有效統(tǒng)籌金融高質(zhì)量發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防控

有效統(tǒng)籌金融高質(zhì)量發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防控金融風(fēng)險(xiǎn)防控是金融體系的重要功能，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的根本性任務(wù)，是金融高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義和必然要求，與金融高質(zhì)量發(fā)展一脈相承。金融風(fēng)險(xiǎn)防范和金融高質(zhì)量發(fā)展要取得有效平衡，亟待構(gòu)建一個(gè)宏觀審慎和微觀審慎相結(jié)合的完善政策體系。近年來，我國金融系統(tǒng)持續(xù)鞏固拓展防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)成果，重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)治理取得積極成效，金融高質(zhì)量發(fā)展取得初步成效。近期，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟疊加疫情沖擊背景下，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，給防范金融風(fēng)險(xiǎn)帶來壓力。習(xí)近平總書記對金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作高度重視，強(qiáng)調(diào)防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題，要把主動防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，科學(xué)防范,早識別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置，著力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，著力完善金融安全防線和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置機(jī)制。面對百年未有之大變局，在加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)新發(fā)展格局之時(shí)，我們必須提升金融高質(zhì)量發(fā)展水平，同時(shí)堅(jiān)持底線思維，及時(shí)有效處置化解潛在風(fēng)險(xiǎn)，確保金融經(jīng)濟(jì)體系穩(wěn)定運(yùn)行。

1金融高質(zhì)量發(fā)展取得初步進(jìn)展

在金融改革創(chuàng)新日益深化過程中，在金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)取得階段性成果下，金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力大幅提升，金融科技創(chuàng)新發(fā)展活躍，金融市場雙向開放有序推進(jìn)，金融市場在資源配置決定性功能系統(tǒng)中發(fā)揮了更大的作用，金融高質(zhì)量發(fā)展取得初步進(jìn)展。但是，金融體系高質(zhì)量發(fā)展仍然存在較多的問題，金融部門風(fēng)險(xiǎn)處置仍存在薄弱環(huán)節(jié)，需要有效統(tǒng)籌發(fā)展與安全，有效統(tǒng)籌金融高質(zhì)量發(fā)展與金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對，在保障金融穩(wěn)定的同時(shí)提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平。黨的十九大以來，我國金融高質(zhì)量發(fā)展取得了初步的進(jìn)展，相關(guān)改革創(chuàng)新發(fā)展不斷深化。

一是以監(jiān)管改革為核心，金融治理體系建設(shè)持續(xù)深化。

第一，著力提升金融監(jiān)管與治理的統(tǒng)籌水平。重點(diǎn)把控分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)經(jīng)營、內(nèi)部市場與外部市場、中央監(jiān)管與地方監(jiān)管等的統(tǒng)籌水平，實(shí)質(zhì)提升金融治理水平和治理能力現(xiàn)代化建設(shè)，構(gòu)建動態(tài)有效的治理體系。第二，進(jìn)一步整合完善金融監(jiān)管框架?；诮鹑诓块T綜合經(jīng)營或混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢，在整合銀證保監(jiān)管職能的基礎(chǔ)上，初步建立了以資產(chǎn)管理領(lǐng)域?yàn)榇淼慕y(tǒng)一化功能監(jiān)管機(jī)制，不斷強(qiáng)化功能監(jiān)管和穿透監(jiān)管。第三，著力理順中央與地方金融監(jiān)管的職責(zé)關(guān)系，完善地方金融監(jiān)管的配置改革，逐步落實(shí)地方監(jiān)管的法律、制度、人員、資源等保障，強(qiáng)化了地方應(yīng)對重大金融風(fēng)險(xiǎn)的體制和組織保障，有效明晰地方金融監(jiān)督管理部門“7+4”地方金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職能。第四，建立健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對長效機(jī)制。加快《金融穩(wěn)定法》的起草和出臺，強(qiáng)化國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的政策決策與協(xié)調(diào)功能，重點(diǎn)應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和具有重要社會穩(wěn)定影響的金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化綜合經(jīng)營的金融風(fēng)險(xiǎn)管控，構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)和綜合風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，著重加大對金融控股公司的監(jiān)管。第五，有效界定金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的金融發(fā)展、金融監(jiān)管和消費(fèi)保護(hù)等職能，著力強(qiáng)化金融投資者或消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，著力構(gòu)建一個(gè)以市場平穩(wěn)有效運(yùn)行和消費(fèi)者有效保護(hù)為核心的監(jiān)管體系，而非以金融發(fā)展為驅(qū)動的監(jiān)管框架。

