運(yùn)輸技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)-運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法課件

第四章?運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果

評(píng)價(jià)方法《運(yùn)輸技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)》第四章?運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果

評(píng)價(jià)方法《運(yùn)輸技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)》14運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)4.1運(yùn)輸項(xiàng)目方案的評(píng)價(jià)與決策4.2Excel電子表格的應(yīng)用4.34運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)4.1運(yùn)輸項(xiàng)目方24.1運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié)4.1.14.1.24.1.34.1運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)指3投資回收期投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年凈收入將全部投資收回所需年限。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資回收期4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)4投資回收期實(shí)際應(yīng)用中的計(jì)算公式項(xiàng)目年凈收入相等：Tk——項(xiàng)目建設(shè)期T-項(xiàng)目累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值或零的年份項(xiàng)目可以接受，Tb為標(biāo)準(zhǔn)投資回收期。項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資回收期實(shí)際應(yīng)用中的計(jì)算公式4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)5例1：項(xiàng)目的投資及第t年凈收入如表3-1所示，計(jì)算期投資回收期。項(xiàng)目投資回收期為8.13年。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)年份012345678910凈現(xiàn)金流-180-260-33050100150150150150150150凈現(xiàn)金流累計(jì)-180-440-770-720-620-470-320-170-20130280例1：項(xiàng)目的投資及第t年凈收入如表3-1所示，計(jì)算期投資回6習(xí)題：求下表投資方案的靜態(tài)投資回收期。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)年分0123456凈現(xiàn)金流量(萬(wàn)元)－90－604575757575習(xí)題：求下表投資方案的靜態(tài)投資回收期。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指7解：投資方案的靜態(tài)投資回收期為3.4年。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)年分0123456凈現(xiàn)金流量(萬(wàn)元)－90－604575757575累積凈現(xiàn)金流量－90－150－105－3045120195解：4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)年分01234568投資收益率投資收益率就是項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益（或年平均凈收益）與投資總額的比值。式中：R——投資收益率，K——投資總額，NB——正常生產(chǎn)年份的凈收入，按分析目的的不同，可以是利潤(rùn)也可以是利稅總額和凈現(xiàn)金流入等。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)9凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值是按設(shè)定的折現(xiàn)率，將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。式中：NPV——凈現(xiàn)值；CIt——第t年的現(xiàn)金流入量；COt——第t年的現(xiàn)金流出量Kt——第t年的投資COt’——第t年除投資以外的現(xiàn)金流出量；n——壽命年限；i0——基準(zhǔn)折現(xiàn)率。項(xiàng)目可行的準(zhǔn)則：NPV≥0項(xiàng)目比較選擇的準(zhǔn)則：凈現(xiàn)值越大，方案相對(duì)越優(yōu)，即凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值是按設(shè)定的折現(xiàn)率，將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年10例2某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如表，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（i=10%）。解：根據(jù)表中各年凈現(xiàn)金流量NPV（10%）=-20-500（P/F,10%,1）-100（P/F,10%,2）

+150（P/F,10%,3）+250(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=-20-500×0.909-100×0.826+150×0.751+250×4.868×0.751=469.5(萬(wàn)元)NPV>0，故項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)例2某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如表，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（11凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）

是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與其總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。

式中：Kp——項(xiàng)目總投資現(xiàn)值4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）

是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與其總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)12典型現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值曲線典型現(xiàn)金流是開始發(fā)生投資支出，投產(chǎn)后逐年有正的凈收益的凈現(xiàn)金流，特點(diǎn)如下：①同一現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值隨折現(xiàn)率增大而減小。②在某一i值上(=22%)曲線與橫軸相交，NPV=0,且當(dāng)i*>i0,NPV(i)>0,i*<i0則NPV(i)<0。i*是一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值，即項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)典型現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值曲線4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)13凈現(xiàn)值對(duì)折現(xiàn)率的敏感性問題，是指折現(xiàn)率i從一個(gè)數(shù)值變?yōu)榱硪粋€(gè)值時(shí)，若按凈現(xiàn)值最大原則優(yōu)選方案，可能出現(xiàn)前后相悖的情況例3設(shè)i分別取15%、20%，評(píng)價(jià)a,b,c三個(gè)方案。壽命均為10年?，F(xiàn)金流如下：方案期初投資壽命期內(nèi)各年凈收益（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）a50001400b80001900c100002500解：

NPVa=-5000+1400(P/A,15%,10)=2026.6

NPVb=-8000+1900(P/A,15%,10)=1535.7NPVc=-10000+2500(P/A,15%,10)=2547.0NPVc>NPVa>NPVb,所以c方案優(yōu)。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值對(duì)折現(xiàn)率的敏感性問題，是指折現(xiàn)率i從一個(gè)數(shù)值變?yōu)榱硪粋€(gè)14i=20%(P/A,20%,10)=4.192NPVa=-5000+1400(P/A,20%,10)=868.8NPVb=-8000+1900(P/A,20%,10)=-35.2NPVc=-10000+2500(P/A,20%,10)=480

NPVa>NPVc>NPVb，所以a方案優(yōu)在基準(zhǔn)折現(xiàn)率隨投資總額（資金需求）變動(dòng)情況下，按凈現(xiàn)值準(zhǔn)則選取項(xiàng)目不一定會(huì)遵循原有的項(xiàng)目排列順序。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)i=20%(P/A,20%,10)=4.1924.1.2動(dòng)15累計(jì)折現(xiàn)值曲線例4－2項(xiàng)目累計(jì)折現(xiàn)值計(jì)算表4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)累計(jì)折現(xiàn)值曲線4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)164.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)17基準(zhǔn)折現(xiàn)率

