2022年全球化工行業(yè)并購(gòu)展望

望子子/題|1簡(jiǎn)介 01化工行業(yè)并購(gòu)調(diào)研結(jié)果 03G——交易助推器或無(wú)關(guān)緊要？ 07私募股權(quán)——在化工行業(yè)并購(gòu)中仍扮演著重要角色 09化工細(xì)分市場(chǎng)的并購(gòu)活動(dòng) 11全球主要地區(qū)的化工并購(gòu)活動(dòng) 13202年并購(gòu)活動(dòng)展望總結(jié) 18主要聯(lián)系人 20尾注 23子/題|子/題|202年是多么不同尋常的一年！在《202年全球化工行業(yè)并購(gòu)展望》（《202年展望》）中，我們預(yù)測(cè)202年將打破全球化工行業(yè)并購(gòu)數(shù)量連續(xù)四年下滑的局面。事實(shí)上，全球化工行業(yè)并數(shù)量在202年創(chuàng)下近十年新低后，該行業(yè)在202年迎來(lái)了重大突破——并購(gòu)數(shù)量和交易額超過(guò)10億美元（圖1）的交易均創(chuàng)下近十年新高。在去年對(duì)化工企業(yè)高管進(jìn)行的調(diào)查中，我們也預(yù)見(jiàn)到并購(gòu)交易活動(dòng)的這一反彈。調(diào)查顯示，近75%的受訪者表示將很有可能在202年進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)?；ば袠I(yè)的交易商在2021年明確表示，跟強(qiáng)勁的并購(gòu)勢(shì)頭比起來(lái)，持續(xù)的新冠疫情帶來(lái)諸多不確定性并不足為懼，前者具體包括：央行史無(wú)前例的寬松貨幣政策、1私募股權(quán)基金充足的資金儲(chǔ)備2以及化工企業(yè)為尋求增長(zhǎng)對(duì)投資組合的持續(xù)調(diào)整?；ば袠I(yè)強(qiáng)勁的并購(gòu)勢(shì)頭將在2022年持續(xù)抑或是出現(xiàn)放緩？我們的調(diào)查結(jié)果是否預(yù)示著化工企業(yè)高管們并購(gòu)需求已在2021年得到了滿足，亦或是他們需要進(jìn)行更多的并購(gòu)？化工企業(yè)向可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的持續(xù)邁進(jìn)將對(duì)其并購(gòu)戰(zhàn)略產(chǎn)生怎樣的影響？在2021年創(chuàng)下85宗交易后，私募股權(quán)在化工行業(yè)的資本部署能否在2022年繼續(xù)保持抑或適度放緩？2022年是否會(huì)出現(xiàn)新的細(xì)分領(lǐng)域或區(qū)域成為并購(gòu)市場(chǎng)的焦點(diǎn)？。2022年全球化行業(yè)并購(gòu)展望|化2022年全球化行業(yè)并購(gòu)展望|化購(gòu)調(diào)研果全球化業(yè)并購(gòu)活20至202）800 250700數(shù)量（交易量）600數(shù)量（交易量）500400300

200交易額（10億美元）150交易額（10億美元）100200501000 -2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021） 圖并購(gòu)20至202）2020202042020202082020202021數(shù)量（交易量）6466095376356506376005855688易0億美）545.8246.472.478.334.603.6來(lái)DeloitteDevelopmentLC根據(jù)標(biāo)普CapitalIQ的數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)202。圖金額超過(guò)0億美元的并20至202）2020202042020202082020202021數(shù)量（交易量）8830易0億美）3623.83.652.66.320572.258.858.5782.5來(lái)DeloitteDevelopmentLC根據(jù)標(biāo)普CapitalIQ的數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)202。2022年全球化行業(yè)并購(gòu)展望|化購(gòu)調(diào)研果果管乎看果以及。認(rèn)否行任?26726700252015105-是有可能

有可能

可能

可能當(dāng)被問(wèn)及是什么推動(dòng)了公司的收購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)，投資組合/技術(shù)能力是連續(xù)兩年被用最多的驅(qū)動(dòng)因素，其次是所服務(wù)終端市場(chǎng)的多元化和地域擴(kuò)張。

此外，高級(jí)樹(shù)脂/塑料連續(xù)兩年被評(píng)為最具吸引力的終端市場(chǎng)。八名受訪者將其列為最具吸引力的終端市場(chǎng)，六名受訪者將其列為第二最具吸引力的終端市場(chǎng)。其次是電子材料，七名受訪者將其列為最具吸引力的終端市場(chǎng)，三名受訪者將其列為第二最具吸引力的終端市場(chǎng)。

與去年的調(diào)查相比，這一調(diào)查結(jié)果一項(xiàng)重要進(jìn)步。因?yàn)樵谌ツ甑恼{(diào)查果中，電子材料并未進(jìn)入最具吸引終端市場(chǎng)的前五名。在今年的調(diào)查獲得青睞的其他終端市場(chǎng)還包括建材料和汽車（包括電氣化）。2022年全球化行業(yè)并購(gòu)展望|化購(gòu)調(diào)研果問(wèn)題認(rèn)環(huán)境激何?010132182015105-一點(diǎn)也不激烈

不太激烈

有些激烈

非常激烈

異常激烈超過(guò)87%的受訪者表，當(dāng)前的并購(gòu)環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)非常激烈或異常激烈，高于去的49，這清晰地表明并購(gòu)交易環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈已成為一種共識(shí)。

盡管競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，受訪者仍一致表示：在接下來(lái)的12個(gè)月內(nèi)仍可能或者有可能進(jìn)行收并購(gòu)活動(dòng)。2022年全球化行業(yè)并購(gòu)展望|化購(gòu)調(diào)研果認(rèn)否714714108642-不，極不可能

