現(xiàn)金流量分析實例

現(xiàn)金流量分析實例現(xiàn)金流量分析實例現(xiàn)金流量分析實例資料僅供參考文件編號：2022年4月現(xiàn)金流量分析實例版本號：A修改號：1頁次：1.0審核：批準:發(fā)布日期：現(xiàn)金流量分析實例一、擴建項目分析擴建項目若全部是新資產(chǎn)，其增量現(xiàn)金流量的識別比較容易，基本上和新建項目相同。下面以一實例說明現(xiàn)金流量分析和投資決策的過程。例1某裝載機公司開發(fā)出一新型機械手，可用于各種自動化生產(chǎn)線。預計每臺機器價格為3萬元時，每年可售出2000臺。為生產(chǎn)這種機械手，公司預備投資800萬元建新廠房，建筑用地在一期工程時早已購得，目前并沒有買主。設備總投資為1000萬元。為研制新產(chǎn)品已花去研究開發(fā)費用600萬元，若此項目成立，研究開發(fā)費轉(zhuǎn)化為項目的無形資產(chǎn)在經(jīng)營期內(nèi)攤銷；項目不成立，則此項目費用計入公司成本沖銷利潤。項目投產(chǎn)時需凈營運資本650萬元。各項投資數(shù)額及分年投入見表8—l。項目建設期為2年。表8—1投資及分年支出表(單位：萬元)＼年末項目＼012總計1.固定資產(chǎn)建筑物設備固定資產(chǎn)投資總額2．凈營運資本3．無形資產(chǎn)研究開發(fā)費的機會成本總計300198498500500lOOO6501650800lOOO18006501982648項目經(jīng)營壽命期6年，經(jīng)營期變動成本為銷售額的65％，除折舊、攤銷費外的固定成本為1000萬元。經(jīng)預測，未來6年間年通貨膨脹率為8％。本項目的銷售價格、變動成本、固定成本(除折舊、攤銷)和凈營運資本均按8％的年率增長。固定資產(chǎn)的折舊年限：建筑物為20年，設備為8年，折舊期末資產(chǎn)殘值均為零，折舊方法為直線折舊法。所得稅率33％,項目籌資的加權平均資本成本12％。項目經(jīng)濟壽命8年，預計期末廠房的市場價格600萬元，設備的市場價格100萬元。土地不出售，留待公司以后使用。1．投資費用分析擴建項目所用土地為公司早期購置的，屬于過去已經(jīng)發(fā)生的費用，與當前的投資決策無關，是沉沒成本，因此土地購置費用不列入項目的投資支出。本項目的無形資產(chǎn)是公司自己開發(fā)、研制的技術，已投入的開發(fā)費用600萬元，若項目上馬，即為資本化的無形資產(chǎn)價值。但在估算投資費用時應按機會成本計算，即項目不上馬，將研究開發(fā)費用列入成本時而節(jié)省的所得稅款：600萬元×＝198萬元。見表8—1第3項。凈流動資本在項目投產(chǎn)前夕投入，其現(xiàn)金流量發(fā)生在第2年末。由于銷售價格和經(jīng)營成本都按通貨膨脹率上漲，流動資產(chǎn)中的應收賬款和存貨也隨之上漲，所以在經(jīng)營期間凈營運資本也按8％的年率增加。每年增加的數(shù)額不列入投資費用，而在凈經(jīng)營現(xiàn)金流量中支出，見表8—2第13項，項目壽命期末，所有投入的凈營運資本全部回收，見表8－3。如52＝650×,=52×……假定銷售凈額全部收到現(xiàn)金。表8－2經(jīng)營期凈營運現(xiàn)金流量及凈流動資本表（單位：萬元）＼年末項目＼3456781．銷售量(臺)2．銷售價格3．銷售凈額4．經(jīng)營成本5．無形資產(chǎn)攤銷6．建筑物折舊7．設備折舊8．稅前收入(3-4-5-6-7)9．所得稅10．稅后凈收入11．非現(xiàn)金費用(5+6+7)12．凈經(jīng)營現(xiàn)金流量13．增加的凈營運資本14．凈現(xiàn)金流量(12-13)20006000490010040125835265522000648052921004012592326520001004012510182652000100401252652000100401252652000881610040125265Σ表8—3期末資金回收現(xiàn)金流量表(單位：萬元)一、壽命期末殘值估計建筑物設備1．