基準(zhǔn)折現(xiàn)率又稱作最低期望收益率，是投資決策者對(duì)項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的估值。影響因素分析①資金費(fèi)用與投資的機(jī)會(huì)成本(基準(zhǔn)折現(xiàn)率不能低于資金的機(jī)會(huì)成本r1)資金成本是指使用資金必須付出的代價(jià)，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者可籌集到的有限資金如果不用于擬建項(xiàng)目而用其他最佳投資機(jī)會(huì)所能獲得的盈利。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)基準(zhǔn)折現(xiàn)率4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)18②年風(fēng)險(xiǎn)貼水率(r2)③年通貨膨脹率(r3)按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目收入支出情況下基準(zhǔn)貼現(xiàn)率的確定r1、r2、r3都為小數(shù)，則：按不變價(jià)計(jì)算支出和收入的情況4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)②年風(fēng)險(xiǎn)貼水率(r2)4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)19凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)含義是項(xiàng)目資金的盈利超出最低期望盈利的超額凈收益。凈現(xiàn)值NPV>0表示方案的盈利不僅可以達(dá)以基準(zhǔn)準(zhǔn)折現(xiàn)率的水平，而且尚有盈余或恰好等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)含義是項(xiàng)目資金的盈利超出最低期望盈利的超額凈收益20凈年值(NAV)凈年值是通過資金等值換算將項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年(從第1年到第n年)的等額年值。式中，NAV——凈年值；(A/P,i0,n)——資金回收系數(shù)項(xiàng)目可行的判別準(zhǔn)則NAV≥04.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈年值(NAV)4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)21例4某公司考慮選用A、B、C，三種型號(hào)的汽車，假設(shè)壽命均為10年，殘值為零，各車型初投資和等額年凈收益如下表，i0=12%,用凈年值方法分析選用那種型號(hào)好?車型AB C初投資 20萬(wàn)元 30萬(wàn)元 40萬(wàn)元年純收益(1～10年)6萬(wàn)元 8萬(wàn)元 9.2萬(wàn)元解：凈現(xiàn)值法(P/A,12%,10)=5.6502NPVＡ=6.0(P/A,12%,10)-20.0=13.9(萬(wàn)元)NPVB=8.0(P/A,12%,10)-30.0=15.2(萬(wàn)元)NPVC=9.2(P/A,12%,10)-40.0=12.0(萬(wàn)元)NPVB＞NPVA＞NPVC∴選B型好。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)例4某公司考慮選用A、B、C，三種型號(hào)的汽車，假設(shè)壽命均22凈年值法：(A/P,12%,10)=0.17698NAVＡ=6.0-20.0(A/P,12%,10)=2.46(萬(wàn)元)NAVB=8.0-30.0(A/P,12%,10)=2.69(萬(wàn)元)NAVC=9.2-40.0(A/P,12%,10)=2.12(萬(wàn)元)NAVB＞NAVA＞NAVC∴選B型好。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈年值法：4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)23費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值費(fèi)用現(xiàn)值PC:費(fèi)用年值A(chǔ)C:費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于多個(gè)方案的比選判別準(zhǔn)則：費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)最小的方案最優(yōu)。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)24例5一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目壽命較長(zhǎng)，可設(shè)為永久性工程系統(tǒng)。有兩個(gè)建設(shè)方案：方案1分兩期建設(shè)，第一期投資1000萬(wàn)元，年運(yùn)行費(fèi)用30萬(wàn)元，第二期10年末投資建成，投資1000萬(wàn)元，建成后全部年運(yùn)行費(fèi)用50萬(wàn)元；方案2一次建成，期初一次性投資1800萬(wàn)元；前10年半負(fù)荷運(yùn)行，年運(yùn)行費(fèi)用40萬(wàn)元，10年后全負(fù)荷運(yùn)行，年運(yùn)行費(fèi)用60萬(wàn)元，設(shè)i0=8%，問那一方案最優(yōu)？解：4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)例5一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目壽命較長(zhǎng)，可設(shè)為永久性工程系統(tǒng)。254.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)=1954（萬(wàn)元）=2416（萬(wàn)元）

PC1<PC2所以方案優(yōu)4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)=1954（萬(wàn)元）=2416（萬(wàn)元）26費(fèi)用年值：4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)所以方案優(yōu)。費(fèi)用年值：4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)所以方案優(yōu)。27內(nèi)部收益率IRR使項(xiàng)目壽命期內(nèi)凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率可以通過下列方程求得設(shè)i0為基準(zhǔn)折現(xiàn)率，則項(xiàng)目可行的準(zhǔn)則：IRR≥i0。代入上式得：4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)部收益率IRR4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)28內(nèi)部收益率的實(shí)際計(jì)算方法給定折現(xiàn)率i1和i2，使i1<i2，分別計(jì)算對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值NPV1、NPV2，如NPV1>0，NPV2<0，則：為控制誤差，（i2-i1）的數(shù)值不應(yīng)超過0.05。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)部收益率的實(shí)際計(jì)算方法4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)29費(fèi)用年值：例6某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如下表所示，當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0=12%，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可以接受。解：設(shè)i1=10%，i2=15%，分別計(jì)算其凈現(xiàn)值：NPV1=-100+20(P/F,10%,1)+30(P/F,10%,2)+20(P/F,10%,3)+40(P/F,10%,4)+40(P/F,10%,5)=10.16(萬(wàn)元)NPV2=-100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5)=-4.02(萬(wàn)元)4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)費(fèi)用年值：4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)30外部收益率內(nèi)部收益率的計(jì)算式：通過等值計(jì)算將式左端的現(xiàn)值折算成n年末的終值，上式兩端同乘以等式意味著每年的凈收益以IRR為收益率進(jìn)行再投資，到n年末歷年凈收益的終值和與歷年投資按IRR折算到n年末的終值和相等。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)外部收益率4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)31外部收益率（externalrateofreturn）實(shí)際上是對(duì)內(nèi)部收益率的一種修正，計(jì)算外部收益率時(shí)假定項(xiàng)目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于再投資，假定再投資的收益率等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率。求解外部收益率的方程如下：式中：ERR—外部收益率，NBt—第t年的凈收益，Kt—第t年的凈投資，i0—基準(zhǔn)折現(xiàn)率。評(píng)價(jià)投資方案經(jīng)濟(jì)效果時(shí)的判別準(zhǔn)則是：若ERR≥i0，則項(xiàng)目可以被接受；若ERR＜i0，則項(xiàng)目不可接受。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)外部收益率（externalrateofreturn）32例8某重型機(jī)械公司為一項(xiàng)工程提供一套大型設(shè)備，合同簽訂后，買方要分兩年先預(yù)付一部分款項(xiàng)，待設(shè)備交貨后再分兩年支付設(shè)備價(jià)款的其余部分。重型機(jī)械公司承接該項(xiàng)目預(yù)計(jì)各年的凈現(xiàn)金流量如表所示?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試用收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行。解：該項(xiàng)目是一個(gè)非常規(guī)項(xiàng)目，其IRR方程有兩個(gè)解：i1=10.1%，i2=47%不能用IRR指標(biāo)評(píng)價(jià)，可計(jì)算其ERR評(píng)價(jià)。據(jù)式1900(1+10%)5+1000(1+10%)4+2000(1+10%)+6000=5000(1+ERR)3+5000(1+ERR)2可解得：ERR=10.1%，ERR＞i0，項(xiàng)目可接受。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)年份012345凈現(xiàn)金流19001000-5000-500020006000例8某重型機(jī)械公司為一項(xiàng)工程提供一套大型設(shè)備，合同簽訂后33動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期是累計(jì)折現(xiàn)值為零的年限，它表示了考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下所有投資被收回的時(shí)間，即累計(jì)折現(xiàn)值曲線與時(shí)間軸交點(diǎn)。其表達(dá)式為：項(xiàng)目可行的判別準(zhǔn)則：

