對(duì)華關(guān)稅豁免或擬取消應(yīng)關(guān)注什么

自8年中美貿(mào)易爭(zhēng)端，至今已四年有余。從層層加碼地開征關(guān)稅，到連續(xù)多次的關(guān)稅豁免排除和復(fù)審雖是中美關(guān)系階段性變化或者美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的縮影，但不可免都對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生了影響今年3月美國(guó)發(fā)布了對(duì)中國(guó)最新關(guān)稅排除清（2項(xiàng)，此后，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室宣布，四年前依據(jù)所謂“31調(diào)查”結(jié)果對(duì)中國(guó)輸美商品加征關(guān)稅的兩項(xiàng)行動(dòng)將分別于今年7月6日和8月3日結(jié)束，啟動(dòng)對(duì)相關(guān)行動(dòng)的法定復(fù)審程序，第一輪加征的關(guān)稅有望取消。值此之際，我們希望通過本文：1）回顧貿(mào)易爭(zhēng)端的背景與過程；）拆解最新關(guān)稅豁免排除清單；）分析第一輪加征關(guān)稅的商品結(jié)構(gòu)；）鑒往知來，立足國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出海，挖掘關(guān)稅豁免或若取消的受益板塊和個(gè)股。▍中美貿(mào)易爭(zhēng)端緣起：逆全球化的縮影018年中美貿(mào)易爭(zhēng)端發(fā)生的背景，從大歷史觀看，看似突然爆發(fā)的貿(mào)易爭(zhēng)端，實(shí)則是8年金融危機(jī)后開啟的逆全球化的一個(gè)縮影?；谶@種視角，我們通過梳理經(jīng)濟(jì)上逆全球化發(fā)生的起因、過程與教訓(xùn)，再審視中美貿(mào)易爭(zhēng)端發(fā)生的背景。二十世紀(jì)期間曾經(jīng)歷兩輪大的逆全球化浪潮第一次逆全球化根源于第一次世界戰(zhàn)和大蕭條持續(xù)時(shí)間達(dá)0年之久1年英格蘭銀行突然宣布終結(jié)作為全球化金融秩序基石的英鎊金本位制度并率先發(fā)動(dòng)了單方面貶值拉開了蔓延至全球的貨幣戰(zhàn)與貿(mào)易戰(zhàn)的序幕。此后以“美國(guó)復(fù)蘇優(yōu)先”為競(jìng)選綱領(lǐng)入主白宮的羅斯福政府同樣給全球化以重?fù)簟谟㈡^單邊貶值后，33年宣布放棄與英、法兩國(guó)繼續(xù)簽署雙邊匯率協(xié)定，讓美元大幅貶值并提升進(jìn)口關(guān)稅標(biāo)志著第一次逆全球化達(dá)到高潮第二次逆全球化發(fā)生在1年布雷頓森林體系崩潰前后，由原油價(jià)格暴漲引起滯脹，嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)使得美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭，尼克松總統(tǒng)在1年宣布放棄布雷頓森林體系下以美元為心的國(guó)際貨幣制度通過美元貶值來平衡國(guó)際收支逆全球化興起并一直持續(xù)至二十紀(jì)九十年代——伴隨信息技術(shù)的發(fā)展，全球化再次成為趨勢(shì)。圖：二十世經(jīng)歷兩輪全化浪潮《逆全化”實(shí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)升級(jí)談》 1作者：家棟謝丹、包、群慧等《中工業(yè)濟(jì)》7年第6期P。逆全球化的本質(zhì)是發(fā)展問題具有鮮明的特點(diǎn)縱觀兩次逆全球化起因主要緣于經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期全球化的主導(dǎo)國(guó)為維護(hù)自身既得利益和國(guó)際地位對(duì)全球化的戰(zhàn)略反思以由此導(dǎo)致的一系列連鎖反應(yīng)并由該國(guó)波及其他國(guó)家因此逆全球化的本質(zhì)是發(fā)展問題從特點(diǎn)來看逆全球化特點(diǎn)鮮明主要體現(xiàn)在保護(hù)主義重創(chuàng)自由貿(mào)易體制民主義推崇本國(guó)利益優(yōu)先；）孤立主義逃避全球治理責(zé)任。圖：逆全球具有明的點(diǎn) 《逆全化”生邏輯與理策》（士密，金融危機(jī)之后逆全球化再度興起。8年金融危機(jī)后，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)增速階梯式下滑（-207年世界DP平均增速比-220年平均增速快s，且以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部貧富差距持續(xù)拉大，為逆全球化再次興起提供了沃土：1）事件層面，6年的英國(guó)“脫歐”公投贏得超過半數(shù)民眾支持以及標(biāo)榜“美國(guó)優(yōu)先”的特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)是這次逆全球化的標(biāo)志性事件。此后，美國(guó)、英國(guó)等以“國(guó)家安全”為名，進(jìn)一步加強(qiáng)貿(mào)易和投資保護(hù)主義措施以落“本國(guó)高于一切“本國(guó)利益優(yōu)先的策略）數(shù)據(jù)層面-8年全球貿(mào)易平均增長(zhǎng)%而-2015年平均增長(zhǎng)僅為%貿(mào)易強(qiáng)度衡量貿(mào)易活躍度，207年以來，幾乎所有商品生產(chǎn)價(jià)值鏈的貿(mào)易強(qiáng)度都有所下降。2數(shù)據(jù)來于《逆全化”生邏輯與理策》（士密；政治學(xué)究》1年第二。圖：7年世界P平均增速顯于0年 圖7年以乎所商生產(chǎn)價(jià)鏈的易強(qiáng)都有下降

