基建投資疫情后深蹲起跳央國(guó)企業(yè)績(jī)逐季加速性價(jià)比高

基建央國(guó)企龍頭在手訂單高于業(yè)績(jī)預(yù)示著中報(bào)業(yè)績(jī)將繼續(xù)加速提升。(1)中國(guó)電建1收入增6%利潤(rùn)增5%(20211-3單季度為43%/-4%/-7%)，在手訂單3.3倍增32%(新簽4月增121%/3月13%)中國(guó)中鐵1收入增13%利潤(rùn)增17%在手訂單4.4倍增29%中國(guó)鐵建1收入增13%利潤(rùn)增12%在手訂單4.3倍增14%(2)中國(guó)建筑1利潤(rùn)增18%好于上年的14%和4的-2%在手訂單3.4倍增17%(新簽4月增22%/3月6%)中國(guó)交建1利潤(rùn)增18%好于上年的1%和4的-50%在手訂單4.6倍增7%。華設(shè)集團(tuán)增1利潤(rùn)增18%好于上年的6%新簽訂單1增36%好于上年的4%。穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼催化基建重估行情首推中報(bào)業(yè)績(jī)加速基建央國(guó))中國(guó)電建2022P10.6倍(歷史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)P1.24倍中國(guó)建筑2022P4.4倍(歷史最高PE平均1倍/2015年最高10倍)P0.71倍，中國(guó)中鐵2022P5.3倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)P0.72倍華設(shè)集團(tuán)2022P8.7倍(歷史最高PE平均42倍/2015年最高55倍)P1.68倍(3)推薦新基建中國(guó)電建地產(chǎn)中國(guó)建筑，老基建中國(guó)中/中國(guó)交/中國(guó)鐵建，設(shè)計(jì)華設(shè)集/設(shè)計(jì)總院。地方推薦上海建工，安徽建工受益。制造業(yè)中國(guó)化/中國(guó)中/鴻路鋼構(gòu)等。表1：主基建行業(yè)相數(shù)據(jù)項(xiàng)目累計(jì)(單月(年度(2021-42011-44320222145672021891011122012004.020.324.020.32.95.0.5/9.88.88.36.45.33.13.53.84.39.62.85.75.36.15.8.5.35.15.05.05.1.14.94.95.05.15.15.60.229.611.13.56.7/17.712.412.18.52.54.44.93.91.712.53.910.333.61.912.94.121.022.017.920.07.915.619.720.116.317.221.24.06.819.91.86.712.2/9.94.24.70.8.22.52.92.42.14.92.98.316.94.311.88.6/2.83.60.310.16.64.54.87.33.70.23.413.014.42.324.411.7/6.07.05.27.52.14.67.21.48.11.117.66.518.43.08.88.1/2.62.51.510.57.06.52.53.60.60.40.97.419.83.78.910.5/4.65.41.06.94.78.61.69.57.11.61.412.024.916.42.622.5/1.72.90.012.110.47.310.97.85.91.34.57.114.15.310.84.3/0.32.60.213.711.03.96.97.91.41.31.42.721.610.12.43.7/13.79.85.91.40.33.55.44.313.94.47.020.948.139.017.79.6/19.29.27.58.515.613.221.714.015.61.92.626.312.844.222.212.2/9.36.13.821.516.813.533.121.031.111.41.2010.538.721.5.8/11.32.810.627.115.610.027.124.735.35.23.711.917.914.215.59.8/3.110.166.625.728.41.020.615.41.911.24.946.54.857.341.042.3/15.431.618.32.813.92.224.212.533.215.51.112.223.86.411.920.9/14.713.516.49.17.110.010.110.011.813.52.216.235.516.615.916.2/16.824.425.919.87.12.37.28.88.215.71.2/51.6/13.13.6/33.515.03.95.93.713.64.71.424.414.626.528.014.41.352.162.8/2.63.68.78.338.734.15.78.73.311.914.830.118.95.6//6.33.22.96.55.213.017.118.611.11.21.65.920.15.83.26.0/12.57.93.06.610.114.814.914.75.20.67.727.353.058.930.3//2.918.825.718.424.65.711.415.618.05.436.7出投廣義基建資電力等領(lǐng)域狹義基建資交通運(yùn)輸?shù)人苍O(shè)房地產(chǎn)投銷售新開施工竣工拿地制造化學(xué)有色金屬新開工計(jì)投水泥鋼材挖掘建筑裝潢0.743.211.70.46.2 / 30.820.319.111.613.513.312.014.17.520.42.8新增社融萬(wàn)億)13.012.10.94.71.2 6.2 1.92.03.71.13.02.91.62.62.431.334.8新增貸款萬(wàn)億)8.79.20.43.20.9 4.2 1.31.42.30.81.31.80.81.31.019.920.0專項(xiàng)債萬(wàn)億)1.40.230.100.420.39 0.48 0.210.350.430.340.490.520.540.580.103.63.6財(cái)政收入4.825.541.33.4/ / 29.418.711.711.1.72.10.111.215.810.73.9財(cái)政支出5.93.82.010.4/ / 3.42.87.64.9.25.32.98.514.20.32.8國(guó)家預(yù)算金29.74.622.435.433.9 / 2.95.50.34.96.42.411.7574.43.832.8自籌資金13.517.610.816.513.2 / 10.110.19.21.20.83.50.13.91.65.87.5海外工程簽/1.2/27.73.8 1.2 1.85.46249.717.816.89.22925.115.44.1海外工程業(yè)額/3.0/9.51.4 8.2 9.87.112.614.2254.733.822.1399.338.2nd表2：中國(guó)電建、中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)中月度訂單數(shù)據(jù)公司累計(jì)(單月(年度(202 201202220214 5 6 7 8 9 10 1 12201 2001-41-443 2 1中國(guó)電中國(guó)建中國(guó)化中國(guó)中冶23.516.676.512.241.98.18.355.412121.729.16.812.7 0.0 3.1 7.5 46.3 9.9 9.2 37.5 2.4 4.2 17.1 107 15.9 31.615.7 13.5 13.1 6.4 5.8 24.6 35.7 7.1 1.9 15.9 1.8 36.1 10.3 28.997.6 97.3 83.0 20.0 33.8 239 39.3 35 38.2 9.0 36.7 12.3 7.4 10.512.1 25.5 6.4 39.4 18.3 3.2 81.8 4.9 9.2 14.6 16.8 6.9 19.1 29.4公司公告表3：重點(diǎn)公季度訂單數(shù)據(jù)公司季度(年度(2022Q1Q22021Q3Q420212020Q1建筑業(yè)增加值9.228.611.76.56.310.62.5建筑業(yè)新簽合同2.131.94.0-2.92.96.012.4中國(guó)電建7.055.9-19.6-16.852.015.931.6中國(guó)建筑7.733.616.1-17.810.910.328.9中國(guó)中鐵84.0-2.532.3-10.60.94.820.4中國(guó)交建4.980.5-10.257.6-20.818.910.8中國(guó)鐵建1.534.911.2-0.67.710.427.3中國(guó)化學(xué)90.120.469.3-27.7-6.57.410.5中國(guó)中冶13.760.715.1160.92.819.129.4浦東建設(shè)48.9-28.6303.9285.4-58.324.334.7安徽建工85.1118.9-14.532.311.621.018.6精工鋼構(gòu)12.10.7-9.333.9-18.513.230.8亞廈股份-32.7402.3-15.84.36.811.5浙江建投14.510.417.41.2-0.87.16.0浙江交科17.4-36.1-53.8-10.53.2-30.4-21.6天健集團(tuán)23.7100.9-14.2370.5161.496.7-3.3山東路橋-71.0480.542.9-24.5419.984.179.8上海建工4.6636.919.6-3.514.47.2金螳螂-16.343.4-3.7-21.1-55.5-18.7-14.3公司公告目錄重點(diǎn)公司推薦 