：

標(biāo)準(zhǔn)投資回收期4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)34例9某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)如例4－2所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0=10%，標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期為8年，試計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，評(píng)價(jià)項(xiàng)目。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)例9某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)如例4－2所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0=10%354.1.3評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié)4.1.3評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié)364.2運(yùn)輸項(xiàng)目方案的評(píng)價(jià)與決策備選方案及其類型獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法4.2.14.2.24.2.3相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)4.2.44.2運(yùn)輸項(xiàng)目方案的評(píng)價(jià)與決策備選方案及其類型獨(dú)立方案的經(jīng)37

1.獨(dú)立方案是指評(píng)價(jià)對(duì)象的各方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的，不具有相關(guān)性，且任意方案的采用與否都不影響其他方案是否被采用的決策。

2.互斥型，是指各方案間具有排他性，在各方案當(dāng)中只能選擇一個(gè)。

3.相關(guān)型，在多個(gè)方案之間，如果接受(或拒絕)某一方案，會(huì)顯著改變其他方案的現(xiàn)金流量，或者接受(或拒絕)某一方案會(huì)影響對(duì)其他方案的接受(或拒絕)，則這些方案是相關(guān)的。4.2.1備選方案及其類型

1.獨(dú)立方案是指評(píng)價(jià)對(duì)象的各方案的現(xiàn)金流38方案相關(guān)的類型：(1)完全互斥型：由于技術(shù)的或經(jīng)濟(jì)的原因，接受某一方案就必須放棄其他方案，從決策角度來看這些方案是完全互斥的。(2)相互依存型和互補(bǔ)型：如果兩個(gè)或多個(gè)方案之間，某一方案的實(shí)施要求以另一方案(或另幾個(gè)方案)的實(shí)施為條件，則這兩個(gè)(或若干個(gè))方案具有相互依存性，或者說具有完全互補(bǔ)性。(3)現(xiàn)金流相關(guān)型：即使方案間不完全互斥，也不完全互補(bǔ)，如果若干方案中任一方案的取舍會(huì)導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性。(4)資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)：如果沒有資金總額的約束，各方案具有獨(dú)立性質(zhì)，但在資金有限的情況下，接受某些方案則意味著不得不放棄另外一些方案，這也是方案相關(guān)的一種類型。(5)混合相關(guān)型：在方案眾多的情況下，方案間的相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型，我們稱之為混合相關(guān)型。4.2.1備選方案及其類型

方案相關(guān)的類型：4.2.1備選方案及其類型39獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，且不影響其他方案的采用與否。因此，在無其他制約條件下，多個(gè)獨(dú)立方案的比選與單一方案的評(píng)價(jià)方法是相同的，即用經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥0，Tp≤Tb等）直接判別該方案是否接受。4.2.2獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，且不影響其他方40增量分析法是互斥方案比選的基本方法，投資額不等的互斥方案比選的實(shí)質(zhì)是判斷增量投資的經(jīng)濟(jì)效果，即投資大的方案相對(duì)于投資小的方案多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

增量分析法是互斥方案比選的基本方法，投資額不等的互斥方案比選41(一)壽命相等互斥方案的評(píng)價(jià)例4-14現(xiàn)有A、B兩個(gè)互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評(píng)價(jià)選擇方案（i0=10%）。解分別計(jì)算A、B方案和增量投資的NPV和IRR，結(jié)果列于表中由方程式：4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

(一)壽命相等互斥方案的評(píng)價(jià)4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方42由于NPVA、NPVB均大于零，IRRA、IRRB均大于基準(zhǔn)收益率10%，所以方案A、B都達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)要求，就單個(gè)方案評(píng)價(jià)而言，都是可行的。A與B是互斥方案，只能選擇其中一個(gè)，按NPV最大準(zhǔn)則，由于NPVA＞NPVB，則A優(yōu)于B。但如果按IRR最大準(zhǔn)則，由于IRRA＜IRRB，則B優(yōu)于A。兩種指標(biāo)評(píng)價(jià)的結(jié)論是矛盾的。增量?jī)衄F(xiàn)值（ΔNPV）與增量投資內(nèi)部收益率（ΔIRR）：由方程式：解得：ΔIRR=13.8%ΔNPVA-B＞0，ΔIRR＞10%，因此，增加投資有利，投資額大的A方案優(yōu)于B方案。兩種指標(biāo)評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的。4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