不太可能

有可能

是的，非常有可能連的化企高樂(lè)事年樂(lè)程所體表現(xiàn)%示有有在未業(yè)7。

在化業(yè)重大重化價(jià)新可3參此次能一個(gè)2更愿其非而是行。202年全球化工行業(yè)并購(gòu)展望|化工行業(yè)并購(gòu)調(diào)研結(jié)果任是？1071076666655 54433 3322 22 2 2 2 2 2 2 211111111111000000000 0108642-第一 第二 第三 第四內(nèi)生增長(zhǎng) 完成或優(yōu)化近期進(jìn)行中的資本項(xiàng)目大型轉(zhuǎn)型收購(gòu) 小型戰(zhàn)略收購(gòu)解決供應(yīng)鏈中斷問(wèn)題 可持續(xù)性/流動(dòng)性/降低成本/提高營(yíng)運(yùn)資本效率 數(shù)字化大型轉(zhuǎn)型剝離 其他新產(chǎn)品開(kāi)發(fā) 小型剝離內(nèi)生增長(zhǎng)連續(xù)兩年被選為未來(lái)12個(gè)月的工作重點(diǎn)，10位受訪者將其列為首要任務(wù)，21位將其列為202年四項(xiàng)重點(diǎn)工之一。9位受訪者將大型轉(zhuǎn)型收購(gòu)和小型戰(zhàn)略收購(gòu)列為首要任務(wù)，31位將其列為202年四項(xiàng)重點(diǎn)工作之一，與去年的調(diào)查結(jié)果相比，該比例有了明顯增加。這再次證明：大小型收購(gòu)仍然是化工企業(yè)202年的首要任務(wù)。

盡管在過(guò)去兩年里許多趨勢(shì)依舊，但其他一些趨勢(shì)變化已然發(fā)生。例如，在去年的調(diào)查中，25%的受訪者將流動(dòng)性/降低成本/提高營(yíng)運(yùn)資本效率列為2021年工作的重中之重，40%的受訪將其列為四項(xiàng)主要任務(wù)之一。而在今年的調(diào)查中，僅有一位受訪者將其列為工作重中之重，不足20%的受訪將其列為四項(xiàng)主要任務(wù)之一。這清晰地表明了步入年時(shí)化工行業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況的受重視程度。

另外一個(gè)變化——去年只有一位受訪將解決供應(yīng)鏈中斷問(wèn)題列為四項(xiàng)重點(diǎn)工作之一，但今年為25。這進(jìn)一步證明，供應(yīng)鏈問(wèn)題依然存在，甚至是化行業(yè)高管們更關(guān)心的問(wèn)題。望|？G？在《202年展望》中，我們注意到鮮少有傳統(tǒng)類型的收購(gòu)是由可持續(xù)性或環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ES）等議題推動(dòng)，這一趨勢(shì)從202年開(kāi)始持續(xù)。盡如此，在評(píng)估一家公司的戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)時(shí)，ESG越來(lái)越成為許多分析人士關(guān)注的話題。正如在本年度化工行業(yè)并調(diào)查所顯示，ESG已成為化工企業(yè)高管越來(lái)越關(guān)注的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

當(dāng)化工企業(yè)高管被問(wèn)及如何看待并購(gòu)交易中的可持續(xù)性和碳足跡時(shí)，他們的回答表明此類問(wèn)題已越來(lái)越受到關(guān)注。事實(shí)上，對(duì)一些企業(yè)而言，ESG/可持續(xù)已成為收購(gòu)戰(zhàn)略的關(guān)鍵要素。G/？7337330505-是的，在很大程度上 是的，在某種程度上這是影響我們戰(zhàn)略的多因素之一

不，它會(huì)影響公司的其他面，但不會(huì)影響公司的并或剝離戰(zhàn)略望|？在受訪的33位化工企業(yè)高管中，近80%的受訪者表示，在考慮潛在的收購(gòu)交易時(shí)會(huì)評(píng)估目標(biāo)公司的可持續(xù)性/碳足跡而在這80%的受訪者，近一半的受訪者表示該項(xiàng)評(píng)估是重要的考量因素。近三分之一參與此次調(diào)查的高管承認(rèn)，近年來(lái)也曾因?yàn)槟繕?biāo)公司可持續(xù)性/碳足跡/ESG差強(qiáng)人意而放棄過(guò)潛在收。ESG作為并購(gòu)戰(zhàn)略的一部，有其重要性，但市場(chǎng)上缺乏直接的ESG收，而我們應(yīng)如何將二者進(jìn)行調(diào)和？首先，推進(jìn)碳中和的一些技術(shù)，如碳捕獲、利用和存儲(chǔ)技術(shù)，還未達(dá)到可以將技術(shù)轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的程度。5在該領(lǐng)域出現(xiàn)持續(xù)的購(gòu)活動(dòng)之前，可能會(huì)有一個(gè)小規(guī)模和替代性非并購(gòu)?fù)顿Y的增長(zhǎng)期，以支持運(yùn)行中的重大資本項(xiàng)目。其次，可能更為重要的一點(diǎn)是，ESG交易似乎不僅僅包括直接收購(gòu)碳減排或循環(huán)經(jīng)濟(jì)類資產(chǎn)（如機(jī)械或化學(xué)可回收資產(chǎn)）。事實(shí)上，許多人士認(rèn)為ESG同時(shí)還應(yīng)包括化工行業(yè)為減少（）其供應(yīng)的終端市場(chǎng)對(duì)環(huán)境產(chǎn)生的影響及（）制過(guò)程中產(chǎn)生的碳足跡和環(huán)境影響所做的貢獻(xiàn)等領(lǐng)域。我們來(lái)舉幾個(gè)例子，看看化工行業(yè)是如何減少自身對(duì)環(huán)境造成的影響的。根據(jù)“塑料約占新汽車材料總量的50，而重量?jī)H占10，使汽車更加輕便節(jié)能”6樣，許多化工企業(yè)已采取措施，提高汽車涂層的耐久性，以延長(zhǎng)產(chǎn)品壽命，減少資產(chǎn)生命周期的碳排放。此外，使用水基性溶液代替溶劑型溶液，或使用生物基材料代替石化產(chǎn)品，可以減少碳足跡，更為環(huán)保。關(guān)于個(gè)別產(chǎn)品或技術(shù)推動(dòng)公司ESG戰(zhàn)略的例子還有很，以上僅為部分示例。