年前同比增速 年后同比增速

年 年. ..9.98.3 .5.3.450計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)自動(dòng)化電力設(shè)施化工產(chǎn)品紡織紡織計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)自動(dòng)化電力設(shè)施化工產(chǎn)品紡織紡織019W， 《逆全球化的發(fā)展趨及中國(guó)的積極作用》（張定法）， 注：易強(qiáng)表示出總額總產(chǎn)之比。218年爆發(fā)的中美貿(mào)易摩擦，是逆全球化的一個(gè)縮影。特朗普當(dāng)選后，采取了諸多逆全球化舉措：）政治層面，任命以反全球化為標(biāo)簽的納瓦羅為新設(shè)立的白宮國(guó)家貿(mào)易委員會(huì)主任旨在幫助制定縮減貿(mào)易逆差促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和阻止就業(yè)崗位流向海外的貿(mào)易政策；）經(jīng)貿(mào)層面，推行單邊貿(mào)易保護(hù)主義，重新審視美國(guó)既定的國(guó)際區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化戰(zhàn)略，包括退出“跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定、重新談判或者退出“北美自由貿(mào)易協(xié)定多國(guó)進(jìn)口商品提高關(guān)稅等特朗普政府的內(nèi)政外交政策呈現(xiàn)出明顯的孤立主義傾向即強(qiáng)調(diào)“美國(guó)第一、提出振興國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)、加強(qiáng)移民管控、退出國(guó)際條約、向盟友索要“保護(hù)費(fèi)、拒絕大國(guó)合作以及不愿承擔(dān)國(guó)際義務(wù)等。8年爆發(fā)的中美貿(mào)易爭(zhēng)端，究其實(shí)質(zhì)，還是其內(nèi)政外交的延續(xù)，是逆全球化的一個(gè)縮影。▍貿(mào)易爭(zhēng)端過程：從貿(mào)易爭(zhēng)端到科技戰(zhàn)以全球分工下的正常貿(mào)易逆差等為借口引發(fā)了與中國(guó)的貿(mào)易摩擦過去幾十年的全球化分工實(shí)際上是美國(guó)主導(dǎo)下的三元結(jié)構(gòu)體系——消費(fèi)國(guó)生產(chǎn)國(guó)以及資源國(guó)這種體系下資源國(guó)供給資源生產(chǎn)國(guó)負(fù)責(zé)制造消費(fèi)國(guó)提供市場(chǎng)形成了商品的基本流動(dòng)方向資本流向正好相反，美國(guó)向生產(chǎn)國(guó)輸出美元資本（主要表現(xiàn)為外商直接投資，生產(chǎn)國(guó)拿到美元購(gòu)買上游資源，這樣就形成了商品和資本的閉環(huán)。過去數(shù)年得益于低廉的人力本完善的基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)定的政治環(huán)境等中國(guó)扮演了全球最重要的生產(chǎn)者角色也因此對(duì)消費(fèi)國(guó)形成了巨大的貿(mào)易順差以7年為例中美貿(mào)易總額為7億美元美國(guó)對(duì)中國(guó)的商品貿(mào)易逆差為2億美元比6年增加.1%但隨著以標(biāo)“美國(guó)優(yōu)先”的特朗普當(dāng)選總統(tǒng)，以貿(mào)易逆差過大等為由，引發(fā)了貿(mào)易爭(zhēng)端。圖：美國(guó)主的全化分體下，中對(duì)美有較的貿(mào)順差 機(jī)電、像設(shè)及其件、件 雜項(xiàng)制品紡織原及紡制品 賤金屬其制品車輛、空器船舶運(yùn)輸備 機(jī)電、像設(shè)及其件、件車輛、空器船舶運(yùn)輸備 植物產(chǎn)品化學(xué)工及其關(guān)工的產(chǎn)品 光學(xué)、療等器；表；器

