證券行業(yè)年報總結(jié)及展望：收入及資產(chǎn)質(zhì)量提升推動行業(yè)盈利增長

證券行業(yè)年報總結(jié)及展望：收入及資產(chǎn)質(zhì)量提升推動行業(yè)盈利增長一、證券行業(yè)2021年業(yè)績總覽1.1證券行業(yè)業(yè)績：營收增長12%，凈利潤增長21%證券行業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長，資本實力不斷增強。2021年全行業(yè)140家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入5,024.10億元，同比增長12.0%，實現(xiàn)凈利潤1,911.19億元，同比增長21.3%。截至2021年末，證券行業(yè)總資產(chǎn)為10.59萬億元，凈資產(chǎn)為2.57萬億元，較上年末分別增加19.0%、11.3%。2021年證券行業(yè)ROE為7.83%，較去年提升0.55pct，盈利能力有所提升，截至2021年末行業(yè)杠桿率為4.12，較去年末提升0.27。財富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。截至2021年末，證券行業(yè)為客戶開立A股資金賬戶數(shù)為2.98億個，同比增加14.89%，客戶交易結(jié)算資金期末余額

（含信用交易資金）1.90萬億元，較上年末增加14.66%，客戶基礎(chǔ)不斷擴大。2021年末，證券行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為10.88萬億元，同比增加3.53%，尤其以主動管理為代表的集合資管規(guī)模大幅增長112.52%達到3.28萬億元。全年實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入317.86億元，同比增長6.10%。2021年證券行業(yè)代理銷售金融產(chǎn)品凈收入206.90億元，同比增長53.96%，收入占經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入13.39%，占比提升3.02個百分點。2021年全行業(yè)實現(xiàn)投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入54.57億元，同比增長13.61%。投行業(yè)務(wù)增長，服務(wù)實體經(jīng)濟。2021年證券公司共服務(wù)481家企業(yè)完成境內(nèi)首發(fā)上市，融資金額達到5,351.46億元，分別同比增加87家、增長13.87%。其中，在科創(chuàng)板首發(fā)上市的“硬科技”企業(yè)有162家，融資2,029.04億元；在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有199家，融資1,475.11億元。兩板首發(fā)上市家數(shù)占全年IPO家數(shù)的75.05%，融資金額占全年IPO融資總額的65.48%，引導資本有效支持科技創(chuàng)新。2021年證券公司服務(wù)527家境內(nèi)上市公司實現(xiàn)再融資，融資金額達到9,575.93億元，分別同比增加132家、增長8.10%。證券公司承銷債券15.23萬億元，同比增長12.53%。證券行業(yè)2021年實現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)凈收入699.83億元，同比增長4.12%。1.2上市券商業(yè)績：凈利潤增速30%，好于行業(yè)上市券商營收增速23.3%，歸母凈利潤增速30.2%，增速快于全行業(yè)平均。選取截至2022年4月10日已經(jīng)披露年報的27家上市券商作為分析樣本，合計營業(yè)收入5431.83億元，同比增長23.3%，歸母凈利潤1606.92億元，同比增長30.2%。盈利能力及經(jīng)營杠桿。加權(quán)ROE為9.52%，較去年提升1.27pct，經(jīng)營杠桿（剔除客戶資金）為4.11，較去年提升0.18。另外，從經(jīng)營杠桿拆分來看，信用杠桿為0.88，較去年下降0.05，投資杠桿為2.34，較去年提升0.17，因此經(jīng)營杠桿的提升主要是用在投資業(yè)務(wù)方面。分業(yè)務(wù)的收入增速看，經(jīng)紀、投行、資管、利息、投資、其他的收入增速分別為21.3%、7.5%、30.1%、14.7%、13.6%、51.4%，資管和其他的增速快過營收整體。營收結(jié)構(gòu)角度看，27家上市券商合計的結(jié)構(gòu)為，經(jīng)紀、投行、資管、利息、投資、其他的營收占比分別為20.9%、9.6%、8.6%、9.1%、28.0%、23.7%，同比變化分別為-0.3、-1.4、0.5、-0.7、-2.4、4.4個百分點，從營收結(jié)構(gòu)看，投資和經(jīng)紀仍為最大業(yè)務(wù)板塊，從營收結(jié)構(gòu)的變化角度，資管和其他的占比在提升，其余板塊的占比有所下降，總體變化不大。上市券商營業(yè)支出增速低于營收增速，帶動利潤率提升。27家上市券商合計營業(yè)支出3327.04億元，同比增長20.5%，增幅小于營業(yè)收入

