天孚通信研究報(bào)告：光器件平臺(tái)型公司拓展激光雷達(dá)新興賽道

天孚通信研究報(bào)告：光器件平臺(tái)型公司，拓展激光雷達(dá)新興賽道1、天孚通信：一站式解決方案提供商公司定位光器件整體解決方案提供商，目前已發(fā)展成為全球光通信行業(yè)龍頭。公司主要經(jīng)營光無源器件和光有源器件的研發(fā)設(shè)計(jì)、高精密制造和銷售，通過不斷外購自研加快產(chǎn)品線垂直整合，為客戶提供一站式產(chǎn)品解決方案，處于光通信行業(yè)中上游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。2018-2021年，公司連續(xù)四年上榜“中國光器件與輔助設(shè)備及原材料最具競爭力企業(yè)10強(qiáng)”。此外，公司憑借在光器件領(lǐng)域深厚的技術(shù)和工藝積累，充分利用激光雷達(dá)和光器件間的技術(shù)復(fù)用性，積極開拓激光雷達(dá)新賽道，取得良好成效。1.1、深耕光通信行業(yè)，龍頭優(yōu)勢盡顯第一階段：初創(chuàng)時(shí)期（2005-2014年），開辟多條光器件生產(chǎn)線，積累技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。公司前身是蘇州天孚精密陶瓷有限公司，憑氧化鋯陶瓷套管產(chǎn)品線起家，隨后迅速實(shí)現(xiàn)了光纖適配器產(chǎn)品線量產(chǎn)和光收發(fā)組件產(chǎn)品線量產(chǎn)，并建立了工業(yè)園區(qū)和研發(fā)中心。第二階段：蓬勃發(fā)展時(shí)期（2015-2018年），不斷自研外購，深耕光通信器件領(lǐng)域。公司在深圳創(chuàng)業(yè)板成功登陸之后，進(jìn)入了快速發(fā)展階段，深耕光通信基礎(chǔ)元器件領(lǐng)域，通過自主研發(fā)和海內(nèi)外并購，建立多條生產(chǎn)線，積極向海外擴(kuò)張。第三階段：穩(wěn)健發(fā)展時(shí)期（2019-至今），光通信行業(yè)龍頭企業(yè)，積極布局激光雷達(dá)及醫(yī)療檢測等新賽道。2019年公司通過戰(zhàn)略升級，定位先進(jìn)光制造服務(wù)OMS平臺(tái)，加大技術(shù)研發(fā)力度和推進(jìn)全球擴(kuò)張戰(zhàn)略，目前已發(fā)展成為全球光器件核心部件領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，是業(yè)內(nèi)光器件一站式解決方案提供商。鞏固行業(yè)龍頭地位的同時(shí)，公司也在尋求新的增長點(diǎn)，積極開拓醫(yī)療檢測、激光雷達(dá)等新業(yè)務(wù)。1.2、股權(quán)集中，子公司各司其職公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，有利于公司戰(zhàn)略決策一致性和長期良性發(fā)展。鄒支農(nóng)和歐陽夫婦是公司實(shí)際控股人，鄒詠航和鄒新航與他們是一致行動(dòng)人，共同擁有蘇州天孚仁和投資管理有限公司100%的股份，該公司是蘇州天孚光通信有限公司最大股東，持有39.2%的股份，另一公司創(chuàng)始人朱國標(biāo)持有10.99%的股份。其他控股人每人最大持股不超過1.6%。全資子公司眾多，全局把控能力強(qiáng)，分工明確。天孚通信擁有6家全資控股子公司和4家間接控股子公司，分布在江西、蘇州、深圳、武漢以及全球各地。公司的子公司分布情況反映了公司“對內(nèi)加快研發(fā)，對外積極擴(kuò)張”的發(fā)展戰(zhàn)略，蘇州子公司主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā)和運(yùn)營，北極光電負(fù)責(zé)激光雷達(dá)和醫(yī)療檢測等公司新業(yè)務(wù)的發(fā)展，美國天孚等海外子公司主要負(fù)責(zé)海外客戶的維護(hù)工作。1.3、十三條產(chǎn)品線+八大解決方案，產(chǎn)品矩陣豐富公司致力于各類中高速光器件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為下游客戶提供垂直整合一站式解決方案，深耕光器件領(lǐng)域多年，形成了十三條主要產(chǎn)品線和八大集成解決方案。公司目前的十三條產(chǎn)品線主要分為有源產(chǎn)品線和無源產(chǎn)品線，其中有源產(chǎn)品線包括BOX/TO封裝OSA、光引擎等，無源產(chǎn)品線包括傳統(tǒng)的連接器、隔離器、光收發(fā)組件等。