美對(duì)中易逆差0

ice 注：僅分別列舉中美間貿(mào)易額最大的前五商品，其中灰色柱形代表美中出口額，灰色形代美中進(jìn)口額，線代美對(duì)貿(mào)逆差8年以來美方依“1條款對(duì)中國(guó)加征三輪關(guān)稅所“1調(diào)查源自美國(guó)《4年貿(mào)易法》第31條。該條款授權(quán)美國(guó)貿(mào)易代表可對(duì)他國(guó)的“不合理或不公正貿(mào)易做法發(fā)起調(diào)查，并可在調(diào)查結(jié)束后建議美國(guó)總統(tǒng)實(shí)施單邊制裁，調(diào)查由美國(guó)自身起調(diào)查裁決執(zhí)行依“1調(diào)查美國(guó)先后對(duì)中國(guó)加征三輪關(guān)稅第一輪關(guān)稅于8年8月對(duì)中國(guó)0億美元商品加征%關(guān)稅第二輪關(guān)稅于8年9月對(duì)億美元商品加征%關(guān)稅，并于9年5月將關(guān)稅從%提高到%；第三輪關(guān)稅于019年9月對(duì)0美元商品加征%關(guān)稅（目前，0億美元清單中，仍有約億美元商品未征收過關(guān)稅。圖：根據(jù)“1條款”美國(guó)中國(guó)商加征三輪稅 新網(wǎng)，民網(wǎng)美貿(mào)易代辦公室，中人民和商務(wù)，貿(mào)易爭(zhēng)端不斷升級(jí)，從貿(mào)易爭(zhēng)端蔓延至科技領(lǐng)域。始于貿(mào)易沖突卻不止于貿(mào)易沖突，在對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征關(guān)稅的同時(shí)為延緩或阻礙中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的步伐，美國(guó)又從貿(mào)易域轉(zhuǎn)向科技領(lǐng)域，打壓以通信設(shè)備領(lǐng)域等為代表的中國(guó)科技領(lǐng)頭企業(yè)對(duì)我國(guó)國(guó)際供應(yīng)和國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行精準(zhǔn)打擊。圖：美國(guó)打以華等為表科技企，主打擊際供鏈?zhǔn)袌?chǎng) 新網(wǎng)，民網(wǎng)中人民共國(guó)商部▍關(guān)稅豁免的背景、發(fā)展、特點(diǎn)及內(nèi)容供應(yīng)鏈等多因素考量促使數(shù)批次的商品豁免美國(guó)對(duì)中國(guó)出口商品數(shù)輪加關(guān)稅后對(duì)美國(guó)生產(chǎn)和消費(fèi)產(chǎn)生了顯著影響：1）供應(yīng)鏈和企業(yè)負(fù)擔(dān)：中國(guó)出口的許多商品不能被替代或?qū)ふ姨娲沸枰^長(zhǎng)的時(shí)間加征關(guān)稅不可避免地對(duì)供應(yīng)鏈造成了擾動(dòng)加重了企負(fù)擔(dān)；）關(guān)稅負(fù)擔(dān)承擔(dān)：在美中貿(mào)易摩擦最激烈的時(shí)期，美國(guó)企業(yè)承擔(dān)了加征關(guān)稅造成的大部分成本負(fù)擔(dān)（%以上的額外成本由美國(guó)進(jìn)口商來承擔(dān)，從而使更多成本被轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者因此加征關(guān)稅后特朗普政府批準(zhǔn)了對(duì)部分產(chǎn)品豁免加征關(guān)稅8年2月至0上半年期間，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室陸續(xù)披露了豁免加征關(guān)稅的數(shù)批次商品，豁免期限為一年。9年末，隨著首批排除清單到期，貿(mào)易代表開啟了延長(zhǎng)豁免，有項(xiàng)商品陸續(xù)獲得了延長(zhǎng)排除資格但多數(shù)在0年末到期剩余部分也在1年上半年到期1年0月伴隨國(guó)內(nèi)高通脹等因素美國(guó)貿(mào)易代表辦公室就恢復(fù)前期延長(zhǎng)的特定關(guān)稅豁免向公眾征求意見，開啟新一輪商品關(guān)稅排除流程，2年3月豁免商品清單公布。