帝科股份研究報告：國產(chǎn)光伏銀漿龍頭杜邦資產(chǎn)注入上游銀粉布局

帝科股份研究報告：國產(chǎn)光伏銀漿龍頭，杜邦資產(chǎn)注入上游銀粉布局1.聚焦光伏銀漿業(yè)務(wù)，技術(shù)領(lǐng)先奠定龍頭地位公司是全國光伏導(dǎo)電銀漿龍頭制造企業(yè)。公司于2010年正式成立，2020年6月18日在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。公司主要產(chǎn)品為光伏導(dǎo)電銀漿和半導(dǎo)體電子導(dǎo)電粘合劑產(chǎn)品，目前已經(jīng)成長為中國正銀的領(lǐng)導(dǎo)品牌和行業(yè)領(lǐng)先的太陽能導(dǎo)電銀漿與金屬化方案供應(yīng)商之一。光伏導(dǎo)電銀漿作為太陽能光伏電池制造的關(guān)鍵原材料，直接影響光伏電池的轉(zhuǎn)換效率與光伏組件的輸出功率，公司持續(xù)推出了全品類導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品，包括應(yīng)用于P型BSF電池、P型PERC電池、N型TOPCon電池、N型HJT電池、N型IBC電池等的全套產(chǎn)品。公司導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品齊全，導(dǎo)電粘合劑產(chǎn)品尚處推廣過渡期。為適應(yīng)光伏技術(shù)發(fā)展，公司持續(xù)推出了全品類導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品，在常規(guī)單/多晶電池、金剛線黑硅電池、PERC單/多晶電池、N型高效電池及高目數(shù)細(xì)線徑網(wǎng)版和無網(wǎng)結(jié)網(wǎng)版印刷等應(yīng)用上具有多系列產(chǎn)品，其中DK91/DK92/DK93系列高效導(dǎo)電銀漿已經(jīng)成為光伏正銀行業(yè)知名品牌，針對TOPCon技術(shù)和HJT等有望替代PERC的N型高效電池技術(shù)路線，公司研發(fā)生產(chǎn)的DK61/DK71等系列銀漿也已實現(xiàn)規(guī)?；鲐?。同時基于共享的導(dǎo)電銀漿技術(shù)平臺，公司致力于半導(dǎo)體電子封裝領(lǐng)域?qū)щ娬澈蟿┥a(chǎn)，在經(jīng)歷前期推廣銷售后，現(xiàn)已進入從小型客戶群體向中型客戶群體逐步過渡的階段。光伏正面銀漿系營收主要來源，導(dǎo)電膠業(yè)務(wù)處于量產(chǎn)導(dǎo)入期。2019-2021年，公司光伏銀漿營業(yè)收入分別為12.99億元、15.81億元、26.91億元，復(fù)合增長率為47.9%，處于高速增長階段，營收占比分別為99.98%、99.94%、95.62%，為公司主要營收來源；公司導(dǎo)電膠業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，2021年營業(yè)收入為410萬元，同比增長301.96%。受市場開拓及原材料價格波動影響，公司凈利率和毛利率均呈下滑態(tài)勢，2022Q1起逐步企穩(wěn)。2018-2021年，公司銷售毛利率分別為19.89%、16.99%、13.33%、10.56%，銷售凈利率分別為6.71%、5.44%、5.19%、3.34%。毛利率與凈利率下行，主要原因為：

1）國產(chǎn)銀漿廠商份額提升訴求強，銷售單價下降幅度超過成本下降幅度；2）光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)降本提效需求旺盛，短期內(nèi)產(chǎn)品利潤空間縮減。2022Q1公司毛利率與凈利率分別為7.52%與2.62%，去年公司主要產(chǎn)品原材料銀粉價格快速上漲，導(dǎo)致公司毛利率下降，目前銀粉價格雖仍處高位但上漲空間有限，加之公司市場份額逐步提升，公司毛利率有望逐步企穩(wěn)。實際控制人為史衛(wèi)利與閆經(jīng)梅。截至2022年6月16日，公司董事長史衛(wèi)利先生直接持有公司19.30%的股份，為公司第一大股東。