周大福研究報(bào)告：產(chǎn)品創(chuàng)新+渠道變革引領(lǐng)“黃金”時(shí)代

周大福研究報(bào)告：產(chǎn)品創(chuàng)新+渠道變革，引領(lǐng)“黃金”時(shí)代1.公司概況：珠寶行業(yè)龍一品牌，持續(xù)革新“無(wú)短板”周大福珠寶是行業(yè)內(nèi)龍一品牌，九十余載發(fā)展歷史，歷久彌新，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。目前公司核心業(yè)務(wù)包括黃金首飾、珠寶鑲嵌以及鐘表產(chǎn)品銷(xiāo)售，F(xiàn)Y22H1占比分別為70.7%、22.6%和6.8%。截止2022.3.31，周大福集團(tuán)擁有5902個(gè)零售點(diǎn)，其中內(nèi)地?fù)碛?757個(gè)零售點(diǎn)，73.5%的周大福珠寶零售點(diǎn)以加盟模式經(jīng)營(yíng)。FY21和FY22H1以來(lái)黃金首飾消費(fèi)高景氣，疊加開(kāi)店高增速，同期周大福營(yíng)收增速分別為23.6%和79.1%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為107.7%和60.4%。1.1.發(fā)展歷程：歷史悠久，不斷變革歷久彌新復(fù)盤(pán)周大福發(fā)展歷程，可分為五大發(fā)展階段：早期發(fā)展，品牌歷史悠久底蘊(yùn)深厚（1929-1956）1929年，周大福珠寶的創(chuàng)始人周至元在廣州市洪德路創(chuàng)辦首家金行，取名為“周大?！?，借用傳統(tǒng)賀詞“五福臨門(mén)，大富大貴”，意在讓顧客直接聯(lián)想到財(cái)富、地位和好運(yùn)氣。1930年代廣州時(shí)局不穩(wěn)，1938年周大福金行便從廣州擴(kuò)展至中國(guó)澳門(mén)。1939年，周至元來(lái)到中國(guó)香港開(kāi)設(shè)分行。1940年初，鄭裕彤初到周大福的澳門(mén)分行工作，1943年便榮升為周大福金行掌管。1945年，鄭裕彤轉(zhuǎn)到周大福的香港分行工作。到了1950年代，周大福的發(fā)展重心由澳門(mén)移至香港，在香港不斷開(kāi)設(shè)分店，與此同時(shí)鄭裕彤開(kāi)始接掌周大福的營(yíng)運(yùn)決策。革新引領(lǐng)潮流，打造港澳地區(qū)品牌影響力（1956-1998）1956年率先在港澳地區(qū)推出999.9黃金，以極高的純度作為賣(mài)點(diǎn)吸引了大批女性消費(fèi)者，后來(lái)成為香港黃金首飾成色標(biāo)準(zhǔn)。1960年將重心轉(zhuǎn)向以鉆石為首的珠寶首飾生意，1973年和位于南非的有權(quán)向DTC采購(gòu)鉆石毛坯的特約配售商Zlotowski's合作（2011年成為周大福的附屬公司）。在1990年，首次推行珠寶首飾“一口價(jià)”（FixedPrice）政策，摒棄討價(jià)還價(jià)方式，使所有消費(fèi)者都能以平等、合理的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)珠寶，大大改善客戶的購(gòu)物體驗(yàn)。1993年周大福成為DeBeers全球特約配貨商。抓住機(jī)遇，進(jìn)軍內(nèi)地市場(chǎng)，奠定龍頭地位（1998-2011）隨著內(nèi)地改革開(kāi)放，周大?？春弥袊?guó)內(nèi)地的珠寶零售發(fā)展機(jī)遇，1998年在北京開(kāi)設(shè)了第一家周大福專(zhuān)營(yíng)店，重返內(nèi)地珠寶市場(chǎng)。在2000年前，周大福主要扎根中國(guó)內(nèi)地首都北京。2000年后開(kāi)始擴(kuò)展至全國(guó)各地，并為首家香港珠寶商開(kāi)拓三、四線城市的珠寶市場(chǎng)。2003年周大福中國(guó)營(yíng)運(yùn)管理中心成立。2009年成為力拓集團(tuán)（RioTinto）特選鉆石商。期間，周大福內(nèi)地業(yè)務(wù)高速發(fā)展，2010年周大福于北京開(kāi)設(shè)其第1000家零售點(diǎn)。港股上市，自營(yíng)樹(shù)標(biāo)桿&多元化嘗試，夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力（2011-2018）2011年12月周大福在香港聯(lián)合交易所主板上市。2011年成立周大福網(wǎng)絡(luò)旗艦店，較早布局和發(fā)展線上電商業(yè)務(wù)。周大福一方面不斷增強(qiáng)鉆石原材料和工藝，如2012年與俄羅斯鉆石開(kāi)發(fā)公司Alrosa簽訂毛坯供應(yīng)協(xié)議，2013年與加拿大鉆石制造公司Crossworks簽訂大中華區(qū)獨(dú)家銷(xiāo)售專(zhuān)利八心八箭切割方型鉆石協(xié)議；另一方面開(kāi)啟多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，2014年收購(gòu)美國(guó)高級(jí)鉆石品牌HeartsOnFire，2016年推出T-Mark和MONOLOGUE品牌，2017年推出SOINLOVE品牌。期間總門(mén)店數(shù)從FY2012年的1627家增長(zhǎng)至FY2018的2585家，CAGR為8%。渠道變革，打一場(chǎng)有準(zhǔn)備的仗，加速行業(yè)出清（2018-至今）2018年以來(lái)周大福開(kāi)啟一輪渠道變革，推出“新城鎮(zhèn)戰(zhàn)略”，意在向低線城市擴(kuò)張；

2019年又推出“省代”政策，借助“省代”資源門(mén)店進(jìn)一步加速擴(kuò)張。期間總門(mén)店數(shù)從FY2018年的2585家增長(zhǎng)到FY2022年的5902家，CAGR高達(dá)23%。另外，2020年收購(gòu)天然彩寶大師ENZO，周大福進(jìn)一步完善多品牌矩陣。1.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)：新世界鄭氏家族持股超八成鄭氏家族為周大福珠寶實(shí)際控制人。鄭氏家族通過(guò)持有兩家離岸公司控制周大福資本，而周大福資本持有周大福珠寶集團(tuán)有限公司72.4%的股權(quán)。另外，鄭裕彤之弟鄭裕偉同時(shí)對(duì)周大福珠寶持股5.1%，而鄭家純堂弟鄭錦超實(shí)際控制的yueford持股5.1%，因此鄭氏家族對(duì)周大福珠寶合計(jì)控股達(dá)82.6%。鄭氏家族產(chǎn)業(yè)以新世界與周大福作為核心，布局了地產(chǎn)、珠寶、百貨等諸多領(lǐng)域。新世界發(fā)展有限公司以香港與中國(guó)內(nèi)地的物業(yè)發(fā)展及物業(yè)投資為核心業(yè)務(wù)，同時(shí)發(fā)展基建與服務(wù)、零售、酒店及服務(wù)式住宅及百貨營(yíng)運(yùn)等業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)遍布香港、中國(guó)內(nèi)地、澳門(mén)及環(huán)球多個(gè)城市。1.3.管理層：少帥掌權(quán)，龍頭野心勃發(fā)周大福管理層主要由鄭式家族和職業(yè)經(jīng)理人構(gòu)成。公司核心高管均是從公司內(nèi)部逐步成長(zhǎng)起來(lái)的職業(yè)經(jīng)理人，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，經(jīng)驗(yàn)豐富。黃紹基1977年加入集團(tuán)工作，2011年委任董事總經(jīng)理，2021年起調(diào)任董事總經(jīng)理