在更廣闊的視角下，企業(yè)發(fā)布的關(guān)于本年度大型并購(gòu)交易的新聞公告也將我們的調(diào)查結(jié)果聯(lián)系起來(lái)。我們來(lái)看一下企業(yè)是如何向投資者傳遞并購(gòu)交易信息的：鉑金資本（PlatinumEquit）收購(gòu)索理斯（Solenis）：“全球需要節(jié)水、節(jié)能、杜絕浪費(fèi)、日用品采用更為環(huán)保的材料的解決方案，這種需求只會(huì)有增無(wú)減”。7西湖化學(xué)（el）收購(gòu)瀚森（n）全球環(huán)氧樹(shù)脂業(yè)務(wù)：增長(zhǎng)和以可持續(xù)發(fā)展為導(dǎo)向的最終用途，如風(fēng)力渦輪機(jī)葉片和輕型汽車結(jié)構(gòu)部件”。8阿科瑪（Arkema）收購(gòu)亞什蘭（Ashland）高性能膠粘劑業(yè)務(wù)：“……亞什蘭高性能膠粘劑提供一系列廣泛的軟包裝用膠粘劑產(chǎn)品，以滿足市場(chǎng)對(duì)更多可持續(xù)產(chǎn)品的需求?！?嘉吉公司（l）收購(gòu)禾大公司a）性能技術(shù)和工業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)：“生物工業(yè)領(lǐng)域是嘉吉的首要?jiǎng)?wù)，因?yàn)槲覀冎铝τ跒榭蛻籼峁﹦?chuàng)、基于自然的解決方，為客戶來(lái)實(shí)實(shí)在在的好。”10從這些新聞公告中我們可以看出，企越來(lái)越關(guān)注并購(gòu)交易中的可持續(xù)性元以及如何與公司可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)或戰(zhàn)保持一致，類似的例子還有很多。

然而，以更廣闊的視角看待ESG也使得難以評(píng)估ESG對(duì)并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生的直接影響以及將在202年如何繼續(xù)影響并購(gòu)動(dòng)。人們或許會(huì)認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)助力減少公司對(duì)環(huán)境造成影響的資產(chǎn)需求可能更高，推動(dòng)并購(gòu)活動(dòng)向前發(fā)展。然而，其他因素也可能會(huì)抑制化工行業(yè)的并購(gòu)需求，比如缺乏明確ESG戰(zhàn)略的公司將面臨較高的資本成本、資產(chǎn)與ESG戰(zhàn)略不符或?qū)υ撡Y產(chǎn)的需求較低。這些競(jìng)爭(zhēng)因素將如何在中長(zhǎng)期推動(dòng)并購(gòu)市場(chǎng)還是未知數(shù)。然而，由于企業(yè)仍看好該等類型的資產(chǎn)，預(yù)計(jì)202年并購(gòu)交易數(shù)量將202年大致相當(dāng)。望|私募股權(quán)——在化工行業(yè)并購(gòu)仍扮演著重要角色圖4：全球化工行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)—私募股權(quán)買(mǎi)家（201年至202年）0 500 0數(shù)量（交易量）交易額（10億美元）0數(shù)量（交易量）交易額（10億美元）500000 50- -2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020數(shù)量（交易量） 交易額（10億美元）圖全球化業(yè)并購(gòu)—私募股權(quán)買(mǎi)家2020202042020202082020202021olume#oftansaction)5895548525885alue(US$billion)968.0來(lái)DeloiteDevelopmentLC普CapitalIQ數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)。|去年，私募股權(quán)買(mǎi)家并沒(méi)有像企業(yè)買(mǎi)家那樣因新冠疫情帶來(lái)的不確定性而減少交易。事實(shí)上，202年持續(xù)了投資機(jī)交易活動(dòng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，交易量創(chuàng)下近十年新高（見(jiàn)圖4）。與202年相比，并購(gòu)交易量增長(zhǎng)了47。盡管由企業(yè)買(mǎi)家推動(dòng)的并購(gòu)交易量在201年實(shí)現(xiàn)高位上漲，但在接下來(lái)的年里持續(xù)下滑，但私募股權(quán)在同一期間實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，如今已在化工并購(gòu)交易市場(chǎng)占據(jù)更大的市場(chǎng)份額。除了占據(jù)較高的交易比例外，這些投資者還參與了規(guī)模更大的交易。而201年是并購(gòu)交易的一個(gè)高點(diǎn)，由一筆重大交易推動(dòng)（參見(jiàn)《201年展望》）。相反，202年有六筆私募股權(quán)交易超過(guò)10億美元，另外還有五筆交易額在5億美元至10億美元之間。11這說(shuō)明私募股權(quán)買(mǎi)家越來(lái)越愿意進(jìn)入些曾經(jīng)讓外行望而生畏的行業(yè)——尤是那些缺乏現(xiàn)有協(xié)同平臺(tái)公司和執(zhí)行隊(duì)來(lái)管理運(yùn)營(yíng)部門(mén)的行業(yè)，這些運(yùn)營(yíng)門(mén)往往是從大型企業(yè)剝離出來(lái)。企業(yè)賣(mài)家為了專注于核心競(jìng)爭(zhēng)力或剝非戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)而對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行剝離，此提供了額外的創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)，即使現(xiàn)有平臺(tái)可能缺乏協(xié)同效應(yīng)的情況下

