凱美特氣：食品級二氧化碳龍頭電子特氣發(fā)展強(qiáng)勁驅(qū)動新一輪成長

凱美特氣：食品級二氧化碳龍頭，電子特氣發(fā)展強(qiáng)勁驅(qū)動新一輪成長1.食品級二氧化碳龍頭，特氣業(yè)務(wù)迎新增長1.1.氣體行業(yè)深耕30余年，多元布局穩(wěn)扎穩(wěn)打國內(nèi)食品級液體二氧化碳龍頭企業(yè)，行業(yè)深耕30余年穩(wěn)扎穩(wěn)打。湖南凱美特氣體股份有限公司成立于1991年，是國內(nèi)領(lǐng)先的石油化工尾氣(廢氣)火炬氣回收利用的專業(yè)環(huán)保企業(yè)，主要生產(chǎn)和銷售工業(yè)氣體、醫(yī)用氣體、標(biāo)準(zhǔn)氣體、特種氣體、混合氣體、食品添加劑氣體、電子化學(xué)品等氣體產(chǎn)品。1）1991-2005以干冰、液體二氧化碳為基石迅速發(fā)展，形成以石化尾氣為原料，年產(chǎn)8萬噸液體二氧化碳生產(chǎn)企業(yè)；2）2006-2009全國多點(diǎn)布局，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品體系，建設(shè)安慶、惠州子公司，新建液體二氧化碳產(chǎn)能23萬噸/年；2007年公司完成股份制改造；2009年新建湖南特氣分公司，布局氫氣、可燃?xì)狻鍤獾绕渌I(yè)氣體；3）2010-2017：2011年公司中小板上市，加速擴(kuò)張縱橫布局，新增岳陽長嶺、海南、福建等多家子公司，液體二氧化碳、氫氣等產(chǎn)能持續(xù)放量。4）2018-至今不斷突破高端特氣領(lǐng)域，岳陽電子特種稀有氣體項(xiàng)目于2020年投產(chǎn)，進(jìn)一步布局電子特氣賽道。公司處于工業(yè)氣體產(chǎn)業(yè)鏈中游制取環(huán)節(jié)，二氧化碳龍頭發(fā)力特氣品類不斷拓張。1）與上游石化行業(yè)共生：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)二氧化碳主要原材料集中于上游大型石化企業(yè)生產(chǎn)中產(chǎn)生的尾氣、火炬氣，與上游石化行業(yè)之間存在一定的經(jīng)濟(jì)共生關(guān)系。大型石化、石油公司生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定，為公司提供了足量、穩(wěn)定的原材料來源。2）公司處中游制取環(huán)節(jié)不斷拓展氣體品類打造新成長點(diǎn)：公司氣體產(chǎn)品品種繁多，二氧化碳為公司發(fā)展多年的主營業(yè)務(wù)，現(xiàn)已形成年產(chǎn)56萬噸產(chǎn)能規(guī)模。不斷加強(qiáng)特種氣體品類擴(kuò)張，包括干冰、戊烷、氫氣等，并于2018年設(shè)立岳陽凱美特電子特種稀有氣體有限公司正式開拓電子特氣和混配氣領(lǐng)域業(yè)務(wù)。3）下游行業(yè)領(lǐng)域廣泛，結(jié)構(gòu)層次穩(wěn)定：憑借公司雄厚實(shí)力及優(yōu)異品質(zhì)，得到廣大下游客戶的認(rèn)可，廣泛應(yīng)用于飲料、冶金、食品、煙草、石油、農(nóng)業(yè)、化工、電子等多個領(lǐng)域。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品客戶分為高端、直供戶及氣站等零售客戶三級結(jié)構(gòu)。公司是可口可樂、百事可樂中國策略供應(yīng)商，同時直供中國中車、中國船舶重工集團(tuán)、三一重工等工業(yè)客戶焊接用氣。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)控人持續(xù)增持彰顯信心。截至2022年6月公司董事長、實(shí)際控制人祝恩福先生直接或間接擁有公司42.22%股份：1）浩訊科技有限公司為公司的控股股東，持有公司41.66%股份，祝恩福及其妻子持有浩訊科技100%股份；2）祝恩福先生以境外自然人身份直接持有公司0.56%股份。現(xiàn)已設(shè)立8家子公司，覆蓋華中、華南、華東等區(qū)域，持續(xù)拓展全國網(wǎng)點(diǎn)布局。1.2.營收及歸母凈利高漲，公司發(fā)展趨勢向好2021年實(shí)現(xiàn)營收6.68億元同增28.68%，歸母凈利同增92.34%。2021年公司實(shí)現(xiàn)總營收6.68億元，同增28.68%，2018-2021年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)9.77%。2021年歸屬母公司股東的凈利潤1.39億元，同增92.34%，2018-2021年歸母凈利復(fù)合增速達(dá)13.93%。2022年H1實(shí)現(xiàn)營收3.63億元，同增20.74%，歸母凈利0.83億元，同增41.69%。公司營收及歸母高增主要受益于后疫情經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，液化氣、戊烷、二氧化碳業(yè)務(wù)高增所致，且在國產(chǎn)替代浪潮下公司新切入的電子特氣進(jìn)一步推動公司業(yè)績增長。液體二氧化碳多年貢獻(xiàn)超四成營收，液化氣及戊烷同比高漲，電子特氣成新增量。1）二氧化碳業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁：作為公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，多年占據(jù)公司總營收40%以上，2021年實(shí)現(xiàn)2.85億元收入，同增21.44%。