中海油田服務(wù)研究報(bào)告：海洋油服龍頭輕資產(chǎn)重技術(shù)行穩(wěn)致遠(yuǎn)

中海油田服務(wù)研究報(bào)告：海洋油服龍頭，輕資產(chǎn)重技術(shù)行穩(wěn)致遠(yuǎn)海洋油服龍頭，輕資產(chǎn)+技術(shù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型卓有成效布局四大板塊，提供油氣勘探開發(fā)一體化服務(wù)中海油田服務(wù)股份有限公司是全球最具規(guī)模的綜合型油田服務(wù)供應(yīng)商之一。公司成立于2001年，2002年11月在香港聯(lián)合交易所主板上市，2007年9月在上海證券交易所上市，公司自2002年重組上市以來，經(jīng)受了2009年和2014年下半年開始的兩次行業(yè)寒冬的考驗(yàn)，總體上實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，隸屬于中海油，實(shí)際控制人為國(guó)資委。公司由中國(guó)海洋石油集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中海油”）直接控股。據(jù)公司公告，截至2022年6月，中海油持有公司50.53%股份。中海油是國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)直屬的特大型國(guó)有企業(yè)，是中國(guó)最大的海上油氣生產(chǎn)商。公司主要向中海油就其近海石油及天然氣勘探、開發(fā)及生產(chǎn)活動(dòng)提供油田服務(wù)，同時(shí)中海油向公司提供裝備租賃、設(shè)備、原料及公共設(shè)施服務(wù)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為四大類：油田技術(shù)服務(wù)、鉆井服務(wù)、船舶服務(wù)及物探勘察服務(wù)，貫穿海上石油及天然氣勘探，開發(fā)及生產(chǎn)的各個(gè)階段，既可以為客戶提供單一業(yè)務(wù)的作業(yè)服務(wù)，也可以為客戶提供一體化整裝總承包作業(yè)服務(wù)。據(jù)公司22年中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)材料，截止2022年4月，公司行業(yè)地位領(lǐng)先，多個(gè)業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模位于世界前列。鉆井平臺(tái)規(guī)模全球第一，船舶市場(chǎng)規(guī)模全球第二，固井排名全球第三，電纜測(cè)井市場(chǎng)規(guī)模全球第四，特別在國(guó)外公司長(zhǎng)期壟斷的定向鉆井領(lǐng)域（包括旋轉(zhuǎn)導(dǎo)向系統(tǒng)、LWD錄井系統(tǒng)、MWD測(cè)井系統(tǒng)），公司也取得全球市場(chǎng)第四的規(guī)模，僅排在三大國(guó)際油服巨頭之后。公司收入主要來自國(guó)內(nèi)，并不斷拓展海外市場(chǎng)。目前服務(wù)區(qū)域涵蓋中國(guó)海域，并拓展至亞太、中東、美洲、歐洲、非洲、遠(yuǎn)東六大區(qū)域，覆蓋全球40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2022H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入153.97億元，其中內(nèi)銷占比85.62%，外銷占比14.38%。22H1營(yíng)收及歸母凈利同比穩(wěn)增，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率環(huán)比回升2017-2021年公司營(yíng)收和歸母凈利CAGR分別達(dá)到14%和75%。2017-2019年是上一輪油價(jià)的上漲周期，下游資本開支提升推動(dòng)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)增；2020-2021年，疫情影響油氣資本開支意愿，2021年部分作業(yè)項(xiàng)目出現(xiàn)推遲或調(diào)整，鉆井裝備的使用率大幅下降，公司在年末計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備20.1億元，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑。進(jìn)入2022年，高油價(jià)推動(dòng)海外油氣資本開支回暖，公司顯著受益，截止2022H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入153.97億元，同比增長(zhǎng)19.