公司金融第一章課件

21十二月20221公司金融李心愉版第一章17十二月20221公司金融李心愉版第一章基本框架介紹公司價值評估的理論與方法公司融資理論和融資決策方法基本財(cái)務(wù)知識介紹資產(chǎn)定價理論和投資決策方法營運(yùn)資本的投融資理論和決策方法41235公司金融的基本范疇（1章）（2-3章）（4-8章）（9-12章）（13-14章）（15章）基本框架介紹公司價值評估的理論與方法公司融資理論和融資決策方

第一章導(dǎo)論

砌一堵墻之前，我該問問清楚，圈在墻里邊的和留在墻外邊的都是些什么。

———羅伯特·弗洛斯特

第一章導(dǎo)論砌一堵墻之前，我該問問清楚，圈在

幾個概念公司——是依照公司法組建并進(jìn)行登記的以營利為目的的企業(yè)法人。金融——貨幣資金的融通。也即一項(xiàng)理財(cái)活動，專門從事以錢生錢的實(shí)踐;是專事價值創(chuàng)造與保存的經(jīng)濟(jì)活動。公司金融——公司金融（corporatefinance）也可以譯為公司財(cái)務(wù)、公司理財(cái)?shù)?。是指組織企業(yè)金融事務(wù)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的經(jīng)濟(jì)管理活動。

幾個概念公司——是依照公司法組建并進(jìn)行登記的以營利為目的的公司金融學(xué)——主要是研究公司的投資和融資管理，是金融中研究企業(yè)金融決策的分支學(xué)科。一般來說，公司金融學(xué)會利用各種分析工具來管理公司的財(cái)務(wù)，為有效的金融決策提供理論框架和決策依據(jù)。

第一章導(dǎo)論公司金融學(xué)——

第一章導(dǎo)論公司金融學(xué)要解決的最重要的三個問題：1、資本預(yù)算決策（投資項(xiàng)目）2、融資決策（何種方式籌資）3、營運(yùn)資金管理決策（增加資產(chǎn)，降低風(fēng)險）

第一章導(dǎo)論公司金融學(xué)要解決的最重要的三個問題：

第一章導(dǎo)論公司金融學(xué)的發(fā)展歷程２０世紀(jì)以來，西方資本主義世界遭受了幾次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的厄運(yùn)，這些國家的企業(yè)經(jīng)歷了巨大的沖擊，與此相適應(yīng)，公司金融學(xué)也經(jīng)歷了以籌資為中心、以內(nèi)部控制為中心和以投資為中心三個階段，每一個階段的變換都標(biāo)志著公司金融進(jìn)入一個嶄新的階段。１.公司金融理論的創(chuàng)建階段--以籌資為中心（1929年前）在２０世紀(jì)３０年代以前，公司金融學(xué)一直都被認(rèn)為是微觀經(jīng)濟(jì)理論的應(yīng)用學(xué)科，是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個分支。直到１８９７年托馬斯·格林納出版了《公司金融》一書后，公司金融學(xué)才開始逐漸從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中分離出來，成為一門獨(dú)立的學(xué)科。這一時期，西方發(fā)達(dá)的工業(yè)國家先后進(jìn)入壟斷階段。新行業(yè)大量涌現(xiàn)，企業(yè)需要籌集更多的資金來擴(kuò)大規(guī)模，拓展經(jīng)營領(lǐng)域。因此，這一階段公司金融學(xué)的注意力集中在如何利用普通股、債券和其他有價證券來籌集資金上，主要研究財(cái)務(wù)制度和立法等問題。公司金融學(xué)的發(fā)展歷程２０世紀(jì)以來，西２.傳統(tǒng)公司金融理論的成熟階段—以內(nèi)部控制為中心（１９２９～１９５０年）這一階段的公司金融理論側(cè)重研究企業(yè)內(nèi)部資金的有效利用和控制。１９２９年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)使財(cái)務(wù)管理者逐漸認(rèn)識到，公司金融管理的問題不僅僅在于籌資，更在于有效的內(nèi)部控制、管好用好資金，因而公司金融的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了如何對公司資金進(jìn)行有效控制上。３.現(xiàn)代金融理論的形成階段———以投資為中心（１９５０～１９８０年）隨著企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的不斷發(fā)展和變化，資金的運(yùn)用日趨復(fù)雜，而通貨膨脹和市場競爭的加劇，更使投資風(fēng)險不斷增加。因此，企業(yè)金融活動更加注重投資的管理。公司金融的中心內(nèi)容轉(zhuǎn)向?qū)τ行袌隼碚?、投資組合理論、資本結(jié)構(gòu)理論和證券定價理論等問題的研究上。２.傳統(tǒng)公司金融理論的成熟階段—以內(nèi)部控制為中心（１９２９２０世紀(jì)８０年代以來，公司金融的研究出現(xiàn)了一些新動向。