由于NPVA、NPVB均大于零，IRRA、I43采用ΔIRR進(jìn)行多個(gè)互斥方案比選的步驟（1）對(duì)多個(gè)方案，按投資額從小到大排序，并計(jì)算第一個(gè)方案（投資額最?。┑腎RR，若IRR＞i0，則該方案保留；若IRR＜i0，則淘汰，以此類推。（2）保留的方案與下一個(gè)方案進(jìn)行比較，計(jì)算ΔIRR，若ΔIRR≥i0，則保留投資大的方案，若ΔIRR＜i0，則保留投資小的方案。（3）重復(fù)步驟（2），直到最后一個(gè)方案被比較為止，找出最后保留的方案為最優(yōu)方案。采用ΔIRR的判別準(zhǔn)則是：若ΔIRR≥i0（基準(zhǔn)收益率），則投資大的方案為優(yōu)；若ΔIRR＜i0，則投資小的方案為優(yōu)。ΔIRR也可用于僅有費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案比選（效果相同），此時(shí)，把增量投資所導(dǎo)致的其他費(fèi)用的節(jié)約看成是增量效益。其評(píng)價(jià)結(jié)論與費(fèi)用現(xiàn)值法一致。4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

采用ΔIRR進(jìn)行多個(gè)互斥方案比選的步驟4.2.3互斥方案的44例4-15某公司為了增加生產(chǎn)量，計(jì)劃進(jìn)行設(shè)備投資，有三個(gè)互斥的方案，壽命均為6年，不計(jì)殘值，基準(zhǔn)收益率為10%，各方案的投資及現(xiàn)金流量如表所示，試進(jìn)行方案選優(yōu)。解：分別計(jì)算各方案的NPV與IRR，計(jì)算結(jié)果列于上表各方案NPV均大于零，IRR均大于10%，從單個(gè)方案看均可行互斥方案比選采用增量分析，計(jì)算過程及結(jié)果列于下表4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

方案0年1~6年NPV/萬(wàn)元IRR/%A－20070104.926.4B－30095113.722.1C－400115100.918.2例4-15某公司為了增加生產(chǎn)量，計(jì)劃進(jìn)行設(shè)備投資，有三個(gè)互45B方案最優(yōu)。4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

方案0年1~6年ΔNPV/萬(wàn)元ΔIRR/%A－0－20070104.926.4B－A－100258.813.0C－B－10020－12.85.5B方案最優(yōu)。4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法方案0年46采用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選互斥方案時(shí)，判別準(zhǔn)則為：凈現(xiàn)值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。凈年值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案?；コ夥桨傅男Ч粯踊蛘邼M足相同的需要時(shí)，僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流，采用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值指標(biāo)，其判別準(zhǔn)則為：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為最優(yōu)方案。4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

采用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選互斥方案時(shí)，判別準(zhǔn)則為：凈現(xiàn)值最大且大于零47例4-16公司計(jì)劃更新一臺(tái)設(shè)備，有如下兩方案可選。i=12%，試作決策。方案初投資(元)壽命(年)殘值(元)運(yùn)行費(fèi)(元)設(shè)備A340003100020000設(shè)備B650006500018000解：計(jì)算兩方案費(fèi)用年值：ACA=34000(A/P,12%,3)-1000(A/F,12%,3)+200000.41640.2964=33861.2（元）ACB=65000(A/P,12%,6)-5000(A/F,12%,6)+180000.24320.1232=33192（元）ACB＜ACA∴應(yīng)選B設(shè)備4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

例4-16公司計(jì)劃更新一臺(tái)設(shè)備，有如下兩方案可選。i=148壽命不等方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)（1）現(xiàn)值法，壽命期最小公倍數(shù)作為計(jì)算期例4-17某公司為了提高工作效率，欲購(gòu)辦公自動(dòng)化設(shè)備一臺(tái)，現(xiàn)有兩種購(gòu)買方案，其經(jīng)濟(jì)指標(biāo)見下表。設(shè)折現(xiàn)率為6％，試用凈現(xiàn)值法對(duì)方案進(jìn)行選擇。初始投資年收益期末殘值壽命期A20005003005年B500090070010年4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

壽命不等方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法494.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法50NPVA=500*(P/A,6%,10)+300*(P/F,6%,10)+300*(P/F,6%,5)-2000-2000*(P/F,6%,5)=577(元)NPVB=900*(P/A,6%,10)+700*(P/F,6%,10)-5000=2015(元)NPVB>NPVA,故選用B設(shè)備。4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

NPVA=500*(P/A,6%,10)4.2.3互斥方案51現(xiàn)金流量具有相關(guān)性的方案選擇例4-18為了滿足運(yùn)輸要求，有關(guān)部門分別提出要在某兩地之間上一鐵路項(xiàng)目和(或)一公路項(xiàng)目。只上一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如表4-20所示。若兩個(gè)項(xiàng)目都上，由于貨運(yùn)分流的影響，兩項(xiàng)目都將減少凈收入，其凈現(xiàn)金流量如表4-21所示（單位：百萬(wàn)元）。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為i0=10%時(shí)應(yīng)如何決策?為保證決策的正確性，先將兩個(gè)相關(guān)方案組合成三個(gè)互斥方案，再分別計(jì)算其凈現(xiàn)值，如表所示。只上一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量?jī)蓚€(gè)項(xiàng)目都上的凈現(xiàn)金流量年份0123～320123～32鐵路A-200-200-200100-200-200-20080公路B-100-100-10060-100-100-10035兩項(xiàng)目合計(jì)(A+B)-300-300-3001154.2.4相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)

現(xiàn)金流量具有相關(guān)性的方案選擇4.2.4相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)52根據(jù)凈現(xiàn)值判別準(zhǔn)則，在三個(gè)互斥方案中，A方案凈現(xiàn)值最大且大于零(NPVA＞NPVB＞NPVA+B＞0)故A方案為最優(yōu)可行方案。4.2.4相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)

