光伏供需趨勢展望

光伏供需趨勢展望1.雙碳奠定大勢，裝機需求迸發(fā)1.1全球：碳中和驅(qū)動，經(jīng)濟性加持，裝機需求迸發(fā)2020下半年以來國內(nèi)外碳達峰、碳中和政策頻發(fā)，自上而下推動驅(qū)動裝機增長，

提高了行業(yè)遠期空間的確定性和成長性。以中國和歐洲為例，在能源局邊界指引下，國內(nèi)2021-2025年光伏年均新增85GW，2025-2030、2030-2060年均裝機超140、300GW；歐洲，保守假設減排目標55%，2030年光伏年均新增裝機為38.6GW，相比當前的25GW增量顯著。光伏系統(tǒng)成本在過去10年間持續(xù)下降，由2007年的近60元/W降至2020年的4元/W左右。對應LCOE成本由2元/kWh逐步下降至0.3-0.4元/kWh左右。相比煤電0.2-0.4元/kWh的LCOE成本，已經(jīng)在部分地區(qū)相比煤電具備成本優(yōu)勢，后續(xù)隨著光伏發(fā)電成本進一步下降，裝機需求增長動力強勁。我們以2020-2030年全球發(fā)電增速2.5%，2030-2060年發(fā)電增速2.0%；煤電、火電逐步退出，水電、核電、生物質(zhì)小規(guī)模發(fā)展；主要發(fā)展以風光儲為主體的能源系統(tǒng)。依據(jù)當前各國的保守規(guī)劃目標，預計到2030、2060年全球保守的光伏新增裝機規(guī)模為1000GW、2400GW。其中，2021-2025年裝機復合增速有望達25%-30%，2026-2030年裝機保守估計復合增速仍然達到18%-20%左右。1.2國內(nèi)：2022指標充足——風光基地100GW明確我們以2020-2030年全球發(fā)電增速2.5%，2030-2060年發(fā)電增速2.0%；煤電、火電逐步退出，水電、核電、生物質(zhì)小規(guī)模發(fā)展；主要發(fā)展以風光儲為主體的能源系統(tǒng)。依據(jù)當前各國的保守規(guī)劃目標，預計到2030、2060年全球保守的光伏新增裝機規(guī)模為1000GW、2400GW。

其中，2021-2025年裝機復合增速有望達25%-30%，2026-2030年裝機保守估計復合增速仍然達到18%-20%左右。并網(wǎng)時點來看，上述100GW基地項目預計將于2023年之前完成并網(wǎng)，即未來2年年均規(guī)模有望達到50GW以上（25-30GW光伏，20-25GW風電）。得益于沙漠戈壁地廉價的土地、良好的光照以及政策扶持，基地項目成本較低收益率良好，預計推進速度較快且完成度高。據(jù)我們統(tǒng)計，截至目前累計已有超26GW基地項目（18.6GW光伏+7.9GW風電）完成。同時，此100GW僅為第一期，后續(xù)更將有第二期（或同樣為100GW）等待公布。2021年各省關于保障性項目計劃在9月以來密集公布，截至目前累計保障性規(guī)模約在110GW，其中光伏項目預計超65GW，風電項目預計超45GW。