3來《大分關(guān)成本轉(zhuǎn)給了美進(jìn)口商（光網(wǎng)轉(zhuǎn)考消息tps/m.gw.c/-//otet_.tm圖：美國(guó)貿(mào)代表公室露豁免加關(guān)稅數(shù)批商品 美貿(mào)易表辦室美國(guó)國(guó)貿(mào)易員會(huì)本輪關(guān)稅豁免本質(zhì)上還“美國(guó)優(yōu)先的延續(xù)商品是否獲得豁免主要考慮該商品的替代性及對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響程度，考量維度主要有：）特定產(chǎn)品和或類似產(chǎn)品是否可從美國(guó)和或第三國(guó)獲得8年9月以來特定商品或其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展在全球供應(yīng)鏈中的變化8年9月以來進(jìn)口商或美國(guó)采購(gòu)方從美國(guó)或第三國(guó)尋找該商品所作的努力美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)該商品的能力恢復(fù)豁免是否會(huì)對(duì)發(fā)表意見者或其他國(guó)利益產(chǎn)生影響或造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損（美國(guó)小企業(yè)就業(yè)制造業(yè)產(chǎn)出及關(guān)鍵供應(yīng)鏈影響。周期上，豁免商品排除時(shí)間追溯到1年末、延長(zhǎng)至2年末；數(shù)量上，獲得豁免的商品較前期延長(zhǎng)豁免的9項(xiàng)減少7項(xiàng)，降幅達(dá)%；金額上，本輪豁免的商品1年自中國(guó)進(jìn)口的金額約68億美元，較前期延長(zhǎng)豁免的9項(xiàng)021年自中國(guó)進(jìn)口金額下降%左右。圖：商品的替代為是獲豁免最要的量維之一美貿(mào)易表辦室圖：本輪豁免品數(shù)和金較前期長(zhǎng)豁商品量和額著下降美貿(mào)易表辦室美國(guó)國(guó)貿(mào)易員會(huì)豁免商品和貿(mào)易依存度的關(guān)系也可印證本輪豁免“美國(guó)優(yōu)先的延續(xù)第一豁免商品出口額占全部豁免商品出口額（1年）較高的商品，美國(guó)對(duì)該類商品貿(mào)易依存度多處于%至%間，且多大是中國(guó)具有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，如通信設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、專用設(shè)備等這部分替代難度較大第二美國(guó)貿(mào)易依存度處于%以下的商品豁免商品口金額占全部豁免商品出口（1年的比重較低這部分商品具有較高的可替代性。第三貿(mào)易依存度在%以上的商品僅有服裝家紡對(duì)終端消費(fèi)影響較大商品的豁免金占比較高，其他商品的貿(mào)易依存度雖較高，但替代難度較小，如養(yǎng)殖、造紙等。圖：豁免商品貿(mào)易存關(guān)系印本輪免是美國(guó)先的延續(xù) EI，ic，美貿(mào)易代辦公室，美國(guó)際易員會(huì)本輪豁免排除清單和前期延長(zhǎng)豁免的9項(xiàng)清單“大同小異。本輪豁免商品主要分布在機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、紡織服裝、基礎(chǔ)化工、汽車、輕工制造等領(lǐng)域，上述行業(yè)0位TS代碼數(shù)量均在5個(gè)以上21年出口金額也在0億美元以上同前期延長(zhǎng)豁免的9項(xiàng)清單相比“大同小異：）0位HTS代碼數(shù)量分布，主要集中在機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備紡織服裝基礎(chǔ)化工汽車輕工制造等行業(yè)數(shù)量占總豁免0位TS代碼數(shù)量的比值差異在以內(nèi)；）1年出口金額方面，主要分布在機(jī)械設(shè)備、通信、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、輕工制造、汽車等，前幾大行業(yè)出口金額占比的差異在%以內(nèi)。圖：本輪豁免單0位S代碼數(shù)分和9項(xiàng)清單“小異”0

