務(wù)：物業(yè)管理屬于公司“大健康服務(wù)鏈”的重要一環(huán)，公司不斷增

強(qiáng)健康運(yùn)營服務(wù)能力，2020年魯商福瑞達(dá)國際頤養(yǎng)中心入選全國首批老齡健康醫(yī)養(yǎng)

結(jié)合遠(yuǎn)程協(xié)同服務(wù)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，榮獲首屆“影響濟(jì)南”醫(yī)養(yǎng)健康“最具影響力”品牌。

21H1公司物管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.82億元，同比增長17.29%，預(yù)計(jì)21-23年物管業(yè)務(wù)營

收同比增速分別為30%、25%、20%。酒店業(yè)務(wù)：公司酒店業(yè)務(wù)體量小，主要依托HYPERLINK"/S/CSI931775?from