CPA財(cái)務(wù)成本管理姚海鑫著Daypro案例分析

背景介紹Day-Pro化學(xué)公司一直設(shè)法維持著較高的投資收益率，當(dāng)前，公司管理者正在考慮生產(chǎn)熱固樹脂作為電子產(chǎn)品的包裝材料。共兩個(gè)方案：一是環(huán)氧樹脂，它的開辦成本比較低。二是合成樹脂，它的初始投資成本稍高，但卻具有較高的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。由于兩個(gè)方案是互斥的公司只能選擇一個(gè)方案來投資。Mike負(fù)責(zé)計(jì)算兩個(gè)方案的成本和收益，認(rèn)為凈現(xiàn)值法更好，所以現(xiàn)在他要使董事會相信內(nèi)部收益率、會計(jì)收益率和回收期往往會引致不正確的決策。

1.計(jì)算每個(gè)方案的（靜態(tài)）投資回收期，并解釋Mike應(yīng)如何證明投資回收期法不適合本案例。

合成P=(3-1)+250000/500000=2.5年

環(huán)氧P=(2-1)+200000/400000=1.5年靜態(tài)回收期法并沒有考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，對于數(shù)額較大，時(shí)間過長的投資不合適。2.按照10%的折現(xiàn)率計(jì)算折現(xiàn)的投資回收期（DPP）。Mike應(yīng)否建議董事會采用折現(xiàn)的投資回收期作為決策指標(biāo)？。2.按照10%的折現(xiàn)率計(jì)算折現(xiàn)的投資回收期（DPP）。Mike應(yīng)否建議董事會采用折現(xiàn)的投資回收期作為決策指標(biāo)？合成DDP=(3-1)+351241/375657=2.935環(huán)氧DDP=(2-1)+254546/330578=1.77由分析得出不建議使用此法，因?yàn)樵摲椒ㄖ魂P(guān)注了回收期以前的現(xiàn)金流量的大小及情況?；厥掌陂L的項(xiàng)目不一定比回收期短的項(xiàng)目差。還應(yīng)該考慮回收期后的現(xiàn)金流量的大小和情況。

3.如果管理當(dāng)局期望的會計(jì)收益率為40%，應(yīng)接受哪個(gè)方案？這種決策的錯(cuò)誤在哪里？

AAR=平均凈利潤/平均投資額*100％合成AAR=64％

環(huán)氧AAR=45%兩種都大于40％，因?yàn)楹铣纱笥诃h(huán)氧，所以選合成。這種決策也忽略了時(shí)間價(jià)值，只是基于會計(jì)收益和資產(chǎn)賬面價(jià)值，不能表明該項(xiàng)目實(shí)施以后對公司每股價(jià)格的影響。4.計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)部收益率（IRR）。Mike應(yīng)如何使董事會相信，內(nèi)部收益率（IRR）的衡量可能會產(chǎn)生誤導(dǎo)？

合成方案的IRR：0=(1000000)+350000/(1+I)+400000/(1+i)^2+500000/(1+i)^3+650000/(1+i)^4+700000/(1+i)^5Ifi=36%NPV=1281i=40%NPV=-6560插值法IRR=36.65%環(huán)氧方案的IRR：0=(800000)+600000/(1+I)+400000/(1+i)^2+300000/(1+i)^3+200000/(1+i)^4+200000/(1+i)^5Ifi=50%NPV=-6840i=40%NPV=3060插值法IRR=43.10%5.計(jì)算并畫出兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值曲線（NPVProfile），并解釋交叉點(diǎn)的關(guān)系。Mike應(yīng)如何使董事會相信凈現(xiàn)值法比較合適？

很顯然在折現(xiàn)率為10%時(shí)，環(huán)氧方案在初期領(lǐng)先合成方案，說明會更快的為公司帶來經(jīng)濟(jì)利益，但是在第四年到第五年之間兩種方案相交叉，表示此時(shí)兩種方案凈現(xiàn)值相同，隨后合成方案凈現(xiàn)值超出環(huán)氧方案，最后合成方案的凈現(xiàn)值收益高達(dá)903,000遠(yuǎn)高于環(huán)氧方案的563,000，所以單從凈現(xiàn)值來看，合成的方案會在五年后給公司帶來更多利益流入，所以更加值得投資。凈現(xiàn)值考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價(jià)而且考慮了全過程的凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一。折現(xiàn)率不為10%凈現(xiàn)值考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)大則采用高折現(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)小則采用低折現(xiàn)率。由上表可以看出當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)較低，折現(xiàn)率選擇０到２８％之間時(shí)，合成的方案凈現(xiàn)值較大，更加值得投資；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)較高大于２８％時(shí)，環(huán)氧方案的凈現(xiàn)值較大。通常情況下折現(xiàn)率都小于２０％，所以總結(jié)起來還是合成方案值得投資。