項(xiàng)清單位T代碼量 項(xiàng)清單位T代碼量 數(shù)量占比值）

美容護(hù)理美容護(hù)理機(jī)械設(shè)備電力設(shè)備紡織服飾基礎(chǔ)化工輕工制造農(nóng)林牧漁家用電器醫(yī)藥生物建筑材料電子通信計(jì)算機(jī)有色金屬鋼鐵美貿(mào)易表辦美國(guó)國(guó)貿(mào)易員會(huì)機(jī)械設(shè)備電力設(shè)備紡織服飾基礎(chǔ)化工輕工制造農(nóng)林牧漁家用電器醫(yī)藥生物建筑材料電子通信計(jì)算機(jī)有色金屬鋼鐵圖：本輪豁免單1年行口金額布和9項(xiàng)清“大異” 十億美元 年項(xiàng)清單商出口額 年項(xiàng)清單商出口額 出口金額比差（）0 6 2 8 4 機(jī)械設(shè)備通信電力設(shè)備基礎(chǔ)化工輕工制造汽車紡織服飾家用電器鋼鐵計(jì)算機(jī)醫(yī)藥生物建筑材料有色金屬農(nóng)林牧漁美容護(hù)理建筑裝飾0 機(jī)械設(shè)備通信電力設(shè)備基礎(chǔ)化工輕工制造汽車紡織服飾家用電器鋼鐵計(jì)算機(jī)醫(yī)藥生物建筑材料有色金屬農(nóng)林牧漁美容護(hù)理建筑裝飾EI，ic，美貿(mào)易代辦公室，美國(guó)際易員會(huì)▍第一輪關(guān)稅若取消，哪些行業(yè)或收益？近期美國(guó)啟動(dòng)對(duì)華加征關(guān)稅復(fù)審程序據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道近日美國(guó)貿(mào)易代表辦公宣布，四年前依據(jù)所謂“31調(diào)查”結(jié)果對(duì)中國(guó)輸美商品加征關(guān)稅的兩項(xiàng)行動(dòng)將分別于今年7月6日和8月3日結(jié)束。即日起，該辦公室將啟動(dòng)對(duì)相關(guān)行動(dòng)的法定復(fù)審程序。同時(shí)，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室發(fā)表聲明說，將告知那些受益于對(duì)華加征關(guān)稅的美國(guó)國(guó)內(nèi)行業(yè)表相關(guān)關(guān)稅可能取消。行業(yè)代表可分別在7月5日和8月2日之前向該辦公室申請(qǐng)維持加征的關(guān)稅。該辦公室將依據(jù)申請(qǐng)對(duì)相關(guān)關(guān)稅進(jìn)行復(fù)審，復(fù)審期間將維持這些關(guān)稅。0億美元清單直指中國(guó)制造主要為電氣機(jī)械汽車航空賤金屬及其制等行業(yè)所謂啟動(dòng)復(fù)審程序的兩項(xiàng)行動(dòng)是指特朗普總統(tǒng)對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅的第一批產(chǎn)品億美元清單最先指向項(xiàng)目——高端技術(shù)制造業(yè)從清單產(chǎn)品來看主要包括了電氣機(jī)械、汽車、航空賤金屬及其制品等行業(yè)較少或沒有包括服裝、鞋靴農(nóng)林牧漁等低技術(shù)產(chǎn)品。拆分制裁清單可以發(fā)現(xiàn)：1）加征關(guān)稅重點(diǎn)目標(biāo)直指中美貿(mào)易逆差最大的制造領(lǐng)域，并意圖打擊中國(guó)制造業(yè)；）航空航天、化工等領(lǐng)域中國(guó)出口并不占優(yōu)，有些甚至美國(guó)還有順差，但由于這些行業(yè)是助力中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重點(diǎn)領(lǐng)域，也成為了重點(diǎn)加征領(lǐng)域；3）塑料、橡膠玩具、紡織品等為中國(guó)優(yōu)勢(shì)出口領(lǐng)域美國(guó)有大額的貿(mào)易逆差但由于這些行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈低端，并未或僅有較少納入重點(diǎn)加征關(guān)稅領(lǐng)域。來源于《美啟動(dòng)華加關(guān)復(fù)審程》（華網(wǎng)tt//.es.c/2/c.m:~tt=%E%%B%E%%%E%AEE%%E%B%%%ABF%E%%,E%%E%%AEB%%E%%E%%2億美元圖：電氣、機(jī)設(shè)是7年美對(duì)中易逆最大領(lǐng)域 圖：0億美元單意打擊國(guó)制造（億元） 億美元0