（企業(yè)及港澳與海外事務(wù)），專(zhuān)注于整體企業(yè)管理和集團(tuán)在港澳地區(qū)及海外的發(fā)展。黃紹基擁有豐富的業(yè)務(wù)拓展以及營(yíng)運(yùn)和管理經(jīng)驗(yàn)，曾于80年代擔(dān)任首任行政部經(jīng)理，推動(dòng)周大?，F(xiàn)代化、企業(yè)化運(yùn)營(yíng)管理。18財(cái)年起，通過(guò)帶領(lǐng)實(shí)施“Smart+2020”策略框架為周大福珠寶建立穩(wěn)固基礎(chǔ)，堅(jiān)持以創(chuàng)新、科技和可持續(xù)發(fā)展成就獨(dú)特的顧客體驗(yàn)。黃紹基積極為周大福珠寶打造多品牌矩陣，發(fā)展出monologue等多個(gè)子品牌；同時(shí)注重科技發(fā)展，如利用智能奉客盤(pán)賦能公司運(yùn)營(yíng)。陳世昌1985年加入集團(tuán)工作，2011年委任為公司執(zhí)行董事，為了更加靈活決策和管理內(nèi)地業(yè)務(wù)，2021年起獲任為公司董事總經(jīng)理（中國(guó)內(nèi)地），負(fù)責(zé)周大福中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)的策略規(guī)劃及整體管理。陳世昌從事珠寶行業(yè)已有40年，90年代陳世昌作為周大福內(nèi)地探路的急先鋒，開(kāi)出北京首店，并在長(zhǎng)期拓展中積累了對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)擁有深厚知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。陳世昌積極推動(dòng)周大福珠寶在中國(guó)內(nèi)地開(kāi)啟新一輪渠道擴(kuò)張和下沉。鄭志剛是家族第三代傳承人，銳意進(jìn)取，為周大福注入了更多的活力和科技。2007年加入周大福珠寶工作，2011年擔(dān)任周大福珠寶執(zhí)行董事，目前同時(shí)擔(dān)任新世界發(fā)展執(zhí)行副主席兼行政總裁和周大福珠寶執(zhí)行董事。藝術(shù)出身，探索商業(yè)和文化的結(jié)合。鄭志剛在哈佛大學(xué)的專(zhuān)業(yè)是東亞文學(xué)。曾先后在高盛投資公司與瑞士銀行工作。2006年回到新世界集團(tuán)。2008年初，鄭志剛發(fā)現(xiàn)購(gòu)物中心存在高度趨同問(wèn)題，于是他用人文+藝術(shù)+自然“共融”方式于2009年創(chuàng)立了K11購(gòu)物藝術(shù)中心，并一舉成功。K11第一年就實(shí)現(xiàn)收支平衡，第二年?duì)I業(yè)額增長(zhǎng)三倍。緊抓消費(fèi)新趨勢(shì)，通過(guò)投資開(kāi)拓邊界。2017年，鄭志剛在巴黎宣布成立風(fēng)投基金CVentures，意在抓住中國(guó)的千禧一代和Z世代。2018年投資小紅書(shū)，“傳承”系列的爆紅也離不開(kāi)小紅書(shū)的宣傳和推廣。銳意進(jìn)取，推動(dòng)周大福的年輕化、智能化升級(jí)。鄭志剛2011年成為周大福珠寶執(zhí)行董事，為周大福品牌的注入了更多年輕、藝術(shù)和科技等因素。產(chǎn)品上，做改革和顛覆，推動(dòng)傳承系列并爆紅。品牌矩陣上，推動(dòng)SOINLOVE、MONOLOGUE等輕奢珠寶子品牌。供應(yīng)鏈和運(yùn)營(yíng)管理上，推動(dòng)智能化工廠落地和智慧零售工作的研發(fā)應(yīng)用。周大福組織架構(gòu)清晰，激勵(lì)機(jī)制到位。周大福業(yè)務(wù)可分為內(nèi)地和港澳業(yè)務(wù)，周大福內(nèi)地業(yè)務(wù)由董事總經(jīng)理陳世昌負(fù)責(zé)，中國(guó)營(yíng)運(yùn)管理中心統(tǒng)籌內(nèi)地整體業(yè)務(wù)，設(shè)有商品管理部（原材料采購(gòu)、研發(fā)設(shè)計(jì)等）、品牌管理部、營(yíng)銷(xiāo)管理部和職能部門(mén)（人力、財(cái)務(wù)等）；

周大福港澳業(yè)務(wù)由董事董經(jīng)理黃紹基負(fù)責(zé)；生產(chǎn)和智慧零售業(yè)務(wù)由執(zhí)行董事廖振為負(fù)責(zé)，同時(shí)服務(wù)于內(nèi)地和港澳業(yè)務(wù)發(fā)展。公司設(shè)計(jì)完善的獎(jiǎng)勵(lì)制度，以吸引、激勵(lì)和留住人才。從公司薪酬看，周大福提供公平和具有競(jìng)爭(zhēng)力的獎(jiǎng)勵(lì)，2020年周大福執(zhí)行董事平均薪酬為710萬(wàn)元（VS六福701萬(wàn)、周生生

221萬(wàn)）。周大福執(zhí)行董事薪酬除了固定工資外，浮動(dòng)部份主要考察指標(biāo)是：

①本年度的盈利能力；②公司股價(jià)較指標(biāo)股價(jià)的增幅。通過(guò)將管理層薪酬與公司的短期盈利能力和長(zhǎng)期價(jià)值掛鉤，以更好的為股東利益去創(chuàng)造價(jià)值。1.4.財(cái)務(wù)分析：金價(jià)上行受益更大，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異周大福