天孚通信作為光器件生產(chǎn)行業(yè)龍頭，同時(shí)發(fā)展有源器件和無源器件，利用豐富的產(chǎn)品線組合形成AWG、AOC、高速光同軸等完備的解決方案，最大化滿足下游客戶訂購的需求。1.4、融資定增持續(xù)專注技術(shù)研發(fā)，股權(quán)激勵(lì)共筑員工信心持續(xù)專注技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，募集資金加快產(chǎn)品落地。公司自2015年以來共有三次融資募集，實(shí)際募集資金共124,563萬元。資金主要流向于光器件高技術(shù)新產(chǎn)品的研發(fā)和光無源器件擴(kuò)產(chǎn)和升級建設(shè)項(xiàng)目。其中，2021年的資金募集主要面向5G及數(shù)據(jù)中心的高速光引擎建設(shè)項(xiàng)目?！肮蓹?quán)激勵(lì)”

增強(qiáng)人才團(tuán)隊(duì)凝聚力，促進(jìn)業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展。公司從2018年開始進(jìn)行三次股權(quán)激勵(lì)，共發(fā)放543.9萬股股票激勵(lì)，主要面向核心技術(shù)人員和管理人員，用于建立長期利益機(jī)制，達(dá)到保障核心團(tuán)隊(duì)、骨干員工穩(wěn)定性和調(diào)動(dòng)其積極性的作用。其中，公司2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績考核要求為：以2019年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2021年/2022年/2023年?duì)I業(yè)收入增長率分別不低于90%/120%/150%，對應(yīng)營業(yè)收入為9.9/11.5/13.1億元，或以2019年凈利潤為基數(shù)，2021年/2022年/2023年凈利潤增長率分別不低于90%/120%/150%，對應(yīng)凈利潤為3.2/3.7/4.2億元。公司2021年?duì)I業(yè)收入為10.3億元，完成年度業(yè)績考核目標(biāo)。1.5、公司高管技術(shù)及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富公司董事長鄒支農(nóng)在創(chuàng)建天孚通信前身天孚精密陶瓷有限公司前，曾在多家公司和工程歷任技術(shù)經(jīng)理，有豐富的通信行業(yè)從業(yè)和管理經(jīng)驗(yàn)。2005年，鄒支農(nóng)先生創(chuàng)立天孚精密陶瓷有限公司，入局光通信行業(yè)。公司創(chuàng)始人之一朱國棟，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理，有豐富的光通信行業(yè)產(chǎn)品研發(fā)和管理經(jīng)驗(yàn)。1992年7月至1996年10月任上?？照{(diào)總廠新產(chǎn)品開發(fā)工程師；1996年10月至1999年6月任SharikatKianTongPte.Ltd.工程師；1999年6月至2006年3月任AstonAirControlPte.Ltd.工程師。2、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先2.1、過往業(yè)績表現(xiàn)亮眼，入局激光雷達(dá)開拓新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)2021年?duì)I業(yè)收入和利潤的雙增長。2021年實(shí)現(xiàn)營收10.32億，同比增長18.2%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.06億，同比增長9.77%；2022年上半年實(shí)現(xiàn)營收5.77億元，同比增長17.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元，同比增長25.49%。主要得益于公司積極開發(fā)海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶以及全球數(shù)據(jù)中心規(guī)模建設(shè)帶動(dòng)對光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)增長；同時(shí)公司利用募集資金建設(shè)的“面向5G及數(shù)據(jù)中心的高速光引擎建設(shè)項(xiàng)目”，經(jīng)過持續(xù)的研發(fā)投入，在2021年順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。