5中國(guó)電建4月訂單增121%環(huán)比加速存量合同增速32%保障倍數(shù)3.3倍 5中國(guó)建筑4月新簽增22%環(huán)比3月加,央行下調(diào)首套房貸利率 7中國(guó)中鐵：在手訂單增29%是收入4.4倍,業(yè)績(jī)后勁足彈性大確定性強(qiáng) 8中國(guó)交建1凈利增18%超預(yù)期環(huán)比加,華夏中國(guó)交建IT上市10中國(guó)鐵建1業(yè)績(jī)加速在手訂單4.3倍后勁足，估值近十年新低最便宜 中國(guó)化學(xué)：前四月訂單增77%4月增29),己二腈投產(chǎn)在.13中國(guó)中冶1凈利增25%加,發(fā)力智能制/新能源等新興產(chǎn)業(yè) 14華設(shè)集團(tuán)1凈利增18%訂單增36%超預(yù)期加,擬回購(gòu)用于股權(quán)激勵(lì) 16設(shè)計(jì)總院1業(yè)績(jī)加速改,安徽1季度新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增92% 17盈利預(yù)測(cè)表 18宏觀、行業(yè)圖表 19風(fēng)險(xiǎn)提示 20重點(diǎn)公司推薦中國(guó)電建4月訂單增121%環(huán)比加速存量合同增速32%保障倍數(shù)3.3倍維持增持維預(yù)測(cè)2022-24年P(guān)S為0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%，維持目標(biāo)價(jià)14.39元，對(duì)應(yīng)22年20倍P。中國(guó)電建4月新簽訂單增121%存量合同增速32%保障倍數(shù)3.31）4月新簽863億（+121%1-4月新簽3338億+23%221年新簽7803（+16%合同存量1.4萬(wàn)（+32%321年分業(yè)務(wù)能源電力2,400（+29%占比31%風(fēng)/水電/光伏/抽水蓄能新簽86（+30%）/62（-6%/38（+84%/20（+343%億基建3,620億占比46%+9.2%房建/市/公/鐵路新簽1,06（+0.7%/1,03（+36%/622+53%）/479（-16%）億。中國(guó)電建凈利增8%/扣非增速53%OE小幅提升1營(yíng)收4490億（+12%1-4單季營(yíng)收增速55/7/15/-7%凈利潤(rùn)86億（+8%-4單季度增速43/-4/-7/7（去年同-14/10/6/50%扣非凈利增速+53%減值37億（-33%2毛利率13（-1.1pct8%(+0.04pct)。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流156億-64%負(fù)債率75.09（+0.35%應(yīng)收賬款726億元（+30%中國(guó)電建新能源裝機(jī)規(guī)劃開工10W/抽水蓄能5W目前控股。）以能源電/水環(huán)境/城建基建為主業(yè)以新能源和抽水蓄能為核心主業(yè)研究布局儲(chǔ)/地?zé)岬葮I(yè)務(wù)跟蹤關(guān)注氫/碳匯/碳交易市場(chǎng)2產(chǎn)置換電網(wǎng)相關(guān)資產(chǎn)交割及工商變更完成，具備再融資條件322年目標(biāo)新簽增10%/營(yíng)收增12%計(jì)劃開工新能源裝機(jī)超過(guò)10（目前控股裝機(jī)17抽水蓄能54出臺(tái)專項(xiàng)激勵(lì)措施給予超額完成考核的子企業(yè)額外激勵(lì)。國(guó)家抓緊落實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)基建投資旺季加速跳升公司具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)將超越行業(yè)增長(zhǎng)1中央財(cái)經(jīng)委第十一次會(huì)議要求全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保障國(guó)家安全和擴(kuò)大內(nèi)需，要加強(qiáng)交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2）央行/外匯局《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知要求加大對(duì)水/交/管/市政等資金支持力,推動(dòng)新開工項(xiàng)目盡快開工實(shí)現(xiàn)實(shí)物工作量。3）銀保監(jiān)/交通部《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)支持公路交通高質(zhì)量發(fā)展的意見。為加快建設(shè)交通強(qiáng)國(guó)提供有金融支持。資金/項(xiàng)目等投資先行指標(biāo)增勢(shì)良好旺季基建投資將由目前8.5%加速跳升1季度新開工項(xiàng)目3.5萬(wàn)個(gè)同增52%，新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資同增55%國(guó)家預(yù)算資金增35%自籌資金增15%一般公共預(yù)算支出增8.3%、比去年同期加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。新基建政策頻出行業(yè)仍處于快速通道公司新能源龍頭最受益4月發(fā)改委能源局部署加快建設(shè)抽水蓄能開發(fā)建設(shè)，確保22年底前核準(zhǔn)一批項(xiàng)目）3月《十四五現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》加快推進(jìn)大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目建設(shè)。力爭(zhēng)到2025年，抽水蓄能裝機(jī)達(dá)到6200萬(wàn)干瓦以上，在建裝機(jī)容量達(dá)到6000萬(wàn)千瓦左右3《2022年能源工作指導(dǎo)意見》中指出“大力發(fā)展風(fēng)電光伏，并提出加大力度規(guī)劃建設(shè)以大型風(fēng)光基地為基礎(chǔ)、以其周邊清潔高效先進(jìn)節(jié)能的煤電為支撐、以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系4）1全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量約24億千瓦，同比增長(zhǎng)7.8%。其中，風(fēng)電裝機(jī)容量約3.4億千瓦同比增長(zhǎng)17.4%太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約3.2億千瓦同比增長(zhǎng)22.9%。