二是以金融開放為支撐，金融內(nèi)外統(tǒng)籌水平日益提高。

一方面，我國加速對內(nèi)開放進(jìn)程，注重公平市場環(huán)境建設(shè)，給予不同產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的微觀主體平等的經(jīng)濟(jì)金融參與權(quán)和資源配置權(quán)，以培養(yǎng)內(nèi)部競爭有效的市場體系和更加完善的金融功能。另一方面，積極擴(kuò)大對外開放，秉承同等國民待遇原則，以統(tǒng)籌內(nèi)外兩個(gè)市場和內(nèi)外兩個(gè)大局為關(guān)鍵舉措，通過深化金融對外開放和提升市場機(jī)制彈性來緩釋外部風(fēng)險(xiǎn)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融體系的沖擊。著力推動金融機(jī)構(gòu)“引進(jìn)來”和“走出去”，有效利用和統(tǒng)籌內(nèi)外兩個(gè)市場。堅(jiān)持國民待遇原則和負(fù)面清單管理模式，重點(diǎn)推動金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和服務(wù)體系的開放，有序推進(jìn)重要金融市場對外開放。統(tǒng)籌協(xié)調(diào)人民幣匯率形成機(jī)制、資本項(xiàng)目開放和人民幣國際化等改革進(jìn)程，穩(wěn)步推進(jìn)了人民幣國際化和人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

三是以金融科技為突破口，金融業(yè)國際競爭力有所提升。

我國以相對開放、包容態(tài)度支持金融科技發(fā)展，出臺了“互聯(lián)網(wǎng)+”等戰(zhàn)略，在電子商務(wù)、移動支付、平臺經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域取得了重大的發(fā)展成就，有效提升我國金融科技創(chuàng)新發(fā)展水平。同時(shí)，借助金融科技的發(fā)展，金融服務(wù)的普及性、可及性和成本收益性大大提升，中國數(shù)字普惠金融發(fā)展取得重大的成就，同時(shí)處于國際相對領(lǐng)先水平。當(dāng)然，金融科技創(chuàng)新發(fā)展，也帶來諸如潛在壟斷、市場支配地位濫用、消費(fèi)者保護(hù)以及數(shù)據(jù)安全等問題，金融科技或數(shù)字經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對的統(tǒng)籌要求更加急迫。

2金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)取得重要階段性成果

經(jīng)過三年金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對取得了階段性成果，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)威脅明顯降低。2021年重大金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對延續(xù)前期政策框架，房地產(chǎn)市場、大型互聯(lián)網(wǎng)平臺以及地方政府債務(wù)等重大風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對政策總體合理，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)沒有出現(xiàn)重大的沖擊，中國金融體系整體保持穩(wěn)定。總體來看，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增長速度偏弱，宏觀杠桿率仍處于較高水平，市場悲觀預(yù)期沒有得到根本性改善，在此背景下，金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但各類風(fēng)險(xiǎn)不斷累積、高發(fā)，灰犀牛和黑天鵝交織，并將長期持續(xù)。具體而言，2021年中國金融風(fēng)險(xiǎn)演進(jìn)主要呈現(xiàn)以下五個(gè)方面的特征。

一是三重壓力下宏觀杠桿率穩(wěn)中有降，但資產(chǎn)負(fù)債表衰退風(fēng)險(xiǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注。2020年新冠肺炎疫情沖擊下，我國宏觀杠桿率急速攀升，特別是政府部門杠桿率快速上行。2021年宏觀杠桿率穩(wěn)中有降，政府和企業(yè)都呈現(xiàn)去杠桿態(tài)勢，特別是企業(yè)存在主動去杠桿行為，其杠桿率下降快于宏觀杠桿率（見圖1）。從企業(yè)經(jīng)營情況來看，2021年企業(yè)收入和利潤表現(xiàn)尚可，但是企業(yè)在投資意愿下降的同時(shí)優(yōu)先償還債務(wù)，呈現(xiàn)出主動“縮表”行為，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)有“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”的跡象。從短期來看，非金融企業(yè)部門主動去杠桿使得債務(wù)與金融風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，但是，站在長期角度，這會導(dǎo)致企業(yè)部門需求萎縮和經(jīng)濟(jì)部門增長蕭條。在疫情沖擊、結(jié)構(gòu)調(diào)整和外部沖擊的大背景下，企業(yè)部門杠桿率過快下降及其潛藏的資產(chǎn)負(fù)債表衰退隱患需警惕。