另一方面，公司于2020年收購北極光電（深圳）有限公司和蘇州天孚精密光學(xué)有限公司，對2021年業(yè)績貢獻(xiàn)增長。2021年業(yè)績增速相對穩(wěn)健。公司2021年?duì)I業(yè)收入同比增速18.2%，不及2020年的67.0%，歸母凈利潤同比增速9.7%，不及2020年的65.5%。原因一是5G行業(yè)發(fā)展具有周期性，2020年天孚通信的高速增長得益于下游5G建設(shè)的井噴式發(fā)展，2021年5G建設(shè)速度放緩，公司作為上游供應(yīng)商，產(chǎn)品銷售端承壓；二是2021年疫情反復(fù)，部分子公司生產(chǎn)經(jīng)營受創(chuàng)，產(chǎn)能受損；三是公司探尋新的業(yè)績增長點(diǎn)，開拓激光雷達(dá)、醫(yī)療檢測新賽道，為更快下沉市場，不斷加大相關(guān)技術(shù)及研發(fā)投入。2.2、進(jìn)軍有源器件，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷開拓海外市場不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有源與無源器件協(xié)同發(fā)展。公司業(yè)務(wù)以光無源器件為主，整體營收占85%以上。同時(shí)，公司加快發(fā)展光有源業(yè)務(wù)，與無源業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，不斷提升公司產(chǎn)品及服務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值量。近6年來，有源業(yè)務(wù)占比呈上升趨勢，從2016年的5.28%上升到2020年的13.34%。公司有源產(chǎn)品業(yè)務(wù)依托于公司在無源器件和有源耦合方面的技術(shù)沉淀積累，通過多產(chǎn)品線垂直整合，可為客戶提供多種整體的解決方案。其中，有源模組的技術(shù)積累有利于公司快速切入激光雷達(dá)市場。未來隨著公司光引擎業(yè)務(wù)收入兌現(xiàn)及量產(chǎn)，光有源器件營收占比將進(jìn)一步提升。堅(jiān)持全球化發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，海外營收占比持續(xù)提升，2021年海外收入首次超過國內(nèi)收入。一方面，公司成立日本、美國等子公司，積極推進(jìn)海外業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張。同時(shí)，以日本、深圳、蘇州研發(fā)中心為引擎，依托江西作為主要生產(chǎn)基地人員本地化穩(wěn)定的優(yōu)勢，保障超精密產(chǎn)品規(guī)?；慨a(chǎn)交付的質(zhì)量與時(shí)效。另一方面，公司布局海外生產(chǎn)基地，計(jì)劃在東南亞設(shè)立生產(chǎn)基地，進(jìn)一步利用全球不同地域的差異化優(yōu)勢，最大化提升公司的核心競爭力。公司營業(yè)收入海外占比持續(xù)上升，從2016年的25.41%上升到2021年的50.42%，2021年是公司海外擴(kuò)張的大年，海外營收占比第一次超過國內(nèi)營收。2.3、毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，盈利能力突出毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先，盈利能力表現(xiàn)突出。中際旭創(chuàng)、光庫科技等可比公司近五年毛利率維持在在30%-40%區(qū)間，公司毛利率保持在50%以上，較行業(yè)整體表現(xiàn)優(yōu)異。主要因?yàn)椋阂环矫?，公司深耕光通信行業(yè)，不斷優(yōu)化工藝水平，通過提高良率來降本增效；另一方面，源于公司持續(xù)推全球戰(zhàn)略，海外市場產(chǎn)品毛利相對較高。隨著海外市場的迅速擴(kuò)張，帶來公司整體毛利率的提升。2015-2021年，受光通信行業(yè)整體利潤率下降影響，天孚通信利潤率穩(wěn)中有降。2021年公司毛利率為49.68%，同比2020年下降13.40%。凈利率為29.89%，同比2020年下降13.68%。