表4中國(guó)電建2020-2022年4月新簽訂單一覽時(shí)間新簽合同新簽合計(jì)累計(jì)增速單月增速新簽合同境內(nèi)新簽累計(jì)增速單月增速新簽合同境外新簽累計(jì)增速單月增速20-01527-18.8%-18.8%403-19.1%-19.1%124-17.9%-17.9%20-02953-19.7%-20.7%650-24.8%-32.7%304-5.8%4.9%20-031484-15.4%-6.4%961-16.3%9.7%523-13.6%-22.5%20-041906-10.1%14.9%131-6.7%35.9%595-16.8%-34.5%20-0524362.7%111.4%177812.1%159.2%658-16.3%-10.7%20-06336211.1%41.3%255717.4%31.4%804-5.1%136.1%20-07389925.7%608.5%288829.9%648.9%101114.9%552.1%20-08447728.9%56.4%338434.0%64.0%109215.5%22.1%20-09502530.2%41.5%370331.4%8.8%132127.0%143.5%20-10547232.1%57.3%393928.2%-6.8%153343.1%569.9%20-11597032.6%39.5%431829.4%42.4%165342.0%29.6%20-12673331.6%23.6%471729.8%34.8%201635.9%13.6%21-0163520.6%20.6%49422.7%22.7%14113.9%13.9%21-02119225.0%30.4%99953.8%104.5%193-36.6%-71.5%21-03231355.9%111.3%182289.7%164.6%491-6.2%35.9%21-04270341.9%7.5%216064.9%3.3%543-8.8%-27.9%21-05298822.7%-46.3%241635.9%-45.2%572-13.1%-53.9%21-06382313.7%-9.9%311821.9%-10.0%705-12.4%-9.1%21-07431010.5%-9.2%359024.3%42.9%720-28.8%-92.6%21-0846714.3%-37.5%385814.0%-46.1%813-25.6%14.6%21-0952063.6%-2.4%428915.8%35.4%917-30.6%-54.9%21-1056353.0%-4.2%465218.1%53.9%983-35.9%-68.7%21-1162184.2%17.1%504516.9%3.8%1173-29.0%59.4%21-12780315.9%107.9%616030.6%179.6%1642-18.5%29.2%22-016553.1%3.1%5225.7%5.7%133-6.0%-6.0%22-0212121.7%0.0%10131.4%-2.9%1993.3%29.0%22-0324767.0%12.7%19939.4%19.2%483-1.7%-5.0%22-04333823.5%121.2%282430.7%145.9%514-5.2%-40.4%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，注：新簽合同額為億元公司20082009201020112012201320142015公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤(rùn)（億）1323293641464852687477728086111增速（）54%81%27%24%13%11%5%9%29%9%4%-6%10%8%28%最新股本（億）153153153153153153153153153153153153153153153P（元股）0.080.150.190.240.270.300.310.340.440.480.500.470.520.560.72平均PE128.466.354.761.711.99.29.025.913.415.011.010.07.39.310.9最高PE225.479.476.490.014.011.522.648.317.116.814.312.28.316.812.6最低PE48.641.741.114.09.27.87.217.011.413.58.78.36.36.39.6wnd注：股價(jià)為5月19日收盤價(jià)中國(guó)建筑4月新簽增22%環(huán)比3月加速,央行下調(diào)首套房貸利率維持增持。維持預(yù)測(cè)2022-24年P(guān)S為1.35/1.48/1.60元增10/10/8%，維持目標(biāo)價(jià)8.92元，對(duì)應(yīng)22年6.6倍。中國(guó)建筑4月新簽同增22%環(huán)比3月加速在手訂單3.4倍于收入。(1)22年4月新簽2352億增22%環(huán)比3月新簽4195億增速16%加速，21年4月新簽增-6%(2)22年1-4月新簽1.1萬(wàn)億增10%環(huán)比1-3月增速8%加速21年1-4月新簽增速24%21全年新簽增速10%1-4月新簽2年+17%(3)21年末在手訂單6.5億(+17%)，保障倍數(shù)3.4倍。中國(guó)建筑4月地產(chǎn)合約銷售額下降34%土儲(chǔ)5倍于銷售面積(14月地產(chǎn)合約銷售額252億同比下降34%3月銷售額302億同比下降22%，21年4月合約銷售額增32%(2)1-4月地產(chǎn)合約銷售額867億同比下降33%1-3月合約銷售額同比下降33%21年1-4月合約銷售額同增43%，21全年合約銷售額同比下降2%(3)4月末房地產(chǎn)土儲(chǔ)1億m2是銷售面積5倍。央行下調(diào)首套房貸利率中國(guó)建筑行業(yè)全球最高信用評(píng)級(jí)(1)5月15日央行通知首套住房房貸利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率減20個(gè)基點(diǎn)(2)中國(guó)建筑是全球最大工程承包商標(biāo)/穆/惠譽(yù)對(duì)公司的評(píng)級(jí)/2/A為行業(yè)全球最高信用評(píng)級(jí)，旗下中海地產(chǎn)是綠檔企業(yè)地產(chǎn)存貨超七成集中在一線和省會(huì)城市(3)中國(guó)建筑2022P4.3倍是地產(chǎn)萬(wàn)保招金平均PE的55%過(guò)去5年平均73%最大99%公司P0.71倍低于萬(wàn)保招金平均P1.1倍。時(shí)間新簽合同新簽合計(jì)累計(jì)增速單月增速新簽合同境內(nèi)新簽累計(jì)增速單月增速新簽合同境外新簽累計(jì)增速單月增速20-01237823.4%23.4%19703.2%時(shí)間新簽合同新簽合計(jì)累計(jì)增速單月增速新簽合同境內(nèi)新簽累計(jì)增速單月增速新簽合同境外新簽累計(jì)增速單月增速20-01237823.4%23.4%19703.2%3.2%196988.9%988.9%20-023280-4.4%-40.1%2607-23.0%-56.9%333640.0%407.4%20-0362326.3%21.3%5239-7.0%17.3%37359.4%-78.8%20-04829715.1%53.8%6892-0.7%26.4%49885.1%257.1%20-051079818.2%29.7%89101.4%9.3%66890.3%107.3%20-061510120.6%27.3%123125.3%17.1%98218.7%-34.0%20-071747121.5%27.4%144047.2%19.4%10057.4%-78.9%20-081934323.5%46.0%159278.4%22.2%10285.9%-34.3%20-092228626.0%45.1%183469.9%20.6%116417.1%491.3%20-102475327.2%38.8%201829.6%6.9%134327.5%203.4%20-112813730.9%67.3%2306714.2%61.4%13716.4%-88.1%20-123199328.9%15.7%2586112.1%-2.3%18454.8%0.4%21-01264111.1%11.1%232217.9%17.9%44-77.6%-77.6%21-02470243.4%128.5%411057.7%180.7%68-79.6%-82.5%21-03832733.6%22.8%714436.4%15.3%270-27.6%405.0%21-04102598.1%6.4%866425.7%8.1%302-39.4%-74.4%21-05129054.3%5.8%1091722.5%11.7%340-49.1%-77.7%21-061826521.0%24.6%1541725.2%32.3%652-33.6%-0.6%21-071979013.3%-35.7%1662915.5%-42.1%698-30.6%100.0%21-082153011.3%-7.1%1807613.5%-5.0%719-30.1%-8.7%21-092452810.1%1.9%2061212.4%4.8%910-21.8%40.4%21-10266047.5%-15.9%2224510.2%-11.1%1033-23.1%-31.3%21-11300496.8%1.8%253309.8%6.9%1083-21.0%78.6%21-123529510.3%36.1%2955714.3%51.3%1517-17.8%-8.4%22-01298813.1%13.1%274418.2%18.2%8081.8%81.8%22-0247711.5%-13.5%43545.9%-10.0%10452.9%0.0%22-0389667.7%15.7%818714.6%26.3%163-36.9%-70.8%22-04131816.6%21.7%1007216.2%24.0%37925.7%575.