2）戊烷及液化氣營收高增：2021年公司戊烷、液化氣和氫氣分別實(shí)現(xiàn)營收0.27、0.84、1.57億元，同增136%、118%、3%，占總營收比4%、13%、23%。3）電子特氣貢獻(xiàn)新增量：2021年公司各類稀有氣體：氪氣、氙氣、氖氣、氬氣分別實(shí)現(xiàn)0.13、0.04、0.02、0.19億元營收，占總營收比重為1.90%、0.58%、0.27%、2.89%。2021年混配氣貢獻(xiàn)營收0.01億元，占總營收比0.15%。根據(jù)公司2022年半年報顯示，電子特氣實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6584.84萬元，同比增長697.99%增勢迅猛。未來公司將不斷開拓高端電子特氣產(chǎn)品以及激光混配氣領(lǐng)域業(yè)務(wù)，有望成為營收新增量。2021年液體二氧化碳毛利率52.4%持續(xù)保持高位，發(fā)力高附加值特種氣體拉動公司整體毛利率。2017-2021年公司整體銷售毛利率穩(wěn)定在40%以上，2022H1進(jìn)一步提升至46.4%。1）二氧化碳保持高毛利率水平：公司液體二氧化碳的上游原料氣來自大型石化企業(yè)的廢氣，原料充足穩(wěn)定成本較低。公司產(chǎn)品質(zhì)量受到下游客戶廣泛認(rèn)可，簽訂長期訂單需求及價格穩(wěn)定。2021年公司液體二氧化碳實(shí)現(xiàn)52.4%高毛利率水平。2）發(fā)力高附加值特種氣體拉動公司整體毛利率。根據(jù)2022年半年報披露，公司特種氣體毛利率高達(dá)84.67%。公司電子特氣項(xiàng)目始終定位做高端、高技術(shù)含量的氣體產(chǎn)品，主要針對半導(dǎo)體客戶。公司正在積極推進(jìn)電子特氣相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證工作，通過認(rèn)證后將會逐步放量推向市場，通過直銷體量的增加將進(jìn)一步提升公司整體毛利率水平。研發(fā)投入不斷增加，研發(fā)費(fèi)用率位于行業(yè)前列。公司具備較高技術(shù)水平，擁有專注于電子氣體研發(fā)的國家企業(yè)技術(shù)中心。2021年公司投入研發(fā)費(fèi)用4,289.85萬元，同比增長31.63%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)6.43%。公司通過自主研究創(chuàng)新，擁有二氧化碳、氫氣、可燃?xì)怏w、電子特種氣體超高提純及氣體分離等多項(xiàng)專利，是國家新產(chǎn)品重點(diǎn)發(fā)展企業(yè)。在未來發(fā)展戰(zhàn)略中，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，根據(jù)市場需求逐步擴(kuò)大車用氫能源的產(chǎn)能擴(kuò)建，開發(fā)生產(chǎn)多種芯片半導(dǎo)體、航空航天、生物醫(yī)藥等高科技領(lǐng)域特需的電子特種氣體、稀有惰性氣體，建立行業(yè)內(nèi)具有較大影響力的專業(yè)電子特種氣體和混配氣體研發(fā)及生產(chǎn)加工基地。強(qiáng)大研發(fā)能力高筑公司護(hù)城河，為公司未來成長筑牢基礎(chǔ)。凈利率逐年上升盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，加強(qiáng)費(fèi)用管控，期間費(fèi)用率顯著下降。公司凈利率逐年上升，由2017年的12.64%逐步改善至2021年的20.74%，2022H1凈利率進(jìn)一步提升至23.04%，驗(yàn)證公司盈利能力的持續(xù)增強(qiáng)。近年公司期間費(fèi)用率總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢，從2017年的29.46%下降至2021年的25.02%，2022H1進(jìn)一步下降至21.82%。公司財務(wù)費(fèi)用率2017-2021從0.71%上升至1.76%，2022H1財務(wù)費(fèi)用率有所下降至1.51%。管理費(fèi)用率由2017年17.44%逐步改善至2021年12.43%，并于2022H1進(jìn)一步降低至9.95%。2017-2021銷售費(fèi)用率從11.32%下降至4.40%，2022H1進(jìn)一步下降至4.21%，為期間費(fèi)用率帶來明顯改善。1.3.定增擴(kuò)產(chǎn)電子特氣新產(chǎn)品，員工激勵覆蓋面廣定增擴(kuò)產(chǎn)電子特氣新品，積極拓展品類建設(shè)。2022年3月公司發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，募集10億元建設(shè)投資于宜章凱美特特種氣體項(xiàng)目及福建凱美特30萬噸/年高潔凈食品、電子級過氧化氫項(xiàng)目等。其中，1）宜章特氣項(xiàng)目擬投資7.52億元，完善電子特氣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，國產(chǎn)替代增強(qiáng)核心競爭力。加速向全方位的電子特氣外延，未來公司將形成行業(yè)內(nèi)具有較大影響力的專業(yè)電子特氣和混配氣體研發(fā)及生產(chǎn)加工基地。