根據(jù)凈現(xiàn)值判別準(zhǔn)則，在三個(gè)互斥方案中，A方案凈現(xiàn)值最大且53受資金限制的方案選擇例4-20獨(dú)立方案A、B、C的投資分別為100萬(wàn)元、70萬(wàn)元和120萬(wàn)元，計(jì)算各方案的凈年值分別為30萬(wàn)元、27萬(wàn)元和32萬(wàn)元，如果資金有限，不超過250萬(wàn)元投資，問如何選擇方案。A、B、C的方案組合及凈年值單位：萬(wàn)元第6方案組合（A+C）為最優(yōu)選擇，即選擇A和C，達(dá)到有限資金的最佳利用，凈年值總額為62萬(wàn)元。4.2.4相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)

序號(hào)方案組合投資凈年值1A100302B70273C120324A+B170575B+C190596A+C220627A+B+C29089受資金限制的方案選擇4.2.4相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)序54從自有資金利用效率角度出發(fā)的項(xiàng)目選擇例4-21某公司有三個(gè)獨(dú)立方案A、B、C可供選擇，A、B、C的投資額均為500萬(wàn)元，壽命均為20年，各方案的年凈收益不同，A方案的年凈收益為80萬(wàn)元，B為70萬(wàn)元，C為60萬(wàn)元。問題是三個(gè)方案由于所處的投資環(huán)境及投資內(nèi)容不同，各方案融資的成本（資金成本）不一樣，其中A方案為新設(shè)工廠，融資無優(yōu)惠；B方案為環(huán)保項(xiàng)目，可以得到250萬(wàn)元的無息貸款；C方案為新興扶植產(chǎn)業(yè)，當(dāng)?shù)卣梢越o予400萬(wàn)元的低息貸款（年利率4%）。問在這種情況下，如何選擇獨(dú)立方案（基準(zhǔn)收益率i0=13%）。解以內(nèi)部收益率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，先分析方案固有的效率,即計(jì)算各方案IRR,由方程式：解得IRRA=15%，IRRB=12.7%，IRRC=10.3%，從方案固有的效率來看，IRRA＞i0，A方案可以接受；而IRRB＜i0，IRRC＜i0，B、C方案不可接受。4.2.4相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)

從自有資金利用效率角度出發(fā)的項(xiàng)目選擇4.2.4相關(guān)方案的經(jīng)55自有資金效率分析A方案的IRR沒有變化。B方案，500萬(wàn)元投資當(dāng)中有250萬(wàn)元是無息貸款，到壽命期末只需還本金，所以，B方案的自有資金的IRR：IRRB=27.6%C方案，400萬(wàn)元的低息貸款，每年等值的還本付息為C方案自有資金的IRR由下式求得：IRRC=30.4%因此，從自有資金的角度來看，三個(gè)方案的IRR均大于i0，都可接受，而且C方案的自有資金效率最高，可優(yōu)先選擇C方案。4.2.4相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)

自有資金效率分析4.2.4相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)56凈現(xiàn)值和年度等值內(nèi)部收益率計(jì)算4.3Excel電子表格的運(yùn)用

凈現(xiàn)值和年度等值4.3Excel電子表格的運(yùn)用57第四章?運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果

評(píng)價(jià)方法《運(yùn)輸技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)》第四章?運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果

評(píng)價(jià)方法《運(yùn)輸技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)》584運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)4.1運(yùn)輸項(xiàng)目方案的評(píng)價(jià)與決策4.2Excel電子表格的應(yīng)用4.34運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)4.1運(yùn)輸項(xiàng)目方594.1運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié)4.1.14.1.24.1.34.1運(yùn)輸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)指60投資回收期投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年凈收入將全部投資收回所需年限。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資回收期4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)61投資回收期實(shí)際應(yīng)用中的計(jì)算公式項(xiàng)目年凈收入相等：Tk——項(xiàng)目建設(shè)期T-項(xiàng)目累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值或零的年份項(xiàng)目可以接受，Tb為標(biāo)準(zhǔn)投資回收期。項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資回收期實(shí)際應(yīng)用中的計(jì)算公式4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)62例1：項(xiàng)目的投資及第t年凈收入如表3-1所示，計(jì)算期投資回收期。項(xiàng)目投資回收期為8.13年。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)年份012345678910凈現(xiàn)金流-180-260-33050100150150150150150150凈現(xiàn)金流累計(jì)-180-440-770-720-620-470-320-170-20130280例1：項(xiàng)目的投資及第t年凈收入如表3-1所示，計(jì)算期投資回63習(xí)題：求下表投資方案的靜態(tài)投資回收期。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)年分0123456凈現(xiàn)金流量(萬(wàn)元)－90－604575757575習(xí)題：求下表投資方案的靜態(tài)投資回收期。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指64解：投資方案的靜態(tài)投資回收期為3.4年。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)年分0123456凈現(xiàn)金流量(萬(wàn)元)－90－604575757575累積凈現(xiàn)金流量－90－150－105－3045120195解：4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)年分012345665投資收益率投資收益率就是項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益（或年平均凈收益）與投資總額的比值。式中：R——投資收益率，K——投資總額，NB——正常生產(chǎn)年份的凈收入，按分析目的的不同，可以是利潤(rùn)也可以是利稅總額和凈現(xiàn)金流入等。4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率4.1.1靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)66凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值是按設(shè)定的折現(xiàn)率，將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。式中：NPV——凈現(xiàn)值；CIt——第t年的現(xiàn)金流入量；COt——第t年的現(xiàn)金流出量Kt——第t年的投資COt’——第t年除投資以外的現(xiàn)金流出量；n——壽命年限；i0——基準(zhǔn)折現(xiàn)率。項(xiàng)目可行的準(zhǔn)則：NPV≥0項(xiàng)目比較選擇的準(zhǔn)則：凈現(xiàn)值越大，方案相對(duì)越優(yōu)，即凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值是按設(shè)定的折現(xiàn)率，將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年67例2某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如表，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（i=10%）。解：根據(jù)表中各年凈現(xiàn)金流量NPV（10%）=-20-500（P/F,10%,1）-100（P/F,10%,2）

+150（P/F,10%,3）+250(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=-20-500×0.909-100×0.826+150×0.751+250×4.868×0.751=469.5(萬(wàn)元)NPV>0，故項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)例2某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如表，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（68凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）

是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與其總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。