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，注：新簽合同額為億元表7：中國(guó)建筑歷史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤(rùn)（億）275792135157204226261299329382419449514568增速（）-44%109%61%47%16%30%11%15%15%10%16%10%7%14%11%最新股本（億）419419419419419419419419419419419419419419419P（元股）0.070.140.220.320.380.490.540.620.710.790.911.001.071.231.35平均PE6.719.18.95.74.53.83.56.85.37.45.75.24.63.94.1最高PE8.425.410.96.55.54.47.410.18.98.57.35.95.14.34.6最低PE5.517.18.04.74.03.52.85.14.26.65.04.64.33.63.7wnd注：股價(jià)為5月19日收盤價(jià)中國(guó)中鐵在手訂單增29%是收入4.4倍,業(yè)績(jī)后勁足彈性大確定性強(qiáng)維持增持維持預(yù)測(cè)2022-24年P(guān)S為1.30/1.45/1.62元增速16/1/12%。維目標(biāo)價(jià)10.27元，對(duì)應(yīng)2022年7.9倍。Q1凈利增17%超預(yù)期環(huán)比21Q4和去年全年加速1)221總營(yíng)收2671億元同增13%高于全年4%目標(biāo)環(huán)比加速(21全年10%211-單季營(yíng)收增51%/1%/0%/6%)；221凈利76億元同增17%環(huán)比加(21全年10%，211-4單季凈利增81%/-19%/15%/1%)；2)221毛利率9.20%(-0.5pct)凈利率2.85%(+0.10pct)加權(quán)3.12%(+0.34pct)3)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金-494億(21年同-298億)資產(chǎn)負(fù)債率73.66%(21年末73.68%)。Q1新簽同增84%在手訂單同增29%保障倍數(shù)4.4倍業(yè)績(jī)后勁足彈性大1)221未完合同額4.9萬(wàn)億(同增29%)其中基建4.5萬(wàn)(同增2%)占93%勘察設(shè)計(jì)567億(同增0.2%)占1%工程設(shè)備與零部件制造1085(同增37%)占2%2)221新簽6057億(+84%)基建新簽5434(+94%)，其中鐵路569(+8%)，公路849億(+148%)，市政及其他4017億(+108%)?？辈煸O(shè)計(jì)19億(+158%)，房地產(chǎn)開發(fā)72億(-28%)，其他283億(+39%)?；ǖ榷嘈袠I(yè)拓展提高業(yè)績(jī)持續(xù)性股權(quán)激勵(lì)增強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性中基建領(lǐng)域全球領(lǐng)先承建了我國(guó)2/3以上鐵路3/5以上軌道交通。形成業(yè)態(tài)多元綜合服務(wù)體系：工程設(shè)/工程建/房地產(chǎn)/裝備制造，資源開/資產(chǎn)運(yùn)/金融服/新興業(yè)務(wù)針對(duì)清潔能/生態(tài)環(huán)/綠色建筑/水利水電等行業(yè)著力打造第二增長(zhǎng)曲線2)股權(quán)激勵(lì)要求22-24年扣非凈利≥12%≥10.5%/1%/1.5%大股東擬增持1.5-3億元。3)礦山保有資源儲(chǔ)量銅約820萬(wàn)噸/鈷約61萬(wàn)噸/鉬65萬(wàn)噸。4)中國(guó)中鐵2022P5.4倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)P0.76倍。國(guó)家要求全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)旺季基建投資加速跳升公司最受。)4月綜合PI42.7%環(huán)降6.1個(gè)百分點(diǎn)低于臨界點(diǎn)表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)景氣水平下降幅度加大2)4月29日政治局會(huì)議指出要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，要抓緊謀劃增量政策工具要全力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用強(qiáng)化土/用/環(huán)評(píng)等保障全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)3)資金/項(xiàng)目等投資先行指標(biāo)增勢(shì)良好，旺季基建投資將由目前8.5%加速跳升1季度新開工項(xiàng)目3.5萬(wàn)個(gè)同增52%，新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資同增55%，國(guó)家預(yù)算資金增35%，自籌資金增15%一般公共預(yù)算支出增8.3%比去年同期加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。時(shí)間新簽合同新簽合計(jì)累計(jì)增速單季增速新簽合同境內(nèi)新簽累計(jì)增速單季增速新簽合同境外新簽累計(jì)增速單季增速20Q1時(shí)間新簽合同新簽合計(jì)累計(jì)增速單季增速新簽合同境內(nèi)新簽累計(jì)增速單季增速新簽合同境外新簽累計(jì)增速單季增速20Q133767.8%7.8%31884.1%4.1%188162.7%162.8%20Q2870324.1%37.3%825624.2%41.2%44823.1%-11.2%20Q31354224.3%24.6%1291325.3%27.3%6297.0%-19.1%20Q42605720.4%16.4%2469421.2%17.1%13636.8%6.6%21Q13292-2.5%2.5%315-2.3%2.3%177-6.0%-6.1%21Q21033718.8%32.2%991820.1%34.2%41923.1%-6.8%21Q3146648.3%-10.6%138577.3%-15.4%80723.1%113.5%21Q4272934.8%0.9%257764.4%1.2%151711.3%-3.1%22Q1605784.0%84.0%566281.7%81.7%396123.6%123.6%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，注：新簽合同額為億元表9：中國(guó)中鐵歷史估值表公司 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E凈利潤(rùn)（億） 11 69 75 67 74 94 104 123 125 161 172 237 252 276 322增速（%）54%518%9%-11%10%27%11%18%2%28%7%38%6%10%16%最新股本（億）246246246246246246246246246246246246246247247P（元股）0.050.280.300.270.300.380.420.500.510.650.700.961.021.121.30平均PE122.518.213.211.77.56.46.722.913.912.29.96.35.14.84.9最高PE203.720.816.815.28.77.319.240.219.113.211.47.25.55.85.4最低PE80.216.811.28.16.75.44.814.411.511.79.25.44.74.54.5wnd注：股價(jià)為5月19日收盤價(jià)中國(guó)交建1凈利增18%超預(yù)期環(huán)比加速華夏中國(guó)交建RT上市維持增持維持預(yù)測(cè)2022-24年P(guān)S為1.28/1.43/1.59元增速15/12/1%，維持目標(biāo)價(jià)13.75元，對(duì)應(yīng)22年1倍。中國(guó)交建Q1凈利增18%超預(yù)期環(huán)比21Q4和去年全年加速1)221營(yíng)收1721億元同增13%環(huán)比加(21全年9%，211-4單季營(yíng)收增59%/25%/8%/-22%)221凈利51億元同增18%環(huán)比加(21全年1%，211-4單季凈利增85%/95%/5%/-51%)；2)221毛利率1.66%(-0.23pct)凈利率2.96%(+0.1pct)加權(quán)2.08%(+0.23pct)3)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金-334億(21年同-339億元)資產(chǎn)負(fù)債率72.8%(21年末71.9%)。