0電氣、機(jī)械設(shè)備塑料、皮革、木…雜項(xiàng)制礦物金屬食品；飲料、酒活動(dòng)物；動(dòng)物產(chǎn)品化學(xué)工業(yè)及其相電氣、機(jī)械設(shè)備塑料、皮革、木…雜項(xiàng)制礦物金屬食品；飲料、酒活動(dòng)物；動(dòng)物產(chǎn)品化學(xué)工業(yè)及其相礦產(chǎn)車輛、航天設(shè)植物產(chǎn)品表：0億美元單對(duì)行業(yè)要有電、機(jī)、汽、航、金屬及制品等產(chǎn)業(yè)分類 海關(guān)二級(jí)分類 加稅產(chǎn)品金額（千美元無機(jī)化品 有機(jī)化品 化工產(chǎn)品

藥品 雜項(xiàng)化產(chǎn)品 橡膠及制品 橡膠及制品 鋼鐵 鋼鐵制品 賤金屬其制品電氣、械設(shè)備車輛、空、天船舶制造

鋁及制品 賤金屬項(xiàng)產(chǎn)品 機(jī)器、械制、鍋等 7電機(jī)、氣設(shè)及零件 軌道裝、鐵車輛 車輛及零件 航空器航天器 船舶 光學(xué)、療設(shè)備 武器彈藥 武器、藥 雜項(xiàng)制品 家具、具、具 總計(jì) 美貿(mào)易表辦室緩解美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹壓力是核心驅(qū)動(dòng)電氣機(jī)械汽車航空賤金屬制品家具等行業(yè)受益程度有望較大前美國(guó)通脹居高不下降低對(duì)華關(guān)稅是緩釋通脹壓力的重要段之一美國(guó)貿(mào)易代表戴琪5月初在出席活動(dòng)時(shí)表示美國(guó)政府將采取一切政策手段以制物價(jià)飆升暗示削減對(duì)中國(guó)輸美商品加征的關(guān)稅將在考慮范圍之內(nèi)同時(shí)美國(guó)國(guó)內(nèi)業(yè)及議員也紛紛開始呼吁拜登政府重啟關(guān)稅豁免程序或甚至取消加征關(guān)稅綜合考慮此加征關(guān)稅的背景意圖及商品出口金額我們認(rèn)為與民生關(guān)系最大替代性最弱或者不及與美國(guó)直接競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)受益程度有望較大包括電氣機(jī)械汽車航空賤金屬制品家具等行業(yè)需指出的是受益于此輪關(guān)稅加征的行業(yè)代表可分別在7月5日和8月2日之前向該辦公室申請(qǐng)維持加征的關(guān)稅，取消加征的關(guān)稅也面臨一定阻力。▍關(guān)稅豁免或若取消預(yù)計(jì)將增加海外需求，增厚利潤(rùn)關(guān)稅豁免或若取消預(yù)計(jì)將助力優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出海我們《主題策略2年投資策略——?jiǎng)?chuàng)新型中小時(shí)代全球性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》-1-）中提到在出口結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下我國(guó)在新能源面板工程機(jī)械、汽車零部件等產(chǎn)業(yè)初具全球性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)“出?！睂⑦M(jìn)一步打開其增長(zhǎng)空間。關(guān)稅豁免或若取消，預(yù)計(jì)將增加中國(guó)產(chǎn)品海外競(jìng)爭(zhēng)力和需求量，并增厚出口企業(yè)利潤(rùn)，助力企業(yè)做大做強(qiáng)。時(shí)代背景產(chǎn)業(yè)升級(jí)出口結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整我國(guó)是世界第一大貿(mào)易國(guó)基數(shù)大其次，我國(guó)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)在弱化，貿(mào)易保護(hù)主義擾動(dòng)、東南亞等國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)外貿(mào)規(guī)模大幅長(zhǎng)難度變大產(chǎn)業(yè)升級(jí)出口結(jié)構(gòu)調(diào)整將作為我國(guó)外貿(mào)高質(zhì)量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ξ覀冋J(rèn)為，高技術(shù)高品質(zhì)高附加值的商品將是未來我國(guó)出口的主力軍科技創(chuàng)新質(zhì)量提升品牌塑造將成為我國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力目前我國(guó)部分高端制造業(yè)已初步建立了全球爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，例如光伏設(shè)備、鋰離子電池、特高壓、面板、LD、機(jī)電、汽車零部件、工程械等行業(yè)，部分創(chuàng)新型中小企業(yè)海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，有望成長(zhǎng)為“隱形冠軍。出口交值（元）紡織業(yè) 服裝鞋制造皮革、毛及品業(yè)圖：4年后我國(guó)動(dòng)密行業(yè)出呈明下降勢(shì) 圖出口交值（元）紡織業(yè) 服裝鞋制造皮革、毛及品業(yè)