雖然此處列示的數(shù)據(jù)關(guān)注點(diǎn)在于作為買(mǎi)家的私募股權(quán)公司，但推動(dòng)私募股權(quán)和企業(yè)買(mǎi)家活動(dòng)的一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素是私募股權(quán)投資者正在出售的資產(chǎn)。隨著買(mǎi)家有充裕的現(xiàn)金和提供較高的市場(chǎng)估值，許多私募股權(quán)投資者正在更短時(shí)間內(nèi)獲得預(yù)期的投資回報(bào)。本年度最受關(guān)注的私募股權(quán)退出包括克杜瑞公司（Clayton,Dubilier&Rice）與巴斯夫（BASF）出售索理斯(Solenis)12，美安盛（AmericanSecurities）出售EmeraldKalamaChemical13，龍星基金（LoneStarFunds）宣布出售Altadia集團(tuán)Capital出售Niacet15和PerimeterSolutions16。這些交易的買(mǎi)家包括

企業(yè)(Emerald和Niacet)、私募股權(quán)公司（索力斯）和特殊目的收購(gòu)公司（PerimeterSolutions）。退出的私募股權(quán)投資規(guī)模和買(mǎi)家的多樣性表明，私募股權(quán)并未甘愿退居這一行業(yè)的邊緣市場(chǎng)；相反，它已成為重要的并購(gòu)參與者。正如在前幾年所提到的，現(xiàn)有的資金儲(chǔ)備和有利的債務(wù)市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)該行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)。央行可能會(huì)迫于通貨膨脹的壓力加息，在202年對(duì)私募股權(quán)買(mǎi)家需求增長(zhǎng)帶來(lái)潛在影響。然而，由于當(dāng)前市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，銷售競(jìng)爭(zhēng)激烈，或者傳言在不久的將來(lái)市場(chǎng)將會(huì)如此，預(yù)計(jì)202年不會(huì)出現(xiàn)大幅回落。望|動(dòng)圖6：全球化工行業(yè)并購(gòu)數(shù)量——按目標(biāo)細(xì)分市場(chǎng)（201年至202年）45040035030025020015010050-品

特材料

品

體201

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021圖7：并購(gòu)交易數(shù)量——按目標(biāo)細(xì)分市場(chǎng)（201年至202年）2020202042020202082020202021大化3135834639437931390373654特種化品和材料41329785727483022化肥和農(nóng)化66437265771工業(yè)098合計(jì)6466095376356506376005855688來(lái)DeloitteDevelopmentLC根標(biāo)普CapitalIQ數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)22。肥肥料和農(nóng)用化學(xué)品肥料和農(nóng)用化學(xué)品也趕上202年的并購(gòu)潮，交易量增長(zhǎng)了近40。然而，由于該行業(yè)的大部分整合已經(jīng)完成，202年只出現(xiàn)了規(guī)模較小更具戰(zhàn)略性的交易，沒(méi)有一筆交易超過(guò)10億美元門(mén)檻。關(guān)注度較高的交易包括sMinerals的兩次業(yè)務(wù)剝離：包將其南美特色植物營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)以約4.1億美元出售給ICLBrasil2，將其北美微量營(yíng)養(yǎng)素資產(chǎn)以約6,00萬(wàn)美元出售給cServices。30收購(gòu)包括oS.à.以約3.億歐元（約4.0億美元）收購(gòu)SICITpS.p.A.3，擬以約1.97億美元收購(gòu)msd32較高的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格推動(dòng)了對(duì)農(nóng)業(yè)增產(chǎn)產(chǎn)品強(qiáng)勁需求，為許多化肥和農(nóng)用化學(xué)品公司來(lái)可觀的收益和強(qiáng)勁的現(xiàn)金流——這對(duì)該行業(yè)在202年持續(xù)強(qiáng)勁的并購(gòu)來(lái)說(shuō)是一個(gè)好消息。特種化學(xué)品特種化學(xué)品和材料在這一趨勢(shì)下，202年特種化學(xué)品和材料的并購(gòu)交易量也創(chuàng)下了近十多年來(lái)最大增幅，超過(guò)50，強(qiáng)勁的收購(gòu)需求推動(dòng)該行業(yè)的交易估值倍數(shù)升至創(chuàng)紀(jì)高位。盡管幾乎所有特種化學(xué)品和材細(xì)分行業(yè)取得了創(chuàng)紀(jì)錄的并購(gòu)易量，一些細(xì)分行業(yè)值得特別注。例如，電子材料終端市場(chǎng)幅上升，在今年的調(diào)查中成為二個(gè)最具吸引力的終端市場(chǎng)，在去年的調(diào)查中幾乎被忽略?？吹皆摷?xì)分行業(yè)在202年的所有并購(gòu)活動(dòng)后，這并不令人感驚訝。這些并購(gòu)活動(dòng)包括：杜斯s，因特格（Entegri）宣布收購(gòu)Materials2，Materio以3.億美元收購(gòu).Starck的電子材料業(yè)務(wù)。25正如我們?cè)谌ツ甑恼雇兴A(yù)計(jì)的，涂料、粘合劑、密封劑和彈性體（CASE）在2021年仍然是一個(gè)非?；钴S的細(xì)分行業(yè)，交易包括：Axalta以5.9億美元收U-POL26，PTTGC購(gòu)Allnex27，Hempel收購(gòu)Farrow&Ball28。隨著CASE的持續(xù)整合機(jī)會(huì)以及來(lái)自住房/建筑、汽車和其他行業(yè)的強(qiáng)勁終端市場(chǎng)需求，我們預(yù)計(jì)2022年將是該行業(yè)又一個(gè)忙碌的并購(gòu)年。大宗化學(xué)品大宗化學(xué)品交易量在202年創(chuàng)下近十年來(lái)最大降幅（圖6），其并購(gòu)交易量在202年增長(zhǎng)了30，為過(guò)去十年來(lái)最大增幅。盡管許多大宗化學(xué)品公司正在解決供應(yīng)鏈問(wèn)題，在202年專注于資產(chǎn)優(yōu)化，許多公司也在為位于美國(guó)墨西哥灣沿岸的資產(chǎn)應(yīng)對(duì)冬季風(fēng)暴烏里（i）和颶風(fēng)艾達(dá)（Ida），但它們?nèi)匀贿M(jìn)行了一些有意義的并購(gòu)。大宗化學(xué)品公司繼續(xù)通過(guò)剝離非核心業(yè)務(wù)專注資產(chǎn)組合，包括202年科慕公司（s）以5.億美元出售其礦業(yè)解決方案業(yè)務(wù)1，盛禧奧公司（Trinseo）以4.9億美元出售其合成橡膠業(yè)務(wù)。1許多大宗化學(xué)品公司也通過(guò)并購(gòu)繼續(xù)發(fā)展其增值下游業(yè)務(wù)：包括202年西湖公司以12億美元收購(gòu)瀚森全球環(huán)氧樹(shù)脂業(yè)務(wù)1，塞拉尼斯(Celanese)以11.億美元收?？松梨冢‥xxonMobi）三都平TPV彈性體業(yè)。20有利的定價(jià)環(huán)境為許多大宗化學(xué)公司提供了可觀的收益和強(qiáng)勁的金流2，再加上來(lái)自汽車和住房/建筑持續(xù)強(qiáng)勁的需求2，我們預(yù)計(jì)202年大宗化學(xué)品公司將出現(xiàn)強(qiáng)勁的并購(gòu)活動(dòng)。工業(yè)緊跟其他行業(yè)的步伐，工業(yè)體行業(yè)在202年也實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的并購(gòu)交易量。其中規(guī)模最大的交易為韓國(guó)SK集團(tuán)與Materials的合并，這是以電子材料作為終端市場(chǎng)重心的又一筆交易。33氦相關(guān)的加拿大資產(chǎn)交易在202年尤為活躍。我們同時(shí)也看到了該領(lǐng)域的投資對(duì)可持續(xù)性頗為關(guān)注，包括法國(guó)液化空氣公司（re）收購(gòu)Vy，以在法國(guó)生產(chǎn)可再生氫3。在過(guò)去幾年的大規(guī)模并購(gòu)交易和監(jiān)管推動(dòng)的業(yè)務(wù)剝離之后，該業(yè)實(shí)現(xiàn)了整合。因此，202年有望延續(xù)小規(guī)模資產(chǎn)收購(gòu)的趨勢(shì)。望|動(dòng)圖全球化并購(gòu)活動(dòng)數(shù)量——市場(chǎng)分20至202）2020202042020202082020202021720460206862196808092325050487872898282662937353313329302842德國(guó)284437443738128402345020232852800691891102223064812825289254063027829899904845898合計(jì)6466097507600555688etl。P美國(guó)的化工并購(gòu)交易量在202年創(chuàng)下史新高，較202年增長(zhǎng)了36，較上一次高點(diǎn)（201年）增長(zhǎng)了11。有利的經(jīng)濟(jì)條件，如低利率和經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放，為買(mǎi)賣(mài)雙方提供了一個(gè)極具吸引力的交易市場(chǎng)。