同時，史衛(wèi)利先生通過無錫尚輝嘉、無錫迪銀科和無錫賽德科分別間接持有公司4.92%、1.51%、0.96%股份，史衛(wèi)利先生的母親閆經(jīng)梅則直接持有公司3.79%的股份，兩人為公司的實際控制人。此外，公司擁有三家全資控股公司常州竺思光電、帝科電子材料（香港）和上海佰沂電子材料，均從事公司相關(guān)產(chǎn)品銷售，其中位于中國香港的子公司帝科電子，對公司開拓國際業(yè)務(wù)、吸引海外人才有支持作用。設(shè)置股權(quán)激勵計劃，綁定核心研發(fā)及銷售人員，提升團隊積極性。公司董事會于2021年5月通過了對9名公司核心研發(fā)人員和1名銷售人員的限制性股票激勵計劃，該計劃一次性授予每名員工10萬股，合計占公司總股本的1%，授予價格為每股32.51元，同時分別針對研發(fā)人員和銷售人員設(shè)置了三年和五年的分期歸屬安排、并設(shè)置了相關(guān)業(yè)績指標(biāo)要求：以2020年為基數(shù)，公司2021-2025年營業(yè)收入增長率分別不低于20%、40%、60%、80%、100%；或公司2021-2025年凈利潤增長率分別不低于10%、20%、30%、40%、50%。2.光伏銀漿國產(chǎn)替代進程加速，N型產(chǎn)品提升用量及價值量2.1.技術(shù)：技術(shù)壁壘構(gòu)建行業(yè)護城河，N型電池銀漿產(chǎn)品導(dǎo)入提速光伏銀漿系電池片結(jié)構(gòu)中核心電極材料，占電池片非硅成本比例約33%。光伏發(fā)電即硅片受到光照后內(nèi)部電荷分布發(fā)生變化將光能轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔艿倪^程，銀漿作為電極材料印刷于硅片兩面構(gòu)成電池片，起到重要的導(dǎo)電作用，其性能直接關(guān)系到光伏電池的光電性能。銀漿作為輔材成本占比相對較高，單瓦成本約0.07元，在電池片非硅成本中占比約33%，在電池片整體成本中占比約8%-9%左右。光伏銀漿生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，配方及銀粉粒徑系制備關(guān)鍵。光伏銀漿集金屬材料、無機材料、高分子材料、納米科學(xué)于一身，其制備過程關(guān)鍵在于配方的調(diào)配及產(chǎn)出產(chǎn)品的粒徑。一方面，銀漿系配方型產(chǎn)品，任何參數(shù)變化均會對產(chǎn)品性能產(chǎn)生重大影響，化學(xué)助劑的選擇及各類原材料的配比系生產(chǎn)工藝重點；另一方面，為生產(chǎn)柵線細(xì)且形貌較好的正面電極，光伏銀漿的過網(wǎng)性能至關(guān)重要，即要求其保證一定的細(xì)度，因而原材料銀粉的粒徑成為產(chǎn)品性能的決定性因素。光伏銀漿工藝流程包括配料、混合攪拌、研磨、過濾、檢測五大步驟，每一步參數(shù)的設(shè)置均對最終成品性能具有重要影響，需要廠商具備長期的積累與經(jīng)驗。正面銀漿功能性及重要性強，電池技術(shù)迭代對銀漿提出差異化要求。按位置及功能分類，光伏銀漿可分為受光面的正面銀漿與背光面的背面銀漿。正面銀漿主要起到匯集、導(dǎo)出光生載流子的作用，常用在P型電池的受光面，以及N型電池的雙面；背面銀漿主要起到粘連作用，對導(dǎo)電性能的要求相對較低，常用在P型電池的背光面。相較于背面銀漿，正面銀漿需滿足更多發(fā)電功能，因而其在含銀量、銀漿細(xì)度等方面具有更高的技術(shù)要求，存在產(chǎn)品溢價。TOPCon電池對多晶硅薄層和鈍化接觸結(jié)構(gòu)進行改進，提高了銀漿降低金屬誘導(dǎo)復(fù)合速率的難度，并且需要根據(jù)多晶硅層數(shù)作精確調(diào)整；HJT電池特殊的生產(chǎn)溫度要求催生了低溫銀漿，同時加大了銀漿用料，降本需求迫在眉睫。按技術(shù)路線及工藝流程分類，光伏銀漿可分為高溫銀漿及低溫銀漿。高溫銀漿在500℃的環(huán)境下通過燒結(jié)工藝將銀粉、玻璃氧化物、其他溶劑混合而成，而低溫銀漿則在200-250℃的相對低溫環(huán)境下將銀粉、樹脂、其他溶劑等原材料混合而成，目前P型電池及N型TOPCon電池主要應(yīng)用高溫銀漿。