并網(wǎng)時點來看，大部分項目需要在2022年之前完成并網(wǎng)。9月國家能源局公布整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點名單，全國31省市自治區(qū)共報送試點縣676個。同時陜西、云南等省細則陸續(xù)出臺，正泰、林洋等民企捷報頻傳。我們觀察到整縣推進逐步落實并有望加速，為2022-2023年國內(nèi)光伏裝機貢獻增量需求：1）從試點規(guī)模上看，按照每縣200-300MW開發(fā)規(guī)模計算，合計150-200GW，年均70-100GW。2）從并網(wǎng)時點來看，文件明確2023年前目標完成方可列為示范縣，且試點目標有望提前建成。3）從輔助機制上看，按月調(diào)度、年度評估，過程管控清晰，項目建設速度與完成度表現(xiàn)良好確定。1.3海外：歐美PPA上揚，組件價格接受度提升海外應對產(chǎn)業(yè)鏈漲價更多選擇提高PPA電價水平，根據(jù)LevelTen的最新針對美國33家電站開發(fā)商應對硅料和組件漲價的調(diào)查中，73%選擇提高PPA電價，27%選擇降低項目收益率，18%不采取措施，僅12%選擇項目延期。根據(jù)最新報告，美國2021Q2綜合PPA招標價格環(huán)比上漲的4.3%（+1.34美元/MWh）；歐洲2021Q3綜合PPA招標價格則環(huán)比上漲8%（+3.59歐元/MWh）。在此背景下，海外對組件價格的接受度再次提升。2.中期供需：硅料粒子緊張，電池組件改善2.1一體化：原材料降價時間差帶來盈利修復我們以某一體化龍頭為例，在2022年全球需求220-240GW預期下，考慮1.2的容配比，組件需求在260-290GW左右。若公司市占率小幅提升至15%-18%，則對應明年出貨40-50GW，2021Q2-Q3企業(yè)單瓦盈利0.09-0.1元/W，歷史上高位水平在0.16-0.17元/W，2022年假設0.1-0.12元/W的單位盈利，對應業(yè)績區(qū)間在40-60億元，彈性可觀。2.2逆變器：加速出海+存量替代，延續(xù)高貝塔邏輯逆變器環(huán)節(jié)作為高貝塔賽道，有望充分受益于2022年行業(yè)需求的高增長。繼續(xù)強調(diào)逆變器高貝塔邏輯，一是加速出海，二是存量替換，三是儲能起量。同時，2022年下半年缺芯問題有望緩解，看好下半年的盈利上修。2.3逆變器：分布式與儲能，后續(xù)更大的戰(zhàn)場逆變器市場趨勢變化引導企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構傾斜。一是分布式，二是儲能。分布式核心競爭力為渠道。橫向比較看，華為、陽光電源、錦浪科技、固德威、古瑞瓦特等，各有側(cè)重。儲能作為新興賽道更看重先發(fā)布局。橫向比較看，陽光布局最深（定位儲能系統(tǒng)）；固德威逆變器領域發(fā)力最早，產(chǎn)品序列最廣且品質(zhì)突出；德業(yè)股份儲能占比最高，側(cè)重離網(wǎng)產(chǎn)品（古瑞瓦特亦是），主打性價比。2.4硅料：2022仍然維持緊平衡，價格高位業(yè)績確定我們重點分析硅料環(huán)節(jié)2022年供需及龍頭業(yè)績彈性：1）供給：當前硅料存量產(chǎn)出約57萬噸，2022年樂觀情景即所有新產(chǎn)能如期投產(chǎn)且爬坡順利，硅料有效增量為22.9萬噸左右，可支撐裝機將達到230-240GW；2）供需：2022年在政策及平價驅(qū)動下行業(yè)裝機有望達到210-220GW左右，計算產(chǎn)能利用率為90%左右，供需偏緊；3）價格：我們錨定6.0-6.5%的光伏電站收益率，對應組件價格在1.65-1.75元/W左右，對應硅料價格15萬元/噸左右。2.5EVA粒子：供需持續(xù)趨緊，或成2022最緊環(huán)節(jié)2021年EVA粒子關注度持續(xù)提升，價格拾級而上。展望2022，核心仍在于供需，榆能化及浙石化即便產(chǎn)能順利投放，并達到30%的光伏料比例，所增加的20萬噸左右供給仍無法滿足2022年增加的50GW以上的裝機需求。保守態(tài)度下我們測算2022年光伏級EVA需求97萬噸（230GW裝機）、供給102萬噸，考慮實際需求和庫存節(jié)奏，預計供給緊張程度進一步加劇?；仡櫧衲旯枇献邉荩覀兣袛?022年光伏級EVA價格將有望提升并維持高位，企業(yè)盈利彈性將得到釋放。按照30000元/噸價格，11000萬元/噸成本計算，2022年毛利率在60%以上，單萬噸凈利在1.5億元左右。2.6膠膜：格局優(yōu)質(zhì)鑄就高貝塔，2022價格傳導順暢2021年粒子價格上漲，膠膜Q2盈利承壓之后持續(xù)跟漲，價格傳導順暢，核心原因在于行業(yè)的優(yōu)質(zhì)格局帶來較強的上下游議價能力。我們認為膠膜行業(yè)格局帶來高貝塔將在2022延續(xù)，且隨著需求高增，高貝塔賽道收益確定性更強。此外，粒子如持續(xù)漲價，膠膜環(huán)節(jié)亦有庫存收益。2.7玻璃：格局有望出清，2022迎新一輪周期我們認為2021-2022年是光伏玻璃行業(yè)龍頭主導擴產(chǎn)的時間窗口：2020年光伏行業(yè)邁入平價時代以來，光伏玻璃優(yōu)于產(chǎn)能周期性強，使2021-2022年供給集中釋放。其中，憑借資金、成本優(yōu)勢，福萊特與信義光能兩家龍頭擴產(chǎn)規(guī)劃更多且確定性強。此外，國內(nèi)能耗雙控趨嚴，光伏玻璃產(chǎn)能建設指標更加有