（23.3%）之下，帶動歸母凈利潤增幅快于營收增幅，2021年凈利潤率達到29.6%，較去年提升1.6pct。營業(yè)支出中的主要項目包括兩個，一是業(yè)務(wù)及管理費為2111.42億元，同比增長20.7%，管理費率為51.0%，較去年小幅提升1.7pct；二是信用減值損失為104.06億元，同比減少63.7%，在2020年大幅計提由股權(quán)質(zhì)押等資本中介業(yè)務(wù)帶來的減值損失之后，2021年大幅降低，以中信證券為例，2020年大幅計提信用減值損失65.81億元，而2021年僅計提8.99億元，同比減少86.3%。上市券商增員與人均創(chuàng)收提升。從人力角度來看，27家上市公司員工人數(shù)同比增長了12.1%，人均創(chuàng)收同比增長了10.0%，兩者共同貢獻了營收的總體增長。增員情況來看，各家券商增員情況不一，頭部券商中增員較多的是中信、華泰、中金、招商，增幅分別為24.6%、36.7%、44.7%、30.1%。27家上市券商人均薪酬同比增長了6.5%，總體上頭部券商的人均薪酬要高于平均水平。二、上市券商2021年各業(yè)務(wù)板塊情況2.1經(jīng)紀業(yè)務(wù)：財富代銷和機構(gòu)經(jīng)紀收入增速明顯更快經(jīng)紀業(yè)務(wù)2021年市場環(huán)境。股基成交額同比增長25.3%，行業(yè)凈傭金率下滑2bp至萬2.4。2021年股基成交額276.30萬億元，股基日均成交額為11,370.24億元，同比增長25.3%。2021年證券行業(yè)代理買賣證券業(yè)務(wù)收入（含席位租賃）為1,338.28，同比增長15.3%，因此我們測算行業(yè)凈傭金率為萬2.4，較2020年繼續(xù)下滑約2bp，降幅約為8%，這也是行業(yè)代買收入增速低于股基成交額增速的原因。經(jīng)紀收入中，財富代銷和機構(gòu)經(jīng)紀收入增速明顯更快。27家上市券商實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入1134.22億元，同比增長21.3%，證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入983.81億元，同比增長17.5%。證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入又可以拆分為三部分，代買（代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入），席位租賃（交易單元席位租賃）和代銷（代銷金融產(chǎn)品收入），分別反映通道交易、機構(gòu)經(jīng)紀以及代銷財富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，三者增速在2021年顯著分化，代買、席位租賃、代銷的收入增速分別為6.5%、45.0%、65.5%，代銷增速最快，機構(gòu)經(jīng)紀收入增速次之，而傳統(tǒng)通道交易增速放緩；雖然代買的收入占比仍達到69.3%，席位租賃和代銷的占比分別占到16.2%、12.9%，占比分別提升3.1、3.8個百分點。2021Q4公募代銷保有量情況看，券商的分化較為明顯。1）代銷保有量規(guī)模與前三強仍有不小距離。股混規(guī)模排名前5的分別為中信、華泰、廣發(fā)、建投、招商，規(guī)模分別為1048、850、702、567、498億元，排名券商之首的中信，在代銷保有量規(guī)模上仍與招行、螞蟻、天天的頭部有一定差距。2）代銷保有量超過100億的券商中，增速較快的是銀河、國君、申萬、平安、長江、中金、光大