中國(guó)交建Q1新簽同增5%環(huán)比增65%2年復(fù)合增速38%1)221新簽4307億增5%環(huán)比214增65%2年+38%3年+28%。2)新簽分業(yè)務(wù)基建3793億(+5.9%)占比88%其中港口21億(+43%)占比6%，道路1070億(+15%)占比28%，鐵路100(-9.6%)占比3%，城建1804億(-0.3%)占比48%境外工程607億(+4.9%)占比16%3)境內(nèi)新簽3690億(+5%)，境外616億(+6%)。4)21年底在手訂單3.1萬(wàn)億(+7%)保障倍數(shù)4.6。華夏中國(guó)交建IT上市投資設(shè)立海上風(fēng)電合資公司1)4月28日華夏中國(guó)交建IT于上交所上市，募集基金份額10億份，發(fā)售價(jià)格為9.399元/份2)4月28日公告附屬三航局?jǐn)M與中交產(chǎn)投等共同投資設(shè)立海上風(fēng)電公司中國(guó)交建海上風(fēng)電安裝業(yè)務(wù)的市占率超60%將鞏固龍頭地位3)政策推動(dòng)Is發(fā)展特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類項(xiàng)目1851億占比基建央企最高。國(guó)家抓緊落實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)基建投資旺季加速跳升公司具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)將超越行業(yè)增長(zhǎng)1)中央財(cái)經(jīng)委第十一次會(huì)議要求全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保障國(guó)家安全和擴(kuò)大內(nèi)需，要加強(qiáng)交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2)央行/外匯《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知》要求加大對(duì)水/交/管網(wǎng)/市政等資金支持力,推動(dòng)新開工項(xiàng)目盡快開工實(shí)現(xiàn)實(shí)物工作量3)銀保監(jiān)/交通《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)支持公路交通高質(zhì)量發(fā)展的意見為加快建設(shè)交通強(qiáng)國(guó)提供有力金融支持4)資/項(xiàng)目等投資先行指標(biāo)增勢(shì)良好，旺季基建投資將由目前8.5%加速跳升1季度新開工項(xiàng)目3.5萬(wàn)個(gè)同增52%新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資同增55%，國(guó)家預(yù)算資金增35%，自籌資金增15%。一般公共預(yù)算支出增8.3%時(shí)間新簽合同新簽合計(jì)累計(jì)增速單季增速新簽合同境內(nèi)新簽累計(jì)增速單季增速新簽合同境外新簽累計(jì)增速單季增速20Q122751.9%1.9%175417.9%17.9%時(shí)間新簽合同新簽合計(jì)累計(jì)增速單季增速新簽合同境內(nèi)新簽累計(jì)增速單季增速新簽合同境外新簽累計(jì)增速單季增速20Q122751.9%1.9%175417.9%17.9%521-4.4%-4.4%20Q253317.3%4.2%41688.4%2.4%11633.7%11.4%20Q3737112.8%30.0%604718.3%48.2%1324-7.0%-46.7%20Q41066810.8%6.7%861812.4%0.6%20504.7%35.8%21Q1410680.5%80.5%3523100.9%100.9%5831.9%1.9%21Q2685128.5%-10.2%593442.4%-0.1%918-21.1%-47.9%21Q31006736.6%57.6%880745.6%240.4%1261-4.8%475.4%21Q41267918.9%-20.8%1051922.1%-33.4%21605.4%23.9%22Q143074.9%4.9%36904.8%4.8%6165.7%5.7%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，注：新簽合同額為億元表1：中國(guó)交建歷史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤(rùn)（億）59689949116120121139157167206197201162180207增速（）22%16%38%23%3%2%14%13%7%23%4%2%-19%11%15%最新股本（億）162162162162162162162162162162162162162162162P（元股）0.360.420.580.720.740.750.860.971.041.271.221.241.001.111.28平均PE1.54.23.32.65.24.84.713.710.311.39.58.27.76.47.5最高PE2.38.24.12.96.95.814.519.913.713.410.910.68.98.78.6最低PE1.02.03.02.34.44.03.510.28.89.18.36.47.05.66.6wnd注：股價(jià)為5月19日收盤價(jià)中國(guó)鐵建1業(yè)績(jī)加速在手訂單4.3倍后勁足估值近十年新低最便宜維持增持維持預(yù)測(cè)2022-24年P(guān)S為2.13/2.37/2.61元增速17/1/10%，維持目標(biāo)價(jià)14.30元，對(duì)應(yīng)2022年7倍P。2Q1凈利增12%開始加速經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流改善1)221營(yíng)收25億(+13%)，21年?duì)I收1.02萬(wàn)億增12%（211-4單季營(yíng)收增61/13/-2/-1%；凈利56億(+12%)21年凈利潤(rùn)247億同增1（211-4單季凈利增6/15/0/-9%2)毛利率7.3%(-0.13pct)凈利率2.4%(+0.03pct)，期間費(fèi)率3.89（-0.19pct,減值6.3（+25%3)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金-41(去年同-501億)，資產(chǎn)負(fù)債率75.54%(+038%)。在手訂單4.3倍于收入增1%業(yè)績(jī)后勁足Q1新簽三年+16%。1)221新簽4659（+2%兩年+17%三年+16%中境外新簽319億(-13%)占比7%。2)221分業(yè)務(wù)：工程承包3975億(+7%)占比85%其中鐵路433億(-24%)占1%/公路584億(+8%)占15%/房建1849億(+42%)占47%/城軌139億(-74%)占4%/市政613億(-6%)占15%/水利電力17億(+210%)占3%/機(jī)場(chǎng)碼頭航道1(-54%)占0.3%。地產(chǎn)開發(fā)新簽10（-61%億3在手訂單4.4萬(wàn)億(+14%)保障倍數(shù)4.3倍。多元化戰(zhàn)略增強(qiáng)業(yè)績(jī)持續(xù)性業(yè)績(jī)加速提振近十年新低估/規(guī)劃設(shè)/投資運(yùn)營(yíng)/房地產(chǎn)/工業(yè)/物流/金融等協(xié)同發(fā)展，多元化戰(zhàn)略超越行業(yè)過(guò)去七年業(yè)績(jī)均高于10%未來(lái)持續(xù)優(yōu)化工程鐵公路市政等結(jié)構(gòu)綠色環(huán)保拓展至污水治/土壤修/光伏等領(lǐng)域新興業(yè)務(wù)擴(kuò)大到高/智能/新能源裝備和環(huán)保建材等2)當(dāng)前PE4倍/PB0.4倍幾近十年底部，財(cái)政貨幣寬松減值后資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)開始加速后勁足。國(guó)家要求全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)旺季基建投資加速跳升公司最受。