1）資金供應(yīng)不足重新燃起了對資金籌集方法研究的興趣，國際融資受到關(guān)注；2）強(qiáng)調(diào)通貨膨脹及其對利率的影響；3）大量使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行金融決策分析；4）資本市場上出現(xiàn)了新的籌資工具，如衍生金融工具和垃圾債券等?？傊窘鹑趯W(xué)已從理論描述轉(zhuǎn)向嚴(yán)格的分析和實(shí)證研究，從單純的籌資發(fā)展到了金融決策的一整套理論和方法，形成了獨(dú)立、完整的學(xué)科體系。２０世紀(jì)８０年代以來，公司金融的研究出現(xiàn)第一章導(dǎo)論第一節(jié)公司金融活動的內(nèi)容第二節(jié)公司金融決策的目標(biāo)第三節(jié)公司金融活動的環(huán)境第四節(jié)現(xiàn)代公司金融理論的基本框架第一章導(dǎo)論第一節(jié)公司金融活動的內(nèi)容流動資產(chǎn)流動負(fù)債凈營運(yùn)資金非流動資產(chǎn)：固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)長期負(fù)債所有者權(quán)益圖1-1公司資產(chǎn)負(fù)債平衡圖第一節(jié)公司金融活動的內(nèi)容流動資產(chǎn)流動負(fù)債凈營運(yùn)資金非流圖1-1反映了公司金融活動的內(nèi)容和公司金融學(xué)要研究的基本問題（1）公司應(yīng)該選擇什么樣的長期投資戰(zhàn)略？Textinhere（2）公司應(yīng)該如何籌集長期投資所需要的資金？公司金融活動的主要內(nèi)容就是如何處理和協(xié)調(diào)好這些問題。（投資，籌資，營運(yùn)資金管理）（3）公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？圖1-1反映了公司金融活動的內(nèi)容和公司金融學(xué)要研究的基本問題

內(nèi)容一：長期資金籌集1、企業(yè)資金來源的類別及其比例的選擇2、確定各種資金來源的成本與風(fēng)險3、確定利潤分配計(jì)劃或股利政策

內(nèi)容一：長期資金籌集1、企業(yè)資金來源的類別及其比例的選擇發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得借款、賒購、租賃等都屬于籌資?；I資決策的關(guān)鍵是決定各種資金來源在總資金中所占的比重，即確定資本結(jié)構(gòu)，以使籌資風(fēng)險和籌資成本相配合?！白顬t灑的人是今天花明天的錢的人；最聰明的人是用別人的錢發(fā)財(cái)?shù)娜?；最傻的人是把錢存銀行讓別人發(fā)財(cái)?shù)娜耍槐容^聰明的人是用自己的錢發(fā)財(cái)?shù)娜恕！?、企業(yè)資金來源的類別及其比例的選擇發(fā)行股票按不同的標(biāo)準(zhǔn)，資金來源分為：１）權(quán)益資金和借入資金（自有資金和債務(wù)資金）

權(quán)益資金是指由企業(yè)股東提供的資金。它不需要?dú)w還，籌資的風(fēng)險小，但其期望的報(bào)酬率高。

借入資金是指由債權(quán)人提供的資金。它要按期歸還，有一定的風(fēng)險，但其要求的報(bào)酬率比權(quán)益資金低。所謂資本結(jié)構(gòu)，主要指權(quán)益資金和借入資金的比例關(guān)系。一般說來，完全通過權(quán)益資金籌資是不明智的，不能得到負(fù)債經(jīng)營的好處；但負(fù)債的比例大，風(fēng)險也大，企業(yè)隨時可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。按不同的標(biāo)準(zhǔn)，資金來源分為：１）權(quán)益資金和借入資金（自有２）長期資金和短期資金

長期資金是指企業(yè)可長期使用的資金，包括權(quán)益資金和長期負(fù)債。權(quán)益資金不需要?dú)w還，企業(yè)可以長期使用，屬于長期資金。此外，長期借款也屬于長期資金。有時，習(xí)慣上又把五年以上的借款稱為長期資金。

短期資金一般是指一年內(nèi)要?dú)w還的短期借款。一般來說，短期資金的籌集應(yīng)主要解決臨時的資金需要。例如，在生產(chǎn)經(jīng)營旺季需要的資金比較多，可借入短期借款，渡過生產(chǎn)經(jīng)營旺季則歸還。

２）長期資金和短期資金長期資金和短期資金的籌資速度、籌資成本、籌資風(fēng)險以及借款時企業(yè)所受的限制均有所區(qū)別。

如何安排長期和短期籌資的相對比重，是籌資決策要解決的另一個重要問題。長期資金和短期資金的籌資速度、籌資成本、籌資風(fēng)險例1：韓國大宇集團(tuán)一、大宇集團(tuán)簡介：1、創(chuàng)立：1967年由金宇中創(chuàng)建，初創(chuàng)時主要從事勞動密集型產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口。70年代側(cè)重發(fā)展化學(xué)工業(yè)，80年代后向汽車、電子和重工業(yè)領(lǐng)域投資，并參與國外資源的開發(fā)。

2、經(jīng)營范圍：

包括外貿(mào)、造船、重型裝備、汽車、電子、通訊、建筑、化工、金融等，有系列公司29個，國外分公司30多個。例1：韓國大宇集團(tuán)一、大宇集團(tuán)簡介：大宇集團(tuán)曾經(jīng)為僅次于現(xiàn)代集團(tuán)的韓國第二大企業(yè)，世界２０家大企業(yè)之一，資產(chǎn)達(dá)６５０億美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集團(tuán)是韓國的象征。然而超速發(fā)展的背后，大宇背負(fù)了高額的債務(wù)。在1999年，經(jīng)營不善、資不抵債的大宇集團(tuán)不得不走上破產(chǎn)清算的一步。2000年12月，大宇汽車亦宣告破產(chǎn)。