（

分別為+

11.3/15.8/15.4/13.8/16.0/11.1/10.3%）；在權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)階段，券商的架構(gòu)調(diào)整、資源分配、考核導向都在向財富管理傾斜，以提升整體競爭力、拉動收入利潤水平，但代銷保有量仍呈現(xiàn)一定波動性。財富管理差異化發(fā)展之路，包括客戶的差異化、產(chǎn)品的差異化、服務(wù)的差異化，背后是基因稟賦的差異，導致的戰(zhàn)略選擇差異。1）客戶的差異化：中金、中信，高凈值客群高速增長。1、中金公司：截至2021年末，中金公司財富管理客戶數(shù)量達453.51萬戶，較上年增長22.9%，客戶賬戶資產(chǎn)總值達人民幣3.00萬億元，較上年增長16.2%。其中，高凈值個人客戶數(shù)量為3.49萬戶，較上年增長36.2%，高凈值個人客戶賬戶資產(chǎn)總值達人民幣8,204.35億元，較上年增長22.0%。2、中信證券：人民幣200萬元以上資產(chǎn)財富客戶數(shù)量15.8萬戶、資產(chǎn)規(guī)模人民幣1.8萬億元，分別較2020年末增長25%、21%；人民幣600萬元以上資產(chǎn)高凈值客戶數(shù)量3.5萬戶、資產(chǎn)規(guī)模人民幣1.5萬億元，分別較2020年末增長29%、19%；上述財富客戶及高凈值客戶的數(shù)量及資產(chǎn)規(guī)模均較2018年末實現(xiàn)翻倍增長。2）產(chǎn)品的差異化：中金：產(chǎn)品配臵業(yè)務(wù)實現(xiàn)跨越式增長，平臺“留長錢”能力持續(xù)加強。截至2021年，產(chǎn)品保有量突破3,000億，同比增長近90%。尤其在買方投顧模式上，在“中國50”之后推出了“微50”，為券商行業(yè)領(lǐng)先的低門檻配臵類產(chǎn)品，惠及更多的財富人群。截至年底，財富管理買方收費資產(chǎn)近800億元，同比大幅增長超180%。交易業(yè)務(wù)方面，持續(xù)加強系統(tǒng)建設(shè)、產(chǎn)品聯(lián)動及客戶運營，交易市場份額進一步提升至2.24%。中信：公募及私募基金保有規(guī)模超過3,800億元，較2020年末增長26%，較2018年末增長2.6倍。自2021年11月1日公募基金投資顧問業(yè)務(wù)上線以來，兩個月內(nèi)累計簽約客戶超過9萬戶，簽約客戶資產(chǎn)超過人民幣70億元。3）服務(wù)的差異化：頭部券商分層服務(wù)：例如中金，投顧團隊規(guī)?？焖贁U張，投顧品牌市場影響力進一步提升。截至年末，中金財富投顧團隊超3,000人，其中服務(wù)高凈值客戶的私人財富顧問超過1,000人。私人財富管理業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長，聚焦個人客戶資產(chǎn)配臵訴求，推動財富管理凈值化轉(zhuǎn)型。大眾富裕客群業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，公司堅持金融普惠性，立足于服務(wù)更廣大居民資產(chǎn)保值增值需求，通過數(shù)字化、智能化的金融科技手段，提升對大眾富?？蛻舻姆?wù)質(zhì)量及深度。再如中信，推出企業(yè)家辦公室整體解決方案，承接公司機構(gòu)客戶服務(wù)優(yōu)勢，從現(xiàn)金服務(wù)拓展到股份服務(wù)、資產(chǎn)服務(wù)和風險管理服務(wù)，初步形成面向超高凈值客戶的綜合化的財富管理服務(wù)生態(tài)，目前擁有人民幣5,000萬以上資產(chǎn)企業(yè)家辦公室客戶3,000戶，資產(chǎn)超過萬億；將原中信證券經(jīng)紀（香港）品牌更名為中信證券財富管理（香港），致力于建立為境內(nèi)外高凈值客戶提供全球資產(chǎn)配臵和交易服務(wù)的全方位財富管理平臺，更好地滿足客戶財富的保值、增值、傳承需求。背后是基因稟賦的差異，導致的戰(zhàn)略選擇差異。例如中金，2021年落地“”全敏捷”組織架構(gòu)，并完成行業(yè)首家柜臺系統(tǒng)和法人同步整合案例。全敏捷組織架構(gòu)方面，為推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，中金財富組建立了“三大部落兩大中心”的全敏捷組織，包括客群發(fā)展、產(chǎn)品與解決方案、全渠道平臺三大部落，以及運營與客服、數(shù)字化能力發(fā)展兩大中心，新架構(gòu)內(nèi)設(shè)30個敏捷團隊，實現(xiàn)前、中、后臺全面升級、改造、重構(gòu)。2021年，中金完成境內(nèi)從事財富管理業(yè)務(wù)的20家證券營業(yè)部整合至中金財富，進一步實現(xiàn)了雙方的業(yè)務(wù)整合。2.2投行業(yè)務(wù)：股債承銷規(guī)模繼續(xù)增長股權(quán)融資2021年市場環(huán)境：2021年股權(quán)融資規(guī)模合計18,177.84億元，同比增長8.3%。隨著注冊制改革推進，A股IPO發(fā)行單數(shù)及發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高，全市場共計524家企業(yè)完成IPO發(fā)行上市，同比增長32.66%，合計發(fā)行規(guī)模人民幣5,426.75億元，同比增長15.80%。IPO項目累計過會率88.22%，發(fā)行審核通過率維持較高水平，IPO維持常態(tài)化發(fā)行。隨著2020年推出的再融資新政逐步落地，2021年再融資發(fā)行持續(xù)快速增長，增發(fā)項目合計發(fā)行9082.58億元，同比增長8.8%，其中現(xiàn)金類定向增發(fā)項目合計發(fā)行人民幣7,224.69億元，同比增長49.28%；可轉(zhuǎn)債合計發(fā)行人民幣2,743.85億元，同比增長10.85%。債券融資2021年市場環(huán)境。境內(nèi)債券市場方面，2021年央行實施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕；房地產(chǎn)及城投融資規(guī)模收縮，債券市場呈現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒格局，債券市場收益率全年震蕩下行。財政政策回歸疫情前常態(tài)化，國債發(fā)行規(guī)模較2020年略有下降，地方債發(fā)行節(jié)奏偏慢；非金融企業(yè)債券受地產(chǎn)和城投信用收縮影響，總體發(fā)行量較2020年基本持平；資產(chǎn)證券化市場持續(xù)活躍，交易商協(xié)會資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行規(guī)模較2020年增幅明顯。2021年券商承銷的債券發(fā)行總規(guī)模10.99萬億元，同比增長10.6%，其中券商承銷的地方政府債、金融債、公司債規(guī)模分別為1.79、2.47、3.43萬億元。27家上市券商合計投行業(yè)務(wù)凈收入524.01億元，同比增長7.5%?？傮w而言，大型券商情況好于中小型券商。頭部券商中，中信、中金穩(wěn)居前二，投行業(yè)務(wù)凈收入分別為81.56、70.36億元，同比增長18.5%、18.1%；