由于HJT電池非晶硅薄膜含氫量較高等特有屬性，要求生產(chǎn)環(huán)節(jié)溫度不得超過250℃，助推低溫銀漿技術(shù)研發(fā)及其產(chǎn)業(yè)化。N型電池突破效率瓶頸，有望成為未來主流技術(shù)路線。電池技術(shù)高效路線主要是P-PERC替代常規(guī)單晶，以及種類繁多的N型技術(shù)路線。N型單晶硅電池具有少子壽命高，無光致衰減，弱光效應(yīng)好，溫度系數(shù)小等優(yōu)點。2021年，P型單晶PERC電池、TOPCon單晶電池、異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率分別為23.1%、24%、24.2%。預(yù)計至2025年，P型單晶PERC、TOPCon、異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率分別為23.7%、24.9%、25.3%，差距進一步拉大，后兩者已逐漸接近或突破PERC電池轉(zhuǎn)換效率極限。隨著設(shè)備逐步國產(chǎn)化實現(xiàn)降本，預(yù)計市場對N型電池接受度逐年提升，據(jù)ITRPV2019測算，2019年N型電池滲透率約5.22%，2022年可提升至14.11%，2030年有望突破25%，成為市場主流技術(shù)方向之一。N型電池的發(fā)展將推動銀漿需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化：

（1）N型電池對銀漿的單位耗量增加：N型晶硅太陽能電池是天然的雙面電池，N型硅基體的背光面亦需要通過銀漿來實現(xiàn)如P型晶硅電池正面的電極結(jié)構(gòu)。同時，N型晶硅電池的正面P型發(fā)射極需要使用相對P型晶硅電池更多的銀漿，才能實現(xiàn)量產(chǎn)可接受的導(dǎo)電性能。因此，N型電池除了轉(zhuǎn)換效率要顯著高于P型晶硅電池外，對銀漿的需求量也要高于P型晶硅電池。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，N型電池中HJT電池對銀漿的單位耗量是普通P型電池的2.6倍，從每瓦銀漿耗量的角度上來說，N型電池每瓦耗量仍高于P型電池。隨著N型硅電池的未來市場占有率增加，正面銀漿市場需求量有望進一步增加。2.2.空間：光伏裝機增長疊加N型電池轉(zhuǎn)型推動銀漿市場需求提升光伏裝機需求增長推動光伏銀漿市場規(guī)模擴大。2016-2021年，全球光伏電池片產(chǎn)量從75GW增長至224GW，5年CAGR為24%；中國光伏電池片產(chǎn)量從49GW增長至198GW，5年CAGR為32%。受益于硅片尺寸增大、電池轉(zhuǎn)換效率提升以及印刷技術(shù)進步，銀漿單耗整體降幅明顯，從2016年的31.1mg/W下降至2021年的15.5mg/W。2016-2021年，全球光伏銀漿需求從2331噸增長至3478噸，5年CAGR為8%；中國光伏銀漿需求從1585噸增長至3074噸，5年CAGR為14%?？傮w來看，光伏銀漿需求增速小于電池片產(chǎn)量增速，由于光伏裝機需求的快速增長，全球光伏銀漿需求整體呈現(xiàn)平穩(wěn)上升態(tài)勢。光伏降本持續(xù)推進，多主柵技術(shù)推動銀漿耗量下降。太陽能電池金屬電極主要包括主柵和細(xì)柵，主柵用于匯流、串聯(lián)，細(xì)柵用于收集光生載流子。根據(jù)CPIA統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年，隨著主流電池片尺寸增大，9主柵及以上技術(shù)成為市場主流，相較2020年上升22.8個百分點至89%。2021年，細(xì)柵線寬度一般控制在32.5μm左右，隨著漿料技術(shù)和印刷設(shè)備精度的提升，細(xì)柵寬度仍會保持一定幅度的下降，預(yù)計到2030年細(xì)柵線寬度或?qū)⑾陆抵?1.8μm左右。研究顯示，多主柵技術(shù)在電池端轉(zhuǎn)換效率可提升大約0.2%，節(jié)省正銀耗量25-35%。該技術(shù)同樣可應(yīng)用于異質(zhì)結(jié)太陽能電池，有效降低銀漿使用量。