大宇集團(tuán)曾經(jīng)為僅次于現(xiàn)代集團(tuán)的韓國第二大企業(yè)，世3、大宇集團(tuán)的倒塌讓大宇帝國倒塌的，也是金宇中的冒險。從1993年起，大宇集團(tuán)舉債在110個國家雇用了32萬名雇員，將攤子鋪到了幾乎所有產(chǎn)品行業(yè)，甚至種植利潤很低的釀酒的葡萄。然而，就在金宇中的世界經(jīng)營之夢全面展開卻還未收益時，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)了，大宇的債務(wù)危機(jī)隨之全面爆發(fā)。1999年，負(fù)債800億美元的大宇宣布破產(chǎn)。3、大宇集團(tuán)的倒塌讓大宇帝國倒塌的，也是金宇中的4、金宇中金宇中是韓國經(jīng)濟(jì)走向世界最關(guān)鍵的人物之一，曾被譽(yù)為韓國“世界經(jīng)營”的先導(dǎo)者，給整整一代韓國人帶來過勇氣和希望。1936年12月，金宇中出生于韓國大邱市一個書香門第。朝鮮戰(zhàn)爭的爆發(fā)摧毀了這個原本平靜的小康之家，生活重?fù)?dān)落在14歲的少年身上。4、金宇中金宇中是韓國經(jīng)濟(jì)走向世界最關(guān)鍵的20歲那年，在鄰居金容順（漢城實(shí)業(yè)株式會社的社長）資助下，金宇中從延世大學(xué)商經(jīng)學(xué)院經(jīng)濟(jì)系畢業(yè)，然后順理成章地進(jìn)入漢城實(shí)業(yè)株式會社工作，并到東南亞國家深造。1967年，金宇中與朋友合伙創(chuàng)辦了自己的“大宇實(shí)業(yè)株式會社”。起初，公司僅有5個職員、不到1萬美元。但7年之內(nèi)，他就使大宇的資本比創(chuàng)業(yè)時增加了800倍。20歲那年，在鄰居金容順（漢城實(shí)業(yè)株式會社的社金宇中算得上是“超級工作狂”。據(jù)說，在工作的30多年里，金宇中總共只休息過兩天——一天是參加女兒的婚禮，另一天則是參加兒子的葬禮。

1999年，金宇中借一次商業(yè)訪問機(jī)會離開韓國，開始流亡生涯。一個月后，他發(fā)給員工一封告別書，宣布辭職。2000年12月，大宇汽車亦宣告破產(chǎn)。

金宇中算得上是“超級工作狂”。據(jù)說，在工作的30金宇中出逃后，政府向他發(fā)出了全球通緝令，警方調(diào)查也陸續(xù)揭露了他一手導(dǎo)演的韓國頭號財(cái)務(wù)黑幕。有人為他算了筆賬：涉案金額99萬億韓元,相當(dāng)于韓國2001年的財(cái)政預(yù)算。如果按1萬韓元1張將這些紙幣一字排開，能繞地球40圈；按4820萬人口計(jì)算,每個韓國人能分到205萬韓元！7年來，如何評價金宇中一直是韓國人爭論的話題，捧之貶之都有，金宇中的人氣也依然很高。金宇中出逃后，政府向他發(fā)出了全球通緝令，警方調(diào)查直到2005年，他才結(jié)束6年逃亡生涯，回國自首以換取心靈的安寧。當(dāng)韓國前大宇集團(tuán)會長金宇中在法庭上黯然接受10年監(jiān)禁、20多萬億韓元（約1000韓元合1美元）罰金的現(xiàn)實(shí)時，也親手終結(jié)了自己創(chuàng)造的“神話”。直到2005年，他才結(jié)束6年逃亡生涯，回國自首以換大宇集團(tuán)失敗的原因分析大宇集團(tuán)的失敗有三個主要原因：

第一，過分融資。該公司總體面臨風(fēng)險很高。由于風(fēng)險過高，集團(tuán)無法生存。

第二，業(yè)務(wù)無限擴(kuò)張。如：光纜通訊等，他們參與了太多業(yè)務(wù)，但是在一些業(yè)務(wù)領(lǐng)域他們不能保持競爭力，太多的業(yè)務(wù)。過高的債務(wù)成為集團(tuán)倒閉的主要原因。

第三，亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)。

大宇集團(tuán)失敗的原因分析大宇集團(tuán)的失敗有三個主要

內(nèi)容二：長期投資決策做什么？做多少？何時做？怎樣做？在公司金融學(xué)上被稱為“資本預(yù)算管理”

內(nèi)容二：長期投資決策做什么？即確定企業(yè)的投資方向，包括投資行業(yè)和主導(dǎo)產(chǎn)品。如果你想創(chuàng)辦一個企業(yè)，想做什么呢？

手機(jī)？服裝？網(wǎng)店？是否可行？進(jìn)行市場調(diào)查：可行性分析產(chǎn)品的適應(yīng)性（確定目標(biāo)群體）產(chǎn)品的市場潛力競爭分析營銷策略分析財(cái)務(wù)分析（效益---成本分析）等等例2：巨人集團(tuán)突發(fā)休克大廈陷入危機(jī)漩渦P5做什么？如果你想創(chuàng)辦一個企業(yè)，想做什么呢？手機(jī)？服裝？網(wǎng)店？做多少？即確定企業(yè)的投資規(guī)模，至少要考慮兩個問題：1）企業(yè)能夠獲取的產(chǎn)品或服務(wù)的市場容量有多少？2）產(chǎn)品和服務(wù)本身所要求的經(jīng)濟(jì)技術(shù)條件能否達(dá)到？投資規(guī)模過大，產(chǎn)品的大量積壓，勞動力閑置投資規(guī)模過小，給競爭對手留有空白的市場做多少？何時做？即確定企業(yè)的投資時機(jī)。俗語：”領(lǐng)先兩步是英烈，領(lǐng)先一步是英雄“例4：紫光筆記本電腦手機(jī)行業(yè)