4月綜合PI42.7%環(huán)降6.1個(gè)百分點(diǎn)低于臨界點(diǎn)表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)景氣水平下降幅度加大2)4月29日政治局會(huì)議指出要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，要抓緊謀劃增量政策工具要全力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用強(qiáng)化土/用/環(huán)評(píng)等保障全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)3)資金/項(xiàng)目等投資先行指標(biāo)增勢(shì)良好，旺季基建投資將由目前8.5%加速跳升1季度新開工項(xiàng)目3.5萬(wàn)個(gè)同增52%，新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資同增55%，國(guó)家預(yù)算資金增35%，自籌資金增15%一般公共預(yù)算支出增8.3%比去年同期加快0.3個(gè)百分。表12中國(guó)鐵建2020-2022年Q1新簽訂單一覽時(shí)間新簽合同新簽合計(jì)累計(jì)增速單季增速新簽合同境內(nèi)新簽累計(jì)增速單季增速新簽合同境外新簽累計(jì)增速單季增速20Q1340214.4%14.4%29342.1%2.1%468366.6%366.6%20Q2875921.9%27.1%799423.8%41.1%7645.1%-52.7%20Q31390624.7%29.8%1280025.9%29.7%110612.1%31.5%20Q42554327.3%30.5%2321533.6%44.4%2328-13.5%-28.3%21Q1458934.9%34.9%422343.9%43.9%366-21.8%-21.8%21Q21054620.4%11.2%974721.9%9.2%7984.5%46.1%21Q31566312.6%-0.6%1453113.5%-0.5%11322.4%-2.3%21Q42819710.4%7.7%2562410.4%6.5%257310.5%17.9%22Q146591.5%1.5%43402.8%2.8%319-12.8%-12.8%據(jù)來(lái)源：公司公告，注：新簽合同額為億元公司20082009201020112012201320142015公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤(rùn)（億）3666427986103117126140161179202224247289增速（%）54%81%-36%85%10%20%13%8%11%15%12%13%11%10%17%最新股本（億）136136136136136136136136136136136136136136136P（元股）0.270.490.310.580.640.760.860.931.031.181.321.491.651.822.13平均PE34.815.319.78.26.05.65.415.59.09.47.26.45.24.23.8最高PE69.617.423.011.17.77.015.123.812.210.88.47.66.15.04.1最低PE23.813.917.55.74.84.53.811.27.68.65.75.74.73.93.5wnd注：股價(jià)為5月19日收盤價(jià)中國(guó)化學(xué)前四月訂單增77%4月增29%,己二腈投產(chǎn)在即維持增持維持預(yù)測(cè)中國(guó)化學(xué)2022-24年P(guān)S原0.90/1.08/1.26元增速19/20/16%。維持目標(biāo)價(jià)15.1元，對(duì)應(yīng)2022年17倍P。前4月營(yíng)收增39%新簽增77%4月營(yíng)收增30%新簽增29（3月營(yíng)收增16%新簽增98%22年1-4月營(yíng)收465億+39%4月單月營(yíng)收1億（+30%3月單月營(yíng)收16（+16%222年1-4月新簽訂單1241億元+77%2年+38%3年+394月單月新簽訂單201億（+29%2年+2%3年+35%，3月單月新簽272（+98%3前4月訂單分業(yè)務(wù)看建筑工程承包170億元占94%（其中化學(xué)工程856億元，占69%，基礎(chǔ)設(shè)施286億元占23%環(huán)境治理29億元占2%勘察設(shè)計(jì)24億元實(shí)業(yè)及新材料銷售28億元，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)15億元。己二胺/丙烯腈/氣凝膠一次性開車成功，T進(jìn)入試生產(chǎn)階段14初公告尼龍新材料項(xiàng)目一期，己二胺裝置一次性開車成功，裝置順利產(chǎn)出第一批合格產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到優(yōu)級(jí)品，公司將按計(jì)劃推進(jìn)己二腈裝置生產(chǎn)運(yùn)行2氣凝膠項(xiàng)目2月27日一次性開車成功已產(chǎn)出第一批合格硅基納米氣凝膠復(fù)合絕熱氈產(chǎn)品3）一期年產(chǎn)10萬(wàn)噸PT項(xiàng)目已順利機(jī)械竣工，整體進(jìn)入試生產(chǎn)階段4）二氧化碳加氫制甲/固廢高溫氣/生活垃圾氣化項(xiàng)目完成中試，進(jìn)入工業(yè)化示范階段3）確立化工新材料及高端化學(xué)品、化工石化、綠色環(huán)保、雙碳、現(xiàn)代化施工等創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域確立重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目54項(xiàng)5垃圾制氫處于中試階段。國(guó)常會(huì)要求擴(kuò)大有效投資擬回購(gòu)4-8億用于股權(quán)激勵(lì)1打造工工程領(lǐng)域綜合解決方案服務(wù)商高端化學(xué)品和先進(jìn)材料供應(yīng)商2華陸公司承攬國(guó)內(nèi)90%以上多晶硅工程設(shè)計(jì)和大部分工程總承包項(xiàng)目3經(jīng)濟(jì)下行壓力加大國(guó)常會(huì)要求擴(kuò)大有效投資推進(jìn)訂單持續(xù)落地43月7日定增限售解禁解禁股本占定增比例70%/總股本13.48%定增發(fā)行價(jià)8.5元/股，募資100億元控股股東認(rèn)購(gòu)30%。5實(shí)業(yè)在研項(xiàng)目47/中試7個(gè)/小試4個(gè)/投資選址2個(gè)63月公告擬回購(gòu)4-8億元用于股權(quán)激勵(lì)。表14中國(guó)化學(xué)2020-2022年4月新簽訂單一覽新簽合計(jì) 境內(nèi)新簽 境外新簽 營(yíng)業(yè)收入時(shí)間 新

累計(jì)

單月

新簽 累計(jì)

單月

新簽 累計(jì)

營(yíng)合同速速合同速速合同速速合同速收入速速20-012692.6%2.6%18749.6%49.6%82-40.4%-40.4% 54-23.2%-23.2%20-0235320.8%178.9%24558.0%92.9%108-21.2%12471.4% 81-26.0%-31.0%20-0345420.4%18.7%32960.1%66.9%125-27.1%-50.1% 135-23.9%-20.5%

累計(jì)

單月增20-0464941.6%140.6%49984.2%159.5%150-20.0%59.4%212-10.7%28.2%20-0578035.6%11.9%62992.9%135.8%151-39.3%-97.6%283-5.8%12.8%20-069101.9%-59.1%75529.6%-50.8%155-50.1%-93.7%369-5.0%-2.4%20-079772.8%16.8%81529.2%24.5%162-49.4%-24.9%4570.4%32.2%20-08119111.4%80.4%99640.8%137.0%195-46.1%-20.9%5523.5%21.5%20-09146927.8%247.8%116554.8%273.6%305-23.3%214.3%6655.6%17.4%20-101826-17.5%-66.5%145670.1%181.8%371-72.7%-93.1%81311.9%52.7%20-112203-1.6%1358.6%174398.5%1177.6%460-66.2%2558.8%9549.7%-1.2%20-12251210.5%861.5%2017122.5%865.3%495-63.8%831.9%11076.3%-10.9%21-012803.9%3.9%24028.3%28.3%39-52.1%-52.1%9272.3%72.3%21-0240915.8%53.7%36548.9%115.3%44-59.3%-81.6%15186.8%115.2%21-0354720.5%36.7%50052.0%62.3%46-57.4%-86.2%25185.6%84.0%21-047038.3%-20.0%65131.1%-11.5%51-65.7%-79.4%33658.2%10.1%21-0587812.6%33.8%82431.1%33.5%54