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.03億，同比增長(zhǎng)37.57%，各板塊主要工作量、裝備使用率逐步回升，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。22H1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率環(huán)比有所回升，期間費(fèi)用率控制良好，降本增效成果凸顯。主要是由于公司持續(xù)開展降本增效行動(dòng)，向輕資產(chǎn)方向轉(zhuǎn)移，提高裝備運(yùn)營(yíng)和服務(wù)能力，推動(dòng)技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。同時(shí)公司技術(shù)成果轉(zhuǎn)化速度加快，推動(dòng)油田技術(shù)服務(wù)板塊營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)走高，進(jìn)而推動(dòng)整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從2017年的6.63%抬升到22H1的8.24%。公司精細(xì)化成本管控及降本增效成果顯著，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定。研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，油技服務(wù)板塊營(yíng)收占比穩(wěn)升2017-2022H1油田技術(shù)服務(wù)板塊占比穩(wěn)步提升。2022H1公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入152億元，油田技術(shù)服務(wù)板塊營(yíng)收75億元，營(yíng)收占比49%。鉆井服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48億元，占比31%。近年來，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)較為頻繁，公司適時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展方向，隨著輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的推進(jìn)，兩大核心業(yè)務(wù)的地位也發(fā)生了互換，2017年-2022H1年油田技術(shù)服務(wù)板塊營(yíng)收占比從37.8%攀升到50.57%，而鉆井服務(wù)板塊營(yíng)收占比從38.47%下滑到32.15%。公司持續(xù)推進(jìn)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，持續(xù)突破科技創(chuàng)新。公司穩(wěn)步推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)研發(fā)和增儲(chǔ)上產(chǎn)需求保障，近年來加大研發(fā)投入力度，2020-2021年研發(fā)投入占營(yíng)收的比重超過4%，全維度打造可對(duì)標(biāo)國(guó)際第一陣營(yíng)的自主研發(fā)、制造、運(yùn)維、作業(yè)、地質(zhì)服務(wù)能力。2021年承擔(dān)重大科研項(xiàng)目10項(xiàng)；旋轉(zhuǎn)導(dǎo)向和高溫測(cè)井等2項(xiàng)科技成果入選《中央企業(yè)科技創(chuàng)新成果推薦目錄（2020年版）》；完成8種超高溫高壓封隔器和井下安全閥的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及制造，初步實(shí)現(xiàn)高端完井工具的國(guó)產(chǎn)化替代；測(cè)井與定向鉆井實(shí)驗(yàn)室、海上鉆井液和固井實(shí)驗(yàn)室獲評(píng)“十四五”首批中國(guó)海油重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室；海上油田成功實(shí)施自主創(chuàng)新的多元熱流體增效、熱化學(xué)復(fù)合增效等多元復(fù)合增效技術(shù)，有效提升油井最高日產(chǎn)油量；低滲壓裂自主一體化技術(shù)完成11井次探井壓裂作業(yè)，南海某井壓裂測(cè)試增產(chǎn)近12倍。海油成本下降經(jīng)濟(jì)性初顯，海上油氣投資或趨于活躍全球海洋油氣勘探開發(fā)迎來新機(jī)遇。