（智能機(jī)的出現(xiàn)及安卓軟件的使用）何時做？智能手機(jī)及安卓軟件

1999年歲末，手機(jī)巨頭摩托羅拉公司推出了一款名為A6188的手機(jī)。這款手機(jī)具有里程碑式的意義，因?yàn)樗磳⒁鲆粓鍪謾C(jī)的革命。A6188第一次提出了“智能手機(jī)”的概念。這手機(jī)也是全球第一部具有觸摸屏的手機(jī)，它同時也是第一部中文手寫識別輸入的手機(jī)。該機(jī)在當(dāng)時的上市可以說是震撼性的，由于不可想像的觸摸操作，該機(jī)也被冠以「太極」這樣的中文名字。A6188擁有流線型的外觀設(shè)計(jì)，根據(jù)「太極生兩儀，兩儀生四象」的中國易經(jīng)概念，以展現(xiàn)未來科技感，中國風(fēng)十足。智能手機(jī)及安卓軟件1999年歲末，手機(jī)巨頭摩托羅拉公司推2012年2月14日Google谷歌收購摩托羅拉獲歐盟和美國批準(zhǔn)。Android是基于Linux內(nèi)核的操作系統(tǒng)，是Google公司在2007年11月5日公布的手機(jī)操作系統(tǒng)?，F(xiàn)在市場上主要有幾種操作系統(tǒng)：IPHONE、安卓、黑莓、塞班等，而安卓系統(tǒng)又是目前智能手機(jī)應(yīng)用比較普及的一個操作系統(tǒng)，現(xiàn)在市場上的大部分手機(jī)都是安卓系統(tǒng)。2012年2月14日Google谷歌收購摩托羅拉獲歐盟怎樣做？采取什么方式和策略實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營方向和目標(biāo)包括：生產(chǎn)配置，營銷策略，管理模式服務(wù)營銷品牌營銷網(wǎng)絡(luò)營銷情感營銷連鎖加盟金字塔型學(xué)習(xí)型智慧型（C管理模式）中國式管理怎樣做？服務(wù)營銷金字塔型金字塔型：組織是立體的三角錐體，等級森嚴(yán)，高層、中層、基層是逐層分級管理，這是一種在傳統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)中最常見的一種組織形式。學(xué)習(xí)型：通過大量的個人學(xué)習(xí)特別是團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)，權(quán)力分層和等級差別的弱化，使個人或部門在一定程度上有了相對自由的空間，能有效地解決企業(yè)內(nèi)部溝通的問題C管理模式：將西方現(xiàn)代企業(yè)管理學(xué)與中國國學(xué)及中醫(yī)智慧融于一體，提出了“天人合一”、“道法自然”的經(jīng)營理念和管理哲學(xué)。中國式管理：以中國管理哲學(xué)來妥善運(yùn)用西方現(xiàn)代管理科學(xué)，并充分考慮中國人的文化傳統(tǒng)以心理行為特性，以達(dá)成更為良好的管理效果。金字塔型：組織是立體的三角錐體，等級森嚴(yán)，高層、中層、基層是例5：海爾集團(tuán)請觀看視頻：海爾集團(tuán)形象片例5：海爾集團(tuán)請觀看視頻：36名牌戰(zhàn)略階段（1984年—1991年）。只做冰箱一種產(chǎn)品。多元化戰(zhàn)略階段（1992年—1998年）特征：從一個產(chǎn)品向多個產(chǎn)品發(fā)展從白色家電進(jìn)入黑色家電領(lǐng)域。國際化戰(zhàn)略階段（1998年—2005年）特征：產(chǎn)品批量銷往全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域市場，有自己的海外經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)與售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。全球化品牌戰(zhàn)略階段（2006年—）特征：為適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)一體化的形勢，運(yùn)作全球范圍的品牌。國際化戰(zhàn)略和全球化品牌戰(zhàn)略的區(qū)別是：國際化戰(zhàn)略階段是以中國為基地，向全世界輻射；全球化品牌戰(zhàn)略則是在每一個國家的市場創(chuàng)造本土化的海爾品牌。36名牌戰(zhàn)略階段（1984年—1991年）。多元化戰(zhàn)略階段（

內(nèi)容三：營運(yùn)資金管理流動資產(chǎn)現(xiàn)金管理短期投資管理應(yīng)收賬款管理存貨管理流動負(fù)債管理銀行借款管理商業(yè)信用管理短期融資券管理核心：保證企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的流動資金的正常供給和到期債務(wù)的按時償還。

內(nèi)容三：營運(yùn)資金管理流動資產(chǎn)流動負(fù)債管理核心：

其他內(nèi)容：財(cái)務(wù)預(yù)測、計(jì)劃、控制和分析方面公司兼并、收購與重組等資本運(yùn)營活動處理和協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)系

其他內(nèi)容：第二節(jié)公司金融活動的目標(biāo)基本目標(biāo)股東價值最大化會計(jì)利潤最大化具體目標(biāo)成果目標(biāo)效率目標(biāo)安全目標(biāo)第二節(jié)公司金融活動的目標(biāo)第三節(jié)公司金融活動的環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境企業(yè)組織法律法規(guī)工商稅收法律法規(guī)財(cái)務(wù)法律法規(guī)金融市場環(huán)境金融市場的類別金融中介機(jī)構(gòu)金融市場利息率第三節(jié)公司金融活動的環(huán)境第四節(jié)現(xiàn)代公司金融理論的基本框架完善資本市場下的儲蓄和投資理論資產(chǎn)組合理論資本結(jié)構(gòu)理論股利政策理論資本資產(chǎn)定價模型有效率市場理論期權(quán)定價理論代理理論信號理論現(xiàn)代公司控制論第四節(jié)現(xiàn)代公司金融理論的基本框架資產(chǎn)組合理論馬科維茨1952年提出，主要運(yùn)用均值-方差模型，分析資產(chǎn)收益與風(fēng)險的關(guān)系，指出通過組合投資，投資者可以在不減少收益的情況下，降低投資的總風(fēng)險。資本結(jié)構(gòu)理論（MM理論）探討的是公司融資方式及結(jié)構(gòu)與公司市場價值之間的關(guān)系。資產(chǎn)組合理論股利政策理論