主要因?yàn)楣馔ㄐ判袠I(yè)競爭較為激烈，下游客戶相對集中度較高，新產(chǎn)品量產(chǎn)后價(jià)格呈現(xiàn)逐年下降趨勢。同時(shí)，公司目前擴(kuò)張有源器件業(yè)務(wù)以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其平均毛利率低于無源器件。隨著募投項(xiàng)目量產(chǎn)，有源器件業(yè)務(wù)占比的提升會(huì)有所降低公司整體毛利率。分產(chǎn)品來看，無源業(yè)務(wù)毛利率高于有源業(yè)務(wù)。近五年來看，公司無源產(chǎn)品毛利率保持在50%以上，有源產(chǎn)品毛利率保持在23%-30%之間。由于有源器件本身市場規(guī)模遠(yuǎn)大于無源器件，競爭更為激烈，公司作為后進(jìn)入者，這部分業(yè)務(wù)毛利率水平明顯低于無源業(yè)務(wù)。分地區(qū)來看，海外業(yè)務(wù)毛利率高于國內(nèi)業(yè)務(wù)。2017年到2021年，公司海外毛利率平均超過60%，而國內(nèi)毛利率不超過50%，主要因?yàn)閲鴥?nèi)光通信廠商較多，競爭相對較為激烈，多通過價(jià)格優(yōu)勢占據(jù)市場份額，利潤空間較國外相對較低。一方面，相比于國內(nèi)市場，國外潛在市場更大、競爭強(qiáng)度相對較??；另一方面，得益于公司長期堅(jiān)持海外布局，在美國、日本等全球各地開設(shè)多家子公司，直接面向海外客戶進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)和銷售。2.4、費(fèi)用率整體呈下降維穩(wěn)趨勢，成本控制優(yōu)于行業(yè)平均天孚通信整體費(fèi)用率呈現(xiàn)下降維穩(wěn)趨勢，成本管控能力高于行業(yè)平均。2015-2017年，天孚通信整體費(fèi)用率從19.6%大幅上升至29.63%，主要因?yàn)楣厩捌诩哟笱邪l(fā)投入和管理費(fèi)用的上升所導(dǎo)致。2018年以后，公司費(fèi)用率維持在相對穩(wěn)定區(qū)間，得益于公司在研發(fā)、運(yùn)營中精進(jìn)流程管理，不斷推動(dòng)精益生產(chǎn)，提升制造效率和運(yùn)營效率。對比同行業(yè)可比公司，天孚通信在維持9.65%的高研發(fā)費(fèi)用率的前提下，整體費(fèi)用率為17.25%，體現(xiàn)出公司優(yōu)秀的成本控制能力。2.5、堅(jiān)持自主研發(fā)戰(zhàn)略，不斷加大研發(fā)技術(shù)投入從2016年開始，公司研發(fā)人員比例呈逐年上升趨勢。2020年研發(fā)人員占比達(dá)到15.71%，整體呈逐年遞增趨勢。2021年因?yàn)槭召徧戽诰芎捅睒O光電，受并表影響，研發(fā)人員比例略有下降，為14.47%。不斷持續(xù)加大研發(fā)投入，豐富公司產(chǎn)業(yè)矩陣。截止至2021年，公司研發(fā)投入已經(jīng)接近1億元，同比2016年增長279%。陸續(xù)建設(shè)擴(kuò)充了OSAODM高速率光器件、光隔離器、高密度線纜連接器、光纖透鏡陣列（LENSARRAY）、保偏器件、FAU、AWG、WDM、高速光引擎等多個(gè)新產(chǎn)品線。與行業(yè)可比公司相比，公司的研發(fā)費(fèi)用率始終處于領(lǐng)先地位。2021年公司研發(fā)投入9,967.27萬元，較去年同期相比增長28.94%，占當(dāng)期營業(yè)收入比例9.65%。近五年公司研發(fā)費(fèi)用率平均為9.78%。與可比公司相比，研發(fā)投入處于第一梯隊(duì)，公司通過內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進(jìn)相結(jié)合的方法打造研發(fā)團(tuán)隊(duì)。3、深耕光通信，卡位核心關(guān)鍵環(huán)節(jié)3.1、卡位產(chǎn)業(yè)鏈中上游，光器件是光模塊重要一環(huán)天孚通信卡位光組件以及光器件等關(guān)鍵環(huán)節(jié)：光通信產(chǎn)業(yè)上游主要為光芯片與光組件，光芯片環(huán)節(jié)，25G及以上產(chǎn)品進(jìn)口依賴度高，10G及以下光芯片產(chǎn)品國產(chǎn)替代率高；光組件行業(yè)參與者較多，競爭激烈。光器件及光模塊位于產(chǎn)業(yè)鏈中游核心競爭位置。其中，光芯片和光組件是制造光器件的關(guān)鍵元件。