固定資產(chǎn)殘值(市價)6001002．固定資產(chǎn)原值80010003．期末賬面價值5602504．資本收益(和虧損)40—1505．所得稅—6．凈殘值二、凈營運資本回收=650+2.經(jīng)營現(xiàn)金流量項目投入運營后的現(xiàn)金流入和流出稱為經(jīng)營現(xiàn)金流量。表8－2中1－10項相當于損益表、銷售凈額和經(jīng)營成本中的商品進出價均按不含增值稅的價格計算，故表8－2中不含增值稅項。建筑物、設備的年折舊額相等且不隨通貨膨脹率上升。資本化的無形資產(chǎn)600萬元在6年經(jīng)營壽命期內(nèi)攤銷，每年100萬元。折舊和攤銷費都不是現(xiàn)金流出，兩者相加為非現(xiàn)金費用，列在表8—2第11項。凈經(jīng)營現(xiàn)金流量按本章第一節(jié)給出的式NOCFt＝(Rt-OCt-Dt)(1-T)+Dt計算。經(jīng)營期間因通貨膨脹而增加的凈營運資本是現(xiàn)金流出，應從凈經(jīng)營現(xiàn)金流量中扣除。3．期末資產(chǎn)回收項目壽命期末資產(chǎn)出售時的市場價格稱為資產(chǎn)殘值，它與固定資產(chǎn)期末的賬面價值通常是不一致的。資產(chǎn)市場價值大于同期賬面價值，則出賣資產(chǎn)時有資本收益，應繳納所得稅。項目壽命期末納稅后的資本收益稱為凈殘值。凈殘值才是期末資本回收的現(xiàn)金流人。若期末資產(chǎn)的市場價值小于賬面價值則為資本虧損。這一虧損將抵沖正常的年稅前收入，從而獲得所得稅款的減收。本例中設備的處理就是這樣，其資本虧損為150萬元在表8—3第4項中用負數(shù)表示，第5項負所得稅表示稅款節(jié)省額，是收入，故凈殘值為100＋＝(萬元)期末凈殘值現(xiàn)金流量應是全部固定資產(chǎn)凈殘值之和。項目期末除回收固定資產(chǎn)凈殘值外，回收的凈營運資本也是期末的現(xiàn)金流人。所以第8年末的現(xiàn)金流量由三部分組成：該年凈經(jīng)營現(xiàn)金流量，凈殘值現(xiàn)金流量和回收凈營運資本現(xiàn)金流量。4．投資決策表8—4列出了項目壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量。由于估算現(xiàn)金流量時考慮了通貨膨脹因素，所以現(xiàn)金流量折現(xiàn)時要對項目籌資時的加權平均資本成本進行調(diào)整，按照考慮了通貨膨脹后的名義資本成本Kn進行折現(xiàn)計算。我們定義無通貨膨脹的資本成本為實際資本成本Kr；有通貨膨脹的凈現(xiàn)金流為名義凈現(xiàn)金流NOCF,通貨膨脹率記為i。則有：所以，1＋Kn=(1+Kr)(1+i)忽略等式右邊的二次項，得：Kn≈Kr+i本例中無通貨膨脹時的資本成本為12％，通貨膨脹率8％，故凈現(xiàn)金流量應按Kn＝12％+8％=20％折現(xiàn)。通過計算得項目的普通回收期：年折現(xiàn)回收期：年凈現(xiàn)值：萬元內(nèi)部收益率：％獲利能力指數(shù)：表8—4項目凈現(xiàn)金流量表(單位：萬元)r=20％年末012345678凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-498-498-498-498-500-998-1650-2648-162據(jù)表累計凈現(xiàn)金流量，項目普通回收期＝5+162/=年據(jù)表累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，項目折現(xiàn)回收期＝7+＝年當資本成本為20％時，項目凈現(xiàn)值=萬元獲利能力指數(shù)＝＝項目內(nèi)部收益率＝％=+++從上述指標看，此項目應該接受。