式中：Kp——項(xiàng)目總投資現(xiàn)值4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）

是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與其總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)69典型現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值曲線典型現(xiàn)金流是開始發(fā)生投資支出，投產(chǎn)后逐年有正的凈收益的凈現(xiàn)金流，特點(diǎn)如下：①同一現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值隨折現(xiàn)率增大而減小。②在某一i值上(=22%)曲線與橫軸相交，NPV=0,且當(dāng)i*>i0,NPV(i)>0,i*<i0則NPV(i)<0。i*是一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值，即項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)典型現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值曲線4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)70凈現(xiàn)值對(duì)折現(xiàn)率的敏感性問題，是指折現(xiàn)率i從一個(gè)數(shù)值變?yōu)榱硪粋€(gè)值時(shí)，若按凈現(xiàn)值最大原則優(yōu)選方案，可能出現(xiàn)前后相悖的情況例3設(shè)i分別取15%、20%，評(píng)價(jià)a,b,c三個(gè)方案。壽命均為10年。現(xiàn)金流如下：方案期初投資壽命期內(nèi)各年凈收益（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）a50001400b80001900c100002500解：

NPVa=-5000+1400(P/A,15%,10)=2026.6

NPVb=-8000+1900(P/A,15%,10)=1535.7NPVc=-10000+2500(P/A,15%,10)=2547.0NPVc>NPVa>NPVb,所以c方案優(yōu)。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值對(duì)折現(xiàn)率的敏感性問題，是指折現(xiàn)率i從一個(gè)數(shù)值變?yōu)榱硪粋€(gè)71i=20%(P/A,20%,10)=4.192NPVa=-5000+1400(P/A,20%,10)=868.8NPVb=-8000+1900(P/A,20%,10)=-35.2NPVc=-10000+2500(P/A,20%,10)=480

NPVa>NPVc>NPVb，所以a方案優(yōu)在基準(zhǔn)折現(xiàn)率隨投資總額（資金需求）變動(dòng)情況下，按凈現(xiàn)值準(zhǔn)則選取項(xiàng)目不一定會(huì)遵循原有的項(xiàng)目排列順序。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)i=20%(P/A,20%,10)=4.1924.1.2動(dòng)72累計(jì)折現(xiàn)值曲線例4－2項(xiàng)目累計(jì)折現(xiàn)值計(jì)算表4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)累計(jì)折現(xiàn)值曲線4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)734.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)74基準(zhǔn)折現(xiàn)率

基準(zhǔn)折現(xiàn)率又稱作最低期望收益率，是投資決策者對(duì)項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的估值。影響因素分析①資金費(fèi)用與投資的機(jī)會(huì)成本(基準(zhǔn)折現(xiàn)率不能低于資金的機(jī)會(huì)成本r1)資金成本是指使用資金必須付出的代價(jià)，包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者可籌集到的有限資金如果不用于擬建項(xiàng)目而用其他最佳投資機(jī)會(huì)所能獲得的盈利。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)基準(zhǔn)折現(xiàn)率4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)75②年風(fēng)險(xiǎn)貼水率(r2)③年通貨膨脹率(r3)按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目收入支出情況下基準(zhǔn)貼現(xiàn)率的確定r1、r2、r3都為小數(shù)，則：按不變價(jià)計(jì)算支出和收入的情況4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)②年風(fēng)險(xiǎn)貼水率(r2)4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)76凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)含義是項(xiàng)目資金的盈利超出最低期望盈利的超額凈收益。凈現(xiàn)值NPV>0表示方案的盈利不僅可以達(dá)以基準(zhǔn)準(zhǔn)折現(xiàn)率的水平，而且尚有盈余或恰好等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)含義是項(xiàng)目資金的盈利超出最低期望盈利的超額凈收益77凈年值(NAV)凈年值是通過資金等值換算將項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年(從第1年到第n年)的等額年值。式中，NAV——凈年值；(A/P,i0,n)——資金回收系數(shù)項(xiàng)目可行的判別準(zhǔn)則NAV≥04.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈年值(NAV)4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)78例4某公司考慮選用A、B、C，三種型號(hào)的汽車，假設(shè)壽命均為10年，殘值為零，各車型初投資和等額年凈收益如下表，i0=12%,用凈年值方法分析選用那種型號(hào)好?車型AB C初投資 20萬(wàn)元 30萬(wàn)元 40萬(wàn)元年純收益(1～10年)6萬(wàn)元 8萬(wàn)元 9.2萬(wàn)元解：凈現(xiàn)值法(P/A,12%,10)=5.6502NPVＡ=6.0(P/A,12%,10)-20.0=13.9(萬(wàn)元)NPVB=8.0(P/A,12%,10)-30.0=15.2(萬(wàn)元)NPVC=9.2(P/A,12%,10)-40.0=12.0(萬(wàn)元)NPVB＞NPVA＞NPVC∴選B型好。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)例4某公司考慮選用A、B、C，三種型號(hào)的汽車，假設(shè)壽命均79凈年值法：(A/P,12%,10)=0.17698NAVＡ=6.0-20.0(A/P,12%,10)=2.46(萬(wàn)元)NAVB=8.0-30.0(A/P,12%,10)=2.69(萬(wàn)元)NAVC=9.2-40.0(A/P,12%,10)=2.12(萬(wàn)元)NAVB＞NAVA＞NAVC∴選B型好。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈年值法：4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)80費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值費(fèi)用現(xiàn)值PC:費(fèi)用年值A(chǔ)C:費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)只能用于多個(gè)方案的比選判別準(zhǔn)則：費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值指標(biāo)最小的方案最優(yōu)。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)81例5一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目壽命較長(zhǎng)，可設(shè)為永久性工程系統(tǒng)。有兩個(gè)建設(shè)方案：方案1分兩期建設(shè)，第一期投資1000萬(wàn)元，年運(yùn)行費(fèi)用30萬(wàn)元，第二期10年末投資建成，投資1000萬(wàn)元，建成后全部年運(yùn)行費(fèi)用50萬(wàn)元；方案2一次建成，期初一次性投資1800萬(wàn)元；前10年半負(fù)荷運(yùn)行，年運(yùn)行費(fèi)用40萬(wàn)元，10年后全負(fù)荷運(yùn)行，年運(yùn)行費(fèi)用60萬(wàn)元，設(shè)i0=8%，問那一方案最優(yōu)？解：4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)例5一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目壽命較長(zhǎng)，可設(shè)為永久性工程系統(tǒng)。824.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)=1954（萬(wàn)元）=2416（萬(wàn)元）