光組件主要包括陶瓷套管/插芯、光收發(fā)接口組件等，現(xiàn)階段中國是光組件產(chǎn)業(yè)全球最大的生產(chǎn)地，市場競爭激烈。將各種光元組件加工組裝得到光器件，多種光器件封裝組成光模塊。天孚通信的主要產(chǎn)品包括光組件、光器件等產(chǎn)品。光器件環(huán)節(jié)價(jià)值量占比超過70%：光器件可分為有源光器件和無源光器件，其中光無源器件不需要外加能源驅(qū)動(dòng)工作，是光傳輸系統(tǒng)的關(guān)節(jié)，光有源器件是光通信系統(tǒng)中將電信號(hào)轉(zhuǎn)換成光信號(hào)或?qū)⒐庑盘?hào)轉(zhuǎn)換成電信號(hào)的關(guān)鍵器件，是光傳輸系統(tǒng)的心臟。從成本構(gòu)成看，光器件占據(jù)光模塊73%的成本，而光器件成本構(gòu)成中，TOSA和ROSA分別占據(jù)了48%和32%的成本，總體來說，光有源器件占據(jù)的光模塊成本比重接近60%。光器件有望成為下一輪國產(chǎn)替代的核心環(huán)節(jié)：從整體產(chǎn)業(yè)鏈來看，光模塊下游行業(yè)壁壘相對較低，目前國產(chǎn)替代基本完成，國內(nèi)參與廠商較多，競爭較為激烈；光器件中游行業(yè)分為光有源與光無源器件，高端光有源器件壁壘較高，仍被國外廠商控制，國內(nèi)正加快進(jìn)程；光無源器件國內(nèi)相對較為成熟，競爭壓力相對平和，產(chǎn)業(yè)鏈東移，光器件有望成為下一輪國產(chǎn)替代的核心環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為，隨著公司高速光引擎募投項(xiàng)目順利落地，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，未來將加快推進(jìn)有源器件的拓展。光模塊市場需求未來成長可期：根據(jù)Lightcounting的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，全球光模塊市場規(guī)模在經(jīng)歷2016-2018年連續(xù)三年的停滯之后，于2019恢復(fù)增長，2020年全球光模塊市場規(guī)模達(dá)到81億美元。Lightcounting預(yù)計(jì)，2026年全球光模塊市場規(guī)模為176億美元，2021-2026年的復(fù)合年增長率為13.68%。其中，2022-2024年全球光模塊市場規(guī)模分別為107.65/119.56/132.62億美元，同比增長16.09%/11.06%/10.92%。根據(jù)Lightcounting預(yù)測，2021-2026年中國光模塊市場份額年復(fù)合增長率5.8%，2021-2026年境外光模塊市場額年復(fù)合增長率15.1%。隨著國內(nèi)政策層面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的部署以及

“東數(shù)西算”工程的正式啟動(dòng)，將成為光通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要推手；國外受益于云計(jì)算下數(shù)據(jù)中心流量爆發(fā)的，高速光模塊將迎來快速發(fā)展。整體來看，未來光模塊市場需求持續(xù)看好。3.2、高速光模塊景氣度高企，公司受益明顯Yole預(yù)計(jì)，光模塊數(shù)據(jù)通信市場規(guī)模占比將由2021年的55.2%提升到2026年的77.2%，2021-2026年的復(fù)合年增長率為19%，得益于數(shù)據(jù)流量爆發(fā)帶來的需求高企，IDC、云計(jì)算等下游應(yīng)用需求旺盛，數(shù)據(jù)中心市場成為光模塊市場增長的主要驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)中國信通院研究指出，2022年全球數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模將達(dá)到746.5億美元，預(yù)計(jì)同比2021年增長9.9%。此外，根據(jù)科智咨詢預(yù)測，我國IDC整體市場2022年將達(dá)到3932.1億元，預(yù)計(jì)同比2021年增長34.6%；2021年-2024年CAGR達(dá)19.40%，數(shù)據(jù)通信市場成長空間較大，行業(yè)成長確定性發(fā)展且行業(yè)景氣度高。2022年Q2北美四家云廠商合計(jì)資本支出實(shí)現(xiàn)同比增長16.67%，北美云計(jì)算的投資仍保持較高景氣度。