采用5BB技術(shù)的HIT電池銀漿單耗約為300mg/片、銀漿成本約1.9~2.1元/片，采用MBB技術(shù)的銀漿成本約1.1~1.2元/片。N型電池技術(shù)銀漿消耗量與P型電池相比大幅提升。2021年，P型電池正銀消耗量約71.7mg/片，同比下降8.3%，背銀消耗量約24.7mg/片;TOPCon電池片正面使用的銀(鋁)漿(95%銀)平均消耗量約75.1mg/片，頭部企業(yè)背銀消耗量約70mg/片;異質(zhì)結(jié)電池雙面低溫銀漿消耗量約190mg/片，同比下降14.9%。與P型電池正銀消耗量相比，TOPCon電池銀漿消耗量（正銀+背銀）約為2倍，HJT電池低溫銀漿消耗量約為2.6倍。下游需求擴張疊加N型電池占比提升，未來4年光伏銀漿市場空間持續(xù)增長。結(jié)合各國家和地區(qū)新能源裝機目標(biāo)，我們預(yù)計2022-2025全球光伏新增裝機分別有望達到240GW、300GW、350GW、400GW。N型電池經(jīng)濟性逐步凸顯，滲透率不斷提升，TOPCon電池占比有望從2021年約2%提升至2025年的30%，HJT電池占比有望從2021年的約1.5%提升至2025年的40%。假設(shè)PERC電池正面銀漿單耗從2021年74.1mg/片下降至2025年的60.4mg/片，TOPCon電池正銀＋背銀單耗從2021年131.3mg/片下降至2025年的94.0mg/片，HJT電池低溫銀漿單耗從2021年190.0mg/片下降至2025年的110.0mg/片。我們預(yù)計2022-2025年光伏銀漿需求總量有望達到4835噸、5839噸、6459噸、6988噸，2021-2025年4年復(fù)合增長率為19%。其中，TOPCon銀漿需求分別有望達到799噸、1210噸、1604噸、2000噸，HJT低溫銀漿需求分別有望達到344噸、1072噸、1826噸、3017噸，TOPCon銀漿需求2021-2025年4年復(fù)合增速有望達到122%，HJT低溫銀漿需求5年復(fù)合增速有望達到142%。2.3.格局：高溫銀漿國產(chǎn)替代加速，低溫銀漿有望快速突破高溫銀漿基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，低溫銀漿國產(chǎn)化不足。當(dāng)前各電池技術(shù)路線中除HJT電池使用低溫銀漿外，其他電池路線均使用高溫銀漿。高溫銀漿作為光伏銀漿市場主體，早期杜邦、賀利氏、三星SDI等海外巨頭公司憑借技術(shù)和資金實力，率先搶占了全球高溫銀漿市場的絕大多數(shù)份額，但近年來已出現(xiàn)了明顯的國產(chǎn)替代趨勢。另一方面，由于當(dāng)前HJT電池滲透率較低，低溫銀漿市場規(guī)模較小，而原材料又受日本廠商限制，因此低溫銀漿國產(chǎn)化尚處萌芽階段。2021年正面銀漿國產(chǎn)化率約為61%，國產(chǎn)替代空間廣闊。隨著國產(chǎn)正面銀漿技術(shù)含量、產(chǎn)品性能及穩(wěn)定性持續(xù)提升，疊加國產(chǎn)漿料企業(yè)同電池企業(yè)緊密合作，國產(chǎn)正銀在P型PERC電池技術(shù)上具備一定競爭力，國產(chǎn)化程度持續(xù)上升。其中常州聚和、帝科股份、蘇州晶銀、深圳首聘等正銀產(chǎn)品不僅能夠滿足下游客戶的實際需求，還具備一定成本優(yōu)勢，搶占了一部分海外企業(yè)的市場份額，CPIA數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)銀漿市場份額正快速提升，目前已從2017年的30%，提升至2021年的61%以上，預(yù)計到2022年國產(chǎn)正面銀漿占比將達到80%。聚和、帝科等國內(nèi)企業(yè)進入正面銀漿行業(yè)前五。2020年，正面銀漿市占率前五的廠商分別是賀利氏、聚和、帝科、碩禾、杜邦，其中聚和股份已于2020年成功收購三星SDI在中國的漿料業(yè)務(wù)，帝科股份也擬進行對杜邦在國內(nèi)漿料業(yè)務(wù)的收購，未來將助推正銀國產(chǎn)化步伐。背面銀漿已全部實現(xiàn)國產(chǎn)化，其中市占率前五的廠商分別是儒興、光達、大洲、正能、優(yōu)樂。