出口交值（元）通信設(shè)、計(jì)機(jī)及他電制業(yè)（左電氣機(jī)及器制造（右）專用設(shè)制造（右）

汽車制業(yè)（軸）

Wd

d來源于《美啟動(dòng)華加關(guān)復(fù)審程》（華網(wǎng)，tt//.es.c/2/c9.m:~tt=%E%%B%E%%%E%AEE%%E%B%%%ABF%E%%,E%%E%%AEB%%E%%E%%2我國(guó)全球性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)多是高端制造業(yè)我國(guó)光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈在全球具有支配地位光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游主輔（硅料光伏玻璃膠膜、中游制造（硅片、電池片、組件、逆變器等環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，呈現(xiàn)一超多強(qiáng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)國(guó)內(nèi)企業(yè)在全球范圍享有較大市場(chǎng)份額多晶硅硅片電池片和組件等產(chǎn)品00年市占率達(dá)%以上，具有支配地位。核心輔料光伏銀漿也逐步國(guó)產(chǎn)化，市占率從年的%提升至0年的%未來有望繼續(xù)提升光伏支架目前是產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)產(chǎn)市占率較低的環(huán)節(jié)隨著光伏平價(jià)上網(wǎng)和電價(jià)改革的推進(jìn)我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)跟蹤支架將逐步替固定支架，中國(guó)市占率將不斷提升。圖：光伏產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié) 圖：0年全球市率顯內(nèi)企業(yè)眾多節(jié)具支配位資料來：中博招說明， PA國(guó)內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈日益壯大全球市占率持續(xù)提升電池行業(yè)資金技術(shù)壁壘較高，龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)明顯未來行業(yè)集中度將不斷提升鋰電池主要由正極材料負(fù)極材料、隔膜和電解液四大關(guān)鍵材料組成2-2020年中國(guó)公司在四大關(guān)鍵材料中的全球市占不斷提升實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)在于快速響應(yīng)、性價(jià)比高和產(chǎn)能充足等在輔料環(huán)節(jié)中國(guó)公司較為薄弱，仍在攻關(guān)階段，例如鋁塑膜，經(jīng)過近0年的攻關(guān)，目前可以在數(shù)碼域應(yīng)用，但R、E隔膜原材料、炭黑導(dǎo)電劑等關(guān)鍵輔材仍需進(jìn)口。圖：1全球動(dòng)力池市份額 圖：0年動(dòng)力電池關(guān)鍵材國(guó)內(nèi)業(yè)全市占率 寧德時(shí)代 能源 松下 比亞迪KI 三星SI 中航鋰電 國(guó)軒高EC EE 其他1.10%

動(dòng)力電池負(fù)極材動(dòng)力電池負(fù)極材電解液三元正材料隔膜1.70%2.80%5.20%

5.90%

29.90%

5.20%

6.90%15.00%

7 8 9 GI GI特高壓輸電是中國(guó)在高端制造領(lǐng)域的國(guó)家名片。在我國(guó)特高壓是指±0千伏及上的直流電和0千伏及以上交流電的電壓等級(jí)，具有輸送容量大、輸電損耗低、傳輸距離遠(yuǎn)等特點(diǎn)。特高壓培育了大量本土輸配電企業(yè)，5年以前被海外品牌壟斷，目前外資品牌和合資企業(yè)市占率低于%我國(guó)特高壓輸電企業(yè)實(shí)現(xiàn)“跟跑“領(lǐng)跑跨越，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。圖：我國(guó)特高產(chǎn)業(yè)齊全具備全競(jìng)爭(zhēng)力Wd我國(guó)面板產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)越發(fā)顯著?，F(xiàn)階段全球CD面板產(chǎn)能主要集中在中國(guó)大陸。據(jù)中國(guó)光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)0年我國(guó)CD面板產(chǎn)能已占全球的%其中京東方和TCL華星占據(jù)%的市場(chǎng)份額；OLD領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)廠商正不斷縮小同韓國(guó)的差距，根據(jù)mda數(shù)據(jù)現(xiàn)階段我國(guó)已成為僅次于韓國(guó)的全球第二大MOLD生產(chǎn)基地并預(yù)計(jì)將于4年趕超韓國(guó)。圖：7E年全球液視面板能分布 Ena OT ST KC UO Ilux GD DC hp9 0 E E 資料來：群咨詢含預(yù)）我國(guó)是全球最主要的LD生產(chǎn)基地產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均處于優(yōu)勢(shì)地位根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，-9年國(guó)內(nèi)LD產(chǎn)值從4億元增長(zhǎng)至8億元復(fù)合增速達(dá)%遠(yuǎn)高于同期全球平均水平從LD產(chǎn)業(yè)鏈看我國(guó)從中下游封裝和應(yīng)用起步逐步向上游芯片領(lǐng)拓展并積極布局Mn/McroLD等先進(jìn)技術(shù)高端大尺寸家用電視筆記本電腦及高端電競(jìng)顯示器等將成為MniLD背光重點(diǎn)滲透場(chǎng)景，redForce預(yù)計(jì)至4年MiniLD背光在電視高端電競(jìng)顯示器及筆記本電腦的滲透率分別達(dá)%%%MiniLD的快速發(fā)展帶來發(fā)展新機(jī)遇中國(guó)企業(yè)有望借助先進(jìn)設(shè)備和成本優(yōu)勢(shì)迅速占領(lǐng)mniLD市場(chǎng)。圖：89年國(guó)內(nèi)ED值年復(fù)增速達(dá).% 億元0