隨著陸上油氣資源開采難度和成本的增加，世界油氣勘探開采正逐漸轉(zhuǎn)向海洋。深水、超深水海域，勘探程度低，油氣資源儲(chǔ)量豐富。據(jù)中國(guó)石油網(wǎng)，自2018年來，南美北海岸、北美墨西哥灣等區(qū)域相繼獲得多處重大油氣勘探突破，深水油氣正逐漸成為未來油氣產(chǎn)量新的增長(zhǎng)點(diǎn)和石油公司上游投資的焦點(diǎn)。據(jù)GlobalData預(yù)計(jì)，2018-2025年全球新增油氣開發(fā)項(xiàng)目615個(gè)，在整個(gè)周期內(nèi)共需資本支出約1.7萬億美元，有望生產(chǎn)原油超過120.03億噸，天然氣24.56萬億立方米。在這些資本支出中，海域油氣項(xiàng)目共支出12,510億美元，占支出總額的73.4%。其中，超深水、深水和淺水區(qū)的資本支出分別為4,290億美元、3,250億美元和4,970億美元。海油盈虧平衡點(diǎn)持續(xù)下降，高油價(jià)或非資本開支必選項(xiàng)國(guó)際油價(jià)自2020年觸底后持續(xù)回升，近期維持在90美元附近。2014年下半年以來，受益于美國(guó)頁(yè)巖油氣技術(shù)的發(fā)展，美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)上升，全球原油供應(yīng)充分，而國(guó)際經(jīng)濟(jì)增速放緩，原油需求的增長(zhǎng)較為疲軟，國(guó)際油價(jià)一路下跌，2016年1月20日Brent原油跌破28美元/桶，而后隨著OPEC國(guó)家減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成和執(zhí)行，油價(jià)出現(xiàn)反彈趨勢(shì)，2016年Brent原油平均價(jià)格為45美元/桶，2018年4月突破了70美元大關(guān)。2022年疫情后由于供需失衡，油價(jià)穩(wěn)步上漲，截至2022年9月23日，Brent油價(jià)為86美元/桶。海油盈虧平衡點(diǎn)持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)。RystadEnergy在其2015年10月的報(bào)告中指出，全球海油對(duì)應(yīng)的Brent原油盈虧平衡價(jià)格范圍為59-63美元/桶，得益于海上石油開采技術(shù)的發(fā)展以及海上鉆井業(yè)務(wù)的合并帶來的規(guī)模效應(yīng)，海上油氣開采成本大幅降低。自2014年以來下降40%，海上深水仍然是成本最低的供應(yīng)來源之一。2018-2021年間，近海深水的盈虧平衡價(jià)格下降了30%，淺水領(lǐng)域的開采成本下降了17%。據(jù)RystadEnergy分析，2021年深海原油盈虧平衡價(jià)格為43美元/桶（已低于北美頁(yè)巖氣盈虧平衡價(jià)格44美元/桶），淺海大陸架原油盈虧平衡價(jià)格為48美元/桶。高油價(jià)或非資本開支必選項(xiàng)。RystadEnergy預(yù)計(jì)，即使Brent原油的價(jià)格跌至每桶50美元，到2022年，該水平的價(jià)格仍足以支撐海油市場(chǎng)5％的年增長(zhǎng)率。據(jù)RystadEnergy預(yù)測(cè)，在60-70美元的油價(jià)環(huán)境中，全球海油市場(chǎng)收入規(guī)模有望在2025年前每年實(shí)現(xiàn)7%的增長(zhǎng)。據(jù)Wind，8M2022的Brent油價(jià)中樞約為104美元/桶，遠(yuǎn)高于海洋油氣盈虧平衡點(diǎn)。高油價(jià)背景下，全球油氣資本支出溫和增長(zhǎng)，海油景氣度回升原油短期：供給協(xié)同效應(yīng)顯著，煉能缺口下高裂解價(jià)差致高油價(jià)接受度高。據(jù)華泰證券化工研究團(tuán)隊(duì)6月23日首次覆蓋報(bào)告《中國(guó)海油：油氣高價(jià)背景下E&P標(biāo)桿價(jià)值重估》觀點(diǎn)，自2020年疫情以來，伴隨美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)能的下滑，OPEC+控制全球石油供給態(tài)度明確，沙特及阿聯(lián)酋作為富余產(chǎn)能核心力量，在俄羅斯減量背景下，對(duì)原油的定價(jià)能力更甚。