前10券商中，增速較快的還有華泰、招商和申萬。中小券商中，投行業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)較快增長的有國元、中原、國聯(lián)、華林、華安等。2.3資管業(yè)務(wù)：規(guī)模企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化資管業(yè)務(wù)2021年市場環(huán)境。2021年，資管新規(guī)過渡期邁入最后一年，行業(yè)監(jiān)管向常態(tài)化發(fā)展，資管機構(gòu)的商業(yè)模式正在變革。與此同時，隨著我國金融改革和對外開放不斷深化，外資機構(gòu)進入國內(nèi)資管市場的步伐正在加快，行業(yè)競爭態(tài)勢更加激烈，新的行業(yè)格局逐步形成。未來，資產(chǎn)管理行業(yè)全面進入凈值化管理階段，資產(chǎn)管理機構(gòu)將順應(yīng)行業(yè)新生態(tài)，制定差異化發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)塑造核心競爭力、提升專業(yè)水平，把握我國經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換和居民財富增長的契機，以服務(wù)實體經(jīng)濟需求為根本，為實現(xiàn)經(jīng)濟和金融的良性循環(huán)提供有力支持。券商集合資管規(guī)模大幅增長，定向資管持續(xù)收縮。2021年末，券商資管規(guī)模合計82,351.8億元，同比-3.7%，降幅較前三年每年約-20%有所趨緩；其中，集合、定向、專項資管規(guī)模分別為36,480.3、40,373.5、5,498.0億元，同比分別為74.5%、-31.8%、1.4%，增速出現(xiàn)明顯分化，代表主動管理的集合資管規(guī)模大幅增長，而代表通道業(yè)務(wù)的定向資管大幅下降?；饦I(yè)務(wù)收入貢獻顯著提升，并表基金能力左右券商資管實力。27家上市券商資管業(yè)務(wù)凈收入合計552.1億元，同比增長29.5%，其中券商資管業(yè)務(wù)收入261.1億元，同比增長17.1%，基金管理業(yè)務(wù)收入290.9億元，同比增長43%，旗下基金公司并表或基金管理業(yè)務(wù)收入的增速明顯更快，對大資管收入的貢獻達到52.7%，較去年提升5個百分點。資管及基金公司的利潤貢獻總體進一步提升。旗下資管及基金公司的利潤貢獻度前五分別為東方、興業(yè)、廣發(fā)、招商、華泰，對利潤貢獻度分別為49%、40%、23%、20%、18%，其中東方有所下滑，主要是匯添富基金的利潤貢獻在2020年基礎(chǔ)上有所下滑；興業(yè)顯著提升，主要是興證資管的利潤貢獻提升；廣發(fā)證券有所提升，主要是易方達基金和廣發(fā)基金的利潤貢獻占比均分別提升約3個百分點。其他大型券商的資管及基金公司利潤貢獻占比基本持平于2020年。2.4資本中介業(yè)務(wù)：兩融增長，股質(zhì)壓縮資本中介業(yè)務(wù)2021年市場環(huán)境。1、融資融券余額同比增長13.2%。2021年末，兩市融資融券余額為18,321.91億元，較去年末提升13.2%，其中融資余額17,120.51億元，同比增長15.5%，融券余額同比降低12.3%；融券余額占比為6.6%，較去年末降低1.9個百分點。2、股票質(zhì)押規(guī)模繼續(xù)收縮。市場質(zhì)押股數(shù)4198.27億股，同比降低13%，市場質(zhì)押股數(shù)占總股比5.67%，同比降低1.16個百分點，市場質(zhì)押市值41807.05億元，同比降低2.6%，總體而言，股票質(zhì)押股數(shù)、在總股本占比、股票質(zhì)押市值都繼續(xù)下降，這也是2019年開始的持續(xù)趨勢。兩融業(yè)務(wù)增長帶動利息凈收入增長。1、利息凈收入同比增長14.7%。27家上市券商合計實現(xiàn)利息凈收入495.65億元，同比增長14.7%。2、兩融規(guī)模同比增長12.8%。融出資金余額合計11946.83億元，同比增長12.8%。3、股票質(zhì)押規(guī)模繼續(xù)收縮。股票質(zhì)押表內(nèi)規(guī)模合計2047.65億元，同比減少21.6%，從券商股質(zhì)押業(yè)務(wù)經(jīng)營角度，總體仍在持續(xù)壓縮。2.5投資業(yè)務(wù)：自營收入增長主要由規(guī)模提升貢獻投資業(yè)務(wù)2021年市場環(huán)境。2021年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟延續(xù)新冠疫情后恢復的態(tài)勢，同時也出現(xiàn)供需兩端沖擊和市場預期轉(zhuǎn)弱等多重挑戰(zhàn)，股票市場因此震蕩分化，窄幅波動。各行業(yè)大市值龍頭公司年初估值較高，在盈利增速平淡，社融增長放緩的背景下，股價波動較大，表現(xiàn)普遍不佳；