2）福建高潔凈、過氧化氫項(xiàng)目擬投資5.21億元，積極布局過氧化氫市場，探尋公司未來利潤新增長點(diǎn)。員工激勵覆蓋面廣，充分彰顯管理層長期發(fā)展信心。2022年9月，公司披露限制性股票激勵計劃。本計劃首次授予高級管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員以及董事會認(rèn)為需要激勵的其他人員等激勵對象198人，占公司員工總?cè)藬?shù)的28.09%。2022年授予股票來源于公司向激勵對象定向發(fā)行本公司A股普通股，共計擬授予股份數(shù)量不超過1900萬股，占激勵計劃簽署時公司股本總額3.05%，向激勵對象首次授予限制性股票1520萬股，占總股本2.44%，按照草案公布前一交易日的收盤數(shù)據(jù)預(yù)測算限制性股票的公允價值，預(yù)計首次授予的權(quán)益費(fèi)用總額1.30億元。在國內(nèi)可比氣體公司中，本次激勵計劃覆蓋面最廣、授予股份占比最大，充分彰顯管理層長期發(fā)展信心。公司設(shè)定以凈利潤為指標(biāo)的業(yè)績考核目標(biāo)，持續(xù)激發(fā)高質(zhì)量發(fā)展活力。本次激勵計劃的限售期為自限制性股票授予完成登記之日起24個月、36個月、48個月，解除限售比例分別為30%、30%、40%。公司對首次授予的限制性股票設(shè)立以凈利潤為指標(biāo)的業(yè)績考核目標(biāo)，三個限售期分別對應(yīng)1）2022年度公司凈利潤≥1.80億元；2）2023年度公司凈利潤≥2.50億元；3）2024年度公司凈利潤≥3.50億元。充分展示出管理層對公司業(yè)績高漲的信心。2.特種氣體：下游景氣度高漲拉開進(jìn)口替代序幕2.1.國產(chǎn)化疊加下游擴(kuò)產(chǎn)熱潮，2030年特種氣體市場規(guī)模達(dá)1941億元電子特氣成為半導(dǎo)體材料關(guān)鍵一環(huán)，為集成電路、液晶面板、LED及光伏等材料的“糧食”和“源”。特種氣體對純度、雜質(zhì)最高含量等技術(shù)性指標(biāo)有極其嚴(yán)格的要求，是高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品，擁有較高經(jīng)濟(jì)價值及強(qiáng)成長性。特種氣體可根據(jù)其純度、用途特點(diǎn)大致分為高純氣體、標(biāo)準(zhǔn)氣體、電子特種氣體等分支。由國家統(tǒng)計局發(fā)布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》，將電子特種氣體及電子大宗氣體列入電子專用材料制造重點(diǎn)產(chǎn)品，電子產(chǎn)品制程工藝中的外延、化學(xué)氣相沉積、離子注入、摻雜、刻蝕、消洗、掩蔽膜生成等前道工序都依賴于電子氣體。隨著下游電子半導(dǎo)體、新能源等行業(yè)的快速發(fā)展以及國家政策多維提振，各類氣體產(chǎn)品正處于快速發(fā)展期。特種氣體制取工藝復(fù)雜，具備高技術(shù)壁壘特性。特種氣體主要通過氣體制取、氣體純化、氣體混配、氣體充裝、氣體檢測、鋼瓶處理等制備工序進(jìn)行生產(chǎn)，根據(jù)客戶需求和產(chǎn)品特性差異，將采取不同的工序進(jìn)行組合。純度指標(biāo)是特種氣體品質(zhì)核心參數(shù)，將直接影響電子半導(dǎo)體芯片性能、集成、成品率，因此，電子氣體的深度提純難度大，電子氣體的純度要求往往在5N級別以上（即≥99.999%），同時需嚴(yán)格控制粒子與金屬雜質(zhì)含量等凈度要求。氣體純度、凈度每提高一個層次，純化工藝難度及復(fù)雜度將顯著上升。目前我國企業(yè)正積極努力通過自主創(chuàng)新逐個擊破特氣生產(chǎn)各環(huán)節(jié)工藝，逐步提升高端特氣國產(chǎn)化率。電子特氣占特種氣體市場63%，半導(dǎo)體需求成為行業(yè)擴(kuò)容關(guān)鍵。特種氣體廣泛運(yùn)用于電子半導(dǎo)體、化工、新能源、醫(yī)療環(huán)保、航空航天等下游應(yīng)用領(lǐng)域，根據(jù)億渡數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年我國特氣下游應(yīng)用領(lǐng)域中電子半導(dǎo)體、化工、醫(yī)療環(huán)保分別占比達(dá)43%、38%、9%。2021年特種氣體的細(xì)分賽道中，電子特氣的市場規(guī)模占比達(dá)到特種氣體市場總規(guī)模63%，而電子特氣下游細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域中，集成電路、顯示面板、LED領(lǐng)域占比分別為43%、21%、13%。半導(dǎo)體等下游需求成為特氣行業(yè)擴(kuò)容關(guān)鍵點(diǎn)。2022上半年我國半導(dǎo)體銷售額占全球比達(dá)33%，下游景氣度持續(xù)樂觀，電子特氣加速啟航。根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會披露，我國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額從2016年的4335億元提升至2021年的1.05萬億元，首次攻破萬億元大關(guān)，近5年復(fù)增高達(dá)19%，帶動電子特氣需求高速增長。