上調(diào)資本利得稅3將在202年追溯生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步促使賣(mài)方在當(dāng)年年底前成交易。雖然上調(diào)資本利得稅的舉措未實(shí)現(xiàn)，但在新的一年到來(lái)之前，隨交易奔向終點(diǎn)線，它無(wú)疑產(chǎn)生了影響，。

標(biāo)普50指數(shù)的EV/EBITD倍數(shù)（圖9）就是一個(gè)很好的例子。雖然并非交易倍數(shù)的直接指標(biāo)，但圖9有助于我們理解并購(gòu)市場(chǎng)中觀察到的情況。202年下半年的指數(shù)從3月31日的高點(diǎn)下，主要是于強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)而非企業(yè)價(jià)值總體下降1.7的影響。望|圖標(biāo)普500化指數(shù)——EV/TTMEBIT倍數(shù)1.01.01.01.01.01.01.01.090/3/342/43/6/3/32/3/6/3/32/63/6/3/32/73/6/3/32/83/6/3/32/93//06/3/0/3/2//03//16/3/1/3/1DeloiteDevelopmentL據(jù)普CapitalIQ數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)433。幾乎所有領(lǐng)域的活動(dòng)都有較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，特別是在特種化學(xué)品領(lǐng)域中，17筆美國(guó)交易中有13筆交易額到10億美元或以上，占交易總額490億美元中的42億美元。過(guò)去12個(gè)月披露的EBITDA交易倍數(shù)從PQs（現(xiàn)為Ecovys）的高性能化學(xué)品業(yè)務(wù)的9.倍3到阿科瑪（a）購(gòu)亞什蘭（dC）的高性能粘合劑業(yè)務(wù)的203不等，其中大部分處于10-1倍之間。

當(dāng)我們展望2022年的趨勢(shì)時(shí)，有利的條件可能有助于形成持續(xù)穩(wěn)健的交易環(huán)境：債務(wù)市場(chǎng)保持流動(dòng)性、獲得資本的成本按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量仍然低廉、私募股權(quán)的資金儲(chǔ)備達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平以及消費(fèi)者現(xiàn)金充裕。即便如此，仍有一些負(fù)面因素可能影響交易活動(dòng)，值得注意的是，通脹率在2021年12月升至7%，為1982年以來(lái)的最高水平。38美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在3月份加息，盡管目標(biāo)利率仍不確定，這將導(dǎo)致并購(gòu)方的借貸成本上升。39