二是金融部門脆弱性進(jìn)一步分化。債券市場的信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，違約債券數(shù)量進(jìn)一步上升，違約債券余額再創(chuàng)新高，同時(shí)，信托公司頻繁暴雷，以信托計(jì)劃為支撐的多主體信用風(fēng)險(xiǎn)傳染進(jìn)一步加劇。2021年中國金融市場脆弱性呈現(xiàn)出新的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)。首先，在地方政府風(fēng)險(xiǎn)管控下，政府國有企業(yè)違約率有所下降，但民企債違約率呈反彈趨勢。其次，新增違約主體違約的原因更多是受到新冠肺炎疫情影響經(jīng)營遇困、資不抵債的償付問題，而不僅僅是期限錯(cuò)配導(dǎo)致的流動性問題。最后，部分領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)比市場預(yù)期的要更為嚴(yán)重，如房地產(chǎn)市場調(diào)控、大型互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管、中小銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露以及中概股退市等。

三是房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)仍在深化。2021年中國仍然堅(jiān)持房住不炒的政策趨勢，房地產(chǎn)企業(yè)融資可得性受到重大約束，房地產(chǎn)市場流動性風(fēng)險(xiǎn)加速暴露，并逐步深化為具有系統(tǒng)重要性的重大風(fēng)險(xiǎn)。在個(gè)人住房金融領(lǐng)域，從保障情況來看，受益于較高的首付比例、較低的貸款價(jià)值比，目前個(gè)人住房貸款抵押物保障程度較高，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。但是，在房地產(chǎn)企業(yè)方面，由于“三道紅線”融資規(guī)則以及銀行業(yè)房地產(chǎn)貸款集中度管理等房地產(chǎn)金融審慎管理制度的實(shí)施和深化，房地產(chǎn)外源性融資和資金供給均被嚴(yán)格控制，部分高杠桿房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)迅速暴露并逐步擴(kuò)大，甚至呈現(xiàn)出轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的跡象。2021年大型房地產(chǎn)企業(yè)違約事件可以看作房地產(chǎn)部門系統(tǒng)性沖擊的一次初步的“壓力測試”。

四是外部金融市場波動對中國外溢沖擊越來越明顯。美國實(shí)施“平均通脹目標(biāo)制”，進(jìn)行巨量的資產(chǎn)購買計(jì)劃，并使得全球主要債券收益率降至歷史最低水平，造成了流動性泛濫和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。特別是，國際原材料價(jià)格持續(xù)上漲對我國工業(yè)品價(jià)格帶來嚴(yán)重“輸入性”成本壓力，并對產(chǎn)業(yè)鏈造成嚴(yán)重扭曲效應(yīng)（見圖2）。

五是金融科技領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)逐步收斂。我國在金融科技應(yīng)用上走在世界前列，但也因此不可避免地出現(xiàn)了一些風(fēng)險(xiǎn)。例如，伴隨著支付服務(wù)市場競爭日趨激烈，第三方支付機(jī)構(gòu)無序競爭、惡性競爭、不公平競爭現(xiàn)象頻頻發(fā)生，大型金融科技平臺跨界經(jīng)營或?yàn)E用壟斷地位的事件也屢有出現(xiàn)。不過，近年來在中國人民銀行等金融管理部門的強(qiáng)力監(jiān)管下，金融科技領(lǐng)域相關(guān)違規(guī)行為得到有力整治。2021年，我國第三方支付與大型金融科技平臺風(fēng)險(xiǎn)事件總體呈減少態(tài)勢，但仍存在一定的違規(guī)經(jīng)營或壟斷行為。平臺經(jīng)濟(jì)治理和反壟斷工作仍在進(jìn)行中，如何在防風(fēng)險(xiǎn)與促發(fā)展、鼓勵創(chuàng)新與維護(hù)公平之間尋求平衡，仍需持續(xù)探索。

3有效統(tǒng)籌金融發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防控

在金融高質(zhì)量發(fā)展和金融改革上，以金融要素價(jià)格市場化改革、金融機(jī)構(gòu)市場化主體建設(shè)、金融市場資源配置機(jī)制完善為“三支柱”，進(jìn)一步發(fā)揮金融市場在儲蓄投資轉(zhuǎn)換以及資源要素配置中的決定性作用。