根據(jù)美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022年1-5月中國大陸地區(qū)半導(dǎo)體銷售額共計843億美元，同增約17%，受到上海等地區(qū)疫情影響3-5月短期增速有所放緩，伴隨疫情因素減緩半導(dǎo)體景氣度持續(xù)保持高漲態(tài)勢。從全球格局來看，2022年1-5月僅我國大陸地區(qū)半導(dǎo)體銷售額占全球比達(dá)33%，是全球最大的半導(dǎo)體市場。隨著半導(dǎo)體行業(yè)迎來反彈，我國特種氣體市場需求呈高速上升趨勢。我國為全球晶圓擴(kuò)產(chǎn)中心，電子特氣為晶圓制造關(guān)鍵材料，下游需求旺盛助力特氣行業(yè)騰飛。晶圓制造是半導(dǎo)體的前端制造環(huán)節(jié)，材料用量較大，主要使用硅片、電子特氣、光掩模、光刻膠及配套試劑、CMP拋光材料、靶材等產(chǎn)品。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院估算，電子特氣是除硅片以外的第二大耗材，在晶圓制造材料成本構(gòu)成中占比13%，應(yīng)用于晶圓制造的外延、化學(xué)氣相沉積、離子注入、摻雜、刻蝕等多個工序。根據(jù)國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，全球半導(dǎo)體制造商在2021-2022年共計劃建設(shè)29座高產(chǎn)能晶圓廠，其中中國大陸及中國臺灣地區(qū)將分別新建8座高產(chǎn)能晶圓廠，合計占全球擬建比達(dá)55%。同時日本、韓國兩國也將分別新增2座晶圓廠，以滿足市場對芯片的加速需求。隨著全球半導(dǎo)體、顯示面板等電子產(chǎn)業(yè)鏈不斷向亞洲、中國區(qū)域轉(zhuǎn)移，我國高端電子特氣市場空間有望進(jìn)一步擴(kuò)容。根據(jù)中芯國際及華虹半導(dǎo)體公司公告，2022年一季度中芯國際、華虹半導(dǎo)體等中國大陸晶圓廠產(chǎn)能利用率保持高水平，分別達(dá)100.4%/106.0%，同比增速1.7%/1.8%。大陸晶圓廠產(chǎn)能告急，擴(kuò)產(chǎn)動力充足，將對上游氣體產(chǎn)品保持強(qiáng)勁需求。國家政策引導(dǎo)下國產(chǎn)化率逐年提高，逐步打開高端特氣市場。我國電子特氣起步較晚，目前外資在產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)業(yè)規(guī)模上仍具有較大優(yōu)勢，根據(jù)金宏氣體招股說明書顯示，2018年我國電子特種氣體市場中88%的市場份額為外資所壟斷。近年來，我國氣體企業(yè)加快攻克重要領(lǐng)域“卡脖子”問題，在各領(lǐng)域逐步實(shí)現(xiàn)氣體的進(jìn)口替代。根據(jù)億渡數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年我國電子特氣企業(yè)市占率已提升至15%，意味著仍有85%被外資所壟斷。在“十四五”自主可控、國產(chǎn)化發(fā)展指引下，我國氣體企業(yè)市占率有望進(jìn)一步提升.下游高景氣度+國產(chǎn)替代浪潮涌起，電子特氣加速啟航。隨著中國工業(yè)迅速崛起、國家宏觀政策指引、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變革引起以特種氣體為代表的用氣需求浪潮，中國工業(yè)氣體市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2021年我國集成電路產(chǎn)量達(dá)3594億塊，同增37%，十四五開局之年以來平均增速達(dá)33.5%。同時，2021年我國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額達(dá)到1.05萬億元。2021年作為“十四五”開局之年，各地發(fā)布了集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)規(guī)模目標(biāo)，根據(jù)芯思想研究院對各地政策目標(biāo)的統(tǒng)計和估算，到2025年我國集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模（設(shè)計、制造、封測、設(shè)備、材料）將超過4萬億元。其中，上海于2021年6月發(fā)布《上海市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》提出

“十四五”期間，集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均增速達(dá)到20%左右。電子特氣作為集成電路的重要耗材，需求將隨著中國集成電路行業(yè)的發(fā)展不斷增長。根據(jù)億渡數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年我國特種氣體市場規(guī)模已突破342億元，同比增長21.28%，4年復(fù)增達(dá)18.24%。電子氣體市場規(guī)模呈高速上升趨勢，21年規(guī)模達(dá)216億元，同增23.43%。在“十四五”自主可控政策指引以及晶圓產(chǎn)能東移下游擴(kuò)產(chǎn)需求帶動背景下，我們預(yù)計未來我國特種氣體市場將繼續(xù)保持較高增長。