雖然202年可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)類似的交易和交易金額，但仍有條件支撐強(qiáng)勁的并購(gòu)活動(dòng)市場(chǎng)。望|中國(guó)化工行業(yè)2021年并購(gòu)趨：疫情影響仍，呈現(xiàn)行整合趨勢(shì)202年，中國(guó)化工行業(yè)并購(gòu)交易并未復(fù)到疫情前的水平。盡管并購(gòu)交易數(shù)量在202年同比增長(zhǎng)11，并購(gòu)金額卻同比下滑40，為近五年最低水平40202年，化工行業(yè)并購(gòu)方以企業(yè)為主其中化工企業(yè)占比67，化工企業(yè)推動(dòng)行業(yè)整合和擴(kuò)張。此外，化工品的下游需求方，如電子元器件、包裝食品、紡織等企業(yè)，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。化工產(chǎn)業(yè)整合及產(chǎn)業(yè)鏈整合并購(gòu)的趨勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)在202年持續(xù)。私募基金化工行業(yè)并購(gòu)中參與較少。外資并購(gòu)在202年有反彈趨勢(shì)，并購(gòu)易數(shù)量計(jì)占比達(dá)14。202年隨全球疫情趨于緩和，外資可能會(huì)在202年有積極的投資表現(xiàn)。在中國(guó)的“十四五”規(guī)劃中，電子化工、專用化學(xué)品/高端材料、醫(yī)藥化工是重點(diǎn)發(fā)展的方向4。我們注意到，醫(yī)藥、電子領(lǐng)域投資者在202年比較活躍，高端材料，如高端化肥、高端塑薄膜等領(lǐng)域均有若干并購(gòu)交易。我們計(jì)202年在上述領(lǐng)域?qū)⒄宫F(xiàn)更加活躍的投資并購(gòu)趨勢(shì)。基于中國(guó)國(guó)務(wù)院頒布的《203年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，行業(yè)中的企業(yè)會(huì)更加關(guān)注ESG相關(guān)話4，預(yù)計(jì)會(huì)增加在清潔源、環(huán)保材料方面的研發(fā)，也會(huì)加大和外資企業(yè)的合資合作。這也將會(huì)帶來(lái)更多并購(gòu)交易的機(jī)會(huì)，如新能源（電池材料），環(huán)保材料等領(lǐng)域。

歐：戰(zhàn)略投資者關(guān)注精選，私募股權(quán)需求增長(zhǎng)歐洲化工市場(chǎng)從202年低點(diǎn)恢復(fù)的速超過(guò)許多人的預(yù)期。經(jīng)歷了202年和202年充滿挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境之后，化企業(yè)正步入202年，而新冠疫情為已經(jīng)動(dòng)蕩的十年增加了不穩(wěn)定性因素。到202年，對(duì)商品和特種化學(xué)品的旺盛需求可能會(huì)使價(jià)格在全年保持彈性。然而，由于大宗商品價(jià)格上漲，以及能源和貨運(yùn)成本上升，該行業(yè)可能會(huì)面臨利潤(rùn)率降低的壓力。在經(jīng)歷了202年疫情引發(fā)的抑制之后化工行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)在202年再次加快了速度。大多數(shù)交易并購(gòu)活動(dòng)來(lái)自于特種化學(xué)品行業(yè)和私募股權(quán)投資者的收購(gòu)。事實(shí)上，私募股權(quán)作為買(mǎi)方和賣(mài)方均越發(fā)活躍，他們的興趣集中于大公司和大中型公司的業(yè)務(wù)剝離方面。值得注意的是，除了特種化學(xué)品行業(yè)外，來(lái)自歐洲化工行業(yè)許多不同細(xì)分域的戰(zhàn)略型買(mǎi)方和私募股權(quán)收購(gòu)者的易金額也都在增加。

可持續(xù)性、脫碳和供應(yīng)鏈也是歐洲化企業(yè)策略中關(guān)注的主要問(wèn)題。隨著消者對(duì)ESG友好型產(chǎn)品產(chǎn)生需，化工行業(yè)正努力更新原料和生產(chǎn)工藝。例如一些行業(yè)參與者正在使用替代能源和材料，如綠色甲醇，以實(shí)現(xiàn)可再生原料；化工企業(yè)也在審查其生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化流程，并采取措施通過(guò)剝離那些以達(dá)到環(huán)保生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的工廠來(lái)減少對(duì)境的影響。。。望|英：并購(gòu)活動(dòng)在2021年有回升202年第四季度，英國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)有所增加，并持續(xù)到202年，交易量達(dá)到10年高點(diǎn)。202年，特種化學(xué)品在該領(lǐng)域占主導(dǎo)地位，而在202年，大宗化學(xué)品表現(xiàn)最為活躍，尤其是專注服務(wù)于塑料和包裝領(lǐng)域的公司。國(guó)際上對(duì)英國(guó)企業(yè)的興趣依然濃厚，美國(guó)投資者尤其活躍。舉個(gè)例子，aInternationalPlc以10億美元的價(jià)格將其性能技術(shù)和業(yè)化學(xué)品（PTIC）業(yè)務(wù)出售給了Inc4。與202年一樣，盡管在資金儲(chǔ)備持續(xù)紀(jì)錄水平的推動(dòng)下，全球私募股權(quán)市場(chǎng)較為活躍，企業(yè)投資者仍占英國(guó)化工企業(yè)收購(gòu)者的大多數(shù)。4與前一年相比，英國(guó)企業(yè)的私募股權(quán)退出有所增加，因?yàn)橥顿Y者希望利用活躍的并購(gòu)市場(chǎng)和高估值這一有利時(shí)機(jī)。45議。隨著該行業(yè)從202年因新冠疫情和英脫歐而出現(xiàn)的不確定時(shí)期復(fù)蘇，預(yù)計(jì)英國(guó)的類似并購(gòu)需求將持續(xù)到202年。實(shí)上，由于私募股權(quán)的承諾資本規(guī)模巨大，而且所有行業(yè)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求都極為強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)到202年，對(duì)ESG的關(guān)注將繼續(xù)，投資者將瞄準(zhǔn)化工行業(yè)的特定細(xì)分領(lǐng)域。印：由于高速增、宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁和積極的行業(yè)，化工并購(gòu)勢(shì)頭加快印度的在202年快速回升，增長(zhǎng)為9，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)其2022年將再增長(zhǎng)9%，使印度成為世界上增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體之一。4印度化工行業(yè)在全球排名第六，目前的市場(chǎng)規(guī)模為1,78億美元，預(yù)計(jì)202年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3,00億美元。4由于允許在化工行業(yè)進(jìn)行高達(dá)100的外國(guó)直接投資勁。。