國內(nèi)正面銀漿行業(yè)格局相對集中，2021年CR3占比47.90%。國內(nèi)正面銀漿行業(yè)形成了以聚和股份、帝科股份、蘇州晶銀（蘇州固锝子公司）為代表的三大國內(nèi)漿料龍頭企業(yè)。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年，全球市場正面銀漿總消耗量為3478噸，以此測算，行業(yè)CR3合計占比約為47.90%，其中聚和股份正銀銷量944.32噸，占27.15%；帝科股份正銀銷量492.27噸，占14.15%，蘇州晶銀正銀銷量229.33噸，占比6.59%。龍頭廠商加速光伏漿料產(chǎn)能擴張，行業(yè)集中度有望提升。聚和股份擬IPO募集資金10.27億元，其中2.73億元用于建設(shè)年產(chǎn)3,000噸導(dǎo)電銀漿建設(shè)項目（一期），建設(shè)完成后，公司將擁有年產(chǎn)1,700噸光伏銀漿的生產(chǎn)能力，其中正面銀漿1,200噸、背面銀漿500噸。帝科股份于2020年IPO募集資金3.99億元建設(shè)年產(chǎn)500噸正面銀漿項目；2021年7月，帝科股份擬以12.47億元收購江蘇索特100%股權(quán)擬獲取杜邦旗下Solamet事業(yè)部的漿料業(yè)務(wù)。蘇州晶銀由蘇州固锝增資2.12億元，擬用于建設(shè)年產(chǎn)太陽能電子漿料500噸項目。正面銀漿利潤空間有望見底回升。近年來，以帝科股份、常州聚和、蘇州晶銀等為代表的銀漿生產(chǎn)企業(yè)通過持續(xù)研發(fā)和技術(shù)進步，實現(xiàn)了國產(chǎn)漿料質(zhì)量和性能的迅速提升。行業(yè)競爭加劇疊加銀價上漲導(dǎo)致行業(yè)平均毛利率水平逐年下降，2019-2021年行業(yè)平均毛利率水平分別為17.11%、14.51%、12.01%。以帝科股份為例，2019-2021年帝科股份正銀單位售價分別為4166元/kg、4815元/kg、5467元/kg，單位毛利分別為707元/kg、641元/kg、460元/kg，正面銀漿單位利潤呈現(xiàn)下行趨勢。隨著價格和利潤繼續(xù)走低，二三線供應(yīng)商有望在本輪競爭中出局，龍頭企業(yè)憑借技術(shù)和資金優(yōu)勢，市場份額有望擴大，格局改善后行業(yè)盈利能力有望見底回升。N型HJT低溫銀漿尚依賴進口，國產(chǎn)供應(yīng)商處于起步階段。整體來看N型電池漿料的國產(chǎn)化程度仍較低，約為20%左右。目前HJT低溫銀漿市場占有率最大的供應(yīng)商是來自日本的KE。日本KE專注HJT電池使用的低溫銀漿開發(fā)，目前其Finger細(xì)柵產(chǎn)品的體電阻率已低于6*10-6Ωcm，并將在1年內(nèi)通過引入低溫?zé)Y(jié)銀粉技術(shù)，將電極體電阻率降至4-5*10-6Ωcm；細(xì)柵產(chǎn)品可印刷35-40μm寬的Finger設(shè)計網(wǎng)版，該產(chǎn)品焊接拉力大于1N/mm。此外賀利氏、LG、Namics、杜邦也有比較成熟的產(chǎn)品。國內(nèi)廠商中天盛、晶銀、聚和、帝科都有一些較為穩(wěn)定的產(chǎn)品。2.4.成本：核心原材料銀粉開啟國產(chǎn)化進程銀粉是導(dǎo)電銀漿的主要原材料，銀粉占光伏銀漿原材料成本結(jié)構(gòu)比例達98%。高溫銀漿主要由銀粉、玻璃粉、有機載體組成，低溫銀漿主要由銀粉、樹脂、有機溶劑組成。銀粉的形貌結(jié)構(gòu)、粒度及分布特性、松裝及振實密度、比表面積、燒結(jié)性能、抗腐蝕性能等均會影響漿料的使用性能，而形貌結(jié)構(gòu)特征和粒度特性是最關(guān)鍵的特性，直接或間接決定著其他性能。高溫正銀銀漿通常使用球形銀粉，低溫銀漿通常使用球形銀粉和片狀銀粉的混合物。由球形銀粉所配制的銀漿流動性好，能較好地通過正極細(xì)柵線，能夠滿足正銀銀漿對銀粉的需求，目前球形銀粉正朝著高度球形化和可控光滑度方向發(fā)展。片狀銀粉作為背銀銀漿的原料，能在降低銀漿成本的同時，保持較低的電阻率。但是由于其制備出來的銀漿流動性較差，無法用于柵線極度細(xì)的正銀電極。目前電子漿料用銀粉多為超細(xì)銀粉，其形貌一般為球形銀粉和片狀銀粉，為達到較好的效果，在配制銀粉時不能單一采用一種粒徑的銀粉，要求大粒徑與小粒徑銀顆?