-64.5%53.3%43352.8%36.5%21-06131945.0%239.2%123363.4%224.1%86-44.5%733.8%56152.0%49.1%21-07141244.6%39.3%132162.1%47.1%91-43.7%-25.8%65443.3%6.9%21-08155230.3%-35.0%145646.2%-25.5%96-51.0%-85.9%76739.0%18.4%21-09172317.3%-38.2%161138.3%-8.0%112-63.2%-85.0%90335.8%20.2%21-10211215.7%9.0%186428.1%-13.1%248-33.0%106.6%105229.5%0.7%21-1123516.7%-36.7%195912.4%-67.0%393-14.6%61.3%120726.4%8.5%21-1226987.4%12.3%22019.1%-11.5%4970.4%201.1%137724.4%11.9%22-0151283.0%83.0%43581.0%81.0%7694.9%94.9%———22-0276787.5%97.3%67283.8%89.2%96118.3%306.6%23958.2%—22-03103990.1%97.6%93085.9%91.4%109135.3%445.2%35541.3%16.0%22-04124176.5%29.1%109367.8%7.8%148187.5%671.0%46538.5%30.2%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，注：新簽合同額、營(yíng)收金額為億元表15：中國(guó)化學(xué)歷史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤(rùn)（億）61017243134322818161931374655增速（）-11%54%69%43%30%9%-6%-10%38%-12%24%58%27%19%最新股本（億）494949494949494949494949496161P（元股）0.130.200.340.480.630.680.640.580.360.320.390.620.740.760.90平均PE5.46.614.816.010.813.610.516.217.825.319.411.19.511.311.1最高PE8.17.919.019.713.718.217.024.620.931.923.412.611.518.313.3最低PE3.55.312.411.38.711.28.511.716.122.115.610.08.57.19.6wnd注：股價(jià)為5月19日收盤價(jià)中國(guó)中冶1凈利增25%加速,發(fā)力智能制造新能源等新興產(chǎn)業(yè)國(guó)君建筑維持增持維持預(yù)測(cè)中國(guó)中冶2022-24年P(guān)S為0.47/0.55/0.61元增速17/15/12%。維持目標(biāo)價(jià)6.82元，對(duì)應(yīng)2022年15倍P。中國(guó)中冶Q1營(yíng)收增25%/歸母凈利增25%加速1221營(yíng)收180億+25%21年?duì)I收5006（+25%（1-4單季營(yíng)收增30/45/13/14%1凈利27億+25%21年凈利83.8億+7%（1-4單季凈利增13/65/17/-31%2毛利率1（-0.9pct凈利率3（-0.01pct3）經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金-145億(+12%)應(yīng)收賬款913億(+21%)負(fù)債率73.53%+0.63pct中國(guó)中冶Q1新簽增14%兩年+35%在手訂單增速37%保障倍數(shù)3.2221新簽3191（+14%兩年+35%其中5000萬(wàn)以上工程承包新簽項(xiàng)目760個(gè)，合計(jì)3012億2）分行業(yè)房屋建/交通及基礎(chǔ)建/冶金工/其他工程（包括礦山環(huán)保等營(yíng)收1737億+19%）/426億-15%）/456億（+13%/393億（+62%）,分別占58%/14%/15%/13%321年末在手0.5億以上工程訂單1.6萬(wàn)（+37%全球最大冶金工程建設(shè)和服務(wù)商發(fā)展智能制造/新能源等新興產(chǎn)業(yè)）公司冶金國(guó)內(nèi)90%/全球60%份額，中標(biāo)全球首例氫冶金示范工程總體設(shè)計(jì)預(yù)計(jì)2022年5月投產(chǎn)光伏/風(fēng)/新能源汽車等重點(diǎn)工程推進(jìn)，洛陽(yáng)中硅一期投資15.5億建設(shè)區(qū)熔級(jí)多晶硅計(jì)劃于22年10月投產(chǎn)3）目前國(guó)內(nèi)土木工程領(lǐng)域最全最強(qiáng)的綜合性檢驗(yàn)檢測(cè)企業(yè)之一4）21年/粗銅銷量3.3萬(wàn)（+10%/1.6萬(wàn)（+21%項(xiàng)目營(yíng)收同增50%/41%。國(guó)家要求全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)旺季基建投資加速跳升公司受益4月綜合PI42.7%環(huán)降6.1個(gè)百分點(diǎn)低于臨界點(diǎn)表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)景氣水平下降幅度加大2)4月29日政治局會(huì)議指出要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，要抓緊謀劃增量政策工具要全力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用強(qiáng)化土/用/環(huán)等保障全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)3)資/項(xiàng)目等投資先行指標(biāo)增勢(shì)良好，旺季基建投資將由目前8.5%加速跳升1季度新開工項(xiàng)目3.5萬(wàn)個(gè)同增52%新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資同增55%國(guó)家預(yù)算資金增35%自籌資金增15%一般公共預(yù)算支出增8.3%比去年同期加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。時(shí)間新簽合同新簽合計(jì)累計(jì)增速單月增速新簽合同境內(nèi)新簽累計(jì)增速單月增速新簽合同境外新簽累計(jì)增速單月增速20-01451-9.8%-9.8%447-10.0%時(shí)間新簽合同新簽合計(jì)累計(jì)增速單月增速新簽合同境內(nèi)新簽累計(jì)增速單月增速新簽合同境外新簽累計(jì)增速單月增速20-01451-9.8%-9.8%447-10.0%-10.0%424.2%24.2%20-02894-13.0%-16.1%874-12.8%-15.6%21-20.1%-26.6%20-031746-4.1%7.4%1683-3.9%8.2%63-11.0%-5.8%20-0423271.1%20.7%22391.0%19.1%893.2%69.5%20-0532317.9%30.5%31388.4%32.4%93-6.4%-67.7%20-06465221.9%73.4%453423.4%79.1%118-15.3%-37.2%20-07513721.5%17.2%501322.8%18.1%124-15.9%-27.5%20-08600327.0%74.2%587229.0%82.9%132-24.9%-72.0%20-09700931.1%62.1%687033.1%63.0%139-24.1%-5.1%20-10803335.0%69.5%————20-11894336.2%48.3%————20-121019729.4%-4.5%————21-011036129.6%129.6%————21-021820103.5%76.9%— — — —21-03280660.7%15.7%— — — —21-04361655.4%39.4%— — — —21-05468545.0%18.3%— — — —21-06615132.2%3.2%— — — —21-07703336.9%81.8%— — — —21-08785730.9%-4.9%— — — —21-09877125.1%-9.2%— — — —21-10964520.1%-14.6%— — — —21-111070719.7%16.8%— — — —21-121204818.2%6.9%— — — —22-0111026.4%6.4%— — — —22-02208614.6%25.5%— — — —22-03319113.7%12.1%— — — —22-04405712.2%6.8