2011年在港交所主板上市后，進(jìn)一步加快內(nèi)地開(kāi)店速度。但是在FY2012高基數(shù)下，F(xiàn)Y13歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑；受2013年“搶金潮”影響，公司FY14營(yíng)業(yè)收入和歸屬凈利潤(rùn)創(chuàng)歷年新高，分別達(dá)到774億和73億港元?！皳尳鸪薄敝笥捎谛枨笸钢ВS金消費(fèi)下滑明顯，疊加公司渠道擴(kuò)張速度較為緩慢，F(xiàn)Y15-FY17周大福營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下滑。FY18以來(lái)，周大福陸續(xù)推出“新城鎮(zhèn)計(jì)劃”和“省代”政策，加速渠道下沉。FY21和FY22H1周大福開(kāi)店連續(xù)超預(yù)期，總門(mén)店數(shù)分別凈增加741家和623家，疊加黃金消費(fèi)景氣度高，同期周大福營(yíng)業(yè)收入增速分別為23.6%和79.1%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為107.7%和60.4%。分地區(qū)看，2020年疫情后，內(nèi)地門(mén)店率先復(fù)蘇。2020年新冠疫情發(fā)生后，周大福門(mén)店同店增長(zhǎng)大幅下滑，隨著疫情逐漸控制，內(nèi)地同店增長(zhǎng)在CY20Q3恢復(fù)正增長(zhǎng)，疊加需求釋放和春節(jié)期間傳統(tǒng)旺季，在CY21Q1達(dá)到高峰141.2%，隨后同店增長(zhǎng)回落，F(xiàn)Y21和FY22H1周大福內(nèi)地營(yíng)業(yè)收入增速分別為46.5%和81.7%。港澳地區(qū)門(mén)店同店增長(zhǎng)在CY21Q1開(kāi)始恢復(fù)正增長(zhǎng)，并在CY21Q2達(dá)到高峰110.4%，隨后增速回落。FY21和FY22H1

周大福港澳地區(qū)營(yíng)業(yè)收入增速分別為-34.7%和63.0%。2022年以來(lái)受疫情影響，CY22Q1內(nèi)地和港澳同店增長(zhǎng)分別下滑11.3%和21.9%。分品類(lèi)來(lái)看，F(xiàn)Y13-FY20黃金產(chǎn)品增速和鉆石鑲嵌產(chǎn)品增速較為接近。FY21以來(lái)，受金價(jià)下跌刺激、黃金工藝改進(jìn)（古法金流行）等影響，黃金產(chǎn)品增速遠(yuǎn)高于鑲嵌類(lèi)產(chǎn)品，F(xiàn)Y21和FY22H1黃金產(chǎn)品增速達(dá)26.3%和107.5%，同期鑲嵌類(lèi)僅為8.3%和34.4%。周大福經(jīng)調(diào)整毛利率FY12-FY19總體較為穩(wěn)定，受金價(jià)變動(dòng)、批發(fā)業(yè)務(wù)占比提高、黃金產(chǎn)品占比提高影響，經(jīng)調(diào)整毛利率從FY20的29.6%下滑至FY22H1的23.5%；而業(yè)務(wù)復(fù)蘇費(fèi)用攤薄以及零售業(yè)務(wù)占比下降，銷(xiāo)售及行政開(kāi)支費(fèi)率從FY20的20.4%下降至FY22H1的14.0%，因此FY22H1主要經(jīng)營(yíng)溢利率仍維持在10.1%，較為穩(wěn)定。根據(jù)周大福

FY2022H1經(jīng)調(diào)整毛利率變動(dòng)原因分析，與FY2021H1相比，按產(chǎn)品劃分毛利率變動(dòng)（金價(jià)影響）、產(chǎn)品組合變動(dòng)（黃金產(chǎn)品占比提升）以及批發(fā)業(yè)務(wù)影響（批發(fā)業(yè)務(wù)占比提升）分別造成-4.9%、-2.0%和-3.1%的經(jīng)調(diào)整毛利率下降。周大福的黃金對(duì)沖比例約50%，毛利率變動(dòng)受金價(jià)影響較大。黃金價(jià)格變動(dòng)對(duì)公司毛利率影響主要取決于公司黃金對(duì)沖政策，未對(duì)沖的存貨在金價(jià)上漲時(shí)升值，而進(jìn)行對(duì)沖的存貨毛利率則無(wú)影響。根據(jù)周大福黃金對(duì)沖機(jī)制，將存貨分為基礎(chǔ)性存貨和季節(jié)性、寄售制存貨，季節(jié)性和寄售制存貨實(shí)行100%對(duì)沖，而基礎(chǔ)性存貨則不做對(duì)沖，整體對(duì)沖比例約50%。FY2019H1以來(lái)，周大福按產(chǎn)品劃分的毛利率變動(dòng)與期內(nèi)金價(jià)變動(dòng)相關(guān)性較高，有明顯的正相關(guān)關(guān)系，即金價(jià)提高會(huì)帶動(dòng)毛利率增加，反之金價(jià)回落會(huì)使得毛利率下降。周大福門(mén)店直營(yíng)占比較高，現(xiàn)金流表現(xiàn)較好。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~基本為正，且凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量在100%以上，盈利質(zhì)量高。周大福經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充足，分紅比例也較高，F(xiàn)Y2012-FY2021近十年平均分紅比例達(dá)102%。1.5.股價(jià)復(fù)盤(pán)：短期看行業(yè)景氣度，長(zhǎng)期看渠道下沉從周大福股價(jià)復(fù)盤(pán)看，公司股價(jià)短期受黃金消費(fèi)景氣度、子品牌推出影響比較大；

而長(zhǎng)期看周大福渠道拓展和下沉預(yù)期。短期看行業(yè)景氣度：2013年下半年以來(lái)金價(jià)下跌引發(fā)“搶金潮”，F(xiàn)Y14H1收入和凈利潤(rùn)增速分別高達(dá)48%和92%，行業(yè)高景氣度下帶動(dòng)公司股價(jià)上行。但是，“搶金潮”

也提前透支消費(fèi)，導(dǎo)致周大福

FY15-FY16收入和利潤(rùn)均有下滑，期間股價(jià)持續(xù)下行。隨著2016年底同店增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正，行業(yè)景氣度逐漸恢復(fù)，疊加2016年8月推出T-Mark和9月推出MONOLOGUE，以及2017年4月推出SOINLOVE，帶動(dòng)股價(jià)持續(xù)走高。2018年末傳承系列走紅促進(jìn)黃金產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，也帶動(dòng)公司股價(jià)有所上升。2.消費(fèi)趨勢(shì)與工藝變革共振，行業(yè)進(jìn)入“黃金”時(shí)代2.1.市場(chǎng)規(guī)模：行業(yè)超7000億，以黃金首飾為主2019年我國(guó)珠寶首飾行業(yè)規(guī)模超過(guò)7000億。根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)分類(lèi)，黃金珠寶按照材質(zhì)可以分為足金、K金、鉑金及珠寶鑲嵌類(lèi)和玉石等。珠寶首飾整體市場(chǎng)自20世紀(jì)80年代初起步至今，我國(guó)珠寶首飾加工能力日趨完善，已經(jīng)是當(dāng)前世界上最重要的珠寶首飾生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)之一。從中長(zhǎng)期維度看，內(nèi)地的黃金珠寶消費(fèi)的增速在和經(jīng)濟(jì)的名義增速基本同步的，說(shuō)明黃金珠寶消費(fèi)增長(zhǎng)的背后主要是收入水平提高驅(qū)動(dòng)。中國(guó)珠寶消費(fèi)市場(chǎng)由黃金主導(dǎo)，鉆石消費(fèi)潛力待釋放。在中國(guó)崇尚黃金的文化傳統(tǒng)以及黃金飾品兼具投資屬性的背景下，黃金在中國(guó)珠寶市場(chǎng)上一直占據(jù)主導(dǎo)地位。我國(guó)鉆石滲透率比較低，目前鉆石鑲嵌消費(fèi)占比約13%，而國(guó)際市場(chǎng)鉆石飾品占比48%。隨著市場(chǎng)教育，鉆石消費(fèi)滲透率不斷提高?；榧扌枨笃皠傂浴?，悅己消費(fèi)興起黃金消費(fèi)呈飾品化趨勢(shì)。黃金珠寶主要是以婚嫁