俄羅斯受制裁后，其成品油出口減量疊加中國(guó)限制成品油出口，而全球成品油需求在疫情后消費(fèi)反彈及高價(jià)天然氣驅(qū)使下表現(xiàn)強(qiáng)勁，致新加坡、鹿特丹、美國(guó)海灣三大煉油中心裂解價(jià)差走出近10年來新高，煉廠開工率飽滿，較厚的利潤(rùn)下煉廠對(duì)高價(jià)原油接受度高，歐洲及美國(guó)低位的成品油庫(kù)存及即將到來的需求旺季將維持高裂解價(jià)差，并支撐2022年的強(qiáng)勢(shì)原油價(jià)格，預(yù)計(jì)下半年均價(jià)在90-110美元/桶。原油中長(zhǎng)期：中國(guó)需求復(fù)蘇或抵消加息帶來的需求抑制。據(jù)華泰證券化工研究團(tuán)隊(duì)6月22日首次覆蓋報(bào)告《中國(guó)海油：油氣高價(jià)背景下E&P標(biāo)桿價(jià)值重估》觀點(diǎn)，中長(zhǎng)期而言，20年以來全球石油資本開支較10-14年年均下降超40%，致供給端難現(xiàn)OPEC+的強(qiáng)勁對(duì)手，中國(guó)在疫情得到控制后的需求反彈或?qū)⒓觿」┬杵胶獗淼木o張。盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)е?3年需求回落，但總體而言高油價(jià)或成常態(tài)，預(yù)計(jì)22-24年Brent平均油價(jià)為100/95/105美元/桶。高油價(jià)背景下，2022年全球油氣資本開支有望溫和增長(zhǎng)。隨著2016年后國(guó)際油價(jià)止跌企穩(wěn)，全球上游石油和天然氣投資額開始溫和增長(zhǎng)。據(jù)IEA，2021年上游投資總額約3840億美元，較2020年增長(zhǎng)8%。據(jù)IEA預(yù)測(cè)，2022年全球油氣資本開支約4190億美元，同比增加9％，有望延續(xù)此前溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年全球上游海上勘探開發(fā)資本支出總量有望較2021年相比增加15%。2021年以來，國(guó)際海上鉆井平臺(tái)使用率持續(xù)回升，其中自升式平臺(tái)已經(jīng)超過70%，半潛式平臺(tái)也已經(jīng)超過60%，預(yù)計(jì)2022年海上鉆井平臺(tái)使用率有望達(dá)到70-80%。日費(fèi)方面，自升式平臺(tái)從2021年初以來出現(xiàn)見底回升跡象；半潛式平臺(tái)中1500+船型的日費(fèi)也持續(xù)回暖，而4000+船日費(fèi)持續(xù)低迷。海上油服景氣總體有所恢復(fù)，具體來看淺水好于深水。隨著陸上資源儲(chǔ)備的減少，勘探區(qū)域重心逐漸轉(zhuǎn)向海域。據(jù)RystadEnergy，2021年，全球海洋油氣新建投產(chǎn)項(xiàng)目有86個(gè)，同比增長(zhǎng)43.3%，占油氣新建投產(chǎn)項(xiàng)目數(shù)量的52.8%；

海洋油氣新建投產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)投資為575.93億美元，同比增長(zhǎng)95.3%，占所有油氣新建投產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)投資的比重為61.8%?！笆奈濉睆?qiáng)調(diào)增儲(chǔ)上產(chǎn)，中海油資本開支穩(wěn)增國(guó)家政策助推上游資本開支穩(wěn)步提升我國(guó)能源進(jìn)口依存度較高。2021年原油、天然氣對(duì)外依存度分別為72%和48%。在當(dāng)前地緣政治環(huán)境復(fù)雜，油價(jià)波動(dòng)加劇的背景下，我們認(rèn)為，能源安全戰(zhàn)略或?qū)⒏邮艿街匾暋?018年以來，我國(guó)能源安全保供政策持續(xù)加碼，加大油氣勘探開發(fā)。在新形勢(shì)下，保障國(guó)家能源安全的全局戰(zhàn)略重要性愈加凸顯。2022年，《政府工作報(bào)告》將“能源安全”

升至與“糧食安全”同等重要的戰(zhàn)略高度。當(dāng)前，外部形勢(shì)的錯(cuò)綜復(fù)雜、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新態(tài)勢(shì)與“雙碳”目標(biāo)能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程均對(duì)保障我國(guó)能源安全、能源高質(zhì)量發(fā)展提出新的挑戰(zhàn)與要求。在相關(guān)政策的驅(qū)動(dòng)下，2022年國(guó)內(nèi)主要油公司資本開支有望持續(xù)提升。