探討公司股利政策與公司市場價值之間的關(guān)系。MM的股利無關(guān)論：在完善的資本市場上，給定企業(yè)投資政策和資本結(jié)構(gòu)，則公司的價值完全由投資政策所決定的獲利能力決定，與盈利的分割方式無關(guān)，股利政策只影響公司的籌資方式。

資本資產(chǎn)定價理論股利政策理論有效資本市場理論

法馬根據(jù)歷史信息、公開信息和內(nèi)幕信息對股票價格的不同影響將資本市場的效率分為三種程度：

弱有效性——證券價格已完全反映所有歷史信息。

中有效性——證券價格不僅反映所有歷史信息，而且反映了當(dāng)前所有公開發(fā)表的信息。

強(qiáng)有效性——證券價格充分反映了所有的信息，包括歷史的、公開的和內(nèi)幕的信息。有效資本市場理論代理理論

處理股東與經(jīng)營管理者之間的委托-代理關(guān)系。代理人為追求自己身利益的最大化，可能會偏離甚至損害委托人的利益。為防止這種現(xiàn)象的發(fā)生，減少損失，委托人要對代理人進(jìn)行必要的監(jiān)督與約束，從而形成代理成本。代理理論思考題：1.公司金融活動的內(nèi)容是什么？2．如何理解企業(yè)是一個“契約關(guān)系的集合”？公司有哪些利益相關(guān)者？3．公司金融決策的目標(biāo)是什么？4．股東可以采用哪些方法防治經(jīng)理人員在經(jīng)營中偏離公司金融決策的基本目標(biāo)？5．公司金融理論的基本框架主要是由哪些理論模塊構(gòu)成？思考題：21十二月202247公司金融李心愉版第一章17十二月20221公司金融李心愉版第一章基本框架介紹公司價值評估的理論與方法公司融資理論和融資決策方法基本財(cái)務(wù)知識介紹資產(chǎn)定價理論和投資決策方法營運(yùn)資本的投融資理論和決策方法41235公司金融的基本范疇（1章）（2-3章）（4-8章）（9-12章）（13-14章）（15章）基本框架介紹公司價值評估的理論與方法公司融資理論和融資決策方

第一章導(dǎo)論

砌一堵墻之前，我該問問清楚，圈在墻里邊的和留在墻外邊的都是些什么。

———羅伯特·弗洛斯特

第一章導(dǎo)論砌一堵墻之前，我該問問清楚，圈在

幾個概念公司——是依照公司法組建并進(jìn)行登記的以營利為目的的企業(yè)法人。金融——貨幣資金的融通。也即一項(xiàng)理財(cái)活動，專門從事以錢生錢的實(shí)踐;是專事價值創(chuàng)造與保存的經(jīng)濟(jì)活動。公司金融——公司金融（corporatefinance）也可以譯為公司財(cái)務(wù)、公司理財(cái)?shù)?。是指組織企業(yè)金融事務(wù)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的經(jīng)濟(jì)管理活動。

幾個概念公司——是依照公司法組建并進(jìn)行登記的以營利為目的的公司金融學(xué)——主要是研究公司的投資和融資管理，是金融中研究企業(yè)金融決策的分支學(xué)科。一般來說，公司金融學(xué)會利用各種分析工具來管理公司的財(cái)務(wù)，為有效的金融決策提供理論框架和決策依據(jù)。

第一章導(dǎo)論公司金融學(xué)——

第一章導(dǎo)論公司金融學(xué)要解決的最重要的三個問題：1、資本預(yù)算決策（投資項(xiàng)目）2、融資決策（何種方式籌資）3、營運(yùn)資金管理決策（增加資產(chǎn)，降低風(fēng)險）