（占比約為60%-70%）消費(fèi)場(chǎng)景為主，需求偏“剛性”。社會(huì)中結(jié)婚往往會(huì)買(mǎi)“三金一鉆”，即金戒指、金項(xiàng)鏈以及金耳環(huán)（金手鐲），還有鉆石戒指。受新冠疫情沖擊，婚嫁需求受到影響。隨著悅己消費(fèi)興起，黃金珠寶的消費(fèi)場(chǎng)景日益豐富。中國(guó)年輕一代已成為我國(guó)消費(fèi)主力，呈現(xiàn)出購(gòu)買(mǎi)珠寶首飾呈現(xiàn)日?；厔?shì)，未來(lái)婚嫁需求對(duì)黃金珠寶影響趨于弱化。2.2.景氣度：黃金首飾消費(fèi)開(kāi)啟新一輪景氣周期2020年第三季度以來(lái)黃金首飾消費(fèi)開(kāi)啟新一輪景氣周期。2020年第三季度以來(lái)，限額以上金銀珠寶類(lèi)銷(xiāo)售額增速開(kāi)始超過(guò)社零消費(fèi)增速，黃金消費(fèi)呈現(xiàn)高景氣度。2022年以來(lái)黃金珠寶消費(fèi)增速?gòu)?qiáng)勁，1月經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)30%-50%，春節(jié)期間全國(guó)黃金消費(fèi)在去年春節(jié)疊加情人節(jié)高基數(shù)背景下仍實(shí)現(xiàn)13%增長(zhǎng)。本輪黃金首飾消費(fèi)的爆發(fā)實(shí)際上是歷史受抑制需求的正常回歸。黃金首飾消費(fèi)在經(jīng)歷了2003-2013年行業(yè)發(fā)展的“黃金”十年后（期間黃金首飾消費(fèi)量CAGR為14%），行業(yè)接連受到2013年“搶金潮”透支消費(fèi)、結(jié)婚對(duì)數(shù)下滑、2019年起金價(jià)持續(xù)上升以及2020年以來(lái)的疫情影響，從2013年高位到2020年消費(fèi)量下滑31.5%。本輪黃金首飾消費(fèi)的爆發(fā)實(shí)際上是歷史受抑制需求的正?；貧w。黃金首飾消費(fèi)在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)爆發(fā)更是來(lái)自于黃金工藝改進(jìn)和審美覺(jué)醒兩者共振帶來(lái)的飾品化、年輕化趨勢(shì)影響。黃金工藝過(guò)去幾年的技術(shù)突破，集中體現(xiàn)在3D硬金/5G黃金/古法金：1）傳統(tǒng)黃金質(zhì)地較柔軟，3D硬金的硬度是傳統(tǒng)千足金的4倍，可制作成更加立體、復(fù)雜的造型。3D硬金的出現(xiàn)開(kāi)啟飾品化的潮流。2）周大福引領(lǐng)了古法金潮流，其他黃金珠寶品牌也紛紛跟進(jìn)，目前古法金是所有黃金珠寶品牌中占比提升最快的細(xì)分品類(lèi)。古法金以克重計(jì)價(jià)+加工費(fèi)的形式進(jìn)行銷(xiāo)售，古法金加工費(fèi)50-100元/克，普通黃金加工費(fèi)10-20元/克，加工費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他黃金產(chǎn)品，所以其更能反映消費(fèi)者愿意為審美支付高溢價(jià)，體現(xiàn)出審美覺(jué)醒趨勢(shì)。審美覺(jué)醒驅(qū)動(dòng)行業(yè)朝有研發(fā)設(shè)計(jì)能力的珠寶龍頭集中。3）黃金飾品受到更多年輕消費(fèi)者歡迎。傳統(tǒng)的黃金首飾因?yàn)榭钍健⑸珴甚r有年輕人購(gòu)買(mǎi)，而古法金采用手工工藝鍛造，呈啞光色，質(zhì)感十足。尤其是近幾年國(guó)潮崛起，古法金引發(fā)年輕消費(fèi)者在文化層面的共鳴，受到他們的歡迎。2021年4-9月，千禧一代和Z世代消費(fèi)者貢獻(xiàn)了周大?！皞鞒邢盗小变N(xiāo)售額的56%以上。Z世代通過(guò)時(shí)尚消費(fèi)來(lái)表達(dá)自我、彰顯個(gè)性，在不同時(shí)尚品類(lèi)中，Z世代在珠寶首飾上的年均花費(fèi)金額最高，領(lǐng)先其他品類(lèi)。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，18-24歲年齡段的中國(guó)消費(fèi)者中，59%的消費(fèi)者從未購(gòu)買(mǎi)過(guò)黃金首飾但正在考慮，而2016年這一數(shù)據(jù)僅為16%。2.3.競(jìng)爭(zhēng)格局：龍頭變革，加速渠道擴(kuò)張珠寶行業(yè)工藝技術(shù)迭代緩慢，行業(yè)具有高度穩(wěn)定性，國(guó)內(nèi)外黃金珠寶品牌往往具有悠久的歷史。黃金珠寶品牌的故事和內(nèi)涵來(lái)自于歷史的沉淀，新進(jìn)入者難以復(fù)制和模仿?？ǖ貋喥放苿?chuàng)立于1847年的巴黎，英王愛(ài)德華七世曾贊譽(yù)其為“皇帝的珠寶商，珠寶商的皇帝”，與皇室貴族和社會(huì)名流綁定，奠定消費(fèi)者心中奢華和尊貴的形象。蒂芙尼創(chuàng)立于1837年，曾憑借奧黛麗赫本出演的電影《蒂芙尼的早餐》，成為了萬(wàn)千少女心目中浪漫與高貴的代名詞，它的背景藍(lán)色直接被命名成蒂芙尼藍(lán)。周大福創(chuàng)立于1929年，1956年鄭裕彤在港澳首創(chuàng)“四條九”足金，這一標(biāo)準(zhǔn)也成為了香港黃金首飾行業(yè)的成色標(biāo)準(zhǔn)，而周大福主品牌也被認(rèn)為正貨的象征。我國(guó)珠寶首飾行業(yè)集中度低，但偏好黃金的文化因素使得競(jìng)爭(zhēng)格局良好。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，可以分為國(guó)外品牌（卡地亞、Tiffany、潘多拉等）、港資品牌（周大福、六福集團(tuán)、周生生等），以及內(nèi)地品牌（老鳳祥、周大生、中國(guó)黃金等）。我國(guó)珠寶品牌以黃金產(chǎn)品為主，契合崇尚黃金的文化傳統(tǒng)，而國(guó)外品牌以鑲嵌品類(lèi)為主，實(shí)現(xiàn)與國(guó)外品牌錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。2019年我國(guó)珠寶首飾公司CR5雖然不足30%，但競(jìng)爭(zhēng)格局良好，其中周大福、老鳳祥和中國(guó)黃金以及周大生市占率分別為7.1%、6.9%、6.2%和5.7%，國(guó)內(nèi)品牌牢牢把握珠寶市場(chǎng)前列位置。珠寶行業(yè)中期維度看，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵仍在于渠道。珠寶線下消費(fèi)仍是主流，門(mén)店具有不可取代性。珠寶消費(fèi)重決策（客單價(jià)數(shù)千至數(shù)萬(wàn)）、重體驗(yàn)（佩戴效果不確定），信任成本極高（保真及售后等）。產(chǎn)品特點(diǎn)決定線下仍然長(zhǎng)期是珠寶產(chǎn)品的主戰(zhàn)場(chǎng)（特別是昂貴的珠寶），門(mén)店優(yōu)勢(shì)仍然具有從商品的體驗(yàn)性和高價(jià)值的不可替代性。龍頭進(jìn)入加速擴(kuò)張期，從開(kāi)店端來(lái)看，18年底至今周大福新增2000+門(mén)店，老鳳祥、周大生