若公司認為此類產(chǎn)品的投資回收期不應大于6年，則回收期也滿足要求。我們在作本例的現(xiàn)金流量分析時，認為項目未來現(xiàn)金流量變化所帶來的風險和公司的平均風險相當。所以籌資的資金成本是按平均風險估計的，若對項目進行風險分析時發(fā)現(xiàn)本項目的風險大于或小于平均風險，那么還要對折現(xiàn)率進行風險因素的調(diào)整。折現(xiàn)率變化后將會影響凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的數(shù)值，最終可能影響決策結果。關于現(xiàn)金流量的風險分析，將在下面敘述。

二、資產(chǎn)更新分析現(xiàn)有企業(yè)在經(jīng)營過程中需要不斷地吸收新的技術，對舊生產(chǎn)線和舊設備進行更新和改造。企業(yè)對資產(chǎn)更新應如何決策與新建和擴建項目不同的是，在作資產(chǎn)更新分析時，原有老資產(chǎn)仍在運行，分析中必須考慮老資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。在增量現(xiàn)金流量識別上，以不更新資產(chǎn)作為一個方案，更新資產(chǎn)作為另一個方案，構成一組互斥方案，計算它們的增量現(xiàn)金流量。下面以一例子說明資產(chǎn)更新分析過程。例2某公司5年以前以10萬元的價格購買了一臺機器，預計使用壽命為10年，10年后殘值為1萬元，使用直線法折舊，年折舊費9000元?，F(xiàn)在市場上有一種新機器，性能及技術指標均優(yōu)于原有的機器。新機器價格15萬元(包括安裝費)，使用壽命5年。5年內(nèi)它可以每年降低經(jīng)營費用5萬元，壽命期末此機器報廢，折舊方法仍為直線折舊法。新機器投入后需增加凈營運資本12000元。舊機器現(xiàn)在可以按65000元賣掉。若公司的所得稅率為33％，折現(xiàn)率為15％，問該公司現(xiàn)在是否應該更新設備，以新機器替換舊機器對這一問題的分析有兩種可能的結果：一是繼續(xù)用舊機器，二是買新機器賣舊機器。這兩個結果公司只能擇其一，因此構成互斥方案。公司的資產(chǎn)更新決策實際上是這兩個互斥方案的比較選擇問題。以下分析它們的增量現(xiàn)金流量。1.買新機器賣舊機器所需投資支出(1)購買新機器的費用150000元(2)出賣舊機器市場價－65000元(舊機器賬面值55000元)(3)賣舊機器資本收益的稅款增加3300元(4)凈營運資本增加額12000元(5)期初項目增量現(xiàn)金流出100300元2．項目壽命期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流量增量新機器投入后，每年的經(jīng)營成本比使用舊機器時減少，其減少量減去所得稅即為資產(chǎn)更新后比不更新時增加的凈現(xiàn)金流量。此外，還有因新機器的折舊費增加而引起的所得稅款節(jié)約。具體計算見下表。年末12345(1)稅前經(jīng)營成本節(jié)約(2)稅后經(jīng)營成本節(jié)約(3)新機器折舊額(4)舊機器折舊額(5)折舊差額(6)折舊稅款節(jié)約(7)凈經(jīng)營現(xiàn)金流量增量(7)＝(2)+(6)5000050000500005000050000335003350033500335003350030000300003000030000300009000900090009000900021000210002100021000210006930693069306930693040430404304043040430404303．期末非經(jīng)營凈現(xiàn)金流量增量(1)新機器預計凈殘值0元(2)舊機器凈殘值10000元(3)新、舊機器凈殘值差額－10000