PC1<PC2所以方案優(yōu)4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)=1954（萬(wàn)元）=2416（萬(wàn)元）83費(fèi)用年值：4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)所以方案優(yōu)。費(fèi)用年值：4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)所以方案優(yōu)。84內(nèi)部收益率IRR使項(xiàng)目壽命期內(nèi)凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率可以通過下列方程求得設(shè)i0為基準(zhǔn)折現(xiàn)率，則項(xiàng)目可行的準(zhǔn)則：IRR≥i0。代入上式得：4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)部收益率IRR4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)85內(nèi)部收益率的實(shí)際計(jì)算方法給定折現(xiàn)率i1和i2，使i1<i2，分別計(jì)算對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值NPV1、NPV2，如NPV1>0，NPV2<0，則：為控制誤差，（i2-i1）的數(shù)值不應(yīng)超過0.05。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)部收益率的實(shí)際計(jì)算方法4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)86費(fèi)用年值：例6某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如下表所示，當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0=12%，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可以接受。解：設(shè)i1=10%，i2=15%，分別計(jì)算其凈現(xiàn)值：NPV1=-100+20(P/F,10%,1)+30(P/F,10%,2)+20(P/F,10%,3)+40(P/F,10%,4)+40(P/F,10%,5)=10.16(萬(wàn)元)NPV2=-100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5)=-4.02(萬(wàn)元)4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)費(fèi)用年值：4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)87外部收益率內(nèi)部收益率的計(jì)算式：通過等值計(jì)算將式左端的現(xiàn)值折算成n年末的終值，上式兩端同乘以等式意味著每年的凈收益以IRR為收益率進(jìn)行再投資，到n年末歷年凈收益的終值和與歷年投資按IRR折算到n年末的終值和相等。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)外部收益率4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)88外部收益率（externalrateofreturn）實(shí)際上是對(duì)內(nèi)部收益率的一種修正，計(jì)算外部收益率時(shí)假定項(xiàng)目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于再投資，假定再投資的收益率等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率。求解外部收益率的方程如下：式中：ERR—外部收益率，NBt—第t年的凈收益，Kt—第t年的凈投資，i0—基準(zhǔn)折現(xiàn)率。評(píng)價(jià)投資方案經(jīng)濟(jì)效果時(shí)的判別準(zhǔn)則是：若ERR≥i0，則項(xiàng)目可以被接受；若ERR＜i0，則項(xiàng)目不可接受。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)外部收益率（externalrateofreturn）89例8某重型機(jī)械公司為一項(xiàng)工程提供一套大型設(shè)備，合同簽訂后，買方要分兩年先預(yù)付一部分款項(xiàng)，待設(shè)備交貨后再分兩年支付設(shè)備價(jià)款的其余部分。重型機(jī)械公司承接該項(xiàng)目預(yù)計(jì)各年的凈現(xiàn)金流量如表所示?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試用收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行。解：該項(xiàng)目是一個(gè)非常規(guī)項(xiàng)目，其IRR方程有兩個(gè)解：i1=10.1%，i2=47%不能用IRR指標(biāo)評(píng)價(jià)，可計(jì)算其ERR評(píng)價(jià)。據(jù)式1900(1+10%)5+1000(1+10%)4+2000(1+10%)+6000=5000(1+ERR)3+5000(1+ERR)2可解得：ERR=10.1%，ERR＞i0，項(xiàng)目可接受。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)年份012345凈現(xiàn)金流19001000-5000-500020006000例8某重型機(jī)械公司為一項(xiàng)工程提供一套大型設(shè)備，合同簽訂后90動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期是累計(jì)折現(xiàn)值為零的年限，它表示了考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下所有投資被收回的時(shí)間，即累計(jì)折現(xiàn)值曲線與時(shí)間軸交點(diǎn)。其表達(dá)式為：項(xiàng)目可行的判別準(zhǔn)則：

：

標(biāo)準(zhǔn)投資回收期4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)91例9某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)如例4－2所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0=10%，標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期為8年，試計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，評(píng)價(jià)項(xiàng)目。4.1.2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)例9某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)如例4－2所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0=10%924.1.3評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié)4.1.3評(píng)價(jià)指標(biāo)小結(jié)934.2運(yùn)輸項(xiàng)目方案的評(píng)價(jià)與決策備選方案及其類型獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法4.2.14.2.24.2.3相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)4.2.44.2運(yùn)輸項(xiàng)目方案的評(píng)價(jià)與決策備選方案及其類型獨(dú)立方案的經(jīng)94

1.獨(dú)立方案是指評(píng)價(jià)對(duì)象的各方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的，不具有相關(guān)性，且任意方案的采用與否都不影響其他方案是否被采用的決策。

2.互斥型，是指各方案間具有排他性，在各方案當(dāng)中只能選擇一個(gè)。

3.相關(guān)型，在多個(gè)方案之間，如果接受(或拒絕)某一方案，會(huì)顯著改變其他方案的現(xiàn)金流量，或者接受(或拒絕)某一方案會(huì)影響對(duì)其他方案的接受(或拒絕)，則這些方案是相關(guān)的。4.2.1備選方案及其類型