1000+門(mén)店，而區(qū)域性珠寶，如萊紳通靈、愛(ài)迪爾、萃華等反而有下滑。21Q3周大福內(nèi)地新增門(mén)店數(shù)為366家，其次中國(guó)黃金、老廟、周大生均有不錯(cuò)的開(kāi)店表現(xiàn)，環(huán)比開(kāi)店速度亦有加快。21Q4周大福開(kāi)店再提速，大陸新增門(mén)店432家至5502家。各品牌多采用加快加盟（省代制）加速開(kāi)店，從周大福戰(zhàn)略目標(biāo)來(lái)看，到FY2025年開(kāi)7000家門(mén)店，周大福設(shè)定的最佳比例則為30%自營(yíng)，70%加盟。行業(yè)進(jìn)入洗牌期，疫情加速行業(yè)出清和頭部集中，龍頭由于強(qiáng)資源、重革新、有溢價(jià)、高效率逆勢(shì)發(fā)展。黃金珠寶行業(yè)經(jīng)歷了2003-2013年發(fā)展的

“黃金十年”，之后隨著行業(yè)增速趨于放緩和下滑，行業(yè)開(kāi)始迎來(lái)集中度提升階段。從經(jīng)營(yíng)結(jié)果看，2017-2020年頭部企業(yè)和區(qū)域性品牌業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，加速行業(yè)集中度提升。3.引領(lǐng)“黃金”時(shí)代，行業(yè)龍頭成色終獲資本市場(chǎng)認(rèn)可周大福在經(jīng)營(yíng)策略上，實(shí)現(xiàn)從“Smart+2020”戰(zhàn)略到“雙動(dòng)力”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變?！癝mart+2020”