假設(shè)2022-2030年特種氣體增速按21.28%，電子特氣增速按23.43%進(jìn)行測算，2022/2025/2030年我國特種氣體市場規(guī)模可達(dá)415/740/1941億元，其中電子特氣市場規(guī)模為267/501/1436億元。2.2.地緣沖突推動稀有氣體價格暴漲，我國稀有氣體供給能力有待持續(xù)提升氪氖氙氣為空分裝置副產(chǎn)物短期擴(kuò)產(chǎn)難度較大，我國氦氣進(jìn)口依賴度高達(dá)97.5%。根據(jù)中國工業(yè)氣體工業(yè)協(xié)會，稀有氣體在大氣中含量極其稀少，氦氣、氪氣、氙氣、氖氣四種氣體總體積含量不足0.003%。其中氪氖氙氣主要來源于空分裝置副產(chǎn)物，由于其提取裝置只能加裝于新建大型或特大型空分裝置中，建造周期與上游空分裝置綁定，項(xiàng)目上馬至少18個月，短期擴(kuò)產(chǎn)難度較大，成長周期較長。氦氣來源于富氦天然氣等油氣田，我國作為貧氦資源國，進(jìn)口依賴度高達(dá)97.5%。基于稀有氣體元素化學(xué)的不活潑性以及易于發(fā)光放電等性質(zhì)，被廣泛運(yùn)用于電子半導(dǎo)體、航空航天、醫(yī)療等新興領(lǐng)域，成為我國工業(yè)生產(chǎn)和科學(xué)技術(shù)進(jìn)步中不可或缺的原料。俄烏沖突激化稀有氣體矛盾，氪氖氙價格持續(xù)上行。自2022年3月俄烏地緣沖突爆發(fā)以來，稀有氣體價格快速上行。俄羅斯、烏克蘭承襲前蘇聯(lián)工業(yè)氣體產(chǎn)業(yè)。俄羅斯負(fù)責(zé)粗制分離，烏克蘭負(fù)責(zé)精制純化，以致烏克蘭逐漸發(fā)展成為全球最大的特種稀有氣體出口國之一。根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Techcet統(tǒng)計顯示，烏克蘭生產(chǎn)的氖氣全球供應(yīng)份額達(dá)70%，同時其氪氣和氙氣產(chǎn)量占全球供應(yīng)量分別達(dá)到40%和30%。截止2022年6月1日，氖氣、氪氣、氙氣價格較年初分別上漲了953%、122%、97%。2022年6月俄羅斯頒布直至22年年底將限制惰性氣體出口，進(jìn)一步激化稀有氣體供需不平衡情況。我國已有多家氣體公司布局稀有氣體產(chǎn)能，在全球市場恐慌情緒下，國產(chǎn)稀有氣體產(chǎn)品將獲得更多關(guān)注。我國稀有氣體供給能力將持續(xù)增強(qiáng)，2022H1出口金額同比增長739.7%。我國稀有氣體（包括氪氣、氙氣等）主要以進(jìn)口為主。隨著稀有氣體下游需求景氣以及價格升溫，稀有氣體進(jìn)口金額總體呈大幅上升趨勢，2021年我國稀有氣體進(jìn)口金額達(dá)到3.15億美元，2012-2021年復(fù)增14.44%。受俄烏沖突價格上漲所致2022M1-7稀有氣體進(jìn)口金額同比增長50.42%。我國稀有氣體進(jìn)口量也有所攀升，2021年稀有氣體進(jìn)口量達(dá)3767.04噸，2014-2021年復(fù)增3.83%。近年我國氣體企業(yè)積極增強(qiáng)稀有氣體保障供應(yīng)能力。2022年上半年，俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)國際稀有氣體供應(yīng)鏈變革，為我國部分氣體企業(yè)進(jìn)入國際市場提供風(fēng)口，2022H1我國稀有氣體出口量達(dá)191.31噸，同比增長15.72%，同時出口金額首次反超進(jìn)口金額達(dá)2.83億美元，同比增長739.3%。未來隨著稀有氣體市場關(guān)注度提升，我國氣體企業(yè)有望在國際稀有氣體市場中彎道超車，激發(fā)我國氣體企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)稀有氣體動力。3.二氧化碳：需求持續(xù)向好，2030年市場空間有望達(dá)150億元食品級二氧化碳對純度要求較高，我國二氧化碳下游應(yīng)用場景以焊接、食品添加劑為主。二氧化碳產(chǎn)品可根據(jù)不同的純度要求分為工業(yè)級二氧化碳（二氧化碳體積分?jǐn)?shù)≥99.5%）、食品級二氧化碳（二氧化碳體積分?jǐn)?shù)≥99.9%）。1）食品級二氧化碳有較高的純度及雜質(zhì)含量要求，其產(chǎn)品的生產(chǎn)過程非常嚴(yán)格，首先要對上游原料氣進(jìn)行全分析，再根據(jù)雜質(zhì)成分的復(fù)雜程度來設(shè)計生產(chǎn)配套的工藝和設(shè)備，且分析設(shè)備需采用在線自動監(jiān)控，分析精度要求很高。主要應(yīng)用于碳酸飲料、食品保鮮、煙絲膨化等領(lǐng)域。2）工業(yè)級二氧化碳產(chǎn)品的生產(chǎn)只需經(jīng)過壓縮、干燥、液化三個工藝流程，純度要求較低于食品級二氧化碳。主要應(yīng)用于二氧化碳保護(hù)焊、石油開采以及化工領(lǐng)域。2020年我國二氧化碳需求量達(dá)790.21萬噸，食品級二氧化碳需求主要受啤酒及碳酸飲料帶動。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2020年我國二氧化碳表觀消費(fèi)量達(dá)到790.21萬噸，2016-2020年復(fù)合增長率11.47%。二氧化碳下游場景中，應(yīng)用于焊接的占比達(dá)到46%，需求量約為363萬噸。其次為食品添加劑、干冰，分別占15%及13%。