1.獨(dú)立方案是指評(píng)價(jià)對(duì)象的各方案的現(xiàn)金流95方案相關(guān)的類型：(1)完全互斥型：由于技術(shù)的或經(jīng)濟(jì)的原因，接受某一方案就必須放棄其他方案，從決策角度來看這些方案是完全互斥的。(2)相互依存型和互補(bǔ)型：如果兩個(gè)或多個(gè)方案之間，某一方案的實(shí)施要求以另一方案(或另幾個(gè)方案)的實(shí)施為條件，則這兩個(gè)(或若干個(gè))方案具有相互依存性，或者說具有完全互補(bǔ)性。(3)現(xiàn)金流相關(guān)型：即使方案間不完全互斥，也不完全互補(bǔ)，如果若干方案中任一方案的取舍會(huì)導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性。(4)資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)：如果沒有資金總額的約束，各方案具有獨(dú)立性質(zhì)，但在資金有限的情況下，接受某些方案則意味著不得不放棄另外一些方案，這也是方案相關(guān)的一種類型。(5)混合相關(guān)型：在方案眾多的情況下，方案間的相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型，我們稱之為混合相關(guān)型。4.2.1備選方案及其類型

方案相關(guān)的類型：4.2.1備選方案及其類型96獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，且不影響其他方案的采用與否。因此，在無其他制約條件下，多個(gè)獨(dú)立方案的比選與單一方案的評(píng)價(jià)方法是相同的，即用經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥0，Tp≤Tb等）直接判別該方案是否接受。4.2.2獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，且不影響其他方97增量分析法是互斥方案比選的基本方法，投資額不等的互斥方案比選的實(shí)質(zhì)是判斷增量投資的經(jīng)濟(jì)效果，即投資大的方案相對(duì)于投資小的方案多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

增量分析法是互斥方案比選的基本方法，投資額不等的互斥方案比選98(一)壽命相等互斥方案的評(píng)價(jià)例4-14現(xiàn)有A、B兩個(gè)互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評(píng)價(jià)選擇方案（i0=10%）。解分別計(jì)算A、B方案和增量投資的NPV和IRR，結(jié)果列于表中由方程式：4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

(一)壽命相等互斥方案的評(píng)價(jià)4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方99由于NPVA、NPVB均大于零，IRRA、IRRB均大于基準(zhǔn)收益率10%，所以方案A、B都達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)要求，就單個(gè)方案評(píng)價(jià)而言，都是可行的。A與B是互斥方案，只能選擇其中一個(gè)，按NPV最大準(zhǔn)則，由于NPVA＞NPVB，則A優(yōu)于B。但如果按IRR最大準(zhǔn)則，由于IRRA＜IRRB，則B優(yōu)于A。兩種指標(biāo)評(píng)價(jià)的結(jié)論是矛盾的。增量?jī)衄F(xiàn)值（ΔNPV）與增量投資內(nèi)部收益率（ΔIRR）：由方程式：解得：ΔIRR=13.8%ΔNPVA-B＞0，ΔIRR＞10%，因此，增加投資有利，投資額大的A方案優(yōu)于B方案。兩種指標(biāo)評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的。4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

由于NPVA、NPVB均大于零，IRRA、I100采用ΔIRR進(jìn)行多個(gè)互斥方案比選的步驟（1）對(duì)多個(gè)方案，按投資額從小到大排序，并計(jì)算第一個(gè)方案（投資額最?。┑腎RR，若IRR＞i0，則該方案保留；若IRR＜i0，則淘汰，以此類推。（2）保留的方案與下一個(gè)方案進(jìn)行比較，計(jì)算ΔIRR，若ΔIRR≥i0，則保留投資大的方案，若ΔIRR＜i0，則保留投資小的方案。（3）重復(fù)步驟（2），直到最后一個(gè)方案被比較為止，找出最后保留的方案為最優(yōu)方案。采用ΔIRR的判別準(zhǔn)則是：若ΔIRR≥i0（基準(zhǔn)收益率），則投資大的方案為優(yōu)；若ΔIRR＜i0，則投資小的方案為優(yōu)。ΔIRR也可用于僅有費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案比選（效果相同），此時(shí)，把增量投資所導(dǎo)致的其他費(fèi)用的節(jié)約看成是增量效益。其評(píng)價(jià)結(jié)論與費(fèi)用現(xiàn)值法一致。4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

采用ΔIRR進(jìn)行多個(gè)互斥方案比選的步驟4.2.3互斥方案的101例4-15某公司為了增加生產(chǎn)量，計(jì)劃進(jìn)行設(shè)備投資，有三個(gè)互斥的方案，壽命均為6年，不計(jì)殘值，基準(zhǔn)收益率為10%，各方案的投資及現(xiàn)金流量如表所示，試進(jìn)行方案選優(yōu)。解：分別計(jì)算各方案的NPV與IRR，計(jì)算結(jié)果列于上表各方案NPV均大于零，IRR均大于10%，從單個(gè)方案看均可行互斥方案比選采用增量分析，計(jì)算過程及結(jié)果列于下表4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

方案0年1~6年NPV/萬(wàn)元IRR/%A－20070104.926.4B－30095113.722.1C－400115100.918.2例4-15某公司為了增加生產(chǎn)量，計(jì)劃進(jìn)行設(shè)備投資，有三個(gè)互102B方案最優(yōu)。4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

方案0年1~6年ΔNPV/萬(wàn)元ΔIRR/%A－0－20070104.926.4B－A－100258.813.0C－B－10020－12.85.5B方案最優(yōu)。4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法方案0年103采用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選互斥方案時(shí)，判別準(zhǔn)則為：凈現(xiàn)值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。凈年值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。互斥方案的效果一樣或者滿足相同的需要時(shí)，僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流，采用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值指標(biāo)，其判別準(zhǔn)則為：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為最優(yōu)方案。4.2.3互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

采用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選互斥方案時(shí)，判別準(zhǔn)則為：凈現(xiàn)值最大且大于零104例4-16公司計(jì)劃更新一臺(tái)設(shè)備，有如下兩方案可選。i=12%，試作決策。方案初投資(元)壽命(年)殘值(元)運(yùn)行費(fèi)(元)設(shè)備A340003100020000設(shè)備B650006500018000解：計(jì)算兩方案費(fèi)用年值：ACA=34000(A/P,12%,3)-1000(A/F,12%,3)+200000.41640.2964=33861.2（元）ACB=65000(A/P,12%,6)-5000(A/F,12%,6)+180000.24320.1232