巴西:盡管復(fù)，但由于貨膨脹和利率上，并購(gòu)活動(dòng)放緩會(huì)增加當(dāng)?shù)氐馁Y本成本。盡管如此，對(duì)化工產(chǎn)品的需求在202達(dá)到了有史以來(lái)的最高水平，比202增長(zhǎng)了20.5，原材料進(jìn)口數(shù)量需求的增加推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步提升。5雖然并購(gòu)活動(dòng)沒(méi)有像其他地區(qū)那樣達(dá)到歷史最高水平，但該行業(yè)今年的交易量略有增加（11筆交易，202年為8筆），總金超過(guò)18億美元。由于202年是選舉之年，選舉結(jié)果的確定性可能對(duì)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生影響，阻礙并購(gòu)活動(dòng)。另一方面，當(dāng)?shù)貙?duì)化工產(chǎn)品需求的增加，以及匯率降低，仍可能為202年的跨境并購(gòu)交易創(chuàng)造有吸引的環(huán)境。

日：對(duì)大規(guī)模并購(gòu)的興趣仍然低，但進(jìn)一步重組整合條件已經(jīng)成熟在日本，202年并購(gòu)市場(chǎng)的特征是與疫情相關(guān)的業(yè)務(wù)和對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂仍持續(xù)存在。因此，日本化工企業(yè)在很大程度上保持謹(jǐn)慎態(tài)度，沒(méi)有在國(guó)外進(jìn)行重大交易。不過(guò)，國(guó)內(nèi)交易活動(dòng)較202年的年低點(diǎn)有所上升。去年，我們預(yù)測(cè)，在持續(xù)的業(yè)務(wù)不確定性下，“防御性并購(gòu)”（如資產(chǎn)剝離/重組，而不是收購(gòu)）將加速。脫碳和新冠疫情的綜合影響使這一預(yù)測(cè)成真。例如，株式會(huì)社以10億美元（1,150億日元）的價(jià)格將其人造橡膠業(yè)務(wù)出售給ENEOS株式會(huì)5這引起了人們的關(guān)注，因?yàn)檫@是日本公司首次出售其占合并銷售額30%的業(yè)。此外，日本最大的化工企業(yè)三菱化學(xué)控股株式會(huì)社宣布計(jì)劃重組其石化和碳化工業(yè)務(wù)，這預(yù)示著行業(yè)整合進(jìn)一步加速。5與去年類似，預(yù)計(jì)202年日本化工企業(yè)將大膽組其投資組合，同時(shí)謹(jǐn)慎監(jiān)控新冠疫情的影響。望|結(jié)202年，許多行業(yè)的并購(gòu)交易量處于或接近歷史最高水平，化工行業(yè)也不例外。伊始，化工行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)保持著強(qiáng)勁勢(shì)頭，仍處于有利環(huán)境之中——推進(jìn)建立更集中的投資組合、私募股權(quán)基金資金儲(chǔ)備充足、許多世界經(jīng)濟(jì)體處于良好的經(jīng)濟(jì)背景之下以及各化工企業(yè)謀求發(fā)展。隨著化工企業(yè)制定202年及以后的并購(gòu)策略，能源轉(zhuǎn)型、脫碳以及深化發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)也必將成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。在今年的調(diào)研中，超過(guò)一半的化工企業(yè)高管表示，與202年年初相比，他們對(duì)未來(lái)個(gè)月化工行業(yè)的并購(gòu)和資產(chǎn)剝離活動(dòng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀或明顯樂(lè)觀態(tài)度。此外，并無(wú)受訪者表示“不太樂(lè)觀”。202年很可能是化工行業(yè)交易繁忙的又一年。然而，由于優(yōu)質(zhì)交易機(jī)會(huì)的供給與私募股權(quán)和化工企業(yè)強(qiáng)烈的并購(gòu)欲望之間的不匹配，我們預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)程度和估值水平將維持在高位。隨著202年的到來(lái)，化工企業(yè)需要批判性地思考其并購(gòu)策略，以便在競(jìng)爭(zhēng)激烈的并環(huán)境中有效地參與競(jìng)爭(zhēng)并取得成功。同時(shí)不能忽略正在發(fā)生的（發(fā)布本文時(shí)）全球地緣政治事件的潛在影響，以及其可對(duì)商業(yè)和經(jīng)濟(jì)甚至是人類所產(chǎn)生的廣泛影響。望|主要聯(lián)系人中國(guó)蕭耀熙電話：+862161411960電子郵件：趙娜娜德勤中國(guó)石油、天然氣及化學(xué)品行業(yè)副總電話：+861085207587電子郵件：alizhao@曹彤德勤中國(guó)能源、資源及工業(yè)行業(yè)高級(jí)經(jīng)電話:+861085125299電子郵件:tocao@全球

王肸德勤中國(guó)石油、天然氣及化學(xué)品行業(yè)財(cái)務(wù)咨主管合伙人電話：+861085207766電子郵件：賀興友德勤中國(guó)石油、天然氣及化學(xué)品行業(yè)總電話：+861085125381電子郵件：kehe@v全球能源、資源及工業(yè)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)ek+442070072933