上游芯片 中游封裝 下游應(yīng)用 E產(chǎn)值總同比89012345678

GI圖：iniED技術(shù)拉長(zhǎng)傳統(tǒng)ED背光技術(shù)線的命周期 圖：電視、筆及高電競(jìng)示器是iniED背光重滲透域

iniLD電視 筆記本電腦 AD車用顯示器 電競(jìng)顯示器9 0 E E E TFoc，《0icoED顯示技應(yīng)用白皮》（利亞），

TFoc（含預(yù)，我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，0年出口份額居全球第一。工程器械分為挖掘機(jī)械、鏟土運(yùn)輸機(jī)械、工程起重機(jī)械、工業(yè)車輛等，其中挖掘機(jī)、裝載機(jī)、起重機(jī)為主要設(shè)備。中國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)經(jīng)過多年耕耘，產(chǎn)品力達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。其次得益于零部國(guó)產(chǎn)化和規(guī)模化成本優(yōu)勢(shì)顯著根據(jù)德國(guó)機(jī)械設(shè)備制造業(yè)聯(lián)合（DM報(bào)告年中國(guó)工程機(jī)械設(shè)備（0億歐元）出口占比達(dá)%，在世界機(jī)械設(shè)備工程出口額排行榜中躍居榜首。圖：20年我國(guó)工機(jī)械出口份居全首位中國(guó)中國(guó)其它德國(guó)日本美國(guó)意大利VA我國(guó)汽車零部件企業(yè)走“研發(fā)集成創(chuàng)新等高質(zhì)量發(fā)展道路出口海外。汽車零部件種類繁多，包括汽車電子、內(nèi)外飾、發(fā)動(dòng)機(jī)、電池、電機(jī)及壓鑄件等多種零部件，位于汽車產(chǎn)業(yè)鏈中游。我國(guó)汽車零部件行業(yè)受益于海外汽車品牌和零部件企業(yè)國(guó)內(nèi)設(shè)廠，是國(guó)家“市場(chǎng)換技術(shù)”政策的結(jié)果伴隨國(guó)內(nèi)汽車銷量大幅上漲中國(guó)零部件企業(yè)從“成本優(yōu)勢(shì)”轉(zhuǎn)向“研發(fā)、集成、創(chuàng)新”等高質(zhì)量發(fā)展道路，并逐步走向海外。未來隨著汽車行業(yè)新能源化智能化，我國(guó)汽車零部件企業(yè)有望憑借成本、先進(jìn)制造能力快速反應(yīng)和同步研發(fā)能力，使全球市占率進(jìn)一步提升。圖：中國(guó)汽車部件業(yè)鏈上高質(zhì)發(fā)展路資料來：▍風(fēng)險(xiǎn)因素俄烏沖突或加大中美關(guān)系的不確定性，若后期分歧調(diào)和方面出現(xiàn)偏差，政治上的不確定性有可能加大關(guān)稅豁免的不確定性；新冠疫情俄烏沖突引致大宗商品價(jià)格大幅上（通脹主要發(fā)達(dá)國(guó)家邁入加進(jìn)程等背景下，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度或慢于預(yù)期導(dǎo)致出口需求不確定性。▍投資策略結(jié)合關(guān)稅覆蓋產(chǎn)業(yè)及我國(guó)出口優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈我們建議重點(diǎn)關(guān)注以