在宏觀不確定性下，海外云廠商仍然逆勢加碼云基建，對未來云業(yè)務(wù)的發(fā)展給予了較為積極地指引。公司不斷加快海外拓展，首次實(shí)現(xiàn)海外營收超過國內(nèi)。我們認(rèn)為，隨著云廠商數(shù)字化的布局持續(xù)推進(jìn)，公司未來業(yè)績持續(xù)看好。我們認(rèn)為，公司作為光器件龍頭企業(yè)，通過不斷加大研發(fā)投入力度，垂直整合產(chǎn)品矩陣，不斷從光組件的設(shè)計(jì)研發(fā)擴(kuò)展至光器件的封裝代工，同時(shí)不斷迭代工藝技術(shù)來提高產(chǎn)品良率，公司高速光模塊產(chǎn)能穩(wěn)定快速交付客戶。此外，公司積極推進(jìn)高速光引擎及CPO封裝技術(shù)，精準(zhǔn)卡位，提前布局，受益于數(shù)據(jù)中心市場的高景氣度，公司有望優(yōu)先受益。3.3、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)垂直整合能力，提升高速光引擎價(jià)值量1.通過不斷自研外購，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)垂直整合能力，具備平臺(tái)型優(yōu)勢公司目前在精密陶瓷、工程塑料、復(fù)合金屬、光學(xué)玻璃等基礎(chǔ)材料領(lǐng)域積累沉淀了多項(xiàng)全球領(lǐng)先的工藝技術(shù)，形成了波分復(fù)用耦合技術(shù)、FAU光纖陣列設(shè)計(jì)制造技術(shù)、TO-CAN/BOX芯片封測技術(shù)、并行光學(xué)設(shè)計(jì)制造技術(shù)、光學(xué)元件鍍膜技術(shù)、納米級精密模具設(shè)計(jì)制造技術(shù)、金屬材料微米級制造技術(shù)、陶瓷材料成型燒結(jié)技術(shù)、PLC芯片加工測試等技術(shù)和創(chuàng)新平臺(tái)，并且通過自有資金建設(shè)、股權(quán)收購等方式前瞻布局戰(zhàn)略產(chǎn)品版圖，具備較為齊備品類的器件研發(fā)、規(guī)模量產(chǎn)能力，可為客戶提供對應(yīng)的光器件垂直整合一站式產(chǎn)品解決方案。此外，公司不斷加大研發(fā)投入力度，在蘇州、江西、深圳等地多處設(shè)立研發(fā)中心與生產(chǎn)基地，成為國家級高新技術(shù)企業(yè)，建有江蘇省認(rèn)定的企業(yè)技術(shù)中心和工程技術(shù)中心，技術(shù)壁壘優(yōu)勢明顯。我們認(rèn)為，公司通過不斷自研外購，擁有核心技術(shù)壁壘，具備提供光器件垂直整合一站式產(chǎn)品解決方案的能力，已經(jīng)形成平臺(tái)型延展優(yōu)勢，集成能力與規(guī)模效益明顯，有助于公司降增效，未來業(yè)績持續(xù)看好。新技術(shù)壁壘高企，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。精密光學(xué)元組件對光學(xué)薄膜的光譜控制能力和精度要求越來越高，穩(wěn)定的鍍膜工藝和監(jiān)測技術(shù)是確保高質(zhì)量光學(xué)薄膜的關(guān)鍵因素。北極光電的光學(xué)鍍膜工藝國際領(lǐng)先，且下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)夹g(shù)要求較高，新技術(shù)構(gòu)建護(hù)城河，未來增長發(fā)展空間較大。新產(chǎn)品爬坡量產(chǎn)貢獻(xiàn)增量。公司江西所在基地主要承接公司新產(chǎn)品線的產(chǎn)能以及北極光電部分產(chǎn)品線的轉(zhuǎn)產(chǎn)。其中AWG（陣列波導(dǎo)光柵）、FA（光纖陣列）/PM保偏光器件等產(chǎn)品線已于2019年開始批量交付，市場應(yīng)用空間廣闊，將持續(xù)爬坡貢獻(xiàn)業(yè)績增量。2.擁有高速光引擎及CPO技術(shù)，不斷提升產(chǎn)品價(jià)值量光引擎應(yīng)用場景豐富，包括400G/800G等傳統(tǒng)高速光模塊、高集成度的共封裝光學(xué)（CPO）交換機(jī)以及更多光互連領(lǐng)域。隨著光模塊速率的提升，未來對光引擎的要求越來越高。公司提前布局卡位，具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。