戰(zhàn)略，執(zhí)行期間為FY2018-FY2020，以顧客體驗(yàn)為中心。Smart產(chǎn)品：推動(dòng)多品牌策略，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率；Smart渠道：打造線上線下全渠道優(yōu)質(zhì)顧客體驗(yàn)；Smart生產(chǎn)：以數(shù)據(jù)主導(dǎo)生產(chǎn)；Smart辦公室：推動(dòng)創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展；Smart顧問(wèn)：數(shù)據(jù)分析。“雙動(dòng)力”戰(zhàn)略：零售擴(kuò)張渠道下沉，智慧零售提高效率（FY2021年起推行）。實(shí)動(dòng)力：零售擴(kuò)張策略，線下渠道的擴(kuò)張和渠道下沉。目前周大福的零售分布點(diǎn)主要集中在一、二線城市。隨著下沉市場(chǎng)人群收入不斷增長(zhǎng)，消費(fèi)潛力釋放，成為周大福尋找新增量的機(jī)會(huì)點(diǎn)。周大福預(yù)計(jì)到2025財(cái)政年度（對(duì)應(yīng)自然年2024年），開(kāi)店將達(dá)7000家。云動(dòng)力：智慧零售策略。周大福開(kāi)創(chuàng)云商365、云柜臺(tái)、D-ONE線上定制平臺(tái)、智能奉客盤(pán)等領(lǐng)先于行業(yè)的智慧零售工具，給消費(fèi)者提供更多、更好的體驗(yàn)，提高服務(wù)效率與質(zhì)量。3.1.品牌：以周大福珠寶品牌為核心，打造多元化品牌矩陣周大?？ㄎ悔厔?shì)，一方面推出多個(gè)年輕化、高端化品牌進(jìn)行多元化嘗試，另一方面聚焦主品牌推出薈館、傳承多種店型，強(qiáng)化主品牌的升級(jí)改造。聚焦主品牌：周大福珠寶為主品牌，創(chuàng)立于1929年，廣被認(rèn)同為信譽(yù)及正貨象征，并以產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品質(zhì)與價(jià)值聞名，貢獻(xiàn)了主要門(mén)店數(shù)與營(yíng)收。同時(shí)對(duì)主品牌進(jìn)行延伸與升級(jí)，持續(xù)提升品牌溢價(jià)：周大福薈館是珠寶品牌集合店，薈萃全球精選珠寶品牌與設(shè)計(jì)師作品于一店，F(xiàn)Y2021薈館珠寶鑲嵌首飾的ASP約為10,000港元，較內(nèi)地整體ASP高40%；周大福藝堂是旗下的高端珠寶品牌，植根于珠寶藝術(shù)，為消費(fèi)者打造充滿藝術(shù)氣息的全新體驗(yàn)；周大福傳承，以黃金、結(jié)合現(xiàn)代審美重鑄傳統(tǒng)經(jīng)典，展現(xiàn)傳統(tǒng)工藝之精湛，引領(lǐng)黃金飾品時(shí)尚潮流。補(bǔ)足鉆石中高端品牌：2014年收購(gòu)HEARTSONFIRE鉆石品牌，主打特點(diǎn)是“全世界車(chē)工最完美的鉆石”，補(bǔ)充高端品牌；2016年推出T-MARK，首創(chuàng)4Ts概念的鉆石品牌；布局年輕一代：SOINLOVE定位追求品位生活的千禧女生的輕奢蜜戀珠寶品牌，補(bǔ)充婚嫁前空白的蜜戀市場(chǎng)，滿足年輕人送禮需求；MONOLOGUE結(jié)合珠寶和音樂(lè)，主打年輕一代的潮搭珠寶品牌；ENZO是獨(dú)具創(chuàng)意風(fēng)格的彩色寶石品牌。周大福主品牌已打造出多種門(mén)店類(lèi)型，適應(yīng)不同品類(lèi)和顧客需求。僅從周大福主品牌門(mén)店看，已經(jīng)有標(biāo)準(zhǔn)店、薈館店、藝堂店、體驗(yàn)店、傳承專(zhuān)營(yíng)店和鉆石屋等多種形象。周大福打造“傳”“禮”等體驗(yàn)店，通過(guò)場(chǎng)景式營(yíng)銷(xiāo)發(fā)展年輕和多元化市場(chǎng)。周大福線下珠寶體驗(yàn)店劃分陳列區(qū)、體驗(yàn)區(qū)、DIY包裝區(qū)、選購(gòu)區(qū)和休閑區(qū)，分注重消費(fèi)者體驗(yàn)。門(mén)店形象結(jié)合每個(gè)城市的地域文化特點(diǎn)進(jìn)行打造，比如周大福珠寶北京清河萬(wàn)象匯店，主題概念為“古典皇家園林+旅程”，將北海公園和故宮御花園具有城市象征性的主要元素融入門(mén)店設(shè)計(jì)中。當(dāng)前年輕消費(fèi)者更喜歡追求多元化的場(chǎng)景體驗(yàn)，周大福通過(guò)打造沉浸式體驗(yàn)店，打造品牌年輕化，增加年輕消費(fèi)者對(duì)品牌的好感度。周大福通過(guò)傳承專(zhuān)營(yíng)店差異化門(mén)店形象，打造“傳承”系列產(chǎn)品調(diào)性。2019年周大福傳承開(kāi)設(shè)首家傳承專(zhuān)營(yíng)店，旨在為顧客提供更專(zhuān)業(yè)、更優(yōu)質(zhì)的品牌體驗(yàn)與服務(wù)。2021年8月，傳承專(zhuān)營(yíng)店突破100家，分布在全國(guó)50多座城市。針對(duì)不同的區(qū)域性市場(chǎng)與人群，傳承專(zhuān)營(yíng)店也有著不同的店面形象，比如重慶江北新世界中島店，打造出“鎏金滴落”的效果，造型獨(dú)特，為顧客帶來(lái)更加豐富的視覺(jué)體驗(yàn)以及更加優(yōu)質(zhì)的購(gòu)物氛圍。周大福鉆石屋薈萃了鉆石相關(guān)產(chǎn)品，用于強(qiáng)化和發(fā)展鑲嵌品類(lèi)。周大福鉆石屋為周大福新推出的新型鉆石體驗(yàn)店，以“唯鉆石女人不可辜負(fù)”的鉆石情感誓言，聚焦都市快節(jié)奏與時(shí)尚態(tài)度，2021年12月在廣州開(kāi)設(shè)首家。鉆石屋打造更加獨(dú)特和時(shí)尚感的店面形象，配備有各規(guī)格裸鉆庫(kù)存，以及品類(lèi)齊全且富有特色的鉆石系列產(chǎn)品。周大福珠寶品牌力位居中國(guó)珠寶品牌榜首。根據(jù)《2022胡潤(rùn)中國(guó)珠寶品牌榜》，周大福榮登中國(guó)珠寶品牌第一名。但與國(guó)際品牌毛利率比較來(lái)看，周大福毛利率明顯低于潘多拉和蒂芙尼，主要原因是周大福以黃金產(chǎn)品為主，價(jià)格相對(duì)透明，而國(guó)際珠寶品牌以鉆石鑲嵌產(chǎn)品為主，整體毛利率更高；從凈利率看，蒂芙尼和潘多拉等國(guó)際品牌重營(yíng)銷(xiāo)，費(fèi)用率較高，從凈利率水平看較為接近。線下強(qiáng)化場(chǎng)景打造，線上注重社交營(yíng)銷(xiāo)，增強(qiáng)年輕消費(fèi)者互動(dòng)。年輕消費(fèi)者更注重與品牌互動(dòng)過(guò)程和消費(fèi)過(guò)程中的體驗(yàn)。線下，周大福打造“傳”“禮”等體驗(yàn)店升級(jí)形象，通過(guò)場(chǎng)景打造增強(qiáng)消費(fèi)者的體驗(yàn)感。線上，周大福加大在小紅書(shū)等社交媒體的投放種草，重視社交營(yíng)銷(xiāo)，周大福多款產(chǎn)品從小紅書(shū)走紅，比如傳承系列、BB戒和小方戒等。打造會(huì)員計(jì)劃，增強(qiáng)品牌粘性。2002-2003年之間，周大福便已經(jīng)開(kāi)始在內(nèi)地開(kāi)展專(zhuān)屬的CRMprogram（會(huì)員計(jì)劃）。周大福不斷改進(jìn)自己的會(huì)員機(jī)制，目前消費(fèi)者通過(guò)微信打開(kāi)會(huì)員入口，會(huì)員可以方便快捷地去了解積分、優(yōu)惠、會(huì)員計(jì)劃等。除此之外，周大福積極打造粉絲社區(qū)，根據(jù)用戶興趣引導(dǎo)其加入其各種興趣社群，進(jìn)一步鞏固粉絲經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)品牌粘性。周大福內(nèi)地會(huì)員和港澳會(huì)員數(shù)分別從FY2017的102萬(wàn)和59萬(wàn)，增加到FY2021的304萬(wàn)和123萬(wàn)，會(huì)員再消費(fèi)占比已經(jīng)上升到30%-40%。