中小型公司則由于業(yè)績顯著改善，起點估值較低，資金配臵更為積極。國內(nèi)股票指數(shù)分化。2021年滬深300指數(shù)下跌5.20%，中證500指數(shù)上漲15.58%。兩市2021年日均成交額過萬億，同比增長超兩成，市場結(jié)構(gòu)分化加劇，板塊輪動較快，高景氣高增長主題方向相對強勢，新能源產(chǎn)業(yè)漲幅領(lǐng)跑全年。境外主要市場多數(shù)上漲。2021年標普500指數(shù)上漲26.89%，納斯達克100指數(shù)上漲26.63%，歐洲STOXX600指數(shù)上漲22.25%，而恒生指數(shù)下跌14.08%，恒生科技指數(shù)更是下跌32.70%。國內(nèi)債券市場表現(xiàn)平穩(wěn)，回報穩(wěn)健。2021年中債綜合財富指數(shù)上漲5.09%。國債中長期關(guān)鍵期限利率溫和下行，短端利率相對穩(wěn)定，銀行間流動性整體仍然較為寬松。自營業(yè)務(wù)收入增長主要由規(guī)模提升貢獻。27家上市券商合計自營業(yè)務(wù)收入為1396.3億元，同比增長12.7%；自營資產(chǎn)規(guī)模合計42506.77億元，同比增長21.4%；我們測算27家券商合計自營收益率為3.6%，基本與去年持平，因此自營收入的增長主要是由自營資產(chǎn)規(guī)模提升帶來。自營業(yè)務(wù)收入增長主要由規(guī)模提升貢獻。27家上市券商合計自營業(yè)務(wù)收入為1396.3億元，同比增長12.7%；自營資產(chǎn)規(guī)模合計42506.77億元，同比增長21.4%；我們測算27家券商合計自營收益率為3.6%，基本與去年持平，因此自營收入的增長主要是由自營資產(chǎn)規(guī)模提升帶來。億元，同比增長59.7%。2、場外衍生品中，期權(quán)、互換規(guī)模持續(xù)高增。2021年12月，證券公司開展場外金融衍生品存續(xù)未了結(jié)初始名義本金合計20,167億元，同比增加57.80%。從標的類型看，存續(xù)的場外期權(quán)標的以股指類（57.33%）、其他類（23.19%）為主；收益互換以其他類