；ハ嗵畛?，以保證充分的接觸面積。全球銀粉的主要生產(chǎn)地區(qū)為日本及美國。在國內(nèi)銀粉市場上進口銀粉約占有70%市場份額，國產(chǎn)銀粉約占有30%市場份額。我國是全球最大的銀粉進口國，進口來源地主要為日本、美國與韓國等地區(qū)。據(jù)統(tǒng)計，2020年我國銀粉進口總量達到3336噸，日本、美國、韓國進口占比分別為86.96%、6.58%、3.26%，其他地區(qū)進口量占比3.2%。日本DOWA全球市場份額超50%，國產(chǎn)銀粉供應(yīng)商市場份額逐步提升。國外生產(chǎn)企業(yè)主要包括日本DOWA、日本德力、美國AmesGoldsmith、美國Ferro、美國杜邦、瑞士Metalor等。其中日本DOWA因其銀粉產(chǎn)品粒徑范圍小、表面有機包覆好、分散性良好以及質(zhì)量穩(wěn)定特點，壟斷局面明顯，占全球50%以上的銀粉市場份額。國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)主要為蘇州思美特表面材料科技有限公司、寧波晶鑫電子材料有限公司、蘇州銀瑞光電材料科技有限公司、廣東羚光新材料股份有限公司等廠商，銀粉質(zhì)量在不斷提升并實現(xiàn)量產(chǎn)，逐漸成為國內(nèi)市場主要銀粉供應(yīng)商。銀漿價格與銀粉價格高度相關(guān)，銀粉價格波動上行。正銀原材料成本中銀粉占比約為98%，原材料成本受銀價波動和銀粉市場供求影響較大。2014年至2020年6月期間其價格一直在4000元-5000元/kg區(qū)間震蕩。2020年7月泛美白銀關(guān)閉秘魯兩所白銀礦導(dǎo)致供給縮進，銀粉價格一度飆漲至6950元/公斤。正面銀漿價格波動與銀粉價格波動基本一致，2017年起一直在5000-6000元/kg之間浮動，2020年下半年受銀粉價格波動影響，最高漲至2020年8月的7000元/kg，當(dāng)前價格回落至4000-4500元/kg之間。銀粉價格波動主要受白銀短期供給沖擊影響，目前白銀供給逐步恢復(fù)正常，預(yù)計未來銀粉價格上漲空間有限，銀漿價格將保持平穩(wěn)。3.擬收購杜邦資產(chǎn)實現(xiàn)技術(shù)跨越，N型產(chǎn)品出貨提速3.1.自有體系：N型產(chǎn)品布局領(lǐng)先，投資銀粉環(huán)節(jié)提升核心競爭力公司高度重視產(chǎn)品研發(fā)，建立以董事長為首的核心技術(shù)團隊。公司被評為國家高新技術(shù)企業(yè)、國家第三批專精特新“小巨人”企業(yè)。公司研發(fā)投入持續(xù)提升，2016-2021年研發(fā)投入5年復(fù)合增速近52.93%，2021年研發(fā)支出0.98億元，同比增長71.78%，保持行業(yè)領(lǐng)先。公司高度重視研發(fā)工作和研發(fā)團隊建設(shè)，持續(xù)引進高端技術(shù)人才，截至2021年，公司技術(shù)及研發(fā)人員共計116人，占公司員工總數(shù)的44.8%。公司已建立了以董事長史衛(wèi)利為核心的具備行業(yè)領(lǐng)先水平的國際研發(fā)團隊，核心技術(shù)人員還包括崔永郁、張洪旺、史小文等行業(yè)優(yōu)秀技術(shù)人才。夯實P型電池導(dǎo)電銀漿的領(lǐng)先地位，積極布局下一代N型高效電池領(lǐng)域。公司通過產(chǎn)品升級與定制化開發(fā)推動大硅片電池的量產(chǎn)，以及推動分步印刷、無網(wǎng)結(jié)網(wǎng)版細(xì)線印刷、多主柵等先進金屬化工藝的發(fā)展。在N型高效電池用銀漿領(lǐng)域，公司不斷加大研發(fā)投入，包括TOPCon電池正、背面導(dǎo)電銀漿的全套金屬化方案的開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，HJT電池正、背面低溫導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品的全套金屬化方案的開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化、HJT電池低溫銀包銅技術(shù)的開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。