3.2.供應(yīng)鏈：全產(chǎn)業(yè)鏈布局，保證產(chǎn)品差異化及運(yùn)營(yíng)提效周大福自誕生以來(lái)注重產(chǎn)品品質(zhì)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局模式較重，但自有供應(yīng)鏈保證了產(chǎn)品的差異化和供應(yīng)穩(wěn)定；另一方面領(lǐng)先的智能供應(yīng)鏈提升零售運(yùn)營(yíng)效率，提高盈利能力。周大福是國(guó)內(nèi)唯一一家擁有三大鉆石供應(yīng)商看貨商資格的珠寶企業(yè)，原材料來(lái)源極具進(jìn)入壁壘。全球鉆石毛坯的供應(yīng)被DeBeers、Alrosa、RioTinto等少數(shù)幾家鉆石礦業(yè)集團(tuán)所壟斷。以DeBeers為例,全球鉆石貿(mào)易商只有成為其下屬DTC公司的特約配貨商之一才能直接向其訂貨,其他采購(gòu)者只能通過(guò)特約配貨商和代理貿(mào)易取得貨源。周大福于1993年成為DeBeers全球特約配貨商，2009年成為RioTinto特選鉆石商。2012年與Alrosa訂立供應(yīng)合同。周大福全球采購(gòu)布局保證了鉆石貨源的充足和優(yōu)質(zhì)鉆石的流入，亦提升盈利能力。成品鉆石中60%來(lái)自于交易商或批發(fā)商采購(gòu)，40%由購(gòu)入的鉆石毛坯經(jīng)三所鉆石切割打磨工廠進(jìn)行切割打磨而成，兩間位于南非，一間位于中國(guó)順德。黃金及鉑金采購(gòu)來(lái)自于上海黃金交易所。周大福打造智能化工廠，目前主要擁有深圳、順德、武漢和香港生產(chǎn)基地。順德匠心智造中心是周大福在本土第一個(gè)生產(chǎn)基地，建立于1988年，擔(dān)任工藝傳承樞紐；深圳智造研發(fā)中心專(zhuān)注于技術(shù)創(chuàng)新孵化，設(shè)立有C2M智定隨心中心；武漢智造生產(chǎn)中心，負(fù)責(zé)珠寶產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈及機(jī)械化批量化生產(chǎn)；香港精品制作中心，負(fù)責(zé)精品制作。周大福積極打造智能化工廠，用機(jī)器取代人力。不但可以有效降低制造成本，還具備了柔性供應(yīng)鏈的能力，增加了品牌對(duì)市場(chǎng)的快速反應(yīng)能力。鄭志剛曾在其社交平臺(tái)表示，周大福計(jì)劃到2025年，50%的年度生產(chǎn)將通過(guò)智能制造和自動(dòng)化生產(chǎn)，有效提高每年生產(chǎn)力30％。內(nèi)部生產(chǎn)打造產(chǎn)品高附加值，保證產(chǎn)品質(zhì)量和差異化。公司自行生產(chǎn)50%左右的珠寶鑲嵌首飾，確保產(chǎn)品質(zhì)量；將較低價(jià)值的珠寶首飾在嚴(yán)格質(zhì)量監(jiān)控下外包，提高效益。周大福打通上游、中游和下游，強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力一方面賦能產(chǎn)品研發(fā)，打造差異化；另一方面與零售配合，提高零售運(yùn)營(yíng)效率。1）打造產(chǎn)品差異化。周大福憑借對(duì)終端銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的掌握，以客戶需求導(dǎo)向，自下而上進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)。依靠強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力，新品推出后可以較快得到反饋，從而及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品研發(fā)，加大暢銷(xiāo)款式產(chǎn)品上新。數(shù)字化選品能力使得周大福出品皆為精品，不斷打造產(chǎn)品差異化。2）提高零售運(yùn)營(yíng)效率。區(qū)別于國(guó)內(nèi)眾多珠寶品牌門(mén)店可以向多家生廠商或批發(fā)商采購(gòu)貨品，周大福門(mén)店只能從中國(guó)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)總部進(jìn)貨，既保證了品控，也掌握了多重?cái)?shù)據(jù)。①通過(guò)周大福的大數(shù)據(jù)，能分析到內(nèi)地約600多個(gè)城市中，每個(gè)年齡層消費(fèi)者所喜愛(ài)的產(chǎn)品，從而進(jìn)行精準(zhǔn)化配貨，極大地提高零售運(yùn)營(yíng)效率；與此同時(shí)會(huì)保留20%的貨品量讓門(mén)店自主選擇，給予門(mén)店一定靈活性。②周大福后勤配貨系統(tǒng)能夠每日可以清晰看到終端門(mén)店的銷(xiāo)售表現(xiàn)和庫(kù)存量單位（SKU），以銷(xiāo)定產(chǎn)，采用“快銷(xiāo)、快補(bǔ)、快產(chǎn)”的方式，有效解決零售店積壓庫(kù)存的難題，從而實(shí)現(xiàn)高效率配貨和高效率生產(chǎn)。3.3.產(chǎn)品：強(qiáng)研發(fā)快迭代，從需求出發(fā)建立認(rèn)同周大福注重產(chǎn)品研發(fā)，工藝積淀深厚。周大福珠寶創(chuàng)意中心大師工作室2013年11月29日正式成立，由香港，順德，深圳，三地頂級(jí)工藝師組成。2019年在香港成立了Loupe珠寶設(shè)計(jì)工作室，用于培養(yǎng)珠寶設(shè)計(jì)新秀。周大福研發(fā)團(tuán)隊(duì)匯集了珠寶領(lǐng)域的精英，擁有數(shù)十年的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，屢獲國(guó)際獎(jiǎng)項(xiàng)，2017年大師工作室打造的“足金花絲龍船”榮獲珠寶屆奧斯卡之稱(chēng)的百花杯中國(guó)工美精品金獎(jiǎng)，2018年的日內(nèi)瓦國(guó)際發(fā)明展上，以“自動(dòng)鑲石機(jī)”獲得發(fā)明展銀獎(jiǎng)。周大?！皞鞒小毕盗?018年以來(lái)持續(xù)走紅，復(fù)盤(pán)其成為爆款的歷程，離不開(kāi)周大福對(duì)古代制金工藝的探索、產(chǎn)品迅速上新、對(duì)新型營(yíng)銷(xiāo)方式的應(yīng)用以及對(duì)文化內(nèi)涵的把握。1）早期工藝積淀，傳承系列應(yīng)運(yùn)而生。早期黃金工藝研究技術(shù)沉淀，傳承系列應(yīng)運(yùn)而生。周大福一直致力于黃金傳統(tǒng)工藝的研究與推進(jìn)，如2013年聯(lián)合推出書(shū)籍《中國(guó)古代黃金工藝》；從中敏銳感受到中國(guó)傳統(tǒng)文化的強(qiáng)大力量，將傳統(tǒng)工藝進(jìn)行商業(yè)化。截至2021年8月，周大福傳承已獲得外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利與實(shí)用新型專(zhuān)利共371項(xiàng)。2）快速研發(fā)迭代，產(chǎn)品SKU擴(kuò)容。周大福憑借強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力，能夠不斷把握新的消費(fèi)趨勢(shì)。經(jīng)典·傳承推出后，周大福發(fā)現(xiàn)“傳承”系列在終端零售持續(xù)走紅，因此加大“傳承”系列研發(fā)，產(chǎn)品上新速度更快。周大福融合故宮、敦煌等文化元素，目前已打造多個(gè)子系列：經(jīng)典·傳承、國(guó)玉·傳承、如來(lái)敦煌·傳承、故宮·傳承、韓美林藝術(shù)·傳承?！皞鞒小毕盗械目焖偕闲潞统掷m(xù)走紅，也是周大福數(shù)字化選品能力的有力證明。3）“傳承”系列線上借助抖音、小紅書(shū)新媒體，迅速走紅。2017年10月推出“傳承”