2019年以來，在國(guó)家相關(guān)部委主導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)主要油氣公司紛紛制定七年行動(dòng)計(jì)劃，包括中石油《2019-2025年國(guó)內(nèi)勘探與生產(chǎn)加快發(fā)展規(guī)劃方案》，中海油《關(guān)于中國(guó)海油強(qiáng)化國(guó)內(nèi)勘探開發(fā)未來“七年行動(dòng)計(jì)劃”》，中海油2021年資本開支887億元，2022年規(guī)劃900至1000億元，其中勘探、開發(fā)、生產(chǎn)資本化和其他資本支出占比預(yù)計(jì)分別為20%、57%、21%、2%，隨著七年行動(dòng)計(jì)劃的穩(wěn)步推進(jìn)，2021年，國(guó)內(nèi)油氣開發(fā)投資額為2,249億元，相比2016年投資額增加68.7%，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)上游勘探開發(fā)投入將進(jìn)一步提升，對(duì)油服行業(yè)提供支撐。油服公司收入與油氣公司資本開支正相關(guān)，油服新一輪景氣周期有望開啟油服公司收入和油氣公司勘探開發(fā)資本開支呈同向變動(dòng)趨勢(shì)，滯后約0-12個(gè)月。油氣公司的勘探開發(fā)資本開支是下屬油服公司營(yíng)業(yè)收入的主要來源，二者具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，我們著重分析了中石化和石化油服、中海油和中海油服的關(guān)系。油服公司的營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)與對(duì)應(yīng)的油氣公司的勘探開發(fā)資本開支變動(dòng)高度趨同，時(shí)滯約為0-12個(gè)月。加碼油技業(yè)務(wù)，受益于全球油氣資本開支復(fù)蘇輕資產(chǎn)重技術(shù)，油技營(yíng)收占比上行推動(dòng)盈利能力提升油田技術(shù)服務(wù)板塊是公司最核心的業(yè)務(wù)，近年來比重不斷上升。該板塊為客戶提供完整的油田技術(shù)服務(wù)，涵蓋油田化學(xué)、油田技術(shù)與油田生產(chǎn)三大類服務(wù)，包括但不限于測(cè)井、鉆完井液、定向井、固井、完井、修井、油田增產(chǎn)等專業(yè)服務(wù)。2021年?duì)I收150.68億元，占比約為52%，較2020年133.05億元同比增長(zhǎng)13.3%。22H1年?duì)I收75億元，同比增長(zhǎng)25%。油田技術(shù)服務(wù)板塊相較其他業(yè)務(wù)板塊而言，屬于輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。2017-2021年油田技術(shù)服務(wù)板塊折舊占營(yíng)業(yè)成本比例最低；鉆井服務(wù)板塊和物探采集和工程勘察服務(wù)折舊成本最高，總比例近70%。結(jié)合近幾年公司采取重技術(shù)戰(zhàn)略部署，具有技術(shù)附加價(jià)值的油田技術(shù)服務(wù)板塊能夠有效抵御周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司注重技術(shù)創(chuàng)新，打造核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司堅(jiān)持把科技創(chuàng)新作為第一動(dòng)力，搭建新型研發(fā)體系布局，高端自主技術(shù)穩(wěn)定性持續(xù)增強(qiáng)，22H1授權(quán)發(fā)明專利40件，同比增長(zhǎng)80%。2021年實(shí)現(xiàn)超高溫高壓電纜測(cè)井作業(yè)量翻番，完成客戶多項(xiàng)超高難度作業(yè)；“璇璣”系統(tǒng)形成全規(guī)格裝備體系和作業(yè)能力，裝備規(guī)模翻番，入井成功率達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，并成功進(jìn)入海外市場(chǎng)；為深水油氣勘探開發(fā)“量身定制”新型半潛式鉆井平臺(tái)“深藍(lán)探索”，是國(guó)內(nèi)首次采用單列多功能鉆塔系統(tǒng)的鉆井平臺(tái)，綜合作業(yè)提效35%。22H1公司在渤海某注蒸汽水平井實(shí)現(xiàn)高溫連續(xù)油管光纖測(cè)試技術(shù)首次應(yīng)用；