目前，公司配合行業(yè)領(lǐng)先客戶已經(jīng)實現(xiàn)>24.5%的N型電池光電轉(zhuǎn)換效率。公司應(yīng)用于P型單晶PERC電池的導(dǎo)電銀漿出貨占據(jù)主導(dǎo)地位，應(yīng)用于N型TOPCon、IBC電池的導(dǎo)電銀漿處于規(guī)?；慨a(chǎn)出貨階段，應(yīng)用于N型HJT電池的低溫銀漿實現(xiàn)小批量出貨。公司產(chǎn)銷率常年保持高位，銷售規(guī)模穩(wěn)步提升。近年來，下游光伏產(chǎn)業(yè)新增裝機不斷提升，公司充分適應(yīng)下游旺盛需求，產(chǎn)銷水平始終維持在高位，2017-2021年平均產(chǎn)銷率為95.72%。2021年公司產(chǎn)量已穩(wěn)步提升至509.04噸，2018-2021年復(fù)合增長率為33.89%，對應(yīng)銷量492.27噸，產(chǎn)銷率為96.71%。下游客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，頭部電池片企業(yè)營收占比提升。帝科作為頭部銀漿企業(yè)之一，樹立了國產(chǎn)光伏導(dǎo)電銀漿“高效、穩(wěn)定、可靠”的良好品牌形象，已處于全球光伏導(dǎo)電銀漿供應(yīng)鏈第一梯隊，與通威太陽能、天合光能、晶科能源、晶澳太陽能、愛旭科技、韓華新能源、正泰太陽能等光伏產(chǎn)業(yè)知名廠商建立了良好的合作關(guān)系，通威太陽能作為近年來光伏電池片出貨排名第一的企業(yè)，對帝科營業(yè)收入的貢獻始終占到20%以上。DOWA采購占比明顯下行，銀粉國產(chǎn)化有望推動生產(chǎn)成本下降。公司生產(chǎn)所需要的原材料主要包括銀粉、玻璃氧化物、有機樹脂和有機溶劑等。銀粉在2017年至2019年采購成本占比分別為96.30%、94.73%、96.78%。目前公司已經(jīng)與DOWA建立直接合作關(guān)系，保障原材料穩(wěn)定供應(yīng)。根據(jù)公司公告，2021年公司向DOWA采購金額占比下降至67.56%。擬對外投資建設(shè)電子專用材料項目，向上游銀粉環(huán)節(jié)延伸產(chǎn)業(yè)布局。2022年7月13日，公司發(fā)布《關(guān)于公司對外投資暨簽訂項目投資協(xié)議的公告》：為強化公司在光伏新能源和半導(dǎo)體電子領(lǐng)域的布局深度，公司擬在東營市投資建設(shè)電子專用材料項目，本項目計劃總投資約4億元，包括年產(chǎn)5000噸硝酸銀項目、年產(chǎn)2000噸金屬粉項目、年產(chǎn)200噸電子級漿料項目，項目占地面積約54畝，項目建設(shè)計劃為2022年7月至2025年6月，根據(jù)情況分期實施。3.2.注入資產(chǎn)：擬收購杜邦銀漿資產(chǎn)，打造全球領(lǐng)先的專利及產(chǎn)品體系籌劃收購江蘇索特，謀求引進海外先進技術(shù)、專利和品牌。2021年7月，公司發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份的方式購買江蘇索特電子材料有限公司100%股權(quán)。江蘇索特承接原美國杜邦Solamet?業(yè)務(wù)并持續(xù)運營，擁有東莞索特、美國光伏漿料、索特香港三家全資子公司及一家分公司。其中美國光伏漿料公司是由美國杜邦公司在2021年2月設(shè)立，美國杜邦將全球（除中國香港外）與Solamet?光伏銀漿業(yè)務(wù)相關(guān)的專利轉(zhuǎn)移至美國光伏漿料。2021年7月1日，江蘇索特完成了對美國光伏漿料的收購；東莞索特系江蘇索特在2021年6月從杜邦中國集團有限公司收購而來，擁有與杜邦在世界其他國家的電子材料廠同樣的先進技術(shù)，其主要產(chǎn)品為電子漿料。收購江蘇索特交易完成后，公司將通過標(biāo)的公司掌握Solamet?