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年我國食品級二氧化碳需求量約為205萬噸，2012-2019年復(fù)合增長率為10.18%。食品級二氧化碳主要應(yīng)用于啤酒及碳酸飲料制造過程中，其占比達(dá)到食品級二氧化碳總需求的90%，其次為煙絲膨化，占比約為5%。二氧化碳價格受用途、地區(qū)、及季節(jié)因素影響差異化顯著。1）食品級二氧化碳技術(shù)含量較高，其價格顯著高于工業(yè)級二氧化碳。根據(jù)隆眾化工數(shù)據(jù)顯示，2018-2021年我國食品級二氧化碳價格始終高于工業(yè)級二氧化碳價格，2021年食品級二氧化碳價格約在500-900元/噸之間波動，工業(yè)級二氧化碳約在400-750元/噸之間波動。伴隨后疫情時代到來，食品級及工業(yè)級二氧化碳價格均有明顯上漲趨勢。2）二氧化碳售價呈地區(qū)差異性，南方售價普遍高于北方。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2021-2022H1我國二氧化碳均價為400元/噸左右。各省價格差異較大，南方地區(qū)售價普遍高于北方區(qū)域，2021-2022H1廣東省/四川省/山東省二氧化碳均價分別為765元/噸、678元/噸、332元/噸，呈現(xiàn)價格區(qū)域差異性。3）二氧化碳價格具有顯著季節(jié)周期性，夏季價格顯著高于其他季節(jié)。每年7至8月份的高溫時間，各省份二氧化碳價格處于高位，主要由于生鮮冷鏈對于干冰需求量增加。2030年二氧化碳市場規(guī)模有望達(dá)150億元。根據(jù)經(jīng)緯萬方統(tǒng)計，2020年我國二氧化碳表觀消費(fèi)量達(dá)到790.21萬噸，2016-2020年復(fù)合增長率11.47%穩(wěn)步增長。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2020年我國二氧化碳年均市場價格達(dá)434元/噸，2016-2020年復(fù)合增長率為4.66%。假設(shè)未來我國二氧化碳需求量及價格將會持續(xù)保持此增長率，經(jīng)測算，我們預(yù)計2025/2030年我國二氧化碳市場規(guī)模有望達(dá)69/150億元。碳酸飲料下游場景景氣度攀升，帶動食品級二氧化碳需求穩(wěn)步增長。隨著無糖碳酸飲料市場不斷開拓，2018年起國內(nèi)碳酸飲料市場逐漸擺脫頹勢，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)碳酸飲料產(chǎn)能創(chuàng)下歷史新高達(dá)2323.64萬噸，同增17.87%，2017-2021年近四年復(fù)合增長率達(dá)7.63%。受國民健康意識提升影響，啤酒產(chǎn)量有所下降，2017-2021年CAGR-5.15%。2021年國內(nèi)啤酒產(chǎn)量有所回升達(dá)3562.4萬千升，同增4.44%。碳酸飲料需求旺盛帶動食品級二氧化碳需求穩(wěn)步增長。2030年我國食品級二氧化碳市場規(guī)模有望達(dá)57億元。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年我國食品級二氧化碳需求量約為205萬噸，2012-2019年復(fù)合增長率為10.18%。根據(jù)經(jīng)緯萬方統(tǒng)計，2020年我國食品級二氧化碳年均市場價格約為722元/噸左右。我們預(yù)計食品級二氧化碳價格增速與二氧化碳原料價格增速基本一致為4.66%，食品級二氧化碳市場需求量按照10.18%的增速進(jìn)行測算得出，2025/2030年我國食品級二氧化碳市場規(guī)模有望達(dá)到28/57億元。4.食品級二氧化碳龍頭企業(yè)，切入電子特氣新賽道4.1.二氧化碳：尾氣回收發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，渠道客源產(chǎn)能多重優(yōu)勢把握“碳中和”時代機(jī)遇，尾氣回收工藝環(huán)保屬性凸顯。公司從成立至今一直致力于石化尾氣治理行業(yè)，經(jīng)過三十年的發(fā)展，公司成為了領(lǐng)先的以石油化工尾氣(廢氣)火炬氣回收利用的專業(yè)環(huán)保企業(yè)。公司的主營業(yè)務(wù)是采集回收上游石化企業(yè)所產(chǎn)生的二氧化碳尾氣等溫室氣體后利用自主開發(fā)的技術(shù)進(jìn)行提純、液化，屬于節(jié)能減排、循環(huán)經(jīng)濟(jì)概念的廢氣治理企業(yè)，也是國家大力支持的環(huán)保型高科技企業(yè)，每年回收利用尾氣減少二氧化碳排放，對當(dāng)?shù)丨h(huán)保起到一定低碳減排作用。公司作為高新技術(shù)企業(yè)享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，并且由于公司生產(chǎn)是從工業(yè)廢氣中提純的二氧化碳、工業(yè)氫氣、甲烷，有益于資源綜合利用而享受增值稅即征即退70%的優(yōu)惠政策。隨著環(huán)保政策趨緊，雙碳政策將進(jìn)一步推動公司長遠(yuǎn)發(fā)展。優(yōu)勢1：尾氣回收成二氧化碳最佳氣源，毗鄰建造生產(chǎn)線加強(qiáng)與上游合作渠道優(yōu)勢顯著。在碳中和形勢下，國家節(jié)能減排的產(chǎn)業(yè)政策對石化企業(yè)碳減排要求趨嚴(yán)，上游石化企業(yè)尾氣不能直接排空，必須由二氧化碳回收企業(yè)進(jìn)行回收處理。