ESCOOL高溫、高壓電成像測(cè)井儀在陸地油田重點(diǎn)探井實(shí)現(xiàn)首次作業(yè)；自研套后中子密度測(cè)井儀在渤海某井實(shí)現(xiàn)首次水平井商業(yè)化作業(yè)；自研非水基鉆井液用納米封堵降濾失劑完成首次應(yīng)用，填補(bǔ)了國(guó)產(chǎn)納米材料在非水基封堵應(yīng)用領(lǐng)域的空白。公司2016年開啟輕資產(chǎn)模式，資本開支大幅降低。2014年下半年至2016年初，國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷了一輪下跌周期，油氣公司大幅削減資本開支，油田服務(wù)市場(chǎng)需求減少明顯，公司積極應(yīng)對(duì)行業(yè)新形勢(shì)，嚴(yán)控資本開支規(guī)模，裝備由“建買租管”變?yōu)椤皟?yōu)先租賃”，并且在2016年提出將“租賃”作為未來公司裝備發(fā)展的常態(tài)模式?；谶@種輕資產(chǎn)模式，公司的資本性支出由2015年的67億大幅降低48%至2016年的35億，2021年資本性支出34.45億元，近年來保持相對(duì)穩(wěn)定的較低水平。22H1資本性支出12.62億元，同比增長(zhǎng)12.05%。受益于輕資產(chǎn)模式，公司財(cái)務(wù)狀況逐步優(yōu)化，現(xiàn)金流充裕?？紤]到整體鉆井平臺(tái)及船舶行業(yè)目前供過于求情況，公司可獲得價(jià)格優(yōu)惠，周期靈活的短期租賃合同，較少存在有工作量而無工作設(shè)備的情況。同時(shí)，短期租賃屬于經(jīng)營(yíng)租賃，按照直線法計(jì)入成本，租賃成本小于新建設(shè)備的折舊成本，因此有望提升公司毛利率水平。公司實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以來，財(cái)務(wù)狀況得到較大改善，據(jù)公司公告，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2016年底的56.18%下降至2022H1的47.81%。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流近年來相對(duì)穩(wěn)定，2021年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流74.18億元。22H1經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流出20.88億元，凈流出同比增長(zhǎng)2.00億元。年中現(xiàn)金流凈流出主要由公司的商業(yè)模式?jīng)Q定，下游大客戶中海油的現(xiàn)金回款主要在下半年。全面受益于中海油資本支出穩(wěn)增，收入增長(zhǎng)有望持續(xù)2021年中海油及其關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)公司約86%的營(yíng)業(yè)收入。中海油服隸屬中海油，中海油在國(guó)內(nèi)海洋油氣勘探開發(fā)中占據(jù)主導(dǎo)地位，而公司是國(guó)內(nèi)海洋領(lǐng)域最大的油田服務(wù)公司，因此絕大部分業(yè)務(wù)承接自中海油。據(jù)公司公告顯示，中海油服來自中海油的營(yíng)收占比逐年攀升，中海油服的業(yè)績(jī)受中海油經(jīng)營(yíng)情況影響較大。中海油具有較強(qiáng)的成本控制能力，在三桶油中盈利能力出色。據(jù)中海油年報(bào)，得益于成本管控和儲(chǔ)量增加，中海油桶油主要成本2013-2020連續(xù)八年下降，2021年受大宗商品價(jià)格上漲以及人民幣對(duì)美元升值的綜合影響小幅提升，桶油作業(yè)費(fèi)用也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。成本不斷走低有助于釋放利潤(rùn)空間，除2020年外，近年來中海油盈利能力整體提升，且2017-2021年近5年來銷售凈利率大幅高于中石油和中石化。中海油加大勘探力度，中海油服有望直接受益。2019年，中海油制定了《關(guān)于中國(guó)海油強(qiáng)化國(guó)內(nèi)勘探開發(fā)未來“七年行動(dòng)計(jì)劃”》，提出到2025年，公司勘探工作量和探明儲(chǔ)量要翻一番。因此中海油不斷加大國(guó)內(nèi)勘探，積極部署海外勘探，勘探開發(fā)方面，2021年公司國(guó)內(nèi)勘探井?dāng)?shù)為355口，同比大幅增長(zhǎng)90.9%，其中海域勘探206口，陸上非常規(guī)勘探149口，海外勘探井?dāng)?shù)為18口，同比大幅增長(zhǎng)350%。2021年三維地震采集面積1.79萬平方公里，同比下降18.0%。2021年公司資本開支達(dá)887億元，同比增長(zhǎng)11.6%，其中勘探、開發(fā)、生產(chǎn)分別同比增長(zhǎng)25.7%/7.1%/19.3%至181/497/198億元，中海油預(yù)計(jì)2022年資本開支在900-1000億元。因此中海油服有望直接受益于