光伏銀漿業(yè)務(wù)的知識產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品、技術(shù)、人員、生產(chǎn)主體等全部資產(chǎn)，增強公司在光伏銀漿領(lǐng)域的競爭力。江蘇索特旗下的Solamet?業(yè)務(wù)在玻璃、銀粉、有機體三大體系均形成了較為領(lǐng)先的核心技術(shù)。Solamet?業(yè)務(wù)深耕電子漿料行業(yè)三十余載，是光伏導(dǎo)電漿料領(lǐng)域的開創(chuàng)先驅(qū)與技術(shù)引領(lǐng)者。①玻璃體系：開創(chuàng)了鉛亞碲酸鹽化學(xué)在光伏導(dǎo)電漿料中的應(yīng)用（鉛碲玻璃），且鉛碲玻璃粉已逐步發(fā)展成為目前主流的P型電池及下一代主流N-TOPCon電池金屬化漿料中不可缺少的核心材料。Solamet?在N型電池技術(shù)用銀漿方面具備先發(fā)優(yōu)勢。在P型電池片領(lǐng)域，Solamet?業(yè)務(wù)推出的歷代導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品引領(lǐng)了光伏導(dǎo)電漿料的技術(shù)創(chuàng)新。在N型領(lǐng)域，Solamet?是少數(shù)具備生產(chǎn)TOPCon成套銀漿和HJT銀漿能力的廠商，并通過前瞻性的自主研發(fā)形成了接觸P+發(fā)射極的銀漿和銀鋁漿技術(shù)、賤金屬導(dǎo)電漿料技術(shù)以及低溫銀包銅導(dǎo)電漿料技術(shù)等N型電池用銀漿的相關(guān)技術(shù)，上述技術(shù)已具備一定的先發(fā)優(yōu)勢和成熟度。Solamet?掌握銀漿行業(yè)最原始核心的機理性專利，N型技術(shù)專利布局領(lǐng)先。Solamet?積極將科研成果及核心技術(shù)轉(zhuǎn)化為專利進行保護和應(yīng)用，知識產(chǎn)權(quán)組合涵蓋原材料機理研究、制備工藝以及產(chǎn)品配方的核心技術(shù)體系。截至2021年12月30日，Solamet?業(yè)務(wù)累計取得自研授權(quán)專利216項，其中應(yīng)用于TOPCon銀漿、HJT銀漿的核心技術(shù)所對應(yīng)的已授權(quán)專利分別為90項、15項。如收購?fù)瓿桑瑢⒂行浹a國內(nèi)光伏銀漿產(chǎn)業(yè)機理研究薄弱、部分主流產(chǎn)品的核心配方技術(shù)仍依賴國外技術(shù)的局面。同時，江蘇索特也將協(xié)同公司既有專利，進一步提升公司的技術(shù)創(chuàng)新能力并豐富公司在光伏漿料領(lǐng)域的專利布局。Solamet?品牌效應(yīng)和市場知名度高，收購江蘇索特后有望強化帝科股份在海外市場的市占率以及影響力。Solamet?具有完善的全球銷售和營銷網(wǎng)絡(luò)，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋亞洲、歐洲等多個區(qū)域，在全球?qū)щ娿y漿領(lǐng)域擁有非常強的品牌效應(yīng)和市場知名度。Solamet?的客戶群體覆蓋晶科能源、愛旭科技、晶澳科技、中來光電等全球知名的光伏電池片及組件廠商。4.積極布局導(dǎo)電膠業(yè)務(wù)，向電子材料領(lǐng)域業(yè)務(wù)延伸導(dǎo)電膠是一種固化或干燥后具有一定導(dǎo)電性的膠粘劑。它可以將多種導(dǎo)電材料連接在一起，使被連接材料間形成電的通路。在電子工業(yè)中，導(dǎo)電膠已成為一種必不可少的新材料。我國電子產(chǎn)業(yè)正大量引進和開發(fā)SMT生產(chǎn)線，導(dǎo)電膠在我國必然有廣闊的應(yīng)用前景。導(dǎo)電膠一般用于微電子封裝、印刷電路板、導(dǎo)電線路粘接等各種電子領(lǐng)域中。按固化類型分，導(dǎo)電膠可以分為高溫、中溫、室溫和紫外光固化四種主要類型；按導(dǎo)電方向，導(dǎo)電膠主要可以分為各向同性導(dǎo)電膠和各向異性導(dǎo)電膠兩類。導(dǎo)電膠市場目前被海外巨頭占據(jù)，國內(nèi)廠商知名度較低。全球?qū)щ娔z市場上的頂級公司有漢高，Uninwell，HYPERLINK"/S/DD?from=status_stock_match