尾氣回收利用能夠幫助其達(dá)到低成本的危廢處理、節(jié)能減排的目的，推動上游石化企業(yè)與廢氣治理公司建立合作。根據(jù)公司招股說明書，對于氣體供應(yīng)商而言，二氧化碳在空氣中含量較低，僅占空氣總量的0.03％，若采用空分方式生產(chǎn)二氧化碳，單位成本的產(chǎn)量較低，不具備經(jīng)濟(jì)性。因此公司與上游石化龍頭企業(yè)開展深度合作，采購石化企業(yè)生產(chǎn)過程中排放的二氧化碳廢氣作為原材料進(jìn)行回收利用，在原料供應(yīng)穩(wěn)定的同時具備顯著經(jīng)濟(jì)性。公司子公司選址均與石化企業(yè)同地共建或相鄰建，如公司的海南、安慶凱美特氣體有限公司布局于中國石化海南煉油化工有限公司、中國石油化工股份有限公司安慶分公司周邊，在有效降低運(yùn)輸成本的同時加強(qiáng)合作關(guān)系穩(wěn)定性。優(yōu)勢2：產(chǎn)品質(zhì)量獲廣泛認(rèn)可，客戶資源強(qiáng)勁綁定多家海內(nèi)外巨頭客戶。公司二氧化碳產(chǎn)品下游客戶廣泛且穩(wěn)定，覆蓋高端、直供戶及氣站等零售客戶三大類客戶群體。1）高端客戶主要為食品飲料用途客戶，成為可口可樂、百事可樂大型飲料集團(tuán)的策略供應(yīng)商。公司已通過可口可樂和百事可樂的認(rèn)證，被可口可樂和百事可樂等公司確認(rèn)為在中國的策略供應(yīng)商，并與杭州娃哈哈集團(tuán)、屈臣氏集團(tuán)、百威英博啤酒集團(tuán)、青島啤酒、華潤雪花啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒集團(tuán)、中煙集團(tuán)等眾多知名食品飲料煙草客戶建立合作。2）直供戶主為特大型工業(yè)客戶，公司已與中國中車集團(tuán)、三一重工、中聯(lián)重科等特大型工業(yè)客戶形成合作關(guān)系。3）零售客戶主要為氣站等零售客戶。食品級二氧化碳品質(zhì)要求高，專利技術(shù)帶來技術(shù)壁壘高。公司下游客戶如可口可樂、百事可樂等高端客戶對二氧化碳品質(zhì)要求很高，尤其關(guān)注對產(chǎn)品中苯等有害雜質(zhì)的處理。根據(jù)《GB1886.228-2016食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)》，液體二氧化碳中二氧化碳含量不得低于99.9%，苯含量不得高于0.02%。公司擁有氣體提純等多項(xiàng)專利，包括二氧化碳動態(tài)減壓分離提純工藝技術(shù)。該技術(shù)通過對高壓氣體狀態(tài)的二氧化碳進(jìn)行動態(tài)減壓、調(diào)溫，達(dá)到去除不凝氣體的目的，使公司二氧化碳產(chǎn)品純度提高至99.999%，苯含量也達(dá)到國家及高端客戶要求標(biāo)準(zhǔn)，并保證了產(chǎn)品中的一氧化碳的含量控制在1/5,000,000以內(nèi)，達(dá)到并超過了可口可樂、百事可樂等公司的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。目前，公司均利用二氧化碳超高提純技術(shù)（已獲國家專利）生產(chǎn)食品級二氧化碳產(chǎn)品，每年送樣到符合ISBT標(biāo)準(zhǔn)，并被重要客戶/機(jī)構(gòu)認(rèn)可的實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行產(chǎn)品檢驗(yàn)，完全符合國際食品添加劑JECFA食品級標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品質(zhì)量在國際上處于先進(jìn)水平。公司前五大客戶銷售總額集中度上升，客源穩(wěn)定。2017-2021年，公司前五大客戶銷售總額占比由32.9%上漲到38.3%，集中度有所上升。此外公司客源穩(wěn)定，中國石化

海南煉油化工有限公司、福建省聯(lián)合石油化工有限公司、中國石油化工有限公司安慶分公司三家公司連續(xù)五年成為公司前五大客戶。優(yōu)勢3：現(xiàn)有二氧化碳產(chǎn)能56萬噸/年，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)成長動力充沛。1）現(xiàn)有產(chǎn)能：2021年公司液體二氧化碳達(dá)產(chǎn)能規(guī)模達(dá)56萬噸/年（同增10萬噸/年），其中，母公司湖南凱美特實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)高純食品級液體二氧化碳20萬噸/年，產(chǎn)能最大；惠州凱美特次之，每年可貢獻(xiàn)13萬噸液體二氧化碳產(chǎn)能；安慶凱美特和福建凱美特也分別形成生產(chǎn)高純食品級液體二氧化碳10萬噸/年的生產(chǎn)能力；海南凱美特已建設(shè)并投產(chǎn)年產(chǎn)一期食品級二氧化碳3萬噸。此外公司的二氧化碳產(chǎn)品還包括優(yōu)質(zhì)干冰，2021年干冰產(chǎn)能達(dá)2.3萬噸/年，包括惠州凱美特2萬噸/年、福建凱美特3,000噸/年干冰產(chǎn)能。2）擴(kuò)產(chǎn)計劃：新增福建凱美特高純二氧化碳10萬噸/年擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，擴(kuò)產(chǎn)后該項(xiàng)目總規(guī)模達(dá)20萬噸/年。