系列，2018年末周大福借助年輕世代的明星和KOL們宣傳推廣，“傳承”系列古法金飾品在小紅書(shū)、抖音等平臺(tái)走紅，2019年初，在抖音上的話題量最高到7000多萬(wàn)?！皞鞒小?/p>

系列一改黃金的固有印象，質(zhì)感十足，受到大量年輕消費(fèi)者歡迎和購(gòu)買(mǎi)。4）“傳承”系列順應(yīng)國(guó)潮文化崛起和吸引年輕群體，走紅偶然中必然。周大福傳承系列致敬中華傳統(tǒng)文化，順應(yīng)國(guó)潮崛起，引發(fā)文化共鳴；憑借工藝創(chuàng)新一改黃金刻板印象，加速黃金飾品消費(fèi)年輕化，成為爆款看似偶然實(shí)則必然。周大福傳承系列在黃金產(chǎn)品中占比也不斷提升，從FY2019H1的11.6%上升至FY2022H1的43.3%，周大福黃金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級(jí)。周大福將珠寶產(chǎn)品融入科技，打造出與眾不同產(chǎn)品。2016年8月推出個(gè)性化高端鉆石品牌TMARK，以4T（traceable可尋、transparent可知、truthful可信、thoughtful可頌）為主打概念。TMARK應(yīng)用獨(dú)家研發(fā)的“納米專(zhuān)利技術(shù)”，在不影響天然美鉆閃耀的前提下，為鉆石賦予厚度只有5納米的獨(dú)立編碼和TMARK印記，通過(guò)編碼還原鉆石從采購(gòu)到切割打磨、鑲嵌，到最終交付的完整歷程。周大福內(nèi)地和港澳地區(qū)鉆石產(chǎn)品中TMARK占比從FY2017的2.8%和5.2%上升到FY2021的23%和29.1%。鉆石產(chǎn)品研發(fā)上，周大福從時(shí)尚、文化、情感和定制四個(gè)維度分別打造出青春88、春雪、守護(hù)一生和天荒地老系列。時(shí)尚賦能產(chǎn)品如“青春88”，以“8”的靈感打造青春優(yōu)雅的專(zhuān)屬，滿足了消費(fèi)者的個(gè)性化需求。文化賦能產(chǎn)品如“春雪”以昆曲藝術(shù)為源，演繹藝術(shù)與美。情感賦能產(chǎn)品如“守護(hù)一生”給予了戀人專(zhuān)屬的故事性，用于見(jiàn)證浪漫求婚時(shí)刻。定制化賦能產(chǎn)品如“天荒地老”憑借獨(dú)特衍光技術(shù)成功出圈，可以在戒指上刻字但看不到，卻能在光影下投射出來(lái)，既低調(diào)又獨(dú)特。周大福與大量IP合作，使得產(chǎn)品年輕化、藝術(shù)化和高端化。產(chǎn)品IP可以滿足消費(fèi)者多方面的需求，更能創(chuàng)造話題，促進(jìn)市場(chǎng)宣傳推廣。周大福通過(guò)與熱門(mén)卡通IP合作推出授權(quán)產(chǎn)品，如迪士尼、LINEFRIENDS等，打造產(chǎn)品年輕化；通過(guò)與著名藝術(shù)家韓美林先生和故宮合作，打造產(chǎn)品藝術(shù)化；還有旗下鉆石品牌TMARK與時(shí)尚界著名的華裔設(shè)計(jì)師“婚紗女王”王薇薇合作推出高級(jí)珠寶系列，打造產(chǎn)品高端化。年輕人追求愛(ài)國(guó)、獵奇、情感、顏值、儀式感，周大福便從年輕人需求角度研發(fā)產(chǎn)品。愛(ài)國(guó)：周大福聯(lián)合彩通色彩研究所在2020年發(fā)布了一個(gè)顏色，叫做周大福紅，取自印尼的紅色，迎合國(guó)潮趨勢(shì)。獵奇：周大福和迪士尼唐老鴨合作出了三款產(chǎn)品，其中鴨屁股產(chǎn)品獨(dú)具特色，且深受消費(fèi)者歡迎。情感訴求：小方戒的口號(hào)是“我們不求被全世界寵愛(ài)，只求是你的唯一”，土味情話打動(dòng)了年輕消費(fèi)者；BB戒的口號(hào)是“這大概是世界上最小的鉆戒了吧”，同樣觸動(dòng)年輕女性消費(fèi)者。盲盒與社交：周大福推出牛仔很萌產(chǎn)品，附贈(zèng)的頭套是盲盒，得到什么顏色的頭套都是隨機(jī)的，年輕人會(huì)互換產(chǎn)品頭套，促進(jìn)品牌傳播。3.4.渠道：渠道加速下沉，智慧零售引領(lǐng)行業(yè)開(kāi)啟新城鎮(zhèn)計(jì)劃和省代政策，發(fā)力加盟模式，加速渠道下沉。隨著中國(guó)一、二線市場(chǎng)已近飽和，周大福開(kāi)始以加盟方式快速進(jìn)入下沉市場(chǎng)。2018年4月，周大福開(kāi)啟了“新城鎮(zhèn)計(jì)劃”，即周大福加盟店向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域的鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的縣級(jí)市場(chǎng)推進(jìn)。2019年5月，實(shí)行“省代政策”，即新城鎮(zhèn)項(xiàng)目的省級(jí)代理商，經(jīng)品牌授權(quán)，在指定省份的部分地區(qū)按統(tǒng)一的管理制度和流程標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展加盟店。周大福與“省代”簽訂開(kāi)店任務(wù)，借助“省代”的資源進(jìn)行渠道擴(kuò)張。實(shí)施新城鎮(zhèn)計(jì)劃和省代政策以來(lái)，周大?？傞T(mén)店數(shù)量從FY2019的3134家增加到FY2022的5902家，期間CAGR高達(dá)23%，F(xiàn)Y2022更是凈增加1311家，開(kāi)店速度屢超預(yù)期，三線及以下城市門(mén)店數(shù)量已經(jīng)占到50%。隨著渠道下沉，周大福對(duì)原有的加盟管理政策進(jìn)行了調(diào)整和變革。從渠道管理體系上，周大福加盟渠道管理劃分為原區(qū)（地級(jí)市）和新城區(qū)（縣級(jí)市）兩個(gè)體系，2022年新增精致店計(jì)劃。周大福原區(qū)在之前東西南北中五個(gè)大區(qū)基礎(chǔ)上，開(kāi)始成立北京、滬杭等小區(qū)，增強(qiáng)針對(duì)性的管理，目前共計(jì)11個(gè)區(qū)。新城鎮(zhèn)計(jì)劃和“省代”

政策主要是針對(duì)新城區(qū)（縣級(jí)市）。2022年1月周大福推出精致店計(jì)