（57.23%）、股指類（22.40%）為主。3、場外衍生品市場高度集中。2021年10月，場外衍生品新增名義本金CR5達到74.6%，其中場外期權(quán)和場外互換的CR5分別達到87.1%、64.1%。頭部公司中，中金、中信領(lǐng)先優(yōu)勢穩(wěn)固，華泰、國君、招商等增長迅速。三、證券行業(yè)2022年展望3.1資本市場2022年政策展望本輪改革的深層次原因及最終目標：鼓勵發(fā)展直接融資。經(jīng)濟本身的要求：往新興行業(yè)轉(zhuǎn)型的訴求，要求融資結(jié)構(gòu)變化，對應(yīng)是直接融資；1、融資端改革：注重基礎(chǔ)制度建設(shè)。注冊制試點是本輪改革的“牛鼻子”，同時健全退市機制，提高上市公司質(zhì)量。2、投資端改革：后半程的重點，強調(diào)投融資協(xié)調(diào)。重點是鼓勵中長期資金入市，要“愿意來、留得住”。3、風險防范：改革的底線思維，總體節(jié)奏是穩(wěn)中求進。3.2證券行業(yè)2022年盈利展望中性情境下的核心假設(shè)：1）經(jīng)紀業(yè)務(wù)：日均股基交易額在2021年較高基數(shù)上有所回落至10500億元；2）投行業(yè)務(wù)：股權(quán)融資規(guī)模1.94萬億，同比提升6%，其中首發(fā)規(guī)模較2021年提升10%，再融資規(guī)模同比提升5%；債券承銷規(guī)模較2021年提升10%；3）資管業(yè)務(wù)：受托管理資金規(guī)模8.65萬億，同比提升5%，費率在主動管理規(guī)模占比進一步提升之下略有上升；4）自營業(yè)務(wù)：自營投資規(guī)模達4.60萬億，同比提升10%，投資收益率回落至3.4%；5）兩融業(yè)務(wù)：A股流通市值達78.9萬億，同比持平，兩融/流通市值2.3%。中性情境下行業(yè)收入及盈利預測：1）收入預測：2022年證券行業(yè)營業(yè)收入達5203億元，同比增長4%，其中經(jīng)紀、投行、資管、自營、兩融業(yè)務(wù)收入同比增速分別為-9%/10%/6%/4%/3%。2）盈利預測：2022年證券行業(yè)凈利潤1925億元，同比增長1%，凈利率維持37%左右，行業(yè)ROE達7.3%。轉(zhuǎn)發(fā)贊收藏2轉(zhuǎn)發(fā)·3評論·3贊投訴評論...同時轉(zhuǎn)發(fā)全部評論（3）cyberbog05-0723:09@股海幸存者?：證券公司太多了，如果減少到30個，行業(yè)整體ROE都會改善減少到3個不是更好？就像電信運營商那樣。贊打賞回復股海幸存者05-0721:37@券商ETF?：【A股券商行業(yè)

最新深度研報精讀】\t"/9508834377/_blank"$券商ETF(SH512000)$證券行業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長，資本實力不斷增強。2021年全行業(yè)140家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入5,024.10億元，同比增長12.0%，實現(xiàn)凈利潤1,911.19億元，同比增長21.3%。截至2021年末，證券行業(yè)總資產(chǎn)為10.59萬億元，凈資產(chǎn)為2.57萬億元...展開證券公司太多了，如果減少到30個，行業(yè)整體ROE都會改善贊打賞回復券商ETF05-0720:52【A股券商行業(yè)

最新深度研報精讀】\t"/9508834377/_blank"$券商ETF(SH512000)$證券行業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長，資本實力不斷增強。2021年全行業(yè)140家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入5,024.10億元，同比增長12.0%，實現(xiàn)凈利潤1,911.19億元，同比增長21.3%。截至2021年末，證券行業(yè)總資產(chǎn)為10.59萬億元，凈資產(chǎn)為2.57萬億元，