3）擬建項(xiàng)目：公司與揭陽大南海石化工業(yè)區(qū)管理委員會簽訂完成戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬在揭陽新建二氧化碳回收裝置,一期建成后將新增30萬噸/年高純食品級二氧化碳產(chǎn)能。持續(xù)增強(qiáng)公司傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)食品級二氧化碳的規(guī)模優(yōu)勢。4.2.電子特氣：發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，驅(qū)動公司新一輪成長期優(yōu)點(diǎn)1：公司特氣產(chǎn)品體系持續(xù)充盈，產(chǎn)能布局循次而進(jìn)。岳陽電子特種稀有氣體項(xiàng)目于2020年7月正式投產(chǎn)，已生產(chǎn)出的合格產(chǎn)品為：99.99996%二氧化碳、99.9999%氦氣、99.999%氖氣、99.9999%氬氣、99.999%氪氣、99.9995%氙氣、99.997%一氧化碳、99.9999%氮?dú)狻?9.9999%氫氣、氯化氫基準(zhǔn)分子激光混配氣、氟基準(zhǔn)分子激光混配氣、動態(tài)激光混配氣。以及獲得安全生產(chǎn)許可證的新建產(chǎn)能包括：氪11750Nm3/年、氙900Nm3/年、氖68000Nm3/年等。定向增發(fā)規(guī)劃宜章凱美特特種氣體項(xiàng)目，進(jìn)軍合成氣體領(lǐng)域。利用宜章氟化學(xué)循環(huán)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)資源+區(qū)位優(yōu)勢，進(jìn)軍合成氣體領(lǐng)域。郴州宜章特氣項(xiàng)目總投資7.52億元（其中擬投入募集資金5.7億元），初步建設(shè)15套電子特氣和混配氣體生產(chǎn)加工及輔助裝置。建成后將新增電子級氯化氫、溴化氫、碘化氫，和五氟化銻、電子級三氟化氯、碳酰氟等氟化合氣體、電子級乙炔、氘氣等，進(jìn)一步完善電子特氣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司核心競爭力。優(yōu)點(diǎn)2：特種氣體原料貨源穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈向前延伸未雨綢繆。公司于謀求高端電子特氣發(fā)展道路初期，提前儲備部分稀有氣體原料，滿足目前公司電子特種稀有氣體及混配氣產(chǎn)能相關(guān)原料需求，保障特氣原料安全；2018年公司正式確立岳陽電子特氣項(xiàng)目，同年公司布局巴陵中石化

9萬空分項(xiàng)目，并有望于2023年上半年投產(chǎn)，意味著公司氖氣、氪氣、氙氣等稀有氣體原料將會逐步實(shí)現(xiàn)自給。2022年7月28日公司披露將投入總投資額2.95億元打造岳陽己內(nèi)酰胺產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，并憑借項(xiàng)目進(jìn)入湖南岳陽綠色化工高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，在增大二氧化碳產(chǎn)能，鞏固二氧化碳行業(yè)地位的同時，利用己內(nèi)酰胺產(chǎn)業(yè)鏈搬遷與升級轉(zhuǎn)型發(fā)展項(xiàng)目的貧氪氙液氧、粗氖氦氮?dú)馍a(chǎn)氪氙混合氣、氖氣、氦氣等電子特氣產(chǎn)品，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。優(yōu)點(diǎn)3：發(fā)力高技術(shù)壁壘特氣產(chǎn)品，逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。公司致力于發(fā)展高端、高技術(shù)含量電子特氣，采用國產(chǎn)化可靠的裝置設(shè)備以及國外進(jìn)口成熟的工藝技術(shù)，填補(bǔ)高端電子特氣國內(nèi)空白，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；公司與美國頂尖的電子特氣團(tuán)隊(duì)合資，承襲全球最先進(jìn)技術(shù)。目前公司已配備專業(yè)高純氣體及混配氣體分析實(shí)驗(yàn)室，內(nèi)含6套分析與處理系統(tǒng)、30余臺色譜、傅立葉變換紅外光譜儀等設(shè)備，可實(shí)現(xiàn)ppb級雜質(zhì)含量的測量，持續(xù)保障產(chǎn)品凈度質(zhì)量。2021年公司電子特氣獲得海內(nèi)外多家客戶認(rèn)證，逐步打開電子特氣國內(nèi)外市場。歷時12個月公司二氧化碳、氪、氙產(chǎn)品于2021年2月獲得法國液化空氣集團(tuán)認(rèn)證，2021年9月激光混配氣產(chǎn)品通過國際龍頭激光企業(yè)Coherent認(rèn)證。同時，公司正在有序推進(jìn)阿斯麥、大陽日酸等客戶認(rèn)證進(jìn)度。目前凱美特氣已與阿斯麥認(rèn)證機(jī)構(gòu)進(jìn)行對接，預(yù)計混配氣等電子特氣產(chǎn)品通過認(rèn)證后將有效支撐公司未來業(yè)績放量。為保證氣體的穩(wěn)定供應(yīng)，終端用氣客戶與氣體供應(yīng)商的合作關(guān)系普