AndrewBotterilleabotterill@deloitte.ca138nem|美國(guó)Phile&em126

lFlottume&em126lSchlachtenhaufenegm129

Amyeachronis@132巴西UbirataBertelliucosta@511

Venusvkennedy@516德國(guó)gNiemeyere912

MalteStoevermstoever@deloitte.de912MarcSchmitzmarcschmitz@deloitte.de975500瑞士nvonkvonradowitz@deloitte.ch189望|荷蘭nvanNeurenl126

nl121日本iYamamotop131

aMatsumototetsuya.matsumoto@tohmatsu.co.jp145印度Savansgodiawala@162英國(guó)MarkAdamsmjadams@deloitte.co.uk407中東Lawrencem128

Bartm146望|https:/ww.bloombergomnewsarticles/-04obus-ebound-won--augu-end-o-stimulus-central-ban-guidehttps:/ww.spglobalommaretinellienceennews-insights/laes-news-headlines/hal-a-trillion-dollars-o-dry-powde-held-by25-pe-firms-6707https:chicag.suntimesom/business//0//204chemical-shortae-industrial-chemicals-highe-prices-paints-plasticshttps:/ww.bulktransporeomnewsarticle/5ac-survey-spotlights-persisen-supplychain-poblems-fo-chemical-manufactuershttps:/ww.ieaorgommentariescarbon-captue-in-off-and-running-o-anothe-false-starthttps:/ww.americanchemistromchemistry-in-americachemistry-sustainabilitclimaehttps:/ww.solenisomenesoucesnews-eleases/platinum-equity-o-acquie-solenishttps:/wwwestlaomnews/westlae-acquie-hexions-global-epxy-businesshttps:/ww.aremaomusaenmedianewsglobalorporae//08-arema-acquies-ashland-performance-adhesives/https:/wwcargillom/cargill-o-acquie-coda-bio-based-industrial-businessDeloiteDevelopmentLCanalysisofdatafomS&PCapitalIQfomJanuary,,oDecember,1https:/wwcd-incomnewspess-eleaseclayon-dubilie-rice-exits-investmen-wae-teatmen-leade-solenis3.https:/ww.american-securitiesomenpess-eleasesemerald-kalama-chemical-announces-acquisition-by-laness4.https:/wwcarlylommedia-oomnews-elease-achivecarlyle-acquie-altadia-goup-lone-star5.https:scapitalpartnersoms-capital-eaches-ageemen-o-sell-niace-fo5m/https:scapitalpartnersom/leading-fie-fighting-poducts-poduce-perimee-solutions-o-beome-publicly-traded-via-acquisition-by-evera-holdings/https:/invesorschemoursomnews-eleasesnews-eleases-details//The-Chemours-ompany-Agees-oSell-MiningSolutions-Business-o-Draslovka-fo-0-Milliondefault.asx望|https:/inveso.trinseom/homenewsnews-details//rinseo-AnnouncesSale-oyntheti-Rubbe-Business-oynthosS-A--fo--Million-05/default.asxhttps:s6.q4cdnom/3895/filesdoc_pesentations///4/estlae-Hexion-Draf-.pdfhttps:/invesorscelanesom/websiescelanese/English/30news-detail.html?airportNewsID=4ff3e-be-4b0b-bed3-9e03064fe4https:/ww.prnewswiomnews-eleasesdow-eports-fourth-quare-esults34923.htmlhttps:/ww.icisomexploecnesoucesnews//2//362chemical-industry-poised-fo-gowth-in2-as-onsume-demand-stengthens-acchttps:/ww.invesors.dupontomnews-and-mediapess-elease-details//DuPon-AnnouncesStraegi-Actions-o-Enhance-Portfolio-fo-Nea-and-Long-ermalue-Ceationdefault.asxhttps:/invesoenegrisomnews-eleasesnews-elease-detailsenegris-acquie-cm-maerials-ceae-leade-electonichttps:/inveso.maerionompess-eleasespess-elease-details//Maerion-omplees-Acquisition-o-HCStacks-Electoni-Maerials-Portfoliodefault.ashttps:newsoom.axaltaom/---Axalta-o-acquie-U-POL,-a-leading-paint,-poective-oatings,-and-accessories-manufactue-fo-the-auomotive-afermarethttps:/ww.pttcgouomennewsoomnews/03ptt-inernational-netherlands-bv-subsidiary-o--announces-ompletion-o-acquisition-o-allnexhttps:/ww.hempelomnews//hempel-o-acquie-farow-ballhttps:/invesorsompassmineralsom/invesors-elations/inveso-newspess-elease-details/ompass-Minerals-Eners-Ino-Definitive-Ageemen-o-SellSouth-AmericaSpecialty-Plan-Nutrition-Businessdefault.asxhttps:/invesorsompassmineralsom/invesors-elations/inveso-newspess-elease-details/ompass-Minerals-Eners-Ino-a-Definitive-Ageemen-o-Sell-North-America-Miconutrien-Assetsdefault.asxhttps:/ww.maretsceeneomquoesock/SICI-GROUPS-P-A-585338newsGalileo-OtoS-a--l-ompleed-the-acquisition-oSICI-GoupS-p-A-36002/https:/ww.albaughllcomnewsnorth-americaalbaugh-o-acquie-otam/https:/ww.edglobalomnewsView/ed3008https:energies.airliquidomai-liquide-acceleraes-its-lare-scale-enewable-hydoen-poduction-flagship-pojec-francehttps:/ww2.deloitomonentdam/Deloiteus/Documents/axus-ta-taxnewsandviews02.pdfhtt:/inveso.pqorommedia/Files//PQ-IReports-and-pesentationsslides-pqg-acceleraes-transformation-v-3.pdfhttps:/inveso.ashlandomnews-eleasesnews-elease-detailsashland-signs-definitive-ageemen-sell-performance-adhesiveshttps:/ww.bls.gonews.eleasepdfcpi.pdfhttps:/ww.euersom/business/fed-officials-say-mach-rae-hie-trac-futue-inceases-data-dependen2-/DeloiteDevelopmentLCanalysisofdatafomS&PCapitalIQfomJanuary,,oDecember,1https:/HYPERLINK"/english/news/202108/t20210809_5