2021年，公司募集資金建設(shè)的面向5G及數(shù)據(jù)中心的高速光引擎建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展順利，產(chǎn)品從小批量轉(zhuǎn)入批量生產(chǎn)，公司從分立式元器件向混合集成光器件平臺(tái)轉(zhuǎn)型升級，一站式解決客戶高速率器件需求，形成差異化競爭壁壘;同時(shí)，各產(chǎn)品線為400G、800G光模塊配套的光器件產(chǎn)品也分批實(shí)現(xiàn)研發(fā)送樣和量產(chǎn)。我們認(rèn)為，高速光引擎建設(shè)項(xiàng)目一方面有助于公司提升核心研發(fā)技術(shù)能力，加強(qiáng)公司在高速光引擎產(chǎn)品領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)和制程工藝水平，豐富公司戰(zhàn)略性核心研發(fā)能力，降低產(chǎn)品成本。另一方面，可以豐富公司核心產(chǎn)品的戰(zhàn)略布局，滿足5G和數(shù)據(jù)中心建設(shè)對高速光引擎產(chǎn)品的市場需求，在全球5G和數(shù)據(jù)中心建設(shè)的背景下，逐步向高技術(shù)門檻，高附加值，高集成度產(chǎn)品垂直延伸，為下游光模塊客戶提供整體解決方案，提升公司光器件產(chǎn)品市場占有率，促進(jìn)長期可持續(xù)發(fā)展。4、布局激光雷達(dá)，產(chǎn)品復(fù)用，公司具備先發(fā)優(yōu)勢4.1、激光雷達(dá)放量時(shí)代將至，國內(nèi)或?qū)⒋蜷_百億市場規(guī)模激光雷達(dá)，是激光探測及測距系統(tǒng)的簡稱。本質(zhì)是激光技術(shù)與現(xiàn)代光電探測技術(shù)結(jié)合的先進(jìn)探測方式，主要是由發(fā)射系統(tǒng)、接收系統(tǒng)、掃描系統(tǒng)以及信息處理等部分組成。激光雷達(dá)可以高精度、高準(zhǔn)確度地獲取目標(biāo)的距離、速度等信息或者實(shí)現(xiàn)目標(biāo)成像。激光通過掃描器形成光束角度偏轉(zhuǎn)，光束與目標(biāo)作用形成反射/散射的回波。當(dāng)接收系統(tǒng)工作時(shí)，可產(chǎn)生原路返回的回波信號(hào)光子到達(dá)接收器，接收端通過光電探測器形成信號(hào)接收，經(jīng)過信號(hào)處理得到目標(biāo)的距離、速度等信息或?qū)崿F(xiàn)三維成像。2022年是激光雷達(dá)上車元年，有望撬動(dòng)廣闊市場空間。根據(jù)沙利文預(yù)測，隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域的逐漸擴(kuò)展，全球激光雷達(dá)市場規(guī)模將從2019年的6.8億美元高速增長至2025年的135.4億美元，2019年-2025年CAGR高達(dá)64.5%。2025年，我國激光雷達(dá)市場規(guī)模將達(dá)到43.1億美元，2019年-2025年CAGR高達(dá)63.1%。激光雷達(dá)上游主要為收發(fā)模塊，掃描模塊以及信息處理模塊等，其中發(fā)射系統(tǒng)與接收系統(tǒng)為整體成本的核心部分。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈圖，我們可以看出，公司產(chǎn)品主要位于上游環(huán)節(jié)中收發(fā)模塊，涉及激光器、探測器以及無源光器件的設(shè)計(jì)與封裝。由于碳中和政策以及國家對新能源發(fā)展的重視情況，其下游車載領(lǐng)域（ADAS及Robotaxi）也成為激光雷達(dá)最重要的下游應(yīng)用場景。4.2、光器件技術(shù)復(fù)用，更具技術(shù)和成本優(yōu)勢光模塊和激光雷達(dá)在技術(shù)及結(jié)構(gòu)上存在一定程度的相似性，因此對于光器件廠商來說，具備快速轉(zhuǎn)化，擴(kuò)展激光雷達(dá)新方向的能力。以當(dāng)前主流的半固態(tài)激光雷達(dá)為例，其結(jié)構(gòu)可分為發(fā)射模塊、接收模塊、掃描模塊和信號(hào)處理模塊四大部分，激光雷達(dá)收發(fā)模塊包括激光器、探測器以及光學(xué)器件等；而光模塊進(jìn)行光電轉(zhuǎn)化傳輸同樣需要具備光發(fā)射組件（TOSA）和光接收（ROSA）組件，主要由激光器、探測器以及光學(xué)器件等組成。因此，公司光模塊產(chǎn)品可以應(yīng)用延伸擴(kuò)展至激光雷達(dá)領(lǐng)域，具備復(fù)用性。公司具備豐富的無源器件產(chǎn)品能力和高端有源封裝能力。公司能為激光