第一章導(dǎo)論公司金融學(xué)要解決的最重要的三個問題：

第一章導(dǎo)論公司金融學(xué)的發(fā)展歷程２０世紀(jì)以來，西方資本主義世界遭受了幾次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的厄運(yùn)，這些國家的企業(yè)經(jīng)歷了巨大的沖擊，與此相適應(yīng)，公司金融學(xué)也經(jīng)歷了以籌資為中心、以內(nèi)部控制為中心和以投資為中心三個階段，每一個階段的變換都標(biāo)志著公司金融進(jìn)入一個嶄新的階段。１.公司金融理論的創(chuàng)建階段--以籌資為中心（1929年前）在２０世紀(jì)３０年代以前，公司金融學(xué)一直都被認(rèn)為是微觀經(jīng)濟(jì)理論的應(yīng)用學(xué)科，是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個分支。直到１８９７年托馬斯·格林納出版了《公司金融》一書后，公司金融學(xué)才開始逐漸從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中分離出來，成為一門獨(dú)立的學(xué)科。這一時期，西方發(fā)達(dá)的工業(yè)國家先后進(jìn)入壟斷階段。新行業(yè)大量涌現(xiàn)，企業(yè)需要籌集更多的資金來擴(kuò)大規(guī)模，拓展經(jīng)營領(lǐng)域。因此，這一階段公司金融學(xué)的注意力集中在如何利用普通股、債券和其他有價證券來籌集資金上，主要研究財(cái)務(wù)制度和立法等問題。公司金融學(xué)的發(fā)展歷程２０世紀(jì)以來，西２.傳統(tǒng)公司金融理論的成熟階段—以內(nèi)部控制為中心（１９２９～１９５０年）這一階段的公司金融理論側(cè)重研究企業(yè)內(nèi)部資金的有效利用和控制。１９２９年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)使財(cái)務(wù)管理者逐漸認(rèn)識到，公司金融管理的問題不僅僅在于籌資，更在于有效的內(nèi)部控制、管好用好資金，因而公司金融的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了如何對公司資金進(jìn)行有效控制上。３.現(xiàn)代金融理論的形成階段———以投資為中心（１９５０～１９８０年）隨著企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的不斷發(fā)展和變化，資金的運(yùn)用日趨復(fù)雜，而通貨膨脹和市場競爭的加劇，更使投資風(fēng)險不斷增加。因此，企業(yè)金融活動更加注重投資的管理。公司金融的中心內(nèi)容轉(zhuǎn)向?qū)τ行袌隼碚?、投資組合理論、資本結(jié)構(gòu)理論和證券定價理論等問題的研究上。２.傳統(tǒng)公司金融理論的成熟階段—以內(nèi)部控制為中心（１９２９２０世紀(jì)８０年代以來，公司金融的研究出現(xiàn)了一些新動向。

1）資金供應(yīng)不足重新燃起了對資金籌集方法研究的興趣，國際融資受到關(guān)注；2）強(qiáng)調(diào)通貨膨脹及其對利率的影響；3）大量使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行金融決策分析；4）資本市場上出現(xiàn)了新的籌資工具，如衍生金融工具和垃圾債券等。總之，公司金融學(xué)已從理論描述轉(zhuǎn)向嚴(yán)格的分析和實(shí)證研究，從單純的籌資發(fā)展到了金融決策的一整套理論和方法，形成了獨(dú)立、完整的學(xué)科體系。２０世紀(jì)８０年代以來，公司金融的研究出現(xiàn)第一章導(dǎo)論第一節(jié)公司金融活動的內(nèi)容第二節(jié)公司金融決策的目標(biāo)第三節(jié)公司金融活動的環(huán)境第四節(jié)現(xiàn)代公司金融理論的基本框架第一章導(dǎo)論第一節(jié)公司金融活動的內(nèi)容流動資產(chǎn)流動負(fù)債凈營運(yùn)資金非流動資產(chǎn)：固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)長期負(fù)債所有者權(quán)益圖1-1公司資產(chǎn)負(fù)債平衡圖第一節(jié)公司金融活動的內(nèi)容流動資產(chǎn)流動負(fù)債凈營運(yùn)資金非流圖1-1反映了公司金融活動的內(nèi)容和公司金融學(xué)要研究的基本問題（1）公司應(yīng)該選擇什么樣的長期投資戰(zhàn)略？Textinhere（2）公司應(yīng)該如何籌集長期投資所需要的資金？公司金融活動的主要內(nèi)容就是如何處理和協(xié)調(diào)好這些問題。（投資，籌資，營運(yùn)資金管理）（3）公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？圖1-1反映了公司金融活動的內(nèi)容和公司金融學(xué)要研究的基本問題

內(nèi)容一：長期資金籌集1、企業(yè)資金來源的類別及其比例的選擇2、確定各種資金來源的成本與風(fēng)險3、確定利潤分配計(jì)劃或股利政策

內(nèi)容一：長期資金籌集1、企業(yè)資金來源的類別及其比例的選擇發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得借款、賒購、租賃等都屬于籌資?；I資決策的關(guān)鍵是決定各種資金來源在總資金中所占的比重，即確定資本結(jié)構(gòu)，以使籌資風(fēng)險和籌資成本相配合。“最瀟灑的人是今天花明天的錢的人；最聰明的人是用別人的錢發(fā)財(cái)?shù)娜?；最傻的人是把錢存銀行讓別人發(fā)財(cái)?shù)娜?；比較聰明的人是用自己的錢發(fā)財(cái)?shù)娜??！?、企業(yè)資金來源的類別及其比例的選擇發(fā)行股票按不同的標(biāo)準(zhǔn)，資金來源分為：１）權(quán)益資金和借入資金（自有資金和債務(wù)資金）

權(quán)益資金是指由企業(yè)股東提供的資金。它不需要?dú)w還，籌資的風(fēng)險小，但其期望的報(bào)酬率高。

借入資金是指由債權(quán)人提供的資金。它要按期歸還，有一定的風(fēng)險，但其要求的報(bào)酬率比權(quán)益資金低。所謂資本結(jié)構(gòu)，主要指權(quán)益資金和借入資金的比例關(guān)系。一般說來，完全通過權(quán)益資金籌資是不明智的，不能得到負(fù)債經(jīng)營的好處；但負(fù)債的比例大，風(fēng)險也大，企業(yè)隨時可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。按不同的標(biāo)準(zhǔn)，資金來源分為：１）權(quán)益資金和借入資金（自有２）長期資金和短期資金

長期資金是指企業(yè)可長期使用的資金，包括權(quán)益資金和長期負(fù)債。權(quán)益資金不需要?dú)w還，企業(yè)可以長期使用，屬于長期資金。此外，長期借款也屬于長期資金。有時，習(xí)慣上又把五年以上的借款稱為長期資金。