%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，注：新簽合同額為億元表17：中國(guó)中冶歷史估值表公司20082009201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E凈利潤(rùn)（億）31425342-7030404854616466798498增速（）54%36%26%-20%-264%143%33%21%12%13%5%4%19%7%17%最新股本（億）207207207207207207207207207207207207207207207P（元股）0.150.200.260.20-0.340.140.190.230.260.290.310.320.380.400.47平均PE3.718.014.514.9-6.111.39.626.514.615.710.98.96.88.88.1最高PE5.624.817.718.4-5.113.323.542.120.716.914.511.07.514.19.2最低PE2.44.812.710.9-7.29.47.214.412.414.49.37.76.26.67.3wnd注：股價(jià)為5月19日收盤價(jià)華設(shè)集團(tuán)1凈利增18%訂單增36%超預(yù)期加速,擬回購(gòu)用于股權(quán)激勵(lì)維持增持。維持預(yù)測(cè)華設(shè)集團(tuán)2022-24年P(guān)S1.07/1.27/1.47元，增19/18/15%，維持目標(biāo)價(jià)13.75元，對(duì)應(yīng)22年125倍P。華設(shè)集團(tuán)22Q1凈利增18%符合預(yù)期加速現(xiàn)金流改善負(fù)債率下降。1)221營(yíng)收9.2億元同增14%(21全年9%)221歸母凈利0.93億元同增18%(21全年6%)；2)221毛利率31.1%(+0.2pct)，歸母凈利率10.2%(+0.3pct)加權(quán)2.37%(+0.03pct)3)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金-2.96億(21年同-3.24億元)，應(yīng)收賬款33億(21年末38億)，資產(chǎn)負(fù)債率59.4%(21年末62.7%)。華設(shè)集團(tuán)22Q1新承接業(yè)務(wù)增36%22年業(yè)績(jī)計(jì)劃同增10%%高于21年6%1)221新承接業(yè)務(wù)27億(+36%)21年新承接業(yè)務(wù)107億(+4.4%)2)新承接合同額連續(xù)兩年突破100億元躍升至21年R全球設(shè)計(jì)150強(qiáng)排名第52名全國(guó)勘察設(shè)計(jì)企業(yè)收入前100名第5名。22年規(guī)劃訂單和收入增10-30%(21年增4%)規(guī)劃凈利潤(rùn)增10-20%(21年增6%)。華設(shè)集團(tuán)擬不超1元/股回購(gòu)用于股權(quán)激勵(lì)設(shè)立合資公司推動(dòng)車路協(xié)同。1)4月27日公告擬設(shè)立合資公司，出資3000萬(wàn)持股50%定位為以軟硬件全棧式研發(fā)能力為核心的數(shù)字交通服務(wù)商，以推動(dòng)車路協(xié)同自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)落地2)4月27日公告擬以不超過(guò)1.00/股價(jià)格回購(gòu)273-545萬(wàn)股用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃3)以每股3.61元發(fā)行限制性股票勵(lì)考核目標(biāo)以19-21年凈利潤(rùn)均值為基數(shù)22/23年凈利潤(rùn)增速不低于10/22%4)發(fā)展智慧城/智慧交通等新業(yè)務(wù)數(shù)字孿/I機(jī)器視覺技術(shù)轉(zhuǎn)型數(shù)字化。國(guó)家抓緊落實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)基建投資旺季加速跳升公司具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)將超越行業(yè)增長(zhǎng)1中央財(cái)經(jīng)委第十一次會(huì)議要求全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保障國(guó)家安全和擴(kuò)大內(nèi)需，要加強(qiáng)交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2）央行/外匯局《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知要求加大對(duì)水/交/管/市政等資金支持力,推動(dòng)新開工項(xiàng)目盡快開工實(shí)現(xiàn)實(shí)物工作量。3）銀保監(jiān)/交通部《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)支持公路交通高質(zhì)量發(fā)展的意見。為加快建設(shè)交通強(qiáng)國(guó)提供有力金融支持。資金/項(xiàng)目等投資先行指標(biāo)增勢(shì)良好旺季基建投資將由目前8.5%加速跳升1季度新開工項(xiàng)目3.5萬(wàn)個(gè)同增52%，新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資同增55%國(guó)家預(yù)算資金增35%自籌資金增15%一般公共預(yù)算支出增8.3%、比去年同期加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。表18：華設(shè)集團(tuán)歷史估值表公司201420152016201720182019202020212022E凈利潤(rùn)（億）1.661.62.12.973.965.185.836.187.35增速（）-4%31%41%33%31%13%6%19%最新股本（億）777777777P（元股）0.250.240.310.440.590.770.870.921.10平均PE37.142.428.821.612.610.310.38.98.1最高PE40.255.235.325.114.512.313.910.28.9最低PE32.932.023.918.410.58.67.17.57.1wnd注：股價(jià)為5月19日收盤價(jià)設(shè)計(jì)總院1業(yè)績(jī)加速改善,安徽1季度新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增92%維持增持維持預(yù)測(cè)2022-24年P(guān)S1.00/1.1/1.23元增18/1/10%維持目標(biāo)價(jià)16.12元，對(duì)應(yīng)22年16倍P。22Q1凈利增12%加速現(xiàn)金流改善盈利水平提高1)221營(yíng)收5.3億同增17%環(huán)比加(211-4單季營(yíng)收增30%/53%/19%/5%)221凈利1.1億同增12%同環(huán)比加(211-4單季凈利增3%/1%/12%/0%)；減值0.25億(+148%)因合同資產(chǎn)計(jì)提減值高于上年同期2)22Q1毛利率證券代碼證券簡(jiǎn)稱PB市值評(píng)級(jí)(0519)幅2021A2022E2023E2021E2022E2023E2021E2022E2023E601186.H中國(guó)鐵建8.350.001.822.132.37證券代碼證券簡(jiǎn)稱PB市值評(píng)級(jí)(0519)幅2021A2022E2023E2021E2022E2023E2021E2022E2023E601186.H中國(guó)鐵建8.350.001.822.132.371017114.63.93.50.5114增持601668.H中國(guó)建筑5.892.081.231.351.481510104.84.44.00.7240增持601390.H中國(guó)中鐵6.88-0.721.121.31.451016116.15.34.70.7172增持600170.H上海建工3.09-4.630.420.480.52121397.46.45.90.9275增持601618.H中國(guó)中冶3.46-0.860.40.470.55717158.77.46.30.8717增持600820.H隧道股份5.86-2.330.760.820.896887.77.16.60.7184增持002081.Z金螳螂5.27-1.50-1.850.680.75-30913711-2.87.87.01.2141增持600970.H中材國(guó)際8.24-0.240.820