但是結(jié)合上部分的ＩＲＲ結(jié)論來看，兩種方法得出的結(jié)論不一致，僅憑以上兩種方法還無法解決公司的兩難決定。6.Mike應(yīng)該怎樣證明，當(dāng)比較幾個(gè)互斥方案時(shí)，使用修正的內(nèi)部收益率（MIRR）法是更現(xiàn)實(shí)的度量？

修正內(nèi)部收益率（MIRR）的具體求法是：以基準(zhǔn)折現(xiàn)率為折現(xiàn)率，將所有的凈現(xiàn)金流出折成現(xiàn)值(初始投入)，將所有的凈現(xiàn)金流入折成項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命周期期末的終值(最終收益值)，使最終收益值折現(xiàn)后與初始投入值相等時(shí)的折現(xiàn)率，即為修正內(nèi)部收益率。這種方法就是把現(xiàn)金流量(不論屬于何種模式)調(diào)整為僅有兩個(gè)階段的傳統(tǒng)模式。

與普通內(nèi)部收益率(IRR)相比,修正的內(nèi)部收益率假設(shè)所有的投資收益均按照投資所要求的貼現(xiàn)率進(jìn)行再投資,從而使其關(guān)于再投資收益率的假設(shè)變得更加合理。從上述表格看出ＭＩＲＲ合成方案的２３％高于環(huán)氧方案的１９％，所以僅就ＭＩＲＲ方法來看，合成方案是更加進(jìn)行投資的。7.計(jì)算每個(gè)方案的獲利指數(shù)（PI）。這種度量能否有助于解決兩難困境？解釋原因。

PI：350000（P/F，10%，1）+400000（P/F，10%，2）+500000（P/F，10%，3）+650000（P/F，10%，4）+700000（P/F，10%，5）=1903021合成PI=1903021/1000000=1.90環(huán)氧PI=1.70其實(shí)ＰＩ的原理與ＮＰＶ的計(jì)算原理相似，只是對于投資規(guī)模不同的方案如本題中的兩種方案來說使兩種方案更加具有可比性因?yàn)槠鋵⑼顿Y規(guī)?？紤]進(jìn)去。這樣就使我們單單的考慮的凈現(xiàn)值更有意義。8.通過查閱這兩個(gè)項(xiàng)目小組準(zhǔn)備的文件材料，可以看出，在預(yù)測收益時(shí)合成樹脂小組要比環(huán)氧樹脂小組保守一些。這會對你的分析產(chǎn)生什么影響？合成小組的保守估計(jì)預(yù)計(jì)著可能會有使未來的現(xiàn)金流入增大的情況發(fā)生，對整個(gè)的評價(jià)體系都會產(chǎn)生影響，相對來說會使得合成小組的各項(xiàng)指標(biāo)有所提升，合成方案的可行性增強(qiáng)。9.通過查閱這兩個(gè)項(xiàng)目小組準(zhǔn)備的文件材料可以看出，合成樹脂的工藝在采用前需要大量的研發(fā)，而環(huán)氧樹脂的工藝是現(xiàn)成可用的。這又會對你的分析產(chǎn)生什么影響？

因?yàn)楹铣蓸渲墓に囋诓捎们靶枰罅康难邪l(fā)，所以風(fēng)險(xiǎn)較大。內(nèi)部分析：公司的研發(fā)如果不成功，前期投入沉沒，會造成損失。外部分析，公司要考慮到此行業(yè)的外部環(huán)境是否良好，如果不好，形勢嚴(yán)重，會對公司未來的投資及發(fā)展產(chǎn)生影響。所以在做分析的時(shí)候，要著重考慮這些問題.結(jié)論：合成樹脂方案更加值得投資數(shù)據(jù)方面：雖然合成樹脂的方案內(nèi)部收益率較低,但是所創(chuàng)造的凈收益較大，而且通過ＭＩＲＲ分析，相對的投資回報(bào)率更高。企業(yè)要把錢投入到對本身更有利的地方，所以選擇合成方案。其他因素：

1.戰(zhàn)略方面：Day-Pro化學(xué)公司成功的秘密具有戰(zhàn)略眼光的、適時(shí)的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售可供不