短期資金一般是指一年內(nèi)要?dú)w還的短期借款。一般來說，短期資金的籌集應(yīng)主要解決臨時的資金需要。例如，在生產(chǎn)經(jīng)營旺季需要的資金比較多，可借入短期借款，渡過生產(chǎn)經(jīng)營旺季則歸還。

２）長期資金和短期資金長期資金和短期資金的籌資速度、籌資成本、籌資風(fēng)險以及借款時企業(yè)所受的限制均有所區(qū)別。

如何安排長期和短期籌資的相對比重，是籌資決策要解決的另一個重要問題。長期資金和短期資金的籌資速度、籌資成本、籌資風(fēng)險例1：韓國大宇集團(tuán)一、大宇集團(tuán)簡介：1、創(chuàng)立：1967年由金宇中創(chuàng)建，初創(chuàng)時主要從事勞動密集型產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口。70年代側(cè)重發(fā)展化學(xué)工業(yè)，80年代后向汽車、電子和重工業(yè)領(lǐng)域投資，并參與國外資源的開發(fā)。

2、經(jīng)營范圍：

包括外貿(mào)、造船、重型裝備、汽車、電子、通訊、建筑、化工、金融等，有系列公司29個，國外分公司30多個。例1：韓國大宇集團(tuán)一、大宇集團(tuán)簡介：大宇集團(tuán)曾經(jīng)為僅次于現(xiàn)代集團(tuán)的韓國第二大企業(yè)，世界２０家大企業(yè)之一，資產(chǎn)達(dá)６５０億美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集團(tuán)是韓國的象征。然而超速發(fā)展的背后，大宇背負(fù)了高額的債務(wù)。在1999年，經(jīng)營不善、資不抵債的大宇集團(tuán)不得不走上破產(chǎn)清算的一步。2000年12月，大宇汽車亦宣告破產(chǎn)。

大宇集團(tuán)曾經(jīng)為僅次于現(xiàn)代集團(tuán)的韓國第二大企業(yè)，世3、大宇集團(tuán)的倒塌讓大宇帝國倒塌的，也是金宇中的冒險。從1993年起，大宇集團(tuán)舉債在110個國家雇用了32萬名雇員，將攤子鋪到了幾乎所有產(chǎn)品行業(yè)，甚至種植利潤很低的釀酒的葡萄。然而，就在金宇中的世界經(jīng)營之夢全面展開卻還未收益時，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)了，大宇的債務(wù)危機(jī)隨之全面爆發(fā)。1999年，負(fù)債800億美元的大宇宣布破產(chǎn)。3、大宇集團(tuán)的倒塌讓大宇帝國倒塌的，也是金宇中的4、金宇中金宇中是韓國經(jīng)濟(jì)走向世界最關(guān)鍵的人物之一，曾被譽(yù)為韓國“世界經(jīng)營”的先導(dǎo)者，給整整一代韓國人帶來過勇氣和希望。1936年12月，金宇中出生于韓國大邱市一個書香門第。朝鮮戰(zhàn)爭的爆發(fā)摧毀了這個原本平靜的小康之家，生活重?fù)?dān)落在14歲的少年身上。4、金宇中金宇中是韓國經(jīng)濟(jì)走向世界最關(guān)鍵的20歲那年，在鄰居金容順（漢城實(shí)業(yè)株式會社的社長）資助下，金宇中從延世大學(xué)商經(jīng)學(xué)院經(jīng)濟(jì)系畢業(yè)，然后順理成章地進(jìn)入漢城實(shí)業(yè)株式會社工作，并到東南亞國家深造。1967年，金宇中與朋友合伙創(chuàng)辦了自己的“大宇實(shí)業(yè)株式會社”。起初，公司僅有5個職員、不到1萬美元。但7年之內(nèi)，他就使大宇的資本比創(chuàng)業(yè)時增加了800倍。20歲那年，在鄰居金容順（漢城實(shí)業(yè)株式會社的社金宇中算得上是“超級工作狂”。據(jù)說，在工作的30多年里，金宇中總共只休息過兩天——一天是參加女兒的婚禮，另一天則是參加兒子的葬禮。

1999年，金宇中借一次商業(yè)訪問機(jī)會離開韓國，開始流亡生涯。一個月后，他發(fā)給員工一封告別書，宣布辭職。2000年12月，大宇汽車亦宣告破產(chǎn)。

金宇中算得上是“超級工作狂”。據(jù)說，在工作的30金宇中出逃后，政府向他發(fā)出了全球通緝令，警方調(diào)查也陸續(xù)揭露了他一手導(dǎo)演的韓國頭號財(cái)務(wù)黑幕。有人為他算了筆賬：涉案金額99萬億韓元,相當(dāng)于韓國2001年的財(cái)政預(yù)算。如果按1萬韓元1張將這些紙幣一字排開，能繞地球40圈；按4820萬人口計(jì)算,每個韓國人能分到205萬韓元！7年來，如何評價金宇中一直是韓國人爭論的話題，捧之貶之都有，金宇中的人氣也依然很高。金宇中出逃后，政府向他發(fā)出了全球通緝令，警方調(diào)查直到2005年，他才結(jié)束6年逃亡生涯，回國自首以換取心靈的安寧。當(dāng)韓國前大宇集團(tuán)會長金宇中在法庭上黯然接受10年監(jiān)禁、20多萬億韓元（約1000韓元合1美元）罰金的現(xiàn)實(shí)時，也親手終結(jié)了自己創(chuàng)造的“神話”。直到2005年，他才結(jié)束6年逃亡生涯，回國自首以換大宇集團(tuán)失敗的原因分析大宇集團(tuán)的失敗有三個主要原因：