在金融要素市場化改革方面：一要強(qiáng)化貨幣市場短期利率的基礎(chǔ)地位，逐步弱化甚至取消存貸款基準(zhǔn)利率，消除信貸市場利率和貨幣市場利率的“雙軌制”，重點(diǎn)平滑短期利率波動、發(fā)揮國債收益率長期利率決定功能，形成順暢的利率傳導(dǎo)機(jī)制。二要繼續(xù)改革人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制以提升匯率定價(jià)市場化水平，嘗試建立年度寬幅匯率目標(biāo)區(qū)，基于貿(mào)易權(quán)重的貨幣籃子來完善人民幣匯率形成機(jī)制以改變刻意維系美元匯率的穩(wěn)定性，穩(wěn)步推進(jìn)外匯市場開放。三要擴(kuò)大國債市場規(guī)模夯實(shí)國債收益率曲線完善的“物質(zhì)基礎(chǔ)”，確定國債收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率的“政策定位”，逐步強(qiáng)化其長期利率的“政策錨”。強(qiáng)化國債收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率的“市場定位”，發(fā)揮其對金融風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)引導(dǎo)功能。

在金融機(jī)構(gòu)體系高質(zhì)量發(fā)展改革方面：首先，重點(diǎn)發(fā)展多層次、差異化的存款性金融機(jī)構(gòu)，尤其是構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行機(jī)構(gòu)體系，避免簡單的網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張而非功能拓展；其次，借力新興技術(shù)構(gòu)建技術(shù)水平強(qiáng)、覆蓋廣度全、服務(wù)效率高、商業(yè)可持續(xù)好的數(shù)字普惠金融機(jī)構(gòu)體系；最后，大力發(fā)展并發(fā)揮專業(yè)性金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的供給，尤其是著重提高法律、會計(jì)、審計(jì)、評級等專業(yè)服務(wù)的市場約束力。

在金融市場體系高質(zhì)量發(fā)展方面：需要強(qiáng)化四個(gè)任務(wù)。一是堅(jiān)持市場中性原則，對不同經(jīng)濟(jì)體給予同等的市場主體地位。二是優(yōu)化間接融資和直接融資、股權(quán)融資與債券融資結(jié)構(gòu)，推進(jìn)科創(chuàng)板和注冊制試點(diǎn)，建設(shè)多層次資本市場體系。三是重點(diǎn)突破信貸市場、貨幣市場、債券市場分割，形成統(tǒng)一的市場體系。四是夯實(shí)市場運(yùn)行的制度基礎(chǔ)，深化機(jī)構(gòu)退出破產(chǎn)、信息披露機(jī)制、市場懲戒體系、監(jiān)督管理體制等領(lǐng)域的改革。

金融風(fēng)險(xiǎn)防控是金融體系的重要功能，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的根本性任務(wù)，是金融高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義和必然要求，與金融高質(zhì)量發(fā)展一脈相承。

一是高質(zhì)量發(fā)展的金融體系對金融風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的應(yīng)對要具有足夠韌性，能夠有效應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。二是高質(zhì)量發(fā)展的金融體系具有吸收損失及沖擊的足夠能力，具有防范風(fēng)險(xiǎn)累積及放大的有效機(jī)制。三是高質(zhì)量發(fā)展的金融體系在金融風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)沖擊中，其支付清算、資金融通以及服務(wù)資源配置的基礎(chǔ)性、核心性功能不能受到破壞。

金融風(fēng)險(xiǎn)防范和金融高質(zhì)量發(fā)展要取得有效平衡，亟待構(gòu)建一個(gè)宏觀審慎和微觀審慎相結(jié)合的完善政策體系。

一是金融體系每個(gè)部分的金融彈性需要最低審慎標(biāo)準(zhǔn)相匹配。二是針對金融機(jī)構(gòu)、結(jié)構(gòu)、市場和設(shè)施的微觀有效監(jiān)管，在約束風(fēng)險(xiǎn)頭寸和限制風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)同時(shí)，保證金融服務(wù)功能的有效發(fā)揮。三是運(yùn)用動態(tài)有效的宏觀審慎政策，重點(diǎn)防范順周期效應(yīng)和系統(tǒng)重要性問題，確保金融體系整體不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。四是構(gòu)建貨幣政策、宏觀審慎和微觀監(jiān)管的內(nèi)在鏈接機(jī)制，統(tǒng)籌貨幣政策、宏觀審慎和微觀監(jiān)管的內(nèi)在關(guān)聯(lián)和目標(biāo)權(quán)衡關(guān)系。

在金融高質(zhì)量發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防控的統(tǒng)籌中，法律體系發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，尤