第一，過分融資。該公司總體面臨風(fēng)險很高。由于風(fēng)險過高，集團(tuán)無法生存。

第二，業(yè)務(wù)無限擴(kuò)張。如：光纜通訊等，他們參與了太多業(yè)務(wù)，但是在一些業(yè)務(wù)領(lǐng)域他們不能保持競爭力，太多的業(yè)務(wù)。過高的債務(wù)成為集團(tuán)倒閉的主要原因。

第三，亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)。

大宇集團(tuán)失敗的原因分析大宇集團(tuán)的失敗有三個主要

內(nèi)容二：長期投資決策做什么？做多少？何時做？怎樣做？在公司金融學(xué)上被稱為“資本預(yù)算管理”

內(nèi)容二：長期投資決策做什么？即確定企業(yè)的投資方向，包括投資行業(yè)和主導(dǎo)產(chǎn)品。如果你想創(chuàng)辦一個企業(yè)，想做什么呢？

手機(jī)？服裝？網(wǎng)店？是否可行？進(jìn)行市場調(diào)查：可行性分析產(chǎn)品的適應(yīng)性（確定目標(biāo)群體）產(chǎn)品的市場潛力競爭分析營銷策略分析財(cái)務(wù)分析（效益---成本分析）等等例2：巨人集團(tuán)突發(fā)休克大廈陷入危機(jī)漩渦P5做什么？如果你想創(chuàng)辦一個企業(yè)，想做什么呢？手機(jī)？服裝？網(wǎng)店？做多少？即確定企業(yè)的投資規(guī)模，至少要考慮兩個問題：1）企業(yè)能夠獲取的產(chǎn)品或服務(wù)的市場容量有多少？2）產(chǎn)品和服務(wù)本身所要求的經(jīng)濟(jì)技術(shù)條件能否達(dá)到？投資規(guī)模過大，產(chǎn)品的大量積壓，勞動力閑置投資規(guī)模過小，給競爭對手留有空白的市場做多少？何時做？即確定企業(yè)的投資時機(jī)。俗語：”領(lǐng)先兩步是英烈，領(lǐng)先一步是英雄“例4：紫光筆記本電腦手機(jī)行業(yè)

（智能機(jī)的出現(xiàn)及安卓軟件的使用）何時做？智能手機(jī)及安卓軟件

1999年歲末，手機(jī)巨頭摩托羅拉公司推出了一款名為A6188的手機(jī)。這款手機(jī)具有里程碑式的意義，因?yàn)樗磳⒁鲆粓鍪謾C(jī)的革命。A6188第一次提出了“智能手機(jī)”的概念。這手機(jī)也是全球第一部具有觸摸屏的手機(jī)，它同時也是第一部中文手寫識別輸入的手機(jī)。該機(jī)在當(dāng)時的上市可以說是震撼性的，由于不可想像的觸摸操作，該機(jī)也被冠以「太極」這樣的中文名字。A6188擁有流線型的外觀設(shè)計(jì)，根據(jù)「太極生兩儀，兩儀生四象」的中國易經(jīng)概念，以展現(xiàn)未來科技感，中國風(fēng)十足。智能手機(jī)及安卓軟件1999年歲末，手機(jī)巨頭摩托羅拉公司推2012年2月14日Google谷歌收購摩托羅拉獲歐盟和美國批準(zhǔn)。Android是基于Linux內(nèi)核的操作系統(tǒng)，是Google公司在2007年11月5日公布的手機(jī)操作系統(tǒng)?，F(xiàn)在市場上主要有幾種操作系統(tǒng)：IPHONE、安卓、黑莓、塞班等，而安卓系統(tǒng)又是目前智能手機(jī)應(yīng)用比較普及的一個操作系統(tǒng)，現(xiàn)在市場上的大部分手機(jī)都是安卓系統(tǒng)。2012年2月14日Google谷歌收購摩托羅拉獲歐盟怎樣做？采取什么方式和策略實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營方向和目標(biāo)包括：生產(chǎn)配置，營銷策略，管理模式服務(wù)營銷品牌營銷網(wǎng)絡(luò)營銷情感營銷連鎖加盟金字塔型學(xué)習(xí)型智慧型（C管理模式）中國式管理怎樣做？服務(wù)營銷金字塔型金字塔型：組織是立體的三角錐體，等級森嚴(yán)，高層、中層、基層是逐層分級管理，這是一種在傳統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)中最常見的一種組織形式。學(xué)習(xí)型：通過大量的個人學(xué)習(xí)特別是團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)，權(quán)力分層和等級差別的弱化，使個人或部門在一定程度上有了相對自由的空間，能有效地解決企業(yè)內(nèi)部溝通的問題C管理模式：將西方現(xiàn)代企業(yè)管理學(xué)與中國國學(xué)及中醫(yī)智慧融于一體，提出了“天人合一”、“道法自然”的經(jīng)營理念和管理哲學(xué)。中國式管理：以中國管理哲學(xué)來妥善運(yùn)用西方現(xiàn)代管理科學(xué)，并充分考慮中國人的文化傳統(tǒng)以心理行為特性，以達(dá)成更為良好的管理效果。金字塔型：組織是立體的三角錐體，等級森嚴(yán)，高層、中層、基層是例5：海爾集團(tuán)請觀看視頻：海爾集團(tuán)形象片例5：海爾集團(tuán)請觀看視頻：82名牌